公司发布2020年半年报，上半年实现收入 17.76亿元，同比下滑16.42%；归母净利润4.60亿元，同比增长19.42%；经营性净现金流8.60亿元，同比增长62.86%，超过2019年全年。Q2单季度实现收入11.66亿元，同比下滑7.44%；归母净利润3.35亿元，同比增长34.42%。 自有品牌收入快速增长，海外业务收入同比210.64%增长。公司自有品牌收入达到15.32亿元，同比增长22.6%，占整体收入的86.25%，增长驱动来自于公司海外业务的高速增长，公司持续加大海外自建渠道的布局、现已初见成效实现高速增长，同时公司产品在海外亚马逊平台销售额喜人，报告期内海外业务实现收入5.60亿元，同比增长210.64%。报告期内，公司米家业务收入为2.44亿元，受订单减少影响出现下滑，公司自推出自有品牌以来，米家业务占公司收入比例持续降低，对公司影响逐季度减小。公司基于更高价格的新品推出，自有品牌毛利率仍逐步提升，同时其收入结构占比提升，导致公司整体毛利率持续提升， 公司上半年及第二季度毛利率分别为48.88%/50.63%，同比增加16.38%/16.77%。 加大研发投入以技术为核心驱动力，加强市场推广营造科技时尚品牌形象。公司构建高效研发体系，坚持以产品力、技术为核心驱动力，报告期内研发费用1.05亿元，同比增长29.83%，基于新产品新技术投入及研发人员人数及薪酬提升所致；销售费用2.37亿元，同比增加91.82%，主要基于拓展海外市场，广告及市场推广费、平台费佣金提升所致；公司其他收益为1038.35万元，同比增长855.77%，主要基于软件增值税退税所致，该收益与业务成长相关具有持续性。 维持“买入”评级。考虑米家代工品牌收入下滑及疫情对于公司产品货运物流产生影响，我们调整公司2020-2022年EPS 至13.87、19.43、25.82元，对应PE 分别为28.71、20.49、15.41倍，给予21年30X PE，小幅下调目标价，维持“买入”评级。 风险提示：海外市场推进不达预期、新品推进不达预期

事件：公司于2020年8月25日公布2020年半年报。反射膜受疫情影响较小销售良好，产能利用率提升使得毛利率显著改善。2020H1，公司实现营业收入4.16亿元，同比增长10.81%；实现归母净利润0.77亿元，同比增长35.08%。虽然新增反射膜产能未投产前现有产能较为紧张，同时在新冠疫情的影响下，光学基膜生产线停产对生产经营造成了一定的不利影响；但公司提前规划，通过产能精细化管理，在保障品质的同时，实现了反射膜产能提升，此外公司采取了各项防疫抗疫措施将疫情影响降至最低，实现了公司盈利的稳健增长。毛利率为36.08%，同比上升5.63pct，主要是由于产能利用率的提升。 销售、管理及研发费用大幅上升，财务费用下降明显。期间费用率为15.71%，同比上升1.64pct；净利率为18.52%，同比上升3.33pct。销售费用为0.21亿元，同比上升46.34%；这主要是由于运输费及销售人员的薪酬增加。管理费用为0.25亿元，同比上升77.41%；这主要是由于停工损失、中介机构服务费及管理人员工资薪酬有所增加。研发费用为0.19亿元，同比上升41.90%；这主要是由于研发试验投入较多。财务费用为-8.06万元，同比下降100.76%；这主要是由于利息费用的减少和汇兑收益的增加。 产能提升及终端粘性助力反射膜业务发展，持续研发投入促进光学基膜业务逐步拓展。随着终端客户对公司功能膜片材认可度的提升，公司直接提供功能膜片材规模也持续增加。此外，公司已经在积极配合客户需求进行MiniLED用反射膜、吸塑反射膜产品的研发，增强客户粘性。光学基膜领域，公司产品品质有望得以提升，应用领域不断扩大，市场竞争力将得到进一步提高。 盈利预测与估值：我们看好公司在反射膜的领导地位和光学基膜的业务布局，预计公司20/21/22年EPS分别为0.67、0.99和1.30元，对应PE分别为40.77、27.86和21.12倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：技术替代风险、宏观环境风险、行业竞争加剧

点评：存储、MCU业务增长稳健，整体毛利率提升。2020年上半年，在新冠疫情和中美贸易摩擦影响背景下，公司仍实现三大业务线营收增长： 存储芯片业务收入13.16亿元，同比增长30.83%；MCU业务收入2.47亿元，同比增长40.69%；传感器业务收入0.91亿元，较上年同期增长0.72亿元，系因上年同期只并入思立微6月单月收入。公司整体毛利率为40.56%，较上年同期提升2.72个百分点，我们认为是因MCU业务毛利率较存储业务更高且增速更快而带来的收入结构变化所致。 三费费用率下降，持续高研发投入。公司销售费同比增长41.45%，因员工薪酬以及物流费用增加；管理费用同比增长51.47%，因人员薪酬和专业服务费用增加；财务费用较上年同期减少0.22亿元，因汇兑收益增加所致。 公司三费费用率为8.18%，较上年同期下降0.65个百分点。研发投入方面，研发费用同比增长57.95%，研发费用率达13.34%（上年同期为11.65%），公司以持续的高研发投入有力保障了产品竞争力。 各条业务线产品持续推新，保持行业竞争力。报告期内，公司推出了国内首颗最高容量达2GB的高性能SPINorFlash；38nmSLCNandFlash稳定量产，24nm制程持续推进；量产和发布基于ARMM23内核的GD32E232系列和基于ARMM33内核的E507/E503系列的MCU。存储、MCU和传感器三大方向均衡发展。 维持“买入”评级。下半年为消费电子旺季，我们维持对公司今年全年的原有预期，仍然看好公司未来在多个领域的成长性：短期看NorFlash业务稳扎稳打，中期看逻辑与传感业务实现突破，长期看DRAM市场巨大空间。我们预测公司2020至2022年的EPS分别为2. 12、2.86、3.66元，对应PE为90、67、52倍。考虑到海外疫情持续以及中美贸易摩擦的不确定性，我们略下调公司PE估值至100倍（上次评级：120倍PE），20年目标股价212元，维持“买入”评级。 风险提示：疫情、中美贸易摩擦等影响需求，新业务进展不达预期。

事件：8月 25日，公司发布 2020年上半年业绩报告，实现营收 5.05亿元，同比增长 41.77%，归母扣非净利润 2976.18万元，同比增长 2062.07%。 点评：“智能硬件+智慧营销”两大业务板块齐增长。2020年上半年，在新冠疫情和中美贸易摩擦影响下，公司通过积极调整产能和复工节奏、梳理整合各业务，实现营收 5.05亿，同比增长 41.77%。疫情期间，公司充分发挥多年积累的供应链管理优势，保障了客户的正常供货需求，“智能硬件”业务实现营收 2.89亿，同比增长 44.44%；通过持续调整业务结构，公司数字营销板块的主营业务收入同比大幅增长 39.38%。公司整体毛利率为19.71%，较上年同期基本维持稳定。 各项费用率齐降，研发投入增加。公司销售费用率为 2.97%，较上年同期减少 1.34个百分点，主要系员工薪酬保险项减少较多；公司管理费用率为4.70%，较上年同期减少 3.85个百分点，主要系员工薪酬保险及折旧摊销项减少较多；公司财务费用率为-0.31%，较上年同期减少 0.17个百分点，主要系因汇兑收益增加。研发投入方面，公司研发费用同比增长 19.83%，但研发费用率为 3.11%，较上年同期下降 0.57个百分点。公司加大研发投入、拓展新品类，有利于提升产品竞争力。公司费用管控优化明显，整体费用率较上年同期下降 5.93个百分点。2020年上半年，公司实现归母扣非净利润 2976.18万元，同比增长 2062.07%，为近五年最高。 拟定增定把握 5G与可穿戴市场机遇。公司收购益智飞而进入 TWS 行业。 益智飞团队在 TWS 耳机方案设计等领域拥有多年经验，此收购将有望成为公司未来业务的新增长点。公司发布了非公开发行股票预案，拟募资 5.88亿元用于投入人工智能可穿戴产品的生产和研发，以匹配公司在 TWS 的布局节奏。我们看好 TWS 业务为公司带来的增长空间，看好定增对公司相关业务的增长助力。 维持“买入”评级。在不考虑定增对指标的影响下，我们预计公司 2020年至 2022年 EPS 分别为 0.29、0.44、0.61元，对应 PE 为 29、19、14倍。 我们看好公司在智能硬件及智慧营销领域的发展潜力，给予公司 2020年35倍 PE估值，上调目标价至 10.15元，维持“买入”评级。 风险提示：疫情、中美贸易摩擦等影响需求，新业务进展不达预期。

公司于8月21日发布2020年半年度报告。2020年上半年公司实现营收80.43亿元，比上年同期经追溯调整后总营收增长41.02%，归母净利润为9.90亿元，较上年同期追溯调整后增长1206.17%。第二季度公司实现营收42.26亿元，同比增长38.25%，归母净利润为5.45亿元，同比增长1968.54%。公司上半年毛利率为32.34%，同比增长14.87pct。 CIS需求强劲驱动上半年业绩高速增长，TDDI业务加强公司市场竞争力。报告期内，公司半导体设计业务实现收入68.91亿元，较上年同期追溯调整后提高42.69%，占2020年上半年主营业务收入的85.85%，该业务收入增长得益于公司去年对北京豪威、思比科的收购以及上半年公司推出的多款48M和64M产品渗透率提升。上半年豪威和思比科分别实现净利润9.7亿元和4.13亿元；公司半导体分销业务实现收入11.36亿元，占公司上半年总营收的14.15%，同比增加32.45%，该业务业绩增长源于公司分销业务的渠道优势代理产品类型不断丰富，在国产替代趋势下不断提高下游客户渗透率。此外，2020年4月公司董事会审议通过了对SynapticsIncorporated基于亚地区TDDI业务的收购，此举将进一步加强公司在芯片领域的市场竞争力。 期间费用率大幅下滑，公司盈利能力向好。2020年上半年，公司销售费用率为2.07%，同比下滑0.75pct，主要系新收入准则对销售佣金的影响所致；管理费用率为4.27%，同比下滑6.48pct，主要系股权激励费用下滑所致；财务费用率为1.63%，同比下滑2.57pct，主要系汇兑损益带来的变动所致。此外，公司在报告期内研发投入为9.87亿元，占半导体设计业务销售收入比例达到14.33%，主要为公司持续加大豪威及思比科在CMOS图像传感器芯片领域的研发力度。 维持“买入”评级。我们认为豪威、思比科将持续受益于国产替代和终端厂商的光学创新，预计2020~2022年EPS为2.50/3.38/4.33元，对应PE为75.19/55.68/43.46倍，维持“买入”评级。风险提示：疫情控制不及预期，产品销量不及预期，市场竞争加剧。

公司于2020年8月25日公布2020年半年报。 应对疫情迅速有效，经营业绩稳健发展。2020H1，公司实现营业收入5.62亿元，同比增长2.11%；实现归母净利润0.57亿元，同比增长43.88%。虽然第一季度新冠疫情使得人员流动及物流活动严重受阻，但由于公司复工复产反应迅速，自2月起公司人员返工率及生产复工率恢复至疫前水平，迅速抹平了一季度落后差距。毛利率为62.91%，同比下降2.24pct；这主要是受到行业内存在产能结构性过剩、产品同质化和剧烈价格竞争的影响。分业务来看，2020H1，固定照明设备业务实现营业收入2.98亿元，同比增长10.35%；毛利率为63.69%，同比下降2.11pct。2020H1，便携照明设备业务实现营业收入1.41亿元，同比下降6.90%；毛利率为64.76%，同比下降3.83pct。2020H1，移动照明设备业务实现营业收入1.23亿元，同比下降4.60%；毛利率为58.90%，同比下降0.86pct。 管理费用和财务费用大幅下降。期间费用率为56.36%，同比下降3.17pct；净利率为10.14%，同比上升2.94pct。其中，管理费用0.48亿元，同比下降15.82%，这主要是由于公司深化了自主经营。财务费用-0.03亿元，同比下降125.09%，主要是由于利息收入的增加。 收购明之辉拓展业务范围，智慧工作照明系统助力产品升级。公司在报告期内收购明之辉51%股权，拓展了照明工程施工、设计和维保业务。新基建将进一步加速公司“照明+互联网”产品推向市场的步伐，智慧照明工作系统的采用也将进一步降低公司的能耗及维护成本。此外，公司已成功入选中国三大核电集团的供应商库，未来核电等清洁能源供电比例的进一步提高将拓展公司在核电市场的LED新光源业务。 盈利预测与估值：考虑到疫情影响，下调公司20/21/22年EPS分别为0.36/0.49/0.56元，对应PE分别为22.35/16.25/14.21倍，考虑到公司持续受益于“照明+互联网”，上调目标价至8.5元，维持“增持”评级。 风险提示：行业竞争加剧、宏观经济波动及下游行业波动

事件：公司发布2020年半年度报告。2020年上半年公司营业收入为2.49亿元，同比下滑2.27%，归母净利润为0.63亿元，同比增长10.97%。第二季度公司营业收入为1.25亿元，同比下滑8.71%，归母净利润为0.33亿元，同比增长4.05%。上半年显微镜业务承压，毛利率同比和环比均提升。上半年显微镜业务实现营业收入1.07亿元，同比下滑6.08%，占公司营业收入的43.00%，下滑主要是因为二季度国外疫情爆发对欧美地区教育、工业、商业领域的影响，导致应用于学校场所的显微镜出货量有所减少，公司二季度海外销售同比下降9.84%；光学元件组件业务实现收入1.34亿元，同比上升1.81%，占公司营业收入的54.05%。公司上半年总体毛利率为43.75%，同比增长2.78pct，环比增长0.81pct，主要受益于疫情期间社保费用的政策性减免以及公司Nexcope系列实验室及科研级显微镜品牌国产替代带来的毛利率提升。研发投入持续提升，股权激励费用带来费用增长。公司上半年销售费用率为5.87%，同比下滑0.66pct，主要是公司代理的海外品牌销量下滑带来的商标使用费大幅减少所致；管理费用率为8.12%，同比增长3.24pct，主要是股权激励带来的额外费用所致；财务费用率为-3.33%，同比下滑2.8pct，主要是汇兑收益增加以及银行存款利息增加所致。公司上半年研发投入为0.24亿元，同比增长36.09%，占营收比重为9.52%，主要系期间加大国家重大专项研发投入所致。公司多方面布局，新兴业务将成为未来盈利增长点。公司车载镜头前片稳定量产，但受上半年汽车市场销售下滑影响增速不及预期；车载激光雷达镜头和ITO功能器件项目的验证工作继续推进；12K摄影机配套摄影目镜及附件，下半年进入量产；PCB光刻镜头完成试制，将应用于无掩模激光直写光刻设备。维持“买入”评级。考虑到海外疫情带来的影响，我们小幅调低2020-2022年EPS至1.45/1.71/1.99元，对应PE为30.13/25.70/22.05倍，维持“买入”评级。风险提示：疫情控制不及预期，产品销量不及预期，市场竞争加剧。

公司发布2020年半年报。2020年上半年实现营收119.76亿元同比增长49.84%；归母净利润3.66亿，大幅扭亏，上年同期为-2.6亿；上半年毛利率14.6%，同比增长3.5个百分点；扣非净利润2.96亿，去年同期为-4.23亿点评： 管理整合成果斐然：星科金朋首度扭亏，长电韩国扭亏，亏损业务已全面复苏中低端业务需求强劲，净利润翻倍。新管理团队入主近一年，管理整合成效卓然先进封装业务中，星科金朋自收购以来，首次扭亏且营收大幅增长，实现收入6.78亿美元，同比增长48.19%；长电先进收入8.97亿元，同比增长34.34%；长电韩国扭亏且营收大幅增长，实现收入4.27亿美元，同比增长153.57%。公司成功抓住了5G时代的新需求，收入大幅增长且扭亏，开源节流两手抓。中低端业务中滁州厂和宿迁厂合计实现10.51%收入增长，101%净利润增长。受国内需求回暖及东南亚疫情导致封测订单向大陆转移等影响，公司产能利用率提升，盈利水平大幅提高。我们强烈看好下半年终端消费电子旺季和5G渗透率持续提升为公司带来的巨大成长空间，以及外海疫情持续导致全球中低端封测产能紧张，公司中低端业务的产能利用率有望持续保持高位。 费用指标全面优化，彰显管理层水平：三费全面减少，研发大幅增加，整体费用率下降。公司销售费用同比下降9.2%，管理费用下降20.68%，财务费用下降30.15%，研发投入同比增长40.88%，但整体费用率下降至11.23%，同比下降4.71个百分点。研发投入增长同时各项费用全面优化，彰显公司管理水平卓越。 拟定增募资50亿，把握5G时代大机遇。公司召开董事会决议通过非公开发 行A股股票预案，拟发行不超过总股本11.23%及拟募资50亿，主要用于高阶SiP和通讯用模块封装项目建设。我们看好定增为公司在5G时代的助力。 维持“买入”评级。考虑到华为事件影响，我们下调公司2021年和2022年营收预期，但因公司盈利能力全面提升，上调公司2020年净利润预期。不考虑定增前提下，我们预测公司2020至2022年EPS分别为0.51、0.69、0.91元，对应PE为88.42、64.96、49.34倍。我们看好公司长期增长动能，上调目标价至50元，维持“买入”评级。 风险提示：贸易战持续，疫情影响消费电子终端需求及5G进程

事件： 公司于8月18日发布2020年半年度报告。2020年上半年公司营业收入为40.06亿元，同比增长1.20%，归母净利润为2.29亿元，同比增长91.10%。第二季度公司营业收入为22.51亿元，同比增长1.72%，归母净利润为1.46亿元，同比增长90.86%。同时，公司公布前三季度业绩预告，预计2020年前三季度归母净利润为3.89亿-4.09亿元，同比增长106.78%-117.41%。其中Q3季度归母净利润为1.6亿-1.8亿元，同比增长135.29%-164.7%。 点评:客户、产品结构“双调整”，盈利能力持续提升。上半年电子连接器及智能电子产品精密小件实现营收15.7亿元，同比增长6.99%，毛利率为32.36%，同比增长2.18pct，我们推测该业务收入增长主要来自于公司可穿戴设备结构件以及射频连接线销量的提升；消费类电子精密结构件实现营收17.46亿元，同比下降17.75%，毛利率为20.59%，同比增长0.45pct，我们推测主要是疫情期间手机销量下滑所致，但高附加值客户产品占比提升有效改善该业务整体毛利率。 公司新业务推进顺利，大力布局新门类产品。2020年上半年，公司承接了146项国际客户新项目，已超过2019年全年新项目总数量。其中，智能穿戴产品报告期内营收同比增长25%以上，以来自韩国和北美大客户的智能手表类产品增长贡献为主；笔记本电脑产品营收同比增长1倍以上；平板电脑产品营收同比增长3倍以上；新型SMCLED支架业务报告期内营收同比增长3倍以上。此外，公司获上海政府支持，完成了在华东区域对新能源汽车的重要产业布局，报告期间内，对特斯拉营收同比增加31.42%。 给予“买入”评级。我们认为公司今明两年将大幅受益于大客户平板、笔电景气度提升。预计公司2020-2022年EPS为0.64/0.87/1.04元，对应PE为37.05/27.05/22.74倍，给予公司21年30XPE，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：疫情控制不及预期、公司新产品导入不及预期。

事件：8月17日，公司发布2020年上半年度报告。2020年上半年公司实现营收4.08亿元，同比增长42.28%；实现归母净利润1.17亿元，同比增长36.81%。 点评：芯片与器件业务齐头并进，毛利率稳定；晶闸管收入稳增、占比下降，持续助推大赛道战略。2020年上半年，公司实现营收4.08亿元，同比增长42.28%。 其中芯片业务收入1.26亿元，同比增长121.81%；器件业务收入2.73亿元，同比增长23.60%。公司综合毛利率为45.85%，与上年同期接近。公司芯片业务增速较快，我们认为主要系防护器件芯片贡献。2020年上半年，公司拳头业务晶闸管营收1.63亿元，同比增长8.67%，增速超全球晶闸管市场增速（2.01%，MarketsandMarketsResearch预测）。同时晶闸管占总营收比重由52.5%下降至40%。MOSFET、IGBT等的赛道空间十倍于晶闸管，且增速更快。 我们认为公司晶闸管业务营收稳增但比重大幅降低，彰显公司主营业务经营健康，新的大赛道业务因Fabless模式实现快速放量。 各项费用随营收规模而上涨，但整体费用率保持稳定；研发投入大幅增加，未来成长动能十足。2020年上半年，公司销售费用0.16亿元，同比增长37.57%，主要系销售市场费用增长所致；管理费用0.23亿元，同比增长32.58%，主要因员工薪酬上涨；财务费用-0.19亿元，同比增长34.75%，主要因银行定期存款利息增加而受益。公司三费整体上涨幅度低于总营收增幅，因此对应的费用率有所下降，费用结构持续优化。公司2020年上半年研发费用为0.29亿元，同比增加142.83%，研发费用率为7.06%，去年同期为4.13%。研发投入大幅增加，但费用比例合理，在保障公司稳健增长的同时，积蓄未来成长动能。 维持“买入”评级。公司在保障拳头业务晶闸管增长稳健的同时，加速在大赛道领域（MOSFET等）拓展。我们强烈看好公司立足于功率器件利基市场、迈向主流市场的双轮驱动战略，预测公司2020至2022年营收分别为8.21亿元、10.28亿元、12.45亿元，EPS分别为0.47、0.63、0.87元，对应PE为59.97、44.90、32.57倍。 风险提示：疫情、贸易战影响需求；业绩预测和估值判断可能不达预期。

事件：公司于8月13日公布半年报。 产品结构调整，消费电子业绩亮眼。2020H1，公司实现营业收入101.15亿元，同比增长8.31pct；实现归母净利润7.92亿元，同比增长29.92%。2020H1，公司毛利率为20.96%，同比改善1.01pct；净利率为7.84%，同比改善1.32pct。具体来看，通讯用板实现营业收入64.63亿元，同比增长1.46%；占比为63.90%，同比下滑4.31pct；毛利率为17.20%，同比下滑1.87pct；消费电子及计算机用板实现营业收入36.47亿元，同比增长23.13%；占比为36.06%，同比增长4.34pct;毛利率为27.53%，同比改善5.72pct。虽然上半年受到疫情影响全球手机出货量下滑，影响公司通讯用板业务业绩，但是远程经济孕育而生的平板电脑和笔记本电脑需求旺盛，公司及时调整产品结构，实现较好的增长。 费用端控制效果显著，持续研发投入确保领先地位。2020H1，期间费用率为10.16%，同比下降1.81pct；其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为1.98/4.68/-1.13/4.64%，同比+0.43/-0.52/-0.46/-1.25pct。2020年上半年，公司研发投入4.69亿元，在5G跨6G、AI、物联网、车联网及智慧传感等领域提前布局，确保公司的技术领先地位。 多产品线开花，大客户份额有望提升。软板方面，公司已经具备了生产5G天线等关键产品的技术实力，有望增加新料号。类载板方面，秦皇岛SLP项目设计年产能33.4w平方米，预计今年年底大部分投产，依靠高良率和较好的盈利能力，公司在大客户SLP的供应份额有望巩固和提升。此外，公司作为业内少数掌握MINILED背光电路板技术的厂商，预计今年年底将在淮安园区投产。 投资建议与评级：我们看好公司在FPC的领先地位以及在SLP、MINILED的前瞻布局，有望充分受益于大客户的创新和日系厂商的退出，预计公司20/21/22EPS为1.43/1.83/2.07元，当前股价对应PE为32.48/25.49/22.44X。维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧、下游需求不及预期。

事件：公司于8 月 11 日公布 2020 年半年报。 依托新基建逆势增长，产品结构持续优化。2020H1，公司实现营业收入68.79 亿元，同比增长15.16%；实现归母净利润8.26 亿元，同比增长31.33%；这主要是由于“新基建”所拉动的5G 通讯、基站、数据中心以及医疗等领域订单充沛。毛利率为28.68%，同比增长2.82pct； 受到会计准则调整影响，实际可比毛利率要略高于该值。分业务来看， 2020H1，覆铜板和粘结片业务实现营业收入49.13 亿元，同比增长5.91%；毛利率为27.29%，同比改善4.33pct，这主要是高频高速材料带来的出货结构的改善和单价的提升。2020H1，PCB 业务实现营业收入18.73 亿元，同比增长49.25%； PCB 单价为4775 元/平方米，同比提升28.43%；PCB 业务的毛利率为29.09%，同比下滑3.64pct。 销售费用和财务费用有所下降。期间费用率为12.14%，同比下滑0.91pct；净利率为13.10%，同比增长1.77pct。销售费用0.89 亿元， 同比下滑30.94%，主要是由于执行新收入准则，公司将作为合同履约成本的运输费列报于营业成本。财务费用0.57 亿元，同比下滑38.76%， 主要是由于上年7 月可转换公司债券转股，公司本期相应减少计提利息支出所致。 通信/数通需求仍旺盛，高端覆铜板国产替代持续推推进。新冠疫情背景下，国内5G 基站建设稳步推进，预期下半年通信PCB 景气度可以得到延续。服务器平台升级有望带来数通PCB/高速材料等需求的爆发。公司提前布局碳氢、PTFE、PPO 等产品线，盈利能力不断提升； 生益电子方面，产品技术指标处于行业前列，通信大类产品占比高。 盈利预测与估值：我们看好公司在传统覆铜板领域的龙头地位以及在高频高速覆铜板和通信PCB 业务上的潜力，上调公司2020、2021 和2022 年EPS 分别为0.88、1.07 和1.23 元，对应PE 分别为31.34X、25.97X 和22.53X，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动、下游景气度不及预期、扩产不及预期

事件：公司于8月5日发布2020年半年度业绩快报。2020年上半年公司营业收入为25.57亿元，同比增长30.84%，归母净利润为3.28亿元，同比下降10.85%，扣非后归母净利润为2.93亿元，同比增长2.44%。 Q2单季实现营业收入15.1亿元，同比增长75.88%，归母净利润为2.66亿元，同比增长108.66%，扣非后归母净利润为2.4亿元，同比增长295.51%。 Q2业绩回暖，下半年业绩向好趋势明确。1）无线充电：公司在2019年Q3切入北美大客户，今年上半年为纯增量。下半年公司在相关产品市场份额有望持续提升。安卓方面公司一直是市面上搭载无线充电手机品牌厂商的主要供应商之一，2020年公司继续导入国内手机品牌新客户，为业绩增长增添新动能。2）5G天线：受疫情影响，各国居家办公需求提升，平板、笔电销量强劲，公司得益于行业景气度及更多料号导入的因素影响，上半年业绩增长，预计该趋势将延续至下半年。此外，5G手机在国内市场快速渗透，得益于5G手机天线的高价值量，公司5G天线相关业务有望进入高速增长期。3）BTB连接器：公司BTB连接器从2019年下半年开始批量供货，今年上半年继续放量。目前BTB连接器的主导厂商仍以日系企业为主，国内厂商处于快速崛起的阶段，公司作为国内BTB连接器的领跑企业，有望在下半年创造新的业务增长。 加大技术研发，深耕射频前端。公司上半年研发投入达到2.58亿元，同比增长45.8%，研发费用率达10.1%。研发主要方向为基础材料和基础技术，包括LCP、散热材料、磁性材料、5G毫米波天线和滤波器等射频前端器件产品。公司持续加强对基础材料和基础技术的研究，不断拓宽技术护城河。 维持“买入”评级。我们认为公司未来几年将受益无线充电，5G手机渗透率的提升，以及自身产品条线的扩张。预计公司2020-2022年EPS为1.46/2.02/2.50元，对应PE为38.04/27.50/22.23倍，给予公司20年50XPE，维持“买入”评级。 风险提示：疫情控制不及预期、公司新产品导入不及预期。

事件：公司于8月6日公布2020年半年报。业绩受疫情影响承压，市场份额持续扩张。2020H1，公司实现收入1.46亿元，同比增长5.02%；实现归母净利润0.66亿元，同比增长2.85%；毛利率为64.84%，同比下滑5.16pct；净利率为46.46%，同比下滑2.08pct。2020Q2单季度，公司实现营业收入0.83亿元，同比增长3.07%；实现归母净利润0.31亿元，同比下滑19.91%；毛利率为65.69%，同比下滑4.54pct；净利率为39.03%，同比下滑12.56pct。从产品结构来看，2020H1电磁屏蔽膜收入1.43亿元，占比达到98%，毛利率为65.32%。新冠疫情全球蔓延对电磁屏蔽膜的核心下游应用手机出货量造成了较大的影响，公司仍然能通过产品的高性价比，扩大市场份额，收入微增实属不易，毛利率受到一定影响，但仍然维持在较高的水平。 持续加大研发投入，费用率有小幅增长。2020H1期间费用率为20.79%，同比增长1.34pct；具体来看，销售/管理/财务/研发费用率分别为3.58/6.57/-2.06/12.70%，同比+0.14/-0.63/-0.78/2.61pct。其中研发费用1854.75万元，同比增长32.17%，主要用于包括液晶聚合物薄膜、屏蔽吸波薄膜材料、高频及极低插入损耗电磁屏蔽膜等在研项目的推进。 超薄铜箔和极薄挠性覆铜板打开公司成长空间。公司这两款新产品定位高端PCB/FPC上游原材料，竞争格局好，产品单价高盈利能力强，公司有望凭借产品性能和性价比实现对日系厂商的替代。预计超薄铜箔项目在今年Q4季度逐步投产，极薄挠性覆铜板项目受到疫情影响有望在明年Q1季度逐步投产。 投资建议及评级：我们看好公司在电磁屏蔽膜的领导地位以及在超薄铜箔和极薄挠性覆铜板的业务布局，考虑到扩产速度有所延后，下调盈利预测，预计公司20/21/22年eps分别为1.71/4.19/6.72元，对应PE分别为70.60/28.89/18.00倍，维持“买入”评级。 风险提示：产能释放不及预期、竞争加剧。

事件： 公司于8月4日发布2020年半年度报告。2020年上半年公司实现营业收入234.65亿元，同比下滑0.53%，毛利率为10.77%，同比增长0.69pct，归母净利润为5.02亿元，同比增长2290.28%。Q2单季度营收为136.99亿元，同比增长5.93%，毛利率为11.15%，同比下滑0.45pct，归母净利润为3.61亿，同比增长30.12%。 产品营收下滑，毛利率受益稼动率提升。（1）光学光电产品：实现收入181.97亿元，同比下滑2.3%，毛利率为10.06%，同比增加1.15pct。其中摄像头收入为153.85亿元，同比增长7.81%，毛利率为11.05%，同比增长约2pct，毛利率提升主要受益于安卓系终端厂商产品需求结构变化，以及非安卓系订单需求饱满，产能利用率和份额均有提升。期间非安卓系客户毛利率从负转正，从-0.3%升至10.94%；触控业务因为将安卓触控业务出表独立发展，产品结构变化，收入为26.77亿元，同比下滑44.3%；镜头业务收入为3.64亿元，同比增长1.3%，对内自供比例进一步提升。（2）微电子产品：实现收入44.64亿元，同比下滑3.29%，毛利率为14.21%，同比减少0.22pct。其中指纹识别模组受市场竞争加剧，价格承压，渗透率不及预期，营收和毛利率均同比下滑；3Dsensing营收为17.63亿元，同比增长79.83%，毛利率同样实现从负转正，从-0.3%升至12.23%，主要系受益国际大客户订单增多及相关产品在安卓市场渗透率提高快速增长；智能汽车业务收入为1.32亿元，同比下滑35.14%，主要系汽车销量下滑。 费用率受疫情影响下滑，公司盈利能力向好。公司期间费用率受疫情影响均有下滑，其中销售费用率为0.33%，同比下滑0.12pct，主要是差旅费用减少所致；管理费用率为2.08%，同比下滑0.02pct，研发费用率为3.04%，同比下滑0.26pct，财务费用率为1.93%，同比下滑0.33pct。 给予“买入”评级。我们看好多摄、3Dsensing，指纹识别等光学创新为公司带来的长期收益，预计2020-2022年EPS为0.54/0.74/0.90元，对应PE为37.86/27.50/22.72倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：疫情控制不及预期、客户产品销量不及预期。