公司预告2022年Q1归母净利润2.48-2.66亿元，同比增长17.23%-25.74%，环比增长42.80%-53.16%。公司预告2022Q1归母净利2.48-2.66亿元，同比增长17.23%-25.74%，环比增长42.80%-53.16%；扣非归母净利润2-2.18亿元，同比增长1.64%-10.79%，环比增长93.45%-110.86%，其中非经常性损益0.48亿元，主要系政府补助，业绩符合市场预期。 2022年Q1出货5万吨，环比微增，单吨扣非净利润我们预计0.4万元，液碱成本上涨仍影响部分利润。公司预计2022年Q1出货5万吨，同比增长35%左右，环比微增。盈利方面，对应2022年Q1单吨净利润约0.42万元/吨，较2021年Q4的0.22万元/吨明显恢复，但因2022年Q1液碱价格处于高位，我们预计仍影响公司单吨净利润0.2万元/吨左右。目前公司生产暂未受到疫情影响，我们预计2022年Q2排产环比进一步增长，全年出货我们预计30万吨，同增70%，随着2022年Q3一期2万吨镍冶炼产能投产，我们预计2022年全年单吨利润有望提升至0.6万元/吨。 国内外扩产提速，2022年维持高增态势，一体化布局再深化。2021年底公司三元前驱体产能20万吨，四氧化三钴产能3万吨，随着西部6万吨，中部3.5万吨、南部18万吨建成投产，我们预计公司2022年年底产能超50万吨。公司深度绑定LG、特斯拉、当升、厦钨等客户，且进入宁德供应链，我们预计公司2022年出货30万吨，同增70%，其中三元28万吨+，四氧化三钴2.8万吨+，其中SK和当升翻番增长，且特斯拉自制开始起量。上游方面，公司印尼基地镍资源一期2万吨项目进展顺利，公司预计2022年Q3逐步建成投产，且二期项目同步展开；同时，公司与厦门象屿签订合作协议，与腾远钴业签订合作协议，保证公司原材料供应。 盈利预测与投资评级：我们维持之前对公司2022-2024年归母净利润18.59/30.80/43.21亿元的预测，同比增长98%/66%/40%，给予2022年45xPE，目标价138.1元，维持“买入”评级。 风险提示：电动车销量不及预期，原材料价格波动。

2021年归母净利润27.18亿元，同比增长143.60%，处于业绩预告中值，符合市场预期。2021年公司营收79.82亿元，同比增长86.37%；归母净利润27.18亿元，同比增长143.6%；扣非归母净利润25.67亿元，同比增长159.17%；2021年毛利率为49.86%，同比增加7.23pct；销售净利率为36.17%，同比增加8.72pct。公司此前预告2021年全年归母净利润26.6-27.6亿元，处于业绩预告中值，符合市场预期。 2021年年Q4公司实现归母净利润9.62亿元，环比高增36%。2021年Q4公司实现营收26.43亿元，同比增加55.34％，环比增长35.89%；归母净利润9.62亿元，同比增长103.81%，环比增长36.44％；扣非归母净利润9.39亿元，同比增长117.82%，环比增长45.62%。盈利能力方面，Q4毛利率为53.07%，同比增长7.43pct，环比增长3.10pct；归母净利率36.4%，同比增长8.66pct，环比增长0.15pct；扣非归母净利率35.51%，同比提升10.19pct，环比提升2.37pct。公司预告2022年Q1归母净利润8.65-9.50亿元，同比大增100%-120%，计提奖金影响环比增速。 2022Q1量利齐升同比高增，2022年全年出货预计仍能维持80%+高增长。公司2021年出货30亿平以上，同比增长130%+，对应单平售价2.3元/平+（含税），同比持平微降，我们测算对应全年单平净利近0.87元/平，同比持平；其中公司2021Q4隔膜预计销售10.5亿平+，环比+30%左右，Q4隔膜单平归母利润近0.9元/平，环比提升5%左右，隔膜业务量利齐升。公司2022Q1预计出货11亿平，环增10%左右，同比大增140%+，4月排产环比进一步提升。 公司产能扩张领先，产品结构进一步改善，布局干法隔膜、铝塑膜未来贡献新增量。2022年行业供不应求，行业产能利用率维持高位，公司产能扩张速度领先，排产持续向上，我们预计2022年年底母卷产能有望达75亿平左右；考虑公司产能释放加速，2022年全年出货我们上修至55亿平左右，同比增长80%+。分客户来看，2022年我们预计宁德时代需求翻倍以上增长，海外客户占比进一步提升至30%左右，2022年涂覆比例预计进一步提升至40%左右。 盈利预测与投资评级：考虑公司产能落地加速，我们预计公司2022-2024归母净利50.11/71.42/96.76亿元（原预期50.06/70.34亿元），同比增长84%/43%/35%，对应PE值分别为36/25/19X，给予2022年55xPE，对应目标价309.1元。维持“买入”评级。 风险提示：电动车销量不及预期

公司Q1归母净利6.37亿元，同环比+90.28%/+22.95%，超市场预期。2022年Q1公司营收31.31亿元，同环比+80%/+15.91%；归母净利润6.37亿元，同环比+90.28%/+22.95%；扣非净利润6.13亿元，同环比+96%/+21.73%。盈利能力方面，Q1毛利率为38.73%，同环比+0.96pct/+3.71pct；归母净利率为20.34%，同环比+1.1pct/+1.16pct；Q1扣非归母净利率19.58%，同环比+1.6pct/+0.94pct。 Q1负极出货预计达2.6-2.7万吨，同比增长30%左右，石墨化涨价顺利传导，负极一体化带动盈利稳健增长。我们预计公司2022Q1负极出货2.6-2.7万吨，同比增长30%左右。盈利能力方面，我们测算公司2022Q1负极（含石墨化）单吨净利1.2 -1.3万元/吨左右，环比提升10%左右，主要系公司产品涨价10%+，顺利传导石墨化加工费上涨及原材料成本上涨，盈利水平环比提升，Q1预计贡献利润3-3.5亿元，同增50%左右。全年看，公司Q2排产预计环比进一步提升，随着新增产能释放，我们预计公司2022年出货量有望达到16-18 万吨，同比增长60%+。 Q1隔膜出货8-9亿平，同比翻番以上增长，2022 年出货预计同比翻番。我们预计公司2022Q1涂覆膜出货8-9亿平，同比翻番以上增长，环比微增；盈利能力方面，我们测算公司2022Q1单平盈利维持0.2 元/平+，环比持平微增。公司2021 年年底涂覆产能40 亿平，其中江苏卓高涂覆加工扩产项目、宁德卓高（二厂区）涂覆加工项目建成投产，江苏卓高15 亿㎡涂覆加工项目和广东卓高一期20 亿㎡隔膜涂覆项目分别通过自有资金启动建设。我们预计公司2022 年出货有望达40 亿平+，同比接近翻番增长。 设备业务订单逐渐释放，PVDF业务盈利增量亮眼。截至2022年一季度末，涂布机（不含内部订单）在手订单超过40 亿元（含税），同比增长170.33%，新产品在手订单超过11 亿元（含税），我们预计公司设备业务22Q1贡献净利润0.3亿元左右，环比进一步提升，全年预计贡献净利润1.5亿元左右，同比翻番以上增长。 盈利预测与投资评级：考虑到公司产能扩张加速，考虑到公司产能扩张加速，我们将公司2022-2024年归母净利润从30.70/44.29/63.20亿元上调至31.07/45.10/63.55亿元，对应2022-2024年EPS为4.47/6.49/9.15元，同比增长78%/45%/41%。当前市值对应2022-2024年PE为30/21/15倍，给予2022 年45xPE，对应目标价201.2元，维持“买入”评级。 风险提示：销量不及预期，盈利水平不及预期。

公司预告2022年年Q1归母净利润2.8-3.0亿元，同比增长134%-151%，符合市场预期。 ，符合市场预期。公司预计2022年第一季度归母净利润2.8-3亿元，同比增长134%-151%，环比下滑17%-23%；扣非归母净利润2.83-3.03亿元，同比增长215%-237%。公司产能加速释放，产能利用率保持在较高水平，符合市场预期。 公司2022年年Q1出货1.8万吨，同增110%+，全年出货我们预计同比高增，全年出货我们预计同比高增180%+。公司2022年Q1出货我们预计约1.8万吨，环比微增5%左右，同比翻番以上。盈利方面，我们预计公司2022年Q1单吨净利约1.5-1.6万元/吨，随着公司库存收益消耗完毕，单吨净利回归至正常水平，较2021年Q4环降20%左右，且公司前驱体自供比例提升至30%+，单吨净利较2021年Q1的1.1万/吨左右明显提升。公司扩产迅速，随着产能顺利释放，我们预计公司2022年Q2排产环比进一步增长，全年出货我们预计15万吨，同比高增180%+，连续两年翻番增长，随着公司一体化比例提升叠加规模效应降本，我们预计全年单吨净利维持1.3-1.5万元/吨左右，同比基本持平。 高镍为行业进步大方向，公司2022年订单确定性高，高镍龙头地位稳固。 年订单确定性高，高镍龙头地位稳固。高镍电池性能大幅提升、成本下降空间大，为行业大势所趋，份额将持续提升，2022年H1有望随着4680电池等量产渗透率加速。公司为高镍正极龙头，2021年年底产能12万吨，公司预计2022年年底产能将超25万吨，2025年公司将扩大高镍正极产能至60万吨以上规模，产能规划庞大。公司为宁德高镍主供，我们预计2022年公司有望配套宁德时代9-10万吨高镍三元正极；同时公司与孚能签订2022年3万吨高镍正极供货协议，蜂巢能源、蔚来、卫蓝等也相继签订战略合作协议，与SKon、SDI、Northvolt等开展合作。公司2022年订单确定性较高，我们预计公司2022年出货有望达15万吨，同比+180%，连续2年持续高增。 盈利预测与投资评级：下游需求旺盛，我们预计公司2022-2024年归母净利润20.04/30.38/42.56亿元，同增120%/52%/40%，对应PE29/19/13x，给予2022年45xPE，目标价201.1元，维持“买入”评级。 风险提示：电动车销量不及预期，竞争加剧。

2021年归母净利润5.42亿元，同比增长203.19%。，符合市场预期。2021年公司营收44.68亿元，同比增长125.06%；归母净利润5.42亿元，同比增长203.19%；扣非净利润5.15亿元，同比增长218.4%；21年毛利率为26.25%，同比下降1.91pct；净利率为12.21%，同比增加3.28pct。 此前公司预告全年归母净利润5.2-5.7亿元，处于业绩预告中值，符合市场预期。2021Q4营收同环比高增，毛利率受财务调整影响环比下滑。 2021年Q4公司实现营收14.8亿元，同比增加93.66％；归母净利润1.67亿元，同比增长108.15%。 下游需求旺盛，2021年全年收入44.68亿元，全年增长超125%，2022年预计维持翻番以上增长。公司2021年净利率维持12%，主要系生产效率和自动化程度的提升，且公司对上游资源镁铝的布局抵消部分原材料上涨的影响，盈利抗压能力强，其中Q4销售净利率11.29%，环比下滑2pct，主要系2021Q4铝价快速上涨导致盈利承压，我们预计2022年随着成本向下游传导，盈利能力有望维持12%左右。 公司产能规划庞大，就近配套锁定核心客户，2022年产值有望继续翻番增长。公司产能加速建设，2021年底已建成惠州、溧阳、大连、宁德基地，我们预计名义产值已超过80亿元。2022H1公司海外新增德国、瑞典、匈牙利基地，且公司惠州三期、宜宾基地、宁德二期、溧阳二期产能陆续投放，2022年底荆门新基地投产，我们预计合计产值将超150亿元。我们预计公司2022年收入有望达到100亿元，同比增120%+。 4680大圆柱为重要的产业化方向，我们预计将部分取代软包电池份额，望有望2022年开始产业化。公司在大圆柱结构件领域布局领先，已获得国内及国际大客户定点，我们预计2022年有望放量。大圆柱电池渗透率提升，一方面扩大结构件市场空间，另一方面提升单gwh价值量，而科达利在该领域技术领先，将充分受益。客户方面，2022年公司在欧洲三大基地将投产，配套三星匈牙利工厂、Northvolt瑞典工厂、宁德时代德国工厂，同时2022年公司产品将出口美国市场，将贡献明显增量，2023年海外市场拓展加速。 盈利预测与投资评级：考虑到行业高景气度持续，公司产能加速规划庞大，我们将公司2022-2023年归母净利润从11.2/16.8亿元上调至12.3/20.1亿元，预计2024年归母净利润为29亿元，对应2022-2024年EPS为5.29/8.62/12.46元，同比增长128%/63%/45%。当前市值对应2022-2024年PE为29x/18x/12x，给予2022年45xPE，对应目标价238.1元，维持“买入”评级。 风险提示：电动车销量不及预期，政策不及预期，竞争加剧。

2022年股权激励方案落地，覆盖范围广泛，利于公司长期发展。公司拟实施22年股权激励计划，授予限制性股票605万股，占总股本0.2%，授予董事、高管及核心技术骨干1113人，限售期分别为自限制性股票授予登记完成之日起12/24/36个月，限制性股票授予价格为63.97元/股。要求22/ 22-23 /22-24年营业收入分别为260/626/1139亿元（对应22-24年260/366/513，同比增长41%/40%），净利润分别为18/48/98亿元（对应22-24年18/30/50，同比增长67%/67%），若各年度公司层面业绩考核条件达标，个人当年计划解除限售额度×公司层面解除限售比例×个人层面解除限售比例。 采取收入考核及利润考核模式，利润目标较高，充分激励员工，彰显管理层信心。选取营业收入及利润作为公司层面业绩考核指标，对应22/ 22-23 /22-24年营业收入分别为260/626/1139亿元（对应22-24年260/366/513，同比增长41%/40%），净利润分别为18/48/98亿元（对应22-24年18/30/50，同比增长67%/67%），营业收入或净利润目标完成其一可满足解除限售条件。该股权激励净利润目标较高，具有一定挑战性，充分彰显管理层信心。 新增2022-2025年费用，2022年需摊销约1.38亿元。假设公司22年4月底授予限制性股票，据公司测算，22-25年分别需分摊1.38/1.13/0.54/0.1元，将在经常性损益中列支。 技术优势持续领先，深度绑定国际头部电池企业，高质量持续增长。公司高镍产品占比显著提升，且公司无钴单晶产品、多款7系产品、8系产品及9系产品均取得突破。公司与多位客户建立稳定合作关系。公司深度绑定LG、特斯拉、当升、厦钨等客户，且进入宁德供应链，我们预计22年公司出货量超30万吨，同比增70%。 国内外扩产提速，纵向一体化布局，横向拓展磷酸铁锂，全面发展。公司2021年底三元前驱体产能约20万吨，四氧化三钴产能约3万吨，较年初翻番，南部基地18万吨三元前驱体募投项目在建，随着西部基地6万吨2022年Q1投产，中部基地3.5万吨前驱体材料及循环回收项目、南部基地18万吨产能建成投产，公司预计到2023年公司产能将超过50万吨，我们预计公司全年出货30万吨+，同比增长70%。 盈利预测与投资评级：公司股权激励目标超高增长超预期，我们预计2022-2024年归母净利18.59/30.80/43.21亿元，同比增长98%/66%/40%，对应现价PE 分别为41x/25x/18x，给予2022年55xPE，对应目标价168.9 元，维持“买入”评级。 风险提示：电动车销量不及预期，原材料价格波动。

2021年归母净利润9.39亿元，同比增长123%，处于业绩预告中值，符合市场预期。2021年公司营收200.72亿元，同比增长169.81%；归母净利润9.39亿元，同比增长123.48%；扣非净利润7.69亿元，同比增长121.57%；2021年毛利率为11.54%，同比下降1.6pct；2021年归母净利率为4.67%，同比下降0.97pct。公司此前预告2021年归母净利润9.08-9.62亿元，年报处于业绩预告中值，符合市场预期。 2021年下游需求爆发，公司前驱体出货量高增，2022年维持高增态势。 2021年公司锂电正极前驱体材料收入200亿元，同比增长169.81%，毛利率11.54%，同比下降1.6pct，其中三元前驱体营收153.6亿元，同比增长170.81%，毛利率12.26%，同比下降0.9pct；四氧化三钴40.4亿元，同比增长180.15%，毛利率9.17%，同比下降2.39pct。公司2021年销售正极前驱体共17.6万吨，同比增长93%，其中我们预计三元前驱体销售15.23万吨，同增110%+；钴酸锂销售2.33万吨，同增26%。 规模化生产及一体化提升，公司盈利水平整体向上，Q4因辅料价格上涨，略有回落，不改2022年盈利提升趋势。盈利能力方面，受益于规模效应及一体化比例提升，我们测算2021年公司单吨利润达0.44万元/吨（扣非），同比增16%，但下半年受限电限产及辅材成本大幅上涨影响，单吨净利环比下滑，我们测算Q4扣非单吨净利0.22万元/吨左右，环比下滑50%+，主要由于计提奖金影响单吨净利1700元/吨左右，叠加Q4液碱成本平均上涨600-700元/吨，阶段性影响三元成本约1800-2000元/吨，若加回，2021年Q4扣非单吨利润近6000元/吨，环比增5-10%。 技术优势持续领先，深度绑定国际头部电池企业，高质量持续增长。2021年度，公司三元前驱体8系及8系以上产品占比接近50%，4.45V以上高电压及掺杂四氧化三钴占比超过80%，高电压四氧化三钴材料国内市场占有率超过50%，公司高镍产品占比显著提升，且公司无钴单晶产品、多款7系产品、8系产品及9系产品均取得突破，其中无钴单晶完成批量认证和审厂，技术优势持续领先。公司与LG化学、厦门钨业、特斯拉、当升科技、贝特瑞、L&F、振华新材、天津巴莫、三星SDI等客户建立稳定合作关系。 国内外扩产提速，纵向一体化布局，横向拓展磷酸铁锂，全面发展。公司2021年底三元前驱体产能约20万吨，四氧化三钴产能约3万吨，较年初翻番，南部基地18万吨三元前驱体募投项目在建，随着西部基地6万吨2022年Q1投产，中部基地3.5万吨前驱体材料及循环回收项目、南部基地18万吨产能建成投产，公司预计到2023年公司产能将超过50万吨，我们预计公司全年出货30万吨+，同比增长70%。 投资建议：考虑到辅料成本上涨致盈利短期承压，我们调整2022-2024年归母净利至18.89/31.59/44.26亿元（原预测2022-2023年为20.16/30.28亿元），同比增长101%/67%/40%，对应现价PE分别为38x/22x/16x，给予2022年55xPE，对应目标价171.6元，维持“买入”评级。 风险提示：电动车销量不及预期，原材料价格波动。

事件： 1） 子公司亿纬动力拟在荆门投建 20gwh 方形铁锂电池、 48gwh动力储能电池项目（18+15+15gwh），总投资 126亿。 2）发布第九期员工持股计划，资金规模上限 1.8亿。 3）拟用自有资金 1.5-3亿回购公司股票，回购价格不超过 129元/股. 产能规划逐步落地，扩产提速。 公司已稳定供货戴姆勒、现代、小鹏，并获得宝马两个定点、欧洲戴姆勒定点、及新增国内某客户定点。 公司此前公告在荆门将建设产能 153gwh 电池产业园，此次 20+48gwh 项目为此前的规划落地，其中 20gwh 为方形磷酸铁锂电池， 48gwh 为动力储能电池，我们预计建设周期 1-2年，有望从 2023H2开始逐步投产。此外，公司成都规划 50gwh、惠州已建成 10gwh 软包、与林洋合资 20gwh，合计产能规划近 250gwh。 多技术布局，已获大客户绑定， 2022-2023年出货量多点开花。 2021年动力储能电池预计出货 12-13gwh， 同比翻番； 2022年预计出货 27-30gwh，其中三元软包 10gwh， +42%；铁锂电池 17-20gwh， +300%，其中储能贡献 8gwh 增量，出货弹性大； 2023年磷酸铁锂继续贡献贡献增长，且公司大圆柱 20gwh 产能释放，有望贡献 10gwh 出货量，同时公司 10gwh 三元方形达产，出货量有望达到 55-60gwh，继续翻番增长。 强化供应链布局， 2023年助力提升盈利水平。 2021Q4以来，公司电池涨价约 20%，已传导部分原材料上涨压力。 2022H2公司自建/合资供应链将逐步投产，有望降低成本，助力盈利恢复。目前公司与华友钴业、德方纳米、贝特瑞、新宙邦、大华化工、恩捷股份、中科电气、蓝晓科技已合作战略性布局镍、电解液、铁锂、高镍、锂资源、隔膜、负极等，供应链管理进一步完善 2022Q3碳酸锂 2万吨产能释放，年内有望贡献5000吨， 优质稳定的上游材料供给将保障公司全面扩产，公司技术+客户+供应链管理均处于国内第一梯队。深度绑定优质客户，支撑公司动力电池业务持续高增。 盈利预测与投资评级： 由于原料上涨，公司短期盈利承压，我们小幅下修公司业绩预期，我们预计 2021-2023年归母净利 29.1/40.2/71亿元（原预 测 29.97/47.35/75.81亿 元 ）， 同 比 增 长 76%/38%/77% ， 对 应49/36/20xPE，给予 2022年 55xPE，目标价 116.6元，维持“买入”评级。 风险提示： 销量及盈利不及预期，原材料成本上涨，竞争加剧等。

2021年归母净利润2.83亿元，同比增长133.49%，接近业绩预告中值，符合市场预期。2021年公司营收18.61亿元，同比增长92.48%；归母净利润2.83亿元，同比增长133.49%；扣非净利润2.96亿元，同比增长235.00%；2021年毛利率为37.80%，同比增加3.16pct；销售净利率为15.33%，同比增加4.83pct。此前公司预计2021年全年归母净利润2.8-2.9亿元，实际值接近业绩预告中值，符合市场预期。 2021年公司隔膜量利双升，湿法隔膜贡献明显业绩增量。2021年全年隔膜收入18.42亿元，同比大幅增长109.71%，下半年隔膜收入10.21亿元，同比上升69%，环比增长24%，毛利率为37.75%，同比提高6.47pct，下半年毛利率为39.89%，环比提升4.79pct。分地区看，2021年国内收入14.47亿元，同比增长124%，毛利率为34%，同比提升6.88pct；海外地区实现营收3.95亿元，同比增71%，毛利率51%，同比提升8.67pct，海外盈利弹性较大。子公司经营情况看，常州湿法项目满产满销贡献主要业绩增量。 产品结构优化，公司盈利逐季提升，2022年隔膜行业供需偏紧，公司延续量利双升态势。2021年公司销量12.2亿平，同比增长74%，扣除一定比例B品膜销售影响，公司全年扣非单平净利润达0.26元/平，同比翻番以上，其中2021Q4隔膜出货3.2亿平左右，环比增长10%，加回计提奖金及减值影响后，我们测算2021Q4单平扣非净利润0.37元/平左右，环+25%，公司盈利水平逐季提升。随着新增产能进一步释放，我们预计2022年隔膜出货17亿平以上，同比增长40%左右，其中海外湿法占比将进一步提升，LG我们预计翻番增长，且新进入Northvolt、SK等客户供应链，客户结构进一步优化，且涂覆比例将进一步提升，我们预计公司单平净利润有望进一步提升。 加大扩产力度，支撑长期高增长，2022Q3产能上台阶。截至2021年底，公司产能15亿平满产满销。我们预计公司2022年下半年公司新增干法及湿法产能放量，我们预计2022年全年隔膜出货17亿平以上，同比+40%左右；2023年产能释放，增长提速，我们预计出货25亿平以上，同比+47%以上。为满足下游客户需求，公司拟通过定增方式募资不超过60亿元加大产能扩产，后续份额有望进一步提升。 盈利预测与投资评级：考虑公司隔膜业务量利齐升，我们调整2022-2024年归母净利润至7.02/10.87/15.30亿元（原预期2022/2023年为7.01/11.24亿元），同比增长148%/55%/41%；对应现价PE分别为43/28/20倍，给予2022年55xPE，对应目标50元，维持“买入”评级。 风险提示：电动车销量不及预期，竞争加剧

事件： 公司与格林美签订战略合作协议，容百参股 18%格林美控股的动力再生，保供其生产的 28%材料产品，布局电池回收领域；收购青美邦 8%股权，锁定上游镍资源；且 2022-2026年向格林美采购前驱体不低于 30万吨。 容百“新一体化”战略进一步推进，开启上下游战略合作巩固成本优势。 公司与格林美签订战略合作协议，将共同构建基于“镍钴资源开采—动力电池回收—三元前驱体制造—三元材料制造”产业链的战略合作体系，在动力电池回收、海外镍资源冶炼、前驱体产品供销等领域建立长期紧密合作关系，公司计划参股动力再生 18%股权，绑定26%的产出材料，切入动力电池回收市场，参股方式锁定青美邦 8%以上的镍资源、专注高镍正极主业的同时完善公司一体化布局；此前公司锁定华友 18万吨低价镍资源对应前驱体+其他有竞争优势的常规镍、钴原料、锰原料等，本次合作后预计覆盖公司未来 30-40%的原材料需求，新一体化战略带来的成本优势将进一步体现；长期看我们预计公司将持续已参股、战略合作的方式延申自身产业布局，打造具备技术、成本竞争力的产品体系，叠加公司前驱体自供比例将进一步提升，公司龙头地位稳固。 电池技术升级加速，高镍三元大势所趋，宁德时代引领行业加速渗透。 高镍电池性能大幅提升、成本下降空间大，宁德时代高镍技术行业领先，我们预计 2021年宁德时代高镍电池产量超 40gwh，占比近30%，在三元里占比超 50%，主要配套海外车企、新势力等高端车型。我们预计 2022年宁德时代排产 300gwh+，其中高镍电池近100gwh，对应高镍正极需求 17万吨+（考虑部分损耗）。全行业看，2022年随着海外车企纯电动平台车型放量、 4680大圆柱电池量产，我们预计高镍份额将进一步提升，且在 2022年 H2明显加速。 订单+产能加速落地，盈利水平高位维持，成长确定性强。 我们预计公司 2022年出货有望达 15万吨，同+170%，增长提速，其中公司获宁德时代 2022年 10万吨大订单，与孚能签订 2022年 3万吨+订单，为公司出货提供强有力保障，长期看公司深度绑定宁德时代，锁定主供地位，我们预计出货市占率可达 30%，公司龙头地位稳固。盈利层面，我们预计 2022年单吨净利可维持 1.3-1.5万/吨，保持合理区间。同时，公司产能加速落地，预计 2022年底产能将超 25万吨，全球规模第一。 公司成长空间明确，高镍龙头地位稳固。 盈 利 预 测 与 投 资 评 级 ： 我 们 预 计 公 司 2021-2023年 归 母 净 利9.17/20.13/28.86亿元，同增 330%/120%/43%，对应 PE71/32/23x， 给予 2022年 45xPE，目标价 202元，维持“买入”评级。 风险提示： 政策及电动车销量不及预期

公司预计2021Q4归母净利润5.46-7.46亿元，环比下滑3-29%，略低于市场预期。 公司预计2021年全年归母净利润21-23亿元，同比增长294.09%-331.62%，其中2021Q4归母净利润5.46-7.46亿元，同比增长3668%-5048%，环比下滑3-29%，略低于市场预期。2021全年扣非归母净利润20.59-22.59亿元，同比增长289.72%-327.57%，其中2021Q4扣非归母净利润5.49-7.49亿元，环比-26-1%。 电解液21Q4出货环比高增，22年出货预计同比连续翻番。出货方面，我们预计公司2021Q4出货5.1-5.2万吨，环比增长35%+，2021年全年我们预计出货近15万吨，同比翻番增长。盈利方面，21Q4六氟价格一路上涨至50万/吨+，我们预计电解液单吨盈利环比下降20%至1.4万/吨左右，电解液业务贡献7亿元利润左右，环比微增，预计22Q1单吨利润将恢复。2022年下游需求旺盛，我们预计六氟紧缺将维持至2022年年中，我们预计公司出货30-35万吨，同比翻番以上，电解液长单平滑六氟周期性，盈利能力有望维持。 六氟一体化布局强化龙头地位，加大LIFSI、各类添加剂产能规划。公司已建成宁德、广州、九江三大基地15万吨电解液产能，产能全部建成后公司产能我们预计达140万吨+。此外公司加速LIFSI 产能布局，公司现有新型锂盐6000吨产能率先实现量产，量产进度及规模行业第一。此外，公司还有VC、二氟磷酸锂、DTD 等新型添加剂产能将于22-23年逐步释放，强化公司一体化竞争力，增厚利润，可有效对冲六氟价格周期下行。 传统日化稳定增长，磷酸铁贡献部分盈利，22年高增。公司此前磷酸铁业务处于开拓期造成部分亏损，目前公司具备磷酸铁产能3万吨，与宁德时代、裕能、国轩、比亚迪等企业开始合作，产能顺利释放，我们预计Q4磷酸铁业务贡献部分利润，公司规划建设30万吨磷酸铁产能，我们预计22年公司磷酸铁有望出货10万吨+，随着规模化，单吨利润将明显提升，有望达到3000元/吨+。卡波姆价格回落至正常水平，我们预计21年Q4卡波姆及传统日化业务贡献0.6亿元左右利润，环比持平微增。全年来看，卡波姆有望贡献1亿元利润，传统日化贡献1亿元，合计2亿元利润。公司新增6万吨日用化工新材料项目，支撑日化业务稳定增长。 盈利预测与投资建议：由于下游景气度持续超预期，我们调整公司2021-2023年归母净利润至22.02/46.01/55.00亿元（原预期24.25/44.59/54.05亿元），同比增长313%/109%/20%，对应PE 为46/22/19X，给予2022年35倍PE，对应目标价169元，维持“买入”评级。 风险提示：电动车销量不及预期，政策不及预期，竞争加剧

公司预计2021Q4归母净利润1.45-1.95亿元，环比-6.78%-25.26%，符合市场预期。公司预计2021年全年归母净利润5.2-5.7亿元，同比增长191.09%到219.08%，其中2021Q4归母净利润1.45-1.95亿元，同比增长81%-144%，环比-6.78%-25.26%，对应中值1.7亿元，环比增长9%，符合市场预期。2021全年扣非归母净利润4.95-5.44亿元，同比增长205.43%到236.34%，其中2021Q4扣非归母净利润1.39-1.89亿元，环比-7%-26%。 Q4我们增预计出货量环比增20%，全年增长超120%。Q4下游客户排产环比10-20%增长，持续向上，我们预计Q4公司收入有望14-15亿元，环比增20%，全年收入我们预计约45亿元，同比增长120-130%。2021年公司收入增量主要来自宁德时代、国内二线电池企业、LG等，公司与宁德时代深度合作，在宁德、宜宾均有配套工厂，我们预计2021年公司在宁德时代份额恢复至50%，后续将维持该份额；同时国内二线电池企业中航、亿纬、蜂巢、欣旺达等增量明显，基本为1-2倍增长，公司为最主要供应商，部分为独供；公司为LG配套国产特斯拉21700电池圆柱结构件主供，2021年实现翻倍增长。盈利水平来看，我们预计公司Q4利润率仍能维持10-12%，主要系生产效率和自动化程度的提升，且公司对上游资源镁铝的布局抵消部分原材料上涨的影响，盈利抗压能力强。 22年公司海外市场放量，且大圆柱电池带来新的增量。4680大圆柱为重要的产业化方向，我们预计将部分取代软包电池份额，有望2022年开始产业化。公司在大圆柱结构件领域布局领先，已获得国内及国际大客户定点，我们预计2022年有望放量。大圆柱电池渗透率提升，一方面扩大结构件市场空间，另一方面提升单gwh价值量，而科达利在该领域技术领先，将充分受益。客户方面，2022年公司在欧洲三大基地将投产，配套三星匈牙利工厂、Northvolt瑞典工厂、宁德时代德国工厂，同时2022年公司产品将出口美国市场，将贡献明显增量，2023年海外市场拓展加速。 盈利预测与投资评级：考虑到行业高景气度持续，公司产能加速规划庞大，我们调整公司2021-2023年归母净利润至5.5/12.3/19.3亿元（原预测5.5/11.2/16.8亿元），对应PE为69x/31x/20x，给予2022年50xPE，对应目标价263元，维持“买入”评级。 风险提示：电动车销量不及预期，政策不及预期，竞争加剧。

公司预计2021Q4归母净利润4.68-5.69亿元，环比增长3-25%，符合市场预期。公司预计2021年全年归母净利润17-18亿元，同比增长154.63%到169.61%，其中2021Q4归母净利润4.68-5.69亿元，同比增长86%-126%，环比增长3%-25%，对应中值5.19亿元，环比增长14%，符合市场预期。2021全年扣非归母净利润16-17亿元，同比增长156.54%到172.57%，其中2021Q4扣非归母净利润4.43-5.43亿元，环比增长1%-23%。 负极Q4出货环比微增，一体化带动盈利稳健增长。受限电政策影响，我们预计公司2021Q4出货2.5万吨以上，环比微增，2021年全年累计出货9.5-10万吨，同比增长近60%，随着新增产能释放，我们预计公司2022年出货有望达16-18万吨，同比增长60%+。盈利能力方面，石墨化代工价格2021Q4进一步上涨至2.2-2.4万元/吨左右，带动负极成本上涨0.2万元/吨左右，2021年公司石墨化自供比例达65-70%左右，随着公司内蒙二期5万吨石墨化产能逐步释放，自供比例进一步提升，我们预计2021Q4公司负极（含石墨化）单吨利润1.2万元/吨左右，环比持平微增，2021Q4负极业务贡献利润3亿元左右。 。负极产能扩张提速，支撑持续高增，且积极布局一体化和前沿技术。随着2021年年底江西6万吨前工序产能释放，我们预计公司负极产能达到15万吨；公司在四川邛崃规划建设年产20万吨负极材料一体化项目，其中一期10万吨我们预计将于2022年下半年投产，2022年年底公司产能将达到25万吨。公司加大石墨化产能建设，目前公司石墨化产能6.5万吨，内蒙二期5万吨石墨化建成投产后，公司石墨化产能将超12万吨，自供比例进一步提升。随着新增产能释放，我们预计公司2022年出货量有望达到16-18万吨，同比增长60%+。 隔膜出货环比提升，2022年出货预计同比高增。我们预计公司2021Q4出货达7亿平左右，环比+20%左右，主要增量来自宁德时代，2021年全年出货达20亿平左右，同比高增200%；盈利能力方面，我们预计单平盈利维持0.2元/平+，贡献利润1.4亿元左右。一体化方面，公司基膜进展顺利，溧阳月泉基膜产线稳定运行，产品合格率及综合直通率持续提升，并已具备5μm超薄膜生产能力，另一方面，公司自主研发的国产PVDF涂覆材料及PAA粘结剂实现突破，完成大客户产品导入，进一步降低客户成本盈利预测与投资评级：考虑石墨化紧缺持续至2022年，我们将公司2021-2023年归母净利润由17.73/28.51/39.88亿元调整至17.84/30.07/42.13亿元，同比增长167%/69%/40%，对应PE为56/33/24倍，给予2022年50xPE，对应目标价216.5元，维持“买入”评级。 风险提示：销量不及预期，盈利水平不及预期

公司预计2021Q4归母净利润0.81-1.01亿元，环比变动-2%至+22%，符合市场预期。公司预计2021年全年归母净利润2.85-3.05亿元，同比增长165.73%-184.38%，其中2021Q4归母净利润0.81-1.01亿元，同比增长167%-233%，环比变动-2%至+22%，符合市场预期。2021全年扣非归母净利润2.52-2.72亿元，同比增长229.75%至255.92%，其中2021Q4扣非归母净利润0.76-0.96亿元，环比增长5%-33%。 21Q4公司出货环比增长，盈利能力环比微增，全年实现高增。我们预计2021年Q4公司出货近1.1万吨左右，环比增长15%左右，2021年全年我们预计出货3.3~3.4万吨，同比高增150%左右。随着产能逐步释放，我们预计2022年全年出货有望达7万吨以上。盈利方面，公司定价方式与NMP价格联动，我们预计2021年Q4单吨利润0.75-0.9万元/吨，扣非单吨净利0.7-0.87万元/吨，扣非单吨净利环比持平微增，2021年全年单吨利润0.75-0.8万/吨。子公司新纳环保布局4.5万吨NMP回收项目，我们预计2022年有望贡献部分产能。后续原材料自供比例将提升，我们预计公司未来单吨净利将有进一步上升空间。 碳纳米管导电剂充分受益于锂电技术升级，渗透率有望持续提升。碳纳米导电剂有利于提高电池能量密度、快充性能，相较于传统导电剂炭黑性价比优势明显，我们预计碳纳米导电剂使用比例后续将进一步提升，碳纳米管需求持续高增。碳纳米管产品不断迭代，第一代主要应用于普通铁锂电池，第二代应用于普通三元电池，第三代应用于高镍三元电池。但第二代产品的导电性能更优，我们预计2022年部分铁锂电池将切换使用第二代产品，而第二代产品价格、盈利均更优。公司将受益于产品结构升级，预计2022年盈利水平稳中有升。 技术优势领先，产能加速建设，公司龙头地位强化。公司可量产第一至第三代产品，我们预计2021年一代产品出货量在35%左右，二代产品占比60%左右，三代产品占比接近5%。2021年公司已储备第四至第六代产品，四代产品已出样品，与竞争对手形成显著技术代差，充分享受技术领先的超额收益。公司全球化扩产，常州5万吨新增产能我们预计于2022年逐步释放，美国0.8万吨新建产能我们预计将于2023-2024年逐步释放。我们预计2022年年底产能有望超10万吨，随着新增产能逐步释放，我们预计2022年产量有望达7万吨以上，连续翻番以上增长。 盈利预测与投资评级：考虑到碳纳米管加速渗透，行业高速发展，公司作为龙头，布局规模加成本优势，我们将公司2021年-2023年归母净利润由3.1/6.3/9.55亿元调整至2.97/7.06/11.36亿元，同比增长177%/138%/61%，对应PE为116x/49x/30x，给予2022年70倍PE，目标价213元，维持“买入”评级。 风险提示：电动车销量不及预期，政策不及预期，竞争加剧

公司预计42021Q4润归母净利润5.16--65.86增亿元，环比大增373.2%--437.4%，大超市场预期。公司预计2021年全年归母净利润7.6-8.3亿元，同比增长2776.06%-3022.54%，其中2021Q4归母净利润5.16-5.86亿元，同比增长3097.56%-3504.30%，环比增长373.2%-437.4%，大超市场预期。 4Q4出货量环比大增60+%，叠加盈利水平显著提升，业绩大幅增长。我们预计公司Q4铁锂正极出货3.5~3.8万吨，环比增长65%+，同比增长270%+，主要由于公司3万吨技改增量已于Q4陆续投产贡献增量。我们预计21年公司铁锂正极出货9万吨+，同比大增200%。盈利能力方面，我们预计公司2021Q4磷酸铁锂单吨盈利1.5~1.6万元/吨，环比大增近2倍，盈利提升更多来自于规模化生产降本及行业供不应求带来议价能力的提升。我们预计Q4单吨利润有望近1万/吨。21年全年公司单吨利润超0.85万/吨，我们预计22年将维持。 电动车及储能需求旺盛，铁锂渗透率仍进一步提升，222年铁锂正极供需维持紧平衡。21年由于特斯拉、比亚迪切换铁锂电池，同时储能市场爆发，铁锂正极行业产量超40万吨，同比增190%+。22年我们预计国内动力电池中铁锂份额将从50%进一步提升至60%，且储能需求继续翻倍以上增长，对应正极需求有望翻番至80万吨，而行业新增产能有限，供需基本维持平衡。我们预计22Q1铁锂正极价格仍将随碳酸涨价而提升，后续将以稳定为主，22年龙头盈利水平仍可维持高位。 ，公司产能持续扩张，我们预计222年将连续翻番增长。我们预计2022年年底公司产能达33万吨，叠加规划44万吨锰铁锂产能2023-2024年投产，总产能规划达77万吨。公司深度绑定宁德时代，独供亿纬锂能，2021年成功突破比亚迪，正式供货，2022年公司订单饱满，Q1淡季不淡，产能完全打满，随着新产能逐步释放，我们预计全年出货有望超23万吨，同比增155%+，权益出货量有望达到20万吨。后续海外电池厂或将布局铁锂路线，公司有望配套。 公司锰铁锂布局行业领先，竞争力进一步强化。磷酸锰铁锂2022H2有望小批量出货，2023年10万吨产能释放，有望大规模量产。公司新型磷酸锰铁锂电池能量密度可提升约20%，循环寿命达3000-5000次，目前均已通过下游客户的小批量验证。此外，2.5万吨补锂剂我们预计将于2023年量产，可进一步强化公司技术优势。 ：投资建议：考虑铁锂需求高增，且公司为铁锂龙头企业，产能快速扩张，我们上修2021-2023年归母净利至8.02/15.28/21.25亿元（原本预测值为3.85/8.59/12.52亿元），同比增长2924%/91%/39%，对应PE51/27/19X，给予2022年45倍PE，目标价771元，维持“买入”评级。 风险提示：电动车销量不及预期，政策不及预期，竞争加剧。