事件 东兴证券发布2015年年报:公司2015年实现营业收入53.57亿元,同比增长106.21%;归属于上市公司股东的净利润20.44亿元,同比增长104.24%,EPS0.84元/股;归属于上市公司股东净资产135.85亿元,对应BPS5.43元/股。公司向全体股东每10股派发现金红利2.50元(含税)。 投资要点 公司业绩稳步提升,经纪、自营业务为主要收入来源:公司全年实现归属母公司净利润20.44亿元,同比增长104.24%,主要受益于:1)市场交易量增长及两融规模扩大;2)承销业务收入增加;3)资管业务规模提升。截至9月,经纪、自营、投行、资管、利息收入占比分别为46%、38%、13%、9%、-6%。 携手新浪,经纪业务引流效果显著:受益于市场交易活跃,公司2015年股基成交额5.3万亿,市场份额1.98%,佣金率下降至0.046%,实现经纪业务收入24.41亿元,同比增长134%。公司先后开启与新浪网和同花顺的战略合作,开展移动终端引流合作服务等。公司全年经纪业务新开户数量为36万户,其中超过80%通过手机端开户。 享有独特股东资源,打造综合金融投行业务:大股东东方资产作为全国性质四大AMC之一,拥有辐射全国的渠道网络,为公司投行业务的拓展、项目储备及后期销售提供了良好的资源和平台。公司2015年实现投业务收入7亿元,同比增长208%,其中A股增发金额35.3亿元,债券承销金额232.6亿元,同比大幅增长794.56%。目前公司IPO储备项目4单,预计16年投行逐步转型综合金融服务,继续贡献业绩。 资管业务受益股东资源,实现快速增长:公司资管业务收入4.97亿,同比大幅增长165%。截至2015年末,公司受托资产总规模接近600亿元,其中集合资产管理产品年末管理规模为219亿元,同比增长87%。公司资管业务与东方资产金融控股平台合作密切,形成了良好的协同效应。 自营上半年收益垫底,贡献近四成收入:自营业务收入20.1亿元,同比增长75%。其中权益类资产配置比例约10.4%,基金占比24.8%,债券类占比29.5%,其他占比35.3%。公司以中期净资产20%出资与证金公司进行收益互换参与联合救市,预计目前该部分自营资金计入可供出售金融资产,尚未体现在利润表。 盈利预测及投资建议 与新浪网开展互联网金融合作成果显著。作为东方资产旗下唯一的上市平台,公司未来协同业务空间广阔。基于大股东AMC行业带来的投行、资管、资产证券化等业务空间巨大,看好公司未来业务拓展前景。预计16、17、18年净利润18亿、21、247.13亿,对应EPS0.72、0.82、0.97元。公司目前估值3.47倍16PB,维持目标价22.88元/股,“增持”评级。 风险提示 股市下调带来的系统性风险;佣金率下滑超预期。

事件 招商证券发布2015年年报:公司2015年全年实现营业收入252.92亿元,同比大幅增长129.87%;归属于母公司股东的净利润为109.09亿元(对应EPS1.88元/股),同比增长183.29%;归属于母公司股东净资产483.51亿元(对应BPS10.11元/股)。 投资要点 经纪业务收入占比显著提升:公司全年实现归属母公司净利润109.09亿元,同比增长183.29%,主要受益于1)市场活跃股基成交量增加带动经纪业务收入增长,收入占比提升近10个百分点;2)投行业务全面发展,债券、资产证券化、并购重组等业务扩张迅速,承销规模迅速提升;3)自营风格稳健。截至15年12月,经纪、投行、资管、自营、利息收入占比分别为49%、10%、5%、23%、10%。 经纪业务受益市场活跃,佣金率下降:公司15年股基成交额22万亿,同比增长233.35%,市场份额为4.34%。佣金率下降至0.56‰,总体15年实现经纪业务收入124亿元,同比增长185%。 投行业务保持领先,推动结构转型:15年公司投行业务收入25.66亿,同比增速约91.02%。各类承销业务行业排名均有提升。2015年股票主承销金额排名第4;国内债券主承销金额排名第3;资产证券化业务规模排名第1;新三板新增挂牌企业家数排名第7。公司大力推动投行业务转型,加强对债券、资产证券化等业务的支持,促进业务结构多元化。 融资融券业务持续增长:15年两融市场分别经历了爆发式增长和监管收紧。公司两融余额在上半年历史性突破1000亿元,同时也经受住了大幅下跌的严峻考验。截至15年12月底,公司两融余额628亿元,同比增长8.65%,市场占有率为5.3%,行业规模排名第7位。15年公司两融利息收入67.04亿元,同比增长161%。 自营业务增长迅速,加强策略多样性:公司15年自营业务实现营收56.81亿元,同比增长124%。公司把握市场机会,加强投资策略的多样性,其中权益类占比仅16%,风格较为稳健。 盈利预测及投资建议 公司各项业务发展均衡,综合实力较强。2015年公司受益于市场活跃和前期各业务的战略转型,首次跻身百亿利润企业,市场份额和核心竞争力均得到提升。同时公司积极扩张海外业务,设立招证国际英国子公司提供高质量的环球服务。预计16/17/18年净利润89/90/102亿,对应EPS1.53/1.54/1.75元。给予目标价14.7元/股,对应16PB1.5倍,维持“增持”评级。 风险提示 市场持续震荡低迷对估值和业绩的双重压力;佣金率下滑超出预期。

事件 光大证券发布2015年年报:公司2015年全年实现营业收入165.71亿元,同比大幅增长151.02%;归属于母公司股东的净利润为76.47亿元(对应EPS2.14元/股),同比增长269.70%;归属于母公司股东净资产404.83亿元(对应BPS10.36元/股)。 投资要点 15年市场活跃带动业绩快速提升:公司全年实现归属母公司净利润76.47亿元,同比增长269.70%,主要受益于1)股基成交量增加带动经纪业务增长;2)自营丰富产品品种,受益上半年市场走强;3)两融业务稳定发展,创新业务持续快速扩张。截至15年12月,经纪、投行、资管、自营、利息收入占比分别为45%、7%、5%、24%、13%。 经纪业务受益市场交易活跃业绩增幅较大:公司15年股基成交额14万亿,同比上涨234%,市场份额为2.6%,佣金率下降至5.4%。尽管经纪业务市场份额较上年有所降低,但受益于上半年市场活跃带动的成交量大幅增加,公司全年仍实现经纪业务收入76亿元,同比增长134%。 投行业务保持优势,首创独立的中小企业投融资系统:15年公司投行业务收入12.11亿,同比增速约385%。2015年完成股权类主承销项目11家,承销规模排名行业第18位;债券类主承销项目68家,承销规模排名行业第8位;完成86个新三板推介挂牌项目,融资规模行业居首;累计为111家新三板挂牌公司提供做市报价服务,做市规模居行业第3位。 融资融券业务稳定发展:15年上半年公司融资融券业务规模收入大幅增长,但下半年随着两融业务去杠杆化的影响,两融规模快速下降。截至15年12月底,公司融资融券余额388亿元,同比增长3.5%,市场占有率为3.3%,行业规模排名第10位。15年公司融资融券业务利息收入40.64亿元,同比增长154%。 转型产品中心带动自营收入增加:公司15年不断丰富交易品种,获得收益凭证创设、黄金自营和上交所50ETF期权做市商等业务资质,与14年相比股权类投资占比得到提升,由8%升至38%,投资收益明显增加。15年实现营收39.71亿元,同比增长239%。股市动荡期间,公司两次出资救市出借证金58.5亿元,出借证金资金计入可供出售金融资产,不影响当期净利润。 盈利预测及投资建议 2015年公司五年战略实施的第二年,公司继续推进互联网金融发展、布局多元金融、开展国际化战略,年内成功收购新鸿基金融70%股权,并首次在境外成功发行美元债,资本实力继续夯实,行业竞争力得到加强。预计16/1718年净利润64/68/75亿,对应EPS1.63/1.74/1.91元。首次覆盖,给予目标价17元/股,对应16PB1.7倍,对应“增持”评级。 风险提示 市场持续震荡低迷,市场份额、佣金率下滑超出预期。

投资要点 纺织机械传统主业低迷推动公司转型升级。公司以纺织机械为传统主业,兼营金融信托、商用汽车业务。构建三大板块多元化业务格局。随着国内纺机市场整体规模下滑,公司2010年从中植企业集团有限公司受让中融国际信托37.47%的股权,成为其实际控制人正式进入金融信托行业。公司传统纺织业自2012年以来持续亏损,目前公司主要盈利点来自信托业务,利润贡献超100%。 信托牌照再次凸显价值,中融信托率先转型规模领先。信托行业11-12年经历快速成长,但13年开始券商资管与基金子公司的创新进程明显加快规模大增,分食信托业务,信托规模增速大幅下降。然而今年7月股市大跌以来,伴随市场由加杠杆进程转向降杠杆,券商创新基本停滞。未来一段时间券商等金融机构合规风控是主旋律,监管趋紧。在此背景下信托牌照再次凸显价值,信托可开展业务范围广泛,几乎涵盖全部金融业务,迎来新的发展契机。中融信托率先向综合资产管理转型,2014年末信托规模为7106亿,全国排名第二,15上半年信托资管规模增长29.3%,远超行业平均。 H股回购后恒天集团绝对控股,加强资本运作潜力。公司实际控制人恒天集团自2014年3月公司公告提出H股回购以来,经历了长达一年半的不懈努力,经纬纺机H股回购终于在2015年11月获得股东大会通过。我们认为公司进行H股回购主要出于两方面的考虑:一是H股价格长期低于A股;二是回购H股股权后,经纬纺机实际控制人恒天集团持股比例将增加至59.51%,绝对控股地位加强后续资本运作潜力。 盈利预测及投资建议 预计15、16、17年归属上市公司净利润分别为7.03、8.18、9.31亿,对应EPS1.00、1.16、1.32元。公司目前信托业务业绩贡献超过100%,预计2016中融信托净利润31.85亿元,按目前经纬纺机持股比例贡献业绩11.9亿元。不考虑传统纺机业务亏损拖累,仅信托业务部分目前估值仅14倍16PE,已接近目前中小银行10倍左右PE,估值提升空间显著。首次覆盖给予“买入”评级,给予20倍目标16PE(仅信托业务),对应目标价34元。 风险提示 信托行业政策监管趋紧;中融信托业务转型未达预期;H股收购进程不顺利。

事件. 兴业证券发布2015年三季报:兴业证券2015年前三季度实现营业收入89.85亿元,同比增长164.4%,归属于母公司的净利润35.19亿元,同比增长244.7%,对应EPS0.68元,归属于母公司的综合收益30.35亿元,同比增长166.2%。其中,第三季度单季实现营业收入18.77亿元(同比32%,环比-57%),归属于母公司净利润5.6亿元(同比19%,环比-68%)。2015年9月末,公司净资产174.6亿元,对应BVPS3.36元。 投资要点. 前三季度利润同比大幅增长244%:2015年前三季度公司实现归属于母公司净利润35.19亿元,同比大幅增长244.7%。主要受益于前三季度市场交易量大幅上升带动经纪业务收入大幅增长、自营投资收益翻倍、信用业务和资管业务规模大幅增长。公司业务结构较去年同期变化不大,其中经纪佣金业务贡献收入34%,仍是最大收入来源,自营、利息、资管分别贡献26%、11%、7%的收入。 经纪业务同比大幅增长,佣金率略有下滑:2015前三季度公司股票基金交易总金额6.16万亿元,同比上升372%,市场份额1.44%。受互联网冲击,行业佣金率整体呈下降趋势,公司佣金率同比下降1.7个基点至0.050%,前三季度经纪业务收入同比上升250%。第三季度交易量持续萎缩导致经纪业务收入环比下滑,同比仍大幅增长112%。 自营业务三季度单季受市场负面影响拖累:前三季度公司自营业务收入为23.9亿元,同比大幅增长121.5%。受股灾影响,第三季度单季自营损失0.23亿元。 信用业务规模扩张带动利息收入大增:截至2015年9月底,公司融资融券余额达到114.2亿元,同比增加45%,市场占有率1.26%。前三季度股票质押总市值约303亿元,同比小幅增长。 前三季度利息净收入快速增长118%至9.8亿元,但第三季度单季利息净收入2.65亿,环比下降41%。 投资建议. 公司业务结构相对均衡,主要业务逐渐从福建省及周边地区向全国开展。市场企稳后看好公司的长期发展。预计公司15、16、17年净利润分别为41.5亿元、46.3亿元、51.8亿元,对应EPS0.80元、0.89. 元、1.00元。目前公司股价对应2.5倍15PB、11倍15PE;我们认为合理估值为3.1倍15PB,对应目标价11元。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示. 市场持续震荡低迷带来的估值、业绩双重压力;监管超预期;IPO暂停持续。

事件 中国太保发布15年三季报:公司15年前三季度实现归属于母公司股东净利润150.36亿元,同比增长67.8%,对应EPS 1.66元;归属于母公司净资产1270.14亿元,环比年初增长8.4%,对应BPS 14.02元。 投资要点 净利润增长加速,第三季度增速反超同业超出预期。公司净利润同比大幅增长67.8%,超越了中报时点的64.9%增幅;公司净资产环比年初提升8.4%,扣除分红因素增长12.3%。公司利润的大幅增长主要得益于2015年上半年股市的上行和全年的债券牛市推动投资收益大幅上升。 受益于同业中最低的权益类持仓,受股灾影响同业最小。自6月股灾以来,保险公司权益类投资的潜在损失形成较大的估值压力。由于权益类资产多数为可供出售资产,股灾的负面影响主要被浮盈吸收,对利润直接影响有限。公司受益于同业最低的权益类持仓,受股灾影响最小:在利润增速未受影响的前提下,公司浮盈环比2014年底仅小幅下降12%。预计随着近期股市企稳,全年投资收益率将保持高水平,浮盈有望小幅回升。 个险新单保费大幅增长,价值导向战略转型成果显著。2015前三季度公司个险新单保费同比大幅增长66.5%。在代理人准入限制的放开的推动下,预计未来个险新单将保持高增速,显著利好全年内含价值的增长。 财险业务持续低迷,竞争压力加大。2015前三季度公司财险业务保费同比小幅增长0.2%,增速落后同业。其中,车险同比增长0.4%,非车险同比下降0.6%。随着明年车险费改试点扩大,车险市场竞争将进一步加剧,公司车险业务保费增长和成本控制面临更大压力;在利润率较高的非车险方面,公司目前尚无起色。总体来看,公司财险业务走出低迷还需时日。 盈利预测及投资建议 公司2015年前三季度业绩大幅增长,受益于同业中最低的权益类持仓,公司业绩受股灾影响最小,估值压力解除。公司个险渠道新单增长强劲,利好全年内含价值增长;财险业务持续低迷,未来增长承压。预计15~17年EPS分别为1.99、2.04、2.38元。目前公司15PEV仅1.1倍,估值处于历史较低水平。考虑到公司业绩增速反超同业超出预期、股灾对估值的压力解除,估值向上修复空间较大。我们认为公司合理估值为1.3倍15PEV,对应目标价30元/股,维持“买入”评级。 风险提示 1. 长期低利率环境对投资端的不利影响 2. 分红险费改对分红险利润率的压力 3. 财险业务持续低迷

事件 公司发布三季报:2015年1-3季度实现营业收入290亿元,同比增长174%,归属于母公司的净利润119.6亿元,同比增长204%,基本每股收益1.75元。其中三季度单季公司实现营业收入67.36亿元(同比46%,环比-55%),归属于母公司净利润23.23亿元(同比30%,环比-66%)。截至2015年9月末,公司净资产922亿元,BVPS12.1元。 投资要点 前三季度业绩高速增长,单季环比均下降:公司前三季度实现归属母公司净利润119.6亿元,同比大幅上升204%。主要受益于市场情绪高涨、交易活跃,经纪、两融收入大幅增长。截至9月底,经纪、自营、利息、投行、资管收入占比分别为47%、25%、15%、6%、5%。第三季度单季归母净利润23.23亿元,环比下降66%;各项业务收入环比均有所下降,其中经纪、自营受市场大跌影响较大,降幅分别为55%、92%。 经纪业务受益市场活跃,佣金率有所下降:公司前三季度股基成交额20.14万亿,同比大涨385%,市场份额由14年的4.95%降至4.69%;其中Q3单季股基成交额为5.68万亿,环比下降43%。前三季度公司佣金率由0.087%下降至0.068%,实现经纪业务收入136.61亿元,同比增长270%,Q3单季经纪业务收入为32亿,同比增长81%。经纪收入占比由14年的38%上升至47%。 再融资业务、债券承销行业领先:公司前三季度主承销合计210家,市场排名第三。其中,IPO承销4单,承销金额32亿元;增发承销41单,承销金额491亿,行业排名第二;债券承销165单,承销金额1487亿元,行业排名第四。前三季度实现承销收入17.02亿元,同比大增73%。 两融市场份额保持前列:前三季度公司利息收入44.39亿,同比大幅增加227%;主要受益于上半年股市繁荣带动融资需求增加。公司两融份额保持行业前列,截至9月底,公司两融余额为489亿,较6月末下降57%,市场份额为5.4%,市场排名第六。自营收入占比下降,单季受到较大冲击:公司前三季度实现证券自营投资收益70.76亿,同比增长82%。第三季度受到市场大跌带来的冲击较大,单季自营投资收益仅为3.48亿,同比、环比均大幅下跌,下跌幅度分别为81%、92%。自营业务占收入比重由14年的35%降至25%。 盈利预测及投资建议 公司资本实力雄厚,各项业务行业居前,综合实力强劲;FICC业务建设多年具备先发优势有望率先开展跨境业务,并购融资、债券承销优势明显,看好公司盈利能力。此外,国泰君安控股子公司上海证券已公开挂牌转让海际证券66.67%股权,公司与海际证券的同业竞争将得以解决。预计15/16/17年净利润145/164/183亿元,对应EPS1.90/2.15/2.40元。公司目前估值1.7倍15PB,10.95倍15PE,我们认为公司合理估值为1.9倍15PB,对应目标价23.5元/股。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示 二级市场持续低迷,监管强度超预期。

事件 新华保险于10月31日发布15年三季报:公司15年前三季度实现归属于母公司股东净利润86.44亿元,同比增长36.7%,对应EPS 2.77元;归属于母公司净资产540.82亿元,环比年初增长11.8%,对应BPS17.33元;前三季度ROE16.84%,同比增加2.16百分点。 投资要点 净利润增速放缓,主要受投资拖累。公司前三季度净利润同比增长36.7%,较中报时点涨幅(80.1%)有所收窄。其中,第三季度单季度净利润为18.9亿元,同比下降27%,主要是因为6月以来股市杀跌拖累投资收益。 股灾影响见底,无碍全年业绩高增长。由于较高的权益类持仓,公司业绩对股市表现较为敏感。第三季度投资收益受6月以来股灾冲击较大,根据我们的测算,股灾对公司的总体影响约为-60亿元左右,其中,对净利润影响约-13亿元,对浮盈影响约为-47亿元。考虑到10月以来股市逐渐企稳、债市持续走强,第四季度投资收益有望回升,预计全年净利润仍将保持50%左右高增长,浮盈也将有所回升。 高杠杆加强业绩弹性,ROE领先同业。公司第三季度末杠杆倍数为11.67,为同业最高,在高杠杆的推动下,公司前三季度ROE达到16.84%,领先同业。预计未来公司的高杠杆属性将利好业绩弹性。 代理人准入限制放开将持续推动新单增长。2015年上半年公司新单保费收入为393.3亿元,同比增长31.8%,同时新业务价值为34.5亿元,同比增长43.2%。下半年代理人准入限制放开将持续推动新单增长,预计全年新业务价值保持40%以上的高增长。 盈利预测及投资建议 受股灾拖累,公司三季度业绩增幅放缓。随着股市企稳,公司第四季度投资收益有望回升,预计全年业绩仍将保持50%左右高增长;代理人准入限制的放开将推动全年新业务价值维持40%以上的高增速。考虑到公司全年业绩有望超出市场预期以及业绩的较高弹性,估值向上空间较大。预计15~17年EPS分别为3.07,4.32和5.48元。目前公司15PEV1.3倍,估值处于较低水平。我们认为公司合理估值为1.5倍15PEV,对应目标价48元/股,维持“买入”评级。 风险提示 1. 长期低利率环境对投资端的不利影响 2. 分红险费改对分红险利润率的压力

事件 渤海租赁发布2015年三季报:公司2015年前三季度实现营业收入69.68亿元,同比增长39.12%,实现归属于上市公司股东净利润9.70亿元(对应EPS0.27元/股),同比增长38.78%,归属于上市公司股东净资产109.58亿元(对应BPS3.1元/股)。 投资要点 前三季度业绩保持较高增速,平台资源优势显著:公司前三季度营业收入69.68亿元,实现归属于上市公司股东净利润9.70亿元38.78%,业绩保持近40%的高增速。目前已取得租赁全牌照,包括境内金融租赁平台、内资融资租赁平台、外资融资租赁平台及境外飞机租赁平台、集装箱租赁业务平台,发挥协同优势。 全球布局顺利推进,Avolon董事会已通过收购议案:公司通过外延式发展,集装箱租赁已是全球第一,根据公司最新公告Avolon董事会已通过由渤海租赁收购其100%股权,飞机租赁或将迈进全球前十。同时,通过旗下平台打通了国内资本市场、国际资本市场的融资渠道,充分利用全球区域经济差异为公司带来稳定的资产升值收益,全球布局顺利推进。 打造综合金控平台发挥协同效应:公司继5月受让联讯证券股权后,10月完成渤海人寿增资,持续推进产业链条延伸与拓展。公司通过打造综合金控平台,发挥现有租赁业务与证券、保险、互联网金融的协同效应,实现在客户资源、融资渠道、上下游产品开发等方面的互利共赢。盈利预测及投资建议 非银不断切分银行蛋糕,信托和券商分别受13年钱荒和今年的杠杆监管负面影响,目前租赁是最具前景的金融子行业。公司是最纯真的A股租赁标的,同时国内全牌照经营、国外布局领先,未来综合金控平台潜力巨大,继续推荐。预计15、16、17年净利润13.97、18.92、24.00亿,对应EPS0.39、0.53、0.68元。公司目前估值20.2倍15PE,我们认为合理估值30倍15PE,对应目标价11.7元/股,维持“买入”评级。 风险提示 增发失败;实体经济不景气带来的租赁规模增速下降。

业绩平稳增长,逐步转型综合金融平台:前三季实现营业总收入9.41亿,净利润4.29亿,基本保持平稳增长;其中信托手续费收入5.17亿元,同比增长28.93%。公司逐步形成以信托、证券、资产管理、资本管理、财富管理、融资租赁六大金融支柱为主,产业发展、建筑设计等地产业务为辅的综合金融地产平台,有利于发挥行业间的协同效应。 均瑶集团或成二股东,双方融合发展值得期待:公司二股东上海国际集团有限公司拟以每股18.32元的价格向均瑶集团转让其持有的7.08%股份,若顺利转让则均瑶集团成为爱建集团第二大股东。同时公司拟增发购买均瑶集团的食品营销领域资产,爱建集团的综合金融平台与均瑶集团的未来融合发展值得期待。 特殊股东架构,率先受益上海金融国资改革:公司大股东爱国建设特种基金有着浓厚的政府背景,第二大股东为上海国资委全资子公司。随着与均瑶集团的一系列股权和资产交易,我们认为在公司作为上海本地综合金控平台,已率先受益上海金改,未来将迎来诸多新机遇。 投资建议与盈利预测:维持“买入”投资评级:预计公司2015、2016、2017年净利润分别为5.59、6.83、7.96亿元,对应EPS0.39、0.46、0.55元。公司估值可分为三部分:1)采用净资产及信托管理资产的方法为爱建信托估值;2)采用市占率类比法为爱建证券估值;3)采用PB为其他部分估值。维持公司6个月目标价22元。 风险提示:1)信托、租赁行业景气度下降;2)国企改革政策推进低于预期;3)资产重组、增发购买资产等运作失败。

事件 国金证券发布2015年三季报:公司2015年前三季度实现营业收入47.47亿元,同比增长167.28%;归属于母公司股东的净利润16.84亿元(对应EPS0.58元/股),同比增长206.81%。其中,第三季度公司实现营业收入14.44亿元(同比140%,环比-35%),归属于母公司净利润4.5亿元(同比143%,环比-47%)。截止9月底,归属于上市公司股东净资产160.14亿元(对应BPS5.29元/股)。 投资要点 受益一人一户放开,经纪业务仍是主要收入来源:公司前三季度实现归属于母公司的净利润16.84亿元,同比大幅上升206.81%,主要受益于市场活跃和互联网金融流量优势,经纪、两融规模大幅提升。第三季度实现归母净利润4.5亿元,同比上升143%,环比下降47%。截至三季末,经纪、自营、投行、资管、利息分别贡献51%、13%、13%、4%、14%的收入。 率先触网提升经纪市场份额,成效显著:公司与腾讯的合作继续深化,旗下国金货币基金对接微众银行“活期+”。 8月31日,公司与百度签署独家战略合作协议,将基于大数据和人工智能在证券投资、基金产品开发等业务领域进行合作。前三季度公司经纪业务实现收入24.20亿元,同比增长313%。前三季度公司股基成交额5.19万亿元,同比大增553%,市占率由14年底的0.97%提升至1.21%,公司Q3单季市占率单季度进一步提升至1.38%。同时佣金率由14年底的0.067%下滑至0.047%。 受暂停IPO 影响,Q3投行业务同比、环比均下降:前三季度公司投行业务共实现收入6.17亿元,同比增长84%。但受到暂停IPO、影响,公司Q3单季投行业务收入同比下降14%,环比下降70%,降幅较大。 信用业务份额提升:截至9月底,公司两融余额59.78亿元,同比增长84.22%,市场占有率较2014年底的0.52%提升至0.66%,Q3单季两融余额环比仅下降26%。股权质押业务总市值约141.20亿元,同比增长3.5倍。 自营相对稳健,Q3收入降幅有限:前三季度公司实现证券自营投资收益(含公允价值变动)6.45亿元,同比增长28%。公司整体上自营业务以稳健风格为主,债券是其主要投资方向。三季度股市大跌,公司Q3自营收入环比小幅下降27%,相对负面影响有限。 盈利预测及投资建议 公司互联网业务具有先发优势,与百度联手将再获大量流量支持,创新能力持续增强。预计公司15、16、17年净利润分别为21.18、23.56、27.46亿元,对应EPS 为0.70、0.78、0.91元。目前估值2.4倍15PB,20.9倍15PE,我们认为公司的合理估值为2.7倍15PB,对应目标价16.5元/股,维持“增持”评级。 风险提示 市场大跌后持续震荡,经纪、两融受影响;IPO 暂停对投行业务的影响。

事件 海通证券发布2015年第三季度报告:公司2015年前三季度实现营业收入268.39亿元,同比增长139.89%;归属于上市公司股东的净利润110.65亿元(对应EPS0.96元/股),同比增长123.58%,归属于上市公司股东净资产1032.08亿元(对应BPS8.97元/股)。其中,第三季度单季实现营业收入47.89亿元(同比7%,环比-66%),归属于母公司净利润9.10亿元(同比-56%,环比-85%)。 投资要点 前三季度经纪、自营、两融收入大幅增长:公司前三季度实现归母净利润110.65亿元,同比大幅上升123.58%,主要受益于市场交易活跃、公司资本充足的优势。其中经纪、自营、投行、资管、利息分别贡献37%、23%、6%、3%、16%的收入,业务结构较均衡。 “互联网+证券”助推经纪业务,市场份额有所提升:前3季度公司把握市场机遇,打造“互联网+证券”优势,股基成交额21.61万亿,同比增长427.02%,市占率同比由4.77%上升至5.03%。经纪业务收入同比增长245%,佣金率继续下降至0.46‰。 投行业务收入稳定增长:公司在股权融资、债券融资、并购融资、新三板做市等业务均取得较好成绩。公司前3季度投行实现收入16.54亿元,同比增加55%。第三季度投行业务收入6.91亿,同比上升115%,环比上升8%,受市场负面影响有限。 资管业务保持良好势头,收入同比大增:公司资产管理各板块总体保持良好的发展势头,前3季度资管收入9.24亿元,同比大增469%。第三季度单季资管业务同比增长107%,环比下降79%。 自营难逃市场负面影响,单季出现亏损:前3季度自营业务实现收入62.37亿,同比增加68%。但由于第三季度股市暴跌,公司第三季度单季自营业务亏损13.69亿元。 盈利预测及投资建议 2015年9月7日,BESI的收购工作完成,自此BESI成为海通国际控股的一家全资子公司,全球化将会成为公司未来的业绩推动力。公司业务结构均衡,看好市场回归常态后公司国内外的发展潜力。预计15/16/17年净利润135/151/172亿,对应EPS1.18/1.32/1.50元。目前估值2.2倍PB,12.4倍15PE,我们认为公司的合理估值为2.5倍15PB,对应目标价16.7元/股,维持“增持”评级。 风险提示 市场大跌对经纪、自营、两融影响;IPO暂停对投行业务的影响;监管强度超预期。

事件 中信证券发布2015年第三季度报告:公司2015年前三季度实现营业收入424.08亿元,同比增长144.03%;归属于上市公司股东的净利润159.86亿元(对应EPS1.32元/股),同比增长151.16%,归属于上市公司股东净资产1334.50亿元(对应BPS11.01元/股)。其中,第三季度公司实现营业收入112.97亿元(同比65%,环比-47%),归属于母公司净利润35.16亿元(同比54%,环比-59%)。 投资要点 前三季度经纪、两融受益市场活跃:公司前三季度实现归属于母公司的净利润159.86亿元,同比大幅上升151.16%。经纪、自营、投行、资管、利息分别贡献34%、35%、7%、10%、5%的收入,业务结构均衡。 经纪业务高端化转型成效初显,佣金率与行业持平:前三季度公司股基成交额27.7万亿,同比增长388%,市场份额为6.44%。公司长期注重高端客户积累,加快推动经纪业务向产品销售及泛资管业务重点转型,效果显现:前三季度经纪业务收入同比增长159%至143.10亿元;第三季度经纪业务收入43.22亿元,同比增长96%。公司佣金率从14年底的0.08%降到0.052%,与行业持平。 投行业务优势延续,境内外业务一体化运营:公司与中信里昂证券的整合初显成效,在亚太地区的业务协同效应进一步凸显。前三季度投行实现营业收入29.67亿元,同比增加68%。第三季度公司投行业务实现收入11.23亿,同比增加30%,环比增长2%。 资管收入同比上升,积极推进平台业务转型:公司资产管理业务积极推进平台业务战略转型,前三季度实现资管业务收入42.87亿元,同比增长51%;第三季度资管业务收入13.47亿元,同比增长34%,环比下降26%。 利息收入速增,质押回购份额稳居第一:公司两融规模579亿,同比增加12%。质押式回购交易规模1058亿,同比增加77.5%,市场份额8.52%,位居行业第一。前三季度实现利息收入22.88亿,同比增长390%;第三季度利息收入7.07亿,同比增长241%。 自营收入环比降幅较大:前三季度公司自营业务收入150.48亿,同比增加141%;第三季度自营收入30.31亿元,同比增长33%,环比下降62%,降幅较大。 盈利预测及投资建议 三季报披露了公司四名高管先后协助或接受公安机关调查,目前调查尚未结束;作为业绩均衡发展的行业龙头,公司的国际化战略正稳步推进,未来前景可期。预计15、16、17年净利润196、225、257亿,对应EPS1.62、1.86、2.12元。公司目前估值1.4倍15PB,9.4倍15PE,我们认为公司合理估值为1.6倍15PB,对应目标价17.4元/股。维持“增持”评级。 风险提示 市场大跌后持续震荡;IPO暂停对投行业务的影响;管理层变动带来的不确定性。

事件东兴证券发布2015年第三季度报告:公司2015年前三季度实现营业收入41.44亿元,同比增长135.19%;归属于上市公司股东的净利润17.68亿元(对应EPS 0.71元/股),同比增长146.88%,归属于上市公司股东净资产125.50亿元(对应BPS 5.01元/股)。 其中,第三季度公司实现营业收入8.24亿元(同比22%,环比-58%),归属于母公司净利润2.54亿元(同比14%,环比_69%)。 投资要点公司业绩稳步提升,经纪、自营业务为主要收入来源:公司前三季度实现归属母公司净利润17.68亿元,同比增长146.88%,主要受益于:1)市场交易量增长及两融规模扩大;2)承销业务收入增加;3)资管业务规模提升。截至9月,经纪、自营、投行、资管、利息收入占比分别为48%、40%、11%、5%、-4%。 投行业务势头强劲,实现较快发展:大股东东方资产拥有辐射全国的渠道网络,为公司投行业务的拓展、项目储备及后期销售提供了良好的资源和平台。前3季度公司承销业务收入增长,投行业务收入4.59亿,同比上升199%,占比由9%提升至11%; 第三季度投行业务收入2.38亿,同比上升381%;环比上升61%。 资管业务受益股东资源,平稳快速增长:前3季度公司资管业务收入2.08亿,同比大幅增长126%。第3季度单季资管业务同比增长140%,环比下降6%,与二季度基本持平。未来公司将继续充分依托股东资源,为资管业务的开展奠定坚实的基础。 依托区域优势,经纪业务收入同比大增:公司一方面继续保持福建省内的经纪业务领先优势,另一方面积极推进全国主要城市的业务网点扩建工作。前三季度实现经纪业务收入19.75亿元,同比增长225%,收入占比由34%提升至48%。股基成交额4.1万亿,市场份额0.96%,佣金率为0.048%,位居上市券商行业中等水平。 自营贡献四成收入,但Q3难逃市场负面影响:公司的投资风格较为稳健,前三季度实现证券自营业务收入16.47亿,同比增长78%。但由于第三季度股市暴跌,公司第三季度单季自营业务收入仅1.75亿元,同比下降47%,环比下降76%,降幅较大。 盈利预测及投资建议作为东方资产旗下唯一的上市平台,公司未来协同业务空间广阔。目前超过半数的分支机构集中在福建地区,区域优势稳固。与新浪网开展互联网金融合作,并有望参与到母公司与蚂蚁金服的合作中,看好公司未来业务拓展前景。预计15、16、17年净利润21.03亿、24.45、27.13亿,对应EPS0.84、0.98、1.08元。公司目前估值3.4倍15PB,22.2倍15PE,我们认为公司的合理估值为4.1倍15PB,对应目标价22.88元/股,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示股市下调带来的系统性风险;佣金率下滑超预期。

东方证券2015年1-3季度实现营业收入118亿元,同比增长236%,归属于母公司的净利润59.1亿元,同比增长314%,对应EPS1.12元,归属于母公司的综合收益52.91亿元,同比提高198%。其中,第三季度单季公司实现营业收入8.8亿元(同比-34%,环比-87%),归属于母公司净利润0.33亿元(同比-94%,环比-99%)。截至2015年9月末,公司净资产321亿元,BVPS6.08元。 投资要点。 上半年基础扎实,前三季度业绩高速增长:公司前三季度实现归属母公司净利润59.1亿元,同比增长314%。主要受益于上半年市场情绪高涨、股市走强带来的业绩高速增长,作为第一大收入来源的自营业务同比上涨175%。截至9月底,经纪、自营、利息、投行、资管收入占比分别为23%、59%、-0.43%、5%、10%。 受市场大跌、监管趋紧影响,Q3单季业绩大幅下降:第三季度单季公司实现归母净利润0.33亿元,同比降幅94%,环比降幅99%,均大幅下降。受到市场大跌、两融规模减少、IPO暂停、监管趋紧的影响,公司各项业务环比均有所下降,经纪、自营、利息、投行、资管收入环比降幅分别为:34%、38%、48%、133%、111%、42%。 经纪业务受益市场活跃:公司前三季度股基成交额5.14万亿,同比大涨342%,市场份额由14年的1.3%降至1.2%;其中Q3单季股基成交额为1.52万亿,环比下降40%。前三季度公司佣金率由0.069%下降至0.053%,实现经纪业务收入27.46亿元,同比增长232%,Q3单季经纪业务收入为8.54亿,同比增长134%。经纪收入占比与14年基本持平约为23%。 自营业务受市场影响,Q3单季出现亏损:公司前三季度实现证券自营投资收益70.78亿,同比增长175%。第三季度受到市场大跌带来的冲击较大,单季自营投资收益亏损4.8亿,同比大跌151%。自营业务占比由14年底的71%降至59%,仍为第一大收入来源。 资管业务行业领先,收入占比大幅提升:前三季度公司实现资管业务净收入11.55亿元,同比大幅增长469%,占收入比重由14年的5%大幅上升至10%;其中三季度单季资管业务净收入为3.18亿元,同比增长6倍。 盈利预测及投资建议。 自3月份上市以来,各项业务发展均衡,通过设立资管、投行子公司,业务能力行业领先,市场回暖后,具备较大弹性。预计15、16、17年净利润67.28亿、73.08、78.91亿,对应EPS1.27、1.38、1.49元。公司目前估值3.4倍15PB,16.63倍15PE,我们认为公司的合理估值为3.8倍15PB,对应目标价23.30元/股,首次推荐给予“增持”评级。 风险提示。 行业监管趋紧;公司自营占比较高,受市场波动影响较大。