核心观点: 上半年实现归母净利润2341万元,同比增长21%。 上半年公司收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为2.4亿元、2341万元和2268万元,同比变化分别为-52%、21%和21%;实现EPS0.02元。同时公司预计前三季度业绩在0.8-0.9亿元,同比增长在283%-330%。 锌价上涨和减值转回致公司业绩增长21%。 上半年公司实现归母净利润为2341万元,其中Q1为-373元,Q2为2715元。盈利好转主要是由于锌价反弹(Q1、Q2锌价分别为1.4和1.6万元/吨,同比分别下滑16%和8%),假设锌价维持目前水平,Q3锌均价有望达到1.8万元/吨,同比增长16%,三季度业绩将明显增长。另外上半年资产减值损失为-2090万元,去年同期为213万元,减值大幅减少主要是由于收回欠款和产品价格上涨致坏账准备冲回和存货跌价准备部分转回。 进入快速增长期。 公司拟收购的银漫矿业已开始试生产,预计2017年初投产,2017-2019年承诺盈利不少于3.91、4.96、4.96亿元。拟收购的乾金达矿业预计2019年1月正式生产。2019-2021年净利润预计分别为2.5、2.1和3.3亿元。随着两个矿区的陆续投产,未来公司业绩将进入快速增长期。 投资建议。 若不考虑增发,预计公司16-18年EPS 分别为0.10、0.13和0.22元,对应PE 分别为96倍、72倍和44倍。假设年内完成增发,预计公司16-18年EPS 分别为0.26、0.33和0.38元,对应PE 分别为37倍、29倍和25倍;维持公司“买入”评级。 风险提示:金属价格大幅下滑;股票增发审核不通过;

核心观点: 量价齐声助力全年业绩或将大幅提升 受价格影响,虽然公司上半年实现营业收入2.44亿元,同比下降41.77%;归属于上市公司股东的净利润0.76亿元,同比下降42.54%。但我们认为锌银价格将继续上行,伴随公司产量增加,预计全年净利达到3.5亿,同比增加35%,2017-2018年利润达到5.0和6.2亿元。 重组注入优质锌、银资源,实现外延式增长 公司非公开发行1.25亿股股票收购光大矿业和赤峰金都100%股权,同时向盛达集团非公开发行募集配套资金12.18亿元,部分用于增资新收购矿山。重组完成后,公司新增权益铅、锌、银金属量分别为24.09万吨、35.46万吨和1844吨,平均品位约为1.7%、2.4%和85克/吨,较此前权益储量分别增长107%、71%和82%,公司采选能力将由现有的90万吨增加至189万吨。按照公司承若17-19年注入矿山利润为1.6和2.1亿元。对公司业绩提升提供保障。 原有矿山禀赋优势助力业绩腾飞 公司目前在产的拜仁达坝银多金属矿,是典型的大中型铅锌银富矿,铅锌银的品位高达2.62%、4.86%和252.83克/吨,其毛利率维持在80%左右。 受全球供需影响,锌银上涨潜力大 锌价自年初上涨42.3%,全球锌矿减产影响全球供给12%左右,锌消费好于预期,我们认为上行将继续。同时,白银供需缺口持续增加,银价有望继续上行。公司作为优质锌银矿企业,业绩有望大幅提升。 给予“买入”评级:在锌价稳步上升情况下,预计公司2016-2018年EPS分别为0.48、0.68、0.85,PE为40.39、28.60、22.99。给予“买入”评级。 风险提示:全球经济景气程度及中国经济形势变化。

核心观点: 业绩同比大幅增长43% 上半年,公司实现收入1.9亿元,同比增长8%;实现归属于上市公司股东净利润5255万元,同比增长43%;实现EPS0.16元。 汽车用磁体带动公司收入增长 上半年收入同比增长8%,主要是由于汽车用磁体较去年同期明显增长,光盘和硬盘用磁体则继续下降,印证了我们在上一篇报告《银河磁体:艰难转型现成功,汽车产品露峥嵘》中的判断:经过几年艰难转型后,汽车已成为公司是为核心的业务单元(预计2015年销量在450吨左右(销量占比35%),预计2016年在800吨左右,汽车磁体成为公司第一大收入来源,目前粘结磁体对铁氧体的替代主要应用于高端汽车,就使公司每年接近翻倍的增长,未来中高端车开始使用将带来更大的市场空间和更加快速的增长。 毛利率创历史新高,达38% 上半年公司收入增长8%,同期成本下降3.5%,使得公司毛利率由去年的31%提升至38%,创历史新高,其中外销产品毛利率提升了11个百分点至44%,内销产品提升了4个百分点至31%,我们预计主要是因为目前粘结磁体对铁氧体的替代主要集中在海外高端车领域,而这部分产品毛利较高所致,未来随着粘结磁体对国内汽车的替代,预计毛利率仍有上升空间,公司未来盈利能力将进一步增强。 投资建议 预计公司16年、17年和18年EPS分别为0.36元、0.50元和0.67元,对应当前股价PE 分别为63倍、44倍和33倍,维持“买入”评级。 风险提示 下游需求低于预期;

半年报概况:实现营业收入79.1亿元,同比下降8.11%;归属于上市公司股东的净利润1.23亿元,同比下降36.14%;基本每股收益0.0629元/股,同比下降36.40%公司国际业务迅速发展,矿冶业务受益供给收缩。 公司在境外重点开拓潜力大、风险小的新兴市场,并借助“一带一路”政策,海外承包业务收入快速增长。2016年上半年境外收入22.02亿元,同比增长为17.25%。虽然上半年稀土价格低迷导致收入下降,但是锌矿供给端减少,锌价年初至今价格涨幅超过45%,公司锌矿冶收入增加。 受益一带一路”政策,国际工程承包业务迅速发展。 公司受益于“一带一路”政策和“走出去”战略,国际工程承包业务持续向好。公司分设12个海外代表处,分布于伊朗、哈萨克斯坦等国家。 2016年上半年工程承包业务实现毛利41,184.36万元,比上年同期上升17.11%。近期与MetalkolSA公司签署了《刚果金PTR项目总承包合同》,合同金额约6.5亿美元。与越南VIMICO公司签署重了《越南老街铜冶炼扩建项目合同》,合同金额约8500万美元。 矿冶业务:锌价稳步上涨、稀土受益供给收缩。 锌价年初至今价格涨幅超过45%,国际大矿的关停造成的缺口短期难以弥补,若锌价上涨持续,盈利必将大幅增长;公司稀土分离产能3000吨,配额2200吨,15年的销量828吨,库存1833吨。稀土行业是供给侧改革最为受益的行业,公司稀土业务也将会因供给侧改革而受益。 投资建议。 预计公司2016年-2018年EPS分别为0.54/0.74/1.09元,对应PE分别为18.99/13.89/9.40倍。考虑公司海外业务扩展,升值潜力大,给予公司“买入”评级。 风险提示:金属价格下跌,工程进度低于预期。

核心观点: 上半年实现归属于上市公司股东净利润2.45亿元,同比下滑18% 上半年,公司实现收入62亿元,同比下滑8%;实现归属于上市公司股东净利润为2.45亿元,同比下滑18%;实现扣非归属于上市公司股东净利润2.25亿元,同比下滑24%;实现EPS0.09元。 氧化铝价格下滑拖累业绩 公司目前采取提供氧化铝和电委托给控股股东子公司怡力电业加工成电解铝的生产模式,氧化铝和电解铝均按市场价核算,公司每年氧化铝产量在170万吨左右,上半年氧化铝均价1874元/吨,较去年同期下降761元/吨,下降幅度为29%,氧化铝价格下跌拖累业绩。公司拟发行股份收购怡力电业,完成后,公司氧化铝-电解铝这一环节利润将明显提升。 加工业务继续向好,高端铝板是公司未来重要盈利增长点 上半年公司实现毛利8亿元,同比减少5726万元,主要是由于氧化铝和铝合金毛利下滑明显,但铝型材和铝板带业务毛利均增长(分别增长568万元和2359万元),公司是中国技术领先的铝加工材企业,板材技术国内一流,国内最早生产铝罐料的企业(2015年国内铝罐料市场占有率已高达47%),随着罐料新增产能增多,加工费下滑,因此2012年公司提前布局汽车铝薄板和航空铝厚板业务,2种板材均有较高的技术壁垒,如果公司开始批量生产,未来一段时间内将享受较高利润,成为公司重要的盈利增长点。 投资建议 不考虑增发,预计公司16-18年EPS分别为0.20、0.32和0.52元,对应PE分别为42、25和16倍,若考虑增发,公司16-18年EPS分别为0.31、0.44和0.62元,对应PE分别为26、19和13倍,维持“买入”评级。 风险提示:项目进度低于预期;下游客户开拓进度低于预期;

半年报摘要:公司上半年实现营业收入4.66亿,同比增长30.86%,归属上市公司股东净利润3121.27万元,大幅扭亏为盈,同时公司预计前三季度净利润1-1.5亿之间。 经营业绩持续向好:公司上半年重点加强了矿山采选,并恢复了锂盐厂生产,以满足下游三元材料厂生产需求,同时部分锂盐对外进行销售,新能源板块整体实现5187万净利润,是上半年业绩增长主要原因;公司纺织印染业务亏损同比减少684万元,也带来正贡献。由于上半年锂盐业务处于初期探索阶段,三元材料业务处于客户测试阶段(搬迁工厂影响),6月末公司锂精粉以及相关产品库存增加明显并未完全转化为利润,随着公司新能源业务逐步进入正轨,预计库存将会逐步被消耗。整体上公司经营状况持续向好。 锂矿资源优势将逐步展现:碳酸锂需求持续增长;智能手机出货量增长以及单体手机电池容量提升(iphone6容量1715mah,iphone7容量1960mah)对碳酸锂需求增加;1-7月新能源汽车生产21.5万辆,销售20.7万辆,比上年同期分别增长119.8%和122.8%。对应动力电池,上半年国内动力电池产量12.72GWh,同比增长201%。对碳酸锂快速增长。公司拥有国内唯一在产的锂辉石矿山,在下游碳酸锂需求不断增长背景下,随着公司开采的推进,其矿产优势将会展现出来。 正极材料业开始步入正轨:公司子公司深圳天骄是国内NCA正极(Tesla电池正极材料)领军企业,拥有多项锂电池材料相关的国家发明专利,起草《钛酸锂》、《镍钴锰酸锂》等多项锂电池材料国家行业标准。受深圳市政府产业规划调整,子公司于15年开始搬迁至连云港,投产后产能达到3500吨。结合公司山东工厂,两地产能合计可达到5000吨。随着公司下游客户认证的推进,预计其出货量也将进一步增长。 盈利预测:我们预计2016-2018年公司EPS为0.39元、0.73元、1.14元,维持公司“买入”评级。 风险提示:公司矿产开采低于预期,新能源汽车发展低于预期。

半年报概况:公司上半年实现营业收入17.05亿元,同比增长125.71%;归属上市公司股东净利润7.47亿,同比增长1722%;实现每股收益0.76元。 碳酸锂需求持续增长:从国内需求来看,锂盐消费总量中约70%集中在电池领域,约30%集中在传统行业,碳酸锂的需求核心在于锂电池。锂电池绝大部分用于消费电子及新能源汽车。消费电子领域受到智能手机出货量增长以及单体手机电池容量提升(iphone6容量1715mah,iphone7容量1960mah)对碳酸锂需求将会持续增长;新能源汽车方面,1-7月新能源汽车生产21.5万辆,销售20.7万辆,比上年同期分别增长119.8%和122.8%。 对应动力电池,上半年国内动力电池产量12.72GWh,同比增长201%。其中动力电池出货量10.1GWh,占产量的79.4%,库存占比20.6%,对碳酸锂需求同样保持快速增长。 期待新能源汽车政策尽早出台:从供应来看,16年虽然有碳酸锂企业复产,增加供给量,但整体幅度不大,预计实际增加供给将大幅低于各家规划增加供给(存在一定的技术问题以及纯度等问题);需求端则持续保持增长。 近期产品价格波动主要原因在于消耗15年库存,以及新能源汽车补贴政策出台延后,产品价格由高位逐步回归理性。我们预计新能源汽车补贴政策出台后可能带来年底的抢装潮,将会进一步刺激碳酸锂需求。另外从动力电池厂家扩充产能情况来看,16年仅国内前十大动力电池厂家计划产能就达到51GWh,在15年的基础上接近翻倍的增长,新增产能所需碳酸锂理论值就超过2万吨,碳酸锂需求持续增长趋势不变。 公司战略布局氢氧化锂进入国际巨头供应链可期:公司投入8000万元启动2万吨电池级氢氧化锂前期工作,我们分析公司拥有矿产资源优势明显,此次投入按照惯例可能是建立新的中试线,以迎合海外国际巨头对生产体系的严格要求,从而为将来进入国际主流锂电池材料供应链奠定基础。 维持“买入”评级:我们预计2016-2018年公司EPS分别为1.85元、2.37元和2.59元,维持公司“买入”评级。 风险提示:新能源汽车行业增长低于预期;锂矿供给增速高于预期。

上半年实现归母净利润1.53亿元,同比增长16% 上半年,公司实现收入16.7亿元,同比下滑3.6%;实现归母净利润1.53亿元,同比增长15.7%;实现EPS0.14元。 产品价格下滑致收入下滑,成本下行更多致毛利率回升至25% 公司收入较去年同期小幅下滑3.6%,16年上半年金属钕均价在32万元左右(去年同期为38万元左右),同比下滑15%左右,钕铁硼价格通常随钕价的波动而波动,预计公司产品售价较去年同期有所下滑。公司成本下滑幅度为7.8%(大于收入下滑幅度,说明公司议价能力较强),导致公司毛利率由去年同期的22%提升至25%, 稀土永磁电机用钕铁硼龙头,受益于汽车智能化进程 公司产品结构中以汽车用磁材为主,由于汽车磁材使用条件具有全天候、条件恶劣(高温低温)、可靠性要求高等特点。汽车智能化将增加电机的需求,进而增加磁材的需求,公司产品大量应用于汽车,使得公司在汽车智能化过程中领先优势明显,受益于汽车智能化进程。 公司受益于电动汽车产业快速发展 公司在汽车用磁材方面的优势明显,在电动汽车驱动电机方面的订单增长较快,但电动汽车处于发展初期因此占公司总体产品比重不大。公司与日立金属的合资公司产品定位于高端汽车电机等应用领域,汽车用磁材优势地位将更加稳固。公司将受益于电动汽车产业快速发展。 投资建议 预计公司16年、17年和18年EPS分别为0.32元、0.46元和0.66元,对应当前股价PE分别为51倍、35倍和25倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期;

事件:中报业绩同比下滑20%以及收到重大合同意向。 1)上半年,公司实现收入,归母净利润滑和扣非归母净利润分别为13亿元、0.38亿元和0.24亿元,同比变化分别为3.8%、-20%和-48%,实现EPS为0.057元。2)公司收到客户Valeo意向订单信息,2017-2021年拟给予公司每年度不低于1.2-1.8万吨的合同订单,具体以正式合同为准。 医疗业务结算周期致公司业绩下滑。 上半年,朗脉实现净利润-1495万元,去年5-6月实现净利润691万元,5-12月实现净利润为7798万元,可见朗脉的结算通常是在下半年,根据当时购买朗脉时承诺,朗脉2016年实现的扣非归母净利润不低于8790万元,即下半年朗脉或贡献业绩在1亿左右。 受益于汽车轻量化大趋势。 1)产品向汽车领域转型:公司铝箔产品主要应用于空调和汽车两大领域,目前以空调为主(每年产销在7.5万吨左右),但汽车材销量快速增长(13-15年销量分别为2.1、3.2和3.6万吨,销量占比分别为22%、28%和33%),16年汽车材产销目标为4.5万吨,如完成,销量占比将提升至38%;2)汽车产品向下游延伸:通过子公司山东新合源公司汽车产品产业链延伸至高附加值的铝质高频焊管(主要用于生产汽车散热器);3)大订单或进一步增长:公司客户Valeo拟给予公司2017-2021年每年度不低于1.2-1.8万吨的合同订单(11-16年采购铝材量为9000吨),具体以正式合同为准投资建议。 预计公司16-18年EPS分别为0.28元、0.34元和0.41元,对应当前股价PE分别为34倍、28倍和23倍,给予“买入”评级。 风险提示:项目进度低于预期,下游需求低于预期;

主业业绩快速增长:公司上半年实现营业收入46.53亿元,同比增长92.76%;归属于上市公司股东的净利润为5411.85万元,同比增长50.23%。其中金属产业链金融业务毛利达2.09亿元,比去年同期增长206.22%,实现每股收益0.04元。 拟进入新能源材料钴行业:在新能源汽车快速发展的背景下,钴作为锂电池关键材料需求增长加速。公司与深圳盛屯集团全资子公司深圳市盛屯稀有材料科技有限公司拟在厦门新设立公司,暂命名为钴源新材,并由该公司作为主体投资非洲刚果(金)年产3500t钴、10000t铜综合利用项目,项目建设期十三个月,总投资额为6000万美元。其中盛屯矿业持股51%;深圳盛屯稀有材料持股49%。首期出资2000万美元,双方按股权比例等比例出资。在矿源地建立加工厂,完成冶炼后将成品运回国内,预计其成本将低于将钴精矿运回国内后再进行加工。 期待进入上游钴资源:除此次计划在刚果(金)建设钴加工工厂外,公司与华友钴业于15年合资成立盛屯国际,计划将非洲资源和国内需求链接起来,打造一个覆盖从非洲寻找购买矿山资源,到供应国内有色金属企业各环节的完整产业链。华友钴业拥有丰富的刚果金钴矿资源开发经验,公司如果能将自身优势与华友钴业在非洲刚果多年经营优势结合起来,上下游贯通,其盈利能力预计会得到进一步增强。 长期看好钴行业:中国作为全球钴精炼大国以及钴消耗大国,需求保持持续增长,而国内没有钴矿,均依赖于进口刚果金、澳大利亚等国家。在锂电池快速发展的情况下,其供需格局已开始发生转变,产品价格近期也出现反弹,目前已达到21万元/吨左右。随着新能源汽车的持续发展,未来对钴的需求将会进一步增加,产品价格预期将会持续上涨。 投资建议:预计公司16-18年EPS 分别为0.11元、0.13元和0.15元,对应当前股价的PE 分别57倍、50倍和43倍,维持“买入”评级。 风险提示:公司新进入钴行业,短期内难以贡献业绩;刚果金政治风险,工厂建设低于预期;钴行业供给持续过剩,钴产品价格下跌。

核心观点: 银漫矿业带水联动试产,预计9月底投产试运行 2016年8月14日银漫矿业开始带水联动试车,标志着银漫矿业白音查干东山矿区铜铅锡银锌矿年采选165万吨多金属共生矿石项目基建工作已基本结束,正式进入试运行阶段,预计9月底可实现投产试运行。 银漫矿业开始试产,公司业绩增长可期 公司拟购买银漫矿业100%股权和买乾金达100%股权。其中银漫矿业拥有银0.94万吨(金属量),品位187.46克/吨;铅锌储量90万吨(金属量),品位4.8%,是公司未来主力矿山,预计2017年初投产,完全达产后可产锌3万吨,产铅0.9万吨、产银194吨,产铜1002吨和产锡1784吨,2017-2019年承诺盈利不少于3.91、4.96、4.96亿元。盈利承诺时,主要产品锌、铅、银价格分别为1.54万元/吨,1.37万元/吨和4.1元/克,目前价格分别为1.73万元/吨、1.38万元/吨和4.4元/吨,分别增加1841元、85元和175元。 此外,乾金达矿业的东胡银多金属矿勘探探矿权,其含银品味高达336.8克/吨,伴生铅锌品味10%,属于品味很高的矿山,预计2019年1月正式生产。2019-2021年净利润预计分别为2.5、2.1和3.3亿元。随着两个矿区的陆续投产,未来公司业绩将进入快速增长期。 投资建议 假设年内完成增发,预计公司16-18年EPS分别为0.02、0.15和0.21元,对应PE分别为428倍、71倍和50倍;若不考虑增发,预计公司16-18年EPS分别为0.04、0.12和0.14元,对应PE分别为366倍、91倍和78倍。同时,在全球锌供给收缩、资源短缺的背景下,公司银铅锌矿的注入将成为公司战略发展的储备资源,维持公司“买入”评级。 风险提示:金属价格大幅下滑;股票增发审核不通过;

公司拟收购海湾进口公司100%股权,交易金额750万英磅 公司与约翰·考特尼等三名自然人签署《股份购买协议》,拟现金收购三个股东持有的海湾进口有限公司70%的股权,拟以签署《卖出期权协议》的方式收购剩余30%的股权,交易价格合计约为750万英镑。 中间合金业务更上层楼 海湾进口有限公司主营业务为中间合金产品技术研发、测试和分析及销售推广,晶粒细化类中间合金的核心技术及客户资源是该公司核心价值,其2015年及2016年H1收入分别为318和247万英磅,净利润分别为19.6和25.7万英磅。交易对方承诺2016年和2017年度息税折旧摊销前利润分别为72.9和131.2万英镑。交易价格约为交易对方承诺的标的公司2016年和2017年平均的合并口径且经调整的息税折旧及摊销前利润的7.35倍。公司是国内中间合金龙头企业,收购完成后协同效应明显。 产业链向下游延伸,打开公司盈利空间 前期公司发布公告,拟收购天津车轮,完成后公司将实现公司产业链实现了向下游延伸,并打开公司盈利空间(公司15年归母净利为0.62亿元,天津车轮为1.65亿元,同时16年-18年盈利承诺为2.03、2.62和3.27亿元)。 投资建议 不考虑收购车轮资产交易,预计公司16-18年EPS分别为0.9、1.08和1.34元,对应PE分别为105、87和70倍。如考虑(总股本由8080万股增加至15857万股),预计公司16-18年全面摊薄EPS分别为1.74、2.20和2.74元,对应PE分别为54倍、43倍和34倍,维持“买入”评级。 风险提示:项目进度低于预期,中间合金需求低于预期,收购不确定性风险;

核心观点:中报业绩高增长:2016年上半年,公司实现营业总收入33亿元,同比增长1.8%,归属上市公司股东扣非后净利润1.19亿元,同比增长42%。公司业绩的快速增长显示出转型的初步成果,预计随着公司新产能的进一步释放,持续的高增长将值得期待。 新产能投放,产品结构改善,盈利能力提高:随着20万吨高精度交通用铝板带项目达产,热轧板自给率提升带动公司成本下降;生产出的船板、罐车料、中厚板等产品优化了公司产品结构,并稳步放量,二者共同带动盈利增长。上半年公司铝板带及铝箔毛利率分别同比提高2.2和3.7个百分点。 锁定郑州中车轨交用铝,更有高端车体制造。公司为郑州中车第二大股东,拥有16.67%的股权。郑州中车投资各方同意,在成立后其生产所需的铝型材及铝板带材将优先采购公司产品。此外,公司将产品价值进一步延伸,由南车四方给公司提供高速动车组车体用铝型材焊接、加工技术,公司为郑州中车配套车体制造,将打通公司从原材料、零件到设备的产业链。公司轨交募投项目(400套/年高速车体产能)目前进展顺利,主要设备已经订购,部分设备(车体焊接设备)安装接近尾声,预计将于年内投产。在轨交业务带动下,公司明后年有望实现业绩进一步增长。 盈利预测和投资建议:公司主业在产品升级的带动下表现明显提升,在轨交项目投产后将迎来新一轮的快速成长。预计公司16年-18年EPS分别为0.58元、0.94元和1.04元,对应当前股价PE分别为28倍、17倍和15倍,继续给予“买入”评级。 风险提示:轨道交通行业需求低于预期,公司项目进度低于预期。

新能源要新材料,新领域有新未来。 公司是全球第二大钕铁硼制造商,产品主要用于汽车电机(55%左右,含新能车驱动电机)、节能电机(5-10%)、VCM(10-15%)、风电电机(5-10%)、消费电子(5-10%),其它(5-10%)。公司主要下游汽车电机面临汽车智能化的历史发展机遇,考虑到稀土永磁电机相对于交流异步电机的技术比较优势,我们认为稀土永磁产业面临历史性发展机遇,公司受益于汽车智能化进程。 稀土永磁电机用钕铁硼龙头,受益于汽车智能化进程。 公司产品结构中以汽车用磁材为主,由于汽车磁材使用条件具有全天候、条件恶劣(高温低温)、可靠性要求高等特点。汽车智能化将增加电机的需求,进而增加磁材的需求,公司产品大量应用于汽车,使得公司在汽车智能化过程中领先优势明显,受益于汽车智能化进程。 稀土永磁电机节能、重量轻,可能成为电动汽车主流。 比较永磁同步电机和交流异步电机,永磁同步电机最大优势是节能(同等条件下永磁同步电机比异步电机节能20%以上)。对电动汽车来讲,节能意味着续航里程的增加。我们认为这种性能可能使得主流电动汽车厂商广泛使用永磁电机。此外,稀土永磁电机还具有体积小、重量轻的优点。 公司受益于电动汽车产业快速发展。 公司在汽车用磁材方面的优势明显,在电动汽车驱动电机方面的订单增长较快,但电动汽车处于发展初期因此占公司总体产品比重不大。公司与日立金属的合资公司产品定位于高端汽车电机等应用领域,汽车用磁材优势地位将更加稳固。公司将受益于电动汽车产业快速发展。 投资建议。 预计公司16年、17年和18年EPS分别为0.32元、0.46元和0.66元,对应当前股价PE分别为47倍、32倍和22倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期;

业绩同比增长3.6 倍报告期内,公司实现主营收入17 亿元,同比增长17%;实现归母净利润6993 万元,同分别增长363%,实现EPS0.22 元。 销量增长是收入增长驱动力 上半年公司主营收入17 亿元,同比增长17%,其中镁合金收入4.5 亿元(收入占比27%),同比增长13%;铝合金收入9.3 亿元(收入占比56%),同比增长20%;同期镁价和铝价分别为1.38 万元/吨和1.17 万元/吨,同比下滑3%和9%,可以看出,销量增长是公司收入增长的主要驱动力。 原镁成本下行致镁合金毛利率创历史新高(21%) 上半年公司实现毛利2.4 亿元,同比增长67%,其中镁合金毛利9415万元(占比39%),同比增长255%;铝合金毛利6258 万元(占比26%),同比增长50%。镁合金毛利的大幅提升主要是由于镁合金成本的大幅下行,(镁合金成本同比下滑5%),同期镁合金收入同比增长13%,致公司镁合金毛利率达21%(创历史新高)。镁合金成本下降主要是由于原镁成本下降,五台云海和巢湖云海是公司2 个原镁生产基地,五台实现净利2385 万元,去年同期为85 万元;巢湖实现净利901 万元,去年同期为亏损885 万元,镁价同比下滑3%,而五台和巢湖利润改善明显,可以看出,原镁成本下行明显。 投资建议 预计公司16-18 年EPS 分别为0.46 元、0.62 元和0.90 元,对应当前股价的PE 分别为46 倍、34 倍和24 倍,维持“买入”评级。 风险提示 镁价下滑风险,新建项目进度低于预期等;