FPC是未来PCB最具潜力分支。PCB属于相对比较成熟的行业,目前全球产值约600多亿美元,按柔软度分刚、挠(FPC)以及刚挠结合,挠性约占20%,2015年整个板块中增速6%,未来3-5年随着高端智能手机OLED、无线充电、双摄、汽车电子、可穿戴设备爆发FPC无疑是未来PCB中最具潜力的板块。 国产厂商涌动挑战全球格局。回顾历史,由于欧美及日韩、台湾(富士康子公司)在电子产业的本土客户优势和产业链配套优势,基本处于国际第一梯队,代表商日本旗胜、台湾臻鼎;21世纪来随着成本上升叠加国内市场需求爆发,2轮产业转移后,国产FPC厂商经过技术扩散、产业链配套成长、经验培养等开始崛起,目前国内产值占比全球一半以上,国内FPC厂商在国产替代大背景下也将和全球一流厂商面临直接竞争,未来FPC行业全球将迎来新的格局,我们认为国产FPC商在未来几年从产业和自身发展阶段将迎来最佳时期。 需求到供给传导逻辑看,客户、技术、产能因素将塑造未来行业格局。FPC成长是需求传导逻辑:FPC产品属性决定本身技术要根据下游客户需求量身裁体,客户主导FPC设计、材料、结构、线宽距、进度并对产业链配套较高要求,客户要素至关重要,(全球FPC产值前十名客户多为苹果、三星);其次技术对应着良率、安全、一致性等在未来汽车电子、高端智能手机供应商选择中越关重要,尤其是国产厂商要想跻身世界一流必须克服的短板;最后产能要素主要是由于大客户大规模产值下对CRM特殊要求,由于产线的投资巨大及大客户要求的优先性、稳定性或排他性,产能往往是高端客户新增供应商因素。 客户技术产能齐发力打造未来FPC龙头。公司是国内FPC最纯正龙头,我们认为是未来国产替代及国内厂商崛起下首选标的!需求端公司紧跟的下游大客户HOV崛起、国际液晶70%份额厂商(LGD打样中)AMOLED高速扩产期,供给端公司未来2条卷对卷工艺跻身国际一级梯队率先满足高端产品需求,产能端30%+复合增速将使得公司未来三年营收和业绩处于高速成长阶段。 盈利预测:我们预测公司2017-2018年营收分别18.67、26.19亿元,归母净利润分别1.10、2.01亿元,分别同比增长143%、83%,对应EPS分别为1.06、1.93,综合考虑国产替代下下游大客户市占提升、功能创新及AMOLED高速扩张及公司卷对卷实施和产能高速扩张的成长阶段我们给予2018年32PE,对应目标价61.76元/股,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:市场竞争风险;募投项目不达预期风险;技术落后风险。

事件概述:公司于2017年6月29日晚发布重大资产购买报告书(草案),在公告中公司拟以现金22.3亿元购买品田投资持有的宏投网络49%股权。通过本次交易,上市公司完成对宏投网络剩余49%股权的收购,上市公司的盈利能力及发展空间将得到进一步提升,本次重组有助于提高上市公司的持续经营能力。 事件点评: 超额完成业绩对赌,夯实长期盈利基础: 公司于2016年12月正式完成了新兴资产置入,在剥离传统混凝土桩业务后,以现金支付方式购买宏投网络51%股权,而宏投网络于2016年6月完成了对英国著名游戏开发运营商Jagex的收购。根据公司收购协议的盈利预测,2016年7-12月净利润(扣除非经常损益)1.01亿人民币,而Jagex2016年7-12月净利润1.51亿人民币,实际完成率达到149%。我们认为Jagex的高业绩兑现,不仅证明了其本身在游戏业务方向的综合盈利实力,也进一步夯实了公司向娱乐方向转型的第一步。 Jagex作为英国最大、盈利性最强的游戏公司,其所具备的全行业优势(专业成熟的综合管理团队、先进的开发发行团队、大型游戏长持续运营经验、高盈利模式创新能力等)是保证其长期竞争优势的基础。同时考虑到目前全球游戏行业的规模及结构变化:1、2016年全球游戏收入突破新高,中国市场超越美国,2016年营收为246亿美元,成为全球第一大市场。2、近5年全球游戏市场马太效应凸显,腾讯、索尼、动视暴雪、微软等TOP10公司占全球市场54%,并且整体行业增速主要由其贡献。我们认为公司通过Jagex的战略布局,在行业集中度持续提升的背景下,能够有效的弥补初入者的竞争短板,同时借助中国市场的边际开拓,实现成长性持续变现。 补全游戏核心版图,打造双线业务引擎: 公司自2017年4月20日发布临时停牌公告,进行筹划重大事项停牌公告,于5月4日正式公告,公司拟以现金支付方式收购品田投资所持有的宏投网络剩余49%股权,并于6月29日公布重大资产购买报告书(草案)。基于公司业务转型的审慎性原则和资产盈利性的再确认,公司对Jagex完全收购实行两步走原则。本次重组完成了其向娱乐行业转型的第一步,即以Jagex为游戏版图核心,在保证稳定业绩增长的基础上,实现海内外市场双扩张,端游/手游双驱动的基本战略布局。 公司基于产品线和产业线的双引擎思路,在以Jagex及其优秀游戏品牌“RuneScape”为核心的基础上,实现在游戏娱乐行业的版图扩张。 产品线性扩张:Jagex拥有多年的海外市场运营和发行经验,在完成本次重组后,将与富控互动在国内的游戏资源进行双向协同,通过打通国内市场的双研发、双发行,实现海内外市场的规模提升。同时,借助中国市场的成熟手游研发及运营经验,RuneScape将实现品牌系列化的手游拓展,一方面实现相关手游的中国市场开拓,另一方面实现在海外市场的第三方渠道代理布局。 产业线性扩张:在2015-2016年两年间,公司以玩家推动游戏内容更新的独特模式,在Twitch上(全球最大电子游戏直播媒体平台)始终位列十大最受欢迎游戏序列。未来公司将以RuneScapeOldSchool为游戏竞技样本,实现在游戏竞技、直播等方向的产业线性扩张。 投资建议: 基于未来手游市场的快速规模提升,以及中国游戏市场的迅速崛起,我们认为富控互动未来在本次重组完成后,将重点打造以Jagex为核心的多元化游戏版图。未来公司将通过RuneScape系列游戏的产业线及产品线双线扩张,迅速提升自身的业绩弹性,并且通过海内外市场的双线布局,实现确定性业绩的快速增长。我们预测2017-2019年实现归属母公司净利润分别为2.44亿元、3.31亿元、3.89亿元,对应0.484、0.526、0.675,维持目标价24.21元,对应2017年57倍PE,维持“买入”评级。

事件概述:2017年6月7日,公司公布2017年限制性股票激励计划。公司拟向133名核心管理人员、核心技术(业务)人员授予不超过200万股限制性股票,约占计划草案前公司股本总额8000万股的2.50%,限制性股票的授予价格为每股45.38元。限售期为自激励对象获授限制性股票完成登记之日起12个月,第一、第二和第三个解除限售期业绩考核目标为以2016年为基数,公司2017/2018/2019年净利润增长率分别不低于20%/40%/60%。 事件点评:我们认为公司此次推出长效股权激励机制,有利于充分调动核心团队的积极性,有利于吸引和保留优秀人才,从而可以把公司利益、股东利益和核心团队的个人利益结合起来,保障公司经营目标的实现。作为国内面板检测龙头,在国内面板行业持续景气的前提下,我们持续长期看好公司的未来发展前景。 公司后段检测系统技术领先,逐步向中、前段拓展。公司在技术发展路线方面思路清晰,沿着后段-中段-前段技术路线不断发展。目前,中段产品取得规模销售,前段产品实现突破,我们认为公司技术研发投入力度大,中、前段设备将会不断优化,满足下游客户需求能力不断加强,在LCD产能不断向大陆转移和OLED建设大浪潮下,公司将会充分受益于平板检测设备国产替代,收入增长空间巨大。 受益于国内LCD产能不断扩大,AOI高速增长可持续性高。当前,全球面板产能的增长主要来自中国,平板显示设备投资也主要集中在中国大陆,产能不断向中国大陆转移。在国内面板厂不断加大高世代产线投资、扩大LCD产能的背景下,AOI国产替代空间巨大,我们预计公司2017-2019年AOI营业收入分别为:4.33/6.79/9.87亿元。 OLED爆发在即,公司OLED检测设备2017年取得重大突破可能性较大。由于OLED与LCD在后段检测系统方面差异性相对较小,公司在国内LCD发展过程中积累了丰富的技术和经验,并且确立了公司在后段LCD检测系统方面的优势地位,我们认为公司在OLED后段检测系统方面同样具备足够的竞争力。在OLED检测系统方面,我们预计公司2017年率先会在后段OLED检测设备方面取得实质性进展。根据我们测算的数据2017-2019年实现投产的产线投资总额分别为695/1185/815亿元,我们预计2017-2019年OLED检测设备投资额分别为58.4/99.5/68.5亿元。 盈利预测与评级:我们认为公司在国内面板显示检测设备领域处于领先地位,2017年业绩超出预期可能性较大。预计公司2017-2019年实现营业收入8.21/12.70/18.48亿元,实现净利润1.55/2.29/3.18亿元,EPS为1.94/2.87/3.97元,给予公司2017年55倍PE估值,对应市值为85亿元,目标价格106.25元,维持“买入”评级。 风险提示事件:1、下游投资放缓风险,2、市场竞争加剧风险,3、新产品开发及时性不足风险。

事件:公司6月2号公告重大重组收购北方园林已获得证监会并购重组审核会通过暨同时复牌,6月6日公告子公司京蓝沐禾中标1.91亿合同。 点评如下: 携手北方园林联合中标1.91亿高效节水合同彰显协同效应。子公司京蓝沐禾6月5日收到山东邹城市政府1.91亿合同,京蓝沐禾和北方园林为联合中标体,此前北方园林已通过证监会并购重组委员会通过,北京园林即将成为公司子公司,公司中标可以有效利用北方园林既有技术,结合公司已有自组网技术、公网通讯技术及软件云平台降低项目实施难度,提高公司项目建设专业化水平,为客户提供一体化服务,若本次顺利完成,未来公司可以根据客户需求,在多个市场区域为客户提供全方位、一体化服务。 北方园林具备跨区域经营和客户优势,后续协同价值将继续延伸。北方园林是城市园林绿化一级企业,并拥有园林工程设计甲级资质,盈利能力较强15 年业绩3.4 亿,增长率768%,同时客户群体已涉及东北、华北、华东、西北等区域,客户类型主要以政府或政府控制的平台为主,上市公司通过本次交易将整合双方的客户资源,共同开发客户,在市场开拓、客户资源共享等方面充分发挥协同效应,形成集团作战。 卡位雄安新区打开智慧城市建设新空间。京蓝科技定位于面向全国的智慧环境综合服务商,服务涉列农业节水、园林建设、智慧城市系统、节能减排等,从规模上已成为智慧生态建设第一品牌,在华北、东北、西南具备丰厚的项目执行经验和能力,公司与地方政府合作模式和能力不断复制,未来将由品牌、经验、能力等切入进去,雄安新区布局子公司提前卡位。 大股东拟增持彰显信心。大股东杨树蓝天拟在2017年3月20日起12个月内继续增持公司股份总数不超过公司总股本的1%彰显信心。 投资建议:看好公司在智慧生态领域龙头地位、品牌影响力和一站式服务优势以及管理层格局和战术执行能力,同时考虑到公司拟收购北方园林综合实力的增强以及在雄安新区卡位布局,我们预计公司2017-2018年营收为30.25、39.65亿,EPS分别为0.53元、0.72元,对应PE分别为30x和23x,目标价19.24元,对应于2017年PE 36x,维持“买入”评级。 风险提示:并购重组不确定性,业务协同不及预期,PPP项目不达预期

3C设备迎爆发元年,大股东增持彰显信心。2017年智能手机等3C产品的消费属性、技术迭代越加突出,3C设备将迎爆发元年,公司集PCB、激光、锂电、LCM模组、LED、半导体、焊装自动化于一体的设备平台龙头,产能满荷,我们判断公司2017年业绩将随锂电X、LCM设备、UV激光和电梯等拉动爆发,此外董事长之子5月3日、4日以36.42均价增持54.66万股彰显信心。 公司近年内生外延壮大规模,3C设备纵向看自上而下的行业景气驱动以及横向上服务品类和能力的提升和协同将为公司提供强大的竞争壁垒和护城河。 1、PCB板块:同时具备PCB设备和材料的稀缺服务商,技术升级下HDI和FPC等盲孔、通孔和焊接高精度需求使得公司UV切割机、打孔机、雕刻机厚积薄发,景旺、光韵达、格力、华为等大客户等为公司业绩带来较大拉动。 2、锂电X板块:市占率70%的绝对龙头,新能源汽车电池安全性的刚需带来持续高景气,大客户如日本松下、比亚迪(产能+17%)、Catl(产能+33%)、天津力神(产能+60%)、中航锂电(+30%)、光宇集团、TDK、格力新能源、国轩高科等将带来强力拉动,技术同源下X-ray设备有望复制到汽车电子、IC封装等领域。 3、集银科技:LCM模组后端热压贴合设备及服务,国际市场为日本JDI、欧姆龙等高端液晶模组唯一供应商,与夏普、伯恩合作稳定,业绩驱动来自于苹果、华为、OPPO等终端拉动以及由LCM模组向OLED模组工艺的改造(后端工艺通用性强),客户群体上正逐步加大对国内客户如和辉光电、京东方等渗透实现国产替代。 4、炫硕光电:LED分光编带、贴片、半导体测试设备服务商,LED行业20%增速以及国产化趋势下公司性价比优势凸显,同时公司由led设备延伸到照明整线、锂电PACK线以及半导体设备在国产替代化下从0到1的绝对成长带来增量空间。 5、鹏煜威:自动化焊接生产线2017年从需求端看电梯行业标准改造、无人化需求以及压缩机回暖需求旺盛,客户松下、东芝、三菱日立、格力、比亚迪、格兰仕、美的、统一企业、长虹等世界知名的大企业等来较大订单产能供不应求。 盈利预测:我们预测公司2017-2018年营收为16.45、25.38亿元,归母净利润2.36、4.31亿,EPS为1.20、2.18,考虑公司在3C设备领域的技术、客户优势及可比公司估值给予45PE,目标54.00元,首次覆盖,“买入”评级。 风险提示:产业整合风险;商誉减值风险;应收账款风险

点猫科技为在线编程类课程,是公司对STEAM教育的拓深和强化。点猫科技的编程猫基于PBL项目驱动式的教学方式、游戏化的学习方法和多维度的考核方式为6至16岁青少年的系列在线编程课程以及图形化编程平台,使孩子在多功能编程平台下使用图形化编程工具创作游戏、软件、动画和故事等,我们认为公司作为STEAM教育的先发者,此次增资表明公司对STEAM教育优质资源和先进平台的重视,在利用好公司上市公司、行业地位、客户基础等协同优势下强化公司做大做强STEAM教育的格局。 少儿编程发展迅猛,未来有望进入学校正式课程,市场规模约300亿。少儿编程教育已逐步在世界各国的中小学课内外教育中实施与推广,例如目前全球覆盖面最广之一的Scratch已被MIT媒体实验室终生幼儿园小组使用、美国最大的商业化少儿编程服务机构Tynke已合作院校6万所并且对家庭或者学校收费,而在在全球范围内,日本、爱沙尼亚、英国、新加坡等多地教育部门已陆续将少儿编程纳入课堂教学。2017年新加坡将在中小学O-Level中加入编程考试。且国内高校已公布各专业应包含选考科目中,有36%专业的选考科目包含技术,假设在少儿编程行业发展至中期,在全国适龄在校(园)少儿中有同样参培渗透率,未来全国参与少儿编程培训的少儿人数约为581万人,我们按照课单价5000元计算,则少儿编程行业未来市场规模可达290亿元。 从经营数据来看,点猫科技已累计注册用户20余万人,进入几百所中小学,月活达到4万余人,二次购买率达到83%。从用户体量上领先于绝大多数国内竞争对手,并且其打造的自主研发的图形化编程开放式平台使用人工智能技术与教育辅助系统,大大减少教师重复工作,能为客户定制化,在扩大用户规模的同时实现边际成本下降,具有规模化效应。 盈利预测。我们认为增资点猫科技是公司在教育转型里程上又一力作,公司此前加码韩国乐博、美商奇幻工房、以及教育媒介平台芥末堆打造的“产品+IP教具+渠道优势”生态布局将继续强化,我们预测2017、2018未来两年业绩1.01、1.22亿,业绩增速177.87%、20.53%,对应EPS分别为0.63元、0.76元,给予2017年79PE,维持目标价位为50元,对应“买入”评级。 风险提示:收购效应不达预期;市场竞争加剧;系统性风险。

事件:公司5月10号晚公布实控人之一罗建文约定通过大宗交易方式定向减持1125万股(占公司总股本的3.31%)给予全资子公司恒企教育董事长兼总经理江勇,同时对恒企教育业绩对赌金额做了提高,时间进行了延长。 点评如下: 股权转让优化治理结构。公司收购标的恒企和中大英才2017年3月份完成并表,4月份公司股票简称由开元仪器变更为开元股份,公司的战略、业务、业绩重点已经慢慢转移到教育资产这块(2017年按一季度上海恒企、中大英才两家公司的收入占比达到了55.18%);此次实际控制人在保持控制权不变的前提下(变更3.31%)大宗减持定向给与恒企教育创始人董事长江勇先生(江勇及一致行动人由11%-14.31%)充分表明对职业教育业务的激励和重视,也从管理上优化治理结构,公司更健康有序发展。 对赌业绩提振彰显信心。另外值得注意的是双方重新约定恒企教育业绩对赌由原来的17-18年对赌1.04亿/1.35亿大幅增长44.2%/48.1%到1.5亿/2亿/2.5亿(19年业绩),合计不低于6亿元,同比增长率为87.5%、33%、40%业绩对赌提高一方面说明职业教育本身的成长性和盈利性超乎公司前期预料,另一方面公司对教育并表走上上市公司平台后中长期业绩发展给予更强的信心。 公司商业模式构建竞争壁垒。公司收购恒企教育和中大英才将形成“内容+技术+平台”协同效应,同时公司在商业模式打通“前端获客成本优势+中端实操培训+后端辅助就业”一体化服务能力: 恒企未来培训上客户从C端学生到B端企业培训(目前北汽、交通银行等)、生态上从网上到网下基础设施打造,跨行业复制模式是公司成长两大新引擎;校区拓展依靠口碑+连锁化经营能力,未来增长30%-40%增长率不成问难; 中大英才主要有在线教育,依托BAT流量是优势,未来靠大数据提供个性化精准指导,现在技术团队已经入驻恒企,恒企将享受在线教育对效率质量的提升(线上转化率从不到1%提高到了最近的5%); 盈利预测:假设最新承诺利润完成,我们上调2017-2018年营收12.07(+2.69亿)、18.36(+6.48亿);归母净利润1.87、2.49亿,对应EPS0.55(+10%)、0.73(+4.3%)元,给予2017年PE 55,目标价30元,维持“买入”评级。 风险提示事件:业务整合风险,职业教育竞争加剧风险。

1季度业绩增长43%低于预期,教育并表预计上半年业绩增长60%~100%重回高速。公司发布2017年1季度业绩报告,营收2.23亿,同比增长31.51%,业绩260.82万,同比增长43%,低于前次业绩预告60%增速下限,公司同时公布2017年上半年净利润为2264 -2830万,增速60-100%,对应二季度净利润2001.55-2569.64 万元,同比增长62.35%-108.43%,公司营收和业绩变动主要是本期图书、供应链业务增加及乐博教育合并报表引起营收费用增加。 STEAM教育并表,利好全年业绩和毛利率提升。公司收购北京乐博乐博机器人教育后,一方面公司营收、业绩二季度效果将逐渐呈现,北京乐博乐博是机器人教育STEAM教育龙头企业,创始人有多年教育经验,在短短几年内国内已覆盖25省市、64家直营、115家加盟校区,涉及3.3万名儿童,验证公司发展模式的可复制性和异地扩张的成长性,另一方面教育并表后将显著提高公司的盈利能力和综合毛利率。 复盘教育发展历程,公司在教育资产跑马圈地中处于先发优势。回顾公司在教育转型中具备明显先发优势和经验:一是公司转型教育决心强烈,早在2015年12月就设立总规模5.15亿元的并购基金寻找成长行业;此外通过2016年5月复牌宣布收购北京乐博乐博教育成为A股STEAM教育第一股;2016年10月增资韩国乐博加码机器人研发及相关课程开发;2016年11月同美商奇幻工房合作完善自己在“产品+IP教具+渠道优势”上的生态布局;增资在线教育媒介平台芥末堆从国外国内、线上线下助力乐博STEAM教育理念推广。我们认为公司一连串的教育资产的内生外延发展将为公司在教育资产的竞争中奠定较强的先发优势和品牌护城河。 盈利预测与建议:考虑到盛通股份主业借助云平台助力下的主业持续回暖以及北京乐博乐博教育的STEAM教育模式的盈利成长和逐渐兑现,同时叠加股东新东方丰厚的行业资源以及并购基金的外延动力,2017年增发后业绩1.01、1.22亿,业绩增速177.87%、20.53%,对应EPS分别为0.63元、0.76元,维持目标价位为50元,对应2017年79PE,维持“买入”评级。 风险提示事件:收购效应不达预期;市场竞争加剧;系统性风险。

业绩1931万同比增长26.48%,净利率克服成本压力逐步上升。公司2017年一季报营收2.47亿元,同比增长27.84%;归母净利润0.19亿元,同比增长26.48%,对应EPS为0.15元,公司营业收入和业绩符合我们的预期,由于钢材等原材料价格上涨,公司毛利率下滑2.24个百分点,但公司财务费用减少(-59.56%)、投资收益(+167万)增加,净利率上升0.7个百分点,2017年减震活塞杆产品在轻量化、节能减排的空心活塞杆项目扩产取得突破,将占领高端减震类市场从而提升市场竞争力和毛利率。 产能释放EPS订单有望提高,量价齐升验证新一轮成长:(1)产能端,来看公司2016年实施7.36亿定增项目缓解生产线瓶颈,目前产能有序推进中,全年来看2017年转向配件和活塞杆产能同比分别增加15/30%;(2)需求端,EPS需求有望加速(目前渗透大约在30%,远低于欧洲75%、日本90%等),公司配套部件将显著受益迎来量价齐升行情(单套价格有望翻2-3倍),另外活塞杆轻量化成行业趋势,公司中空活塞杆在汽车减震器加工工艺属于创新工艺,已于2015年量产,目前市场空白阶段几乎垄断,未来将在技术完全成熟后扩大了国内的市场份额。 外延并购有序推进:公司细分行业市占率第一,长期来看业务开展的边际收益衰减,中短期来看,“3.63亿足现金+48%高股权集中+29.60%低资产负债”等外部条件为公司外延并购中小型规模企业提供了良好的外部环境。考虑到公司上市三年来从未有过兼并收购动作,我们认为外延扩张可能是公司未来寻找发展的方向之一。 盈利预测及投资建议:基于公司在转向器齿轮配件及减震器活塞杆细分领域龙头、EPS电子转向渗透上升带来量价齐升的增量空间,及外延发展战略,我们预测公司17/18年营收为8.96/10.08亿,归母净利润为7065、8029万,对应EPS分别为0.54、0.61,考虑到市场风格及公司成长阶段,我们下调PE至85,对应目标价45.9元(-15%),对应“增持”评级。 风险提示:EPS渗透不及预期;下游需求放缓;解禁风险。

公司于2017年4月28日公布了2017年第一季度报告。2017年第一季度,公司实现营业收入3111.51万元,同比增长367.40%;实现归属于上市公司股东的净利润-2895.84万元,同比增长139.11%,扣非后净利润-2894.36万元。(公司合并财务报表中的上年同期比较信息,均系欢瑞影视对应期间的合并财务报表相关信息)。 创新排播营销一体化运营,成本确认影响业绩落地:公司于2017年3月1日发布公告,其下属全资子公司,欢瑞影视及欢瑞营销共同与北京电视台、京世传媒签订了《北京卫视周播剧场合作协议》。在本次与北京卫视的周播剧合作中,公司突破了以往的单一性购剧模式,而是实现了排播和广告营销的一体化运营。最为直接的“内容协同”,即能够围绕作品、艺人,实现广告招商、播出的充分联动,实现电视内容和广告内容的协同互动。相对有效的“运营协同”,通过对电视排播+广告运营的节奏协同,实现与网络影视、游戏、艺人的运营一体化。鉴于对模式创新的业务性安排,公司在一季度通过欢瑞营销向北京电视台支付其3月份周播剧冠名及特约播映广告服务的广告费用1769万元,导致成本相对提高,而综合同报告期未有新投拍影视剧收入确认的原因导致了最终业绩落地。 股东增持彰显管理信心,延续一体化运营创新模式:公司于2017年4月25日发布公告,公司实际控制人陈援先生、总裁赵枳程先生,自2017年5月2日起六个月内(敏感期除外),拟通过深圳证券交易所证券交易系统(包括但不限于集中竞价和大宗交易等方式)择机增持本公司股份,拟增持的股份数区间分别为300-900万股,100-500万股(增持资金为自筹取得)。我们认为公司实际控制人及高管的增持,极大的彰显了其对公司未来经营管理,及延续一体化运营创新模式的信心。公司的原有精品IP挖掘培育、渠道资源整合、艺人经纪业务的高弹性业务架构已经整装待发,同时未来将以多元化合作的方式,引聚行业资源,以点带面,实现商业价值的最大化。 我们认为公司未来将依托“核心IP”+“强渠道资源”,充分实现制作,宣发,渠道的“一体化”,“高弹性”业务架构,提高业绩变现能力。以对外投资为起点,实现对影视特效制作的弯道切入,并且加强对影视行业资源,特别是电影方向的渗透整合,以知名艺人为文化符号的起点,带动最终的文化产品规模化。同时不断创新营运一体化模式。预测公司2017-2019年实现归属母公司净利润分别为4.22亿元、4.92亿元、6.05亿元,当前股价对应PE分别为25.24X、21.65X、17.61X,对应EPS分别为0.43元、0.50元、0.62元。目标市值220亿,对应2017年53倍PE,维持“买入”评级。

事件概述:2017年4月28日,公司公布2016年报及2017年一季报,2016年,公司实现营业收入18.26亿元,同比增长113.34%,实现归属于上市公司股东净利润2.90亿元,同比增长45.63%,基本每股收益0.92元,同比增长21.05%;2017年1-3月份,公司实现营业收入1.11亿元,同比减少10.88%,实现归属于上市公司股东净利润2,857.13万元,同比增长39.36%,实现基本每股收益0.09元,同比增长28.57%。预计公司2017年1-6月实现净利润区间为[7500,9500]万元,净利润变动幅度为[-18.83%,2.82%]。 2016年业绩表现卓越,2017年有望更近一步。(1)2016年,公司影视剧业务实现营业收入12.92亿元,同比增加72.64%,占2016年营业收入比重为70.75%,毛利率为29.30%,同比下降19.38个百分点;公司游戏业务实现营业收入4.56亿元,占2016年营业收入比重为24.95%,毛利率为40.92%,同比下降4.20个百分点;公司其他主营业务主要包括艺人经纪服务和信息技术服务两大类,合计实现营业收入7,838.96万元,占2016年营业收入比例为4.30%,同比大增177.31%,毛利率为62.16%,同比下降17.82个百分点。(2)公司坚持走精品化发展之路,持续量产头部稀缺内容。2017年,《特工皇妃》、《凉生,我们可不可以不忧伤》、《回到明朝当王爷》等一批以“强IP+大卡司+大制作”为配备水准的网台联动头部剧将陆续播出,我们认为公司2017年业绩有望更进一步。 深度挖掘泛娱乐产业的链条,追求IP价值现最大化。公司积极搭建“内容+营销+渠道”的商业闭环,以粉丝经济为重要基石,努力创新内容制作的商业模式。一方面,公司通过精品影视剧、知名艺人、品牌规划等提升核心关注度,积极形成粉丝产业链;另一方面,在公司现有精品IP布局基础上,以IP的全产业链开发为基础,以衍生品开发为契机,大力拓展核心粉丝消费人群,线上线下一体打通,进一步丰富和优化泛娱乐产业链。 公司借视频网站对优质内容及付费资源争夺机会,积极拓展网生内容。公司从精品IP孵化、专业人才培养和团队组建等方面着力,建立项目研发、生产、营销滚动推进的工业化产品体系,形成可持续发展的长效机制保障。快速拉升了整个网生内容的生产品质,推动网络剧、网络大电影等新兴网生内容进入大制作时代。围绕精品IP的全产业链开发,公司加强与爱奇艺、腾讯、乐视、PPTV聚力等互联网平台的战略合作,从生产、营销、播出到衍生开发,全方位推进深度融合,助推平台进一步打通“会员付费”的新型盈利模式。 盈利预测与投资建议:预计公司2017/18/19年实现营业收入21.78/25.43/29. 34亿元,同比增速分别为19.29%/16.73%/15.36%,归属于上市公司股东净利润分别为4.36/5.50/6.51亿元,同比增速分别为50.20%/26.19%/18.46%,EPS分别为1.39/1.75/2.07元/股,给予公司2017年35PE估值,对应市值152亿元,目标价格48.25元,给予“买入”评级。 风险提示:1、监管政策趋严,2、行业发展不及预期。

业绩继续下滑17.58%,仍在中短期承压范围内。公司发布2017年一季报,实现营收1.09亿元,同比增长3.94%,营收趋于稳定;归母净利润594万元,同比下降17.58%,业绩下滑主要是对联营企业深圳阳和投资收益较上年同期减少169.66%,对应EPS为0.02,公司业绩在前期一季度预告范围之内,分产品看公司真空采血系统实现营收6142万,营收贡献54.31%,同比增长7.37%,非真空采血系统主要由于部分产品停止代理导致收入下降0.14%。 继续加大研发,有序推进医疗“产品+服务”战略。公司近三年处于变革之年,研发投入较多,部分产品认证周期较长给业绩带来一定压力,但不影响公司由单一的医疗器械制造企业向“医疗产品+医疗服务”的大型医疗集团方向发展战略,公司将有序围绕“临床实验室标本解决方案与诊断平台、影像学诊断平台、护理及麻醉产品平台、生物医药及药物中间体产品平台、健康管理平台五大产品线,通过海内外并购方式在大诊断、大医疗、大健康快速实现推进,且公司目前总规模6亿元并购基金及发行3亿债券随时做好外延并购准备。 实际控制人计划增持1-10亿元彰显未来发展信心。公司2017年处于历史变革及快速发展阶段,基于对公司未来发展前景的信心,实际控制人邓冠华先生及公司高级管理人员拟在未来24个月内增持股票规模1-10亿元(目前市值仅36亿,总股本的2.7%-27%)并承诺6个月内不减持其所持有的公司股份。 盈利预测:基于宜章县中医医院2017年1月完成工商登记后医院运营对产品的拉动、真空采血业绩稳住增长、前期研发下半年逐步释放,我们预测未来两年17/18营收分别为5.86、6.76亿,归母净利润分别为4839、6709万,同比分别增长58.76%、38.65%,对应EPS为0.157、0.217;同时考虑公司管理层丰富的经验优势以及外延发展的雄心、决心和信心,我们给予公司17年86PE,对应目标价13.48元,对应当前价至“增持”评级。 风险提示事件:医疗服务领域扩张风险;外延并购风险;海外市场销售风险

事件:公司于2017年4月25日公布2016年年报和2017年一季报同比拟每10股转增15股。 点评如下: 年报业绩略超预期,年报/1季报毛利率陆续创历史新高为51.03%/57.34%。 公司发布2016年年报,全年实现营业收入3.88亿元,同比增长11.52%;归母净利润1.08亿元,同比增长10.88%,对应EPS为0.91元,公司四季度单季实现营业收入1.81亿元,同比增长14.49%,环比增285%;归母净利润0.54亿元,同比增长60.16%,营收低于预期,业绩略超预期,主要是公司盈利进一步提升,毛利率51.03%创历史新高。另外公司公布一季度业绩营收为5028.53万元,较上年同期减4.05%;归属于母公司所有者的净利润为1362.35万元,同比增0.10%,主要是公司业绩存在季节波动性,公司目前在手订单4.16亿元以及综合毛利率57.34%(历史新高,我们判断是制罐设备拉动)保障全年业绩至少稳步增长。2017年制罐设备+机器视觉订单逐步提升开启成长,配置机会凸显。 制罐市场空间翻数倍,收入比例提高弹性较大。公司在易拉盖市场世界第二,新打开的制罐设备市场规模是原来制盖设备市场规模的5-8倍,且全球最大制罐公司美国波尔公司对公司实力认可以及国内金属制罐龙头奥瑞金认购斯莱克后将打通斯莱克和奥瑞金(新增8.5亿罐/年)供应链,报告期内公司同时收购意大利Corima打开欧洲市场,目前已获得制盖合同,后续有望获得制罐合同,我们预计2017年制罐设备的比例将取得巨大提升。 公司高速智能检测技术一流,已进入医药包装行业开启成长之路。公司智能视觉检测用于高速瓶盖漏光检测,可检测到单一光子量级的漏光,技术团队来源于硅谷团队,原来自用为主,公司近两年陆续收购山东明佳和意大利科瑞玛公司、和加拿大蓝腕公司成立苏州蓝斯视觉检测公司大力拓展机器视觉业务,2017年随着从高速视觉切入智能化水平较低、慢速的汽车等领域将颠覆下游行业发展效率和步伐,目前公司视觉检测在医药包装行业已实现应用开启成长征程。定增和股权激励倒挂,高送转提振信心。公司2016年非公开发行募集资金价格为43.14元/股,股权激励价格49.04元/股,目前股价为36.70,折价分别15%和25%,安全边际十足,公司同时10股转增15股彰显未来发展信心。盈利预测:基于公司在高速易拉盖的龙头地位以及2017年在制罐设备和机器视觉新市场的突破,考虑到公司市值仅46亿,在手订单4.16亿元,我们认为公司在未来2-3年迎来新的成长,考虑智能视觉检测今年刚进入市场,大规模爆发预计在2018年,我们小幅下调营收预测,预测未来17/18年营收5.08(下调0.4)、6.71(下调0.6)亿;归母净利润分别为1.45、1.93亿元,EPS分别为1.16、1.54,给予目标价52.11元,对应17年45倍PE,维持“买入”评级。风险提示:视觉检测推广不及预期,市场竞争风险;技术创新风险

事件:公司4月26晚公布2016年度报告及利润分配预案。 公司业绩在3650万,同比增长86.98%,略超市场预期。公司发布2016年年报,营收8.43亿,同比增速20.28%,业绩在3650万,同比增长86.98%对应EPS为0.27,业绩略超公司前次业绩快报,主业发力原因主要是:(1)消费升级下,公司销售订单中儿童等教育类图书产品占比不断增加,这块抵免了电子出版给原来杂志、报纸和宣传纸张带来的冲击,且教育印刷提高主营业务整体毛利率;(2)出版竞争加剧,供给收缩下,公司作为出版印刷云服务龙头,依托行业资源公司打造的“出版社+印刷企业+电商平台+物流”等信息化下的大数据平台效果开始兑现,“印刷技术升级+互联网服务”平台运营模式有助于打造多品种、小批量、个性化满足客户的持续服务。 STEAM教育过户完成开启双轮启航。公司发行股份收购北京乐博乐博机器人教育已与2017年1月11日完成登记,并表之后公司将借助印刷+教育双轮驱动,北京乐博乐博是机器人教育STEAM教育龙头企业,创始人有多年教育经验,教育管理经验叠加STEAM教育模式通过“直营+加盟”的复制模式,在短短几年内国内已覆盖25省市、83家直营、150家加盟校区,涉及3.3万名儿童,验证公司异地规模化扩张的复制性和成长性,若业绩承诺兑现,则2017-2019年扣非后净利润分别为0.32、0.65和0.84亿,增速分别为31%、26%、26%(2016年营收1.5亿,扣非业绩2623.47万,承诺2458万,超额完成6.7%)。 复牌教育发展历程,收购乐博教育为教育首发布局奠定品牌优势。民办教育促进法三审通过后,我们判断2017年教育资产进入资本市场是必然趋势,教育资产将迎来正面竞争,公司在教育转型中具备明显先发优势:一是公司转型教育决心强烈,早在2015年12月就设立总规模为5.15亿元的并购基金寻找成长行业;2016年5月复牌宣布收购北京乐博教育成为A股STEAM教育第一股;2016年10月增资韩国乐博加码机器人研发及相关课程开发;2016年11月同美商奇幻工房合作完善自己在“产品+IP教具+渠道优势”上的生态布局增资在线教育媒介平台芥末堆从国外国内、线上线下助力乐博STEAM教育理念推广。我们认为公司一连串的教育产业链生态内生外延发展一方面为公司在教育资产的竞争中奠定较强的先发优势和品牌护城河,另一方面为公司积累教育资产化经验,在民办促进法放开下,公司对教育领域的探索具备更多的选择空间。 股权激励绑定高管,高送转回馈全体股东。 公司拟授予公司高管核心骨干和乐博教育主要股东周炜、侯景刚等274人限制性股票数量231万股,其中首次以每股19.00元授予185万股,预留46万,同时股权激励业绩考核目标为17-19年归母净利润7000万、9000万、1.1亿,股权激励大面积绑定核心人员利于长远稳定发展。 公司2016年传统业务业绩同比增长86.98%显示较强的成长性,公司适时以资本公积金10转10能够满足成长匹配性有利于扩大公司股本规模,增强公司股票流动性,且提议人等高管六个月内无减持公司股票计划。 盈利预测与建议:考虑到盛通股份主业借助云平台助力下的主业回暖以及收购北京乐博乐博教育迎来STEAM教育模式的盈利成长和逐渐兑现,同时叠加股东新东方丰厚的行业资源以及并购基金的外延动力,我们预测17/18年营收为11.48、12.91亿,业绩1.01、1.22亿,对应EPS分别为0.63元、0.76元,我们给予PE79,对应目标价位为50元,维持“买入”评级。 风险提示事件:收购效应不达预期;市场竞争加剧;系统性风险

业绩继续高增速,毛利率再攀高峰。公司发布2017年一季报,一季度实现营收3.35亿元,同比增长11.66%;归母净利润0.6亿元,同比增长6.83%,扣非净利润为0.56亿,同比增长12.04%,对应EPS为0.102元,公司同时预计半年报业绩为1.11-1.38亿,增长区间5-30%,对应二季度单季净利润为0.51-0.78亿元,同比增长2%-56%,公司营业收入和业绩整体符合我们的预期,一方面去年四季度国内乘用车、商用车、工程机械的订单景气延续到2017年,公司安徽乘用车产能扩张满足市场需求,另一方面公司通过精益生产和技术创新,毛利率再创最高38.79%,环比增加1.18百分点,但净利率下滑0.12个点主要是由于公司持有美元贬值及支付美国子公司贷款费用。 重申公司全年投资逻辑: 国内外客户拓展带来确定收益。(1)安徽子公司产能逐渐爬坡到2000万套,目前公司已经入比亚迪、长城等乘用车配套体系,今年供应加大将带来较大增量市场;(2)国外方面,北美汽车零部件和供应链服务垂直整合供应商Incodel已经过户,公司将借助其美国海关海运资质、技术和客户优势塑造品牌影响力,加大对北美、欧洲如通用、福特、奔驰、康明斯以及其他国际知名公司乘用车客户的销售渗透。 联手活塞领先商KS,加速产品高附加值升级。公司与全球活塞领先制造商德国KS-Kolbenschmidt联手成立合资子公司:一方面公司将直接获得全钢活塞的技术、设备等在传统铝合金活塞被取代潮中占据技术和先发优势;二是KS活塞技术将加快公司摩擦副产品战略落地(总体价值为原来气缸套的4-5倍);三是KS商标的主要销售市场是欧洲及北美、南美和亚洲,公司也将借助其品牌优势和客户优势进一步实现公司跨越式发展的重要一步。 战略转型智能驾驶和军工方向加码成长。公司主业战略转型强烈,“围绕新能源、智能制造、高端装备制造、汽车后市场、军工等高新技术领域作战略布局:公司参股灵动飞扬、成立汽车电子子公司将分享ADAS低渗透率爬升的百亿空间,灵动飞扬在后装向前装切入预计2017年下半年逐步量产,2018年贡献较大业绩;公司同时具备军工三级资质,有望通过产业链整合来夯实军工和智能制造板块业务,迎接工业4.0变革机会。 盈利预测:我们预测公司2017-2018年营收分别13.04、14.59亿元,归母净利润分别2.54、2.95亿元,分别同比增长18.39%、16.32%,对应EPS分别为0.43、0.50,综合考虑公司全钢活塞产品升级的升级加快以及摩擦副活塞带来的高附加值叠加国内外乘用车客户的渗透加厚和军工和智能驾驶的战略转型推进,给予公司33 PE,维持目标价14.25,对应“买入”评级。 风险提示事件:产品升级不达预期,下游需求放缓,海外收购整合不及预期。