汽车水泵和进排气歧管行业龙头,业绩持续高增长公司汽车水泵和进排气歧管目前产能达到1000万只和500万只,国内市场占有率分别位居第一、第二。自2014年以来,涡壳(涡轮增压器壳体)销量持续增长,随着小排量涡轮增压发动机市场渗透率的走高,涡壳业务占公司营收比例不断提升,成为公司又一利润增长点。2017年一季度公司业绩同比增长71%,预计上半年归母净利润变动幅度在50%-90%,大幅优于汽车行业的平均增速水平。 收入结构持续优化公司自2011年开始战略转型,逐步提升乘用车业务占比,现乘用车业务收入占比从曾经的10%提升至90%。同时客户结构近年来不断优化,产品已经进入戴姆勒、沃尔沃、菲亚特、美国康明斯等国际知名企业的采购系统。公司涡壳产品实现对博格华纳、三菱重工和宁波丰沃等企业的批量供货。电子水泵已实现对上汽通用、北汽新能源等公司的批量供货,后续有望加大对国内主流车企的供货能力,出口海外收入也呈现稳步上升。 产品结构及获利能力持续升级公司在传统水泵领域保持龙头地位的同时,研发的电子水泵及离合开关水泵的单价都大幅高于老产品,随着募投项目的推进,产能的进一步释放将使公司电子水泵收入逐步得以释放,同时随着环保要求的不断提高,面对新能源车的广阔市场空间,未来电子水泵和离合开关水泵有望在公司产品结构中占有越来越大的比重。同时主攻单价更高的高镍类进排气歧管的战略,进一步提升进排气歧管业务的获利水平。公司于2014年开始量产涡壳,随着涡壳业务销量和市占率的提升,毛利率正处在快速上升阶段,成为公司重要的利润增长点。 控股股东再次增持显信心控股股东宛西控股公告,于2017年7月7日增持公司总股本0.80%的股份,增持均价13.88元。这是继2016年10月21-24日后的第二次增持,上一次的增持比例为1.13%,增持均价为15.14元。 盈利预测和投资评级:预估公司2017/2018/2019年EPS分别为0.57/0.75/0.95元,对应当前股价PE分别为25/19/15倍,公司客户结构不断提升,产品结构持续升级,盈利能力进入快速提升期,上调至“买入”评级。

事件: 公司拟以21.5亿元对价,向三花绿能发行股份购买其持有的三花汽零100%股权。同时拟向不超过10名特定对象发行股份募集配套资金13.2亿元,将用于三花汽零“年产1,150万套新能源汽车零部件建设项目”、“新增年产730万套新能源汽车热管理系统组件技术改造项目”、“新增年产1,270万套汽车空调控制部件技术改造项目”、“扩建产品测试用房及生产辅助用房项目”及支付中介机构费用。 投资要点: 全球制冷控制元器件领军企业 公司热力膨胀阀产品市占率全球第二,主要竞争对手为日本的不二工机;电子膨胀阀、四通换向阀、微通道热换器等产品的市场占有率位居全球第一,是众多知名空调厂家的战略合作伙伴。空调行业在2016年经历了去库存,2017年进入补库存周期,下游客户产品供不应求,带动公司业绩增长。 拟收购三花汽零100%股权,同时募投提升产能 公司拟以21.5亿元对价,向三花绿能发行股份购买其持有的三花汽零 100%股权。同时拟向不超过10名特定对象发行股份募集配套资金13.2亿元,用于新能源汽车零部件项目的产能扩建项目,三花汽零2017-2019合计业绩承诺不低于6.2亿元,其中预测2017/2018/2019年度合并报表归属母公司股东的净利润预测数分别为1.69/2.08/2.45亿元。 特斯拉热管理系统零部件独家供应商,技术壁垒构筑长期成长空间三花汽零目前已通过特斯拉、比亚迪、吉利、蔚来汽车等新能源汽车厂商的一级供应商认证,取得了相应产品的供货资质,其中主要产品已与特斯拉签订了战略合作协议。公司从2013年开始给特斯拉Model S 供货,以及后来的Model X, 目前已成为Model 3相关热管理系统部件的独家供应商。除了享受特斯拉Model 3量产带来的增量贡献,三花汽零已开始给国内几大新能源汽车龙头公司供货,且正处于逐步爬坡阶段,逐步贡献增量。同时新能源汽车整个热管理系统单车价值量是现供产品的10倍,三花汽零技术储备扎实,未来产品线持续扩充潜力大。 盈利预测和投资评级:基于审慎性原则,在非公开发行未最终完成时,暂不考虑增发对股本的摊薄及对业绩的影响因素,预估公司2016/2017/2018年每股收益分别为0.55/0.60/0.70,对应的PE 分别为28/25/22倍,若本次非公开发行在2017年完成,则预估公司2016/2017/2018年EPS 将增厚至0.60/0.71/0.84元,由于公司的核心技术在全球市场具备竞争优势,增发拟募投项目订单明确,且符合汽车产业结构升级带来的需求变动趋势,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:非公开发行不能顺利完成的风险;原材料价格上涨的风险;空调行业销售不达预期的风险;新业务拓展不达预期的风险。

投资要点: 高端制造领域精密零部件供应商公司主营精密零部件及工装夹具产品,主要产品为涡轮增压器精密轴承件、涡轮增压器叶轮、涡轮增压器中间壳、发动机缸体等关键汽车零部件,座椅构件飞机机舱零部件和用于汽车、轨道交通等领域的工装夹具等。2016年汽车零部件占营业收入比重76%,贡献主要业绩增长,受益于下游涡轮增压器行业的快速发展,公司的涡轮增压器零部件销售数额正经历高增长。 严格的全球排放及油耗标准,驱动涡轮增压器渗透率持续提升目前汽车企业所采用的传统节能技术主要包括轻量化、涡轮增压、缸内直喷、启停系统等,盖世汽车网与霍尼韦尔的联合调研表明,涡轮增压技术是最为有效的技术 现有客户采购额提升,同时成功开拓新客户近年来由于核心客户之一霍尼韦尔进一步提升了中间壳、叶轮的采购量,以及前十大客户中新增无锡石播、博世马勒等,公司订单快速增长。另一方面汽车发动机零部件新产品皮带轮实现量产,以及油泵销量提升,进一步贡献收入增长。此外原铸造叶轮难以满足欧V欧VI排放标准,利润率更高的全加工叶轮代表了长期的技术替代方向;中间壳业务中自制比例自2017年起将大幅提高,带动产品利润结构整体上移。 高难度五轴加工叶轮,技术护城河叶轮、中间壳等涡轮增压器的零部件工作时长期处于高温、有害废尾气的腐蚀,其工作环境十分恶劣,此工况下的涡轮增压器对零部件的制造工艺要求极为严格,对零部件材料抗疲劳抗冲击的物理性能和耐腐蚀的表面化学性能要求很高。汽车涡轮增压器和发动机零部件对于加工材料,加工精度和质量稳定性有较高要求,只有少数在设备,工艺和生产组织等方面有优势的企业才能生产。通过长时间的研发积累和在高精度数控机床的引入,强化了公司的核心竞争力。 盈利预测和投资评级:预测公司2017/2018/2019年EPS分别为0.80/1.09/1.36元,当前股价对应市盈率分别为27/20/16倍,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:中间壳产能不足;涡轮增压器行业渗透率增长受阻;大量新竞争者争抢市场份额;募投项目进展不及预期

补贴退坡,新能源车销量大幅下滑由于国家新的补贴政策虽然在16年底已经出台,但新的车型目录直至1月下旬才公布,且地方政府的政策出台滞后于国家政策,在各地补贴政策不明的情况下,直接导致新能源汽车销量大幅缩水,叠加2017年新能源汽车补贴退坡20%的影响,比亚迪一季度新能源汽车销量同比下滑47.6%,致使一季度净利润同比出现较大幅度的下滑。 市场回暖叠加成本下降,全年业绩将逐步回暖随着各地补贴政策的出台,新能源汽车销量开始出现回暖,预计新能源汽车业务收入环比将有明显提升,同时预计2017年动力电池成本同比将有10%左右的下降,成本的下降将部分抵消补贴下降带来的影响,我们预计公司二季度业绩将开始逐步回暖。公司预计2017年上半年归母净利润区间将在15.5-18亿元,对应的同比下降幅度为31.4%-20.3%。 手机部件业务营收和利润强劲增长2016 年公司继续与国内外手机领导品牌厂商保持紧密合作,并积极拓展新客户,金属部件业务收入持续增长,2017 年渗透率继续提升,同时金属部件被广泛应用到更多的移动智能终端和消费类电子产品,预计公司手机部件业务收入及利润将继续保持较高增长。 盈利预测和投资评级:首次覆盖增持评级预估公司2017/2018 年EPS 分别为2.01/3.02 元,对应当前股价PE 分别为26/17 倍,首次覆盖给予增持评级。 风险提示:新能源汽车销售不达预期;手机部件业务增长不达预期;新能源汽车竞争加剧的风险。

业绩保持稳定增长由于宝信自2016年6月开始并表,直接增厚2016年报和2017年一季报的收入规模,若剥离宝信的业绩贡献,单独对比同期本部收益,预计一季度广汇本部归母净利润增速约9%,而同期乘用车市场零售销量同比下滑1%,广汇的业绩依然保持稳定增长。 实现宝信的高效整合从宝信公布的年报数据来看,2016年宝信实现销售收入257亿元,同比增长8.1%,实现净利润4.19亿元,同比增长87.2%,三费同比下降8.7%,融资成本同比下降9.9%,三个月时间整合效果明显,各业务板块全面向好。 子公司继续收购优质资产,优化品牌结构及网点地域3月28日公告宝信集团拟以不超过人民币9亿元的交易金额,收购位于浙江省下属温州市、台州市和绍兴市,共全资拥有6家4S店,其中2家保时捷,2家宝马,1家玛莎拉蒂,1家玛莎拉蒂、阿尔法罗密欧、3家维修站、1家城市展厅。进一步优化广汇汽车的品牌结构,加密浙江省的网点覆盖。 盈利预测和投资评级:维持买入评级公司作在快速扩张的同时进行有效的整合,带动整体经营水平持续提升。随着公司融资租赁业务风控水平的提升和渗透率提高,以及二手车业务进入高速增长期,公司的业务结构和盈利水平将得到持续性优化。我们看好公司的长期发展。暂不考虑公司非公开发行股票,预测公司2017-2018年EPS分别为0.74、0.99元,当前股价对应市盈率分别为12.9倍、9.7倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济持续下行,公司整合不达预期,二手车限迁解除政策落地不达预期,非公开发行股票不能顺利完成的风险。

事件: 玲珑轮胎发布2016年年报:报告期内,公司实现营业收入105.18亿元,同比增长20.43%,实现归属于上市公司股东净利润10.10亿元,同比增长49.09%,扣非后同比增长34.71%,基本每股收益0.92元,同比增长35.29%,符合预期。 同时发布2017年第一季度季报:报告期内,公司实现营业收入33.74亿元,同比增长51.19%,实现归属于上市公司股东净利润2.55亿元,同比下降6.67%,扣非后同比下降5.84%,基本每股收益0.21元,同比下降22.22%。 投资要点: 产能释放,收入增长超预期产能逐步释放,带动销售收入持续增长,2016全年累计实现轮胎总产量4333万套,同比增长17.5%,其中半钢胎整体产量同比增长14.7%,主要是由于柳州工厂产量同比增加2.96倍,泰国工厂产量同比增长28.03%。全钢胎整体产量同比增长39.5%,主要是由于德州工厂产能同比增长43.83%,泰国工厂产量同比增长8.21倍,以及招远工厂产量同比增长22.39%。2017年一季度收入同比增长51%,如刨去原材料涨价因素导致的售价上涨,产销量增长带动的内生性收入增长仍超预期。 原料价格4月开始回调,成本压力得以缓和受东南亚地区洪水和境外大宗商品市场价格波动等影响,2016年开始橡胶价格大幅上涨,关键原材料的价格上涨造成公司营收增速不及成本增速,毛利率出现明显下降,高价的备货库存导致2017年一季度公司毛利率降至23%。随着4月原材料价格开始回调,成本压力得以缓和,预计全年盈利能力将优于一季度。 销售费用增加较快,长期有利于提升品牌价值2016年内销售费用同比增长40.19%,主要是由于加大了营销和品牌宣传,包括赞助沃尔夫斯堡足球俱乐部、中国卡车公开赛等广告宣传。财务费用同比减少52.7%,其中由于美元汇率波动影响公司汇兑收益较去年同期增加1.05亿元。销售费用的增加长期有利于提升品牌价值,尤其利于提升海外市场拿订单能力。 盈利预测和投资评级:维持增持评级预估公司2017/2018/2019年EPS分别为0.92/1.03/1.26元,对应当前股价PE分别为25/22/18倍,维持增持评级。 风险提示:橡胶价格大幅上涨的风险;国际贸易壁垒的风险;产能扩张进度低于预期的风险。

事件: 广东鸿图发布2016年报及2017年一季报:2016年内,公司实现营业收入26.8亿元,同比增长18.6%,实现归属于上市公司股东净利润1.66亿元,同比增长29.1%,扣非后同比增长25.8%,基本每股收益0.69元,符合预期。每10股派发现金红利1.00元(含税) 2017年一季度,公司实现营业收入7.8亿元,同比增长32.7%,实现归属于上市公司股东净利润5,572万元,同比增长72.0%,扣非后同比增长87.2%,基本每股收益0.22元,超出此前的预期。 投资要点: 2016年业绩符合预期其中子公司方面,南通鸿图由于规模效应显现,盈利能力大幅提升,全年实现营业收入8.47亿元,同比增长48%,实现净利润6,525万元,同比增长256%。报告期内新收购子公司宝龙汽车60%股权,自8月31日起并表,实现净利润398万元。 一季度业绩超预期,预计上半年增长超预期收购的四维尔自2017年4月开始并表,一季度72%的业绩增速主要来自订单的增长,其中主要为北美订单的增长,使得南通鸿图的产能得到进一步释放,收入同比33%的增速超预期,同时汇兑损失同比减少,造成财务费用较去年同期减少330万元。公司对于上半年业绩的预测,归属于上市公司股东的净利润预计在1.47-1.76亿元的区间,变动幅度150%-200%,南通鸿图仍将是公司今年业绩的主要增长点,我们预计公司全年将实现净利润3.34亿元。 员工持股计划的存续期预计到10月22日员工持股计划锁定期为自2016年4月22日起12个月,存续期为“当期标的股票的锁定期+6个月”。此外员工持股计划在存续期届满前一个月,若公司股票二十个交易日平均收盘价低于广东鸿图1号股票持股成本价的,则第一期员工持股计划的存续期动延长6个月。 盈利预测和投资评级:维持买入评级预估公司2017/2018/2019年EPS 分别为0.95/1.27/1.47元,对应当前股价PE 分别为22/16/14倍, 维持买入评级。 风险提示:四维尔承诺业绩无法实现的风险;汽车行业销量下滑风险。

投资要点: 2016年业绩符合预期2016年公司经历了产品换代去库存的一年,全年毛利率较2015年同期减少2.1个百分点,同时销售及管理费用率均有所改善。报告期内财务费用大幅减少,主要由于银行存款增加,利息收入增加所致,营业外收入较去年同期增加4亿元主要来自政府补助。 2017年稳中求进公司年报中预计汽车行业全年销量增速2-4%,对应的需求规模2900-3000万辆,2017年公司经营目标保持此前披露的330万辆销量目标,即同比增长10.3%。一季度累计销量83.9万辆,与去年同期持平,随着自主品牌今年新车型上市并逐步完成爬坡,预计全年销量前低后高走势。此外2017年公司与蔚来汽车和科大讯飞分别签署战略合作协议,将在智能网联和新能源汽车领域开展全面且深入的合作。 利润的主要贡献长安福特处于产品周期低谷2016年公司主要的投资收益构成分别是,长安福特贡献90.29亿元,长安马自达贡献9.98亿元,长安铃木扭亏并贡献1695万元,江铃控股贡献2.82亿元,长安标致雪铁龙亏损8.15亿元,亏损幅度较同期增加。另一方面自主品牌实现6.6亿元净利润,同比增长26.9%。作为主要利润来源的长安福特正处于产品周期的低谷,期待2018年福特新车周期以及2019年林肯的国产。 盈利预测和投资评级:预估公司2017/2018/2019年每股收益分别为2.22/2.45/2.72,对应的PE分别为7.2/6.5/5.9倍,我们预估公司当前股价对应的2017/2018年股息率分别为4.6%/5.0%,维持“买入”评级。 风险提示:公司年销量不达预期的风险;汽车行业销量大幅下滑的风险。

事件: 西泵股份发布2016年报及2017年一季报:2016年内,公司实现营业收入20.8亿元,同比增长8.9%,实现归属于上市公司股东净利润1.08亿元,同比增长88.8%,扣非后同比增长96.4%,基本每股收益0.32元,同比增长77.8%,符合预期。 2017年一季度,公司实现营业收入5.9亿元,同比增长24.3%,实现归属于上市公司股东净利润5,132万元,同比增长71.3%,扣非后同比增长120%,基本每股收益0.15元,同比增长66.7%,超出此前的预期。 投资要点: 产品结构持续升级,带动一季报业绩超预期公司一季报业绩同比增速71%,超出此前预期,主要由于市场结构和产品结构得到进一步优化,高端产品如电子开关水泵、涡轮增压器壳体等产品的比例增加,利润明显增长。同时公司严控投资规模,投资持续减少,固定费用无明显增加,产品利润率回升。 公司2017年经营目标1.6亿元有望顺利达成公司公告2017年的经营目标,计划实现营业收入23亿元,归属于上市公司股东的净利润1.6亿元。此外公司预告2017年上半年归母净利润变动幅度50%-90%,对应的变动区间为7,774-9,847万元。2016年报中公告的2016年营业收入实际完成率99.24%,实现归属于上市公司股东的净利润实际完成率134.82%,按照今年业绩增长进度及在手订单情况,公司全年目标有望顺利达成。 盈利预测和投资评级:维持增持评级预估公司2017/2018/2019年EPS分别为0.48/0.65/0.79元,对应当前股价PE分别为31/23/19倍,维持增持评级。 风险提示:电子开关水泵和涡轮增压器壳体新建产能投产受阻;出口业务增长不达预期;原材料价格上升的风险

事件: 均胜电子发布2016年报,报告期内,公司原有业务(不考虑KSS和PCC业务并表)实现营收90.9亿元人民币,同比增长13%;并表后上市公司整体实现营收185.5亿元,同比增长129.54%,实现归属于上市公司股东净利润4.5亿元,同比增长13.5%,扣非后同比增长19.5%,基本每股收益0.66元,同比增长8.2%。 发布2017年一季度业绩预增公告,预计实现归属于上市公司股东的净利润同比增长70%到80%。 投资要点: 报告期内完成KSS和PCC业绩并表报告期内实现对KSS与PCC业务并表,两者实际业绩完成率分别为86%和88%。2016年度因并购交易产生的额外成本费用合计3.1亿元,包括聘请财务,法务中介服务费用,以及由于控股股东变动所触发的KSS长期贷款再融资所发生的融资成本费用等。此外由于KSS在墨西哥地区有6家主要的生产制造基地大量依靠比索结算,报告期内墨西哥比索与美元的汇率贬值对KSS造成了较大的汇兑损益费用。 整合初期协同效应有所体现由于并购完成后在全球范围内进行销售端的客户整合,改进销售控制管理体系,伴随管理上的协同效应,整体销售费用率较去年同期下降了2.2个百分点,管理费用率小幅下降0.3个百分点。预计公司将继续对供应链进行优化和整合,推进全球采购,进一步降低原材料成本,同时在低成本地区(如中国、墨西哥、马其顿等)投资建厂及扩充生产线,降低生产成本。 对KSS积极增资扩产,订单及客户开拓情况向好2016年收购KSS完成后即开始大规模的整合,向KSS进行增资,扩大产能,获得了近50亿美元的新增订单,其中超过4成来自亚洲地区,将于2018年下半年开始交付。新客户开拓效果明显,成为特斯拉的供应商,进入日系客户(铃木、日产雷诺)供应体系,在国内除原有上汽、长安外,继续拓展广汽、北汽等自主品牌。在主动安全领域KSS新获得订单超过1.2亿美元, 除原有的全球客户外,在国内新开拓了吉利、爱驰亿维、蔚来、长丰等本土品牌,并配合上海大众和长安的自动驾驶汽车的测试,与北汽等自主品牌的合作正在推进中。预计2017年在智能驾驶和车联网领域,将能看到前沿技术的商业化,新的客户和具体项目的落地。 加紧TS技术引入国内,订单及客户开拓情况向好依托子公司PREH对TS开始大范围的整合,将其并入PREH成为其全资子公司PCC,已获得大众集团的MIB3项目,现处于前期开发阶段。PREH在2016年累计新增订单超过20亿美元,在欧洲PCC对宝马和奔驰的拓展在进行中,已经取得了宝马摩托车的订单,在国内与中国大众、吉利、宝沃等国内品牌的合作也在顺利推进中。新的车车通信/车路通信(V2X)技术产品已经完成,小批量供应给大众商用车测试使用。 BMS业务稳步增长除现有的奇瑞、吉利、上海大众、中车等客户外,新获得了吉利新一代混动平台的平台级订单,包含6 款车型,预计从17年下半年开始交付,与国内其它一线自主品牌如长城、长安、北汽还有一些商用车品牌的合作正在推进中。全球范围内,公司继续作为宝马BMS 的全球独家供应商,为奔驰开发的48V 微混系统也广泛投入使用,并新获得了保时捷电动车项目的订单。 2017年营收力争突破40亿美元公司2016年报中公告显示2017年营收力争突破40亿美元,此外2017年第一季度预计实现归属于上市公司股东的净利润同比增长70%到80%。基于原主营业务持续稳定增长,以及KSS和PCC的业绩并表,由于公司在完成非公开发行后逐步偿还了银行并购贷款,预计2017年财务费用将较2016年同期大幅降低。此外拟剥离Preh IMA的全部股权,IMA的股东全部权益价值评估结果为8,912.83 万欧元。 盈利预测和投资评级:暂不考虑IMA剥离的影响,预估公司2017/2018/2019年每股收益分别为1.15/1.49/1.89元,对应的PE分别为28/21/17倍,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:外延收购整合效果不达预期;国内业务扩张进度低于预期;原主营业务业绩增长低于预期。

投资要点: 2016年受益于下游乘用车市场销量的高增长,符合预期报告期内公司完成了对雪利曼电子80%股权和雪利曼软件35.55%股权的收购,自2016年11月起并表,带来192万元的税后净利润贡献。该项预期之外的利润贡献并不构成全年净利润增量的主要贡献,下半年尤其是四季度业绩的高增长主要来自下游乘用车销量的高增长,同时乘用车业务的收入比重进一步提升3.92个百分点。 2017年目标维持稳定增长公司目标2017年营业收入同比增长15%~30%,净利润目标同步增长。预计今年的增长主要来自变速操纵器的结构升级,自动挡比例继续提升,以及下游客户吉利汽车销量的高增长。拉索产品自2016年起成功配套一汽大众奥迪车型,优质客户将带来持续性的获利增长,此外电子油门踏板今年继续突破新客户。 盈利预测和投资评级:维持增持评级公司的非公开增发申请于2017年2月15日获得中国证监会发审委审核通过,基于审慎性原则,在非公开增发未最终完成时,暂不考虑增发对股本的摊薄及对业绩的影响因素,预估公司2017/2018/2019年EPS分别为1.40/1.67/1.92元,维持增持评级。 风险提示:纯电动汽车发展导致变速器软轴市场需求减少的风险;非公开发行不能顺利完成的风险

投资要点: 2016年业绩符合预期,高分红持续2016年公司业绩同比增长14.4%,符合预期,客车毛利率提升2.8个百分点,高于我们的预期,受益于新能源客车对产品售价及单车获利的提升。2016年度累计完成客车销售70,988辆,其中新能源客车合计销售26,856台,同比增长31.36%,纯电动客车21,669辆,插电式5,187辆。海外市场实现销量7,121台,在行业出口下滑的情况下,逆市增长1.47%。同时公司坚持50%以上的分红比例。 会计处理谨慎布局长远,看待业绩不悲观公司会计处理一贯谨慎,2016年研发投入14.6亿元,占营业收入比重约4%,全部作费用化处理。同时海外业务售后服务费计提比例由2%变更为3.5%,由于新能源客车生产企业将部分关键零部件的质保期由3年延长到5年,公司将国内新能源客车售后服务费计提比例由1%变更为2%。新能源客车国补上限的大幅下调对公司盈利的影响有限,上下游消化绝大部分成本压力。 2017年新能源客车行业竞争加剧,行业集中度提升势在必行2017年公司的收入计划为359亿元,成本计划为264.99亿元,费用计划49.75亿元。2017年新能源客车市场虽存在较大的不确定性,宇通在2017年前两批新能源客车公告目录中分别占到22%、32%,居于首位,上半年行业压力较大,下半年随着车型目录重审的逐步明朗,销量有望开始释放。假设全年新能源客车销量持平,我们按公司的经营计划测算,2017年净利润预计同比增长3%。2016年应收账款大幅增长至150.5亿元,其中来自中央政府的新能源客车补贴应收账款增长至101.6亿元,2016年收到新能源汽车补贴仅9.95亿,新能源补贴新政的出台,提高推荐车型目录门槛、降低补贴额度、调整补贴资金拨付方式,拉长了应收账款账期,对行业公司财务状况要求更高,有利于龙头公司进一步提升行业集中度。 盈利预测和投资评级:维持增持评级综合预估公司2017/2018/2019年EPS分别为1.88/2.23/2.64元,对应当前股价PE分别为11.2/9.5/8.0倍,维持增持评级。 风险提示:新能源客车市场政策变化;公交订单不达预期;新能源客车市场需求减弱。

事件: 中国汽研发布2016年报:实现营业收入16.55亿元,同比增长37.56%;归属于上市公司股东的净利润3.40亿元,同比增长9.42%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.84亿元,同比增长2.42%;经营活动产生的现金流量净额4.55亿元,同比增长25.36%。 投资要点: 技术服务板块收入和利润实现较好增长公司加强市场开拓,充分发挥新基地产能,全年新签合同7.91亿元,同比增长5.79%,实现收入7.92亿元,同比增长16.99%,实现利润总额3.8亿元,同比增长6.05%。其中检测板块中全年新能源汽车检测等业务量稳定增长,研发板块在巩固西南市场的前提下,持续开拓华东华南市场。 产业化板块收入和效益有较大提升全年新签合同8.81亿元,同比增长89.46%,全年实现收入8.46亿元,同比增长61.45%,实现利润总额0.22亿元,同比增长159.12%。其中特种车板块把握行业发展新趋势,加快开发市政环卫产品系列,并拓展了客厢类产品和物流产品。轨道交通板块获得重庆轨道2号线54辆车的加车订单,研发储备丰富,自主研发的中国标准动车350齿轮箱顺利通过铁路总公司60万公里运营考核,国内首创吊挂式单轨齿轮传动和基础制动装置成功实现装车试运行。燃气汽车板块成功中标重庆市第四代出租车业务。 汽车检测研发唯一上市公司,智能驾驶检测和新能源汽车检测业务将受益于行业变革智能驾驶方面:公司于2015年成立ADAS实验室,已具备较完善的ADAS系统及整车检测能力,目前已进入快速发展期;公司于2016年牵头重庆市智能互联示范区项目,并计划在2019年建成V2X智能检测平台。根据各大整车厂及供应商给出的时间表,2021年前智能驾驶技术及配置将迅速普及化,随着相关法规政策的陆续出台,智能驾驶检测业务有望持续增厚公司业绩。新能源汽车方面:随着2016年9月《企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理暂行办法(征求意见稿)》、2016年10月《节能与新能源汽车技术路线图》以及2016年12月《轻型汽车污染物排放限值及测量方法(中国第六阶段)》一系列法律法规的发布,未来两年自主及合资品牌车企均将积极研发新能源车型以应对愈发严格的法律法规,申报公告认证将进入密集期,直接利好公司新能源汽车检测业务。 汽车风洞实验室的投入使用将锁定未来利润增量随着国内汽车产业的整体升级,车企在强制性检测以外对高速稳定性、行车静谧性车辆性能提出了更高的要求。公司正在建设一座全尺寸空气动力学-声学风洞(AAWT)和环境风洞(CWT),并将于2018年建成投入使用,可为车企提供汽车风阻测试、侧风响应测试、风噪测试、流场显示测试、发动机热管理测试、空调系统测试、整车热管理测试等一系列汽车空气动力学、声学和热力学风洞试验,测试车型覆盖乘用车(包括轿车、SUV、MPV)、皮卡、轻卡和中型客车等车型。中国汽研还与汽车企业倡导成立了汽车风洞联盟,为充分发挥风洞的效能打下了基础,实现与汽车企业的可持续双赢发展。目前已有多家汽车企业加入汽车风洞联盟,包括长安汽车、江铃汽车、江淮汽车、北汽银翔、江铃汽车、潍柴(重庆)、重庆力帆等。 盈利预测和投资评级:继续给予增持评级公司作为汽车检测研发唯一上市公司,不仅实现了现阶段主营业务快速发展,而且在汽车智能化和电气化的趋势中有望持续获益,更有风洞实验室等长期利润增长点,特种车、电动车、轨道交通板块也可持续增厚公司营收及利润,因此我们看好公司的长期发展。预测公司2017-2019年EPS分别为0.44、0.53、0.63元,当前股价对应市盈率估值分别为24.44、20.28、17.04倍,继续给予“增持”评级。 风险提示:宏观经济下行压力加大,行业景气度降低、下游客户销量下滑

投资要点: 2016年全面实施转型升级战略,预计2017年一季度业绩保持高速增长2016年报公司实现归属于上市公司股东的净利润5082万元,同比增长86.1%,扣非后同比增长109%,主要由于合并控股子公司英泰斯特及九五智驾增厚利润。公司在立足主业的同时,积极开展资本运营,2016年内公司出资2.46亿元收购车联网运营服务企业九五智驾58.23%股权,并先后参股广联赛讯和彩虹无线,参与设立兴民汽车产业基金,全面实施转型升级战略。公司同时公告了预计2017年一季度归属于上市公司股东的净利润变动幅度50%-100%,对应净利润区间2429至3239万元,增量依然来源于控股子公司合并利润的增加。 英泰斯特及九五智驾贡献未来主要利润增量英泰斯特2016年收入同比增长387%,主要是由于2015年同期仅并表2个月收入,根据订单情况预计2017年T-BOX产品销量将保持高速增长。预计2016年公司在新能源汽车已安装T-BOX车型市场中的占有率近40%,未来将长期伴随新能源汽车市场高速增长,并进一步向传统汽车领域延伸。公司于2016年10月31日完成对九五智驾58.23%股权的收购手续,报告期内只合并11,12月份的经营数据,2017年全年收益增长将有更全面的体现。 盈利预测和投资评级:基于审慎性原则,在非公开发行未最终完成时,暂不考虑增发对股本的摊薄及对业绩的影响因素,预估公司2017/2018/2019年EPS分别为0.17/0.23/0.33元,对应的PE分别为85/64/45倍,2016年度非公开发行预案目前经股东大会通过,拟发行不超过1.8亿股,募集资金21.7亿元,其中实际控制人王志成先生拟认购不低于1亿元。募集资金将进一步投入车联网硬件T-BOX及数据运营服务业务,在此基础上外延进入车载智能终端、TSP服务、车载电子产品以及其他车联网延伸服务,若后续非公开发行顺利完成,将进一步提升公司核心竞争力和盈利水平,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:T-box产品渗透率低于预期;车联网发展进度低于预期,非公开发行不能顺利完成。

事件: 凤形股份发布2016年年报:报告期内,公司实现营业收入3.07亿元,同比下降26.42%,实现归属于上市公司股东的净利润1,023万元,同比下降64.61%,扣非后同比下降240%,基本每股收益0.12元,同比下降68.42%。公司公布拟收购标的无锡雄伟精工盈利预测审核报告,2016年度已审核实际数,实现归属于母公司股东净利润1.54亿元,同时预测2017年将实现归属于母公司股东净利润1.31亿元,原先披露的2016/2017业绩承诺分别为1.15亿元/1.25亿元。 投资要点: 终端需求继续萎缩,主业业绩持续下滑2016年年报显示,公司实现归属于上市公司股东的净利润1,023万元,同比下降64.61%,扣非后同比下降240%。传统行业去产能、去库存、去杠杆压力加大,公司主营业务受终端市场萎缩、竞争加剧影响,产品毛利率和产品价格下降幅度增大,导致业绩持续下滑。拟收购标的无锡雄伟精工业绩超预期公司公布拟收购标的无锡雄伟精工的盈利预测审核报告,2016年度已审核实际数,实现归属于母公司股东净利润1.54亿元,同时预测2017年将实现归属于母公司股东净利润1.31亿元,高于原先非公开预案中披露的业绩承诺。 定增申请已收到证监会受理函,暂不受再融资新规影响公司拟定增发行不超过3200万股,底价34.03元/股。定增申请已收到证监会受理函,暂不受再融资新规影响,同时公司表示将力争2017年3月底,完成证监会的审核工作,2017年二季度末完成非公开发行工作。确保在2017年中完成并购,实现对雄伟的并表,谋求公司未来的更大发展。 盈利预测与评级:维持增持评级基于审慎性原则,在非公开增发未最终完成时,暂不考虑增发对股本的摊薄及对业绩的影响因素,预估公司2017/2018/2019年每股收益分别为0.06/0.11/0.13元,若增发顺利完成,预估公司2016/2017/2018年每股收益分别为1.37/1.46/1.57元,对应当前股价PE为28/26/24倍,当前主营业务的业绩处于历史低位,公司推进以制造业为基础的多元化战略布局势在必行,维持增持评级。 风险提示:非公开发行不能顺利完成的风险;新业务未实现业绩承诺。