国产中间件领导者，市场广阔大有可为。公司是国产中间件的开拓者和领导者，中间件产品涵盖应用支撑类、数据集成类及数据中台类主流产品和解决方案，连续多年在国产中间件市场处于领先地位。2020年是国内信创产业元年，在政策的大力推动下，IT架构将从基础硬件、基础软件、行业应用软件等各层级逐渐实现国产化，并有望从政府领域逐步拓展至金融、石油、电力、电信、交通等行业。中间件作为国内技术较为成熟的基础软件产品，市场空间广阔。中国关键信息基础设施技术创新联盟在今年4月发布的《2019网信自主创新调研报告》中指出，在市场份额方面，东方通在国产中间件厂商中持续领先。 研发投入强度大，业务资质齐全，品牌认可度高。作为“核高基”等多项国家重大科技计划项目的承担单位，公司业务资质齐全。参考公告，公司基础软件研发获“国家重大科技专项”资金重点持续支持，累计金额已超过3000万元。并与清华大学等顶尖高校和科研单位广泛合作，积极推进产学研融合。财务指标方面，公司的中间件业务盈利稳定，新兴业务增长态势明显，且持续保持着高强度的研发投入，投入金额与人员规模均快速增长。 内生+外延双轮发展，积极扩展业务边界。通过“内生+外延”的发展路径，公司积极布局大安全、应急管理、电子政务大数据、企业移动互联网、国防信息化等领域。传统业务与新兴业务布局形成合力，以点带面打造一体式解决方案。公司以中间件为核心，对自底向上的业务体系展开了持续布局，并打造了区块链日志系统TongBCL以及配套的东方通区块链实验室。 拟向实控人定增3.5亿元，彰显公司强大信心。公司近期公告拟以35.20元/股的价格向实际控制人黄永军先生定向发行不超过994万股，募集资金不超过3.5亿元。实控人包揽增发在进一步增强对公司控制力的同时，也彰显了其对企业与行业未来发展的坚定信心。 投资建议：公司是国产中间件领域龙头企业，并通过“内生+外延”双轮模式布局新兴业务。我们认为，公司中间件产品具备显著竞争优势，有望在国产化市场中取得优势地位。同时，公司基础软件业务逐步向应用层进行中台化拓展，并与各项新兴业务形成合力，开拓更广阔的市场。预计2020-2021年EPS分别为0.93元、1.63元，维持“买入-A”评级，6个月目标价65元。风险提示：中间件业务国产化落地不及预期，新兴业务拓展不及预期。

业绩符合预期。公司发布2020年中报，上半年实现收入7.55亿，同比下降14.45%。实现归母净利润-2138万元，同比下降255.46%。 基础财务指标受疫情影响较大。1）成本方面，毛利率较去年同期增加7.82pct。2）费用方面，收入受疫情影响出现下滑而人员成本继续增长，使得期间费用率较去年同期增加22.48.pct，其中管理费用率增加12.53pct，销售费用率增加10.43pct。3）现金流方面，受益于增值税退税及销售回款的增加，上半年经营性现金流净额为-7117万元，同比增长47.74%。 Q2复工复产明显加速。随着国内疫情得到有效控制，公司加快复工复产，积极全力推进产品生产交付、项目实施及验收工作，取得了较为明显的成效，Q2单季度收入恢复至接近去年同期的水平，比Q1实现大幅改善。考虑到公司近年H1收入的全年占比约为28%，预计中报业绩对全年的影响和指引相对有限。分产品看，得益于公司大力推进新兴业务的战略，上半年安全运营服务实现收入2.36亿元，同比增长21.14%。 作为网安一线厂商充分受益行业高景气。参考IDC、CCID、Frost&Sullivan等研究数据，公司入侵检测与防御（IDS/IPS）、统一威胁管理（UTM）、安全管理平台（SOC）、数据安全、数据库安全审计与防护、堡垒机、网闸等9项产品的市场占有率第一。近年来公司积极推进安全运营、工业互联网、云安全等战略新兴业务，以求实现商业模式的升级，促进体系有序发展以及行业市场与区域市场的进一步协同，并取得了阶段性的成效，作为网络安全一线厂商充分受益于行业景气度上升的红利。 投资建议：预计2020年~2021年EPS分别为0.92元、1.18元，维持“买入-A”评级。 风险提示：网络安全政策实施不及预期；行业竞争加剧。

事件：公司发布2020年中报，上半年实现收入3.55亿元，同比增长12.07%。归母净利润3137万元，同比增长55.84%。 费用控制良好，现金流实现改善。1）成本方面，毛利率较去年同期下降2.57pct。2）费用方面，期间费用率较去年同期下降5.07pct，其中销售费用率下降1.56pct，管理费用率下降4.17pct。3）现金流方面，经营性现金流净额为-5725万元，同比增长41.01%。 仿真业务实现高增长。参考公告，各条业务线实现均衡发展：1）卫星应用业务方面，上半年实现收入9227万元，同比增长4.08%。公司完成了北斗三号导航基带芯片的前端和后端设计工作，多模多频抗干扰基带处理芯片的前端设计工作，新一代的“北斗芯”完成研制并投向市场在即。在卫星移动通信领域，根据应急管理部“通信卫星网络融合”项目的天通子任务研制要求，完成了三款天通产品、近千台套设备的交付部署。2）仿真测试业务方面，实现收入5455万元，同比增长31.71%。适用于我国列车制动系统存储单元产品完成型式研制和验证，进入小批量生产阶段。成功研制采用100%国产化方案的AFDX终端板卡并顺利交付客户，为航空机载设备全面国产化进程提供有力的支撑，并有望成为批量配套产品。3）雷达信号处理板块实现收入5898万元，同比增长5.87%。公司完成了星载降雨雷达的地面综合测试系统的研制任务，可以满足雷达载荷的单机单项和系统综合测试能力，保障了星载降雨雷达的研制、生产、内场实验、外场试验和卫星总装测试阶段的程测试任务的顺利开展。4）无人系统业务方面，公司自主研发的倾转旋翼垂直起降固定翼无人机、系留无人机、网捕机进展顺利，并开展以无人机为载体、挂载监测设备进行相应试验和验证。 投资建议：预计2020~2021年EPS分别为0.23元、0.33元，维持“买入-A”评级。 风险提示：北斗应用落地进度不及预期；应收账款风险。

事件：公司公告拟以自有资金通过集中竞价的方式回购股份用于股权激励或员工持股计划，金额不低于2亿元且不超过4亿元，价格不超过80元/股。 充分体现管理层看好企业长期发展。按回购价格和回购金额上限测算，可回购约500万股，占总股本的0.42%，实施期限不超过未来12个月。本次回购充分体现了公司对引领建筑行业转型升级，打造全球第一数字建筑平台服务商的坚定信心。 27亿元规模增发获得全球顶级投资机构青睐，也是对公司长期投资价值的高度认可。公司增发5349万股的发行价格50.48元/股，锁定期6个月。对象共3名，包括高瓴资本（获配金额15亿元）、UBSAG（获配金额9亿元）、华融瑞通（获配金额3亿元）。募集资金对BIM、大数据、AI等方向投入的进一步加大将有助于公司深化建筑信息化布局，提升市场影响力及盈利能力。通过持续加大研发投入并布局行业发展的新技术，可以提升平台业务的承载能力，以便未来更好的拥抱产业新需求与新变化。 八三规划重磅公布，剑指全球第一数字建筑平台服务商。公司在八三阶段提出“3+X”战略目标，即造价施工比翼双飞、设计软件战略突破、数字建筑平台成型+新业务竞相突破。参考公告，目前造价云转型已超额完成目标，LTV/CAC=7.71，八三目标客单价从5000增长到6000，云授权数从42万增加到80万。施工业务年收入目标100亿，即每年覆盖10万个项目×单项目服务费10万元。 投资建议：市场维度上，从造价走向十倍空间的工程施工，产品形态上，由传统套装软件步入“云端”，业务边界上，战略性步入设计领域，是我们坚定看好公司的核心逻辑。维持“买入-A”评级，预计2020~2021年EPS分别为0.42元、0.74元。 风险提示：云转型进展低于预期；新产品推广效果不及预期。

网安巨舰,乘风破浪。奇安信脱胎于360集团,具有一定的“互联网基因”,后由CEC中国电子战略入股,又拥有了“国家队”身份,目前是我国政企网安市场收入规模最大且增速最快、员工数量最多、产品线最全、研发投入与专利数量最多的企业。公司以“内生安全+数据驱动+人机协同”为特色,成为在5G时代下具备网络安全协同联动防御能力,专门提供新一代企业级网络安全产品和安全服务的综合型网络安全厂商,在IDC、Gartner、安全牛、赛迪等研究机构的众多细分排名中名列行业第一。 公司具备特色鲜明的三大核心能力:1)守住底线,拥有超过2500人规模并覆盖全国31个省市自治区的全国应急响应中心,为70周年国庆等重大活动提供可靠的安全保障,每年处置上千件网络安全应急响应事件;2)穿透防线,公司旗下拥有A-team、盘古实验室等十大国内顶级安全技术团队,持续探索实战攻击、漏洞挖掘、威胁情报等前沿领域,取得丰硕战果;3)协同防御,提出新一代网络安全框架,从局部整改外挂式的建设模式转向安全与信息系统深度融合体系化的建设模式,指导政企网络安全建设,输出体系化、全局化、实战化的网络安全架构,建立数字化环境内部不所不在的“免疫力”。 以“乐高化”理念打造四大核心研发平台,构筑强大的安全中台能力。公司在发展初期采取高举高打的快速扩张模式,在并购业内知名厂商网神、网康以快速扩充产品线的同时,高投入态势感知、终端安全、政企安全运营等新兴领域与“新赛道”,研发支出强度与绝对金额均领跑政企网安行业。产品研发“乐高化”,重金磨砺出“鲲鹏”网络操作平台、“诺亚”大数据操作平台、“雷尔”可视化操作平台、“锡安”云控操作平台等四大研发平台,从而构筑了强大的中台支撑能力,把共性核心能力标准化,避免“重复造轮子”的同时也加快了新产品的迭代速度以抢占市场。以体系化且强大的技术中台为支撑,未来能够更好更快的应对网络安全市场层出不穷的新需求,是公司相较业内其他厂商的显著差异化与竞争优势所在。随着上述平台体系的构建完毕以及市场对公司品牌认知度的进一步提升,预计未来研发费用率与销售费用率将显著下降,盈利拐点临近,“开花结果”在即。 渠道体系成熟,直销与分销战略分工明确。公司针对客户类型不同,采取了直销+分销相结合的销售模式。2017-2019年的渠道销售占比分别为71.61%、53.85%和68.54%,渠道销售体系已颇为稳定且成熟。在下游客户的分布方面,党政军客户占比合计超过50%,加上能源、金融行业客户在内的销售收入占比接近65%,上述重点行业客户也是公司直销服务的主要对象,渠道销售则主打近年来快速兴起的教育、医疗及政府分支机构等“细颗粒度”市场,战略分工清晰明确。 网络安全行业高景气+集中度提升,龙头公司将实现超越行业平均的增长。我国网络安全市场在需求扩张、供给升级、技术迭代与政策扶持等多个维度均发生重要变化的“共振”之下,行业层面将迎来一个发展提速期,5G时代翻开“内生+主动”安全新篇章,整体景气度向上。龙头企业凭借资本助力与渠道扩张的“额外加成”,未来发展有望“如虎添翼”,实现超越行业平均速度的增长。 投资建议:内生安全+数据驱动,公司以“乐高化”理念打造四大核心研发平台,多条产品线相互助力发展,构建了全面迎接5G时代的网络安全协同联动防御能力。以体系化且强大的技术中台为支撑,未来能够更好更快地应对网络安全市场层出不穷的新需求,是公司相较业内其他厂商的显著差异化与竞争优势所在。预计2020-2022年净利润分别为-0.72亿、2.21亿、5.93亿元,EPS分别为-0.11元、0.33元、0.87元。首次给予“买入-A”评级。 风险提示:市场竞争加剧;公司成本及费用控制效果不及预期;政策推进不及预期。

事件:公司发布增发预案,拟以35.20元/股的价格向公司实际控制人黄永军先生定向发行不超过994万股,募集资金不超过3.5亿元,扣除发行费用后将全部用于补充流动资金。 实控人包揽增发坚定看好企业前景,募资加大投入强化核心竞争力。 截至今年6月底,黄永军先生直接持有上市公司总股本的8.04%,受股东张齐春委托,代为行使表决权的股份占比6.76%,合计享有的表决权股份占公司总股本的14.80%。若本次发行顺利完成,黄永军先生将直接持有公司总股本的11.18%,合计享有上市公司表决权股份比例为17.71%。在进一步增强了对公司的实际控制力的同时,也彰显了其对企业与行业未来发展的坚定信心。本次发行募集资金还将有效提升公司的资本实力,增强公司在基础软件和信息安全等领域的研发投入和业务布局,扩大业务规模,增强企业核心竞争力,进一步巩固和提升市场地位,并提高公司的抗风险能力。 国产中间件领导者,市场广阔大有可为。参考公告披露,2020年是信创产业全面推广的起点,即将迎来黄金发展期。在国家政策的大力推动下,IT 产业将从基础硬件、基础软件、行业应用软件等各层级逐渐实现国产化,有望从政府行业逐步拓展至金融、石油、电力、电信、交通、航空航天、教育等行业。中间件作为国内发展较好的基础软件产品,未来市场空间广阔。东方通是我国国产中间件的开拓者和领导者,中间件产品涵盖应用支撑类、数据集成类及数据中台类主流产品和解决方案,连续多年在国产中间件市场处于领先地位。在国家政策层面积极推动信创新产业发展的背景下,公司的产品和服务面临非常广阔的发展空间。 投资建议:预计2020~2021年EPS 分别为1.00元、1.58元,维持“买入-A”评级。 风险提示:政策推进不及预期;行业竞争加剧

事件:公司发布非公开发行预案,拟向不超过35名特定对象发行不超过5937万股,募集资金不超过9亿元。 增发募投项目全部瞄准智能网联市场。本次增发募集资金将用于:1)自动驾驶汽车用低成本、小型化激光雷达和智能网联设备研发及产业化建设项目(4.91亿元);2)智能网联研发中心建设项目(2.00亿元);3)智能交通智能感知研发建设项目(2.09亿元)。 有望进一步强化公司在智能交通系统(ITS)领域的竞争优势。公司作为智能交通系统(ITS)领域的领导厂商,历经二十余载的研发积累和实践经验,在车联网、云平台、边缘计算等多个领域积累了大量自主创新技术,推出了车路两端激光雷达、V2X车路协同、ETC、动态称重等多系列产品,为智慧高速、智慧城市提供全方面综合的解决方案、业务系统、产品及服务。若本次增发事项顺利实施,将有望进一步强化公司在智能交通系统(ITS)领域的竞争优势,具体体现在:1)加强公司智能网联业务布局,增强面向智能网联整体解决方案的产品及服务提供能力;2)加强车端业务布局,构建车、路两端协同发展的业务生态;3)扩大公司主营业务规模,完善公司产品战略布局,培育新的利润增长点,增强公司核心竞争力及持续盈利能力;4)优化资产负债结构,增强公司资本实力。 短中长期投资逻辑兼备。1)短期来看,继去年ETCOBU市场大爆发,RSU业务将在2020年贡献显著业绩。2)中期来看,我们看好公司的ETC后应用市场,以城市停车场等领域为代表。此外,无锡312事故后全国超限治理从严,称重业务有望实现高增长。3)长期来看,5GV2X车联网接力,市场空间广阔,公司在C-V2X智能网联基站、激光雷达的布局领先,剑指千亿市场。 投资建议:预计公司2020年~2021年的收入分别为57.89亿元、72.94亿元,归母净利润分别为10.43亿元、14.31亿元,对应EPS分别为5.27元、7.23元,对应PE分别为8倍、6倍,维持“买入-A”投资评级。 风险提示:5G-V2X技术方案及应用的不确定性;产业链协同复杂度高;需求爆发对产业链供货带来压力;市场竞争加剧。

全年稳健增长,疫情暂时影响Q1业绩。公司发布2019年报及2020年一季报,全年实现收入5.00亿元,同比增长34.38%,归母净利润1.14亿元,同比增长15.65%。2020年Q1实现收入2537万元,同比下降71.90%,归母净利润-4115万元,同比下降372.44%。利润分配预案为拟每10股派现1元(含税)。 成本费用控制较好。1)成本方面,全年毛利率较去年同期增长0.69pct。2)费用方面,销售费用率较去年同期下降0.22pct,管理费用率较去年同期下降2.27pct,研发费用率较去年同期增长1.03pct。3)现金流方面,全年经营性现金流净额较去年同期下降30.85%。 信创与网安市场驱动公司业绩增长。2019年,受益于自主创新、信息安全领域市场需求的推动、产业趋势的持续发展,公司基础软件、信息安全、应急安全等主营业务持续保持增长。通过扩大生态合作、渠道拓展、行业纵深等手段,在市场中持续保持了国产软件基础设施的第一品牌形象。其中下游政府行业全年完成收入1.74亿元,同比大幅增长70.65%。分产品来看,行业安全实现收入3.26亿元,同比增长47.49%。 Q1暂时下滑对全年业绩指引相对有限。由于公司主要客户群集中在政府、电信、金融、交通等行业,疫情发生以来,政企客户延期复工复产,招投标及采购合同流程停滞或节奏放缓,导致公司新签合同订单同比减少,同时既往在手订单的实施、交付及验收延迟,使得2020年Q1公司营收同比下降。但考虑到Q1在全年总收入中占比较小,预计对全年业绩的影响相对有限。 投资建议:借助信创的产业浪潮以及与华为生态的紧密合作,公司以中间件为代表的基础软件业务有望迎来高速增长期。预计2020~2021年EPS分别为1.14元、1.79元,维持“买入-A”评级。 风险提示:政策推进不及预期;行业竞争加剧

全年网安业务收入增速大幅超越行业平均。公司发布2019年报及2020年一季报,全年实现收入70.91亿元,其中网安业务收入24.17亿元,同比大幅增长39.57%。全年实现表观归母净利润4.01亿元,同比下降17.37%。 表观利润下滑主要受激励费用与研发投入影响。电缆业务规模相较2018年保持稳定,网安业务(天融信)继续贡献绝大部分利润。网安业务全年实现表观净利润3.96亿元,将当年1.69亿激励费用影响还原后的实际净利润为5.65亿元,同比增长约13.68%。网安收入增速高于净利润增速,原因包括近年来公司积极进行新产品研发,储备技术、产品及人才,谋求新的市场机会,研发投入占收入比重较去年同期增加2.14pct。紧贴网络安全形势的变化与客户需求,重点在云、国产化、工业互联网、物联网和大数据等领域,开展了安全防护、安全检测、安全接入、数据安全、云安全、端点安全、态势感知、工业安全、物联网安全、安全云服务平台等新兴方向的研发项目,员工数量也随之快速增长。 新产品+新渠道+新激励+新股东,助力公司步入全新的高增长阶段。公司收入增速开始步入高增长阶段的主要原因包括:1)新产品方面,以云计算为例,公司自主研发并发布了全新的超融合产品。在国产化安全领域,建立了完整的产品体系,涵盖安全防护与检测、安全接入、终端安全、安全审计和安全管理等在内的几十类安全产品,并在政府、军队、金融等行业开始应用。2)新渠道方面,2019年开启了“渠道战略元年”,在全国百城招募合作伙伴,进一步细化“颗粒度”,延展市场触角。3)新激励方面,在2019年初推出重磅股票期权与限制性股票激励计划,深度绑定核心团队。4)新股东方面,中电科正式入股,公司有望凭借新股东中电科这一金字招牌在网安行业获得更大的市场份额,取得更快的发展,充分发挥“1+1>2”的协同效应。 疫情之下,网安业务Q1表现突出。公司2020年Q1实现收入7.43亿元,同比下降29.24%,归母净利润-1.57亿元,同比下降77.61%。今年Q1的费用较去年同期存在明显增长,主要包括:1)去年股权激励事项在3月份完成,Q1仅计提了少量激励费用,而今年全年1.2亿元激励费用按照每月等比例计提,激励费用同比显著增加;2)电缆业务原材料铜材价格大幅度下跌,部分客户因此延后了采购,除了对经营产生一定不利影响之外,同时公司基于谨慎性原则,同比新增计提了存货和应收款项等资产减值准备。基于以上分析,我们推测2020年Q1网安业务收入与去年同期接近持平。疫情之下,合同签署、项目实施与验收受到延缓是整个网安行业共同面对的困境,公司取得如此成绩实属不易。 投资建议:公司已公告了年内拟剥离电缆资产的计划,回归并聚焦网安单一主业将有助于公司进一步集中资源做大做强。预计2020年~2021年EPS分别为0.55元、0.77元,维持“买入-A”评级。 风险提示:行业竞争加剧;政策推动效果不及预期。

业绩符合预期。公司发布2020年一季报,Q1实现收入13.65亿元,同比下降12.44%。归母净利润1402万元,同比下降27.82%。 成本费用控制较为出色,现金流与去年同期基本持平。1)成本方面,毛利率较去年同期下降1.10pct。2)费用方面,销售费用率较去年同期下降0.19pct,管理费用率较去年同期下降3.12pct,研发费用率与去年同期基本持平。3)现金流方面,经营性现金流净额为-9.00亿元,同比增长1.06%。 疫情暂时影响Q1业绩,对全年预期的指引相对有限。近年来,公司通过加大研发投入,持续推进产品化、服务化策略,同时加强了在全国区域市场的开拓力度,重点布局信创等产业,带动网络安全与自主可控、云服务等战略性业务快速发展,业务结构持续优化。历史来看,Q1收入的全年占比约为20%,利润的全年占比约为6%,疫情对于当季业务的开拓和验收产生一定负面影响,但对全年整体业绩的指引相对有限。 投资建议:预计2020-2021年EPS分别为1.09元、1.38元,维持“买入-A”评级。 风险提示:行业巨头涌入带来市场竞争加剧;政策推进不及预期。

业绩符合预期。公司发布2019年报及2020年一季报,全年实现收入30.89亿元,同比增长22.51%,净利润6.88亿元,同比增长20.97%,扣非净利润5.74亿元,同比增长31.83%。2020年Q1受疫情影响,实现收入2.30亿元,同比下降33.81%,归母净利润-7935万元,同比下降95.87%。利润分配预案为拟每10股派现0.25元(含税)。 盈利能力稳定,费用控制出色,现金流大幅提升。1)成本方面,全年毛利率较去年同期增加0.32pct。2)费用方面,销售费用率较去年同期下降1.73pct,管理费用率较去年同期下降3.02pct,研发费用率较去年同期下降2.08pct。3)现金流方面,经营性现金流净额为4.97亿元,同比增长60.12%。 新安全业务高速增长。参考IDC、CCID、Frost&Sullivan的研究数据,公司现有9款产品市场占有率排名第一,全年安全产品实现收入22.21亿元,同比增长19.79%,安全运营与服务实现收入8.48亿元,同比增长31.67%。公司自从2017年启动安全运营业务以来,全国安全运营体系已基本形成北京、成都、广州、杭州四大业务支撑中心及30余个城市安全运营中心,并已形成成熟的标准化运营体系。参考公告,未来在持续扩大已有运营中心业务的基础上,将继续向其他二三级城市拓展,2020年目标力争累计达到80个城市的覆盖。全年包括安全运营、工业互联网安全、云安全三大战略新业务在内的新安全业务收入约占公司总收入2成,同比增长200%,成长性与发展前景均较为出色。 疫情之下,Q1业绩对全年预期影响有限。受新冠疫情影响,公司及上下游企业和客户复工复产延迟,导致部分合同的实施、交付及验收工作相应推迟。考虑到公司近年Q1收入的全年占比约为12%,Q1业绩对全年的影响和指引相对有限。 投资建议:预计2020年~2021年EPS分别为0.93元、1.18元,维持“买入-A”评级。 风险提示:网络安全政策实施不及预期;行业竞争加剧。

净利润同比大幅增长。公司发布2020年一季报,Q1实现收入1.51亿元,同比增长28.98%,归母净利润8131万元,同比增长606.53%。 盈利能力显著提升,现金流同比改善。1)成本方面,毛利率水平较去年同期增加25.09pct。2)费用方面,管理费用同比增长76.16%,研发费用同比增长58.56%。3)现金流方面,经营性现金流净额较去年同期增长75.32%。 ETCRSU接力成为业绩重要驱动引擎。ETC业务继续高歌猛进,收入较去年同期增长超过70%,参考毛利率的大幅攀升,我们预计其中高毛利的ETCRSU收入占比显著提升,这也是公司今年业绩实现接力增长的重要驱动引擎。此外,公告披露软件退税也对Q1业绩有所贡献。 短中长期投资逻辑兼备。1)短期来看,继去年ETCOBU市场大爆发,RSU业务将在2020年贡献显著业绩。2)中期来看,我们看好公司的ETC后应用市场,以城市停车场等领域为代表。此外,无锡312事故后全国超限治理从严,称重业务有望实现高增长。3)长期来看,5GV2X车联网接力,市场空间广阔,公司在C-V2X智能网联基站、激光雷达的布局领先,剑指千亿市场。 投资建议:预计公司2020年~2021年的收入分别为57.89亿元、72.94亿元,归母净利润分别为10.43亿元、14.31亿元,对应EPS分别为9.48元、13.01元,对应PE分别为8倍、6倍,维持“买入-A”投资评级。 风险提示:5G-V2X技术方案及应用的不确定性;产业链协同复杂度高;需求爆发对产业链供货带来压力;市场竞争加剧

业绩符合预期。公司发布2020年一季报,Q1实现收入5.48亿元,同比增长19.82%。归母净利润5297万元,同比下降4.32%。由于金融业务收回贷款,经营性现金流净额为-1908万元,较去年同期增长91.99%。公司整体业绩与我们在一季报重点公司业绩前瞻中做出的预测相吻合。 造价云转型步伐稳健。报告期内,数字造价业务新增4个地区进入云转型。Q1新签署云合同1.59亿元(其中计价0.5亿、算量0.5亿、工信0.59亿)。报告期末云转型相关合同负债(新会计准测下,由原“预收账款”科目转入)余额7.48亿元,较2019年底预收账款余额下降约1.5亿元,符合公司Q1结转收入大于新签云合同的季节性特征,去年Q1情况可做比照。新签云合同较去年同期增长约22%,新冠疫情之下,实属不易。 施工业务推进有待复工加速。草根调研显示,新冠疫情对施工业务的影响大于云转型期间的造价业务,我们预计Q1施工业务整体收入规模与去年同期基本持平,业务推进有待后续下游复工的加速。 增发事项顺利过会。公司近日公告,非公开发行事项已获得证监会发审会审核通过。若本次非公开发行顺利完成,对BIM、大数据、AI等方向投入的进一步加大将有助于公司深化建筑信息化布局,提升市场影响力及盈利能力。通过持续加大研发投入并布局行业发展的新技术,可以提升平台业务的承载能力,以便未来更好的拥抱产业新需求与新变化。 投资建议:市场维度上,从造价走向十倍空间的工程施工,产品形态上,由传统套装软件步入“云端”,是我们坚定看好公司的核心逻辑。预计2020-2021年EPS分别为0.44元和0.77元,维持“买入-A”评级。 风险提示:造价转云进展低于预期;施工新品推广效果不及预期。

收入大幅增长,减值计提对利润造成一定影响。公司发布2019年报与2020年一季报,全年实现收入15.65亿元,同比大幅增长51.62%,由于应收账款与存货计提减值准备5406万元,归母净利润1.23亿元,同比下降8.88%。2020年Q1实现收入2.70亿元,同比增长51.84%,归母净利润-1969万元。利润分配预案为拟每10股派现1.02元(含税)。 费用控制基本合理。1)成本方面,毛利率较去年同期下降9.64pct。 2)费用方面,销售费用同比增长47.58%,管理费用同比增长28.18%,研发费用同比增长11.59%。3)现金流方面,经营性现金流净额为-4506万元。 在手订单较为充裕。报告期内,公司为加速四大板块业务的快速发展及新业务的快速落地,将现有的产品和服务整合,提出了“两云、两中心、一基地”的总体发展和推广模式,即:综合应急指挥中心、城市安全运行监测中心、消防安全云、工业安全云、安全教育基地。 截至2019年底,公司在执行合同合计28.56亿元,其中海外业务在执行合同14.00亿元,国内业务在执行合同14.56亿元,在手订单情况较为充裕。四大业务板块中:1)公共安全与应急业务持续快速发展,收入同比增长47.52%;2)城市安全业务实现了在更多城市落地,新签佛山、徐州、淮北等多个城市生命线项目,收入同比增长14.41%;3)海外公共安全业务方面,安哥拉公共安全一体化平台以及非洲某国海关管理系统等项目的逐步实施和交付,推动海外业务收入增长42.68%,新签新加坡、拉美某国、印尼、菲律宾、老挝等项目,为海外业务成长注入新动力;4)消防安全业务板块方面,通过产品、技术和服务的创新,公司在消防行业的全产业链服务能力快速增强,收入较去年同期大幅增长270.97%。 Q1业绩受疫情影响,对全年指引作用相对有限。受新冠疫情影响,2020年Q1新签订单有所减少,而相关成本费用较去年同期有所上升,导致当期净利润有所下降。且受客户结构、合同类型、业务季节性影响,公司近年来利润分布普遍存在各季度不均衡、前低后高的特点,因此预计Q1利润对今年全年业绩的指引作用相对有限。 投资建议:预计2020~2021年EPS分别为0.79元、1.18元,维持“买入-A”评级。 风险提示:新签项目与回款进度低于预期;海外市场风险。

业绩符合预期。公司发布2019年报,全年实现收入70.63亿元,同比增长17.40%。归母净利润3.35亿元,同比增长6.08%。利润分配预案为拟每10股转增4股并派现2.44元(含税)。 业务结构持续优化,毛利率显著提升。1)成本方面,得益于业务结构的持续优化,毛利率较去年同期增加2.30pct。2)费用方面,销售费用同比增长75.71%,管理费用同比增长23.86%,研发费用同比增长24.43%。3)现金流方面,由于项目支出与人力成本显著增长,经营性现金流净额为-2.83亿元,同比下降141.52%。 网安与国产化业务战略引领成效显著。报告期内,公司加强市场开拓力度,新签合同总额大幅增加,全年共签订合同总金额114.80亿元,同比增长39.25%。通过加大研发投入,持续推进产品化、服务化策略,同时加强了在全国区域市场的开拓力度,重点布局信创等产业,带动网络安全与自主可控、云服务等战略性业务快速发展,业务结构持续优化。分业务板块来看:1)网络安全与国产化业务高速增长,战略引领成效凸显,共实现收入18.24亿元,总收入比重达到25.83%,同比增长45.42%,对公司整体业绩的贡献度不断提升。2)云服务业务实现收入6.25亿元,同比增长33.77%。3)智慧应用与服务业务实现收入14.43亿元,同比增长32.94%。4)传统系统集成服务业务实现收入30.98亿元,同比下降2.54%,总收入比重也由前一年的52.83%进一步下降至43.86%。 投资建议:预计2020-2021年EPS分别为1.11元、1.45元,维持“买入-A”评级。 风险提示:行业巨头涌入带来市场竞争加剧;政策推进不及预期。