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高岳

长江证券

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工作经历: 执业证书编号:S0490517040001,曾就职于海通证...>>

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恒瑞医药 医药生物 2020-04-29 80.14 -- -- 83.97 4.78%
105.00 31.02%
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报告要点 事件描述公司发布2020年一季报:实现营收55.27亿元,同比增长11.28%;归母净利润13.15亿元,同比增长10.30%;扣非净利润12.76亿元,同比增长10.52%。 事件评论 符合预期,疫情影响一季度业绩。一季度受疫情影响,全国等级医院门诊量大幅下降,公司仍然保持了双位数的营收利润增长。预计肿瘤业务作为刚性需求板块,受到的影响较小,同时新品种卡瑞利珠单抗、吡咯替尼、19K等均处于放量期,预计增速较快。麻醉和造影业务受门诊量手术量下降的影响较大,预计均为下滑状态。但患者并没有减少,只是把就医需求推迟,随着疫情影响逐渐消退,预计在二季度开始,公司有望迎来各个板块,尤其是创新药板块的放量增长期。全年业绩增速仍然有望达到30%左右。 与去年同期相比,一季度三大费用率基本保持稳定。其中,预计由于疫情期间学术推广活动减少,公司销售费用率下降近1个百分点;研发投入同比增长22.61%,超出营收增长。 创新药管线进入持续收获期。2019年,公司的卡瑞利珠单抗肝癌二线、非小细胞肺癌一线、食管癌二线,以及氟唑帕利BRCA突变卵巢癌适应症均申请上市并获优先审评资格。预计后续瑞格列汀、恒格列净、CDK4/6抑制剂、AR拮抗剂、JAK抑制剂等产品有望陆续提交上市申请,未来几年,公司创新药产品线有望进一步增加到10个以上。?预计公司2020-2022年营收分别为298.46、394.22、493.33亿元,归母净利润分别为68.16、89.69、116.34亿元,EPS分别为1.54、2.03、2.63元,对应当前股价PE分别为63X、48X、37X。公司创新药业务进入爆发期,多个重磅新药已经上市,未来每年都有创新药持续获批,有望带动公司向全球一线药企不断迈进,维持“增持”评级。
贝达药业 医药生物 2020-04-27 91.40 -- -- 106.49 16.51%
160.66 75.78%
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业绩超预期,术后辅助带来增量市场。一季度公司收入端同样实现了高速增长,大幅超出市场预期,一定程度上是由于2019年一季度基数较低(3.75亿元),但核心是因为埃克替尼作为肿瘤刚需性用药受疫情影响较小,预计产品的终端销售同样实现了高速增长。一季度销售费用增长72.59%,和收入同步;经营现金流增长182.58%,显示出良好销售管控。 2020年埃克替尼术后辅助适应症即将报产,有望带来10亿元级别增量市场。作为公司当前的核心产品,埃克替尼仍然处于稳健增长期。 从1到N,研发管线迎来兑现期。恩沙替尼补充材料已经被CDE受理,有望于年中获批上市;恩沙替尼美国3期临床试验处于随访状态,年内有望在美国提交上市申请。贝伐珠单抗3期试验已经完成,有望在年中提交上市申请。伏罗尼布(CM082)、3代EGFR抑制剂BPI-D0316有望在2020年开始陆续提交上市申请。预计未来1-2年内,公司有望形成创新药产品销售集群,并且由肺癌开始向其他癌种拓展。后续新药布局,包括EGFR/c-Met、BET、FGFR1/2/3、FGFR4、ERK1/2、2代TRK、KRAS等前沿靶点品种,在国内处于领先地位。 预计2020-2022年,公司有望实现归母净利润3.87、5.02、6.53亿元,EPS分别为0.96、1.25、1.63元,当前股价对应PE分别为92X、71X、54X。公司有望进入“每年都有新药上市、业绩持续增长”的良性发展阶段,有望成为平台型创新药企,维持“买入”评级。
通化东宝 医药生物 2020-04-27 12.27 -- -- 17.03 38.79%
18.45 50.37%
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事件描述 近日,公司发布2020年一季报。报告期内,公司实现营业收入7.19亿元,同比增长0.60%;实现归母净利润2.77亿元,同比增长1.40%;实现扣非净利润2.79亿元,同比增长3.35%;EPS为0.14元。 事件评论 胰岛素业务销售稳定增长。从母公司利润表情况来看,2020年一季度母公司营业收入为7.08亿元,同比增长5.59%;净利润2.78亿元,同比增长7.02%。整体来看,母公司收入及利润增长平稳,表明一季度公司的胰岛素及相关医疗器械销售较为稳定。 甘精胰岛素有望助力公司业绩增长,开启更大成长空间。2019年底,公司新产品甘精胰岛素获批,甘精胰岛素及其注射液是一种新型的胰岛素类似物,具有长效、血药浓度无峰值、平稳地降低患者血糖的作用。产品原研生产厂家是法国赛诺菲安万特,商品名为来得时(Lantus)。该产品上市以来,凭借其良好的疗效,迅速成为国际上胰岛素及其类似物中最耀眼的明星,连续多年销售排行榜中位列同类产品中的第一位。来得时2018年全球销售额高达49.95亿美金,是全球销售额最高的胰岛素类产品。我们认为,随着公司甘精胰岛素相继招标挂网,未来有望成为公司业绩增长发力点。 研发持续推进。公司在研产品中:1、门冬胰岛素注射液已提交NDA申请并获得受理;2、门冬胰岛素30/50注射液目前处于Ⅲ期临床研究中;3、地特胰岛素注射液已获得临床批件,现处于临床试验筹备阶段;4、赖脯胰岛素注射液已获得临床批件,现已启动临床试验;5、超速效型胰岛素类似物目前正处于临床前研究;6、利拉鲁肽已开始进行Ⅲ期临床试验,处于临床入组阶段。 预计公司2020-2022年归母净利润分别为9.33、11.22、14.06亿元,同比增长15%、20%、25%,对应EPS为0.46、0.55、0.69元;当前股价对应2020-2022年PE分别为26X、22X、17X。维持“买入”评级。 风险提示: 1.在研胰岛素获批进度不达预期; 2.胰岛素类产品降价幅度超预期; 3.甘精胰岛素、人胰岛素销售情况低于预期。
美诺华 医药生物 2020-04-27 35.00 -- -- 45.80 30.56%
62.16 77.60%
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事件描述 近日,公司发布2019年年报。报告期内,公司实现营业收入11.80亿元,同比增长39.02%;实现归母净利润1.51亿元,同比增长56.62%;实现扣非净利润1.40亿元,同比增长134.53%;EPS为1.04元。公司同时发布2020年一季报。报告期内,公司实现营业收入2.85亿元,同比增长12.21%;实现归母净利润4,361万元,同比增长3.25%;实现扣非净利润4,048万元,同比增长9.25%;EPS为0.30元。 事件评论 业绩高速增长。公司原料药品种丰富,涵盖了降压、降脂、抗血栓、神经类、肠胃类等多个大类,且都具备出口欧洲规范市场的能力。2019年,美诺华多个品种包括心血管类市场需求量增加,公司加紧市场开拓,市场占有率明显提升。2019年,公司主要沙坦类产品全球市场占有率约15%,欧洲市场占有率超30%,培哚普利全球市场占有率约40%,欧洲市场占有率近80%。 新产能开始逐步有序投产。公司陆续投建了“宣城美诺华年产1600吨原料药”、“浙江美诺华年产520吨原料药东扩”、“安徽美诺华年产400吨原料药北扩”三个原料药扩产项目,目前,宣城美诺华1600吨原料药一期项目顺利投入运营,扩大了公司原料药生产规模,增强了公司多元化客户服务能力,助力公司原料药业务的持续爆发。 制剂布局进入收获期。2019年,公司制剂业务获得突破,实现营业收入6,313.23万元,公司始终坚持“原料药制剂一体化”战略,通过开展定制生产业务模式,快速实现制剂产能的释放,目前已有4个产品实现规模化销售。 看好公司未来发展,维持“买入”评级。未来几年中,伴随多个原料药品种叠加放量、制剂一体化业务开始带来实际贡献,公司具备持续快速增长潜力。我们预计,公司2020-2022年归母净利润分别为2.03、3.07、4.05亿元,EPS为1.35、2.05、2.71元。当前股价对应2020-2022年PE分别为26、17、13倍。维持“买入”评级。 风险提示: 1.行业竞争格局恶化; 2.公司产能扩张进度不达预期。
万孚生物 医药生物 2020-04-23 92.72 -- -- 99.10 6.88%
111.00 19.72%
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新冠抗体检测试剂高增长。新冠疫情爆发以来,公司紧急研发检测试剂。 2月22日,公司新型冠状病毒(2019-nCoV)抗体检测试剂盒(胶体金法)通过国家药监局应急审批,成为国内首批正式获准上市的新冠病毒抗体现场快速检测试剂。3月5日,公司研发的三款新型冠状病毒检测产品取得了欧盟颁发的CE认证,获得进入欧盟市场资质。2月下旬至3月上旬,国内疫情还较为严重,公司的新冠病毒抗体检测试剂盒优先保证国内抗击疫情的需要,增长主要来自国内市场。自3月初以来,全球疫情防控进入以海外为主的新阶段,公司的海外订单迅速增长。截至一季度末,公司新冠抗体产品已经覆盖到韩国、德国、意大利、巴西、委内瑞拉等20多个国家和地区。 其他POCT产品在疫情期间也实现较好增长。公司的基于胶体金法的流感检测试剂盒,作为重要的防疫防控物资,在新冠疫情爆发初期,为新冠疑似病例的辅助诊断起到了重要的作用。公司的干式血气分析仪在武汉的方舱医院、各地新冠肺炎定点收治医院实现了装机。 预收账款大幅提升,现金流表现亮眼。截至一季度末,公司预收款项达到4.14亿元,较2019年底增加了3.72亿元,我们预计主要是海外疫情爆发,订单量快速增长所致。由于预收款项大幅增加,公司一季度经营活动现金流入金额达到9.72亿元,经营活动产生的现金流量净额达到4.88亿元,表现亮眼。 看好公司未来发展,维持“买入”评级。我们预计,公司2020-2022年归母净利润分别为5.15亿、6.70亿、8.71亿元,分别同比增长33%、30%和30%,对应2020-2022年EPS分别为1.50元、1.96元、2.54元,当前股价对应2020-2022年PE分别为60、46、35倍。维持“买入”评级。
通化东宝 医药生物 2020-04-15 11.72 -- -- 14.48 21.89%
17.97 53.33%
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事件描述 近日,公司发布2019年年报。报告期内,公司实现营业收入27.77亿元,同比增长3.13%;实现归母净利润8.11亿元,同比下滑3.27%;实现扣非净利润8.09亿元,同比下降0.61%;EPS为0.40元。 事件评论 公司重组人胰岛素、医疗器械业务收入端增长稳定。2019年,公司核心业务重组人胰岛素实现营业收入22.14亿元,同比增长14.09%,在销量端,重组人胰岛素注射剂产品实现5,402万盒销售量,同比增长14.87%,主要系公司多年来持续重点开拓基层医疗市场,确保了基层医疗市场的占有率,目前公司在人胰岛素市场占有率达到25%以上。2019年,公司医疗器械业务实现营业收入3.55亿元,同比增长8.71%,主要系瑞特血糖仪、血糖试纸、注射笔用针等销量增幅较大所致。 重组人胰岛素成本上涨及销售费用投放对利润有一定扰动。2019年,公司重组人胰岛素销售成本同比增长36.63%,带动毛利率同比降低2.63pct;此外,公司2019年销售费用为8.49亿元,同比增长21.08%,主要系扩大现有产品市占率及新产品市场布局等所致。 房地产业务对公司业绩有一定程度上的拖累。2019年,公司房地产业务营业收入为1.11亿元,同比下降64.76%,且公司2019年房地产业务毛利率仅为9.68%,较上年同期减少了24.52pct。目前,房地产销售工作已接近尾声。 研发持续推进。公司在研产品中:1、门冬胰岛素注射液已提交NDA申请并获得受理;2、门冬胰岛素30/50注射液目前处于Ⅲ期临床研究中;3、地特胰岛素注射液已获得临床批件,现处于临床试验筹备阶段;4、赖脯胰岛素注射液已获得临床批件,现已启动临床试验;5、超速效型胰岛素类似物目前正处于临床前研究;6、利拉鲁肽已开始进行Ⅲ期临床试验,处于临床入组阶段。 预计公司2020-2022年归母净利润分别为9.33、11.22、14.06亿元,对应EPS为0.46、0.55、0.69元;当前股价对应2020-2022年PE分别为26X、22X、17X。维持“买入”评级。 风险提示: 1.在研胰岛素获批进度不达预期,胰岛素类产品降价幅度超预期; 2.甘精胰岛素、人胰岛素销售情况低于预期。
迈瑞医疗 机械行业 2020-04-07 259.14 -- -- 277.76 6.58%
309.94 19.60%
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事件描述近日,公司发布了2019年报,收入为165.56亿元,同比增长20.38%;归母净利润为46.81亿元,同比增长25.85%;扣非净利润为46.15亿元,同比增长25.04%;EPS 为3.85元。 事件评论 生命信息与支持业务进一步巩固领先地位。2019年公司生命信息与支持业务实现收入63.41亿元,同比增长21.38%。公司持续对该业务领域的产品性能和软件系统进行更新换代,进一步巩固了市场领先地位。 公司多年积累的品牌声誉以及渠道能力进一步发挥作用,助力公司持续实现高端客户群突破,国内及国际市场占有率稳步上升。未来公司有望实现高中低端产品全面发展,持续提高市场占有率。 体外诊断业务进一步扩大竞争优势。2019年公司体外诊断业务实现收入58.14亿元,同比增长25.69%。2019年公司推出了高速生化分析和化学发光免疫分析的自动化级联系统以及配套生化、免疫试剂产品,在市场同档次竞争中拥有较强性价比优势,在中高端医院的渗透率快速提升,带动业绩实现较好增长。随着体外诊断产品线持续的技术积累和产品创新,公司有望逐步成长为帮助医院建立标准化实验室、提供体外诊断整体解决方案的供应商,进一步扩大在国内市场的竞争优势。 医学影像业务有效实现了高端客户群的突破。2019年公司医学影像业务实现收入40.39亿元,同比增长12.30%。在医学影像领域,公司已经从追随世界领先技术逐步进入引领世界技术的行列。随着产品竞争力的提升,公司有效实现了高端客户群的突破,在北美、欧洲等多家医院实现高端台式以及便携彩超的装机,在国内医院渗透率也稳步提升,成功抢占了国际巨头的市场份额。 看好公司未来发展,维持“买入”评级。我们预计,公司2020-2022年归母净利润分别为56.06亿、67.37亿、84.02亿元,同比增长20%、20%和25%,EPS 分别为4.61、5.54、6.91元。当前股价对应2020-2022年PE 分别为55、46、37倍。维持“买入”评级。
普利制药 医药生物 2020-03-03 62.10 -- -- 75.31 21.27%
82.70 33.17%
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欧美和国内注射剂业务同步放量,带动业务延续高速增长状态。报告期内,公司营业总收入同比增长52.52%,归母净利润同比增长65.47%,主要是公司在报告期内积极拓展国际和国内市场销售,发展各项产品推广,营业收入和净利润均持续稳定增长。 期待新产能美国认证完成后,海外业务的进一步放量。目前,公司累计已有注射用阿奇霉素、更昔洛韦钠、伏立康唑等6个品种获得美国ANDA,其中部分品种美国市场处于短缺状态。目前,公司的注射剂新生产线已相继通过了欧盟和FDA认证。鉴于美国注射剂目前较好的竞争格局,公司制剂出口业务有望在2020年迎来进一步的爆发。 国内多个品种处于优审过程,利润水平和业务稳定性有望稳步提升。目前,公司国内注射剂业务的收入基本由注射用阿奇霉素单品种来贡献。 同时,公司的注射用伏立康唑、泮托拉唑、左乙拉西坦等欧美认证产品,也已经相继获得了国内优先审评公示。尽管带量采购等政策对国内仿制药市场造成了一定的影响,但借助增量品种的不断获批,我们认为公司国内制剂业务在小基数下仍将具备较好的持续增长潜力。 看好公司未来发展,维持“买入”评级。借助制剂出口和国内制剂业务的不断放量,我们认为公司业务具备持续快速增长潜力。我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为3.00、5.02、7.52亿元,分别同比增长65%、67%、50%,对应EPS分别为1.09、1.83、2.74元,当前股价对应2019-2021年PE分别为52X、31X、21X。考虑到公司在未来较长周期中仍有望维持较快增长状态,继续维持“买入”评级。
万孚生物 医药生物 2020-02-24 66.80 -- -- 84.32 25.85%
99.10 48.35%
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万孚生物是唯一的抗原和抗体双检测试剂进入应急审批通道的公司,看好公司产品上市后的竞争优势。此次国务院应对新型冠状病毒感染的肺炎疫情联防联控机制(科研攻关组)办公室推荐的9个进入应急审批通道的产品中,有2个核酸现场快速检测设备及试剂,3个抗原快速检测试剂,4个抗体快速检测试剂,涉及8家公司,万孚生物是唯一一家同时拥有抗原检测试剂和抗体检测试剂两个产品进入推荐名单的公司。 胶体金法新冠肺炎检测产品市场空间广阔。由于此次新型冠状病毒感染的肺炎潜伏期长,传染性高,多场景的规模性检测或成为控制疫情传播的有效手段。比如企业联合医院或第三方机构给员工开展复工前筛查,机场、车站对重点地区客流做全面筛查等。考虑到PCR检测方法成本较高、检测时间较长,我们认为成本较低且检测时间较短的胶体金新冠肺炎检测产品是大规模筛查的首要选择,市场空间广阔。 看好公司未来发展,维持“买入”评级。公司是POCT行业目前销售体量最大,产品线最为全面,渠道最为广泛,研发投入最高,最早投入产品出口的公司。预计公司2019-2021年归母净利润分别为3.99、5.20、7.00亿元,分别同比增长30%、30%和35%,对应EPS为1.16、1.52、2.04元;当前股价对应2019-2021年PE分别为44X、34X、25X。看好公司未来发展,维持“买入”评级。
司太立 医药生物 2020-01-23 47.01 -- -- 58.78 25.04%
74.95 59.43%
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事件描述 近日,公司发布2019年业绩预告,归母净利润为1.7亿元-2.1亿元,同比增长81.48%-124.18%;扣非净利润为1.65亿元-2.05亿元,同比增长73.36%-115.38%。业绩预告区间超过此前市场预期。 事件评论 碘造影剂原料药持续放量,带动全年业绩高速增长。我们预计,2019年公司业绩的高速增长主要来自于以下驱动:1)公司进一步加强各生产基地的战略协同,加强精细化管理,产品整体毛利率水平实现了稳步提升。2)公司主要原料药品种销售的持续增长,尤其是碘克沙醇和碘帕醇原料药销售的大幅增长。3)海神制药并表带来的业绩增量。我们认为,随着公司对国内市场及海外非规范市场甚至规范市场的进一步开拓,公司业绩有望在较长周期内维持较快速度的增长。 海神停产对公司影响有限。2019年12月5日,公司公告称,控股子公司海神制药因为环保问题而停产整治。但是按业绩预告中位数计算,公司第四季度依然实现了归母净利润0.53亿元,扣非净利润0.51亿元,同三季度相比实现了接近20%的增长。我们认为,公司已对海神制药实现了良好的整合,海神的部分客户可以由母公司进行供货,海神停产对公司未来的业绩影响有限。而且,公司已经在积极采取多种措施完成整改工作,我们预计海神制药有望在较快的周期内完成复产。 制剂布局有望进入收获期。目前,公司已有碘海醇注射液、碘帕醇注射液等6个碘造影剂制剂品种处于注册申报阶段,其中碘帕醇注射液和碘克沙醇注射液已经进入三合一制证环节。我们认为,2020年公司有望收获多个碘造影剂的制剂批文,补齐公司在碘造影剂产业链上的最后一块短板,并在未来为公司贡献持续的业绩增量。 看好公司未来发展,维持“买入”评级。未来几年中,依托原料药和制剂的双轮驱动,乘行业东风,公司业绩有望进入爆发期。我们预计,公司2019-2021年归母净利润分别为1.87、2.54、3.41亿元,同比增长99%、36%和34%,EPS为1.11、1.52、2.03元。当前股价对应2019-2021年PE分别为36、27、20倍。维持“买入”评级。 风险提示: 1.行业竞争格局恶化;2.海神制药复产不达预期。
美诺华 医药生物 2020-01-23 25.38 -- -- 29.60 16.63%
38.96 53.51%
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业绩高速增长。公司原料药品种丰富,涵盖了降压、降脂、抗血栓、神经类、肠胃类等多个大类,且都具备出口欧洲规范市场的能力。2019年,公司多个原料药品种实现了销售收入的明显增长,也带动了公司业绩的高速增长。我们认为,公司丰富的原料药品种将继续受益于原料药行业质量标准的升级和中小企业退出带动的全球特色原料药产业供给侧改革,有望继续持续快速成长。 新产能开始逐步有序投产。2015年底至今,公司陆续投建了“宣城美诺华年产1600吨原料药”、“浙江美诺华年产520吨原料药东扩”、“安徽美诺华年产400吨原料药北扩”三个原料药扩产项目,合计扩建原料药产能约2520吨,较现有产能有望实现数倍的增长。根据公司2019年7月2日的公告推算,宣城美诺华年产1600吨原料药项目一期工程已开始正式投产,释放原料药产能131吨。我们预计2020年公司其他新产能还有望陆续进入投产状态,助力公司原料药业务的持续爆发。 制剂布局有望进入收获期。借助与KRKA在制剂层面的深度合作,公司不仅快速具备了规范市场标准的制剂生产能力,也有望通过技术转移的方式陆续获得KRKA在欧洲已经实现销售的几十个仿制药文号,实现仿制药文号的快速积累。从米内网的数据来看,目前已有瑞舒伐他汀钙片、阿托伐他汀钙片、普瑞巴林胶囊三个制剂品种进入转报阶段,其中普瑞巴林胶囊已进入补充资料序列。 看好公司未来发展,维持“买入”评级。未来几年中,伴随多个原料药品种叠加放量、制剂一体化业务开始带来实际贡献,公司具备持续快速增长潜力。而从中长期来看,在原料药和制剂均具备了规范市场竞争力的情况下,公司目前体量下的业绩和市值成长空间也非常广阔。我们预计,公司2019-2021年归母净利润分别为1.52、2.13、3.07亿元,同比增长58%、40%和44%,EPS为1.02、1.43、2.05元。当前股价对应2019-2021年PE分别为24、17、12倍。维持“买入”评级。
普利制药 医药生物 2020-01-23 66.35 -- -- 69.47 4.70%
77.00 16.05%
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事件描述 近日,公司发布公告,公司的针剂一车间二车间通过美国FDA现场检查。同时,公司的注射用比伐芦定和左氧氟沙星片拟纳入优先审评程序。 事件评论 新生产线认证通过,期待海外业务进一步爆发。我们认为,公司此次针剂一车间、二车间通过FDA认证,意味着公司海外制剂出口的产能瓶颈有望得到极大的解决。随着二车间首次通过FDA认证,公司已获批的品种在经过相应转移手续后,能相继在二车间的新生产线上进行生产销售。考虑到产品转移的时间,我们预计在新车间的带动下,公司的制剂出口业务在2020年有望呈现出逐季度快速放量的趋势。 美国注射剂市场仍处于高景气状态。从目前的美国终端市场来看,注射剂的竞争格局良好。目前,公司累计已有注射用阿奇霉素、更昔洛韦钠、伏立康唑等6个品种获得美国ANDA,其中万古霉素等品种美国市场处于短缺状态。良好的市场环境也为公司制剂出口业务的快速发展奠定了坚实的基础。 国内多个品种处于优审过程,利润水平和业务稳定性有望稳步提升。目前,公司国内注射剂业务的收入基本由注射用阿奇霉素单品种来贡献。此次,公司的比伐芦定和左氧氟沙星片两个品种拟纳入优先审评程序,这也是继公司的注射用伏立康唑、左乙拉西坦等品种后进入优先审评序列的品种。尽管带量采购等政策对国内仿制药市场造成了一定的影响,但借助增量品种的不断获批,我们认为公司国内制剂业务在小基数下仍将具备较好的持续增长潜力。 看好公司未来发展,维持“买入”评级。借助制剂出口和国内制剂业务的不断放量,我们认为公司业务具备持续快速增长潜力。我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为3.08、5.02、8.06亿元,分别同比增长69.57%、63.06%、60.69%,对应EPS分别为1. 12、1.83、2.93元,当前股价对应2019-2021年PE分别为56X、34X、21X。考虑到公司在未来较长周期中仍有望维持较快增长状态,继续维持“买入”评级。 风险提示: 1.产品研发上市进度不达预期; 2.产品招标放量不达预期; 3.欧美药政对质量的标准较高,一旦无法达到,可能对生产运营造成较大的影响。
迈瑞医疗 机械行业 2020-01-23 195.00 -- -- 264.49 35.64%
277.76 42.44%
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事件描述 近日,公司发布2019年业绩预告,收入为158.16亿元-171.92亿元,同比增长15%-25%;归母净利润为44.63亿元-48.35亿元,同比增长20%-30%;预计2019年非经常性损益约为6,600万元,扣非净利润预计同比增长20%-30%。 事件评论 业绩符合预期。作为国内医疗器械行业龙头,公司品牌影响力持续增强,主营业务核心产品市场占有率稳步提升,高端产品和新兴业务持续发力高速增长,研发的高投入和产品竞争力的提升持续助力公司在国内和国际市场实现高端客户群突破。同时公司加强内部管理,经营效益得到进一步提高,确保了公司营业收入和净利润持续增长。 核心产品市占率稳步提升,高端产品和新兴业务持续发力高速增长。从收入占比角度来看,监护仪、血球、生化、彩超在公司收入占比较高,预计保持稳健增长态势;化学发光作为新兴业务,预计保持高速增长态势。19年M6000流水线的推出预计有望持续推动化学发光业务高增长。各个业务领域分层来看,预计高端产品收入增长较快,如彩超领域的高端彩超。 高端客户群持续突破。在中国,公司产品覆盖了99%以上的三甲医院。在北美,公司产品已进入近万家终端医疗机构且进入越来越多的500床以上的美国大型医院。在欧洲和印度,公司产品已经覆盖45%和70%以上的医疗机构。未来,依靠研发驱动,借助广阔的销售网络,迈瑞有望分享行业增长红利,推动业绩持续较快增长。 看好公司未来发展,维持“买入”评级。未来,迈瑞将以生命信息与支持产品为基石,以体外诊断产品为推动力,以医学影像产品为拓展,以微创外科等新兴领域为新的增长探索点,实现长期稳健发展。我们预计,公司2019-2021年归母净利润分别为46.39亿、55.83亿、68.52亿元,同比增长25%、20%和23%,EPS分别为3.82、4.59、5.64元。当前股价对应2019-2021年PE分别为51、42、34倍。维持“买入”评级。 风险提示: 1.化学发光产品收入不达预期;2.海外销售不达预期。
贝达药业 医药生物 2020-01-22 76.59 -- -- 84.90 10.85%
95.57 24.78%
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埃克替尼销售超额完成激励指标,2020年看术后辅助+恩沙替尼双增量。根据公司2018年的股权激励条件,埃克替尼2019年销售指标为14亿元,按照业绩中位数同步推算,预计全年埃克替尼销售额在15.5亿元左右,已经超额完成指标任务。 埃克替尼术后辅助EVIDENCE预研究计将于2020年发布数据,有望带来5-10亿元级别增量市场。2020年,公司业绩在埃克替尼术后和恩沙替尼双轮驱动下,有望继续保持快速增长。 研发管线迎来密集兑现期。ALK和ROS1双抑制剂恩沙替尼国内处于补充材料状态,预计将在近期获批上市;贝伐珠单抗3期临床已经完成,预计将在近期提交上市申请;2020年内,埃克替尼新增术后辅助适应症、恩沙替尼美国和ROS1适应症、新一代抗血管生成产品伏罗尼布(CM082)、3代EGFR抑制剂BPI-D0316有望陆续提交上市申请。预计未来1-2年内,公司有望形成创新药产品销售集群,并且由肺癌开始向其他癌种拓展。 新靶点领先布局。以5年乃至更长的成长周期和全球视野来看,公司已经在更加前瞻的布局新药管线。目前市场关注度高的新药多数都是欧美已经上市5年的品种(包括PD-1、3代EGFR、BTK、ALK、PARP、CDK4/6等),而近期公司BPI-43487、BPI-27336等产品的IND受理,预示着贝达药业的早期研发管线布局已经正在逐渐向全球前沿领域靠拢,包括FGFR123、FGFR4、ERK1/2、二代NTRK、KRAS等新一批靶点的布局有望在国内处于领先地位。 预计2019-2021年,公司有望实现归母净利润2.15、3.24、4.51亿元,EPS分别为0.54、0.81、1.13元,当前股价对应PE分别为146X、97X、69X,公司即将迎来创新药收获期,维持“买入”评级。
普利制药 医药生物 2020-01-20 62.86 -- -- 69.47 10.52%
75.31 19.81%
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事件描述 近日,公司发布2019年度业绩预告。报告期内,公司预计实现归母净利润2.72-3.08亿元,同比增长50%-70%,业绩预告区间符合此前市场预期。 事件评论 欧美和国内注射剂业务同步放量,带动业务延续高速增长状态。我们预计,2019年公司的高速增长主要来自于以下驱动:1)国内市场,注射用阿奇霉素凭借一致性评价优势在小基数下快速放量;2)美国市场,一篮子注射剂品种的获批、销售,也带来了较显著的利润增量;3)公司口服核心品种,仍维持着稳健较快的增速。 期待新产能美国认证完成后,海外业务的进一步放量。目前,公司累计已有注射用阿奇霉素、更昔洛韦钠、伏立康唑等6个品种获得美国ANDA,其中部分品种美国市场处于短缺状态。目前,公司的注射剂新生产线已相继通过了欧盟和国内认证,但尚未获得FDA的最后核准。鉴于美国注射剂目前较好的竞争格局,我们认为待新产能美国认证就绪后,公司制剂出口业务有望在2020年迎来进一步的爆发。 国内多个品种处于优审过程,利润水平和业务稳定性有望稳步提升。目前,公司国内注射剂业务的收入基本由注射用阿奇霉素单品种来贡献。同时,公司的注射用伏立康唑、泮托拉唑、左乙拉西坦等欧美认证产品,也已经相继获得了国内优先审评公示。尽管带量采购等政策对国内仿制药市场造成了一定的影响,但借助增量品种的不断获批,我们认为公司国内制剂业务在小基数下仍将具备较好的持续增长潜力。 看好公司未来发展,维持“买入”评级。借助制剂出口和国内制剂业务的不断放量,我们认为公司业务具备持续快速增长潜力。我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为3.08、5.02、8.06亿元,分别同比增长69.57%、63.06%、60.69%,对应EPS分别为1.12、1.83、2.93元,当前股价对应2019-2021年PE分别为51X、31X、19X。考虑到公司在未来较长周期中仍有望维持较快增长状态,继续维持“买入”评级。 风险提示: 1.产品研发上市进度不达预期; 2.产品招标放量不达预期; 3.欧美药政对质量的标准较高,一旦无法达到,可能对生产运营造成较大的影响。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名