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高岳

长江证券

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工作经历: 执业证书编号:S0490517040001,曾就职于海通证...>>

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普利制药 医药生物 2020-01-23 66.35 -- -- 69.47 4.70% -- 69.47 4.70% -- 详细
事件描述 近日,公司发布公告,公司的针剂一车间二车间通过美国FDA现场检查。同时,公司的注射用比伐芦定和左氧氟沙星片拟纳入优先审评程序。 事件评论 新生产线认证通过,期待海外业务进一步爆发。我们认为,公司此次针剂一车间、二车间通过FDA认证,意味着公司海外制剂出口的产能瓶颈有望得到极大的解决。随着二车间首次通过FDA认证,公司已获批的品种在经过相应转移手续后,能相继在二车间的新生产线上进行生产销售。考虑到产品转移的时间,我们预计在新车间的带动下,公司的制剂出口业务在2020年有望呈现出逐季度快速放量的趋势。 美国注射剂市场仍处于高景气状态。从目前的美国终端市场来看,注射剂的竞争格局良好。目前,公司累计已有注射用阿奇霉素、更昔洛韦钠、伏立康唑等6个品种获得美国ANDA,其中万古霉素等品种美国市场处于短缺状态。良好的市场环境也为公司制剂出口业务的快速发展奠定了坚实的基础。 国内多个品种处于优审过程,利润水平和业务稳定性有望稳步提升。目前,公司国内注射剂业务的收入基本由注射用阿奇霉素单品种来贡献。此次,公司的比伐芦定和左氧氟沙星片两个品种拟纳入优先审评程序,这也是继公司的注射用伏立康唑、左乙拉西坦等品种后进入优先审评序列的品种。尽管带量采购等政策对国内仿制药市场造成了一定的影响,但借助增量品种的不断获批,我们认为公司国内制剂业务在小基数下仍将具备较好的持续增长潜力。 看好公司未来发展,维持“买入”评级。借助制剂出口和国内制剂业务的不断放量,我们认为公司业务具备持续快速增长潜力。我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为3.08、5.02、8.06亿元,分别同比增长69.57%、63.06%、60.69%,对应EPS分别为1. 12、1.83、2.93元,当前股价对应2019-2021年PE分别为56X、34X、21X。考虑到公司在未来较长周期中仍有望维持较快增长状态,继续维持“买入”评级。 风险提示: 1.产品研发上市进度不达预期; 2.产品招标放量不达预期; 3.欧美药政对质量的标准较高,一旦无法达到,可能对生产运营造成较大的影响。
迈瑞医疗 机械行业 2020-01-23 195.00 -- -- 251.53 28.99% -- 251.53 28.99% -- 详细
事件描述 近日,公司发布2019年业绩预告,收入为158.16亿元-171.92亿元,同比增长15%-25%;归母净利润为44.63亿元-48.35亿元,同比增长20%-30%;预计2019年非经常性损益约为6,600万元,扣非净利润预计同比增长20%-30%。 事件评论 业绩符合预期。作为国内医疗器械行业龙头,公司品牌影响力持续增强,主营业务核心产品市场占有率稳步提升,高端产品和新兴业务持续发力高速增长,研发的高投入和产品竞争力的提升持续助力公司在国内和国际市场实现高端客户群突破。同时公司加强内部管理,经营效益得到进一步提高,确保了公司营业收入和净利润持续增长。 核心产品市占率稳步提升,高端产品和新兴业务持续发力高速增长。从收入占比角度来看,监护仪、血球、生化、彩超在公司收入占比较高,预计保持稳健增长态势;化学发光作为新兴业务,预计保持高速增长态势。19年M6000流水线的推出预计有望持续推动化学发光业务高增长。各个业务领域分层来看,预计高端产品收入增长较快,如彩超领域的高端彩超。 高端客户群持续突破。在中国,公司产品覆盖了99%以上的三甲医院。在北美,公司产品已进入近万家终端医疗机构且进入越来越多的500床以上的美国大型医院。在欧洲和印度,公司产品已经覆盖45%和70%以上的医疗机构。未来,依靠研发驱动,借助广阔的销售网络,迈瑞有望分享行业增长红利,推动业绩持续较快增长。 看好公司未来发展,维持“买入”评级。未来,迈瑞将以生命信息与支持产品为基石,以体外诊断产品为推动力,以医学影像产品为拓展,以微创外科等新兴领域为新的增长探索点,实现长期稳健发展。我们预计,公司2019-2021年归母净利润分别为46.39亿、55.83亿、68.52亿元,同比增长25%、20%和23%,EPS分别为3.82、4.59、5.64元。当前股价对应2019-2021年PE分别为51、42、34倍。维持“买入”评级。 风险提示: 1.化学发光产品收入不达预期;2.海外销售不达预期。
普利制药 医药生物 2020-01-20 62.86 -- -- 69.47 10.52% -- 69.47 10.52% -- 详细
事件描述 近日,公司发布2019年度业绩预告。报告期内,公司预计实现归母净利润2.72-3.08亿元,同比增长50%-70%,业绩预告区间符合此前市场预期。 事件评论 欧美和国内注射剂业务同步放量,带动业务延续高速增长状态。我们预计,2019年公司的高速增长主要来自于以下驱动:1)国内市场,注射用阿奇霉素凭借一致性评价优势在小基数下快速放量;2)美国市场,一篮子注射剂品种的获批、销售,也带来了较显著的利润增量;3)公司口服核心品种,仍维持着稳健较快的增速。 期待新产能美国认证完成后,海外业务的进一步放量。目前,公司累计已有注射用阿奇霉素、更昔洛韦钠、伏立康唑等6个品种获得美国ANDA,其中部分品种美国市场处于短缺状态。目前,公司的注射剂新生产线已相继通过了欧盟和国内认证,但尚未获得FDA的最后核准。鉴于美国注射剂目前较好的竞争格局,我们认为待新产能美国认证就绪后,公司制剂出口业务有望在2020年迎来进一步的爆发。 国内多个品种处于优审过程,利润水平和业务稳定性有望稳步提升。目前,公司国内注射剂业务的收入基本由注射用阿奇霉素单品种来贡献。同时,公司的注射用伏立康唑、泮托拉唑、左乙拉西坦等欧美认证产品,也已经相继获得了国内优先审评公示。尽管带量采购等政策对国内仿制药市场造成了一定的影响,但借助增量品种的不断获批,我们认为公司国内制剂业务在小基数下仍将具备较好的持续增长潜力。 看好公司未来发展,维持“买入”评级。借助制剂出口和国内制剂业务的不断放量,我们认为公司业务具备持续快速增长潜力。我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为3.08、5.02、8.06亿元,分别同比增长69.57%、63.06%、60.69%,对应EPS分别为1.12、1.83、2.93元,当前股价对应2019-2021年PE分别为51X、31X、19X。考虑到公司在未来较长周期中仍有望维持较快增长状态,继续维持“买入”评级。 风险提示: 1.产品研发上市进度不达预期; 2.产品招标放量不达预期; 3.欧美药政对质量的标准较高,一旦无法达到,可能对生产运营造成较大的影响。
天坛生物 医药生物 2020-01-20 27.97 -- -- 39.37 40.76% -- 39.37 40.76% -- 详细
事件描述 近日,公司发布2019年业绩预增公告。报告期内,公司预计实现归母净利润6.14亿元,同比增长21%左右;预计实现扣非净利润6.13亿元,同比增长21%左右。 事件评论 公司经营效率持续提升。2018年和2019年,公司血浆采集量持续增长:2019年公司实现采集血浆1,706吨,两年增速分别为11.86%、8.8%;公司通过持续在子公司之间进行血浆调拨,提升总体投浆规模,提高了产能利用率;同时公司通过提高产品收率,控制生产成本,加强市场销售,提高了产品毛利。 公司不断稳固血制品行业领先地位。公司控股子公司成都蓉生投资14.5亿元兴建的天府生物城永安血制建设项目设计产能1200吨,符合中国GMP和欧盟GMP标准,包含白蛋白、丙球类和因子类产品,预计于2020年3月完成竣工验收;同时,公司在建的云南项目设计投浆能力1200吨/年,生产人血白蛋白、静注人免疫球蛋白、人凝血酶原复合物等产品。未来随着永安血制和云南项目的相继建成投产,公司将成为具有单厂投浆能力达千吨规模的血液制品企业。 公司不断加大研发投入,整合内外部研发资源。公司控股子公司成都蓉生的人纤维蛋白原已完成中国医学科学院血液病医院伦理委员会伦理审查、临床入组前准备等工作,即将启动药代动力学研究和Ⅲ期临床试验;注射用重组人凝血因子Ⅷ已正式开展Ⅲ期临床试验;拥有自主知识产权的层析工艺静丙已通过中国医学科学院血液病医院医学伦理委员会临床试验伦理审批、完成临床前准备等工作,即将开展Ⅲ期临床试验;下属兰州兰生血液制品有限公司的人凝血酶原复合物临床试验申报获得受理。 血制品行业有望稳健增长且存在较大空间,天坛生物受益显著。我们预计2019-2021年公司实现归母净利润6.13、7.67、9.62亿元,同比增长20.30%、25.14%、25.39%,EPS为0.59、0.73、0.92元,当前股价对应PE分别为48X、38X、30X,维持“买入”评级。 风险提示: 1.血污事件; 2.白蛋白价格承压; 3.重组产品替代进度超预期。
通化东宝 医药生物 2019-12-16 12.80 -- -- 13.26 3.59%
13.26 3.59% -- 详细
为什么我们关注诺和诺德诺和诺德专注糖尿病大分子药物研发 90余年,在胰岛素和 GLP-1药物市场份额全球第一。公司在较低财务杠杆的情况下 ROE水平持续提升至 80%,主要得益于更高和更稳定的净利润率水平以及更快的资产周转率,其背后则是公司专注糖尿病领域带来的规模效应和糖尿病大分子药物的产品壁垒。中国是糖尿病患病人数第一大国,糖尿病的诊断率和治疗率偏低,市场潜力巨大,我们希望深入剖析诺和诺德的发展思路,力图寻找中国本土的“诺和诺德”。 走进诺和诺德公司是由诺德胰岛素实验室和诺和治疗实验室合并而来。合并前,两家企业分别在胰岛素领域取得各自成就。合并后,公司胰岛素市场份额超过礼来成为全球第一,目前拥有全球最全面的糖尿病药品组合,2018年过 10亿美金销售额产品数量高达 8个。 诺和诺德 2000-2018年收入复合增速达 11.3%,净利润复合增速达 16.7%,财务表现优秀。公司在资本市场同样表现优异,25年市值增长近 40倍。 诺和诺德核心竞争力分析诺和诺德的核心竞争力有三个方面:1)高效且聚焦的研发。诺和诺德研发投入较其他跨国药企偏少,但是聚焦在糖尿病大分子药物上,在单一领域的研发投入遥遥领先其他跨国药企。诺和诺德拥有全球最强的多肽和蛋白分子研发能力,此外公司还通过扩宽适应症、开发新给药途径和药物组合的方式来申报新药。2)粘性和弹性兼具的体系化销售。公司公开信息显示公司糖尿病产品全球实行差异化定价,追求资产的最快周转。公司亦通过不断优化的注射系统,提升患者体验,增加患者粘性。诺和诺德也强调对糖尿病和肥胖用药领域的患者、医生和支付方教育,进而提高患者的诊断率和治疗率,提升诺和诺德的品牌形象及建立品牌粘性。3)工艺与规模效应构筑强大生产壁垒。以胰岛素为例,胰岛素生产工艺复杂,较难突破,诺和诺德使用全球独家的酿酒酵母菌工艺;此外,胰岛素的单位蛋白价值较低,如果不能实现规模化销售,成本等无法摊销。诺和诺德全球建厂、差异定价、产品粘性强,多方面因素促使诺和诺德胰岛素全球成本最低。 诺和诺德优秀的背后1)长坡厚雪的赛道。糖尿病成就了诺和诺德的辉煌过去。糖尿病领域是一条长坡厚雪的赛道,患病率高,且一旦使用胰岛素则需要终生使用。未来诺和诺德瞄准处于起步阶段的肥胖市场,产品管线已经遥遥领先竞争对手。2)胰岛素的销售是体系,而不是简单的药品销售。小分子降糖药的特点是创新很难,仿制容易,专利过期对原研药冲击很大。而胰岛素的销售形成了售前教育、检测、药物、注射装置和售后的体系,销售壁垒极高。3)优秀的管理层和企业和社会责任感。公司股权结构稳定,且 CEO均选自公司长期员工,历任 CEO 战略清晰准确。此外公司坚持“三重底线”经营理念,兼顾公司发展、社会责任和环境责任。 风险提示: 1. 公司研发不及预期; 2. 公司产品销售有较大幅度下滑。
通化东宝 医药生物 2019-12-06 12.36 -- -- 13.06 5.66%
13.26 7.28% -- 详细
回购彰显信心。此次公司拟回购不低于2亿元且不高于2.6亿元的股份,按照回购价格上限23元/股进行测算,预计回购股份总数区间为870-1,130万股,占公司总股本的比例区间为0.43%-0.56%。本次回购股份主要用于股权激励。 公司本次回购股份,有利于增强公司股票长期投资价值,维护投资者利益,增强投资者信心,提升对公司价值的高度认可和对公司未来发展前景的信心,进一步完善公司长效激励机制。 研发持续推进。公司在研产品中:1、甘精胰岛素注射进度最快,产品上市在即;2、门冬胰岛素注射液已提交NDA申请并获得受理;3、门冬胰岛素30/50注射液目前处于Ⅲ期临床研究中;4、地特及赖脯胰岛素注射液已获得临床批件,现处于临床试验筹备阶段;5、超速效型胰岛素类似物目前正处于临床前研究;6、利拉鲁肽处于Ⅲ期临床研究中。 预计公司2019-2021年归母净利润分别为9.68、11.65、14.57亿元,分别同比增长15.37%、20.43%和25.00%,对应EPS为0.48、0.57、0.72元;当前股价对应2019-2021年PE分别为25X、21X、17X。维持“买入”评级。
康弘药业 医药生物 2019-12-03 39.21 -- -- 39.90 1.76%
40.15 2.40% -- 详细
事件描述 公司发布《关于康柏西普眼用注射液纳入国家医保目录》的公告,康柏西普新增糖尿病性黄斑水肿(DME)引起的视力损害和脉络膜新生血管(CNV)导致的视力损害等两个适应症被纳入国家医保。 事件评论 降幅较小,医保扩容,康柏西普有望进入长期放量通道。本次医保谈判康柏西普医保支付价格调整为4160元/支,下降约为25%,降幅较小,略超市场预期。同时,本次医保谈判后将每眼注射报销频次从第一年度最多支付4支调整为5支,也有望进一步鼓励患者使用药品。而新增的DME和CNV两个适应症,则有望将康柏西普适用的患者人群扩大一倍以上(根据公司招股书流行病学数据显示)。我们认为,本次医保谈判落地后,康柏西普未来价格压力基本出清,有望进入长期增长通道。 国际多中心Ⅲ期临床进展顺利,有望分享全球百亿美元市场。目前,公司正在进行康柏西普和阿柏西普头对头的全球多中心III期临床试验,已经启动30多个国家或地区的300多家研究中心,截至2019年8月,受试者入组已经过半,预计2020年1月前完成受试者入组工作。未来康柏西普在欧美上市后,有望分享超百亿美元的全球眼科市场。此外,公司申请用于治疗外伤、化学烧伤、角膜移植术后诱发的新生血管的KH906滴眼液已有病人入组接受治疗。治疗结直肠及其他器官肿瘤且拥有国际发明专利的1类生物新药KH903已进入临床II期。拥有国际专利的治疗性肿瘤疫苗1类生物新药KH901也处于临床II期。 预计公司2019-2021年营收分别为33.26、39.73、47.52亿元,归母净利润分别为7.89、9.96、12.90亿元,EPS分别为0.90、1.14、1.47元,对应当前股价PE分别为44X、35X、27X。康柏西普海外III期进展顺利,未来有望分享全球超百亿美元市场。看好康柏西普的长期销售空间,维持“买入”评级。 风险提示: 1.新药销售不达预期; 2.海外临床进度不达预期。
老百姓 医药生物 2019-11-29 70.50 -- -- 73.87 4.78%
80.00 13.48% -- 详细
二股东股权转让完成,获国际知名战略者坚定看好。LeaderBVI将其持有的泽星投资全部股份以5.57亿美元的价格转让给SonataCompanyLimited。转让完成后,SonataCompanyLimited将通过泽星投资间接持有老百姓7101万股,占公司总股本的24.78%。LeaderBVI将不再直接或间接持有公司的股份。SonataCompanyLimited分别由春华资本和方源资本旗下基金各持有50%股权。我们认为,此次引进国际战略投资者为公司未来发展助力,彰显出国际投资者对医药零售行业未来发展和老百姓整体实力的高度认可。 借助春华资本、方源资本在新零售、大健康产业的丰富经验,老百姓有望进一步夯实在药品零售行业的领先地位。春华资本集团是立足中国的全球性投资管理机构,所投项目包括百胜中国、阿里巴巴、蚂蚁金服等领军企业。而方源资本是亚洲领先的私募股权投资机构,专注于对行业领军企业的长期投资。两家资本在收购兼并、新零售、数字化转型等方面积累了丰富的经验和资源,有望助力老百姓实现新的飞跃。 综合实力强劲的药店龙头。作为收入规模领先并实现上市的药店行业龙头之一,老百姓在品牌力、管理效率、整合能力等方面均表现出了较强的竞争力。当前,公司借助提升统采比例、拆大店为中小店、加盟、股权激励等手段挖潜增效,有望推动业绩较快增长。 看好公司未来发展,维持“买入”评级。我们预计,2019-2021年,公司归母净利润分别为5.36、6.59、8.03亿元,分别同比增长23.19%、23.05%、21.80%,EPS分别为1.87、2.30、2.80元,当前股价对应19-21年PE为37X、30X、25X。维持“买入”评级。
普利制药 医药生物 2019-11-29 61.91 -- -- 63.46 2.50%
69.47 12.21% -- 详细
事件描述近日,公司相继发布公告,地氯雷他定片通过了荷兰药物评价委员会(CBG)技术审评,获得欧盟准入。同时,国内也通过了一致性评价认定。 事件评论 地氯欧洲获批并通过国内一致性评价,利好中欧两大市场的进一步开拓。地氯雷他定片是公司目前国内口服制剂的第一大品种。在带量采购的模式下,地氯通过一致性评价,将为国内制剂业务的进一步平稳增长提供良好保障。 同时,地氯雷他定片在荷兰的获批,是公司首个口服制剂品种获得欧美认证。标志着公司除注射剂外,口服制剂的质量体系也已经达到了欧美水准。长周期来看,随着品种不断增多,口服制剂的欧美出口也有望为公司带来较好的利润增量。 期待新产能认证完成后,海外业务的进一步放量。目前,公司累计已有注射用阿奇霉素、更昔洛韦钠、伏立康唑等 6个品种获得美国 ANDA,其中部分品种美国市场处于短缺状态。目前,公司的注射剂新产能(10号楼一楼注射剂二车间)已相继通过了欧盟和国内的 GMP 认证,但美国尚未获得最后核准。鉴于美国注射剂目前较好的竞争格局,我们认为待新产能美国认证就绪后,公司制剂出口业务有望迎来进一步的爆发。 国内多个品种处于优审过程,利润水平和业务稳定性有望稳步提升。借助优先审评通道,公司注射用阿奇霉素和更昔洛韦钠两个品种已实现海外回归国内。除上述品种外,公司的注射用泮托拉唑、伏立康唑、左乙拉西坦等欧美认证产品也已经进入国内优先审评序列。未来随着欧美品种进一步回归,公司国内注射剂产品也有望向一篮子品种升级,盈利水平和业务稳定性均有望不断提升。 看好公司未来发展,维持“买入”评级。我们预计公司 2019-2021年归母净利润分别为 3.08、5.02、8.06亿元,分别同比增长 69.57%、63.06%、60.69%,对应 EPS 分别为 1. 12、1.83、2.93元,当前股价对应 2019-2021年 PE 分别为 54X、33X、21X。考虑到公司在未来较长周期中仍有望维持较快增长状态,继续维持“买入”评级。 风险提示: 1. 产品研发上市进度不达预期; 2. 产品招标放量不达预期; 3. 欧美药政对质量的标准较高,一旦无法达到,可能对生产运营造成较大的影响。
迈瑞医疗 机械行业 2019-11-25 183.15 -- -- 187.95 2.62%
251.53 37.34% -- 详细
医疗器械龙头,创新驱动未来迈瑞成立于 1991年,经过近 30年的发展,已成长为中国医疗器械行业龙头企业,全球医疗器械行业 50强。我们认为,迈瑞的核心竞争力在于强大的研发实力与广阔的销售网络。研发层面,公司每年将 10%左右的收入投入到研发中,研发团队超过 2200人,从追随国外技术步伐逐步转向引领行业技术创新,产品从中低端市场迈入高端市场,不断抢占国际巨头市场份额。销售层面,公司产品销往全球 190多个国家和地区。在中国,公司产品覆盖了 99%以上的三甲医院。在北美,公司产品已进入近万家终端医疗机构且进入越来越多的 500床以上的美国大型医院;在欧洲和印度,公司产品已经覆盖 45%和 70%以上的医疗机构。 未来,依靠研发驱动,借助广阔的销售网络,迈瑞有望分享行业增长红利,推动业绩持续较快增长。 生命信息与支持:巩固领先地位,市占率继续稳步提升2019上半年生命信息与支持板块实现收入 32亿元,占总收入的 39%;其中监护仪收入占比超过 1/3。公司监护仪全球排名第三,国内排名第一;除颤仪全球排名第五,国内排名第二;麻醉机全球和中国均排名第三。国内市场上,公司以监护仪为切入点,带动除颤仪、麻醉机等同领域产品同步增长的协同效应进一步放大。海外市场上,公司产品的成熟度与技术先进性已经处于国际一流水平,持续突破高端客户群。预计未来三年该业务板块收入复合增速有望维持在 15%-20%左右。 体外诊断:化学发光为增长引擎,血球、生化进口替代持续推进2019上半年体外诊断板块实现收入 28亿元,占总收入的 35%。体外诊断业务内不同产品线收入规模由大到小排序分别为血球、生化、化学发光和其他。公司血球全球排名第七,国内排名第二;生化全球排名第五,国内排名第二。迈瑞血球和生化高端产品有望持续提升市占率,预计未来三年收入复合增速分别为 15%和 10%左右。迈瑞化学发光业务虽然起步晚但发展迅速, 2016、2017年试剂收入连续两年翻倍增长。 2018年迈瑞化学发光仪器新增装机量全国排名第一, 2019年生化免疫级联放量迅速。化学发光业务将成为拉动公司业绩增长的引擎,预计未来三年收入复合增速在 50%以上。 医学影像:高端产品市场认可度高, POC 超声市场需求持续释放2019上半年医学影像板块实现收入 20亿元,占总收入的 24%;其中彩超收入占比超过 70%。公司超声全球排名第六,中国排名第二。医学影像领域,迈瑞已经从追随世界领先技术步入引领世界技术的行列。高端彩超 Resona 系列上市后迅速打开海内外市场。中低端产品则有望受益 POC 市场需求的持续释放。预计未来三年彩超收入复合增速为 15%-20%左右。 盈利预测及投资建议未来迈瑞将以生命信息与支持产品为基石,以体外诊断产品为推动力,以医学影像产品为拓展,以微创外科等新兴领域为新的增长探索点,实现长期稳健发展。我们预计,公司 2019-2021年归母净利润分别为 46.25、 56.98、 69.59亿元,同比增长 24%、23%和 22%, EPS 分别为 3.80、 4.69、 5.72元/股。当前股价对应 2019-2021年 PE 分别为 48、 39、 32倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: 1. 化学发光产品放量不达预期; 2. 海外销售不达预期。
仙琚制药 医药生物 2019-11-06 8.85 -- -- 11.65 31.64%
11.65 31.64%
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新形势下,高壁垒、广空间的甾体激素赛道值得给予更多关注 2018年以来,国内乃至全球医药产业环境发生诸多变化。国内市场,带量采购打破终端销售壁垒,使制药工业进一步回归其科技和制造本质;国际市场,质量标准升级和环保整治牵动全球制药产业链上下游关系和供需格局……产业趋势的变迁,使得对于细分领域和具体公司成长性的评判标准也在相应变化。新的产业环境下,我们认为高壁垒、广空间的甾体激素赛道,值得给予更多关注。由于原料药生产设施独立且技术难度大、下游制剂适应症广泛,甾体激素领域在未来很长周期中有望呈现竞争格局良好、行业增长较快的特征。这为仙琚制药等甾体激素龙头实现持续快速成长提供了良好保障。 公司核心制剂品种仍具备长周期良好增长潜力 公司是甾体激素领域制剂布局最为领先的国内企业之一,产品涵盖妇科计生、麻醉肌松、呼吸、皮肤科、普药等多个领域。从产品结构来看,我们认为公司现有主力品种仍具备较好增长潜力,各个领域也均有部分潜力品种处于研发的不同阶段,核心制剂业务有望在未来较长周期保持良好增速。同时,由于边际成本较低,随着规模效应的显现,利润增长或将明显高于收入增长。 产能搬迁完成,公司自营原料药业务有望进入业绩快速释放期 过去几年,公司原料药业务的利润增长主要来自于对意大利Newchem的收购和海盛制药维生素D3的价格上涨,自营原料药的贡献较为有限。我们估计,这主要是由于厂址搬迁对自营原料药的产能和新品种注册影响较大。 展望未来,随着新厂区搬迁完成,我们认为公司的自营原料药业务有望进入放量周期。随着老品种陆续完成新厂区认证,新品种逐步载入,未来几年自营原料药业务或将呈现出收入加速、毛利率提升趋势,成为新的利润爆发点。 看好公司价值重估潜力 鉴于甾体激素行业的高壁垒,以及公司原料药和制剂竞争力的不断强化,我们认为仙琚制药具备长期快速增长的潜力。我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为4.00、5.18、6.35亿元,分别同比增长33%、30%、23%。 EPS分别为0.44、0.57、0.69元,当前股价对应PE分别为19X、15X、12X。 目前公司估值已明显低于医药行业平均水平,鉴于公司的高成长性,我们高度看好公司的价值重估潜力。
老百姓 医药生物 2019-11-04 69.32 -- -- 74.35 7.26%
80.00 15.41%
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事件描述近日,公司发布 2019年三季报,实现收入 83.70亿元,同比增长 23.59%; 归母净利润 3.94亿元,同比增长 21.44%;扣非净利润 3.73亿元,同比增长 20.62%;EPS 为 1.38元。 单三季度,公司实现收入 28.36亿元,同比增长 21.48%;归母净利润 1.24亿元,同比增长 20.07%;扣非净利润为 1.17亿元,同比增长 22.50%。 事件评论 直营和加盟同步推进,门店稳步增加。截至三季度,公司直营门店有3,756家,加盟店有 1,052家。前三季度,公司直营店净增加 467家,其中新开 389家,并购 147家,关闭 69家;公司加盟店净增加 477家。直营店分店型来看,截至三季度,公司旗舰店、大店、中小成店分别有 97家、165家和 3,494家,较年初而言,旗舰店和大店分别减少了 16家和 41家,公司店型的调整持续推进。 中西成药收入占比持续提升,整体毛利率略有下降。前三季度,公司实现收入 83.70亿元,同比增长 23.59%。分产品来看,中西成药、中药和非药品分别实现收入 65.25亿、6.66亿、9.37亿元,在总收入中分别占比 78%、8%、11%。中西成药收入占比同比提升 2.36pct, 中药和非药品的收入占比同比下降 0.48pct 和 1.56pct。前三季度,公司毛利率为 33.89%,同比下降 1.67pct,主要与毛利较低的中西成药业务收入占比提升以及非药品毛利率下降有关。 费用控制良好, 净利率保持平稳。 前三季度, 公司销售费用率为 21.84%,同比下降 1.00pct;管理费用率为 4.51%,同比下降 0.10pct;财务费用率为 0.52%,同比下降 0.12pct;反映出公司对费用的良好控制。前三季度,公司净利率为 5.57%,与去年同期基本一致。 看好公司未来发展,维持“买入”评级。我们预计,2019-2021年,公司归母净利润分别为 5.36、6.59、8.03亿元,分别同比增长 23.19%、23.05%、21.80%,EPS 分别为 1.87、2.30、2.80元,当前股价对应19-21年 PE 为 36X、29X、24X。维持“买入”评级。 风险提示: 1. 门店扩张速度不达预期; 2. 同店增速不达预期。
恒瑞医药 医药生物 2019-10-29 87.37 -- -- 96.47 10.42%
96.47 10.42%
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事件描述 近期,公司发布2019年三季报:公司2019年前三季度实现营业收入169.45亿元,同比增长36.01%;实现归母净利润37.35亿元,同比增长28.26%;实现扣非净利润35.36亿元,同比增长27.25%。其中,第三季度公司实现营业收入69.19亿元,同比增长47.27%;实现归母净利润13.22亿元,同比增长31.96%;实现扣非净利润12.47亿元,同比增长31.15%。 事件评论 季度增速升档,创新药进入爆发期。2019年第三季度公司实现营收69.19亿元,同比增长47.27%,预计阿帕替尼增速稳定,卡瑞利珠单抗、吡咯替尼、19K、白蛋白紫杉醇、艾瑞昔布、非布司他、碘克沙醇等产品均处于高速增长期。未来随着卡瑞利珠单抗、吡咯替尼等创新药进入爆发期,公司创新药销售占比有望不断提高预计,并拉动公司增速升档至30-40%区间。 研发大幅增长,管线进入收获期。2019年前三季度公司研发投入达到28.99亿元,同比增长66.97%,占销售收入比例达到17.11%。预计后续瑞格列汀、恒格列净、PARP抑制剂、CDK4/6抑制剂、AR拮抗剂、JAK抑制剂等产品有望陆续提交上市申请。创新药产品线有望在中国市场超过跨国药企。 公司在创新药和仿制药业务的双轮拉动下,未来三年具备持续快速增长的潜力。预计公司2019-2021年营收分别为235.88、314.94、415.63亿元,归母净利润分别为52.22、71.82、96.16亿元,EPS分别为1.18、1.62、2.17元,对应当前股价PE分别为70X、51X、38X。公司创新药管线进入爆发期,多个重磅新药已经上市,未来每年都有创新药持续获批,有望带动公司向全球一线药企不断迈进,维持“增持”评级。 风险提示: 1.新药销售不达预期;2.新药研发不达预期。
美诺华 医药生物 2019-10-28 23.20 -- -- 25.16 8.45%
27.29 17.63%
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事件描述 近期,公司发布2019年三季报:公司实现营业收入8.51亿元,同比增长52.43%;实现归母净利润1.28亿元,同比增长98.71%;实现扣非净利润1.19亿元,同比增长253.74%。其中,公司第三季度实现营业收入2.90亿元,同比增长37.75%;实现归母净利润0.42亿元,同比增长115.34%;实现扣非净利润0.41亿元,同比增长177.73%。 事件评论 核心原料药品种收入明显增长。报告期内,公司核心原料药产品缬沙坦、氯吡格雷、培哚普利、阿托伐他汀钙和坎地沙坦等销售收入较去年同期均有明显增长。以缬沙坦为例,公司缬沙坦的销售收入较上年同期增长198%,销售毛利同比增长558%。我们认为,公司丰富的原料药品种将继续受益于原料药行业质量标准的升级和中小企业退出带动的全球特色原料药产业供给侧改革,有望继续持续快速成长。 期待新产能逐步投产后,原料药业务的进一步放量。从15年起,公司在建工程逐年呈增加趋势,从15年的0.04亿元增加至19年Q3的3.98亿元,今年,公司在建工程较期初增加1.16亿元,主要系公司目前有三个产能扩建项目正在实施。公司三个产能扩建项目合计扩建原料药产能2520吨,较现有产能实现数倍式增长。我们有理由期待未来3-5年中,系列品种叠加新产能释放,公司特色原料药业务有望迎来持续爆发期,并带动公司向国际知名的原料药供应商升级。 研发投入持续增长。报告期内,公司研发费用支出3,216万元,同比增加50.04%,我们认为,研发投入的增加与公司布局制剂业务的战略相符,看好公司制剂业务未来的发展前景。 预计公司2019-2021年归母净利润分别为1.52、2.13、3.07亿元,分别同比增长58%、40%和44%,对应EPS为1.02、1.43、2.05元;当前股价对应2019-2021年PE分别为22X、16X、11X。维持“买入”评级。 风险提示: 1.行业竞争格局恶化; 2.公司产能扩张进度不达预期。
通化东宝 医药生物 2019-10-25 17.04 -- -- 17.07 0.18%
17.07 0.18%
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经营性现金流出色。公司前三季度经营性现金流为9.47亿元,同比增长32.48%,主要是结构性存款到期收回及购买商品支付款项较上期减少所致;公司投资性现金流为-1.23亿元,主要是累计使用募集资金购买理财产品较上期减少及上期购置重组人胰岛素生产基地异地建设项目土地、与法国Adocia 公司签署的超速效型胰岛素类似物(BC Lispro)和胰岛素基础餐时组合(BC Combo)项目支出所致。 胰岛素销售符合预期。从母公司利润表情况来看,2019年第三季度母公司营业收入为5.95亿元,同比增长35.05%;净利润1.53亿元,同比增长20.53%。母公司利润增速慢于收入增速主要是销售费用增长较快导致,第三季度母公司销售费用为2.15亿元,同比增加69.82%。 研发持续推进。公司在研产品中:1、甘精胰岛素注射进度最快,目前已完成三合一审评,静待获批;2、门冬胰岛素注射液已提交NDA申请并获得受理;3、门冬胰岛素30/50注射液目前处于Ⅲ期临床研究中;4、地特及赖脯胰岛素注射液已获得临床批件,现处于临床试验筹备阶段;5、超速效型胰岛素类似物目前正处于临床前研究;6、利拉鲁肽处于Ⅲ期临床研究中。 预计公司2019-2021年归母净利润分别为9.68、11.65、14.57亿元,分别同比增长15.37%、20.43%和25.00%,对应EPS为0.48、0.57、0.72元;当前股价对应2019-2021年PE分别为39X、32X、26X。维持“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名