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石泽蕤

中信建投

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工作经历: 证书编号:S1440517030001,曾就职于安信证...>>

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东方国信 计算机行业 2020-02-24 18.61 -- -- 20.89 12.25%
20.89 12.25% -- 详细
业绩稳定增长,现金流改善明显,CirroData数据库实现产品化和商业化。公司2019年实现归母净利润5.18亿元至6.22亿元,同比增长0%-20%,继续保持稳定增长。在加强收款力度和考核后,公司现金流改善明显,2019年经营现金流净额为3.3亿至3.9亿元,同比增长38%-63%。公司重点打造的CirroData数据库2019年逐步实现产品化和商业化,在深化电信客户服务的基础上,广泛拓展金融、政府等多行业客户,打造了诸如国家质量监督检验检疫总局、国家开发银行、湖南农村信用社等若干标杆案例。 延伸拓展云数据中心业务,顺诚一期地处北京,3607架机柜完成对外租赁。2018年公司参与投资设立宁波德昂,持股比例为20%,宁波德昂有限合伙下辖北京顺诚(99.997%)、建侨长恒(29.65%)、海湖云(29.65%)等企业。根据互动易显示,北京顺诚一期项目建成3607架机柜,地点在北京顺义,现已完成对外租赁业务的签订工作。顺诚二期正在开展基础机房的建设中,建侨长恒和海湖云也在开展前期准备工作,三家企业合计建设机柜数约1.6万架。目前一线城市对高能耗的IDC产业政策不断收紧,更加凸显公司投资企业IDC资源价值。 云业务为公司未来发展重要战略,2020年力争实现收入5000万元。公司董事长管连平在2020年新年致辞中指出,云业务是公司未来发展的重要战略,要实现东方国信云业务的有效落地。公司会通过合作和自研等方式推出东方国信云业务,2020年力争实现收入5000万元。公司一方面具有丰富的B端行业客户云平台解决方案实施能力和经验,并且在容器、数据库等技术具有多年积累,另一方面还可与自身孵化的IDC业务结合,推出包括公有云、私有云和混合云等服务。预计公司云业务将迎来快速发展期。 战略布局“大数据+行业”,政府业务进入快速复制阶段。公司是国内较早进入大数据领域的上市公司,早期为运营商提供商业智能等应用软件,通过投资并购,将应用领域从运营商延伸到金融、工业、政府、农业等多个行业,并形成“大数据+行业”的战略布局:1)电信领域,公司是中国移动大数据建设领域核心供应商,覆盖中国移动集团和8个专业线公司及24个省分公司,订单连续三年保持50%以上复合增长;2)金融领域,子公司屹通信息通过丰富产品线,银行客户不断增加,母公司则在保险领域不断拓展新客户;3)政府业务迎来快速复制阶段,新签项目数量快速增长,上半年新增项目累计16个,订单同比增长200%。 Cloudiip入选2019年十个双跨工业互联网平台,既具备整体解决方案能力,又在工业机理方面积淀深厚。根据赛迪顾问统计,2018年我国工业互联网市场规模约为5313.04亿元,同比增长13.71%。工业互联网核心是工业互联网平台,其中,将工业机理沉淀为模型的工业PaaS层是工业互联网平台应用中最为重要的能力之一。公司既具备整体解决方案能力,又在工业PaaS层积淀深厚,目前已经建设了轨道交通云、数控机床云、炼铁云、能源云、空压云、风电云等20朵专业云,应用2172家大型工业企业。其中公司和酒钢合作项目具有较好的经济效益,帮助酒钢提升铁水质量稳定性20%、单座高炉每年降低成本2400万元。2019年公司Cloudiip入选了工信部评选的十个双跨工业互联网平台,随着国家层面对工业互联网的推动,公司工业互联网业务发展可期。 盈利预测与投资评级 公司是国内领先大数据公司,未来通信、金融等传统行业仍能保持稳定增长,看好公司工业和政府板块快速增长。公司通过投资宁波德昂,将业务拓展到数据中心,目前第一批3607个机柜已完成租赁,并且地处一线城市,资源稀缺。公司将云业务作为未来发展重要战略,结合公司客户、技术积累以及自身孵化的IDC业务,收入有望快速增长。预计公司2019年至2021年的归母净利润分别为5.7、7.3、8.9亿元,相应19年至21年EPS分别为0.54、0.69、0.84元,对应当前股价PE分别为33、26、21倍,首次评级,给予“买入”评级。 风险提示:工业互联网推进不及预期;云业务投入成本过大;IDC建设不及预期。
浪潮信息 计算机行业 2020-02-18 47.39 -- -- 49.91 5.32%
49.91 5.32% -- 详细
2019Q3开始英特尔、AMD数据中心业务景气度回升,2020年指引乐观,数据中心产业链2020年整体保持高景气。2019Q4英特尔DCG业务收入达72亿美元,同比增长18.8%,超出市场预期。分下游行业看,云计算厂商需求对收入拉动最为明显,四季度DCG部门来自于云服务提供商的收入同比增长48%,显示在云计算厂商拉动下服务器行业已呈现回暖迹象。AMD在2019Q4财报和电话会议中披露,公司服务器CPU在第二代EPYC处理器需求驱动下,服务器CPU出货量和ASP环比均有两位数增加,且2020年服务器CPU将在云计算厂商需求推动下保持高增长。由于芯片销售领先服务器销售约2个季度左右,因此证明2020年是服务器行业复苏大年。在5G和在线视频需求增长下,2020年云计算基础设施重回高增长,根据IDC预测,2023中国X86服务器市场规模将达到292.85亿美元,2020-2023年复合增长率将达到11.9%。 中长期:5G大规模建设元年,流量快速增长。短期:移动端流量保持快速增长,疫情进一步推动流量爆发,阿里、腾讯等互联网公司多次扩容云服务器和网络带宽,应对流量暴增。截至2019年底全国5G手机出货量为1376.9万部,其中十一月、十二月出货量均在500万台以上。各大厂商也在加速推进5G手机,12月份国内新上市机型35款中有11款为5G手机,5G手机已成为主流机型。用户方面,截至1月中旬,仅移动、电信两家,5G用户数量已经突破千万大关,预计2020年底国内5G用户数有望达到2亿。对比5G最先商用的韩国,19年12月韩国5G用户平均流量使用为27282MB,是4G用户平均9753MB使用量的2.8倍。在5G用户渗透率不断提高的带动下,12月韩国全国移动流量使用量同比增长约44%,大幅超出5G推出之前的26.4%。韩国移动流量使用量增加一方面由VR/AR、高清视频等推动,比如VR视频每分钟流量消耗即为高清视频的10倍。韩国三大运营商利用本国在文化、娱乐和体育上的特点,推出了对VR/AR、云游戏、流媒体、高清直播等丰富的大流量使用场景,这些使用场景很好地培养了消费者的5G使用习惯,从而推动了流量的快速增长。另一方面,韩国5G客户大多报名参加无限数据计划也是导致5G流量快速增加的原因之一,目前,韩国超过三分之二的5G用户采用了无限制计划,远远超过4G和3G用户。在数据流量快速增长的背景下,三大运营商、BAT等互联网巨头将进一步扩建IDC规模,同时,5G大连接的特性也将推动边缘计算市场发展。短期来看由于疫情让全国远程办公、在线会议人数暴增,带宽、流量和专线需求量爆发式增长,互联网公司紧急扩容云服务器和网络带宽。根据工信部统计,春节期间移动互联网流量消费271.6万TB,同比增长36.4%,流量依旧保持高增长。受疫情影响,开工后视频会议、在线教育、远程问诊等需求暴增,进一步推动流量爆发。流量激增使得阿里钉钉、腾讯会议多次发生宕机,因此纷纷扩容云服务器。截至2月12日,阿里钉钉已扩容10万台云服务器。腾讯会议则从1月29日至2月6日扩容超过10万台云主机。短期来看,疫情推动流量进一步爆发,公司作为全球第三、国内第一大服务器厂商将充分受益。 AI云端应用、云游戏等将带动AI服务器需求持续提升,公司作为国内AI服务器龙头有望受益。随着AI对硬件算力需求提升,越来越多的视频、语音AI产品放在云端被企业调用。其次,云游戏等应用也将带动GPU服务器需求。IDC数据显示2018年国内人工智能服务器市场规模约为16.8亿美元,预计未来五年年复合增长率达34.2%。2018年浪潮国内市场份额达到50.1%,已经连续两年在国内市场份额过半。公司GPU服务器产品线齐全,性能全球领先,未来将持续受益国内人工智能市场增长。 由于战略正确、对客户需求精准把握、研发投入明确、背景资源深厚,公司在全球服务器市场份额持续提升,海外市场拓展力度加大。IDC数据显示,公司全球服务器出货量占比自2017Q1的4.4%已经提升至2019Q3的10.3%,其中19Q3相对18Q3提升1.3pct。公司作为全球仅次于Dell(19Q3份额为16.4%)和HPE(14.7%)的服务器厂商,在行业需求萎缩的背景下,实现逆势增长,份额已经逐渐接近全球第二的HPE。目前公司正通过拓展海外市场进一步打开成长空间,2018年公司海外收入占总收入的15.5%,相比2016年提升了10.2pct,尽管公司海外收入快速增长,但海外市场渗透率仍较低。公司在北美采取大客户突破的策略,已突破苹果等客户。欧洲方面,公司与欧洲三大顶级渠道商达成战略合作,欧洲市场汽车、通信、制造业需求相对较大,同时小客户群体较多,与渠道商合作有利于浪潮开拓欧洲市场。随着公司逐渐突破美国大客户、欧洲市场跟随渠道商产品逐渐铺开,公司海外市场有望实现快速增长。 盈利预测与投资建议:从行业周期来看,英特尔、AMD等芯片厂商19Q4服务器芯片业务收入均超预期增长,并对2020年业绩指引乐观,由于芯片销售领先服务器销售约2个季度左右,显示2020年将是服务器行业复苏大年。从流量增长方面看,疫情短期将带动在线教育、远程办公、远程政务等一系列需求,从而带动服务器需求增长。中长期5G带来的流量增长、边缘计算需求以及AI云端应用不断拓展,将推动BAT、字节跳动以及运营商采购服务器,从而打开公司成长空间。公司策略方面,公司将继续通过突破美国大客户以及加强与欧洲渠道商合作,从而提高海外市场渗透率。公司作为全球第三、国内第一大服务器厂商,市场份额有望不断提升,预计公司2019年至2021年的归母净利润分别为9.2、13.9、18.4亿元,相应19年至21年EPS分别为0.72、1.08、1.43元,对应当前股价PE分别为67、44、34倍,维持买入评级。 风险提示:5G推动IDC需求增长不及预期;云计算巨头资本开支增长不及预期;中美贸易摩擦。
吴桐 6
用友网络 计算机行业 2020-02-17 41.71 -- -- 54.85 31.50%
54.85 31.50% -- 详细
事件根据公司官微披露,近日宝马与用友达成重大项目合作,用友将助力宝马打造全新的数智化营销服务体系,为宝马及其经销商在中国市场提供更全面的信息技术支持,包括销售管理、售后管理、财务核算、系统集成、云服务等完整的数字化营销模块,实现营销管理系统的全面数智化,支撑未来业务的不断增长。 简评云产品持续获取大客户订单,击败国外竞争对手凸显产品实力2020年初用友采购云、营销云、财务总账等云服务接连获取大客户订单,部分投标过程更是击败 SAP、Oracle 等海外重要竞争者,印证公司部分云产品在成熟度、体验性、国内契合度等方面已实现对海外的追赶。与华为的合作及国内信息创新市场的发展将促进企业管理软件的迭代,利于公司获取更多大型订单。公司保持对云服务等战略业务的研发投入,持续发布新平台新产品,在低代码开发、云原生架构、中台架构等方面保持迭代。Iuap5.0平台支撑完善产品底层架构,丰富大中型企业云服务解决方案,为2020年及以后的用户纵深拓展做好铺垫。用友积累多年的研发投入是其云产品精进的主要源动力,使其在研发-试错-销售-反馈-迭代中不断打磨成长。自 2019年下半年 NC 传统软件版本关停、大力发展 NC Cloud 混合云解决方案以来,用友云服务从企业内部管理赋能到外部连接协同方面不断完善,预计 2020年将取得多个央企国企及大型民企订单,未来两年保持云服务收入高速增长。进一步调整组织架构,公有云占比有望 持续 提升用友于 2019年进一步调整组织架构,重新划分云事业部与软件事业部,以“云优先、伙伴优先、平台优先”为原则,同时加大对公有云的投入,为企业未来架构全面转云打造基础。2019年面向成长型企业的云原生架构SaaS产品YonSuite的推出加强了公有云产品对中小型企业的输出,具有快速复制拓展的潜力。预计2020年公有云在云收入中的占比将得到较显著提升。云服务模块持续完善,云原生架构支撑底层迭代发展2019年至今,公司面向企业热点需求发布用友云 IoT 物联服务、安全环保服务、物流服务、能源服务、制造云服务等一系列垂直产品,致力于为企业提供融合互联的 NC Cloud 智能制造解决方案。近日推出的制造云-设备服务基于新一代云原生架构,提供 SaaS 服务模式,通过现场安装交付、IoT 物联服务、运行数据监视、智能诊断预测、售后服务等全方位闭环管理及数据沉淀,融合 AI、智能算法能力,帮助企业实现设备全生命周期实时管控。同时打通了设备制造商、业主、服务商、物流等多方的互连互通,延伸并集合下游产业链,搭建社会化服务生态圈。在 Iuap 平台持续优化、应用服务推陈出新的带动下,用友云产品打磨得逐渐完备,尤其在大中型企业中推广具备竞争优势。 用友秉持 3.0战略,致力于成为企业互联网时代的生态搭建者,基于在企业级服务行业 20余年的客户、技术与know-how 的积累,结合开放平台大刀阔斧开展云服务。我们看好公司在企业级服务市场的竞争优势、成长前景,基于对大中型企业的服务积累,云业务得到更强劲的成长支撑。伴随云业务占比增加,公司预收账款、经营性现金流等财务指标已然呈现提升态势,利润质量得以提升。2018年用友经营性净现金流约 20亿元(YOY 43%),对应静态 PCF 39倍。 预计公司现金流将保持稳健增长,2019-2020年分别为 23亿元、30亿元,对应 PCF 分别为 为 46x 、35x 。同时结合分部估值法,我们认为 公司具有长期投资价值 , 维持买入评级
吴桐 6
万达信息 计算机行业 2020-02-14 20.50 -- -- 23.88 16.49%
24.60 20.00% -- 详细
事件 根据万达信息官微披露,公司“健康云”三天上线“上海新型肺炎公共服务平台”助力疫情防控,旗下“蛮牛健康”利用数据智能化技术提供疫情知识传播、新冠风险筛查等服务,通过“一网通办”多端联动,助力打赢防疫阻击战。 简评 协同国寿得天独厚,科技金融平台扬帆起航 2019年底国寿增持成为公司第一大股东,梳理了公司历史遗留的经营与财务问题,对业务重新整合。万达已成为国寿集团体外科技平台,公司按照“大政务、大医卫、信息科技”+“智慧城市、健康管理”的“3+2”战略体系,将国寿的资源与万达自身对数据(覆盖6亿人群、拥有40PB+具有时间维度的医疗健康数据)、人才、行业经验(垂直深耕行业25年)的积累想结合,对接金融+科技,具有较多协同效应。未来万达有望从原有以G端项目为主向更多C端业务演进,实现高弹性增长。 健康险行业迎来重要政策支撑,“保险+健康管理”模式打开蓝海市场 截至2019年我国健康险密度约505元/人、深度约0.7%,较发达国家相较甚远。2019年11月,银保监会颁布新版《健康保险管理办法》,是其自2006年发布以来的首次重大修改,自2019年12月1日起施行。其中的监管变化包括“保险公司在满足一定条件下,可以对长期健康保险产品费率进行调整”、“将健康管理服务占健康保险的成本比例从现行规定的12%提高至20%”、“鼓励保险公司开发医疗保险产品”等,政策的出台将大力促进公司业务发展: (1)该政策对产品费率的放宽调整将极大促进保险公司设计长期健康险产品的积极性,公司协同国寿将全面受益行业发展。基于连续的医疗健康大数据建模,可提供基于图片识别、AI分析的智能核保、智能理赔、智能风控等个性化服务,目前已在国内部分区域应用,智能健康险产品未来有望快速开拓市场; (2)伴随C端用户结构从50-60年代过渡至70-90年代人,客户消费习惯将发生重大变化,在线购买保险产品有望成为市场主流,性价比高、服务好、小额但保障全面的产品或将更受欢迎,疫情过后线上化进程预计提速。公司在互联网医疗卫生方面的布局积累为后续在线智能商保产品的快速渗透打下基础; (3)在慢性病人数增加、人口老龄化加剧的背景下,居民对健康管理的意识持续加强,对日常保健与护理的需求有所提升。叠加健康管理服务成本比例的政策支持,“保险+健康管理”模式正成为国内市场的发展蓝海。万达在打通卫健委与医院端的基础上,将国寿与自身资源、数据、技术整合,通过科技服务提供智能化产品,利用DRGs助力降低赔付比例,同时将健康管理服务附加入保险产品(用户通过定额支付费用享受相应的医疗健康服务),从而助力商保乃至医保侧实现开源节流。同时,与商保的合作推进预计将带来软件服务收费模式向业务分成模式升级,具有弹性发展空间。 万达信息在“医疗、医保、医药”三医领域及“健康云”互联网+医疗健康与大数据服务领域深耕多年,建立了覆盖全流程的平台化服务能力,叠加“市民云+一网通办”等智慧城市业务协同,具备综合竞争优势与可复制能力。在疫情暴露医疗卫生信息化问题、催化互联网+医疗及政策边际向上的背景下,预计2020年开始国内医疗IT行业进入加速成长通道。公司与国寿集团高度协同整装上阵,“科技+金融”版图已然铺开,推动进入全新发展阶段。我们预计公司2020-2021年的归母净利润分别为3亿元、3.9亿元,财务指标回归增长通道,对应估值分别为74x、57x,结合市场发展前景及公司综合竞争能力,给予“买入”评级。
吴桐 6
思创医惠 电子元器件行业 2020-02-12 14.07 -- -- 18.14 28.93%
18.14 28.93% -- 详细
事件 公司于近日公告为了深化在医疗物联网领域的布局,(1)公司将分别以自有资金4000万元受让达嵘投资持有的盈网科技16%的股权、以自有资金1078万元受让宁波惠瑞投资持有的盈网科技4.31%的股权。本次转让完成后,公司将持有盈网科技38.41%的股权;(2)公司将以自有资金5400万元受让宁波惠瑞投资持有的易捷医疗18%的股权,本次转让完成后,公司将持有易捷医疗18%的股权。 简评 加大医疗物联网软硬件协同,深化布局智慧医疗业务发展 (1)盈网科技是一家从事医疗健康物联网产品研发、销售以及提供平台解决方案的公司,其研制开发的智能柜产品系列配套软件及物联网云管理平台系统是公司募投项目“物联网智慧医疗溯源管理项目”中硬件设备配套软件系统的重要组成部分。盈网科技2018年、2019年收入(未经审计)分别约1466万元、1741万元,净利润(未经审计)分别约368万元、461万元。盈网科技的物联网设备接入管理技术及网络设备、传感标签产品与公司在医疗物联网领域的布局相互协同,有助于完善公司智能被服管理的整体解决方案,提升公司盈利能力与综合竞争力; (2)易捷医疗是一家专业从事医疗智能化机械设备研制生产的高新技术企业,其被服智能管理回收车等产品可为公司“物联网智慧医疗溯源管理”募投项目提供硬件上的支持,带来募投项目的经济效益。易捷医疗2018年、2019年的收入(未经审计)分别约1781万元、4699万元,净利润(未经审计)分别约-15万元、657万元。借助易捷医疗的智能化医疗器械产品,公司还可进一步开拓医疗物资器械的全流程管理市场,深化公司在医疗物联网领域的战略布局。 募投+参股垂直深耕智慧医疗,成为公司未来重要成长点2019年8月,公司非公开发行股票申请获得中国证监会核准批复,公司将募集资金总额不超过7.2亿元(实际募集资金净额约5.65亿元),其中约4.25亿元拟投入至“物联网智慧医疗溯源管理项目”,其作为公司现有智慧医疗业务的垂直延伸,重在医用织物、消毒物品等医用物资领域的深耕细作,利用公司医疗整体解决方案与RFID技术,利用物联网技术对种类繁多、数据巨大的医用清洁物资进行自动识别、定位、监控和管理,提高医用清洁物资管理的质量和效率。公司通过募投项目与参股公司,持续提升RFID等物联网技术在医疗信息化的整体应用水平,向深度与广度发展,有助于提升公司核心竞争力。未来公司物联网医疗业务有望从软件销售的传统模式进一步向运营服务收费模式升级,有望为公司带来持续稳定的业绩增长点。 2020年1月,公司股权激励方案已获股东大会通过,对66人授予约1232万份股票期权及1013万股限制性股票,业绩考核指标以2019年净利润为基数,2020-2022年净利润增长率分别不低于10%、20%、30%,激励核心技术与管理人员,将推动公司业务长期发展。募投资金到位后公司对医疗物联网与医疗大数据的的投入深耕,有望促进医疗智能化的布局与发展,扩大公司在智慧医疗的领先优势,同时也为实现业务模式升级带来契机。我们预计2019-2020年公司归母净利润分别为1.7亿元、2.3亿元,对应目前估值分别为71x、52x,给予“买入”评级。
浪潮信息 计算机行业 2020-02-10 41.18 -- -- 50.26 22.05%
50.26 22.05% -- 详细
事件 据新京报报道,2月4日阿里巴巴披露,2月3日为应对用户在线远程工作,钉钉在阿里云上扩容了1万台服务器,保障视频会议、群直播、办公协同等功能。 简评 新冠肺炎疫情带动在线教育、远程办公等需求,并将加速各行业线上化、云化过程,国内云计算巨头--阿里、腾讯纷纷扩容服务器。据新京报报道,2月3日阿里钉钉在线课堂开课后,有用户曾反映播放卡顿、话音消失等现象,主要是面对瞬时发起的海量会议直播,网络出现短时限流所致。2月4日,阿里表示钉钉在阿里云上紧急扩容网络和计算资源,在2小时内新增部署了1万台云服务器。除了阿里,腾讯也出现云计算基础设施不足的情况,2月3日用户使用腾讯旗下远程会议软件“腾讯会议”时频繁出现报错等问题,企业微信团队对服务器进行了扩容。《和平精英》等游戏在春节期间也出现拥堵情况,腾讯也对服务器进行了相应扩容。此次新冠肺炎疫情对人们生产方式、消费均产生巨大影响,从生产层面看,短期带动了在线教育、远程办公、远程政务等一系列需求,未来将进一步促使更多行业向云上迁移。从消费层面看,“宅经济”使得游戏时间增加,游戏服务器需求也有所增加。此次疫情将加速各行业线上化、云化过程,公司作为全球第三、国内第一大服务器厂商将充分受益。 云计算厂商拉动服务器需求,英特尔2019Q4数据中心业务超预期。英特尔数据中心业务(DCG)主要为客户提供服务器CPU和相关产品,2019Q4英特尔DCG业务收入达72亿美元,同比增长18.8%,此前预期Q4同比增长6-8%,超出市场预期。分下游行业看,云计算厂商需求对收入拉动最为明显,四季度DCG部门来自于云服务提供商的收入同比增长48%,其次来自于电信服务提供商的收入同比增长14%,企业和政府则下降7%。从云计算厂商财报来看,北美五大云计算厂商2019Q3资本开支同比增长16.1%,环比增长6.0%,已显示回暖迹象,Intel 2019Q4数据中心收入增长超预期进一步印证服务器市场回暖。
中新赛克 计算机行业 2020-02-07 150.50 -- -- 194.82 29.45%
194.82 29.45% -- 详细
业绩符合预期。根据预告区间中值计算,2019 年归母净利润在2.97 亿元,则4 季度单季度归母净利润为1.21 亿元,Q4 单季度同比增长142%,Q4 单季度环比增长10%左右。整体业绩符合预期,业绩增长的主要原因是:1)2018 年初公司签订中国电信的合同近5 亿元,包括12 个省份(含直辖市),且12 个省份分别独立执行。2019 年公司完成该合同部分省份的实施和验收,使得宽带互联网数据汇聚分发管理产品收入实现大幅度增长。2)公司业务从前端往后端布局,带动网络内容安全产品和大数据运营产品销售收入的增长,且这两块业务毛利率较高,预计都在90%以上,预计也能提振后端业务对利润的贡献。3)此外公司2019 年精细化管理,有效控制费用。这里面预计主要体现在销售费用、管理费用的控制,从此前财报的数据来看,销售费用率2018 年为23.59%,2019H1 为22.75%,2019 年前三季度则降至19.34%,下降趋势明显;管理费用率,2018 年为8.10%,2019 年H1 为9.58%,2019 年前三季度又降至7.87%,从三季度开始,管理费用率下降趋势明显。 政府投资有望加码叠加5G 推进,网络可视化行业景气度攀升,公司为行业龙头,或将直接收益。网络可视化设备的主要需求方包括政府、运营商。就政府需求而言,行业以项目制为特征,通常一个项目建设周期为2-3 年,因此行业短期具备周期性;长期来看,当前网络可视化设备渗透率还很低,预计只部署到30 多个省会城市及直辖市一级,未来300 多个地级市具备进一步下沉空间,同时5G 推进建设,流量持续增长,网络内容本身也具备多样性和扩展性(如从文本到视频),行业长期具备成长属性。因此网络可视化行业,具备短期周期+长期成长属性。2017-2019 年为上一项目周期,预计整个市场规模在50 亿元左右,公司为龙头,预计市场份额在3-4 成左右。2019 年为上一项目周期尾声,是订单小年;2020 年行业有望进入新一轮项目周期起点,景气度拐点向上,同时市场规模有望超越上一轮周期,我们预计在60- 80 亿之间,公司为行业龙头,技术领先,地位稳固,或将直接受益。
科大讯飞 计算机行业 2020-02-06 35.99 -- -- 44.86 24.65%
44.86 24.65% -- 详细
公司业绩符合预期,Q4营收增速明显回暖。公司发布2019年年报业绩预告,2019年实现归母净利润7.32-8.94亿元,同比增长35%-65%,中值为8.13亿元,同比增长50%,业绩符合预期。公司预计2019年营业收入超过100亿元,同比增长达26.3%以上,其中Q4单季度对应营收在34.27亿元以上,同比增长30.1%以上,相比Q3的13.1%增速明显回暖,显示公司人均效能提升。公司预计2019年经营活动产生的现金流量净额约15亿元,同比增长30%以上,利润质量不断提升。 B端教育业务迎来规模化应用,面向C端的教育业务快速发展。公司近两月连续中标青岛因材施教”人工智能+教育项目8.59亿元以及蚌埠市智慧学校建设项目15.86亿元,合计达24.45亿元,预计占2019年收入的20%以上,显示公司面向B端的教育业务从学校采购变为城市教育局采购,公司为同一辖区内的学校可提供更标准化的产品,未来规模效应将逐步显现。教育C端业务结合智学网平台,个性化学习手册、讯飞学习机等产品迎来规模化应用,未来收入有望保持高速增长,同时产品化率不断提升,带动毛利率上行。 政法机构改革影响消退,公司政法业务增速有望回暖。政法业务受机构改革影响,2019年收入增速有所放缓。随着机构改革影响消退,2020年信息化支出有望回暖。公司政法业务产品包括智能庭审系统和智能辅助办案系统,智能庭审系统可实现庭审过程中法言法语的识别,庭审语音识别率达95%以上,节省案件庭审时间超过25%,庭审笔录的完整度可达100%,复杂庭审时间缩短超过50%。目前已覆盖全国31个省市自治区,超过3000个政法单位。目前接入中国庭审网的地方法院数量为3491家,假设每家法院下设4个法庭,则法庭数量接近14000个,未来公司智能庭审系统渗透率仍有望不断提升。 智能辅助办案系统在上海完成试点之后,后面将陆续在7个省做招投标试点。随着应用案例和数据不断积累,具有快速复制推广能力。 智能硬件形成全栈产品体系,同品类中产品竞争力领先。公司消费者业务包括讯飞转写机、听见M1、讯飞录音笔、讯飞智能办公本等多款智能硬件产品,产品价格从几十元到上万,用户覆盖范围从普通消费者到企业、政府,形成围绕办公场景的全栈产品体系。6.18电商节公司六款产品销售额在所属品类中列第一,显示公司产品具有极强竞争力,未来C端消费领域市场有望继续保持快速增长。 盈利预测与投资评级: 1)教育:B端业务从学校采购变为城市教育局采购,标准化产品比例不断提升,未来规模效应将逐步显现。C端业务,个性化学习手册迎来规模化应用,同时产品化率不断提升,将带动毛利率上行;2)政法:随着机构改革影响消退,2020年政法信息化支出有望回暖。智能庭审系统在全国法庭中的渗透率仍有望不断提升,智能辅助办案系统未来将在更多省份推广试点,随着应用案例和数据不断积累,具有快速复制推广能力;3)消费者业务:形成围绕办公场景的全栈产品体系,6.18电商节公司六款产品销售额在所属品类中列第一,C端消费领域市场有望快速增长。预计公司2019年至2021年的归母净利润分别为8.25、12.6、16.7亿元,相应19年至20年EPS分别为0.38、0.57、0.76元,对应当前股价PE分别为94、61、46倍,维持买入评级。 风险提示:教育C端业务拓展不及预期,政法信息化支出不及预期,智能硬件竞争加剧。
会畅通讯 计算机行业 2020-02-05 35.80 -- -- 82.54 130.56%
86.35 141.20% -- 详细
事件 公司发布2019年业绩预告,2019年公司实现归母净利润9000万元-9480万元,同比增长457.94%-487.70%。 简评 公司业绩大幅增长,研发投入继续加大,硬件终端出货量有望快速增长。公司2019年业绩大幅增长,2019年实现归母净利润9000万元-9480万元,同比增长457.94%-487.70%,其中Q4单季度实现归母净利润0.25-0.29亿元,按中值计算,环比增长84.7%。公司业绩增长主要是重组并购两家子公司带来的利润增加,其中明日实业是全球知名的信息通讯类摄像机专业厂商,2019年12月通过华为合格供应商资格认证,其4K超高清系列摄像机已开始量产出货,未来给华为的供货量有望快速增长,同时明日实业也在加速自有品牌在海外市场的拓展,海外业务毛利率有望提高。数智源定位于视频大数据解决方案提供商,深耕教育、海关等行业应用场景。通过收购明日实业、数智源,公司完成上下游产业链的整合,形成“云+端+垂直行业应用”完整的云视频垂直产业链。2019、2020年明日实业、数智源合计承诺净利润不低于1亿和1.22亿元,公司2019年业绩预告低于两者合并业绩承诺,一方面是公司针对5G超高清、国产自主云平台做了较大的研发投入,另一方面,股权激励费用影响利润金额约3000万元,对公司利润造成一定影响。 云视频会议迎来快速发展期,公司具备较强技术竞争力。根据IDC发布《2018年中国协作与视频会议市场跟踪报告》显示,2018年国内以云视频会议为代表的软件会议市场规模约133亿元,未来5年CAGR为25%。在疫情发生后,视频会议将有效减少面对面接触和病毒传播风险,预计教育、医疗、政府和企业对视频会议需求增加,同时云视频会议成本更低,更受企业欢迎,预计云视频会议在企业中的渗透率有望快速提高。公司采用SVC柔性音视频编解码技术,抗丢包率可以达到40%,与ZOOM水平接近(45%),端到端时延小于100ms,支持包括公有云、私有云及混合云等部署方式,具备较强竞争力。 双师课堂前景广阔,公司逐步拓展试点城市,未来有望逐步推广。目前我国教育资源分配不平衡,教育资源主要集中在一、二线城市。双师课堂可以解决资源分配不平衡,同时能提高教学效率和学生学习效果。 双师课堂数量从2017年的2000间增长至2018年的5000间;学员人数由2017年的6万增长至20万,尽管增速较快,但学生覆盖比例仍较低。目前全国共有义务教育阶段学校21.89万所,在校生1.45亿人,假设一个班有40人,则全国共有360万左右个班级,假设30%的班级配备双师课堂系统,同时每套设备/系统价格为3万元,则市场空间高达324亿元,同时,每套系统每年可收取1-2千的服务费用,则每年市场服务空间约有16.2亿元。2019年公司双师课堂产品已经拿下全国超过20个县的试点,试点后有望逐步推广,未来成长空间广阔。 投资建议:公司具备“云+端+垂直行业应用”的完整云视频产业链布局,有望受益于云视频会议和双师课堂业务的快速发展。公司给华为供货的超高清终端,未来随着5G+超高清的应用,有望保持快速增长。同时,公司加速拓展海外市场,自有品牌占比的提升有望提高毛利率。因此,我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为0.92、1.30和1.67亿元,同比增长470.8%、41.1%和28.5%,首次推荐,给予“买入”评级。 风险提示:超高清终端出货量不及预期,双师课堂业务发展不及预期,云视频会议发展不及预期。
吴桐 6
用友网络 计算机行业 2020-01-20 32.89 -- -- 45.99 39.83%
54.85 66.77% -- 详细
事件 用友网络披露 2019年度业绩预增公告,预计 2019年归母净利润 约 10.41~12.85亿元,相较去年同期的 6.12亿元同比增长 70%~110%。其中非经常性损益的影响金额约 4.29~5.67亿元,主 要由于处置部分长期股权投资、以及公司持有的以公允价值计量 且其变动计入损益的金融资产升值所致;扣非归母净利润约 6.12~7.18亿元,相较去年同期的 5.32亿元同比增长 15%~35%; 按单季度来看,2019年 Q4公司预计实现归母净利润约 5.94~8.38亿元,相较去年同期的 4.61亿元同比增长 29%~82%,扣非归母 净利润约 4.38~5.44亿元,相较去年同期的 4.05亿元同比增长 8%~34%。 简评 公司业绩符合预期,预计整体扣非净利润水平与总收入增速基本 一致,研发等费用投入保证增长动力 公司业绩符合预期,从 2019年 Q4及全年预计业绩增速来看, 预计公司整体费用率变动不大,利润与收入水平增速相较同步。 公司保持对云服务等战略业务的研发投入,2019年公司持续发布 新平台新产品,在低代码开发、云原生架构、中台架构等方面保 持迭代。面向成长型企业的云原生架构 SaaS 产品 YonSuite 的推出 加强了公有云产品对中小型企业的输出,具有快速复制拓展的潜 力。Iuap5.0平台支撑完善产品底层架构,丰富大中型企业云服务 解决方案,为 2020年及以后的用户纵深拓展做好铺垫。用友积 累多年的研发投入是其云产品精进的主要源动力,使其在研发- 试错-销售-反馈-迭代中不断打磨成长。自 2019年下半年 NC 传统 软件版本关停、大力发展 NC Cloud 混合云解决方案以来,用友云 服务从企业内部管理赋能到外部连接协同方面不断完善,预计 2019~2020年保持云服务收入高速增长。 云服务模块持续完善,云原生架构支撑底层迭代发展 2019年至今,公司面向企业热点需求发布用友云 IoT 物联服务、 安全环保服务、物流服务、能源服务、制造云服务等一系列垂直 产品,致力于为企业提供融合互联的 NC Cloud 智能制造解决方宋体 案。近日推出的制造云-设备服务基于新一代云原生架构,提供 SaaS 服务模式,通过现场安装交付、IoT 物联服务、运行数据监视、智能诊断预测、售后服务等全方位闭环管理及数据沉淀,融合 AI、智能算法能力,帮助企业实现设备全生命周期实时管控。同时打通了设备制造商、业主、服务商、物流等多方的互连互通,延伸并集合下游产业链,搭建社会化服务生态圈。在 Iuap 平台持续优化、应用服务推陈出新的带动下,用友云产品打磨得逐渐完备,尤其在大中型企业中推广具备竞争优势。 云化、中台化、全球化顺利拓展,大企业混合云服务保持高增速。央企国企及大型民营企业是市场最主要的付费群体,对信息化及云业务需求较高,且具备较强的抗周期性。用友面向大型企业的混合云 NC Cloud 持续迭代,不断落地标杆客户,交付周期、客单价值、软件应用愈加完善。用友在鲲鹏产业生态合作、大客户更迭系统需求、全球化布局加速的进程支撑云业务高速增长。同时在信创背景下,大型企业管理信息系统加速实现供应商产品替换,以用友 NC Cloud 为例,目前已完成对银河麒麟、中标麒麟、深度操作系统,神州通用、达梦、华为 GaussDB 数据库,龙芯、华为鲲鹏处理器,华为 OceanStor 系列存储的适配兼容认证,联合华为等生态厂商共同推进安全发展。 用友秉持 3.0战略,致力于成为企业互联网时代的生态搭建者,基于在企业级服务行业 20余年的客户、技术与 know-how 的积累,结合开放平台大刀阔斧开展云服务。我们看好公司在企业级服务市场的竞争优势、成长前景,基于对大中型企业的服务积累,云业务得到更强劲的成长支撑。伴随云业务占比增加,公司预收账款、经营性现金流等财务指标已然呈现提升态势,利润质量得以提升。2018年用友经营性净现金流约 20亿元(YOY43%),对应静态 PCF 39倍。预计公司现金流将保持稳健增长,2019~2020年分别为 21亿元、27亿元,对应 PCF分别为 38x、29x。同时结合分部估值法,我们认为当前公司内在价值被低估,给予“买入”评级。
三联虹普 计算机行业 2020-01-14 18.10 -- -- 20.65 14.09%
22.80 25.97% -- 详细
事件 公司发布2019年业绩预告,2019年实现归母净利润1.81-1.92亿元,同比增长60%-70%。 简评 上游原料己内酰胺产能不断释放,公司主业稳健增长,业绩略超预期。公司发布2019年业绩预告,2019年实现归母净利润1.81-1.92亿元,同比增长60%-70%,业绩略超预期。公司业绩增长主要受聚酰胺及聚酯行业订单高增长驱动,我国锦纶行业受制于己内酰胺产能不足以及进口价格过高,锦纶产量增长相对有限,随着2017年我国炼化一体化不断上马,苯产量大幅增加,推动己内酰胺价格下降。目前华东己内酰胺价格为11150元/吨,相比去年同期下降10.1%,同时华东地区锦纶(POY)与涤纶(POY150D/48F)每吨价差降至6875元/吨,锦纶竞争优势不断增加,预计锦纶行业景气度将持续回升。同时,公司在原石油基工艺路线基础上开创了业界首个以煤基己内酰胺为原料的高性能聚酰胺纤维样板工程,该项目一期投资5.6亿元,核心在于将煤炭、焦炭变为价值更高的己内酰胺,而且有助于改善我国“多煤、少气、贫油”的局面。随着己内酰胺产能不断释放,将推动推动聚酰胺产业链上下游配套投资活跃,公司主业有望持续稳定增长。 塑料回收势在必行,再生PET业务市场空间广阔。在发展中国家集体禁止“洋垃圾”的背景下,未来欧美日等国的塑料回收将不得不在本土处理。2016年欧美日等地区废塑料出口量超过1000万吨/年,预计到2025年将在2000万吨/年以上,根据欧洲塑料制造商协会目标,到2025年约25%瓶用PET必须回收利用,因此预计未来欧美日需要新增PET再生规模超过500万吨,按照每万吨500万美元计算,总投资额将达到170亿元。国内方面,预计2020年将有更多的城市落地垃圾分类政策,未来塑料回收比例也将不断提高,在全国25%塑料瓶不降等回收的假设下,预计国内未来几年再生PET需求将达到200万吨。公司收购的Polymetrix是聚酯瓶级切片固相缩聚领域绝对龙头,市占率高达90%。公司技术领先,其设计的产线功耗低、节省建筑空间。在国内外市场的推动下,公司订单快速增长,19年下半年Polymetrix新签订单1.62亿,在手订单保证Polymetrix未来两年业绩快速增长。 联手华为打造智能制造机器人,公司产品化转型逐步开始。公司与华为、纺织机械龙头TMT三者强强联合,面向纺织领域推出三款设备:包括用于大数据分析的智能一体化控制柜,以及解决化纤行业生产流程中自动化断点问题的两套高精度智能机器人系统,上述产品均为标准化产品,显示公司正逐步从项目制向产品型企业转型。同时,化纤行业仍有大量断点可以由机器人来完成,公司具有多年的工程服务经验、深厚的行业知识以及工艺积累,和华为、TMT的合作又完整地打通了工业互联网在合成纤维领域从数据采集、分析建模到应用的全产线数据链路,因此看好公司未来智能制造业务发展。 投资建议:受益于锦纶行业景气度回升以及再生PET工程项目建设需求,公司项目制业务仍将稳定增长。公司与华为、TMT合作打造智能机器人,上述设备将深度融入到公司的新建产线中并形成收入增量,同时大量存量产线具备智能改造空间,未来公司智能制造产品型业务收入将快速增长。鉴于公司业务发展良好,我们上调公司2019-2021年归母净利润分别为1.87、2.44和3.05亿元,同比增长65.1%、30.6%和25.2%,维持买入评级。 风险提示:订单确认情况不及预期;纺织行业下游景气度不及预期;智能制造业务推进进度不及预期。
吴桐 6
广联达 计算机行业 2020-01-13 36.33 -- -- 45.04 23.97%
49.57 36.44% -- 详细
海外启示:集成化或标准化是全球BIM发展趋势 通过研究美国、英国、欧洲、日本的BIM发展历史,可发现政策推动、标准制定、建筑IT厂商推动是海外BIM发展的重要助推力。同时BIM软件协作是行业发展的刚需,目前英美以BIM设计为核心、开放API的方案为主,欧洲与日本以统一数据格式,建立IFC标准或设立联盟的方案为主。从数字化设计软件龙头Autodesk在BIM领域约20年的发展历史来看,建模型-用模型、设计-工程建设全生命周期、软件-硬件+物联网+大数据、本地部署-云端迁移是国外BIM龙头企业的发展路线。Autodesk于2002年通过收购三维设计软件公司Revit开启BIM市场战略之路,并逐步放弃将CAD产品线“BIM化”的思路,而将二者融合发展,通过OpenAPI实现各软件的交互与协同共享。于2007年将BIM应用延伸至施工和运维管理阶段,2014年正式提出云转型战略发展。 国内发展:BIM进入3.0阶段,广联达打造“平台+组件”有望领跑行业 2018年开始,国内工程建筑各类参与方开始意识到通过BIM进行项目全过程应用的重要性。2011年以来住建部颁布多项政策纲领推动建筑信息化,2014年至今已有30个省/市/自治区出台相关政策,乃至给予补贴/税收优惠以激励BIM应用。国家级BIM六大标准只剩最后一部(存储标准)处于报批中状态,预计即将实施,我国BIM标准体系已基本建成。 广联达于2009年开始BIM研究,2014年正式发布BIM5D平台产品,通过BIM建造+智慧工地+数字企业产品,打造了岗位级-项目级-企业级一体化应用体系。历经2018年的部门整合与2019年发布的数字项目管理平台后,公司将组织架构、渠道与产品进行了深度整合,以“平台+组件”模式组合销售,打通数据并集成至平台统一汇总建模,利于增强客户粘性且未来可延伸更多增值服务。国内竞争对手受企业规模、地域限制及资金约束等因素影响,主要从特定细分环节、或单点的应用挖掘起步,相较而言广联达的平台化产品更具竞争优势。 造价业务:2020年转云收官将至,云造价年收入30~50亿元可期 广联达2015年开始落地云产品,分区域阶段实现造价云转型,转型区域第一年转化率为40%~50%,到了第二年基本实现在80%~85%,节奏非常顺利,预计2020年后将基本完成转型。2016年以来公司销售费用率持续下降,预收账款节节攀升,从还原后收入增速来看,2019年开始公司收入已显著脱离周期波动。我们测算未来增量用户转化后年订阅费将达到33亿元,考虑增值服务带来的ARPU值提升订阅费有望达到42亿元。 公司估值与推荐: (1)造价业务:假设按照账号购买率增加付费用户数40%、盗版用户转化30%计算,同时考虑以工程信息服务为主的服务提升云计价订阅费200元,估算出2021年公司云造价订阅年收入约34.7亿元。参考Autodesk及Adobe转型成熟期的估值,给予广联达12倍PS,并以9.4%的WACC折现,得出2019-2021年造价业务估值分别约348亿元、381亿元、412亿元;(2)施工业务:结合公司发展预期假设2019-2021年施工业务收入增速分别为30%、45%、45%,净利率分别为8.2%、14.2%、19.8%,2018-2021年收入三年复合增长率约40%,假定2019-2021年分别按照1.2/1.2/1.1的PEG给予估值,则得出2019-2021年公司施工业务估值分别约36亿元、94亿元、158亿元。综上,测算广联达2019-2021年总估值分别为384亿元、475亿元、570亿元,给予“买入”评级。 风险提示: 1、宏观经济波动对公司主营业务产生影响的风险;2、剩余转型区域云转型进度不达预期的风险;3、施工业务整合后销售不达预期的风险;4、下游客户对BIM产品接受程度及进度不达预期的风险。
中科创达 计算机行业 2020-01-10 49.89 -- -- 71.48 43.28%
79.90 60.15% -- 详细
业绩符合预期,汽车业务继续高增长,5G新机型需求释放推动手机业务增速回升。公司2019年营收同比增长约25%,在5G技术驱动下,受益于5G新机型需求的释放,公司智能手机业务同比增速超过15%,相比2018年13.9%的增速有所回升。汽车行业智能网联趋势明显,软件在汽车成本占比不断提高,公司智能网联汽车操作系统产品快速增长,营收同比增长超过60%。归母净利润方面,2019年公司实现归母净利润2.31-2.51亿元,同比增长40.59%-52.77%,业绩符合预期。其中四季度单季度实现净利润0.76至0.79亿元,同比增长23.6%至56.2%,继续维持高增长。 滚动股权激励,业绩考核目标彰显发展信心。公司2016、2017年分别实现过两次股权激励计划,公司2020年拟再进行股权期权激励,滚动股权激励将进一步激发公司员工活力。公司激励计划面向董事、高级管理人员、中层管理人员及核心技术(业务)骨干,其中中层管理人员、核心技术(业务)骨干72人,授予322.3万股,平均每人获授的股票期权数量为4.48万份,显示公司高度重视中层管理、技术、业务人才。本次股票期权各年度业绩考核目标为以2018年扣非净利润为基数,2020至2022年增长率分别不低于120%、140%、160%,对应扣非净利润分别为2.27、2.48和2.68亿元,合计产生摊销费用4674.74万元。公司2019年归母净利润业绩预告中值为2.41亿元,其中非经常损益为0.5亿元,预计扣非净利润为1.91亿元。因此,对应2020-2022年扣非净利润同比增速分别为18.9%、9.1%和8.3%,彰显公司业绩长期稳定发展的决心。 5G手机出货量快速增长,公司操作系统业务有望受益5G手机换机潮。2019年10月份国内手机市场总体出货量为3596.9万部,其中,5G手机达249.4万部,同比大幅增长超过400%。公司手机操作系统业务收入与适配新机型数量及研发项目金额等因素有关,芯片业务也会因为基带芯片的变化而带来新的收入增量。5G商用,将会使得机型更新频率加快,同时单机研发费用上涨。2019年10月国内发布机型同比增加2.1%,随着5G手机价格快速下降,头部厂商将加速推出新5G机型,预计明年上市新机型数量有望实现一定增长,推动公司智能手机业务增速进一步提高。 软件定义汽车时代来临,公司智能汽车软件获全球主流车厂认可。车内电子占比提升、人车交互方式效率提高是当前汽车主要升级方向之一,智能驾驶舱使得汽车软件复杂程度、价值占比越来越高,软件定义汽车趋势愈加明显。目前公司智能驾驶舱技术和软件产品储备雄厚,全球前25大车企中公司客户覆盖度达80%,来自德日收入占比超过40%,显示公司已经得到德、日等全球主流车厂的充分认可,预计智能网联汽车业务将持续高增长。 盈利预测与投资评级:公司受益于5G应用带来的换机潮,同时,随着车内电子占比提升、人车交互方式效率提高,智能网联汽车板块将保持高增长,预计2019-2021年归母净利润分别为2.50、3.27、4.40亿元,相应19年至20年EPS分别为0.62、0.81、1.09元,对应当前股价PE分别为79、60、45倍,公司作为5G板块核心软件标的,我们长期持续看好并重点推荐,维持“买入”评级。 风险与提示::1)业务增长放缓风险:由于终端、网联汽车技术发展太快,公司创新速度无法跟上行业发展造成业务增长放缓风险;2)手机业务下滑风险:中国终端市场逐步饱和,人力成本上升导致中国区收入逐步下降可能会造成手机业务下滑风险。
吴桐 6
宇信科技 通信及通信设备 2020-01-10 36.77 -- -- 43.98 19.61%
43.98 19.61% -- 详细
事件 公司近日公告,股东远创基金与光控基因通过协议方式分别转让其持有的上市公司股份给百度(中国),分别各占上市公司股本总额的3.85%、1.86%,对价合计人民币约6亿元。同时,公司与百度签署《业务合作协议》,将在多方面积极开展业务合作。 简评 百度受让公司5.71%股权,多层面展开合作具协同效应 此次百度合计受让公司无限售流通股约2286万股,占公司总股本的5.71%。公司与百度签署为期4年的合作协议,百度于2年内不得出售股份,第三年累计出售不得超过初始股份的30%,双方将联合共建金融行业云、互联网金融核心整体产品和解决方案、数据库、大数据智能分析平台、区块链和可信计算等产品。我们认为二者合作将充分融合百度在大数据(C端数据、数据建模等)、人工智能(如百度大脑)、区块链、多方计算等技术平台优势与公司在金融数据建模、运营分成业务平台等方面的应用能力、行业know-how及银行客户渠道优势,联合打造行业“技术+应用+生态”整合能力,具有协同效应。 扎实的研发为基,创新业务稳步推进,海外拓展顺利布局 公司注重软件产品的自主研发与持续迭代,根据客户业务需求深耕打磨,对行业发展方向敏感,对IT架构建设、渠道系统、业务系统与管理系统的建设理解深刻。2017年底成立对公业务中心、零售业务中心、在线金融业务中心、产品研发中心、金融云事业部、金融平台事业部,提升解决方案与创新业务能力,已初见成效;创新业务方面,公司2018年开始落地,与中小银行客户探索集中交付的金融生态平台运营模式,同时着手智慧柜员联合运营项目,业务交流量保持快速增长。创新业务使公司开脱了传统项目实施的经营模式,业务模式愈发成熟,为创新转型打下基础;海外拓展方面,2019年公司先后于香港和新加坡设立子公司,加深了东南亚市场突破的布局。 宇信作为国内领先的金融科技赋能企业,为金融机构提供全价值链服务,目前已为中国人民银行、国家开发银行、两大政策性银行、六大国有商业银行、十二家股份制银行、十余家外资银行以及一百多家区域性商业银行和农村信用社提供相关产品和服务,同时也为10余家消费金融公司、汽车金融公司、金控公司、财务公司在内的非银机构提供多样化的产品和解决方案。根据IDC数据,凭借20多年金融IT服务经验,公司自2010年起已连续多年在中国银行业IT解决方案市场排名领先,始终保持在网络银行、信贷管理、商业智能、风险管理等多个细分领域的领军地位,包括在CRM、移动金融、呼叫中心、柜台交易一级系统增值服务等领域也拥有业界领先的产品并保持持续增长。我们持续看好宇信科技在银行IT领域的综合竞争力与发展前景,预计2019~2020年公司归母净利润分别为2.5亿元、3.2亿元,对应PE分别为54x、42x,首次评级,给予“买入”评级。
高伟达 计算机行业 2020-01-09 13.00 -- -- 16.42 26.31%
17.64 35.69% -- 详细
事件 2019年 12月,在“金融开放与科技赋能”圆桌论坛中,建信金 科战略专家王鑫然分享了建信金科在金融科技领域的成功经验 及发展中遇到的两大难点。建信金科于 2018年 4月成立,80% 的业务服务于母行,20%用来同业输出及市场化,目前在智慧城 市、区块链应用等诸多领域有所涉足。 简评 建信金科 IT 输出为公司带来诸多增量业务 一直以来建设银行是高伟达最大的客户之一,建信金科作为建行 赋能金融科技的主体更是注重 IT 的投入与输出,将信贷系统、理 财系统等金融科技能力输出给其它银行,高伟达在其中扮演重要 的 IT 实施者。建信金科向外部银行的 IT 赋能为公司带来确定的 订单,支撑未来 2~3年收入增长。 央行数字货币有望落地,银行账户系统面临改造需求 在 DC/EP 落地的预期下,作为基础设施建设的 银行 IT 系统搭建 也将提上日程。整体而言,央行数字货币仅替代 M0,未预设技 术路径,将采取“中央银行-商业银行”双层架构、与账户松耦合 的方式,可实现“双离线支付”,央行具有 DC/EP 所有数据的使 用权,。在央行数字货币系统架构下,商业银行需对账户及清结算 系统进行改造,建立其银行库和保存 DC/EP,并与中央银行共同 组建分布式账本登记 DC/EP 权属信息。未来无论是在原有 A-B 类 账户结构下设定子账户,亦或新增一套账户系统,商业银行端均 将面临全新系统升级重构,且预计大型国有行在改造需求方面更 迫切。公司凭借在大型银行的龙头地位,未来有望获取数字货币 相关的改造业务。 银行系统进入新一轮替换周期,未来 3年银行 IT 将迎来高增长 距离 2013~2014年上一次银行系统替代期已有 6~7年时间,当前 包括国有行、股份制银行、城商行、省农信在内的系统架构仍面 临升级:从 IBM 小机到 X86服务器,从单体架构升级至分布式架 构。银行面临用户及业务体量快速增长、互联网金融体系竞争威 胁等现状,系统架构亟需从原有集中式向分布式升级。底层硬件 以 X86/ARM 服务器替换大小机,基础软件也随之更新,上层核心 应用系统面临大规模重构。叠加未来金融行业云的推动,自基础宋体 设施到上层应用将产生诸多迭代需求,银行 IT 供应商在未来三年收入有望实现加速增长。 公司经过 20余年的发展与创新,已成为提供银行完整解决方案的金融科技龙头企业,银行客户以建设银行为代表的大型银行为主,拥有覆盖银行业务类、管理类、渠道类的诸多信息系统,如信贷管理、客户关系管理、核心业务系统、内部评级、风险管理、银行渠道管理、ESB 企业服务总线等。在金融科技政策扶持、普惠金融需求强劲、银行 IT 自主创新的行业大趋势下,公司作为长期服务大型商业银行的 IT 供应商,产品具备较强竞争力,未来 2~3年有望实现高速成长。我们预计 2019~2020年公司归母净利润分别为 1.2亿元、1.9亿元,对应估值39x,25x,给予买入评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名