事件: 公司4月9日发布2017年报,公司实现营收93.58亿元,较上年同期增长35.30%,归母净利为12.51亿元,较上年同期增长15.70%,扣非后归母净利为11.85亿元,同比增长11.65%。同时公司公布2017年利润分配预案为:以截止2017年12月31日公司总股本1,021,841,989股为基数,向全体股东进行现金分红,每10股分配现金4.00元(含税);每10股送红股0股;同时公司以资本公积金向全体股东每10股转增4股,共计转增408,736,796股。 点评: 归母净利增速低于营收增速原因是期间费用增加快,现金流状况好转。期间费用同比增加42.66%,占营收的比例上升0.78个百分点。2017年公司销售费用、管理费用和财务费用分别是1.56亿元、8.29亿元和4.37亿元,同比去年分别增长0.39亿、2.83亿和1.04亿。2017年公司现金及现金等价物净增加额为16.36亿元,较上年同期增加173.73%,主要系报告期内收到非公开发行募集资金所致。 固废领域发力PPP业务,环卫业务快速增长。目前公司固废一体化平台战略已经成型,公司积极拓展PPP业务打造新利润点,公司从2015年至今,一共获得37个PPP项目,总投资额达330亿。其中有稳定运营收入的项目占比约为85%,且有9个项目入选政府和社会资本合作示范项目名单。2017年度,公司环卫业务收入为17.88亿,同比大增125%。公司新增互联网环卫业务运营服务合同235份,年度合同额合计约10.31亿元,项目运营期内合同额累计为123.16亿元。 募集资金到位保障项目顺利开展。2017年,公司非公开发行股票募集资金净额人民币45.53亿元,募集资金到位后,公司的项目资金将得到有效补充,为募投项目落地提供资金保障。2017年,公司新签环卫业务合同235个,固废处理业务18个,水务业务12个,市政PPP业务5个,总金额达到323.71亿元。充足的项目保证了未来业绩的增长,而募集资金的到位保证了项目的顺利进行。 盈利预测:我们预计公司2018-2020年收入分别为121.66亿、152.07亿和184.61亿元,由于17年业绩略低于预期,我们下调18年的归母净利由18.3亿到16.53亿,19-20年的归母净利为19.81亿和23.36亿,对应的EPS为1.62、1.94和2.29元/股,对应PE为18、15和13倍。给予公司18年25倍估值,对应合理市值400亿,目标价为40元/股,维持“买入”评级。 风险提示:政策执行力度不达预期,项目进度不达预期。

事件: 2018年4月10日公司发布《2017年度利润分配预案》,公司向全体股东每10股派发现金红利15.00元人民币(含税),合计派发股利20.60亿元,股息率8.6%。 2018年3月30日,公司发布《2018年第一季度业绩预告》,公司第一季度预计实现归属于上市公司股东的净利润8.97亿元—11亿元,同比上升120%—170%。 高股息率彰显公司对未来发展信心。 根据公司公告,公司基于对未来发展的良好预期,结合2017年度盈利及财务状况,以公司总股本13.74亿股为基数,向全体股东每10股派发现金红利15.00元人民币。按照4月9日公司收盘股价计算,股息率高达8.6%。 截至到本次分红,公司近5年除2015年亏损以外,均进行分红。随着钢铁行业供需关系的进一步改善,公司未来盈利仍有望增长,结合考虑公司良好的分红历史,2018年公司仍有望实现高分红。 公司一季度业绩稳定,证明行业盈利持续能力。 2018年1季度,受行业进入传统淡季,需求走弱。叠加一季度春节假期、“两会”及北方停工限产影响,钢材价格较去年四季度有所回落。但公司所处福建地区受环保因素影响相对较弱,公司产品价格相对坚挺,保证了公司在一季度继续实现较高盈利。二季度随着前期高库存逐步消化,北方需求快速恢复,钢材价格有望气温回升,利好增厚公司未来业绩。 三安钢铁注入,公司盈利能力有望进一步增强。 三安钢铁资产注入完成后,两大龙头强强联手,上市公司收入规模和盈利水平将较大幅度提高。同时有效解决了上市公司与三安钢铁长期存在的同业竞争问题。同时,此次资产整合有效促成协同效应的发挥,公司的长材优势将得到强化。区域整合迈出重要一步,为接下来三钢集团钢铁板块整体上市奠定基础。三安钢铁资产注入完成后,由于三安钢铁的地理位置优势有利于公司降本增效,提升利润。 公司经营稳定,叠加低估值及高股息率,维持“买入”评级。 随着我国2018年进一步压减3000万吨产能及严防“地条钢”死灰复燃,公司产品有望继续保持较高毛利率。参照公司《2017年业绩快报》公布业绩,公司2017-2019年EPS 由3.06元,4.52元,5.86元下调至2.90元,4.15元,4.77元,对应PE 为为5.98倍,4.19倍,3.65倍。考虑到钢铁行业整体回调幅度较大,出于审慎性考虑,下调目标价至23元,维持买入评级。 风险提示:宏观经济及下游需求回升不及预期,公司治理等风险。

事件: 2018年4月9日晚,公司发布业绩预告,预计一季度实现归属上市公司股东净利润4091.27万元-4737.26万元,同比增长90%-120%。非经常性损益为75万元(去年同期为163.29万元),扣非后归属上市公司股东净利润同比增长102%-134%。略超市场预期。 点评: 一季度运营、工程齐发力,延续业绩高增态势。一季度业绩增长系公司稳步推进市场拓展、项目建设进度等工作,水环境治理以及小城镇环境治理综合业务迅猛发展,运营服务收入与工程建造服务收入增长明显。公司拥有104座污水处理厂,污水处理规模约为415.8万吨/日,较2016年底新增38.8万吨,2017年公司新中标PPP项目建成后可新增污水处理规模超50万吨/日。城市水环境运营服务为公司毛利贡献比例长期超60%,大量的优质运营资产为公司提供业绩打底和良好的现金流。公司2月28日发布17年业绩快报,预计17 年实现归母净利润1.94 亿元,同比增长49.63%,处于前期预告中枢。自2014年以来,公司归母净利复合增长率达55.1%,此次一季度业绩预告延续了高增态势。 订单饱满,PPP“1+1”模式最受益标的。根据公司公告,2017年新增订单是2016年的3倍。2018年1月以来,密集中标乡镇污水项目,金额超15亿元;新增PPP订单过45亿元,相较2017年同期大幅增加。同时阜阳项目(总金额约12亿元)、长垣项目(总金额约27亿元)纷纷签订合同,快速进入建设期。公司PPP项目质量良好,叠加在手订单饱满,进一步夯实业绩增长基础。由于财政部23号文禁止了国有金融机构通过明股实债为PPP项目公司提供资本金,PPP投资总额将受到负面影响。在后PPP时代,PPP模式有望从基建投融资放杠杆工具逐步转变为资源优化配置模式。在央企投融资受限之后,PPP“1+1”模式将大行其道,二线优质环保公司将迎来快速发展的机遇期。在引入国资背景的安徽铁路基金后,公司有望延续“民企+央企”的合作模式,巩固本省领导者地位,快速抢占全国PPP市场份额。 工业环保启动,产业基金助力开拓市场。公司子公司麦王环境是工业废水处理领域领军企业,客户遍及石化、煤化工、钢铁等行业。2月1日公司公告与景民天成投资公司等共同出资成立景民钢铁行业转型发展基金贰号(不超过10亿元),有利于公司在工业企业的污水处理、节能、大气治理、资源综合利用领域进行人才储备,市场拓展。 盈利预测:我们预计公司18-19年实现净利润3.2/4.16亿元,对应PE为20/15倍。目前公司市值不到64亿元,我们继续看好公司成长空间! 风险提示:项目及收益率不及预期、地方政府债务违约风险。

事件: 公司3月26日发布2017年报,公司实现营业收入189268.17万元,同比减少0.74%;归属于上市公司股东的净利润8758.04万元,同比减少46.31%。扣非后归母净利为9069.19万,同比减少41.24%。 点评: 利润下滑原因是汇率影响、原材料涨价且无新项目投运 环保产业:营业收入为71,996.08万元,对比去年同期略降1.48%。此业务板块下降的主要原因是明水环保于报告期内因技改而停机所致。公司环保板块业绩无明显提升因暂无新项目投产。制造业:营业收入117,272.09万元,比上年同期减少0.28%。制造业务板块下降原因是人民币汇率变动和原材料价格的大幅上涨,使公司制造业务业绩受到较大的影响。 现金流状况分析:经营活动现金流受鱼台项目拖累 经营活动产生的现金流量净额比上年减少金额27,029.45万元,同比减少90.60%,主要原因是2016年度子公司宁安环保收回当年及以前年度应收补贴电费的售电款20,229.36万元,且报告期内子公司鱼台环保的应收补贴电费等待结算所致。 满城项目顺利投产。看好公司18、19年未来业绩释放:单个项目盈利性强,多个项目在建。 公司的中山市垃圾发电项目,以及沂水、鱼台、宁安、明水生物质发电项连续两年上网发电时间均超过了8000小时。2017年11月16日,由公司投资、建设和运营的河北省保定市满城区纸制品加工区热电联产项目举行了首期工程落成仪式。其他项目加快建设进度,其中茂名、曲江项目建设已接近尾声,有可能成为公司2018年业绩的又一增长点;中心组团垃圾焚烧扩容项目手续办理进展顺利。铁岭项目已开工建设;多个生物质热电联产项目的核准等合法性手续的办理在向前推进。 盈利预测: 我们预计公司18-20年营收为27.40、37.35、45.19亿,由于项目进度原因,18-19年对应的归母净利为之前的4.02、5.05亿下调到2.33、3.49亿,对应PE为24X、16X和13X。公司单个项目盈利性强,18和19年将陆续有项目投产,看好公司未来的业绩释放。由于17年业绩下滑,业绩重新预测,给予公司18年35-40倍估值,对应公司合理市值为82-93亿,目标价由20元/股,下调为10.85-12.4元/股,维持“买入”评级。 风险提示:汇率变动的风险,国际市场不确定的风险,公司项目进度不达预期的风险,业绩低于预期的风险。

2月1日晚,公司公告①董事会审议通过长垣县东区/南区、毫州市、吴桥县等四个城市水环境综合治理PPP项目,合同总额约41.11亿元,将投资设立参股公司。②公司与景民天成投资管理、景民四方投资共同出资成立景民钢铁行业转型发展基金贰号,总规模不超过10.01亿元,其中公司以自有资金出资2亿元。 点评: PPP项目快速落地,订单饱满支撑未来业绩。本次投资的四个项目中,除吴桥县污水处理厂项目(5000万)于2017年12月政府公告预中标以外,剩下的项目金额在10亿元以上,集中于2018年1月公司公告中标通知书,中标到投资,时间不到一个月,公司PPP项目管理经验丰富,落地速度快,项目开工后将对2018年业绩产生积极贡献。根据公司公告统计,自2017年以来,公司中标PPP项目投资金额过百亿,建成后可新增污水处理规模超30万吨/日,此外还密集中标乡镇污水项目,金额超过15亿元,在手订单饱满,为公司业绩高成长奠定基础。根据公司2017年11月3日公告,在引入国资背景的安徽铁路基金后,公司有望延续“民企+央企”的合作模式,抢占PPP市场份额。 工业环保市场启动,基金助力维护工业水处理先发优势。2018年环保督察将持续高压,钢铁、石化等行业水处理问题是督察的重灾区,2017年这些盈利复苏后环保需求将快速释放,此外随着环境税开征,地方政府对工业企业的环保要求将前所未有,工业环保市场即将启动。2015年8月30日公司公告以3.69亿元收购麦王环境72.31%股权,成为工业废水细分领域领军人物,客户遍及石油化工、煤化工、钢铁等行业。2016年公司工业水处理实现营收3.87亿元,毛利1.15亿元。景民钢铁行业转型发展基金主要投资于工业企业的污水处理、节能、大气治理、资源综合利用类项目,专项行业基金的成立有利于公司与麦王环境的资源、人脉、资金在工业环保方面全方位整合,快速抓住市场机会,扩大经营规模。 运营托底,公司业绩增长稳健。自2013年以来,公司归母净利复合增长率达30.87%,增长稳健。2017年公司公告扣非后净利区间为1.39-1.78亿元,同比增长10%-41%。截至2017上半年,公司运营104座污水处理厂,日均污水处理规模约为415.8万吨,较2016年底新增38.8万吨。城市水环境运营服务为公司毛利贡献比例长期超60%,我们相信这一业务在未来几年仍将持续贡献业绩,夯实公司业绩增长基础。 盈利预测与评级:公司1月以来公告超40亿订单,订单获取加速,且快速进入落地期,2017年业绩预告增长稳健,因此我们上调盈利预测,预计2017-2019年实现净利1.98/3.20/4.16亿元,对应PE为33/20/16倍。我们看好公司作为优质民营企业在PPP“1+1”模式下的快速增长、工业环保市场启动直接受益,维持“买入”评级。

考核制度落实到人,激励范围广泛,核心员工利益与公司发展高度绑定。本次方案为公司上市以来首次股权激励,考核目标增速合理,公司彰显巩固员工诚意。考核制度分为两部分,一是公司层面年度净利增速考核,二是个人层面绩效考核,依照激励对象的业绩完成率确定其限制性股票的解除限售比例,业绩考核分拆落实到个人的制度有利于激发员工工作热情,自下而上夯实公司成长基础。本次股权激励对象共计170人,占公司总人数的21.60%,激励范围广泛。其中中层管理人员及核心骨干员工获授85.2万股,占本次授予比例的54.2%,核心员工利益与公司高度绑定,公司管理运营团队得以进一步稳定,人员流失风险降低。 上汽订单顺利续签,公司技术受大客户认可。2017年12月28日公司公告,重要运营项目之一,上汽上海、仪征、新疆三个整车厂水处理服务合同签订,服务期从过去的一年延长到三年,合同总额为1.62亿元。公司中标的仪征项目水处理服务从之前的干式喷房喷雾净化设施到全厂水处理运营,加上2018年1月4日公司公告与上汽签订的干式喷房喷雾净化设施运行(南京、宁波)项目意向书,都证明了公司技术深受大客户肯定,已成功打入汽车水处理市场,是技术先进、经验丰富的化学水处理服务商。 工业水处理+PPP带来业绩双轮驱动。①习总书记在十九大报告中指出,要加快生态文明体制改革,建设美丽中国。石化、钢铁有色、化工企业等将是未来环保治理的重点行业。公司在钢铁、石化、中央空调水这几个行业都是国内处于技术领先地位的水处理服务商。工业领域里是国内少数同时为宝钢集团、武钢集团等众多特大型钢铁企业提供过水处理服务的供应商之一,服务时间超过10年。我们预计公司将在2018年迎来订单放量。②截止2017年三季度,公司在手现金3亿元,资产负债率为9.7%,未来加杠杆的空间充足,为PPP项目实施提供资金支持。 盈利预测与评级:我们预计公司2017-2019年实现净利0.7、1.02、1.53亿元,对应PE36、25、17倍。股权激励计划发布,彰显公司发展信心,考虑公司目前估值水平处于历史低位,上调评级为“买入”。 风险提示:订单获取不及预期、项目建设不及预期。

事件:1月24日晚, 公司发布2017年业绩预告,预计归属上市公司股东净利润同比增长35%-65%,净利区间为1.75-2.14亿元。非经常性损益为3630万元(去年同期为403.67万元),其中麦王环境原股东业绩承诺补偿3347.33万元。扣非后净利区间为1.39-1.78亿元,同比增长10%-41%。业绩符合预期。 点评: 在手订单充沛,运营托底,支持公司业绩高成长。①截止2017年三季度,公司在手节能环保工程类订单87个,未确认收入24.16亿元,较2016年底增加11.8亿元,是2016年EPC 业务收入的4倍;节能环保特许经营类新增订单23个,投资金额为21.54亿元,新增订单量是2016年前三季度的3.8倍,投资金额为3.54倍,公司正处于运营订单获取加速期。17年7月公告成立2只产业投资基金,规模均不超过20亿元,用于环保类项目投资。17月4月拟公开发行可转债募集不超过5.97亿元投入在手四个项目,将进一步解决公司资金瓶颈。公司未来业绩成长有保障。 ②自2015年以来,公司污水处理业务范围快速扩大,截止2017上半年,公司运营104座污水处理厂,日均污水处理规模约为415.8万吨,较2016年底新增38.8万吨。由于城市水环境综合治理业务的运营服务占公司运营服务营收比例超过80%,2016年贡献了2.49亿元的营业利润,我们相信这一业务在未来几年仍将持续贡献业绩,夯实公司业绩增长基础。 立足安徽,辐射全国水环境综合治理市场。公司位于安徽,自成立以来深耕安徽市场多年,在城市污水处理37个特许经营项目中,14个集中位于安徽省。2017年前三季度公司接连中标宿州、阜阳、沐阳县、青岛、东郊等水环境治理项目,总额超过 79亿元。特别是在2017年 7月,公司作为联合体中标阜阳市城区水系综合整治(含黑臭水体治理)PPP 项目,标段二总投资 51.36亿元(公司股权占比14.24%),拿单能力强大。“十三五”期间全国流域水环境治理市场超万亿,在引入国资背景的安徽铁路基金后,公司作为安徽省的治水龙头,有望抓住机遇,巩固本省领导者地位,快速抢占全国市场。 收购麦王环境、挪威GEAS 公司,布局工业废水和中小乡镇污水处理业务2015年8月公司以3.69亿元收购麦王环境72.31%股权,开始切入工业废水细分领域,遍及石油化工、煤化工、钢铁等行业。2015年10月公司以3472.9万元收购挪威GEAS 公司100%股权,延伸污水处理产业链,进入小城镇环境治理领域,2017年连续中标乡镇水处理订单,充分完善公司从市政集中式污水处理到乡镇分散式污水处理的全方位覆盖。 盈利预测与评级:预计2017-2019年实现净利1.77/2.87/3.73亿元,对应PE 为39/24/18倍,维持“买入”评级。 风险提示:订单获取不及预期、项目进度不及预期。

事件: 2018年1月11日晚,公司发布了2017业绩预告,预计全年归属上市公司股东净利增长10%-40%,净利区间为4.43-5.63亿元。非经常性损益约为9118万元,其中包含少支付的并购股权转让款约4296万元。扣非净利区间约为3.52-4.72亿元。较去年同期扣非净利3.08亿元增长约14%-53%。业绩符合预期。 点评: 监测市场受益政策不断扩张,公司监测龙头优势凸显。公司产品条线齐全、业务范围遍布全国,在江苏如东“环境监控预警和风险应急管理信息化平台项目”合同以后,正式进入了工业园区智慧环保领域,为全领域监测仪器龙头企业。非电领域排放标准的提高和关停复产需求、限产带来的环保监控趋严,新增环保监测设备需求。环保督察的常态化也将使各工业污染源企业和工业园区加大环保监测设备投入,催生环保监测运营需求。结合中办国办近日印发《关于深化环境监测改革提高环境监测数据质量的意见》,以及环保督察趋严,环保税的开征,监测存量及新增的市场空间都将不断扩大。作为监测龙头企业,公司将受益于监测市场增长和因为集中度提升而带来的行业竞争格局改善的优势,主营业务稳健增长。 PPP项目相继落地,项目复制有望带动公司监测销售与运营。2017年公司新签PPP订单金额达16.87亿元,是2016年营收的71.8%。2016和2017年合计新签订单金额超30亿元。在2016年中标黄山综合治理12.54亿元的PPP项目后,又拿下了淄博市生态治理14.01亿的PPP项目,从黄山项目到淄博项目,体现了公司完成了对PPP模式的尝试与探索,未来利用PPP模式复制开拓环境监测产品的销售和运营业务空间,高业绩增长得以保障。 定增批文快速落地,解决公司资金瓶颈。2017年7月5日,公司定增事项获证监会审核通过,8月29日拿到批文,历时共计54天,进度超市场预期。公司实际控制人王健何姚纳新共持股31.5%,李凯、姚尧土合计持股比例为11.6%。实际控制人亲属全额认购,锁定期三年彰显了对公司未来发展实力的信心。未来募集资金将全部用于补充流动资金,预计体内货币资金将增至14.87亿,目前公司资产负债率为43.58%,募集资金到位后将降低为37.53%,资本结构得到改善。弥补战略转型升级所面临的资金短板,有利于加速进一步获取项目并落地,为公司未来长期业绩高增长提供充足助力。 盈利预测:预计公司17-19年归母净利5.21亿、7.51、9.87亿元,对应EPS为1.15、1.66、2.18元,对应PE值为32、22、17倍,给予“买入”评级。 风险提示:订单获取不及预期、项目进度不及预期、利率大幅上行

四个新区块开发进度超预期,有望提前贡献业绩 11月3日公告显示,蓝焰控股中标四块气田,合计面积超过600平方公里,建成成熟产区后对应的年抽采能力保守估计将在50亿方/每年以上,是公司去年实际利用量的五倍以上。公司拿到的4个新区块之前已进行大量勘探工作,相关的技术实验和先期建设准备已经完成。4个区块都是公司经过考察选出来的最优质的区块,四个区块工程将同时启动。由于新中标区块附近公司已经通过先导型试验井勘探开采了多年,未来一年之内新区块极有可能开始贡献业绩。未来管输公司与公司间的合作将更紧密,新区块附近都已有主干网,开工建设周期较短,不会产生大量排空情况。 明年上半年公布7个区块,公司有望中标数过半 2017年8月21日,山西省人民政府办公厅正式印发《山西省煤层气资源勘查开发规划(2016-2020年)》,规划到2020 年,新增煤层气探矿权25个,分期分批投放,今年投放了10个探矿权招标区块。明年山西将会继续投放15块区块,上半年有7块,公司有望可以拿到半数以上的区块。公司的战略目标是拥有5000平方公里的资源区块,对应150亿左右产能。预计未来2-3年公司在新区块的生产投入达50-60亿元。 受益“煤改气”,今冬量价齐升形势确立 今年9月起由于天然气市场供不应求,全国LNG市场平均价格上涨已经超过40%。管道气的价格较为稳定,较LNG价格波动较小,但是今年10月起公司的煤层气销售价格也有一定幅度上涨,预计供暖季结束前涨价会持续。由于“煤改气”带来的下游需求旺盛,今冬公司煤层气量价齐升形势确立。 盈利预测:预计公司17-18年净利润为5.8亿元,8.2亿元,对应EPS0.60元,0.85元,维持“买入”评级。

事件: 11月8日,公司收到证监会出具的《关于核准无锡雪浪环境科技股份有限公司非公开发行股票的批复》,核准公司非公开发行不超过10,136,843股新股。 11月6日,公司发布公告与四川光大合资设立宜宾能投,雪浪环境占股权的35%,合资公司拟开展危险废物的处理处置等业务。 点评: 三年定增批文落地,外延并购加速。本次非公开发行价格为29.595元/股,发行股票数量为不超过10,136,843股,募资共3亿元,其中实际控制人杨建平认购1.12亿元。募集资金扣除发行费用后计划11,000万元用于偿还银行借款,剩余部分全部用于补充流动资金。本次非公开发行股票的限售期为36个月。本次非公开发行主要是公司为了外延并购补充流动资金,批文获得后公司外延并购速度有望加快。 走出长三角,布局四川危废市场。2014年底公司成功收购无锡工废,并于2015年初将其纳入合并报表范围,成功涉足危废处置领域。此后,公司又增资江苏汇丰和上海长盈,并在体外大股东并购基金投资了江苏爱科和美旗环保项目。公司在长三角地区的危废处理业务布局日臻完善。本次公司与四川光大合资设立宜宾能投,合资公司拟开展危险废物的处理处置等业务。危废处理行业有一定的地域性,危废出省处理手续繁琐。此次公司走出长三角,进入西南工业大省四川省,对公司在危废处理领域的拓展布局具有良好的示范作用。 盈利预测:我们预计公司2017-2019年的营业收入为8.01亿、10.81亿和14.37亿元,对应归母净利为0.98亿、1.52亿和2.15亿元,对应EPS 为0.82、1.27和1.79元,对应PE 为38、25和17倍。垃圾焚烧烟气处理业务持续增长,叠加公司面向工业危废布局不断拓展,看好公司未来三年实现业绩快速增长,强烈推荐,给予“买入”评级。 风险提示:项目进度低于预期,环保执法力度低于预期。

11月3日,公司在北京发布了京蓝科技农业物联网新产品及新战略,并且与三方签约战略合作协议。公司与三聚环保签订《战略合作框架协议》,拟探讨在农业大数据、农业物联网领域的合作,合力打造生态农业产业链。同时,公司与新天科技签订《战略合作框架协议》,在智慧农业及智慧水利领域展开合作。此外,公司与国家节水灌溉中心签订《战略合作框架协议》,开展业务和资本等方面的全方位合作。 发布京蓝农业物联网平台,依靠科技进一步巩固节水行业龙头地位。我国节水行业起步晚,空间巨大。我国农业水资源利用效率低、成本高、干旱灾害严重等问题决定了节水农业的强需求和巨大市场。近年来国家大力推动农业水利发展,尤其是节水灌溉建设。政府政策的大力支持带来了投资规模的不断加大。目前,节水行业的PPP模式推动节水行业市场规模扩大和集中度提高。公司目前已处于节水行业龙头位置,是我国智慧农业领域的排头兵。一直以来,京蓝科技致力于推动大数据、物联网和人工智能等新型技术在农业领域落地应用,利用京蓝模式进一步驱动传统农业向现代农业快速转型。此次京蓝农业物联网平台的发布,将进一步巩固公司行业龙头的地位。农业物联网有利于农业现代化、规模化、标准化和订单农业,有利于公司拓展农业产业链上的大市场。 与三方签约战略框架协议,强强联手定位高远。公司与三聚环保双方利用各自产业优势,共同探讨在农业大数据、农业物联网领域的合作,合力打造生态农业产业链。首先建立秸秆炭化还田、液体肥料和节水灌溉试验示范装置,积极推动在全国范围内开展生态农业产业链项目建设。公司与新天科技建立战略合作伙伴关系,能够优势互补,推动物联网技术在农业、水利等领域的发展应用,提升新型智慧农业、智慧水利的智能化水平和科技含量,加速落实公司的战略布局。国家节水灌溉中心是承担国家和行业有关农村水利(农业节水、农村供水、改善农村水环境等)发展战略研究项目、重大科技项目的国家级工程技术研究中心。双方以农业节水灌溉为契机,以项目、技术、产品或服务合作为开端,建立在水利领域的长期稳定的业务合作伙伴关系,能够通过技术创新引领企业的发展,打造国内外领先的农业节水灌溉服务模式,提高公司的市场竞争力和品牌影响力。盈利预测:未来公司在京津冀地区PPP订单获取上将具备较大的订单弹性。我们预计公司17-19年可实现营业收入为25.00、41.79和54.67亿,归母净利为3.10亿(未考虑北方园林并表)、5.25亿元和6.81亿,目前市值分别对应17年31XPE,18年18XPE,19年14XPE,买入评级。

火电发电量保持平稳,水电发电量同比增加8.25% 公司2017年7-9月完成发电量573.63亿千瓦时,上网电量548.47亿千瓦时,较同期分别增加2.34%和3.00%。公司2017年1-9月累计完成发电量1507.22亿千瓦时,上网电量1432.18亿千瓦时,较同期分别增加2.98%、3.04%;平均上网电价326.27元/千千瓦时,较同期下降2.80元/千千瓦时。其中火电企业累计完成发电量1101.10亿千瓦时,同比增加0.46%,上网电量1032.46亿千瓦时,同比增加0.50%。水电企业累计完成发电量326.30亿千瓦时,同比增加8.25%,上网电量320.88亿千瓦时,同比增加7.40%。 前三季度营业收入同比增3.83%,营业成本同比增22.59%,净利润同比减少51.06% 公司前三季度实现营业收入442.82亿元,同比增长3.83%。实现归属于上市公司股东的净利润23.12亿元,同比减少了51.06%。公司的营业成本较上年同期上升了22.59%,主要系2017年1-9月燃煤价格较同期上升,同时发电量较上年同期增加导致燃料消耗量上升,因而导致营业成本上升。公司的投资收益较上年同期上升32.71%,主要系公司具有重大影响的参股公司利润增加所致。 公司储备多个火电和水电在建项目,未来风电装机将稳步增长 2017年,公司不断提升工程管理水平,有邯郸东郊、朝阳热电、宁夏方家庄、上海庙、大武口等6个在建火电项目,容量共计624万千瓦;大兴川水电、大渡河沙坪二级、猴子岩、双江口4个在建水电项目,容量共计409.65万千瓦,今年已经投产85万千瓦。十三五、十四五期间预计每年保持80万千瓦左右的风电装机增量。 国电神华重组,降成本促发展 神华与国电的合并后,将会进一步发挥煤电联营的优势。从火电装机容量来看,目前神华集团拥有7552万千瓦(其中煤电7373万千瓦)、国电集团拥有9940万千瓦(其中煤电9926万千瓦),整合后的国家能源投资集团火电装机容量将达到1.75亿千瓦(其中煤电1.73亿千瓦)。重组后国电电力控股装机容量将从5,245.94万千瓦增加至8,029万千瓦,增幅约为53.05%。中国神华标的资产主要集中在浙江、安徽、江苏、天津等地,重组将进一步提高合营公司在上述区域电力市场的占有率,市场竞争优势更加明显,降低管理成本。 盈利预测:预测17-19年EPS分别为0.16元,0.23元,0.28元,目标价4元,给予“增持”评级。

前三季度净利润同比减13.39%,三季度环比二季度改善明显。 前三季度公司实现营业收入242.05亿元,归属上市公司股东净利润29.53亿元,归属上市公司股东扣非净利润29.34亿元,实现每股收益0.44亿元。其中三季度环比二季度改善明显。 雅砻江水电汛期发电量环比大幅增长,火电整体亏损。 由于今年总体来水较好,另外雅砻江水电桐子林水电站1台15万千瓦机组于2016年3月投产,前三季度水电发电量同比增长。另外水电弃水量同比减少,水电利用小时数同比增长5%。而雅砻江水电汛期发电收入较年初枯水期大幅增长,雅砻江水电盈利三季度环比二季度增275%。公司水电前三季度盈利稳定。前三季度除了北疆火电机组利用小时数较高超过4000小时,在煤价较高的情况下仍可盈利,其他火电机组盈利情况不容乐观。 发电标煤价格同比上涨60%,营业成本同比增31%,投资收益同比减58%。 营业成本较上年同期增加31%,主要原因是公司下属火电企业燃煤成本受燃煤采购价格同比上升影响,营业成本增加。公司火电机组发电标煤平均单价比上年同期增长了60%。投资收益较上年同期减少58%,主要原因是参股企业受燃煤采购价格同比上升等因素的影响,利润下降,造成投资收益减少。公司参股的赣能股份和甘肃张掖电厂等由于三季度业绩下滑,公司投资收益同比减少79%。 盈利预测:考虑到下半年来水较好,公司优质水电资源将给公司业绩带来贡献,平滑煤炭成本增加带来的火电盈利下滑。预测17-19年EPS分别为0.59元,0.73元,0.77元,维持“买入评级”。

前三季度发电量同比减少0.62%,第三季度发电量增加3.66%。 公司2017年前三季度发电量1569.73亿千瓦时,同比减少0.62%;其中,第一季度发电量328.5亿千瓦时,同比减少0.59%;第二季度发电量487.61亿千瓦时,同比减少6.60%;第三季度发电量约753.62亿千瓦时,较上年同期增加3.66%。 公司三费减少、投资净收益带来归母净利润同比增加8.67%。 受到发电总量减少影响,公司前三季度营业收入372.22亿元,同比减少0.05%,但同时公司管理费用下降25.11%,财务费用下降12.18%,投资净收益增加87.73%,使得公司净利润达到177.58亿元,同比增加8.7%;归母净利润177.56亿元,同比增加8.67%;归母扣非净利润172.23亿元,同比增加9.78%。基本每股收益0.81元,同比增加9.55%。 煤电联动上调上网电价,公司平均电价有望提升。 今年7月1号开始,各地燃煤标杆上网电价纷纷上调,公司在南网的煤电联动电价调整9月份之前已经落实了,国网的电价调整也会在三季度落实,下半年公司平均电价有望提升。 盈利预测:我们预测公司2017~2019年归母净利润分别为209.35亿,213.77亿,215.52亿,EPS分别为0.95,0.97,0.98元/股,目标价17.5元,给予增持评级。

事件: 公司发布三季报,2017年前三季度实现营业收入2.23亿元,同比增长2.87%;归属于上市公司股东的净利润4567万元,同比增长6.68%。扣非后归属于上市公司股东净利为4015万元,同比增长0.24%。其中第三季度扣非后归属于上市公司股东净利为1582万元。 点评: 业绩与去年持平,净利润率维持高位,期间费用率控制良好。 公司工业废水大客户为钢铁、石化、化工行业,有一定的传导时效性,我们预计工业废水处理订单将在明年上半年开始释放。今年的业绩由2016年的订单产生,2016年钢铁等工业行业盈利情况不佳,环保订单存在低价竞争现象,所以公司前三季度扣非后归属净利为0.43亿元,和去年差不多持平。2017年前三季度毛利为0.94亿元,毛利率为42.15%。2012年以来公司毛利率始终保持在43%左右,净利润率基本保持在20%左右,证明凭借丰富的经验和先进的技术,公司对营业成本和期间费用率管控得当。 公司投标支出加大,积极储备项目。 2017前三季度,公司经营活动产生的现金流量净额为2868.04万元,相较去年同期下降56.46%,由于公司主营业务为水处理运营及药剂服务,所以从公司现金流量表上可以看出,2016、2017年前三季度经营活动现金流入几乎相同,但是由于今年同期投标保证金大幅增长、项目工程及采购预付款增加,导致2017年前三季度经营活动现金流出为2.28亿元,同比增长了18.82%,因此,我们可以看出公司目前处于积极的项目储备期,为后续的订单落地打下基础。 工业水处理+PPP 带来业绩双轮驱动。 ①习总书记在十九大报告中指出,要加快生态文明体制改革,建设美丽中国。石化、钢铁有色、化工企业等将是未来环保治理的重点行业。公司在钢铁、石化、中央空调水这几个行业都是国内处于技术领先地位的水处理服务商。工业领域里是国内少数同时为宝钢集团、武钢集团等众多特大型钢铁企业提供过水处理服务的供应商之一,服务时间超过10年。我们预计公司将在2018年迎来订单放量。②截止2017年三季度,公司在手现金3亿元,资产负债率为9.7%,未来加杠杆的空间充足,为PPP 项目实施提供资金支持。 盈利预测与评级:我们预计公司2017-2019年实现净利0.7、1.02、1.53亿元,对应PE51、35、24倍,给予“增持”评级。 风险提示:环保督察力度不及预期、订单落地不及预期。