业绩总结：2021H1，公司实现营业收入6.2亿元，同比增长 19.3%；实现归母净利润0.55亿元，同比增长33.1%。 政策落地驱动，下游需求爆发。2021年是“十四五”开局之年，政府出台了一系列数字化转型、信创、新基建等相关政策指导，聚焦自然资源确权登记、新型智慧城市建设、国土空间规划等多个重要领域，规范并引导GIS 行业从二维向三维升级，三维GIS 等信息化手段的高效运用已经成为推进地理信息资源建设和高效落实城市设计的必然趋势，下游企事业单位等需求开始爆发，GIS 产业迎来关键上升期。 GIS 软件国产龙头，领先优势明显。公司自创立以来便深耕GIS 相关软件技术的研发与应用服务，早在2015年国内市占率便超过32%，是为全球第三大、亚洲第一大GIS 软件厂商。近年来公司不断完善GIS 技术体系，在跨平台GIS、二三位一体化GIS、云端GIS 等方面确立了长久的差异化优势，并不断融入AI、AR、区块链等前沿技术进行创新；同时公司已建立起超过1000名合作伙伴的生态网络，报告期内率先完成华为鲲鹏的全栈适配，以引领者的角色赋能各行各业，信创领域的竞争优势进一步强化。 紧抓政策机遇，业绩走出泥潭。政策助推，公司的产品技术竞争力得到释放，报告期内陆续中标各大省、市、县的相关项目，同时地图慧云业务持续扩大领先优势，新增企业注册用户6.6万家以上，同时海尔集团、太平洋保险、国家自然资源部等主要客户均成功续约。2021年H1，公司营收由降转增达到6.2亿元，同比增长19.3%；实现归母净利润5545万元，同比增速高达33.1%。伴随政策的进一步落地，预计下游订单量将持续释放，公司有望迎来拐点持续受益，实现业绩高质量增长。 盈利预测与投资建议。预计2021-2023年公司归母净利润复合增速达28.8%，基于“信创”+“新基建”相关政策推动下的需求释放，公司作为国产GIS 软件龙头有望扩大领先优势，实现业务快速扩张，给予2022年44倍PE，对应目标价35.20元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：政策推进力度不及预期；行业竞争加剧；商誉减值风险。

创新产品接力高速增长 ] ，新赛道优势凸显。公司 2020年积极布局零信任身份安全、代码开发安全、工业互联网安全、智能网联车安全、大数据安全隐私保护及安全教育等多个创新赛道，实现近 60%的营业收入占比的同时实现 60%以上的同比增长率，其中零信任产品营收增长超 300%。未来创新产品有望搭档网络安全服务业务成为公司绝对增长主力。 网络安全服务增长保证持续营收，产品服务联动效益增添用户粘度。2020年，SaaS的智能安全防护和分析情报整体收入超过 8000万，同比增长率超过 50%。 订阅式服务将随着公司产品的存量市场的不断扩大在未来产生持续性的收入。 2020年网络安全服务营收增长达 76%，服务的高速增长将有效增添用户粘性，直接带动产品增长。 受益政策刚需，下行市场需求放量进行时。过去网络安全以优先满足党政军需求为核心，以涉及民生的重点基础行业，如能源、金融、医疗、卫生、运营商为重点扩展保障对象。但随着国内的数据安全和隐私保护政策及立法的快速推进，为保证系统安全一致性，网络安全产品与服务的需求在以央企为代表的大型企业客户中从上而下传导，公司有望从存量用户的下沉覆盖中受益。 新式投研发平台投入使用，组件化研发助力效率提升。“川陀”、“大禹”、“玄机”、“千星”四大投研发平台投入使用，以八大网络安全研发平台为基础核心组件，再配合少量定制化特殊组件，有望实现快速研发满足客户定制化需求的网络安全产品和解决方案，安全产品的研发周期将明显缩短。 多项领域成果获国际认可，多赛道龙头地位企稳。公司在终端安全、安全管理平台、安全服务等数个领域多次受权威第三方 IDC及赛迪认可，反病毒引擎“天擎”、服务器虚拟化安全管理系统等产品在国际测评中取得优异成绩，传统防火墙产品通过中国移动硬件防火墙集采测试，成为唯一入围中国移动 2020-2021年防火墙集采的专业网络安全厂商。多项成就印证了公司在多赛道的龙头地位。 盈利预测与投资建议。预计公司 2021-2023年 EPS 分别为-0.10元、0.53元、1.27元。考虑到政策不断推进网安行业发展，公司积极布局多个新型网安应用场景，且与下游大客户深度绑定，未来公司新场景网安产品服务业务将迎来爆发式的增长，给予公司 2021年 18倍 PS，对应目标市值 1076亿元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示。政策风险、下游客户预算收紧风险、订单增速不及预期的风险等。

推荐逻辑： 天奈科技是碳纳米管领域的龙头企业，将充分受益于新能源汽车高 ]景气度： （1）碳纳米管目前主要作为新型导电剂应用于动力电池领域， 2019年渗透率达到 40%左右，预计 2025年达到 60%； （2）碳纳米管的制备存在一定技术壁垒，公司重视研发投入，通过不断创新碳纳米管催化剂制备技术保证产品的持续升级，目前已经形成导电性能不断提升的三代碳纳米管相关产品； （3）公司出货量稳居行业首位，目前具备 2,000吨碳纳米管、 30,000吨导电浆料的年产能，国内外规划的产能共计 6,000吨碳纳米管、 76,000吨导电浆料，随着公司产能的加速释放，将进一步巩固公司的龙头地位优势。 高能量密度锂电势在必行，驱动碳纳米管需求高增长。 碳纳米管性能优势明显，将逐步替代炭黑等传统导电剂成为动力锂电池的主流导电剂。在全球大力发展新能源汽车的大背景下，动力锂电池市场的高速增长直接带动碳纳米管需求扩张。根据 GGII，碳纳米管导电剂在动力锂电池领域的渗透率快速提升， 2019年达到 40%左右，预计到 2025年，这一比例将达到 60%。 产品更新迭代保持领先性，技术壁垒构筑核心竞争力。 目前公司已经开发完成三代碳纳米管产品，并均顺利实现量产化，在管径、长度以及纯度等方面，公司碳纳米管产品性能处于行业领先水平。碳纳米管制备存在一定的技术壁垒，公司重视研发投入， 2020年公司研发人员数量占公司总人数的比例达到 25%，研发投入占营收比重达到 5.97%。 深度绑定大客户，产能加速扩张。 在锂电池领域，公司客户涵盖比亚迪、宁德时代、新能源科技等国内一流的锂电池生产企业，此外公司积极拓展碳纳米管在导电塑料、半导体等领域的应用。公司目前具备 2,000吨碳纳米管、 30,000吨导电浆料的年产能，在镇江、常州以及美国规划的产能共计 6,000吨碳纳米管、 76,000吨导电浆料，未来 5年，随着产能释放公司业绩将加速提升。 盈利预测与投资建议： 公司深耕碳纳米管这一优质细分赛道，将直接受益于新能源汽车高景气度。我们预计公司 2021年至 2023年的归母净利润分别为 3.29亿元、 6.09亿元、 10.49亿元，同比增长分别为 207.15%、 84.98%、 72.2%，EPS 分别为 1.42元、 2.63元、 4.53元，对应当前股价 PE 分别为 99、 53、 31倍。公司市场空间巨大，且保持高速增长，毛利率及预期增长优于可比公司，具有稀缺性。参考可比公司 2022年 PE 中值，给予公司 2022年 67X目标 PE，对应股价 176.21元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 公司新产品研发或不及预期；公司产能释放或不及预期；原材料价格或大幅波动；下游需求增长或不及预期等。

推荐逻辑：1.公司积极转型，凭借央企资源优势及大股东技术优势，打造“数据湖+”战略，数据湖建设及运营持续驱动公司业绩良性增长；2.政策扶持+需求驱动，数据湖空间广阔，公司光电磁混合存储产品存储1PB数据50年的TCO成本仅为磁盘阵列的45%，方案经济环保，极具优势，截止2020年底，公司已建数据湖33个，形成了3042PB数据存储能力，多个湖已经实现超预期提前盈利，未来数据运营价值潜力巨大；3.与华为、移动等多家优秀企业达成战略合作，通过企业合作渠道联合推动数据湖生态合作共建和蓝光存储技术应用落地，2B端业务有望发力。 数据湖业务带动公司业绩良性增长：公司抓住数字经济的机遇，于2016年转型做大数据服务，以蓝光存储为特色，发展光电一体化的大数据基础设施业务，为业绩增长引入源头活水。截止2020年底，共计23个示范湖建成并投入运营，数字经济基础设施收入从2017年的9247万元增长至2020年的16.6亿，收入占比从3.1%提升至59.3%，2020年贡献了82.9%的毛利。考虑到我国巨大的公共数据体量，公司2G端业务仍有很大增长潜力，且数据运营价值仍有待挖掘，数据分析与交易的红海市场尚待开发，公司作为基础设施建设及运营方，具有先发优势。 与与华为、三大运营商及多家云服务商达成战略合作，扩宽业务渠道：公司与华为在蓝光储存与鲲鹏数据湖建设等两大项目进行全面战略合作，依托华为在热存储、数字经济及云服务领域的技术、品牌和市场优势，升级蓝光存储产品的同时，扩大蓝光存储业务范围；为运营商提供数据存储底座，扩宽蓝光存储应用范围；同时公司已与多家云服务商签订战略合作协议，未来2B端业务有望加速放量。 盈利预测与投资建议。预计公司2021-2023年归母净利润分别为6.2亿、8.8亿和11.6亿元，增速分别为-9.55%、41.2%和32.6%，对应的PE分别为27X、19X和14X，低于可比公司2021年平均35X的水平。考虑到公司是国内蓝光存储业务唯一规模供应商，数据运营领先的服务商，具有巨大潜力，给予公司2021年35X的PE，对应目标价33.25元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：数据湖业务拓展或低于预期；公司收入确认及回款或低于预期；公司数据运营业务推进或低于预期等。

oracle.sql.CLOB@3a551116

业绩总结：公司2020年全年实现营业收入70.5亿元，较上年同期增长48%；实现归母净利润8.7亿元，较上年同期增长69%。2021年Q1实现营收14.7亿元，同比增长11%；归母净利润1.3亿元，同比下降13%。 公司为光模块龙头企业，400G放量大年将优先受益。公司在海外数通光模块市场上拥有绝对领先的地位。2021年是数通市场上400G放量增长的大年，公司充分发挥技术领先、快速交付的优势，400G数通光模块产品的出货量持续增长，并且400G产品已成为公司的主力出货产品之一。我们预计公司今年400G数通光模块产品仍将快速增长，在全球400G出货量中取得近一半的市场份额。 研发持续高投入，新产品进展顺利。公司2020年研发投入5.1亿元，同比增长了40%。公司十分重视研发投入，花费大量的时间精力在技术创新突破上，目前已经在硅光模块、相干技术等新兴领域取得了可观的成绩。公司800G数通产品已向客户送样测试，硅光100G/200G/400G芯片在功耗、良率、工艺方面以及模块方案都已经进行了进一步的优化和改进；在相干产品方面，100G和200G相干光模块已实现销售，并呈逐步增长态势，400GZR相干产品也已开始小批量供货。 收购储瀚科技，丰富电信市场布局。公司2020年完成了对储翰科技的收购，取得了储翰科技67.2%的股份。储瀚科技主营是PON光模块等电信光模块产品，公司通过储瀚科技丰富了对电信光模块市场的布局，同时也进一步提高国内市场的占有率。 盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS分别为1.54元、1.95元、2.49元，未来三年归母净利润将达到27%的复合增长率。考虑到公司产品技术不断创新，400G与5G光模块业务客户需求量持续大幅提升，5G通信行业发展迅速，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧、海外疫情加剧、产品研发不及预期等风险。

业绩总结：2020年，公司实现营业收入4.7亿元，同比增长27.0%；实现归母净利润1.2亿元，同比增长55.5%；实现扣非后归母净利润8.5亿元，同比增长41.3%。 营收增长稳定，规模效应带动利润大幅上升。从营收端来看，近几年公司总体营收呈高速增长态势，近五年复合年增长率高达27.6%。从利润端来看，近几年净利润呈现爆发增长趋势；公司由于产品的规模性较强，产品在高复用率的情况下具有极高的毛利率，因此营收的增长将大幅带动利润端上行。从费用率来看，2019年，公司销售、管理、研发费用率分别为39.84%、17.71%、16.08%，其中研发人员数量增长25.2%带动公司研发费用率上行。 阅读与编辑器营收再创新高，公司云转型初步成效。公司主要的产品PhantomPDF编辑器与阅读器实现营业收入3.8亿元，同比增长33.50%，占总营收比重的81.6%，编辑器与阅读器产品的销售分为一次性付费的授权模式与订阅模式。 2020年公司订阅模式收入大幅增长远超其他业务增速，同比增长49.71%，占营收比重达到14.0%，订阅模式下的业务已初具规模，公司云转型成果初步显现。因此，我们预测在未来公司知名度进一步提升，以及部分授权用户转为订阅模式的背景下，未来订阅模式继续保持高速增长的确定性较高，有望成为公司未来增长点。 中国市场持续发力，公司逐步加大国内业务拓展力度。2020年公司中国市场实现营收0.4亿元，占营收比重8.5%，同比增长明显，为中国市场营收大幅超越全球营收增速的第四年，中国市场重要性逐渐凸显。公司逐步加大对国内市场的开发成立中国区事业部，并以央企市场为重点开拓对象，同时将业务延申至律所、保险、证券金融等领域。在渠道建设方面，2020年公司已实现签约数百家渠道，下游渠道建设进展可观。我们预计，随着公司逐步加大对中国市场的开拓，中国市场收入贡献占比将逐步扩大，未来有望带动公司业绩稳步提升。 盈利预测与投资建议。预计2021-2023年，公司EPS分别为3.43元、4.51元、5.50元，未来三年归母净利润复合增速有望达到30%以上。我们给予公司2021年90倍PE，对应目标价309.02元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：云化转型不及预期；新产品开发风险；国内外市场竞争加剧；汇率波动风险等。

oracle.sql.CLOB@3a0d7e1a

业绩总结：公司披露2020年业绩，2020年实现营收369.4亿元，同比增长22.1%，实现归母净利润49.0亿元，同比增长98%，实现归母扣非净利润44.9亿元，同比增长123%。 盈利能力显著提升，公司运营能力持续提升。公司2020年实现营收369.4亿元，同比增长22.1%，实现归母净利润49.0亿元，同比增长98%。与此前业绩快报公布业绩基本持平。公司营收及归母利润增长均创历史新高，且公司运营的季度性波动明显平滑。公司经营活动产生现金流量净额75.8亿元，同比增长4.6%，资产负债率为46.8%，下降5.5pp.2020年毛利率水平29.4%，同比提升4.2pp,过往5年历史最高，净利率水平13.4%,提升5.3pp。公司整体盈利能力显著提升。 垂直整合平台初步形成，技术领先和规模化优势塑造竞争壁垒。公司持续扩展产品品类，并积极开拓其他材料工艺。公司在玻璃、精密金属、蓝宝石、精密陶瓷、触控、贴合、模组等产品领域具有领先的技术和地位。同时加大材料创新，将超瓷晶玻璃，3D玻璃等产品首创应用，持续引领材料外观创新变革。公司2020年内收购可胜、可利完成金属机壳加工及组装业务的延展，实现机壳+防护玻璃+组装的材料一体化平台转型。 深耕全球优质客户资源，行业边界不断深化拓宽。公司深耕多年消费电子领域，享有全球优质客户资源，如：苹果、三星、小米、OPPO、VIVO、华为、特斯拉、亚马逊等，与客户不断加深合作、一方面持续巩固消费电子业务的领先优势，通过垂直一体化引领单机价值量持续提升，另一方面紧跟客户产品创新，布局开拓智能穿戴、智能家居及工控医疗等领域。不断拓展行业增长边界。 盈利预测与投资建议。伴随公司平台化业务持续开拓，公司的业务结构预期将逐渐均衡，逐渐弱化公司消费电子周期性波动，营收及利润有望稳步提升，我们预测公司21-23年营收分别为613/787.9/945.5亿元，归母净利润分别为68.6/85.3/97.7亿元，维持“买入”评级。 风险提示：3C需求下滑及订单递延风险；外观防护升级的新品渗透不及预期；汽车电子需求不及预期等。

事件：公司发布2020年度业绩与2021年一季度业绩公告，2020年全年营收20亿元，同比增长72%，归母净利润为4.9亿元，同比增长了131%。2021年一季度实现营收6.2亿元，同比增长131%，归母净利润1.1亿元，同比增长100%。 国内5G叠加国外数据中心共振，公司业绩维持高速增长。公司2021年一季度收入达6.2亿元，创近年来单季度新高。公司收入与利润的快速增长主要是因为5G通信网络的基础设施建设的加速进行带动国内电信光模块市场的复苏和下游IDC厂商的投资扩容助推公司切入海外数据中心市场。目前公司正积极与全球主流的通信设备商和IDC厂商建立稳定的合作关系，并且多个高端光模块产品已经通过下游大客户认证并已实现批量出货，预计2021年仍将保持快速增长态势。公司作为光模块龙头企业，在行业景气度上行的区间内有望优先受益。 研发持续高投入，定增助力高端光模块研发。公司2020年研发投入0.85亿元，同比增长了4.6%，占2020年营收的4.3%。公司是国内少数批量交付100G光模块、400G光模块、掌握高速率光器件芯片封装和光器件封装的企业，在高研发投入的助推下，公司高速率光模块、5G相关光模块、光器件相关研发项目取得多项进展，并成功发布了400GQSFP-DDDR4硅光模块，进一步提升了公司在产品和技术方面的竞争力。另外公司在2020年募资16亿元，旨在投入扩大电信5G光模块、数通100G、400G光模块产能，达产后将新增年产能285万只光模块。 公司积极拓展市场，客户结构进一步优化。公司2020年在客户拓展上取得了重大突破，目前公司面向上游同核心供应商博通等进行深度合作，面向下游供货亚马逊等头部云计算客户，回款周期稳定。公司不断加强市场推广和客户拓展力度，通过客户交流、展会、电子商务平台等方式对公司及其产品进行有效宣传推广，扩大市场影响力，进一步提升市场占有率。 盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS分别为1.89元、2.34元、3.03元，未来三年归母净利润将达到31%的复合增长率。考虑到2021年公司5G订单逐渐落地，400G光模块出货持续增加，行业景气度上行叠加5G建设催化公司业务快速增长，给予公司2021年40倍PE，目标价75.6元，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧、大客户拓展不及预期、中美关系紧张、汇兑损益等。

oracle.sql.CLOB@293a6123

业绩总结：公司披露2021年一季报业绩，2021Q1实现营收140亿元，实现归母净利润9.7亿元，实现扣非归母净利润6亿元；公司同时披露2021年半年报业绩预告，预期实现归母净利润15.6~18.0亿元，对应Q2单季5.9~8.3亿元，对应中值为7.1亿元。 2021Q1业绩增长靓眼，Q2持续高增。公司21Q1实现营收140亿元，归母净利润9.7亿元，同比增长228%，处于此前预告上沿，扣非归母净利润6亿元，同比增长101%，预告Q2单季增长中值7.1亿元，持续保持高速增长。Q1非经常性损益来源主要是公司持有KopinCorporation权益性投资公允价值损益增加。从收入拆分来看，精密零组件32亿，同比增长40%；智能声学整机61亿，同比增长127%；智能硬件45亿，同比增长268%，主要系公司VR接棒TWS快速拉动公司营收利润增长。 ARVR爆发接力TWS，持续打开公司成长空间。Facebook旗下OculusQuest2产品自去年10月发布以来通过软件补贴硬件形式促使销量持续走高，Facebook也持续推动VR内容软体端的生态建设，行业其他参与者也迅速跟进，比如索尼及国内厂商Pico等VR新品也将陆续推出。公司作为ARVR组件龙头，具备光学、传感器、蓝牙模块等关键零部件的一体化垂直供应能力，行业可观的发现前景将进一步打开公司的成长空间。 公司研发投入持续快速增长，竞争壁垒持续稳固。公司从研发投入端来看，21Q1单季研发费用支出7.0亿元，同比108.5%，研发投入持续快速增长，为公司长期竞争发展提供源动力，从其他费用项来看21Q1毛利率14.6%，环比提升1.0pp，同比下降3.7pp，主要系组装类业务占比提升，预期伴随智能硬件新品（VR等）持续推出，规模化量产将带动毛利持续走高。 盈利预测与投资建议。预计2021-2023年营收分别为754/945/1151亿元，对应归母净利润分别为42/56/69亿元，维持“买入”评级。 风险提示：TWS耳机销量不及预期，VR/AR等可穿戴设备需求不及预期；贸易摩擦致使行业需求下滑导致行业竞争加剧风险。

业绩总结：公司2020年实现营收22.7亿元，同比增长18.8%；归母净利润4.9亿元，同比增长23.3%。 互联网医疗健康业务发展迅猛，医疗机构覆盖率持续提升。2020年度：1）收入端：公司营收同比增长18.8%，主要由传统优势业务医疗卫生信息化业务带动，具体而言为软件销售收入提升。分业务来看，公司医疗卫生信息化业务收入21.1亿元，同比增长16.8%；互联网医疗健康业务收入1.5亿元，同比增长83.8%，该业务收入占比虽小但进一步提升，2020年度营收占比6.64%，同比增长2.3pp。2）利润端：公司归母净利润同比增长23.3%，其中投资净收益为公司同比大幅增长。公司毛利率为54.1%，同比增长2.7pp；净利率为22.3%，同比增长1.6pp。3）费用方面：公司销售费用率为14.1%，同比上升1.4pp；管理费用率为6.4%，同比下降0.9pp；公司研发费用率为10.1%，同比下降0.7pp。 持续领跑“互联网+医疗健康”板块，创新业务加速落地。1）纳里健康：2020年实现收入1亿元，同比增长55.6%；平台累计向6000余家医疗机构提高互联网医疗应用服务，其中已与约280家实体医疗机构签订合作共建协议；医生注册量累计超过28万人，患者注册量累计超过2400万人；平台在线服务累计超过320余万单，同比均实现高速增长。2）卫宁科技：2020年营业收入同比增长约46.2%；卫宁科技已中标6个省级医疗保障信息平台项目，分别为青海、海南、广西、山西、重庆和甘肃。2020年10月，卫宁科技以股权转让及增资的方式引进了新股东京东健康和药明康德。未来随着互联网医院、医保支付等相关政策的不断推广和深入，预计公司盈利能力将进一步提升。3）卫宁互联网：2020年公司新增覆盖医疗机构200余家，新增交易笔数1.2多亿笔，新增交易金额340多亿元，同比增长约60%，累计交易金额超过630亿元。 盈利预测与投资建议。预计2021-2023年，公司EPS分别为0.31元、0.41元、0.50元，未来三年归母净利润的复合增长率有望达30%左右。考虑到公司是医疗IT龙头企业，行业景气度告，我们对公司长期看好，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行可能导致银行IT支出不达预期；监管力度加强或将影响金融创新。

业绩总结：公司披露2020年年报，2020年公司实现营收925.0亿元，同比增长48.0%；2020年实现归母净利润72.3亿元，同比增长53.3%；2020年实现扣非归母净利润60.1亿元，同比增长37.3%。此前公司发布21Q1业绩预告，预计实现归母净利润13.3-13.8亿元，同比增长35%-40%。 2020年业绩基本符合预期，21年业绩仍将稳定增长。公司20Q3的业绩指引2020全年预期实现净利润70.7-73.1亿元，同比增长50%-55%，实际业绩增长53.4%，位于指引上沿，基本符合预期；此前业绩快报预期实现营收918亿元，实际实现营收925亿元，略高于业绩快报指引。公司21Q1业绩预告预期实现归母净利润13.3-13.8亿元，同比增长35%-40%，公司受益苹果新品推出，预期仍将保持稳定增长。 受益果链品类扩充及单机价值量持续提升，成长空间持续可期。公司主要营收利润增长当前仍主要由消费电子业务1）Iphone手机端：公司2020年收购纬创昆山，切入iphone组装业务。后又增资控股日铠切入金属结构件业务。通过组装业务进一步整合零部件及模组、金属结构件的份额占比及单机价值量提升。2）TWS耳机部分仍为苹果主要核心供应商，多价位覆盖广用户人群策略预期将进一步驱动airpods系列销量提升，长期看渗透率仍有较大提升空间。3）其他智能配件等：iwatch及magsafe产品将伴随苹果产品生态体系建立持续放量，带动公司业绩增长。 平台型制造已成型，消费电子+汽车电子驱动公司中长期持续增长。公司通过外延并购扩展形式逐步形成“零组件+模组+组装”一体的平台型制造公司，包括收购纬创昆山，收购高伟电子，增资控股日铠等持续拓展增长空间。短期看公司消费电子仍将持续带动增长，中长期看，以汽车电子、5G通信等增量业务将提供长期增长动能。 盈利预测与投资建议。预计公司2021-2023年归母净利润为93.8/122.5/153.9亿元，维持“买入”评级。 风险提示：客户销售不及预期；新产品导入不及预期；行业竞争加剧导致产品价格下滑等。

业绩总结：2020年，公司实现营业收入9.8亿元，同比增长38.8%；实现归母净利润1.2亿元，同比增长约45.2%。公司业绩持续稳定增长，办公效率软件业务收入大幅提升。1）从营收端来看，2020年公司营收同比增长率为38.8%，主要因为公司通过深入挖掘推出新产品和新功能，拓宽产品矩阵，提升了全球市场的开拓能力，从而带动营业收入的快速增长。分业务来看，公司字创意、办公效率及数据管理三大产品线的销售收入同比增长率分别为55.5%、67.3%及15.9%。2）从利润端来看，2020年公司归母净利润同比增长45.2%，公司毛利率为94.9%，较去年同期下降0.97pp，主要由于服务器费用、CDN网站加速费等成本大幅增长；净利率为13.7%，较去年同期增长2.3pp。3）从费用端来看，公司销售费用率为45.1%，同比下降2.8pp；管理费用率为14.6%，同比下降0.07pp；研发费用率为22.4%，同比增加0.3pp，主要是因为公司增加研发人员，相应研发投入增加所致。 精细运营、契合受众，精准触达各层级用户。1）C端用户：公司持续升级会员服务，提升增值服务，打通产品线账号体系，提升用户的留存和活跃度、会员渗透率和使用粘性，以及交叉购买率及复购率。2）政企B端用户：公司通过制定专属服务方案嵌入用户业务场景，为其提供私有化解决方案，全面精准地解决用户的“痛点”。未来，公司在继续深入开拓C端个人用户市场的同时，积极拓展B端政企市场，促进B端销售收入占比持续提升，实现各端市场全覆盖。 公司积极实行全球化营销策略。公司一方面持续深耕美欧市场，推行精细化运营，实现美欧市场知名度和市场份额持续增长；另一方面，不断培育以中国为主的亚洲、南美洲、非洲、东欧等区域市场，根据各语言市场用户需求，提供本地化的产品解决方案。2020年，公司来源于非英语地区的销售收入占比66.7%，同比增长48.6%，其中来源于中国市场（含港澳台）的收入占比为12.2%，同比增长73.9%。 盈利预测与投资建议。预计2021-2023年，公司EPS分别为1.41元、1.81元、2.25元，未来三年归母净利润复合增速有望达到30%以上。我们保守给予公司2021年40倍PE估值，对应目标价56.43元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：市场竞争加大；贸易摩擦升级；海外业务拓展不及预期；汇率波动风险。