业绩总结：公司披露2020年三季报业绩，公司前三季度营收260.8亿元，同比增长26.6%；归母净利润34.3亿元，同比增长209.6%。其中Q3单季营收105.2亿元，同比增长13.9%，归母净利润15.2亿元，同比增长20.2%。 2020Q3业绩超预期，行业龙头平台竞争优势突显。公司2020前三季度归母净利润同比增长209.6%，2020Q3单季归母净利润同比增长20.2%，业绩大超预期。依据公司披露，各主要生产园区满负荷运作，新品生产及交付顺利。公司在各大品类的生产销售顺利，优势资源加速向公司集中，公司2020Q3单季毛利率29.8%，同比增长0.6pp，净利率为14.7%，同比增长0.7pp，主要系公司在运营端管理效能提升，且原材料自制比例提升带动，盈利能力稳中提升。公司作为行业龙头，平台竞争优势逐渐凸显。 平台化整合稳步推进，外观件龙头优势显著。公司通过收购可胜/可利切入苹果金属机壳的供应链，进一步稳固公司在玻璃、蓝宝石及金属中框领域的工艺技术及市场份额的领先优势。Iphone12全系采用超瓷晶面板，且回归金属中框设计，将进一步推动公司的供应链份额提升，带动业绩增长。且3D玻璃在安卓机市场持续渗透，市占率有望进一步提升。 公司定增项目获批，伴随项目后续落地，产能释放将有望持续贡献业绩。公司近期已收到证监会出具的《关于同意蓝思科技股份有限公司向特定对象发行股票注册的批复》，公司定增申请获批。本次定增募资总额预计不超过150亿，募资主要投向智能手机、智能穿戴及汽车电子配套设施建设项目，将进一步增强公司在该规模领域的规模优势，盈利能力有望持续提升，伴随后续项目投运，公司业绩将进入新的增长阶段。 盈利预测与投资建议。上调2020-2022年营收至401.9/492.2/639.2亿元，上调归母净利润至50.1/61.5/80.5亿元，对应2020-2022年EPS为1.14/1.40/1.84元，给予公司2021年40倍PE，上调目标价至56元。 风险提示：贸易摩擦影响下3C需求下滑及订单递延风险；外观防护升级的新品渗透不及预期；汽车电子需求不及预期等。

业绩总结： 公司发布 2020年第三季度业绩报告，公司 2020年前三季度营收 19.7亿元，同比增长 100.3%， 归母净利润 7.2亿元， 同比增长 122.4%； 其中 Q3单季实现营收 9.7亿元，同比增长 107.6%，实现归母净利润 3.6亿元，同比增 长 114.6%。 2020Q3业绩继续高速增长， 接近此前预告上限。 公司 2020前三季度实现归母 净利润 7.2亿元，同比增长 122.4%， Q3单季实现归母净利润 3.6亿元，同比 增长 107.6%。同时， 公司自 2019Q1起已连续实现 7个季度盈利同比增长。 公 司业绩持续高速增长系在 5G 及国产替代加速背景下，叠加消费电子旺季，公司 顺势开拓市场业务，拉动业绩高速增长。 公司盈利能力稳中略升，同时继续投入研发创新，保持长期竞争力。 公司前三 季度整体毛利率为 51.4%，同比小幅下降 1.4pp，但整体净利率为 36.3%，同比 上升 3.7pp，公司费用把控能力有较大提升，期间三费率整体为 2.0%， 同比下 降 2.3pp。公司高度重视研发创新，持续研发投入， 2020前三季度累积研发支 出 1.4亿元，同比增长 59.0%。 目前高性能天线调谐开关和适用 5G 通信的射频 模组等新品持续推出，持续构筑公司长期产品竞争力。 公司产品阵列日益完整， 5G 及国产替代背景下长期成长可期。 公司自去年以来 推出多款射频模组产品，目前已经包括射频开关、射频 LNA、射频 PA、射频滤 波器及各类模组、低功耗蓝牙 MCU 等产品阵列。产品技术逐步提升，部分已可 媲美行业领先公司。公司产品也逐步从消费电子逐步向基站通信和汽车电子等 领域拓展。 公司持续发展客户并进行更加深度的合作，除公司传统客户三星、 小米等外，新客户华为、高通等也加速放量形成稳定合作关系。在 5G 及国产替 代大背景下，公司有望持续受益，长期成长可期。 盈利预测与投资建议。 小幅上调公司 2020-2022年营收至 25.2/35.7/46.0亿元， 对应归母净利润 8.9/12.8/16.7亿元，维持“买入”评级。 风险提示： 5G 商用化进展不及预期；公司新产品研发进度不及预期；国外疫情 影响 3C 端消费；大客户产品迭代升级不及预期等。

业绩总结： 公司前三季度实现营收 15.8亿元，同比增长 33.9%；净利润 1.8亿 元，同比增长 55.6%。 信息技术服务业务发展迅猛，业务流程外包业务持续增长。 2020年前三季度： 1）收入端： 公司营收同比增长 33.9%，主要由于信息技术服务业务和业务流程 外包业务的高增长导致。分业务来看，信息技术服务业务 Q3单季度收入同比 增长 63.3%，前三季度累计收入 8.2亿元，同比增长 50.4%；业务流程外包业 务前三季度累计收入 7.6亿元，同比增长 19.8%。 2）利润端：公司归母净利润 同比增长 55.6%，主要因为毛利率较高的信息技术服务业务、客户服务及数字 化营销业务收入占比不断提升，公司规模优势持续显现，服务产品化程度日益 提升。公司毛利率为 27.9%，同比增长 0.73pp；净利率为 11.6%，同比增长 1.62pp。 3）费用方面： 公司销售费用率为 2.3%，同比下降 0.31pp；管理费用 率为 4%，同比下降 1.3pp；公司持续加大研发投入，研发费用率为 8%，同比 增加 0.93pp。 公司 2020H1业绩超预期，下半年又是银行 IT 服务需求释放的关 键时期，因此我们继续保持公司全年业绩大幅增长的预期。 银行 IT 下游需求持续高增长，行业高景气下公司有望持续受益。 公司客户主要 为以银行为主，在央行、政策性银行、国有大型商业银行、股份制商业银行和 开发性金融机构的覆盖率达到 95%以上。公司 IT 运维与支持业务中银行客户占 78%，其他各项业务中银行客户占比更大，居于 87%-96%区间。根据 IDC 数据， 2013-2019年我国银行 IT 投资规模从 681亿元增至 1231亿元，期间复合增长 率达 10.4%。我们预计未来几年中我国银行 IT 投资规模将持续加大，为金融服 务外包领域提供有力支撑，公司作为该细分行业的领导者，有望长期享受金融 IT 高景气红利。目前， 呼叫中心业务愈发得到商业银行的重视，已成为银行业 务外包的重点方向。近三年，公司呼叫业务均保持 50%以上的增速，成为公司 业绩增长的重要驱动力。 盈利预测与投资建议。 预计 2020-2022年，公司 EPS 分别为 1.70元、 2.40元、 3.16元，未来三年归母净利润的复合增长率有望达 42%。 我们给予公司 2020年 48倍 PE，对应目标价格 81.60元。 维持“买入”评级。 风险提示： 宏观经济下行可能导致银行 IT 支出不达预期；监管力度加强或将影 响金融创新。

智能无线耳机、精密零组件及虚拟现实等产品高增长，Q3业绩靓丽。公司三季报显示，Q3单季营收同比增长 81.4%，归母净利润同比增长 167.9%，扣非归母净利润同比增长 86%。Q3业绩高增长主要原因为 1）营收高增长：TWS 耳机、精密零组件及虚拟现实等产品业务增长带动收入高增长。2）盈利能力改善受益 Airpods Pro 产线投产，良品率提升及自供零部件比例提升等因素作用下，公司利润率提升。公司 2020Q3净利率为 5.81%，环比提升 0.8pp，同比提升1.73pp。公司 2020Q3存货 122.6亿元，较年初增长 131.5%，环比增加 27亿元，预期为备货 Q4销售旺季，一定程度反映公司全年业绩指引。 TWS 耳机需求强劲，处于高度景气周期，公司有望持续受益。TWS 耳机目前渗透率仍处于较低阶段，有较大的提升空间，公司作为 TWS 耳机的主要供应商将充分受益 TWS 耳机的普及，伴随公司新增产能的逐渐投产及良品率的逐渐提升，公司业绩将进一步释放。公司 2020年 6月发行可转债募投的双耳真无线智能耳机项目，当前形象进度已完成 20%。 VR/AR 有望伴随大客户产品持续热销而保持高增长。Oculus Quest 2业已正式发售，索尼的 PSVR 套装也将于下周 10月 29日开售，在当前疫情蔓延宅家娱乐需求增加的情况下，认为 VR 需求将加速渗透且延续增长趋势，而公司作为主流品牌的核心供应商将持续受益带动盈利增长。 盈利预测与投资建议。上调公司 2020-2022年归母净利润 23.3/34.6/39.9亿元至 28.2/40.5/50.2亿元，对应 EPS 为 0.87/1.25/1.55元/股，上调至“买入”评级，给予公司 2021年 45倍 PE，目标价为 56元。 风险提示：TWS 耳机销量不及预期，VR/AR 等可穿戴设备需求不及预期；贸易摩擦致使行业需求下滑导致行业竞争加剧风险。

事件：公司披露2020年三季报，2020年Q1-Q3公司实现营业收入59.5亿元，同比增长92%；实现归母净利润34亿元，同比增长143.7%。此外，公司公布158亿元可转债发行预案。 资本市场交易活跃，Q3单季再超市场预期。2020年以来，国内市场AB股成交总额已超160万亿大关，同比增长近60%，资本市场活跃。居民投资踊跃，配资基金热情高涨，推动公司业绩屡创历史新高。公司Q1和Q2单季度归母净利润分别为8.7亿元和9.4亿，分别同比增长126.4%、92.7%。公司Q3单季度实现营收26亿元，同比增长137%；实现规模净利润15.9亿元，同比增长203%。公司业绩呈现出高弹性，Q3业绩超市场预期，系互联网基因带来的高流量变现以及资本市场活跃度提升。 证券、基金代销业务市占率有望进一步提升，推动业绩高增长。1）证券业务方面，低佣金+互联网渠道优势之下，证券经纪业务2020Q1-3实现手续费及佣金净收入25.4亿元，同比增长74.2%，超市场预期。我们预计经纪业务市占率将进一步提升，跻身行业前列。其中，两融业务市占率从2018Q1的1%提升至2020Q3的2%。公司公布158亿元可转债发行预案，预计随资本金的补充，公司两融业务市占率有望进一步提升，业绩有望继续高速增长。2）受益于天天基金网的渠道优势以及高用户粘性，公司Q3基金代销营收为10.5亿，同比增长173.5%。公司预计采用天天基金APP中的基金投顾和社群运营，最大化流量优势，带动基金业务市占率持续提升。 财富管理时代来临，看好公司长期发展。行业佣金率持续下行，券商纷纷转型财富管理业务。随着公司基金产品不断上线，基金代销占比不断上升，东财正式进入财富管理市场。公司的客户资源优秀，有规模庞大、经济基础较好的特点。公司的互联网基因强化了平台、研发优势，且运营成低于行业平均。优质用户，研发和平台优势将助力公司在财富管理业务的布局。 盈利预测与投资建议。我们预计2020-2022年的摊销EPS 分别为0.53元、0.68元、0.86元，未来三年归母净利润将保持59%的复合增长率。考虑资本市场改革稳步推行，证券及基金市场的交易活跃度提升，具有良好的外部环境；叠加公司再次发行可转债，进一步增厚资本实力，我们给予2020年60倍PE 估值， 对应的目标价为31.80元。维持“买入”评级。 风险提示：证券市场波动风险；竞争加剧市占率提升不及预期。

业绩总结：公司披露2020年中报业绩，公司2020H1营业收入为241.2亿元，同比增长110.9%；归母净利润为17.0亿元，同比增长767.2%，位于此前业务预告中值区间，符合预期；扣非归母净利润为14.4元，同比增长941.1%。2020H1业绩大幅增长，Q2同比及环比均有显著提升。营收：公司2020H1实现营收241.2亿元，其中Q2单季营收127.8亿元，同比增长95.1%，环比增长12.7%；归母净利润：2020H1归母净利润17.0亿元，其中Q2单季10.7亿元，同比增长596.7%，环比增长67.9%。公司Q2业绩同比及环比大幅提升主要系安世半导体并表和5G换机潮及客户结构调整所致。 深耕产业链及把握行业机遇，使公司成本优势不断提升。1）5G变革：5G手机相较于4G手机在硬件成本上提升明显，ODM厂商的优势便在于成本低、出货量大、出货周期短，5G换机潮让手机厂商更加重视成本控制，也增强了ODM的必需性，公司将持续受益5G换机及客户结构调整。2）疫情因素：ODM厂商的主要成本为供应链成本，公司在供应链端自供比例始终处于行业领先，具备成本优势；疫情促使手机厂商更加注重成本控制，这加速提升公司在行业的优势地位，这次疫情让ODM厂商的优势与手机厂商的需求重合度进一步提升。 公司战略有序推进，深化推动通讯业务+半导体业务协同发展。1）2020年7月28日，公司发布公告已完成进一步收购安世半导体，公司将间接持有安世集团98.2%的股份。安世半导体拥有2.5万家客户，产品种类超过1.5万种，进一步收购完成将再提升协同效应；2）2020年8月15日，闻泰科技智慧超级产业园项目签约无锡，总投资100亿。该园区将生产包括手机、平板、笔电、服务器、无线耳机、物联网、无线路由、可穿戴设备等产品，实现公司由手机向更多品类扩充。3）2020年8月19日，闻泰科技的首座12英寸车规级功率半导体自动化晶圆制造中心签约上海临港，项目总投资120亿元，预计达产后年产能36万片。项目投产将在汽车半导体国产替代之路上抢先卡位，占据有利先机。 盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS分别为2.82/4.07/4.89元，未来三年归母净利润将保持69.4%的复合增长率。考虑到公司作为国际领先的ODM企业，在并购安世打通产业上中游后，公司将提升ODM自供率并从手机扩展其他产品品类，且能抓住半导体行业发展机遇，因此长期看好公司平台型发展，给予公司21年45倍PE，目标价183.2元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：下游出货量不及预期、半导体推进不及预期、项目建设不及预期等风险。

业绩总结：公司披露2020年中报业绩，公司2020H1营业收入16.6亿元，同比增长37.9%；归母净利润3.6亿元，同比增长93.7%。 2020H1业绩增长靓丽，Q2同比及环比均有提升。营收：公司2020H1实现营收16.6亿元，其中Q2单季营收8.5亿元，同比增长14.3%，环比增长5.8%；归母净利润：2020H1归母净利润3.6亿元，其中Q2单季2.0亿元，同比增长32.7%，环比增长16.1%。公司Q2营收及归母净利润同比及环比增长提升显著，主要系消费类、计算机等市场需求和新产品的量产销售提升所致。 宏观背景刺激需求，公司盈利上半年强劲增长。公司2020H1业绩增长靓丽，我们认为主要为以下因素共同作用：1）外部需求旺盛：受益于集成电路产品国产替代加速，2020H1中国集成电路产业增速明显，尤其以设计业增速最为突出，仅2020Q1同比增长达25.2%，销售额为574.4亿元；同时在芯片制造和封测环节，国内市场2020Q1同比增长分别为15.1%和5.7%。2）应对疫情：疫情期间公司配合供应链厂商将部分生产资料转移为国内供货商以应对生产环节的有条不紊。2020上半年出货量相较于2019年同期还有小幅增长。 研发投入加大和新产品的不断释放将持续带动公司增长。研发投入端：报告期内，公司研发费用达2.21亿元，相较于去年同期增长57.95%。MCU产品端：公司在报告期内推出了两款全新MCU产品，分别为GD32E232系列超值型微控制器和主频高达180MHz的E507/E503系列MCU。随着未来物联网和智能化产业的普及度越来越高，公司致力于生产满足工业应用级别的高精度、高可靠性的MCU产品。 定增完成，DRAM产品领域研发将持续提升公司核心竞争力和行业影响力。公司于报告期内定增落地，实际发行股数为2121.9万股，发行价格为203.78元/股，实际募集资金净额为42.8亿元，资金已于5月26日到账。本次定增所获得的资金主要用于DRAM项目的研发与生产，项目开发目标为研发1Xnm级（19nm、17nm）制程下DRAM技术、设计和开发DDR3、LPDDR3、DDR4、LPDDR4系列DRAM产品。 盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS分别为2.30元、3.05元、3.78元，未来三年归母净利润将保持43.1%的复合增长率。考虑到公司作为中国领先的IC设计企业，在内存存储、微控制器及传感器领域具有行业领先的技术和产品，看好公司产品布局的协同效应，长期看好公司发展，给予公司21年80倍PE，目标价244元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：存储业务研发生产不及预期；行业景气度下行风险；传感器渗透率不及预期；股东减持风险。

业绩总结：公司披露2020年中报业绩，公司2020H1营收170.2亿元，同比增长16.5%；归母净利润5.1亿元，同比增长29.8%。扣非归母净利润4.3亿元，同比增长69.8%。与此前披露的业绩快报一致，符合预期。 2020H1业绩增长靓丽，Q2同比及环比均有显著提升。营收：公司2020H1实现营收170.17亿元，其中Q2单季营收94.04亿元，同比增长35.7%，环比增长23.5%；归母净利润：2020H1归母净利润5.06亿元，其中Q2单季3.15亿元，同比增长89.8%，环比增长16.5%。公司Q2营收及归母净利润同比及环比增长提升显著，且2020H1归母利润增长高于营收增长，公司盈利质量提升。 多因素共振，助推公司盈利强劲增长。公司2020H1业绩增长靓丽，我们认为主要为以下因素共同作用：1）外部订单需求：SiP模组订单增加直接带动营收增加，同时伴随着产能利用率的提升与毛利率的提升，订单综合毛利率同比增长0.23个百分点。2）内部运营提升：公司期间费用营收占比下降0.76个百分点，三费总计5.9亿元，营收占比下降至6.3%，运营效率提升明显。 消费电子和进军声学领域，多面布局将持续带动公司增长。消费电子端：公司在SiP领域深耕多年，随着5G时代的到来和智能硬件的越发普及，智能产品对微小化SiP技术需求和AiP封装天线将增多；同时，公司为全球首家量产UWB模块的厂商；随着自iphone11开始对UWB模块的使用，未来在物联网领域，UWB模块使用也会增多。进军声学领域：公司与美律实业签署了《共同投资契约》成立合资公司，公司持股占比49%。美律为电声产品设计制造大厂，合资公司将组建独立的研发和业务团队，专注于音频模块综合业务。公司未来在SiP、UWB、音频模块等业务领域，借助5G、万物互联之时代大趋势，有机会实现多种业务的业绩腾飞。 盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS分别为0.76元、0.93元、1.10元，未来三年归母净利润将保持24%的复合增长率。考虑到公司在SIP领域的行业领先实力、受益苹果产业链带来的成长及健康医疗的关注提升，我们看好公司当前业务发展态势，给予公司2020年40倍PE，目标价30.4元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：中美贸易摩擦影响下需求下降及订单递延风险；市场竞争加剧及产品销量不稳定风险；SiP需求不及预期；手机及AIoT增长不及预期。

业绩总结：公司披露2020年中报业绩，2020H1营收16.5亿元，同比增长21.1%；归母净利润5.6亿元，同比增长18.6%，位于业绩预告中值水平，业绩符合预期；扣非归母净利润5.0亿元，同比增长16.9%。 2020H1业绩增长靓丽，主要系Q2增长强劲带动。 营收：公司2020H1实现营收16.5亿元，其中Q1单季6.0亿元，同比下滑19.4%，Q2单季10.5亿元，同比增长70.2%，环比增长73.9%；归母净利润：2020H1预计归母净利润5.6亿元，Q2单季3.7亿元，同比增长53.9%，环比增长100.5%。Q1受疫情影响较大，但Q2回暖明显，运营端订单及生产迅速恢复，需求端在新基建及国产替代背景下，MLCC、PKG、插芯等业务迎来转折，Q2同比及环比增幅显著。 多因素驱动，助推公司业绩增长。公司2020H1业绩增长靓丽，主要系以下因素 1）行业周期因素：经历完2018-2019年行业去库存周期后，行业已经进入复苏周期，公司电子元件材料业务同比快速增长。 2）外部需求因素：受益于5G基站和数据中心加速建设，2020Q2公司光通信部件业务市场需求相较于Q1恢复趋势明显；同时2020为5G手机换代大年，手机厂商为形成产品差异化竞争对于陶瓷后盖需求增加。 3）新产品放量因素：经过多年研发，公司在新产品陶瓷劈刀、电子浆料、氮化铝基板上研发成功，未来会给公司带来业绩贡献。 定增加注高端MLCC，迎接新基建叠加国产替代的成长机遇。公司近期拟通过非公开定向增发的方式募集不超过21.75亿元投向5G通信用高品质多层片式陶瓷电容器（MLCC）扩产技术改造项目及半导体芯片封装用陶瓷劈刀产业化项目。 市场空间：在新基建及国产替代加速的背景下市场空间巨大，公司目前MLCC行业市占率不到1%，未来MLCC业务有望实现飞速增长。公司产品结构：公司MLCC从中低端家电领域延伸到安防，通信市场，当前已进入通信基站端，预期未来将进入更高端的移动智能终端（手机等）领域。公司产品结构逐渐优化。 盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS分别为0.64元、0.87元、1.13元，未来三年归母净利润将保持31.3%的复合增长率。考虑到公司陶瓷行业的龙头地位，国内稀缺的电子陶瓷平台公司，长期看好公司发展，给予公司2021年40倍PE，目标价34.8元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：MLCC 市场价格下滑风险、5G 基站和数据中心建设或不及预期、新产品导入或不及预期等。

业绩总结：公司2020年上半年营业收入为30亿元，与去年同期水平持平，归属于母公司股东的净利润为0.2亿元，同比增长了2.7%。 公司业绩迅速恢复，盈利能力迅速提升。公司一季度业绩受疫情影响略有下滑，但公司坚持推进“数据驱动、云领未来、网安天下”的发展战略，二季度业绩随着公司逐渐复工复产迅速反弹。2020年Q2实现营业收入16.3亿元，同比增长了12.3%，归属于母公司股东的净利润为804万元，同比增长了291%。利润端的迅速反弹主要系疫情催化了企业对云服务、数据服务的需求，公司上半年新签合同总额增加。 疫情拉动市场需求，各业务齐头并进。公司上半年业务摒除了疫情的影响，逆势保持了持续、稳定的增长，盈利能力不断提升。上半年公司新签合同总额为54.3亿元，同比增长了4.8%。这主要是因为疫情催化了市场对云服务、数据服务的需求，公司主要业务均有可观的增长。其中公司云服务业务实现收入2.4亿元，较上年同期增长12.8%，系统集成业务实现收入17.2亿元，较上年同期增长15.3%。 子公司人大金仓快速发展，公司信创布局进一步完善。子公司人大金仓作为太极股份信创平台中最核心的部分，上半年在党政、金融、能源等行业里积极拓展。人大金仓上半年累计中标高达0.8亿元，创历史新高。同时，人大金仓也在着力突破应用迁移、产品自治技术、软件加速技术及高可用集群技术等关键技术，大大降低了数据迁移的成本和难度。公司为了促进人大金仓的快速发展，公司引入中电科核心技术研发投资有限公司等战略投资者共同完成人大金仓近亿元融资，为其发展注入了新动能。 盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS分别为0.68元、0.99元、1.39元，未来三年归母净利润将达到33.7%的复合增长率。考虑到公司信创布局进一步完善，疫情催化公司云服务、数据服务增长，公司“云+数+应用”的一体化云服务逐渐落地，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧；海外疫情影响等。

报告期内面板价格有所下跌，但营收仍保持增长，Q2单季扣非归母净利润转正。 营收：公司2020H1实现营收608.7亿元，其中Q2单季营收349.9亿元，同比增长22.4%，环比增长35.2%；扣非归母净利润：2020H1扣非归母净利润-1.8亿元，其中Q1为-5.0亿元，Q2单季转正并实现3.2亿元。 业务多元化提升公司盈利稳定性及市场地位，高端产品销售良好。端口器件： 显示器件出货量同比增长超15%，高端产品8K 超清环比增长超15倍，Oxide笔记本电脑显示屏销量同比超10倍，创新应用产品同比增长超60%，传感器医疗影像销量同比增长翻倍。智慧物联：TV 整机中国区销量同比超70%，电子标签同比增长70%，数字艺术同比增长超75%，画屏与Funbook 产品平均月活率超70%和80%。智慧医工：移动健康首款生物芯片自研产品量产出货，移动健康app 月活近10万，健康服务明德医院产康住院床日同比增长75%。 面板价格上涨，市占率上涨，公司率先受益。1）韩厂产能退出：LGD 和三星的LCD 面板产能约占全球的24%，当前已开始实施退出LCD 面板的计划；LGD和三星的退出将会使以京东方，TCL 为代表的国内LCD厂家获得新的行业空间。 2）面板价格：疫情的控制叠加LGD 和三星产能的逐步退出，7、8月份面板均有提价，预期LCD 面板价格未来有望呈现逐步回暖的趋势。 公司拟回购股份用于首次股权激励，彰显未来发展信心及公司价值认可。公司发布方案拟回购2.5~3.5亿股（约占总股本0.72%-1.01%）用于股权激励，股价不超过7元/股，资金规模不超过20亿；同时公布股权激励草案，其中6.4亿股股票期权，3.4亿股限制性股票，拟股权激励授予对象近3000人，包括公司高管、内部科学家、副总裁、技术专家，中层管理人员、经理及技术骨干等。 盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS 分别为0. 11、0.22、0.30元，考虑到公司是面板行业龙头，率先受益于周期反转，维持“买入”评级。 风险提示：LCD 和OLED 产能爬坡不顺或良品率不足；智慧物联与智慧医工项目进展或不及预期；显示器市场价格或持续低迷。

受疫情影响较为明显，2020H1业绩增速下滑幅度较大。1）收入方面：2020Q1公司营收同比增长12.6%，Q2单季收入同比增长22.0%，环比增长85.4%，2020H1，公司核心产品软件及技术服务收入同比增长23.8%，收入占比进一步提升；硬件收入同比增长10.9%。2）利润方面：2020Q1受春节假期和新冠疫情肆虐叠加影响，招投标及采购合同流程停滞或节奏明显放缓，原有商机延后，在手订单实施、交付及验收有所延迟，导致Q1净利润大幅下滑。随着国内疫情防控进入常态化，公司运营效率逐渐提升，客户招投标逐步活跃，Q2归母净利润环比增长435.5%，可以看出公司业绩得以快速恢复。公司毛利率为49.0%，同比下降2.5pp；净利率为7.8%，同比下降14pp。3）费用方面：2020H1，公司销售费用率为16.2%，管理费用率为8.9%,研发费用率为13%，均有所增长。 持续领跑“互联网+医疗健康”板块，助力疫情防控及医疗在线新经济发展。2020H1，纳里健康累计承建7个省级互联网医院监管平台，约占全国建成/在建省级互联网医院监管平台案例的1/3。纳里健康平台累计接入国内医疗机构5000余家，开通互联网问诊功能的医疗机构1300余家，助力400余家医院/卫健委上线远程会诊平台，包括武汉火神山、雷神山医院等。公司“云医”业务板块在线服务超过107万单，同比增长超过8倍，与Q1相比增长约2倍，其中收费服务超过49万单，同比增长超过3倍，累计医生注册量超过28万人，累计患者注册量超过1500万人。未来随着互联网医院、医保支付等相关政策的不断推广和深入，预计公司盈利能力将进一步提升。 WiNEX产品试点逐步落地，云化进程有望进一步加速。2020年4月，公司发布新一代医疗健康科技产品WiNEX，云原生架构的WiNEX产品将为公司将帮助公司项目缩短交付周期，实现高可用、高并发、云端交付，强化客户粘性。 盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS分别为0.22元、0.30元、0.42元，未来三年归母净利润将保持31%的复合增长率。由于公司传统与创新业务领域商机将大量出现，预计公司下半年尤其是Q4经营情况将会加速提升，上半年业绩情况对全年业绩影响有限，维持“买入”评级。 风险提示：政策不及预期、创新业务不及预期等。

业绩总结：公司2020年上半年实现营业收入32.5亿元，较去年同期增长59.4%；实现净利润3.7亿元，较去年同期增长76.1%。 收入利润双双高增长，各项业务迅速放量。受益于国内外IDC市场需求回暖、主要云厂商客户资本开支增长，公司上半年业绩恢复迅速。国内外客户也都在积极部署IDC，加大对5G建设的投入。海外客户已经开始着手部署400G光模块，国内客户在新基建背景下也在积极开展IDC投资，公司400G产品需求开始迅速释放、100G产品需求继续保持稳健增长。5G光模块方面，国内5G网络建设的全面铺开也为其增长注入了动力。公司Q2实现营业收入19.2亿元，较去年同期增长65.5%；实现净利润2.1亿元，较去年同期增长96.2%。公司业绩迅速企稳回升的原因是公司400G与5G光模块业务客户需求量大幅提升同时，一季度疫情积压的订单量在二季度得到了释放。 研发持续高投入，产品技术行业领先。公司2020年上半年研发投入1.8亿元同比增长了22.5%。公司十分重视研发投入，花费大量的时间精力在技术创新突破上，目前公司已经组织建立了一支由国内外优秀人员组成的专家团队。在产品技术方面，公司已经拥有了单模并行光学设计与精密制造技术，多模并行光学设计与耦合技术、高速电子器件设计、仿真、测试技术，并自主开发了全自动、高效率的组装测试平台。在研发专利方面，公司已累计获得了国外授权专利16项，国内专利100项，其中发明50项，公司行业领先的产品技术为公司未来的长足发展奠定了坚实的基础。产品类型丰富，行业竞争力显著。公司自成立以来一直深耕光通信模块业务，现已拥有多种类型的光模块产品，能够应对丰富的应用场景。同时公司的供货能力和产业规模位于行业前列，这为公司持续保持行业领先地位提供强力支持盈利预测与投资建议。 预计2020-2022年EPS分别为1.24元、1.69元、2.20元，未来三年归母净利润将达到45%的复合增长率。考虑到公司产品技术不断创新，400G与5G光模块业务客户需求量持续大幅提升，5G通信行业发展迅速，我们给予公司20年60倍PE估值，目标价为74.4元，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：行业竞争加剧、海外疫情加剧、产品研发不及预期等风险。

业绩总结：公司发布2020年半年度业绩报告，2020H1营收10.0亿元，同比增长93.6%；归母净利润3.5亿元，同比增长131.0%。位于业绩预告上限水平，业绩符合预期。 2020H1业绩增长显著，Q2同比及环比均有显著提升。营收：公司2020H1实现营收10.0亿元，其中Q2单季营收5.5亿元，同比增长63.8%，环比增长21.3%；归母净利润：2020H1预计归母净利润3.5亿元，其中Q2单季2.0亿元，同比增长81.1%，环比增长32.2%。公司Q2营收及归母净利润同比及环比增长提升显著。同时，公司自2019Q1起已连续实现6季度盈利同比增长。 5G落地与新客户开发，助力司公司2020H1盈利快速增长。公司2020H1业绩增长抢眼，我们认为主要为以下因素共同作用：1）需求因素：下游5G加速应用和国内手机厂商加速出货，拉动了公司的业绩增幅。2）运营高效：报告期内公司三费占营收比率下降，公司Q1净利率小幅提升。3）客户合作：报告期内公司继续发展客户并进行更加深度的合作，除公司传统客户三星、小米等外，新客户华为、高通等也加速放量。 5G换机潮叠加国产替代加速，物联网趋势下将持续带动公司增长。5G射频模组：2020年为5G换机大年，公司目前已推出符合5G通信标准的sub-6GHz射频器件，并且已基本覆盖sub-6GHz频段开关产品；同时公司对于高技术射频模组LNAbank等的研发已经初见成效，并准备逐步量产，有望成为公司新的增长点。半导体国产替代加速：集成电路是我国目前最大额的进口商品，中美贸易摩擦的不确定性更加速了集成电路产业链向国内的回归。公司作为射频前端芯片细分领域的龙头，更有望在这一波浪潮中实现快速增长。物联网蓝海市场：公司凭借WIFI-PA的多年经验，凭借低功耗蓝牙微控制器产品，跟随大客户切入物联网赛道，应用于智能家居及可穿戴设备等领域。 定向增发，布局基站射频赛道：：公司近期发公告拟定增30亿元，主要用于高端射频滤波器芯片及模组研发和产业化项目、5G通信基站射频器件研发及产业化项目。5G基站市场空间巨大，且当前国产基站对供应链稳定越加重视，公司凭借多年在射频领域的技术积累，切入基站端的市场，有望与当前移动终端市场产品形成平台协同效应，进一步稳固公司业绩发展。 盈利预测与投资建议。上调公司2020-2022年营收至23.1/32.6/41.9亿元，对应归母净利润8.2/11.6/15.2亿元，维持“买入”评级。 风险提示：5G商用化进展不及预期；公司新产品研发进度不及预期；国外疫情影响3C端消费；大客户产品迭代升级不及预期等。

业绩总结：2020H1，公司实现营业收入7.1亿元，同比增长15.5%；实现归母净利润0.9亿元，同比下降26.0%；实现扣非净利润0.9亿元，同比增长11.1%。 营收和扣非净利润稳步增长，医疗卫生信息化业务持续发力。2020H1：1）收入端：公司实现营业收入7.1亿元，同比增长15.5%；其中医疗卫生行业收入5.6亿元，同比增长31.9%，增长强劲。单季度来看，Q2公司营收为3.8亿元，同比增长29.9%。2）利润端：公司归母净利润同比下降26.0%；扣非净利润同比增长11.1%。公司毛利率为51.0%，同比下降0.6pp；净利率为13.5%，同比下降7.5pp。3）费用端：公司期间费用控制良好，销售费用率为9.7%，同比下降0.5pp；管理费用率为12.1%，同比下降2.17pp；研发费用率为10.1%，同比增加0.42pp。 订单数据依旧保持高增长，为全年业绩奠定基础。根据剑鱼标讯公开数据统计，公司2019年全年订单增长40%以上。2020H1公司克服疫情的不利影响，医疗信息化业务实现持续稳步发展。报告期内，公司新增千万级订单12个，同比增长50%。此外，疫情驱动行业高景气背景下，公司凭借在公卫信息行业的领先优势，进一步拓展公卫信息化业务。公卫项目订单总额较去去年同期大幅提升，为全年业绩奠定基础。基于公共卫生建设和院内信息化建设的需求，叠加之前医保IT建设以及电子病历的升级建设需求，我们预计2020年的公司订单将会持续加速。 受疫情驱动，互联网业务增长强劲。2020H1，受疫情影响，医院开展互联网医疗热情高涨。公司互联网医院及区域性的互联网项目客户数量继续保持增长，目前公司参与近100多家医院的互联网医院的建设，同时还有300多家接入公司公有云互联网医院平台和区域互联网。截至目前，公司聚合支付业务平台累计接入商户已达1000多家，报告期内实现交易额逾54亿，支付笔数逾2700万。商业保险理赔业务以中山市为基础已经与平安、众安、太平、泰康、人寿等保险公司在全国25家医疗机构推广。 盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS分别为0.32元、0.43元、0.56元，未来三年归母净利润将保持28%的复合增长率。考虑到公司为行业内领军企业，未来将充分受益于医疗信息化行业景气度提高，维持“买入”评级。 风险提示：医疗信息化业务竞争激烈；互联网及物联网业务拓展不及预期等。