业绩总结：公司披露2020年中报业绩，公司2020H1营收80.4亿元，同比增长41.0%（追溯调整后）；归母净利润9.9亿元，同比增长1206.2%；归母扣非净利润9.3亿元，同比增长5984.3%。 2020H1半导体设计业务快速增长，综合毛利率稳步提升。公司2020H1半导体设计业务营收68.9亿元，占比85.9%，半导体设计业务营收大幅增长系主要系受豪威并表影响，预期将伴随公司产品量产投放而进一步增长。公司2020H1综合毛利率超过30%,其中Q2单季为32.34%，环比提升0.11pp，远超去年全年毛利率水平。 深度布局图像传感器领域，2020H1公司持续推出新品。2020H1公司在手机端推出OV64B，0.7um64MPCMOS支持实时拜耳输出，可使高端机设计支持64MP像素的同时更为纤薄；在汽车端推出Nyxel技术的OX03A2S,为外置成像应用设计，能够在弱光环境下检测和识别其他图像传感线无法捕捉的物体。 本部芯片设计业务中，积极开发新品，进入网通、安防、物联网及智能家居市场。MOSFET产品逐渐进入网通、安防市场；射频方面，公司在LNA产品上重新设计研发高低端两款方案，以应对市场差异化需求；物联网及智能家居领域，公司开发了手机、智能音箱、TWS耳机、智能机器人领域的硅麦产品，其中TWS耳机领域公司开发的小尺寸低功耗产品居于国内领先水平；公司产品综合竞争力持续提高。 受益下游旺盛需求，光学景气度持续维持高位，看好公司CMOS产品国产替代。智能手机端：多摄发展趋势明确，摄像头数量增长直接带动需求提升；单颗摄像头功能持续升级，当前公司CMOS产品OV48C已成为小米10至尊纪念版的主摄像头，看好公司高端镜头陆续切入客户高端旗舰产品供货，高端镜头结构占比持续渗透提升。安防及汽车领域：同时受益功能提升及智能汽车发展趋势下传感器数量及单科价值量提升。在芯片国产替代的趋势下，龙头企业尽享CIS行业红利，持续看好公司国产替代之路。 盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS分别为2.45元、3.47元、4.53元，未来三年归母净利润CAGR将保持203.2%，由于2019年利润基数较低，受豪威并表影响2020年利润有大幅增长，但预期公司2021-2022年归母净利润仍有36.0%的复合增速，参考海外半导体企业的成长路径，公司作为国内泛模拟芯片全面布局的“光电龙头”，长期看好公司发展，给予公司2021年70倍PE估值，目标价243元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：贸易摩擦影响下3C需求下滑及订单递延风险；光学赛道技术突破低于预期、行业竞争加速导致产品价格下滑。

业绩总结：公司 2020年上半年营业收入为 255.5亿元，同比增长了 11.7%，归属于母公司股东的净利润为 8.8亿元，同比增长了 4.2%。 公司业绩恢复迅速，业务布局态势良好。公司 2020年 Q2实现营收 155.8亿元，归属于母公司股东的净利润为 6.3亿元。公司一季度业绩受新冠疫情影响有所下滑，但是随着二季度公司经营与各产品线逐渐复工复产，公司也在持续推进在云计算和 5G 产业链的布局。目前，公司在国内政企市场上有多个重点项目开始陆续实现交付，在国内运营商市场上也有多个产品中标。 整合产业链上下游，促进分销业务顺利进行。公司致力于构建出完整的 IT 分销产业链和生态圈，公司能够和产业链上下游协同发展、互利共赢。公司持续推进与惠普、戴尔、联想等厂商的全面合作，在保证各产品线稳定发展的同时，能够迅速根据用户的需求在市场中找到合适的合作厂商并将其引入至公司的产品线中。同时公司也在不断提升物流与信息化水平，IT 分销业务板块将继续保持稳健发展趋势。 公司以云计算平台为基石，助力行业客户数字化转型。公司发布的“数字大脑计划”是以融合云计算基础设施的智能数字平台为核心并打造智慧应用生态，持续在政务云、金融云、交通云、电信云等领域取得新的突破，保持领先市场地位，助力更多客户加速数字化转型进程。目前公司已经在全国各地多个行业领域中标项目，且项目都在有序推进中。 盈利预测与投资建议。预计 2020-2022年 EPS 分别为 0.81元、0.98元、1.22元，未来三年归母净利润将达到 23.7%的复合增长率。考虑到下半年公司多个项目逐渐开始交付，产品陆续中标，行业景气度上行叠加 5G 建设催化公司业务快速增长，给予 2020年 47X PE，对应目标价 38.07元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧；大客户拓展不及预期等风险。

业绩总结：公司披露2020年中报业绩，公司2020H1营收364.5亿元，同比增长70.0%；归母净利润25.4亿元，同比增长69.0%，超过中报业绩指引上限，业绩明显超预期。归母扣非净利润23.4亿元，同比增长64.2%。 2020H1业绩超预期，三季报指引业绩持续优秀。公司2020H1营收364.5亿元，同比增长70.0%；归母净利润25.4亿元，同比增长69.0%，超出此前一季报披露时的中报业绩指引40%~60%的上限；同时，公司披露前三季度业绩指引，预计1-9月归母净利润为40.4~46.2亿元，同比增长40%-60%，对应2020Q3单季度归母净利润15.1~20.8亿元，预期公司Q3可能会持续超业绩指引上限。 消费电子端：公司2020H1消费电子业务营收311亿元，同比增长86.6%，1）手机：叠加5G换机潮，iphone系列新款将支持5G，公司具有垂直整合优势，天线/马达/声学等相关零组件份额将有望持续提升。2）智能硬件：Airpods系列持续贡献营收增长，伴随苹果秋季硬件新品推出，预期公司将涉及其中更多品类的组装业务（iwatch），公司将持续受益苹果硬件产品品类扩张的机会。 通讯端：当前通讯产业由4G转向5G的技术升级过程中，通讯硬件愈发向集成化、小型化发展趋势，公司前瞻布局5G通信（基站天线、滤波器等），精密制造能力及优势显著，未来通信业务板块业绩成长可期。 汽车端：公司提前战略布局汽车端业务生态，预期将伴随汽车行业车联网、智能驾驶、电动化趋势，通过核心产品的布局，逐步完善从零件、模组至系统方案的发展架构，为公司后续业绩增长奠定基础盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS分别为0.95元、1.30元、1.72元，未来三年归母净利润将保持36.7%的复合增长率。考虑到通过品类扩充，份额提升，外延拓宽等方式实现业务增长，“机电声光”全方位发展公司成长逻辑清晰且确定性高，长期看好公司发展，给予公司2021年55倍PE，目标价71.5元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：客户销售不及预期、新产品导入不及预期、行业竞争加剧导致产品价格下滑等风险。

业绩总结：公司2020H1实现营业收入3.4亿元，同比增长1.7%；实现归母净利润0.7亿元，同比增长2.6%；实现扣非净利润0.6亿元，同比减少1.4%。 Q2业绩受疫情影响明显，上半年整体业绩增速放缓。1）营收和利润端：新冠疫情给公司业务的正常开展带来一定影响。分季度来看，2020年上半年期间，Q1和Q2公司收入同比增速分别为57.8%和-21.4%，归母净利润增速分别为616.8%和-50.5%，可见疫情影响下Q2业绩下滑是上半年公司整体业绩增速放缓的主因。2）费用端：上半年公司销售费用0.8亿元，同比增长6.5%，主要是报告期内市场服务费和外包服务费增长所致；管理费用0.3亿元，同比未发生明显变动；研发费用约1亿元，同比下降2.5%，主要由于公司加强研发材料预算管控、提升材料使用效率，从而使研发材料支出下降。 公司全产业链布局，2020H1后端业务发展迅速。公司不仅布局前端可视化设备，还布局了后端的内容安全和大数据运营产品，形成了全产业链的布局。2020H1，公司宽带网产品收入达1.3亿元，同比下降43.6%，占营收比重38.1%，占比同比下降30.6pp；移动网产品收入达0.45亿元，同比下降30.3%，占营收比重13.3%，占比同比下降6.1pp）；网络内容安全产品收入达0.5亿元，同比增长578.0%，占营收比重14.2%，占比同比增长12.0pp；大数据运营产品收入达0.7亿元，同比增长696.1%，占营收比重21.7%，占比同比增长约19.0pp。根据公司年报，2019年网络可视化市场约为240亿元，前后端占比大约为2:8。我们预计在网络可视化整个行业高景气度的情况下，公司通过前后端全产业链布局将最大程度获益，后端业务在未来将助力公司持续成长。 5G和安全需求提升双驱动，有望持续受益行业高景气。截至2019年，公司在宽带网网络可视化设备和移动网设备方面市场份额大约为11%，龙头地位稳固。随着全球安全网络事故的频发，政府、运营商以及企业对于网络安全的需求逐步增加，此外随着5G时代到来，网络流量呈现快速增长态势，这两大因素将助推网络可视化行业需求上行。公司作为我国网络可视化领军企业将稳定受益。 盈利预测与投资建议。考虑到今年疫情的影响，适当下调了盈利预测。预计2020-2022年EPS分别为1.94元、2.38元、3.05元，未来三年归母净利润将保持超20%的复合增速。考虑到公司龙头地位稳固，行业受5G和安全需求驱动，保持高景气度，维持“买入”评级。 风险提示：行业发展不及预期；行业竞争加剧；公司新产品拓展不畅。

业绩总结：：2020年H1实现营业收入9.9亿元，同比增长41.2%；归属于上市公司股东的净利润4.4亿元，同比增长66%；Q2单季度实现营业收入6亿元，同比增长46%；实现归母净利润3.1亿元，同比增长90.2%。 持续加大研发投入，AI科技赋能优化用户体验。公司持续加大对新技术和新应用的研发投入，促进人工智能技术与现有业务的融合创新，优化用户体验，提升用户黏性的同时进一步构筑技术壁垒。公司不断优化同花顺AI开放平台上的推荐算法，为客户推送更优质、匹配度更高的资讯。创造性的开发了股票盘中弹幕，增加了移动端的交互体验。不断提升用户体验使公司在移动端积攒了大量的人气，同时也提升了用户的黏性。公司还积极拓展非金融类的人工智能使用场景，在疫情期间推出的智能疫情防控回访机器人等产品，在防疫抗役中发挥了积极作用。 客户资源持续优化扩大，流量护城河优势明显。公司现有业务平台覆盖众多机构客户方面以及个人用户。个人用户方面，同花顺金融服务网拥有注册用户约5.2亿人，每日使用同花顺网上行情免费客户端的平均人数约为1406万人，每周活跃用户数约为1825万人。庞大的客户基数，有利于实现TOC端强流量变现能力。此外，公司在智能投顾方面前瞻性布局已有金融大师、财富先锋等产品，作为公司储备项目，基于公司受众客户的规模巨大，未来业绩可期。 打造泛金融平台，基金代理业务稳步增长。公司加大的营销推广的力度，进一步优化和充实了“爱基金”平台上相关产品的品种和数量和质量。2020年H1公司上线129家基金公司，基金产品7768支，接入23家证券公司，资管产品2142支，有利于泛金融平台的打造，以及基金代理业务发展。 盈利预测与投资建议。我们预计2020-2022年的摊销EPS分别为2.43元、3.11元、4.04元，未来三年归母净利润将保持34.2%的复合增长率。考虑到公司作为科技赋能金融的先行者，强市场关联度和在智能资管领域潜力，公司长期拓展空间可观，给予公司2020年77倍PE，对应目标价187.11元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：证券市场景气度下滑风险；AI智能资管产品拓展不及预期；用户流失超预期。

公司业绩小幅震荡，盈利能力迅速提升。公司2020年Q2实现营业收入2亿元，同比减少了57.5%，归属于母公司股东的净利润为0.4亿元，同比下降了16.4%。公司上半年营收下滑的主要原因是公司2019年上半年系统集成业务3.3亿元全部完工确认收入，而目前存量系统集成业务还未完工交付，未结转收入。公司盈利能力大幅提升主要是因为：1）公司近三年交付和并购的自建数据中心业务逐步释放，随着上架率提升，自建数据中心业务收入、利润持续增长；2）公司的全资子公司奥维信息参与设立的产业并购基金所投资企业紫晶存储首次公开发行的A股股票于2020年2月26日在上海证券交易所科创板上市。紫晶存储上市为公司带来了0.5亿元的投资收益。持续推进自建IDC，海内外业务百花齐放。公司持续推进自建数据中心业务，目前自建数据中心机柜总数超过9600个，机房总使用面积已超过6.02万平方米。随着自建数据中心业务的逐步释放，业务收入将持续增长。同时公司也在深耕国内和海外IDC运营业务，业务规模不断扩张，尤其是海外业务的布局。 公司2019年海外业务营收为2.33亿元，同比增长了53.7%。公司主营业务兼具成长性和多元性。 公司IDC服务经验丰富，客户质量优质。公司具有多年的IDC服务经验，是国内市场华南地区最优秀的IDC服务商。公司与众多知名网络游戏、短视频、门户、主流媒体企业及其他企事业单位保持了长期合作关系。公司拥有数量众多且优质的客户资源，使得公司在推广新技术、应用新产品、提供新服务时更容易被市场接受。 盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS分别为0.85元、1.24元、1.70元，未来三年归母净利润将达到48.4%的复合增长率。考虑到下半年公司自建IDC业务逐步释放，海内外业务布局规模不断扩张，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧、海外疫情影响、股权投资收益波动风险。

业绩总结：2020H1，公司实现营收34.2亿元，同比增长21.2%；实现归母净利润6.6亿元，同比增长67.7%；实现净经营性现金流入8亿元，同比增长44.9%。 收入端：智能制造和IDC双驱动，带动公司营收增长超预期。2020年上半年：1）收入方面：软件开发业务实现营收22.1亿元，同比增长27%，主要原因是软件开发及工程服务业务部分项目完成完工验收；服务外包业务实现营收11.7亿元，同比上升32%；系统集成设备业务实现营收0.35亿，同比下降40%。2）营收结构：软件开发及工程服务收入占比65%；服务外包收入占比为34%，占比进一步提升，主要由IDC业务的高增长所驱动；系统集成业务收入占比延续下滑，占比为1%。 利润端：公司盈利能力持续增强，费用率有所下降。2020年上半年：1）利润率方面：公司毛利率为35.5%，同比增加2.8pp；净利率为19.9%，同比增加4.1pp，主要受益于高盈利水平的IDC业务快速增长。分产品来看，软件开发和服务外包毛利率分别同比增加1.7pp和4.5pp，系统集成业务毛利率同比下降3.9pp。2）费用率方面：公司销售费用率为2.1%，同比下降0.9pp；管理费用率为3.2%，同比下降0.4pp；研发费用率为9%，同比下降0.6pp。公司研发费用有所提升，为30.8亿元，同比增长18.3%。 IDC业务从上海逐渐向全国布局，全年业绩可期。作为批发型IDC运营商，公司深度绑定大用户群，合同期限长，公司的批发型业务导向的优势是能确定性的地保持较高的上架率。2019年公司参投的武汉大数据产业园第一期项目已开始建设，IDC全国布局先落一子。公司将继续深耕上海“主场”，然后通过武汉、南京等二线核心城市IDC业务拓展，以点带面进行全国业务扩张，期待后续全国范围内的扩张速度。我们预计公司IDC业务将逐渐进入放量阶段，IDC业务高增长的驱动下，有望带动公司实现股价和业绩的戴维斯双击。 盈利预测与投资建议。预计2020-2022年公司EPS分别为1.17元、1.56元、2.02元，未来三年归母净利润复合增长率有望达38%。考虑到公司业绩超预期，钢铁信息化景气上升、IDC业务深耕“上海”市场和二线核心城市开启加速扩张、一线城市IDC资源的稀缺性，我们保守给予公司2020年70倍PE估值，对应目标价格81.9元，上调至“买入”评级。 风险提示：IDC能耗指标获取不达预期；在建IDC项目进度或IDC全国扩张不达预期；受宏观经济影响传统业务订单量不达预期。

业绩总结：2020H1公司营收59.2亿元，同比增长23.5%；归母净利润7.2亿元，同比增长53.8%，位于中报业绩预告上限区间；扣非净利润6.7亿元，同比增长51.4%。 2020H1业绩持续高增长，经营状况持续改善。2020H1公司营收59.2亿元，同比增长23.5%，归母利润7.2亿元，同比增长53.8%。其中，主营业务毛利率26.8%，同比提升2.8pp,主要系PCB毛利率有较大提升，报告期内PCB业务毛利率27.6%，同比提升3.1pp。封装基板及电子装联业务毛利率也略有提升，分别为同比提升0.7pp及0.8pp.公司经营状态持续改善。 南通数通二期走向正轨，三期工厂已开建，无锡封装基板工厂产能爬坡平稳。 2020年3月，南通数通二期工厂投入使用，目前处在产能爬坡阶段，一期提供的宝贵经验和用户基础让二期产能爬坡平稳，目前订单充足。工厂定位于数通板，属于IDC等下游领域，当前产能58万平方米/年。目前南通数通三期项目已经开始基建，预计总投资20亿元，工厂产品定位于生产高端汽车电子及工控用高频多层印制电路板。未来数通一、二、三期总营收有望突破40亿元，预计贡献毛利润超过10亿元，封装基板报告期内营收7.5亿，产能爬坡顺利，后续有望释放业绩弹性。 盈利预测与投资建议。预计2020-2022年利润分别为16.9/20.7/26.0亿元，未来三年归母净利润将保持28.2%的复合增长率。考虑到公司在通讯板领域的绝对龙头地位，以及通讯板较长时间的景气周期，盈利提升及产能爬坡顺利，维持“买入”评级。 风险提示：5G建设不及预期，存储载板国产替代不及预期，PCB市场竞争格局恶化，产能建设进度或不及预期。

业绩总结：公司披露2020年中报业绩，2020H1营收 155.7亿元，同比增长37.1%；归母净利润 19.1亿元（去年同期亏损 1.6亿元），位于中报业绩预告中值水平，符合预期。归母扣非净利润 16.1亿元（去年同期亏损 3.5亿元）。 2020H1业绩增长靓丽，Q2同比及环比均有显著提升。营收：公司 2020H1实现营收 155.7亿元，其中 Q2单季营收 86.2亿元，同比增长 31.5%，环比增长24.0%；归母净利润：2020H1归母净利润 19.1亿元，其中 Q2单季 10.3亿元，去年同期亏损 0.6亿元，同比扭亏且有较大提升，环比增长 16.5%。公司 Q2营收及归母净利润同比及环比增长提升显著。同时，公司自 2019Q3起已连续实现 4季度盈利同比增长。 多因素共振，助推公司盈利强劲增长。公司 2020H1业绩增长靓丽，我们认为主要为以下因素共同作用：1）外部需求旺盛：疫情催化及 5G 提速作用下，手机、智能手表、平板等终端设备需求旺盛，同时新能源汽车销量持续走高带动汽车电子需求旺盛。2）内部运营提升：公司垂直整合进一步推进，各类终端产品集成度持续提高，同时发挥对内配套优势，子公司经营稳步改善，供应链管理有积极成效。3）应对疫情积极：公司在疫情期间，积极主动率先实现全面复工复产，凭借精益生产、高效运营为客户顺利完成半年度交付任务，使得公司在细分领域市场占有率进一步提升，同时客户及产品机构也得到进一步优化。 消费电子及汽车电子市场需求将持续带动公司增长。消费电子端：伴随 5G 提速随之而来的换机潮（终端设备更迭），公司将持续受益新机带来的业绩增长，公司深度参与苹果供应链，供应包括手机、平板及大份额供应 apple watch 玻璃蓝宝石、陶瓷组件及触控贴合等；同时叠加安卓链的需求迭新。汽车电子端：公司当前已进入特斯拉供应链，是中控屏及 B 柱的主要配套商，将持续受益特斯拉放量增长，同时有望切入其他核心客户的汽车座舱领域供应。 盈利预测与投资建议。预计 2020-2022年 EPS 分别为 0.91元、1.17元、1.34元，未来三年归母净利润将保持 33.8%的复合增长率，考虑到公司玻璃盖板领域龙头企业，上下游不断延伸，产业链布局逐渐完善，协同效应逐渐加强，为客户提供一站式解决方案，有望发展成为平台型智能制造公司，给予公司 2020年 45倍 PE，目标价 41元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：贸易摩擦影响下 3C 需求下滑及订单递延风险；外观防护升级的新品渗透不及预期；汽车电子需求不及预期。

业绩总结：2020H1，公司实现营业收入9.7亿元，同比增长30.6%；实现归母净利润0.9亿元，同比增长76.2%。 2020H1业绩超预期，下半年迎来需求释放高峰期，有望带动全年业绩高增长。在疫情影响下，2020Q1公司营收同比增长15%，归母净利润同比增长5%，增速有所放缓。基于2020H1的业绩表现，可看出Q2对上半年整体业绩增长的贡献之大。Q2期间公司经营全面恢复，之前积压的需求逐步释放、在手订单逐渐增多，从而导致上半年业绩情况优于预期，疫情背景下银行IT服务需求仍保持旺盛。在银行IT服务行业，下半年往往是需求释放的关键时期，加上国内疫情防控常态化、疫情影响逐渐缓解，预计公司全年业绩有望实现高增长。 银行IT投资规模持续高增长，行业高景气下公司有望长期受益。公司客户主要为以银行为主，覆盖了大部分大型银行客户，在央行、政策性银行、国有大型商业银行、股份制商业银行和开发性金融机构的覆盖率达到95%以上。公司IT运维与支持业务中银行客户占78%，其他各项业务中银行客户占比更大，居于87%-96%区间。根据IDC数据，2013-2019年我国银行IT投资规模从681亿元增至1231亿元，期间复合增长率达10.4%。我们预计未来几年中我国银行IT投资规模将持续加大，为金融服务外包领域提供有力支撑。公司作为该细分行业的领导者，有望长期享受金融IT高景气红利。 呼叫业务加速放量，助力公司业绩大幅上扬。2020H1，公司信息技术服务收入达4.7亿元，同比增长49%；业务流程外包收入达4.9亿元，同比增长21%，其中呼叫业务实现收入1.9亿元，同比增长44.5%。随着银行间竞争压力的增大，以提升用户满意度及接通率为目的、同时可开展营销的呼叫中心业务愈发得到商业银行的重视。呼叫中心已成为银行业务外包的重点方向。近三年，公司呼叫业务均保持50%以上的增速，成为公司业绩增长的重要驱动力。预计未来几年公司呼叫业务仍保持高增长，在主营结构中的地位持续提升。 盈利预测与投资建议。预计2020-2022年公司EPS分别为1.70元、2.40元、3.16元，未来三年归母净利润的复合增长率有望达42%。我们给予公司2020年48倍PE，对应目标价格81.60元。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行可能导致银行IT支出不达预期；监管力度加强或将影响金融创新。

业绩总结：2020H1公司实现营业收入39.9亿元，同比下降13.4%；实现归母净利润2.5亿元，同比增长23.1%；实现扣非净利润1.4亿元，同比增长37.6%。l贸易战和疫情双重压力下实现净利润大幅提升，下半年业绩有望迎来高增长。2020H1，在外部事件的影响下，公司仍实现归母净利润同比增长23.1%。在营收同比下降13.4%的情况下，公司净利润大幅增长，我们推测主要是因为延续了2019年向高毛利业务倾斜的趋势。报告期内，公司持续针对高端计算机、存储、云计算、大数据、网络安全、自主软件等开展研发工作，加大研发投入，导致公司研发费用率同比大幅增长。随着外部事件负面影响的削弱，我们预计2020H2公司业绩将进一步迎来高增长，营收增速将明显回升。l大额增发项目过会速度超预期，国产处理器芯片产业化进程有望加速。2020年4月22日，公司拟募集资金总额为不超过47.8亿元，股票数量不超过原总股本的20%。其中，9.2亿元用于高端计算机IO模块研发及产业化项目，20亿元用于基于国产芯片高端计算机研发及扩产项目，4.8亿元用于高端计算机内置主动管控固件研发项目，13.8亿元作为补充流动资金。本次定增预案募资金额较大，项目主要涉及高端计算机核心技术，有利于推动国产处理器芯片产业化进程，是公司战略发力信创领域的关键一步。l实体名单影响有望逐步消除，海光芯片有望实现量产。公司被美国列入实体名单后，对业务产生了一定的影响，公司通过全面梳理供应链，寻找可替代部件，与主要供应商进行了积极有效沟通，有效保障了大部分原材料的供应。从种种迹象表明，名单的影响有望逐步消除：1）海光信息2019年实现收入3.9亿元，同比增长246%，利润实现扭亏，从2018年亏损3600万到2019年盈利6000万；2）公司加大基于龙芯等国产服务器的研发力度，最大程度上保证高性能计算业务经营的平稳性。我们预计，随着持续投入，海光有望继续保持健康发展。l盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS分别为0.66元、0.82元、1.00元，未来三年归母净利润复合增长率保持在30%左右。鉴于公司手握CPU核心资产且海光芯片有望在2020年实现量产贡献利润弹性，同时公司在城市云及存储方面进展顺畅为IT基础设施核心资产，维持“买入”评级。l风险提示：海光芯片量产不达预期；城市云拓展不达预期；存储需求下滑风险。

业绩总结：2020年H1公司实现营业收入亿元33.4亿，同比增长67.1%；实现归母净利润18.1亿元，同比增长107.7%；Q2单季度实现营业收入16.5亿元，同比增长54%，环比略有下滑2.3%；实现归母净利润9.4亿元，同比增长92.8%，环比增长7%。市场占有率提升，证券业务高速增长。2020H1资本市场明显回暖，在市场活跃的推动之下，互联网零售券商凭借高流量和低佣金的优势，依靠门户网站积累多年的流量，向东方财富证券导流，流量变现带动证券业务规模的增长。此外，公司在金融IT（手机端APP等）方面的持续投入，无线财经信息服务有力的补充了互联网财经信息，提升用户体验，增强用户粘性。证券业务今年上半年收入20.7亿元，同比增长56.9%，其中经纪业务、信用业务分别收入14.3亿、6.4亿，同比增长49.8%、75.3%，系受益于公司经纪业务市占率的提升。基金代销业务拉动业绩增长。市场高景气度带动基金市场火爆，上半年基金销售收入同比增长102.3%。基金销售额为5684亿元，同比增长83.9%，货基和非货基均实现较快增长。公司门户网站天天基金网的助推和用户高粘性使公司在线上平台的代销基金达到5428只，居行业第一。盈利预测与投资建议。我们预计2020-2022年摊销EPS分别为0.47元、0.64元、0.80元，未来三年归母净利润将保持51.9%的复合增长率。考虑到公司是互联网零售券商龙头且具有稀缺性，流量变现能力强，给予其2020年65倍估值，对应目标价30.55元。首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：宏观经济下行风险；证券市场波动，股市系统性下跌风险；竞争加剧市占率提升不及预期。

业绩总结：公司披露2020年中报业绩，公司 2020H1营收 101.2亿元，同比增长 8.3%；归母净利润 7.9亿元，同比增长 30%。归母扣非净利润 7.6亿元，同比增长 44.3%。 2020H1疫情影响下公司积极应对，业绩逆势大增。公司 Q1单季营收 39.7亿元，同比下滑 6.3%，Q2单季营收 61.5亿元，同比增长 20.5%，环比增长 54.9%，Q2业绩增长直接拉动 2020H1业绩逆势增长。2020H1业绩增长系公司积极应对疫情的成果，报告期内公司积极协调海外供应商本土化服务，同时调整供应商分布，加重与本土供应商合作以保障供应链安全。在原材料方面，积极鼓励本土厂商提升技术能力以满足公司需求。 消费电子及计算用板业绩大增带动综合毛利率提升。2020H1，消费电子及计算机用板部分业务营收 36.5亿元，同比增长 23.1%，毛利率水平 27.5%，同比提升 5.7pp；而通讯用板部分营收 64.6亿元，同比增长 1.5%，毛利率水平 17.2%，同比下降 1.9pp；整体而言，公司毛利率水平同比上升 1pp 系由于消费电子及计算用板增长拉动，主要原因为疫情影响下宅经济需求带动硬件设备端增长，苹果系列产品 iPad / AirPodsPro 等销量旺盛。 5G 催化终端硬件升级，MiniLED 背板有望放量增长，保障公司持续增长。5G持续推广带动终端产品硬件升级。HDI 板转向 SLP，天线 FPC 材料转向 LCP，MPI 等，单件价值逐渐提升；尤其是 SLP 板相较 HDI 板单件价值更高，体积更小，能带动其他小体积功能件大范围使用 FPC 板。伴随公司 SLP 产线后续逐渐投产，公司在 SLP 领域竞争力将进一步提升。MiniLED 背板当前看有望被苹果供应链逐步采用，公司淮安新产线预计年底投产，具有先发优势。 盈利预测与投资建议。公司 2020Q1受疫情影响复工推迟，积极应对 2020Q2业绩恢复并逆势增长，维持公司 2020-2022年 EPS 1.42/1.75/2.15元，未来三年归母净利润 CAGR 仍保持 19.3%。考虑公司后续市场份额持续提升，维持“买入”评级。 风险提示：核心大客户需求不及预期；5G 推进不及预期。

受疫情和费用端的影响，公司上半年业绩亏损，下半年有望迎来高增长。2020Q1公司营收同比下降72%，净利润同比下降372%，是2020上半年整体业绩下降的主因。Q1期间受疫情影响，政企客户延迟复工复产导致公司在手合同的实施、交付及验收推迟，招投标及采购合同流程停滞或放缓导致新签合同订单量同比下降，故营收同比大幅下滑。同时，公司销售和研发人员扩张导致薪酬增加，费用端增长也带动了盈利下降。随着国内疫情得到控制，防控进入常态化，公司有效实现疫情防控和生产经营两手抓，客户招投标恢复活跃。Q2公司营收环比大幅增长，经营业绩基本持平。预计下半年公司业务将迎来高增长，Q4尤为明显。考虑到公司往年H1的营收和净利润占全年比重较小，预计中报业绩对全年影响有限，公司最终有望实现扭亏为盈、年度业绩大幅度增长。 国产软硬件行业迎来窗口期，公司作为中间件行业领导者将充分受益。在政策推动下，软硬件及行业应用软件逐渐实现国产化成大势所趋，国产化有望从政府行业向多行业蔓延。中间件作为信息化基础设施，是国家信息安全建设的重头兵，市场空间广阔。公司是国产中间件领域的领导者，目前与华为鲲鹏产业生态展开深度合作，未来有望在金融、电信和交通等领域实现重大突破。公司金融业务加速放量，收入占比大幅增长：2020H1，公司在金融领域实现收入0.16亿元，逆势同比增长49%，收入占比达18.8%，较上年年末增长14.2pp。 拟向实际控制人定增3.5亿元，进一步增强公司的资金实力。2020年7月9日，公司公告拟以5.20元/股的价格向实际控制人黄永军先生定向发行不超过994万股，募集资金不超过3.5亿元。此次定增有望进一步增强公司的资金实力，强化实际控制人对公司控制力则反映出其对公司未来发展的信心。 盈利预测与投资建议。预计2020-2022年公司EPS分别为0.77元、1.19元、1.64元，未来三年归母净利润维持高速增长。我们给予公司2020年72倍PE估值，对应目标价55.44元。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：政策推进不达预期导致中间件国产化落地进程放缓；中间件行业竞争加剧带来价格战；市场推广不达预期。

业绩总结：公司披露2020年中报业绩，公司2020H1营收1766.5亿元，同比增长3.6%；归母净利润50.4亿元，同比下降8.0%。归母扣非净利润55.9亿元，同比增长7.7%。 2020H1营业收入稳定增长，Q2盈利显著回升。公司Q1受疫情影响较大，归母净利同比下滑35%，2020Q2随着国内疫情的逐步可控和复产复工的稳步进行，市场供需均有复苏，在此情况下公司Q2单季度实现营收966亿元，同比增长6.9%，归母净利润31.7亿元，同比增长21.9%，营收重拾稳定增长，净利润水平显著回升。 疫情因素催化下，云计算业务增长贡献显著，增长态势有望进一步保持。2020H1受国内疫情影响下宅经济快速发展，加速催化云端应用内容迎来爆炸式增长，受此带动，国内数据中心及服务器等的市场需求旺盛并有望进一步提升。报告期内云计算业务实现营收795亿元，同比实现增长4.24%。公司不断加强与全球头部云服务商（CSP）的合作，相关客户营收占比持续提升，客户群体进一步多元化，公司业绩后续也将相应进一步提升。 “智能制造+工业互联网”双轮驱动引领公司持续成长。智能制造领域：通过多年持续运营投入已建立起“电子化、零组件、模块机光电垂直整合服务商业模式”，已形成了全球3C电子行业最完整、最高效的供应链和最大规模、快速量产的智能制造能力，为全球一流的客户提供综合智能制造服务。工业互联网领域：公司2020年7月宣布战略投资国内领先的工业软件解决方案供应商鼎捷软件并签署一致行动人，交易完成后，公司及一致行动人持有22.85%的股权成为第一大股东。通过收购鼎捷软件，加强在工业软件领域设计、研发、运维等方面的能力，解决传统企业IT与OT割裂的问题，籍此提升自身工业互联网业务的竞争力。 盈利预测与投资建议。预计2020-2022年公司营收分别为4303/4589/5053亿元，归母净利润分别189/210/243亿元，考虑到公司是我国通信网络设备、云服务设备行业领先企业，占有较高市场份额，竞争格局较好，赛道优良，同时公司持续高研发投入，在5G浪潮带动下，未来业绩有望保持稳定增长。考虑到公司当前体量，给予公司2020年20倍PE，目标价19元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：疫情因素影响下游需求疲软，工业互联网发展不及预期；行业竞争加剧，客户集中度较高。