推荐逻辑：1、公司是零售银行标杆，在客群规模和质量上具有先发优势，并通过对批发客户分层和聚焦，形成负债端低成本护城河，2020H1存款成本率1.61%，仅略高于建行和农行。2、公司零售客户规模不断扩张，截止2020Q3零售客户数达1.55亿户，较上年末增长7.6%，AUM余额达8.6万亿，较上年末增长15.2%，高净值金葵花和私人银行账户数量、AUM增速超过总体，零售客群仍在良性成长，带动了信用卡和中间业务稳健增长；3、公司在推进业务改革方面始终走在行业前列，目前公司不断推动零售金融3.0数字化转型，科技赋能线上服务的开展和优化，公司有望持续巩固和扩大差异化领先优势。 聚焦客户分层策略，打造低成本竞争优势。公司负债端的成本优势非常牢固，批发业务聚焦客户分层经营策略，零售业务进行客户导流和交叉销售，从而培育优质的客群基础及客户粘性，公司存款占比长期稳定70%以上，存款中活期存款占比常年维持50%以上，存款成本与国有行相当。 零售业务做精做强，拉动业绩高质量增长。公司在零售业务上具有先发优势，零售客户规模及AUM持续增长，在做大零售客群的同时深度服务高净值战略客户，金葵花客户、私人银行客户数量及管理总资产（AUM）连年攀升，零售业务成为拉动业绩增长的主要动力，同时招行不断丰富中间业务布局，加快打造线上化经营能力，稳步实现非利息收入的稳健增长。 资产结构良性成长，打造风控护城河。高比例的零售业务为公司形成了天然的风控护城河，公司聚焦优质的行业、区域、项目和客户，持续优化风险资产组合配置，不良贷款余额和不良率持续双降。2020年受新冠疫情影响，银行资产质量普遍受到冲击，公司坚持从严资产分类，充分暴露风险的管理策略，大幅计提拨备夯实基础，同时增加不良资产处理力度，前三季度，不良贷款率1.13%，较上年末下降3bp，抗风险能力显著。 科技赋能，持续推进数字化转型。招商银行持续推动零售金融3.0数字化转型，不断加大信息科技投入力度，2020年上半年信息科技投入达39.22亿元，同比增长7.95%。两大App构建起“核心金融场景+生活场景”的APP泛金融生态圈，通过MAU与AUM相互融合，先扩大外延全力获客，再发展客户提高留存率，为客户提供全方位一站式的便捷金融服务，进而实现流量变现。凭借领先的数字化优势，公司有望持续巩固和扩大差异化领先优势。 盈利预测与投资建议：公司是零售银行的标杆，是业务转型的先行者，公司具有明显的成本、风控、技术优势，在面对疫情和经济周期下行压力下，具有更强的业绩韧性和抗风险能力。预计公司2020-2022年EPS分别为3.68元、4.09元和4.57元，BVPS分别为25.37元、28.33元和31.65元，对应的PE分别为11.12X、9.74X和8.65X，对应的PB分别为1.7X、1.52X和1.36X。考虑到公司是银行业优质资产，应该享受估值溢价，给予公司2021年1.85X目标PB，目标价52.41元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：经济周期下行、新冠疫情持续或使公司资产质量恶化，监管政策或趋严，利率或下行导致息差超预期收窄等。

推荐逻辑：1.平安银行是平安集团金融生态圈中唯一一家全国性股份制商业银行，依托集团的客户基础、品牌影响力、广泛的分销渠道、科技实力和综合服务的能力，乘风破浪，实现综合实力快速提升，2020年Q3总资产规模超过4.3万亿，同比增长17.2%，存贷款规模稳步扩大，近年来贷款规模增速维持在15%以上。2.在零售化浪潮中，公司凭借天然优势迅速扩张，零售业务收入利润贡献占比提升至50%以上，在“零售突破”战略指引下，零售业务有望稳健增长，巩固收入端优势，优化负债端结构。3.资产质量持续改善，2020Q3总体及分业务不良率均有所下降，经济基本面转好后拨备计提压力降低有利于业绩的改善。 2020Q3单季度业绩增长由负转正，净息差有望企稳修复。2020年疫情影响平安银行营业收入和归母净利润增速有所放缓，但是从单季度来看，第三季度单季度归母净利润增速由第二季度-35.53%大幅转正至6.11%，主要受益于拨备计提减少及手续费业务占比的提升。资产收益率下降略高于负债成本率下降导致了短期净息差收窄。考虑到经济逐步修复，货币政策回归正常化，公司低成本负债规模扩大，结构优化，净息差有望企稳修复。 零售客群持续扩大，有利于成本端优化。公司零售客户数在过去几年快速增长，2020年虽然受到疫情影响，客户体量增长仍表现出很强的韧性，2020Q3，平安银行零售客户AUM达24881.7亿元，比2019年末增长25.5%，零售客户数量达10364.3万户，比2019年末增长6.8%，私人银行客户数及AUM增速高于零售业务总体。低风险按揭、持证抵押等业务占比扩大，汽车金融持续增长。 零售客群持续扩张有助于巩固收入端优势，优化负债端结构。 资产质量明显改善，拨备计提压力降低。2020年考虑新冠疫情对经济和资产质量影响存在较大的不确定性，公司主动加大拨备计提和资产处置力度。截止到2020年9月末，平安银行贷款不良率1.32%，较6月末和上年末均下降0.33个百分点，并且首次大幅低于其他股份行平均不良率。在对不良贷款认定更加严格的背景下，公司不良率得到控制，证实了贷款质量的边际改善。 盈利预测与投资建议：预计公司2020-2022年EPS分别为1.42元、1.61元和1.84元，BVPS分别为15.27元、16.67元和18.27元，对应的PE分别为16.1X、14X和12.2X，对应的PB分别为1.51X、1.39X和1.26X。考虑到公司资产质量持续改善，盈利能力强，且公司持续做强零售，潜力巨大，应该享受估值溢价，给予公司2021年1.7X目标PB，目标价28.34元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：经济周期下行、新冠疫情反复或使公司资产质量恶化，监管政策或趋严，利率或下行导致息差超预期收窄等。

业绩总结： 公司披露 2020年三季报业绩，公司 2020年前三季度营收为 386.2亿元，同比增长 76.6%；归母净利润为 22.6亿元，同比增长 325.8%。其中 Q3单季营收 145亿元，同比增长 39.0%，归母净利润为 5.58亿元，同比增长 66.8%。 2020Q3业绩持续增长， 利润短期承压主要系受其他非主营事项影响。 公司 2020Q3单季营收 145亿元，同比增长 39%，归母净利润为 5.58亿元，环比 Q2下降 46.7%， Q3单季利润承压原因主要系： 1） 公司历史遗留与云南城投的 房地产项目处置损失 2.4亿。 2）公司于上半年确认合肥芯屏投资收益分配和服 务费 3.8亿元，本期根据公允价值变动损益损失计提； 3） 公司自 Q3开始实施 股权激励， Q3当期股权激励费用为 1.5亿元。 Q3单季毛利率为 16.5%，环比 小幅下降 0.4pp，基本保持稳定。 公司运营状况持续改善。 经营性活动流量净额历史新高。 公司 2020Q3单季经 营性活动现金流量净额为 39.5亿元，创历史新高（此前最高为 2020Q4单季 34.7亿元）。公司 Q3单季应收账款周转天数下降至 76.8天，较同比下降 2.11天， 环比下降 5.23天，回款速度提升较为显著。 公司资产负债率水平进一步下降至 52.9%，公司财务费用支出有望进一步下行。 公司近期推出可转债发行预案， 推动通讯业务板块稳步发展。 公司发布公告拟 发行可转债募集不超过 90亿元用于推进闻泰无锡、昆明及印度等地智能制造产 业园项目及补充流动资金和银行贷款。 1）闻泰无锡项目： 智慧超级产业园项目 于 2020年 8月 15日签约无锡， 该园区将生产包括手机、平板、笔电、服务器、 无线耳机、物联网、无线路由、可穿戴设备等产品，实现公司由手机向更多品 类扩充。 2）闻泰印度项目：一二期均位于安得拉邦，一期项目已于 2019年 7月投产，二期预期除扩充 PCBA 和整机组包产能外，还增加器配件部门，具备 模具、注塑、喷涂和 CNC 加工。二期项目投产后将大幅缓解公司海外订单交付 压力。 预期公司可转债发行将顺利推进募投项目建设。公司国内及海外生产制 造并重，稳步推进， 看好公司整体发展的稳定提升。 盈利预测与投资建议。 预计公司 2020-2022年营收 686.7/874.7/1088.2亿元， 考虑三季报与云南城投房地产处置损失等事项影响， 小幅下调归母净利润为 33.4/47.8/58.1亿元，维持“买入”评级。 风险提示： 下游出货量不及预期；半导体推进不及预期； 项目建设不及预期等。

业绩总结：公司披露2020年三季报业绩，公司2020前三季度营收31.7亿元，同比增长44.0%；归母净利润6.7亿元，同比增长49.7%。其中Q3单季营收15.2亿元，同比增长51.4%，归母净利润3.1亿元，同比增长18.1%。 2020Q3业绩略超预期，单季营收及利润均创新高。公司2020Q3单季实现营收15.2亿元及归母净利润3.1亿元，超过此前2019Q3单季的业绩高点。Q3单季毛利率为40.8%，依旧维持在较高水平区间，Q3单季净利率为20.4%，环比略有下滑，主要系受财务费用（汇兑损益）影响。预期公司Q4仍将保持营收及利润较好增长。 公司三大业务板块齐头并进，顺应前沿发展趋势。1)NorFalsh：下游需求旺盛，预期供需紧平衡将长期维持，价格有望进入上行趋势，伴随后续产能扩张，公司NorFlash市场份额有望持续提升。公司55nm产品顺利出货，公司2GB大容量高性能SPINorFlashGD55LB02GE于十五届“中国芯”集成电路产业促进大会上荣获最重磅的“年度重大创新突破产品”奖。自研DRAM快速推进，DRAM导入长鑫存储，发布了DDR4、LPDDR4X内容芯片及DDR4模组。NAND方面近期宣布推出24nm工艺节点的4GbSPINANDFlash产品--GD5F4GM5系列，并成功量产，具里程碑节点意义。2）MCU领域国产替代需求旺盛，主要下游市场需求包括：工业控制及物联网等，公司产品主要为32位MCU产品，满足定位中高端市场需求。3）传感器芯片产品持续提升。公司指纹芯片占全球份额9.4%，位居第三。公司不断缩小与头部大厂差距，市场份额有望持续提升。 盈利预测与投资建议。由于当前下游需求旺盛，维持2020-2022年营收预测45.5/59.4/74.8亿元，考虑财务费用影响，小幅下调利润9.9/14.4/17.8亿元，维持“买入”评级。 风险提示：存储业务研发生产不及预期；行业景气度下行风险；传感器渗透率不及预期；股东减持风险等。

业绩总结： 公司披露 2020年三季报业绩，公司 2020前三季度营收 294.8亿元， 同比增长 13.5%；归母净利润 10.0亿元， 同比增长 16.3%。 扣非归母净利润 9.0亿元，同比增长 25.8%。 其中 Q3单季营收 124.6亿元，同比增长 9.6%，归母 净利润 5.0亿元，同比增长 5.1%。 2020Q3业绩增长符合预期， 营收创历史新高。 公司 Q3单季营收 124.6亿元， 创历史新高，其中单 9月营收已达 50.9亿元，公司营收增长主要系受益苹果系 旺盛订单需求带动。 2020前三季度毛利率为 10.03%，同比提升 0.13pp,其中 Q3单季毛利率为 10.14%，较上半年持续改善提升，环比提升 0.29pp,同比提升 0.01pp.预期主要为系由产能利用率提升带动。预期伴随订单增长将进一步抬升 产能利用率。 伴随苹果系新品业务逐渐导入，公司相关业务将迎来放量增长。 公司由 iphone 手机业务逐步切入到手机+可穿戴设备产品阵列，将充分受益 AIOT 创新周期上 行过程中苹果系产品阵列的销售放量及产品阵列扩充。 通讯及消费电子领域，多面布局将持续带动公司增长。 消费电子端： 公司在 SiP 领域深耕多年，随着 5G 时代的到来和智能硬件的越发普及，智能产品对微小化 SiP 技术需求和 AiP 封装天线将增多；同时， 公司为全球首家量产 UWB 模块的 厂商； 伴随今年小米也发布 UWB 应用，苹果和小米的带头应用预期将迅速带动 UWB 应用普及，公司 UWB 业务有望放量增长。 进军声学领域有望开拓安卓机 TWS 领域： 公司此前与美律实业签署了《共同投资契约》成立合资公司，公司 持股占比 49%。 美律为电声产品设计制造大厂，合资公司将组建独立的研发和 业务团队，专注于音频模块综合业务。 有望联合美律切入安卓系 TWS 耳机业务 板块。 盈利预测与投资建议。小幅上调 2020-2022年营收为 445.5/580.7.0/749.7亿元， 对应利润 16.6/22.1/29.0亿元，给予公司 2021年 35倍 PE， 对应目标价 35.4元， 维持“买入”评级。 风险提示： 中美贸易摩擦影响下需求下降及订单递延风险； 市场竞争加剧及产 品销量不稳定风险； SiP 需求不及预期；手机及 AIoT 增长不及预期等。

业绩总结：公司披露2020年三季报业绩，公司前三季度营收1016.9亿元，同比增长18.6%；归母净利润24.8亿元，同比增长33.7%，扣非归母净利润8.9亿元。其中Q3单季营收408.2亿元，同比增长33.0%，归母净利润13.40亿元，同比增长629.3%。 受益面板涨价，2020Q3业绩改善显著，公司2020前三季度归母净利润同比增长33.7%，经营活动现金流量净流入同比增加42%，2020Q3单季归母净利润同比增长629.3%，经营活动现金流量净流入同比增加178.8%。公司2020Q3单季销售毛利率18.61%，同比增长6.8pp，净利率为3.41%，同比增长6.01pp。 业绩大超预期系报告期内LCD面板价格与市占率同步上涨，营收规模扩大，新项目量产及经营利润改善。 收购中电熊猫，进一步扩充产能，提高市场份额。2020年9月24日，公司拟以55.91亿元收购中电熊猫南京8.5代线80.831%股权，以65.26亿元收购中电熊猫成都8.6代线51%股权。10月19日，公司公告签订《产权交易合同》，已成为南京中电熊猫平板显示80.831%股权的待定受让方。据群智咨询预测，待公司收购中电熊猫南京G8.5及成都G8.6代LCD产线后，有望于2020年占据大尺寸LCD市场28.9%的份额公司首次股份回购已实施完毕，股权激励计划尚待审核。截至2020年9月3日，公司以集中竞价方式实施回购公司股份，累计回购A股数量为3.5亿股，约占公司A股1.03%，成交价在5.54～5.79元/股，支出金额近20亿；同时股权激励计划相关事项尚需北京市国有资产监督管理委员会审核通过后提交公司股东大会审议。 盈利预测与投资建议。受益面板价格上涨趋势，我们小幅上调2020-2022年营收为143.4/166.8/188.7亿元，对应利润为42.2/83.9/112.1亿元，维持“买入”评级。 风险提示：LCD和OLED产能爬坡不顺或良品率不足；智慧物联与智慧医工项目进展不及预期；显示器市场价格下行等。

业绩总结：公司披露2020年三季报业绩，公司2020前三季度营收43.4亿元，同比增长21.4%，归母净利润7.5亿元，同比下降9.9%。其中Q3单季营收17.8亿元，同比增长10.0%，归母净利润4.2亿元，同比下降9.2%。 公司Q3业绩基本符合预期，位于此前预告中值偏上水平。公司此前发布2020业绩预告，预计归母净利润为7.3~7.6亿元，实际归母净利润7.5亿元，位于中值偏上水平。公司归母净利润下降主要系全球疫情及大客户的部分新品上市推迟影响，但新品延迟对长期经营不构成重大影响。营收规模持续增长主要系公司不断开拓新业务品类，产品份额提升。 公司业务将伴随5G天线用量提升、无线充电普及进入快速增长期。伴随5G换机潮，5G手机相较4G手机在天线数量及材料均有较大提升，公司充分受益天线的升级换代。无线充电方面：受益苹果magsafe催化带动，预期无线充电将伴随新款iphone热销而迅速普及，公司营收也伴随迅速提升。 报告期内维持研发高投入，持续推动产品落地对接客户。公司持续加大对基础材料与基础技术的研究，前三季度研发投入占营收比例为9.0%。公司新增日本筑波研究院，进一步加大对高分子材料、陶瓷材料等的研究。同时保持对LCP、磁性材料、陶瓷、散热材料等基础材料的前沿研究，并不断推动5G毫米波天线及滤波器等射频前端器件的产品落地工作。公司也在加强5G天线、无线充电、LCP器件、高性能精密BTB连接器、5G基站天线及关键天线部件等产品的客户覆盖。公司积极把握创新周期，持续研发保持自身竞争力，。 盈利预测与投资建议。公司牢牢把握天线业务基本盘，布局完善泛射频业务，同时业务多元化延伸，业绩短期承压不改变公司长期发展格局，预计公司2020-2022年营收70.8/92.1/121.6亿元，对应利润14.1/19.5/26.1亿元，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧、消费电子需求不及预期、订单交付确认进度不及预期、大客户拓展不及预期等。

业绩总结：公司2020年三季报显示，前三季度实现收入13.7亿元，同比上升14.5%；实现归母净利润2亿元，同比下降25.5%；实现扣非净利润2亿元，同比下降16%。 逐渐摆脱疫情负面影响，Q3单季度业绩恢复明显。1）收入和利润方面：2020Q3单季度，公司实现营业收入5.8亿元，同比上升9.4%，环比增长12.2%；实现归母净利润1.3亿元，同比上升16.2%，环比增长104.6%，可以看出虽然在疫情影响下公司前三季度业绩承压，但Q3相比之前业绩恢复超预期。2）利润率方面：2020年前三季度公司毛利率为53.2%，同比增长2.4pp；净利率为14.4%，同比下降6.7pp。3）费用方面：2020年前三季度公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为14.7%、8.0%、11.7%，整体变化不大。 持续领跑“互联网+医疗健康”板块，创新业务加速落地。1）纳里健康：前三季度纳里健康收入同比增长约52%，平台累计向5600余家医疗机构提高互联网医疗应用服务，其中已与约280家实体医疗机构签订合作共建协议；前三季度收费服务超过66万单，累计医生注册量超过28万人，同比增长2.7倍，累计患者注册量超过1500万人，同比增长4倍。2）卫宁科技：前三季度营业收入同比增长约58%；今年卫宁科技中标了青海、海南省医保平台项目，7月份同时通过了国家医保局项目通过初验。未来随着互联网医院、医保支付等相关政策的不断推广和深入，预计公司盈利能力将进一步提升。 持续打造高水平智慧医院标杆，WiNEX产品推进落地，云化进程将进一步加速。2020年4月，公司发布新一代医疗健康科技产品WiNEX，该产品已在上海、西安多地的医院上线。云原生架构的WiNEX产品将为公司将帮助公司项目缩短交付周期，实现高可用、高并发、云端交付，强化客户粘性。截至2020年9月，WiNEX已经先后在上海市第六人民医院东院、上海市第一人民医院宝山分院等5家医院上线，另外还在30多家医院实施进行中。 盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS分别为0.22元、0.30元、0.42元，未来三年归母净利润将保持31%的复合增长率。由于公司传统与创新业务领域商机将大量出现，预计公司下半年尤其是Q4经营情况将会加速提升，维持“买入”评级。 风险提示：政策不及预期、创新业务不及预期。

系统集成业务未结转拖累营收， Q3收入已恢复增长。 由于存量系统集成业务未 完工交付及结转收入，公司上半年营业收入下滑；随着自建数据中心业务收入 与利润率的增长，以及公司参投基金入股的紫晶存储登陆科创板后带来了约 0.5亿元的大规模投资收益，上半年净利润实现增长。公司 2020年 Q3单季度实现 营收 2.2亿元，同比增加了 55.4%， 归属于母公司股东的净利润为 0.2亿元， 同比减少了 3.5%。 收入恢复增长，净利润因紫晶存储股价波动而略微下滑，若 剔除该股价影响，扣非净利润同比增长 109.5%。 公司深耕自建 IDC 业务， 拓展一线城市布局。 公司自建数据中心覆盖广州、深 圳、北京、廊坊、海口、南宁等地，截至三季度末， 自建数据中心已交付可用 机柜数量超过 1.2万个，机房总使用面积已超过 8.2万平方米。另有多个 IDC 项目处于在建或储备阶段，如廊坊固安项目、广州南沙项目、上海浦东项目、 云南昆明项目等已陆续进入筹备建设阶段，预计未来机柜规模将继续扩大。此 外，公司先后在 6月 10日及 8月 24日发布公告拟收购上海永丽和固安聚龙 100%股权，计划在标的公司自有土地（上海浦东新区和北京大兴地区周边土地） 建立数据中心，进一步拓展与完善一线城市机柜布局。 公司客户资源丰富，服务领域广泛。 基于在 IDC 服务行业的长期积累， 公司与 众多知名网络游戏、短视频、门户、主流媒体企业及其他企事业单位建立了稳 定的合作关系，拥有大量快手、阿里为主的优质客户资源。同时，公司致力于 为不同类客户提供定制化的云计算与大数据基础服务综合解决方案，如为金融 企业保障网络及数据安全、为企业客户提供 IDC 维护服务以降低 IT 运维成本。 服务领域广泛，灵活满足需求，客户粘性不断提高。 盈利预测与投资建议。 预计 2020-2022年 EPS 分别为 0.79元、 1.16元、 1.66元，未来三年归母净利润将达到 47.4%的复合增长率。考虑到下半年公司自建 IDC 业务逐步释放，海内外业务布局规模不断扩张，维持“买入”评级。 风险提示： 行业竞争加剧、 海外疫情影响、股权投资收益波动风险等。

业绩总结：公司2020年前三季度实现营业收入52亿元，较去年同期增长58.5%；实现净利润6亿元，较去年同期增长67.6%。 电信数通业务双轮驱动，业绩上升动力强劲。随着国外5G建设和国内新基建的双重催化下，国内外云厂商和互联网企业开始逐步加大对IDC建设的资本开支，公司订单量迅速提升，业绩快速增长。目前，海外客户已经开始着手部署400G光模块，国内客户在也在积极全面部署并应用200G光模块，高速率的光模块占据公司营收主要比重。5G光模块方面，国内5G网络建设的全面铺开也为其增长注入了动力。公司Q3单季度实现营业收入19.6亿元，较去年同期增长57%；实现归母净利润2.4亿元，较去年同期增长56%。公司业绩迅速提升的原因是公司400G与5G光模块业务客户需求量大幅提升带动公司高速率光模块订单量显著增加。 研发持续高投入，产品技术行业领先。公司2020年前三季度研发投入2.9亿元，同比增长了30.2%。公司十分重视研发投入，花费大量的时间精力在技术创新突破上，目前公司已经组织建立了一支由国内外优秀人员组成的专家团队。在产品技术方面，公司持续进行新产品研发并向市场导入，目前公司的25G前传MWDM彩光光模块和200G回传等5G产品已率先通过客户认证并量产出货，市场上技术最领先的800G数通产品也已向客户送样测试。 投资产业基金，丰富公司业务布局。公司拟以自有资金受让耀途进取基金1000万元有限合伙份额。这次投资能够充分利用专业投资机构的资源及管理优势，帮助公司在物联网、大数据等新领域进行投资布局，提高公司的市场竞争力。 盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS分别为1.24元、1.69元、2.20元，未来三年归母净利润复合增速为45%。考虑到公司产品技术不断创新，400G与5G光模块业务客户需求量持续大幅提升，5G通信行业发展迅速，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧、海外疫情加剧、产品研发不及预期等风险。

业绩总结：公司2020年前三季度实现营收7亿元，同比下降4.5%；实现归母净利润6216万元，同比增长160.3%；实现扣非归母净利润5536万元，同比增长183.9%。基本每股收益为0.05元。 Q3业绩回暖，财务指标向好。随着疫情影响以及公司实行新会计准备影响逐渐消退，公司三季度业绩逐步恢复。从Q3单季来看，实现营收2.8亿元，同比增长31.7%；实现归母净利润3531万元，同比增长132.14%;实现扣非净利润为3423万元，同比增长139.1%。毛利率水平趋于稳定，前三季度毛利率为53.7%，同比提升4.8pp。财务指标向好，从费用方面来看，前三季度管理费用同比下降27.2%，主要系股权激励费用大幅减少；销售费用率为5.9%，同比下降0.25pp。 大行市场拓展初见成效，大数据业务发展迅猛。公司海外市场开拓取得突破；国内市场在保持中小银行长期优势的基础上，逐步向大行市场靠近，金融大数据类业务也逐渐占据业内头部位置。今年以来，公司先后在4月以及9月中标邮储银行新核心技术平台和银行汇款组件项目和交通银行太平洋信用卡新核心授权项目和发卡系统。创新技术方面也获得中国银行区块链产业金融服务项目的中标。 金融科技受顶层定调，公司或将受益于行业浪潮。随着银行IT核心系统国产化进程不断深入，行业景气高点即将到达；深圳数字货币红包雨事件加速DCEP落地；信创趋势之下，腾讯入股加持，与华为、腾讯皆有紧密合作。公司作为行业头部，长期发展可期。 盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS分别为0.32元、0.42元、0.54元，未来三年归母净利润将保持41.2%的复合增长率。考虑到公司在银行IT的龙头优势，且海外市场进一步打开成长空间，维持“买入”评级。 风险提示：金融IT需求减少风险，海外业务进展低于预期，互联网金融政策风险。

业绩总结：2020年前三季度公司实现营业收入59.6亿元，同比下降12.2%；实现归母净利润3.2亿元，同比增长29.8%；实现扣非净利润1.5亿元，同比增长33.1%。其中，Q3单季度公司实现营业收入19.7亿元，同比下降9.5%；实现归母净利润0.7亿元，同比增长59.3%。 净利润水平持续提升，公司研发投入进一步增加。1）收入方面：尽管受疫情和实体清单等外部因素影响，今年以来公司营业收入连续三个季度均较去年同期有所下降，分别下降了8.42%、13.41%、12.15%；但公司延续去年以来向高毛利润业务倾斜的趋势，实现在营业收入同比下降的情况下净利润仍持续三季度大幅提升，较去年同期分别上升15.77%、23.11%、29.79%。2）利润方面：2020Q3单季度公司实现归母净利润0.7亿元，同比增长59.3%，净利润大幅增长我们认为主要是因为延续了2019年向高毛利业务倾斜的趋势。前三季度公司毛利率为21.5%，同比增长3.6pp；净利率为5.6%，同比增长1.5pp。3）费用方面：2020年前三季度，公司销售费用率为4.3%，同比下降0.3pp；管理费用率为2.8%，同比增长0.5pp；研发费用率为8.9%，同比增长2.4pp。 公司全产业链完整布局逐步实现，国家支持下服务器产业链国产化加速发展。公司被美国列入实体名单后，对业务产生了一定的影响，公司通过全面梳理供应链，寻找可替代部件，与主要供应商进行了积极有效沟通，有效保障了大部分原材料的供应。公司在中美贸易摩擦下的国产化CPU服务器中具有独特地位，通过海光、龙芯、寒武纪等多个关联方实现了全产业链完整布局。受益于国家对信创产业链的支持，公司长期获得国家科研经费支持。今年3月28日以来，公司及子公司累计收到与收益相关的政府补助1.17亿元，超过2019年度净利润的10%，期间收到的非经常性收益相关的政府补助对当期非经常性损益产生影响金额为2927万元。公司持续加大基于龙芯等国产服务器的研发力度，最大程度上保证高性能计算业务经营的平稳性。 盈利预测与投资建议。考虑到受疫情影响、公司费用率提升明显，我们下调盈利预测，预计2020-2022年EPS分别为0.59元、0.70元、0.87元，未来三年归母净利润复合增长率保持在24%左右。鉴于公司手握CPU核心资产且海光芯片有望在2020年实现量产贡献利润弹性，故维持“买入”评级。 风险提示：海光芯片量产不达预期；城市云拓展不达预期；存储需求下滑风险。

业绩总结：公司披露2020年三季报业绩，公司2020年前三季度营收139.7亿元，同比增长48.5%；归母净利润17.3亿元，同比增长1177.75%；其中Q3单季营收59.3亿元，同比增长60.1%，归母净利润7.4亿元，同比增长1141.4%。 2020Q3业绩持续快速增长，系系CIS持续放量。公司2020Q3单季营收59.3亿元，环比增长40.2%，归母净利润7.4亿元，环比增长35.0%。预期主要系5G换机潮背景下公司下游客户需求旺盛，公司持续推出高端新品，带动业绩持续增长。毛利率：2020Q3单季毛利率27.9%，环比下降4.5pp，预期主要系以下因素：1）公司收购的Synaptics的TDDI业务整合较慢，旧有业务部分利润贡献较低。2）当前中低端产品市场竞争较为激烈，3）新品64MP开始导入尚未放量，48MP产品开始降价去库存，短期产品结构性变化致使毛利下降，伴随新品放量导入，预期毛利率水平将有回升。 公司领衔持续推出64MP新品，有望提升高端像素市场份额。继公司此前4月底推出0.7um64MP的OV64B，公司于10月新推出1um64MP的OV64A。 预期公司将凭借64MP的系列产品重回高端像素市场，持续带动公司业绩增长。 公司推出股权激励计划，健全公司激励约束机制，促进公司发展。公司于2020年9月发布《2020年股票齐全与限制性股票激励计划（草案）》，其中股票期权为770万份，行权价为185.76元/股，限制性股票为230万份，授予价格为111.46元/股，分别占公司股本总额的0.89%和0.27%。激励对象共计1251人，涵盖公司董事、高级管理人员；公司及子公司中层管理人员、核心技术（业务）人员及董事会认为需要进行激励的其他人员。股权激励计划考核目标：以2019年净利润为基础，对应2020-2022的考核指标为净利润增长率不低于500%，800%，980%。由于此处净利润指标以公司扣非归母净利润+本激励计划股份支付费用为计算依据，即2019年扣非归母净利润3.34亿元，对应2020-2022年的利润目标分别为20/30/36亿元。 盈利预测与投资建议。考虑公司不断推出高端新品，将带动公司在主摄板块的渗透率提升，小幅上调公司2020-2022年营收为209.4/256.2/303.7亿元，对应利润分别为24.4/32.7/41.6亿元，维持“买入”评级。 风险提示：贸易摩擦影响下3C需求下滑及订单递延风险；光学赛道技术突破低于预期、行业竞争加速导致产品价格下滑等。

业绩总结：公司披露2020年三季报业绩，公司2020年前三季度营收595.3亿元，同比增长57.3%；归母净利润46.8亿元，同比增长62.1%。其中Q3单季营收230.8亿元，同比增长40.8%，归母净利润21.4亿元，同比增长54.5%。 2020Q3 业绩再超预期，Q4 有望再超指引上限。公司2020 前三季度归母净利润46.8 亿元，同比增长62.1%，超出此前中报披露时的前三季度业绩指引上限（40%~60%），其中Q3 单季归母利润21.4 亿元，同比增长54.5%，环比增长37.7%，扣非归母净利润18.7 亿元，同比增长42.5%；2020Q3 单季毛利率达22.4%，同比环比均有所提升，预期为质量及良品率提升。同时，公司披露全年业绩指引，预计2020 年归母净利润为70.7~73.1 亿元，同比增长50%-55%， 对应Q4 单季归母净利润23.9~26.3 亿元，预期公司Q4 会继续超业绩指引上限。 业务板块多线齐头并进，驱动业绩持续增长。公司受益TWS 耳机发展趋势，自2019 年以来TWS 代工业务发展迅速，2020年切入iwatch及Sip封装等业务，伴随Airpods等可穿戴产品的渗透率持续提升，公司业绩有望将持续创出新高。报告期内公司高速传输、电源等产品技术能力和优势得到持续巩固；汽车电子零组件产品线稳步发展。在精进和优化现有产品同时，公司持续关注和布局消费电子新产品、新业务，努力为实现公司长期可持续发展夯实基础。 内外并举，进一步跟进大客户的全球产能布局。国内：2020 年7 月17 日公司与控股股东立讯有限公司共同出资以现金收购WIN 直接及间接控制的全资子公司纬创投资（江苏）有限公司及纬新资通（昆山）有限公司，将快速切入iphone 整机代工业务领域。当前整机代工仍主要由台系厂商占据主要地位，公司有望凭借优秀的成本管理能力及优秀的质量品控，继续开拓代工品类及代工份额。海外：公司发布公告拟以不超过9200 万美元增资立讯印度有限公司，用于满足印度立讯厂房扩建及产能提升等相关需求。是公司继越南工厂之后，紧跟大客户产能布局，以提升公司整体业务发展的稳定性。 盈利预测与投资建议。考虑到公司盈利能力持续提升，小幅上调2020-2022 年归母净利润至73.2/104.2/140.5 亿元，维持“买入”评级。 风险提示：客户销售不及预期；新产品导入不及预期；行业竞争加剧导致产品价格下滑等。

业绩总结：公司2020年三季报显示，前三季度实现收入57.0亿元，同比上升26.2%；实现归母净利润9.7亿元，同比上升59.4%；实现净经营性现金流入14.1亿元，同比增长60.8%。 净利润超预期增长，现金流情况大幅改善。1）收入和利润方面：2020Q3单季度，公司实现营业收入22.9亿元，同比上升34.5%；实现归母净利润3.1亿元，同比上升44.1%。2）利润率方面：2020年前三季度公司毛利率为32.9%，同比下降3.0pp；净利率为17.5%，同比增加3.4pp。3）费用方面：2020年前三季度公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为2.0%、2.9%、9.6%，均同比略有下降。4）现金流量方面：净经营性现金流入同比增长60.9%，随着本期销售规模扩大，企业经营利润增加，此外，对运营资金管理的加强，应付票据结算量增加等原因，导致经营性现金流入大幅增长；投资性现金流入净额同比增长51.2%，主要因为IDC四期建设进入收尾阶段，投资支出减少；筹资性现金流入净额同比增长79.3%，主要因为公司收到第二期股权激励对象缴入限制性股票款3.12亿元，以及去年同期同一控制下收购武钢工技支出。 IDC业务从上海逐渐向全国布局，全年业绩可期。作为批发型IDC运营商，公司深度绑定大用户群，合同期限长，公司的批发型业务导向的优势是能确定性的地保持较高的上架率。2019年公司参投的武汉大数据产业园第一期项目已开始建设，IDC全国布局先落一子。公司将继续深耕上海“主场”，然后通过武汉、南京等二线核心城市IDC业务拓展，以点带面进行全国业务扩张，期待后续全国范围内的扩张速度。我们预计公司IDC业务将逐渐进入放量阶段，IDC业务高增长的驱动下，有望带动公司实现股价和业绩的戴维斯双击。 盈利预测与投资建议：预计2020-2022年，公司EPS分别为1.17元、1.56元2.02元，未来三年归母净利润复合增长率有望达38%。考虑到公司业绩超预期，钢铁信息化景气上升、IDC业务深耕“上海”市场和二线核心城市开启加速扩张、一线城市IDC资源的稀缺性，维持“买入”评级。 风险提示：IDC能耗指标获取不达预期；在建IDC项目进度或IDC全国扩张不达预期；受宏观经济影响传统业务订单量不达预期。