事件：8月28日，浙商银行发布1H20业绩：1H20实现营收251.44亿元，YoY+11.52%；归母净利润67.75亿元，YoY-10.0%；加权平均年化ROE为10.24%，同比下降4.66个百分点。截至1H20，资产总额1.99万亿元，较年初增长10.54%；不贷款良率1.40%；拨备覆盖率208.76%。 点评：营收增速放缓，盈利负增长营收增速放缓。1H20营收YoY+11.52%，较19年下滑7.54pct，主要是息差下降导致净利息收入增速放缓。其中，净利息收入YoY+12.62，增速较19年下降15.76pct；净手续费收入YoY+15.43%。归母净利润YoY-10.0%，增速较Q1下滑12.07pct，主要系加大拨备计提，1H20资产减值损失同比增加42.1%。 ROE下降。1H20加权平均年化ROE为10.24%，较1Q20下降4.9个百分点。 息差下降，存贷款增速上升净息差收窄。1H20净息差为2.25%，较19年下9BP。因贷款收益率下行，1H20生息资产收益率较19年下降16BP至4.73%；市场利率下行带动计息负债成本率较19年下降7bp至2.74%。因近期同业存单利率上升，存款业务竞争激烈成本较为刚性，预计净息差仍将承压。 存贷款规模较快增长。1H20贷款规模1.13万亿元，同比增长21.47%，增速较年初上升2.39个百分点，贷款占生息资产比重较年初微降至58.41%。 1H20存款余额1.35万亿元，同比增长28.99%，增速较年初上升11.66pct，计息负债中存款占比较年初上升4.86个百分点至75.60%。 资产质量平稳，拨贷比下降关注、逾期贷款率下降，不良生成压力减轻。1H20不良贷款余额较上年末增加17.15亿至158.62亿元，不良贷款率1.40%，较1Q20下降2BP，较年初上升3BP；关注贷款率2.15%，较年初下降19BP；逾期贷款率1.63%，较年初下降42BP。1H20不良贷款核销35.39亿元，YoY+219.98%；不良净生成率0.81%，较19年下降54BP，不良生成压力减轻；不良贷款偏离度79.79%，较年初下降2.77个百分点。1H20重组贷款率0.05%，与19年持平。拨贷比下降。1H20拨贷比2.93%，较年初及1Q20分别下降10BP/12BP；拨备覆盖率为208.76%，较1Q20降低5.98个百分点。 投资建议：存贷规模较快增长，资产质量平稳考虑到今年响应监管号召加大拨备计提，我们将浙商银行20/21年归母净利润增速预测由2.4%/5.4%调整为-11.2%/3.7%。因国内疫情基本控制，经济复苏有望，维持目标估值为0.9倍20年PB，对应5.22元/股，维持“增持”评级。 风险提示：金融让利导致息差大幅收窄；资产质量恶化；经济下行过快。

事件：8月30日晚，农业行披露1H20业绩：营收3391.72亿元，YoY+4.95%；归母净利润1088.34亿元，YoY-10.38%；加权平均年化ROE为11.94%，较19年下降0.49个百分点。截至20年6月末，资产规模26.47万亿元，同比增长10.41%；不良贷款率1.43%，拨备覆盖率284.97%。 点评：非息收入下滑致营收增长放缓 1H20营收增速4.95%，较1Q20下降2.95个百分点，主要是净非息收入减少导致（YoY-6.2%）；其中净手续费收入YoY+2.85%，其他非息收入YoY-19.4%，主要是投资收益同比减少89.86亿元，汇兑净损益减少17.27亿。拨备前利润增速6.62%，较1Q20下降1.89个百分点；1H20归母净利润与行业趋势一致，出现负增长（-10.38%）主要是加大拨备计提所致，1H20资产减值损失同比增加35.06%。ROE下降。1H20年化加权平均ROE为11.94%，同比下降2.63个百分点。 净息差收窄，存贷款较快增长 净息差下降。农业银行1H20净息差为2.14%，较19年下降3BP。贷款收益率下降带动1H20生息资产收益率较19年下降11BP至3.72%；通过压降高成本存款，存款成本较19年下降7BP至1.52%；1H20计息负债成本率为1.74%，较19年下降6BP。因近期同业存单利率上升，且存款业务因竞争激烈成本较为刚性，预计息差仍将承压。 存款增速提升。农业银行1H20资产规模达26.47万亿，较年初增长6.41%。其中贷款规模14.55万亿元，同比增长12%，较1Q20几近持平，占生息资产比重较1Q205升0.92个百分点至55.23%。1H20存款规模20.36万亿元，同比增长9.90%，增速较1Q20提升2.82pct。 资产质量平稳，拨贷比上升 关注、逾期贷款率下降。1H20不良贷款余额较年初增加205.35亿元至2077.45亿元，不良贷款率1.43%，较年初上升3BP；关注贷款率2.09%，较年初下降15BP；逾期贷款率1.33%，较年初下降4BP。1H20不良净生成率1.99%，较19年上升59BP。1H20不良贷款偏离度较19年末下降1.77个百分点至57.99%；核销不良贷款220.13亿，同比减少6.7%；1H20重组贷款余额541.36亿元，重组贷款率较年初下降6BP至0.37%。拨贷比提升。1H20拨贷比4.08%，较年初提升2BP。拨备覆盖率达284.97%，较年初下降3.78pct，但仍保持较高水准。 投资建议：资产质量平稳，维持“买入”评级 考虑到今年响应监管号召加大拨备计提，我们将农业银行20/21年归母净利润增速预测由2.4%/3.8%调整为-13.1%/3.2%。因国内疫情基本控制，经济复苏有望，维持目标估值至0.9倍20年PB，对应目标价4.98元/股，维持“买入”评级。 风险提示：资产质量恶化；金融让利，息差大幅收窄。

事件：近期，工商银行披露了1H20业绩：营收4484.56亿元，YoY+1.30%； 归母净利润1487.90亿元，YoY-11.4%；年化加权平均ROE为11.70%。截至20年6月末，资产规模33.11万亿元，不良贷款率1.50%，拨备覆盖率为194.69%。 点评： 营收增速回升，盈利增速下滑 营收增速环比提升。1H20营收增速为1.3%，较1Q20的-3.6%上升4.9个百分点，营收增速有所回升。分拆来看，1H20利息净收入增速2.4%，手续费及佣金净收入增速0.5%。 盈利增速下滑。1H20归母净利润增速-11.4%，较1Q20的3.0%下降14.4个百分点。1H20年化加权ROE为11.7%，同比下降2.7个百分点，上半年受疫情影响盈利能力有所下降。 资产负债结构较好，净息差下行 资产负债结构较好。依托完善的网点布局以及优异的客户基础，工行1H20存款达25.07万亿元，上半年增加2.09万亿；1H20负债中存款占比达86.3%。上半年新增贷款1.10万亿，同比多增3126.5亿元，增长7.3%。1H20资产中贷款占比达57.2%。 净息差下行。1H20净息差2.13%，较1Q20下降7bp，较19年下降11BP。主要是：LPR利率持续下行，带动资产收益率下降，1H20生息资产收益率3.69%，较19年下降15BP，由于工行负债成本较为刚性，1H20计息负债成本率较19年仅下降5bp。 资产质量小幅承压，拨备增加 资产质量潜在指标改善。1H20不良贷款率1.50%，较年初上升7bp，疫情之下资产质量小幅承压。1H20逾期贷款率1.37%，较年初下降23bp；1H20关注贷款率2.41%，较年初下降30bp。关注贷款率及逾期贷款作为资产质量的前瞻指标，意味着未来不良压力较小。 拨备增加。1H20计提拨备1255亿元，同比增加26.5%；1H20拨备覆盖率194.69%，较年初下降4.62个百分点，疫情之下拨备消耗加大。1H20拨贷比2.92%，较年初提升7bp，抵御风险能力较强。 投资建议：客户优势显著，综合金融标杆依托优异的客户基础，对公与零售业务相互促进，大零售、大资管及大投行战略持续推进，工行正成为综合金融标杆行，零售银行业务优势显著。工行经营稳健，资产质量优异，股息率较高。考虑到公司为防范未来风险提前加大拨备计提，我们将20/21年盈利增速从2.7%/3.6%下调至-13.0%/6.9%，目标估值从0.9倍下调至0.8倍20年PB，对应目标价6.00元/股。按照评级体系，下调至增持评级。 风险提示：疫情导致经济衰退；资产质量大幅恶化；息差显著缩窄等。

事件：近期，建设银行披露1H20业绩：1H20实现营收3891.09亿元，YoY+7.65%；实现归母净利润1376.26亿元，YoY-10.74%；年化加权平均ROE为12.65%，同比下降2.97pct；截至1H20，资产总额27.66万亿元，较年初增长8.72%；不良贷款率为1.49%，较年初上升7bp。 点评： 营收增速六大行最高，ROE同比下降 营收增速六大行最高。1H20营收增速为7.65%，较1Q20的11.94%下降4.29个百分点，营收增速回到19年水平，但在六大行中营收增速最高。分拆来看，1H20利息净收入增速6.40%，手续费及佣金净收入增速4.34%。 盈利增速下滑。1H20归母净利润增速-10.74%，较1Q20下降15.86个百分点。1H20年化加权ROE为12.65%，同比下降2.97个百分点。 存贷规模增长加速，净息差承压 存贷规模增长加速。1H20贷款总额16.47万亿，同比增长13.3%，为17年以来最快增速，应对疫情影响，上半年信贷增长较快。1H20存款总额20.2万亿，同比增长11.9%，为17年以来最快增速，存贷规模增长均较快。1H20负债中存款占比83.9%，较年初提升1.75个百分点，依托广泛客户基础和完善网点布局，负债结构较好。 净息差承压。1H20净息差为2.14%，较1Q20下降5bp，较19年下降12bp。资产与负债两端均受挤压，受市场利率下行影响，1H20生息资产收益率较19年下降12bp至3.74%；计息负债成本率较19年上升1bp至1.75%。今年5月后市场利率开始上升，预计息差未来下降幅度有限。 资产质量小幅承压，拨备水平增加 资产质量小幅承压。1H20不良贷款率1.49%，较年初上升7bp，疫情之下资产质量小幅承压。1H20逾期贷款率1.14%，较年初上升6bp；1H20关注贷款率2.99%，较年初上升7bp。关注贷款率及逾期贷款作为资产质量的前瞻指标，未来资产质量存隐忧。 拨备增加。1H20计提信用减值损失1113.78亿元，较上年同期增加367.40亿元，同比增长49.22%。1H20拨备覆盖率223.47%，较年初下降4.22个百分点。1H20拨贷比3.34%，较年初提升11bp，抵御风险能力增强。 投资建议：存贷规模较快增长，资产质量小幅承压 建行1Q20存贷款规模较快增长，营收增速在大行中较高。考虑到公司为防范风险提前加大拨备计提，我们将20/21年盈利增速从3.3%/2.4%下调至-11.0%/7.7%，目标估值从0.9下调至0.8倍20年PB目标估值，对应目标价7.26元/股，维持增持评级。 风险提示：资产质量大幅恶化；新冠疫情持续；息差下滑幅度过大等。

营收及PPOP 高增长1H20营收增速18.59%，较19年增加7.7个百分点，较1Q20的31.01%（主要是公允价值变动导致高增）下滑12.42个百分点；其中净利息收入YoY+11.07%，净手续费收入YoY +62.19%，主要是代理业务手续费收入增长较快（YoY +92.08%，或是净值化转型较早所致）。拨备前利润增速26.17%，较1Q20下降9.98pct。拨备计提加大使得净利润增速下滑明显，1H20归母净利润增速4.97%，较1Q20的12.8%下滑较多，主要是资产减值损失同比增加74.51%，与行业趋势一致。 净息差略降，存款增长提速净息差有所回落。1H20净息差2.0%，较19年下降2BP，主要是贷款利率较19年下降5BP 至4.99%，同时存款成本较19年上升3BP 至2.35%。近期市场利率已有所回升，预计未来息差仍将承压。 存贷款增长提速。无锡银行1H20资产规模1737亿元，较年初增长7.28%，其中贷款余额942亿元，同比增长14.35%，较1Q20提升0.76个百分点，占生息资产比重提升1.65个百分点至54.29%；1H20存款余额1402亿元，同比增长10.7%，较1Q20提升0.94个百分点；存款占计息负债比例提升至89.33%。 资产质量全面夯实，拨备再上台阶不良核销力度加大。无锡银行1H20不良贷余额10.78亿元，不良贷款率1.14%，与年初下降7BP；关注贷款率0.32%，较年初下降5BP，维持在极低水准；逾期贷款率0.49%，较年初下降44BP；不良偏离度39.05%，较年初下降27.1个百分点。1H20不良贷款核销3.84亿元，同比增长664%，核销力度加大；1H20不良（加回核销）净生成率1.29%，较年初上升96BP，主要系加大不良确认力度。 拨备覆盖率突破300%。1H20拨贷比3.51%，较年初提升1BP；拨备覆盖率达306.49%,较年初提升18.31个百分点，风险抵补能力增强。 投资建议：资产质量优异，业绩或存释放空间尽管今年监管号召加大拨备计提，但无锡银行资产质量优异，贷款关注率逾期率极低，预计下半年拨备计提力度不会再加大，我们维持无锡银行20/21年归母净利润增速预测为5.9%/8.9%。由于经济复苏，疫情影响消退，上调目标估值1.1倍20年PB，对应目标价7.13元/股，上调评级至买入。 风险提示：疫情冲击导致信贷质量显著恶化；金融让利，息差大幅收窄。

业绩增速下降。1H20营收增速6.6%，较1Q20下降8.84个百分点；1H20归母净利润增速4.98%，较1Q20下降7.98个百分点；拨备前利润增速6.68%，较1Q20下降10.44个百分点，疫情之下上半年业绩增速有所下降。 ROE 领先同业。1H20加权平均ROE 为17.12%，虽较1H19的19.22%同比下降2.1个百分点，但仍领先上市银行，在上市银行中位列第二位，仅次于宁波银行，盈利能力较强。 资产增速下降，息差保持稳定资产规模增速边际下降。1H20资产规模1.46万亿，较1Q20资产规模下降172亿。1H20资产规模增速9.1%，较1Q20下降3.38个百分点。1H20贷款增速15.2%，较1Q20增速下降7.02个百分点。Q1资产规模增速较高，Q2有所下降。 息差保持稳定。1H20净息差1.85%，环比下降8bp，与19年持平；20年1季度同业存单发行利率大幅下降，带动一季度息差得到改善（1.93%），二季度同业存单发行利率下降趋缓，息差基本保持稳定。上半年公司生息资产收益率和计息负债成本率分别较19年下降18bp 和17bp。 净值化转型持续推进。6月末非保本理财余额2855亿元，净值型理财产品占比超过60%。南银理财已于8月正式开业，理财净值化转型有望提速。 资产质量保持稳定，拨备下降资产质量保持稳定。1H20不良贷款率0.90%，较年初和1Q20上升1bp，资产质量持续稳定。1H20关注贷款率1.33%，较年初上升12bp；1H20逾期贷款率1.24%，较年初下降4bp，由于疫情对资产质量影响的滞后性，未来资产质量仍有压力。 拨备水平下降。1H20拨贷比3.60%，较1Q20下降15bp，较年初下降12bp； 1H20拨备覆盖率401.39%，较1Q20下降21.23个百分点，较年初下降16.34个百分点，拨备水平下降，但拨备覆盖率水平相对较高，风险抵御能力较强。 投资建议：资产质量和息差稳定，ROE 较高南京银行市场化程度较高，持续推进零售转型，ROE 持续领先同业，资产质量保持稳定。考虑受疫情影响业绩增速下降，将20/21盈利增速预测从11.1%/12.6%下调至6.9%/10.7%，目标估值从1.1倍下调1.0倍20年PB，对应股价10.14元/股，维持增持评级。 风险提示：疫情持续扩散，经济下行超预期，资产质量大幅恶化等。

事件：8月28日晚，民生银行披露1H20业绩：营收981.08亿元，YoY+11.16%；归母净利润284.53亿元，YoY-10.02%；截至20年6月末，资产规模7.14万亿元，同比增长12.65%；不良贷款率1.69%，拨备覆盖率152.25%。 点评： PPOP增长较快 1H20营收增速11.16%，较年初及1Q20分别下降3.94/1.32个百分点，其中利息净收入YoY+21.16%，中收YoY+4.19%。中收增速放缓，代理业务（理财）YoY-24.04%，结算手续费YoY-18.44%。PPOP同比增速为12.2%；1H20归母净利润增速与行业趋势一致，出现负增长（-10.02%），主要是加大拨备计提（资产减值损失YoY+46.1%）。 ROE下降。1H20年化加权平均ROE为11.48%，同比下降3.38个百分点。 净息差平稳，存贷款增长较快 净息差平稳。1H20净息差为2.11%，与19年持平。民生银行计息负债中同业负债占比高，受市场利率下降影响，1H20计息负债成本率较年初下降19BP至2.5%。因贷款利率下行，生息资产收益率较年初下降18BP至4.38%。预计未来资产收益率进一步下行，且近期市场利率边际上行，未来息差将承压。 存贷款增长较快。民生银行1H20资产规模达7.14万亿，同比增长12.65%，较年初增长6.9%，其中贷款规模3.79万亿，同比增长19.3%，较年初及1Q20分别提升5.2/1.57个百分点，占生息资产比重较年初提升0.69个百分点至55.14%。1H20存款规模3.9万亿元，同比增长13.87%，保持快速增长。 不良贷款率升幅大，不良资产处置力度加强 不良率上升较多。1H20不良贷款余额642.56亿元，较年初增加18.04%，不良贷款率1.69%，较1Q20上升14BP；关注贷款率3.13%，较年初上升16BP；逾期贷款率1.96%，较年初下降7BP。1H20不良净生成率2.02%，较年初上升34BP。1H20不良贷款偏离度较年初下降7.99个百分点至80.01%，不良贷款认定标准趋严；核销不良贷款254.35亿元，同比增加10.02%；重组贷款199.85亿元，重组贷款率0.53%，较年初上升5BP，不良资产处置力度较大。 拨贷比提升。1H20拨贷比2.58%，较年初及1Q20分别提升15BP/16BP；拨备覆盖率152.25%，较年初及1Q20分别降低3.25/3.64个百分点。 投资建议：PPOP增速较高，维持“增持”评级 考虑到今年响应监管号召加大拨备计提，我们将民生银行20/21年归母净利润增速预测由8.9%/9.7%调整为-10.2%/9.1%。民生银行存贷款增长较快，PPOP增速较高，考虑到经济已开始复苏，维持目标估值0.75倍20年PB，对应目标价8.36元/股，维持“增持”评级。 风险提示：疫情冲击导致信贷质量显著恶化；金融让利，息差大幅收窄。

事件：8月29日晚，贵阳银行披露了1H20业绩：1H20营收80.27亿元，YoY+18.67%；1H20归母净利润28.30亿元，YoY+6.68%。截至20年6月末，资产规模5718亿元，不良贷款率1.59%，拨贷比4.54%。 点评： 疫情之下业绩高增长，ROE较高 疫情之下业绩高增长。1H20营收增速18.67%，较1Q20上升1.2个百分点；1H20归母净利润增速6.68%，较1Q20下降8.8个百分点，归母净利润增速下滑主要和加大计提拨备有关，1H20拨备前利润增速27.67%，较1Q20提升1.7个百分点，疫情之下实质业绩延续高增长。 ROE持续领先同业。1H20年化加权平均ROE为16.12%，同比虽下降1.2个百分点，但仍位于上市银行前列，盈利能力较强。 资产规模增速放缓，息差改善 资产规模增速放缓。1H20资产规模5718亿元，同比增长4.3%，较1Q20下降3.0个百分点；1H20贷款规模2154亿元，同比增长11.2%，较1Q20下降3.1个百分点，19年以来贷款和资产增速持续放缓。 息差改善。1H20净息差2.44%，较19年上升4bp，较1Q20上升5bp，疫情之下息差改善。1H20净息差改善主要来源于资产端收益率上升，1H20生息资产收益率5.08%，较19年上升5bp。 资产质量环比改善，拨备计提计提加大 资产质量环比改善。1H20不良贷款率1.59%，较1Q20下降3bp，较年初上升14bp，Q1公司资产质量受疫情影响较大，Q2资产质量企稳；1H20关注贷款率2.74%，较1Q20下降2bp；1H20逾期贷款率6.02%，较年初提升1.6个百分点，未来资产质量有隐忧。 拨备计提加大。1H20拨贷比4.54%，较1Q20上升3bp，近三年拨贷比持续上升，风险抵御能力较强。1H20拨备覆盖率285.6%，较1Q20提升7.1个百分点，拨备较为充足。 投资建议：资产质量环比改善，ROE较高 贵阳银行立足贵州省，净息差较高，ROE持续领先同业，上半年年化加权ROE为A股上市银行较高水平，盈利能力较强。上半年资产质量环比改善，贵阳银行不良隐忧使得市场给予其估值折价，随着新管理层到位影响积极，倘若未来资产质量好转，估值上升空间较大。由于防范未来风险公司加大拨备计提，我们将20/21年盈利增速预测由10.7%/10.2%下调至7.2%/11.2%，考虑到受疫情影响逾期率上升，未来资产存隐忧，目标估值从1.0下调至0.8倍20年PB目标估值，对应股价9.51元/股，维持增持评级。 风险提示：贵州省经济超预期下行，地方融资平台大量违约，疫情持续恶化等。

事件：8月24日晚，青农商行披露1H20业绩，营收50.44亿元，YoY+17.45%；归母净利润14.84亿元，YoY+4.81%；年化加权平均ROE为12.23%。截至20年6月末，资产规模3759亿元，不良贷款率1.49%。 点评： 营收、净利润增速下滑明显 1H20营收增速17.45%，较1Q20的33.33%显著下滑；拨备前利润增速20.69%，较1Q20的41.15%下降较多。1H20归母净利润增速4.81%，较1Q20的12.25%下滑较多，与行业趋势一致。通过盈利归因分解，主要是规模增长（+18.4pct）和税收优惠（+8.5pct）贡献。 ROE下降。1H20年化加权ROE为12.23%，同比下降1.11个百分点。 净息差较1Q20回升，贷款增速下滑 净息差环比回升。1H120净息差2.57%，较1Q20上升7BP，较19年下降4BP。Q2息差环比回升主要是青农商行同业负债占比较高，市场利率下行带动负债成本走低所致。计息负债成本率由1Q20年的2.29%降至1H20的2.15%；1H20生息资产收益率较年初下降12BP至4.82%，主要是让利实体经济所致。因近期市场利率有所回升，预计未来净息差仍将承压。 贷款增速下滑。1H20贷款增速20.86%，较1Q20下降6.27个百分点，占生息资产比重为53.61%，较年初提升1.37个百分点；1H20存款规模2400亿元，同比增长12.59%，较1Q20提升0.88个百分点；存款占生息资产比例小幅下滑至69.39%。 关注、逾期贷款率双降，拨备微升 不良核销力度加强。1H20不良贷款率1.49%，与年初上升3BP；关注贷款率5.62%，较年初下降41BP；逾期贷款率1.78%，较年初下降1.25个百分点。1H20不良贷款核销6.24亿元，同比增长115.92%；1H20不良净生成率1.05%，较年初上升10BP；不良贷款偏离度81.8%，较年初上升7.85个百分点，不良认定标准边际放松。1H20重组贷款率0.01%，较19年维持不变。 拨备计提力度加大。1H20拨贷比4.74%，较年初提升20BP；拨备覆盖率达318%，较年初提升7.87个百分点，风险抵御能力增强。 投资建议：净息差有所回升，拨备计提力度加强 考虑到今年银行业响应监管号召加大拨备计提，我们将青农商行20/21年归母净利润增速预测由10.2%/9.1%调整为4%/11.4%。 青农商行1H20息差环比回升，拨备前利润增速虽有下滑但维持在较高水平；资产质量方面，关注类、逾期贷款率双降，拨备覆盖率在农商行中处于较高水平。因次新股享有一定溢价，维持其目标估值1.3倍20年PB，对应目标价6.4元/股，维持买入评级。 风险提示：资产质量大幅恶化；金融让利，经济下行超预期。

事件：8月27日晚，平安银行披露了1H20业绩：营收783.286亿元，YoY+15.5%；归母净利润136.78亿元，YoY-11.2%；加权平均ROE为9.33%。截至20年6月末，资产规模4.18万亿元，不良贷款率1.65%，拨贷比3.54%。 点评：拨备前利润高增长，拨备计提大增使得净利润增速大降拨备前利润高增长。1H20营收增速15.5%，与1Q20的16.8%接近，营收维持较快增长；拨备前利润增速达18.9%，延续高增长。由于响应监管号召大幅加大拨备计提，1H20减值计提达384.9亿元，同比大增41.5%，使得净利润增速显著下滑，1H20净利润增速-11.2%。 未来业绩释放空间较大。1H20拨贷比达3.54%，较年初上升0.53个百分点，夯实了拨备基础，未来业绩释放空间大。受盈利增速波动影响，1H20加权平均ROE仅9.33%，较19年下降近2个百分点。 疫情明显冲击个贷质量，但整体资产质量仍稳中向好上半年个贷质量受到疫情较明显的冲击，但但Q2已企稳。1H20个贷不良率1.56%，较年初上升37BP，环比Q1仅上升4BP。其中，信用卡贷款不良率2.35%，较年初上升69BP；汽车贷款不良率1.4%，较年初上升66BP。 由于对公贷款不良率明显下降，整体质量呈现稳中向好态势。1H20不良贷款率1.65%，与年初持平；关注贷款率1.86%，较年初下降15BP；逾期贷款占比2.28%，较年初上升19BP。1H20加回核销的不良净生成率1.93%，较19年有所下降，疫情之下不良生成水平保持了稳定。经济复苏，信贷结构亦持续优化，未来资产质量压力有望缓解。 息差保持平稳，财富管理业务发展较快息差保持平稳。1H20净息差2.59%，较19年下降3BP。贷款收益率走低等带动生息资产收益率较19年下降44BP至4.79%，由于存款及同业负债成本明显下降，1H20计息负债成本率较19年下降38BP至2.31%。考虑到近期同业存单利率上行，未来息差或小幅承压。 财富管理业务发展较快。受疫情影响，1H20信用卡、新一贷等消费信贷微降，下半年或有所改善。1H20零售AUM达2.32万亿元，较年初大增17.1%；私行AUM达9231亿元，较年初大增25.8%，私行业务飞跃式发展，1H20代理及委托手续费收入46.6亿元，同比大增53.6%。 投资建议：疫情不改零售银行长逻辑，拨备前利润高增长由于加大拨备计提，我们将平安银行20/21年净利润增速由此前的16.3%/18.9%调整为-14.4%/21.9%。尽管疫情使得零售银行业务短期承压，但长逻辑不改。作为零售银行新标杆，我们对平安银行零售转型保持较高信心，且1H20拨备夯实，未来业绩释放空间增大。我们维持其1.3倍20年PB目标估值，对应19.67元/股，维持买入评级。 风险提示：个贷质量显著恶化；息差大幅收窄；零售战略转变等风险。

事件：8月26日晚，紫金银行披露1H20业绩：营收24.7亿元，YoY+2.53%；归母净利润7.29亿元，YoY+1.95%；截至20年6月末，资产规模2112亿元，同比增长3.4%；不良贷款率1.68%，拨备覆盖率245.05%。 点评：营收、净利增速均下滑1H20营收增速2.53%，较1Q20下降7.79个百分点——主要是利息净收入下滑（YoY-4.7%），此外1Q19非息收入基数低（0.95亿）导致1Q20非息收入增速高（YoY+262%）对营收贡献大，2Q20非息收入同比增速已恢复正常（YoY+46%）；拨备前利润增速4.1%，较1Q20下行13.81个百分点；1H20归母净利润增速仅1.95%，较1Q20下滑8.76个百分点，与行业趋势一致。通过盈利归因分析，主要是息差（-10.89pct）及所得税（-7.21pct）造成拖累，非息收入（+7.18pct）、规模扩张（+6.23pct）、拨备（4.36pct）及成本（+2.26pct）均正向贡献。ROE下降。年化加权平均ROE为10.44%，同比下降68BP。 净息差下降，存贷款增速均提升净息差下降。紫金银行1H20净息差为2.01%，较1Q20下降5BP，较年初下降11BP。因让利实体经济，1H20贷款利率较19年下降25BP至5.13%；存款利率较19年上升3BP至1.88%。近期市场利率有所上升，因紫金银行同业负债占比较高，预计未来息差仍将承压。 资产负债结构改善。1H20贷款规模1158亿元，同比增长16.2%，较1Q20提升6.4个百分点，占生息资产比重提升2.24个百分点至54.76%，生息资产结构改善；1H20存款规模1430亿元，同比增长12%，较1Q20提升3.67个百分点，在计息负债中占比为73.64%。 资产质量有所改善，拨备增厚关注贷款率降幅大。1H20不良贷款率1.68%，与1Q20持平；关注贷款率1.34%，较年初/1Q20分别下降41BP/26BP；逾期贷款率1.55%，较年初下降2BP。1H20不良贷款核销2.2亿元，同比增长73%；1H20不良净生成率0.45%，较年初下降34BP。1H20不良贷款偏离度较年初上升4.75个百分点至74.31%，不良认定边际有所放松；1H20重组贷款率1.95%，较年初下降14BP。 拨备增厚。1H20拨贷比4.12%，较年初提升13BP；拨备覆盖率达245.05%,较1Q20提升4.55个百分点，风险抵补能力增强。 投资建议：资产质量有所改善，维持“增持”评级考虑到今年响应监管号召加大拨备计提，我们将紫金银行20/21年归母净利润增速预测由8.9%/9.7%调整为1.5%/11.4%。紫金银行依托省会南京的地域优势，1H20存贷款规模较快增长，资产质量有所改善。因次新股存在一定溢价，维持目标估值1.2倍20年PB，对应目标价4.85元/股，维持“增持”评级。 风险提示：疫情冲击导致信贷质量显著恶化；金融让利，息差大幅收窄。

事件：近期，光大银行披露了1H20业绩：营收721.14亿元，YoY+9.03%；归母净利润183.63亿元，YoY-10.18%；加权平均ROE为10.05%。截至20年6月末，资产规模5.39万亿元，不良贷款率1.55%。 点评：增提拨备，营收及拨备前利润增速较高营收增速较高。1H20营收增速达9.0%，与1Q20的10.2%接近；考虑到1H19营收增速达26.6%，高基数下9%的营收增速实属难能可贵。此外，9%的营收增速亦居已披露业绩上市银行中的较高水平。 增提拨备，净利润增速下滑明显。响应监管加大拨备计提之号召，1H20计提减值306.73亿元，同比大增31.2%，使得净利润增速显著下降，1H20为-10.2%。1H20拨备前利润增速10.3%，与1Q20的11.8%相差无几，实质业绩增速平稳且较好。 净息差平稳，零售转型稳步推进净息差平稳。1H20净息差2.30%，较19年下降1BP，保持平稳。尽管受让利等影响，1H20生息资产收益率较19年下降21BP至4.55%；但上半年市场利率降至低位，同业存单等市场化负债成本下降带动计息负债成本率下降，1H20计息负债成本率较19年下降22BP至2.36%。考虑到，下半年以来同业存单发行利率抬升，及存量贷款定价基准切换至LPR之影响，中短期内息差或承压。 零售转型稳步推进。1H20零售客户数达1.14亿户，较年初增长13.3%；零售存款达8430亿元，较年初大增19.2%；零售AUM达1.88万亿元，较年初增长10.5%。 信贷结构调整优化，资产质量保持较好水平信贷结构调整优化。自2013年以来，制造业、批发零售业等对公不良高发行业贷款持续压降，由10年末的26.6%降至1H20的14.9%，其中19年下降0.8个百分点，使得资产质量大为改观，资产质量与经济周期的关系弱化。 尽管有疫情之影响，但资产质量保持了较好水平。1H20不良贷款率1.55%，较年初下降1BP；关注贷款率2.19%，较年初下降2BP；逾期贷款率2.22%，较年初下降5BP。由于增提拨备，1H20拨贷比达2.90%，较年初上升7BP。 投资建议：低估值且基本面较好，财富管理战略坚定推进考虑到相应监管号召加大拨备计提，我们将20/21净利润增速预测由此前的14.0%/11.9%调整为-12.1%/22.2%。 光大银行作为我们低估值且基本面较好的银行股主推标的，我们持续看好。其一流财富管理银行战略，逐步具备长逻辑。维持目标估值0.9倍20年PB，对应目标价5.82元/股，维持买入评级。 风险提示：金融让利导致净息差大幅下降；资产质量明显恶化等。

事件：近期，招商银行披露1H20业绩：营收1483.53亿元，YoY+7.27%；归母净利润497.88亿元，YoY-1.63%，1H20年化加权平均ROE为16.94%。 截至20年6月末，资产规模8.03万亿元，不良贷款率1.14%。 点评：营收及拨备前利润增速有所下行，经营稳健营收及拨备前利润增长放缓。由于减费让利、息差缩窄等影响，1H20营收增速7.3%，较1Q20的11.4%下降；1H20拨备前利润增速6.3%，较1Q20的11.8%下降。 拨备增提导致净利润负增长。响应监管号召，1H20计提信用减值损失404.4亿元，同比增长22.3%。由于金融让利及增提拨备，1H20归母净利润增速-1.6%，较1Q20的10.1%明显下降。 净息差略降，财富管理收入增速亮眼负债结构进一步改善，息差略降。1H20存款增速达15.8%，使得负债端存款上升至73.6%。1H20净息差2.50%，较19年下降9BP，主要是贷款等资产收益率下降。1H20生息资产收益率4.23%，较19年下降15BP；1H20计息负债成本率1.81%，较19年下降9BP。考虑到LPR转换等影响，预计中短期息差仍小幅承压。 财富管理业务发展亮眼。1H20零售客户已达1.51亿户，同比增长12.7%；其中，金葵花及以上客户291.8万户，同比增长14%；私行客户达9.1万户。 1H20零售AUM已达8.3万亿元，同比增长13.8%。1H20财富管理手续费及佣金收入达183.2亿元，同比大增46%，对业绩贡献较大。 疫情对个贷质量冲击逐步减弱，整体资产质量保持优异Q2以来疫情冲击减弱。受疫情冲击，招行本体（非集团）1Q20零售贷款不良率/关注率/逾期率为0.87%/1.51%/1.80%，较年初上升14/33/60BP；20Q2环比则分别下降6/37/43BP，疫情影响逐步消退。信用卡贷款受疫情冲击较大，1H20信用卡贷款逾期率3.50%，较1Q20的4.13%下降，有好转。 整体资产质量保持优异。对公贷款质量改善，1H20招行本体（非集团）公司贷款不良率1.70%，较年初下降35BP；逾期率1.69%，较年初下降34BP。 1H20整体不良贷款率1.14%，较年初下降2BP；逾期贷款率1.35%，较年初下降6BP，不良生成平稳。1H20拨贷比5.03%，较年初上升6BP。 投资建议：零售银行标杆，疫情冲击渐消考虑到响应监管号召增提拨备，我们将20/21净利润增速预测由此前的11.1%/9.9%调整为-5.4%/14.4%。疫情对个贷质量的影响已逐步消退，招行资产质量保持优异，抵御经济周期能力较强。随着经济复苏，下半年个贷质量有望改善。我们维持招行目标估值1.7倍20年PB，对应目标价42.96元/股。由于股价上涨，股价接近目标价，评级下调至增持。 风险提示：金融让利，息差明显收窄；经济失速，资产质量显著恶化等。

1H20营收增速3.35%，较1Q20下降2.05个百分点，主要是受净非息收入增速下滑拖累，其中利息净收入YoY+3.25%，中收YoY+4.17%。1H20归母净利润与行业趋势一致，出现负增长（-9.96%），主要是多计提拨备所致，1H20信用减值损失335.9亿元，同比增长21.29%。通过盈利归因分析，主要是拨备（-13.13pct）和息差（-9.97pct）拖累，规模增长（+7.75pct）及税收（+1.16pct）正向贡献。ROE下降。1H20年化加权平均ROE为12.65%，同比下降3.73个百分点。 净息差收窄，存贷款增长较快净息差下降。1H20净息差为2.42%，较19年下降8BP，环比下降4BP。因让利实体，邮储银行生息资产收益率较年初下降5BP至3.96%，其中贷款收益率下降11BP；计息负债成本率较年初上升1BP至1.6%，主要是存款成本上升拉动。预计未来资产收益率进一步下行，未来息差仍将承压。 存贷款增长较快。邮储银行1H20资产规模达10.96万亿，同比增长8.93%，较年初增长7.34%，其中贷款规模5.48万亿，同比增长16.58%，较1Q20分别提升0.95个百分点，占生息资产比重较年初提升1.87个百分点至49.99%。1H20存款规模9.87万亿，同比增长8.4%，较Q1提升1.6pct。 逾期关注率双降，风险抵御能力增强不良率略有上升。1H20不良贷款余额485.31亿元，不良贷款率0.89%，较1Q20上升3BP；关注贷款率0.53%，较年初下降12BP；逾期贷款率0.88%，较年初下降15BP。1H20不良净生成率0.47%，较19年上升6BP。1H20不良贷款偏离度较年初微降至67.89%，不良认定标准未放松；核销不良贷款61亿元，重组贷款余额4.29亿元。 拨备覆盖率提升。1H20拨贷比3.54%，较年初及1Q20分别提升19BP/21BP； 拨备覆盖率400.12%，较年初及1Q20分别提升10.67/12.82个百分点，风险抵补能力提升。 投资建议：资产质量优异，维持“买入”评级考虑到今年响应监管号召加大拨备计提，我们将邮储银行20/21年归母净利润增速预测由9.3%/8.3%调整为-10.5%/9.5%。邮储银行资产质量优异，存贷款增长较快，拨备覆盖率高，维持目标估值1倍20年PB，对应目标价6.35元/股，维持“买入”评级。 风险提示：疫情冲击导致信贷质量显著恶化；金融让利，息差大幅收窄。

点评：盈利增速强于行业趋势营收、盈利增长放缓。1H20营收YoY+8.22%，较Q1下降4.85pct，主要是非利息收入减少导致的（yoy-2.1%）。其中净利息收入YoY+12.4%，净手续费收入YoY-4.30%，主要是外汇（-47.04%）、托管（-27.41%）、代理（-26.11%）等手续费减少（受疫情影响）。PPOP增速12.8%，较Q1下降6.3%。归母净利润YoY+7.51%，较年初增速下滑5.92pct，好于行业趋势经业绩归因拆解，主要是扩表（+13.30pct）和成本控制（+4.35pct）贡献。 净息差回落，存款增速回升净息差收窄。1H20净息差为2.38%，较19年下降4BP。贷款利率走低带动1H20生息资产收益率较19年下降8BP至4.91%；计息负债成本率较年初下降3BP至2.41%，计息成本率降幅小于生息资产收益率降幅。因近期同业存单利率走高，预计净息差仍将承压。 存贷款规模快速增长，资产负债结构优化。1H20贷款余额2918亿元，YoY+24.3%，贷款占生息资产比重较年初提高1.96个百分点至45.11%；其中新增按揭贷款较年初增长17.56%。1H20存款余额4365.6亿元，同比增长20.14%，较19年上升6.64pct，计息负债中存款占比较19年上升2.48个百分点至72.83%。 资产质量平稳，拨备提升关注贷款率下降较多。1H20不良贷款余额较年初增加3.95亿至35.7亿元，不良贷款率1.23%，与年初上升1BP；关注贷款率3.08%，较年初下降36BP逾期贷款率1.80%，较年初上行27BP，主要是受疫情影响导致信用卡逾期贷款上升所致，随着经济回暖预计可回落。1H20不良贷款核销10.48亿元，同比增长57.12%；不良净生成率1.40%，较年初下降46BP；不良贷款偏离度70.22%，较年初上升7.38个百分点。1H20重组贷款率2.60%，较19维持不变。拨备计提力度加强。拨备覆盖率较年初上升5.27个百分点至285.25%；拨贷比较19年上升8BP至3.5%。 投资建议：业绩好于行业趋势，“买入”评级长沙银行1H20年业绩受疫情影响小、存贷款增速保持较高水平，ROE处于领先水平。维持公司20/21年净利润增速预测为8.2%/8.5%，因其业绩好于行业趋势，上调目标估值为1.1倍20年PB，对应12.56元/股，上调评级至“买入”。 风险提示：资产质量恶化；金融让利，息差大幅收窄。