作为ODM龙头,公司具有进一步打开的成长空间。根据赛诺统计,从出货量角度看,闻泰科技已是全球第一ODM企业,产品线布局更合理,技术稳定的时代龙头成长性更有保障。预计未来ODM市场仍将高速增长:一方面,终端品牌厂商愿意将更多机型交于ODM厂商设计,而且手机单价伴随消费升级有上升趋势;另一方面,以闻泰为首的明星机型战略拉长产品生命周期,增加采购掌控权。 有下游销量支撑,ODM具备稳定的高成长性。公司为华为、联想、小米、魅族等国产品牌提供深度ODM合作,其中小米和华为今年预计持续高增长。从出货量上看,红米手机是小米品牌出货量的主力,畅玩系列上市一年出货量超1100万,从市场上看,布局非洲、东南亚、印度等新兴市场是新增需求,那些市场相当于5年前的中国,市场空间广阔。根据IDC数据,2017年Q3小米在印度出货量920万台,同比增长三倍,以23.5%市占率和三星并列第一,其中红米三款机型跻身销量前五。 通过对上游元器件掌握和技术判断推进垂直整合,发展路径对标三星。公司已经与上游深度整合,同时能够培养新供应链体系,因为销量的保证,芯片、内存、面板等可以获得长期稳定供货。从苹果、小米、华为等厂商的布局看,芯片已经成为竞争核心,预计闻泰会有极强的整合能力。 我们注意到集微网报道,在对NXP标准产品线业务的资本化运作收购中,闻泰科技的报价方案名列其间。NXP标准产品线业务主要从事半导体通用分立器件、逻辑器件及功率MOS器件的研发、生产和销售,其产品主要应用于汽车和通信等领域。NXP标准业务单元2015年的收入为10.3亿美元,EBITDA(税息折旧及摊销前利润)为2.8亿美元。资产非常优质,收购如果能成功,将进一步打开业务空间。 我们预计2017-2019年EPS为0.95/1.41/1.97,维持“买入”评级。 风险提示:业务拓展不达预期;收购NXP标准产品线业务方案未获通过

主业延续增长动能,LED大景气周期的深度受益标的:公司全年业绩延续了上半年以来的增长动能。我们认为公司深度受益于自去年下半年开始的LED景气周期,从需求端看来自多个终端应用场景大爆发,包括小间距、照明、LED车灯都进入景气上行通道;供给端看,海外产能加速退出,中小厂商快速出清,产能快速向具有规模优势的国内龙头集中。目前LED芯片市场仍然处于供不应求阶段。而由规模优势铸就的行业壁垒无可撼动,龙头强者恒强。从更长周期看,三安光电拥有巨大的成本优势(规模效应+产业链一体化),伴随整个行业增速进入平稳增长期,行业向龙头集中,看好三安光电引领此轮行业整合。 积极布局高增长行业应用,新兴产业打开中长期增长点:1)汽车照明:子公司安瑞光电客户进展顺利,进入长安、一汽等诸多新车产线;2)化合物半导体:11颗芯片已经进入销售阶段,包括2G-4G芯片,为超过40家客户送样;3)光通信芯片(包括3D sensing的激光发射器):公司现已全面布局光通讯发射端与接收端芯片的研发和生产,在美国成立子公司专门从事光通信芯片生产,进一步提升产品技术水平,拓展销售渠道。此外公司还在积极开拓micro LED\滤波器等新兴领域,打开未来成长的天花板。 5G时代化合物半导体龙头,产业布局静候行业爆发:公司公告投资333亿元进行三代化合物项目建设。预计5年投产,7年达产。达产后年销售收入将达到270亿。我们按照集成电路制造行业的投资回报率1:0.8测算,收入符合产业规律。预期达产后产值增长将打开公司新的收入空间! 我们坚定看好5G确定性趋势下的行业机会,5G应用对射频器件的需求大增,以射频芯片市场统计,将从2015年13亿美元扩大到2020年接近30亿美元,年复合增长率高达16%。其中三代化合物在制造方面将扮演重要角色。从产业发展角度来看,公司卡位优势明显,领先发力,将再度扮演5G时代化合物半导体龙头。 盈利预测与投资建议:公司前三季度净利润维持高成长,我们提高公司盈利预测,预计17-19年EPS为0.79、1.03和1.30元,对应当前动态PE为32倍,24倍和19倍。公司LED龙头地位确立,新兴业务成长空间广阔,给予公司18年30倍PE,维持目标价30.09元,维持“买入”评级。 风险提示:芯片竞争格局或恶化;新领域推进速度不及预期。

事件:公司披露2017年业绩预告,预计实现归母净利润为20.5-23.5亿元,同比增长70-95%。 1.新品量产+产能释放+良率提升驱动2017年业绩高增长 公司披露2017年预计实现归母净利润20.5-23.5亿元,同比增长70-95%,符合市场预期。 2017年公司业绩大幅增长主要原因是新产品+新增产能+良率提升:(1)多款新产品实现量产,占主要客户份额大幅提升;(2)新增产能开始投产,多款智能手机前、后盖防护玻璃产品大规模量产,产销两旺;(3)新产品良率逐步提升,公司效益大幅提升。 预计2017年Q4单季度实现净利润11.6-14.6亿元,同比增长184-257%,环比增长99-150%,增速远高于2017Q3,我们判断主要原因是公司新品在A客户新品驱动下进入高速增长通道,验证A客户新品X的旺盛需求以及对供应链显著的拉动效应。 2.双面玻璃+3D玻璃渗透提速,公司长期受益 双面玻璃:由于无线充电需求+更复杂的射频设计,对信号有屏蔽作用的金属壳不再是最优选择,伴随A客户旗舰机型采用双面玻璃,预期双面玻璃国内渗透将进入加速阶段,公司潜在市场空间直接翻倍; 3D玻璃:3D目前瓶颈在于柔性OLED供应,目前除了三星在扩OLED产能外,国内包括京东方、天马等企业产能扩张迅速,预期将带动3D玻璃快速渗透。公司是国内3D玻璃龙头,拥有从热弯机到磨具到制造一体化生产能力,预期公司将成为3D玻璃升级最大受益方之一。 3.玻璃盖/板背+触控+金属加工+精密陶瓷多元化布局,平台价值逐步凸显 除了玻璃盖/背板业务,公司围绕客户积极开展多元化布局,打造TotalSolution供应商:(1)公司开辟越南新生产基地、收购胜华相关资产并与日本Nissa成立合资公司,布局触控Sensor和模组业务;(2)加深玻璃业务与相应金属中框协同效应,实现玻璃+中框一站式供货能力;(3)与国瓷材料成立合资公司,积极布局精密陶瓷市场。 盈利预测与投资建议: 我们预计17-19年公司实现净利润21.4亿,34.9亿和47.6亿,对应EPS为0.81元,1.33元和1.81元。给予公司目标价37元目标价,对应2018年约28倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:双面+3D玻璃发展不及预期;新业务推进不及预期;

共达电声:国内领先的声学器件制造商 共达电声主营业务是电声元器件和组件制造,主要产品包括微型驻极体麦克风、硅微麦克风、微型扬声器/受话器及其阵列模组,是国家级高新技术企业、中国电子元件百强企业。 公司研发持续投入,自主创新能力不断增强,公司微型驻极体麦克风产品行业市占率在全球和国内均排前列,截止2017上半年,公司已获授权专利212项,在申请专利69项,公司产品质量水平已经达到50PPM。公司的主要客户包括哈曼、克莱斯勒、霍尼韦尔、森海塞尔、SONY、松下、华为等国际、国内知名企业。 万魔声学控股,小米、大基金加持,声学事业迈入新征程 近期公司公告,万魔声学将以9.95亿元对价取得潍坊高科所持有全部15.27%上市公司股权,成为公司新控股股东。万魔声学主营业务是耳机业务,公司创始人谢冠宏是前鸿海核心事业部高管,成立万魔声学后主要研发耳机产品,公司自13年成立以来销售耳机超过4000万部,被誉为小米活塞耳机之父。 我们预计小米智能硬件生态圈18年开始进入爆发期,小米旗下顺为资本目前持有万魔声学11.3%股权,凭借研发和资本优势,我们预计万魔声学将充分受益于小米生态圈的蓬勃发展。国家集成电路产业基金将投资4亿元获取投后19.44%股权,成为万魔第二大股东,将进一步提升万魔在声学和半导体产业链的综合竞争力。 我们判断,万魔声学控股共达电声之后,在小米、大基金等的支持下,共达电声和万魔声学协同发展,公司在产品、客户、技术等方面将快速发展和提升,公司声学事业将迈入新征程。 投资建议 我们预计2017-2019年营收分别为8.16/10.2/13.8亿元,归母净利润分别为0.20/0.53/1.08亿元,合EPS 分别为0.06/0.15/0.30,目前股价对应PE 分别为187/72/35,给予“买入”评级, 考虑到万魔受让控股权的成本,目标价18元。 风险提示:股权转让未顺利完成;业务整合不顺利;

事件:晶方科技实际控制股东EngineeringandIPAdvancedTechnologiesLtd,近期与国家集成电路产业投资基金公司签署了《股份转让协议》,EIPAT向大基金转让其所持公司无限售条件流通股股份2167.7万股,占公司股份总数的9.32%。转让单价为31.38元/股,转让总价为人民币6.8亿元. 集成电路产业基金积极布局国内产业链龙头公司集成电路产业基金是我国集成电路产业发展重要的背后推手,关于集成电路产业基金可能的投资方向,我们再次强调,集成电路产业基金的意义,除了资金方面的支持,更多重塑的是国内整个半导体行业里参与者之间的协同和联动。上下游的导流促进了生产要素之间的流动,这其中以虚拟IDM形式的产生为重要方向。由国家集成电路产业基金支持下的各生产环节企业之间形成资源的对接,以制造业重塑架构下的各上下游企业都将成为生产关系改变下的受益品种。 公司借助产业基金支持重装上阵公司以CMOS影像传感器晶圆级封装技术起家,彻底改变了封装的世界,使高性能,小型化的手机相机模块成为可能。公司也凭借该技术成功切入苹果产业链,2015-2016年公司产能利用率下降带来毛利率下降。但2017年以来公司基本面回暖明显,依托于underglass指纹识别TSV封装带动公司2017Q2及Q3业绩大幅反转,最核心是毛利率重新回升至40%以上,重回升轨。 大基金收购晶方科技股份为公司发展进程中里程碑式信号,其目的是为了充分发挥大基金在国家集成电路产业发展的引导作用,也侧面巩固了公司在半导体封装企业中的龙头地位,提高了公司市场影响力,能够带动国家集成电路产业在传感器领域的快速发展及创新。 我们预计公司2017-2019EPS为0.47,0.82,1.19元/股,公司在新领域的拓展提供可持续发展的动力,集成电路产业基金入股支持公司踏上新的台阶,给予目标价38.9。

事件:扬杰科技公告,以现金7,200万元人民币购买成都青洋电子材料有限公司60%股权,并于近日签订了相关协议。成都青洋是集半导体单晶硅片等电子材料研发、生产、加工及销售于一体的国家高新技术企业,本次投资将加强公司与成都青洋在产品、技术、市场等方面的深度融合,发挥协同效应,稳步打通上游半导体材料领域,逐步形成半导体材料供应、芯片设计制造、分立器件封装测试互动发展的新型产业链格局,为公司未来实现跨越式发展奠定良好的产业链基础。 向上游延伸保证原材料供给,产业周期向上引领新一轮增长。公司前三季度主业高增长,一方面来自消费电子、汽车、光伏领域的功率器件需求持续旺盛;另一方面,公司不断推进产品结构调整和产品技术升级:产品类型多样化,切入安防、新能源汽车灯新兴市场。各条产品线运营情况良好,并体现出上升态势。随着新建6寸线的良率稳定爬升,对公司明年的业绩增厚做乐观预期。同时我们看到功率半导体行业的格局正在逐渐发生变化,一方面下游应用需求增多,海外龙头公司订单饱满,无多余产能而给国内公司带来进口替代的空间;一方面上游硅片原材料紧缺,涨价趋势形成,以MOSFET为例,行业已有价格上调。公司向上游延伸可以保证拿到原材料的供给,而在产业周期向上的情况下产能为王保证公司新一轮增长。 深耕功率半导体,内生外延双轮驱动公司发展。内生增长方面,公司沿着建设硅基4寸、6寸、8寸晶圆工厂和对应的中高端二极体、MOSFET、IGBT封装工厂路径,并行碳化硅基同类晶圆和封装产线建设,步步为营,有序推进。在4寸晶圆板块,大幅提升领先优势,GPP工艺芯片和汽车电子芯片持续扩产;在6寸晶圆板块,实现Trench工艺芯片、中高端MOSFET芯片大规模量产;积极规划8寸晶圆建设,储备8寸晶圆、IGBT技术人才。外延并购方面,公司积极运作,通过设立并购基金、签约专业并购团队等途径持续完善公司的外延运营模式。公司出资成为北京建广资产管理有限公司的合伙从而拥有建广旗下优秀资源:18亿美元收购NXP的RFPower部门(已成立国内公司Ampleon,并在合肥即将建立研发中心),27.5亿美元收购NXP的标准产品线(2017年交割),和NXP合资建立瑞能半导体(占股51%)。通过这种合作模式,公司可以承担有限风险,分享产业投资及并购市场的回报,获取投资收益;同时,拓展公司项目投资渠道,发掘并培育符合公司战略发展方向和产业链布局的新项目,为公司的产业整合积累项目和经验。彰显公司在半导体领域深耕发展的雄心。 我们预计公司2017-2019年EPS为0.57/0.81/1.13,考虑可比公司估值和外延预期,给予2018年PE45X,目标价36.45元,“买入”评级。 风险提示:投资成都青洋不达预期;功率半导体市场需求不及预期

1.安芯基金是国家集成电路产业基金重要的投资平台 安芯基金是国家大基金的重要子基金,股东主要有国家集成电路产业基金(40%)、三安光电(40%)和晋江安瀛(20%),基金首期管理规模75亿元,规划共规模500亿元,主要投资于集成电路产业链为主的半导体领域。 2.安芯基金举牌,助力公司成为全球领先的LED封测企业 瑞丰光电是国内领先的LED封测和器件企业,引领国内LED行业诸多第一,是国内第一家SMD LED制造公司、第一个高功率陶瓷LED、第一个硅胶封装TOP LED、第一条TV背光模组、第一个车用照明LED模组,CNAS认证国家实验室等。 安芯基金看好瑞丰光电在LED封测及器件领域领先优势及行业地位,并发挥大基金、安芯基金等在国内外半导体产业的布局优势,强化瑞丰光电在技术、规模和产业链优势,推动其成为国内一流、国际领先的半导体照明封测及器件企业。 3.汽车LED、激光投影等新产品多元化布局 目前照明和中大尺寸LED背光源占公司主要收入结构,在原有传统LED照明和背光业务的基础上,公司积极布局下游高成长的新产品和新市场,主要包括汽车LED照明和激光投影等领域,2017年H1公司LED新产品收入规模1.09亿,实现超过400%的增速,收入占比14%,发展迅猛。 4.LED行业供需结构优化,公司盈利能力有望提升 在全球LED产业需求持续旺盛、全产业链产能持续往大陆转移的背景下,我国LED芯片和LED封装的行业集中提的持续提升。瑞丰光电作为国内规模和技术领先的LED封装企业,我们判断未来2-3年LED封装行业的竞争格局的优化将提升公司整体综合竞争力以及盈利能力。 投资建议 我们预计公司2017-2019年归母净利润分别为1.19/1.93/2.94亿元,对应PE分别为41.4/25.6/16.7。给予公司18年PE30倍,维持目标价21元,维持“买入”评级。 风险提示:业绩改善低于预期;新品推展低于预期。

事件:根据嗨牛财经12月26日讯,长电科技日前向客户发布涨价通知称,由于芯片产能严重不足,芯片材料价格大幅上涨,经公司研究决定,适当调高MOS成品价格,具体调价幅度以具体产品为准。 涨价将驱动业绩增厚 长电科技的功率器件产品主要放在滁州厂生产,MOSFET属于功率器件中的主要器件。2017H1滁州厂的营收为7.56亿元,净利润1.19亿元。占总体营收的7.3%,我们估计功率器件产品的毛利率约为30%,净利率为16%。我们按照调价20%假设,假设成本端同样上涨20%测算,利润将在原来的基础上增厚22%。由于MOSFET是滁州厂的主要产品线,我们预计增厚业绩年化约为4000万。 国家集成电路产业基金定增后将成第一大股东,股权结构趋向国际化 目前,公司正在针对证监会就非公开发行方案问题进行回复。本次非公开发行的发行对象为国家集成电路产业基金、芯电半导体、金投领航、中江长电定增1号基金和兴银投资。公司股权结构较为分散,定增完成后,产业基金持股比例将由目前的9.54%升至不超过19%,成为公司第一大股东。分散的股权结构有利于解决代理问题,国家产业基金的参与有利于企业战略目标的实现。以台积电为例,第一大股东为国家开发基金,持股比例6.38%;第二、三大股东均为机构投资者。合适的股权结构优化企业效率,有利于解决管理层代理问题 公司短/中/长逻辑清晰,龙头崛起势在必行 短期看,MOSFET涨价给公司业绩提振带来正面因素,同时从供应链情况来看,我们对四季度长电科技业绩环比改善做乐观预估,星科金鹏上海厂9月份完成搬迁,四季度星科金朋江阴厂将逐步进入量产爬坡和产能释放阶段,随着智能手机四季度的拉货,韩国厂的产能利用率也将处于全年高水位。今年原长电科技+星科金朋四季度的业绩可以偏乐观估计。 短期看,四季度至明年一季度的业绩改善趋势向好;中期看集成电路产业基金即将加持成为公司第一大股东,股权结构优化合理;长期看中国半导体封测业率先崛起的龙头成长逻辑清晰。 我们预计公司2017-2019EPS为0.33,0.72,1.2,维持“买入”评级。 风险提示:星科金朋整合不达预期;半导体行业发展不达预期)

小米生态圈蓬勃发展,公司智能终端制造将放量增长。 卓翼科技是国内领先的通讯、消费类电子硬件终端产品制造商,主营产品包括路由器、网关、智能手机、笔记本等,公司在智能硬件自动化设备、成本控制和客户体系综合竞争力突出。 目前智能手机逐步饱和的背景下,小米智能硬件和MI手机在整个硬件产业链中均出现强劲增长势头,公司一直是小米移动电源、骑行码表、小米智能手环等产品供应商;目前小米手机已与公司展开合作并量产出货,预计2018年公司有2000万台~3000万台手机的产能来满足小米手机的需求。 小米生态圈的蓬勃发展以及小米手机的逆势强增长,将驱动公司的智能硬件制造业务持续增长,我们判断未来3年公司智能硬件和智能手机业务规模将进入新的增长周期和发展平台。 量子点显示进入快速渗透期,量子点材料最受益。 量子点LCD电视拥有显著提升的色彩表现,相比于OLED电视,量子点电视拥有低成本、长寿命等优势,将是电视显示未来的主流技术。随着消费升级和量子点显示成本降低以及在三星、TCL、海信等tv巨头的引领下,量子点tv将进入快速渗透期。量子点材料是量子点tv的核心材料,在新增成本中价值占比超过50%,是价值链的核心环节,并且不受封装技术路线发展的影响,是量子点显示趋势下最确定受益的重要环节。 良好客户基础,公司自主研发量子点材料有望爆发增长。 公司在南昌高新区投资QLED材料项目,规划总投资额约10亿元,公司光电自主研发量子点材料目前研展顺利,有望18年下半年产生一定的销售业绩。公司在消费电子领域培育了三星等优质客户,在显示器件、材料的技术研发和生产工艺掌握了丰富经验,有望通过进一步与产业链公司合作的方式加快量子点材料规模产业化。 投资建议。 我们预计公司2017-2019年营业收入分别为31.8/40.8/52.2亿元,归母净利润分别为0.41/2.02/2.70亿元,首次覆盖,给予“买入”评级。

公告1: 近日,公司与核心电子器件、高端通用芯片及基础软件产品国家科技重大专项实施管理办公室签订了“核高基重大专项”合同,总金额3.35亿元,占公司最近一期经审计会计年度营业总收入的76.65%。 公告2: 拟向全资子公司新橙北斗转让北斗卫星导航运营业务。同时,新橙北斗拟通过增资扩股方式引入天府弘威基金和四川发展,其中天府弘威基金出资9540万元认购其29.44%股权,四川发展出2860万元认购其8.83%的股权。 核高基牵头单位,转换器芯片龙头地位再现 核高基是国家中长期科学与技术发展纲要中16个重大科技专项之一,此次合同主要内容为完成“转换器”的研制及产业化,公司为本合同国内牵头单位,履行期限为2017年1月至2020年12月。核高基作为国家级重大专项,他的支持意义非凡,且此次支持经费较大,标志着公司在射频芯片的研发及产业化保持国内领先水平。近几年国家半导体及芯片强国战略逐步显现,尤其重视核心电子器件及高端通用芯片的自主可控。本合同的履行将确认公司在转换器芯片方面的龙头地位,且后续会牵头国内优势企业带动产业链进一步加快技术创新和产品产业化进度,核高基往往结合下游强大的装备需求,公司有望迎来业绩拐点。 省政府背书建真三维空间地理信息智慧云平台,打造军民融合标杆 公司将北斗卫星导航运营业务资产组以人民币1469.07万元转让至全资子公司新橙北斗。新橙北斗拟建设的“真三维空间地理信息智慧云平台建设项目”被列为四川省军民融合重大创新工程。此次参与投资的天府弘威基金和四川发展背后实际控制人均为四川省人民政府。从估值调整条款可以看出新橙北斗承诺在投资款支付完成后18月内完成真三维“一个运营中心,三大平台,一套监管维护体系”建设,实现5个应用示范工程落地。并且承诺2018-2020年扣非后的净利润总和达到人民币6782万元。我们预计,此次省政府参与投资,将给卫星导航运营业务带来优势资源,随着智慧城市和军民融合政策逐步落地,子公司将探索出更多卫星导航应用场景。 投资建议 公司已经由围绕北斗卫星导航的“元器件-终端-系统”产业链逐步扩展到集成电路、ADDA、DDS等芯片应用,并且打造真三维空间地理信息智慧云平台。预计公司17-19年EPS分别为0.09,0.29,0.46。公司高技术壁垒下将充分受益军民用需求增长,首次覆盖给予买入评级。 风险提示:北斗导航发展不及预期,核高基专项研发进展不及预期。

事件:1、公司剥离原有地产业务,拟通过协议转让方式出售与房地产业务相关的全部资产及相关子公司的股权,交易对方为云南城投。拟出售资产2017年9月30日账面净资产额为16.52亿元,包括闻泰科技在黄石本部的存货和固定资产等资产及6家子公司中持有的相关股权。2、公司股东西藏中茵和高建荣计划减持其持有的公司股票,转让价格每股30.5元。西藏中茵将其持有的5000万股无限售流通股转让给云南融智,约占闻泰总股本的7.85%,转让价15.25亿元;西藏中茵、高建荣分别将其持有的1400万股、2110万股无限售流通股转让给上海矽同,约占闻泰总股本的5.51%元。 点评:我们强烈看好公司四种收费模式和未来成长性,看好未来业绩持续超预期,多产品线高成长性!我们此前一直强调,公司将在年底逐步改善股权结构,同时地产业务剥离,不会产生更多的业务拖累。公司此次新进股东上海矽同由上海武岳峰二期集成电路股权投资基金持股99.999%,不排除公司未来会在半导体领域或也有所布局。公司是国内最大的ODM公司,以目前产品线规划看,我们预计公司将持续快速成长。此外就明年的整体手机市场来看,分为高低端两块,国内市场我们看好1000-2000元价格区间内的机型,推荐关注华为和小米供应链,推荐ODM厂商闻泰科技。 地产拖累结束,股权结构理顺,利好公司长期发展。三季度单季合并报表看,地产费用影响仍在,此次剥离整体地产业务彰显公司专注主业发展的决心。原中茵股份股东减持,国有资本背景的机构实现增持,公司此次新进股东上海矽同由上海武岳峰二期集成电路股权投资基金持股99.999%,据此我们不排除公司未来会在半导体领域或也有所布局。 ODM龙头,确定的成长机会。从出货量角度看,闻泰已是全球第一ODM企业,产品线布局更合理,技术稳定的时代龙头成长性更加确定。预计未来ODM市场仍将高速增长:一方面,终端品牌厂商愿意将更多机型交于ODM厂商设计,而且手机单价伴随消费升级有上升趋势;另一方面,以闻泰为首的明星机型战略对低端市场形成冲击,拉长产品生命周期,预计有望消灭山寨机市场。 本质是研发类企业,价值在于平台和管道。公司本质是设计研发型企业,可以从开发费、代工费、采购费、技术提成费四大盈利点体现。从PPI上升到CPI上升,公司具备议价能力,是电子行业中具有整体开发能力的稀缺公司。电子行业已经过了元器件到模组的时代,研发平台、连系上游模组、元器件与下游品牌厂商的管道公司价值目前被低估。 三表有望继续改善,强调闻泰ROE超过30%。公司前三季度预收账款达11.5亿元,年底有望确认收入。同时就闻泰资产看,作为研发型企业,ROE在电子公司中位于前列,新产品拓展除采用自己的研发试产线外,均采用外部代工模式,预计ROE仍有提高可能。持续推荐,维持“买入”评级。

纳思达发布《非公开发行A 股股票发行情况报告书暨上市公告书》,公司非公开发行新增股份51,640,230股,发行价格27.74元/股,募集资金净额1,408,606,842.65元,新增股份将于2017年12月22日在深圳证券交易所上市。 募投项目夯实公司核心竞争力 本次募集资金到位后,公司拟投入14.325亿元进行三个项目建设。包括了1)智能化生产改造项目,由纳思达主体承担,本项目不涉及新增产能,实施完成后,通过降低直接人工、原材料非正常损耗、管理费用等在预测期内预计每年实现净利润约5,800万元;2)美国再生耗材生产基地项目,由新设美国子公司Ninestar Image Company Limited 承担,项目实施完成后,计划产量750万支,其中预测期内预计实现年平均再生硒鼓出货量570万支;3)美国研发中心,由新设美国子公司Apex R&D Company Limited 承担,实施后将进一步扩充研发实力,实现在打印行业上中下游的完整研发布局。 上述投资项目具有较强的盈利能力和较好的发展前景,募集资金的使用将为发行人带来良好的投资收益。通过本次募集资金投资项目的实施,将进一步扩大发行人的经营规模、资金实力、品牌影响力和研发能力,利于增强发行人的核心竞争力,推动其持续、稳定发展。本次非公开发行完成后,发行人的总资产和净资产规模将增加,资产负债率将下降,有利于提高发行人的资金实力,降低财务风险,增强经营能力 具有“整机商闭环“基因的集成电路设计龙头公司扬帆起航 我们从芯片角度再论公司的核心价值,认为艾派克微电子在芯片领域的成就尚未被市场完全认识,公司是潜在的尚未挖掘的国内芯片设计龙头公司。 我们认为现阶段具有“整机商闭环“的芯片设计公司具有确定性的成长逻辑。1艾派克微电子天然具有做好打印机耗材芯片的基因,核心逻辑在于公司全产业链布局,闭环系统已然形成。2公司具有IP 核设计的核心技术,拥有强大的技术护城河。同时承担国家核高基项目并得到集成电路产业基金的加持;3公司最新的主控SoC 芯片将延续行业闭环特征,面向公司重点拓展的激光打印机市场,随着激光打印机销售的增加,对主控SoC 芯片的新需求增量空间极为广阔,给业绩增长带来的弹性十分明显;4针对打印机耗材的芯片应用,可替代空间尚且非常巨大。公司依托自己的下游,国产化替代趋势下业绩增长非常确定。 我们认为纳思达2017-2019EPS 为-0.27,1.18,1.46元/股,维持44.48元目标价,给予“买入”评级 风险提示:募投项目进展不达预期;集成电路领域业务发展不达预期。

事件: 近期公司公告:(1)拟投资3.31亿元扩产300万平米锂电池铝塑膜软包生产线,其中2.5亿元来源于原有TAC膜项目募集资金,(2)拟投资约0.98亿元在现有厂房新增3条消费电子功能性胶膜类产品生产线,(3)拟投资990万美元收购全球LCD光学补偿膜公司美国阿克伦45%股权,并投资4500万元现金与美国阿克伦设立控股子公司聚纶材料,公司股权占比70%。 点评 1.软包锂电池用铝塑膜行业需求旺盛,公司积极扩产把握行业机遇 预计2020年国内软包锂电池用铝塑膜年需求量将达3亿平米,铝塑膜是国内软包锂电池中唯一没有实现国产化的原材料,公司该项目的可加速国产化替代。扩建产线投产后,公司常州锂电池电芯用高性能封装材料项目的最大产能可达600万平方米/月,加上日本三重200万平方米/月的产能,公司将成为世界最大的锂电池用铝塑膜生产厂商。 2.顺应市场需求公司扩产电子功能性薄膜,扩大在苹果等大客户供货份额、推动功能材料规模化 消费类电子功能性薄膜产品是电子元件中非常重要部分,主要由3M、MITSUBISHI等国外巨头所垄断。公司常州功能材料产业园一期项目打破该领域国外厂商主导供应的局面,已供货苹果等大客户。消费电子功能性胶膜市场容量超过300亿元,公司该项目扩产后将拥有9条进口高端涂布线,扩大在苹果等大客户供货份额、推动功能材料规模化。该项目扩产后年最大产值预计约20亿元,仅占手机市场份额的不到10%,项目产能依然处于整个市场的较低份额,未来存在进一步扩产空间。 3.控股美国阿克伦,进军PI薄膜和光学薄膜 阿克伦公司成立于2002年,以LCD光学补偿膜起家,基于其专利技术生产的光学补偿膜产品已在世界知名手机品牌的多个高端显示装置中得到大规模应用。本次交易后,公司成为阿克伦公司主要股东和战略合作伙伴,将享有其各项知识产权的优先使用权,可发挥该公司在PI薄膜、光学薄膜等高分子材料研发方面的优势,提前布局未来柔性显示对材料的需求。 投资建议:公司技术基于精密涂布工艺平台,通过内生+外延方式,持续投入电子功能胶膜材料、TAC膜、铝塑膜、PI等光学膜,此类产品长期为海外垄断,市场高速增长+国产替代空间广阔,公司有成长为功能材料龙头公司潜力。我们预计公司2017-2018年净利润为1.91亿元和3.45亿元,对应EPS为0.38元和0.69元,维持“买入”评级,目标价34.39元。 风险提示:新产品开拓进度不及预期等。

事件:公司发布公告,收到公司董事、副总经理贾志江先生,董事顾奇峰先生,董事、董事会秘书马玉燕女士,监事卞绣花女士,监事顾静女士的通知,基于对公司未来发展前景的信心以及对公司价值的认可,同时为维护资本市场稳定,增强投资者信心,增持人员已经通过深圳证券交易所证券交易系统增持公司部分股份,分别增持5,000、33,000、13,400、33,000和15,300股。 高管增持彰显信心,预计18Q1及全年高增长:公司高管增持彰显了对于发展前景的坚实信心。今年由于大客户新机型备货量产较往年延后,以及汇兑损失的影响,预计全年业绩高点将由传统的Q3转向Q4,这也与公司的业绩预告相符。此外,考虑到18年大客户升级版机型占比提升,公司产品的单机价值量预计持续增长,预计18Q1也将淡季不淡、实现环比和同比的高增长。公司的无线充电产品虽还未向大客户出货,但在手机和汽车领域已有技术储备的业务布局,将有助公司实现高增长市场的优势卡位。 此外,在适新方面,从终端需求看,预计18年汽车T 客户业务也将实现较好的收入及利润贡献。 不断切入新产品+新客户是公司主业增长的原生动力:公司大客户进入新增长周期,今年单机价值量大幅增长,明年更有包括无线充电、包装膜保护膜等进入预期,公司在既有客户不断切入新产品,打造新兴增长点。另一方面,公司越来越重视国内大客户,消费电子创新从A 客户到安卓机型,公司长期受益于智能手机新一轮结构升级趋势。同时公司积极布局汽车电子,T 客户单车价值量持续增长,公司供应的电池\信息娱乐系统相关功能键契合汽车电动\智能化大趋势,看好公司汽车电子业务进入启动期。 威博精密并表,切入金属小件+消费电子大件市场,打造客户+产品协同:从业务占比比重来看,威博业务量最大的是类似于卡托、侧+键、装饰圈一类金属小件,收购威博有望实现1)产品协同:安洁模切件+威博金属小件;2)客户协同:安洁A 客户+威博国产机。另一方面,威博精密大件进展顺利,已经开始给客户批量供货,大件空间远大于金属小件,有望打开公司新市场空间。目前威博大件业务也正处于产能和良率爬坡期。 投资建议:预计公司17-19年净利润6.1亿、13.8亿和19.5亿(以威博今年并表5个月计),对应EPS 为0.81元,1.83元和2.59元。公司高管增持彰显信心,结合对公司18Q1及全年高增长的判断,维持公司49元目标价,维持“买入”评级。 风险提示:大客户新品进入不及预期。

瑞丰光电:国内LED封装领军企业,新产品多元化布局。 瑞丰光电专业从事LED封装及提供相关解决方案的国家级高新技术企业,也是国内封装领域领军企业,照明和中大尺寸LED背光源占公司主要收入结构,2016年照明LED和中大尺寸LED产品收入占比分别为46%和45%,合计超过90%收入贡献;在原有传统LED照明和背光业务的基础上,公司积极布局下游高成长的新产品和新市场,主要包括汽车LED照明和激光投影等领域,2017年H1公司LED新产品收入规模1.09亿,实现超过400%的增速,收入占比14%,发展迅速。 LED行业供需结构优化,公司盈利能力有望提升。 LED过去5年全球行业规模持续高速增长,照明市场将是未来驱动全球LED产业规模增长的主要因素,随着未来LED照明渗透率的持续提升,全球LED照明市场规模将持续稳定增长,仍属于持续高增长成长性行业。目前大陆拥有全球超过50%的LED芯片和超过70%的封装产能,掌握产业链全球核心话语权。 在全球LED产业需求持续旺盛、全产业链产能持续往大陆转移的背景下,我国LED产业国内的竞争环境和结构在持续优化,主要体现在我国LED芯片和LED封装的行业集中提的持续提升。瑞丰光电在LED照明和封装领域均深耕多年,作为国内规模和技术领先的LED封装企业,我们判断未来2-3年LED封装行业的竞争格局的优化将提升公司整体综合竞争力以及盈利能力。 与深创投战略合作,长期发展前景可期。 公司与深创投签订战略合作关系,双方合作将进一步提升公司在LED的综合竞争力,特别是在车载LED、激光显示、MicroLED等新兴市场有助于公司把握行业机遇,寻找新的增长点。 投资建议。 我们预计公司2017-2019年归母净利润分别为1.19/1.93/2.94亿元,对应PE分别为37.8/23.3/15.3。公司管理逐步改善,工厂向上海、宁波区域集中预计带来费用率的持续下降,公司完成第三期员工持股,看好深创投战略合作。当前时点考虑到向18年的估值切换,以及公司的成长性,给予公司18年PE30倍,提高目标价至21元,维持“买入”评级。