公司发布2018年半年报。2018H1,公司实现营业收入7.64亿元,同比增长151%;实现归母净利润6572万元,同比增长15倍;实现基本每股收益0.15元,加权平均净资产收益率4.00%。公司业绩的大幅增长,主要是北美地区业务量大幅增加,公司美国控股子公司The Wireline Group, LLC. (以下简称“TWG”)实现净利润5340万元,同比增长5倍。 受益北美页岩油气开采,公司在美业务量大幅增长。2018H1,布伦特平均油价为71.2美元/桶,同比增长35.1%,环比增长25.3%。油价上涨下,北美页岩油开发高潮兴起,公司美国业务工作量持续增长。2018H1,TWG实现营业收入6.14亿元,同比增长327%,实现净利润5340万元,同比增长5倍,业绩大幅增长。以公司持股55.26%比例计算,上半年TWG为公司贡献了约2950万元净利润。 扩展国内市场,中标多个油服项目。2018H1,公司抓住国内油田投资复苏的机遇,在稳定东北固有市场订单外,先后中标长庆油田水平井固井完井桥射联做技术服务、中澳煤层气压裂试气施工服务和古交煤层气桥塞射孔联作服务等多个油服项目,为全年业绩增长奠定了坚实的基础。 增资参股企业,对上半年非经常性收益影响约2830万元。公司上半年以5亿估值出资3000万元认缴参股企业一龙恒业新增注册资本。由于一龙恒业2016年未完成业绩承诺,原股东需向公司补偿一龙恒业约3.32%股权,对公司当期非经常性收益影响金额为2363 万元,同时根据一龙恒业最新企业评估价值,公司确认应享有一龙恒业全部股东权益价值份额与本次投资成本的差额,对公司当期非经常性收益影响金额约为471 万元。 签署《股权转让框架协议》,有望更加受益海外业务增长。2018年6月21日,公司签订股权转让框架协议,拟收购合创源100%股权,从而间接获得TWG33.96%的股权。该交易尚未签署正式协议,需要关注后续股权转让进展。若完成收购,公司持有TWG的股权比例将由55.26%提升至89.22%,有望更加受益海外业务增长,同时进一步巩固公司射孔业务全球化的战略布局。 盈利预测与投资评级。我们预计通源石油2018~2020年EPS分别为0.26、0.37、0.54元。目前公司BPS(2018E)为3.80元,按照2018年BPS以及2.2-2.5倍PB,对应合理价值区间8.36-9.50元,维持“优于大市”投资评级。 风险提示:原油价格下行;上游资本支出不及预期等。

公司发布2018年半年报。2018H1,公司实现营业收入33.8亿元,同比增长9.9%;实现归母净利润4.6亿元,同比增长27.4%。每股指标方面,公司实现基本每股收益0.30元;加权平均净资产收益率7.92%,较去年同期提高0.88个百分点。 主要产品价格同比上涨。公司业绩增长主要由于烧碱、环氧丙烷等产品价格同比上涨。2018H1,公司环氧丙烷产量13.1万吨,销量11.0万吨,销售均价10243元/吨,价格同比上涨20.2%;烧碱(折百)产量33.5万吨,销量33.2万吨,销售均价3423元/吨,价格同比上涨10.2%;三氯乙烯产量3.7万吨,销量3.7万吨,销售均价4510元/吨,同比上涨1.65%。 环氧丙烷价格持续上涨,价差扩大。2018H1,华东地区烧碱均价为4516元/吨,同比增长10.0%,但由于烧碱市场供应较为充足,下游氧化铝需求一般,导致烧碱价格出现回落。截止到2018年7月底,烧碱价格为3800元/吨,较2018年3月底回落27%。2018H1,华东地区环氧丙烷均价为12097元/吨,同比增长18.0%,环比增长6.3%;环氧丙烷-0.87*丙烯平均价差为6062元/吨,同比增长23.3%,环比增长2.3%。 各项费用同比增加近5000万元。公司上半年各项费用均同比大幅增加,销售费用增加近3000万元,主要是由于产品运费及出口费用增加;管理费用增加约1800万元,其中工资增加了1660万元;财务费用增加340万元。此外,公司上半年资产减值2400万元,比去年同期增加2000万元。 4.1亿元收购热电公司,助力长期发展。2018年3月24日公司发布公告,公司完成以4.1亿元现金收购黄河三角洲(滨州)热力有限公司77.9%的股权。黄河三角洲热力目前机组均为新建,公司本次收购将消除滨化热力因环保、节能政策影响蒸汽和电力供应而给公司生产造成的不确定性,为公司的生产提供稳定的保障,符合公司战略,有利于整合上游资源优势,有利于公司的长远发展。 盈利预测与投资评级。我们预计滨化股份2018~2020年EPS分别为0.63、0.72、0.78元。按照2018年EPS以及10-12倍PE,对应合理价值区间6.30-7.56元,维持“优于大市”投资评级。 风险提示:产品价格下跌、项目建设不及预期等。

1H18公司归母净利润大幅增长。1H18公司营业收入264.52亿元,同比+26.87%;归母净利润18.82亿元,同比+132.61%。其中,二季度归母净利润7.79亿元。上半年,恒力投资(PTA)净利润约11.32亿元。 l 民用丝产销量稳定增长。1H18,公司民用涤纶长丝产量65.53万吨,同比+5.3%;销量59.17万吨,同比+0.3%。工业丝产量7.27万吨,同比+0.5%;销量6.84万吨,同比-12.3%。PTA产量354.53万吨,销量292.48万吨。 上半年PTA-涤纶维持高景气。1H18,PTA均价5686元/吨,同比+12.2%;平均价差1705元/吨,同比+28.5%。涤纶FDY平均价差1967元/吨,同比+6.2%;DTY平均价差3023元/吨,同比-3.6%,较去年有所回落。二季度,PTA价差高位回落,平均1605元/吨,同比+31.6%,环比-11.1%;需求回暖带动涤纶长丝价差回升,FDY平均价差2202元/吨,同比+23.5%,环比+27.3%;DTY平均价差3318元/吨,同比+6.1%,环比+21.8%。 财务费用、所得税拖累二季度业绩。二季度,人民币贬值,汇兑损失导致公司财务费用环比增加5.6亿元。此外,二季度所得税费用环比增加1.5亿元。 2000万吨/年炼化一体化项目稳步推进,预计4Q18投料生产。恒力炼化项目总投资562亿元,将建成以450万吨/年芳烃联合装置为核心的2000万吨/年炼油、化工装置。目前炼化项目已处于安装建设高峰期的尾声,公司预计将于4Q18投料生产。150万吨/年乙烯项目相关审批环节与长周期设备采购已基本完成,目前处于前期基础设计与施工阶段。 扩建PTA-涤纶,完善产业链。250万吨PTA四期项目和135万吨高品质纺织新材料项目稳步推进,建成后公司PTA产能将达910万吨/年,聚酯产能超过400万吨/年,产业链布局进一步完善。 公司员工持股计划和集团增持计划,彰显信心。公司启动第二期员工持股计划,资金总额不超过5亿元,全额认购信托计划劣后级份额。信托计划按1:1的比例设立优先、劣后级份额,资金总额上限为10亿元。同时,恒力集团及附属企业(除恒力股份及控股子公司外)的部分员工成立信托计划增持公司股份,总规模不超过5亿元。信托计划按照1:1设立优先、劣后级。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为36亿元、84亿元和105亿元,EPS分别为0.72、1.66、2.08元,2018年BPS为5.77元。参考可比公司估值,给予2018年2.7-3.5倍PB,对应合理价值区间15.58-20.20元(2018年PEG为0.13-0.17),给予“优于大市”评级。 风险提示:产品价格大幅波动的风险;炼化、乙烯项目进程不及预期;PTA-涤纶新增产能进度不及预期。

中海油服公布2018年一季报。2018年一季度,中海油服实现营业收入34.28亿元,同比+12.08%;实现归属母公司净利润-6.51亿元,同比亏损增加0.94亿元,实现基本每股收益-0.14元,加权平均净资产收益率-1.90%。公司业绩主要受到毛利率下降及财务费用影响,一季度公司毛利率为-7.66%,同比、环比均大幅下降,一季度财务费用5.10亿元,同比增加2.15亿元,主要是由于汇兑净损失增加。 油服行业复苏存在滞后性,公司业绩需要时间修复。2018年一季度油价持续上涨,但由于油田服务行业复苏的滞后性特点及装备供过于求的局面目前没有得到根本改善,公司仍面临油田服务行业的竞争压力。一季度业绩下滑,除了季节性因素外,公司为满足第二、三季度的新合同作业需要发生了合同适应性改造和作业前准备相关的成本费用,预计公司第二季度的业绩将好于第一季度。 钻井板块作业量增加。2018Q1,公司钻井平台作业天数为2275天,同比增加370天(+19.4%)。其中,自升式钻井平台增加232天(+14.6%),半潜式钻井平台增加138天(+43.1%)。作业天数增长的主要原因是待命天同比有所减少。 船舶板块作业量增长。2018Q1,公司自有船队作业7319天,同比增加887天(+13.8%)。日历天使用率同比增长6.9个百分点至88.1%。主要原因是本期待命天及修理天减少使得油田守护船、三用工作船、平台供应船工作量及运营率有所增加。此外,公司的外租船舶作业量也有所增加,共作业2268天,同比增加297天。 物探勘察板块作业量减少。2018Q1,三维采集业务作业量同比减少1368(-25.2%)平方公里,主要原因是个别作业船调整作业类型。 盈利预测与投资评级。我们预计中海油服2018~2020年EPS分别0.04、0.09、0.14元。预计2018年底中海油服BPS为7.28元,按照2018年BPS以及1.6倍市净率,给予公司11.65元的目标价,维持“增持”投资评级。 风险提示:原油价格大幅波动的风险;油气下游需求及上游勘探开发投资变动的风险。

中化国际公布2017年报与2018年一季报。2017年,公司实现营业收入624.66亿元,同比增长15.96%;实现归属于上市公司股东的净利润6.48亿元,同比增长245.93%。每股方面,实现基本每股收益0.31元,加权平均净资产收益率5.25%。2018年一季度,公司营收141.17亿元,同比下降17.35%,扣除非经常性损益的净利润2.22亿元,同比增长61.48%。 主要产品量价齐升,各业务发展顺利。2017年,公司把握环保监管趋严,化工产品价格上涨机遇,采取积极营销策略,销售呈现价量齐增的良好局面,收入较去年同期增长85.96亿元,多种业务营收大幅增长,毛利率有所提高。 聚焦精细化工,逐步剥离非核心资产。公司未来将聚焦精细化工主业,重点发展高性能材料、特种化学品、农化领域,出于战略考虑,公司逐步剥离非核心资产。2017年10月10日,公司公告挂牌转让中化国际物流100%股权和转让中化兴中44.8%的股权,出售中化国际物流和中化兴中预计对中化国际的净利润产生正向影响。2017年12月13日,公司就中化国际物流转让签订协议,转让价格为34.5亿元。2018年1月30日,公司拟转让江山股份29.19%股权并公开召集受让方。 收购优质资产,进行战略扩张。2017年12月13日,公司公告收购中化塑料等公司股权,中化塑料车用塑料营销覆盖全国市场份额第一,此次收购有利于中化国际打造“汽车新材料综合服务供应链”的销售大平台,在汽车用化学品、农用化学品、电子化学品等领域提供综合解决方案。 签订合作框架协议,建设精细化工品。2017年11月28日,公司控股子公司杨农集团与宁夏回族自治区经济和信息化委员会签订合作框架协议,未来将投资年产4000吨2-氯-5-甲基吡啶项目、年产4000吨2-氯-5-氯甲基吡啶项目、年产2000吨吡虫啉项目、年产5000吨苯二甲酰氯项目、年产2000吨对苯二胺项目、TDI项目、MXDI项目、IPDI项目、年产7500吨芳纶聚合体项目等,扬农集团上述投资项目若如期开展,将有利于加快公司在精细化工和新材料等产业领域的发展。 盈利预测与投资评级。我们预计中化国际2018~2020年EPS分别为0.47、0.58、0.71元。根据可比公司估值,我们按照2018年EPS以及20倍PE,给予公司9.40元目标价,维持“增持”投资评级。 风险提示:收购进展不达预期;产品价格大幅下跌;业务开拓低于预期。

收购PTA、炼化资产完成,2018Q1归母净利润同比大幅增长。2018Q1,公司实现营业收入115.84亿元,同比增长32.97%;实现归母净利润11.03亿元,同比增长68.47%。公司一季度民营涤纶长丝销量28.47万吨,同比+31.7%;PTA销量104.43万吨。公司业绩大幅增长主要由于一季度,公司完成收购恒力投资和恒力炼化100%股权事项,合并范围增加;同时恒力投资旗下PTA景气向上,业绩大幅提升。 PTA供需改善,景气向上,公司业绩有望受益。2018-2019年国内PTA新增产能较少,而下游聚酯产能稳步扩张,我们认为PTA供需有望持续改善,行业景气向上。2018Q1PTA华东均价5735元/吨,同比+7.2%,环比+6.6%;PTA平均价差1807元/吨,同比+25.9%,环比+11.4%。公司收购PTA资产完成后,我们认为2018年业绩有望受益。 炼化项目完善全产业链布局。2000万吨/年炼化项目稳步推进,目前已获得使用进口原油的批复,与中石化、中石油、中化集团合作,完善油品销售渠道,我们预计项目2018Q4投产。同时150万吨乙烯工程的加入,能够进一步丰富炼化产品结构,提高炼化项目整体盈利水平。项目建成后,公司将形成“PX-PTA-聚酯”的全产业链布局。 启动年产135万吨纺织新材料项目,加码长丝主业。公司拟通过孙公司恒科新材实施年产135万吨多功能高品质纺织新材料项目。项目计划总投资123亿元,建设熔体直纺FDY半消光多功能高品质聚酯纤维60万吨、熔体直纺POY半消光多功能高品质聚酯纤维30万吨(其中包括POY阳离子染料可染聚酯15万吨)、DTY45万吨。2018年,项目将完成DTY厂房建设、设备的安装和调试工作,以及POY厂房的建设工作。公司目前拥有民用涤纶长丝年产能140万吨,此次项目建成后,我们预计公司长丝产能有望进一步扩大,公司产品差异化率及附加值有望提升。按照公司测算,项目达产后预计实现年收入156.6亿元,税后利润20.0亿元。 盈利预测与投资评级。公司是国内领先的涤纶长丝生产企业,集团PTA资产和2000万吨/年炼化一体化项目注入完成有助于增厚公司业绩,具有较好市场前景。我们预计公司2018~2020年EPS分别为0.72、2.04、2.24元,2018-2019年均复合增速(g)为145%,2018年增发后BPS为5.77元。我们按照2018年增发后BPS以及3倍PB,给予公司17.31元的目标价,对应2018年PEG为0.17,维持“增持”投资评级。

2017年归母净利润同比大幅增长。2017年公司实现营业收入642.84亿元,同比增长98.29%;实现归母净利润16.22亿元,同比增长95.34%。利润分配方面,公司拟以总股本16.48亿股为基数,每10股派发现金股利2元(含税),同时拟进行资本公积金转增股本,每10股转增4股。 产销两旺,稳步增长。2017年,公司PTA产销量分别为491.49万吨、493.28万吨,分别同比增长5.16%、5.86%;聚酯纤维产销量分别为191.40万吨、190.73万吨,分别同比增长15.47%、13.64%;己内酰胺维持满负荷生产,产销量分别为28.14万吨、28.15万吨。 PTA-涤纶高景气,2018Q1归母净利润维持快速增长。2018Q1,PTA景气向上,价差同比扩大26%,公司实现归母净利润7.02亿元,同比增长55.91%。2018-2019年我们预计PTA新增产能较少,下游聚酯产能稳步扩张,PTA供需有望持续改善。 拟收购聚酯产能,并配套融资推进技改项目,平衡全产业链发展。公司拟收购嘉兴逸鹏、太仓逸枫、双兔新材料100%股权,同时拟配套融资不超过30亿元,用于75万吨功能性纤维技改等项目。公司目前参控股聚酯总产能390万吨,此次收购及配套融资项目完成后,公司参控股聚酯年产能将提高至609.5万吨,公司全产业链布局将更加平衡。 文莱炼化项目稳步推进。目前文莱一期项目稳步推进,同时公司签署文莱二期项目开发的谅解备忘录。二期项目建成后,公司炼油能力将达2200万吨/年,PX规模将达350万吨/年,文莱炼化项目集约化、规模化和一体化水平进一步提高,公司上游产业链布局进一步增强。 拟扩建己内酰胺产能。公司拟通过合资公司在现有20万吨/年己内酰胺基础上,投资扩建到40万吨/年的生产能力。项目分两期工程实施,2017年11月25日,一期工程建成投产,我们预计二期工程将于2018年底完成。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2018~2020年增发后EPS分别为1.60、2.04、2.51元(按照增发收购资产完成后总股本18.75亿股计算)。对公司石化和金融业务进行拆分后,预计石化业务2018~2020年EPS分别为1.42、1.88、2.36元;金融业务2018~2020年EPS分别为0.18、0.16、0.15元,按照2018年EPS以及石化业务18倍PE、金融业务5倍PE,给予公司26.46元目标价,维持“增持”投资评级。

2018Q1公司业绩同比大幅增长。2018Q1,公司实现营业收入78.33亿元,同比+27.46%;实现归母净利润5.01亿元,同比+55.86%。公司业绩同比大幅增长主要受益于PTA-涤纶高景气,产品盈利能力提升,以及公司新建聚酯长丝及嘉兴石化PTA二期项目投产,产销量同比大幅增加。 2018Q1新建长丝产能投产,长丝量价齐升。2018Q1,公司年产30万吨嘉兴石化FDY、20万吨恒邦三期项目陆续建成投产,公司长丝产能稳步扩张,一季度长丝量价齐升。POY、FDY、DTY销量分别为64.13万吨、14.12万吨、13.55万吨,分别同比增长36%、6%、41%;POY、FDY、DTY不含税售价分别为7746、8414、9400元/吨,同比分别上涨3.68%、1.98%、3.31%。 涤纶长丝价差企稳回升。3月随着下游织机开工回升,长丝价差企稳回升,3-4月价差扩大382元/吨(+31%)。 长丝产能稳步扩张,加码主业,巩固龙头地位。目前公司拥有聚合年产能约410万吨,涤纶长丝年产能约460万吨。2018-2019年,公司计划新增产能分别为110万吨、90万吨。其中,2018年计划新增产能包括嘉兴石化FDY30万吨、恒邦三期20万吨、恒腾三期60万吨;2019年计划新增产能包括恒优化纤POY30万吨、恒优化纤POY技改项目30万吨、恒邦四期30万吨。 PTA高景气,年产200万吨PTA二期装置投产。2017年底,公司嘉兴石化PTA二期装置经过安装调试,进入试生产阶段。项目采用英威达P8工艺技术,并与国产设备进行技术嫁接,具备世界先进技术水平。二期项目投产后,公司PTA年设计产能达到320万吨,原料自给率进一步提高,“PTA—聚酯—纺丝—加弹”产业链进一步完善。2018Q1,PTA景气向上,平均价差同比扩大26%,环比扩大11%。 参股浙石化20%股权,投资大型炼化项目。公司参股浙石化20%股权。浙江石化目前在舟山绿色石化基地筹建4000万吨/年炼化一体化项目。项目总投资1730.85亿元,总规模为4000万吨/年炼油、800万吨/年对于甲苯、280万吨/年乙烯。项目分两期进行,每期规模分别为2000万吨/年炼油、400万吨/年对于甲苯、140万吨/年乙烯及下游化工装置。项目投产后,公司产业链将延伸至上游PX,原料供应得以保障,同时公司盈利能力也有望大幅提升。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2018~2020年EPS分别为1.73、3.45、3.82元。按照2018年EPS以及16倍PE,给予公司目标价为27.68元,维持“增持”投资评级。

中国石化公布2018年一季报。2018年第一季度(1Q18),中石化实现营业收入6212.51亿元,同比增长6.7%;实现归属于母公司股东净利润187.70亿元(折合每股收益0.16元),同比增长12.8%。 勘探与开采:大幅减亏。1Q18,公司勘探与开采业务实现经营收益-3.18亿元,虽继续亏损,但较去年同期减亏54.46亿元。今年第一季度布伦特原油均价67.26美元/桶,较去年同期提升了12.56美元/桶。油价企稳回升,帮助公司上游业务实现减亏。 炼油:盈利继续改善。1Q18,公司炼油业务实现经营收益190.07亿元,实现同比增长13.45%。成品油价格的及时调整,保证了炼油毛利,推动了公司成品油产量增长。今年第一季度,公司原油加工量同比增长2.05%。同时公司柴汽比进一步下降,今年第一季度公司柴汽比由4Q17的1.21:1进一步降至1.06:1。 化工:盈利稳定。1Q18,公司化工业务实现经营收益84.52亿元,同比基本持平。今年第一季度,原油价格上涨,石化产品价格价差相对稳定,有助于公司化工业务板块盈利的稳定。化工产品盈利稳定在高位有助于公司石化产品产销量的提升。今年第一季度,公司乙烯产量299.5万吨,同比增长1.84%。 营销与分销:盈利保持较高水平。1Q18,公司营销与分销业务实现经营收益89.25亿元,同比略降2.58%。在地炼对石化央企冲击不断加大的背景下,公司主动采取了应对策略。在继续巩固成品油市场份额基础上,实现成品油销售业务盈利的相对稳定,实属不易。 盈利预测与投资评级。油价企稳有助于上游业务盈利改善;石化行业景气高位,有助于炼化业务维持高盈利。我们预计公司2018-19年EPS分别为0.54、0.61元,给予2018年EPS与15倍PE,对应8.10元的目标价,维持“增持”投资评级。 风险提示。原油价格回落、行业景气下行等。

1Q18净利润同比大幅增长。今年第一季度,公司实现营业收入5426.54亿元,同比增长9.9%;实现归属于母公司股东的净利润101.50亿元,同比增长78.1%。 油价上涨推动业绩大增。1Q18,布伦特原油实现价格67.26美元/桶,同比上涨了12.56美元/桶。一季度原油价格稳步上行带动上游油气开采业务盈利继续改善;与此同时炼油与化工业务继续维持高盈利,从而推动了公司整体业绩的大幅增长。 油气勘探与开采:油价上涨推动盈利能力逐步恢复。1Q18,公司勘探与开采业务实现营业额1394.91亿元,同比增长18.07%;实现经营利润97.41亿元,同比大幅增长408.40%。第一季度公司原油实现价格63.22美元/桶,同比提升23.1%,油价上涨推动油气勘探开采业务EBIT从1Q17的1.28美元/桶提升至1Q18的7.10美元/桶。 炼油与化工:原油加工量同比增长14.90%。1Q18,公司炼化业务实现收入1968.09亿元,同比增长13.92%;实现经营收益84.41亿元,同比增长3.23%。 1Q18,公司原油加工量为3819.19万吨,同比增长14.9%。从细分石化产品看,公司成品油产量同比环比均实现增长,柴汽比为1.25:1。 销售:盈利能力同比下降。1Q18,公司销售业务板块实现营业收入4462.04亿元,同比增长12.69%;实现经营收益18.65亿元,同比下降36.17%。在汽煤柴销量同比增长9.8%的基础上,销售业务盈利下降了36.17%,主要是因为该业务板块盈利能力下降。我们认为地炼对成品油市场的冲击,对公司销售业务板块盈利形成了一定影响,.1Q18,公司销售业务板块实现EBIT1.03美元/桶,较去年同期1.73美元/桶的盈利能力有所下降。 天然气与管道:创2016年以来单季度最好盈利。公司天然气与管道业务实现收入980.50亿元,同比增长21.24%,实现经营收益111.87亿元,同比增长13.21%。 优化天然气产运销方案,实现天然气销量、价格的提升,进而推动了该业务板块盈利继续增长。 盈利预测与投资评级。油价企稳有助于上游业务盈利改善;石化行业景气高位,有助于炼化业务维持高盈利。我们预计公司2018-19年EPS分别为0.35、0.40元。由于净资产变化主要由利润影响,因此预计2018年BPS为6.87元(=2017BPS6.52元+2018EPS0.35元),按照2018年BPS以及1.3倍PB,给予公司8.93元目标价,维持“增持”投资评级。

金正大公布2017年年报。2017年,金正大实现营业收入198.34亿元,同比+5.86%;实现归属于母公司净利润7.15亿元,同比-29.64%;基本每股收益0.23元,加权平均净资产收益率为7.81%。整体收入平稳增长,新业务快速增长,提升公司毛利率。2017年公司复合肥产量和销售量分别为692.92万吨和689.21万吨,同比增长12.69%和11.57%。公司传统复合肥收入维持稳定增长,但产品毛利有所下降;盆栽土、植保肥料、植保产品和草坪种子等业务营业收入同比增长均在3倍以上,毛利率分别为42.30%、35.69%、44.77%和28.36%,带动整体毛利水平提升。2017年公司实现毛利率16.15%,同比提高0.35个百分点。 创立金丰公社农业服务平台,促进公司向“制造+服务”型企业转型。2017年,公司与国际金融公司、华夏银行资管共同发起设立金丰农业服务有限公司,并创立联动行业的金丰公社农业服务平台。该平台未来将汇聚全球种植产业链上优质的国际知名企业,在中国各个重要的农业种植区域,为中国千万户农户提供诸如土壤修复、全程作物营养解决方案、农作物品质提升、农机具销售租赁、农技培训指导、农业金融等全方位的农业服务,促进公司由制造企业向“制造+服务”型企业的转型。 收购道依茨法尔机械10%股权,布局“制造+服务”业务。2017年6月7日,公司与赛迈道依茨意大利股份有限公司签署《股权买卖协议》,公司拟出资6440万元人民币收购赛迈道依茨持有的道依茨法尔机械有限公司10%股权,并在道依茨法尔机械董事会中委派一名董事。此次收购有利于公司更好的向客户提供肥料+农用机械的服务,实现公司由制造型企业向“制造+服务”企业的转型。 布局新型肥料业务发展。近年来公司大力发展水溶肥、硝基复合肥、缓控释肥等新型肥料,从而实现化肥产品结构升级。目前公司水溶肥、液体肥、叶面肥、作物菌肥、硅钙钾镁肥等新型肥料研发取得新进展,在资源高效综合利用新技术方面取得突破。截至2017年底,公司拥有发明专利216项。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2018~2020年EPS分别为0.41、0.53、0.62元,按照2018年EPS及21-24倍PE,给予公司8.61-9.84元目标价,维持“增持”评级。 风险提示:产品价格大幅波动的风险;业务拓展不达预期。

2018Q1业绩下滑。2018Q1公司实现营业收入17.53亿元,同比下降8.45%;实现归母净利润1.13亿元,同比下滑61.21%。公司一季度业绩下滑主要由于:(1)丙烯酸及酯价格、价差回落;(2)受春节影响,下游复工时间较晚,销量同比减少;(3)园区蒸汽供应商发生事故,嘉兴生产基地停产,产量受到影响。4月公司PDH装置年度检修,公司预计2018年上半年归母净利润2.5-3.2亿元,同比下降33.91%-48.37%。 2018Q1丙烯酸及丁酯价格、价差回落。受需求疲软影响,2018Q1丙烯酸平均价格7768元/吨,同比-21.7%,丙烯酸-丙烷平均价差5020元/吨,同比-29.6%;丙烯酸丁酯平均价格9296元/吨,同比-14.7%,丙烯酸丁酯-丙烷平均价差7660元/吨,同比-17.2%。 C3产业链进一步完善。目前公司年产45万吨丙烯装置二期项目进入主体安装阶段,计划2018年底投料试生产;年产22万吨氢气利用制双氧水项目进入收尾阶段,预计2018Q2投料试生产;年产15万吨聚丙烯装置计划配套建设;年产12万吨高吸水性树脂三期项目稳步推进,项目主要设备基本订货完成,计划2018年下半年开始进入安装阶段,预计2019年建成使用。 启动限制性股票激励计划,促进项目稳步推进。公司拟定向发行242万股股票用于限制性股票激励计划,其中首次授予220万股,首次授予的激励对象为57名平湖生产基地中层管理人员及技术(业务)骨干,授予价格7.44元/股。此次限制性股票激励计划2018-2020年的考核目标为:(1)平湖基地45万吨/年PDH二期项目于2018年12月31日前具备投料条件;(2)平湖基地年产15万吨聚丙烯项目2019年12月31日前成功建成投产;(3)相比2017年,公司2020年净利润增长率不低于60%。我们认为限制性股票激励计划的实施,有助于公司项目的稳步推进及业绩的稳步提升。 签订乙烷原料及运输协议,保障原料供应。3月15日,公司旗下美国卫星公司与SPMT、NAVIGATOR公司在北京签署乙烷原料供应及运输相关合同,乙烷裂解项目进入实质性启动实施阶段。 盈利预测与投资评级。目前卫星石化已形成“丙烷-丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯”全产业链,公司业绩弹性大幅增加。年产400万吨烯烃综合利用项目的建设,有助于进一步延伸公司产业链。我们预计公司2018~2020年EPS分别为0.97、1.34、1.96元,按照2018年EPS及16倍PE,我们给予公司15.52元的目标价,维持“增持”投资评级。 风险提示:烯烃项目进展不及预期;产品价格大幅波动。

公司发布2018年一季报。2018年一季度,公司实现营业收入3.06亿元,同比增长164.77%;实现归母净利润359.50万元,同比扭亏;实现基本每股收益0.01元,加权平均净资产收益率0.23%。公司营业收入增长主要由于2017年11月,公司完成美国业务的重组,进一步扩大了北美市场,以及油价同比提高24.2%,对公司业务有积极的推动作用。 射孔全球化:整合北美业务,布局射孔全球化。2018年第一季度,美国中部油气产区Permian等页岩油区开采保持较高热度,受此影响,公司北美业务业绩快速增长。 国内布局:主要油田项目全面进入作业状态。2018年一季度,公司在大庆、新疆、长庆、吉林、辽河、玉门等主要油田的项目全面进入作业状态,公司射孔类核心业务工作量增长显著。公司业务受油田生产作业计划性影响较大,公司收入和利润主要在下半年实现,我们预计下半年公司国内业务收入增长会有所体现。 增资参股企业,扩大经营规模。2018年4月19日,公司发布公告,拟以5亿估值出资3000万元认缴参股企业一龙恒业新增注册资本,增资后公司持有一龙恒业25.8%股权。近期一龙恒业各项业务发展快速,新获得阿尔及利亚钻机合同、中国川东北项目等国内外订单,对资金需求日益增加,增资价款将主要用于主营业务扩展、资本性支出和补充流动资金。一龙恒业承诺2018-2020年净利润分别不低于4500万元、4800万元和5100万元。 石油企业资本支出提升有助于油服公司盈利改善。随着油价企稳回升,全球上游油气资本支出回暖。据IEA数据,2017年世界油气上游投资回升6%。其中,美国页岩油气上游投资大幅增长53%。2018年,我们预计油价将继续震荡上行,油气资本支出有望进一步提升,中石油、中石化、中海油2018年预计资本支出4178亿元,同比增长14.2%。我们认为石油公司资本支出的提升,将带动油服公司订单增加,收入和利润增长。 盈利预测与投资评级:我们预计通源石油2018~2020年EPS分别为0.13、0.19、0.26元。目前公司BPS(2018E)为3.68元,按照2018年BPS以及2.5倍PB,给予公司9.20元的目标价,维持“增持”投资评级。 风险提示:原油价格下行;上游资本支出不及预期。

华鲁恒升发布2018年一季报。一季度,华鲁恒升实现营业收入34.38亿元,同比+39.83%;实现归属母公司净利润7.34亿元,同比+133.91%;实现基本每股收益0.45元,加权平均净资产收益率7.60%。各项产品销量基本持平,价格同比上涨。2018年一季度,公司各项产品生产量基本与去年同期持平,尿素、有机胺及醋酸销售量同比有所减少,但各项产品价格均有不同程度上涨。尿素均价达到2026元/吨,同比提高17.8%,环比提高10.1%;DMF现货均价为6426元/吨,同比增长10.5%;醋酸均价达到4666元/吨,同比提高66.5%,环比提高17.1%;己二酸均价13057元/吨,同比增长12.1%,环比增长22.5%;正丁醇均价7266元/吨,同比增长12.6%,环比增长3.5%。各项产品收入同比增加。公司各项产品收入均同比增加,肥料、有机胺、己二酸及中间品、醋酸及衍生品、多元醇、其他产品收入分别为5.4亿元、5.3亿元、5.3亿元、6.1亿元、3.7亿元和8.5亿元,同比增长5.6%、9.9%、6.8%、、29.8%和183.1%。 传统产业升级及清洁生产综合利用项目顺利投产。2017年10月10日,公司发布《关于传统产业升级及清洁生产综合利用项目投产的公告》,公司传统产业升级及清洁生产综合利用项目顺利投产,项目达产后年生产能力为13.6783亿Nm3的羰基合成气(CO+H2),替代采用传统UGI固定床气化技术的合成气生产装置,可进一步降低原料煤和公用工程消耗,减少环境污染。 投资建设乙二醇项目,预计2018年9月完工。2016年4月,公司发布公告,拟投资26.74亿元建设50万吨/年乙二醇生产装置,建设期为24个月,预计项目投产后可实现年营业收入19亿元,利润约3亿元。截止报告期末,公司乙二醇建设项目稳步推进,工程进度达60%,预计2018年9月完工。 盈利预测与投资评级。公司依托低成本合成气以及尿素、醋酸、DMF、硝酸等多样化产品结构,业绩将稳定增长。我们预计华鲁恒升2018~2020年EPS分别为0.99、1.19、1.23元,按照2018年EPS以及18倍PE,给予公司元的目标价,维持“增持”投资评级。 风险提示:产品价格大幅波动的风险;乙二醇项目进展不及预期。

胜利股份公布2017年年报。2017年,公司实现营业收入38.28亿元,同比增长44.46%;实现归母净利润6230.25万元,同比增长121.29%。公司业绩大幅增长主要由于公司通过兼并收购和提升运营质量,天然气业务不断扩大发展。2017年公司天然气业务营业收入25.68亿元,同比增长96.26%;天然气管道制造业务营业收入6.91亿元,同比增长82.65%。l实现战略转型,天然气业务成为主导产业。2017年公司继续推进清洁能源天然气产业向纵深发展,经营规模与盈利能力持续提升,实现天然气产业战略转型,目前清洁能源产业已成为公司主导产业。2017年公司天然气业务和天然气管道制造业毛利率分别为14.79%(同比下降3.12个百分点)和22.66%(同比上升0.17个百分点),毛利占比分别为67%、28%。 内生增长:大力推进“气代煤”工程。在国家推广“以气代煤”能源结构转型的大背景下,公司大力开展“气代煤”工程,天然气公司“村村通”、“镇镇通”等业务实现快速增长,2017年完成896个村庄施工,接驳安装16万户。2018年2月13日,公司发布公告,为实现天然气业务更快发展,公司拟非公开发行股份,募集资金主要用于“村村通”、“镇镇通"、“储气设施项目"和"智慧燃气系统"的建设。 外延发展:稳步推进以城市经营权为核心的天然气收购兼并工作。2017年,公司顺利实现与温州胜利港耀天然气有限公司、彭泽县天然气有限公司、重庆胜邦燃气有限公司等项目合作。2018年1月8日,公司董事会同意与华源公司及其管理人签署《股权转让协议》,受让华源公司持有的新公司100%股权,股权转让价格为6.638亿元。股权转让完成后,公司将持有重庆胜邦燃气有限公司100%股权,公司的清洁能源业务进一步延伸至西南市场。 天然气行业未来有望持续快速发展。据国家发改委的数据,2017年全国天然气表观消费量2373亿立方米,同比增长15.31%。我们认为天然气行业改革将推动下游需求持续快速发展,预计未来几年我国天然气需求年增速保持10%以上。需求增长带动天然气上游开采、中游管输、下游分销继续快速增长。 盈利预测与投资评级。我们预计胜利股份2018~2020年EPS分别为0.17、0.23、0.31元,预计2018年BPS为2.64元。考虑到公司刚完成转型,通过内生外延式增长,天然气业务正处于快速发展时期,我们按照2018年BPS以及2.5倍PB,我们给予公司6.60元的目标价,维持“增持”投资评级。 风险提示:天然气需求不及预期;天然气业务开拓进展不及预期。