10月27日公司发布2022年三季度报告，前三季度公司实现营收6.5亿元，同比下降7.6%；实现归母净利润3.9亿元，同比下降16.3%。经营分析激光行业需求疲软，公司业绩有所承压：受国内制造业及激光切割行业景气度减弱影响，公司Q3单季度实现营收2.4亿元，同比上升1.7%；实现归母净利润1.4亿元，同比下降15.3%。公司作为激光切割控制系统龙头，在中低功率方面，板卡系统国内市场占有率稳居第一；高功率方面，控制系统+智能硬件协同效应明显，国内市场占有率持续提升。我们认为后续伴随下游通用领域需求触底回升，激光设备相对通用机械更具阿尔法，有望迎来需求上升拐点，公司业绩有望环比改善。 公司盈利能力略有下滑：盈利能力方面，公司前三季度毛利率、净利率分别为78.9%、60.9%，同比-1.7pct/-5.1pct，公司盈利端同比有所下滑主要系产品结构发生变化，智能切割头毛利率低于控制系统，其收入占比提升。公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为3.7%/6.2%/10.9%，三者合计20.8%、同比+4.1pct，主因公司收入下降、而费用相对刚性所致；财务费用率-6.0%，主因公司利息收入增加所致。 股权激励草案落地，有望持续推动公司发展。10月27日公司发布股权激励草案，拟授予的限制性股票数量219.00万股（首次授予175.20万股）。业绩考核层面，首次授予部分以2022年营收、净利润为基数，2023-2025年营收或净利润增速不低于50%/100%/150%。激励对象方面，授予激励对象总人数102人，不包括公司董事、高级管理人员及核心技术人员，主要为业务骨干和技术骨干等一线工作人员。本次激励草案落地，有望持续推动公司中长期发展。 盈利预测与投资建议预计公司2022-2024年归母净利润为5.54、7.71、10.16亿元，对应PE分别为52/37/28倍。考虑到公司为激光切割控制系统龙头，通用机械需求复苏后协同公司多行业延展的高成长性，维持“买入”评级。风险提示下游需求不及预期风险、市场竞争加剧风险、存货过快增长风险。

10 月26 日，公司发布22 年三季报，22 年Q1-Q3 实现营业收入为23.21 亿元，同比下降7.41%；归母净利润为0.33 亿元，同比下降91.79%；其中单三季度实现收入7.74 亿元，同比减少13.78%；归母净利润为0.13 亿元，同比减少91.45%，符合预期。 业绩简评市场需求疲软，降价抢占份额，22 年Q1-Q3 收入略有下滑。22 年Q1-Q3公司实现收入23.21 亿元，同比下滑7.41%，其中Q3 营业收入为7.74 亿元，同比下滑13.78%，呈现明显下降。受宏观经济影响叠加疫情扰动，制造业投资有所下滑，传统激光行业需求疲软，公司为保证市场开拓力度，降价抢占市场份额，激光器出货量明显提升，但整体收入有所下滑。 盈利能力环比有所改善，期间费率保持平稳。22 年Q1-Q3 公司毛利率和净利率为16.52%（同比-12.95pcts）和1.81%（同比-15.67pcts）；其中Q3单季度毛利率和净利率为18.07%（ 环比+6.83pcts ） 和1.72%（ 环比+0.85pcts），盈利能力环比有所改善。从费用端来看，22 年Q1-Q3 公司销售费率和管理费率分别为3.84%、10.87%， 较去年末分别变动-0.07、+0.50pcts。 重视研发投入，持续向高功率、高端制造领域开拓。21 年公司研发人员数量占比接近15%，并且首次股权激励对象为核心研发人员。长期高研发投入使得公司不断在高功率、高端制造领域实现突破性进展，21 年公司在30kW、40kW、100kW 超高功率均开始正式销售，全年万瓦以上激光器销量2380 台、同比+243%， 6kW 及以上激光器销量超5900 台，同比+175%。随着高附加值的高功率产品的不断开拓，预计2022-24 年公司连续光纤激光器的收入增速为30%/28%/25%。 盈利调整及投资建议22Q1-Q3 核心产品毛利率预计有所下滑，业绩低于预期。我们下调全年盈利预期，预测22-24 年公司归母净利润1.0/2.8/4.4 亿元，对应EPS 为0.17/0.50/0.78 元，对应PE 为148/51/33 倍，维持“增持 ”评级。 风险提示激光器价格战持续风险；毛利率下滑风险；限售股解禁风险。

业绩简评10月 23日，公司发布 2022年三季报，2022年 Q1-Q3实现营业收入 2.67亿元，同比增长 28.21%，归母净利润 1.01亿元，同比增长 66.24%；其中Q3单季度实现收入 1.03亿元，同比增长 41.32%，归母净利润 0.44亿元，同比增长 120.83%，超出预期。 经营分析盈利能力持续优化，22Q3单季度毛利率近 60%、净利率超 40%。根据公告，公司 22年 Q1-Q3毛利率和净利率分别达到 57.60%和 37.62%，同比提升 1.03pcts 和 8.60pcts，其中 Q3单季度毛利率和净利率分别达 59.69%和 42.61%；我们认为公司盈利能力持续提升的原因为： 1）射频类产品发展迅速：公司的射频类产品性能处于国内领先地位，射频类产品均价和毛利率更高，根据公告，22年 1-9月公司射频类产品均价为示波器产品均价的 4.19倍，射频类产品毛利率比示波器毛利率高 13.91pcts。 22年 1-9月，公司射频微波类产品境内收入同比增长 104.15%，其中单三季度收入同比增长 127.33%；射频类产品放量明显推高整体盈利能力。 2）产品结构优化，22年 1-9月四大主力产品均价同比提升超 20%：根据公告，22年 1-9月公司高端产品营收同比增长 119%，高端产品占比提升至17%，拉动四大主力产品平均单价提升 22.67%；其中射频类产品均价同比提升 38.32%。 国产替代持续推进，工业市场实现翻倍增长。根据公告，22年 1-9月公司境内市 场收 入同 比增 长 79.93%， 其中境 内工 业市 场收 入同 比增长131.78%。 研发费率维持高位，长期超过 10%。根据公告，22年 1-9月公司研发费用0.34亿元（同比+45.19%），研发费率达 12.84%（同比+1.50pcts）。 投资建议我们看好公司未来业绩的高成长性，预计 2022-2024年公司营业收入为4.37/6.33/8.80亿 元 ， 归 母 净 利 润 为 1.36/1.77/2.36亿 元 ， 对 应PE81/62/47X，维持“买入”评级。 风险提示高端芯片研发不及预期、疫情反复风险、限售股解禁风险、汇率波动风险。

2022年10月25日公司发布2022年三季报，1Q-3Q22实现营业收入2.07亿元，同比增长28.5%;实现归母净利润0.33亿元，同比减少28.49%；实现扣非归母净利润0.21亿元，同比增长155.17%。其中3Q22实现营业收入0.66亿元，同比增长18.11%；实现归母净利润0.06亿元，同比减少76.27%；实现扣非归母净利润0.06亿元，同比增长37.45%。 经营分析五轴机床订单增加产能扩张，公司营收保持增长：1H22公司采购了卧加柔性制造线、龙门生产线，并自制五轴产线，产能持续提升，同时五轴机床订单增加，带动1Q-3Q22营收保持高增长。3Q22公司营收增速相比2Q22下降，我们认为主要由于疫情影响公司收入确认节奏，后续有望逐步恢复。 3Q22毛利率下降，或主要受产品结构变化影响：公司近年毛利率中枢约为42%，公司3Q22毛利率38.91%，同比下降0.14pcts，环比下降4.61pcts。我们认为或主要由于公司产品结构变化导致，从机床类别来看，公司小型立式机床毛利率相比卧式、龙门更低；从产品系列来看，德创系列毛利率相比其他产品更低，小型立式、德创系列占比改变将带来毛利率出现波动。 政府补助、公允价值变动损益影响，公司净利率出现波动：1Q-3Q22公司净利率16.08%，同比减少12.86pcts，主要由于上年同期收到政府补助1901.52万元，其中冲减研发费用1173.04万元，1Q-3Q22非经常性损益同比减少2594万元，导致净利率下滑。分季度来看，除非经常性损益影响外，公司2Q22、3Q22公允价值变动净收益分别为663.04万元、-445.65万元，也对净利率造成扰动。 盈利预测与投资建议预计公司22至24年实现归母净利润0.93/1.38/1.91亿元，对应当前PE107X/72X/52X。公司一体化布局高壁垒，成长空间广阔，维持“买入”评级。 风险提示限售股解禁、股东减持、疫情反复、产能提升不及预期、存货余额较大。

业绩简评10月 23日，公司发布 2022年三季报，2022年 Q1-Q3实现营业收入 4.14亿元，同比增长 25.84%，归母净利润 0.50亿元；其中 Q3单季度实现收入1.53亿元，同比增长 30.53%，归母净利润 0.22亿元，符合预期。 经营分析高端产品持续发力，产品结构优化。根据公告，22年 Q1-Q3公司国内高端产品销售金额同比增长 131.21%，海外产品销售金额同比增长 91.89%；在高端数字示波器领域，最高带宽≥2GHz 的数字示波器销售金额同比增长121.13%，其中 5G 带宽数字示波器 DS70000系列销售金额同比增长1165%，高端市场商业化进程持续推进。 自研芯片产品比例持续提升，盈利能力持续优化。根据我们测算，剔除股权激励影响后，22年 Q1-Q3公司毛利率和净利率 52.78%和 22.06%，盈利能力提升主要得益于公司自研芯片战略持续推进。公司搭载自研芯片的示波器销售额从 2018年的 13.8%提升至 2022H1的 69.12%；自研芯片能降低成本、提升毛利率，保证公司盈利能力长期维持高位。 HDO 新品季末开始全球发货，为公司四季度收入增长带来新动力。根据公告，搭载公司“半人马座”芯片的 HDO 系列在三季度末开始发货，HDO 系列示波器的多重又是有望迅速提升公司在中低端数数字示波器市场的份额。 直销业务快速增长，大客户战略持续推进。报告期内，公司直销模式销售金额同比增长 39.70%，大客户和终端销售模式同比增长 95.06%，其中单体最大直销客户销售金额同比增长 55.25%。 费用控制持续优化，长期重视研发投入。22Q1-Q3公司销售费用率和管理费用率同比下降 4.78pcts 和 3.20pcts，规模效应逐渐显现；22Q1-Q3研发费率达 21.32%，继续保持在 20%以上。 投资建议随着股权激励费用对公司的影响逐步弱化，我们看好公司未来业绩的高成长性，预计 2022-2024年公司营业收入为 6.68/9.21/12.51亿元，归母净利润为 0.92/1.66/2.35亿元，对应 PE153/85/60X，维持“买入”评级。 风险提示估值偏高风险、疫情反复导致原材料短缺风险、限售股解禁风险。

10月25日，公司发布22年三季报，22年前3季度实现营收3.23亿元，同增36.80%；归母净利润0.45亿元，同比增长43.94%；其中单三季度实现收入1.13亿元，同比增长22.30%，实现归母净利润0.12亿元，同比下滑11.61%，符合预期。 经营分析股份支付费用叠加项目交付递延，两因素小幅影响业绩。1）股权支付费用：22年Q1公司实施股权激励计划，根据公告，22年前三季度摊销股份支付费用预计为1280万元，去年同期无此费用；2）疫情影响交付：受疫情影响，前三季度公司部分区域订单交货、交工和验收存在一定递延，收入、利润确认有所延后。 石化、风电和煤炭行业拓展顺利，未来营收、净利增长动力充足。22年Q1-Q3公司收入同比增长超过40%，主要得益于新行业拓展顺利；根据22年中报披露，22H1石化、风电、冶金、水泥、煤炭五大板块收入分别为0.58/0.52/0.50/0.19/0.12亿元，占比为28%/25%/24%/9%/6%，石化板块成为公司第一大收入来源，公司对于风电板块的收入依赖度不断降低。我们看好公司未来在新领域的顺利拓展，凭借产品跨行业优势，预计全年公司收入结构有望更加均衡。 看护设备数量持续提升，先发优势持续凸显。22Q3公司监测设备数量及案例数量稳步提升，人均看护效率继续提升。我们看好公司长期通过大量的故障案例积累的核心竞争力。 保持高研发投入，22Q1-Q3研发费率接近20%。根据公告，22年Q1-Q3公司研发费用达到0.64亿元，同比增长52.58%，研发费率达到19.95%，长期维持较高水平。 投资建议公司下游新行业拓展顺利，我们看好公司未来业绩的高成长性，预计2022-2024年公司营业收入为5.93/8.39/12.02亿元，归母净利润为1.18/1.63/2.31亿元，对应PE48/35/25X，维持“买入”评级。 风险提示行业竞争加剧风险、新领域业务拓展不及预期风险、限售股解禁风险。

业绩简评10月 24日，公司发布 2022年三季报，2022年 Q1-Q3实现营业收入 9.10亿元，同比增长 41.44%，归母净利润 2.80亿元，同比增长 28.34%；其中Q3单季度实现收入 3.09亿元，同比增长 22.97%，归母净利润 0.84亿元，同比增长 12.76%，符合预期。 经营分析新能源领域机器视觉持续高景气，公司新能源板块收入实现翻倍增长。根据公告，公司 22年 Q1-Q3新能源行业收入同比增长 102.2%。受益下游动力电池厂商大规模扩产，根据高工机器人产业研究院测算，2025年锂电行业机器视觉市场规模有望达到 56.4亿元，21-25年该细分行业 CAGR 超过50%，公司业务覆盖锂电池生产多个环节，充分受益于下游高景气度，公司在该领域收入有望保持高增长。 3C 业务稳扎稳打，绑定头部客户实现高增长。根据公告，公司 22年 Q1-Q3新能源行业收入同比增长 26.14%，主要得益于 1）公司合作项目数量不断提升，合作项目范围从手机拓展到耳机、平板等新产品；2）绑定多个头部客户：公司产品已经进入全球多个厂商生产线中，客户资源优质。 盈利能力维持高位，净利率维持在 30%以上。22年 Q1-Q3公司毛利率和净利率分别达到 67.07%和 30.73%，保持较高盈利能力；从费用端来看，公司销售费率和管理费率分别达到 16.85%和 17.75%，与去年同期基本持平。 研发费率维持高位，22年 Q1-Q3研发费率超过 15%。根据公告，22年 1-9月公司研发费用 1.39亿元（同比+44.79%），研发费率达 15.25%（同比+0.26pcts）。 投资建议我们看好公司未来业绩的高成长性，预计 2022-2024年公司营业收入为11.58/15.55/21.04亿元，归母净利润为 3.88/5.11/6.81亿元，对应 PE 分别为 55X/42X/31X，维持“买入”评级。 风险提示下游需求不及预期、疫情反复风险、新品研发推广不及预期、董事减持风险。

投资逻辑 公司为国内五轴机床领先企业，深耕航空航天领域，1H22订单加速增长： 公司为少数同时掌握数控系统、关键功能部件核心技术的五轴机床企业， 17至 21年营收 CAGR35.66%，21年归母净利润同比+107%，1H22营收、归母净利润分别同比+34.01%、+26.25%。21年公司新签订单 3.32亿元，同比+41.79%，1H22新签订单 1.55亿元，同比+62.02%，订单加速增长。 转型基金加持，公司产能加速扩张：2022年 8月公司定增落地募资 1.6亿元，其中转型基金投资 1.5亿元，募资将加速产能扩张，年产能将从 22年底 250-300台增长至 24-25年 500台，我们预计公司 22至 24年数控机床收入分别为 3.04/4.87/7.30亿元。 国内五轴机床依赖进口，国产替代空间巨大：2021年全球机床市场空间711.68亿美元，同比+6.5%，其中国内市场空间 238.9亿美元，同比+12.1%，日本出口中国机床订单 210.3亿元人民币，同比+77%，反映中国高端机床市场需求旺盛。2018年高端数控机床国产化率仅 6%，高端数控机床严重依赖进口。2021年中国金属加工机床进口额 74.6亿美元，同比+20.4%，在航空航天大飞机量产、新能源汽车一体化压铸放量等新需求推动下，五轴机床需求有望持续高增，国产替代空间巨大。 公司自研数控系统+核心功能部件，构筑稀缺技术壁垒，毛利率领先可比公司：公司 GNC 系列自研数控系统对标西门子 840D，单独售价低于 840D 售价 50%，标准产品平均毛利率 50%以上，目前国内头部机床企业数控系统基本上以进口西门子等海外品牌为主，公司自研数控系统有望持续构筑成本优势，同时公司不同于国内大部分机床厂，关键功能部件自主化率高达85%，2021年公司毛利率 43.14%，高于国内头部机床厂均值 32.69%。 盈利预测与投资建议 预计公司 22至 24年实现归母净利润 0.93/1.38/1.91亿元，对应当前PE93X/63X/45X。公司一体化布局高壁垒，成长空间广阔，给予公司 23年80倍 PE，对应目标价 118. 24元/股，首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险 限售股解禁、股东减持、疫情反复、产能提升不及预期、存货余额较大。

工控领域核心部件新锐，伺服+PLC 业务深耕 OEM 市场。 公司为国内领先工业自动化企业， 根据 MIR 睿工业数据统计，公司为国内伺服市场第二大本土厂商（21年市占率 3%）。公司主要产品为伺服系统， 1H22占收入比重88%，公司同时完善 PLC 产品矩阵， 业务全面覆盖控制层、驱动层和执行传感层。 公司已覆盖工业富联、宁德时代、捷佳伟创、先导智能等多家行业龙头企业。 21年公司实现营收 7.51亿元（YoY+38.1%）， 1H22营收 4.67亿元（YoY+26.4%）， 受原材料价格上涨及产品更新迭代影响， 归母净利润0.6亿元（YoY+3.5%）。 公司重视研发， 具备深度制造能力， 产品性能对标国外主流品牌。 2018-2021年公司平均研发费用率高达 12.44%，高于同业可比公司平均水平。 公司强调自主研发生产，其伺服系统搭载编码器在速度响应频率等指标上达到行业先进水平。 公司具备深度制造能力， 打通上下游产业链， 涉足上游工控芯片、传感器和下游高端精密数控机厂等领域。 根据公司招股说明书， 公司本次公开发行 3776万股，募集资金 8亿元，将投入数字化工厂项目、杭州研究院项目、营销服务网络建设项目等，以提高公司的竞争力。 公司绑定锂电、光伏等高景气行业， 业绩有望持续增长。 根据 MIR 睿工业表示， 2021年国内通用伺服系统市场规模 233亿元， 其中先进制造板块如锂电、光伏等处于 5%-30%的高增速区间，公司趁势抓住 OEM 市场国产替代机遇， 在锂电领域已进入宁德时代、 比亚迪等知名终端供应商名录； 光伏领域前段已完成切入，后段持续增长，公司市占率较高。预计公司未来有望凭借自身产品性价比优势，以及快速响应下游客户需求定制化需求的能力，订单持续放量， 收入端保持 40%以上高速增长。 投资建议与盈利预测预计公司 2022-2024年归母净利润为 1.50、 2.28、 3.14亿元，对应 PE 分别为 46/30/22倍。考虑到公司作为工控自动化优秀企业，有望受益下游 OEM市场高景气赛道催化，同时公司积极布局上下游产业链，给予公司 2023年35倍估值，目标价 52.77元，首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险提示宏观经济波动风险， 原材料价格波动风险， 国内疫情反复、 产品开发不及预期、 限售股解禁风险

10月 16日，公司发布前三季度业绩预告，22年前三季度实现归母净利1.21～1.26亿元，同增 141%～153%；扣非后归母净利润 0.85～0.94亿元，同增 114%～126%，超出市场预期，业绩大幅增长主要得益于锻压机板块和智能分选机板块收入增长及结构优化。 经营分析锻压机龙头，受汽车、军工双轮驱动。1）公司液压机、机压机产品在汽车领域具有较高知名度，成功供货比亚迪、一汽等头部车企，热成型设备和复合材料产线顺应头部车企减重需求，受益下游高景气；2）军工：锻压机突破技术瓶颈，产品参数对标进口设备，实现进口替代。我们预计 22-24年液压机、机压机收入分别为 7.7/9.9/12.4亿元、2.0/4.6/8.1亿元，锻压机板块合计收入为 9.7/14.5/20.5亿元。 成本控制优异，盈利能力明显提升。报告期内，公司成功控制原材料价格波动，锻压机板块毛利率水平明显提升，我们预计 22年锻压机板块毛利率有望达到 22%（同比+3pcts），为公司带来较高业绩弹性。 色选机业务经营稳健，新品煤炭干选机产能有望释放。公司色选机收入从17年 3.38亿元提升至 21年 5.73亿元，期间 CAGR 达 14%。募投项目规划实现年产 80台煤炭干选机，煤炭干选机产能释放有望优化色选机板块产品结构，提升盈利水平。 盈利向好业绩改善，在手订单充足支撑业绩释放。1H22公司净利率达到8.90%（同比+4.28pcts），预计 22Q3净利率有望维持该水平。1H22公司合同负债达到 2.89亿元，相比 21年底提升 1.11亿元，合同负债大幅提升预示公司当前在手订单充足，为业绩长期增长提供保障。 投资建议公司 22Q3归母净利润提升超预期，结合下游需求旺盛上调盈利预测，预计公司 22-24年归母净利润为 1.52/2.52/3.79亿元，对应 PE 分别为 28X/17X/11X。维持“买入”评级。 风险提示汽车、航空航天领域需求不及预期、原材料价格上涨风险、新品技术研发进度不及预期、股东减持风险。

业绩简评10月 17日，公司发布前三季度业绩预告，2022年前三季度实现收入 6.56亿元，同比增长 74.80%；归母净利润 1.18亿元，同比增长 18.03%；扣非后归母净利润为 1.09亿元，同比增长 12.45%；其中单三季度实现收入 2.53亿元，同比增长 66%，实现归母净利润 0.46亿元，同比增长 5.70%，基本符合预期。 经营分析“第二成长曲线”碳基复材持续放量，收入持续高增长。22Q3公司大型沉积设备逐步落地，碳基复材出货量稳步提升，我们预计 22Q3碳基复材出货量有望超过 300吨，全年碳基复材出货量有望超过 1000吨，预计 22-24年该板块收入为 6.2/10.3/13.0亿元。 具有低能源成本、大尺寸设备、预制体自制等多个优势，盈利能力有望维持高位。1）低能源成本：公司地处四川江油，地域优势使得具有更低的电力、天然气等能源成本；2）大尺寸设备：公司当前具有大批量超大规格沉积设备，能明显分摊单位耗电成本，规模优势明显；3）自制预制体：公司规划实现年产碳碳预制体 1541吨（其中 70%自制），自制预制体能明显压缩生产成本，提升毛利率水平。 轨交业务上半年受疫情影响明显承压，22Q3轨交业务有所反弹。22H1全国多个地区疫情反复，铁路旅客量大幅下滑，公司粉末冶金闸片属于车辆运营的耗材产品，受到疫情影响较大。22Q3公司粉末冶金闸片业务明显回暖，收入环比有望大幅增长。 子公司瑞合科技发展稳定，全年收入有望破亿。报告期内子公司瑞合科技业务经营稳健，预计 22-24年瑞合科技收入为 1.19/1.66/2.14亿元。 投资建议考虑轨交板块受疫情影响较大，下调盈利预测，预计 2022-2024年公司营业收入为 10.32/17.41/23.60亿元，归母净利润为 2.59/4.59/6.40亿元，对应PE39/22/16X，维持“买入”评级。 风险提示疫情反复导致高铁客运量下滑风险、碳基复材投产不及预期风险、商誉减值风险、限售股解禁风险。

10 月16 日，公司发布前三季度业绩预告，22 年前3 季度实现营收3.20 亿元，同增35.7%；归母净利润0.44 亿元，同比增长41.7%；其中单三季度实现收入1.11 亿元，同比增长19.4%，实现归母净利润0.11 亿元，同比下滑15.4%，符合预期。 经营分析股份支付费用叠加项目交付递延，两因素小幅影响业绩。1）股权支付费用：22 年Q1 公司实施股权激励计划，根据公告，22 年前三季度摊销股份支付费用预计为1280 万元，去年同期无此费用；2）疫情影响交付：受疫情影响，前三季度公司部分区域订单交货、交工和验收存在一定递延，收入、利润确认有所延后。 跨行业持续推进，未来营收、净利增长动力充足。根据公告，22H1 公司在石化、风电、冶金、水泥、煤炭五大板块收入分别为0.58/0.52/0.50/0.19/0.12 亿元，占比为28%/25%/24%/9%/6%，石化板块成为公司第一大收入来源，公司对于风电板块的收入依赖度不断降低。从收入增速端来看，22H1 冶金和水泥板块收入增速亮眼，分别达到79%和64%，未来两个板块有望继续保持较高增速。此外，21 年公司设立综合系统部，重点开拓新行业客户，我们看好公司产品的跨行业优势，三季度下游收入有望进一步均衡。 看护设备数量持续提升，先发优势持续凸显。截至2022H1，公司远程监测重要设备数量超85,000 台（同比增长45%）、积累各个行业案例数量超过10,000 例（同比增长42%），22Q3 公司监测设备数量及案例数量稳步提升，人均看护效率继续提升。 投资建议公司下游新行业拓展顺利，我们看好公司未来业绩的高成长性，预计2022-2024 年公司营业收入为5.93/8.39/12.02 亿元， 归母净利润为1.18/1.63/2.31 亿元，对应PE44/32/23X，维持“买入”评级。 风险提示行业竞争加剧风险，应收账款回款不及预期风险，新领域业务拓展不及预期风险，限售股解禁风险。

事件2022年10月13日公司发布2022年前三季度业绩预告，公司预计22Q1-Q3实现归母净利润1.63亿元-2.00亿元，同比增长119.88%-169.85%。其中22Q3实现归母净利润0.93亿元-1.12亿元，同比增长144.71%-194.65%。 经营分析经营分析Q3利润高增长，收入确认加速，毛利率显著回暖。公司三季度业绩表现优异，2022年前三季度营收同比有较大增长，并且毛利率同比上升（2021年前三季度毛利率40.17%）。我们认为一方面受益于Q3疫情影响逐渐减弱，公司收入确认节奏相比Q2加速，带动Q3营收大幅增长；一方面公司Q3确认订单毛利率较高，带动公司盈利能力提升。 常州和盛五大生产基地逐步进入生产状态，公司电池壳业务有望加速扩张：新乡盛达（钢圆柱）：22H1实现营收0.37亿元。4680壳体预计22Q3实现试生产，22Q4实现商业化生产。 安徽斯翔（铝圆柱）：22H1实现营收0.16亿元。第2/3条产线下半年将逐步投产，收入规模进一步提升。 方壳：2022年8月26日，常州和盛股权转让已经完成，公司持股比例55%。目前常州和盛下设的五个生产基地，除原有四个基地已经处于生产状态之外，第五个基地已完成最后的准备和认证工作。公司将通过对常州和盛原有设备工艺进行改进升级以实现生产效率数倍提升，目前已初步完成一条实验产线的优化，将生产效率从原有的20个/分钟提高了一倍，常州和盛并表将为公司带来方形电池壳收入增量。同时公司定增项目落地，常州方形电池壳项目建设有望加速。 盈利预测与投资建议预测与投资建议公司22Q3营收增长、毛利率提升超预期，结合公司电池壳业务进展上调盈利预测，预计公司22至24年分别实现归母净利润2.25（+16.11%）/3.34（+7.88%）/5.15（+8.29%）亿元，对应当前PE分别为62X/42X/27X，考虑新能源电池壳行业空间，同时电池壳业务放量在即，维持“买入”评级。 风险提示风险提示制罐设备需求不及预期、电池壳业务开拓不及预期、人民币汇率波动。

9 月27 日晚公告披露：公司全资子公司天力新陶与内蒙古和光新能源近日签定《长期战略合作协议》，天力新陶协议签署日起到2025 年8 月31 日止，向内蒙古供坩埚、导流筒、保温筒等碳碳复合材料制品；根据目前市场价测算，预估协议总金额为4 亿元（含税）。 点评新客户内蒙古和光新能源为优质硅芯供应商，下游客户资源优质。内蒙古和光新能源于2019 年7 月成立，专注研发硅芯、硅芯晶棒、光伏石墨件等产品，在内蒙古呼和浩特市、宁夏中卫市等地具有多个生产基地，目前具有硅芯晶棒产能9000 吨/年，方硅芯产能500 万支/年，下游客户包括通威集团、新特能源、保利协鑫和东方日升等多家优质企业。 近期公司碳碳热场下游客户认证顺利，向多家头部硅片厂商供货。根据公司22 中报披露，已向包括高景太阳能、晶科能源、晶澳能源、包头美科多家光伏硅片制造商正式供货，近日与弘元新材与和光新能源签订供货协议，下游光伏厂商验证顺利，光伏硅片厂商订单占比持续提升。 全年碳基复材出货量有望超过1000 吨，对应收入预计超过6 亿元。碳基复材业务发展顺利，22Q2 碳基复材业务实现收入为1.45 亿元，环比22Q1 提升22%。随着公司大型沉积设备在下半年逐步落地，碳基复材产能有望进一步提升，预计22-24 年碳基复合材料年产量为1020/1740/2250 吨，对应收入6.2/10.3/13.0 亿元。 上游自制碳碳预制体，盈利能力有望维持高位。根据近期公告，公司规划实现年产碳碳预制体1541 吨，其中70%以碳碳热场自用为主。自制上游碳碳预制体能够大幅压缩生产成本，保持盈利能力，1H22 公司碳基复材业务毛利率达56.7%，继续维持高位。 投资建议我们看好公司未来业绩的高成长性，预计2022-2024 年公司营业收入为12.34/18.20/24.40 亿元， 归母净利润为3.53/5.00/6.71 亿元， 对应PE29/21/15X，维持“买入”评级。 风险提示碳基复材投产不及预期风险、商誉减值风险、限售股解禁风险。

9 月19 日晚公告披露：公司获得某车企的开发定点通知书，进入该车企特定车型碳陶制动盘开发和供应流程。 点评获得车企定点，碳陶刹车盘业务有望进入放量阶段。根据公司22 中报披露，1H22 公司已与五家车企签定保密/合作协议，并已完成四家汽车厂商的样件交付。本次获得某车企定点，推动公司碳陶盘量产进程加速。 规划产能达15 万套，碳陶盘业务长期收入有望超过20 亿元。根据公司定增项目规划，公司拟投资15.4 亿元研发碳陶制动盘，该项目达产后年产能达15 万套，项目周期的第三年至第五年有望实现收入7.62/15.23/22.40 亿元。 碳陶盘减重效果明显，符合汽车轻量化需求。碳陶盘产品属于汽车未来减重的关键零部件，根据 LeMyth 分析，悬挂系统以下每减轻 1kg，相当于悬挂系统以上减少 5kg 的效果。一对380mm 尺寸的碳陶盘同比灰铸铁制动盘的重量轻约 20kg，相当于在汽车悬挂系统达到了减重 100kg 的效果，碳陶制动盘能满足未来新能源车企减重需求。 产线完善、技术突出，充分受益未来碳陶盘渗透率提升。根据公告，公司建有千万级仿真计算平台及1:1 三方检测平台，在四川江油正落地年产60 万盘碳陶盘生产线，在天津武清具有年产30 万台套制动衬片生产线，是目前国内唯一一家既生产碳陶盘又能生产制动衬片的企业。此外，凭借公司凭借长期技术研发，成功解决了碳陶盘产品上制动表面纤维裸露和氧化烧蚀等致命缺陷问题。随着碳陶刹车盘渗透率不断提升，公司碳陶盘业务有望进入放量阶段，预计22-24 年该业务收入将达到0.04/1.01/3.18 亿元。 投资建议我们看好公司未来业绩的高成长性，预计2022-2024 年公司营业收入为12.34/18.20/24.40 亿元， 归母净利润为3.53/5.00/6.71 亿元， 对应PE29/21/15X，维持“买入”评级。 风险提示碳陶盘商业化进程不及预期、碳基复材投产不及预期风险、商誉减值风险、限售股解禁风险。