国内焊机龙头，发力航天军工业务上海沪工是国内最大的焊接与切割设备制造商之一，公司通过收购航天华宇进入航天军工业务。公司在智能制造领域积极布局，军工业务蓄势待发。结合可比公司估值，我们预测公司2020-2022年归母净利润分别为1.42/2.51/3.95亿元，EPS分别为0.45/0.79/1.24元/股，当前股价对应市盈率分别为43.4/24.5/15.6倍，首次覆盖给予“买入”评级。 外延进入航天军工，内生培育卫星制造上海沪工是国内最大的焊接与切割设备制造商之一，目前智能制造与航天军工双主业发展。2018年公司收购航天华宇，切入航天军工产业链，拓宽了公司业务发展领域。2018年公司新设卫星业务平台沪航卫星，主要从事商业卫星总装集成、航天产品核心部件设计以及制造等服务，卫星业务扬帆起航。 立足南昌，加码产能2019年公司与南昌小蓝经开区达成协议，公司将建设一个集航天航空、海洋装备、智能制造为一体的科技型军民融合示范基地。首批计划投资用地约200亩，用于航空航天及配套产品的生产制造。南昌地理位置优越，根据江西“十四五”规划和2035年远景目标纲要，2025年江西航空产业规模预计将达到2000亿元，相关产业或将受益。 智能制造设备自动化发展前景广阔焊接与切割设备为现代工业重要金属加工设备，应用领域广泛。行业景气程度与制造业投资密切相关，我国工业机器人行业快速发展，焊接机器人市场前景广阔。 公司在苏州设立沪工智能科技（苏州）有限公司，主要生产激光设备、机器人柔性生产线、数字化焊接设备和数控切割设备等产品。苏州沪工一期已于2020年正式投产。 风险提示：汇率波动风险；原材料价格波动风险；募投项目效益不及预期；军工板块景气度不及预期

销售结构优化，盈利有望保持韧性，维持“买入”评级海容冷链是国内商用展示柜龙头，考虑到公司产品结构优化、海外份额有望提升以及智能售货柜带来产品升级机遇，在原材料涨价背景下公司仍有望保持一定盈利韧性。商用展示柜行业前景广阔，公司产品竞争力强、经营效率高，有望长期持续提升市占率。我们维持盈利预测不变，预计公司2020-2022年公司归母净利润分别为2.77/3.57/4.51亿元，EPS分别1.68/2.15/2.72元/股，当前股价对应市盈率34.1/26.5/21.0倍，维持“买入”评级。 复盘历史原材料涨价周期，定制化商业模式彰显盈利韧性近期钢材及MDI价格上涨明显，短期内公司利润率可能承压。我们复盘公司历史的毛利率的变动，2017年、2018年公司毛利率波动分别主要受到MDI涨价、钢材涨价影响，但随着2019年主要原材料价格走平，公司毛利率又重回增长趋势。总体上看，海容冷链以定制化为主的商业模式决定了其利润率通常高于冷链产业其他环节企业，在过往原材料涨价周期中公司的利润率展现了较强的韧性。 具备一定涨价传导能力，产品结构持续优化2017年钢材价格和MDI价格同比大幅上涨，公司冷冻展示柜和冷藏展示柜的销售单价同比分别提升5.60%和6.57%，说明公司具备一定涨价传导能力。 2016-2019年公司冷藏展示柜销售单价持续上升，特别是2019年原材料价格有所下降，但冷藏展示柜单位成本不降反升，且单价大幅提升，实现该业务毛利率0.84pct的同比增长，说明公司调整产品结构，向较高毛利的高端产品演变。 海外份额有望提升，智能售货柜带来新机遇自2016年以来，公司外销产品毛利率整体上高于国内产品，差值约为2.5pct。商用展示柜出口持续回暖，海外销量有望提升，预计将对公司盈利水平起到抬升作用。农夫山泉、元气森林提出智能柜投放计划，智能柜有望成为新增长点，公司凭借积累的技术和产品储备，有望受益于此，进一步提升智能柜销量和盈利水平。 风险提示：出口贸易风险；原材料价格大幅上涨；产能投放不及预期。

轮胎巨头投资加码，国内胎企开工率创新高，维持豪迈科技“买入”评级根据轮胎企业2020年经营报告，随着2020年Q4自身经营逐步复苏，国际轮胎巨头纷纷加码2021年资本开支，轮胎模具行业直接受益。国家统计局数据显示，2021年3月第一周国内企业全钢胎、半钢胎产能利用率同比大幅增长，均创历史新高，受下游开工率提升带动，模具需求有望继续走高。豪迈科技下游客户为国内外知名轮胎企业，公司产品竞争力突出，燃气轮机、风电铸件等新业务有望打开公司新的成长空间，我们预测公司2020-2022年公司归母净利润分别为10.56/13.61/17.40亿元，EPS分别1.32/1.70/2.18元/股，维持盈利预测不变，最新股价对应PE23.5/18.2/14.2倍，维持“买入”评级。 国际轮胎企业码加码2021年年资本开支力度根据轮胎企业披露的2020年业绩报告，固特异计划2021年资本开支8.5亿美元，同比增长31.4%；普利司通也上调了2021年资本开支计划，资本开支/营业收入比例预计为9.37%，是2019年以来的最高水平，海外轮胎龙头资本开支力度加大。其中，米其林2020Q4乘用车和轻卡轮胎销售表现已接近2019Q4水平，并预测2021年其各类轮胎业务同比增长6％~12％；普利司通预测2021年自身乘用车、商用车轮胎销售额同比分别增长6%~10%、11%~15%。 国内轮胎企业3月初产能利用率创近年新高根据国家统计局数据，2021年3月第一周国内轮胎企业全钢胎、半钢胎平均产能利用率分别为75.12%和72.26%，较2016-2020年同期平均值分别提高12.65pct和9.58pct，均创2015年以来新高。从国内轮胎产量和出口销量也基本印证了中期景气复苏的趋势，2020年7-12月国内轮胎产量和出口销量同比增速都基本转正。展望2021年，受下游开工率提升带动，国内模具需求有望继续走高。 风险提示：出口贸易风险；原材料价格大幅上涨；产能投放不及预期。

管理增效，盈利提升龙马环卫2019年、2020年前三季度经营性现金流和盈利水平均出现明显改善，设备业务不断夯实财务质量，服务业务项目数量持续增加。公司加强一线管理，推广标杆项目的管理经验，财务管理与激励机制初见成效，由此促进了环卫运营业务盈利提升。在城市环境治理加码和“碳中和”背景下，公司新能源环卫设备和城市服务业务均有望持续增长。我们预测公司2020-2022年归母净利润分别为4.42/5.36/6.34亿元，EPS分别为1.06/1.29/1.53元/股，当前股价对应市盈率分别为17.0/14.0/11.9倍，首次覆盖给予“买入”评级。 2020年年前三季度现金流与利润率明显改善根据龙马环卫2020年三季报，2020Q1-Q3公司服务和设备业务毛利率分别同比提升5.26pct、0.03pct，达到2017年以来高位。从2019年起公司财务管理取得显著成效，2019年、2020Q1-Q3经营性净现金流分别实现3.23、3.69亿元。2019年开始的员工持股计划尤其是激励基金已经发挥作用，长效激励机制平稳运行。 环卫设备：夯实财务质量在“后疫情”时代全国各地持续开展环境保洁工作，“碳中和”背景下地方政府加码新能源车辆采购，环卫车辆采购规模有望继续增加。2020Q3期末公司存货与应收账款均出现下降，经营性净现金流与净利润匹配度高，财务质量不断夯实反映出公司追求财务质量的战略方向。 环卫服务：盈利弹性可期2015-2019年服务业务收入年复合增速达到165%。通过我们的测算，公司服务业务收入2020-2022年均复合增速有望保持在约40%的水平。2020Q1-Q3公司服务毛利率达到25.34%，是2017年以来最高水平，子公司盈利水平仍有提升空间。 公司服务收入保持中高速增长、叠加盈利水平逐步提升的趋势正在加强。 风险提示：行业竞争加剧；环卫市场化低于预期；政府投资低于预期。

公司为国内半导体测试设备龙头，上调为“买入”评级随着5G、物联网、新能源汽车的快速发展，半导体下游持续景气，中国大陆多家晶圆厂陆续投建、量产，将持续带动测试设备市场高速增长，同时公司技术领先，客户资源优秀，不断增大技术研发的投入，逐渐实现进口替代，未来增长可期。我们上调原盈利预测，预计2020-2022年公司可分别实现EPS3.25/4.14/5.71（+0.51/+0.34/+0.83）元，归母净利润1.99/2.53/3.49（+0.31/+0.21/+0.50）亿元，当前股价对应PE114.2/89.7/65.0倍，上调为“买入”评级。 半导体测试设备前景广阔，市场集中度较高全球半导体市场规模较大，集成电路是半导体产业最重要的部分，国内集成电路市场规模稳定增长，2019年达7562亿元，同比+15.8%。国内半导体专用设备市场稳定增长，2019年达135亿美元，同比+2.6%，半导体产线扩张将继续带动设备市场增长。集成电路测试贯穿了设计、生产过程的核心环节，测试设备主要包含测试机、探针台、分选机。国内测试设备中测试机占比较高，2018年占比达63%，未来下游扩产将有望带动国内半导体测试设备市场高速增长。全球及国内半导体测试机市场集中度较高，呈现双垄断特征，2017年全球泰瑞达、爱德万两家企业合计市场份额达87%，2018年两者在国内市场份额合计达82%。随着芯片制程和工艺技术的逐渐提高，测试机需求场景更多及技术要求进一步提升。 公司核心竞争力强大，未来增长可期公司重视研发，维持高研发投入规模，研发人员占比较高，拥有多项核心技术，在产品性能指标上均国内领先，部分指标与国际一流水平持平。公司多次在国内率先推出领先产品，以自主技术研发产品有效地实现了进口替代。公司拥有广泛且具有较高粘性的客户基础，客户留存率高，客户资源优质。募投扩大产能，同时发展SoC和大功率测试机业务，而SoC测试设备市场空间广阔，公司未来增长可期。 风险提示：行业景气度下滑风险、产品研发不及预期风险、竞争加剧风险

国内涂胶显影设备唯一龙头，立足后道，拓展前道，首次覆盖给予“买入”评级半导体行业高景气，下游晶圆厂积极扩产，同时公司技术实力强大，业务从传统的后道先进封装领域、LED领域拓展到MEMS、化合物、功率器件、特种工艺等领域，且进一步向前道晶圆制造领域扩张，未来增长可期。我们预计2020-2022年公司可分别实现归母净利润0.53/0.78/1.12亿元，当前股价对应PS25.6/15.0/9.8倍，首次覆盖给予“买入”评级。 国产涂胶显影设备迎转机，从后道向前道拓展涂胶显影设备市场稳步增长，据VLSI数据，全球后道涂胶显影设备规模2018年0.87亿美元，预计2023年将达到1.08亿美元，中国后道涂胶显影设备规模2018年达0.61亿美元，预计2023年将达到0.81亿美元；全球前道涂胶显影设备规模2018年达23.26亿美元，预计2023年将达到24.76亿美元，中国前道涂胶显影设备市场规模2018年达8.96亿美元，预计到2023年达10.26亿美元。国际龙头东京电子长期垄断涂胶显影设备市场。芯源微为国内龙头，涂胶显影设备从LED领域到集成电路后道先进封装领域已实现国产化，关键技术比肩国际龙头，前道领域涂胶显影设备已陆续向上海华力、中芯北方等客户导入验证及量产。 单片湿法设备以后道封装领域为主，清洗设备增长可期随着芯片制程的进步，对于清洗设备的技术要求和数量需求不断提升。据SEMI数据及预测，2019年全球半导体清洗设备市场规模32.8亿美元，同比增长5.8%，预计2020年达36亿美元。根据Gartner数据显示，全球半导体清洗设备行业国外厂商垄断，主要为迪恩士、东京电子、LamResearch等，2019年全球清洗设备CR4达98%。芯源微前道清洗设备已实现小批量供货，SpinScrubber清洗机设备已在中芯国际、上海华力等多个客户处通过工艺验证，截至目前已获得国内多家晶圆厂商的重复订单，未来具备充分增长潜力。 风险提示：行业景气度下滑风险、公司工艺验证及市场开拓不及预期风险、市场竞争加剧风险。

大硅片新贵启动扩产，长晶设备龙头受益，维持“买入”评级从2019年中环股份推出210系列光伏大硅片开始，全球光伏进入大硅片时代。 近期又有行业新贵顺应趋势启动大规模投资，广东高景“50GW大尺寸单晶硅片项目”2021年1月29日正式开工，大硅片行业开启产能竞赛，长晶设备红利期到来。晶盛机电长晶工艺积累深厚，在核心材料和设备领域快速卡位，光伏长晶设备订单量持续增长。我们预计公司2020-2022年归母净利润8.44/12.27/16.20亿元，2020-2022年EPS分别为0.66/0.95/1.26元/股，维持盈利预测不变，当前股价对应2020-2022年PE分别为62.8/43.2/32.7倍，维持“买入”评级。 广东高景启动大硅片扩产，资总投资170亿元根据珠海特区报最新报道，广东高景太阳能科技有限公司与珠海市国资委签署光伏新能源项目“50GW大尺寸单晶硅片项目”投资落地合作协议，该项目总投资约170亿元，主要生产210mm硅片，同时涵盖N型硅片，预计项目全部达产后，年产值可达270亿元。2020年1月29日，该项目第一期正式开工，设计产能15GW，将于年内完成建设并投产，其后二期、三期项目也将陆续于2022年、2023年建成并投产。 光伏大硅片时代加速到来，设备企业重要性抬升回顾行业发展历程，2019年中环股份推出了210光伏大硅片，率先引领行业向大尺寸硅片方向加速发展。大尺寸硅片的生长、切割等工艺难度较大，这在一定程度上限制了行业的尺寸迭代。晶盛机电作为设备龙头，协助中环股份实现工艺突破和产能搭建，推动了大尺寸硅片的产业化起步。一旦大尺寸工艺得到普及，晶体硅生长炉等相关设备均需要进行完全换代。而上机数控、广东高景等行业新贵纷纷加入扩产，也进一步加速了大尺寸技术的渗透。因此在本轮大硅片技术迭代浪潮中，设备企业重要性抬升，晶盛机电作为长晶设备龙头将直接受益。 风险提示：全球光伏装机低于预期；半导体国产化低于预期；原材料涨价风险。

轮胎涨价反映需求形势向好，模具龙头豪迈科技直接受益，维持“买入”评级 一方面，全球轮胎掀起涨价潮。根据中国轮胎商业网信息，中策橡胶、玲珑轮胎等多家本土龙头企业宣布自2021年对产品价格上调2%-4%，同时外资轮胎企业普利司通等也上调了产品价格。另一方面，轮胎企业产能利用率继续走高，2021年1月前3周国内轮胎企业全钢胎、半钢胎平均产能利用率均超过历史均值水平，轮胎需求形势向好。在下游开工景气带动下，模具需求有望继续攀升。豪迈科技下游客户多为全球知名轮胎企业。公司产品竞争力突出，我们预测公司2020-2022年公司归母净利润分别为10.56/13.61/17.40亿元，EPS分别1.32/1.70/2.18元/股，维持盈利预测不变，最新股价对应PE26.9/20.8/16.3倍，维持“买入”评级。 需求攀升叠加原材料上涨，全球轮胎掀起涨价潮 根据中国轮胎商业网信息，2021年1月中策橡胶、玲珑轮胎、正新轮胎等多家本土龙头企业宣布自2021年上调产品价格，涨幅2%-4%不等。外资企业包括普利司通、固特异、韩泰等也上调了产品价格，平均涨幅5%左右。一方面随着欧美出行恢复和工业复工，轮胎供需格局扭转，带动涨价。另一方面原材料与运费上涨是助推价格上涨。根据天然橡胶生产国联合会数据，2020年全球天然橡胶产量约1260万吨，同比下降9%，供给端减产推动了橡胶价格的上涨。截至2020年底，炭黑均价较四季度初累计涨幅超过50%左右。集装箱运价走高，也一定程度推高了物流成本。 国内轮胎企业产能利用率攀升，模具需求向好 根据国家统计局数据，2021年1月国内轮胎企业全钢胎、半钢胎平均产能利用率分别为68.17%和66.25%，较2016-2020年同期平均产能利用率分别提高4.17pct和0.43pct，轮胎企业产能利用率继续走高。从国内轮胎产量和出口销量基本印证了中期景气复苏的趋势，2020年7-12月国内轮胎产量和出口销量同比增速都基本转正，轮胎供需紧张持续。受下游开工率提升带动，模具景气有望继续走高。 风险提示：出口贸易风险、原材料价格大幅上升、产能投放不及预期。

出口持续回暖，海外市场可期，维持“买入”评级2020Q4我国商用展示柜出口销量同比增速持续攀升。海外商用冰柜市场需求持续回暖，国外厂商在疫情影响下供给不足，需求攀升叠加订单转移，为我国商用冷柜出口带来全新机遇。海容冷链产品具备全球竞争力，下游客户多为世界知名快消品龙头，有望把握时机、提升海外份额，打开长期增长空间。公司产品竞争力明显、经营效率突出，我们预测公司2020-2022年公司归母净利润分别为2.77/3.57/4.51亿元，EPS分别1.75/2.25/2.84元/股，维持盈利预测不变，当前股价对应市盈率36.6/28.5/22.5倍。结合可比公司估值和公司全球竞争力，维持“买入”评级。 海外商用冷柜需求攀升，出口销量处于历史高位根据海关总署统计数据，2020Q4我国用于存储和展示的其他冷藏或冷冻设备出口数量达到143万台，同比增长48.36%，其中11月出口量为54.58万台，创单月出口历史新高。海外商用冷柜需求在遭受疫情冲击后逐渐恢复，并呈现较强增长韧性，2020年全年冷柜出口量最终累计同比上升12.5%。从供需角度来看，欧美政府刺激消费，需求端升温趋势明显，而海外竞争对手受疫情影响供给端受损，订单持续向国内转移，为国内厂商带来了新的机遇。 外销比例维持稳定，外汇套保规避风险海容冷链是国内商用展示柜龙头企业，近年来内外销比例保持相对稳定，2019年主营业务内外销收入占比分别为66%和34%。公司冷藏展示柜业务已在北美高端饮料行业具有一定市占率，商用展示柜下游客户的准入门槛相对较高，在疫情的催化之下，公司有望把握新的增长机遇，承接海外订单转移，逐步打开新市场。此外，2020年12月，公司发布公告，将根据实际需要开展总额不超过4000万美元的外汇套期保值业务，用以规避外汇波动风险，减小汇率波动较大时汇兑损益对公司经营业绩的影响。 风险提示：出口贸易风险、原材料价格大幅上涨、产能投放不及预期。

国内长晶设备龙头，半导体业务快速卡位，首次覆盖给予“买入”评级晶体生长工艺是光伏和半导体行业上游最核心的材料工艺。晶体生长设备作为核心装备，在泛半导体行业迭代发展中起到了材料供应与效率提升的作用，帮助国内产业链从源头上解决材料自主可控的问题。晶盛机电是国内长晶设备龙头，下游客户为全球知名光伏和半导体硅片企业。公司长晶工艺积累深厚、装备制造能力突出，在核心材料和设备领域快速卡位，我们预测公司2020-2022年公司归母净利润分别为8.44/12.27/16.20亿元，EPS分别0.66/0.95/1.26元/股，当前股价对应市盈率58.7/40.4/30.6倍。两家可比公司2020-2022年平均市盈率分别为77.6/54.6/41.2倍。结合可比估值和公司业务布局，首次覆盖给予“买入”评级。 半导体业务：工艺厚积薄发作为国内晶硅设备核心制造商，晶盛机电成立之初就树立了半导体材料装备国产化的战略目标。2007年公司成功研制出国内首台全自动直拉式单晶硅生长炉，突破了高端设备长期被国外企业垄断的产业格局。2009年和2011年公司又先后承担了两项国家科技重大专项课题，工艺积累深厚。目前碳化硅单晶炉已经交付客户使用，外延设备、抛光设备完成技术验证，12英寸半导体单晶炉已经在国内知名客户中产业化应用，半导体材料产业链配套优势逐步显现。 光伏业务：在手订单充沛2019年中环股份推出了210系列光伏大硅片，引领行业向大尺寸硅片方向加速发展，与之配套的大尺寸长晶设备需求在2020年开始释放。同时产业链一体化发展企业也相继推出积极的硅片扩产计划，推动光伏设备市场不断扩容。除了跟国内头部光伏企业深入合作之外，公司还相继与土耳其韩华凯恩公司、土耳其Kalyon能源公司合作，强化了全球领先地位，进一步开拓了国际市场。根据季报披露，公司2020Q3期末在手订单59亿，相比2020年半年报期末的38亿显著增加，为公司未来业绩增长提供了有力保障。 风险提示：全球光伏装机低于预期；半导体国产化低于预期；原材料涨价风险

国内商用冷柜龙头，长期受益消费渠道升级，首次覆盖给予“买入”评级 海容冷链是国内商用冷柜龙头，下游客户多为全球知名快消品牌和连锁便利店。公司产品竞争力明显、经营效率突出，有望长期持续提升份额，我们预测公司2020-2022年公司归母净利润分别为2.77/3.57/4.51亿元，EPS分别1.75/2.25/2.84元/股，当前股价对应市盈率37/29/23倍。结合可比公司估值和公司全球竞争力，首次覆盖给予“买入”评级。 商用冷柜：toB的定制化销售终端 公司主营产品商用冷柜属于快消品销售终端，一般由食品饮料企业采购后投向终端商超，或由连锁便利店、餐饮店在铺店中采购。因此具有鲜明的定制化设计，并随所售产品代际更新换代。行业需求受冷鲜消费品渠道持续建设的拉动而保持增长。同时产品附加值高于上游零部件，盈利水平处于产业链较高位置。 成长空间：受益快消渠道投资+生鲜消费升级 快速消费品行业快速发展，作为销售渠道的商用冷链展示柜不仅起到存储作用，更需要协助快消品企业拓展销售渠道、创新销售方式。为了激发消费者的购买需求，快消品企业对展示柜的定制化和差异化提出了更高要求，更新换代也更为频繁。一方面，在消费升级趋势影响下，冷冻饮品品类扩产、低温乳制品消费提升，以及速冻食品接受度提高，都带来商家对于展示柜需求的提升。另一方面，连锁便利店、生鲜店的不断扩张也直接带动终端冰柜需求。未来随着冷链基础设施的完善以及新零售的崛起，展示柜应用场景将持续扩张。 海容冷链： 公司核心业务商用冷冻展示柜，市占率已居行业首位，处于行业领先地位。冷藏展示柜业务起步较晚但在北美高端饮料行业已具有一定市占率，国内市场客户已从早期的乳制品行业扩展至饮料行业。公司同时还积极开拓商超展示柜和智能售货柜业务，未来有望实现产品种类横向扩张+下游应用的纵向延伸。 风险提示：出口贸易风险；原材料价格大幅上涨；产能投放不及预期。

轮胎模具龙头，全球竞争力显现，首次覆盖给予“买入”评级轮胎模具直接决定了轮胎成型后的品质和外观，是轮胎工业中的关键易耗品。豪迈科技是全球轮胎模具行业龙头，下游客户多为全球知名轮胎企业。公司产品竞争力突出，有望在海外需求恢复后持续提升全球份额，我们预测公司 2020-2022年公司归母净利润分别为 10.56/13.61/17.40亿元，EPS 分别 1.32/1.70/2.18元/股，最新股价对应市盈率 20/15/12倍。结合可比公司估值和公司全球竞争力，首次覆盖给予“买入”评级。 行业长期需求向上，中期景气明显改善轮胎模具长期需求与汽车保有量相关呈现平稳增长趋势，中期受下游资本开支和轮胎产销量影响。2019年以来国内头部轮胎企业盈利向好，资本开支增强。根据国家统计局数据，2020年 1-10月轮胎行业产能利用率在受到上半年疫情剧烈冲击后迅速复苏，其中商用车对应的全钢胎产能在 6-10月高位运行。从国内轮胎产量和出口销量基本印证了中期景气复苏的趋势，模具行业中期需求向好。 竞争格局改善，全球份额持续提升公司收入多年保持持续增长，2011-2019年年均复合增速接近 25%。2015-2017年宏观经济波动、下游轮胎行业景气低迷，豪迈在行业低谷期展示出优异的盈利韧性，并在 2018-2019年需求回暖后在市场份额和盈利水平方面拉大了与两家竞争对手的差距。未来随着竞争格局改善和海外需求恢复，公司全球供给优势有望在盈利能力端得到体现。 核心能力复制，打造新增长点公司通过铸造工艺核心能力的复刻，将业务拓展至燃气轮机、风电铸件等大型部件业务，并凭借在模具行业多年积累的工艺理解和交付能力获得了下游客户认可。2020H1年豪迈科技大型部件业务实现 8.10亿元收入，同比增长 54%。长期看豪迈科技大型铸造和精密加工能力突出，具备世界竞争力，新业务有望打开公司新的成长空间。 风险提示：出口贸易风险；原材料价格大幅上涨；产能投放不及预期。

单季度业绩创新高。公司发布2020年第三季度报告。前三季度公司实现营业收入41.49亿元，同比增长28.97%，归母净利润6.40亿元，同比增长0.66%。第三季度营业收入22.85亿元，同比大幅增长68.54%，归母净利润4.11亿元，同比大幅增长69.63%。单季度收入、季度归母净利润均创公司上市以来最高水平，显示了行业景气加速、公司把握住发展机遇，业绩实现高速增长。 在手订单充足，净利率环比提升。期末公司合同负债为15.01亿元，较中报期末规模大幅增加37%，反映出公司在手订单充足，为后续业绩增长提供保障。前三季度公司实现毛利率36.42%，净利率15.41%，第三季度毛利率33.30%，净利率18.00%，Q3净利率环比大幅上升4.58pct。报告期内，公司销售期间费用率为17.59%，同比下降2.96pct，费用控制效果显著。 公司拟向宁德时代发行股票。10月19日，公司发布公告拟向特定对象宁德时代募集资金总额不超过25亿元，扣除发行费用后用于投资先导高端智能装备华南总部制造基地项目、自动化设备生产基地能级提升项目、先导工业互联网协同制造体系建设项目、锂电智能制造数字化整体解决方案研发及产业化项目和补充流动资金等五个项目。与下游大客户开始股权合作将有力提升公司产业链战略高度和订单保障。 投资建议。我们预测公司2020-22年EPS分别为1.17、1.70和2.24元，当前股价对应市盈率50/34/26倍。综合考虑公司成长性和可比公司估值，我们给与公司21年40x的PE估值，对应合理价值68.07元/股，继续给予“买入”评级。 风险提示。核心客户产能扩张低于预期，行业内竞争趋于激烈，公司新产品的推广速度不达预期，战略合作推进低于预期。

业绩高速增长，收入和利润规模持续扩大。公司发布2020年第三季度报告，前三季度，实现营业收入24.74亿元，同比大幅增长71.16%，归母净利润6.20亿元，同比增长39.82%。第三季度，营业收入为9.73亿元，同比大幅增长63.03%，归母净利润2.12亿元，同比增长15.49%。公司积极开拓国内市场，产品销量增加，季度收入为三季度单季最高。 产品结构影响短期利润率，现金流状况表现优异。前三季度公司毛利率37.10%，净利率25.07%；其中第三季度，毛、净利率分别为35.52%、21.77%，臂式产品处于投产初期影响了短期利润率。前三季度公司加大研发投入，研发费用为0.71亿元，同比大幅增长81.53%，研发费用占比为2.89%。报告期内国内销售占比提升，国内客户中账期短的优质客户采购比例提升，经营活动产生的现金流量净额为9.03亿元，第三季度经营活动产生的现金流量净额为1.47亿元，疫情之下公司经营情况保持稳定。 募投项目转固，突破产能瓶颈。报告期末，公司固定资产为7.08亿元，较年初大幅增加主要系募投项目建设工程及设备转固所致。公司募投项目“大型智能高空作业平台建设项目”顺利推进，该项目投产有效解决臂式产品产能瓶颈，大幅提升公司生产能力。 投资建议：我们预测20-22年公司EPS分别为2.03/2.81/3.64元/股，当前股价对应的PE为49/35/27倍。国内工业和基建投资复苏带动，公司产品具有较强竞争力，后续新品量产和海外拓展有望持续发力。参考可比公司估值，考虑到公司未来成长性，我们给予公司2021年40倍PE估值，合理价值为112.33元/股，维持“买入”评级。 风险提示：下游市场需求波动的风险；国际贸易摩环境风险；原材料价格波动的风险；市场竞争加剧的风险。

业绩保持高速增长。公司发布20年第三季度报告。前三季度，公司实现营业收入16.15亿元，同比增长57.99%，归母净利润2.74亿元，同比增长49.47%。其中第三季度营业收入为6.77亿元，同比大幅增长68.78%，归母净利润0.85亿元，同比增长42.62%。公司业绩持续增长，收入和利润规模保持较快增长态势。 毛利率有所提升，研发投入加大。公司前三季度实现毛利率34.64%，同比提高2.81pct，净利率16.29%，同比略下降。第三季度毛利率35.24%，同比提高4.26pct。受汇率影响汇兑损失上升，导致报告期内财务费用有所上升。公司继续加大研发投入，前三季度研发费用共1.03亿元，同比大幅提升86.70%，研发费用占营业收入比重为6.40%，同比提高0.98pct。推出第二期股权激励计划。公司公告于2020年10月15日召开第二届董事会第九次会议审议通过了《关于向激励对象授予股票期权的议案》，同意向187名激励对象授予46.65万份股票期权，占公司股本总额52,000,000股的0.8971%，行权价格为261.35元/股，行权条件中公司业绩考核要求以2019年净利润为基数，2020年、2021年、2022年净利润增长率分别不低于15%、35%、60%。 投资建议：我们预计公司2020-2022年EPS分别为7.87/10.68/13.79元/股，最新股价对应PE分别是52x/38x/30。考虑到公司业绩增长趋势与新品开拓空间，以及可比公司估值情况，给予公司2021年合理PE估值38x，对应合理价值为405.94元/股，继续给予公司“买入”评级。 风险提示：下游光伏行业周期波动风险；产业政策变化风险；验收周期长导致的经营业绩波动风险；海外订单下降风险。