前三季度公司业绩保持增长。公司发布2020年第三季度报告，前三季度实现营业收入10.30亿元，同比增长3.12%，归母净利润3.08亿元，同比增长7.83%。其中第三季度实现营收4.23亿元，同比增长14.44%，归母净利润1.11亿元，同比增长4.14%。第三季度营收延续二季度增长态势。 盈利水平稳中有升。前三季度，公司实现毛利率49.12%，同比提高1.13pct，净利率29.86%，同比提高1.31pct，盈利水平稳中有升。第三季度公司毛、净利率分别为46.53%和26.18%，同比小幅下降，在疫情影响下公司整体盈利水平仍呈现一定的韧性。报告期内，公司收回货款增加，前三季度经营活动产生的现金流量净额1.77亿元。 研发投入持续增加。公司高度重视在锂电池后处理领域的技术的积累与突破，今年前三季度，研发费用达到0.81亿元，增幅达到51.79%，研发投入占营业收入的比例为7.84%，同比上升2.52pct。今年上半年，公司在基础技术研发和新产品研发方面取得显著成果，新一代高速高精度控制及检测系统可使每个电芯检测速度提升12倍；软包/聚合物动力电池加温加压充放电系统可提升效率，降低设备投资成本；第四代方形电池化成分容系统，样机验证测试完成。 盈利预测：我们预测公司2020-22年EPS分别为1.07/1.52/1.86元/股，当前股价对应市盈率54/38/31倍。考虑到公司未来业务成长性和可比公司估值，继续给予公司2021年合理PE估值35x，对应合理价值为53.05元/股，给予公司“买入”评级。 风险提示：下游锂电池行业波动风险、国际贸易变化风险、市场竞争加剧风险、技术和产品替代风险。

营收规模继续扩大，盈利水平保持稳定。公司发布第三季度报告，2020年1-9月，公司实现营业收入38.43亿元，同比增长22.57%，归母净利润8.01亿元，同比增长23.09%。其中第三季度，公司实现营业收入13.94亿元，同比增长19.49%，归母净利润2.88亿元，同比增长4.48%。前三季度公司毛利率为32.79%，净利率为20.82%，与去年同期相比基本持平；第三季度公司毛利率和净利率分别为33.22%、20.69%，在海外疫情影响下公司整体盈利水平显现出一定韧性。 汇兑影响当期财务费用，整体费用率控制较好。受汇率影响报告期内汇兑损失增加，财务费用上升，前三季度合计0.30亿元。上半年财务费用合计-0.01亿元，显示第三季度汇兑等影响较大。除财务费用外，销售、管理、研发等费用率水平相比19年同期均有降低，显示随着公司营业收入扩大后的规模效应仍在显现。前三季度公司期间费用率7.93%，19年同期8.43%，整体费用率控制较好。此外，公司三季度期末合同负债2.22亿元，与半年度期末水平基本一致，显示在手订单保持饱满状态。 球轮胎模具龙头，构建长期竞争壁垒。作为行业龙头，公司在面临内外部宏观不确定性的背景下，保持研发创新和技术工艺优势等核心竞争力的同时不断完善海外产能布局；大型零部件业务在行业上行周期不断开发新产品，持续提升综合竞争力。 我们预测公司20-22年EPS分别1.38/1.73/2.06元/股，最新股价对应市盈率17/14/12倍。结合可比公司估值和豪迈科技未来业绩预期增速，继续给予公司21年20XPE估值，对应合理价值为34.60元/股，维持“买入”评级。 风险提示：出口贸易风险；原材料价格大幅上涨；产能投放不及预期。

拟与蓝思科技成立合资公司，发力消费电子蓝宝石。公司公告于2020年9月29日与蓝思科技签署了《投资合作协议》，晶盛将以自有资金出资25,500万元投资设立合资公司，持股51%，开展工业蓝宝石晶体制造、加工业务。蓝思科技提供市场资源，晶盛机电提供生产、技术。近年来随着蓝宝石材料成本的不断下降，蓝宝石在消费电子领域的应用不断增加。蓝思科技在蓝宝石产品领域具有业界领先的技术、产品、规模、优质市场资源等综合优势，此次强强联合，将进一步推动公司蓝宝石材料业务的发展。 推出限制性股票激励（草案），延续长效激励机制。根据公司9月29日限制性股票激励（草案）公告，此次激励拟授予激励对象的限制性股票数量为423.56万股，占公司股本总额的0.33%。激励计划授予价格为15.41元/股，激励计划涉及的激励对象共计227人。根据业绩指标的设定，公司以2019年营业收入为基数，2020年、2021年和2022年公司实现的营业收入增长率将分别不低于20%、40%和60%。该业绩指标设定反映了企业经营状况、市场规模以及成长性。公司拟通过股权激励计划的有效实施充分激发公司高级管理人员、核心技术/业务/管理人员的积极性。 投资建议。我们预测公司2020-22年EPS分别为0.69/0.91/1.05元/股，当前股价对应市盈率44/33/29倍。考虑到公司研发驱动的成长性，以及可比公司估值，给予公司2021年合理PE估值35x，对应合理价值为32.02元/股。继续给予公司“买入”评级。 风险提示：国内光伏装机低于预期；半导体国产化进程低于预期。

公告拟向宁德时代发行股票。9月14日先导智能公告拟募资不超25亿元用于先导高端智能装备华南总部制造基地项目、自动化设备生产基地能级提升项目、先导工业互联网协同制造体系建设项目、锂电智能制造数字化整体解决方案研发及产业化项目及补充流动资金等5个项目，发行价格36.05元/股，宁德时代拟认购此次发行全部股份，36个月内不得转让，发行数量上限测算宁德时代将持有股权比例7.29%。 引入战略投资者，实现全球资源协同。宁德时代是全球领先的动力电池、储能系统产品及服务提供商，致力于绿色能源事业，是锂电行业全球龙头企业。若本次发行落地，将有助于加强双方产业链协同，并通过技术合作实现迭代创新。同时，宁德时代拥有全球范围内广泛的新能源汽车行业资源，其全球化布局与先导的全球化发展方向也高度吻合，未来双方有望在全球范围内实现资源协调。先导同时公告为满足全球战略发展需要，拟设立德国全资子公司，进一步拓展海外市场。 行业向好趋势不变，公司订单高速增长：长期来看，汽车行业的电动化浪潮正带动全球新能源汽车进入高速发展阶段，公司正面临全新发展机遇。根据公司8月8日公告，2020年1-6月新增订单金额同比增长83.19%，为未来公司业绩的稳步增长打下了良好的基础。中报期末合同负债10.92亿元，显示在手订单饱满。投资建议。我们预测公司2020-22年EPS分别为1.17、1.51和1.95元，当前股价对应市盈率37/29/22倍。综合考虑公司成长性和可比公司估值，我们给予公司21年40x的PE估值，对应合理价值60.53元/股，继续给予“买入”评级。 风险提示。核心客户产能扩张低于预期，行业内竞争趋于激烈，公司新产品的推广速度不达预期，战略合作推进低于预期。

商用冷柜：双重属性的消费型冷链终端。海容冷链主营产品商用冷链展示柜属于冷链产业中的终端设备，冷饮食品等实现销售的最终环节，承担着低温储存及快消品牌形象展示的双重功能。行业附加值高于上游原材料，盈利水平处于产业链较高位置。行业趋势：受益消费升级+门店扩张。快速消费品行业快速发展，作为销售渠道的商用冷链展示柜不仅起到存储作用，更需要协助快消品企业拓展销售渠道和创新销售方式。为了激发消费者的购买需求，快消品企业对展示柜的定制化和差异化提出了更高要求，更新换代也更为频繁。一方面，在消费升级趋势影响下，冷冻饮品品类扩产、低温乳制品消费提升，以及速冻食品的普及，都带来商家对于展示柜需求的提升。另一方面，连锁便利店的不断扩张也直接带动终端冰柜需求。同时，冷链基础设施的完善以及新零售的崛起，展示柜应用场景开始多元化。 海容冷链：公司核心业务商用冷冻展示柜，19年该业务实现收入11.07亿元，同比增长接近40%，收入占比72%。招股书显示公司在该领域市占率已居行业首位，处于行业领先地位。冷藏展示柜业务起步较晚但在北美高端饮料行业已具有一定市占率，国内市场客户已从早期的乳制品行业扩展至饮料行业。公司同时还积极开拓商超展示柜和智能售货柜业务，未来有望实现产品种类横向扩张+下游应用的纵向延伸。 投资建议。我们预测公司2020-22年EPS分别为1.8/2.28/2.87元/股，当前股价对应市盈率27/21/17倍。考虑到行业增速和公司业务份额提升，参考可比公司估值给予公司2021年合理PE估值30x，对应合理价值为68.39元/股，首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示。出口贸易风险；原材料价格大幅上涨；产能投放不及预期。

晶盛机电：研发进展显著，材料设备齐发。在今年市场受到疫情冲击的背景下，晶盛机电在技术研发和产品开拓上仍取得了显著进展。8月公司官方微信公众平台发布新闻，宣布晶盛机电首台硬轴直拉炉成功生长出8英寸硅单晶，以及实现了8英寸硅外延炉和6英寸碳化硅外延炉通过客户验收。此次进展进一步巩固了公司晶体生长装备技术的核心竞争力，拓展了公司在硅半导体和第三代半导体设备领域的市场布局，通过实现设备国产化，极大降低硅和碳化硅材料应用成本，推动产业发展。公司20H1半年报披露，期末合同负债14.25亿元，公司未完成合同总计38亿元为历史最高水平，在手订单总体充沛。 替代进口：降低对外依赖，设备国产化势在必行。国内半导体硅片对日依赖度较高，中国硅片自有产能建设迫在眉睫。根据日本海关数据，中国大陆进口自日本的硅晶圆金额占日本出口总量的比例从16年的左右提升到了19年的17%。通过日本海关出口数据，同样可以发现日本出口到中国大陆的硅晶圆加工设备金额逐年抬升，且过去4年销售单价大幅提高，这大大增加了我国自有半导体硅片产能建设的设备投资成本。因此，半导体上游设备的国产化迫切程度甚于半导体硅片本身。因为唯有国产生产设备行业崛起，才能根本上解决国内半导体上游材料过去长期受制于进口的局面。 投资建议。我们预测公司2020-22年EPS分别为0.69/0.91/1.05元/股，当前股价对应市盈率42/32/28倍。考虑到公司研发驱动的成长性，以及可比公司估值，给予公司2021年合理PE估值35x，对应合理价值为32.02元/股。继续给予公司“买入”评级。 风险提示：国内光伏装机低于预期；半导体国产化进程低于预期。

行业长期向上，中期景气提升。模具行业长期景气度与汽车保有量相关，中短期受下游资本开支和轮胎产销量影响。2019年以来国内头部轮胎企业盈利向好，资本开支增强。根据国家统计局数据，20年1-8月轮胎行业产能利用率在受到上半年疫情剧烈冲击后迅速复苏，其中商用车对应的全钢胎产能在6-8月高位运行。从国内轮胎产量和出口销量基本印证了中期景气复苏的趋势，模具行业中期需求向好。 竞争格局改善。公司收入多年保持持续增长，2011-19年年均复合增速接近25%。2015-17年受宏观经济和下游轮胎行业不景气影响，豪迈科技收入增速有所放缓，但在行业低谷期相比竞争对手毛利率下降幅度最低，并在2018-19年下游需求回暖后在市场份额和盈利水平方面与两家竞争对手形成了较大差距。随着竞争格局改善，公司在行业景气的助推下竞争优势有望在盈利能力端得到体现。 核心能力复刻。公司通过铸造工艺核心能力的复刻，将业务拓展至燃气轮机等大型部件业务，并凭借在模具行业多年积累的工艺理解和交付能力获得了下游客户认可。2020H1年豪迈科技大型部件业务实现8.10亿元收入，同比增长54%。通过快速响应需求、及时保障生产、产品持续拓展等战略，在全球疫情背景下该项业务仍获得了高速增长。长期看豪迈科技大型铸造和精密加工能力突出，具备世界竞争力，新业务有望打开公司新的成长空间。投资建议：我们预测公司20-22年EPS分别1.38/1.73/2.06元/股，最新股价对应市盈率20/16/13倍。结合可比公司估值和豪迈科技未来业绩预期增速，给予公司21年20XPE估值，对应合理价值为34.60元/股，维持“买入”评级。 风险提示：出口贸易风险；原材料价格大幅上涨；产能投放不及预期。

业绩稳步增长，现金流改善。公司公告半年报，上半年营收14.71亿元，同比增长24.8%；归母净利润2.76亿元，同比增长10.05%。上半年毛利率30%，其中晶体生长设备毛利率34%，相比19年有所回落主要是新产品尚处于开拓阶段。上半年经营性现金流净额7.82亿元，相比19年同期继续改善。总体上，公司下游半导体及光伏行业今年上半年维持较好的产业景气度，部分光伏硅片大厂继续对大尺寸硅片先进产能加大投资。 在手订单充沛。公司期末应收账款及票据合计11.31亿元，与年初基本持平，期末存货为15.9亿元，相比年初增长14%。期末合同负债14.25亿元，一季度末公司预收账款8.89亿元，在手订单总体充沛。 研发进展显著。上半年公司研发费用0.71亿元，研发保持高投入，截止期末公司及控股子公司获授权的专利428项。报告期内公司完成8英寸硬轴直拉硅单晶炉、6英寸碳化硅单晶炉外延设备的开发，其中碳化硅单晶炉已经交付客户使用，外延设备、抛光设备完成技术验证，12英寸半导体单晶炉已经在国内知名客户中产业化应用。此外公司增加了半导体抛光液、阀门、磁流体部件、16-32英寸坩埚等新产品的研发和市场开拓力度，产业链配套优势逐步显现。 投资建议。我们预测公司2020-22年EPS分别为0.69/0.91/1.05元/股，当前股价对应市盈率35/27/23倍。考虑到公司研发驱动的成长性，以及可比公司估值，给予公司2021年合理PE估值35x，对应合理价值为32.02元/股。继续给予公司“买入”评级。 风险提示：国内光伏装机低于预期；半导体国产化进程低于预期。

业绩增长提速，盈利水平提升。公司公告半年报，上半年实现营业收入24.50亿元，同比增长24.39%；归母净利润5.12亿元，同比增长36.79%。其中2季度营业收入13.72亿元，同比增长42.40%，归母净利润3.21亿元，同比增长47.26%。在疫情影响下，公司仍能迅速组织恢复生产和国内外销售，并且实现了盈利水平的提升，公司上半年毛利率32.54%，净利率20.89%，相比19年同期均有提升。 大型零部件大幅增长，外销业务韧性强。上半年公司轮胎模具业务实现营收15.72亿元，同比增长14%，毛利率36.56%，相比去年同期提升1.28pct；大型零部件业务8.10亿元，同比增长54%，毛利率24.70%，相比去年同期提升1.31pct。上半年公司实现内销收入13.51亿元，同比增长42.10%，毛利率28.27%，相比去年同期提升2.25pct；外销业务10.99亿元，同比增长7.86%，毛利率36.95%，相比去年同期提升0.07pct。外销业务在海外疫情影响下依然实现增长，且毛利率维持在较高水平，显示了公司较强的治理水平和产品全球竞争力。 全球轮胎模具龙头，构建长期竞争壁垒。作为行业龙头，公司在面临内外部宏观不确定性的背景下，保持研发创新和技术工艺优势等核心竞争力的同时不断完善海外产能布局；大型零部件业务在行业上行周期不断开发新产品，持续提升综合竞争力。 我们预测公司20-22年EPS分别1.38/1.73/2.06元/股，最新股价对应市盈率16/13/11倍。结合可比公司估值和豪迈科技未来业绩预期增速，给予公司21年20XPE估值，对应合理价值为34.60元/股，维持“买入”评级。 风险提示：出口贸易风险；原材料价格大幅上涨；产能投放不及预期。

业绩增长加速，盈利水平突出。2020年上半年，公司实现合并营业收入24.15亿元，同比增长，实现归母净利润1.95亿元，同比增长58.59%。单季度看，Q2营收13.54亿元，同比增长29.49%，归母净利润1.17亿元，同比增长65.36，增速相比Q1均有提升，并且单季度归母净利润首次实现超过亿元。 设备业务稳定，环卫服务大幅增长。上半年公司环卫装备营收9.38亿元，同比下降16.52%，毛利率，同比上升0.74个pct；环卫服务营收14.56亿元，同比增长89.25%，毛利率，同比上升4.87个pct。服务盈利水平提升，一方面是上半年疫情期间税收优惠所致，另一方面也是公司经营效率提升的体现。公司设备业务主要亮点是上半年实现新能源环卫装备销售117台，同比增长200%。 服务新接订单积极，拟再融资助力发展。根据半年报，上半年公司新增中标项目20个，新签合同年化金额5.24亿元。截至中报披露日，公司在手环卫服务项目年化合同31.60亿元。公司同期披露拟非公开发行股票预案，募集资金总额不超过10.6亿元，主要用于智慧环卫一体化综合服务平台建设项目、新型环卫装备研发及智能制造项目。如果募集资金项目成功落地，将有望帮助公司巩固行业竞争地位，并进一步发展为全国领先的环境卫生整体解决方案提供商。 投资建议。我们预测公司20-22年EPS分别1.06/1.39/1.77元/股，最新股价对应市盈率26/20/16倍。结合可比公司估值和龙马未来业绩预期增速，给予公司21年目标PE估值为25x，对应合理价值为34.68元/股，维持“买入”评级。 风险提示。行业竞争加剧；环卫市场化低于预期；政府投资低于预期。

收入保持增长，Q2净利润同比降幅收窄。公司2020H1实现收入1863.89百万元，同比增长0.15%，其中锂电池生产设备营业收入1191.05百万元，占公司营收63.9%；实现归母净利润228.11百万元，同比下降41.93%。上半年利润下滑，一方面是新冠疫情收入确认有所延后；另一方面研发费用3.04亿元，同比增长43.59%；同时上半年公司扩大生产规模，而新成立的事业部对当期利润贡献较小。 公司盈利能力边际改善，现金流得到改善。Q2单季度公司毛利率为43.52%，净利率为13.42%，分别相比Q1分别提升7pct/2.6pct，。公司期末应收账款及票据合计27.69亿元，与年初基本持平，期末存货26.46亿元，相比年初同比增长23%。公司二季度经营性现金流净额由负转正，单季度净流入3.96亿元，现金流开始逐步改善。 行业向好趋势不变，公司订单高速增长：长期来看，汽车行业的电动化浪潮正带动全球新能源汽车进入高速发展阶段，公司正面临全新发展机遇。根据公司8月8日公告，2020年1-6月新增订单金额同比增长83.19%，为未来公司业绩的稳步增长打下了良好的基础。期末合同负债10.92亿元，显示在手订单饱满。 投资建议。我们预测公司2020-22年EPS 分别为1.17、1.51和1.95元，当前股价对应市盈率41/31/24倍。未来欧洲扩产周期开启，先导智能作为具备整线解决方案龙头有望率先受益。综合考虑公司成长性和可比公司估值，我们给与公司21年40x的PE估值，对应合理价值60.53元/股，继续给予“买入”评级。 风险提示。核心客户产能扩张低于预期，行业内竞争趋于激烈，公司新产品的推广速度不达预期，战略合作推进低于预期。

业绩保持高速增长，上半年国内发力。公司发布半年报，上半年实现营业收入15.01亿元，同比增长76.87%，归母净利润4.09亿元，同比增长56.96%。报告期内实现经营性净现金流7.57亿元，相比去年同期大幅改善。上半年公司发力国内市场，实现国内市场主营业务收入10.9亿元，同比增长171.69%，营收占比达75.69%，较去年同期提升24.56个百分点。 新臂式产品小试牛刀，募投产能即将达产。上半年在疫情影响下公司国内臂式产品依然实现销售9816万元，同比增长37.11％。公司半年报披露，报告期内公司扎实推进募投项目“大型智能高空作业平台建设项目”的建设工作，现已接近尾声。该项目投产后可新增年产3,200台大型智能平台，有效解决臂式产品产能瓶颈，大力提升生产能力。 海外子公司表现坚韧，下半年复苏可期。上半年公司参股的美国子公司Magni实现收入7270万欧元，同比增长13%，净利润512万欧元。参股的欧洲子公司CMEC实现收入4459万美元，净利润91万美元，两家子公司与去年同期相比波动不大，表现了较强韧性，预计随着下半年海外复工复产，需求有望复苏。 投资建议：我们预测20-22年公司EPS分别为2.05/2.84/3.67元/股，当前股价对应的PE为52/37/29倍。在今年国内工业和基建投资复苏带动，海外出口环境趋于改善的背景下公司业绩有望延续较高增速，公司产品具有较强国际竞争力，后续新品量产和海外拓展将持续发力。参考可比公司估值，考虑到公司未来成长性，我们给予公司2021年40倍PE估值，合理价值为113.62元/股，维持“买入”评级。 风险提示：下游市场需求波动的风险；国际贸易摩环境风险；原材料价格波动的风险；市场竞争加剧的风险。

业绩延续较高增速，凸显经营韧性。公司公告2020年半年报，2020H1实现收入3317.49百万元，同比增长28.66%；实现归母净利润688.73百万元，同比增长37.78%；实现扣非后归母净利润708.68百万元，同比增长51.14%。其中Q2实现4.66亿元归母净利润，为历史单季度最高水平。在疫情背景下公司仍实现逆势增长，凸显经营韧性。订单依然强劲，研发保持积极。上半年在疫情冲击和国际油价暴跌的背景下，公司依然实现订单的高速增长。上半年公司获取新订单46.6亿元（含税），同比增长27.38%，其中占收入比最高的钻完井设备订单增幅超过70%。报告期内公司不断加大研发投入和技术创新，推出具有竞争力的新产品，如全球首台单机单泵7000马力电驱压裂橇，搭载自主研发的全球最大功率7000马力压裂柱塞泵，在页岩气井场实现单台替代2-3台常规2500压裂设备的作业能力，提高作业效率。盈利能力继续提升。上半年公司实现毛利率37.17%，净利率21.12%，相比19年上半年盈利水平均有提升。随着未来产品结构不断优化，公司盈利能力仍提升空间。盈利预测：预测公司2020-2022年EPS分别为1.84/2.16/2.54元/股，对应PE分别为17X/15X/13X。考虑到公司收入持续增长和盈利能力改善，对比可比公司估值水平，给予公司对应2020年20XPE的合理估值，对应合理价值36.76元/股，维持公司“买入”的投资评级。风险提示：原油天然气价格下跌的风险；市场竞争加剧的风险；低碳能源体系的发展对行业发展的风险；海外收入面临部分国家危机、汇率变动的风险；境外法律、政策风险；新冠病毒疫情风险。

20年上半年业绩保持较高增长，二季度增速、毛利率双双抬升。公司发布2020年半年报上半年营收9.38亿元，同比增长51%，归母净利润1.89亿元，同比增长53%。其中Q2收入同比增长63%，归母净利润同比增长106%，单季度业绩规模均创历史最高水平。同时，公司上半年实现毛利率34.2%，归母净利率20.2%，均相比20Q1有提升。 产品单价同比有所提升，在手订单依然充沛。根据半年报，上半年公司实现核心产品丝网印刷设备销售114条，实现收入6.61亿元，占公司营收比例70%，营收同比增长36%，平均单价579万元/条，平均售价相比19H1提升5%，该产品毛利率32%，相比去年同期提升1.7pct。期末合同预收款16.2亿元，相比期初有所提升，显示在手订单依然充沛。 激光设备实现突破，前瞻布局HJT设备。报告期内，公司依托印刷、激光、真空三大技术模块，积极布局HJT设备及OLED面板激光设备，拓展应用场景，多点开花，有望步入成长快车道。公司继续致力于为客户提供优质的HJT整线解决方案。由于HJT单工艺步骤难度较大，HJT设备投资额和价值量相较现有技术产线大幅增加。 投资建议：我们预计公司2020-2022年EPS分别为7.87/10.68/13.79元/股，最新股价对应PE分别是44x/32x/25。公司与捷佳伟创在产业链位置、业务结构、新品开拓等方面具备较强可比性，考虑到公司业绩增长趋势与新品开拓空间，以及可比公司捷佳伟创估值情况，给予公司2021年合理PE估值33x，对应合理价值为352.53元/股。继续给予公司“买入”评级。 风险提示：下游光伏行业周期波动风险；产业政策变化风险；验收周期长导致的经营业绩波动风险；海外订单下降风险。

19年业绩快报发布,四季度业绩加速。公司发布19年度业绩快报,全年实现营业总收入31.26亿元,同比增长23.27%;实现归母净利润6.36亿元,同比增长9.17%;全年归母净利率达到20.33%。分季度来看,19Q4公司营业总收入为11.18亿元,同比增长73%,相比19年前三季度累计收入增速6%大幅提升;19Q4归母净利润达到1.64亿元,同比增长20%,相比19年前三季度累计归母净利润6%增速也相应提升,显示出公司业绩加速趋势。 下游扩产持续,公司率先受益。2月21日锦州神工半导体股份有限公司(688233)在科创板上市,根据神工股份披露的招股说明书显示,神工股份18年10月与晶盛机电签订的全自动单晶炉在正常履约中,晶盛机电系神工股份设备供应商。神工股份此次融资主要用于8英寸半导体级硅单晶抛光片生产建设、及研发中心建设项目。根据披露的投资概算,约7亿元用于募投项目设备采购。而根据上海证券交易所网站披露,另一家国内半导体硅片公司上海硅产业集团股份有限公司目前也处于提交注册的审核阶段。随着国内半导体硅片产业国产化崛起以及代表性公司陆续完成融资,半导体硅片产能投资持续进行,公司作为国内领先的设备供应商将受益下游扩产红利。 投资建议。我们预测公司2019-21年EPS分别为0.49/0.82/0.96元/股,当前股价对应市盈率50/30/26倍。公司与新能源自动化设备代表性公司先导智能和捷佳伟创具备估值可比性,尤其是与捷佳伟创属于光伏上下游工艺设备公司。考虑到公司业绩趋势及可比公司估值水平,给予公司2020年合理PE估值35x,对应合理价值为28.6元/股。继续给予公司“买入”评级。 风险提示:国内光伏装机低于预期;半导体国产化进程低于预期。