公司前三季度营收29.51亿元,同比增长64.85%;归属净利2.60亿元,同比增长46.01%;扣非净利2.25亿元,同比增长40.14%。预计2017年度归属上市公司股东的净利润为3.51亿元至4.29亿元,同比增长35%至65% 收入高增长,市场竞争力进一步提升。公司前三季度营收29.51亿元,同比增长64.85%(2017上半年增速72.03%,上年同期增速56.51%)。收入保持高增长,主要是品牌、渠道建设不断推进,前期投入转化成优势,市场竞争力进一步提升。核心市场继续稳固,重点市场和外围市场的异地加速拓展。装饰板材行业具有“大行业,小公司”的特点,在消费升级和环保要求提高环境下,行业集中势在必行,公司作为行业龙头潜在成长空间大。 成本承压和费用高投入下,净利润依然保持高增速。2017前三季度公司毛利率17.16%,同比降低2.69pct,主要由于原材料价格上涨和B转A影响。2016年以来,木材价格相对平稳。2017前三季度国产椴木均价4173.61元/立方米,比2015年高点下降了7.25%。但是公司其他原材料(木纹纸、印刷墨水及其他辅助材料)成本上升。同时,B转A也增强了毛利率向下的压力。成本承压和期间费用高投入(销售费用前三季度1.10亿元,同比增长65%,主要用于销售人员薪酬和市场宣传)下,公司归属净利润依然保持高增长,前三季度归属净利润2.60亿元,同比上涨46.01%,显示公司良好的业绩弹性。 继续保持独特的高周转模式,经营现金流良好。公司独特的轻资产运营模式表现为“高周转”,报告期内公司周转速度继续加快。2017Q3公司固定资产占总资产比例为9.04%,同比下降1.14pct,2017前三季度存货周转率为8.81,应收账款周转率为45.74,总资产周转率为1.30。同时,公司经营现金流表现良好,2017前三季度经营现金流为3.51亿元,同比+26.81%,货币资金充裕,2017Q3货币资金2.71亿元,比上年末增加8874.4万元。 投资建议:维持“买入”评级。行业空间大,公司率先突围成为引领企业,建立起核心竞争力;目前品牌、渠道、供应链建设都渐入佳境,公司是建材行业内少有的能维持高增长的品种;未来随着行业消费升级、公司异地布局和业务拓展推进,中线成长仍有较大空间,我们预计2017-2019年EPS 分别为0.43、0.63、0.87元/股,按最新收盘价计算对应PE估值分别为29、19、14倍,维持“买入”评级。

公司前三季度营收4.13亿元,同比+81.86%;归属净利0.80亿元,同比+65.32%;扣非净利0.74亿元,同比+69.06%;对应每股收益0.208元。 三季度业绩持续高增长,毛利率、净利率略有下降。其中2017Q3营收2.0亿元,同比+133.04%;归属净利润0.36亿元,同比+94.69%。公司营收、利润高增长主要得益于下游环保节能市场需求增长导致主营业务增长,部分募投项目产能释放,且悠远环境于8月合并报表。报告期内毛利率为39.32%,同比-4.12个pct;净利率为19.44%,同比-1.97个pct,毛利率、净利率下降主要受悠远环境合并报表影响(悠远环境毛利率低于公司)。前三季度期间费用率为19.09%,同比+0.74%(销售费用率9.78%,同比+0.19%;管理费用率7.70%,同比-1.57%;财务费用1.61%,同比+2.12%),主要因为公司处于规模扩张期,实行多项对外投资及企业内部扩充,导致费用支出短期上升。随着公司业务扩张、规模扩大,未来将不断改善。 各项业务需求旺盛,玻纤滤纸迎来高速增长期。截止到2016年底,滤纸营收占比最大,为60.69%,其次是VIP 芯材及AGM 隔板、微纤维玻璃棉及其他业务,分别占比34.72%、4.60%。随着对环保重视度的加强及生活理念的转变,国内对空气过滤器的需求上升(预计2015-2020年中国及亚洲地区空气过滤器市场复合增速约为8%),促使玻纤滤纸需求高增长;此外,我国半导体芯片等高端行业的快速发展,具备高端性能的滤纸业务将成为新的增长点。真空隔热板与传统材料相比,具有节能环保优势(节能约30%),目前仅有约3%的冰箱、冰柜使用,未来需求增长空间大。受益于搭载起停系统的汽车需求增长,用于起停技术的AGM 电池需求旺盛,预计AGM 隔板销量稳步上升。整体而言,公司各项业务未来需求乐观,符合环保趋势。 突破产能瓶颈,多项并购(设立)延伸产业链。2017年拟发行可转债募集资金4.36亿元,进行年产4.8万元空气净化单元及智能空气净化系统定制化服务项目建设,先后出资收购深圳中纺、苏州悠远等企业,并于上海、北京等地设立子公司,不断丰富产品结构,延伸产业链,开拓业务市场,强化公司在空气净化行业的领先地位。 投资建议:维持“买入”评级。公司所处细分行业为新兴行业,产品具有环保属性,下游需求旺盛,同时公司积极对外投资,逐步从单一的材料提供商转变成为提出解决/应用方案的供应商,潜在成长空间巨大。我们预计2017-2019年EPS 分别为0.43、0.70、1.05元/股,按最新收盘价对应PE估值分别为35、21、14倍,维持“买入”评级。 风险提示:主营业务需求不及预期,业务拓展进程不及预期。

公司公布三季报,公司前三季度实现营业收入为3.99亿元,同比增长26.60%;实现归属净利润为7531.34万元,同比增长45.96%;其中Q3营收1.44亿元,同比增长31.99%,归属净利润3332万,同比增长75.3%。 收入、净利增长提速,盈利能力持续提升 公司业绩增长处于持续提速通道,Q1-Q3收入增速分别为18%、29%、32%。Q1-Q3归属净利增速分别为16.42%、36.89%、75.3%,盈利能力在持续提升,使得公司利润增长明显快于收入增长,公司Q3毛利率37.91%,同比提升1.23个pct,环比提升0.31个pct;期间费用率15%,同比下降1.66个pct,其中管理费用率和销售费用率分别同比下降2.31个pct、0.9个pct,财务费用同比提升1.55pct,主要是汇兑损失增加。 电子级产品增长快速,特种光源比例提升,加速向高端化迈进 公司收入增长不断提速,主要得益于光纤半导体等领域产品继续保持高速增长(我们测算收入增长超过50%),此外传统光源业务中汽车灯、杀菌灯增长较快,特种光源比例持续提升。随着公司业务结构加速高端化,公司盈利能力也在持续攀升。光纤、半导体等高端下游应用领域景气度高企,需求持续向好,后续随着公司电子级新产品、新产能的逐步释放,以及东京电子认证通过后海外市场打开,光纤半导体业务比例有望继续加速提升,进步占据主导地位,驱动公司持续快速增长。 投资建议:维持“买入”评级: 公司产业链完整,资源技术优势明显,已成功切入光纤、半导体等高端石英材料应用领域,电子级产品发展迅速,传统光源业务同样聚焦更为高端的特种光源,继续保持平稳发展,业务结构持续优化,我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.34、0.51、0.75元/股,按最新收盘价对应PE估值分别为48、27、18倍,维持“买入”评级。 风险提示 传统光源下滑显著、半导体等新市场开拓低预期。

公司公布三季报,前三季度营收46.28亿元,同比增长21.99%;归属净利5.80亿元,同比增长184.52%;扣非净利5.23亿元,同比增长167.30%。 价格同比高位,三季度盈利继续大幅增长 公司Q3实现营业收入20.23亿元,同比增长16.10%,归属净利3.8亿元,同比增长77.5%。三季度单季盈利创历史新高(超过2014年Q3归属净利3.69亿)。盈利大幅提升主要得益于区域水泥价格同比大幅上涨,2017前三季度甘肃水泥均价344元/吨,同比上涨39%,Q3均价325元/吨,同比上涨25%。2017前三季度青海水泥均价354元/吨,同比上涨30%,其中Q3均价370元/吨,同比上涨36%。价格上涨有效转嫁煤炭成本上涨压力,公司盈利能力提升明显,2017前三季度毛利率31.63%,同比上涨4.85pct,吨毛利接近90元,其中Q3实现毛利率33.90%,同比上涨1.02pct,吨毛利约96元,维持在近年历史高位。 甘青地区水泥龙头,有望引领区域供需关系持续改善 公司是甘青地区水泥龙头,所在的甘肃、青海等区域市场历来供需关系不错,熟料产能利用率处于较高位置,往后展望,需求端甘青地区“一带一路”区位优势明显,基础设施建设空间大,今年甘肃基建整体受到的压制有望解除,明年基建项目开工落地需求端有支撑;供给端方面市场高集中度,公司等龙头引领协同限产执行力度进一步增强,供给将处于持续收缩。整体来看,后续区域市场供需关系仍将处于持续改善通道。 维持“买入”评级 公司是甘青水泥龙头,区域熟料产能利用率处于较高位置,市场供需关系处于持续改善之中,后续业绩弹性有望进一步显现。且两材合并加速推进之下,存资产整合预期。预计公司2017-2019年EPS分别为0.88、1.05、0.96元,且存在超预期可能。 风险提示:基建开工不达预期、价格大幅下降、产量不达预期;

公司前三季度归属净利润6.00亿元,同比+77%。公司预计2017年归属净利润7.23-8.83亿元,同比增长80%-120%。 中材科技内生增长动力强劲。1)公司业绩保持较快发展,2006年-2016年,公司营收从6.50亿元增至89.69亿元,增长13.8倍,CAGR为30%,归属净利润从0.57亿元增至4.01亿元,增长7.04倍,CAGR为22%。2)泰山玻纤产线置换升级,带来销量提升和单位成本下降,中高端产品产能进一步提高,占比约为40%。3)中材叶片产业链一体化,有效降低原材料成本,新产品不断推出,不断加强低风速、海上及海外布局,市占率持续提升。4)中材锂膜“2.4亿平米锂电池隔膜生产线项目”,据公司公告,预计于明年一季度全部建成投产,项目达产后预计年平均利润总额2.16亿元,另外,公司计划在2019年底具备12条线,10亿平米的生产能力,增长动力强劲。5)公司积极整合气瓶业务资产,气瓶业务轻车简从再上阵,业绩大幅减亏值得期待。 公司所处行业稳中有升。1)今年玻纤价格总体保持相对平稳,下游应用领域仍能不断拓展,需求端支撑明显。中国玻纤产量在全球市场占比持续提高,占比接近60%。总体来看,玻纤行业发展平稳。2)弃风限电的改善、电价下调的预期和海上风电装机的推动风电行业景气回升,行业集中度不断提高。3)新能源乘用车大趋势,加快湿法涂覆工艺替代;锂电隔膜存在巨大的供求缺口,国产化进程开始逐渐提速。 “两材合并”,为玻纤和复材业务整合提供条件。受“两材合并”影响,公司的玻纤及复材业务与中国建材旗下相关资产整合具备了一定整合条件,龙头强强联合,玻纤和复合材料产业有望进一步做大做强。明年业绩仍有望保持高增长态势。 投资建议:维持“买入”评级。公司各项业务发展趋势向好:玻纤产业趋稳,公司产能增长及成本下降带来利润空间;叶片业务虽暂有下滑,但随着电装机需求回暖,叶片盈利亦有望出现改善回升;同时锂电池隔膜发展空间大,未来业务发展值得期待。此外,受“两材合并”影响,公司的玻纤及复材业务预计将与中国建材旗下相关资产进行整合,届时龙头强强联合,玻纤和复合材料产业有望进一步做大做强。结合公司最新业绩指引,我们调整盈利预测,我们预计2017-2019年EPS分别为1.06、1.63、2.01元/股,按最新收盘价计算对应PE分别为26倍、17倍、14倍,维持“买入”评级。

公司前三季度营收69.71亿元,同比+45.28%;归属净利8.69亿元,同比+20.54%;扣非净利8.25亿元,同比+18.09%。 强者恒强,收入增速依然强劲。前三季度营收增速为45.28%,对比上半年(47.57%)、Q1(45.91%),收入增长依然强劲,原因一方面受益于下游房地产市场景气延续,且开发商集中度快速提升,另一方面得益于公司作为优质龙头,依靠自身强大竞争力不断提升市场份额,强者恒强得到充分体现。 毛利率环比稳定,去年同期高基数影响净利润增速。公司前三季度归属净利8.69亿元,同比+20.54%。公司利润增速表现弱于收入增速表现主要原因在于毛利率高基数效应。分季度环比来看毛利率自2016Q1至2017Q3基本稳住在39-40%。公司毛利率同比下降主要源于原材料价格上涨。以沥青和丙烯酸为例,2017前三季度平均价格分别同比上涨36%、51%。 股权激励费用大幅增加情况下,费用率相对稳定(收入大增规模效应)。2017年前三季度期间费用率为23.86%,同比下降0.65个百分点,其中销售费用率12.54%,同比下降0.36pct,管理费用率10.36%,同比下降0.33pct,财务费用率0.96%,同比上升.04pct。在报告期内,在确认了较大规模的股权激励费用(今年上半年10337万元,去年同期只有224万元),管理费用率整体平稳,显示收入大增的规模效应。 发行可转债募集资金,助力突破产能瓶颈。公司于2017年9月公开发行可转债18.40亿元,主要用于主业生产线的投入,突破华东、华北地区产能瓶颈。建成投产后预计新增产能防水卷材10240万平米,防水涂料60万吨,非织造布4万吨,砂浆40万吨,年收入贡献约为45.55亿元。 夯实主业,积极打造新的盈利增长点。设立中南区域总部,提升公司核心竞争力,设立DAW 特种生产基地,稳步进军建筑涂料行业,新增非织造布业务,自用、外销双向发展,砂浆业务持续拓展。 投资建议:维持“买入”评级。公司在品牌、规模、资金、机制、渠道多维度构筑起综合竞争力,份额提升(防水)、品类扩张(装饰涂料)的中线成长逻辑清晰,对标国际巨头(比如西卡、德高)来看,成长天花板依然很高。我们预计2017-2019年EPS 分别为1.53、2.04、2.62元/股(没有考虑后续债转股的摊薄),按最新股价对应PE 估值分别为26倍、20倍、15倍,维持“买入”评级。 风险提示:需求大幅下滑、原材料价格大幅上涨、新产品进展低预期。

公司前三季度营收81.07亿元,同比增长38.00%;归属净利15.65亿元,同比增长100.01%;扣非净利15.66亿元,同比增长97.97%。三季度量价齐升,业绩超预期高速增长。公司营收实现超预期增长,一方面受益于环保停产淘汰落后产能和原材料涨价带来小产能关停,公司作为行业龙头(石膏板行业份额超过50%)具备定价权,提价消除原材料涨价负面影响,实现量价齐升,毛利率提升至历史最好水平。同时“涨价”杠杆效应使得期间费用率降低,净利润实现超预期增长。另一方面收购泰山石膏剩余股权(混改)进一步激发了经营活力。 成本和毛利率深入分析。护面纸是石膏板单一最大成本源,占比约45%,护面纸原材料以美废、国废等废纸为主。2017年三季度,在美废价格仍然处于高位的情况下,公司毛利率出现了明显的上升(Q3毛利率37.83%,同比上升1.73pct,Q1为27.66%、Q2为33.32%),原因一方面在于公司转而将原材料改为价格更加稳定的国废,另一方面依靠龙头地位的定价权,通过提价对冲原材料价格上涨,因此使得毛利率也保持在高位。行业落后产能淘汰值得期待。据中国建筑材料联合会石膏建材分会,目前在全国198条生产线,43亿平米产能中,属于淘汰类的有77条,对应产能5.54亿平方米,而单线规模在1000-2000万平米之间的7条,对应产能1.3亿平方米。公司作为行业龙头和规模最大的石膏板企业(超过21亿产能),生产线规模大,技术水平高,所有生产线产能都在1000万平方米每年以上,在行业落后产能淘汰的背景下,公司作为行业龙头受益。2017年8月底,环保部等多部门发布《京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》,方案提出错峰生产是主攻方向之一,石膏板行业作为重点行业之一纳入考核范畴,公司作为石膏板龙头企业,有望受益于错峰停产供给侧压缩带来的价格正向变化,中期有利于行业格局的进一步提升。龙头优势积极扩张,量价逻辑可期。在当前环保关停小产能下,公司作为行业龙头,积极快速扩张,目前产能21.62亿平方米/年,在建产能2.50亿平方米/年,加强西部布局,主要包括甘肃白银、四川宜宾等在建生产线,业务版图将进一步优化,有望成为新的增长板块。中长期来看,装配式建筑仍然具有巨大的成长空间。国务院办公厅关于大力发展装配式建筑的指导意见具体指出,目标是用10年时间,使装配式建筑占新建建筑面积的比例达到30%,公司积极推进装配式建筑发展,未来有望成为新的增长点。 建议:维持“买入”评级。国内石膏板行业需求仍有较大增长空间,装配式建筑;行业高度集中格局,公司在行业内市场份额超过50%,预计未来稳中有升,继续保持领先优势;完成收购泰山石膏剩余股权(混改)进一步激发经营活力,环保力度加大将加速小企业出局,给公司业绩增长带来保障;我们预计公司2017-2019年EPS分别为1.36、1.79、2.30元,按最新收盘价对应PE估值分别为14倍、11倍、8倍,维持“买入”评级。风险提示:下游需求大幅下滑、原材料价格大幅上涨、美国诉讼影响扩大。

公司前三季度营收72.31亿元,同比+16%,归属净利润6.00亿元,同比+77%,扣非归属净利润5.73亿元,同比+174%。Q3单季度营收27.52亿元,同比+13%,归属净利润2.26亿元,同比+242%。 玻纤业务量增价稳,公司业绩高增长。公司前三季度营收保持稳定增长,为16%(上半年18%,去年同期-5.9%),主要得益于玻纤行业高景气,公司玻纤业务量稳定价增。前三季度归属净利润同比增长77%,一是由于玻纤业务成本下降,盈利能力增强,二是受益于规模效应及管理机制优化,期间费用率有所下降。扣非净利润实现高增长(同比+173.7%),主要由于去年同期发生了同一控制下企业合并产生的子公司起初至合并日的当期净损益约0.81亿及政府补助0.58亿,今年同期非经常性损益为0.27亿元。 玻纤行业趋稳,产能增长及成本下降带来利润空间。重组完成后,玻纤成为公司收入和利润贡献最大的业务板块。前三季度玻纤销量同比+30%(上半年同比+29%)。同时产线技改升级后,生产效率、规模成本优势进一步提升,盈利能力也进一步增强。公司十三五产能规划目标为100万吨,未来将加大海外产能投放,目前已和印度签署备忘录,计划投资建设年产8万吨玻纤生产线项目,大力拓展国际市场,进一步扩大收入规模。 叶片业务有所下滑,环比有望迎来改善。受风电装机量下滑影响,公司前三季度风电叶片销量合计3267MW,同比下降14.54%,但公司是国内叶片龙头,竞争力突出,市占率逆势提升,从2016年的23%上升至25%左右。目前风电装机需求逐渐回暖,公司叶片盈利亦有望出现改善回升。 锂电池隔膜试生产,未来业绩重要增长点。公司着力建设的年产2.4亿平米锂电池隔膜生产线,首条已进入试生产,同时公司为了抢占市场,将二期变更为继续与大橡塑采用BT方式合作建设。目前我国锂电池行业爆发式增长,中高端锂膜产品需求旺盛,毛利率高达60%,公司产品已通过多家主流电池厂商认证,随着产能释放,锂电池隔膜业务发展值得期待。 “两材合并”平台整合,公司有望进一步受益。2017年9月8日,中国建材与中材股份宣布订立合并协议,受“两材合并”影响,公司的玻纤及复材业务预计将与中国建材旗下相关资产存在整合预期,若整合成功将使公司两大核心业务得到进一步增强。 投资建议:维持“买入”评级。公司各项业务发展趋势向好:玻纤产业趋稳,公司产能增长及成本下降带来利润空间;叶片业务虽暂有下滑,但随着电装机需求回暖,叶片盈利亦有望出现改善回升;同时锂电池隔膜想象空间大,未来业务发展值得期待。此外,受“两材合并”影响,公司的玻纤及复材业务预计将与中国建材旗下相关资产进行整合,届时龙头强强联合,玻纤和复合材料产业有望进一步做大做强。我们预计2017-2019年EPS分别为1.13、1.63、2.01元/股,按最新收盘价计算对应PE分别为23倍、16倍、13倍,维持“买入”评级。 风险提示:玻纤行业景气度下滑,锂电池行业增长不达预期。

公司前三季度公司实现营收64.39亿元,同比增长16.67%;归属净利15.52亿元,同比增长35.88%;扣非净利15.19亿元,同比增长33.72%;对应每股收益为0.53元。 玻纤行业持续景气,公司成本控制力强。下游中高端领域需求持续高涨,9月全国玻纤均价上涨幅度达到2.43%,玻纤行业景气度持续向好。公司营收超预期主要得益于销量增长,产品价格相对稳定。2017Q3毛利率及净利率分别为43.59%、23.17%,同比-0.60pct、-2.10pct,主要受叶腊石等采购成本上升及汇率变化影响。公司目前重点发展风力发电用纱、热塑性短切原丝、电子布等,提高高端产品比例,开拓高端客户市场。此外,九江3条生产线计划冷修技改,桐乡智能制造基地15万吨生产线投入建设,公司生产效率预期持续提高,成本费用优势将进一步增强。 海外布局继续发力,打造新的盈利增长点。公司积极推进海外产能布局,埃及年产4万吨高性能生产线已于9月15日点火,至此巨石埃及总产能达到20万吨;美国年产8万吨生产线顺利推进,将于2018年底投产。此外,公司计划使用约2.46亿美元择机启动建设印度年产10万吨生产线。海外玻纤项目建设有助于进一步扩大产能,应对反倾销,以产品优势及规模优势开拓海外市场,成为新的盈利增长点。 “两材合并”预期玻纤平台整合,巩固龙头地位。9月8日中国建材公布吸收合并中材股份。中国建材旗下中国巨石(26.97%)与中材股份旗下中材科技(60.24%)的玻纤业务预期将进行整合。截至2016年底,中国玻纤总产能为380万吨,中国巨石及中材科技全资子公司泰山玻纤占比分别为32%、16%,位列第一、二位。若两者合并,产能占比接近50%,市场控制力将大幅增强。 投资建议:维持“买入”评级:风电、热塑产品等下游领域需求持续增长,预计2017年下半年将维持高景气。公司目前积极布局海外,优化产品结构,提高高端产品比例,增强成本优势,两材合并有望为其创造新的增长空间。 预计2017-2019年EPS 分别为0.71、0. 85、0.97元/股,维持“买入”评级。 风险提示:玻纤行业景气度回落,海外拓展和国企改革低预期。

与河北经济开发区签订6-10亿投资项目,分两期实施 公司9月20日发布公告,与河北博野经济开发区签订投资协议。计划总投资人民币约6-10亿元在博野经济开发区新建“新型建材生产(含涂料)项目”。项目分两期实施:一期项目总投资估算约3-5亿元,建设周期为自三棵树项目完成“三同时”手续并取得土地使用权证、用地规划许可证、工程施工许可证之日起36个月。二期项目总投资估算约3-5亿元。 全国产能布局加速,实现供应链快速响应 公司2017上半年营收10亿元,同比增速+37%,其中墙面涂料占比79%,同比增速43%,墙面涂料中工程端占比59%,同比增速48%,零售端占比41%,同比增速+35%。近年来公司大力开发工程端市场,与包括恒大、万科、保利、中海、富力、金科等在内的国内10强地产中7家、50强地产中30家、100强地产中41家签署了战略合作协议或建立了合作伙伴关系,品牌影响力持续提升。目前已经初步形成了福建、河南、四川、天津四个生产基地,合计墙面涂料设计产能为38万吨/年(四川14万吨2017年4月投产),安徽地区拟投资5-8亿元在建,此次在河北签订投资协议,公司将进一步完善全国布局,进一步提高供应链响应速度,降低运输费用,工程端业务继续发力。 投资建议:维持“买入”评级 国内建筑涂料行业空间大,作为典型的“地产后市场”行业,中长线需求有保障;和成熟市场相比,我国建筑涂料行业集中度还很低,且外资企业占据龙头地位,随着环保升级、消费升级和地产集中度提升,建筑涂料行业集中度也将提升,而国内企业享有“主场优势”,优质企业有望崛起;三棵树基础牢固、企业文化和内部机制优良、在工程端业务和零售端业务都蓄势待发,随着发展瓶颈解决,在国内众多企业中有望脱颖而出;我们看好公司未来收入增长持续放量,同时随着(收入)规模效应显现,高费用率有望下降,盈利能力将提升,收入较快增长叠加利润率提升将驱动未来盈利高增长,预计2017-2019年EPS分别为1.74、2.61、3.78元,中线继续看好,维持“买入”评级。 风险提示 涂料行业下游景气度大幅下行,公司扩张经营管理风险。

亚克力卫浴龙头,拟收购欧神诺切入瓷砖领域:经过20多年发展,公司已经成长为国内亚克力洁具行业的细分龙头,2009年收购成都亚克力板业,向产业链上游进一步延伸,目前主营业务为亚克力板和亚克力卫生洁具;公司拟以19.7 亿收购欧神诺98.4%的股权,目前收购已经获批,收购完成后,将切入中高端建筑陶瓷领域。 亚克力卫浴行业发展潜力大,龙头开启新一轮扩张:卫浴市场空间大,城镇化驱动下继续保持增长。亚克力洁具性能突出,能满足消费者对洁具产品色彩和造型多元化的要求,目前在卫浴市场中占比较低,顺应消费升级,渗透率有望逐步提升。作为国内亚克力洁具的倡导先驱,公司目前业内规模最大,作为细分龙头,在产品、渠道、品牌等方面竞争力突出,随着产能扩张投放、渠道拓展完善,将进入新一轮快速成长期。 拟进军中高端瓷砖行业,”1+1>2”大有可为:瓷砖行业市场容量大,根据中国建筑卫生陶瓷协会公布数据显示,2016年规模以上建筑陶瓷企业收入亿;瓷砖行业装饰性强,消费升级驱动中高端需求占比提升,行业格局迎来变革,品牌集中度逐步提升。欧神诺品牌竞争力强,在中高端瓷砖市场成长快速,完成收购后卫浴、瓷砖两大主业有望产生持续的协同效应。 投资建议:首次覆盖,给予“谨慎增持”评级:公司是亚克力洁具龙头,竞争力突出,随着上市后在产销两端的布局扩张持续推进,洁具主业已开启新一轮快速增长。同时拟收购的欧神诺品牌竞争力强,在中高端瓷砖市场也处于快速成长轨道。后续随着卫浴、陶瓷双主业协同效应显现,公司增长有望进一步加速。不考虑并购,我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.67、0.85、1.06元,最新收盘价对应PE分别为64倍、51倍、41倍;收购及配套募资完成后,按欧神诺2018-2019业绩承诺分别为1.92亿、2.28亿(2017年上半年欧神诺净利增速59%,超预期完成概率较大),预计公司8-2019年EPS分别为1.91、2.3元,最新收盘价对应PE分别为22倍、18倍,由于此次收购尚未完成,首次覆盖,给予“谨慎增持”评级。 风险提示:需求大幅下滑风险,原材料价格大幅上涨,业务整合低于预期;

2017年上半年公司实现营收15.67亿元,同比上升50.90%,归属净利润3517.3万元,同比增长26.49%。 业绩增长进一步提速:2017Q2营收8.33亿,同比增长51.31%,归属净利2319万,同比增长32.81%,收入、利润继续保持快速增长,环比进一步提速(Q1收入、净利增速分别为50%、16%),盈利趋势向上。 新材料业务:受益氧化锆景气回暖,新产品进展顺利:2017年上半年中恒公司营收2.93亿,同比增长17.02%,营业利润3384万,同比增长35.35%;今年受供给端环保压力驱动,氧化锆价格上涨明显,中恒作为电熔氧化锆龙头,优先受益;同时公司锆系材料也在积极进行产品升级(活性锆)。钛酸钡等电子级新产品目前进展顺利,钛酸钡项目8月份已经投产,后续随着客户认证完成,明后年有望开始贡献业绩。 电子显示业务:全产业链配套布局,协同效应未来有望显现:华益公司ITO、手机盖板玻璃销售实现快速增长,但价格竞争激烈,盈利略有回落;减薄业务盈利处于向上通道,TP业务(触摸屏玻璃、柔性镀膜)市场竞争加剧,公司进行高端差异化布局;国显科技上半年收入10.49亿,同比增长69.26%,营业利润3898.5万元,同比增长8.52%,利润增速明显低于收入增速,主要受模组市场价格回落影响,利润率下降,后期随着国显向大尺寸(笔记本)、小尺寸(手机)领域拓展,并进一步拓展全屏显示、裸眼3D等新技术,全产业链布局进一步完备,协同作用有望显现。 投资建议:维持“买入”评级:公司背靠中国建材集团(央企)和蚌埠设计院(研发),布局新材料+电子显示双主业,中期发展空间大;新材料方面氧化锆需求回升,公司作为行业龙头受益显著,同时成本控制能力较强,氧化锆业务盈利上升;电子显示方面,国显科技继续保持快速增长;基于国显科技下半年是需求旺季,贡献全年主要业绩(2017年业绩承诺扣非1.05亿),且整合效应逐步体现,预计2017-2019年EPS分别为0.20、0.32、0.42,对应PE分别为42倍、26倍、20倍,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格大幅上涨、新产品开发不及预期;