业务仍在高速增长,多因素影响利润表达 拓斯达发布公告,前三季度实现营业收入8.51亿元,同比增长67.6%;实现归母净利润1.29亿元,同比增长24.3%;扣非后净利润1.18亿元,同比增长23.2%。公司综合毛利率34.6%,相比去年同期下滑4.7个pct,主要在于产品的结构性变化。公司短期借款和长期借款相比年初增长较多,利息支出的增加导致财务费用增长较多,前三季度财务费用同比增长180.6%。公司管理费用4041万元,总比增长76.6%,主要是职工薪酬的增长。另外,公司资产减值损失817万元,相比去年同期增幅较大,主要是计提坏账损失和存货跌价损失增加,多重因素影响了业绩的释放。截止三季度末,公司应收账款4.38亿元,相比年初增长49%,伴随销售规模扩张而合理增长。分季度来看,公司18Q3单季度实现收入3.28亿元,同比增长73.4%;归母净利润52百万元亿元,同比增长6.4%,单季度业绩增速相对半年报有所放缓。 公开增发不超8亿元,加码工业机器人 公司10月10日发布公开增发预案,拟发行不超过2600万股,募集资金总额不超过8亿元,主要用于机器人及自动化智能装备项目。根据国家统计局的数据,1-9月工业机器人累计产量10.8万台,同比增长9.3%,在下游制造业投资放缓的背景下,行业增速相比1-8月份有一定回落。公司收入增速显著高于行业,未来有望通过规模效应带动盈利水平的回升。 投资建议:不考虑本次增发,预计公司18-20年实现收入12.42/16.07/20.28亿元,EPS分别是1.28/1.85/2.46元/股,最新股价对应的PE分别为24x/16x/12x。公司机器人业务处于持续放量阶段,随着机器人国产化的推进,公司有望获得高于行业的增速,我们继续给予公司“谨慎增持”评级。 风险提示:宏观经济波动造成的下游行业投资下滑;工业机器人价格下滑;工业机器人行业竞争加剧;注塑机配套设备业务发展不及预期。

公司公告了回复交易所关于2018 年中报的问询函,针对回复内容,我们对其经营情况做如下几方面的专题探讨:起重机毛利率波动的原因在于市场和产品结构影响。公司2018 年中报起重机毛利率下滑8.54 个百分点,主要原因是:(1)国内、国际市场结构变化,毛利率偏低的国内销售占比提升;(2)吨位结构变化,50 吨以下的起重机业务占比提升,而毛利率更高的50 吨以上的起重机占比下降。除起重机外,其他产品毛利率逐步修复提升。 信用销售结构显示:风险正在逐步出清,风险计提充分。2018 年上半年公司采用信用销售的比例占营收比重为31.52%,主要系公司加大融资租赁销售模式(占比提升了10 个百分点)。公司信用销售产生的逾期款为35.39亿元,占应收账款的比例为15.59%,相比于2015 年显著下滑,同时坏账准备为10.35 亿元,坏账计提率达到了29.23%,显著高于公司其他销售模式下的计提比例。 海外业务逐步夯实,迈向全球化经营时代。公司海外业务逐步扩大,2018年上半年海外业务实现60 亿销售规模。其中三一印度大区实现了超过10亿元收入目标,印度公司实现5.7 亿收入,普茨迈斯特29 亿收入规模,净利润贡献0.96 亿元。公司挖掘机等核心产品逐步走向全球,提升全球范围内的市场份额。 投资建议:结合当前行业需求状况,我们预测公司2018-2020 年分别实现营业收入514/599/623 亿元,EPS 分别是0.66/0.92/1.01 元/股,对应当前股价的PE 为13.2x/9.5x/8.6。公司综合实力突出,历史包袱逐步得到清理,盈利能力处在回升通道中,我们继续维持公司 “买入”的评级。 风险提示:基建和地产投资等具有不确定性,资产负债表修复不及预期;原材料价格波动影响企业利润率。

公司发布公告,拟以2.67亿元将湖南三一快而居60%的股份出售给关联方三一筑工,并认缴8亿元设立工业互联网产业基金,占基金规模的20%。 转让快而居部分股权,聚焦核心主业 根据公告的披露,公司于2016年1月发行45亿元可转债,并以3,322.66万元从三一集团收购三一快而居100%股权,其中使用募集资金3300万元,自有资金22.66万元。三一快而居专注于采矿、冶金、建筑专用设备制造,以及房屋建筑业、铁路、道路、隧道和桥梁工程施工。本次公司转让快而居60%的股权,有利于公司聚焦主业及核心业务,同时股权转让回收资金2.67亿元拟用于永久补充公司流动资金,有利于提高公司资金使用效率,增强持续盈利能力,提升股东利益。 设立产业基金,加强智能制造技术储备 公司出资设立工业互联网产业基金,该基金存续期10年,其中投资期7年、回收期3年。该基金专注于以物联网、智能制造等先进技术为代表的工业4.0项目的投资,主要集中在PE、Pre-IPO等投资阶段。公司参与投资产业基金,有利于增强公司在物联网、大数据、云计算等方面的技术储备,加强公司智能化、数字化的推进力度。根据18年中报的披露,公司货币资金亿元,本次认缴资金8亿元是以自有资金进行支付,剩余货币资金充足,不会影响公司现金流的正常运转。 投资建议:不考虑本次股份出售,结合当前行业需求状况,预测公司18-20年分别实现营业收入514/599/623亿元,EPS分别是0.66/0.92/1.01元/股,对应当前股价的PE为12.8x/9.2x/8.3x。公司综合实力突出,历史包袱逐步得到清理,盈利能力处在回升通道中,我们继续维持公司“买入”的评级。 风险提示:基建和地产投资等具有不确定性,资产负债表修复不及预期;原材料价格波动影响企业利润率。

公司发布2018年中报,报告期内实现营业收入239.44亿元,同比增长65.81%,归母净利润11.04亿元,同比增长100.62%。经营活动净现金流19.46亿元,同比增长16.86%。 多重因素驱动各项业务全面回暖。分产品看,公司核心产品起重机/铲运设备/桩工/压实机械收入增速分别达到65.14%/48.70%/59.25%/21.92%,主业积极回暖,主要原因包括:全球经济温和复苏、乡村振兴战略带动行业的现实需求、存量设备更新需求、机器替代人工需求和环保政策趋严推动的强制替换需求。公司上半年毛利率同比下滑了2.26个百分点,显示了行业终端竞争激烈和历史包袱清理对毛利率的影响,净利率相比年初提升了1.1个百分点达到4.63%,主要得益于费用端大幅度改善,三项期间费用增长仅为36.22%,财务费用下滑71.98%。 经营质量提升,盈利能力显著提升。报告期内公司应收账款余额增长5.84%,远低于营业收入增速水平,表外或有事项承担的回购余额为118.18亿元,同比增长36.45%,若我们以表内应收账款+表外或有事项与营业收入的比值衡量公司风险敞口,2018H1的风险敞口比例水平为121.7%,相比去年同期的173.3%下滑明显。经营性现金流净额方面,Q2单季度12.24亿元,环比一季度增长明显(Q1仅为7.2亿)。公司报表体现的经营质量改善明显,同时盈利能力弹性也逐步释放。 投资建议:我们预测公司2018-2020年实现营业收入405.3/447.9/378.8亿元,EPS分别为0.26/0.36/0.37元/股,最新股价对应PE估值水平分别为16x/11x/11x。当前行业需求复苏强劲,我们继续给予公司“买入”评级。 风险提示:基建和地产投资波动带来行业需求波动;应收账款回收低于预期;市场竞争恶化;表外或有事项承担的回购义务增加带来逾期货款增加。

公司发布2018年中报,实现营业收入97.54亿元,同比增长65.55%,实现归母净利润5.86亿元,同比增长126.33%。 外部需求复苏叠加内部深化营销改革,土方机械成果显著 2018年上半年工程机械行业需求持续复苏,根据工程机械协会数据显示,挖掘机销量增速达到60%,在此背景下,公司上半年公司继续深化和不断完善营销组织和激励机制,有效提升各产品线的销量和市场份额。公司挖掘机市场份额提升1个百分点。分产品看,土方机械设备收入65.28亿元,同比增长64.22%,配件增长73.3%,融资租赁业务增长17.05%。毛利率方面,土石方机械毛利率下滑了2.68个百分点,我们判断主要系历史二手机处理的原因。 资产质量逐步夯实,盈利能力显著提升 2018年上半年公司应收账款余额约为35.99亿元,同比增长22.82%,增幅小于营业收入增速水平;现金流方面,由于公司采用自有资金投入租赁业务影响13亿元,导致公司经营性现金流显著下降。上半年公司整体毛利率水平22.98%,基本与去年底持平,净利润率6.44%,相比去年底大幅度回升,表明公司在资产逐步夯实的过程中,经营利润率弹性逐步释放。 投资建议:预计2018-2020年公司收入分别为154.5亿/170亿/180.76亿,EPS分别为0.74/0.95/1.01元/股,对应最新股价的PE估值水平分别为15x/12x/11x。目前行业回暖,公司作为国内土方机械设备的龙头公司之一,受益行业需求回暖,经营质量改善带来了较大的财务弹性,结合估值水平,我们给予公司“买入”评级。 风险提示:海外业务拓展不及预期;宏观经济波动带来需求调整;行业竞争加剧导致产品毛利率下滑。

工业机器人实现突破,规模效应逐步凸显 根据国家统计局的数据,上半年全国工业机器人产量7.38万台,同比增长23.9%。公司上半年机器人业务收入2.79亿元,同比增长53.36%,增速高于行业整体,毛利率小幅上升0.13个pct,市场影响力持续扩大。 在工业机器人领域,公司是少数能够实现全产业链布局的企业,凭借规模效应实现了较好的成长性。上半年公司三项费用率18.6%,相比去年同期下滑2.8个pct,费用控制能力优异。公司成立机器人研究院,着力于核心技术领域,研发投入2786万元,同比增长60.65%,占收入的5.33%。 切入汽车自动化领域,智能能源业务快速增长 根据公告的披露,公司今年4月份已全资收购野田智能,并成立汽车饰件自动化焊接设备业务,弥补在焊接技术的空白,目前公司已能在八个工艺段实施系统集成方案。上半年,公司智能能源及环境管理系统业务收入大幅增长301.10%;注塑机配套设备业务收入同比增长7%,但毛利率下滑11.75个pct,导致公司整体净利率相比去年同期下滑2.57个pct。分季度来看,18Q2单季度实现规模净利润4304万元,同比增长28.91%,增速有所放缓。 投资建议:预计公司2018-2020年实现营业收入12.60/17.28/23.40亿元,EPS分别是1.50/2.01/2.76元/股,最新股价对应的PE分别为28x/21x/15x。 公司机器人业务处于持续放量阶段,随着机器人国产化的推进,公司有望获得高于行业的增速,我们继续给予公司“谨慎增持”评级。 风险提示:宏观经济波动造成的下游行业投资下滑;工业机器人价格下滑;工业机器人行业竞争加剧;注塑机配套设备业务发展不及预期。

长川科技18H1营业收入11,555万元,同比增长76.8%;归母净利润2,501万元,同比增长47.6%;实现扣非归母净利润2,184万元,同比增长94.1% 业务结构优化,经营稳步向上 18H1公司测试机收入6,382万元,同比大幅增长167.6%,已接近去年全年测试机收入;毛利率75.5%,维持高盈利水平。18H1公司分选机收入4,629万元,同比增长18.9%,毛利率43.6%,较上年同期提升2.35个百分点,保持稳步增长。18H1公司测试机占总收入55.2%,公司业务结构向市场空间更大、盈利水平更高的测试机业务优化。2018H1公司经营活动净现金流77.76万元,上年同期-931.19万元,公司回款状况良好。截止2018H1公司预收账款577万元,较上年同期62万元大幅增长。 保持高研发投入,产品与市场同步积极扩展 18H1公司研发投入2,918万元,同比增长99.5%,占收入的25.3%,研发投入水平处于行业高水平,国际企业研发投入占收入比例大多在15%-20%。持续研发投入将持续提升公司产品核心竞争力。目前公司产品包括测试机与分选机,并在核心性能指标上已接近国外先进水平。未来公司产品拓展方向包括:探针台已完成研发进入验证阶段,有望切入CP测试领域;测试机方面目前主要包括大功率测试机、模拟/数模混合测试机来将进一步重点开拓数字测试机。此外,公司积极对外开拓市场,在台湾与优质客户建立联系,公司在日本、香港设立了子公司,在台湾成立分公司同时募投项目也将于2018Q4 陆续投入使用。 投资建议:预计公司2018-2020年EPS分别为0.57/0.85/1.10元/股,对应当前股价的PE分别为72/48/37倍。公司是国内半导体测试设备领先企业,考虑公司估值水平,继续给予公司“谨慎增持”评级。 风险提示:行业投资不及预期;公司新品开发不及预期;行业竞争加剧。

核心观点: 公司发布公告,收到控股股东提议公司回购部分社会公众股份的函件,提议由公司通过二级市场以集中竞价交易的方式回购部分社会公众股,回购股份总金额不超过1亿元,回购价格不超过52元/股。 拟回购社会公众股,彰显对公司未来业务发展的信心根据公告内容,若足额现价回购,回购股本数量约占总股本的2%左右。同时,本次回购股份全部用于股权激励或者员工持股计划。公司主营业务提供多系列数控板式家具机械设备和成套自动化生产线解决方案,产品主要应用于板式家具行业如套房家具、衣柜、橱柜等的生产和制造。随着定制家具行业的快速发展,公司中高端数控加工设备的需求显著提升,公司是国内板式家具设备行业龙头企业。本次回购,有助于增强市场对于公司业务成长性的信心。 行业维持景气,数控类新品逐步放量,中报业绩稳健增长根据公司此前公告,2018年上半年实现营业收入6.09亿元,同比增长50.39%,实现归母净利润1.64亿元,同比增长33.54%。从2017年以来,公司的CNC、数控钻等新产品已开始逐步放量,目前公司已经完成对意大利木工机械设备企业masterwood75%的股权收购,有望加速公司自动化升级的步伐,提高企业核心竞争力,提升在数控领域的产品实力,有望在今年下半年在产品和市场上逐步实现协同效应。 投资建议:预计公司2018-2020年营业收入为11.92/16.17/21.52亿元,EPS 分别为2.51/3.32/4.32元/股,按最新收盘价计算对应的PE 是17x/13x/10x。公司是国内板式家具机械领域的龙头企业,我们继续维持“买入”评级。 风险提示:家具制造业投资下滑;行业竞争加剧;新产品放量不达预期; 股权激励产生的费用摊销;本次回购具有不确定性风险。

更新需求释放叠加增量复苏,工程机械行业高景气有望延续 工程机械行业自2016年三季度以来,持续呈现强劲的复苏态势。未来三年,2007-2011年所购置存量新机的更新需求将逐步释放,存量更新需求将接棒成为行业持续发展的推力。同时,受三重因素催动,行业复苏逐步从“量升价平”的阶段,进入“量价齐升”的新阶段,行业高景气度有望延续。 起重机械需求热度延续,海外市场机会悄然出现 施工工序上的滞后使得起重机增速水平落后挖掘机3-6个月的施工周期,呈现出一定的后周期属性。当前挖掘机增速保持高位的背景下,叠加2018年基建规模维持高位,起重机械旺盛需求得到延续。同时,2017年海外起重机械企业相比于国内高增长的复苏趋势,继续延续下滑趋势,业绩呈现出不同程度的萎缩。国内起重机械龙头有望在海外市场获取进一步的优势。 起重机绝对龙头多线布局,积极出清历史包袱修复盈利能力 公司深耕起重机行业多年,汽车起重机和随车起重机市占率多年稳定在50%左右,是起重机行业的绝对龙头。公司还在工程机械产品领域进行多线布局,位列行业第一梯队。此外,公司产能利用提升与积极排产共振,良性转变有望提升毛利。资产负债表修复叠加现金流改善,财务表现持续好转。同时积极布局海外业务,依托一带一路,公司海外业务收入提升显著。 投资建议:我们预测公司18-20年实现营业收入405.3/447.9/378.8亿元,EPS分别为0.26/0.37/0.36元/股,对应PE估值水平分别为16x/12x/12x。当前行业需求复苏强劲,公司发展势头良好,我们继续给予“买入”评级。 风险提示:海外业务拓展不及预期的风险;宏观经济环境的不确定性带来销量的波动;行业竞争加剧导致子产品毛利率下滑的风险。

公司发布2018年中报,上半年实现营业收入503.6百万元,同比增长64.21%;实现归母净利润122百万元,同比增长79.14%。 破碎锤业务放量,产品结构优化带动毛利率上行 报告期内,公司液压破碎锤业务实现收入331.5百万元,同比增长80%,主要受益于工程机械景气度的持续。根据工程机械行业协会数据显示,2018年前7个月,国内挖掘机销量13.1万台,同比增长58.7%。上半年公司重型液压破碎锤销售占比提升,整体毛利率45.08%,相比去年同期提升了2.18个pct,整体净利率24.22%。随着产能的逐步提升,规模效应强化了公司的盈利能力。根据中报的数据,公司17Q4、18Q1、18Q2单季度扣非后归母净利润增速分别为66%、68%和94%,呈现单季度加速趋势。 液压件新产能逐步释放,有望带动公司业务持续发展 上半年公司液压件业务实现收入167.6百万元,同比增长35.16%,液压件业务毛利率40.71%,营业收入占比为33.28%。根据公司此前公告,公司适用于20吨级挖掘机用高端液压件实现技术突破,产品订单饱满。公司液压件主要应用于后市场和新机市场,在液压件国产替代的背景下,公司产品正在逐步放量,随着募投产能落地,公司液压件业务有望进一步增长。 投资建议:根据分项业务的经营情况,我们预计公司2018-2020年收入分别为10.63/16.16/21.72亿元,EPS分别为0.94/1.36/1.70元/股,对应当前股价的PE分别为31x/21x/17x。公司经营稳健,行业需求回暖,新产品液压件开始逐步放量,我们维持公司“买入”投资评级。 风险提示:行业需求低于预期;新产品开发不达预期;行业竞争加剧导致价格下滑;新产能扩展不及预期。

公司发布业绩快报,预计2018年半年度实现营业收入6.09亿元,同比增长50.4%;实现归属于上市公司股东的净利润1.64亿元,同比增长33.5%;实现基本每股收益1.21元,同比增长31.6%。 行业维持景气,数控类新品逐步放量 公司提供多系列数控板式家具机械设备和成套自动化生产线解决方案,产品主要应用于板式家具行业如套房家具、衣柜、橱柜等的生产和制造。定制家具行业的快速发展,拉动了中高端数控加工设备的需求。公司注重新产品研发,目前国内板式家具设备高端品牌主要依赖于进口品牌,经过多年立足于产品开发,逐渐形成产品梯队。根据公司2017年年报显示,从2017年以来,除了主打产品封边机外,公司的CNC、数控钻等新产品已开始逐步放量,新上市数控产品获得市场认可,品牌影响力和市场占有率稳步提升。 完成收购意大利masterwood75%股权,夯实数控领域制造实力 公司已经完成对意大利木工机械设备企业masterwood75%的股权收购,该公司主要从事中高端数控机械研发生产,此次收购有望加速公司自动化升级的步伐,提高企业核心竞争力,提升在数控领域的产品实力,有望在今年下半年在产品和市场上逐步实现协同效应。 投资建议:预计公司2018-2020年营业收入为11.92/16.17/21.52亿元,EPS分别为2.51/3.32/4.32元/股,按最新收盘价计算对应的PE是17x/13x/10x。公司是国内板式家具机械领域的龙头企业,我们继续维持“买入”评级。 风险提示:家具制造业投资下滑;行业竞争加剧;新产品放量不达预期;股权激励产生的费用摊销。

公司发布公告,预计2018年半年度实现归属于上市公司股东的净利润为32.5亿元到36.0亿元,与上年同期相比将增加21亿元到24亿元,同比增加180%到210%。扣非归母净利润33-36.5亿元,同比增长230%-265%。 行业需求持续向上,公司核心产品大幅增长。受宏观经济趋好、下游需求拉动及设备更新需求增长、人工替代效应、环保驱动等多重因素的影响,工程机械行业继续呈现强劲增长,根据工程机械协会的数据显示,2018年上半年年挖掘机销量实现12万台,同比增长60%。行业需求积极向上,公司核心产品挖掘机械、混凝土机械、起重机械等设备销售均较上年同期大幅增长。以挖掘机为例,公司挖掘机2018年上半年实现销售2.65万台,同比增长64%,汽车起重机销量3242台,同比增长76%。 单季度利润环比增长20-40%,净利润率依旧维持高水平。按照公司上半年预测的中值估算,一季度和二季度净利润分别为15亿元、19亿元。二季度业绩环比一季度实现了20-40%的增速水平,表明公司良好的盈利能力在二季度得到了保持。历史包袱逐渐出清,稳健经营下利润弹性逐步释放。2017年公司表外或有负债总额为86.85亿元,总风险敞口占营业收入的比例下降到70.56%,达到2010年以来最低水平。2018年一季度有息净负债金额仅为5亿左右,历史包袱逐渐出清,在行业景气持续的背景下,公司利润弹性将会逐步显现。 投资建议:结合当前行业需求状况,我们预测公司2018-2020年分别实现营业收入498.5/558.8/585.2亿元,EPS分别是0.65/0.82/0.94元/股,对应当前股价的PE为14x/11x/9.6x。公司综合实力突出,历史包袱逐步得到清理,盈利能力处在回升通道中,我们继续维持公司“买入”的评级。 风险提示:基建和地产投资等具有不确定性,资产负债表修复不及预期;原材料价格波动影响企业利润率。

事件:公司发布2018年中报业绩预告,预计上半年实现归母净利润7000万元-8100万元,同比增长28%-48%。公司一季度实现净利润3369万元如果按照本次的业绩预告区间,二季度单季度实现归母净利润3631-4731万元。 国内机器人高速增长,公司经营持续向好 根据CRIA的统计,2017年中国工业机器人市场销量14.1万台,同比增长58.1%。自2013年以来,中国连续5年销量位居世界首位,成为全球工业机器人增长源动力。根据年报的披露,公司2017年机器人业务收入4.35亿元,同比增长103%,增速高于行业整体,市场影响力持续扩大。 2018上半年,公司工业机器人、注塑机配套设备两项业务的业绩持续快速增长。同时,由于智能能源及环境管理系统占收入比重上升,其毛利率的下降导致归母净利润增速有所放缓。 拓宽下游自动化应用,机器人业务有望突破 公司此前发布公告,以1.2亿元收购东莞野田智能装备有限公司剩余80%股权,后者的主要产品为超声波焊接设备,应用于汽车行业、医疗行业、布辅料行业。根据IFR的数据,汽车制造业目前是工业机器人应用最广泛、成熟的工艺领域。通过外延式收购,公司将拓宽汽车制造领域的自动化应用。野田承诺2017-2019年扣非后净利润分别不低于1000万元、1500万元以及1950万元,其焊接技术也将弥补公司在工艺段的空白,实现客户、技术、产品、资源等方面的协同效应。 投资建议:预计公司2018-2020年实现营业收入11.93/16.42/22.75亿元,EPS分别是1.59/2.11/2.98元/股,最新股价对应的PE分别为36x/27x/19x。公司机器人业务处于持续放量阶段,随着机器人国产化的推进,公司有望获得高于行业的增速,我们继续给予公司“谨慎增持”评级。 风险提示:行业景气度下滑;工业机器人价格下滑;行业竞争加剧。

公司发布公告,拟在上海设立全资子公司,名称暂定上海精测微电子装备有限公司,注册资本1亿元,业务范围主要以半导体测试设备为主。 拟再次加码半导体设备领域,进军集成电路工艺控制检测设备。 公司此次公告拟成立的子公司符合公司的发展战略与规划,此次投资设立上海子公司主要以集成电路工艺控制检测设备的生产为主。项目将通过自主构建研发团队及海外并购引入国产化等手段,实现半导体测试、制程设备的技术突破及产业化,快速做大做强,并倚靠精测电子在平板显示检测领域已经在国内市场取得领先的市场地位,提高相关专用设备产品在集成电路市场的竞争力,打造成为全球领先的半导体测试设备供应商及服务商。根据SEMI数据显示,集成电路工艺控制检测设备,在半导体测试设备的比例约为50%,其市场容量与后道的ATE相当,主要的检测内容包括膜厚检测、线宽检测、电子束检测、有图形或者无图形的缺陷检测等。 面板业务持续增长,未来具备持续稳定的利润贡献。 受益于国内OLED和高世代面板线建设,公司面板检测业务呈现稳步提升的趋势,2017年营业收入和净利润继续保持高增长通道,2018年一季度依然保持快速增长的趋势。分产品方面,AOI光学检测设备实现营业收入4.06亿元,同比增长89.12%。伴随着半导体设备的推进,公司面板业务具备持续的稳定的利润贡献,为公司开拓新业务板块实现有利的支撑。 投资建议:我们预计公司2018-2020年营业收入分别为13.82/19.20/26.98亿元,EPS分别为1.67/2.36/3.26元/股,对应当前股价下的PE水平分别为42x/29x/21x。公司未来有望充分受益于面板和半导体产业双重投资红利,产品不断完善,我们继续给予公司“买入”评级。

厚积薄发,深耕智能装备零部件领域,加速进口替代。 公司在数控系统、电液伺服系统、交流伺服系统、运动控制等领域积累多年,为下游智能装备行业领域提供多种核心零部件。公司核心部件产品在国产品牌市场占有率中一直名列前茅,始终高强度研发,加快了这一领域的国产化突破进程。2017年公司收购了英国TRIO(全球十大运动控制品牌)之后,公司成功转型升级为运动控制完整解决方案提供商,强化了公司在零部件领域的竞争实力。零部件业务具有良好的经济顺周期属性,2017年伴随着制造业投资回暖,公司零部件平台业务实现了26%的增速水平。 工业机器人全产业链布局图景清晰可见,竞争优势逐步凸显。 公司以核心零部件为基础,大力布局工业机器人和系统集成业务,2013-2017年公司工业机器人业务快速发展,营业收入实现了100%以上的复合增速水平,2017年公司机器人业务收入达到4.89亿元。在机器人领域,公司走出了“核心零部件+本体+系统集成”的全产业链布局业务模式,在当前核心零部件国产化和机器人本体价格竞争加剧的背景下,公司的独特业务模式有助于保持良好的盈利能力,2018Q1公司整体毛利率水平达到41%,公司一体化的优势正在逐步凸显。 投资建议:预计公司2018-2020年实现营业收入18.71/26.13/35.34亿元,EPS分别是0.19/0.28/0.37元/股,最新股价对应的PE分别为73x/48x/37x。 当前机器人行业景气向上,公司机器人业务处于持续增长阶段,公司有望获得高于行业的增速,结合公司当前估值水平,首次覆盖我们继续给予公司“谨慎增持”的评级水平。