公司发布2019年三季报,前三季度实现营业收入586.91亿元,同比增长42.88%,实现归母净利润91.59亿元,同比增长87.56%。 工程机械需求持续景气,公司市占率继续突破,盈利能力继续提升 根据国家统计局数据显示,房地产新开工面积1-9月份增长8.60%,继续保持稳定增长。同时国内基础设施建设、环保力度加强、更新需求增长、人工替代效应等因素共同推动需求增长,根据工程机械行业协会数据显示,2019年7-9月份国内挖掘机销量增速分别为11%/19.46%/17.83%,公司产品品质继续保持领先,带动公司7-9月份挖掘机市占率分别达到26.92%/25.93%和25.32%。盈利能力方面,公司Q3单季毛利率、净利率分别为33.04%和16.14%,继续稳定在较高水平,盈利能力中枢稳中有升。 研发费用激增,公司加速布局数字化,向更高质量的发展阶段迈进 公司经营性净现金流净额达到94.44亿元,同比增长8.16%,应收账款同比增长22.97%,经营质量继续提升。费用结构方面,截止三季度,公司研发费用达到20.32亿元,同比增长153.10%,公司研发费用激增主要是因为大规模投入工程机械产品及关键零部件、数字化与智能化技术及应用的研发。加快数字化和智能化转型,带动公司向高效率、高质量的方向迈进,公司人均产出、人均利润水平等指标超过国内同行,数字化布局成果显著。 投资建议:我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.36/1.60/1.62元/股,对应当前最新股价的PE分别为10.3x/8.7x/8.6x。当前行业可比公司19年PE为14x,公司是国内工程机械龙头,市占率持续扩张,可比公司中零部件企业估值显著高于主机厂,考虑此差异,我们给予公司19年13x的合理PE,测算公司合理价值为17.64元/股,我们继续给予公司“买入”评级。 风险提示:基建和地产投资需求下滑;行业竞争激烈导致毛利率下降;终价格竞争导致应收账款风险增加;产能释放不及预期导致供货不足。

公司发布2019年三季报,前三季度实现营业收入22.88亿元,同比增长47.07%,实现归母净利润3.82亿元,同比增长227.89%。 子公司庞源租赁业务大幅度增长,带动公司盈利能力提升明显 公司业绩大幅度增长的原因包括:(1)子公司庞源租赁业务收入实现快速扩张,由于下游地产新开工持续增长,根据国家统计局数据显示,2019年1-9月份地产新开工面积增速为8.60%,继续保持较高增速,地产新开工增长带动塔吊租赁需求增长,根据庞源官网公布的数据,公司Q3平均出租率保持在77.8%,新单价格指数维持在1500点以上;(2)塔吊租赁业务实现量价齐升的态势,带动了公司盈利能力的快速修复。Q3单季度公司毛利率达到44.87%,净利率达到21.80%,创公司最近3年最高水平。 持续增加设备采购,未来装配式建筑为公司带来结构性机会 根据此前公司预增公告,2019年前三季度公司设备采购额同比增长约74%,持续的设备采购为公司带来充足的经营性资产,公司顺应国家政策推动装配式建筑的发展趋势,通过增加大中型塔机数量降低小型塔机比重。 根据公司官网数据显示,公司中大型塔吊产值占总产值的比重已经超过30%。中大型塔吊租赁市场相对小型塔吊市场更加集中,出租费率和竞争结构比小型塔吊领域更优,这将有效提升公司的盈利能力。 投资建议:不考虑此次非公开发行,我们预计公司19-21年EPS分别为0.63/1.09/1.22元/股,对应最新股价的PE估值为16x/10x/9x。公司未来受益于装配式建筑带来的机会,公司的成长路径比上游主机厂更明确,周期波动更小,我们给予一定估值溢价,同时由于公司19年业绩仍受传统业务部分拖累,我们根据公司20年业绩进行估值,给予公司20年13x的PE估值,对应合理价值为14.17元/股,继续给予“买入”评级。 风险提示:下游需求减弱带来出租率下降;天成机械经营不及预期;建设机械经营不及预期;商誉减值风险;行业竞争加剧带来出租价格下降。

下游需求持续,结构调整带动利润率上行 分季度来看,19Q3单季度收入3.8亿元,同比增长70.5%;归母净利润8416万元,同比增长69.24%;扣非后净利润7829万元,同比增长73.8%。今年以来,公司单季度业绩释放相对平滑,由于基数而造成增速的波动。公司战略产品高温机器人市场拓展良好,环保业务首次确认收入,逐步进入收获期,而传统业务保持稳健增长,产品的结构性调整带动利润率的上行。19Q3毛利率45.1%,净利率25.2%,分别同比提高5.6、2.8个pct;经营性净现金流9030万元,与利润规模基本匹配。 高温机器人市场开拓顺利,预收账款持续增长 2015年公司推出针对电石炉的高温机器人,并与中泰化学签订订单,在行业内形成良好的示范效应,今年机器人业务迎来快速扩张。公司也适时扩大高温机器人产能,当前在建工程2505万元,前三季度购建固定资产等支付的现金3944万元,均主要为新建机器人总装厂房项目。根据中报的披露,新型的硅锰、硅铁机器人研发稳步推进。截止三季度末,公司预收账款13亿元,存货13.4亿元,相比年初分别同比增长21.7%、21.2%,充足的在手订单保障未来的成长性。 投资建议:我们预测19-21年公司收入分别为15.05/18.89/23.23亿元,EPS分别为0.33/0.42/0.52元/股,对应PE分别为30x/24x/19x。公司业绩增长确定性较高,我们维持公司19年PE35x的估值水平,对应合理价值11.55元/股,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动风险、下游制造业投资波动带来的销量增速波动、环保领域产品交付及盈利风险、新兴领域投资布局不及预期。

公司发布2019年三季报,前三季度实现营业收入38.34亿元,同比增长21.32%,实现归母净利润9.17亿元,同比增长27.49%。 三季度行业景气度有所恢复,公司经营情况继续保持稳定 根据工程机械行业协会数据显示,今年国内挖掘机销量在今年5月份增速见底,6月份后增速逐月回升,国内挖掘机销量三季度需求持续复苏,7-9月份国内挖掘机销量增速分别为11%/19.46%/17.83%。恒立的整体收入Q3相比于Q2略有增长,单季度净利润增速为-3.73%,我们认为原因可能是财务结算相对滞后,同时去年三季度单季度盈利基数抬升。从盈利能力看,公司三季度盈利能力继续保持比较高的水平,单季度毛利率/净利率水平分别为35.26%和23.70%。 液压件产品持续放量,中大挖泵阀接棒小挖泵阀继续提升份额 今年以来,公司液压泵阀产品持续得到下游客户的认可,小挖的液压泵阀已经开始批量化的供货,市场份额提升较快。中大挖泵阀今年也开始逐步导入客户,并形成稳定的供货能力。同时今年公司也开发了回转马达新产品,在新产品和新客户两个环节同时渗透。液压泵阀的增长为公司2019年的收入增速带来了重要的边际贡献。公司液压泵阀产品良好的竞争力得到了下游客户的认可和检验,未来有望切入全球知名挖机品牌的供应体系。随着公司铸造二期项目的投产,会对液压件业务形成持续的支撑。 投资建议:预计公司19-21年实现营业收入54.94/65.90/70.99亿元,EPS分别为1.40/1.70/1.83元/股。公司是国内液压件龙头企业,通过新产品延伸不断开拓新客户,行业竞争力持续强化,同行业可比公司19年PE估值为30x,我们给予公司19年30x的PE,公司合理价值约为42.00元/股,我们继续给予公司“买入”评级。 风险提示:下游工程机械行业需求下滑;泵阀新产品需求放量不及预期;行业竞争加剧导致毛利率下降;公司产能释放不及预期。

19Q3收入增速回升,毛利率有所下滑 公司发布三季报,2019年前三季度收入8.48亿元,同比增长22.15%;归母净利润1.02亿元,同比增长19.5%,主要在于去年同期收购上海科泰产生较多的投资收益,基数较高;扣非后净利润9022万元,同比增长38.2%,与收入增速基本匹配。 分季度来看,19Q3单季度收入3.84亿元,同比增长46.36%,增速相比二季度大幅回升;归母净利润4756万元,同比增长15.45%,主要原因在于Q3毛利率33.77%,同比下降6.8个pct。 应收账款回收良好,现金流大幅好转 历史上公司回款主要集中于四季度,导致年末现金流较好,而公司今年加强应收账款管理,收回部分账期较长的应收账款,实现了现金流的好转。前三季度销售商品等收到的现金8.97亿元,同比增长40.06%;经营性净现金流1111万元,同比增长103.8%。随着5G建设的推进,公司今年加大研发投入,研发费用率6.14%,同比提升1.62个pct,主要在于人员工资和材料测试费的增长。 投资建议:我们预测19-21年公司收入分别为12.86/15.89/20.30亿元,EPS分别为0.63/0.85/1.06元/股。公司核心业务机房和机柜温控设备显著受益5G建设的推进,并新增客车和轨交空调两个增长点,未来成长性较好。我们预计公司19-21年业绩复合增速28.3%,考虑到行业平均估值,给予公司20年PE25x,对应合理价值21.25元/股,维持“增持”评级。 风险提示:多元化经营风险、市场竞争加剧的风险、技术更迭风险、5G建设不及预期的风险、国际贸易摩擦影响行业发展、市场政策风险。

公司发布三季报,19年前三季度实现6.17亿元,同比增长70.3%;归母净利润1.6亿元,同比增长70.6%,位于此前业绩预告的中枢。 业绩持续高增长,现金流改善显著 分季度来看,19Q3单季度实现收入2.07亿元,同比增长64.4%;归母净利润4901万元,同比增长43.9%;扣非后净利润4562万元,同比增长54.4%。公司显著受益本轮环检标准升级带来的设备更新需求,自17年下半年以来业绩维持高增长趋势。前三季度经营性净现金流2.27亿元,与利润规模匹配,相比去年同期大幅改善。 设备业务产能扩张,稳步推进运营业务 下游需求持续向上,公司也在积极扩张产能,截止三季度末在建工程5892万元,较上年末增长86%;前三季度购建固定资产等支付的现金4178万元,同比增长119%,主要在于设备产能扩大及兴车检测站建设项目。公司此前发布公告,拟收购山东临沂地区标的公司的检测站业务,整体估值不高于6亿元。19年前三季度,标的公司收入9313万元,净利润2956万元。本次交易有望强化公司在山东区域的布局,有助于公司实现向下游检测领域延伸的经营策略,完善产业布局。 投资建议:我们预测公司19-21年收入分别为8.99/11.63/15.64亿元,EPS分别为1.09/1.47/2.03元/股,当前股价对应PE为44/32/23x。考虑到公司遥感检测设备放量、检测运营稳步推进,未来业绩增长确定性较高。参考相关公司平均可比估值,我们维持公司19年PE估值51x,对应股价55.59元/股,维持“买入”评级。 风险提示:机动车检测行业政策发生变化的风险,行业竞争加剧的风险,遥感监测市场拓展不及预期,外延式投资不及预期的风险。

公司发布 2019年三季报, 报告期内实现营业收入 14.38亿元, 同比增长63.59%, 实现归母净利润 2.2亿元, 同比增长 15.37%。 营业收入继续保持高增长,研发费用和管理费用拖累利润项公司三季度单季度实现营业收入 5.07亿元,同比增长 48.67%, 实现归母净利润 6276万元, 同比下滑 14.59%。盈利能力方面,三季度公司毛利率/净利率水平分别为 46.89%/15.30%, Q3单季度毛利率/净利率分别为50.47%/12.14%。 从单季度波动来看,公司三季度净利率下滑明显, 主要原因在于管理费用和研发费用大幅度增长。公司三季度新增研发费用达到8530万元,前三季度研发费用增长 104.26%, 管理费用增长 82.99%。今年公司持续投入新能源和半导体业务, 前期产生的亏损对净利润形成拖累。 坚定布局新业务, 精测半导体业务版图逐步完善,期待贡献收入当前阶段公司全面布局半导体检测业务,从产品线布局来看,分别完成了后道 ATE 和前道 PC 检测的完整布局, ATE 设备执行主体为武汉精鸿和拟增资的日本企业 Wintest,分别以存储器芯片检测和 Driver 芯片检测为主要切入方向,前道 PC 检测为上海精测半导体。根据公司中报,目前公司半导体业务已经实现小批量订单,未来半导体设备领域国产化进程逐步加速,公司有望获得更广阔的发展空间。 公司上海半导体子公司获得“大基金”战略入股,当前驶入快速发展阶段。 投资建议: 预计公司 19-21年实现营业收入 20.28/31.80/41.02亿元, EPS分别为 1.29/1.83/2.45元/股。公司质地优秀,今年业绩受新业务拖累增速放缓,随着半导体新业务持续放量,有望再次走入增长通道, 结合同行业公司估值水平,我们给予公司 19年 40x 的 PE,公司合理价值约为 51.47元/股,我们继续给予公司“买入”评级。 风险提示: OLED 和高世代面板线投资具有不确定性;行业竞争加剧导致毛利率下降;半导体业务进展低于预期; 拟增资项目对净利润的拖累

单季度业绩增速回升,现金流较好 公司发布三季报,19年前三季度收入67.5亿元,同比增长4.47%;归母净利润4.8亿元,同比增长11.2%;其中Q3单季度收入21.4亿元,同比增长0.8%,归母净利润1.3亿元,同比增长13.3%,增速相比Q2有较大改善。公司现金流情况大幅增长,前三季度经营性净现金流8.28亿元,同比增长110.7%,主要在于销售规模的扩张、回收的保证金增加以及政府补助等因素。Q3单季度毛利率20.82%,相比去年同期提升0.57个pct。 下游需求放缓,公司市占率持续提升 今年以来,下游需求波动,叉车销量在去年高基数的基础上有所放缓。根据工业车辆协会的数据,19年1-8月全国叉车累计销量40.1万辆,同比下滑1.97%;其中海外累计出口9.6万辆,同比下滑12.8%,而国内需求维持平稳,累计销量30.5万台,同比增长2%。分产品来看,电动乘架式仓储车辆下滑22.6%,降幅较多;步行式仓储车辆由于价格较低,销量增长3.4%。叉车的需求周期属性较弱,公司作为行业双龙头之一,在低增速背景下积极扩展销售网络,收入增速高于行业平均水平,实现市占率的稳步提升。Q3单季度公司销售费用率6.9%,相比去年同期增长0.69个pct,为近3年的高点。 投资建议:预计19-21年公司收入分别为88.32/97.13/110.06亿元,EPS分别为0.99/1.13/1.34元/股,当前股价对应PE分别为12x/11x/9x。作为国内叉车双龙头之一,在行业智能化、电动化趋势下,公司将凭借先于行业的产品布局获得持续成长,我们按照行业可比公司平均估值给予公司19年PE15x,对应合理价值14.88元/股,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动风险、国际贸易环境恶化、汇率变化的风险、下游制造业投资需求波动带来的销量增速波动。

签订《购买资产框架协议》,整体估值不高于6亿元 公司发布公告,与山东正直园林、临沂杰伦、山东嘉汇等13个交易对手方签订《购买资产框架协议》,拟收购标的公司的控股股权,后者的业务包括检测站业务、汽车保险代理业务以及二手车交易等,整体估值不高于6亿元。根据公告的披露,2018年标的公司实现营业收入1.3亿元,净利润2157万元;截止19年9月底净资产9687万元。同时,出售方承诺标的资产2020、2021年利润相比2019年增长分别不低于10%、20%。 强化山东地区布局,运营业务稳步推进 从区域布局来看,本次标的公司位于山东省临沂市,公司之前收购的兴车检测位于山东青岛市,本次交易有望强化公司在山东区域的布局,有助于公司实现向下游检测领域延伸的经营策略,完善产业布局。 同时,公司发布前三季度业绩预告,预计19Q1-3实现归母净利润1.55-1.65亿元,同比增长65%-76%,其中非经常性损益为1783万元(上年同期为995.8万元);Q3单季度业绩4900万元-5900万元,同比增长44%-73%,符合预期。 投资建议:我们预测公司19-21年收入分别为9.29/12.13/15.64亿元,EPS分别为1.15/1.54/1.99元/股,当前股价对应PE为44/33/26x。在汽车保有量稳定增长、国标升级等因素的共振下,机动车检测行业有望持续扩张。 同时,考虑到公司遥感检测设备放量、检测运营稳步推进,参考检测服务类公司平均可比估值,我们维持公司19年PE估值51x,对应股价58.76元/股,维持“买入”评级。 风险提示:机动车检测行业政策发生变化的风险,行业竞争加剧的风险,遥感监测市场拓展不及预期,外延式投资不及预期的风险。

下游行业景气持续,公司收入确认提速,业绩增速单季度加速 2018年公司Q1-Q4单季度分别实现归母净利润为7500/10949/7677/4493万元,按照此次预告的中枢值测算,公司19Q3单季度净利润约为11499万元,同比增速约为49.80%,显著高于上半年的25%,从单季度绝对额和增速来看,显示出公司三季度以来利润加速明显。由于公司订单执行周期长,业绩增长主要依赖于下游客户收入确认进度,目前下游依然保持较高景气度,公司收入确认逐步提速,公司业绩得以实现加速增长。 高效电池路线持续推进,期待公司HJT业务取得进展 根据全景网资料,捷佳伟创作为核心供应商,为通威股份提供了HJT电池设备的核心制程设备,包括湿法制程、RPD制程、金属化设备,未来捷佳致力于提供HJT电池的交钥匙工程,与电池厂保持密切合作。HJT新工艺产品有望在年底实现整线设备的全面国产化,并投入客户端全面量产验证。公司作为核心工艺设备厂商,未来将会充分受益于电池效率革命。同时,根据隆基股份的公告,隆基股份拟在西安泾渭新城投资5GW单晶电池项目,总投资金额24.62亿元,表明高效电池继续保持比较强有力的生命力,行业扩产依然在积极进行,将会有效带动捷佳伟创等设备企业的需求。 投资建议:我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.33/1.90/2.49元/股,对应最新股价的PE分别是25x/18x/14x。公司是电池片工艺类设备龙头,当前订单饱满,未来3年利润复合增速超过35%,且公司在HJT新产品上前瞻布局,参考同行业估值水平,我们给予2019年公司PE估值30x,对应合理价值为39.90元/股,继续给予公司“买入”评级。 风险提示:下游光伏行业周期波动风险;产业政策变化风险;验收周期长导致的经营业绩波动风险;海外订单下降风险。

公司发布三季度业绩预告,预计今年前三季度归属母公司净利润比上年同期增加2.66亿元左右,同比增加228.35%左右。 下游行业景气度提升,公司塔吊租赁业务量价齐升 公司去年同期实现归母净利润1.16亿元,根据公司业绩预增公告,今年前三季度实现净利润规模3.82亿元,Q3单季度实现归母净利润为1.94亿元,单季度同比增长240%。根据公司预增公告内容,公司业绩预增的原因是2019年建筑机械租赁市场处于平稳上升态势,公司继续优化调整设备结构占比,抢占结构性新增市场份额。租赁价格较去年同期有所上升,使得建筑机械租赁收入较上年同期增长约50%左右,同时,根据公司官网显示,公司设备出租率继续保持高位,塔吊租赁业务迎来量价齐升阶段。 持续增加设备采购,未来装配式建筑为公司带来结构性机会 根据公司预增公告,2019年前三季度公司设备采购额同比增长约74%,持续的设备采购为公司带来充足的经营性资产,公司顺应国家政策推动建筑产业化转型和装配式建筑的发展趋势,通过增加大中型塔机数量降低小型塔机比重。根据公司官网数据显示,公司中大型塔吊产值占总产值的比重已经超过30%。中大型塔吊租赁市场相对小型塔吊市场更加集中,出租费率和竞争结构比小型塔吊领域更优,这将有效提升公司的盈利能力。 投资建议:不考虑此次非公开发行,我们预计公司19-21年EPS分别为0.63/1.09/1.22元/股,对应最新股价的PE估值为17x/10x/9x。公司未来受益于装配式建筑带来的机会,公司的成长路径比上游主机厂更明确,周期波动更小,我们给予一定估值溢价,同时由于公司19年业绩仍受传统业务部分拖累,我们根据公司20年业绩进行估值,给予公司20年13x的PE估值,对应合理价值为14.17元/股,继续给予“买入”评级。 风险提示:下游需求减弱带来出租率下降;天成机械经营不及预期;建设机械经营不及预期;商誉减值风险;行业竞争加剧带来出租价格下降。

机器视觉是人工智能重要分支,正在为制造业赋能。机器视觉采用机器代替人眼来做测量和判断,目前机器视觉已经广泛应用于工业制造中,为制造业赋能,应用场景包括尺寸与缺陷检测、智能制造、自主导航等。根据前瞻产业研究院数据,我国机器视觉行业市场规模从2011年的10.8亿元增至2017年的80亿元,年均复合增长率40%。当前海外品牌占据中高端市场,国内企业大多成为集成商,部分具有算法核心优势的国产企业开始崛起。天准科技:工业人工智能产业领导者,以AI为内核,深耕底层核心技术。 公司具备机器视觉算法、软件以及视觉传感器和精密驱控核心技术,是其作为装备制造商区别于系统集成商的关键。公司十年深耕底层技术,已掌握2/3D视觉算法、缺陷检测、3D云处理等多种算法;深度布局视觉传感器业务,实现上游传感器零部件的进口替代。公司盈利能力强,毛利率保持50%左右,净利率维持20%左右,未来核心零部件自供有助于公司提升盈利能力和夯实竞争力。在下游应用领域逐渐拓宽,从单一的消费电子领域向更普适的工业检测领域布局,公司逐渐迈向全产业链布局的机器视觉企业。 投资建议:我们预测公司19-21年营业收入分别为7.47/10.54/14.78亿元,EPS为0.77/1.19/1.77元/股,目前股价对应PE为61/39/26x。公司是优质的机器视觉企业,推动人工智能技术在工业场景下的应用,具备核心算法和传感器壁垒,有望通过打开下游应用领域实现快速成长。按照科创板可比公司估值,我们给予公司19年PE70x,对应合理价值54.00元/股,首次覆盖,我们给予公司“增持”评级。 风险提示:主要客户较为集中的风险;宏观经济变化的风险;技术研发与创新的风险;毛利率波动的风险。

公司及实际控制人彭骞、 全资子公司上海精测半导体公司与新增股东国家集成电路产业投资基金等签订《增资协议》及《股东协议》。 子公司引入国家大基金等战投, 描绘新蓝图。 根据本次《增资协议》,上海精测注册资本由 1亿元增加至 6.5亿元, 其中大基金出资 1亿元,获得股权比例为 15.4%。 本次增资完成后,各方尽最大努力致力于上海精测的经营业务发展,并完成下列业绩承诺: (1) 2020-2021年营业收入分别不低于 6240万元、 1.47亿元和 2.298亿元; (2)产品研发进度方面,集成式和独立式膜厚设备 2020年底前实现晶圆厂验证订单,且 2022年底通过验证实现重复订单; 半导体 OCD 设备和晶圆散射颗粒检测设备于 2021年前实现验证订单, 2023年前实现重复订单。 全面布局半导体业务, 前道 PC 检测+ATE 检测布局完备。 当前阶段公司全面布局半导体检测业务,从产品线布局来看,分别完成了 ATE 和前道 PC检测的完整布局, ATE 设备执行主体为武汉精鸿和拟增资的日本企业Wintest,分别以存储器芯片检测和 Driver 芯片检测为主要切入方向,前道PC 检测为上海精测半导体。 根据公司中报, 目前公司半导体业务已经实现小批量订单,未来半导体设备领域国产化进程逐步加速,公司有望获得更广阔的发展空间。 投资建议: 预计公司 19-21年 EPS 分别为 1.47/2.22/2.89元/股。公司质地优秀,未来半导体业务成长潜力大,但当前半导体板块估值中枢较高,同行可比公司 19年 PE 达到 51x,公司半导体业务处在前期投入阶段,基于审慎原则我们给予公司 19年 40x 的 PE(对应 20年 PE 为 26x),公司合理价值约为 58.80元/股,我们继续给予公司“买入”评级。 风险提示: OLED 和高世代面板线投资具有不确定性;行业竞争加剧导致毛利率下降;半导体业务进展低于预期;半导体研发投入对净利润的拖累。

战略聚焦效应体现,泵车、汽车吊和塔机优势板块实现强劲增长 公司重新聚焦工程机械主业后,重启事业部制,产品线销职能回归事业部,产销更加顺畅,汽车吊、混凝土机械产品稳居国内前列,汽车吊市占率较2018年底提升6.8pct,塔机继续稳居国内第一。公司工程机械主业实现收入210.16亿元,同比增长54.62%。分产品看,起重机和混凝土机械分别实现收入110.05亿元/74.90亿元,同比增长95%/31%,毛利率分别为32.17%和27.37%,相对于去年同期提升显著。 经营质量显著提升,盈利能力大幅度改善 公司实现经营性现金流35.75亿元,同比增长124.19%,应收账款余额270亿元,同比增长15.68%,大幅度低于营收增速。三费表现看,管理费用和财务费用大幅度降低,分别下降2.5pct和1.5pct,规模优势开始显现。盈利能力方面,整体毛利率达到30%,净利率达到11.55%,相比2018年底分别提升3pct/4.7pct。当前阶段,公司积极重视风险,提升经营质量,努力实现高质量发展。逐渐步入一个持续向上的可持续发展的新阶段。 投资建议:我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.53、0.67、0.75元/股,对应最新股价的PE分别为9.92x/7.88x/7.07x。公司是国内混凝土和起重机械龙头企业,经营质量大幅度改善,结合行业内可比公司19年平均PE估值为14x,我们给予公司A股19年合理PE估值12x,对应合理价值为6.36元/股,考虑A/H股溢价情况和汇率情况,H股合理价值为5.24港元/股,同时给予公司A/H股“买入”评级。 风险提示:地产和基建投资带来的需求波动;行业竞争加剧带来毛利率下滑;应收账款累积形成坏账风险;市场份额下滑;海外业务不及预期。

挖机业务持续增长,子公司液压科技实现营业收入翻倍增长根据公司公告,公司报告期内实现挖机油缸25.56万只,同比增长13%,实现销售12.33亿元,同比增长25%。子公司液压科技泵阀销量大幅增长,液压科技收入同比增长,小挖泵阀继续保持高市场份额,中大挖液压件全面大批量配套在各大主机厂主力机型,市场份额逐月提升。同时,公司新产品6-50吨回转马达开始投放市场,在主机厂得到小批量验证。财务表现上看,Q2单季度增速放缓,收入和净利润端分别实现增长2.55%和12.34,但是随着规模逐步提升,毛利率和净利率创本轮复苏以来新高。 非挖掘机业务开始崭露头角,液压在非挖领域的应用逐步展开非挖业务包括两大类:(1)非标油缸,主要应用于海工海事、盾构、高空作业平台等领域;(2)工业液压产品,包括注塑机、能源装备等。上半年公司的液压泵阀系统在非挖领域持续渗透提升,高空作业车领域开始大批量配套海内外客户,工业液压产品也开始逐步放量。上半年铸造业务实现铸造量增长30%,实现收入2.3亿元,同比增长21%,预计年底铸件产能提升到5.5万吨。非挖领域的应用,将为公司中长期增长提供有力支撑。 投资建议:预计公司19-21年实现营业收入57.58/66.64/71.73亿元,EPS分别为1.42/1.66/1.78元/股。公司是国内液压件龙头企业,同行业可比公司19年PE估值为26x,我们给予公司19年26x的PE,公司合理价值约为36.92元/股,我们继续给予公司“买入”评级。 风险提示:下游工程机械行业需求下滑;泵阀新产品需求放量不及预期;行业竞争加剧导致毛利率下降;公司产能释放不及预期。