新里程健康集团为中国领先医院集团新里程健康集团拥有上市公司新里程（002219）、新里程医疗、弘慈医疗、华佑医疗等专业医院平台。在全国近20个省市控股管理近40家二甲以上医院和200家基层医疗机构，集团总床位3万张（包含上市公司体内1万床和非上市部分2万床）。 集团体外医院规模较大，有望逐步注入上市公司公司体外总体床位数达2万床，2021年收入规模超过50亿元。根据我们的预测2025年该部分资产收入规模有望达到75亿元以上。根据集团债务重组公告，后续年份将逐步注入上市公司。 上市公司资产质量较好，盈利有望逐步恢复上市公司目前拥有的医院资产总床位达1万张，对应2021年收入规模26亿元。公司的制药工业2021年收入为4.8亿元。随着新股东介入管理，两个业务均有望恢复增长，从2022年1-9月已披露的报表数据看，呈现逐步复苏的趋势。 2023年后收入有望进一步恢复增长，净利润率水平有望不断改善。 盈利预测不考虑资产注入，预测公司2022-2024年收入分别为31.76、36.55、40.34亿元，净利润分别为2.09、3.87、4.95亿元，当前股价对应PE分别为68.4、37.0、28.9倍。 公司近期公告，拟3.14元/股向大股东定增募资不超过6.86亿；同步拟向342名激励对象授予限制性股票总计1.5亿股。后续公司发展和资产注入值得期待。给予“买入”投资评级。 风险提示医院运营受到疫情影响、恢复不及预期、集团资产整合速度不及预期。

公司已有产品风险释放完毕，后续有望进入平稳增长期，已有产品提供充分的安全边际制剂业务风险释放完毕：公司顺阿曲库铵于2021 年集采，预计2022 年该产品收入从1 亿减少至2000 万元；另一款主力产品罗库溴铵于2022 年Q3 集采，该产品收入规模预计从2022 年的5 亿元降至2023 年的5000 万元，公司短期集采风险释放完毕。罗库溴铵集采影响将在2022 年Q4 反映，明年实际同比角度反映3 个季度，减少约3 亿元，其中2023 年普药、舒更、呼吸类产品有望实现快速增长，合计基本抵消罗库溴铵集采影响，全年有望不下滑，2024 年有望恢复15%的增长中枢。预计2022-2024 年制剂收入分别为27、27、32 亿元。 公司特色甾体原料药业务全球地位稳固，有望保持平稳增长，预计2022-2024 年收入分别为17、20、24 亿元。公司整体2022-2024 年收入分别为44、46、57 亿元，预计分别实现增长2%、5%、22%。公司管理层通过不断降本增效，利润增速有望超过收入增速，预计2022-2024 年归母净利润分别为7、7.7、9.2 亿，增长14%、10%、22%。目前市值110 亿对应23 年PE 为14x，基本反映现有产品的价值。 公司储备的新产品奥美克松钠，具备30 亿以上峰值销售潜力，有望增厚市值130 亿目前中国每年全麻手术量约3000 万台，全麻手术为了创造更好的操作条件，比如插管和腹腔镜等手术操作时均需要肌肉松弛药物使用。但手术完成后，需要肌松药物快速失效，患者尽快恢复肌肉正常功能。奥美克松钠即为该类型药物。目前主流的肌松药物为罗库溴铵和顺阿曲库铵。其中罗库溴铵起效迅速，肌松强度高，是全球主流的药物选择，在美国占据大部分市场份额。而中国由于恒瑞等大药厂推广能力更强，导致顺阿曲库铵在中国的市场份额为70%，罗库溴铵为30%。随着集采进行，顺阿曲库铵和罗库溴铵均进入集采不再有企业推广，后续有望回归药物本质，即罗库溴铵份额逐步提升。 由于奥美克松钠为专门拮抗罗库溴铵的药物，后续有多个条件有利于罗库溴铵和奥美克松钠组合成为医生手术的主流方案：1）罗库溴铵起效快，肌松深度高，过往医生担心唤醒慢，使用顺阿曲库铵做维持期，以便手术后唤醒，后续有了奥美克松钠后，患者使用罗库溴铵+奥美克松钠，可以随时被解除肌松，肌松解除时间比顺阿曲库铵还要快速，医生使用顾虑减少，学术角度有利于罗库溴铵+奥美克松钠组合推广；2）营销推广角度，所有肌松药物均被集采，如果选择罗库溴铵+奥美克松钠组合，医生会得到学术支持，营销利益角度也有利于奥美克松钠上量。 目前，我国每年全麻手术约为3000 万人次/年，10 年后有望增长至3600 万人次/年，假设其中50%使用罗库溴铵、25%使用奥美克松钠拮抗复苏，即使用奥美克松钠拮抗复苏的手术量为450 万。假设公司单只定价700 元，对应2032 年峰值销售有望实现32 亿元。 市场潜力分析公司传统药物价值105 亿。奥美克松钠为我国唯一的靶向性肌松拮抗剂，是该领域的新一代的创新药物，此处我们给予其3-5x ps，则对应代表市值增厚为95 亿-160 亿，中枢为125 亿。以上2 部分合计市值为230 亿，目前公司市值110亿，代表110%涨幅。 盈利预测预测公司2022-2024 年收入分别为44.23、46.47、56.80 亿元，EPS 分别为0.71、0.78、0.96 元，当前股价对应PE 分别为15.7、14.2、11.7 倍，给予“买入”投资评级。 风险提示新品研发不及预期、市场推广不及预期、临床进展不及预期、集采影响超预期。

全国布局领先药店龙头，内生+外延奠定长期发展基础公司扎根于湖南，过去几年通过直营、星火、加盟、联盟的方式聚焦重点省份的布局，深度贯彻“四驾马车”的战略发展方针，目前已经覆盖湖南、江苏等20个省级市场，在多个省份市占率领先。公司于2022年6月首次突破10000家门店，同时也是中国首第一家开启万店时代的民营连锁药店。 目前，我国药店连锁率由2011年的35%提升至2021年Q3的57%，TOP10连锁药店市占率由2015年的16%提升至2021年的21%，增长较快，但与发达国家比仍具有较大提升空间。 未来随着单体药店的不断出局和行业整合态势加速下，连锁率的提升预计会进一步提速，预计公司有望受益行业发展红利，实现长足发展。 新增门店稳步增长，单店坪效水平持续提升截至2022年9月30日，公司共计拥有门店10327家，其中直营门店7362家、加盟门店2965家。2022年1-9月，公司新增门店2214家，其中直营门店1342家、加盟门店872家，重点布局华中、华东和西北市场。预计2023年公司门店依然会保持快速扩张趋势，其中加盟方式增长预计加快。 2022年前三季度，直营门店日均坪效达到58元每平米，与去年同期持平。其中，旗舰店和大店坪效分别提升32和10元每平米，经营效率持续提升。 家庭购药储备+感冒用药管理放开，带动客流量恢复式增长自“二十条”发布以来，广州等多城市陆续放开管控，并强调“每个人都是自己健康的第一责任人”，但民众对新冠的认知仍需时间，短期将极大刺激家庭储备用药需求。随着国家对疫情把控更加精准，不再对疫情区域四类药实行下架等措施，疫情散发区域经营受影响有望减小。看好出行政策放开、四类药销售政策边际放松下药店客流、销售恢复。若未来正式放开后，感染人群增加，零售药房将分担部分医院诊疗需求，获得更多处方药份额。 盈利预测预测公司2022-2024年收入分别为183.47、227.66、282.77亿元，EPS分别为1.87、2.36、2.98元，当前股价对应PE分别为23.2、18.4、14.5倍，首次覆盖给予“买入”投资评级。风险提示疫情相关药物的限制持续、门店扩张速度不及预期、新开门店盈利不及预期。

渠道拓宽，口服制剂有望迎来高速发展。 公司坚持多品共销的营销理念，对核心产品注射用血栓通（冻干）进行二次开发，三七总皂苷含量提升至90%-115%，通过提升品质、增加规格的方式形成差异竞争优势，以提升产品竞争力，2020年注射用血栓通（冻干）市占率达到58%。2021年国家医保局颁布新版医保，解除公司血栓通胶囊等四个中药口服制剂品种仅限门诊和定点药店医保支付限制，口服制剂有望迎来放量。公司血栓通胶囊产品三七总皂苷含量为100mg/粒，高品质定位维持市场竞争力，市场份额逐年提升，2021年销售收入同比增长36%，政策与自身销售渠道加持下，我们预计2026年血栓通胶囊销售峰值有望达到7亿元。 中医药领域发展加速，带动药材交易业务蓬勃发展。 公司2022年H1实现营业收入24.78亿元，同比增长52.06%，主要系中药材贸易规模扩大，收入快速增长所致。 中药材贸易业务主要以哈尔滨交易中心和亳州交易中心为依托，创新采用中药材仓储式大卖场模式，其中亳州中药材商品交易中心为安徽省保留的唯一大宗商品类交易场所，2022年上半年交易中心营业收入7.72亿元，同期增长70.25%。 同时结合线上销售平台—神农采，加速药材交收进程，实现线上、线下一体化的交易模式。政策和疫情双重因素推动下，中医药行业发展得以加速，2021年中成药行业营收4862亿元，同比增长10.1%，中成药行业客户端需求激增，对中药材需求上升，公司中药材贸易规模有望进一步扩张。 稳步推进在研管线。 中药创新药领域，在研3个品种布局妇科、肿瘤、消化代谢等领域。化药创新药领域，现有4项创新药项目，其中ZBD1042项目作为神经氨酸酶抑制剂，用于预防和治疗流感病毒感染，已在美国完成I期临床试验，国内已完成I期临床桥接试验，结果安全性良好，目前准备启动II期临床试验；抗肿瘤1类创新药HZB1006、HZB0071分别处于I期临床研究和申报IND阶段。 盈利预测预测公司2022-2024年收入分别为50.12、61.31、74.23亿元，归母净利润分别为3.01、4.01、5.02亿元，EPS分别为0.32、0.43、0.53元，当前股价对应PE分别为45.1、33.9、27.1倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示研发进度不及预期、集采降价风险、销售推广不及预期等。

渠道拓宽，口服制剂有望迎来高速发展。 公司坚持多品共销的营销理念，对核心产品注射用血栓通（冻干）进行二次开发，三七总皂苷含量提升至90%-115%，通过提升品质、增加规格的方式形成差异竞争优势，以提升产品竞争力，2020年注射用血栓通（冻干）市占率达到58%。2021年国家医保局颁布新版医保，解除公司血栓通胶囊等四个中药口服制剂品种仅限门诊和定点药店医保支付限制，口服制剂有望迎来放量。公司血栓通胶囊产品三七总皂苷含量为100mg/粒，高品质定位维持市场竞争力，市场份额逐年提升，2021年销售收入同比增长36%，政策与自身销售渠道加持下，我们预计2026年血栓通胶囊销售峰值有望达到7亿元。 中医药领域发展加速，带动药材交易业务蓬勃发展。 公司2022年H1实现营业收入24.78亿元，同比增长52.06%，主要系中药材贸易规模扩大，收入快速增长所致。中药材贸易业务主要以哈尔滨交易中心和亳州交易中心为依托，创新采用中药材仓储式大卖场模式，其中亳州中药材商品交易中心为安徽省保留的唯一大宗商品类交易场所，2022年上半年交易中心营业收入7.72亿元，同期增长70.25%。同时结合线上销售平台-神农采，加速药材交收进程，实现线上、线下一体化的交易模式。政策和疫情双重因素推动下，中医药行业发展得以加速，2021年中成药行业营收4862亿元，同比增长10.1%，中成药行业客户端需求激增，对中药材需求上升，公司中药材贸易规模有望进一步扩张。 稳步推进在研管线。 中药创新药领域，在研3个品种布局妇科、肿瘤、消化代谢等领域。化药创新药领域，现有4项创新药项目，其中 ZBD1042项目作为神经氨酸酶抑制剂，用于预防和治疗流感病毒感染，已在美国完成I期临床试验，国内已完成I期临床桥接试验，结果安全性良好，目前准备启动II期临床试验；抗肿瘤 1 类创新药HZB1006、HZB0071分别处于I期临床研究和申报IND阶段。 盈利预测预测公司2022-2024年收入分别为50.12、61.31、74.23亿元，归母净利润分别为3.01、4.01、5.02亿元，EPS分别为0.32、0.43、0.53元，当前股价对应PE分别为45.1、33.9、27.1倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示 研发进度不及预期、集采降价风险、销售推广不及预期等。

百亿重磅单品破局在即，解决千亿级治疗需求重组人肝细胞生长因子裸质粒注射液（NL003）是公司目前最有望率先实现商业化的百亿级重磅大单品，预计于2023年上市申报。NL003为基因治疗新药，通过向缺血部位注射肝细胞因子诱导新的血管生成，用于治疗严重下肢缺血疾病（CLI）。进展早期的CLI患者行动能力大幅下降，后期则面临截肢或死亡。CLI的5年死亡率超过大多数癌症，且发病率随老年化逐渐增长，是威胁我国群众生活健康的重大问题。目前主流治疗手段包括药物和血运重建手术，无法实现彻底治愈，且存在诸多局限，因此大量医疗需求未被满足，目前我国外周动脉疾病（PAD）患者超5000万人、CLI患者超500万人,潜在治疗市场空间超过千亿。根据我们的测算，基于目前药品的开发情况，NL003的销售峰值有望超过百亿。 NL003有望实现BestinClass，同时具有巨大开发潜力NL003目前已经进入III期临床阶段，II期临床结果展现出了优秀的有效性和安全性。我们认为NL003有望实现BestinClass潜力，并具备巨大的开发价值。1）相对传统药物治疗，NL003在疗效和持久性上具有明显优势；2）NL003含有内含子序列，在高表达量的同时可表达HGF723和HGF728两个异构体，理论效果更优；3）NL003的III期临床试验纳入患者人群更广泛（包含糖尿病患者），且入组人数为同类最多，充分的临床证据将支持后续医生的临床使用；4）NL003采取肌肉注射，医护人员经过简单培训即可在门诊完成所有给药流程，对于PAD、CLI这类基础性疾病提供了广泛治疗渗透的基础；5）PAD是一种进展性疾病，传统治疗方法通常只能维持一定时间，一大部分患者将进一步发展至CLI阶段，如果在早期帮助患者血管再生，恢复血液循环，理论上对于患者预后效果将有重要提升。因此，NL003同样具备PAD早期阶段的治疗潜力，针对间接性跛行的适应症已经进入I期临床试验，如若获批，则受众治疗人群将提升10倍以上；6）NL003采用局部肌肉注射，仅在给药部位局部表达HGF，不影响其他组织细胞，安全性高，理论上亦可以用作身体其他部位，如心肌处注射，用来治疗相关疾病，具备巨大挖掘价值。 平台型Biotech老兵，丰富管线奠定长足发展基础公司深耕创新药领域近20年，目前已经打造了成熟的基因治疗和重组蛋白技术平台，在临床前研究、临床研究、生产与质量管理、药厂建设、药品经营等方面建立了成熟的体系。 目前，除NL003外，还拥有多个在研品种。其中，注射用重组人胸腺素β4（NL005）和注射用重组人改构白介素-11（NL002）分别处于临床II期和III期阶段，有望陆续进入商业化阶段，分别实现16亿和3亿的峰值销售。我们认为随着公司核心产品陆续进入商业化阶段，产生的收益将不断反哺公司，研发、生产、商业化等方面能力将迎来全面提升，进而形成非常正向的发展循环，为公司长足发展奠定坚实基础。 盈利预测预测公司2022-2024年收入分别为0.75、1.05、3.00亿元，EPS分别为-0.25、-0.21、-0.07元，当前股价对应PE分别为-54.0、-64.7、-207.2倍，首次覆盖给予“买入”投资评级。 风险提示研发失败风险、临床试验进展不及预期、市场竞争风险、市场推广不及预期、行业政策及政府监管风险

红日药业发布公告：公司参股子公司天津红日健达康医药科技有限公司1类新药甲苯磺酰胺注射液收到NMPA签发的《药品注册证书》。 投资要点PTS扩充中央型非小细胞肺癌治疗方案对甲苯磺酰胺注射液（PTS）是中国工程院院士、著名医学专家钟南山挂帅研发的1类新药，用于治疗晚期实体瘤的小分子药物，是首个通过肿瘤体内注射给药的低毒、高效、广谱、特异识别染色的抗癌药物。PTS2018年上市申请获受理，2022年11月获批上市，用于治疗严重气道阻塞的中央型非小细胞肺癌。GLOBOCAN2020数据显示，中国肺癌新发病例81.6万，发病数和死亡数分别占全球的37.0%和39.8%，非小细胞肺癌约占所有肺癌病例的80%左右,其中约70%为中央型，中央型非小细胞肺癌常发生于肺段及肺段以上支气管，邻近重要器官，因其解剖位置原因，多数患者确诊时已丧失手术治疗机会，PTS为已失去手术/放化疗治疗机会的患者提供治疗的可能性。我们预计2027年有望达到PTS销售峰值5.09亿元。 配方颗粒业务处于标准切换阶段配方颗粒自2021年11月1日结束试点以来，企业标准逐步向国标和省标进行切换。由于医院渠道库存、省标备案、处方量换算等因素，公司的配方颗粒业务出现下滑，目前库渠道库存已基本消化，多省市标准也陆续公布，销售有望逐步恢复。考虑人均用量提升，配方颗粒业务有望恢复至2021年水平。 产品线多样，全产业链布局医疗器械方面，2022年公司产品认证完成10项(其中国内4项和海外6项)，实现新品上市8个，试产1个，新品驱动医疗器械业务持续增长，上市产品专注提升供应链效率，推动技术降本，进一步提升上市产品盈利能力。原辅料业务，公司通过自主创新+产学研合作的研发模式，打造研产销一体化团队，2022年CDE备案、DMF等国内外申报全面按计划推进。医疗健康服务业务，通过数字运营手段，快速打造线下渠道和线上流量规模，纵深打造“自有药材供应链+自有线上平台+自有线下医馆”的闭环生态，提升优质中医药资源的可及性。随各领域的发展深入，公司从国内优秀中药制造商向大健康产业服务商转型快速迈进。 盈利预测我们预测公司2022E-2024E年收入分别为63.43、75.97、90.67亿元，归母净利润分别为5.15、6.80、8.36亿元，EPS分别为0.17、0.23、0.28元，当前股价对应PE分别为39.3、29.7、24.2倍，下调至“增持”投资评级。 风险提示市场开发速度不及预期，原材料成本变动，集采或中标价格变动等风险。

新材料技术企业，控股鸿新科技切入光伏赛道公司专注于新材料技术开发与应用，主要产品包括磨球、衬板等耐磨产品与金属陶瓷 PIP 产品以及 PIP 技术加工等。 2022前三季度公司营收 1.96亿元，同比增长 66%，归母净利润 485万元，同比下降 62%。公司于 2022年 8月通过了《关于收购鸿新新能源科技有限公司 80%股权的议案》，拟使用自有资金 5,600.00万元收购鸿新新能源科技有限公司80.00%股权，并于 9月 7日完成了工商登记变更手续。目前鸿新科技已成为公司控股子公司。 鸿新科技主要生产光伏产业链上游单晶硅棒及单晶硅片材料，公司“年产 10GW 高效 N 型单晶硅棒、硅片项目”已取得项目备案证与环评并完成公示，并分别与无锡松瓷机电、连城凯科斯科技签订《设备采购合同》，购买单晶炉及配套设备，合同金额约为 1.6亿元（含税），用于第一期建设。我们预计明年硅片产能投产之后将为公司贡献主要利润。 股权激励显发展决心，绑定核心员工利益公司于 2022年 7月发布股权激励计划，计划 2022-2024年考核 目 标 分 别 为 营 业 收 入 2.1/5/10亿 元 或 净 利 润1000/4000/7000万元，相较公司当前盈利情况有较大增幅，体现出公司管理层发展的决心。此次激励计划对象包括公司管理人员与技术骨干，完成之后将绑定公司与员工利益。 盈利预测考虑到公司新增硅片产能未来部分投产，预测公司 2022-2024年收入分别为 2.31、27.0、37.9亿元，EPS 分别为0.03、0.27、0.33元，当前股价对应 PE 分别为 3 14、34、27倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示光伏下游需求不及预期，硅片产能扩产不及预期，原材料价格上涨风险。

赤峰黄金发布公告： 2022年前三季度营业总收入 44.76亿元，同比增长 67.74%； 归母净利润 3.96亿元，同比下滑-28.10%；扣除非经常性损益的归母净利润为 4.22亿元，同比下滑 26.84%。 投资要点三季度毛利率下滑， 但黄金产量实现大幅上升三季度毛利率下降， 主因黄金成本大幅上升。 公司 2022年 Q1-Q3分季度营收分别为 14.88、 15.59、 14.30亿元； 归母净利润分别为 1.74、 2.37、 -0.15亿元； 毛利率分别为34.2%、 49.4%、 12.1%。 通过我们计算，公司上半年黄金单位成本为 225.95元/克，三季度则上升到了 328.52元/克。 从产量来看， 公司 2022年 Q1-Q3分季度矿产黄金产量分别为 3.26、 3.17、 3.35吨； 销量分别为 3.18、 3.34、 3.32吨 。 前 三 季 度 矿 产 金 合 计 产 量 为 9.78吨 ， 同 比 增 长60.59%； 合计销量为 9.85吨，同比增长 78.32%。 国内挖掘吉隆、五龙矿业扩产潜力截止至 2021年年报，公司境内黄金矿业子公司包括吉隆矿业、华泰矿业、五龙矿业，共计拥有 8总采矿权和 14总采矿权，合计黄金资源量 52.57吨。 五龙矿业在 2021年年底完成了选矿能力从 1200吨/日到3000吨/日的扩产竣工，目前处于爬产期，预计 2024年实现3000吨/日的满产。 吉隆矿业在今年开启新增 18万吨采选能力扩建， 预计建设期为 18个月。 投产后总采选产能达到 1000吨/日， 折合年产能为 30万吨/年。 海外矿进一步布局，产能开始发力公司的境外子公司万象矿业所辖 Sepon 铜金矿位于老挝， 保有黄金资源量 158吨。 目前万象矿业用于金、铜两条独立生产线，矿石处理能力达到 300万吨/年。新产能方面，目前 Discovery 采区深部斜坡道开工，预计明年投产后新增产能 120万吨/年。 此外，公司 1月完成金星资源 62%股权交割，从而拥有旗下位于加纳的瓦萨金矿，其保有黄金资源量为 364.8吨。 年内，公司计划金星瓦萨在今年交割后的 11个月实现 5.2吨 产量。 以金星瓦萨资源条件为 基础，公司制定了“日选矿石1万吨，年产黄金 1万公斤” 的“双万计划” ，力争三至五年内将金星瓦萨打造成年产不低于 10吨的大型黄金矿山。 盈利预测预 测 公 司 2022-2024年 归 母 净 利 润 分 别 为 8.29、12.19、 16.14亿元， EPS 分别为 0.50、 0.73、 0.97元，当前股价对应 PE 分别为 42.5、 28.9、 21.8倍，给予“买入” 投资评级。 风险提示1） 黄金价格大幅下跌； 2）产能建设进度不及预期； 3） 疫情影响开工和运输等。

“创新重塑医疗器械”，重点聚焦呼吸与制氧、 POCT、消毒感控三大核心赛道 2021 年公司制定全新战略发展方向，在血压监测、体温监测、中医设备、手术器械等基石业务之上，未来将重点发力呼吸、POCT、感控三大核心赛道，并持续孵化急救、眼科、智能康复等高潜力业务。同时，公司以呼吸机等疫情相关产品迅速切入海外市场，品牌力和销售渠道得到大幅提升，并在当地建立销售部门。“三大核心领域+国际市场开拓”为公司新一轮高增长发展夯实了基础。 后疫情时代重要防治手段，呼吸制氧领域具备增长空间 根据弗若斯特沙利文统计，2019 年，我国家用无创呼吸机市场市场规模约为10.34亿元，预计2026年将达到31.17亿元，若考虑制氧机我们预计市场规模有望翻倍。公司呼吸制氧产品主要包括制氧机、呼吸机、高流量呼吸湿化治疗仪、雾化器等。经过多年市场布局，“鱼跃”品牌深入人心，已经成为家用医疗设备的知名品牌，连续多年公司制氧机位居双十一京东/天猫品牌销售额第一。 受益于疫情带动全球呼吸机与制氧机需求激增，公司2020年与2021年呼吸与供氧板块实现大幅增长，其中2020年与2021年分别实现22.6亿元（+85.5%）与26.2亿元（16.04%）。2022年上半年受出口订单影响，呼吸与供氧板块下滑16.85%，但整体收入规模仍有10.99亿元，人口老龄化和呼吸睡眠的治疗率提升将继续支持未来的成长。新冠肺炎导致患者的肺功能受到损害，使用呼吸机对进行追加氧气提供，能够让病人得肺功能获得最好恢复，对后续治疗意义重大。未来国内疫情防控方案优化，有望带动一批呼吸机和制氧机的储备需求。 消毒感控产品切入院外，C端发力值得期待 公司消毒感控业务主要由全资子公司上海中优开展，产品涵盖人体消毒剂、医疗器械消毒剂、环境物体消毒剂及消毒配套器材等400多个产品，拥有“洁芙柔”、“安尔碘”、“点而康”、 “葡泰”等知名产品，其中“洁芙柔”洗手液和“安尔碘”消毒剂已经成为三甲医院的“标配”消毒产品。疫情期间，公司消毒感控产品为国务院联防联控医疗物资保障组征用产品，并借此契机，公司在公立三甲医院的市场份额稳步提升。民众的感控意识的提升，“洁芙柔”在公卫消毒等多场景应用， C端市场已开始发力，未来有望贡献重要市场增量。 布局持续血糖监测，业务协同贡献强劲增长动力 糖尿病监测医疗器械可分为传统指血血糖仪（BGM）、持续血糖监测系统（CGM）及其他器械（生化分析仪器等）。目前市场中血糖检测产品主要为传统指血血糖仪，经过多年发展，公司传统指血血糖仪业务已形成了完整的业务体系与服务网络，业务规模不断扩大。2019年公司收购凯立特50.99%股份，正式布局持续血糖监测赛道，2021年5月，公司推出“安耐糖”持续血糖监测产品。对比传统血糖仪， CGM 可实现24小时的连续监测，可更全面的获得身体葡萄糖水平的趋势数据，有助于更精确的调整用药改善血糖水平。目前CGM领域在我国仍属于新兴市场，国内有能力实现技术突破且形成销售规模的厂商较少，公司通过收购相关企业进军该赛道，并与自身传统业务实现协同，有望借助鱼跃品牌和渠道加速导入市场，驱动公司血糖业务持续增长。 盈利预测 预测公司2022-2024年收入分别为72.16、84.86、100.07亿元，EPS分别为1.47、1.75、2.06元，当前股价对应PE分别为24.0、20.1、17.0倍，首次覆盖给予“买入”投资评级。 风险提示 新品研发、推广不及预期、全球疫情造成业绩波动。

盐湖股份发布三季报公告：2022年第三季度营业总收入62.38亿元，同比增长 34.55%；归母净利润 29.25亿元，同比增长 82.69%；扣除非经常性损益的归母净利润为 29.12亿元，同比增长 59.18%。 投资要点 锂盐行业高景气，产品量价齐升公司前三季度总营收 235.42亿元，同比增长 118.01%。 归母净利润 120.82亿元，同比增长 225.02%；扣除非经常性损益的归母净利润为 120.30亿元，同比增长 206.03%。 净利润大幅增长，主因报告期内，碳酸锂量价齐升以及钾肥（氯化钾）价格大幅上涨。 前三季度公司碳酸锂产量 2.4万吨，同比+47.24%；销量2.44万吨，同比+62.67%。根据安泰科报价，2022前三季度碳酸锂均价 43.75万元/吨，同比高出 403.45%。 前三季度公司钾肥（氯化钾）产量 429万吨，同比+9.98%；销量 354万吨，同比-792%。根据隆众化工报价，2022年前三季度钾肥均价 4332元/吨，同比高出 67.45%。 2万吨碳酸锂新产能稳定生产，远期产能绘蓝图子公司蓝科锂业 2万吨碳酸锂新产能今年 6月完成试车。碳酸锂总产能达到 3万吨，8月以后日产接近 100吨。 公司规划自己新建 4万吨锂盐+与比亚迪合作 3万吨锂盐。4万吨锂盐项目目前项目立项审批手续全部办理完毕，相关招投标及合同签订工作有序推进，并正在加快开展现场临时设施、场地平整等基础性工作，按原计划在 24个月之后建成投产。 而与比亚迪合作的 3万吨碳酸锂项目中试进展顺利，已生产出合格碳酸锂产品，并针对中试过程中存在问题在进行优化和完善。 随着远期新产能逐步投产，公司有望充分吸收新能源行业红利。 盈利预测预测公司 2022-2024年归母净利润分别为 167.64、173.73、190.83亿元，EPS 分别为 3.09、3.20、3.51元，当前股价对应 PE 分别为 8.6、8.3、7.5倍，维持“买入”投资 评级。 风险提示1）下游需求不及预期；2）产能建设进度不及预期；3）疫情影响开工和运输等。

创新驱动研发管线康希诺生物股份公司2009 年注册于天津滨海新区，公司致力于制备创新型疫苗研发管线，为此公司建立了病毒载体技术、合成疫苗技术、蛋白结构设计和VLP 组装技术、mRNA 技术和制剂及给药技术五大核心技术平台。依赖核心技术平台，布局了12 个适应症17 种创新疫苗产品，以期为预防传染病和感染病提供解决方案。2017 年公司独立研发的重组埃博拉病毒病疫苗Ad5-EBOV 取得1 类生物制品新药注册证书。 随后2021 年，公司自主研发的A 群C 群脑膜炎球菌多糖结合疫苗（CRM197 载体）、重组新型冠状病毒疫苗（5 型腺病毒载体）克威莎?和国内首创的ACYW135 群脑膜炎球菌多糖结合疫苗（CRM197 载体）相继获NMPA 批准上市。在研品种中，采用双载体技术研发的PCV13i 疫苗顺利推进III 期临床试验，预计年底完成临床现场工作；mRNA 新型冠状疫苗已顺利进入II 期临床阶段，丰富新冠疫苗品种，进一步提高公司在新冠品类中的竞争力。 独家吸入型新冠疫苗克威莎或成抗击Omicron 突变株利器近日CDC 发文称“接种第二剂加强针”是结束新冠大流行的关键，吸入型新冠疫苗的显著优势，或将成为序贯方案首选：①Omicron 突变株具有免疫逃逸及更明显上呼吸道感染特性，使得以诱导循环IgG 抗体为主的肌注疫苗无力预防COVID-19 的感染，通过吸入型疫苗来诱导IgA 为主的粘膜免疫抗体，在病毒感染部位杀死新冠病毒成为预防新冠病毒感染的关键步骤。②在临床研究方面，吸入雾化克威莎加强疫苗14 天后，低剂量吸入组和高剂量吸入组对原始新冠毒株的血清中和抗体浓度均显著高于肌注组，其中低剂量组中和抗体滴度是肌注组的9.48 倍，高剂量组为9.10倍；加强免疫后第28 天，低剂量组对原始新冠病毒的血清中和抗体浓度是肌注组的26.36 倍，高剂量组为18.38 倍，雾化疫苗显著优于肌注疫苗。③康希诺新冠疫苗采用自主研发的腺病毒载体构建，使得疫苗雾化成为可能，而灭活疫苗目前使用铝佐剂，无法通过气雾化设备形成合适大小微粒，而mRNA 疫苗的结构相对脆弱，在雾化过程中容易失活，因此短期内其他品类新冠疫苗无法改为吸入用。目前，克威莎?雾优?已作为加强针被纳入紧急使用，上海市以及江苏省等十三个城市已开展吸入用新冠疫苗的部署工作，吸入型新冠疫苗由上药康希诺生产，目前公司己具备年产量1 亿剂的产能，可以保证充足的供应，预计2023E 吸入型新 冠疫苗将迎来放量期。 MCV4 结合苗具备强劲销售潜力公司MCV4 疫苗是我国首个脑膜炎球菌四价结合疫苗产品，具备先发优势，同时填补国内脑膜炎球菌四价苗不适用2 岁以下儿童的空缺，截止2022 年Q3，MCV4 批签发6 批次，贡献了公司第三季度主要销售收入。MCV4 疫苗在6 月底获得批签发后，快速推进市场准入工作，目前已完成24 个省市的准入，以及近800 个区县及不设县的市的开户，预计2023 年Q1 完成重点区域的全部覆盖。 盈利预测预测公司2022E-2024E 年收入分别为16.37、54.01、66.40亿元，EPS 分别为-0.78、3.68、4.56 元，当前股价对应PE分别为-318.4、67.3、54.4 倍，给予“买入”投资评级。 风险提示疫苗研发不及预期，市场推广不及预期，疫苗采购政策变化等风险。

众生药业发布公告：公司控股子公司广东众生睿创生物科技有限公司（以下简称“众生睿创”）口服抗新型冠状病毒3CL 蛋白酶抑制剂一类创新药 RAY1216片获得 III 期临床试验组长单位伦理批件。 投资要点 乘快速通道， 临床快速推进众生睿创是公司下属的创新药平台， 而 RAY1216是睿创第 7个推向临床的创新药品种，此前公司已有抗流感病毒药物ZSP1273的临床研发经验。 RAY1216从 2020年立项， 2021年进入临床前开发， 2022年 5月Ⅰ期首例临床入组，到目前获得 III 期临床批件，研发快速推进。目前在药监局审批的新冠药物临床申请中， RAY1216是国内第二家获批 III 期临床的以 3CL 蛋白酶为靶点的口服小分子新冠药物。公司的研发得以快速推进主要基于：①作为治疗新冠治疗用药， 纳入药监局的特别审批程序；②临床试验组长单位广州医科大学附属第一医院拥有丰富的呼吸类药物研究经验和临床资源。③近期国内新冠感染病例增加， 据国家卫健委数据统计， 2022年 10月 15日- 11月 3日，新冠肺炎确诊病例平均日增加339例。 RAY1216片 III 期临床研究拟入组 1070例轻型和普通型新冠病毒感染患者，以目前国内的临床条件，我们预计 2023年 Q1将完成入组。 RAY1216具备 BEST IN CLASS 潜力在前期的剂量探索性研究（IIT 研究）中， RAY1216片单药组、 RAY1216片/利托那韦组均较安慰剂组可快速降低新冠病毒 RNA 载量，缩短病毒核酸转阴时间，与安慰剂组相比均具有统计学显著性差异，安全性、耐受性良好。 与已经上市的同为 3CL 靶点的 Paxlovid 比较， RAY1216片在相同给药剂量下的峰浓度或暴露量为同等剂量的 PF-07321332（Paxlovid复方组分之一） 片的 2-3倍，而且 RAY1216可开发单方用药，减少因使用利托那韦而导致的副反应， RAY1216具备成为最佳新冠口服药物的潜力。 适用治疗市场，具备超重磅品种潜力Paxlovid 是全球销售规模最大的口服新冠药物， 自 2021年12月-2022年 10月，美国 ASPR 已分发了 800多万人份的Paxlovid，生产企业辉瑞预计 2022年销售额将超过 200亿美元。目前 Paxlovid 已在国内上市， 定价为 2300元一疗程。 我们预计 RAY1216片上市定价低于 1000元 1疗程， 并有望成为国家和地方主要的储备用药。 抗流感新药 ZSP1273有望完成 III 期临床ZSP1273自 2022年 5月开始 III 期临床首例入组。 由于今年夏季流感高发，病例入组迅速，目前入组病例已经过半。 根据 CDC 检测数据， 2022年 6月-7月，南方省份哨点医院ILI%为 4.3%～7.5%，显著高于 2020年和 2021年同期水平（2.7%～3.3%和 3.3%～4.3%）。新冠疫情发生以来，长期戴口罩等行动在短期限制了流感病毒传播，同时也减少了人群对流感的预存免疫力，致使 2022年南北半球流感发生率大幅回升， 预计冬春季流感期间， 剩余病例将完成入组。 盈利预测在不考虑新冠药物和流感药物营收的前提下，我们预测公司2022E-2024E 年收入分别为 26.83、 29.65、 32.85亿元， EPS分别为 0.45、 0.50、 0.55元，当前股价对应 PE 分别为55.2、 49.8、 45.1倍，给予“买入” 投资评级。 风险提示临床试验进展不及预期，疫情发展的不确定性，中成药销售不及预期等风险。

身高焦虑持续发酵，生长激素市场稳健成长颜值时代下，身高成为求职、相亲的敲门砖，内卷大环境较以往更易激发患者和家长的身高焦虑，身高崇拜特色背景加持下，生长激素市场渗透率有望进一步提升，长期具有充足的成长空间。根据国家统计局人口普查统计，我们预计2022E，2023E，2024E 年我国 4-15岁人口达到 20704.7，21096.9，21085.0万人口；根据中华医学会 2014年统计，我国儿童矮小症发病率在 3%左右，我们预计 2022E，2023E，2024E 年生长激素渗透率分别为 3.8%，4.2%，5.2%，市场有望达到 89.67亿元，106.49亿元，133.11亿元。 生长激素预备进军成人市场1996年，FDA 首次批准重组人生长激素用于成人生长激素缺乏症患者的治疗。2020年全球生长激素市场约为 38.64亿美元，美国生长激素市场约为 13亿美元，美国生长激素市场主要由成人生长激素缺乏，儿童矮小症和医美市场组成，市场份额约为 1:1:1，成人市场约占 4.5亿美元份额。我们预计2022E，2023E，2024E 年我国长效剂型成人生长激素理想市场空间约 106.05，106.20，106.41亿元，假设渗透率为50%，推算 2022E，2023E，2024E 长效剂型成人生长激素市场空间约 53.03，53.10，53.21亿元。 带状疱疹疫苗上市将注入增量，百克生物后劲十足 1/3儿童期水痘感染者痊愈后在免疫力低下时，病毒会被激活引发带状疱疹。带状疱疹发病率与年龄增长呈正相关，随社会结构迈向老龄化社会，患病率可能进一步升高。国内引进水痘疫苗较晚，带状疱疹目标人群儿童期处于未接种水痘疫苗时期，老年期诱发带状疱疹的概率处于较高水平。目前国内带状疱疹疫苗均为国外公司生产，国内百克生物研发进展处领先位置，我们预计百克生物带状疱疹疫苗最终定价低于 1000元，价格同比 GSK 降低约 75.77%，价格优势将加快公司带状疱疹疫苗攻占市场份额。我们预计 2023E、2024E，百克生物带状疱疹疫苗市场有望达到 16.40、25.99亿元。 盈利预测预测公司 2022-2024年收入分别为 126.24、157.01、194.09亿元，EPS 分别为 11.81、15. 13、20.11元，当前股价对应PE 分别为 14.4、11.3、8.5倍，给予“买入”投资评级。

受益于铝煤价格高景气，2022H1业绩大幅增长 公司2022 年上半年报告营业收入216.46亿元，同比增长 39.46%；归属母公司股东净利润45.36亿元,同比增长 210.07%。 电解铝板块：2022年上半年铝锭板块收入144.85亿元，同比增长29.56%，毛利润45.64亿元，同比增长24%，受益于量价双轮驱动。 量：2022年上半年电解铝产品产量、销量分别为77.3、76.9万吨，同比分别增长了4.71%、3.47%；与年度经营计划相比，产量、销量分别完成了55.21%、54.93%。上半年云南年产能90万吨电解铝全部投产，预计2022年公司全年电解铝出货量将达156万吨。 价：2022 年上半年受俄乌冲突、欧洲能源危机等因素影 响，海外电解铝产能削减，铝价维持高位，长江铝价当期平 均含税售价21401元/吨，同比增长约23%。此外，2022年受 美联储加息影响，铝价有所承压，当前铝价对加息反应较为 充分，后续加息作用半径将逐渐减弱。 煤炭板块：2022年上半年煤炭板块收入49.76亿元，同比增长85.74%，毛利润28.55 亿元，同比增长243%，大幅增长主要得益于煤价上行。 量：2022年上半年公司报告煤炭产销分别为314.97、 311.23万吨。截至2022年6月30日，公司控制的煤炭保有储量13.43亿吨，可采储量为6.29亿吨。 价：2022年上半年河南瘦煤车板价均价约2483 元/吨，同比增长 84%，河南无烟煤出矿价均价约2141元/吨，同比 增长78%。 电池铝箔蓄势待发，第三增长曲线未来可期 当前公司拥有铝箔年产能8万吨，此外神隆宝鼎二期年 产能6万吨的电池铝箔产能在建。神隆宝鼎一期其中部分电 池铝箔产能已于2022年 8月已经开始第一次外审，审核需要两次，每次间隔一个月，若认证顺利，预计11月开始正式投产。 盈利预测 我们预测公司2022-2024年归母净利润分别为69.65、 81.00、88.35亿元，EPS分别为3.09、3.60、3.92元，当前股价对应PE分别为5.4、4.7、4.3倍。考虑到铝箔产能进一步放量有望带动公司业绩增长，以及当前PE倍数较低，给予“买入”投资评级。 风险提示 1）铝价不及预期；2）煤价不及预期；3）电池铝箔加工费不及预期；4）电池铝箔产能释放不及预期；5）电解铝电力能源供给风险。