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任春阳

国海证券

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工作经历: 证书编号:S0350517100002...>>

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龙马环卫 机械行业 2018-01-16 25.06 -- -- 24.67 -1.56%
25.95 3.55%
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净利润增长20-30%,符合市场预期,源于环卫一体化的协同效应 公司2017年与去年同期相比,营收增长7.76-9.98亿元达到29.9-32.2亿元,同比增长35-45%,归属于上市公司股东的净利润增加4226.42-6339.64万元至2.53-2.64亿元,同比增加20-30%,符合市场预期。业绩增长的原因是公司“环卫装备制造+环卫产业服务”环卫纵向一体化的协同效应开始显现:环卫运营服务业带动制造业,制造业支持运营服务业。报告期内公司“环卫装备制造”业务的产品产量与销量同比增长,“环卫服务产业”业务的市场区域布局进一步扩大,项目订单数、合同金额持续增加,两项业务营业收入均创历史新高。 环卫一体化持续推进,在手订单充足,业绩高增长可期 公司环卫装备市场占有率6.40%,是环卫领域龙头企业之一,2015年我国城市环卫机械化水平为56%,距离公司2016年报中提及的全面环卫装备阶段80%的机械化水平还有一定差距,未来环卫装备行业仍有一定发展空间,公司将受益。同时依托装备行业龙头地位,向下游环卫服务行业拓展,持续推进环卫一体化。凭借品牌优势,已经先后获取了海南、辽宁、福建等省的环卫服务订单,截止2017Q3,公司在手环卫服务项目年化合同金额为8.28亿元,合同总金额为99.64亿元。是公司2016年环卫服务营收(2.92亿)的2.84倍,充足的在手订单为公司未来的业绩高增长提供保障。同时公司有望凭借环卫一体化的优势持续获得更多项目,公司业绩高增长可期。 定增助力“装备+服务”一体化战略,公司发展有望加速 公司2017年12月顺利完成非公开发行股份,定增价格27.11元/股,募集资金净额7.17亿元。募集资金主要投向:1)环卫装备综合配置服务项目;2)环卫服务研究及培训基地项目;3)营销网络建设 项目;4)补充流动资金。随着募集资金的到位,一方面将有助于公司环卫“装备+服务”一体化模式快速在全国范围内复制输出,另一方面有利于形成地方轻资产运营公司,缓解环卫服务全国布局带来的资金瓶颈。此次定增能够提升公司的经营能力和业务竞争力,使得公司发展更上一个台阶。同时引入国企战投山东高速,预计在项目资源等方面给公司带来协同效应,公司发展有望加速。 盈利预测和投资评级:维持公司“增持”评级。 我们看好公司“装备+服务”的战略模式以及环卫行业未来的发展前景。预计公司2017-2019EPS分别为0.88、1.15、1.48元,对应当前股价PE为29、22、17倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:环卫装备竞争加剧的风险、环卫服务项目推进缓慢的风险、在手订单执行进度不及预期的风险、宏观经济下行风险。
科达洁能 机械行业 2017-12-28 11.47 -- -- 11.98 4.45%
11.98 4.45%
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事件: 公司12月26日晚发布公告称:参股公司蓝科锂业(持有43.58%股权)拟在现有1万吨/年碳酸锂装置基础上,扩建2万吨/年电池级碳酸锂项目,项目总投资31.32亿元,目前该项目已经获得青海省经济和信息化委员会备案通知书。对此,我们点评如下: 投资要点: 蓝科锂业扩产2万吨,盐湖提锂龙头再起航 蓝科锂业主营碳酸锂产品,是国内盐湖提锂龙头,目前拥有1万吨碳酸锂产能,近几年受益于锂镁分离技术研发成功和碳酸锂价格上涨,其碳酸锂产量从2015年的3705吨提高到2016年的3802吨,截止到2017年12月25日达到7759吨,净利润从2015年的-3345万元逐步增长到2016年的1.35亿元,2017年净利润预计在3亿元左右。此次扩产2万吨/年电池级碳酸锂后,蓝科锂业将拥有3万吨/年碳酸锂产能。在新能源汽车快速发展的背景下,我们认为碳酸锂的需求仍将保持高速增长,盐湖提锂凭借其成本优势(与矿石提锂相比)将占据一定市场。盐湖提锂扩产一般需要经过一年半的建设周期,短期内供给难以有大的增加。而蓝科锂业与其他竞争者相比,既具备技术优势,产品也经过工业化阶段(现有1万吨产能已经量产),此外股权问题也成功解决,蓝科锂业中长期仍将保持龙头地位。 科达洁能在2015年通过收购漳州巨铭切入锂电领域后,将发展战略定位到行业上游的资源,2017年开始不断收购少数股东股权,目前已经持有蓝科锂业43.58%股权(48.58%投票权),成为锂电行业的新秀。2017年三季度,蓝科锂业确认投资收益6745万元,占公司净利润的16.67%,未来随着扩产计划的逐步投产,蓝科锂业将成为公司业绩新的增长点。 建材机械海外拓展带动营收稳步增长,海外陶瓷厂新增业绩看点 公司是国内陶瓷机械龙头,市占率超过30%。2014-2015年国内业务受下游陶瓷需求影响不断下滑,2016年开始企稳,2017年上半年国内增长9.81%,开始有所复苏。公司近几年大力拓展印度、印尼、肯尼亚等地区,海外市场增长迅速,海外营收的占比由2014年的18.10%逐步提升至37.60%,主要受益于公司海外“合资建厂+整线销售”模式。 此外公司与扎根非洲的贸易商广州森大成立合资公司(公司持股51%),拟在肯尼亚、加纳、坦桑尼亚3个国家各兴建一个陶瓷厂(每个陶瓷厂规划2条陶瓷生产线),目前肯尼亚一期已于2016年底投产,加纳一二期也于2017年6月、8月投产,坦桑尼亚一期2017年11月投产,肯尼亚二期预计2018年2月投产,塞内加尔预计2018年10月投产,公司长期规划是10条陶瓷生产线,按每条陶瓷产线2500万元的权益净利润来算,陶瓷厂贡献的业绩不容小觑,新增业绩看点。 定增引入新华联,未来继续增持彰显信心 2017年11月30日,公司以7.24元/股的价格非公开发行股票募集资金12亿元,其中新华联和芜湖基石分别认购10、2亿元。同时新华联承诺在2018年3月20日前增持100-2500万股,预计新华联持有公司股份8.82%-10.35%,仅次于第一大股东边程的股权比例11.03%,成为公司的第二大股东,同时不排除新华联未来进一步控股的可能。新华联增持公司股份彰显出对公司发展充满信心,同时新华联背景深厚,参股多家上市公司,预计将会在资金、资源等方面支持公司,期待新华联控股之后的新景象。 盈利预测和投资评级:不考虑此次蓝科锂业扩产对公司业绩的影响,我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.35、0.51、0.65元,对应当前股价PE分别为31、21、17倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行风险、海外项目进缓慢风险、蓝科锂业产能扩张不及预期风险、新华联增持进度不达预期的风险、锂电需求不及预期的风险、碳酸锂价格下降的风险
华光股份 机械行业 2017-12-14 13.98 -- -- 15.00 7.30%
15.00 7.30%
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传统锅炉业务起家订单饱满,重点发展能源和环保两大产业。 公司前身是无锡锅炉厂,是国内锅炉行业前5强企业。在节能减排和环保督查趋严的背景下,公司大力发展节能高效发电设备(循环流化床锅炉、煤粉锅里)和环保新能源设备(垃圾焚烧锅炉、余热锅炉、生物质锅炉、燃气锅炉、热水锅炉),紧抓煤电改造的机会同时拓展海外市场,签署4.2亿元伊拉克余热锅炉项目,上半年锅炉设备完成新增订单23.89亿元,同比增长58.48%,订单充足为业绩增长提供保障。同时公司围绕国家产业政策导向,重点发展能源与环保两大产业,目前拥有锅炉制造、电站工程与服务、环境工程与服务、地方能源供应、地热资源开发与运营五大业务板块。 增发吸收合并国联环保,公司发展新上一个台阶。 公司向国联集团换股吸收合并国联环保(交易对价55.83亿元,国联环保主营业务包括锅炉设备制造、地方能源供应、电站工程与服务、环境工程与服务),同时募集配套资金收购惠联热电25%、友联热电25%股权,实现由锅炉制造商向环保能源服务商的转变,另外携手蓝天环保拓展京津冀地区的地热业务,目前环保业务已经形成脱硫脱硝、污泥处置、环境工程、供热业务等相对完成的产业链,国联环保承诺:2016-2019年来源于承诺资产的实际业绩分别不低于3.62/2.74/2.79/2.73亿元,公司发展有望新上一个台阶。 收购无锡市政设计院,打造环保领域全产业链。 公司拟以1.04亿元收购无锡市政设计院50.1%股权,公司将新增市政环境领域专业设计、工程建设总承包及固体废弃物处置(生活垃圾、餐厨垃圾、市政污泥)的业务板块,形成市政环境领域从投资到设计、工程总包、运营的完整产业链,进一步扩大了竞争优势,符合公司战略发展要求,与公司环保、地热业务形成良好的协同作用,同时,市政设计院承诺未来合并口径下扣非后净利在2017-2019年间不低于4023.86万或在2017-2020年间不低于5611.59万元,新增业绩看点。 盈利预测和投资评级:首次覆盖给予“增持”评级。 不考虑收购无锡市政设计院的影响,预计公司2017-2019EPS分别为0.85、0.91、0.97元,对应当前股价PE为16、15、14倍,首次覆盖给予公司“增持”评级。
中环环保 社会服务业(旅游...) 2017-12-12 39.30 -- -- 46.57 18.50%
48.08 22.34%
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区域污水处理服务商,主营污水处理与环境工程业务 公司是城市污水处理和工业废水治理整体解决方案综合服务商,主营污水处理业务和环境工程业务,提供包括污水处理相关技术工艺和产品的研究开发、设计咨询、工程建设、投资与运营等全系统服务。市政污水处理业务集中在安徽、山东二三线城市,现有污水处理厂11个,污水处理规模43万吨/日。环境工程业务以工业废水处理工程为主,致力于攻克高难度工业废水,掌握多项核心技术,目前已经在印染、纺织、电池等高难度有机废水等领域取得了较好的成果,2014-2016年签订合同金额为0.04/0.28/1.07亿元,在环保政策趋严的背景下,工业水处理的需求会提升,预计公司将会获取更多订单。 “十三五”期间污水处理空间广阔,上市后公司有望快速发展 根据“十三五规划:到2020年底,全国实现城市污水处理率达到95%,县城不低于85%,建制镇达到70%,规划新增污水管网12.59 万公里,老旧污水管网改造2.77 万公里,合流制管网改造2.88 万公里,新增污水处理设施规模5022 万立方米/日,提标改造污水处理设施规模4220 万立方米/日,预计“十三五”城镇污水处理及再生利用设施建设共投资约5644亿元,市场空间广阔,公司有望受益。公司此次上市募集资金2.34亿元,主要用于污水处理、再生水利用/中水回用工程等项目,有利于巩固自身优势,提升水处理和环境工程的业务能力,提高自己的行业地位。公司长期规划将以污水处理处理业务为主要驱动力,带动环境工程业务全方位发展,并向水生态修复等领域延伸。我们认为公司上市后,公司有望凭借品牌和融资优势加快战略的实施和落地,公司有望实现快速发展。 盈利预测和投资评级:首次覆盖给予“增持”评级。预计公司2017-2019 EPS 分别为0.50、0.60、0.69 元,对应当前股价PE 为79、66、58 倍,公司为刚上市的次新股,估值有点偏高,因此首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:项目拓展不及预期的风险、应收账款大幅增加的风险、宏观经济下行风险。
中原环保 综合类 2017-12-07 15.08 -- -- 15.37 1.92%
15.37 1.92%
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12月5日晚,公司发布公告:1)以5500万元收购河南五建城乡55%股权,具备工程资质;2)现金7500万元增资河南晟融新能源科技公司,获得其75%股权,拓展光伏业务;3)与广州晟启能源设备成立合资公司(出资3000万元,持股60%)拓展污泥处理业务。对此,我们点评如下:五建城乡此前是河南五建集团的子公司,目前拥有市政公用工程施工总承包壹级、建筑机电安装工程专业承包壹级、环保工程专业承包壹级等资质,公司此次以5500万元收购五建城乡55%股权(按净资产收购)意在获取工程资质。公司在立足城市污水处理和集中供热的基础上不断拓展产业链,目前已经延伸到中水回用,沼气利用、建筑垃圾、村镇污水、流域治理、污泥处理等领域,同时污泥处理技术已经成功研发出污泥处理试剂和干化设备,目前已经获得国家电网荥阳煤电一体化公司的试用,此次与广州晟启能源设备成立合资公司欲生产高品质的的污泥处置环保设备,配套公司现有的污泥调理剂技术,打造从污泥调理、减量、干化到资源化利用四位一体的闭环热泵低温干化成套技术,形成污泥处置系统化解决方案,提升公司的竞争力和盈利能力。公司不断完善产业链,城市生态环境综合服务商逐渐成型。 公司以现金7500万元增资的方式,获得河南晟融75%股权,河南晟融主要提供污水处理厂分布式光伏发电项目整体解决方案,目前主要负责建设、运营郑州综保区(航空港区)第二污水处理厂2.1MWp分列式光伏发电项目,已于2017年9月30日并网发电。“水务+光伏”模式具备规模小、建设快、设备简便、占地少等优点,不仅能降低高耗能的污水处理厂运营成本,而且符合国家绿色清洁能源的发展方向。预计该项目年发电量240万度,按工业用电1元/度来计算,每年将会为公司节省240万元的运营成本,进而能够提升公司的盈利水平,预计未来会在公司目前运营十几个污水处理厂中推广,“水务+光伏”开启了公司发展的新模式,拓宽了公司的业务范围。 2016年公司通过重大资产重组了解决与股东间的同业竞争问题,2017年3月,公司原第一大股东(污水净化)、第二大股东(热力总公司)将持有的公司股份协议转让给公用事业集团,解决公司治理问题,再加上近期也在不断完善产业链,我们认为公司即将进入高速发展期。一方面,2017年以来,公司先后收购伊川(一期提标改造2万吨/日)、投资新密市城区污水(总规模11万吨/日,一期4万吨/日)及农村污水处理项目、陈三桥二期(15万吨/日),临颍二期(3万吨/日)等污水处理项目,另一方面,公司相继中标了冲沟综合整治及生态修复项目、信阳市浉河三期水环境综合治理PPP项目,随着河南省环保PPP项目推进的加速,作为省内唯一一家国有大环保平台,公司有望收获更多大型综合环境治理项目。另外考虑到郑东新区污水处理厂(100万吨/日)和双桥污水厂(60万吨/日)未来会注入到上市公司,同时控股股东公用事业集团下有热力、水务、垃圾发电等资产,不排除未来注入到上市公司的可能。订单收获+资产注入,公司发展前景值得期待。 盈利预测和投资评级:维持公司“增持”评级。我们看好公司未来的发展前景。预计公司2017-2019EPS分别为0.51、0.61、0.70元,对应当前股价PE为29、25、22倍,维持公司“增持”评级。
清新环境 电力、煤气及水等公用事业 2017-12-06 20.61 -- -- 23.15 12.32%
23.15 12.32%
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员工持股购买完成,与公司利益绑定,彰显未来发展信心公司十分重视对员工的激励,上市后实施了一次股票期权和三次员工持股计划:1)2014年11月,公司推出股票期权激励计划,向公司董监高及中层业务骨干员工授予1500万份股票期权,其中首期1352万份,行权价10.71元/股(前复权),预留期权148万份,行权价17.39元/股(前复权),行权条件为,2015-2017年的扣非后的净利润分别比2014年增长不低于85%、170%、270%,即2015-2017年扣非后的净利润分别不低于5.08、7.41、10.16亿元,目前2015-2016年已经行权;2)2014年员工持股计划于2015年3月完成,总规模2亿元,杠杆比例1:3,购买均价28.39元/股,于2017年2月出售完毕;3)2016年员工持股计划于2016年7月18日完成购买,总规模4亿元,杠杆比例1:3,购买均价17.44元/股;4)此次2017年员工持股计划已于12月1日完成购买,总规模2.99亿元,杠杆比例1:2,购买价格20.87元/股。公司几乎每年推出员工持股计划,参与人数、杠杆比例、总金额都比较高,彰显出员工对公司发展充满信心,同时绑定员工与公司的利益,激励到位利于公司长期发展。 参股必可测10.93%股权,期待技术、客户资源等方面的协同效应 必可测是一家集软硬件研发、设计、销售、服务为一体的国家高新技术企业,致力于工业领域智能生产与智能维护管控体系的建设,专业提供设备可靠度管理、设备的经济化运行、生产的环保性保障等相关产品的研发、销售和技术服务,是国内领先的电力安全生产与设备管理完整解决方案供应商。必可测下游客户主要是电力、石化等行业。公司此次参股必可测:1)必可测技术领先,公司实现了在工业智能化服务领域的战略布局,以后可以为公司客户提供更好的服务,延伸公司的业务范围;2)必可测在石化等行业有一定的销售渠道和客户资源,能够助力公司拓展非电领域的订单,参股必可测是公司业务发展的重要一步,期待后续协同发展。 非电领域稳步推进,静待花开 近期环保督查力度持续加大,非电行业的烟气治理的需求逐步凸显。2017年6月13日环保部发布关于征求《钢铁烧结、球团工业大气污染物排放标准》等20项国家污染物排放标准修改单(征求意见稿)意见的函,对钢铁、建材、有色、火电、锅炉、焦化等多个工业行业全面增加无组织排放控制措施要求,从2019年1月1日起执行,其中京津冀地区“2+26”城市从2017年10月1日起执行。同时提高了钢铁行业大气污染物特别排放限值,新增平板玻璃、陶瓷、瓦砖等行业的大气污染物排放标准,非电行业的提标治理十分紧迫。公司在2016年6月携手中铝成立子公司铝能清新,进入有色行业,2017年初收购博惠通80%股权,进军石化行业,公司在非电领域稳步推进,在非电行业迎来高速发展期的背景下,公司有望凭借技术和经验优势受益。 盈利预测和投资评级:维持“买入”评级。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.95、1.17、1.43元,对应当前股价PE分别为22、18、14倍,维持“买入”评级。
科达洁能 机械行业 2017-12-05 11.02 -- -- 11.85 7.53%
11.98 8.71%
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事件: 公司11月30日晚发布公告称:公司完成非公开发行股票,发行价格7.24元/股,发行数量165741380股,新华联控股、芜湖基石分别认购138119502、27621878股,锁定期36个月。对此,我们点评如下: 投资要点: 定增落地,募投项目加速推进,公司发展进入新阶段 本次定增发行价格7.24元/股,发行数量165741380股,扣除发行费用后募集资金净额11.86亿元,募集资金主要用于:1)年产2万吨锂电池系列负极材料项目,定位生产高端负极材料,依托天津大学王成扬教授团队生产中间相碳微球,公司有望跻身锂电负极材料行业前列。同时公司也在拓展锂电产业链,投资蓝科锂业43.58%股权.,伴随着蓝科锂业碳酸锂产量的增加(预计2017-2018年碳酸锂产量分别为7000吨、1万吨)、产能的扩张(蓝科锂业有扩产计划)以及负极材料的逐步投产,锂电业务将成为公司新的业绩看点。2)建筑陶瓷智能制造及技术改造项目,能够提升公司产品在全球市场的竞争力,同时也会提高盈利能力,公司传统陶瓷机械业务有望持续实现增长。定增资金到位后,公司的募投项目有望加速推进,公司发展将进入新阶段。 新华联入股,未来继续增持,期待未来新景象 本次定增新华联和芜湖基石分别认购10、2亿元。定增完成后新华联持股将达到8.76%,同时承诺在2018年3月20日前增持100-2500万股,预计新华联持有公司股份8.82%-10.35%,仅次于第一大股东边程的股权比例11.03%(定增完成后),成为公司的第二大股东,同时不排除新华联未来进一步控股的可能。新华联增持公司股份彰显出对公司发展充满信心,同时新华联背景深厚,参股多家上市公司,预计将会在资金、资源等方面支持公司,期待新华联控股之后的新景象。 盈利预测和投资评级:考虑非公开发对业绩和股本的影响,我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.35、0.51、0.65 元,对应当前股价PE 分别为32、22、17 倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行风险、海外项目进展缓慢风险、锂电负极材料竞争激烈风险、蓝科锂业产能扩张不及预期风险、新华联增持进度不达预期的风险、锂电需求不及预期的风险。
国祯环保 综合类 2017-11-07 20.53 -- -- 22.18 8.04%
24.48 19.24%
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事件: 公司11月3日晚发布公告称:公司股东丸红株式会社及其一致行动人丸红(北京)拟将其持有的公司股权3943.65万股(占比12.90%)以每股18.08的价格转让给安徽铁路发展基金股份有限公司,转让价款7.13亿元,对此,我们点评如下: 投资要点: 引入安徽铁路基金做战略股东,公司发展迈入新阶段 丸红株式会社及其一致行动人丸红(北京)为公司的战略投资者,在公司上市之前2010年战略入股公司30%股权,在膜技术、污泥处置技术以及资金等方面给予公司大量的支持,为公司的发展壮大做出不少贡献。此次协议转让之后,丸红及一致行动人将不再持有公司股票。安徽铁路发展基金以18.08元/股的价格合计7.13亿元受让公司股权,以12.90%的持股比例成为公司的第二大股东。安徽铁路发展基金是安徽省投资集团控股有限公司的控股子公司(持股89.03%),隶属于安徽省国资委,预计将会在资源、项目等方面给予上市公司帮助,同时国开行持有安徽铁路发展基金4.30%股权,预计给予公司资金方面的支持。通过引入国企背景的铁路基金,公司在项目、资金等方面得到了保障,公司发展有望迈入新阶段。 产业链完整拿单能力强,订单充足奠定未来业绩高增长 公司是市政污水处理领域较早提供?一站式六维服务?的专业公司,目前已经在全国12个省份运营104座生活污水处理厂,污水处理规模超过400万吨/日。在市政污水领域的市场影响力逐步提升的同时,公司积极拓展工业废水治理、小城镇环境治理以及城市水环境综合治理等领域,目前拥有环保工程设计、施工、安装调试、运营管理、环保设备制造等完整产业链。 凭借完整的产业链和技术优势,公司展现出一流的拿单能力,市政污水方面,公司获取了江苏泗阳、安徽宿州、随州城北、济宁邹城、江门新会、潜江市集镇等项目;流域治理方面通过与大型央企国企合作,收获颇丰,与葛洲坝组成联合体中标阜阳城区水系综合治理PPP项目,规模51.40亿元,此项目预计会形成良好的示范效应, 利于公司获取更多大型流域治理项目,同时公司与地方城投宿州埇桥城投设立合资公司(公司参股20%)承接优质业务;小城镇环境治理方面,公司获得了寿县、沭阳项目,工业废水领域,麦王取得了TPCO项目。2017年1-9月公司新增节能环保工程订单19.86亿元,期末在手未确认收入订单24.16亿元;新增运营类订单21.54亿元,在手订单充足,奠定公司未来业绩高增长。 员工持股+股权激励+管理层变更,公司发展将加速 1)2015年11月,公司对337名激励对象推出限制性股票激励计划,限制性股票总量为1397万股,授予价格为13.86元/股,预留部分的限制性股票已于2016年9月2日授予完成,授予价格是11.04元/股;2)2016年10月21日公司推出股票期权激励计划:拟向125 名激励对象授予1575 万份股票期权,其中首次授予1393.5万份,股票期权行权价格24.10元/股。业绩考核目标为以2015年净利润0.75亿元为基数,2016-2018年净利润增长率分别不低于50%、80%、150%,即对应3年净利润分别不低于1.12、1.35、1.87 亿元,3 年复合增速35.60%;3)2017年4月公司推出员工持股计划:拟募集资金5000万元,杠杆1:1,总规模1亿元,涉及员工122人,目前已经成交4051.83万元,成交均价20.013元/股。 我们认为,公司3年推出2次股权激励1次员工持股,覆盖的员工较多,能够完善公司的激励机制,吸引和留住人才,有利于公司的长期发展,同时3年业绩目标复合增速35.60%显示员工对公司发展充满信心。另外,3月8日公司更换了新董事长,由原执行董事长王颖哲担任,实行职业经理人制度,有利于公司的长期发展。 盈利预测和投资评级:维持公司“增持”评级。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.58、0.78、1.02元,对应当前股价PE分别为35、26、20倍,维持“增持”评级。 风险提示:项目推进缓慢的风险、污水处理费下调的风险、股权转让进度低于预期的风险、引入新股东与公司协调效应不及预期的风险、宏观经济下行的风险。
科达洁能 机械行业 2017-11-06 13.85 -- -- 14.56 5.13%
14.56 5.13%
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公司于10月30日晚发布2017年三季报:1-9月公司实现营收39.49亿元,同比增长14.94%;实现归属于上市公司股东的净利润4.05亿元,同比增长12.61%;实现基本每股收益0.197元,同比增长3.14%。对此,我们点评如下: 业绩符合预期,期间费用增长导致公司毛利率有所下滑 2017年1-9月公司实现营收39.49亿元,同比增长14.94%;实现归属于上市公司股东的净利润4.05亿元,同比增长12.61%,符合市场预期。销售费用1.98亿元,同比增长39.86%,主要因为工资、运输费等增长较多所致;财务费用6975.61万元,同比增长351.85%,主要是因为贷款利息增加以及汇兑损益影响;管理费用3.05亿元,同比增长26.25%,期间费用增长再加上钢材价格上涨,导致公司毛利率下滑至21.43%,同比下滑1.25pct。 蓝科锂业和海外陶瓷厂业绩贡献明显,后续仍有看点 2017年1-9月,公司实现投资收益1.69亿元,其中蓝科锂业确认投资收益6745.62万元(并表26.93%以下),我们认为随着公司持有蓝科锂业股权上升至43.58%,以及蓝科锂业碳酸锂产量的增加(预计2017-2018年碳酸锂产量分别为7000吨、1万吨)、产能的扩张(蓝科锂业有扩产计划),蓝科锂业贡献的投资收益将会更多。另外子公司Keda Holding收购Bright star11%股权后原来持有该公司40%股权按照购买日公允价值重新计量确认投资收益8917.56万元,子公司Keda Holding确认原联营企业Bright star与Twyford加纳公司等投资收益1320.67万元所致。 公司与扎根非洲的贸易商广州森大成立合资公司(公司持股51%),拟在肯尼亚、加纳、坦桑尼亚3个国家各兴建一个陶瓷厂(每个陶瓷厂规划2条陶瓷生产线),目前肯尼亚一期已于2016年12月投产,加纳一二期也于2017年6月、8月投产。坦桑尼亚一二期预计年底投产,今年年底有望新投产4条陶瓷生产线,公司长期规划是10条陶瓷生产线,按每条陶瓷产线2500万元的权益净利润来算,陶瓷厂将会贡献不菲的 业绩,有望成为公司业绩增长新看点。 定增引入新华联,后续继续增持彰显对公司发展充满信心 公司拟以7.24元/股的价格非公开发行股票募集资金不超过12亿元,其中新华联和芜湖基石分别认购10、2亿元。目前定增已于9月5日拿到批文,预计很快将完成。定增完成后新华联持股将达到8.76%,同时承诺在2018年3月20日前增持100-2500万股,预计新华联持有公司股份8.82%-10.35%,仅次于第一大股东边程的股权比例11.03%(定增完成后),成为公司的第二大股东,同时不排除新华联未来进一步控股的可能。新华联增持公司股份彰显出对公司发展充满信心,同时新华联背景深厚,参股多家上市公司,预计将会在资金、资源等方面支持公司,期待新华联控股之后的新景象。 盈利预测和投资评级:不考虑非公开发对业绩和股本的影响,我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.41、0.63、0.75 元,对应当前股价PE 分别为34、22、18 倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行风险、海外项目进展缓慢风险、锂电负极材料竞争激烈风险、非公开发行不能顺利完成风险、蓝科锂业产能扩张不及预期及股权进一步收购不顺利风险、新华联增持进度不达预期的风险、锂电需求不及预期的风险
汉威科技 机械行业 2017-11-03 16.00 -- -- 16.43 2.69%
16.85 5.31%
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事件: 公司29日晚发布2017年三季报:报告期内公司实现营收10.04亿元,同比增长27.70%,实现归属于上市公司股东的净利润7374.07万元,同比增长23.61%,实现归属于上市公司股东的扣非后的净利润4886.42万元,同比增长39.86%,对此,我们点评如下: 投资要点: 业绩符合预期,综合毛利率有所下降。 2017年1-9月,公司实现营收10.04亿元,同比增长27.70%,实现归属于上市公司股东的净利润7374.07万元,同比增长23.61%,符合市场预期,业绩增长的原因是传感器和智慧城市业务增长带动。销售、管理、财务费用分别增长了26.16%、22.44%、29.08%,期间费用控制较好。所得税费用由于业务增加而增长了49.25%,导致公司的综合毛利率为37.58%,同比下滑1.51pct。 各业务稳步推进,物联网生态稳步推进。 报告期内公司通过内生整合发展,加强各业务板块间的协同能力,发挥物联网生态圈优势,各业务稳步增长:1)传感器业务继续保持良好发展态势,同比增长80%,其中甲醛、VOCs及粉尘类产品增长较快,同时公司智能热释电传感器产能不断扩大,数字式热释电传感器已小批量试产,智能化MEMS已完成6寸晶圆中试,市场反馈较好;2)智慧城市业务:高新供水智慧水务一体化项目示范相应明显,上半年中牟、港区智慧水务项目在进行验收,兴义、华衍项目建设在推进中,同时智慧水务业务的经验成功复制到热力、燃气等行业,智慧热力一期工程已经顺利实施,畅威物联已经中标厦门燃气项目;3)智慧环保方面,雪城软件继续完善“网格化大气监测平台”系统,其VOCs类产品已经具备交付条件,上半年签约污染源企业近百家,嘉园环保签署订单饱满,环保业务营收较上年同期增幅超50%;4)工业安全监测:较去年有较大增长,在智慧安监、智慧园区、工业安全等领域均有了项目落地和标杆建设;5)居家智能及健康:公司智慧空气、饮水健康等产品取得了研发进展,研发出空气质量检测仪及检测治理一体化联动控制器等产品。公司重视技术研发与合作,与中兴通讯签署战略框架协议,基于LoRa技术在 化工园区监测、智慧小区、智慧环保等领域进行了深度合作。同时,公司与电信在NB-IOT、物联网通道、数据中心等方面进行了积极合作,“汉威云”稳步推进。公司的物联网生态不断深化,前景值得期待。 股价具备安全边际,管理层激励到位奠定未来发展信心2016年12月公司总经理张潇君,副总经理、董秘肖锋及部分核心员工从二级市场增持公司股票2800万元,增持均价21.57元/股。目前股价16.85元,已经倒挂22%,奠定安全边际。同时近期高管增持一方面激励到位,另一方面也传达出管理层对公司未来发展的信心,公司具备长期投资价值。 盈利预测和投资评级:我们看好公司的物联网的战略布局以及各业务板块积极向好,预计公司2017-2019EPS 分别为0.52、0.70、0.93元,对应当前股价PE 为32、24、18倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:宏观经济下行风险、业绩不及预期风险、物联网下游应用不及预期风险。
国祯环保 综合类 2017-10-31 20.53 -- -- 22.18 8.04%
24.48 19.24%
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事件: 公司10月26日晚发布2017年三季报:1-9月公司实现营收14.32亿元,同比增长57.39%,实现归属于上市公司股东的净利润10024.39万元,同比增长28.24%,实现扣非后的归属净利润9666.00万元,同比增长26.04%,对此,我们点评如下: 投资要点: 营收符合预期,净利润略低于预期,期间费用拖累毛利率有所下滑 2017年1-9月,公司实现营收14.32亿元,同比增长57.39%,符合预期,实现归属于上市公司股东的净利润10024.39万元,同比增长28.24%,略低于预期。净利润增速低于营收增速的原因主要是期间费用增多,导致毛利率下滑明显。随着公司项目的持续推进,融资规模不断增长,本期财务费用1.04亿元,同比增长34.23%,同时加大市场拓展及销售力度,销售费用6916.78万元,同比增长80.13%,由于新增股权激励费用等,导致管理费用1.25亿元,同比增长25.61%。期间费用增加导致公司各业务毛利率均有所下滑,综合毛利率为28.36%,同比下滑5.27pct。 产业链完整拿单能力强,订单充足奠定未来业绩高增长 公司是市政污水处理领域较早提供“一站式六维服务”的专业公司,目前已经在全国12个省份运营104座生活污水处理厂,污水处理规模超过400万吨/日。在市政污水领域的市场影响力逐步提升的同时,公司积极拓展工业废水治理、小城镇环境治理以及城市水环境综合治理等领域,目前拥有环保工程设计、施工、安装调试、运营管理、环保设备制造等完整产业链。 凭借完整的产业链和技术优势,公司展现出一流的拿单能力,市政污水方面,公司获取了江苏泗阳、安徽宿州、随州城北、济宁邹城、江门新会、潜江市集镇等项目;流域治理方面通过与大型央企国企合作,收获颇丰,与葛洲坝组成联合体中标阜阳城区水系综合治理PPP项目,规模51.40亿元,此项目预计会形成良好的示范效应,利于公司获取更多大型流域治理项目,同时公司与地方城投宿州埇桥城投设立合资公司(公司参股20%)承接优质业务;小城镇环境治理方面,公司获得了寿县、沭阳项目,工业废水领域,麦王取得了TPCO项目。2017年1-9月公司新增节能环保工程订单19.86亿元,期末在手未确认收入订单24.16亿元;新增运营类订单21.54亿元,在手订单充足,奠定公司未来业绩高增长。 员工持股+股权激励+管理层变更,公司发展将加速 1)2015年11月,公司对337名激励对象推出限制性股票激励计划,限制性股票总量为1397万股,授予价格为13.86元/股,预留部分的限制性股票已于2016年9月2日授予完成,授予价格是11.04元/股;2)2016年10月21日公司推出股票期权激励计划:拟向125名激励对象授予1575万份股票期权,其中首次授予1393.5万份,股票期权行权价格24.10元/股。业绩考核目标为以2015年净利润0.75亿元为基数,2016-2018年净利润增长率分别不低于50%、80%、150%,即对应3年净利润分别不低于1.12、1.35、1.87亿元,3年复合增速35.60%;3)2017年4月公司推出员工持股计划:拟募集资金5000万元,杠杆1:1,总规模1亿元,涉及员工122人,目前已经成交3609万元,成交均价19.95元/股。 我们认为,公司3年推出2次股权激励1次员工持股,覆盖的员工较多,能够完善公司的激励机制,吸引和留住人才,有利于公司的长期发展,同时3年业绩目标复合增速35.60%显示员工对公司发展充满信心。另外,3月8日公司更换了新董事长,由原执行董事长王颖哲担任。我们认为,新上任的董事长王颖哲年轻有为,专业与行业经验丰富,同时已经入司15年,曾在各个部门工作过,对公司的现状、发展目标与战略有清楚的认识和理解,再加上王颖哲先生被授予了50万股股权激励,公司的管理将会更加完善,实行职业经理人制度,有利于公司的长期发展。 盈利预测和投资评级:维持公司“增持”评级。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.58、0.78、1.02元,对应当前股价PE分别为37、27、21倍,维持“增持”评级。 风险提示:项目推进缓慢的风险、污水处理费下调的风险、宏观经济下行的风险。
新界泵业 机械行业 2017-10-31 7.61 -- -- 7.92 4.07%
7.92 4.07%
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事件: 公司10月27日晚发布2017年三季报:1-9月公司实现营收10.90亿元,同比增长17.90%;实现归属于上市公司股东的净利润12954.92万元,同比增长37.50%,实现扣非后归属于上市公司股东的净利润9430.76万元,同比增长5.38%。同时公司预计2017年全年实现归属净利润13414.54-16913.99万元,同比增长15-45%。对此,我们点评如下: 投资要点: 三季报业绩增长40.40%,主要源于处置博华环境及无锡康宇并表 2017年1-9月公司实现营收10.90亿元,同比增长17.90%;实现归属于上市公司股东的净利润12954.92万元,同比增长37.50%,符合市场预期。业绩增长的主要原因是:1)处置子公司博华环境60%股权以及台州新界100%股权等产生非经常损益3409.21万元;2)收购的无锡康宇(51%股权)并表。公司综合毛利率为29.07%,同比提高0.41pct,主要是因为二次供水业务毛利率较高,进而拉升公司综合毛利率。销售费用由于无锡康宇并表及销售业务增长等原因达到8144.70万元,同比增长50.79%,财务费用991.78万元,同比大增360.97%,主要是由于美元汇率波动造成汇兑损失的缘故。管理费用10060.17万元,同比增长1.89%。 农用泵龙头受益于行业集中度提升,定增募投项目巩固龙头地位 目前我国水泵行业市场集中度较低,我们认为水泵行业由于产品标准性与通用性较强,未来具备技术与规模化优势的企业,有望凭借良好的产品质量与品牌,以及规模化生产带来的成本优势,逐步提升市场占有率。公司是国内农用泵龙头企业,同时在全国各省市建立11个区域配送中心,拥有运营服务商1100余家,销售网点8000家,新界品牌形象店5000余家,品牌和渠道优势明显。“十三五”期间我国水利建设投资规模高达2.43万亿元,较“十二五”增长35%,再加上随着水十条逐步落实,节能环保领域对水泵需求有望提升。我们认为,在国家政策推动下,泵业将维持高速增长。公司作为行业龙头将受益于政策驱动下的行业集中度提升。同时我们认为,公司可以利用渠道网点优势销售与主业泵相关的一些产品,比如增氧机等,新增业绩看点。 公司近期拟非公开发行股份募集资金2.86亿元,已于6月份拿到批文,用于投资年产5万吨水泵项目(一期)、年产120万吨水泵技改项目。其中年产120万吨水泵技改项目已于7月份投产(年产潜水泵80万台,污水泵20万台和井泵20万台),产能得到进一步提升,有利于提高公司的市场占有率,进一步巩固公司水泵龙头地位 持续布局高端领域,公司具备成长潜力 2016年4月,公司1350万欧元收购WITA公司(德国子公司550万欧元,波兰580万欧元,地产220万欧元),WITA是全球顶尖的高端循环泵企业,通过本次收购,一方面公司的循环泵产品提升至国际水平,有利于公司进入暖通、制冷制热高端循环泵应用领域,另外公司将借助WITA的销售网络,公司的产品有望进一步拓展欧洲及全球市场,加快全球化的布局。 2016年10月,公司以1.02亿元取得无锡康宇51%的股权,切入高端二次供水设备领域,无锡康宇承诺2017-2019年归母净利润不低于1600、1950和2400万元。随着城镇化的推进,二次供水市场需求将会提升。公司投资建设年产7600套自动给水设备及智能控制系统项目和收购无锡康宇,步入二次供水设备领域,公司业绩新增看点。通过内外生等方式,公司不断提升自己产品品质,布局高端领域,公司长期具备成长潜力。 小市值具备安全边际 公司当前市值仅为41亿元,公司拟非公开发行股份不超过3683.40万股,募集资金不超过2.862亿元,非公开发行价格不低于7.77元/股。另一方面,从2015年7月至2015年9月,公司实际控制人与高管通过二级市场累计增持公司股票金额约为10140.50万元,增持均价为7.14元/股,目前股价7.89元,具备一定的安全边际。 盈利预测和投资评级:我们看好公司农业泵受益于国家政策市场集中度提升,同时通过内外生等方式提升产品品质布局高端领域。结合公司三季报,我们稍微调整公司盈利预测,不考虑非公开发行股份对公司业绩和股本的影响预计公司2017-2019EPS分别为0.31、0.39、0.48元,对应当前股价PE为25、20、17倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:宏观经济下行风险、业绩不及预期风险、非公开发行股票不能完成的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名