事件: 2020年 4月 24日晚公司发布 2019年报:报告期内公司实现营收 53.81亿元,同比增长 22.92%,实现归属净利润 48873.60万元,同比增长45.45%,实现扣非后的归属净利润 46355.68万元,同比增长 42.68%。 同时每 10股派发现金红利 2.6元。对此,我们点评如下: 投资要点: 投资要点: 业绩符合预期,三大业务均有贡献 业绩符合预期,三大业务均有贡献2019年公司实现营收 53.81亿元,同比增长 22.92%,实现归属净利润 48873.60万元,同比增长 45.45%,实现扣非后的归属净利润46355.68万元,同比增长 42.68%,符合市场预期。分业务来看,自来水实现营收 8.74亿元(+29.62%),毛利率 51.36%(+11.11pct)主要源于 2018年 11月 1日起南昌市一级居民用水价格由 1.58元/吨提高至 2.03元/吨,每吨上调 0.45元,带动自来水业务营收毛利双增长;污水处理实现营收 8.73亿元(+17.11%),毛利率 31.65%(+1.23pct)。主要源于污水处理规模增长以及提标改造的贡献;燃气销售实现营收 14.38亿元(+20.66%),毛利率 8.25%(+3.39pct),主要是因为南昌市燃气化持续推进,新增居民用户 87439户,非居民用户 1118户,天然气供气量增长 14.62%;给排水工程实现营收14.50亿元(+37.66%),毛利率 12.25%(-3.37pct);燃气工程实现营收 5.71亿元(-0.24%),毛利率 50.50%(-6.39pct)。期间费用: 销售/管理/研发/财务费用率分别为 3.53%/4.37%/1.14%/2.60%,分别同比减少 0.40/0.49/-0.48/0.46pct。公司的经营活动现金流净额12.02亿元,同比增加 7.07%,筹资活动现金流净额 9.67亿元,同比大增 285.09%,资产负债率 56.28%,同比下降 5.07pct,加权ROE12.98%,同比增加 3.02pct,公司的经营状况和盈利状况均有所改善。 区域综合公用环保平台,未来三大业务仍具看点 区域综合公用环保平台,未来三大业务仍具看点作为南昌市的综合公用环保平台,公司目前拥有供水产能 169.5万立方米/日(含托管),在南昌具有较强的自然垄断性;污水处理设计总产能 302.63万立方米/日,占据江西整个县级污水市场 80%以上份额;燃气业务在南昌的市场占有率已达 90%以上;公司未来几年三大业务仍具看点:1)供水业务看扩容及二次供水改造:红角洲二期、城北二期扩容以及赣江空港一期,新增 30万立方米/日,还有朝阳水厂、长堎水厂技改等,此外南昌市 300个老旧小区,25万户的二次供水改造工程是未来两三年的业绩看点;2)污水业务看提标改造以及向城市拓展,公司旗下近百座污水处理厂需在 2020年前完成一级 A 提标改造,目前还有 50余个尚未完成。除了提标改造带动公司污水业务稳步增长外,公司新签特许经营协议 26个,政府授权 21个,总投资 29.72亿元,此外 2020年薪中标的南昌市红谷滩和青山湖 2个共计 40万吨/日的污水处理项目是未来 2年的污水增量,公司逐步从农村走向城市,拓展大型项目;此外江西省处于长江大保护的区域内,三峡资本以 4.1065%股权为公司的第 7大股东,在长江大保护的推动下,公司有望参与其中,充分受益;3)燃气业务看燃气率提升,南昌地区目前气化率 70%左右,尚有很大发展空间。 发行可转债保障项目落地,股权激励绑定管理层利益利于长期发展 发行可转债保障项目落地,股权激励绑定管理层利益利于长期发展2020年公司发行可转债预期:拟募集资金(含发行费用)不超过 20亿元用于 7个污水扩建及提标改造项目 1个供水项目,截止 2019年底,公司在手货币资金 22.53亿元,此次可转债资金到位后将充实资金实力,项目落地有保障。此外,公司在 2019年 12月 13日完成限制性股票激励。激励对象包括董事长、总经理、董秘、财务总监、分管各部门的副总及公司骨干,共计 15人,拟授予股票 588.5万股,占公司总股本的 0.62%,授予价格 3.05元/股。业绩考核目标是: 2020-2022年年均 ROE 不低于 9%,营收复合增速不低于 10%,且这两项指标对标水务行业(中原环保、兴蓉环境等 13家水务企业)75分位值,我们统计出 13家对标企业 2017-2018年 75分位对应营收增速分别为 20.33%/15.38%,对应 ROE 为 9.61%/8.85%,彰显出管理层对公司未来发展充满信心。此外还要求 2020-2022年每年分红比例不低于 40%。作为国企,公司推出此次限制性股票激励,能够充分调动公司管理层的积极性,将公司利益与个人利益绑定在一起,利于公司长期发展。 盈利预测和投资评级:维持公司“买入”评级。公司在江西南昌地区具有明显的区位优势,三大业务均具看点,我们看好公司的发展前景。暂不考虑可转债的影响,预计公司 2020-2022EPS 分别为0.61、0.73、0.84元,对应当前股价 PE 为 12、 10、8倍,维持公司“买入”评级。 风险提示 :新增项目及在手项目进度低于预期风险、利率上行风险、宏观经济下行风险、与三峡协同效应低于预期的风险、二次供水业务政策及拓展低于预期风险、可转债发行不能顺利完成风险。

2019年业绩净利润72.31%,各业务板块均呈现增长态势 公司2019年业绩符合市场预期,业绩大增主要是因为各业务均呈现稳步增长态势,分业务来看:1)运营业务实现营收5.42亿元,同比增长18.60%,毛利率66.74%,同比减少0.27pct;2)工程业务实现营收11.48亿元,同比大增531.87%,主要因为公司收购的中铁城乡并表所致,由于中铁城乡工程业务毛利率较低,所以拉低公司工程业务毛利率7.87pct至18.50%;3)设备产销业务实现营收1.85亿元,同比增长58.03%,毛利率28.20%,同比提高3.89pct。由于工程业务增加较为明显,带动公司整体毛利率下滑至33.43%,同比减少16.76pct。期间费用方面:公司的销售/管理/研发/财务费用率分别为1.57%/5.94%/1.24%/4.65%,分别同比减少1.29/4.17/0.49/5.67pct,期间费用控制良好。经营活动现金流净额为-6042.77万元,比去年同期的9379.74万元转正为负,主要是因为工程款支付增加以及并购所致。 运营属性Q1受疫情影响有限,全年业绩稳步增长无忧 从2019年报毛利构成来看,公司投资运营业务毛利占比55.97%,工程业务占比32.85%,设备及其他业务占比11.18%左右,凸显出公司的运营属性。疫情期间,1)水务及固废运营业务正常运营,不受影响;2)工程业务中2020年开工建设的重点项目是黑龙江项目,一般4月中下旬才开工建设,所以工程业务影响也有限;3)设备业务占比较低,随着疫情基本结束,公司后期可以通过加班等措施减少推迟开工的影响。所以疫情对公司整体影响有限,污水提标改造及污泥业务带动公司2020Q1净利润上涨25.19%。 作为老牌的水务处理企业,公司经营风格稳健,前几年未参与PPP项目恶性竞争,所以财务状况良好。随着部分环保项目收益率的提升,公司开始逆势开拓项目,2019年公司新增EPC类订单金额73687.64万元,期末在手订单3.40亿元,新增特许经营类订单金额8.33亿元。 同时公司在手货币资金5.48亿元(2020Q1),资产负债率仅有43.59%,融资尚有很大空间,水务业务稳中有升可期。 有机固废业务开始蓄势待发,2019年污泥业务实现营收1.04亿元,同比大增71.55%,长春项目实现净利润2234.58万元,此前通过引进日本引进YM菌超高温发酵技术+收购联业科技+联手马盛环境有机固废产业链布局进一步完善,目前运营14个项目,有望逐步进入业绩兑现期,此外随着辅热式一体化有机固废发酵装置的投入使用,有机固废业务有望在全国推广复制,打造细分领域龙头。公司水务业务稳中有升,有机固废业务蓄势待发,全年业绩稳步增长无忧 投资艾棣维欣,研发新型冠状病毒疫苗,彰显社会责任 2020年3月9日,公司出资1800万元增资北京艾棣维欣,持有其4.7368%股权,并享有1200万元的优先追加投资权。艾棣维欣专注研究基因工程疫苗、DNA疫苗、新型疫苗佐剂技术,在疫苗研发领域拥有国际技术优势,目前拥有RSV预防性疫苗、乙肝治疗性疫苗和1型糖尿病治疗性疫苗3个核心品种。2020年1月,艾棣维欣联手美国纳斯达克公司Inovio公司共同研发新型冠状病毒疫苗,拟利用DNA疫苗快速响应技术,争取在短时间内将疫苗在中国进入临床试验阶段。 公司大股东旗下的江苏鹏鹞药业拥有50多年历史,在医药领域有丰富经验,公司此次投资艾棣维欣,一方面是基于以往医药行业经验支持新型冠状病毒防疫抗疫相关的疫苗药品研发生产类企业,拓展主营业务以外的投资。另外一方面也是针对目前新型冠状病毒的严峻疫情,能够提升国内疫苗的研发水平,增强人民群众抗议疫情的信息,彰显出公司有高度社会责任感的情怀。 盈利预测和投资评级:维持公司“买入”评级。公司水务业务稳步增长,有机固废业务蓄势待发,我们看好公司的发展前景,暂不考虑转增股本以及注销此前回购股份的影响,预计公司2020-2022EPS分别为1.01、1.29、1.53元,对应当前股价PE为14、11、9倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:股份回购及投资艾棣维欣不能顺利完成风险,项目获取及推进不及预期的风险、应收账款大幅增加的风险、有机固废资源化项目推进缓慢的风险、宏观经济下行风险。

事件: 2020年4月23日晚公告:1)2019年报:报告期内公司实现营收41.70亿元,同比增长4.08%,实现归属净利润3.26亿元,同比增长16.25%,实现扣非后的归属净利润3.13亿元,同比增长13.22%,每10股派发红利1.2元(含税);2)2020一季报:实现营收6.51亿元(-5.54%),归属净利润4767.60万元(-19.80%),扣非后的归属净利润4608.74万元(-21.69%)。对此,我们点评如下: 投资要点: 业绩符合预期,经营有所改善 2019年公司实现营收41.70亿元(+4.08%),实现归属净利润3.26亿元(+16.25%),实现扣非后的归属净利润3.13亿元(+13.22%),与此前业绩快报数据相差不大,符合市场预期。分产品来看,水环境治理综合服务实现营收27.63亿元(+16.30%),工业废水实现营收5.05亿元(+33.34%),小城镇业务实现营收8.88亿元(-28.78%),毛利率方面,水环境/工业废水/小城镇业务的毛利率分别为27.88%/24.52%/14.95%。分别同比提高3.22/-0.08/-0.98pct。期间费用方面,公司的销售/管理/研发/财务费用率分别为2.75%/3.50%/1.83%/6.70%,除财务费用同比提高1.93pct外,其他均持平。经历过环保行业寒冬期,公司的经营状况有所改善:1)营收结构不断优化,运营业务营收占比同比提高3.49pct至33.08%,工程业务营收占比同比下降3.67pct至62.49%,运营毛利占比高达52%;2)毛利率提高,运营业务增加带动公司综合毛利率同比提高2.68pct至24.71%;3)现金流好转,经营活动现金流净额8.07亿元,同比增长7.6%,筹资活动现金流净额30.33亿元,同比大增867.06%。 疫情影响一季度业绩,在手订单充足全年稳步增长有保障 受新冠肺炎疫情影响,公司一季度业绩有所下滑,主要是工程业务项目进度受到一定影响,目前公司生产经营已经基本恢复正常,工程业务后续可以通过赶工来减少影响,运营业务基本不受疫情影响,截止2019年底,公司在手工程类订单39.27亿元,特许经营类未完成投资额22.62亿元,同时国祯集团在股权转让协议中承诺2020年公司净利润不低于3.5亿元,在手订单充足,全年业绩稳步增长有保障。 中节能溢价受让公司股权,彰显对公司未来发展充满信心 公司控股股东国祯集团拟将其持有的上市公司15%股权(100588051股)转让给中节能,此前中节能通过参与定增成为公司的第三大股东,此次股权转让完成后,中节能的持股比例将由目前的8.69%上升到23.69%,成为公司的第一大股东,同时国祯集团将41977700股(6.26%)表决权委托给中节能。此次转让价格14.6636元/股,较公告日收盘价溢价32.10%,中节能集团接连增持,再加上溢价收购控股权,彰显出公司的认可以及对未来发展的信心。 与三峡合作仍在,中节能亦参与长江大保护,同时旗下有1300万吨/日水务资产,期待协同效应 虽然公司控股权将转让给中节能,但我们认为公司与三峡集团在长江大保护中的合作仍会继续:1)三峡在长江大保护中需要国祯环保专业型的公司提供技术与运营支持;2)三峡资本(6.40%)和长江环保集团(5.23%)仍合计持有公司11.63%股权,是股权转让完成后公司的第三大股东,预计仍会在项目资源方面给公司以帮助。3月11日,长江环保集团牵头国祯环保等企业预中标了六安市城区水环境(厂-网-河)一体化综合治理一期PPP项目,项目总投资46.58亿元,公司与三峡的合作仍在继续。 中节能集团是唯一一家主业为节能减排、环境保护的央企,是国内节能环保领域最大的科技型服务型产业集团,旗下拥有500余家下属企业,其中上市公司5家,业务遍布全国各省市及境外约110个国家和地区。同时中节能集团被国家赋予在长江大保护中发挥污染治理主体平台企业责任,预计在长江大保护中给公司带来项目。此外,中节能旗下有中环保水务(日处理1100万吨)和中节能水务(日处理220万吨)共1300万吨/日的水务资产,不排除未来将优质水务资产注入上市公司或者委托上市公司运营水务资产的可能,期待中节能入主后的协同效应。 盈利预测和投资评级:维持公司“增持”评级。预计公司2020-2022年EPS分别为0.59、0.71、0.80元,对应当前股价PE分别为18、15/13倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:新增订单低于预期的风险、项目推进缓慢的风险、污水处理费下调的风险、利率上行风险、与三峡中节能集团协同低于预期的风险、控股权转让不能顺利完成风险、宏观经济下行的风险。

净利润增长27.28%符合预期,运营业务增长较为明显 2019年公司实现营收7.34亿元,同比增长19.74%,实现归属于上市公司股东的净利润22999.79万元,同比增长27.28%,符合市场预期。分业务来看,环境监测系统实现营收4.57亿元,同比增长2.64%,运营业务实现营收2.05亿元,同比大增54.13%,软件开发实现营收0.16亿元,同比大增79.36%,运营和软件业务增速较为明显。毛利率方面:环境监测系统和运营服务的毛利率分别为59.36%/41.24%,分别同比减少1.01/3.32pct,公司的综合毛利率为51.75%,同比减少2.58pct。期间费用方面:销售/管理/研发费用率分别为7.81/5.50/6.79pct,分别减少1.26/0.37/0pct。公司经营活动现金流量净额为2.57亿元,同比提高138.51%,经营活动现金流有所好转。 疫情影响Q1净利润有所下滑,在手订单充足全年业绩稳增长有保障 受新冠疫情影响,出行和施工条件不便,项目建设安装进度受阻,公司各大区域一季度项目实施进度均有不同程度的迟滞,导致公司2020年一季度净利润下滑10-30%,但疫情对公司业绩只是短期影响,随着疫情结束,客户开始陆续复工,后续可以通过加快项目进度逐步消除一季度疫情影响。2016-2019年公司期末在手订单分别为3.43、4.77、9.96、12.14亿元,订单金额连年创新高,在手订单充足,公司全年业绩稳增长有保障。 领先的环境监测综合服务商,受益监测行业高景气度 公司是国内领先的环境监测仪器制造商,主营环境监测系统研发、生产销售及运营服务,产品包括水质监测、空气监测、环境监测信息管理系统及运营服务等,广泛应用于环保、市政、水利以及污染源企业等。公司技术和品牌优势明显,在行业内处于领先地位。 近几年在环境监测垂直改革、监测事权上收、环保督察常态化等政策的推动下,我国监测行业取得了一定发展。《生态环境监测网络建设方案》提出:到2020年全国生态环境监测网络基本实现环境质量、重点污染源、生态状况监测全覆盖,各级各类监测数据系统互联共享,初步建成“天地一体”的生态环境网络。同时根据“2019第三届环境监测与服务高端论坛”内容显示:从政府层面看,至本世纪中叶前,环境质量监测任务仍将很重,未来最终建成世界一流生态环境监测体系。在十四五期间,环境监测工作将在大气、水质和土壤方面将深化布点和监测指标,同时还将进行海洋生态环境监测、地下水环境监测、温室气体监测以及生态状况监测。环境监测行业仍然有很大的发展机会,公司有望充分受益。 盈利预测和投资评级:维持公司“增持”评级。我们看好环境监测行业的发展前景以及公司在行业中的地位。预计公司2020-2022EPS分别为3.45、4.17、4.89元,对应当前股价PE为22、18、16倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:环境监测政策及执行低于预期风险、公司订单获取及执行低于预期风险、募投项目低于预期风险、应收账款大幅增加风险、利率上行风险、宏观经济下行风险。

事件: 公司 3月 28日发布 2019年年报:报告期内公司实现营收 17.40亿元,同比增长 69.40%,实现归属于上市公司股东的净利润 46457.63万元,同比增长 12.13%,实现扣非后的归属净利润 47277.44万元,同比增长50.90%,同时拟向全体股东每 10股派 2.5元(含税)。对此,我们点评如下: 投资要点:营收大增 营收大增 69.40%,污水运营和工程业务 齐增长 增长2019年公司实现营收 17.40亿元,同比增长 69.40%,实现扣非后的归属净利润 47277.44万元,同比增长 50.90%,处于业绩预告区间内,符合预期。营收和扣非后归属净利润大增的主要原因:1)新增工程业务收入 4.61亿元,毛利率为 19.36%;2)污水运营业务实现营收 10.32亿元,同比增长 18.41%,毛利率为 54.65%,同比提高 7.52pct,源于公司马龙口、马头岗、南三环、马寨四座水厂污水价格调整,公司收到自 2016年 7月 1日起至 2019年底共计约 3.5年的污水处理费,使得污水运营业务营收和毛利均有大幅增长。期间费用方面:销售费用率 0.2%,同比提高 0.07pct,管理/研发/财务费用率分别为 5.75%/2.52%/4.12%,分别同比减少 2.47/1.05/0.77pct,公司的综合期间费用率为 12.60%,同比减少 4.23pct,期间费用控制较好。经营活动产生的现金流量净额为 7.71亿元,同比大增174.17%,主要因为收到污水处理费以及工程收入增加。 产业链不断完善 产业链不断完善+ 订单充足+ 资金充裕,公司未来发展后劲足公司在立足城市污水处理和集中供热的基础上不断拓展产业链,目前已经延伸到中水回用、沼气利用、建筑垃圾、村镇污水、流域治理、污泥处理、环保装备制造、新能源制造、园林绿化等领域,业务范围涵盖“大公用、大环保、大生态”等板块,公司不断完善产业链打造综合环境服务商,并表现出一流的拿单能力。截止 2020年 3月,公司目前在手 PPP 及固废项目总投资 174.71亿元,在手订单饱满。同时在手货币资金 16.07亿元,资产负债率为 40.87%,融资还有很大空间,订单饱满+资金充裕,公司未来发展后劲足。入选国企改革双百企业, 联手河南资产, 资产注入有望加快 有望加快2018年 8月,公司被国务院国资委纳入国企改革双百企业,2018年 10月,公司和控股股东公用事业集团与河南资产签订战略合作框架协议,三方拟在支持“双百企业”改革实施、推进解决同业竞争、业务资源整合、综合金融服务等方面展开合作。河南资产是河南投资集团控股的地方资产管理公司,肩负着化解区域金融风险、服务国资国企改革、支持产业转型升级三大使命,同时河南资产已经从二级市场买入公司股票,以 4.95%的股权比例成为公司的第二大股东,公司联手河南资产,预计国企改革进程和转型升级将加快。2019年 4月公告大股东公用事业集团将其持有的净化公司 100%股权有偿装入上市公司,并承诺于 2020年 7月 31日之前彻底解决同业竞争问题。净化公司旗下有郑州新区污水处理厂(100万吨/日)和双桥污水厂(60万吨/日)以及污泥业务,如果资产注入,将会给公司带来较大业绩弹性。此外大股东旗下下有垃圾发电、自来水业务等资产,不排除未来注入到上市公司的可能。作为河南省唯一国有环保平台,国企改革值得期待。 盈利预测和投资评级: 上调 公司 至“买入 ” 评级 。公司工程业务开始贡献业绩,我们上调公司的盈利预测,暂不考虑资产注入对公司业绩的影响,预计公司 2020-2022EPS 分别为 0.51、0.55、0.63元,对应当前股价 PE 为 12、 11、10倍,同时 PB 仅为 1.03,上调公司至“买入”评级。 风险提示: :污水处理费下降的风险、PPP 项目拓展不及预期的风险、应收账款大幅增加的风险、PPP 项目建设低于预期的风险、公司未来收购及资产注入不确定的风险、项目推进不及预期的风险、宏观经济下行风险。

营收大增69.40%,污水运营和工程业务齐增长 2019年公司实现营收17.40亿元,同比增长69.40%,实现扣非后的归属净利润47277.44万元,同比增长50.90%,处于业绩预告区间内,符合预期。营收和扣非后归属净利润大增的主要原因:1)新增工程业务收入4.61亿元,毛利率为19.36%;2)污水运营业务实现营收10.32亿元,同比增长18.41%,毛利率为54.65%,同比提高7.52pct,源于公司马龙口、马头岗、南三环、马寨四座水厂污水价格调整,公司收到自2016年7月1日起至2019年底共计约3.5年的污水处理费,使得污水运营业务营收和毛利均有大幅增长。期间费用方面:销售费用率0.2%,同比提高0.07pct,管理/研发/财务费用率分别为5.75%/2.52%/4.12%,分别同比减少2.47/1.05/0.77pct,公司的综合期间费用率为12.60%,同比减少4.23pct,期间费用控制较好。经营活动产生的现金流量净额为7.71亿元,同比大增174.17%,主要因为收到污水处理费以及工程收入增加。 产业链不断完善+订单充足+资金充裕,公司未来发展后劲足 公司在立足城市污水处理和集中供热的基础上不断拓展产业链,目前已经延伸到中水回用、沼气利用、建筑垃圾、村镇污水、流域治理、污泥处理、环保装备制造、新能源制造、园林绿化等领域,业务范围涵盖“大公用、大环保、大生态”等板块,公司不断完善产业链打造综合环境服务商,并表现出一流的拿单能力。截止2020年3月,公司目前在手PPP及固废项目总投资174.71亿元,在手订单饱满。同时在手货币资金16.07亿元,资产负债率为40.87%,融资还有很大空间,订单饱满+资金充裕,公司未来发展后劲足。 入选国企改革双百企业,联手河南资产,资产注入有望加快 2018年8月,公司被国务院国资委纳入国企改革双百企业,2018年10月,公司和控股股东公用事业集团与河南资产签订战略合作框架协议,三方拟在支持“双百企业”改革实施、推进解决同业竞争、业务资源整合、综合金融服务等方面展开合作。河南资产是河南投资集团控股的地方资产管理公司,肩负着化解区域金融风险、服务国资国企改革、支持产业转型升级三大使命,同时河南资产已经从二级市场买入公司股票,以4.95%的股权比例成为公司的第二大股东,公司联手河南资产,预计国企改革进程和转型升级将加快。2019年4月公告大股东公用事业集团将其持有的净化公司100%股权有偿装入上市公司,并承诺于2020年7月31日之前彻底解决同业竞争问题。净化公司旗下有郑州新区污水处理厂(100万吨/日)和双桥污水厂(60万吨/日)以及污泥业务,如果资产注入,将会给公司带来较大业绩弹性。此外大股东旗下下有垃圾发电、自来水业务等资产,不排除未来注入到上市公司的可能。作为河南省唯一国有环保平台,国企改革值得期待。 盈利预测和投资评级:上调公司至“买入”评级。公司工程业务开始贡献业绩,我们上调公司的盈利预测,暂不考虑资产注入对公司业绩的影响,预计公司2020-2022EPS分别为0.51、0.55、0.63元,对应当前股价PE为12、11、10倍,同时PB仅为1.03,上调公司至“买入”评级。 风险提示:污水处理费下降的风险、PPP项目拓展不及预期的风险、应收账款大幅增加的风险、PPP项目建设低于预期的风险、公司未来收购及资产注入不确定的风险、项目推进不及预期的风险、宏观经济下行风险。

事件:公司发布年报:2019年实现营收63.4亿元,同比增长33%;实现归母净利润9.57亿元,同比增长27%;实现扣非归母净利润8.1亿元,同比增长88%。 投资要点: 业绩超预期主要是胶膜业务量价齐升,同时确认部分非经常损益。依据年报,公司19Q4单季度收入17.9亿元,同比增长28%,扣非净利润3.2亿元,同比增长145%。主要原因是:1)单季度毛利率提升至22%,环比2%,主要原因是2019年四季度行业抢装,出货量较高,同时,出货结构变化;2)非经常损益方面,公司确认厂区资产处置补偿0.63亿元,政府补贴0.3亿元,坏账准备估计变更0.51亿元。 市占率保持高位,将受益于光伏行业装机增长。根据公司年报,2019年公司EVA胶膜出货量7.49亿平,同比增长29%,根据行业装机估算,全球市占率维持在50%以上。目前公司产能利用率较高,未来随着新产能释放至9亿平,预计公司出货量将稳健增长。行业层面,受疫情影响,整体行业装机预期将有所下调,我们预计,仍将保持在120-130GW,较2019年实现稳健增长,公司将直接受益。具体装机水平将取决于国内政策对于竞价并网节点的安排,以及海外疫情情况。 新业务持续取得突破。公司感光膜量产工作顺利推进,2019年实现销售1423万平,重点突破了深南电路、景旺电子等客户,实现收入0.57亿元,同比增长95%。其他铝塑膜、FCCL等均已实现销售。 给予“增持”评级:预计公司2020-2022年将分别实现归母净利润11.4、13.6、16.2亿元,对应EPS分别为2.19、2.61、3.10元。公司作为光伏胶膜龙头其优势显著,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:新能源政策波动风险;下游需求低于预期;疫情影响超出预期;大盘系统性风险。

中节能溢价受让公司股权,彰显对公司未来发展充满信心 公司控股股东国祯集团拟将其持有的上市公司15%股权(100588051股)转让给中节能,此前中节能通过参与定增成为公司的第三大股东,此次股权转让完成后,中节能的持股比例将由目前的8.69%上升到23.69%,成为公司的第一大股东,同时国祯集团将41977700股(6.26%)表决权委托给中节能。此次转让价格14.6636元/股,较公告日收盘价溢价32.10%,中节能集团接连增持,再加上此次溢价收购,彰显出公司的认可以及对未来发展的信心。 与三峡合作仍在,中节能亦参与长江大保护,同时旗下有1300万吨/日水务资产,期待协同效应 此前国祯集团拟将控股权转让给长江环保和三峡资本,虽然因未达成生效条件没有成功,但我们认为公司与三峡集团在长江大保护中的合作仍会继续:1)三峡在长江大保护中需要国祯环保专业型的公司提供技术与运营支持;2)三峡资本(6.40%)和长江环保集团(5.23%)仍合计持有公司11.63%股权,是股权转让完成后公司的第三大股东,预计仍会在项目资源方面给公司以帮助。3月11日,长江环保集团牵头国祯环保等企业预中标了六安市城区水环境(厂-网-河)一体化综合治理一期PPP项目,项目总投资46.58亿元,公司与三峡的合作仍在继续。 中节能集团是唯一一家主业为节能减排、环境保护的央企,是国内节能环保领域最大的科技型服务型产业集团,旗下拥有500余家下属企业,其中上市公司5家,业务遍布全国各省市及境外约110个国家和地区。同时中节能集团被国家赋予在长江大保护中发挥污染治理主体平台企业责任,预计在长江大保护中给公司带来项目。此外,中节能旗下有中环保水务(日处理1100万吨)和中节能水务(日处理220万吨)共1300万吨/日的水务资产,不排除未来将优质水务资产注入上市公司或者委托上市公司运营水务资产的可能,期待中节能入主后的协同效应。 2019净利润增长17.38%,在手订单充足,未来增长有保障 公司业绩快报显示:2019年公司实现营收3.86%,实现归属于上市公司股东的净利润32961.37万元,同比增长17.38%,复合市场预期,业绩增长的原因是随着在手项目的逐步投运,公司水环境运营规模不断提升,进而带动公司净利润稳步上涨。截止2019Q3,公司在手工程类订单39.75亿元,未完成投资类订单32.30亿元,同时公司在转让协议中承诺2020年公司净利润不低于3.5亿元,在手订单充足,业绩增长有保障。 盈利预测和投资评级:维持公司“增持”评级。根据公司最新情况,我们小幅下调公司的盈利预测,预计公司2019-2021年EPS分别为0.49、0.60、0.72元,对应当前股价PE分别为23、19、15倍,与上篇报告估值相差不大,同时利率下行环保行业估值有所提升,维持公司“增持”评级。 风险提示:新增订单低于预期的风险、项目推进缓慢的风险、污水处理费下调的风险、利率上行风险、与三峡中节能集团协同低于预期的风险、协议转让不能顺利完成风险、宏观经济下行的风险。

事件: 公司2月28日晚发布2019年业绩快报:报告期内公司实现营收19.31亿元,同比增长150.20%,实现归属于上市公司股东的净利润2.90亿元,同比增长72.52%,实现扣非后的归属净利润2.70亿元,同比增长80.22%。对此,我们点评如下: 投资要点: 业绩大增72.52%,符合市场预期,业绩增长主要源于工程业务贡献 公司2019年实现归属于上市公司股东的净利润2.90亿元,同比增长72.52%,处于此前业绩预告净利润2.90-3.05亿元区间内,符合市场预期。2019年净利润大幅增长,一方面是工程承包业务中改扩建项目增多,使得利润比去年同期增长较多,另一方面是收到部分应收账款的缘故。 水务业务稳中有升,有机固废业务蓄势待发 作为老牌的水务处理企业,公司水务运营规模151.4万吨/日(含供水),在建及拟建74.6万吨/日,未来两年逐步投运复合增速为22.18%。公司经营风格稳健,前几年未参与PPP项目恶性竞争,所以财务状况良好。随着部分环保项目收益率的提升,公司开始逆势开拓项目,2019年新增订单是2018年的2.72倍,带动净利润大增72.52%。公司在手货币资金5亿元,资产负债率仅有39.95%,扩张尚有很大空间,再融资新规落地+利率下行,环保行业的融资环境不断改善,这给公司带来很大的发展机会,水务业务稳中有升可期。 公司在立足水务业务的同时,也在积极布局固废业务。从日本引进YM菌超高温发酵技术+收购联业科技+联手马盛环境进军有机固废处置领域,处理污泥、餐厨、畜禽粪便等,目前已经在长春农安、福州、北京南宫等地有示范项目,未来有望在全国推广复制,打造细分领域龙头,有机固废业务蓄势待发。 拟投资3000万元增资艾棣维欣,研发新型冠状病毒疫苗 公司拟出资3000万元增资北京艾棣维欣,增资完成后将持有其7.89%股权。艾棣维欣专注研究基因工程疫苗、DNA疫苗、新型疫苗佐剂技术,在疫苗研发领域拥有国际技术优势,目前拥有RSV预防性疫苗、乙肝治疗性疫苗和1型糖尿病治疗性疫苗3个核心品种。2020年1月,艾棣维欣联手美国纳斯达克公司Iovio公司共同研发新型冠状病毒疫苗,拟利用DNA疫苗快速响应技术,争取在短时间内将疫苗在中国进入临床试验阶段。 公司大股东旗下的江苏鹏鹞药业拥有50多年历史,在医药领域有丰富经验,公司此次投资艾棣维欣,一方面是基于以往医药行业经验支持新型冠状病毒防疫抗疫相关的疫苗药品研发生产类企业,拓展主营业务以外的投资。另外一方面也是针对目前新型冠状病毒的严峻疫情,能够提升国内疫苗的研发水平,增强人民群众抗议疫情的信息,彰显出公司有高度社会责任感的情怀。 运营属性疫情影响有限,低估值高增长标的具备长期投资价值 从公司近几年的毛利占比可以看出,公司运营业务占比高达70%左右,工程业务占比20%,设备及其他业务占比10%左右,凸显出公司的运营属性。疫情期间,1)水务及固废运营业务正常运营,不受影响;2)工程业务主要为公司的项目改扩建等,不对外承接工程业务,2020年开工建设的重点项目是黑龙江项目,一般4月中下旬才开工建设,所以工程业务影响也有限;3)设备业务占比较低,随着疫情基本结束,公司后期可以通过加班等措施减少推迟开工的影响。所以疫情对公司整体影响有限。 公司近期公告拟回购股份1-2亿元,截至2月17日,公司已经回购13450.05万元(不含交易费用),回购平均价格13.72元/股,同时2019年12月份股权激励业绩考核未来三年复合增长30%,彰显出公司对未来发展充满信心。我们预计公司2020-2021年净利润分别增长71%/30%,估值13/10倍,低估值高增长,具备长期投资价值。 盈利预测和投资评级:维持公司“买入”评级。公司水务业务稳步增长,有机固废业务蓄势待发,我们看好公司的发展前景,暂不考虑回购以及投资艾棣维欣对公司的影响,预计公司2019-2021EPS 分别为0.60、1.04、1.34元,对应当前股价PE 为22、13、10倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:股份回购及投资艾棣维欣不能顺利完成风险,项目获取及推进不及预期的风险、应收账款大幅增加的风险、有机固废资源化项目推进缓慢的风险、宏观经济下行风险。

定增引入陶瓷背景战投,大股东变更为梁桐灿,公司发展进入新阶段 2019年4月10日,公司发布非公开发行股票预案:拟募集资金不超过14.68亿元,期限三年,募集资金11.8亿元用于偿还银行贷款,2.88亿元用于补充流动资金。定增目前已经获批。此次定增的认购对象分别是梁桐灿、叶盛投资、谢悦增,认购比例分别为69.35%、17.03%、13.62%,梁桐灿是广东宏宇集团董事长,佛山陶瓷行业协会会长,此前通过二级市场购买公司股票,目前持股比例为7%,定增完成后梁桐灿将成为公司的第一大股东。叶盛投资的实际控制人叶德林是广东新明珠陶瓷集团董事长,佛山陶瓷行业副会长,此前持有公司1.53%股份。 谢悦增为广东家美陶瓷控股股东以及马可波罗的第二大股东,发行完成后将持有公司2.27%股权。此次公司拟引入的战投都是公司的下游客户,在陶瓷行业均有一定的市场地位,预计将会助力公司拓展陶瓷机械升级改造市场以及海外的陶瓷业务,公司发展步入新阶段。 建材机械持续探底,静待拐点出现,非洲陶瓷厂稳步拓展 近几年国内由于下游陶瓷行业面临着淘汰落后产能、重新洗牌、战略调整的变革,陶瓷机械市场需求不足,但海外订单有所增长。陶瓷机械持续探底,但拐点有望出现:1)下游陶瓷厂的去产能基本已经结束,经过这一轮产能淘汰之后,目前龙头企业市占率提升,同时由于人工成本上涨、陶瓷需求提高等因素的影响,陶瓷机械的升级改造迫在眉睫,作为国内龙头,公司有望受益,同时公司定增引入陶瓷战投,有助于公司获取这3个股东的陶瓷产线升级改造机会,然后在全行业推广,国内陶瓷机械行业有望触底反弹;2)公司大力布局“全球化”战略,印度、土耳其子公司、科达欧洲相继成立,为拓展海外市场打下坚实基础,公司获取了意大利著名厚砖生产企业SAXA两条厚砖及超厚砖陶瓷整线合同,意大利市场实现突破,与全球龙头萨克米在本土展开竞争,凭借着价格和服务优势,欧洲市场预计会迎来发展机会。非洲陶瓷厂加纳二期、塞内加尔项目也在2019年顺利投产,目前已经在4个国家布局,未来计划拓展到赞比亚等其他国家,海外陶瓷业务稳步拓展。公司2019年业绩预告实现归属于上市公司股东的净利润1.1-1.3亿元,与去年的-5.89亿元相比,实现扭亏为盈,业绩拐点已经初步出现,后续持续关注2020年业绩情况。 蓝科锂业扩产2万吨投产在即,有望迎来量价齐升阶段 蓝科锂业现有1万吨工业级碳酸锂产能目前生产顺利,2019年上半年实现4823吨的产量,4244吨销量以及6803万元的净利润。扩产2万吨电池级碳酸锂项目因为资金问题建设进度有所放缓,预计将在2020年上半年建成投产。随着碳酸锂价格的触底反弹,蓝科锂业有望迎来量价齐升的阶段,公司的投资收益将会有所提升。同时特斯拉准备在上海厂电动车中使用不含钴的电池,磷酸铁锂的需求得到边际改善,作为原材料的碳酸锂将直接受益,蓝科锂业作为作为国内盐湖提锂的龙头企业之一,将充分受益。 盈利预测和投资评级:我们看好公司陶瓷机械主业拐点有望出现,同时参股公司蓝科锂业将进入量价齐升阶段。暂不考虑非公开发行股份对公司业绩和股本的影响,预计公司2019-2021年EPS分别为0.08、0.36、0.47元,对应当前股价PE分别为69、15、11倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:宏观经济下行风险、海外项目进缓慢风险、蓝科锂业产能扩张不及预期风险、锂电需求不及预期的风险、碳酸锂价格下降的风险、原材料价格上涨风险、非公开发行股份不能顺利完成的风险、新股东协同效应低于预期风险。

现金回购1.35亿元,接近上限2亿元,彰显对未来发展充满信心 公司2020年2月4日晚公告回购方案:拟回购股份的金额不低于1亿元且不超过2亿元,回购价格不超过15元/股,回购的股份70%用于可转债,30%将用于股权激励。截至2月17日,公司已经回购980万股,约占公司总股本的2.04%,成交总金额13450.05万元(不含交易费用),回购平均价格13.72元/股。公司2月4号公告回购方案,2月7日首次回购,2月17日已回购1.35亿元,显示出公司高效的执行效率。另外公告显示后续将根据市场情况继续实施回购计划,我们预计公司将按照上限2亿元回购,回购的金额绝对值相对较大,在资金紧张的环保行业上市公司中,如此大金额回购,尤为少见,彰显出公司雄厚的资金实力以及对管理层对公司内在价值的肯定和未来前景的坚定信心,另外回购股份用于股权激励和可转债,有利于建立长效激励机制,能充分调动公司员工的积极性,利于公司长期发展。 水务业务稳中有升,有机固废业务蓄势待发 作为老牌的水务处理企业,公司水务运营规模151.4万吨/日(含供水),在建及拟建74.6万吨/日,未来两年逐步投运复合增速为22.18%。公司经营风格稳健,前几年未参与PPP恶性竞争,随着行业好转,公司迎来发展良机,2019年新增订单是2018年的2.72倍,带动业绩反转(预告净利润同比大增72.37%-81.29%)。公司运营属性强,现金流好,同时在手货币资金5亿元,资产负债率仅有39.95%,扩张尚有很大空间,水务业务稳中有升可期。 公司在立足水务业务的同时,也在积极布局固废业务。从日本引进YM菌超高温发酵技术+收购联业科技+联手马盛环境进军有机固废处置领域,处理污泥、餐厨、畜禽粪便等,目前已经在长春农安、福州、北京南宫等地有示范项目,未来有望在全国推广复制,打造细分领域龙头,有机固废业务蓄势待发。公司股权激励业绩考核未来三年复合增长30%,具备长期投资价值n拟投资3000万元增资艾棣维欣,研发新型冠状病毒疫苗公司拟出资3000万元增资北京艾棣维欣,增资完成后将持有其7.89%股权。艾棣维欣专注研究基因工程疫苗、DNA疫苗、新型疫苗佐剂技术,在疫苗研发领域拥有国际技术优势,目前拥有RSV预防性疫苗、乙肝治疗性疫苗和1型糖尿病治疗性疫苗3个核心品种。2020年1月,艾棣维欣联手美国纳斯达克公司Inovio公司共同研发新型冠状病毒疫苗,拟利用DNA疫苗快速响应技术,争取在短时间内将疫苗在中国进入临床试验阶段。 公司大股东旗下的江苏鹏鹞药业拥有50多年历史,在医药领域有丰富经验,公司此次投资艾棣维欣,一方面是基于以往医药行业经验支持新型冠状病毒防疫抗疫相关的疫苗药品研发生产类企业,拓展主营业务以外的投资。另外一方面也是针对目前新型冠状病毒的严峻疫情,能够提升国内疫苗的研发水平,增强人民群众抗议疫情的信息,彰显出公司有高度社会责任感的情怀。 再融资新规落地+利率下行,融资改善环保估值有望提升,公司将受益 2月14日,证监会发布《关于修改上市公司非公开发行股票实施细则的决定》,其中对发行条件、发行价格折价率、锁定期限、投资者数量、批文有效期等多个规定进行了调整,松绑迹象很明显,意在支持加大上市公司再融资的力度。2月20日,央行公布了最新的LPR利率,1年期和5年期LPR利率分别为4.05%和4.75%,分别下降10和5个基点,利率下降趋势明显。作为资金驱动型的环保行业,融资环境不断改善利于行业估值提升,公司将受益。 盈利预测和投资评级:维持公司“买入”评级。公司水务业务稳步增长,有机固废业务蓄势待发,我们看好公司的发展前景,暂不考虑回购以及投资艾棣维欣对公司的影响,预计公司2019-2021EPS分别为0.62、1.04、1.34元,对应当前股价PE为22、13、10倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:股份回购及投资艾棣维欣不能顺利完成风险,项目获取及推进不及预期的风险、应收账款大幅增加的风险、有机固废资源化项目推进缓慢的风险、宏观经济下行风险。

增发收购中油优艺剩余73.36%股权,壮大危废业务 公司拟以3.67元/股的价格向王春山、宁波舜耕等9名交易对象发行股票2.7亿股购买其合计持有的中油优艺73.36%股权,交易对价9.90亿元,此前公司通过润浦环保持有中油优艺26.64%股权,此次交易完成后,公司将合计持有中油优艺100%股权。中油优艺承诺2019-2022年的归母净利润分别不低于1.3/1.6/1.9/2.18亿元。 中油优艺深耕环保领域多年,专注于从事危废、医废等,目前拥有有机废剂、医废等26大类危废处理资质,具备危废处置能力23.73万吨/年(焚烧14.3万吨/年,综合处置6万吨/年,医废3.43万吨/年),在建产能9.86万吨/年(焚烧2.5万吨/年,综合处置7万吨/年,医废0.36万吨/年)。公司通过控股中油优艺,危废业务得到充实和提升,跃升到危废行业领先地位。 疫情催生医废处置需求提升,中油环保参与医废处置有望充分受益 新冠病毒疫情爆发后,医废的处置需求明显提升,生态环境部印发了《关于做好新型冠状病毒感染的肺炎疫情医疗废物环境管理工作的通知》和《新型冠状病毒感染的肺炎疫情医疗废物应急处置与技术指南(试行)》等,各地通过资源调配、增加应急处理设施等保障医废日产日清。生态环境部的数据显示:2月11日,武汉市的医废实际处置能力100.5吨/天,比疫情发生前增加50.5吨/天,全国的医疗废弃物处置能力5435吨/天,比疫情发生前增加532吨/天,预计疫情结束后,医废的处置能力建设将持续加强。疫情发生后,中油优艺参与武汉地区首批医疗废弃物的应急搜集及处置任务,同时中油环保襄阳公司是湖北省及襄阳市的医疗废弃物应急处置单位。中油优艺目前投运7个医废项目,处理规模3.42万吨/日,在建医废产能0.53万吨/日,公司将直接受益医废行业的需求提升。 2019年业绩预告增长90-140%,高端装备业务拐点有望出现 公司传统高端装备业务(起重装备、船舶及船舶配套、海洋工程装备及其配套)2016-2018年因受船舶、海工等行业影响,业务有所下滑,公司通过加强研发生产智能化产品、拓展一带一路加大国际网络布局等措施,使得高端装备业务触底反弹,2019年公司预告净利润12440-15714万元,同比增长90-140%,高端装备业务拐点有望出现。公司坚持“高端装备+环保”双轮驱动,环保业务方面,公司持有江苏绿威55%股权(污泥)与吴江绿怡固废回收10%股权(危废),此次收购中油优艺完成后,环保业务进一步充实,环保业务将成为公司未来新的业绩贡献点。 盈利预测和投资评级:首次覆盖,给予公司“增持”评级。暂不考虑此次收购对公司业绩和股本的影响,预计公司2019-2021EPS分别为0.19、0.21、0.23元,对应当前股价PE为31、28、25倍,首次覆盖,给予公司“增持”评级。 风险提示:增发不能顺利完成风险、危废业务拓展低于预期风险、高端装备业务低于预期风险、应收账款大幅增加风险、利率上行风险、宏观经济下行风险。

领先的环境监测综合服务商,技术和品牌优势明显 公司是国内领先的环境监测仪器制造商,主营环境监测系统研发、生产销售及运营服务,产品包括水质监测、空气监测、环境监测信息管理系统及运营服务等,广泛应用于环保、市政、水利以及污染源企业等。公司技术和品牌优势明显:拥有“水环境污染监测先进技术与装备国家工程实验室”和“湖南省环境自动监测仪器装备工程技术研究中心”等研究平台,主持或参与了国家重大科学仪器设备开发专项、863计划、水专项、科技支撑计划等科研项目20余项,自主研发生产的环境监测仪器可实现对百余种环境监测因子进行自动监测,在行业内处于领先地位。 首创水质应急监测系统,经验丰富,参与疫情医院污水应急监测彰显社会责任 公司首创移动式水质自动监测系统,被评为国家重点新产品,可应用于污染事故发生后的应急监测以及监督性监测等,可以在污染事故发生后第一时间查明污染物的种类、污染程度等及时上报监测数据、地理位置以及污染扩散趋势,便于及时作出决策。公司近些年协助政府部门参与20余次重大环境事件的应急监测工作(包含汶川地震后水质安全监测、广西龙江镉污染事件、江苏响水“3.21”特大爆炸事故等),受到国家生态环境部、地方环保部门的充分肯定。 武汉新型冠状病毒爆发后,1月30日公司对新建的火神山、雷神山及金银潭等9家新型冠状病毒肺炎定点医院的污水及周边水源水质情况开展监测,2月4日,公司又运输20余台水质在线监测仪器用于对洪山体育馆、武汉客厅、武汉国际会展中心三家“方舱医院”进行废水监测,监测余氯、生物毒性、粪大肠杆菌群等指标,确保对医院废水进行24小时连续监测,能够对废水污染及时预警,减少疫情带来的次生灾害,保障前线人员安全,积极参与应对疫情,彰显出公司高度社会责任感。 在手订单充足,业绩稳步增长有保障 2016-2018年,公司营收从2.68亿元增长到6.13亿元(年均复合增长51.27%),扣非后归属净利润从4585万元提高到1.76亿元(年均复合增速96.03%),2019年预计实现营收7.1-7.6亿元(+15.75%-23.90%),扣非后的归属净利润2.1-2.3亿元(+19.18%-30.53%),业绩实现稳步增长。2016-2018年公司期末在手订单分别为3.43、4.77、9.96亿元,订单金额不断创新高,截止2019年上半年,公司在手订单10.5亿元,在手订单充足奠定业绩稳步增长基础。 近几年在环境监测垂直改革、监测事权上收、环保督察常态化等政策的推动下,我国监测行业取得了一定发展。《生态环境监测网络建设方案》提出:到2020年全国生态环境监测网络基本实现环境质量、重点污染源、生态状况监测全覆盖,各级各类监测数据系统互联共享,初步建成“天地一体”的生态环境网络。同时根据“2019第三届环境监测与服务高端论坛”内容显示:从政府层面看,至本世纪中叶前,环境质量监测任务仍将很重,未来最终建成世界一流生态环境监测体系。在十四五期间,环境监测工作将在大气、水质和土壤方面将深化布点和监测指标,同时还将进行海洋生态环境监测、地下水环境监测、温室气体监测以及生态状况监测。环境监测行业仍然有很大的发展机会,公司有望充分受益。 上市提高产能、研发、资金等实力,助力公司新发展 公司2019年11月上市募集资金净额9.28亿元,资金投向环境监测系统扩产、运营服务体系建设、研发中心建设、长江流域比渤海湾水质巡检、补充营运资金等项目,这些项目均是围绕公司现有主营业务开展,分别是提高公司产能、扩大运营服务网络、提升研发实力、储备未来竞争力、补充营运资金的举措,资金到位能够改善公司的财务状况,提高公司的知名度和市场竞争力,助力公司发展进入新阶段。 盈利预测和投资评级:首次覆盖,给予公司“增持”评级。我们看好环境监测行业的发展前景以及公司在行业中的地位。预计公司2019-2021 EPS 分别为2.73、3.27、3.93元,对应当前股价PE 为27、22、18倍,首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险提示:环境监测政策及执行低于预期风险、公司订单获取及执行低于预期风险、募投项目低于预期风险、应收账款大幅增加风险、利率上行风险、宏观经济下行风险。

1-2亿元大比例回购股票,彰显对公司未来发展充满信心 公司本次回购股份的金额不低于1亿元且不超过2亿元,回购价格不超过15元/股,回购的股份70%用于可转债,30%将用于股权激励。此次回购公司股份的金额绝对值相对较大,彰显出管理层对公司内在价值的肯定以及公司未来前景的坚定信心,另外回购股份用于股权激励和可转债,有利于建立长效激励机制,能充分调动公司员工的积极性,利于公司长期发展。 拟投资3000万元增资艾棣维欣,研发新型冠状病毒疫苗 公司拟出资3000万元增资北京艾棣维欣,增资完成后将持有其7.89%股权。艾棣维欣专注研究基因工程疫苗、DNA疫苗、新型疫苗佐剂技术,在疫苗研发领域拥有国际技术优势,目前拥有RSV预防性疫苗、乙肝治疗性疫苗和1型糖尿病治疗性疫苗3个核心品种。2020年1月,艾棣维欣联手美国纳斯达克公司Inovio公司共同研发新型冠状病毒疫苗,拟利用DNA疫苗快速响应技术,争取在短时间内将疫苗在中国进入临床试验阶段。 公司大股东旗下的江苏鹏鹞药业拥有50多年历史,在医药领域有丰富经验,公司此次投资艾棣维欣,一方面是基于以往医药行业经验支持新型冠状病毒防疫抗疫相关的疫苗药品研发生产类企业,拓展主营业务以外的投资。另外一方面也是针对目前新型冠状病毒的严峻疫情,能够提升国内疫苗的研发水平,增强人民群众抗议疫情的信息,彰显出公司有高度社会责任感的情怀。 水务业务稳中有升,有机固废业务蓄势待发 作为老牌的水务处理企业,公司水务运营规模151.4万吨/日(含供水),在建及拟建74.6万吨/日,未来两年逐步投运复合增速为22.18%。公司经营风格稳健,前几年未参与PPP恶性竞争,随着行业好转,公司迎来发展良机,2019年新增订单是2018年的2.72倍,带动业绩反转(预告净利润同比大增72.37%-81.29%)。公司运营属性强,现金流好,同时在手货币资金5亿元,资产负债率仅有39.95%,扩张尚有很大空间,水务业务稳中有升可期。 公司在立足水务业务的同时,也在积极布局固废业务。从日本引进YM菌超高温发酵技术+收购联业科技+联手马盛环境进军有机固废处置领域,处理污泥、餐厨、畜禽粪便等,目前已经在长春农安、福州、北京南宫等地有示范项目,未来有望在全国推广复制,打造细分领域龙头,有机固废业务蓄势待发。公司股权激励业绩考核未来三年复合增长30%,具备长期投资价值。 盈利预测和投资评级:维持公司“买入”评级。公司水务业务稳步增长,有机固废业务蓄势待发,我们看好公司的发展前景,暂不考虑回购以及投资艾棣维欣对公司的影响,预计公司2019-2021 EPS 分别为0.62、1.04、1.34元,对应当前股价PE 为19、11、9倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:股份回购及投资艾棣维欣不能顺利完成风险,项目获取及推进不及预期的风险、应收账款大幅增加的风险、有机固废资源化项目推进缓慢的风险、宏观经济下行风险。

事件: 公司1月21日发布2019年业绩预告:报告期内,公司预计实现归属于上市公司股东的净利润约8764.48万元–10577.82万元,同比增长45%-75%。对此,我们点评如下: 投资要点: 业绩略超预期,运营和工程业务齐增长 公司预计实现归属于上市公司股东的净利润约8764.48万元–10577.82万元,同比增长45%-75%,业绩略超市场预期,业绩增长主要是因为运营和工程业务同增长,上半年公司污水处理业务实现营收0.93亿元,同比增长43.60%,环境工程实现收入1.23亿元,同比增长60.06%。其中第四季度实现净利润2703.92-4517.26万元,均值3610.59万元,同比去年第四季度的1998万元增长80.71%,较第三季度净利润增长62.08%,业绩增速有所提高。 在手订单充足,多渠道融资保障项目落地 公司主营城市污水处理和工业废水治理业务,同时拓展垃圾焚烧发电等固废业务,公司深耕安徽、山东等区域市场,不断获取订单提高市场影响力,2019年上半年公司新增工程类订单4个,总金额3.80亿元,新增特许经营类订单3个,总的投资金额6.76亿元,下半年以来获得了泰安是岱岳PPP项目(2.39亿元)、衢州城东污水处理厂三期(3.16亿元)、蜀山小庙污水厂二期(3.43亿元)、桐城市龙腾大道工程(1亿元)、承德县垃圾焚烧发电项目(800吨/天),2020年1月又中标了大连市红凌路污水处理厂工程PPP项目(2.68亿元),在手订单充足。 2019年6月公司成功发行可转债2.9亿,分别投资于桐城市农村生活污水处理PPP项目和滨州市阳信县河流镇陆港物流园区污水处理厂工程PPP项目。2019年10月公司发布非公开发行A股股票预案:拟募集5.5亿元资金用于惠民县生活垃圾焚烧发电项目和泰安市岱岳新兴产业园供排水一体化PPP项目。多渠道融资缓解公司资金紧张局面,募集资金到位后能够保障项目加速落地,进而提升公司的盈利能力。 盈利预测和投资评级:维持“增持”评级。根据公司业绩预告,我们上调公司的盈利预测,暂不考虑此次非公开发行股份对公司业绩和股本的影响,预计公司2019-2021EPS分别为0.59、076、1.01元,对应当前股价PE为21、17、13倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:项目拓展不及预期的风险、应收账款大幅增加的风险、利率上行风险、项目推进低于预期的风险、非公开不能顺利完成的风险、股东减持的风险、宏观经济下行风险。