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任春阳

国海证券

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科达洁能 机械行业 2018-10-01 5.59 -- -- 5.56 -0.54%
5.56 -0.54%
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收购welko进军欧洲市场,全球化战略稳步推进 Welko为意大利高精制造领域的领先企业,专注于陶瓷等行业厂房、机器设备的设计、制造、销售及安装,业务遍布意大利、欧洲、非洲、中东、北美等地。此次收购Welko,是公司全球化战略中关键的一步,意义重大:1)Welko2017年的净利润为106.98万欧元,能够增厚公司的业绩;2)Welko与公司在建材机械业务产品和市场高度吻合,双方可以结合中国的成本优势、欧洲的先进工艺优势打造具备竞争力的产品模式,进而拓展市场;3)意大利的陶瓷机械市场比国内发达,通过收购Welko在意大利建立据点,利用其销售渠道和供应链,推动公司核心建材机械产品进军欧美市场,提升公司海外业务的市占率和品牌影响力,进一步夯实公司陶瓷机械的市场地位。 巩固陶机业务,加大碳酸锂业务,收缩法库项目,战略调整到位 公司近两年不断进行战略调整:1)陶瓷机械海外业务不断拓展弥补国内市场的下滑,同时在肯尼亚、加纳、坦桑尼亚、塞内加尔等国家布局下游陶瓷厂,传统业务发现新大陆;2)蓝科锂业现有1万吨产能产量不断提升,扩建2万吨进展顺利,预计2019年中投产,锂电新锐冉冉升起;3)饱受市场担心的沈阳法库项目自2018年初以来一直未开工,使得上半年的净利润为-3152万元,同比减亏1184.15万元,同时公司也在积极寻找解决方案,盘活资产。公司一方面巩固优势业务,另一方面盘活“累赘”资产,使得公司焕发新的活力,利于公司长期发展。 盈利预测和投资评级:预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.36、0.45、0.51 元,对应当前股价PE 分别为15、12、11 倍,维持公司“增持” 评级。 风险提示:宏观经济下行风险、海外项目进缓慢风险、蓝科锂业产能扩张不及预期风险、锂电需求不及预期的风险、碳酸锂价格下降的风险、收购失败的风险、法库项目继续亏损的风险、汇率波动的不确定性风险。
蓝晓科技 基础化工业 2018-09-05 28.25 -- -- 28.99 2.62%
30.26 7.12%
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事件: 公司8月28日晚发布2018年半年报:报告期内公司实现营收2.88亿元,同比增长39.67%,实现归属于上市公司股东的净利润6045.24万元,同比增长12.74%,实现扣非后的净利润5879.77万元,同比增长78.95%。对此,我们点评如下: 投资要点: 扣非后业绩大增78.95%,主要源于下游需求提升 公司上半年实现营收2.88亿元,同比增长39.67%,实现归属于上市公司股东的净利润6045.24万元,同比增长12.74%,实现扣非后的净利润5879.77万元,同比增长78.95%,符合市场预期。扣非后业绩大增的主要原因是下游领域需求提升加速市场释放:1)在金属镓应用领域,随着镓价格的回升,镓产量放大,增加吸附材料的需求, 实现销售收入0.49 亿元,同比增速超过100%;2)在环保化工领域, 销售收入同比增速近50%。3)国外市场拓展显著,也实现了超过70%的销售收入增长。分业务来看:专用树脂实现营收2.38 亿元, 同比增长33.29%,毛利率为37.53%,同比下降2.38pct;系统装置实现营收0.44 亿元,同比大增114.95%,毛利率为47.79%,同比提高10.80pct。由于原材料石化产品的价格上涨等原因,导致公司的综合毛利率为39.27%,同比下降2.09pct。期间费用方面,销售/ 管理/财务费用分别为976.52/3740/-671.70 万元,分别同比增长7.83%/21.04%/-377.38%,期间费用控制良好。 不断开拓新领域+由吸附材料向集成商转变,公司成长逻辑不断兑现 公司作为国内吸附分离树脂龙头企业,下游应用领域广泛。公司的主要成长逻辑有两条:不断开拓新领域和由提供吸附材料向提供系统集成商转变,目前正在不断兑现。上半年公司在巩固生物医药、环保化工、湿法冶金等领域优势的同时,不断开拓新的业务领域:1)金属领域,盐湖提锂已经获取藏格锂业10000t/a 和锦泰锂业3000t/a 订单,储备红土镍矿提镍技术和粉煤灰循环利用除杂技术,布局废旧电池回收,积极开发钴、铼等品种;2)生物医药领域,以动物疫苗为突破口,重点突破了猪圆环疫苗纯化;3)环保化工领域,VOCs 气体脱除已实现应用案例,在煤化工领域争取建立除酚、生化尾水深度处理有代表性的业绩。公司的系统集成系统集成模式得到客户越来越多的认可,上半年实现销售收入0.44 亿元,同比增速超过100%, 未来有望成为公司业绩增长的重要力量。截至上半年,公司在手订单超过12亿元,在手货币资金7.27亿元,未来业绩增长有保障。 同时,为满足未来发展需求,公司正在加快建设以高陵新材料产业园为核心,以蒲城大品种产业基地和鹤壁蓝赛资源化再利用基地为拓展的新型一体两翼产业基地布局。其中高陵新材料产业园基地建设已完成土建施工,将在2018年逐步投产。2018年3月全资子公司高陵蓝晓又竞拍获得142419.38平方米的工业用地,用于建设吸附分离材料生产线,产能瓶颈逐步解决,公司将步入高成长期 盈利预测和投资评级:维持公司“增持”评级。预计公司2018-2020 EPS 分别为0.92、1.09、1.13 元,对应当前股价PE 为31、26、25 倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:下游需求不及预期的风险、下游应用拓展不及预期的风险、盐湖提锂技术低于预期的风险、产能释放低于预期风险、宏观经济下行风险。
科达洁能 机械行业 2018-09-04 5.67 -- -- 5.87 3.53%
5.87 3.53%
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事件: 公司8月28日晚发布2018年半年报:报告期内,公司实现营收30.17亿元,同比增长20.54%;实现归属于上市公司股东的净利润2.81亿元,同比增长0.91%,实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益净利润2.32亿元,同比下降6.28%。对此,我们点评如下: 投资要点: 毛利率下滑导致业绩低于预期,海外业务增长明显 公司实现营收30.17亿元,同比增长20.54%,营收增长主要是因为比去年同期新增Twyford陶瓷厂(3.87亿元)的并表,使得海外业务实现营收11.76亿元,同比增长57.04%,国内业务实现营收18.39亿元,同比微增5.12%。公司实现归属于上市公司股东的净利润2.81亿元,同比增长0.91%,实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益净利润2.32亿元,同比下降6.28%,业绩略低于市场预期,主要是因为钢材价格上涨等因素导致业务毛利率下降(21.82%,同比下降2.31pct)。分业务来看:1)建材机械装备实现营收19.73亿元,同比下降0.95%,主要是因为国内下游陶瓷产区因为环保因素关停,需求下滑,同时受钢材价格上涨影响,使得毛利率为20.38%,同比下降4.76pct;2)洁能环保装备实现营收3.91亿元,同比增长13.84%,但由于竞争加剧,使得毛利率下降8.08pct至14.63%;3)融资租赁业务实现营收4989.77万元,同比下滑17.50%,毛利率为77.48%,下降8.53pct;4)锂电材料实现营收1.29亿元,同比大增143.58%,毛利率为14.95%,增长1.56pct;5)建筑陶瓷实现营收3.87亿元,毛利率高达35.35%。期间费用方面,销售、管理、财务费用分别为1.34亿元、2.15亿元/0.47亿元,同比增长26.66%、29.17%、2.01%。经营活动现金流净额为-1.93亿元,同比去年同期的-3.71亿元有所改善。由于应收账款增加,所以计提的资产减值损失为2193.13万元,同比去年的1072.04万元增加104.58%。 沈阳法库项目停产减轻负担,蓝科锂业扩产顺利增添亮点 公司沈阳法库项目受产能利用率偏低等多方因素影响,自运行以来长期亏损,综合考虑当地市场竞争环境及公司运营成本,2018年初以来沈阳项目一直未开工,使得上半年的净利润为-3152万元,同比减亏1184.15万元。同时公司也在积极寻找解决方案,盘活资产。我们认为法库项目能够减轻公司负担,若能成功盘活该资产,能够解决市场上的担心,利于公司后续发展。此外,蓝科锂业上半年生产碳酸锂5329吨,同比增长129.4%,贡献投资收益8485.61万元,比去年同期的1974.43增长329.78%,占公司净利润的30.24%。目前蓝科锂业扩产2万吨已经开始动工建设,预计2019年投产,蓝科锂业成为公司业绩新看点。 盈利预测和投资评级:鉴于碳酸锂价格不断下降,我们下调公司的盈利预测,预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.36、0.45、0.51 元,对应当前股价PE 分别为16、13、11 倍,给予公司“增持”评级。 风险提示:宏观经济下行风险、海外项目进缓慢风险、蓝科锂业产能扩张不及预期风险、锂电需求不及预期的风险、碳酸锂价格下降的风险。
鹏鹞环保 电力、煤气及水等公用事业 2018-09-03 14.29 -- -- 15.98 11.83%
15.98 11.83%
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事件: 公司8月27日晚发布2018年半年报:报告期内,公司实现营收4.02亿元,同比增长27.40%,实现归属于上市公司股东的净利润10442.43万元,同比下降13.02%,实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润10514.43万元,同比下降12.03%,对此,我们点评如下: 投资要点: BT项目回购影响业绩,工程承包业务增速明显 2018年上半年,公司实现营收4.02亿元,同比增长27.40%,实现归属于上市公司股东的净利润10442.43万元,同比下降13.02%,扣非后的净利润10514.43万元,同比下降12.03%,处于业绩预告8.37%-14.20%的下降范围内,符合市场预期。净利润下滑的主要原因是由于公司BT项目进入回购期期末,BT项目所确认的回购利息收入同比减少,致使子公司长春鹏鹞水务报告期营收同比去年减少3170.35万元,净利润减少2402.39万元。分业务来看:污水处理业务实现营收1.15亿元,同比增长35.04%(毛利率57.45%,同比下降7.39pct);工程承包实现营收1.22亿元,同比增长414.24%(毛利率26.59%,同比下降29.84pct);供水业务实现营收0.57亿元,同比下降22.22%(毛利率72.66%,同比下降4.94pct);环保设备销售业务实现营收0.56亿元,同比增长44.98%(毛利率24%,同比提高2.83pct)。利息收入5011.50万元,同比减少43.90%。公司整体毛利率水平因此从71.90%下降为50.83%。这是公司业务毛利率全面下降所致。期间费用方面:销售/管理/财务费用分别为804/3222/3331万元,同比增长13.33%/15.01%/8.25%,公司经营现金流净额为-0.33亿(去年同期为0.36亿),主要受BOT项目投资所致。 污水业务稳步拓展,成本控制突出 上半年,公司污水业务稳步增长:报告期内公司新增工程类订单4个,总金额为4673万元,期末在手订单2.32亿元。公司在建水务类工程项目7个,进入项目质保期及结算期项目5个,同时积极推进环保装备制造园投资建设,打造环保装备制造业领航者。目前公司的环保水处理项目日处理能力为5万吨以上,再加上产业链优势以及良好的管理经验,公司污水处理项目成本控制能力较为突出。公司污水处理项目平均水处理成本不足0.6元/吨,而着东部沿海污水处理平均成本达1.20元/吨,黄河中游和东北地区达到0.9元/吨以上,长江中游和南部沿海分别为0.63元/吨和0.62元/吨,低于全国平均水平。 积极拓展固废业务,新增业绩看点 公司在立足污水处理业务的同时,也在积极拓展固废、生态等新兴业务,把秸秆、畜禽粪便、污泥等有机固废治理与资源化利用生产有机肥作为主要发展方向,联手南京农业大学和江苏中宜(技术支持)与控股联业科技(设备与运营经验)大举进军有机固废资源化应用领域,目前已经签署新疆(10万吨)、农安(30万吨)、亳州(10万吨)总计年产50万吨有机肥项目,在目前环保督查趋严,农村面源污染治理刚起步的阶段,有机固废资源化利用市场大有作为。固废方面,公司目前有长春和景德镇两个污泥项目,上半年,长春污泥项目持续超负荷运营,累计处置污泥已超过10万吨。固废和有机肥业务成为公司业绩新看点。 盈利预测和投资评级:维持公司“增持”评级。预计公司2018-2020EPS分别为0.49、0.58、0.65元,对应当前股价PE为30、26、23倍,公司为刚上市的次新股,估值有点偏高,但我们看好有机固废行业的发展前景,维持公司“增持”评级。 风险提示:项目获取及推进不及预期的风险、应收账款大幅增加的风险、有机固废资源化项目推进缓慢的风险、有机肥价格及销售不及预期的风险、宏观经济下行风险。
久吾高科 机械行业 2018-08-31 19.10 -- -- 18.97 -0.68%
18.97 -0.68%
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事件: 公司2018年8月27日晚发布2018年半年报:报告期内,公司实现营收11001.65万元,同比增长7.40%,实现归属于上市公司股东的净利润1025.16万元,同比增长23.66%,实现扣非后的归属净利润541.41万元,同比减少15.30%。对此,我们点评如下: 投资要点: 净利润增长23.66%,符合预期,市场开拓力度加大影响扣非业绩 上半年,公司实现营收11001.65万元,同比增长7.40%,实现归属于上市公司股东的净利润1025.16万元,同比增长23.66%,处于业绩预告的上限,符合市场预期。实现扣非后的归属净利润541.41万元,同比减少15.30%,主要是因为公司加大品牌宣传及市场开拓力度,导致费用增加。分业务来看,膜材料及配件(毛利率34.98%,-18.42pct)实现营收4284.48万元,同比大增69.23%,膜集成技术整体解决方案及成套设备(毛利率39.84%,+3.62pct)实现营收6626.85万元,同比下降13.06%,主要是因为公司五矿盐湖提锂项目上半年没有确认收入。受膜材料及配件毛利率下滑影响,公司的综合毛利率为38.26%,同比下降2.60pct。期间费用方面,销售/管理/财务费用分别为1173.42/2164.81/3.90万元,同比增长12.37%/12.72%/105.61%。 加大市场开拓力度,订单有所增长,盐湖提锂具备看点 公司专注从事以陶瓷膜为核心的膜分离技术的研发与应用,并以此为基础面向过程分离与特种水处理领域提供系统化的膜集成技术整体解决方案。公司陶瓷膜国内市占率超过40%,是行业的龙头企业,公司持续推进陶瓷膜技术应用的研发及推广,为未来各应用领域的业务发展提供技术支撑。同时不断加强市场开拓力度,在工业废水、生物医药、氯碱化工、盐湖提锂等领域订单实现增长或突破。尤其是与五矿盐湖签署的1万吨碳酸锂项目镁锂分离成套装置,说明公司的膜法提锂技术已经得到客户的认可。该项目合同金额2.6556亿元,是公司2017年营收的90.47%,一方面能够显著增厚公司的业绩。另外该项目是公司的第一个盐湖提锂项目,在盐湖提锂材料设备行业市场机会来临之时,公司有望凭借项目经验优势获取更多项目,盐湖提锂具备看点。此外,公司收购了天虹绿洲51%股权(主营工业废水前端处理、黑臭水体治理等),完善公司工业水处理的产业链,在环保督查趋严的背景下,工业水处理市场将会复苏,公司将充分受益。 盈利预测和投资评级:维持公司“增持”评级。 预计公司2018-2020 EPS 分别为0.75、0.92、1.11 元,对应当前股价PE 为25、21、17 倍,我们看好公司陶瓷膜技术在盐湖提锂的应用,以及新增订单带来的业绩弹性。维持公司“增持”评级。 风险提示:下游需求不及预期的风险、盐湖提锂业务推进缓慢的风险、公司膜法提锂工业化应用不确定性的风险、宏观经济下行风险。
中原环保 综合类 2018-08-29 6.81 -- -- 6.85 0.59%
6.85 0.59%
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事件: 公司8月24日晚发布2018年半年报:报告期内,公司实现营收4.82亿元,同比增长3.82%,实现归属于上市公司股东的净利润17674.68万元,同比增长0.75%,实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润16891.92万元,同比增长34.88%。对此,我们点评如下: 投资要点: 受回购影响业绩增速放缓,综合毛利率有所提升 2018年上半年公司实现营收4.82亿元,同比增长3.82%,实现归属于上市公司股东的净利润17674.68万元,同比增长0.75%。实现扣非后的归属净利润1.69亿元,同比增长34.88%,符合市场预期。公司业绩较去年同期增速有所放缓,一方面是因为政府计划回购王新庄污水处理厂,从2017年3月开始该厂污水处理量逐渐减少,另一方面公司新开工的PPP项目建设期暂时未确认业绩。分业务来看,污水处理业务实现营收4.21亿元,同比增长4.00%;供热销售业务实现营收0.43亿元,同比增长25.35%;管网工程费收入及其他业务实现营收482万元,同比下降68.23%。毛利率方面:污水处理业务毛利率为53.75%,同比提高5.50Pct,供热销售业务毛利率为-75.84%,同比下降7.5pct,公司的综合毛利率为43.77%,比去年同期提高1.45pct。期间费用方面:管理/财务费用分别为2947/675万元,同比增长25.12%/-38.09%,公司经营现金流净额为2.60亿元,同比下降7.49%。 凭借产业链优势彰显拿单能力,订单饱满发展后劲足 公司在立足城市污水处理和集中供热的基础上不断拓展产业链,目前已经延伸到中水回用,沼气利用、建筑垃圾、村镇污水、流域治理、污泥处理、光伏等领域,业务范围涵盖“大公用、大环保、大生态”等板块。公司不断完善产业链打造综合环境服务商,并表现出一流的拿单能力,2018年以来先后中标民权县水务工程一体化建设及改造项目(8.15亿元)、方城县中心城区潘河、三里河环境综合治理工程(9.45亿元)、方城县中心城区甘江河、S103线环境综合治理及龙泉公园工程PPP项目(8.19亿元)、内黄县流河沟及硝河水环境治理工程PPP项目(7.61亿元)、上蔡县水利局关于上蔡县杜一沟综合治理PPP项目(8.53亿元),巩义市生态水系建设工程项目(13.97亿元),登封农村污水处理项目(1.89亿元),总投资57.79亿元,随着河南省环保PPP 项目推进的加速,作为省内唯一一家国有大环保平台,公司有望凭借产业链及政府资源优势收获更多项目,公司订单饱满发展后劲足。 治理解决+订单充足+资产注入预期,区域环保平台进入快速发展期 2016年公司通过重大资产重组了解决与股东间的同业竞争问题,2017年3月,公司原第一大股东(污水净化)、第二大股东(热力总公司)将持有的公司股份协议转让给公用事业集团,解决了公司治理问题。同时公司不断完善产业链,订单进入收获期,目前在手订单超过117亿元,区域环保平台即将进入高速发展期。 另外考虑到郑东新区污水处理厂(100万吨/日)和双桥污水厂(60万吨/日)未来会注入到上市公司,同时控股股东公用事业集团下有热力、水务、垃圾发电等资产,不排除未来注入到上市公司的可能。订单充足+资产注入,公司发展前景值得期待。 盈利预测和投资评级:维持公司“增持”评级。由于公司PPP建设期暂未确认收入和利润,我们预计公司2018-2020 EPS 分别为0.34、0.36、0.40 元,对应当前股价PE 为20、19、17 倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:污水处理费下降的风险、PPP项目拓展不及预期的风险、应收账款大幅增加的风险、PPP 项目建设期不确认收入和利润的风险、公司未来收购及资产注入不确定的风险、项目推进不及预期的风险、宏观经济下行风险。
杭州园林 建筑和工程 2018-08-24 26.15 -- -- 26.76 2.33%
26.76 2.33%
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事件: 公司8月17日晚发布2018半年度报告:报告期间,公司实现营收3.42亿元,同比增长429.99%,实现归属上市公司股东的净利润2450.12万元,同比增长90.70%,实现扣非净利润2450.73万元,同比增长91.50%。对此,我们点评如下: 投资要点: 扣非后业绩大增91.50%,EPC业务拓展顺利 公司上半年实现营收3.42亿元,同比增长429.99%,实现归属上市公司股东的净利润2450.12万元,同比增长90.70%,实现扣非净利润2450.73万元,同比增长91.50%,符合市场预期。公司业绩大增的主要原因是EPC拓展顺利带来较大业绩弹性。分业务来看,新增EPC实现营收2.68亿元,占营收的78.36%;设计业务实现营收0.74亿元(同比增长14.88%),占比21.64%(其中地产景观/生态湿地/市政园林/休闲度假分别实现营收0.07/0.19/0.29/0.17亿元)。虽然EPC营收占比较大,但由于其毛利率较低(只有7.78%),毛利占比只有32.13%。同时受EPC低毛利率影响,公司整体毛利率由去年同期的57.51%下降到18.98%。期间费用方面:销售费用99.63亿元,同比减少4.49%;管理费用2112.06万元,同比增加40.66%,主要是因为业务规模扩张,人力成本等管理费用增加;财务费用为-8.57万元,主要是因为用募集资金偿还银行贷款,公司无大额的银行贷款。上半年经营性现金流净额为-2786.5万元,较上年同期减少431.23%,主要是受拓展EPC项目影响。 从设计走向EPC具备优势,打开新的成长空间 公司拥有风景园林和建设设计双甲级资质,凭借西湖综合保护工程、西溪国家湿地公园、“G20杭州峰会”、“厦门金砖国家领导人会议”核心景观设计等作品塑造了良好的品牌形象,是风景园林景观设计行业龙头企业。公司在巩固设计业务的同时,充分发挥设计业务把握着项目的全局的入口优势,积极向下游EPC、工程等业务拓展,优势明显。公司在2017年已成功承接了博鳌大农业国家公园一期工程项目工程总承包(EPC)、博鳌通道景观提升工程总承包(EPC)和博鳌滨海大道绿化提升工程项目总承包(EPC)等设计、施工一体化业务,EPC业务拓展顺利。设计业务一般只占工程项目总承包规模的3-5%左右,拓展EPC业务能够大幅提升营收水平,打开新的成长空间。公司6月13日在互动平台回复投资者提问时称:截至目前,公司在手合同总额7亿元左右,其中设计业务约5亿元,EPC工程业务约2亿元。同时公司2017年11月银行签署了100亿元授信额度,充足的在手订单和资金为公司未来业绩高增长提供了保障。 盈利预测和投资评级:维持公司“增持”评级。我们看好公司的品牌优势及拓展EPC业务带来的成长空间,我们上调公司业绩,预计公司2018-2020EPS分别为0.56、0.70、0.83元,对应当前股价PE为48、38、32倍,结合目前行业和市场情况,我们维持公司“增持”评级。 风险提示:项目拓展不及预期的风险、应收账款大幅增加的风险、向工程领域拓展的不确定性风险、利率上行风险、宏观经济下行风险。
国祯环保 综合类 2018-08-21 9.15 -- -- 8.89 -2.84%
9.79 6.99%
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事件: 公司8月14日晚发布2018年半年报:报告期内公司实现营收15.76亿元,同比增长76.52%,实现归属于上市公司股东的净利润1.39亿元,同比增长129.40%,实现扣非后的净利润1.38亿元,同比增长143.51%。对此,我们点评如下: 投资要点: 扣非后业绩大增143.51%,符合预期 公司上半年实现营收15.76亿元,同比增长76.52%,实现归属于上市公司股东的净利润1.39亿元,同比增长129.40%,实现扣非后的净利润1.38亿元,同比增长143.51%,符合市场预期。业绩大增的主要原因是公司在手项目稳步推进,截至上半年,公司拥有百余座污水处理厂,城市污水和供水规模511 万吨/日,工业污水处理规模15.44 万吨/日,管网运营规模4261 公里/年。分业务看: 运营业务实现营收5.38 亿元,同比增长23.14%,毛利率38.63%, 同比下降0.09pct;工程业务实现营收9.54 亿元,同比大增155.92%,毛利率14.57%,同比提高0.41pct;设备业务实现营收0.83 亿元,同比增长1.09%,毛利率32.45%,同比下降3.68pct。分产品看,水环境/工业废水/小城镇分别实现营收9.80/1.25/0.47 亿元,同比增长76.72%/-24.26%/172.74%,三种产品的毛利率分别为27.25%/16.13%/18.42%,均有所下滑,主要是因为由于工程业务的增加的缘故,公司的综合毛利率为23.73%,同比下降4.49pct。 工程业务占比提升不改运营属性,现金流持续改善良性发展 公司半年报中,从营收来看,工程业务占比60.56%,比去年同期的41.78%提升18.77Pct,运营占比从48.98%下降到34.15%。从毛利来看,工程业务占比从20.97%提高到37.18%,运营业务从67.20%下降到55.59%。虽然公司工程业务占比不断提升,但运营业务仍占据大部分毛利,公司运营属性不改。上半年经营性现金流量净额(不含特许经营权项目投资支付的现金)为1.87 亿元,比去年同期的0.77 亿元提高142.01%,现金流有所改善。 在手订单充足,业绩高增长可持续 2018年上半年,公司延续一流的拿单能力,新增工程类订单27个,合同金额11.3亿元,确认收入9.54亿元,期末在手订单44.80亿元。新增特许经营类订单37.47亿元,未完成投资额57.88亿元,由于公司从订单释放到业绩确认有一年左右的周期,因此在手订单充足高奠定未来业绩高增长。同时公司目前在手货币资金9.90亿元。此外公司采用可转债、ABS、产业基金、项目贷款等多重融资方式保障项目落地,订单充足+资金宽裕,公司业绩高增长可持续。 国企战投入驻+大股东增持利益理顺,股价具备多重安全边际 2017 年11 月,安徽铁路发展基金受让丸红株式会社及其一致行动人的全部股权,以12.90%的持股比例成为公司的第二大股东,国企入驻预计将会在项目资源等方面给公司带来协同效应。同时控股股东国祯集团于2018年6月15日增持公司股份600.55万股,增持金额高达1.20亿元,再加上公司此前做过员工持股和股票期权,目前各方利益已经理顺,公司未来发展值得期待。 另外公司股价具备三重安全边际:1)股权激励行权价格13.25元;2)可转债转股价格11.61元;3)安徽铁路基金受让股权价格9.96元;4)大股东增持价格11元,目前股价9.71 元,具备一定的安全边际,公司具备长期投资价值。 盈利预测和投资评级:维持公司“买入”评级。我们看好公司聚焦水处理业务,产业链完整拿单能力强,预计公司2018-2020年EPS 分别为0.57、0.83、1.12元,对应当前股价PE分别为17、12、9倍,维持公司“买入”评级。
中环环保 社会服务业(旅游...) 2018-08-21 15.79 -- -- 16.09 1.90%
16.78 6.27%
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公司8月15日晚发布2018年半年报:报告期内,公司实现营收1.42亿元,同比增长85.92%,实现归属于上市公司股东的净利润2300.93万元,同比增长22.56%,实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2116.43万元,同比增长15.38%,对此,我们点评如下: 投资要点: 业绩稳步增长,符合市场预期,工程业务增长显著 2018年上半年,公司实现营收1.42亿元,同比增长85.92%,实现归属于上市公司股东的净利润2300.93万元,同比增长22.56%,实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2116.43万元,同比增长15.38%,符合市场预期。业绩增长的主要原因是环境工程业务的大幅增长,上半年营收7715.48万元,同比大增313.18%,污水处理运营业务实现营收6160.66万元,同比增长6.91%。毛利率方面,污水处理业务下降了5.95%,环境工程业务下降了36.12%,由于污水处理业务和环保工程业务毛利率均下降,使得公司整体毛利率水平从47.91%下降到33.67%。销售/管理/财务费用率分别为0.69%/8.81%/2.97%,同比下降0/2.87/2.42pct。公司经营现金流净额-1.91亿(去年同期为137.09万元),主要受特许经营权项目采购支出金额较大所致。上半年新增工程类订单4个,总金额1.36亿元,期末在手订单1.30亿元。 拓展垃圾焚烧业务,打造综合环境服务商 公司主营城市污水处理和工业废水治理业务,现有污水处理厂11个,污水处理规模43万吨/日。工业废水致力于攻克高难度工业废水,掌握多项核心技术,目前已经在印染、纺织、电池等高难度有机废水等领域取得了较好的成果。公司规划以污水处理处理业务为主要驱动力,带动环境工程业务全方位发展,并向水生态修复等领域延伸,同时公司积极向固废领域拓展。2018年5月17日,公司与盛运环保签署框架协议:双方拟在垃圾焚烧发电项目上进行股权和建设合作。随后,公司相继增资了乐陵、承德、庐江3个垃圾焚烧发电项目,正式涉足垃圾焚烧发电领域,意在打造综合环境服务商。 盈利预测和投资评级:维持“增持”评级。预计公司2018-2020 EPS分别为0.38、0.42、0.46 元,对应当前股价PE 为44、39、36 倍, 公司为次新股,估值已经下降到相对合理水平,因此维持公司“增持” 评级。 风险提示:项目拓展不及预期的风险、应收账款大幅增加的风险、利率上行风险、宏观经济下行风险。
金圆股份 房地产业 2018-08-09 13.50 -- -- 13.64 1.04%
13.64 1.04%
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事件: 公司8月6日晚发布2018年半年报:报告期内,公司实现营收35.80亿元,同比增长273.79%,实现归属于上市公司股东的净利润17005.61万元,同比增长109.65%,实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润13463.05万元,同比增长68.13%,对此,我们点评如下: 投资要点: 业绩大增109.65%,符合市场预期,主要源于危废业务的贡献 2018年上半年,公司实现营收35.80亿元,同比增长273.79%,实现归属于上市公司股东的净利润17005.61万元,同比增长109.65%,处于业绩预告增长100.95%-119.45%的中枢位置,符合市场预期。业绩大增的主要原因是比去年同期新增新金叶、灌南环保、格尔木环保等危废业务的并表,使得环保业务实现营收25.05亿元,同比增长11795.39%。建材业务实现营收10.62亿元,同比增长14.67%,其中水泥业务增长28.74%,而熟料和商混业务分别下滑了45.29%和0.14%。毛利率方面,由于熟料(21.78%,增加11.87pct)和水泥(28.74%,提高4.89pct)毛利率的提升,使得建材业务毛利率提高2.33pct至30.48%。由于毛利率低的危废资源化业务(2.93%,下降2.8pct)的并表使得公司整体毛利率水平从27.85%下降到12.68%。期间费用方面:销售/管理/财务费用分别为5395/13475/7683万元,同比增长2.95%/132.11%/27.52%,管理费用大增主要是因为合并新金叶等公司所致。 危废业务稳步推进,有望充分受益行业高景气度 公司危废业务形成资源化综合利用、水泥窑协同处置和一体化综合处置三种功能互补、相互协同的技术路线,综合处置能力和市场竞争力优势明显。上半年,公司已投运危(固)废处置项目5个,产能40万吨左右,已获环评批复正在建设中或规划建设中的危(固)废处置项目9个,产能100万吨左右,公司危废业务稳步推进,目前已经跻身危废行业龙头。 根据我们的测算(详见环保行业2018年度策略:政策进入新时代,行业面临新机遇),危废每年产量在1亿吨左右,而历史贮存量高达8000吨,危废行业面临严重的“供需不平衡”,而在目前环保督查趋严,生态环境部启动“清废行动2018”的背景下,危废处置需求明显提升,行业景气度不断攀升,市场空间在1500亿元以上,公司有望充分受益。 财政政策再发力,水泥区域龙头率先受益 7月31日,中央政治局会议称:要坚持实施积极的财政政策和稳健的货币政策,加大基础设施领域补短板的力度。基础设施投资建设下半年有望发力,水泥需求有望提升。公司现有四条熟料水泥生产线(3条位于青海,一条位于广东),其中青海地区市场率约占30%,并且辐射西藏地区,处于区域龙头地位。同时公司不断进行横纵向的资本运作:1)2015年剥离山西2个亏损子公司使得公司盈利能力提升,在香港设立子公司,布局一带一路;2)通过收购等方式在青海地区取得了10家商混公司,打通了水泥、商混上下游产业链,形成良好的协同效应,夯实公司在青海地区的龙头地位。随着青海、西藏等地的基建投资拉动,公司凭借区域优势有望率先受益。 盈利预测和投资评级:给予公司“增持”评级。我们看好公司危废产业的布局以及水泥需求提升带来的业绩增长,预计公司2018-2020年EPS分别为0.79、1.06、1.29元,对应当前股价PE分别为17、13、11倍,结合目前的市场环境和环保行业的整体估值情况,我们下调公司至“增持”评级。 风险提示:危废项目拓展不及预期的风险、基建投资低于预期风险、水泥需求不及预期的风险、宏观经济下行的风险
博世科 综合类 2018-08-01 14.88 -- -- 15.03 1.01%
15.03 1.01%
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7月27日晚,公司发布公告称:公司中标苍梧县县城清扫保洁、县及辖区内镇村垃圾收运及末端热解处置投资与委托运营特许经营权项目,特许经营期15年,项目总投资2.04亿元(暂定1360万元/年),对此我们点评如下:苍梧县县城清扫保洁、县及辖区内镇村垃圾收运及末端热解处置投资与委托运营特许经营权项目内容包括县城清扫保洁、县及辖区内镇村生活垃圾收运、片区热解处理中心运营管理、沙头镇、旺甫镇各新增1套15~25吨/日的热解处理系统,并进行建设及运营管理,特许经营期15年,项目总投资2.04亿元(暂定1360万元/年)。此次项目中标是公司凭借自主研发的乡镇生活垃圾低温热解系统成套技术和设备的应用及升级优化,依托全州县、大新县生活垃圾处置项目积累的宝贵经验,在环卫一体化领域实现的重大突破,一方面能够增厚公司的业绩,另一方面也是公司不断完善产业链打造综合环境服务商的具体举措。 公司目前业务涵盖水污染治理(含市政污水、工业废水、流域治理、农村污水)、供水工程、二氧化氯制备及清洁化生产、土壤修复、固体废弃物处理、环评、环卫等,在环保多领域布局,产业链完整拿单能力强。2016-2017年公司新签订单金额分别为20.63/97.13亿元,2018Q1新签订单13.35亿元,同比增长88.83%,预计全年订单将超预期。截至2018Q1,公司在手合同(指未确认收入部分)累计达121.96亿元(含中标及预中标项目、参股PPP项目),是2017年营收(14.69亿元)的8.30倍,由于订单到业绩兑现需要一年左右的时间周期,公司2018年半年度业绩预告增长87.82%-117.08%,在手订单充足,业绩高增长有保障。 盈利预测和投资评级:维持“增持”评级。预计公司2018-2020年EPS分别为0.74元、1.05元、1.42元,对应当前股价PE为20、14、11倍,维持公司“增持”评级。
中国天楹 通信及通信设备 2018-07-18 4.56 -- -- 4.84 6.14%
5.14 12.72%
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拟收购Urbaser,打造全球环境综合服务商 本次重大资产重组拟以发行股份及支付现金的方式购买江苏德展100%股权,从而间接收购Urbaser100%股权。Urbaser欧洲领先的综合环境管理服务平台,是全球固废领域技术最先进的企业之一,目前业务遍及全球20多个国家和地区,主要由智慧环卫、城市固废综合处理、工业再生资源回收处理以及水务综合管理四大业务板块构成。Urbaser已经深耕城市固废综合管理27年,积累了先进的智慧环卫和城市固废综合处理技术工艺,具备全产业链服务优势,在全球固废领域有很强的品牌优势和市场影响力。此次交易对价88.82亿元,按2018年承诺净利润计算市盈率在22.87倍,估值有点偏高,但从EV/EBITDA为8.03的角度看,低于同行业。 我们认为此次收购,对公司打造全球环境服务商意义重大:1)进军全球环保产业。公司立志高远,胸怀天下。此前曾参与德国EEW的竞拍,虽然失败,但收购海外标的雄心不止。此次收购Urbaser后,公司业绩将遍及全球30多个多家和地区,公司及中国环保产业的国际影响力将大幅提升;2)完善产业链,实现业务协同。Urbaser已形成覆盖“垃圾分类投放、道路清洁、垃圾分类收集、分类运输、垃圾中转、垃圾分选、垃圾分类处理及能源转化固废全产业链和工业再生资源回收处理服务、水务综合管理等的综合环境服务模式,与公司形成业务协同,解决国内垃圾分类的行业难题;3)资金、市场优势互补。Urbaser预计未来每年有1.6亿欧元稳定的现金流,再加上国外低成本的融资环境,能够有效缓解公司资金紧张且成本高的难题,另外上市公司和Urbaser可以利用双品牌战略拓展国内及一带一路国家的环保行业机会;4)2018-2020年业绩承诺不低于 4975/5127/5368万欧元能够显著增厚公司业绩。公司将一跃成为全球知名的环境综合服务商。 垃圾焚烧在手订单充足,环卫业务全国布局蓄势待发 公司主营业务垃圾焚烧发电,目前国内投运10个垃圾焚烧发电项目,日处理规模达到8800吨/日,目前国内在建和拟建项目14个,日处理规模11200吨/日),同时公司垃圾焚烧发电业务在海外也实现了突破,目前在越南、约旦、新加坡、伊朗等地获取4个项目,日处理规模6300吨/日,在手未投产项目规模的1.99倍。公司在拓展垃圾焚烧发电业务的同时,往上游环卫业务拓展,目前已经在26个省份设立孙公司实现全国布局,同步拓展垃圾分类、收运、环卫等业务,目前已经获取郸城、固原、海安、项城、如皋、罗平县等地环卫项目,2017年签订环卫项目订单额为16.8亿元,垃圾分类项目94个,覆盖100多万人口。公司环卫业务蓄势待发。 股价具备多重安全边际,具备长期投资价值 公司股价具备多重安全边际:1)大股东及员工持股要约收购(10.33亿元)的价格为6.84元/股;2)2017年定增价格6.60元/股;3)此次发行股份购买资产价格5.89元/股,目前股价4.48元,股价已经倒挂23%-34%,具备一定的安全边际。作为国内知名的垃圾焚烧企业,通过“蛇吞象”逐步向着全球一流的环境综合服务商迈进,是国内环保行业具有雄心和魄力的公司,具备长期投资价值。 盈利预测和投资评级:给予公司“增持”评级。我们看好公司的长期发展目标以及Urbaser收购之后带来的协同效应。暂不考虑此次发行股份购买资产对公司业绩及股本的影响,我们预计公司2018-2020EPS分别为0.22、0.30、0.39元,对应当前股价PE为20、15、11倍,给予公司“增持”评级。 风险提示:重大资产重组失败的风险、市场订单获取及项目推进缓慢的风险、垃圾焚烧处理费下调的风险、Urbaser收购之后协同效应低于预期风险、Urbaser业绩承诺完不成风险、利率上行风险、海外市场拓展的不确定性风险、宏观经济下行的风险、大盘系统性风险。
久吾高科 机械行业 2018-07-17 22.40 -- -- 22.96 2.50%
22.96 2.50%
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事件: 公司2018年7月13日晚发布2018年半年报业绩预告:报告期内,公司实现归属于上市公司股东的净利润940-1050万元,同比增长13.38%-26.65%,对此,我们点评如下: 投资要点: 业绩符合市场预期,市场开拓力度加大影响扣非后业绩 报告期内实现归属于上市公司股东的净利润940-1050万元,同比增长13.38%-26.65%,符合市场预期。净利润增长的原因是计提的坏账准备同比下降较多,同时政府补助有所增加。报告期内公司的工业过程分离和特种水处理领域由于市场回暖,业务稳步增长,同时新领域如盐湖提锂等领域实现了订单突破,营业收入同比有所增长。但由于公司加大品牌宣传及市场开拓力度,导致费用增加,因此扣非后的净利润同比有所下降,下降幅度预计在11.46%-28.66%之间。 盐湖提锂百亿材料设备市场率先启动,公司凭项目优势充分受益 受新能源汽车市场爆发影响,碳酸锂价格维持在高位,再加上成本优势,刺激盐湖提锂企业纷纷扩产或新建碳酸锂生产线,我们预计2018-2020年每年将新增7.13/8.11/5万吨碳酸锂产能投资,到2020年将累计新增20.24万吨产能投资,我们认为未来3年盐湖提锂建设高峰将会来临,设备材料企业有望率先受益。预计到2020年材料设备空间将达到105.96亿元(详细测算过程见2018年4月9日外发的盐湖提锂行业专题研究)。2018年4月9日,公司与五矿盐湖签署1万吨碳酸锂项目镁锂分离成套装置,说明公司的膜法提锂技术已经得到客户的认可。该项目合同金额2.6556亿元,是公司2017年营收的90.47%,能够显著增厚公司的业绩。另外该项目是公司的第一个盐湖提锂项目,在盐湖提锂材料设备行业市场机会来临之时,公司有望凭借项目经验优势获取更多项目,盐湖提锂行业大有作为。 盈利预测和投资评级:维持公司“增持”评级。保守估计,暂不考虑新增盐湖提锂订单的影响,预计公司2018-2020 EPS 分别为0.75、0.92、1.11 元,对应当前股价PE 为30、25、20 倍,我们看好公司陶瓷膜技术在盐湖提锂的应用,以及新增订单带来的业绩弹性。维持公司“增持”评级。 风险提示:下游需求不及预期的风险、盐湖提锂业务推进缓慢的风险、公司膜法提锂工业化应用不确定性的风险、宏观经济下行风险。
国祯环保 综合类 2018-07-16 9.77 -- -- 11.46 17.30%
11.46 17.30%
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事件: 公司7月11日晚发布2018年半年度业绩预告:报告期内公司实现归属于上市公司股东的净利润12428.51-14247.32亿元,比上年同期增长105%-135%。对此,我们点评如下: 投资要点: 项目稳步推进,业绩略超预期 公司上半年归属于上市公司股东的净利润同比大增105%-135%,延续2018年一季度110.73%的净利润增速,业绩略超市场预期。业绩增长的原因是公司稳步推进在手项目,水环境运营类项目运营规模不断提升,使得报告期内运营和工程类收入同比有较快增长。 在手订单充足,业绩高增长可持续 公司目前在全国13省份运营近百座污水处理厂,污水处理规模446万吨/日,是安徽省的区域龙头。凭借产业链和技术优势,公司展现出一流的拿单能力,2017年全年新增订单80.32亿元。是2016年新增订单(19.42亿元)的4.14倍,2018年以来继续保持良好的拿单能力,截至目前新增订单56.35亿元,是2017年新增订单的70.16%,全年订单有望超预期。由于公司从订单释放到业绩确认有一年左右的周期,因此订单规模不断创新高奠定未来业绩高增长。同时公司2015-2017年经营性现金流量净额(不含特许经营权项目投资支付的现金)分别为6908/19944/38181万元,现金流持续改善。此外公司采用可转债、ABS、产业基金、项目贷款等多重融资方式保障项目落地,订单充足+资金宽裕,公司业绩高增长可持续。 国企战投入驻+大股东增持利益理顺,股价具备多重安全边际 2017年11月,安徽铁路发展基金受让丸红株式会社及其一致行动人的全部股权,以12.90%的持股比例成为公司的第二大股东,国企入驻预计将会在项目资源等方面给公司带来协同效应。同时控股股东国祯集团于2018年6月15日增持公司股份600.55万股,增持金额高达1.20亿元,再加上公司此前做过员工持股和股票期权,目前各方利益已经理顺,公司未来发展值得期待。另外公司股价具备三重安全边际:1)股权激励行权价格13.25元;2)可转债转股价格11.61元;3)安徽铁路基金受让股权价格9.96元;4)大股东增持价格11元,目前股价9.37元,具备一定的安全边际,公司具备长期投资价值。 盈利预测和投资评级:维持公司“买入”评级。我们看好公司聚焦水处理业务,产业链完整拿单能力强,预计公司2018-2020年EPS分别为0.57、0.83、1.12元,对应当前股价PE分别为17、11、8倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:项目推进缓慢的风险、污水处理费下调的风险、利率上行风险、产业基金等其他资金到位的不确定性、宏观经济下行的风险
鹏鹞环保 电力、煤气及水等公用事业 2018-06-28 18.49 -- -- 19.74 6.76%
19.74 6.76%
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事件: 公司6月25日晚公告称:公司拟以自筹资金约3亿元投资建设中国宜兴环保装备智造园项目,在宜兴市高滕镇工业集中区规划用地160亩,用于环保装备智能化生产及技术研发、办公、展示、交易、附属配套措施等。对此,我们点评如下: 投资要点: 投资建设智造园,打造高端环保装备领航者公司拟以自筹资金3亿元投资建设中国宜兴环保装备智造园项目,项目占地约160万亩,包括7万m2的含材料超市、高端机械加工区、成品储藏区在内的现代化厂房,以及5万m2的含装备展示、交易、研发、办公等功能在内高品质环保商务中心综合大楼,项目预计2018年9月开始建设,预计2019年3月正式投产。宜兴市是中国环保产业最密集的区域,拥有环保企业2600多家,被誉为“中国环保之乡”,但行业整体呈现小散乱的局面,企业间专业化协作水平不高,制约宜兴环保产业的集群效应和核心竞争力。公司此次投资建设中国宜兴环保装备智造园项目,一方面能够整合资源,提升宜兴环保装备制造的智能化、标准化水平,促进宜兴环保产业集群化,另一方面该项目是公司拓展高端环保装备业务的既定计划,能够促使公司成为宜兴乃至中国环保装备制造业的领航者。 不断巩固污水处理业务,大举进军有机固废资源化应用领域2017年公司中标了祁阳、沅江、周口沙南三期、沙尔沁、长春东南厂、丹北后巷等污水处理项目,订单金额10.88亿元,同比有所增长。上市后公司有望借助品牌优势和融资优势获取更多订单,传统水务业务不断巩固。与此同时,公司也在积极开拓固废、生态等新兴业务,把秸秆、畜禽粪便等农业有机固废治理与资源化利用生产有机肥作为主要发展方向,联手南京农业大学(技术支持)与控股联业科技(设备与运营经验)大举进军有机固废资源化应用领域,目前已经签署新疆(10万吨)、农安(30万吨)、亳州(10万吨)总计年产50万吨有机肥项目,在目前环保督查趋严,农村面源污染治理刚起步的阶段,有机固废资源化利用市场大有作为,公司提前布局,奠定未来增长。 盈利预测和投资评级:维持公司“增持”评级。预计公司2018-2020EPS分别为0.49、0.58、0.65元,对应当前股价PE为37、32、28倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:智造园项目进度缓慢的风险、项目获取及推进不及预期的风险、应收账款大幅增加的风险、有机固废资源化项目推进缓慢的风险、有机肥价格及销售不及预期的风险、宏观经济下行风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名