事件:公司201 8年上半年实现营业收入67.8亿元,同比增长79%;实现归母净利润15 亿元,同比增长123%。 业绩符合预期,二季度单季归母净利环比下降。公司二季度单季归母净利6.57个亿,环比减少了23%。主要是因为(1)融资成本叠加汇兑损失,财务费用环比增加了2.2个亿;(2)所得税环比增加了约2个亿; Q2经营活动现金流大幅改善。2018H1 期末经营性现金流净额为1.15 亿,而2018Q1 的经营性现金流为-1.61,Q2 季度的经营性现金流为2.76 亿元。 9 月份钴价有望企稳反弹。8 月底海外夏休结束,MB 钴价有望止跌企稳,随着9 月需求旺季到来,国内钴盐销量有望持续攀升,国内钴价有望反弹逐步缩小与MB 价差。 2018 量价齐升+自有产能投产降低成本,利润有望维持高增长。公司2018 年钴产品销量有望继续增长。同时下游三元前驱体产能的进一步释放将贡献更多的利润增量。同时随着公司自有矿产的投产,预计贡献产量4000 吨,公司自有原料占比有望达到50%,有望进一步降低原材料成本,毛利率水平也将进一步提升。 盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为3.7元、4.43元、5.43元,对应PE分别为14倍、12倍和10倍,维持“买入”评级。 风险提示:钴金属价格或大幅波动,矿山项目投产或不达预期,新能源汽车销量或不及预期风险。

事件:公司发布2018年半年报,2018年上半年实现营业收入140.6亿元,同比增长20.6%;实现归属于上市公司股东的净利润31.2亿元,同比增长273.9%。 主营产品价格上升,产量同比升降不一。公司各业务板块生产平稳,主要产品市场价格较上年同期大幅上升。国内产品价格方面,钼精矿、钼铁价格分别同比增长45.1%、41.7%。黑钨精矿、APT价格分别同比增42.9%、45.7%。国外产品价格方面,钴、钼价格涨幅最高,分别同比增长56.0%、50.1%。产量方面,上半年钴产量同比增22.6%,铜产量同比降21.2%,可销售黄金产量同比降16.9%,其余产品产量与去年同期基本持平。 定增、铜钴矿独家购买权助力业绩增长。除价格因素外,公司业绩上升还受益于以下两因素。(1)公司于2017年7月份完成A股非公开发行股票,180亿元募集资金到位后,财务费用降低及投资收益较上年同期增加。其中上半年财务费用4.4亿,同比降57.6%,投资收益1.2亿,同比增159.3%。(2)公司独家锁定的刚果(金)铜钴矿24%少数股权项目于2017年4月20日完成交割后纳入合并报表范围,与上年同期相比公司享有24%少数股权收益的时间增加。 铜价中枢上行,钼、钴价格企稳,下半年业绩稳定可期。(1)铜:全球除CobrePanama铜矿(产能32万吨/年)会在2018年投产外,2020年之前基本没有新的大矿山项目投产。铜供应增加放缓,铜下游需求则呈现稳定格局,新能源汽车用铜量大增,有望成为下游需求新增长点。铜价中枢有望进一步上行。(2)钼:下半年在消费升级及钢铁企业产业结构调整带来的需求增加的前提下,叠加冬季环保、安全政策升级,钼市场有望维持高位震荡。(3)钴:据CRU预测,钴需求将于2023年期间以复合年增长率近8%的幅度增长,其主要受电池板块及对航天工业所用钴合金的稳定需求所推动。市场需求强劲,包括对钴资源责任化勘探的不断追求,预期于2018年期间持续对价格提供助力。 盈利预测与评级。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.28元、0.32元、0.37元,对应PE分别为18倍、15倍和13倍。按照2019年行业可比公司PE21倍,我们给予公司目标价6.7元。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:铜、钴、钼等金属价格或大幅波动的风险。

事件:公司发布2018年半年报,2018年上半年实现营业收入17.5亿元,同比增长10.4%;实现归属于上市公司股东的净利润1.9亿元,同比增长25.9%。 产销两旺,上半年业绩稳步增长。上半年,受下游汽车、轨道交通、航空航天等行业需求稳定增长提振,公司产销两旺,业绩稳步上升。其中,型材、管材和棒材合计产量为7.7万吨,同比增长6.2%;销量为7.8万吨,同比增长5.5%;报告期末订单持有量超1.1万吨。 成本涨幅大于营收涨幅,挤压利润空间。公司上半年综合毛利率为20.0%,同比下降8.4%。其中,型材类、棒材类毛利率分别为19.8%,18.8%,分别同比下降3.7%、4.3%。成本涨幅大于营收涨幅主要原因是产品销量增加以及8万吨高性能铝挤压材项目相应的机器设备调试期较长,调试费用较高。 多元化发展,深加工产品效益初显。公司开发供应汽车特别是新能源汽车动力系统及车身用铝,同时开发航空航天、轨道交通等非汽车行业市场,产能稳定增长。公司其它铝制品2018年上半年729.5万,同比增384.32%,主要原因为开发生产铝深加工件所致。目前铝深加工产品虽占总营收比重较低,但其飞跃性的增速使得铝深加工产品或成为公司未来的利润增长点。 多项目产能逐步释放,公司未来业绩可期。公司目前重要在建项目有8万吨高性能铝挤压材项目、6.5万吨新能源铝材项目和4万吨轻量化环保型铝合金材项目。2017年公司产能15.8万吨,随着多个项目产能逐步释放,公司2020-2025年将实现约25-30万吨的铝挤压材产能,未来业绩可期。 盈利预测与评级。我们预计2018-2020年EPS分别为0.30元、0.39元、0.48元,对应PE分别为17倍、13倍和11倍。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:产能释放或不及预期的风险。

事件:公司发布20 18年半年报,上半年营业收入498.1亿,同比增长32.8%; 归母净利润25.3 亿,同比增长67.8%。 矿产铜、锌量价齐升,2018上半年业绩高速增长。上半年整体业绩上升主要是因为矿产铜、锌量价齐升。矿产铜、锌价格分别同比增13.4%、21.9%,产量分别同比增30.4%、4.5%。其中,铜产量大幅上升得益于刚果(金)科卢韦齐铜矿浮选系统在2017年下半年投产并迅速达产。 波格拉金矿逐步复产,Q2业绩逆市增长。公司Q2营收269.5亿,环比增17.9%;归母净利润14.4亿,环比增32.8%。Q2公司主营产品价格均环比小幅度下滑,业绩环比上升主要是由于波格拉金矿Q2产量逐步回升,公司矿产金产量环比增21.4%。此外,公司目前已收到理赔预付款4000万美元,且波格拉金矿已于6月全面恢复生产。因此,地震虽导致公司金矿产量减少,但总体上对公司业绩的负面影响有限。 汇兑损益方向有利于公司业绩,财务费用大降。受人民币汇率贬值影响,公司上半年汇兑损失同比减少,2018 年上半年的财务费用为 6.6 亿元,同比下降 45.8%。 多个优质项目产能待释放,公司未来业绩可期。公司目前有多个项目稳步推进,2018、2019年陆续有产能逐步释放。多宝山二期扩建项目有望今年年底开始投产,并释放部分产能。2019 年该项目预期可全面达产,带来5-6 万吨新增产能释放。此外,公司目前正在启动科卢韦齐二期建设,预期二期建设明年投产, 建成后科卢韦齐铜产量可达10 万吨/年,钴2400 吨/年。公司未来最大的利润增长点是卡莫阿铜矿,预期2020-2021年投产,实现铜产量30-40万吨/年。 盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为0.21元、0.27元、0.32元,对应PE分别为15倍、12倍和10倍,维持“买入”评级。 风险提示:铜、锌、金金属价格或大幅波动,矿山项目投产或不达预期,汇率风险。

事件:公司发布2018年半年报,2018年上半年实现营业收入11.3亿元,同比增长40.9%;实现利润总额4.9亿元,同比增长75.5%;实现归属于上市公司股东的净利润3.7亿元,同比增长78.5%。 锌精粉价格上升,子公司银漫矿业技改完成。公司2018上半年业绩大幅增长主要原因:(1)上半年公司锌精粉销售价格同比上涨,锌精矿均价同比增幅约10.1%。(2)公司子公司银漫矿业2500吨/日铜锡系列技改工程完成且已达到设计要求,银、铜、锡金属产销量同比增加。根据规划,银漫矿业技改工程完工后,银、铜、锡金属可分别增产40%、100%及100%。银漫矿业上半年净利润约2.5亿元,同比增169.4%。 产能逐步释放,未来业绩可期。除银漫矿业外,公司仍有多个项目产能待释放。子公司乾金达矿业设计产能为30万吨/年,预计于2018年年底前实现带水试车,2019年有望为公司带来2.5亿净利润。子公司天通矿业对选厂进行了部分技改,预计2018年下半年扩建工程竣工投产,该项目规划产能为30万吨/年。此外,公司子公司锐能矿业下的翁牛特旗大座子山铅锌矿设计产能为30万吨/年,目前处于基建阶段。 继续谋求多元化布局,增加资源储备。公司2018年7月收购铜都矿业49%股权,铜都矿业拥有昆明市东川大笑铅锌矿采矿权,目前正进行年采、选矿石量33万吨/年改扩建工作,预计将于2019年下半年投产。此外,公司目前正着力推进收购雪银矿业的资产重组事项,雪银矿业上半年营收约0.7亿,主营产品包括锌精矿、铜精矿和铅精矿,若能成功收购,有利于公司进一步推进多元化布局。 盈利预测与评级。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.45元、0.61元、0.76元,对应PE分别为16倍、12倍和9倍。公司所处行业估值均值18年为16.9倍。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:锌、银、铅等金属价格或大幅波动、产能释放或不及预期的风险。

事件:公司发布2018年半年报,上半年实现营业收入51.2亿元,同比增长18.13%;实现归母净利润1.03亿元,同比增长9.18%。 国内铝箔行业的龙头。公司从事铝板带箔的研发、生产与销售业务,主要产品为厚箔(主要为空调箔)、单零箔、双零箔、铝板带、新能源电池箔等。2015年、2016年及2017年,公司铝箔产销量、出口量及市场占有率均位居国内同类企业第一名。其中,2017年公司空调箔产量约为21万吨,是几乎所有大型空调生产企业的空调箔核心供应商。公司看好电池箔未来发展,将重点发展电池箔生产线建设。 巩固龙头地位,上半年业绩增长。报告期内不断巩固公司龙头地位,提高公司市场份额,同时,积极研发新产品,以电池铝箔等产品为突破口,不断提高公司盈利能力及市场影响力。随着经营业绩的提高,公司资产规模与所有者权益持续增长,截至2018年6月30日,公司资产总额达90.6亿元,较上年同期增长12.35%,净资产达32.5亿元,较上年同期增长36.15%。 募投项目建设顺利,未来业绩可期。公司积极扩建电池箔产能。公司目前有多个相关项目在建,于2020年开始逐步释放产能。公司2017年电池箔产能为1.89万吨。2020-2022年公司电池箔预期产能可达6、7、8.5万吨。虽然这些项目短期对公司无影响,但长期来看将会促进公司业绩的提升。 盈利预测与评级。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.70元、0.89元、1.10元,对应PE分别为34倍、27倍和21倍。维持“增持”评级。 风险提示:新能源汽车销量或不及预期、公司大客户流失的风险。

事件:公司发布20 18 年半年报,2018 年上半年实现营业收入200.6 亿元,同比增长13.8 亿元,增幅7.4%;实现净利润5.9 亿元,同比增长21.3%;归属于上市公司股东的净利润4.5 亿元,同比增长0.9 亿元,增幅26.2%。 锡板块营收下降,锌板块盈利能力提高。公司上半年整体业绩提高,分业务板块有升有降。其中,锡锭、锡材营收分别同比降13.1%、2.3%。受益于锌价格上升,公司锌板块营收增加。锌精矿价格同比增8.4%,锌营收同比增14.7%,毛利率同比增7.1%,锌产品盈利能力显著提高。 成本控制加强,持续优化资产结构。公司成本工作不断强化,2018上半年主营业务成本费用占主营业务收入比重91.5%,同比小幅下降。同时,公司持续优化资产结构、资金效率,上半年公司资产负债率62.6%,同比下降约5%。 转型发展聚力突破,华联锌铟或将助力公司业绩腾飞。公司子公司华联锌铟上半年净利润5.9亿元,是公司主要业绩来源。目前华联锌铟下的募投项目“年产10万吨锌、60吨铟项目”顺利实现联动试车。“南部选矿试验示范园区2000t/d多金属选厂工程项目”也在顺利进行中。上述两项目预期2018年年底建成,完全达产后将给公司带来共计超过3亿元/年税后净利润。此外,华联锌铟铜街-曼家寨360万吨/年采矿权证顺利取得,采矿扩建工程及其配套项目建设加紧推进。随着在建项目的推进与完成,华联锌铟盈利能力有望进一步提高,进而带动公司业绩提升。 盈利预测与评级。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.62元、0.77元、0.98元,对应PE分别为16倍、13倍和10倍。公司所处行业估值均值18年为16.8倍。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:锌、锡金属价格或大幅波动、产能释放或不及预期的风险。

事件:公司发布2018年半年报,上半年实现营业收入13.6亿元,同比增长32.7%;实现归母净利润1.5亿元,同比增长21.2%。 民爆、锂产业双主,上半年业绩大幅提升。公司上半年民爆业务与锂业务收入分别同比增67.3%、40.6%。爆破业务方面,受益于爆破业务转型成效显著,爆破业务整体发展迅速。2018年上半年,销售炸药77183吨,同比增长17.7%;销售雷管3759万发,同比增长3.7%。锂业务方面,公司拓展锂矿资源储备,生产线技改逐步到位,经营规模持续扩大。2018年公司从银河锂业采购不低于10万吨锂辉石精矿,同比增约25%。 锂资源量长期拥有保证,未来业绩可期。公司目前锂资源来源有三大主要渠道。(1)公司已与银河锂业续签未来五年锂精矿采购协议,2018、2019采购量不低于10万吨,2020-2022采购量不低于12万吨。(2)公司参股子公司下属子公司德鑫矿业预计2018年内开始建设李家沟锂辉石矿105万吨/年采选项目,该项目短期对公司业绩无影响,但长期来看有利于提升公司锂资源量。(3)公司目前持有澳大利亚Core公司9.4%股份,包销锂业发展未来菲尼斯项目的DSO锂矿,对Core其他锂矿项目的锂矿拥有优先合作权。 下半年碳酸锂价格有望探底企稳。根据锂业分会统计,2018年全球锂需求将达到26.06万吨,同比增速为14.4%;截止2017年底,国内生产商总共具备25万吨碳酸锂当量的锂盐加工产能。目前锂盐产品整体市场供需处于紧平衡局面。随着下游新能源汽车行业需求进一步提高,且2018年全球主要锂资源公司新项目投产有限,下半年碳酸锂价格有望探底企稳。 盈利预测与评级。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.40元、0.47元、0.57元,对应PE分别为23倍、19倍和16倍。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:锂盐价格或大幅波动、重点在建项目进度或不及预期的风险。

事件:公司发布2018年半年报,上半年实现营业收入820.6亿元,同比下降10.24%;实现归母净利润8.5亿元,同比增加15.13%;实现扣非归母净利润0.98亿元,同比下降82.0%。 贸易板块业务减少拖累整体营收,主要板块业务量价齐升。(1)公司上半年主动减少资金占用量大且利润率不高的贸易板块业务,导致贸易板块营收同比降低16.9%,拖累整体营收水平,但贸易板块利润与去年基本持平。(2)公司上半年主要业务板块氧化铝、原铝量价齐升。上半年公司自产外销氧化铝、原铝价格分别同比增7.06%、4.21%,外销量分别同比增1.56%、36.39%。 会计调整导致扣非净利润大幅下降。上半年扣非净利润较低主要原因是:(1)原材料价格上涨幅度大于产品售价上涨幅度。(2)会计口径方面的调整。例如公司上半年套期保值约有1亿元的利润,该项目被划入非经常损益等。(3)公司上半年研发费用1.36亿元,较去年增加1.07亿元。 产品高端化,高附加值产品助力公司利润增长。公司定位产品高端化转型,加大研发投入,效果出现。公司上半年精细氧化铝产量达153万吨,同比增13.33%。其中,包头铝业目前已能产出高质量氧化铝替代进口,相比之前进口氧化铝价格下降1500元/吨,大幅度降低生产原铝的成本。 长期看好公司氧化铝、电解铝板块发展。根据安泰科数据显示,2018年中国氧化铝、原铝产量将分别达到7290、3720万吨,消费量分别达到7478、3750万吨,供需紧平衡。2019-2020年,供给端铝土矿新增产量有限,氧化铝、电解铝供给或将出现缺口,推动氧化铝、电解铝上行。此外,随着国家电力体制改革,发电合法合规政策落实,中铝长期以来在电力成本方面的劣势将逐渐缩小。 盈利预测与评级。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.10、0.14、0.17元,对应PE分别为35、26、21倍。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:电解铝价格或大幅波动、电解铝用辅料价格或大幅波动、重点在建项目进度或不及预期的风险。

事件:公司发布2018年半年报,上半年实现营业收入201.2亿元,同比增长65.2%;实现利润总额6.7亿元,同比增长47.9%;实现归母净利润5.5亿元,同比增长36.8%。 内生+外延产能逐步释放,上半年业绩大幅增加。公司2018年上半年业绩大幅增长主要原因是公司多个新建或改造升级项目产能逐步释放,带来产销大幅增长。销售铜等有色金属加工材数量为36.3万吨,较上年同期增长42.7%。(1)公司广东、安徽两个基地各有7.5万吨、9万吨铜管加工生产线在建,2018年预计该项目给公司带来2.5万吨、3万吨的产量增量。(2)通过对已收购的诺尔达集团下生产线改造升级,预期2018年诺尔达给公司带来约2万吨新增铜管加工产量。 升级技术研发体系,公司市占率持续提升。公司2018年上半年研发投入2.2亿,同比增长76.1%。报告期内,公司申请专利38项,其中发明专利4项。公司通过对生产线高效智能化的持续升级、整合行业资源,使公司产品制造能力与市场竞争力得到进一步加强,产品销量与市场占有率持续提升。 产能释放尚有很大空间,公司未来业绩可期。公司广东、安徽基地7.5万吨、9万吨募投项目在2019、2020年将继续释放产能,公司新建重庆子公司于2018年底投产。上述项目预计给公司2019、2020年分别带来7.5万吨、约5万吨产量增量。此外,公司预期2018年实现铜加工材年销量70万吨,2025年实现铜加工材年销量228万吨,公司尚有很大发展空间。随着公司行业地位巩固,公司议价能力也将随之增强,有望进一步促进业绩提升。 盈利预测与评级。预计公司2018-2020年EPS分别为0.59元、0.77元、0.88元,对应PE分别为14倍、11倍、9倍。考虑到公司的龙头溢价,我们给予公司2019年略高于行业可比公司估值(11倍PE)13倍PE,对应目标价10元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:募投项目达产进度或不及预期的风险,汇率波动风险。

事件:公司发布2018年半年报,上半年实现营业收入11.06亿元,同比减少5.52%;实现利润总额6.6亿,同比减少5.73%;实现归属于母公司股东的净利润5.30亿,同比减少7.01%。 干旱致公司上半年业绩下降,Q2生产情况逐渐好转。公司上半年业绩下降,主要原因是公司全资子公司塔中矿业所在国上半年遇罕见干旱,生产用水缺乏导致公司产量下降。上半年,铅、锌金属产量分别同比降低14.03%、26.67%。公司Q2生产逐步恢复正常,归母净利润同比增长15.98%,环比增长37%,预期下半年生产有望恢复正常水平。 采矿效率提升,上半年采出矿量提升。公司上半年强化开拓、探矿和采准工程,提高采矿效率。公司上半年采矿量、出矿量、选矿处理量分别同比增长7.44%、5.29%、98.49%。 收购世界级锂盐湖,未来业绩可期。公司目前已完成对海外锂资源上市公司Lithium-X公司100%股权的收购。Lithium-X公司拥有三个优质锂盐湖,其中SDLA项目已获2500吨LCE富锂卤水采选项,预计2018年底将会产出2000吨LCE的富锂卤水产品,给2019年及以后公司业绩带来提振。此外,SDLA项目将于年内启动扩产施工,预计全部建成后产能可达2.5万吨/年LCE的富锂卤水。 盈利预测与评级。我们预计公司2018-2020年的EPS分别为1.73元、1.85元、2.28元,对应PE分别为13倍、12倍和10倍。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:铅、锌金属价格或大幅波动,气候原因导致用水不足影响产量的风险,锂盐湖达产进度或不及预期的风险,海外资产运营风险。

事件:公司发布2018年半年报,上半年实现营业收入104.85亿元,同比增长3.70%;实现归母净利润0.48亿元,同比下降67.52%。 Q2环比Q1扭亏为盈。公司上半年业绩下降主要受Q1电解铝价格深度回调与大宗原辅料价格上升影响。Q2环比Q1扭亏为盈,单季度实现1.5亿归母净利润,同比增长414.08%。Q2业绩好转原因如下:(1)电解铝价格反弹,Q2环比增长19.7%。同时,阳极碳素、氟化盐等原材料Q2分别环比下降14.2%、18.2%。(2)产品产量大幅增加。氧化铝产量完成61.2 万吨,同比增长63.64%; 炭素制品产量完成30.41 万吨,同比增长24.80%;原铝产量完成76.73 万吨, 同比增长3.36%;铝合金及铝加工产品产量完成34.95 万吨,同比增长13.69%; 铝板带箔产量完成6.34 万吨,同比增长42.58%。(3)产品结构优化。高品质铝锭销量同比增长约33%,公司周边省份及省内市场销量同比增长35.06%, 占公司铝产品销量比例超过40%,降低了产品销售物流费用,增强了产品盈利能力。 多个项目在建,2018、2019产能逐渐释放。公司目前有多个重点项目在建,随着昭通水电铝项目、鹤庆水电铝项目、源鑫炭素60万吨项目、炭素项目二期35万吨工程等重点项目的逐步投产,公司到2018年底前将形成电解铝产能210万吨/年、阳极炭素90万吨/年、铝合金及铝加工产能超过100万吨/年。2019年,预期文山铝业将给公司带来50万吨/年电解铝新增产能,届时公司电解铝产能有望达到260万吨/年。 盈利预测与评级。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.18元、0.24元、0.27元,对应PE分别为28倍、20倍和18倍。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:电解铝价格或大幅波动、电解铝用辅料价格或大幅波动、重点在建项目进度或不及预期的风险。

事件:公司发布2018年半年报,上半年实现营业收入64.4亿元,同比增长31.11%;实现归母净利润2.13亿元,同比增长23.54%。 量价齐升,高端产品占比提升。公司上半年业绩大幅增长:(1)上半年公司金属基础材料和高端装备制造产销量规模持续增长。其中,铜导体材料销量涨幅最大,同比增长36.47%,销售收入同比增长54.56%。(2)上半年铜、钢铁价格分别同比上涨11.8%、15.4%。铜基、钢基材料价格上升推动营业收入增长。(3)公司高端产品占比提升,产品均价提高。上半年高端装备的销量同比增加11.11%,毛利率高达50.51%。 铜基材料高端转型,公司加大研发投入。2018年上半年,公司加强产品高端转型力度,研发投入同比增加58.88%。铜基类产品高精度铜合金板、铜导体材料、精密铜合金线材等产品总销量同比增加17%,销售收入同比增加32.7%。此外,为进一步发展先进铜基材料业务板块,公司于5月收购鑫海铜业22.22%股权,有望持续增厚公司业绩。 热工装备领先,军工业务有望带动公司整体业绩。2018年上半年,顶立科技实现营业利润3340.49万元,同比增长13.37%,占公司总营业利润约13%。公司全资子公司顶立科技在国内高端热工装备领域具有领先地位,是国内唯一具有碳及碳化硅复合材料、高端真空热处理、粉末冶金三大系列热工装备且均保持领先的高端热工装备企业。随着下游碳纤维、半导体等行业快速发展将加速放量,顶立科技业绩有望进一步提升,进而带动公司整体业绩提升。 盈利预测与评级。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.42元、0.53元、0.63元,对应PE分别为16倍、13倍和11倍。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:铜基材料价格或大幅波动,在建项目进度不及预期的风险、外延并购进展或不及预期的风险。

事件:公司发布2018年半年报,上半年实现营业收入24.4亿元,同比增长4.15%;实现归母净利润1.45亿元,同比增长51.89%。 多因素助力上半年归母净利润大幅增加。公司上半年归母净利润同比大幅度增加,主要原因有两点:(1)2018年上半年镁锭价格同比增长约5%。受国内环保督察与夏季高温导致国内府谷地等地镁锭厂商大幅度停产检修等因素的影响,上半年镁价上行。此外,硅铁、焦炭等原材料产品成本得价格涨幅小于镁价涨幅。(2)公司本期收到政府拆迁补助,导致非经常性损益增加至8417.6万元,带动公司归母净利润增加。 镁铝挤压产品市场逐步打开,或成新利润增长点。2018上半年空调扁管营收同比增长64.53%,毛利率同比增长5.92%。公司在稳定原材料供应龙头地位的基础上,着力发展和深化深加工产品。扬州瑞斯乐的铝挤压产品微通道空调扁管通过开发客户和应用领域,销售量增幅较大。镁铝其他挤压产品的市场也已经打开,成为公司新的利润增长点。 多个重点在建项目,公司未来发展可期。公司目前有多个在建或计划将建设项目,随着这些项目建设完成,公司盈利能力势必有一个新的提升:(1)“5万吨高性能铝合金棒材项目”预期2019年建设完毕,该项目完全达产后预计给公司可带来年净利润1820万元。(2)“惠州年产30000吨镁合金和3000吨压铸件生产线项目”目前已完成50.94%的建设,项目达成后可实现年净利润为3409万元。另外,公司计划建设项目:(1)扬州瑞斯乐目前计划建设“年产1万吨微通道扁管项目”,项目达产后,预计实现年净利润为4604.73万元;(2)“年产100万件压铸件及配套镁合金回收项目”,项目达产后预计实现年净利润为1446.26万元。 盈利预测与评级。我们预计公司2018-2020年的EPS分别为0.36元、0.48元、0.59元,对应PE分别为18倍、14倍和11倍。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:镁、铝金属价格或大幅波动,微通道扁管应用市场拓展不及预期的风险。

事件:公司发布20 18年半年报,上半年实现营业收入 144 亿元,较上年同期下 降5%;实现利润总额9.92 亿元,较上年同期增长111%;实现净利润7.47 亿元,较上年同期增长128%;其中归属于母公司股东的净利润5.75 亿元,较上年同期增长121%。 新子公司并表+量价齐升,助力上半年公司利润大幅增长。(1)公司2018年上半年业绩亮眼,主要原因是公司于1月4日完成对大梁矿业82.96%股权的收购并在中报实现并表。(2)产量方面,公司上半年主要产品实际生产情况小幅高于计划生产量,铅精矿、锌精矿与铜精矿计划完成率分别为101%、102%、107%。(3)价格方面,主要产品铅精矿、锌精矿和铜精矿平均销售价格较上年同期分别增长12%、17%和16%。 公司冶炼子公司或将拖累公司业绩。2018年上半年,公司以铅冶炼为主要业务的子公司西豫金属、以铜冶炼为主要业务的子公司西部铜材以及公司参股公司西钢集团(以钢铁冶炼为主要业务)净利润分别为-4326 万元、-735 万元、-1.09 亿元,恐拖累公司全年业绩,但对整体业绩负面影响有限。 供需紧平衡,铜价中枢或将上行;后续关注玉龙铜矿二期改扩建工程。尽管受中美贸易战的影响,铜价短期内承压。但考虑铜供给端增产有限、进口废铜限制,需求端新能源汽车需求量快速上升等因素,预计未来3年铜供需紧平衡,铜价中枢上行。公司铜产品业务收入占比超60%,铜价的稳定有利于公司整体业绩的稳定。此外,公司新取得玉龙铜矿采矿许可证,将尽快开展该项目建设, 预计玉龙铜矿二期改建需要2-3 年可建成投产。该项目虽短期内对公司业绩无提升影响,但未来建成完全投产后,公司铜矿产能有望提升至2300 万吨/年,从而极大地提高公司盈利能力。 盈利预测与评级。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.32元、0.39元、0.45元,对应PE分别为21倍、17倍和15倍。首次覆盖,给予公司“增持”评级。 风险提示:铜、锌、铅金属价格或大幅波动,部分子公司及参股企业发生亏损对公司业绩造成负面影响的风险。