综合性农牧龙头,四大业务携手,共建新发展 公司为目前国内产业链最完整、产品覆盖面最广的农牧类上市公司,已初步形成"饲料生产--畜禽养殖--屠宰--肉制品加工"的产业协同一体化经营格局。1)饲料:多年国内市场份额第一。17年共销售饲料1572万吨,公司战略目标是2021年全球销售2500万吨。2)禽养殖:国内第一大父母代鸭苗、第二大商品代鸡苗、鸭苗供应商,“公司+农户”模式使商品代鸡鸭出栏快速提升。3)猪养殖:当前成长主动力,未来三年出栏量将跨越式增长。4)屠宰及肉制品:每年肉禽屠宰量近8亿只,排名全国第一,肉猪屠宰处于国内领先梯队。持续投资,向食品领域延伸。 核心潜力增长点:蓄势待发,生猪出栏跨越式增长 2016年公司确立了发展生猪业的战略目标。经过2-3年的布局,公司即将进入收获期,生猪业务将是公司未来三到五年业绩增长的核心推动力: 行业:猪瘟及禁运推动行业仔猪和能繁母猪去产能大局已定,猪价进入上升通道。19年猪价尤其是下半年的猪价,大概率大幅上涨。公司优势:1)生产高效、成本优势显著。公司平均PSY多年连续在24以上,显著高于行业平均水平。且目前公司出栏肥猪完全成本仅为12.4元/公斤。 2)储备丰富,出栏量将跨越式增长。2017-2018年公司生猪出栏分别为190万头和253万头(不含内销)。根据公司规划,2019年-2021年公司生猪出栏将分别为350万头、800-1000万头、1500-1800万头,至2022年则有望冲击2500万头。当前公司的产能布局、人才储备、资金来源均已达到实现以上出栏目标的要求。 看好公司,首次覆盖给予“买入”评级 我们预计公司2018-2020年的EPS分别为0.58元、0.87元和1.42元。公司为综合性农牧龙头,四大业务并举共同推动业绩快速增长。参考可比公司估值,我们认为公司合理市值为610亿,对应目标价为14.46元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:感染疫情风险、产品价格下降风险、产能释放不及预期风险。

点评:量价齐升,业绩大幅改善 受引种持续低位、强制换羽受限等众多因素影响,2018年禽链产品价格大幅上涨,尤其是鸡苗价格不断创造历史新高,行业景气度复苏。受行业周期上行影响,公司主要产品父母代鸡苗和商品代鸡苗价格大幅上涨,其中父母代均价较2017年上涨23.94%,商品代均价较2017年上涨138.41%。 同时2018年公司鸡苗销量达3.08亿羽,同比大幅增长48.41%,一方面受益于下游需求旺盛,另一方面公司为国内唯一一家有曾祖代引种的企业,曾祖代引进对公司父母代和商品代供应提供保障。 2019年:行业高景气度延续,公司迎来最好盈利年度 行业高景气度延续。一方面供给持续紧缩;2018年全国祖代引种75万套(同比增9%),仍低于90万套平衡量;另一方面非洲猪瘟导致替代需求,2019年禽链高景气度将延续。 预计19年一季度业绩为历史同期最优,全年业绩继续保持高增长。公司预计19年一季度归母净利为3.2-3.4亿,同比增长2919.27%-3107.97%。一季度淡季不淡,山东烟台鸡苗出场价已接近前期历史高点,每羽盈利超5元。受益于行业景气度延续,我们预计2019年公司业绩将继续大幅增长。 盈利预测、投资评级和估值: 行业景气度延续,我们上调公司2019、2020年的EPS预测为2.90/2.08元(原为1.29/1.20元),同时新增2021年EPS预测为1.95元。公司有望迎来历史最好盈利年度,看好公司,维持“增持”评级。 风险提示:禽链价格不及预期风险,发生疫情风险。

竞争力突出的海参行业领军企业 公司是国内第一家以海水养殖及加工为主营业务的上市公司,其中海参是公司的核心产品,贡献公司绝大部分业绩。公司形成了“育苗-养成-加工-销售”一体化海参养殖体系,是公司的核心竞争力所在。目前公司拥有35万平方米的育苗养殖基地和30万个海上育苗网箱,可实现苗种的完全自给自足。同时拥有5万多亩海参围海养殖基地,每年理论捕捞鲜海参可达5000吨。另外公司积极开发周边产品,创造新的利润增长点。公司积极响应国家号召,发展远洋捕捞,实现传统业务海洋捕捞的稳健发展。 产能出清叠加自然灾害,海参行业迎来上升周期 我国海参养殖行业具有较强周期性,在经过2003-2011年的迅速扩张后,2012年后行业进入调整周期,我们认为现行业调整已基本结束,即将迎来两到三年的上升周期。主要原因是:1)回归大众消费,需求见底回升;2)行业产能已经历过四、五年的调整;2)北方连续两年高温,海参及参苗连续出现大面积死亡。结合海参苗种投放量、海参养殖周期来看,我们认为未来两年行业将迎来向上周期。 好当家:充分受益于行业景气向上,业绩有望大幅增厚 公司海参苗全部自己自足,成本可控。公司近年产量持续在4000吨左右,价格是影响业绩的核心因素。预计18年四季度海参销售均价可达180元/KG,公司秋季捕捞2000吨左右,其中四季度外销1200吨。19年海参售价继续维持强势,预计19年上半年为160元/KG,下半年为180元/KG,公司维持全年4000吨左右的销量。公司业绩弹性高,将迎来向上盈利周期。 充分受益于行业向上周期,看好公司 海参行业将迎来两到三年的上升周期。公司是海参养殖的一体化领军企业,将充分受益于行业景气度上行。我们预计公司2018-2020年的EPS分别为0.09元、0.17元和0.21元,参考公司历史估值水平及绝对估值,我们认为公司19年合理估值应为20倍,对应目标价3.40元。看好公司的成长性,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:自然灾害风险、行业竞争加剧风险、价格上涨不及预期风险

事件: 公司发布2018 年中期报告,上半年公司实现收入22.09 亿元,同比增长31.67%,实现归母净利1.44 亿元,同比增长56.01%;其中二季度单季度实现收入11.75 亿元,同比增长30.1%,实现归母净利润1.16 亿元,同比增长57.6%。 点评:国内市场份额快速提升,国际市场增长稳健 国内按摩椅快速放量、国际按摩椅中高速增长共同推动公司业绩高增长。上半年公司全球按摩椅销售数量17.41 万台,同比增长116%;销售额9.09 亿,同比增长79%,占总收入的比例提升至42.3%。按摩小件收入微涨约5%, 家用医疗及健康环境产品则微降。 1)全方位布局,国内市场份额快速提升。上半年中国奥佳华全渠道销售额比上年同期增长125%,净利润比上年同期增长268%。公司线上线下共同拓展国内市场。线下方面上半年奥佳华中国拥有554 家线下门店,其中直营门店104 家,单店店效21 万元/月,店效比上年同期增长66%;经销门店450 家,门店数比上年同期增长50%。而线上则主推高性价比线上专供新品,销售增长显著。 2)国际市场增长稳健,自主品牌与ODM 双轮驱动。上半年公司国外收入16.3 亿,同比增长15.23%,其中在国际市场按摩椅业务实现收入5.88 亿元,同比增长49%。1)自主品牌快速发展。上半年国际奥佳华拥有265 家线下门店,直营门店单店店效同比提升25%。三大国际品牌上半年销售额同比平均增长27%,净利润比上年同期增长101%。2)2018 年开始重点拓展韩国、美国、印尼及中东等国家的按摩椅ODM 市场。上半年公司在韩国市场的按摩椅业务开始放量,销售额同比增长了293%。 国内按摩椅龙头企业之一,优先享受行业增长红利 上市公司国内业务及线上销售平台按摩椅销量快速增长,验证国内按摩椅行业正处于快速发展期。但目前国内家用按摩椅保有率仍不足1%,对标近几年新兴韩国市场12%的保有率,中国家用按摩椅市场还有广阔的空间。从行业发展趋势来看,近年来国内品牌崛起,市场份额向优势企业集中的趋势明显。 产能快速拓展。公司拥有智能化按摩椅年生产能力30 万台,专业按摩小电器年生产能力合计超过1700 万台,健康环境产品年生产能力近400 万台, 是目前全球最大的按摩康复设备专业生产基地。随着按摩椅市场的快速兴起, 公司已开始筹划年产100 万台智能按摩椅生产基地,抢占行业发展的风口。 自主品牌与ODM 商务按摩椅销售业务齐头并进拓展国内市场。自主品牌方面,线上线下同发展,努力实现公司中国按摩椅市场占有率达到30%以上的目标。商用按摩椅方面则深度绑定云享云、爽客,享受共享经济发展的东风。 盈利预测、估值与评级 按摩椅行业龙头企业之一,全方位布局国内市场,将优先享受行业增长的红利。维持原有盈利预测,预计公司18-20 年的EPS 分别为0.88 元、1.23 元和1.78 元。当前股价对应18 年PE 仅21 倍,维持“买入”评级。 风险提示:汇率波动风险、原材料价格波动风险

事件:公司发布2018年中报,上半年公司实现营业收入27.4亿,同比增长37.04%;归母净利1.30亿,同比下降57.61%。去年同期杭州悠可并表带来2.2亿的一次性收益,导致基数较高,归母净利同比下滑。扣非后的归母净利润为1.24亿,同比增长50.37%,维持较高增长。 点评:化妆品业务增长强劲,传统业务承压 化妆品业务是公司业绩增长的主动力,上半年公司化妆品业务实现营业收入16.5 亿,同比增长79.27%,且毛利率同比提升4.72 个百分点至32.17%。杭州悠可、产业链管理公司、上海月沣、广州韩亚等四家化妆品业务运营主体合计实现净利润1.67 亿,是公司业绩的主要来源。 工艺蜡烛、油品贸易等传统业务则由于宏观经济、大宗商品价格波动等原因有所亏损,两者上半年分别实现营收1.91 亿、9.02 亿,同比分别为4.27%和2.32%,且两者毛利率均有所下滑。当前公司业务重心已逐步转移至化妆品,不排除后期剥离油品贸易业务的可能。 着力融合线上线下渠道,开启化妆品“新零售” 线上线下融合稳步推进。公司目前已形成形成了中国化妆品行业最大规模的采购平台及线下零售门店网络,目前在全国22 个省设立分销和代理运营体系,代理了约200 多个国内外化妆品品牌,并积累了9500 家门店资源。线上则依托杭州悠可,推进线上线下在品牌宣传、销售渠道共享等多环节的协同发展。上半年公司线下、线上化妆品收入均稳健增长。 多方合作,积极推动“新零售”。近期公司先后与数贸科技、微众银行、腾讯等签署战略合作协议,分别就跨境电商、供应链金融、智慧零售等方面开展合作,积极探索“新零售”发展模式,为未来发展开辟新途径。 盈利预测、投资评级和估值: 上半年公司化妆品业务高速增长,下半年则将迎来销售旺季,业绩有望进一步提升。我们维持原有盈利预测,预计公司18-20 年EPS 分别为0.58 元、0.76 元和0.99 元。持续看好公司,维持“买入”评级。 风险提示:并购整合不及预期风险、大宗商品价格波动风险

事件:公司公布2018年中报,上半年公司实现营业收入为7.17亿元,同比增长8.56%;实现归母净利润为2105.31万元,同比增长513.76%。单季度来看,二季度公司实现营业收入4.44亿,同比增长12.69%;实现归母净利润为5087.85万,同比增长127.14%。公司业绩超预期增长,主因端午节销量大幅增长。利润增速显著高于收入主因管理效率提升,净利润率较去年大幅提升2.4个百分点至2.9%。 点评: 毛利率基本持平,费用控制合理。公司进行了产品、原材料的升级,但通过精细化管理、提升单价等方式,使上半年公司毛利率与去年同期基本持平。同时严格控制费用,费用与收入增长比例同比持平,从三费率来看则较去年同期下降1.1个百分点至58.4%。 渠道稳步拓展。截至上半年,公司拥有门店共计607家,较17年底新增16家,区域扩张稳步推进。同时积极推动线上、线下融合,打造在线订购,实体门店发货提货,从在线到线下将消费者引流到门店。 预收账款稳中有升,业绩有保障。公司产品定位于中高端食品礼盒,主要客户群体以团体采购为主,以先预售卡券再提货的形式销售产品,故预收账款可反映公司未来营收状况。上半年公司预收账款5.91亿,同比增长24.8%,较一季度增速再度提升。 端午节销量超预期,应收账款的稳步上涨,已表明传统节日消费向好,同时公司产品、门店升级效果出现。月饼礼盒是公司主要收入来源,公司业绩主要集中在三季度,预计公司业绩能继续保持较好增长。 维持原有盈利预测,维持“增持”评级公司定位于“精致礼品名家”,盈利能力突出,并正在稳步扩大品牌影响力,将优先受益于行业的稳步复苏。我们维持原有业绩预测,预计公司2018-2020年的EPS为1.01元、1.16元和1.30元。当前股价对应18年PE仅17倍,具备一定的估值优势,维持“增持”评级。 风险提示:原材料价格波动风险、区域扩张缓慢风险

事件: 公司发布2018年中期报告,2018年上半年公司实现营业收入9.68亿元,同比增长23.97%;归母净利润为1.48亿元,同比增长42.89%。公司业绩符合预期,柏盛国际并表增厚公司业绩。 点评:原有业务业绩符合预期,柏盛国际并表增厚业绩 医疗及健康防护手套业务平稳发展。上半年公司传统防护手套业务实现营业收入8.08亿元,同比增长3.5%;归母净利润1.12亿元,同比增长8.8%。PVC手套平稳发展,升级品种丁腈手套项目进展顺利。 柏盛国际并表,完成业绩承诺无忧。公司成功迈出向高值医疗器械业务升级的第一步。5月14日CBCHII过户完成,上半年纳入合并报表的实现营业收入1.60亿元,归母净利润3521万元,占总利润的23.8%。CBCHII上半年实现扣非后归母净利润为1.88亿元,已经完成18年业绩承诺的49.43%,完成全年业绩目标的确定性极高。 并购柏盛国际,成功迈向高值耗材领域CBCHII的全资子公司柏盛国际是全球第四大心脏支架研发、生产和销售企业,排名仅次于雅培、波士顿科学和美敦力,在EMEA(欧洲,中东、非洲)地区市场份额达到10%以上;其下属全资子公司吉威医疗占据中国市场份额超过20%,是国内心脏支架领域三大巨头之一。 成功收购柏盛国际后,公司成功由低值耗材领域拓展至高值医疗耗材领域。在获得柏盛国际的先进专利技术、全球化销售网络、国际化的业务平台及成熟的运营人才团队的同时,还将与现有业务形成互补,实现强强联合、高端化扩张。 健康防护领域产品进一步丰富,市场不断拓展传统PVC 手套继续保持优势,新品种逐渐放量。公司PVC手套产能150亿支/年,市场占有率位居全球第一。同时积极拓展升级品种丁腈手套,一期20亿支/年产能已成功释放,二期40亿支/年预计今年下半年部分建成投产。 国际市场稳健发展,国内市场快速拓展。公司在防护手套领域与众多国际知名医药经销商长期稳定合作。随着国外市场的趋于成熟,公司开始积极拓展国内市场,目前已取得显著成果。公司在国内电子工业市场的占有率超过65%,稳居市场第一;同时在医疗渠道已经覆盖到了全国260个以上的地级市,服务于500余家医院机构,OTC渠道已经完成全国50%省份的2万家店铺铺货,销售额稳步增长。同时公司在线上与多方合作,上半年公司电商销售收入较去年同期增长25%。 盈利预测、估值及评级 公司原有业务符合预期,我们维持对其盈利预测,预计其2018-2020年可实现净利润2.46亿、3.05亿和3.43亿。按照并购增发前的股本计算,对应的EPS分别为0.50元、0.62元和0.69元。 柏盛国际已于6月1日纳入合并报表,且上半年业绩符合预期。我们维持对公司并表后的盈利预测,预计公司2018-2020年并表后的净利润分别为4.23亿、7.25亿和8.47亿。当前公司收购的股权对价部分已经发行上市,但募集配套资金部分尚未完成。若按照配套融资可发行的最高股份数进行摊薄,我们预计公司2018-2020年的备考EPS分别为0.44元、0.75元和0.88元。 健康防护细分领域龙头企业,已成功向高值耗材领域迈进,实现强强联合,我们持续看好公司,维持“买入”评级。 风险提示:汇率波动风险、丁腈手套项目进展不及预期风险、并购整合不及预期风险

事件: 1、公司发布2018 年中报,实现营业收入3.08 亿,同比增长42.24%, 实现归母净利润7375.78 万,同比增长72.88%。同时拟以资本公积金每10 股转增8 股。受益于下游复苏,公司业绩持续高增长,高送转体现信心。 2、公司发布2018 年股权激励草案,拟向210 名基层/中层管理人员、核心技术/业务/生产人员与职能人员授予限制性股票289.30 万股,占公司当前股本2.71%,授予价格为每股24.01 元。 点评: 下游石油化工行业投资复苏,公司产品市场需求持续回暖,业绩快速增长。1)分产品来看,公司主要产品机械密封、干气密封、橡胶密封分别实现营业收入1.16 亿、0.66 亿和0.52 亿,同比增长分别为42.30%、31.01%和133.23%。2)分产品应用市场来看,制造装备业(主机厂)、石油化工、煤化工领域收入增速分别为64.23%、13.94%和90.60%。3)优泰科并表,增厚业绩。公司变更募集资金完成对优泰科的全资收购优泰科,上半年优泰科实现收入5,368 万元,同比增长36.65%,实现利润1,085.49 万元,同比增长31.36%。 利润增速高于收入增速主要原因是销售/管理费用率管控良好。上半年公司销售费用率、管理费用率分别为12.6%和12.2%,较2017 年上半年分别下降0.9 和0.6 个百分点。 订单保持增长,产能瓶颈逐步解决。 受下游需求推动,公司订单持续稳健增长,截至7 月底,公司的在手订单高达5.5 亿元。但自2017 年起公司产能已严重不足,为解决产能缺口,目前公司正积极扩张产能:1)2017 年8 月,公司实施第一期产能扩张计划,目前已陆续达产,新增产能在17 年基础上增加30%。第二期产能扩张计划正在实施中,原定于18 年8 月达产,但由于人员招聘困难的影响,目前进度低于预期,预计达产时间将延迟到今年年底。第二期预计在17 年基础上再增加40%。2)为弥补二期扩产项目进度缓慢影响,公司已计划在华阳密封拓产。我们认为虽然第二期达产延迟,但行业向好趋势不改,且一期扩产计划已达产,可一定程度上缓解产能紧缺状况。 核电、天然气管道领域进入收获期 在保持在原有石油化工、煤化工领域的优势外,公司还在积极拓展新领域: 1)2018 年是公司核电产品订单交付集中年,多个项目将在年内完成交付。同时完成了对华阳密封的并购,公司在核电领域竞争力进一步增强。公司核电产品收入有望持续高速增长。 2)天然气长输管线领域,已进入全面替代进口时期,上半年公司订单大幅增长,在涪陵管道二期等项目上获得约2000 万元订单,下半年有望继续获得较大配套订单。 盈利预测、估值与评级 公司作为机械密封龙头,伴随着下游行业持续复苏,多项业务布局将进入收获期,业绩有望保持快速增长。我们维持原有盈利预测,预计公司2018-2020 年EPS 分别为1.71 元、2.22 元和2.73 元。看好公司,维持“买入”评级。 风险提示: 下游行业复苏不及预期风险、产能拓展缓慢风险。

事件: 公司发布2018 年中报,上半年实现营业收入27.58 亿,同比减少4.25%,归母净利润2.05 亿,同比增长35.13%。公司业绩符合预期。 点评:双主业齐发展,财务费用大幅下降 上半年公司玉米油业务发展稳健,而运动营养品业务毛利改善,以及偿还贷款减少财务费用,是推动公司利润增长的主要原因: 1)原材料价格下降,推动运动营养品业务毛利改善。上半年公司运动营养品业务实现收入14.46 亿,毛利率42.67%,较2017 年提升2.5 个百分点。年初以来,乳清蛋白价格进入下行通道,公司通过与原材料供应商谈判,锁定优惠价格。我们预计下半年成本下降优势将进一步体现。 2)食用油业务稳健发展。通过推出高端品牌“好鲜生”系列产品、深挖渠道等方式实现了玉米油业务的稳健发展。上半年公司食用油业务实现收入11 亿,同比增长7.69%,毛利率38.11%,较17 年提升2.6 个百分点。 3)并购借款偿还,上半年公司财务费用同比下降66.75%。 运动营养品业务看点丰富 公司控股的运动营养品公司Kerr,在国外市场继续保持优势,同时国内市场迅速拓展:1)国外方面: Kerr 的主要销售区域在北美,已入驻亚马逊、GNC、沃尔玛等国际零售商体系。预计有望在2018 年下半年打通costco 渠道。2)多措施拓展国内市场。产品方面,主要品牌Muscletech 继续保持行业领先地位基础上,推出即饮产品。渠道方面,2018 年上半年通过一般贸易引进并销售的产品SKU 达到近100 个,线上则与阿里达成战略合作,抢占线上入口。 盈利预测、投资评级和估值: 双主业并行,运动营养品业务国内外其发展,且受益于成本下降,食用油业务稳健。我们维持原有盈利预测,预计公司2018-2020 年0.59 元、0.70 元、0.83 元。继续看好公司,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动风险、汇率风险、并购整合不及预期风险

事件: 公司发布2018 年中报,2018 年上半年公司实现营业收入为2.59 亿元, 同比增长25.37%;归母净利润为8357 万元,同比增长14.99%。从单季度来看,二季度公司实现营业收入1.39 亿,同比增长23.2%,归母净利润5028 万,同比增长20.9%。公司业绩基本符合预期。 点评: 上半年公司收入维持稳健增长,但由于募投项目正在磨合期,公司整体毛利率较去年同期下降7.1 个百分点至49.1%,从而影响公司净利润增速。具体来看:1)晶闸管产品上半年营业收入同比增长约为16.81%,继续保持较高的盈利能力;募投项目功率半导体生产线即将完成基本建设, 预计今年完成试生产。2)防护器件开始放量,上半年公司防护器件产品营业收入同比增长约为36.24%,主要是IPO 募投中的防护器件生产线开始放量。但该项目正处于磨合期,良品率正在爬坡,且投产转固导致营业成本中的折旧费用的大幅增加,从而影响了毛利率。 短期净利润率已现改善,中长期受益于进口替代 短期来看,由于募投项目尚在磨合期,影响公司利润增速,但其产能正如期逐步提升中,二季度公司净利润率已较一季度大幅提升8.5 个百分点至36.2%,已基本达到17 年水平。随着公司产品良率的进一步提高、产能的进一步释放,公司盈利能力也将逐步改善。 中长期来看,提升功率半导体国产化率是行业发展的必然趋势。公司为国内晶闸管行业龙头,其技术已达国外先进水平,且更具价格优势,在国产化浪潮中将更能抢占先机。 对盈利预测、投资评级和估值的修正: 公司业绩符合预期,我们维持原有盈利预测,预计公司18-20 年EPS 分别为0.96 元、1.21 元和1.48 元。虽然短期内募投项目正处于磨合期影响公司利润增速,但公司为晶闸管领域国内龙头企业,国产替代序幕已开启,公司将率先受益,我们依然看好公司,维持“增持”评级。 风险提示:国产进程不及预期风险,技术储备不足风险,汇率波动风险

传统优势业务增长稳健,多个新增利润点开始展现。上半年公司营收及利润快速增长,分业务来看: 1、微棱镜型反光膜持续放量,反光膜业务收入增长稳健,毛利率提升较大。上半年公司反光膜业务整体实现收入1.87亿元,同比增长20.7%,毛利率51.54%,比去年同期提升11.15个百分点。反光膜业务快速增长主要由于: 1)高端产品微棱镜型反光膜继续放量,同时加快原材料国产化,提升毛利率。上半年公司微棱镜型反光膜实现销售数量136.45万平方米,实现营业收入7728.5万(2017年全年公司微棱镜型反光膜实现销售数量179.37万平方米,实现销售收入1.24亿元);随着国产替代的进一步深入,预计公司微棱镜型反光膜业务仍将维持较快增长; 2)传统玻璃微珠型反光膜快速提升市占率,上半年公司中标浙江省新能源车牌、广东省半成品及新能源车牌,使其销售有较快提升。 2、2018年初开始实施的机动车新政,刺激市场需求,公司与多家车企达成合作,推动公司反光服饰、反光布销售增加。两者18年上半年实现的销售收入分别为0.44亿、0.68亿,同比增速分别为11.24%、37.27%;两者18年上半年毛利率分别为30.30%、35.82%,较17年上半年分别提升3.7、6.5个百分点。 3、铝塑膜业务稳扎稳打。公司年产1500万平方米锂电池软包装膜项目随着消费类子客户稳步增加,以及部分通过检测的动力类电池客户逐步达成合作大采购订单为公司贡献新利润增长点。上半年,铝塑膜实现销售数量114.34万平方米,实现销售收入1759.90万元。 4、华威新材并表增厚公司业绩,但华威新材净利润仍承压。由于光学膜行业竞争加剧,增亮膜售价下降,上半年华威新材未能实现年初既定目标。华威新材于2017年9月纳入合并报表,2018年上半年实现营收1.42亿,实现净利润0.15亿,同比增速约为7.6%左右(根据公司披露,17年上半年华威新材未经审计的净利润为1400万左右)。但公司量子点膜已安装调试完成达到量产条件,并已通过TCL、兆驰、海信等厂家的样品检测,其实现销售指日可待。 多项业务并举,逐步进入收获期公司是国内反光材料行业的龙头,已逐渐发展成为功能膜综合服务商。一方面公司微棱镜型反光膜已突破技术壁垒,实现量产,逐渐替代进口;另一方面公司是国内极少数能够量产铝塑膜的企业之一,出货量有望稳定增加;同时收购华威新材并表,进军消费电子领域,量子点膜发展潜力巨大。 盈利预测、估值与评级公司业绩符合预期,维持原有盈利预测,预计公司18-20年EPS分别为0.36、0.46、0.61元。公司为反光材料行业龙头,深挖存量市场,抢占增量市场,多项业务进入收获期,看好公司发展,维持“买入”评级。 风险提示:微棱镜型反光膜不及预期风险、原材料价格波动风险、商誉减值风险。

事件:公司发布2018 年半年报,上半年实现营业收入 12.36亿,同比增 长50.41%;实现归母净利1.41 亿,同比增长27.03%。收入的快速增长主要来源于共享按摩及内销增长;收入增速高于利润主要因为共享按摩业务毛利较低,其收入占比提升拉低整体毛利率,同时销售费用增长较多。 二季度单季度来看,实现营业收入6.33 亿,同比增长38.78%;实现归母净利0.83 亿,同比增长47.41%。公司业绩逐季改善。 点评:共享快速发展,渠道铺设积极推进 共享按摩椅铺设迅速,收入快速提升。截至6 月末,公司累计铺设共享按摩椅72787 台,其中18 年上半年新增20203 台;按照公司目前铺设进度来看,18 年新增不少于5 万台的目标将大概率如期完成。从收入端来看,专注于共享按摩椅业务的子公司稍息科技,上半年实现收入2.02 亿, 同比增124%。共享按摩椅市场爆发为推动公司业绩快增长的主动力之一。 线下门店铺设迅速,线上销售持续高增长。公司上半年全国新开门店共计103 家,销售增长较快的区域集中在二三线城市,渠道下沉推进迅速。线上方面则延续高增长,专注于电商业务的一诺康品上半年实现收入1.2 亿,同比增34.3%,依然维持较高增长。 双重利好推动业绩增长:消费旺季即将到来,受益于人民币贬值 公司收入高增长、业绩逐季改善再度验证我们看好行业及公司的核心逻辑:家庭渗透率提高、共享市场持续发力。公司业绩中长期中高速增长无忧。且短期来看,下半年为按摩椅的消费旺季,同时近期人民币贬值, 公司海外收入占比依然较大,公司将会明显受益。我们认为下半年公司业绩将进一步改善。 对盈利预测、投资评级和估值的修正: 公司发展符合预期,我们维持原有盈利预测,预计公司18-20 年的EPS 分别为2.40/3.11/3.99 元。虽然股东天胥湛卢九鼎、天盘湛卢九鼎以及董监高减持或对公司短期股价有所影响,但不改公司中长期积极向好趋势,我们依然看好公司,维持“买入”评级。 风险提示:共享按摩椅铺设不及预期风险,人民币汇率波动风险

定位中高端的民俗食品精致名家 公司主要从事烘焙食品的研发、生产与销售。目前公司主要产品有蛋糕、月饼、水果及其他中西式糕点四大系列,共计100 多个品种,2017 年四者收入占比分别为35.64%、31.67%、27.45%和3.94%。公司产品定位于中高端食品礼盒,主要客户群体以团体采购为主,以先预售卡券再提货的形式销售产品。 高端礼品市场复苏,旺季将至,公司将率先受益 公司主要优势产品为高端月饼礼盒。13-15 年由于中央的八条禁令等, 使得月饼行业在13、14 年出现较大幅度的下滑,且下滑部分主要来自团购。因而公司业绩亦受到影响。15 年后个体和家庭的月饼消费回归理性、团体消费触底,我国月饼销量开始回升,呈现稳中向好趋势,公司为中高端月饼礼盒领军企业将率先受益。 公司盈利能力突出,销售网络扩张稳步进行中 公司主要采取“直营为主、加盟为辅”的营销模式,2013-2015 年公司顺应行业趋势,调整直营店分布,16 年后行业开始复苏公司上市后得到更多的资金支持,公司开始加快销售网络布局,截止至17 年底,公司门店数量已达591 家,根据公司规划,预计18 年公司门店数将进一步增加,且将在巩固原有江苏、四川等优势区域的同时,加大对其他区域的布局。 从竞争力来看,公司盈利能力处于行业领先:公司成本控制能力强, 毛利率多年来始终高于同行业其他企业,且逐年走高;净利润率则稳步提升,目前公司净利润率已处于行业前列,仅略低于桃李面包;同时公司存货周转率处于行业前列。 估值与评级 公司定位于“精致礼品名家”,盈利能力突出,并正在稳步扩大品牌影响力,将优先受益于行业的稳步复苏。我们预计公司2018-2020 年的EPS 为1.01 元、1.06 元和1.30 元,参考可比公司估值,给予公司18 年30 倍估值,对应目标价30.30 元,首次覆盖,予以“增持”评级。 风险提示:租赁物业风险、消费习惯变化风险、门店铺设进展缓慢风险。

自2017年初齐星集团债务违约风险暴露以来,由于上市公司的第一大股东西王集团为齐星集团做债务担保,上市公司亦受到市场诸多关注。虽然上市公司分别于2017年3月30日、2018年5月3日等发布公告,表示上市公司不受此事直接影响,但市场依然担忧上市公司现金流等将受到限制。此次重组草案的出台,或将缓解市场忧虑。 双主业齐头并进,18年增长可期国内食用油领先企业,收购全球知名的运动营养品企业,双主业齐头并进。我们持续看好公司,18年公司业绩有望快速增长: 1)保健品板块,2018年公司将在保持Muscletech系列产品高速增长的同时,全面展开新引进品牌Sixstar及Hydroxycut在中国区上市及销售工作;另公司将受益于蛋白等原材料价格下降。 2)食用油板块,在巩固原有优势渠道的基础上,积极抢占市场份额,有望在2018年实现大的突破,公司目标2018年小包装销量超过双位数增长; 3)18年1月底,公司完成了非公开发行,募集资金偿还了10.05亿国内借款,每年可节省约8900万元利息费用,财务费用压力可大幅缓解,预计其影响将从二季度开始体现。 看好公司发展,维持“买入”评级 公司成功并入全球运动营养品知名公司Kerr,其在北美发展稳定,在国内快速成为市占率第一的企业,且原有食用油业务竞争力强。我们维持公司盈利预测,预计公司2018-2020年的EPS分别为0.82元、0.99元和1.16亿元,目标价20.50元,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动风险、并购整合不及预期风险、汇兑风险。

下游需求复苏推动公司业绩增长 公司是机械密封领域龙头公司,下游行业主要有石油化工、煤化工等行业。17年受国际原油价格稳步攀升影响,石化行业固定资产投资回升。下游需求复苏推动日机密封业绩回暖。2017年全年公司实现营业收入4.96亿,同比增长48.4%,归母净利润1.2亿,同比增长22.8%,且业绩呈逐季增长态势。18年一季度公司业绩延续高增长,营业收入为1.35亿,同比增39.8%,归母净利润3066万元,同比增长84.5%。 公司将持续受益于下游行业复苏、行业集中度提升 未来三到五年,占公司营业收入60%以上的石油化工行业将迎来黄金发展期。根据公司不完全统计,到20年前后,中国将新增原油处理能力3亿吨/年,同时需要大量的配套装置,新增石化产能将为机械密封产业带来超过10亿市场需求,使国内机械密封行业的市场需求达到每年70亿左右。市场份额向龙头企业集中。基于对环保与安全的高度重视,新增产能对机械密封供应商的选择极为苛刻,机械密封产业行业集中度明显向大企业集中。公司作为国内行业的龙头企业,2017年已超越国际大公司居国内市场行业第一名,将优先受益。 破除产能瓶颈,把握发展良机 17年下半年起公司产能已严重不足,目前公司正积极扩张产能。17年8月,公司开始实施第一期产能扩张计划,新增产能在17年基础上增加30%,目前已陆续达产。17年底,公司开始实施第二期产能扩张计划,预计在17年基础上再增加40%,计划达产时间为18年8月。公司将视前两期计划的实施效果与市场需求择机启动第三期产能扩张计划。 机械密封龙头企业,维持买入评级 由于行业回暖程度超预期,我们上调公司盈利预测,预计公司18-20年EPS分别为1.71、2.22、2.73元。参考可比公司估值,给予公司18年38倍PE,对应目标价64.98元。机械密封龙头公司,受益于下游行业持续复苏及行业集中度提升,看好公司,维持“买入”评级。 风险提示:石化行业复苏不及预期风险、产能扩张不及预期