事件:公司公告2020年一季报实现营业收入15.33亿元,同比下降16.50%,归母净利润665万元,同比下降90.83%,扣非净利润214万元,同比下降96.89%。 2020Q1受疫情负面影响短期扰动,全年继续看好实验室业务的加速向上。 2020Q1受新冠肺炎疫情影响,传统门诊量同比显著下降,对公司产品代理业务和传统检验业务带来负面影响,公司积极开展新冠肺炎核酸检测业务,有效弥补了传统检验业务收入的缺口。考虑到疫情期防护成本、人力成本等持续提升,公司综合毛利率28.98%,同比下降2.04pp,同时考虑仪器摊销等固定费用,公司期间费用率24.74%,同比提升2.37pp,盈利能力大幅下降;经营性现金流-3.20亿元,同比下降30%,主要是疫情影响下医疗机构回款延后导致。 我们预计随着国内疫情逐步好转,医院门诊量、手术量等逐渐恢复,普检和代理业务有望回升到正常的增速水平。 代理业务短期受疫情负面影响,新冠检测服务为ICL 业务带来新的增量。 2020Q1受疫情负面影响,我们预计诊断代理业务收入同比下滑约30%,与此同时,公司已在全国26个省区市开展新冠核酸和抗体检测,提供复工、返校、入境、临床等新冠筛查服务,截止目前新冠检测累计量近200万人次,填补了普检业务下滑的缺口,我们预计公司检验服务收入同比持平,服务利润同比实现快速增长,未来随着新冠检测常态化发展,公司ICL 业务有望持续受益。 新冠检测试剂有望享受出口红利。公司自主研发的新冠病毒核酸检测试剂盒,新冠病毒与常见呼吸道病原体多重检测试剂盒,及联合山东欣莱生物、温州医科大学共同研发的新冠病毒IgM/IgG 抗体检测试剂盒,均已获欧盟CE 认证,具备出口资质,未来有望受益全球疫情发展,带来新的业绩增长。 盈利预测与估值:我们预计2020-2022年公司收入94.08、113.68、133.94亿元,同比增长11.29%、20.84%、17.82%,归母净利润5.05、6.72、8.11亿元,同比增长45.28%、33.27%、20.67%,对应EPS 为0.81、1.08、1.31,目前公司股价对应2020年31倍PE,考虑到公司实验室经营趋势向好,服务净利率有望持续提高,财务指标有望持续好转,维持“买入”评级。 风险提示:实验室盈利时间不确定风险,产品开发风险,应收账款管理风险。

事件:公司公告2019年年报,实现营业收入26.79亿元,同比增长38.85%,归母净利润7.74亿元,同比增长37.61%,扣非净利润7.40亿元,同比增长38.29%;同时发布2020年一季报,实现营业收入5.50亿元,同比增长0.44%,归母净利润9312万元,同比下降23.08%,扣非净利润8336万元,同比下降29.36%2019年业绩超预期,2020Q1受疫情短期负面影响。2019Q4单季度实现营业收入7.86亿元,同比增长37.99%,归母净利润2.36亿元,同比增长55.89%,扣非净利润2.21亿元,同比增长58.01%,利润端加速主要是受年底费用结算等因素影响。2019年收入端大幅增长一方面是由于化学发光试剂继续保持45%以上的高增长,另一方面是公司合作共建等综合服务业务逐步上量,全年预计贡献超过2.5亿收入,与此同时公司继续保持11.6%的研发费用率,持续提升产品竞争力。2020Q1受疫情负面影响,医院常规门诊量大幅下降,同时公司复工、发货等均出现滞后情况,对短期业绩产生影响,考虑到Q1实现新增发光装机300台左右,随着国内诊疗量恢复,未来业绩有望持续回升。 化学发光持续高增长,流水线加速装机有望带动试剂持续快速增长。2019年公司预计新增化学发光装机1100+台,全国总装机量预计超过4100台,发光试剂收入同比增长45+%,我们测算出单产达到约34万/年,较往年有显著提升;生化免疫流水线2019年实现装机约19条,且获取订单速度持续提升;随着公司品牌力持续提升,其他细分产品中我们预计微生物试剂增速近30%,生化试剂销售超过1亿元,呼吸道产品增速约30%,公司综合检验实力持续提升。 自研+引入海外先进技术,强势布局分子诊断。公司一方面通过自主研发开发全自动核酸检测设备和试剂,另一方面参股芬兰Mobidiag,并于2019年5月成立郑州安图莫比,负责基于Novodiag核酸POCT技术平台的呼吸道、肠道及脑膜炎等多靶标核酸全自动POCT产品的开发、生产及销售。 盈利预测与估值:根据2019年年报,我们更新了盈利预测,预计2020-2022年公司收入33.18、45.16、58.89亿元,同比增长23.83%、36.11%、30.40%,归母净利润9.56、12.99、16.81亿元,同比增长23.51%、35.89%、29.33%,对应EPS为2.22、3.02、3.90。目前公司股价对应2020年64倍PE,考虑到化学发光行业高景气度,公司化学发光产品有望持续高增长,同时通过自研+合作,不断推出具备高成长性的产品,维持“买入”评级。 风险提示:产品推广不达预期风险,政策变化风险。

事件:公司发布2020年一季报,实现营业收入1.13亿元,同比下降34.57%,归母净利润1274万元,同比下降78.85%,扣非净利润1632万元,同比下降72.67%。 受疫情影响业绩短期承压。2020Q1受新冠病毒影响,医疗机构正常的诊疗工作受到限制,生化诊断试剂终端需求受到明显影响,此外疫情期间公司原材料采购、生产安排、物流配送、商业推广受到限制,一季度销售订单减少,公司营业收入和利润随之下降,随着各地医疗机构逐步恢复正常的诊疗秩序,我们预计二季度开始公司诊断业务有望逐步恢复。考虑到仪器摊销等固定成本以及Q1捐赠疫情相关产品带来费用上升,公司综合毛利率61.07%,同比下降8.13pp,期间费用率42.22%,同比提高15.46pp,公司净利率11.30%,同比下降23.67pp。 诊断试剂是公司收入主要来源,2020Q1同比下降34%。体外诊断试剂业务仍是公司营业收入的主要来源,2020Q1实现诊断试剂收入1.05亿元,同比下降33.78%,主要受疫情负面影响。 引入国药为第一大股东,并联合国药收购国内免疫组化龙头企业,产品线进一步丰富。公司拟定向对国药投资发行不超过8633万股,发行结束后国药投资持有公司股票约14.81%,成为公司第一大股东,未来有望借助国药集团在研发、渠道上的行业领先优势,持续提高公司市场竞争力;同时联合国药收购国产免疫组化龙头福州迈新95.55%股权,公司占65.55%,中国免疫组化市场景气度高,公司产品线持续丰富后,有望打开长期成长空间。 盈利预测与估值:我们预计2020-2022年公司收入9.60、11.83、14.13亿元,同比增长14.22%、23.22%、19.40%,归母净利润3.84、4.93、5.98亿元,同比增长15.83%、28.41%、21.24%,对应EPS为0.77、0.98、1.19元。公司目前股价对应2020年23倍PE,考虑到公司生化、血凝业务趋势向上,外延进入高景气病理领域,同时引入优质战投打开长期成长空间,维持“买入”评级。 风险提示:海外合作不达预期,重大资产重组失败,新产品市场推广不达预期。

事件:公司公告2020年一季报,实现营业收入47.41亿元,同比增长21.39%,归母净利润13.13亿元,同比增长30.58%,扣非净利润12.53亿元,同比增长25.53%。 疫情影响下业绩继续保持快速增长,盈利能力进一步提升。2020Q1在新冠疫情下依然保持较快速的增长,主要是是疫情相关产品监护、呼吸、便携彩超等实现较快速的增长,由于一季度疫情主要集中在国内,预计国内市场收入增速超过20%,未来随着海外疫情持续发展,疫情相关产品的快速增长趋势有望持续。考虑到呼吸机、监护等相关品种的毛利率水平较高,随着其收入占比的持续提升,公司综合毛利率64.52%,同比提升1.28pp,整体净利率27.71%,同比提升1.96pp,盈利能力进一步提升。 生命信息与支持业务显著受益于疫情发展,诊断、影像业务受医院诊疗量等大幅下降短期增长受限。2020Q1受新冠肺炎疫情的影响,生命信息与支持产线的监护仪、呼吸机、输注泵,医学影像产线的便携彩超、移动DR,体外诊断产线的血球、CRP等和疫情直接相关的产品增长不同程度加速,生命信息与支持产线业务显著受益,我们预计实现超过50%的高速增长,其中由于Q1疫情集中在国内,预计国内收入实现80+%的快速增长;体外诊断产线的试剂和医学影像产线的台式彩超由于医院疫情期间的常规诊疗、手术量、体检量的下降而有所放缓,综合各类产品影响,我们预计诊断业务同比低个位数下滑,影像业务预计实现近10%的平稳增长。 公司是国内医疗器械龙头企业,多业务发展保持持续增长动力。国内外新冠疫情持续发酵下,公司凭借多业务线发展有效抵御疫情带来的负面影响,随着国内医疗秩序逐步恢复,公司诊断、台式彩超等业务线有望逐步恢复,而国外疫情带来相关产品需求量的提升也使得公司生命信息与支持业务有望继续保持较快速的增长,我们预计2020年公司有望继续保持20%以上的业绩增长。 盈利预测与估值:我们预计2020-2022年公司收入204.04、240.66、289.28亿元,同比增长23.24%、17.95%、20.20%,归母净利润57.47、67.50、81.60亿元,同比增长22.79%、17.45%、20.89%,对应EPS为4.73、5.55、6.71。目前公司股价对应2020年58倍PE,考虑到公司是国内医疗器械龙头企业,规模优势显著,中短期业绩有望持续受益疫情,维持“买入”评级。 风险提示:国际市场环境相关风险,并购整合风险,行业竞争加剧风险。

事件:公司公告2020年一季报,实现营业收入1.50亿元,同比增长9.39%,归母净利润1974万元,同比增长15.57%,扣非净利润1760万元,同比增长17.60%。 业绩符合预期,新冠病毒检测服务带动公司业绩快速增长。2020Q1因新冠肺炎疫情影响,医院的门诊量下降,公司HPV、地贫、耳聋易感基因、STD检测试剂销售受到影响,但公司第三方实验室积极参与疫情防控工作,开展新冠核酸检测业务,检测服务收入快速增长。盈利能力上看,由于检测服务毛利率相对核酸产品销售要低,因此公司综合毛利率75.43%,同比下降5.40pp,同时公司因疫情原因,差旅费、会议费同比下降,期间费用率55.91%,同比下降13.61%,带来净利率16.54%,同比提升4.97pp。 新冠检测逐步常态化,检测服务业务有望持续受益。2020Q1为缓解医院等医疗机构的治疗和检测压力,公司武汉、北京等13家第三方医学检验实验室获批承接新冠病毒检测业务,实现业务收入7836万元,同比增长624.14%,考虑到中央提出新冠检测逐步常态化,公司实验室业务有望持续受益。 新冠试剂盒出口政策放松,有望带来新的增长点。2020年4月26日起,新冠试剂盒出口不再需要国内外“双证”,公司研发的新冠核酸检测试剂盒正在国家局申报注册,已取得欧盟CE认证、巴西ANVISA认证,申请列入世卫组织应急使用清单(EUL)已获受理,未来新冠试剂盒出口业务有望带来新的增量。 HPV检测等产品受疫情影响短期增长受限,随着国内医疗秩序恢复,未来有望逐步回升。受新冠肺炎疫情影响,2020Q1国内医院诊疗量大幅下降,公司HPV检测等业务受到负面影响,随着国内疫情逐步缓解,各省HPV两癌筛查项目陆续开始推进,地贫、耳聋等检测项目在出生缺陷防控角度也属于刚性需求,因此我们预计未来几个季度公司检测试剂销售增速有望逐步回升。 盈利预测与估值:我们预计2020-2022年公司收入9.47、12.10、15.29亿元,同比增长29.88%、27.68%、26.40%,归母净利润1.90、2.47、3.19亿元,同比增长29.17%、29.92%、28.91%,对应EPS为0.87、1.14、1.47。目前公司股价对应2020年38倍PE,考虑到公司是国内核酸检测龙头企业,HPV、地贫、耳聋销售继续受益行业渗透率的提高,独家新品STD十联检有望打开长期成长空间,短期新冠检测试剂和服务有望带来新增长,维持“买入”评级。 风险提示:新产品研发风险,政策变化风险,市场竞争加剧风险,市场规模测算不及预期风险。

事件:公司2019年实现营业收入52.69亿元,同比增长16.44%,归母净利润4.02亿元,同比增长72.44%,扣非净利润3.19亿元,同比增长67.29%;2020Q1实现营业收入11.71亿元,同比增长0.57%,归母净利润4791万元,同比增长13.14%,扣非净利润4230万元,同比增长11.96%。 实验室盈利能力持续提升,新冠检测带来新的增量。2019Q4单季度公司实现营业收入13.49亿元,同比增长11.69%,归母净利润8329万元,同比增长20.71%,扣非净利润5935万元,同比增长12.53%,较前三季度有所放缓,主要是受年底医保控费趋紧影响。整体实验室陆续扭亏带来盈利能力提升,2019年公司诊断服务毛利率39.11%,同比提升0.92pp,净利率7.88%,同比提高2.24pp。2020Q1在新冠疫情下,公司常规普检业务受医院诊疗量大幅下降的负面影响,但公司积极响应抗疫号召,在各地承接CDC和医院的新冠病毒检测任务,截止4月26日,检测量达330万人份,为诊断服务业务带来新的增量,随着国内新冠检测常态化发展,以及医疗秩序逐步恢复,公司业绩有望进一步回升。 独立医学实验室龙头进入实验室收获期。2019年公司诊断服务业务实现收入49.65亿元,同比增长17.23%,继续保持稳定增长趋势,其中国内37家独立医学实验室中已有27家实现盈利,实验室扭亏趋势显著,特检占比46%,同比增长21%,进入良性发展态势。 以临床为导向持续技术创新。公司以疾病为导向,全年新开发项目260余项,可检测项目总数已超2700项,共完成100多个套餐的升级或新项目开发,牵头成立或参与了中国噬血细胞综合征专家联盟等7个国家级联盟,此外华为合作的宫颈细胞AI项目正试点应用,另外启动了肺癌、消化道、免疫组化定量、肾脏等AI智能化项目,临床检验能力大幅提升。 盈利预测与估值:根据2019年年报,我们更新了盈利预测,预计2020-2022年公司收入61.61、71.86、83.29亿元,同比增长16.92%、16.63%、15.91%,归属母公司净利润5.40、6.84、8.68亿元,同比增长34.10%、26.83%、26.85%,对应EPS为1.18、1.49、1.90。目前公司股价对应2020年63倍PE,考虑到公司作为行业龙头有望直接受益行业快速发展,实验室陆续减亏盈利带来净利率上升,短期新冠检测服务带来新的增量,维持“买入”评级。 风险提示:实验室盈利时间不达预期风险,质量控制风险,应收账款管理风险。

事件:公司公告 公告 2019年 年实现营业收入 实现营业收入 4.41亿元,同比增长 21.00%,归母净 ,归母净利润 利润 1.57亿 亿元,同比增长 元,同比增长 10.82% ,扣非净利润 1.42亿 亿元,同比增长 元,同比增长 18.20%; ; 2020Q1实现营业收入 2892万 万 元,同比下降 下降 57.16% ,归母净利润-1908万元, 万元,同比下降 下降 221.21% ,扣非净利润-2664万元,同比 万元,同比下降 下降 296.72% 。 2019年业绩稳健增长 年业绩稳健增长, ,2020Q1疫情下短期业绩承压 疫情下短期业绩承压。 。公司 2019Q4单季度实现营业收入 1.50亿元,同比增长 20.07%,归母净利润 5886万元,同比增长 16.17%,扣非净利润 5787万元,同比增长 25.79%,其中收入端延续了上半年的稳定增长,扣非利润增速较前三季度进一步提速,我们认为公司仪器投放加速对试剂的拉动作用持续体现。2020Q1受新型冠状病毒肺炎疫情影响,公司的经销商复工时间延迟、终端用户检测量下降,对公司短期业绩带来负面影响,我们预计随着国内医疗秩序逐步恢复,未来业绩有望逐步回升。 流式荧光设备加速投放, 自免检测套餐逐步丰富有望成为业绩增长点。 。2019年公司实现试剂收入 4.15亿元,同比增长 19.48%,其中流式荧光贡献较多,全年流式荧光设备新增装机 152台,累计装机约 670台,考虑到公司预计未来三年有望继续保持每年约 150台的新增装机速度,现有试剂产品有望持续快速增长;与此同时,公司流式荧光平台新项目自免产品项目逐步丰富,在检测精确度上较传统方法学有显著提升,未来有望实现快速放量。 肿瘤甲基化产品 临床优势显著,独家肺癌产品市场推广顺利 。公司目前甲基化产品包括肺癌和结直肠癌两种,独家品种肺癌甲基化产品与传统的细胞学检测和血清肿瘤标志物检测相比灵敏度和特异性高,目前已在 5个地区实现定价; 同时结直肠癌甲基化产品于 2019年 5月获批,有望给公司带来较大业绩弹性。 盈利预测与估值:根据 2019年年报,我们更新了盈利预测,预计 2020-2022年公司实现收入 4.35、6.32、7.80亿元,同比增长-1.55%、45.45%、23.41%,归母净利润 1.40、2.26、2.80亿元,同比增长-11.05%、61.60%、23.85%,对应 EPS 为 1.54、2.49、3.08。目前公司股价对应 2020年 29倍 PE, 考虑到公司 流式荧光装机加速, 长期 有望带来试剂量的持续 快速 增长 , 新产品自身免疫和肿瘤甲基化产品有望陆续上量 , 维持“买入”评级。 “买入”评级。 风险提示:新产品研发风险,仪器设备、原材料采购风险,新产品市场推广不达预期风险

事件:公司公司2019年年实现营业收入实现营业收入12.84亿元,同比增长2.20%,归母净利润,归母净利润1.02亿亿元,同比下降下降59.81%,扣非净利润7318万万元,同比下降下降66.76%;;2020年一季度实现营业收入年一季度实现营业收入2.34亿元,同比增长1.90%,,归母净利润归母净利润-825万元,万元,同比下降同比下降168.42%,扣非净利润-1950万元,同比下降4262.87%。 2019年彩超受行业景气度下降影响,2020Q1疫情下整体继续承压疫情下整体继续承压。2019Q4公司实现营业收入4.64亿元,同比增长6.91%,归母净利润3800万元,同比下降53.78%,扣非净利润3642万元,同比下降52.00%,剔除公司出于审慎原则计提威尔逊商誉减值的2008万元,收入和扣非利润增速较前三季度有明显改善,我们预计主要原因是公司高端彩超和内镜逐步发力带来;2020Q1在新冠疫情影响下,公司国内超声、内镜业务继续承压,但是由于海外业务Q1影响较小,预计实现20+%的收入增长,利润端除了疫情影响外,公司股权激励费用摊销同比新增1000+万,若加回新增的激励费用,则2020Q1归母净利润实现正增长。 彩超业务,短期继续承压,中高端产品产品S60有望进一步推进进口替代进程有望进一步推进进口替代进程。2019年彩超业务实现营业收入8.90亿元,同比下降9.86%,其中国内市场增速受政府采购项目减少,民营医院需求放缓等负面原因影响同比下降,2019年高端彩超S60实现销售超过300台,终端反馈良好,在经过一年多推广后有望持续放量。2020Q1疫情下对国内台式彩超销售产生较大负面影响,未来有望随着国内招采秩序企稳实现恢复式增长。 内镜业务长期成长性强,短期疫情负面影响不改长期发展趋势。2019年内窥镜及镜下器械业务实现营业收入2.92亿元,同比增长89.18%,其中设备收入同比增长近60%,内镜产品逐步被高端医院认可,2019年升级产品HD550实现销售超过200台,内镜产品竞争力持续提高;镜下器械产品实现销售9409万元,有望与内镜设备持续产生协同效应;2020Q1国内受疫情负面影响,国外市场内镜同比增长约60+%,再次验证公司强产品力。 盈利预测与估值:根据2019年年报,我们调整了盈利预测,预计2020-2022年公司收入14.17、17.02、20.44亿元,同比增长13.03%、20.08%、20.09%,归母净利润1.39、2.40、3.23亿元,同比增长37.35%、71.82%、34.79%,对应EPS为0.34、0.59、0.80。考虑到公司高端彩超和高清内镜有望持续受益于进口替代的进程,在研品种超声内镜、血管内超声等成长性较强,维持“买入”评级。入”评级。 风险提示:海外销售风险,产品质量控制风险,政策变化风险。

事件:公司公告2020年一季报,实现营业收入5.52亿元,同比增长21.92%,归母净利润9785万元,同比增长34.82%,扣非净利润9516万元,同比增长38.74%。 业绩略超预期,疫情影响下新冠、流感等相关产品大幅放量。2020Q1公司在全国诊疗量同比大幅下滑时期依然实现35%的快速增长,归母净利润增速落在业绩预告上限,略超市场预期,我们认为主要是因为公司产品新冠检测试剂、流感检测、炎症因子等疫情相关品种大幅放量,对冲了心标等慢病检测下滑的负面影响。考虑到新冠、流感等产品毛利率较高,公司综合毛利率67.39%,同比增长5.84pp,净利率17.63%,同比提升0.56pp。 国内传统业务中胶体金平台受益流感检测放量,荧光平台受国内诊疗量下降影响同比下滑,海外美国市场继续保持较好的恢复性增长。2020Q1公司国内传统业务中由于流感在疫情下进一步放量,预计实现收入超过9000万元,带来金标平台快速增长;荧光平台中心标业务受疫情负面影响,带动整体荧光同比下滑约50%,未来随着国内诊疗秩序恢复,销量有望逐步回升。海外业务主要市场集中在美国,在经过2019年的产品和销售策略调整后,2020Q1实现同比约40+%的恢复性增长。 内需+出口共同催化下,新冠检测试剂盒带来较大业绩弹性。公司是国内首批正式获准上市的新冠病毒抗体POCT试剂,再加上公司快速获得CE等海外市场准入,截止2020Q1已经覆盖到韩国、德国、意大利、巴西、委内瑞拉等20多个国家和地区,同时公司一季度预收款项4.14亿元,预计大部分来自于新冠检测订单,为后面几个季度奠定业绩基础。 盈利预测与估值:我们预计2020-2022年公司收入26.54、33.32、41.44亿元,同比增长28.06%、25.55%、24.39%,归母净利润5.56、7.28、9.44亿元,同比增长43.48%、31.04%、29.54%,对应EPS为1.62、2.13、2.75。目前公司股价对应2020年56倍PE,考虑到公司是国内POCT龙头企业,短期业绩受益疫情快速增长,长期在新产品驱动下有望保持高成长性,维持“买入”评级。 风险提示:新产品研发、注册及认证风险,政策变化风险,汇率变动风险。

事件:公司公告2019年年报,实现营业收入34.76亿元,同比增长31.00%,归母净利润4.90亿元,同比增长41.41%,扣非净利润4.73亿元,同比增长21.98%,同时公告2020Q1预告,预计实现归母净利润1.44-1.54亿元,同比增长50-60%。 2019年手套支架平稳增长,2020Q1受益疫情略超预期。公司2019年整体快速增长,主要是柏盛国际并表导致,其中2019Q4单季度实现营业收入8.77亿元,同比增长2.00%,归母净利润1.15亿元,同比增长33.60%,扣非净利润1.27亿元,同比增长12.73%,主要还是因为高毛利率的支架业务占比提升带来净利率的明显提高,整体净利率14.95%,同比提高1.56pp。2020Q1受国内疫情影响,公司防护用品手套、口罩等需求大幅提升,同时手套价格在2019年触底后逐步回升,业绩实现高速增长,略超市场预期。 2019年手套价格触底,新冠疫情下防护产品需求提高,手套业务有望量价齐升。2019年公司手套业务受PVC手套价格周期性波动及Q1环保限产等因素影响,实现收入16.78亿元,同比增长4.95%,其中PVC手套价格受对美加征关税影响,持续底部,带来手套毛利率15.30%,同比下降8.61pp。2020Q1受国内新冠疫情影响,叠加对美关税下降,手套预计实现净利润近1亿元,且伴随海外疫情扩散,PVC和丁腈手套价格仍在持续上升,与此同时,公司新增40亿支/年PVC手套预计2020年中有望正式投产,20亿支/年丁腈手套预计2020Q4有望正式投产,带来整体手套业务量价齐升,全年业绩有望超预期。 支架业务保持稳定增长,布局心脏瓣膜等前沿产品带来长期持续竞争力。公司心脏介入业务2019年实现收入17.37亿元,净利润4.62亿元,其中国内市场实现收入8.24亿元,支架销售植入量同期增长超过18%。此外,公司在研品种药物球囊,钴铬合金版Biofreedom、二尖瓣置换等市场潜力大,同时拟以13.9亿元用于收购全球TAVR领域领先的NVT,有望保持长期的持续成长性。 盈利预测与估值:根据2019年年报,我们调整了盈利预测,预计2020-2022年公司收入62.97、57.73、64.17亿元,同比增长81.17%、-8.33%、11.16%,归母净利润11.20、9.93、11.22亿元,同比增长128.46%、-11.39%、13.04%,对应EPS为1.16、1.03、1.16。目前公司对应2020年15倍PE,考虑到公司低值耗材+高值耗材增长稳定且长期竞争力持续提高,中期手套业务在量价齐升下有望持续超预期,维持“买入”评级。 风险提示:产品市场推广不达预期风险,政策变化风险,产品研发失败风险,手套价格波动影响。

事件:公司公告2019年年报,实现营业收入7.29亿元,同比增长25.68%,归母净利润1.47亿元,同比增长29.11%,扣非净利润1.35亿元,同比增长36.03%。 业绩持续快速增长,地贫、耳聋等品种持续放量。2019Q4单季度公司实现营业收入2.12亿元,同比增长20.60%,归母净利润4229万元,同比增长18.93%,扣非净利润3611万元,同比增长29.85%,增速较前三季度有所放缓,主要是公司引入ERP系统等偶发性新增费用导致,整体来说,公司继续延续了较快速的业绩增长,其中地贫、耳聋等品种持续放量。盈利能力上看,公司综合毛利率80.59%,同比下降2.91pp,主要是高毛利率的HPV检测占比进一步下降导致,净利率18.78%,同比提高0.39pp,基本保持稳定。 HPV检测同比增长17%,仍然是业绩核心增长点,收入占比下降到70%。2019年公司核心品种HPV检测实现营业收入5.13亿元,同比增长16.61%,随着二线品种持续放量,HPV收入占比下降到70%左右,考虑到目前HPV渗透率近25%左右,未来随着渗透率的进一步提高以及两癌筛查项目推进,未来有望持续保持15-20%的增长速度。 地贫、耳聋继续保持快速增长,独家品种STD十联检获批有望贡献较大业绩弹性。2019年公司地贫、耳聋、STD等试剂合计实现营业收入1.13亿元,同比增长39.05%,继续保持了较快速的增长,独家产品STD十联检2020年2月顺利获批,有望快速提升市占率,短期市场有望超过20亿元,长期潜在市场规模有望达到72亿元。 第三方检测业务逐步进入盈利期,差异化运营带来强竞争优势。截至2019年公司已有18家医学实验室(含香港)取得资质,实现检验收入8366万元,同比增长81.87%,公司实验室以分子检测为核心,以肿瘤基因检测,串联质谱、高密度基因芯片等高端特检为重点发展方向,在ICL领域实现差异化竞争。 盈利预测与估值:根据2019年年报,我们更新了盈利预测,预计2020-2022年公司收入9.47、12.10、15.29亿元,同比增长29.88%、27.68%、26.40%,归母净利润1.90、2.47、3.18亿元,同比增长29.07%、29.78%、28.81%,对应EPS为0.87、1.14、1.46。目前公司股价对应2020年38倍PE,考虑到公司是国内核酸检测龙头企业,HPV、地贫、耳聋销售继续受益行业渗透率的提高,独家新品STD十联检有望打开长期成长空间,维持“买入”评级。 风险提示:新产品研发风险,政策变化风险,市场竞争加剧风险,市场规模测算不及预期风险。

事件:公司公告 2019年 年 年 报 ,实现营业收入 实现营业收入 6.47亿元,同比增长 41.12%, ,归母净利润 归母净利润 3.07亿元,同比增长 41.92% ,扣非净利润 2.67亿 亿 元,同比增长40.88% ,同时预告 2020年一季度实现归母净利润同比下降 15-35% 。 短期受疫情负面影响,不改角膜塑形镜行业长期高景气度。 。2019Q4实现营业收入 1.62亿元,同比增长 26.24%,归母净利润 7753万元,同比增长 52.74%,扣非净利润 6540万元,同比增长 45.79%,继续延续了快速增长趋势,其中公司综合毛利率 78.41%,同比提高 0.43pp,主要是受角膜塑形镜高端产品上量影响;期间费用率 31.88%,同比提高 2.67pp,整体净利率 45.58%,同比下降 0.18pp,主要是公司整合渠道带来直销占比大幅提高导致。2020Q1受国内新冠肺炎影响,全国各地在春节后都实施了停业等疫情防控措施,各医院和视光服务终端 2月份及 3月份大部分时间都停止了近视矫正和配镜等各项业务,导致一季度业绩受到严重影响,3月下旬已逐步恢复。 角膜塑形镜 仍 是公司核心 产品 ,行业景气下高端产品持续迭代带来“量价齐” 升”。 。2019年公司角膜塑形镜夜戴片实现营收 4.37亿元,同比增长 41.09%,高端品种持续上量导致占比提高带来角膜塑形镜毛利率 90.92%,同比提高0.46pp;考虑到角膜塑形镜行业目前渗透率不到 2%,未来有望在渗透率逐步提升下保持 20%左右行业增速,公司有望在量价齐升下持续保持快速增长。 护理产品逐步国产化替代,同时布局眼科药品。2019年 9月公司护理液获批,顺利实现国产替代,湿润液也将进入临床试验阶段;同时成立药品部,围绕治疗与预防青少年近视药品,完成了眼科药品制剂滴眼剂、眼膏剂、眼用凝胶剂的生产车间的设计并开始施工。 渠道整合 同时 加速布局终端服务。公司目前已在安徽、江苏、湖北等地累计拥有眼科医院 6家、眼科门诊部、诊所、视光中心、社区眼健康中心等 160余家,增强了公司长远发展的动力和潜力。 盈利预测与估值:根据 2019年年报,我们更新了公司盈利预测,预计2020-2022年公司收入 8.34、10.90、13.77亿元,同比增长 28.92%、30.68%、26.37%,归母净利润 3.90、5.08、6.37亿元,同比增长 27.12%、30.23%、25.44%,对应 EPS 为 0.96、1.26、1.57。目前公司股价对应 2020年 61倍PE, 考虑到公司所处行业景气度高,消费属性强,公司产品在国内渗透率低,竞争格局良好,未来有望持续保持快速增长,维持“买入”评级。 竞争格局良好,未来有望持续保持快速增长,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧风险,原材料供应商相对集中风险,产品市场推广不达预期风险。

事件:公司公告2020年一季报预告,预计实现归母净利润1880-2140万元,同比增长10.07-25.30%,扣非净利润1665-1925万元,同比增长11.24-28.61%。 业绩符合预期,新冠病毒检测带来增量收益。根据业绩预告,公司归母净利润增速中值为18%,扣非净利润增速中值为20%,在疫情影响下仍然保持较快速的增长,主要是因为公司基于疫情防控需要,投入新冠核酸检测产品开发,同时公司各地的第三方实验室积极响应各地需求,开展新冠核酸检测服务带来了新的业务增量,我们预计2020Q1公司实现新冠病毒核酸检测量超过40万人份,为一季度业绩增长带来积极影响。 HPV检测等产品受疫情影响短期增长受限,随着国内医疗秩序恢复,未来有望逐步回升。受新冠肺炎疫情影响,2020Q1国内医院诊疗量大幅下降,公司HPV检测等业务受到负面影响,随着国内疫情逐步缓解,各省HPV两癌筛查项目陆续开始推进(如浙江省卫健委在2020年3月下旬发布了两癌筛查试剂招标),地贫、耳聋等检测项目在出生缺陷防控角度也属于刚性需求,因此我们预计未来几个季度公司检测试剂销售增速有望逐步回升。 长期来说,公司HPV检测在行业渗透率提升和两癌筛查加速推进下有望保持15-20%稳定增长,地贫、耳聋、STD检测在渠道协同下临床渗透率持续提升带来新的增长点,潜在市场规模有望分别达到10、20和72亿元,有望打开公司成长空间。 盈利预测与估值:我们预计2019-2021年公司收入7.36、9.34、11.94亿元,同比增长26.76%、26.92%、27.84%,归母净利润1.49、1.98、2.61亿元,同比增长30.25%、33.21%、31.71%,对应EPS为0.68、0.91、1.19。目前公司股价对应2020年33倍PE,考虑到公司是国内核酸检测龙头企业,HPV、地贫、耳聋销售继续受益行业渗透率的提高,独家新品STD十联检有望打开长期成长空间,维持“买入”评级。 风险提示:新产品研发风险,政策变化风险,市场竞争加剧风险,市场规模测算不及预期风险。

事件:公司公告2019年年报,实现营业收入165.56亿元,同比增长20.38%,归母净利润46.81亿元,同比增长25.85%,扣非净利润46.15亿元,同比增长25.04%;2019年利润分配预案:每10股派15元。 国内外均稳健增长,高端产品和新兴业务持续发力。2019Q4单季度公司实现营业收入41.77亿元,同比增长20.24%,归母净利润10.09亿元,同比增长22.72%,扣非净利润9.92亿元,同比增长17.33%,业绩增速较前三季度微幅放缓,主要是汇率变化导致。2019年公司继续保持快速增长,主要增长驱动力一方面来自于监护、超声产品线中高端品种的持续放量,另一方面化学发光等新兴业务继续加大市场推广力度,实现较高速的增长;盈利能力上看,公司综合毛利率65.24%,同比下降1.33pp,主要是美国对部分产品加征关税以及部分产品线价格下降导致,费用率在公司控费降本策略下达到32.79%,同比下降3.77pp,其中研发投入16.49亿元,占营收比重9.96%,公司整体净利率28.30%,同比提高1.21pp,盈利能力持续提高。 生命信息支持业务继续保持21%的快速增长,疫情下监护、呼吸机等产品需求有望大幅提升。2019年公司生命信息与支持业务实现收入63.41亿元,同比增长21.38%,其中高端监护N系列国内预计实现翻倍增长,国内预计也有40+%的增长。受疫情全球扩散影响,公司监护、呼吸机等品种销量有望快速提升,预计对公司短期业绩带来积极影响。 影像业务在市场低迷下依然保持12%超行业增长的速度。2019年公司医学影像业务实现收入40.39亿元,同比增长12.30%,其中国内市场受政府招标数量减少、民营医院需求放缓等因素影响,增速较往年有所下降,但中高端产品有效实现了高端客户群的突破,未来有望逐步实现进口替代。 诊断业务保持27%的快速增长,化学发光是核心驱动力。2019年公司体外诊断业务实现营业收入58.14亿元,同比增长25.69%,其中化学发光是核心驱动力,预计同比增长超过70%,全球实现新增装机近3000台。 盈利预测与估值:根据2019年年报,我们更新了公司盈利预测,我们预计2020-2022年公司收入204.04、240.66、289.28亿元,同比增长23.24%、17.95%、20.20%,归母净利润57.48、67.53、81.64亿元,同比增长22.81%、17.48%、20.89%,对应EPS为4.73、5.55、6.72。目前公司股价对应2020年54倍PE,考虑到公司是国内医疗器械龙头企业,规模优势显著,短期业绩有望受益疫情,维持“买入”评级。 风险提示:国际市场环境相关风险,并购整合风险,行业竞争加剧风险。

事件:公司公告2019年年报,实现营业收入77.96亿元,同比增长22.64%,归母净利润17.25亿元,同比增长41.57%,扣非净利润12.41亿元,同比增长18.21%;同时公司预告2020年一季度归母净利润增速同比下滑28-43%,扣非净利润增速同比下滑0-20%。 2019年主营业务利润持续快速增长,2020Q1受疫情负面影响,未来有望逐步回升。公司2019Q4实现营业收入19.16亿元,同比增长8.13%,归母净利润1.13亿元,同比增长50.33%,扣非净利润为亏损8811万元,其中收入端增速放缓主要是集采扩面后逐步开始供货带来价格下降导致,利润端主要是商誉减值等缘故;剔除非经常和商誉减值的影响,2019年主营业务利润为15.17亿元,同比增长30.14%,继续延续了前三季度的快速增长。2020Q1受新冠肺炎疫情影响,植入器械、药品临床端和医疗服务受医院门诊量、手术量下降影响加大,对公司业绩产生负面影响,随着国内疫情持续好转,国外疫情扩散下相关器械品种需求上升,公司未来业绩有望持续回升。 2019年医疗器械业务保持快速增长,多个创新器械进入收获期。2019年公司医疗器械业务实现收入36.23亿元,同比增长24.60%,其中重磅新品可吸收支架先后在全国29个省份等几百家医院完成病例植入,在冠脉支架销售结构中的占比为10.24%,其他器械产品中IVD、外科等均保持较快速的增长。其他创新器械中,AI-ECG已于2020Q1获得NMPA和FDA注册,药物球囊有望2020年上半年获批,还有多个品种即将进入临床阶段,创新器械迎来收获。 药品作为现金流业务,持续发挥“原料药+制剂”一体化优势。公司药品业务2019年实现收入38.49亿元,同比增长21.34%,原料药保持26%的快速增长,重点品种氯吡格雷和阿托伐他汀受带量采购影响增速分别为-4%和41%;考虑到公司后续人有多个品种有望通过一致性评价并参与带量采购,有望为公司带来稳定的现金流。 盈利预测与估值:根据2019年年报,我们调整了盈利预测,预计2020-2022年公司收入89.04、108.24、130.22亿元,同比增长14.22%、21.56%、20.30%,归母净利润21.87、28.13、35.74亿元,同比增长26.75%、28.64%、27.02%,对应EPS为1.23、1.58、2.01。目前公司股价对应2020年32倍PE,考虑到公司创新器械进入收获期,药品领域持续带来稳定现金流支撑公司长远发展,更积极布局创新药等高景气板块,维持“买入”评级。 风险提示:产品市场推广不达预期风险,政策变化风险,产品研发失败风险。