重要事件:思维列控发布2019年度报告和2020年一季报。2019年,公司实现营业收入9.02亿元,同比增长66.66%;实现净利润8.04亿元,同比增长320.47%;实现归属于上市公司股东的净利润7.89亿元,同比增长320.24%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.94亿元,同比增长46.05%。公司经营稳健,2019年业绩基本符合预期。2020年一季度,公司实现营业收入2.97亿元,同比下降25.50%; 实现归属于上市公司股东的净利润为1.28亿元,同比下降81.59%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.23亿元,同比下降6.6%。2020年一季度公司扣非归母净利润微幅下降,全年业绩不悲观。 2019年业绩维持高增长,2020年一季度业绩短期下滑,公司业绩表现符合预期。2019年公司业绩维持较高增速,主要原因是2019年公司并购蓝信科技贡献业绩增量和铁路安全防护系统的CMD系统车载子系统销售量同比大幅上升。2020年一季度业绩下滑主要受疫情和公司股权激励费用影响。 2019年和2020年一季度公司综合毛利率下降,公司产品整体盈利能力强。公司推出限制性股票激励计划,短期股权激励费用高企影响期间费用率。LKJ15新产品逐步推广,2019年是列控系统新品推广元年。 外延并购持续推进,蓝信科技生产经营稳健,整体运营超预期。 盈利预测与投资评级:由于公司新产品推广节奏低于预期以及新冠疫情对行业和公司产生的影响,我们下调此前2020的业绩预测,预计公司2020年-2022年归母净利润为3.18/4.35/5.67亿元,维持“增持”评级,坚定看好公司长期发展。 风险提示:新产品推广节奏低于预期;竞争格局恶化;铁路固定资产投资低于预期。

重要事件:金卡智能公布2019年度报告。2019年公司实现营业收入19.72亿元,同比下降3.32%;实现净利润4.23亿元,同比下降14.76%; 实现归母净利润4.20亿元,同比下降15.61%。营业收入与利润下滑,业绩表现基本符合预期。 收入与利润同比下滑,业绩表现基本符合预期。2019年公司营业收入和归母净利润分别为19.72亿元和4.20亿元,同比下降分别为3.32%和15.61%,主要原因在于公司IC卡智能燃气表及系统软件、GPRS/CDMA远程实时燃气监控系统及系统软件以及气体流量计收入同比出现不同幅度下滑;同时,NB表渗透率持续提升,无线智能燃气表及其软件系统板块收入实现大幅增长,同比增长34.22%。2019年公司综合毛利率为47.88%,同比微幅下降0.80个百分点,尽管无线智能燃气表毛利率为41.81%,同比增加4.37个百分点,但是其他板块毛利率出现下滑,尤其是高毛利率的气体流量计,收入同比下降29.29%,毛利率同比下降1.18个百分点,气体流量计受2018年煤改气影响,收入基数较高,2019年出现预期内波动。 研发费用大幅增加,期间费用率高企,公司净利润率同比下滑。2019年公司期间费用率为28.88%,同比增加3.09个百分点;其中,研发费用率为8.20%,同比增加2.47个百分点,研发费用为1.62亿元,同比增长38.4%,公司在2019年加大研发投入,在巩固现有技术优势的同时,公司牢牢把握行业技术发展趋势,重点推进国产化超声波气体计量产品的研发,利用NB-IoT技术优势,集成开发物联网智能水表,进一步拓展公司物联网智慧公用事业解决方案;公司销售费用率为14.92%,同比增加0.14个百分点;管理费用率为5.80%,同比增加0.58个百分点;财务费用率为-0.04%,同比降低0.10个百分点。期间费用率高企,2019年公司净利润率为21.44%,同比下降2.88个百分点。 盈利预测与投资评级:金卡智能是国内燃气表龙头企业,物联网表持续渗透,看好公司长远发展。预计公司2020年-2022年归母净利润为4.96/5.80/6.87亿元,维持“增持”评级。 风险提示:物联网表渗透低于预期;并购整合风险;其他系统性风险。

重要事件:安车检测发布2019年度报告。2019年公司实现营业收入9.73亿元,同比增长84.30%;实现净利润1.84亿元,同比增长47.49%;实现归母净利润1.89亿元,同比增长50.60%。收入与利润维持高增长,2019年业绩符合预期,新领域持续布局。 检测站数量增加叠加环检设备升级,2019年业绩维持高增速。2019年公司收入与利润维持高增速,收入和归母净利润同比增速分别为84.30%和50.60%,主要原因在于全国范围内机动车检测站数量增长拉动检测设备需求以及环检设备升级催生市场需求。存量机动车数量增加、允许民营资本进入机动车检测领域以及机动车检测服务价格逐步放开等因素影响,全国范围内机动车检测站数量增加,直接拉动机动车检测设备需求。新标准的出台需要机动车检测站对其机动车环保检测系统硬件设施与软件部分作出相应升级,为机动车检测市场带来了存量升级的增长空间,贡献公司2019年业绩高增速。 短期毛利率下降影响净利润率,经营改善期间费用率持续下降。2019年公司综合毛利率为42.21%,同比下降6.82个百分点,主要原因在于2019年环检设备升级需要的设备零配件市场供给紧张、供需矛盾突出,短期环检设备外购的零配件价格高企,导致公司环检设备成本上升,致使公司2019年毛利率出现短期大幅下滑。 外延并购推动公司发展,重点关注公司新领域布局。目前公司通过参与设立德州市常盛新动能产业投资基金合伙企业(有限合伙)、临沂市常盛新动能产业发展基金合伙企业(有限合伙)、收购兴车机动车检测有限公司70%的股权、临沂正直70%股权及中检集团汽车检测股份有限公司部分股权正式进入机动车检测运营领域。 盈利预测与投资评级:安车检测是国内机动车检测设备的龙头公司,内生增长与外延拓展双管齐下,持续拓展机动车检测服务市场,设备与服务并驾齐驱,长期看好安车检测的发展。我们预计公司2020年-2022年的归母净利润为2.80/4.11/5.74亿元,维持“买入”评级。 风险提示:规模扩大带来的管理风险;外延并购风险;政策风险;新冠疫情影响超预期。

重要事件:艾迪精密公布2019年年报,2019年公司实现营业收入14.42亿元,同比增长41.33%;实现归母净利润3.42亿元,同比增长51.96%。 2019年业绩基本符合预期,收入与利润增速维持高位。 收入与利润高增长,主要原因在于工程机械行业景气,公司破碎锤产品需求旺盛,且破碎锤产能持续提升,破碎锤产品销售结构改善,毛利率提高;同时,液压件贡献收入增速但相对较低,销量整体低于预期,毛利率下滑。2019年全年,国内挖掘机械产品共计销售235693台,同比增长15.9%。挖掘机销量的增长带动液压破碎锤等属具产品销量。公司2019年营业收入为14.42元,同比增长41.33%,其中破碎锤收入10.19亿元,同比增长54.62%;液压件收入4.09亿元,同比增长16.27%。 经营稳健,产能扩张,液压件前装市场再突破。2019年,公司期间费用率为15.19%,同比降低1.44个百分点;其中,销售费用率为5.84%,同比增加0.39个百分点;管理费用率为4.54%,同比降低1.61个百分点;研发费用率为3.72%,同比降低0.23个百分点;财务费用率为1.08%,同比增加0.01个百分点。 盈利预测与投资建议:艾迪精密是国内液压破碎锤龙头企业,也是国内工程机械液压件的重要供应商。2017年-2019年公司收入与归母净利润的年均复合增速分别为53.34%和62.74%,业绩维持高增速。艾迪精密作为工程机械的液压破碎锤和液压件的重要供应商,具备工程机械行业的周期属性,也具备极强的成长属性,具备相应的估值溢价。我们预计公司2020年-2022年的归母净利润为5.03/6.70/9.20亿元,维持“买入”评级。 风险提示:城轨投资低于预期;竞争格局恶化;其他系统性风险。

重要事件:众合科技发布2019年业绩快报和2020年第一季度业绩预报。2019年,公司实现营业收入27.91亿元,同比增长33.59%;实现归属于上市公司股东的净利润1.41亿元,同比增长423.38%,业绩增幅维持高位,收入与利润略超预期。同时,公司发布2020年第一季度业绩预报,2020年第一季度归属于上市公司股东的净利润为亏损1.26亿元-1.60亿元,去年同期公司实现归属于上市公司股东的净利润为1024.19万元,相较于去年同期利润水平,2020年第一季度出现较大亏损,结合当下疫情影响、轨交行业季节性特征以及公司海外业务开展国家汇率波动等因素看,2020年第一季度亏损符合预期。 轨交板块和水处理业务齐发力,2019年业绩略超预期。公司2019年受益于城轨信号系统在手订单的增加,智慧交通业务板块的营业收入与毛利额有较大提升。同时,随着国家对于环保产业政策的扶持和环保要求的进一步提高,水处理业务板块经营能力得到提升,2019年水处理板块业务营业收入与利润有一定幅度增长,相较于2018年,环保板块的相关子公司商誉减值对公司2019年业绩影响减弱。同时,因公司重大资产重组标的资产苏州科环未完成2018年度业绩承诺,公司与2019年完成业绩承诺补偿股份注销并相应确认投资收益。 2020年第一季度业绩短期承压,后期业绩或补偿性恢复。一季度业绩亏损是受国内新冠病毒疫情影响和汇率波动影响。对于轨交行业来说,一季度是行业的淡季,加之疫情影响,一季度合同项目交付短期内普遍受阻延迟,营业收入和利润减少。随着国内疫情的有效控制,项目交付逐步恢复正常,未来期间盈利情况预计会出现补偿性恢复。受一季度境外疫情爆发影响,墨西哥比索汇率出现突发性较大贬值波动,海外子公司因汇率波动导致财务费用阶段性大幅增加。 盈利预测与投资评级:随着复工推进,公司2020年订单或影响有限。 城轨行业高景气,以地铁为代表的城轨投资维持高位,产业链各个环节确定性受益。预计公司2019-2021年归母净利润为1.41/2.07/3.11亿元,维持“增持”评级。 风险提示:疫情影响超预期;竞争格局恶化;其他系统性风险。

重要事件:公司公布2019年年报,2019年公司实现营业收入15.88亿元,同比增长29.34%;实现净利润1.70亿元,同比增长37.93%;实现归母净利润1.69亿元,同比增长38.95%。收入与利润维持高增速,业绩略超我们此前预期。2020年一季度业绩受疫情影响较大,随着目前疫情防控力度加大,公司业务逐步恢复;2020年公司持续技改投入,新兴下游检测领域持续开拓,看好公司在优势领域和优势客户深耕。 收入同比增幅高于行业,利润略超预期,主要原因在于2019年公司加大投入,拓展全国服务半径,增加检验检测产能,持续开拓新客户与新领域。公司2019年实现营业收入15.88亿元,同比增长29.34%;2019年公司累计投入技术改造项目计划资金3.91亿元,全国实验室网络及技术服务能力进一步提升完善;2019年末固定资产9.64亿元,同比2018年末6.68亿元增长44.31%,巩固强化公司“一站式”计量检测服务优势。 短期综合毛利率下降,主要原因在于固定资产投入加大,成本结构中折旧增加且占比提升,同时人员增加导致直接人工成本增加且占比提升。短期加大投入是公司强化公司“一站式”计量检测服务优势的有效举措,中长期竞争优势逐步凸显,毛利率或提升,盈利能力增强。 2019年,公司总成本构成中,直接人工和折旧分别为2.80亿元和1.07亿元,同比增长40.26%和48.31%,远高于同期收入的同比增速29.34%,导致毛利率同比下滑;直接人工和折旧占比总成本分别为32.92%和12.57%,同比增加0.89个百分点和1.01个百分点。 盈利预测与投资评级:广电计量是国内第三方检测行业领军企业,具备核心竞争力与强势的市场地位,是一家综合性、全国性、军民融合的国有控股第三方计量检测机构。2019年公司加大投入增强业务能力持续开拓市场,在新的领域和新的客户持续突破。公司所处的TIC行业稳健增长,我们判断未来十年仍是国内优质TIC行业公司发展的黄金期。预计公司2020年-2022年归母净利润为2.31/3.14/4.41亿元,对应目前PE为50.2/36.93/26.30,维持“买入”评级。 风险提示:市场开拓不及预期;规模扩大带来的管理挑战;宏观风险。

重要事件: 公司公布 2019年年报,2019年公司实现营业收入 2290.11亿元,同比增长 4.53%;实现净利润 138.24亿元,同比增长 6.35%; 实现归母净利润 117.95亿元,同比增长 4.33%。经营稳健,城轨板块业绩大幅增长超预期。 铁路装备板块经营稳健,客车板块和高铁后市场业务放量。2019年,铁路装备板块收入占比公司总收入为53.79%,同比降低1.24个百分点,仍为公司收入占比最高的业务板块;铁路装备板块收入为 1231.90亿元,同比增长 2.17%,同去年相比收入稳定、增幅有限;铁路装备板块毛利率为 25.01%,同比去年下降 0.16个百分点,盈利能力整体稳定。 城轨板块收入大幅增长且盈利能力提升,新产业稳健,现代服务继续主动缩减。城轨板块实现收入 439.35元,同比增长 26.39%,占比总收入为 19.18%,同比增加 3.32个百分点,占比持续提升;城轨板块毛利率为 17.64%,同比去年增加 0.42个百分点,盈利能力继续增强。新产业板块相对稳健,收入同比增幅为 7.79%,毛利率同比增加 0.71个百分点至 23.39%。现代服务板块收入为 83.12亿元,同比下降 40.84%,主要系公司主动缩减物流贸易业务所致。 。 盈利能力边际改善,公司整体经营稳健。2019年公司综合毛利率为23.08%,同比增加 0.92个百分点;公司净利率为 6.04%,同比增加 0.10个百分点。2019年公司期间费用率为 15.44%,同比增加 0.21个百分点; 销售费用率为 3.72%,同比增加 0.18个百分点;管理费用率为 6.31%,同比增加 0.18个百分点;研发费用率为 5.25%,同比增加 0.27个百分点;财务费用率为 0.16%,同比降低 0.42个百分点。 盈利预测与投资评级:我们认为轨交行业投资节奏加快,投资力度或加大,中国中车作为轨交装备领域的绝对龙头公司在行业景气度提升过程中确定性受益。我们预计公司 2020年-2022年归母净利润为136.57/159.83/186.40亿元,维持“买入”评级。 风险提示:铁路与城轨投资不及预期;产品价格大幅下滑影响削弱盈利能力;系统性风险。

国检集团深耕建工建材检测领域,逐步发展成为国内建工建材检测领域领军企业。公司具备强势的市场竞争地位和过硬的产品竞争实力,是国内建筑材料及建设工程领域内规模最大的、综合性的、第三方检验认证服务机构,检测业务收入在营业总收入占比超过70%。 公司持续布局重点区域和重点领域,收入与利润稳健增长,背靠强大的股东背景,借助品牌与公信力持续推进“跨区域+跨领域”战略。 TIC行业维持较高增速,行业内优质公司市占率持续提升,国检集团凭借强大公信力,稳步推进发展战略。中国TIC行业2008年-2018年年均复合增长率为18.5%,建工建材领域是TIC行业最大的子板块,2015年-2018年建工建材检测市场年均复合增速为16.6%,维持高增速。在当下疫情爆发背景下,基建发力有望助力建工建材检测市场增速提升。国检集团在巩固建工建材检测领域的同时,持续推进“跨区域+跨领域”战略,在行业稳健发展、细分龙头巩固的背景下,国检集团在TIC行业市占率有望再提升。 盈利预测与投资建议:国检集团是TIC行业建工建材子领域的龙头企业,受益行业发展公司业绩稳健增长,未来在“跨区域+跨领域”战略推进过程中,公司在全市场的占有率或再提升。国检集团目前估值相对较低,我们认为公司理应享受行业增速高确定性和市占率持续提升的估值溢价,公司价值被低估。预计2019-2021年公司归母净利润为2.09亿、2.59亿和3.21亿,EPS为0.68元、0.84元和1.04元,对应2020年合理每股价格区间为25.2-33.6元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:公司规模扩大过程中的管理上的挑战;公司战略推进力度与节奏低于预期;宏观系统性风险。

公司发布2019年业绩快报:2019年度实现营业总收入9.73亿元,同比增长84.30%;利润总额2.18亿元,同比增长48.77%;归属于上市公司股东的净利润1.88亿元,同比增长50.5%。截至2019年12月31日,公司财务状况良好,总资产金额15.03亿元,较年初增长34.24%,归属于上市公司股东的所有者权益余额为8.49亿元,较年初增长25.80%,主要原因系本报告期公司业务快速增长、净利润增加所致。 受短期成本费用高企以及产品销售结构影响,2019年业绩略低于预期。2019Q4公司产品销售结构发生变化,机动车尾气遥感检测设备和环节设备收入占比提升。环检设备受成本短期上涨影响毛利率降低,机动车尾气遥感检测设备毛利率相较于机动车检测设备毛利率低。2019Q4公司研发费用和市场开拓费用高企,影响2019年业绩。伴随环检设备毛利率改善和费用开支下降,2020年业绩继续维持较高增速。 持续布局检测服务新领域,外延并购持续推进。安车检测是国内机动车检测设备龙头企业,目前积极布局机动车检测站检测服务市场。公司先后通过产业并购基金、公司直接现金收购和未来自建等方式布局机动车检测服务市场。截至目前,公司在检测站服务市场领域的外延收购式布局包括收购兴车检测、推进收购临沂正直、正直河东、正直兰山、正直二手车及正值保险各70%的股权事宜、增资取得深圳辉检测工程技术有限公司20%股权、参与成立临沂市常盛新动能产业发展基金以及推进中检汽车部分股权收购事宜。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2019-2021年归母净利润为1.88/3.11/4.15亿元,对应PE为53.81/32.56/24.40,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争格局恶化;下游服务市场开拓低于预期;迅速扩张带来的管理挑战。

广电计量是国内第三方检测行业领军企业,具备核心竞争力与强势的市场地位。公司是一家综合性、全国性、军民融合的国有控股第三方计量检测机构,主营业务为计量服务、检测服务、检测装备研发等技术服务。公司全面布局检测领域,在可靠性与环境试验、电磁兼容检测、环保检测、食品检测、化学分析等领域开启了一站式检测能力建设的新历程,检测业务收入持续增长;同时,公司深耕计量校准业务,已成长为国内服务市场范围最广、服务资质最齐全的第三方计量校准机构之一。 第三方检测市场政策不断放开,市场化进程不断加快,全行业市场规模继续扩大,行业内优秀公司市占率继续提升。国内检验检测行业近年持续发展,第三方检验检测市场更是可圈可点,无论是市场规模、设备数量还是机构数量在不断扩大和增加,预期未来伴随国内经济体量继续扩大,相关行业和产业对检验检测需求继续扩大,行业稳健发展趋势不改。对比国际市场,SGS、BV及Intertek等具有百年历史享誉全球的第三方检测龙头已经出现,中国市场检测行业的政策监管正在逐步放开,当前正处于历史性的快速成长阶段,行业内优秀公司正在茁壮成长。随着市场化程度加强和和各行业发展的内在要求,检测行业已经成为中国发展前景最好、增长速度最快的服务行业之一。 盈利预测与投资评级:广电计量在计量校准、可靠性与环境试验、电磁兼容检测等领域深耕布局,并持续开拓化学分析、食品检测和环境检测新的领域。行业正处于快速发展期,看好公司长期发展,预计2019-2021年归母净利润为1.46/2.11/3.09亿元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:公司公信力、品牌和声誉受不利事件影响的风险;政策和行业标准变动风险;市场竞争加剧的风险。

中海油服是中国海上油服行业翘楚, 是中国近海最具规模的油田服务供应商,也是亚洲地区功能最全、服务链最完整、最具综合性的海上油田服务公司。 公司业务涉及石油及天然气勘探、开发及生产的各个阶段, 中海油服既可以为用户提供单一业务的技术服务,也可以为客户提供一体化整装、总承包作业服务。公司的服务区域包括中国及亚太、中东、远东、欧洲、美洲和非洲等国家和地区。 2016年行业不景气底部以来逐步复苏, 在国家能源战略安全背景下,行业与公司业绩趋势向好。 国家能源战略安全背景下,国内油企加大资本开支力度,油服行业高景气。 目前国内的油服行业维持高景气,其主要原因异于过往传统的单一油价影响论,即“油价上涨带动油企收入利润改善,在利润驱动下,油企加大资本开支力度,油服行业设备类公司与服务类公司共同受益”的逻辑; 国内油服行业景气主要原因在于在国家能源战略安全的客观要求下, 国内油企加大资本开支,先后制定油企稳产增产的七年行动方案,加大勘探开发力度。国内油服行业在短中期看,主要受国内特殊时期能源政策影响。油价波动对国内油服市场影响程度远远弱于其对全球油服市场影响程度,国内油企的主要矛盾决定了传统“国际油价-油服市场”传导机制在国内油服市场不完全有效,“能源安全-资本开支-油服市场”是当下国内油服市场的传导机制。在资本开支加大背景下,油服市场高景气。我们判断中期来看国内油服行业继续维持高景气, 中海油服确定性受益。 盈利预测与投资评级: 预计公司 2019年-2021年实现归母净利润为27.98亿元、 40.43亿元和 52.97亿元, EPS 为 0.59元、 0.85元和1.11元,对应目前 PE 为 28.36X、 19.63X 和 14.98X, 继续维持“买入”评级。 风险提示: 国际油价长时期大幅下滑;国内油企资本开支规模低于预期;其他系统性风险。

事件: 公司公布 2019年三季报, 2019年前三季度公司实现营业收入6.17亿元,同比增长 70.29%;实现净利润 1.57亿元,同比增长 66.96%; 实现归母净利润 1.60亿元,同比增长 70.57%。 2019年第三季度公司实现营业收入 2.07亿元,同比增长 64.44%,环比下降 28.09%;实现归母净利润 0.49亿元,同比增长 43.89%,环比下降 38.91%。公司前三季度收入与利润维持高增长,第三季度收入与利润环比下滑,同比维持较高增速。 2019年前三季度业绩高增长, Q3单季度期间费用高企影响利润增幅。 前三季度收入与归母净利润同比增长 70.29%和 70.57%,业绩高增长的主要原因是前三季度环检设备升级形成巨大市场需求,叠加检测站数量增长安检、环检和综检设备需求增加,收入与利润双增。我们认为,公司业绩维持较高增速的核心驱动变量是政策。在政策驱动下,下游检测站市场逐步放开,并且对机动车检测要求提升使得检测设备升级换代形成更大新市场。公司作为机动车检测设备龙头企业,伴随行业景气业绩水涨船高。单看三季度,期间费用率提升和毛利率同比微降影响 Q3净利润增幅, Q3期间费用率是 26.43%,同比增加 2.09个百分点,环比增加 12.59个百分点,期间费用率提升主要在于研发费用增加,Q3研发费用率为 8.15%,同比增加 2.93个百分点,环比增加 4.83个百分点。 长期重点关注公司在机动车检测服务领域的拓展,看好公司机动车检测设备与检测服务双管齐下共同发展。 公司是机动车检测领域设备供应商的龙头企业,受益于下游机动车检测数量猛增,检测设备需求扩大,叠加环检设备升级换代,中期来看设备需求旺盛,业绩持续高增长。公司向下游机动车检测服务领域开拓是公司长期发展的重要战略选择,是突破检测设备市场天花板的关键。目前,公司已经收购兴车 检测 70%股权切入机动车检测站运营、参与设立德州常盛新动能产业基金进行机动车检测站收购、与中检集团汽车检测股份有限公司签订了附条件生效的《购买资产协议》及补偿协议、增资深圳 辉检测工程技术有限公司。 2019年三季度,安车检测与山东正直园林工程集团有限公司、山东嘉汇能源有限公司等 13位交易对手方就收购交易对手方持有的检测站业务、汽车保险代理业务以及二手车交易等业务相关公司的控股权签订了《 购买资产框架协议》,布局下游检测站服务市场或再下一城,公司下游机动车检测服务市场空间广阔,打开了公司长期向上发展空间。 盈利预测与投资评级: 安车检测是机动车检测设备行业龙头,积极布局机动车检测站下游市场。中短期看,受环检设备更新升级和检测站数量增加影响,设备业绩维持高增长;中长期看,下游检测站服务市场市场规模巨大,公司积极开拓下游服务市场前景广阔。我们预计公司 2019年-2021年归母净利润为 2.16/3.26/4.44亿元,维持“ 买入”评级。 风险提示: 行业竞争格局恶化;下游服务市场开拓低于预期;迅速扩张带来的管理挑战。

事件:中海油服公布2019 年三季报,2019 前三季度公司实现营业收入213.35 亿元,同比增长55.52%;实现净利润21.38 亿元,同比扭亏为盈;实现归母净利润21.19 亿元,同比扭亏为盈。2019 年第三季度公司实现营业收入77.72 亿元,同比增长39.32%,环比增长1.53%;实现归母净利润11.46 亿元,同比增长1066.17%,环比增长21.61%。公司收入与利润大幅增加,单季度持续向好,业绩再超预期。 行业高景气,公司前三季度收入与利润高速增长。公司前三季度收入实现同比增长55.52%,归母净利润实现扭亏为盈大幅增长,第三季度收入与归母净利润保持大幅增长,主要原因在于公司钻井板块、油田技术服务板块和船舶服务板块设备作业量和使用率提升,业务收入与毛利率齐升;公司作业量和设备使用率提升受国内国外行业景气影响, 行业上看,国内在能源安全战略的大背景下,三桶油制定七年行动计划,油企资本开支维持增长,勘探开发力度加大,油服行业高景气; 国际上看,油价维持在相对高位持续波动,全球上游勘探开发资本支出保持增长势头,公司继续推进国际化进程。 毛利率持续提升,盈利能力改善。公司前三季度的综合毛利率为18.94%,同比增加13.61 个百分点;公司前三个季度的毛利率分别为11.41%、16.07%和18.94%,毛利率逐季提升。根据公司历史成本构成拆分数据,各个业务板块中,物业、厂房及设备折旧和修理及物料消耗占比较高,在公司作业量和设备利用率提升,收入弹性大增的情况下,成本弹性相对小,毛利率实现持续提升。在公司“轻资产重技术” 的战略背景下,预期未来成本的弹性小于收入弹性,增强公司盈利性。价格方面,钻井板块在海外市场价格有回暖信号,但是国内目前为止尚未出现价格明显提升信号,但是伴随作业量提升和海外作业价格的影响,公司或具备较之前行业不景气时期更大的议价能力,未来中长期看,价格提升或贡献公司盈利能力和盈利弹性。 主要业务板块作业量和设备利用率继续提升,中长期看未来仍有提升空间。按照年度看,钻井平台设备的可用天使用率和日历天使用率历史峰值为100%和97%,而目前钻井平台的使用率远未达到历史峰值。具体来看,2019年前三季度公司钻井平台作业10662天,同比增加2621天,增幅32.6%,使用率同比增加了15.6个百分点。其中,自升式钻井平台作业8036天,同比增幅36.2%,使用率同比增加19.4个百分点;半潜式钻井平台作业2626天,同比增幅22.6%,使用率增加5.3个百分点。集团船舶服务业务的自有船队共作业23156天,同比增加580天,日历天使用率同比增长4.4个百分点至94.2%。其中多用船作业量和使用率均有显著增加。此外,本期集团的外租船舶作业量也有所增加,共作业11023天,同比增加4011天。物探采集与工程勘察服务方面,物探采集与工程勘察服务占比收入较低,三维采集业务作业量同比增加5326平方公里,二维采集业务作业量同比减少1179公里,海底电缆服务因市场需求提升,作业量同比增加692平方公里,增幅113.8%。 在国家能源战略安全背景下,油气制定七年行动计划,资本开支高企,前三季度国家原油开采止跌企稳,预期未来作业量和设备使用率会持续提升。 盈利预测与投资评级:中海油服是全球最具规模的油田服务供应商之一,拥有完整的服务链条和强大的海上石油服务装备群,业务覆盖油气田勘探、开发和生产的全过程,是全球油田服务行业屈指可数的有能力提供一体化服务的供应商之一。在国家能源战略安全的背景下,国内油气增加资本开支,加大勘探开发力度,海油深海战略持续推进,公司技术水平不断提升,国际化战略推进,行业高景气背景下,海上油服龙头再崛起。我们预计公司2019年-2021年归母净利润为27.22亿、38.63亿和50.72亿,给予“买入”评级。 风险提示:国际油价持续下滑维持低位;下游勘探开发资本开支大幅缩减;系统性风险。

事件:公司公布2019年三季报,2019年前三季度公司实现营业收入7.32亿元,同比增长84.65%;实现净利润7.60亿元,同比增长431.61%;实现归母净利润7.44亿元,同比增长450.71%。单季度分析,2019年第三季度公司实现营业收入1.67亿元,同比增长49.12%;实现归母净利润0.21亿元,同比下降41.85%。第三季度LKJ新产品放量有限,叠加股权激励费用高企,归母净利润下滑。 2019年前三季度业绩高增长,第三季度归母净利润同比下降。2019年前三季度公司实现营业收入7.32亿元,同比增长84.65%;实现净利润7.60亿元,同比增长431.61%。主要原因:一是报告期内蓝信科技并表原因,报告期内蓝信科技实现营业收入2.85亿元,上年同期无此项;二是报告期内公司本部原主营业务营业收入(上年同期口径)同比增长15.06%。第三季度公司实现营业收入1.67亿元,同比增长49.12%;实现归母净利润0.21亿元,同比下降41.85%。利润下滑主要原因在于股权激励费用较高,同时叠加第三季度产品毛利率同比下滑。公司第三季度的销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为7.13%、29.89%和25.2%,同比分别增加2.25、16.29和2.56个百分点,期间费用率大幅提升至58.78%,同比增加18.27个百分点,主要是受公司股权激励费用增加影响,拖累公司三季度业绩。 2019年是LKJ15推广元年,LKJ新产品数量未来逐步爬坡。目前全国各地部分路局相继招标LKJ15系统,但是数量有限。我们对比LKJ2000推广的节奏看,新产品在推广前期相对较慢,伴随存量设备更新更替周期到来,新品放量将逐步爬坡,未来将贡献业绩增量,中长期继续看好公司业绩增长。 盈利预测与投资评级:思维列控是国内列控系统翘楚,收购蓝信科技形成协同效应,叠加LKJ15系统的逐步推广,业绩向好。考虑到2019年股权激励费用高企以及新产品推广节奏尚未加快,我们预计公司2019年-2021年的归母净利润为8.01/3.96/5.18亿元,给予“增长”评级。 风险提示:新产品推广节奏低于预期;铁路固定资产投资大幅下滑;系统性风险。

事件:公司发布2019年第三季度报告,公司第三季度实现营业收入16.62亿元,同比增长41.18%;实现归母净利润4.05亿元,同比增长129.29%;前三季度实现营业收入42.41亿元,同比增长45.88%;实现归母净利润9.05亿元,同比增长149.46%。 油服行业景气依旧,公司前三季度收入与利润继续高增长。公司前三季度收入和归母净利润分别为42.41亿元和9.05亿元,同比增长45.88% 和149.46%,实现收入与利润的高增长。公司实现前三季度业绩高增长, 主要原因在于在国际油价合理高位,国内能源安全战略推进的大背景下,油企资本开支扩大,油服行业景气;随着页岩油气开采的持续推进,压裂设备等油服设备销售持续增加,毛利率与净利率提升。 盈利能力继续提升,期间费用率微升,毛利率继续改善。2019年第三季度单季度期间费用率为11.59%,同比增加1.6个百分点,管理费用率和销售费用率分别下降0.69个百分点和1.1个百分点,期间费用率微升的主要原因是研发费用率的增加,第三季度研发费用率为4.35%, 同比增加2.62个百分点,研发费用的增加有效保障公司油服设备的市场竞争力。2019年第三季度单季度毛利率为38.89%,同比增加9.05个百分点,环比增加2.51个百分点,三季度单季度毛利率继续改善。 盈利预测与投资评级:我们维持对油服行业未来3年仍然景气的判断。油服设备需求维持高位,油服服务需求持续提升,设备类企业和服务类企业存在继续布局机会。国家能源战略安全的背景下,国内资本开支扩大趋势不改,三桶油七年行动方案保障未来能源领域资本开支高企,杰瑞股份作为油服设备领域的龙头企业,我们预计2019-2021年公司归母净利润为13.33/16.64/18.80亿元,给予“买入”评级。 风险提示:原油价格大幅下滑;油企资本开支萎缩;行业竞争加剧。