2023年 4月 6日，公司发布 2022年年度报告。2022年公司实现收入 12.16亿元，同比+47%；实现归母净利润 3.58亿元，同比+72%；实现扣非归母净利润 3.22亿元，同比+92%；分季度来看，2022Q4实现收入 3.29亿元，同比+40%，归母净利润0.97亿元，同比+112%，扣非归母净利润 0.89亿元，同比+302%。 血管介入业务快速增长，国际市场持续突破。公司 2022年产品市场覆盖率进一步提高，电生理业务实现收入 2.93亿元，同比+26%；冠脉通路类业务实现收入 5.69亿元，同比+49%；外周介入类业务实现收入 1.83亿元，同比+53%。血管介入类业务成为公司的重要增长支撑。此外公司境外业务实现收入 1.36亿元，同比+72%，占总收入比例达到 11%。国际市场持续突破，销售占比进一步提升。 盈利能力进一步提升，电生理重磅产品陆续进入临床。2022年公司综合毛利率达到 71.2%，同比+1.7pct，；净利率达到 28.0%，同比+4.5pct，盈利能力进一步提升。公司在电生理、冠脉和外周介入领域均取得可观的研发成果，电生理领域的脉冲消融导管、高密度标测导管、压力感应消融导管等重磅产品均已进入临床试验阶段，未来公司还将持续加速已有产品技术革新和新产品研发。 电生理联盟集采落地，产品有望加速入院。2022年 12月由福建省医保局牵头组织的心脏介入电生理类医用耗材省际联盟集采项目中，公司电生理产品全线中标，多个产品在所在竞价单元中所有品牌的需求量名列前茅，三维磁盐水消融导管在上市 18个月后，预报量在该竞价单元全部品牌中取得较好成绩。通过报量在全国头部大中心的准入渗透率从 27%提升至 70%。预计后续公司电生理板块耗材产品销售将实现加速，进一步推动行业国产替代趋势。 我们看好公司在电生理及血管介入领域的发展前景，预计2023-2025年公司归母净利润分别为 4.85、6.84、9.07亿元，同比增长 35%、41%、33%，EPS 分别为 7.27、10.26、13.60元，现价对应 PE 为 50、35、27倍，维持“增持”评级。 医保控费政策风险，在研项目推进不达预期风险，新产品上市推广进度不达预期风险。

2023年4月6日，公司发布2022年年度报告。2022年公司实现收入30.47亿元（+20%）；实现归母净利润13.28亿元（+36%）；实现扣非归母净利润12.41万元（+41%）。2022年Q4公司实现收入7.5亿元（+15%），归母净利润为4.03亿元（+31%），扣非归母净利润为3.88亿元。 经营分析营收利润双增长，海外国内齐头并进。公司2022年毛利率实现70.26%，（-1%）；净利率实现43.58%（+14%）。此外公司销售费用率及财务费用率持续优化。2022年公司试剂类产品营收21.87亿元（+20%），仪器类产品实现营收8.54亿元（+34%）。 国内市场院内复苏主线带动业绩增长。2022公司在国内营收20.72亿元(+17%），其中试剂营收占比82%。国内常规诊疗业务、院内体检业务快速恢复，院内复苏将持续业绩助力。2022年全自动化学发光仪器装机1510台，其中大型机装机占比达63.38%（+12%）。 此外公司通过对高速机X8的推广拓展大型终端客户数量，带动常规试剂销量提升。 持续深化海外市场，装机向中高通量突破。2022年公司在海外业务营收9.69亿元（+26%），其中仪器营收占比49%。近年来公司海外仪器完成更新迭代，通过高性价比X6及高通量X8仪器开拓海外市场，2022年，海外市场中大型发光仪器销量占比提升至36.54%（+17pct）。海外市场中高通量仪器持续突破，为后续海外业务增长奠定基础。此外公司持续深化海外市场，截至2022末公司已在俄罗斯、巴西、墨西哥、巴基斯坦、秘鲁已完成设立共5家海外子公司，通过实施本地化经营推动海外重点国家的开拓市场和服务终端的能力。 盈利预测、估值与评级考虑到疫情影响，我们下调23-24年利润9.7%、11.3%，预计23-25年公司归母净利润分别为16.59、21.10、26.54亿元，分别增长25%、27%、26%，EPS分别为2.11、2.68、3.38元，现价对应PE为28、22、17倍，维持“买入”评级。 风险提示国际宏观环境风险；集采降价超预期风险；汇率波动风险；产品推广不达预期风险等。

业绩简评2023 年4 月9 日，华兰疫苗发布2023 年一季度业绩预告。公司2023 年Q1 预计实现归母净利润0.86-0.93 亿元，同比扭亏；预计实现扣非归母净利润0.60-0.67 亿元，同比扭亏。 经营分析一季度多地甲流疫情高发，流感疫苗销售得到推动。根据中国国家流感中心发布的流感监测周报，自今年第9 周（2 月27 日-3 月5 日）起，我国南方及北方哨点医院报告的流感样病例百分比均开始超过近3 年内同期水平，截至第13 周（3 月27 日-4 月2 日）仍处于近三年来高位。公司去年底库存的部分流感疫苗在今年第一季度实现销售，疫苗销量较上年同期明显增长，该部分疫苗已在22 年年度报告中全额计提减值准备，在实现销售后，应结转的成本与上年已计提的减值准备相抵消，对公司23 年第一季度的业绩产生了积极影响。 流感疫苗批签发量持续领先，23 年业绩有望迎来反转。22 年公司取得流感疫苗批签发共计103 个批次，其中四价流感疫苗（成人剂型）77 批次，四价流感疫苗（儿童剂型）14 批次，四价流感疫苗及流感疫苗批签发批次数量继续保持国内领先地位。目前国内流感疫苗接种率较低，随着疫情对接种及推广工作影响消退及市场教育程度的进一步提升，流感疫苗有望在23 年实现业绩反转。 血制品业务持续增长，浆站建设注入增长新动能。22 年公司获批7 家新浆站，争取23 年年内实现全部建成并通过验收，提高采浆量，进一步增强公司血制品原料供应能力。截至目前，公司浆站总数达32 家，22 年采浆量超1100 吨，浆站数量及采浆量均位居行业前列。未来公司总采浆量有望持续突破，叠加疫情推动院端对血制品的认知程度，血制品业务有望实现稳定增长。 盈利预测、估值与评级我们维持2023-2025 年盈利预期，预计公司分别实现归母净利润14.5（+35%）、16.4（+13%）、19.4 亿元（+18%）。2023-2025 年公司对应EPS 分别为0.80、0.90、1.06 元，对应当前PE 分别为30、26、22 倍。维持“买入”评级。 风险提示医保降价和控费风险；竞争加剧风险；疫苗销售不及预期；研发进展不达预期等。

事件简评4月6日，公司发布2022年年报，2022年实现收入28.1亿元（+19.2%），归母净利润4.31亿元（+300.6%），扣非归母净利润3.52亿元（+266.7%）。 2022Q4单季度实现收入8.33亿元，归母净利润0.67亿元，扣非归母净利润0.55亿元。 经营分析聚焦慢性病快速检测业务，业绩稳步增长。公司持续推动现有以血糖监测产品为核心的慢性病快速检测业务的第一曲线成长，收入实现稳定增长：1）2022年血糖监测系统实现收入20.0亿元（+9.07%）；2）血脂检测系统实现收入2.14亿元（+15.6%）；3）糖化血红蛋白检测系统实现收入1.70亿元（+27.5%）；4）血压计实现收入1.06亿元（+31.6%）；5）经营品实现收入2.54亿元（+156.6%）；6）其他产品实现收入0.66亿元（+152.9%）。公司不断丰富产品品类，2023年经营目标为实现营业收入人民币32亿元，力争整体销售收入和经营利润稳步持续增长。 国内血糖监测市场地位领先，盈利能力持续上升。血糖监测系统2022年实现营业收入占总营业收入的71.23%，产品毛利率67.05%，同比上升1.32%。公司持续巩固国内零售市场，2022年公司在国内血糖仪市场份额占50%以上，拥有超过2,100万用户；不断扩大临床市场份额，公司血糖仪产品覆盖超过3000家的等级医院、超过18万家药店及健康服务终端。此外，公司全资子公司Trividia经营业绩改善，公司海外业务业绩稳定性加强。 CGM产品获批，看好产品上市后逐步放量。公司自主研发的“持续葡萄糖监测系统”产品已完成注册并获得第三类医疗器械注册证。 我们预计产品将凭借其优异产品力，借助原有血糖仪市场及渠道积累，有望快速放量，带动公司业绩进入新一轮增长。 盈利预测、估值与评级公司血糖检测龙头企业，全品类产品有望持续放量。我们预计2023-2025年归母净利润分别为5.05、6.06和7.04亿元，增速分别为17%、20%和16%，维持“买入”评级。 风险提示CGM推广不及预期风险、iPOCT放量不及预期风险、政策风险、行业竞争加剧风险、商誉和海外资产减值风险。

2023年4月2日，公司发布2022年年度报告。2022年公司实现收入3.82亿元，同比+35%；实现归母净利润5924万元，同比+204%；实现扣非归母净利润4826万元，同比+207%；分季度来看，2022Q4公司实现收入1.23亿元，同比+31%，归母净利润2504万元，同比+57%，扣非归母净利润2057万元，同比+41%。 血液净化设备快速增长，市场占有率持续提升。公司全年血液净化设备实现收入2.42亿元，同比+41%，其中血液透析设备全年实现3071台的销售量，同比+60%，高毛利率的SWS-5000系列产品收入增长67%，设备销售成为公司的核心增长点；血液净化耗材实现收入0.77亿元，同比+26%；医疗服务业务实现收入0.59亿元，同比+20%，透析中心患者数量同比增长27%使亏损大幅减少。公司2022年末合同负债金额达到1.54亿元，表明订单需求较为旺盛。 综合利润率显著增长，盈利能力大幅提升。公司综合毛利率达到43.6%，同比+3.1pct，；净利率达到14.9%，同比+8.5pct，公司盈利能力实现快速提升。同时公司进一步加大自主创新力度，技术中心研发的多种新型血液净化设备目前进度较为顺利。耗材方面，公司新增透析液过滤器、血液透析器（低通）、血液透析器（高通）和连续性血液净化管路4个新产品注册证，产品种类持续扩充。 设备国产替代空间巨大，ICU建设有望拉动CRRT需求。截至2022年12月，国内ICU床位覆盖率仅10张/10万人，与欧美发达国家存在较大差距，由于每10张ICU床位需要配置3套全自动连续血滤系统CRRT，未来ICU病房建设加速有望带来CRRT产品市场规模的迅速增长。同时国内透析机等血液净化设备市场目前仍以外资品牌主导，未来国产设备替代存在较大替代空间。 我们看好公司在血液净化市场的发展前景，预计2023-2025年公司归母净利润分别为1.85、1.98、2.62亿元，同比增长212%、7%、32%，EPS分别为1.28、1.37、1.81元，现价对应PE为29、27、21倍，维持“买入”评级。 ICU科室建设不达预期风险；医保控费政策风险；在研项目推进不达预期风险；产品推广不达预期风险。

事件简评3 月31 日公司公告，自主研发的“持续葡萄糖监测系统”产品已完成注册并获得第三类医疗器械注册证，规格型号包括i3、H3、I3、h3，用于糖尿病成年患者(≥18 岁)的组织液葡萄糖水平的 连续或定期监测。 经营分析公司CGM 获批，产品优势显著有望快速放量。公司实时持续葡萄糖监测系统（CGM）所采用的是第三代直接电子转移技术，i3 型号MARD 为8.71%，H3 型号MARD 为7.45%，参数性能处于行业领先地位；产品可提供并存储实时葡萄糖值，供用户跟踪葡萄糖浓度变化的趋势，同时可进行高低血糖预警；i3 及I3 型号在家庭环境使用，使用时间最长15 天，H3 及h3 型号在医疗机构中使用，使用时间最长8 天。此外，公司CGM 产品海外临床以及认证持续推进，全球化布局未来可期。我们预计，公司CGM 产品凭借其优异产品力，同时借助原有血糖仪市场及渠道积累，有望实现快速放量，带动公司业绩进入新一轮高速增长。 聚焦慢性病快速检测业务，产品布局进一步丰富。公司继续推动现有以血糖监测产品为核心的慢性病快速检测业务，考虑到我国糖尿病发病率及患者人数持续增加，我们看好公司产品持续放量，收入稳定增长。此次CGM 产品获批，丰富了公司糖尿病监测产品线的品类，有助于满足市场多元化的检测需求，建立“感知+评估+干预”的闭环，将进一步增强公司产品的综合竞争力和市场拓展能力。 盈利预测、估值与评级公司血糖检测龙头企业，随着行业渗透率的进一步提高，公司全品类产品有望持续放量，随着公司海外业务扭亏为赢及费用结构持续优化，我们预计2022-2024 年归母净利润分别为4.28/4.87 和5.93 亿元，增速分别为297%、14%和22%，维持“买入”评级。 风险提示CGM 进展不及预期风险、iPOCT 放量不及预期风险、政策风险、行业竞争加剧风险、海外子公司经营及整合不及预期风险，商誉和海外资产减值风险。

3月31日，公司发布2022年年报，2022年实现收入82.5亿元（+19.4%），归母净利润8.61亿元（+12%），扣非归母净利润7.69亿元（+3.9%）。 2022Q4单季度实现收入26.9亿元（+72.7%），归母净利润1.33亿元（+23.4%），扣非归母净利润1.21亿元（+16.5%）。 经营分析以速效救心丸为龙头打造产品矩阵，品牌建设进一步强化。公司坚持品牌引领，打造达仁堂主品牌，明确子品牌的细分定位，围绕老字号品牌建设守正创新，全面加强品牌建设。速效救心丸全年增长2.3亿元，纯销增长5亿元，销量合计5060万盒，同比增长15%，并通过核心品种速效救心丸全力开展“篮子工程”，带动其他产品迸发增长新活力；京万红20g规格新装上市，社会库存逐步合理化；金芪降糖片新开发医院上千家，同比增长20%；清肺消炎丸、清咽滴丸销售量分别同比增长59.9%、47.1%。此外，公司全年完成科技投入1.51亿元，持续开展新品研发、重点品种二次开发，挖掘品种临床使用价值，打造长期竞争优势。 混改重塑启新程，看好费用结构持续优化。2022年，公司管理费用率为4.58，同比下降0.8pct；销售费用率为23.9%，同比增长1.3pct，公司整合销售公司、营销公司、达仁堂销售团队、京万红销售团队，实现产销分离，目前各销售平台已完成产品线调整，组织架构建设工作，我们看好公司销售效率进一步提高，带动公司盈利能力改善。 盈利预测、估值与评级公司明星产品打开品牌优势，多产品全面发力，我们预计公司2023-2025年实现归母净利润10.4/12.6/14.3亿元，同比增长20%/21%/14%，维持“买入”评级。 风险提示原材料成本上升风险，市场开拓不及预期风险，产品集采降价风险。

2023年3月30日，公司全资子公司中美华东收到国家药品监督管理局（NMPA）核准签发的《药品注册证书》，由中美华东申报的利拉鲁肽注射液“适用于成人2型糖尿病患者控制血糖”的上市许可申请获得批准，商品名称为：利鲁平。 经营分析利拉鲁肽注射液竞争格局较好，看好产品上市后放量潜力。利拉鲁肽临床主要用于改善成年人2型糖尿病的血糖控制，以及肥胖或体重超重患者的治疗（海外），原研企业为诺和诺德。公司本次为糖尿病适应症获批上市，此外产品肥胖或超重适应症上市许可申请提交并获得受理，目前国内仅有中美华东及原研企业拥有糖尿病适应症的上市批文。根据诺和诺德2022年年报，Victoza2022年中国市场销售额约为14.79亿元，Saxenda2022年中国市场约1.33亿元。公司产品采取与原研厂家不同的生产工艺，公司已在在现有生产场地及江东生产基地已为该产品的未来发展预先制定了整体的产能规划，我们看好公司产品上市后快速放量潜力。 丰富公司内分泌产品矩阵，看好公司长期发展。2022年6月29日，公司发布公告司美格鲁肽注射液临床试验申请获得批准。随着产品管线的不断丰富，公司在糖尿病领域已完成了创新靶点加差异化仿制药的整体布局，从仿制+创新+生物大分子三个维度，构筑了逐步升级、对核心治疗靶点与临床主流用药全布局的产品矩阵，有利于强化提升公司在糖尿病用药领域的市场竞争力，巩固公司在国内糖尿病治疗领域的市场领先地位，我们看好公司长期发展。 盈利预测、估值与评级我们看好公司医药工业及流通业务的稳健发展，医美业务的蓬勃成长。预计公司22-24年实现归母净利润25.9亿元、30.8亿元、37.5亿元，同比增长13%、19%、22%。维持“买入”评级。 风险提示疫情发展存在不确定性；产品研发进度不及预期；产品市场竞争加剧导致净利率下滑风险；市场推广不及预期风险等。

2023年3月29日，公司发布2022年年度报告。公司2022年实现收入45.17亿元（+2%），归母净利润10.76亿元（-17%），扣非归母净利润8.94亿元（-26%）；分季度来看，2022Q4单季度实现收入9.15亿元（-15%），归母净利润1.76亿元（-27%），扣非归母净利润1.35亿元（-40%）经营分析血制品业务增长稳健，疫苗销售短期承压。分业务来看，2022年公司血液制品业务实现收入26.79亿元（+3%），毛利率为52.30%，同比减少2.96%。外部环境变化给流感疫苗行业带来不利影响，公司科学谋划生产，流感疫苗于5月份取得批签发率先上市，抓住了我国南方地区流感高发带来的市场机遇，将不利影响降到了最小，疫苗制品业务实现收入18.18亿元（-0.4%），毛利率为88.49%，同比增加0.29%。 采浆量受疫情影响逐渐消退，浆站数量稳步提升。公司目前共有单采血浆站32家，2022年采浆量超1100吨，2022年公司累计获批7家新浆站，新浆站的不断获批及原有浆站的浆源拓展为公司血液制品业务保持增长奠定了坚实基础。疫情后院端对血制品的认知程度提升较大，未来有望维持高需求态势。 流感疫苗批签发量持续领先，23年业绩有望迎来反转。2022年公司取得流感疫苗批签发共计103个批次，其中四价流感疫苗（成人剂型）77批次，四价流感疫苗（儿童剂型）14批次，三价流感疫苗12批次，四价流感疫苗及流感疫苗批签发批次数量继续保持国内领先地位。目前国内流感疫苗接种率较低，随着疫情对接种及推广工作影响消退及市场教育程度的进一步提升，流感疫苗有望在23年实现业绩反转。 盈利预测、估值与评级我们维持2023-2025年盈利预期，预计公司分别实现归母净利润14.5（+35%）、16.4（+13%）、19.4亿元（+18%）。2023-2025年公司对应EPS分别为0.80、0.90、1.06元，对应当前PE分别为27、24、20倍。维持“买入”评级。 风险提示医保降价和控费风险；生长激素竞争加剧风险；疫苗销售不及预期；研发进展不达预期等。

2023年3月30日，公司发布2022年年度报告。2022年公司实现收入24.91亿元，同比-7%；实现归母净利润8.90亿元，同比-26%；实现扣非归母净利润8.22亿元，同比-28%；分季度来看，2022Q4公司实现收入4.66亿元，同比-48%，归母净利润0.16亿元，同比-95%，扣非归母净利润0.03亿元，同比-99%。 公司当日同时发布了健帆生物公司奋斗者一号员工持股计划（草案），拟通过员工自筹资金与公司激励基金1：1配比形式筹集资金不超过1.5亿用于持股计划。 肾科与肝科产品收入下滑，血液净化设备快速拓展。公司全年血液灌流器实现收入20.25亿元，同比-13%；血浆胆红素吸附器实现收入1.15亿元，同比-26%。受到国内疫情等因素影响，肾科及肝科相关产品有一定下滑。但危重症产品取得较好业绩，在国内实现收入2.29亿元，同比+32%。同时血液净化设备实现收入1.98亿元，同比+163%，DX-10等设备产品装机销售实现快速增长。 费用率整体增长明显，研发投入快速提升。公司全年整体费用率增长明显，研发投入2.54亿元，同比+46%。公司投资建设的健帆科学楼目前建筑主体已改造完成，预计2023年将投入使用。2022年血液透析器、3个不同配方的透析粉液以及柠檬酸消毒液产品顺利获证，将更全面的满足多样化的血液透析治疗需求。 发布新一期员工持股计划，考核指标侧重长期业绩表现。员工持股计划的业绩考核年度为2023-2027年五个会计年度，两个归属期考核指标分别为：1）2023-2025年累计净利润达到36亿元；2）2023-2027年累计净利润达到70亿元，体现出公司对长期经营业绩的重视，充分调动核心骨干员工的积极性。 我们看好公司在血液净化领域的竞争力，预计2023-2025年公司归母净利润分别为11.13、13.52、16.37亿元，同比增长25%、21%、21%，EPS分别为1.38、1.67、2.03元，现价对应PE为22、18、15倍，维持“买入”评级。 医保控费政策风险；新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；产能建设及使用不达预期风险。

业绩简评2023年 3月 29日，公司发布 2022年年度报告。2022年公司实现收入 11.56亿元，同比+6.09%；实现归母净利润-5.96亿元，同比-63.68%；实现扣非归母净利润-5.97亿元，同比-26.03%。公司亏损主要系本年计提商誉减值损失所致（资产减值 6.69亿元），扣除该影响后，公司实现净利润 7213.31万元。 经营分析医疗服务板块线下线上共同发力，持续提升服务能力。2022年，公司医疗服务板块实现收入 9.97亿元，同比下降 3.04%，毛利率为 24.20%，同比增加 0.76%。线下方面，公司经营管理 6家医院，床位规模 3258张，总诊疗人次 156万，同比增长 155%，门诊量合计 148.6万人次。线上方面，建设完成了盈康一生在线医疗总平台“体验云”，全年累计线上订单量为 104万，同比增长 765%，累计触达人次达 101.29万人。 医疗器械板块并购增加产品丰富度，四大应用场景齐发展。2022年，公司医疗器械板块实现收入 1.60亿元，同比增长 157.96%，毛利率为 41.13%，同比增加 8.80%。公司在年内先后完成对河北爱里科森、深圳圣诺医疗的并购，产品丰富后覆盖四大应用场景： ①放射治疗场景：产品主要为伽玛刀，公司全资子公司玛西普的头部伽玛刀在国内市占率超过 50%，其二代头部伽玛刀具备国际领先优势，为国内首家获得美国 FDA 和 SS&D 双认证的公司。2022年，公司伽玛刀实现收入 3675.47万元，同比增长 38.79%。②生命支持场景：精准输注产品系列产品在国产品牌出货量中位居前列。2022年，公司输注产品实现收入 1091.69万元。③影像增强场景：公司全资子公司圣诺医疗是国内第一台数字乳腺机产品研发生产厂商；全系列的 CT/MRI/DSA 高压注射器产品自 2020年起位居国产品牌出货量第一。④慢病治疗场景：2022年，公司体外短波治疗仪取得医疗器械注册证，实现收入 2336.28万元。 盈利预测、估值与评级公司医疗器械板块随并购业务不断拓展产品线，收入占比较大的医疗服务板块有望修复，为公司带来收入弹性。预计 2023-2025年公司归母净利润分别为 1. 10、1.50、2.01亿元，同比扭亏为盈、增长 36%、34%，EPS 分别为 0.17、0.23、0.31元，现价对应 PE为 64、47、35倍，维持“增持”评级。 风险提示行业政策风险；市场竞争风险；技术替代风险；商誉减值风险； 医疗服务纠纷事件的风险等。

2023年 3月 29日，公司发布 2022年年度报告。2022年公司实现收入 8.97亿元，同比+31%；实现归母净利润 3.57亿元，同比+13%； 实现扣非归母净利润 3.24亿元，同比+12%； 分季度来看，2022Q4公司实现收入 2.32亿元，同比+33%，归母净利润 0.56亿元，同比-15%，扣非归母净利润 0.48亿元，同比-13%。 全年收入端高速增长，海外市场实现快速拓展。 2022年公司Castor、Minos、Reewarm PTX 等创新产品仍持续获得快速增长，已分别覆盖超过 860、600、630家终端医院。主营业务中，主动脉支架类业务实现收入 7.34亿元，同比+30%；术中支架类业务实现收入 0.85亿元，同比+29%；外周及其他类实现收入 0.77亿元，同比+47%，各板块均实现了可观的收入增长。同时公司创新性产品在国际市场的开拓力度不断加大，国外业务实现收入 0.53亿元，同比+75%，占总收入比例达到 6%。 研发投入持续提升，创新产品研发进展迅速。公司 2022年研发费用率 15.3%，同比+0.4pct，全年在产品研发上取得诸多进展，Talos直管型胸主动脉覆膜支架、0.035规格外周药物球囊等产品顺利获批上市。Vflower 髂静脉支架完成临床入组，Fishhawk 机械血栓切除导管进入创新器械绿色通道，公司强劲的研发实力将成为未来业绩增长的核心支撑。 定增方案逐步落地，市场竞争力进一步增强。2023年 2月公司向特定对象发行 A 股股票申请已获得交易所受理。未来定增募集方案落地后，公司生产及研发能力都将进一步提升，在问询函回复公告中公司公布了包括点状支架、CTO 开通器械、AVF 适应症药物球囊等 10余款众多新型研发品种，将进一步巩固公司核心竞争力。 我们看好公司在主动脉及外周介入领域的竞争力，预计 2023-2025年公司归母净利润分别为 4.63、6. 11、8.01亿元，同比增长 30%、32%、31%，EPS 分别为 6.44、8.48、11.13元，现价对应 PE 为 27、20、15倍，维持“买入”评级。 医保控费政策风险；新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；海外贸易摩擦风险。

业绩简评公司2022 年实现收入15.27 亿元（+35%），归母净利润2.87 亿元（+58%），扣非归母净利润3.34 亿元（+70%）；2022Q4 单季度实现收入3.84 亿元（+19%），归母净利润0.87 亿元（+62%），扣非归母净利润0.90 亿元（+140%）；收入利润均与此前业绩快报一致。 经营分析慢乙治愈研究稳步推进，派格宾持续高速放量。公司持续推进以派格宾为基础的乙肝临床治愈研究，相继支持了“珠峰”等多项乙肝临床治愈及肝癌防控公益项目，深挖派格宾市场潜力， 2022 年公司核心产品派格宾销售194.07 万支（+43%），实现收入11.61 亿元（+51%），毛利率为89.49%（-0.12%）。现阶段国内用于慢性乙肝治疗的长效干扰素以派格宾和罗氏（Roche）派罗欣为主，随着慢乙肝抗病毒治疗人群正不断扩大、乙肝临床治愈科学证据的不断积累和认知的持续提升，未来派格宾销售有望实现持续突破。 血液肿瘤产品线业绩稳定。2022 年特尔津实现收入1.91 亿元(+1%)，毛利率为86.36%，（+1.11%）；特尔康实现收入0.99 亿元（-10%），毛利率为89.44%（-3.48%）；特尔立实现收入0.66 亿元（+25%），毛利率为86.54%（-0.29%）。 研发工作稳步推进，注入长期增长动能。公司持续加大研发投入，加快推进研发进展，报告期内首个以乙肝表面抗原清除（临床治愈）为主要疗效指标的长效干扰素确证性临床试验已完成受试者招募，此外Y 型聚乙二醇重组人粒细胞刺激因子（YPEG-G-CSF）进入申报药品注册阶段，Y 型聚乙二醇重组人生长激素（YPEG-GH）完成Ⅲ期受试者招募，若顺利上市将进一步丰富公司产品线，奠定业绩长期增长基础。 盈利预测、估值与评级我们维持盈利预期，预计公司2023-2025 年分别实现归母净利润4.42（+54%）、6.32（+43%）、8.33（+32%）亿元，对应当前EPS 分别为1.09 元、1.55 元、2.05 元，对应当前P/E 分别为42、30、22 倍。维持“买入”评级。 风险提示技术升级迭代风险；技术专利许可或授权不具排他性；研发失败风险；技术成果无法有效转化风险。

2023年3月29日，公司发布2022年年度报告。2022年公司实现收入126.27亿元（+18%），归母净利润41.40亿元（+10%），扣非归母净利润41.18亿元（+10%）；分季度来看，2022Q4公司实现收入29.81亿元（+19%），归母净利润6.75亿元（+11%），扣非归母净利润6.88亿元（+18%）。 经营分析生长激素持续放量，新患增速逐步恢复。2022年核心子公司金赛药业实现收入102.17亿元（+25%），归母净利润42.17亿元（+14%）。 报告期内公司深耕生长激素儿科市场，实现了市场覆盖率持续提升。长效卡式瓶和注射笔顺利上市，通过长效生长素产品优效和安全性的传递，实现了长效新患占比的提升。开年以来随着疫情影响逐步消退，生长激素新患入组增速明显，23年随着公司渠道下沉及适应症拓展，生长激素业绩有望实现进一步增长。 带状疱疹疫苗获批上市，有望带动公司业绩新增长。2022年子公司百克生物实现收入10.71亿元（-11%），归母净利润1.82亿元（-25%）。公司带状疱疹疫苗于23年1月获批上市，为国产首家获批企业，可用于40岁及以上成人，较GSK竞品适用人群更加广泛，未来随着国内老龄化程度持续深化、健康观念提升和消费升级带动，带状疱疹疫苗销量有望持续提升。 地产业务剥离，轻装上阵聚焦医药。根据公司公告，公司拟向公司控股股东超达集团转让所持有的高新地产100%股权，若本次交易顺利完成，高新地产将不再被纳入公司财务报表合并范围。公司聚焦生物医药核心主业发展，有利于进一步优化资产负债结构，增强公司可持续发展能力，提升公司盈利能力和核心竞争力。 盈利预测、估值与评级公司生长激素龙头地位稳固，带状疱疹疫苗有望贡献新增量。我们维持盈利预期，预计公司2023-2025年分别实现归母净利润47.8（+27%）、55.1（+29%）、62.2亿元（+25%），对应当前EPS分别为12.72元、14.11元、15.60元，对应当前P/E分别为14、12、11倍。维持“买入”评级。 风险提示医保降价和控费风险；生长激素竞争加剧风险；疫苗销售不及预期；研发进展不达预期等。

2023年3月28日，公司发布2022年年度报告。2022年公司实现收入2.60亿元，同比+37%；实现归母净利润297万元，同比扭亏为盈；实现扣非归母净利润-1139万元；分季度来看，2022年Q4公司实现收入6842万元，同比+30%，归母净利润26万元，同比扭亏为盈，扣非归母净利润-1079万元。 收入实现稳定增长，设备类产品发力明显。公司2022年导管类产品实现收入1.66亿元，同比增长+13%；设备类产品实现收入0.42亿元，同比增长+266%。心脏电生理三维标测系统Columbus的快速装机推动了三维消融导管与标测导管的增长，2022年公司共计开展1万多例三维心脏电生理手术，市场品牌力得到进一步提升。 境外业务实现收入0.43亿元，同比+77%，占主营业务收入比例达到17%，海外业务持续发力，占比逐步提升。 进一步加大创新产品投入，三项费用率实现同比下降。公司全年净利率达到1.1%（+7.4pct），成功扭亏为盈；全年销售费用率31.1%（-6.1pct），管理费用率13.9%（-3.9pct），研发费用率29.6%（-3.6pct），3项费用率同比下降，但研发投入金额依然维持增长趋势，第四代三维心脏电生理标测系统、冷冻消融系统、肾动脉射频消融系统等在研项目稳步推进，将给公司贡献新的业绩增长。 射频消融重磅产品先发优势明显，未来有望快速放量。公司高密度标测导管与压力感知磁定位射频消融导管已分别于2022年10月及12月获批上市，率先打破外资厂商垄断。且在12月落地的心脏介入电生理省际联盟集中带量采购中，公司高密度标测导管等19个产品在单件采购模式下成功中标，未来公司新产品有望随政策推动加速放量，在房颤手术中率先实现国产替代。 我们看好公司未来在电生理领域的发展前景，预计2023-2025年公司归母净利润分别为0.36、0.69、1.21亿元，同比增长1107%、92%、75%，EPS分别为0.08、0.15、0.26元，现价对应PS为29、20、14倍，维持“增持”评级。 医保控费政策风险；在研项目推进不达预期风险；产品推广不达预期风险；无实控人和控股股东风险。