4月25日，公司发布2022年年度报告及2023年第一季度报告。 2022年公司实现收入106.09亿元，同比-0.5%；实现归母净利润22.03亿元，同比+28%；扣非归母净利润21.42亿元，同比+16%。 分季度来看，2022Q4实现收入28.48亿元，同比+41%；归母净利润3.93亿元，扭亏为盈；扣非归母净利润3.38亿元，扭亏为盈。 2023Q1公司实现收入24.37亿元，同比-4%；归母净利润5.97亿元，同比+9%；扣非归母净利润5.62亿元，同比+3%。 常规业务快速增长，创新器械产品表现亮眼。2022年尽管部分医院业务在管控下受到一定影响，公司常规业务依然实现稳定增长。 主营业务中医疗器械业务实现收入58.79亿元，同比-5%，若扣除部分应急产品收入影响，常规业务实现36%增速，其中心血管植介入创新产品组合实现收入44%的增长，创新器械产品增长迅速。 重磅产品研发推进顺利，一季度常规业务快速恢复。2022年公司研发费用率9.0%，同比+0.5pct，目前研发管线产品组合丰富，重磅血流储备分数测量仪（FFR设备）已获药监局批准，有望为公司贡献新的增量。2023Q1公司毛利率达到67.0%，同比+3.3pct，利润率明显提升主要系医疗器械板块常规业务呈现快速恢复态势，高毛利产品占比提升，预计未来收入有望重回正常增长轨道。 聚焦AI医学应用，相关产品商业化节奏领先。公司是国内医药行业中最早涉足人工智能医学应用的规模性企业之一，2020年成立人工智能研究院，逐步把人工智能医学应用聚焦至慢病患者生命指征监测、血液生物标志物检测、心血管植介入相关医学影像学应用三大领域。人工智能相关设备和服务累计已实现营业收入5.9亿，未来AI有望为公司带来新的竞争优势和增长点。 我们看好公司未来在心血管介入领域创新器械产品的发展潜力，预计2023-2025年公司归母净利润分别为25.40、30.09、35.97亿元，同比增长15%、18%、20%，EPS分别为1.35、1.60、1.91元，现价对应PE为17、14、12倍，维持“买入”评级。 医保控费政策风险；新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；商誉减值风险。

业绩简评2023 年4 月24 日公司披露2022 年报，2022 年实现营收18.1亿元（+19.7%）；实现归母净利润4.2 亿元（+1.0%）。其中，4Q22实现营收4.4 亿元（+17.1%）。 2023 年4 月24 日公司披露2023 年一季报，1Q23 实现营收3.7亿元（+1.4%）；实现归母净利润1.4 亿元（-14.4%）。 经营分析制剂研究与注册储备丰富，成果显著。截止2022 年底，公司已取得专利技术89 余项，其中发明专利75 项，产品批准文号239个，包括境内化学药批文74 个，欧美等境外制剂生产批件有108个，44 个原料药生产批准及备案文号，8 个药用辅料生产批准及备案文号。随着制剂上市有望推动公司中长期业绩发展。 出海相关品种不断取得突破，造影剂布局再上一程。在国际拓展上，公司已有针剂、固体25 余个品种在欧美等多国获批上市，公司已初步形成了中国制造、全球销售的国际化格局。自2023 年以来，公司的造影剂相关产品碘帕醇注射液以及轧布醇注射液已获得FDA 上市许可，在造影剂领域取得较快进展。同时公司的注射用硫酸妥布霉素也获FDA 批准，有望进一步加快公司的国际化进程。 在研品种储备丰富，创新药研发持续推进。目前公司在研品种共150 余个，涉及首仿+挑战专利仿制药、改良型新药505b（2）和新实体化合物新药。创新药研发方面，结合BNCT 技术和mRNA肿瘤疫苗的联合抗肿瘤治疗方案，相关早期研发项目计划23 年下旬进入临床前阶段；抗肿瘤纳米药物和双模态造影剂计划23 年提交中、美两个市场的临床申请。 盈利预测、估值与评级我们预计2023-2025 年公司归母净利润分别为4.93/5.70/6.55 亿元，对应PE 分别为20/18/15 倍，维持“增持”评级。 风险提示仿制药研发风险、创新药研发风险、药品质量风险、汇率波动风险、限售股 解禁风险、其他监管风险等。

业绩简评2023 年4 月24 日，公司发布2022 年年报及2023 年一季报，公司2022 年实现收入42.61 亿元（+4%），归母净利润8.81 亿元（+16%），扣非归母净利润8.54 亿元（+13%）；其中2022Q4 实现收入13.49亿元（+4%），归母净利润2.80 亿元（+39%），扣非归母净利润2.71亿元（+33%）。2023 年Q1 实现收入12.92 亿元（+83%），归母净利润2.62 亿元（+109%），扣非归母净利润2.53 亿元（+118%）。 经营分析一季度业绩高速增长，浆站数量及采浆规模持续领先。根据中检院数据，23 年一季度公司白蛋白及静丙获分别获得签发批次80批、89 批，签发批次数量均为行业首位，产品销量增加有力带动公司一季度业绩增长。公司浆站拓展工作加速推进，22 年在贵州、甘肃、吉林、湖北等地新设22 家浆站，截至目前公司在营浆站已达70 家，筹建中浆站32 家；22 年公司共采浆2035 吨，同比增长达11%，浆站数量及采浆规模业内领先地位稳固。 终端覆盖持续扩展，新增海外目标市场。根据公司年报，22 年公司覆盖销售终端总数达33703 家，同比增长5.72%，其中药店覆盖13410 家，同比增长4.69%；二级以上医疗机构覆盖3100 家，同比增长5.77%。公司积极推进海外市场拓展工作，实现了巴西市场的销售，22 年国外地区实现收入1.14 亿元（+101%），未来公司将加快推进静丙、乙免、狂免等品种的海外注册工作，进一步深化国际化布局。 产能建设稳步推进，研发工作不断突破。公司所属成都蓉生千吨级项目-永安项目于22 年8 月顺利投产，此外成都蓉生重组因子车间、上海血云南项目等均已完成建设，有效提高公司整体产能。 研发方面，成都蓉生注射用重组人凝血因子Ⅷ、静注人免疫球蛋白（pH4）（层析工艺，10%浓度）、人纤维蛋白原和兰州血制人凝血酶原复合物提交上市注册申请，并均通过药品注册核查（药学）和GMP 符合性二合一检查，未来有望带动公司吨浆收入持续上升。 盈利预测、估值与评级公司新浆站陆续获批，盈利能力稳步提升，我们维持盈利预测，预计2023-2025 年公司分别实现归母净利润10.43 亿元（+18%）、12.93 亿元（+24%）、15.75 亿元（+22%）。公司2023-2025 年EPS分别为0.63、0.78、0.96 元，对应PE 分别为42、34、28 倍。维持“买入”评级。 风险提示浆站拓展不及预期；单采血浆站监管风险；新开浆站带来资本开支增加；采浆成本上升的风险；产品价格波动的风险等。

业绩简评2023 年4 月24 日，公司发布2023 年一季报。2023Q1 公司实现收入4.01 亿元，同比+8.17%；实现归母净利润1.73 亿元，同比+16.96%；实现扣非归母净利润1.49 亿元，同比+8.43%。 经营分析疫情影响逐渐缓解，订单回归正增长。受疫情影响，2022Q4 公司镜片订单显著下滑；2023 年1 月起，疫情影响逐步缓解，镜片订单于3 月份恢复正增长，并且实现Q1 整体小幅正增长。2023 年3月份后，公司在全国业务基本恢复正常，订单增长的趋势预计在Q2会延续。公司部分经销渠道镜片订单的销售确认有约一个月滞后性，需要在确认用户适配后才能确认销售收入，因此，本期镜片收入部分来自2022 年12 月份的订单。2023 年3 月份的订单，部分将在4 月确认并计入Q2 的收入。 毛利率稳定，利润端受非业务性因素影响。2023Q1，公司毛利率为78.36（+0.80pcts），净利率为49.23%（+5.20pcts）。净利润和归母净利润增速高于营业收入增速，主要受非业务性因素影响：（1）公司回购2021 年首次股权激励计划第一期约28 万股，冲回股权激励摊销费用约740 万元，管理费用率为5.69%（-3.37pcts）；（2）公司确认闲置资金理财收益约2820 万元、上年同期确认闲置资金理财收益约1040 万元，考虑企业所得税后，影响当期净利润约1500 万元。 盈利预测、估值与评级疫情影响逐步缓解，利好公司新建视光服务终端和投资并购计划的推进，看好公司业绩持续增长。预计2023-2025 年公司归母净利润分别为8.20、10.69、13.59 亿元，同比增长31.52%、30.36%、27.10%，EPS 分别为0.92、1.20、1.52 元，现价对应PE 为35、27、21 倍，维持“增持”评级。 风险提示医疗事故风险，行业竞争格局加剧风险；原材料供应商较为集中的风险。

业绩简评2023 年4 月24 日公司披露2023 年一季报，公司1Q23 实现营业收入89.64 亿元（+5.8%）；归母净利润21.68 亿元（+31.97%）；扣非归母净利润18.69 亿元（+9.02%）；经调整Non-IFRS 归母净利润23.42 亿元（+14.1%）。 经营分析依托于CRDMO/CTDMO 商业模式，持续带来丰硕成果。从收入组成看，公司使用多业务部门服务的客户达79.5 亿元（+7.5%），占收入比重的88.6%，其中剔除新冠商业化项目后同比增长21.2%。 从业务管线看，小分子CRDMO 管线新增258 个分子，累计2590 个分子、55 个商业化项目及57 个临床Ⅲ期项目；CGT CTDMO 目前累计52 个临床前和临床Ⅰ期项目，8 个临床Ⅱ期项目以及8 个临床Ⅲ期项目。管线不断丰富，未来成长确定性较强。 不断拓展客户群体，与原有客户仍保持高粘性。公司持续实施“长尾”战略并提高大药企渗透率。截至1Q23，公司新增超310家客户，活跃客户已超6000 家。从收入看，公司1Q23 来自全球TOP20 药企客户收入约31.5 亿元（-17.4%），剔除新冠商业化项目后同比增长1.2%；来自其他客户收入58.2 亿元（+24.6%），其中来自Biotech 企业客户收入同比增长53.2%。 人效不断提升，经营管理效率持续优化。根据公司业绩演示材料，预计2023 年人均产出将超过90 万/人，相较于2018 年的人均产出54 万/人显著提升。 盈利预测、估值与评级我们预计2023-2025 年公司归母净利润分别为100/124/159亿元，对应PE 分别为22/18/14 倍，维持“买入”评级。 风险提示需求下降风险、政策变化风险、行业竞争加剧的风险、海外监管风险、核心技术人员流失风险、汇率风险等。

4月24日，公司发布2022年年度报告及2023年第一季度报告。 2022年公司实现收入4.45亿元，同比+28%；实现归母净利润0.22亿元，同比-62%；实现扣非归母净利润0.10亿元，同比-80%。 分季度来看，2022Q4实现收入1.64亿元，同比+40%；归母净利润0.13亿元，同比-64%；扣非归母净利润0.05亿元，同比-81%。 2023Q1公司实现收入1.25亿元，同比+54%；归母净利润0.17亿元，同比+386%；扣非归母净利润0.16亿元，同比+807%。 内镜设备收入稳步增长，国内业务拓展迅速。2022年公司国内市场的内窥镜设备业务成为公司业务增长的核心支撑。全年内窥镜设备实现收入3.92亿元，同比+29%；诊疗耗材实现收入4935万元，同比+24%；内镜维修服务实现收入368万元，同比+10%。境内业务实现收入3.44亿元，同比+38%，国内营销布局逐步完善。 研发及营销投入快速提升，重磅项目推进顺利。2022年公司净利率达到5.6%，同比-11.6pct，净利率下滑主要系公司加大了对研发及营销方面的投入。全年销售费用率29.6%，同比+8.6pct，公司为新产品AQ-300在高等级医院销售做了较多的前期推广工作；研发费用率21.7%，同比+7.5pct，全年研发投入9654万元，同比+96%，研发团队2022年末达到210人，实现进一步扩大。 一季度毛利率提升显著，AQ-300新产品初现成果。2023年Q1公司毛利率达到76.2%，同比+6.8pct，预计AQ-300新产品的上市销售对公司利润率提升起到了较大作用。AQ-300超高清4K内镜系统在国内目前已顺利完成初步获证上市，未来支气管镜、鼻咽喉镜、泌尿镜、胆道镜等全系产品都将逐步上市获批，预计有望快速打破高等级医院外资垄断的格局，加速行业国产替代趋势。 我们看好公司在国产软性内窥镜领域的产品竞争力，预计2023-2025年公司归母净利润分别为0.83、1.53、2.43亿元，同比增长283%、84%、58%，EPS分别为0.62、1.15、1.82元，现价对应PE为105、57、36倍，维持“买入”评级。 新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；海外贸易摩擦风险；汇率波动风险。

2023 年4 月21 日，公司发布2023 年第一季度报告。2023 年Q1公司实现收入5213 万元，同比-6%；实现归母净利润-933 万元，实现扣非归母净利润-1531 万元。 公司同时发布公告称，拟与关联方微创道通签订《委托开发合同》，受托开展鼻科射频消融手术系统项目开发。微创道通应向公司支付的研究开发经费为560 万元，且产品获证正式销售后10 年内，微创道通根据每年产品实际销售额的10%向公司支付销售分成。 带量采购实施前渠道库存减少，一季度收入略有下滑。公司Q1 收入下滑主要系电生理省际联盟集中带量采购正式实施前，公司与各集采区域经销商逐步协商销售价格，相关经销商订货量相应减少所致。根据公司投资者交流活动记录，2023 年1 月终端手术量较低，从2 月开始逐步恢复，单周手术量到达历史高点，高于2022年手术量峰值，预计未来公司收入将重新回到高速增长轨道。 进一步加大创新产品投入，研发投入提升显著。公司Q1 销售费用率19.95%（+4.4pct），管理费用率7.47%（+0.3pct），研发费用率23.45%（+6.8pct），项目在一季度内开展临床试验造成研发投入增长明显，公司目前在冷冻消融及脉冲消融等技术方向均有布局，未来管线布局及研发效率方面的优势有望进一步体现。 承接鼻科射频消融委托研发项目，拓展收入增长渠道。由于微电生理在射频领域拥有较为先进的技术优势，本次与微创道通的合作可充分利用公司研发资源，拓宽其他业务收入渠道，增强公司的盈利能力和综合竞争力。通过承接委托研发项目，公司能够进一步验证射频消融技术在其他领域的应用前景，为公司未来拓展其他适应证领域打下基础。 我们看好公司未来在电生理领域的发展前景，预计2023-2025 年公司归母净利润分别为0.36、0.69、1.21 亿元，同比增长1107%、92%、75%，EPS 分别为0.08、0.15、0.26 元，现价对应PS 为28、19、13 倍，维持“增持”评级。 风险提示：医保控费政策风险；在研项目推进不达预期风险；产品推广不达预期风险；无实控人和控股股东风险。

2023年4月21日，华兰生物发布2023年第一季度报告。公司2023年Q1实现收入8.81亿元，同比增长37.46%；实现归母净利润3.52亿元，同比增长50.37%；实现扣非归母净利润2.76亿元，同比增长27.36%。 经营分析一季度流感疫苗销售大幅增长，23年业绩有望迎来反转。子公司华兰疫苗2023年Q1实现收入1.45亿元（+893%），实现归母净利润0.94亿元同比扭亏，实现扣非归母净利润0.68亿元同比扭亏。 一季度部分省份流感病毒检测阳性率提升，公司积极开展流感疫苗市场推广活动。除消化疾控接种点的库存疫苗外，公司根据各地疾控中心的订单进行流感疫苗配送工作，因公司流感疫苗在22年底未销售部分已全额计提减值准备，该部分疫苗的成本结转与相应减值的冲回对23年一季度业绩产生了积极影响。22年公司取得流感疫苗批签发共计103个批次，共2686.24万剂，流感疫苗批签发批次数量继续保持国内领先地位。目前国内流感疫苗接种率较低，随着疫情对接种及推广工作影响消退及市场教育程度的进一步提升，流感疫苗有望在23年实现业绩反转。 浆站建设注入新动能，血制品业务稳定增长。22年公司获批7家新浆站，争取23年年内实现全部建成并通过验收，提高采浆量，进一步增强公司血制品原料供应能力。截至目前，公司浆站总数达32家，22年采浆量超1100吨，浆站数量及采浆量均位居行业前列。未来公司总采浆量有望持续突破，叠加疫情推动院端对血制品的认知程度，血制品业务有望实现稳定增长。 研发工作持续推进，产品管线进一步丰富。公司于今年2月份先后取得冻干人用狂犬病疫苗（Vero细胞）、吸附破伤风疫苗的《药品注册证书》，公司后续将积极推进狂犬疫苗的生产及销售工作及破伤风疫苗的GMP符合性检查工作。产品线的进一步丰富将持续增强公司竞争力，并对公司23年业绩产生积极影响。 盈利预测、估值与评级我们维持2023-2025年盈利预期，预计公司分别实现归母净利润14.5（+35%）、16.4（+13%）、19.4亿元（+18%）。2023-2025年公司对应EPS分别为0.80、0.90、1.06元，对应当前PE分别为30、26、22倍。维持“买入”评级。 风险提示医保降价和控费风险；竞争加剧风险；疫苗销售不及预期；研发进展不达预期等。

业绩简评2023 年4 月20 日，公司发布2022 年年度及2023 年一季度报告。 2022 年公司实现收入4.77 亿元（+54%）；实现归母净利润1.83 亿元（+55%）；实现扣非归母净利润1.69 亿元（+79%）；2022 年Q4 公司实现收入1.37 亿元（+50%），归母净利润为0.43亿元(+64%)，扣非归母净利润为0.40 亿元(+75%)；2023 年Q1 公司实现收入1.48 亿元（+59%），归母净利润0.48 亿元（35%），扣非归母净利润0.46 亿元（+33%）。 经营分析经营指标健康，海内外齐头并进。公司2022 年毛利率64.35%，（+0.9pct）；净利率38.11%，销售费用率3.26%（-0.1pct），管理费用率3.26%（-2.1pct），保持稳定。营收按地区拆分，2022 年国内实现营收1.12 亿元（+78%），海外实现营收3.64 亿元（+48%）。 2023 年Q1 毛利率实现64.54%，费用指标健康。 医用内窥镜业务保持高增速，预计整机产品年内进入收获期。2022年公司医疗器件业务实现收入3.66 亿元（+60.8%），占比76.9%（+3.4pct）。公司光源及摄像系统已陆续获证，配套内窥镜产品，组成自主品牌4K 内窥镜系统和4K 自动除雾内窥镜整机产品。预计2023 年第一代4K 荧光摄像系统将完成产品注册并投放到临床使用，4K 除雾内窥镜系统、第二代4K 荧光内窥镜摄像系统将获得产品注册。2022 年公司针对美国市场开发的12 款新型4K 荧光腹腔镜顺利量产，新款光源模组和膀胱镜已经完成样机确认，产品放量将带动未来业绩增长。 光学业务稳步增长，产品线拓展至下游。2022 年公司光学器件业务营收1.10 亿元(+34.3%),占主营收入23.1%。光学成像产品线下游持续拓展，预计保持快速增长。 盈利预测、估值与评级我们看好公司上游内镜组件持续放量，整机在国产化趋势下的放量，预计2023-2025 年公司归母净利润分别为2.46、3.47、4.35亿元，增长34%、41%、26%，EPS 分别为2.83、3.99、5.01 元，现价对应PE 为37、27、21 倍，维持“买入”评级。 风险提示国际宏观环境风险；汇率波动风险；产品推广不达预期风险等。

2023年4月20日，公司发布2022年年度及2023一季度报告。 2022年公司实现收入44.42亿元（+18%）；实现归母净利润11.67亿元（+20%）；实现扣非归母净利润11.20亿元（+17%）；2022年Q4公司实现收入11.60亿元（+8%），归母净利润为2.69亿元(+5%)，扣非归母净利润为2.60亿元(+5%)；2023年Q1公司实现收入10.36亿元（+1%），归母净利润2.42亿元（+1%），扣非归母净利润2.36亿元（+2%）。 经营分析经营指标稳健，仪器试剂稳健增长。2022年公司毛利率实现59.84%；净利率实现26.76%（+1pct）。成本控制良好，期间费用率持续优化。公司不断加强研发投入，研发费用率为12.8%。营收按照产品拆分，2022年试剂类产品实现营收35.30亿元（+16%)，仪器类产品实现营收7.20亿元（+32%)。2023年Q1毛利率实现61.06%（+3pct）；净利率实现23.85%。公司高度重视研发，研发费用率达到14.71%（+2pct)。 深度布局流水线，高通量发光仪上市扩充产品线。公司为业内较早布局流水线的体外诊断厂家，截至2022年末，AutolasA-1Series流水线自2017年上市以来累计装机量110条。22年5月AutolasX-1Series流水线上市，截至2022年末X1累计装机8条。同时22年5月600速全自动化学发光仪AutoLumoA6000上市，提升公司仪器型号丰富度，有望借力突破大、中型客户。 产品线布局全面，综合优势显著。公司着重产线多线并进，持续保持产品开发与拓展，以保持长期增长。22年公司推出全自动核酸提纯及实时荧光PCR分析系统，目前产品已涵盖11种常见呼吸道感染病原体检测。飞行时间质谱系统持续优化下，现公司已取得质谱质控品注册证，建立质谱微生物鉴定的质控体系。同时公司还积极在凝血检测领域布局，与国内外部分IVD企业达成战略合作，快速搭建完整的凝血检测平台。此外AutoiLab智能化实验室整体解决方案已落户至全国29家医疗机构，进一步提高实验室效率。 盈利预测、估值与评级考虑去年基数影响，我们下调23-24年盈利预测12%、13%，预计2023-2025年公司归母净利润分别为14.01、17.85、22.51亿元，同比增长20%、27%、26%，EPS分别为2.39、3.05、3.84元，现价对应PE为24、19、15倍，维持“买入”评级。 风险提示政策控费超预期风险；产品推广不达预期风险等。

业绩简评4 月20 日，公司发布2022 年年报及2023 年一季报，2022 年实现收入174.3 亿元（+19.5%），归母净利润10.1 亿元（+9.59%），扣非归母净利润9.89 亿元（+10.0%）。 2022Q4 单季度实现收入54.1 亿元（+32.2%），归母净利润3.33 亿元（+111.0%），扣非归母净利润3.41 亿元（+125.8% ）。 2023Q1 单季度实现收入44.4 亿元（+11.0%），归母净利润2.39 亿元（+33.5%），扣非归母净利润2.41 亿元（+47.0% ）。 经营分析门店少区域高密度持续推进，公司业绩稳健增长。2022 年公司中西成药收入129.9 亿元（+23.8%），医疗器械及计生、消毒用品收入14.0 亿元（+16.0 %），中药收入13.1 亿元（-3.76 %）。公司门店规模进一步发展，截至2023 年一季报共拥有直营连锁门店9344 家，2022 年公司净增646 家，2023 年一季度净增138家。公司门店结构进一步优化，县市级门店占比达到26%，乡镇级门店占比达到19%，云南区域5253 家（占比56%）。 电商业务稳步发展，多元化布局积极推进。2022 年，公司线上业务销售额突破6 亿元。公司重点推广自营一心到家业务，目前线上O2O 业务实现各级行政区域全覆盖。公司借助自身门店网络优势，实现“体彩+连锁药店”跨界合作的新模式。2022 年，公益彩票在公司布局的7 个省份中的门店进行推广和销售，公司年内累计代销彩票2691.7 万元。个护美妆专业品类覆盖门店超过5000 家，个护美妆产品销售额近3 亿元。 持续重视专业药店建设，赋能公司业绩增长。公司重点打造区域中心店、院边店、特慢病、双通道门店，2022 年，公司二级及以上院边店门店数为712 家，慢病门店达到1093 家，特病门店达到279 家，双通道门店达到221 家。院边店快速、近距离承接处方外流，慢病门店带动慢病销售规模逐年增加。 盈利预测、估值与评级随着公司经营效率进一步提升以及持续外延并购扩大市场份额，预计2023-2025 年实现归母净利润12.1/13.8/15.8 亿元，分别同比增长 20%/14%/14%，维持“买入”评级。 风险提示门店发展不及预期；处方外流不达预期；线上药店对线下药店的冲击不确定性。

业绩简评2023 年4 月19 日，公司发布2023 年一季度报告，2023 年Q1 实现收入111.73 亿元，同比增长26.37%；实现归母净利润20.32 亿元，同比增长5.68%；实现扣非归母净利润20.31 亿元，同比增长7.13%。 经营分析9 价HPV 疫苗优势显著，代理协议续签奠定增长基础。根据公司投资者关系文件，近年来我国HPV 病毒的流行趋势和流行型别发生了一定变化，HPV52/16/58 型已成为中国子宫颈细胞学正常女性中感染率最高的三种HPV 型别，而目前只有9 价HPV 疫苗覆盖了52/58 型，公司产品具有显著优势。公司23 年初续签默沙东代理协议至2026 年，新协议期内疫苗采购金额超1000 亿元，较上轮采购金额有较大提升，奠定未来业绩增长基础。 持续深耕二类苗市场，加速自主产品矩阵建设。2022 年公司常规自主产品营业收入为17.60 亿元（+36%），目前已建成八大产品矩阵。公司结核诊断产品宜卡被世卫组织结核指南纳入推荐，成为国内唯一入选评估的结核特异性抗原结核感染筛查试剂，并于今年1月纳入国家医保。截至2023 年3 月，宜卡和微卡两款产品已在我国大陆地区超过90%的省级单位中标挂网，未来预计微卡将和宜卡发挥协同效应，为公司自主产品业绩贡献新增量。 产品管线储备丰富，研发工作稳步推进。公司在研管线现有28 个项目，其中16 个处于临床试验及申请注册阶段。公司23 价肺炎球菌多糖疫苗申请生产注册已获得受理，冻干人用狂犬病疫苗（MRC-5 细胞）、四价流感病毒裂解疫苗已经完成临床试验并将陆续进行上市申报，未来有望持续丰富公司产品线，进一步增强核心竞争力。 盈利预测、估值与评级考虑公司毛利水平变化、财务费用及研发费用变化情况、自产及代理业务结构情况，我们分别下调公司24-25 年净利润预测13%、8%，预计公司 2023-2025 年分别实现归母净利润 94.5（+25%）、114.9（+22%）、130.2 亿元（+13%）。2023-2025 年公司对应EPS分别为5.91、7.18、8.14 元，对应当前 PE 分别为14、11、10倍。维持“买入”评级。 风险提示研发进度不及预期；产品推广及销售不及预期；政府政策调整风险；坏账增加风险。

业绩简评2023 年4 月18 日，公司发布2022 年年度报告。2022 年公司实现收入6.23 亿元，同比+8.25%；实现归母净利润1.36 亿元，同比+65.89%；实现扣非归母净利润0.93 亿元，同比+24.45%。 分季度来看，2022 年Q4 公司实现收入1.68 亿元，同比+1.62%；归母净利润0.49 亿元，同比+78.44%；扣非归母净利润0.27 亿元，同比+26.71%。 经营分析近视防控产品齐全，“轻松控”系列产品增长强劲。公司于2022年Q1 发布具有双重防蓝光功能的近视防控镜片新产品，截至目前，公司近视管理镜片品类已有18 个SKU 同时在售（零售渠道10 个，医疗渠道8 个），在产品线丰富度方面继续保持明显领先。2022年11 月24 日发布的六个月临床研究随访情况表明，公司“轻松控Pro”近视管理效果显著。2022 年，公司“轻松控”系列产品销售额为0.79 亿元，同比增长170.56%，表现出强劲增势。 直销收入稳健增长，聚焦多渠道协同发展。2022 年，公司直销收入为3.95 亿元（+14.21%），经销收入为1.78 亿元（+1.96%）。目前公司直接和间接合作的线下终端门店数量达到数万家,有八成客户已经开始销售“轻松控”系列产品。除直销和经销渠道，公司已于2022 年基本完成医疗渠道专门团队的组建，有望助力公司进入更多的大型、连锁型医疗渠道。 费用优化明显， 盈利能力提升。公司销售费用率为16.20%（-3.19pcts），管理费用率为11.28%（-2.04pcts），研发费用率为3.59%（+0.49pcts）。销售费用率和管理费用率显著降低，公司净利率提升至23.76%（+7.83pcts），盈利能力向好发展。 盈利预测、估值与评级公司近视防控产品丰富，看好全渠道布局助力公司产品放量。预计2023-2025 年公司归母净利润分别为1.63、1.95、2.26 亿元，同比增长19.94%、19.14%、16.15%，EPS 分别为1.22、1.45、1.68元，现价对应PE 为47、39、34 倍，维持“增持”评级。 风险提示国产替代不及预期风险、新品推广不及预期风险、应收账款发生坏账风险、原材料价格波动风险。

2023年4月14日，公司发布2022年年度报告。2022年公司实现收入8.42亿元（-8%）；实现归母净利润2.64亿元（+10%）；实现扣非归母净利润1.57万元（-27%）。2022年Q4公司实现收入2.43亿元（-10%），归母净利润为0.40亿元（-37%），扣非归母净利润为0.36亿元（-33.3%）。 经营分析经营指标健康，研发坚持高投入。公司2022年毛利率实现82.45%（-2pct）；净利率实现31.38%（+5pct）。公司重视研发投入，2022年研发费用率为20.72%（+4pct），现拥有24项目三类医疗器械注册证，2项伴随诊断产品在日本获批并纳入医保。此外公司持续优化财务费用，经营指标健康。 国内市场药企合作助力产品放量。2022公司在国内营收6.96亿元，占比83%。各癌种战略产品如PCR多基因产品、NGS10基因、BRCA1/2的医院准入工作持续推进。药物临床研究服务方面，公司与百济神州、和黄医药等多家知名药企合作，推动伴随诊断产品持续放量。检测服务方面，随北京、上海等地的LDT试点政策出台，公司有望凭借丰富的LDT产品线储备，实现LDT向IVD产品转化。 海外市场营收增速亮眼，药厂协同推动商业化进程。2022年公司在海外业务营收1.45亿元（+38%），占比17%（+5pct）。公司积极拓展海外市场，在现有东亚和欧盟市场的基础上，公司进一步向东南亚、中东、南美等市场拓展，目前经销团队已覆盖全球超60个国家及地区。药物临床研究服务方面，公司与阿斯利康达成全球合作，协同推动产品全球商业化进程。此外公司PCR-11基因产品中七个靶点已在日本获批伴随诊断，欧盟及海外其他地区的注册报批也在有序推进。 盈利预测、估值与评级考虑到公司SDC2产品权益等对业绩的影响，我们下调23-24年利润7%、9%，预计2023-2025年公司归母净利润分别为2.46、3.09、3.87亿元，分别增长-7%、26%、25%，EPS分别为0.62、0.78、0.97元，现价对应PE为48、38、30倍，维持“增持”评级。 风险提示国际宏观环境风险；新产品研发注册风险；汇率波动风险；产品推广不达预期风险等。

业绩简评2023 年4 月18 日，公司发布2022 年年度报告。2022 年公司实现收入5.79 亿元，同比+33.81%；实现归母净利润2.33 亿元，同比+35.80%；实现扣非归母净利润2.08 亿元，同比+38.84%。 分季度来看，2022 年Q4 公司实现收入1.38 亿元，同比+27.74%；归母净利润0.34 亿元，同比+8.60%；扣非归母净利润0.26 亿元，同比+0.62%。 公司同时发布2023 年一季报。2023Q1 公司实现收入1.90 亿元，同比+44.55%；实现归母净利润0.78 亿元，同比+33.58%；实现扣非归母净利润0.75 亿元，同比+43.88%。 经营分析人工晶状体增长稳健，视光产品表现亮眼。2022 年公司“普诺明”等系列人工晶状体实现收入3.53 亿元（+15.77%），销量同比增长14.90%，规模效应下，毛利率提升至89.54%（+2.53pcts）。视光产品中，“普诺瞳”角膜塑形镜实现收入1.74 亿元（+62.09%），销量同比增长51.46%，在中国角膜塑形镜市场增速居于首位，随着试戴片占比减少，毛利率提升至86.24%（+2.29pcts）；其他视光产品实现收入0.34 亿元（+500.36%）。2023Q1，公司“普诺明”系列人工晶状体和“普诺瞳”角膜塑形镜恢复快速增长，销量持续提升。同时其他视光产品（包括离焦镜、彩瞳、接触镜护理产品等）同比大幅增长，对营业收入贡献超过11%。 持续加码研发，不断丰富产品矩阵。2022 年，公司研发投入为0.82亿元（+23.73%），非球面衍射型多焦人工晶状体、多功能硬性接触镜护理液、硬性接触镜酶清洁剂取证并获批上市销售，其中，非球面衍射型多焦人工晶状体为目前唯一国产的多焦人工晶状体，填补国内该领域技术空白。角膜塑形镜增扩度数适用范围注册申请获得国家药监局批准，可为更多近视患者提供产品服务。 2023Q1，公司研发投入0.25 亿元（+68.89%），研发项目加快推进。 盈利预测、估值与评级公司核心产品持续放量，研发加大叠加产能扩增稳步推进，看好其他视光产品为公司业绩增长增添新动力。预计2023-2025 年公司归母净利润分别为3.23、4.40、5.87 亿元，同比增长38.60%、36.48%、33.43%，EPS 分别为3.07、4.19、5.58 元，现价对应PE为65、48、36 倍，维持“增持”评级。 风险提示人工晶状体带量采购风险；市场推广不及预期风险；产品研发进度不及预期风险。