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廖伟吉

兴业证券

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长电科技 电子元器件行业 2019-11-04 18.43 -- -- 21.58 17.09%
24.35 32.12% -- 详细
三季度财报创过去六季度以来新高,经营拐点出现。第三季度营业收入70.47亿元,同比增长3.9%;归母净利润0.77亿元,同比增长1062%,创过去六季度以来新高。三季度毛利率11.9%,位于过去三年的区间上缘。三季度半导体行业在新机出货以及全球5G芯片的拉动下,景气有所回升,加上长电科技针对国内重点客户提早布局5G需求,由三季度经情况来看初见成效。 日前新CEO郑力先生上任,拥有有26年丰富的集成电路从业经验,未来长电科技的管理效能将明显优化,将有效解决星科金朋亏损问题。 先进封装技术储备深厚,领先国内同业受益5G行业需求。未来5G商用、AIoT持续发展趋势下,先进封装为行业重点。公司在倒装封装,eWLB封装以及SiP封装等先进封装方面均有布局,在先进封装技术方面不断向国际领先企业靠近。以SiP为例,具有开发周期短、功耗低、性能优、成本低、体积小等优点。因应轻薄化需求,手机为SIP最大应用市场,目前主要应用于CPU及DDR的集成。其他如触控、指纹识别、射频前端等芯片均采用SIP。 未来增长主要来自射频模块的应用,5G射频模组将走向高度整合。长电透过星科金朋的收购,已掌握相关技术,甚至有机会于未来的AiP中占有一席之地。 星科金朋整合持续深化,看好长电作为大陆封测龙头的战略地位,维持“买入”评级。随着来自中芯国际、集成电路产业基金的专业人士成为公司董事,公司的管理与盈利水平将有所改善。配合国开行给予公司160亿的授信额度,公司在2019Q1用低息债置换了高息债,解决公司财务费用偏高问题。透过先前收购星科金朋的技术储备,目前长电科技在华为的带动下,有望迎来半导体国产化的红利。由于上半年受全球半导体景气影响,我们下调盈利预测,预计2019-2021年利润为0.45/6.34/9.23亿元,对应当前股价(2019年10月29日收盘价)PE为670.9倍、47.4倍、32.6倍,维持“买入”评级。 风险提示:商誉减值风险、半导体需求低于预期。
歌尔股份 电子元器件行业 2019-10-28 17.33 -- -- 21.38 23.37%
21.67 25.04% -- 详细
三季度财报结果符合预期,位于先前预估的区间上缘。2019年1~9月,公司实现营业总收入241.34亿元,同比增长56.23%,归母净利润9.85亿元,同比增长15.0%,位于先前预告的区间(8.99亿元至10.70亿元)的中上缘,符合预期。 2019年全年度业绩展望维持高增长,主要受益TWS耳机放量。2019年1-12月归母净利润区间11.71亿元至13.45亿元,同比上升35%至55%,主要受益于智能无线耳机和智能穿戴业务发展顺利。 降躁功能为未来TWS耳机新亮点,苹果将持续享有高市占率。近期苹果可能要在AirPods上追加主动降噪功能,这项功能势必成为未来苹果TWS的竞争核心之一。2018年TWS市场规模约在5000万组,2019年TWS耳机市场规模上看至1亿组。尽管三星、华为、Sony、小米等品牌抢食TWS市场,估计未来苹果AirPods仍占据主要市场话语权,市占率约达50%。 5G时代来临,带动穿戴式装置需求起飞,维持“审慎增持”评级。看好歌尔在TWS无线耳机以及VR/AR市场需求放量中的增长动能。我们维持盈利预测,预计2019-2021年利润为12.78/17.35/21.88亿元,对应当前股价(2019年10月23日收盘价)PE为43.4倍、32.0倍、25.4倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:宏观经济下行;中美贸易恶化;行业竞争加剧。
光弘科技 电子元器件行业 2019-10-28 26.30 -- -- 27.25 3.61%
28.20 7.22% -- 详细
三季度财报结果续创历史新高,四季度仍有高点可期。三季度由于印度厂加入生产开始贡献营收,印度厂的业务模式以代工代料为主,业务模式有别于目前国内厂的代工不代料模式,因此印度厂毛利率较低,导致三季度营收大幅增长,毛利率有所下滑。三季度以归母净利润来看,符合先前预期,持续受益于伟创力关厂的间接转单效益及华为自身的增量。预期四季度营运表现仍将有一定程度的环比增长,营收、利润持续创造历史新高。 持续受益华为份额强势提升和伟创力订单转单。智能手机进入存量时代,华为份额强势提升,光弘在华为智能手机组装中以低端机为主,19年华为收入占比有望突破50%。凭借良好的经营管理和先进的制造技术,公司获得了华为的认可,随着中美贸易战趋缓,华为出货量有望继续提升。此外,华为将美国供应商伟创力剔除供应链体系后的亿订单分流,转单效应叠加华为手机出货目标上调,光弘科技有望迎来双红利。 精致化管理以成本优势迎来业绩续创新高,维持“审慎增持”评级。未来公司除手机外,也持续布局网通产品、汽车电子、物联网等相关产品。看好光弘科技将以稳健的步伐,持续于EMS 的广大市场需求中,持续保持明显高于行业增速的成长。我们上调盈利预测,预计2019-2021年利润为4.25/5.45/7.06亿元,对应当前股价(2019年10月24日收盘价)PE 为28.6倍、22.2倍、17.2倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:华为手机需求下修、印度厂效率低于预期。
立讯精密 电子元器件行业 2019-08-26 24.80 -- -- 28.34 14.27%
35.80 44.35%
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上半年TWS耳机及通讯业务维持高速增长,二季度毛利率小幅上升。2019年上半年,公司实现营业总收入214.41亿元,同比增长78.29%,其中,电脑互联产品营业收入14.33亿元,同比下滑12.8%,汽车互联产品收入10.65亿元,同比增长46.3%,通讯互联产品营业收入15.47亿元,同比增长52.2%,消费电子产品营业收入166.61亿元,同比增长99,3%。通讯产品增长主要来自随着5G的商用,过去立讯于基站、光模块及服务器相关的连接器、连接线之布局开始展现成效。消费电子产品的高速增长主要来自美系TWS耳机持续放量及iPhone马达份额之提升。公司Q2毛利率19.5%,同比下滑0.2个百分点,环比增加0.6个百分点,由于营收增长主力来自TWS耳机,该产品毛利较低,同比下滑符合预期,但环比出现增长,显示组装的良率与效率有所提升。 三季度业绩展望略超预期。三季度归母净利润区间9.84至11.49亿元,同比增长18.4~38.3%,下半年TWS耳机持续放量,加上三季度进入美系手机备货高峰,为三季度业绩增长主要来源。苹果的AirPods占有过半的市场份额,具有绝对领先优势。我们预计2019、2020年出货量分别为4800、7000万台,同比增长85%、46%。立讯为主力供应商,为今明两年立讯最大成长动力。 智能制造平台优势由手机延伸至穿戴式产品:立讯过去2-3年的增长,主要依靠美系大客户手机零部件供货品项的扩张与渗透率的提升而维持高速增长格局,我们认为未来仍将维持高速增长,增长力道由手机产品转为穿戴式产品。立讯由精密手机零部件的制造商,顺利转型成穿戴式装置的精密组装厂商。随着5G的商用立讯的增长驱动将会加上5G相的需求,预计2020年起通讯相关的营收将超越电脑产品,成为第二大产品线。 布局汽车、通讯业务初见成效,打开长期成长空间。立讯于汽车电子、通讯等市场空间更大的领域均有布局,通讯领域已经拓展至企业通讯领域中的射频产品线(基站天线、射频滤波器)、光电产品线(AOC光缆组件、光模块)、互联产品线(高速连接器、高速电缆组件)三大方向。汽车电子业务公司已积累6-7年,核心产品以特种线束、整车线束和部分结构件为主。 持续看好新产品量产带来的确定性增长与立讯的长期竞争优势,维持“买入”评级。我们预估iPhone相关营收增长主要依赖马达份额之提升。另外近期AirPods需求高速增长,立讯为主要组装厂商,该产品为消费电子中苹果营收增长的主要力道。非苹果部分,主要看好Type C及无线充电的渗透率稳定提升,维持基本增长力度。我们预计2019-2021年消费电子产品收入增速分别为41%、28%、21%。未来随着5G的商用,过去立讯于基站、光模块及服务器相关的连接器、连接线之布局将持续维持高速增长动能。我们预计2019-2021年通讯产品收入增速分别为63%、43%、40%。上调盈利预测,预计2019-2021年利润为39.1/49.74/62.98亿元,对应当前股价(2019年8月20日收盘价)PE为34.8倍、27.3倍、21.6倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行;中美贸易恶化;行业竞争加剧。
歌尔股份 电子元器件行业 2019-08-22 13.25 -- -- 16.14 21.81%
21.38 61.36%
详细
核心发展战略效益显现,上半年受益无线耳机及穿戴式装置放量。2019年上半年,公司实现营业总收入 135.7亿元,同比增长 61.11%,其中,智能声学整机营业收入比去年同期增长 215.55%,主要来自智能无线耳机。 智能硬件营业收入比去年同期增长 51.30%,主要来自智能穿戴业务收入增长。公司坚持“声光电零组件+智能硬件”的发展战略,在智能手机市场增速放缓的同时,以智能无线耳机、可穿戴设备为代表的新智能硬件产品取得了迅速的发展l 三季度业绩展望略超预期。三季度归母净利润区间 3.75至 5.46亿元,同比增长-8.9~32.7%,下半年 TWS 耳机持续放量,加上三季度进入美系手机备货高峰,为三季度业绩增长主要来源。歌尔除受益于出货量增长外,目前良率持续稳定爬升中,将带来额外的利润增长动力。 精密制造基础雄厚,穿戴式装置为未来增长主力,维持“审慎增持”评级。 歌尔目前主要增长来自美系客户的份额与市场需求的增长,及自身良率持续赶改善的效益。公司过去于声光电的精密制造领域有充分布局,未来将于 VR/AR 产品发挥整机组装设计的优势。我们上调盈利预测,预计2019-2021年利润为 12.78/17.35/21.88亿元,对应当前股价(2019年 8月20日收盘价)PE 为 33.5倍、24.6倍、19.5倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:宏观经济下行;中美贸易恶化;行业竞争加剧。
工业富联 计算机行业 2019-08-16 13.34 -- -- 15.76 18.14%
16.61 24.51%
详细
上半年通讯、云服务设备表现符合预期,净利润受手机需求下滑影响。2019年上半年,公司实现营业总收入1,705.08亿元,同比增长7.24%,其中,通讯设备设备业务营业收入同比增长1.65%,云服务设备营业收入同比增长15.08%,精密工具及工业机器人业务营业收入同比增长15.22%;实现归属于母公司的净利润54.78亿元,同比增长0.62%。 二季度毛利率手产品组合影响而下滑,判断三季度有望回升。公司Q2毛利率5.6%,同比下滑2.56个百分点,环比下降2.58个百分点,我们认为主要下滑原因为二季度高毛利的美系手机机构件出货量下滑影响,预计三季度进入新机备货需求,毛利率可望出现回升走势。 费用方面,工业富联持续加大核心领域研发投入,研发费用较上年同期增长18.66%,包括5G在内的云网设备及工业互联网研发投入同比增长49.94%。工业互联网解决方案已在公司内部得到推广,上半年公司研发以外的生产经营费用同比下降16%。 5G关键技术开发完成,预计明年开始放量。工业富联5G业务发展涵盖了局端与终端,5G通用模块,还有小基站、核心网等。已完成了5G小基站、用户设备、MIMO天线等5G发展初期关键技术的开发,在5G云办公终端产品嵌入式模组等产品线建立了领先优势。从今年开始陆续有5G产品推出,预计到明年下半年将有显著的成长。目前已为全球首款5GNB提供全世界规格最小的5GM.2通用模块。未来将可用于工业互联网、高速路由器、家用/企业级网关、智能城市、智能家居等需要高速数据卡的领域。 看好传统三大业务维持稳定增长,工业赋能与5G提供新的增长来源,首次覆盖,给予“审慎增持”评级。公司过去工业富联以网通、服务器及精密机械制造三大业务为主,目前正式推出工业互联网系统解决方案,专注智能家庭、智能制造及智能城市等三大领域。以FIIClound为平台,搭配雾小脑、专业云等软硬件生态系,结合12个行业专业工业云(MicroCloud),涵盖刀具、模具、冲压、工业机器人、自动导引车、六流、成形、SMT等多面向解决方案,锁定中国中小企业,开始将过去的核心制造优势输出。我们认为工业联网系统对外赋能的业务为中长期亮点。短期可聚焦于5G相关产品的储备,过去已完成5Gsmallcell、MIMO天线等初期关键技术的开发,预计到 明年下半年将有显着的成长。看好传统三大业务维持稳定增长,工业赋能与5G提供新的增长来源,预计公司19-21年净利润为180.77、206.64、237.35亿元,对应当前股价(2019年8月13日收盘价)PE为14.2倍、12.4倍、10.8倍,首次覆盖,给予“审慎增持”评级。 风险提示:宏观经济下行;中美贸易恶化;行业竞争加剧。
TCL集团 家用电器行业 2019-08-15 3.30 -- -- 3.68 11.52%
3.94 19.39%
详细
投资建议:报告期内,TCL华星产能攀升的同时,产品结构优化,LTPS手机面板市占率上升至全球第2位,中小尺寸产品收入占比提升至43%。未来,TCL华星产能和产品结构将继续向好,11代线t6在今年年底有望满产,6代LTPS-AMOLED产线t4预计19Q4开始量产,t7产线建设按计划推进。另外,TCL华星早期产线折旧陆续到期,其中2019年t1将减少折旧费用11亿元,有望进一步提升公司盈利能力。虽然面板行业短期内仍将有较大压力,但我们看好公司发展趋势。由于重组,我们调整了盈利预期,19和20年收入因并表范围调整负增长,但归母净利润仍保持增长,19年至21年EPS分别为0.30、0.31和0.33元,8月12日收盘价对应PE分别为10.6、10.2和9.6倍。 风险提示:消费需求下行,汇率大幅波动,面板新产能释放速度提升,韩厂退厂不及预期。
汇顶科技 通信及通信设备 2019-04-19 127.45 -- -- 137.88 7.80%
151.57 18.93%
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看好高毛利率的屏下光学指纹识别芯片快速放量带来的业绩弹性,维持“审慎增持”。我们上调公司2019/2020年净利润为13.25/17.50亿元,对应EPS为2.88/3.81元,对应(2019/4/12收盘价)估值为37/28xPE,汇顶已确立在屏下指纹领域的领先地位,可望较大程度受益于国产品牌厂商在指纹识别应用上的积极态势,维持“审慎增持”评级。 风险提示:手机销售不及预期,竞争加剧致毛利率下滑
东山精密 机械行业 2019-03-08 16.86 -- -- 20.55 21.89%
21.16 25.50%
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PCB板业务布局成型,硬板并表、软板产能释放促进公司增长。公司在2018年并表Multek公司,利润有所增厚。公司盐城项目在2018年全面达产。展望2019年,硬板方面利润率提升空间较大,有望贡献出较大业绩增量。软板业务随着盐城厂逐渐进入稳定运行状态,成为公司业绩的坚实基础。 艾福电子开始批量出货,5G业务值得期待。随着5G基站建设的开展,陶瓷介质滤波器有望较快上量,公司的介质滤波器是国内和国际通讯设备商的核心供应商之一。2019Q1,介质滤波器已经开始批量出货。 手机降价销量回升,大客户业务开拓平板及可穿戴。大客户软板业务在Q1~Q2历来产能利用率都较低,在大客户19Q1降价后,手机销量有所增长,有利于产业链的产能利用率拉升和经营情况回暖。 看好公司PCB综合制造能力,滤波器业务加速公司成长,维持“审慎增持”评级。软板业务为公司现金牛,硬板业务的利润率提升有望增厚公司业绩,滤波器业务随着5G开展有望迎来快速增长。调整盈利预测,预计2018-20年净利润分别为8.25、14.55、18.38亿元,维持“审慎增持”评级。 风险提示:大客户手机出货量不及预期、硬板提效降费不及预期、滤波器行业竞争加剧
深南电路 电子元器件行业 2019-02-28 94.42 -- -- 132.38 16.04%
110.07 16.57%
详细
盈利预测:根据深南电路2018年业绩快报,以及对于未来更加乐观的预期,我们上调了盈利预测。预计深南电路2019-2020年收入分别为103/149亿,净利润分别为9.48/14.07亿,EPS分别为3.35/4.97元,对应2019年02月25日收盘价(120.78元/股)的PE分别为36/24倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:5G建设不及预期的风险;宏观经济波动风险;大规模扩产后产能爬坡风险;原材料价格波动的风险。
海康威视 电子元器件行业 2019-02-21 34.01 -- -- 37.10 9.09%
37.24 9.50%
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跟踪安防需求变化,行业有望回暖。本文从(1)平安城市招投标数据、(2)公安部门预算/决算数据、(3)基建数据、(4)商品房数据对安防需求进行分析。商品房数据相关性较高。短期看,招投标数据仍在回暖,可以持续跟踪行业需求。招投标数据和公安部门数据有望成为今年安防行业增长的重点监测对象。 安防龙头仍然保持竞争力,有望享受AI升级红利。华为进军安防,重兵投入,长期看会占据一定市场份额。我们判断,安防龙头在AI时代仍享受行业升级红利,软硬一体化优势、客户关系优势和对需求的理解,构建了安防龙头的护城河。 创新业务延续公司创业文化,进一步打开公司成长空间。2016年,公司落地实施核心员工跟投创新业务机制,员工成立的跟投平台成为萤石网络、海康汽车技术、海康机器人及其他创新业务的股东,通过内部创业、风险共担、利益共享的长效激励机制,推动公司持续发展。 海康威视安防业务稳定增长,AI Cloud引领智能应用发展。公司安防主业保持稳定增长,盈利能力强并且持续进行较高的研发投入,巩固龙头地位。人工智能升级将解决安防痛点,正改变安防的内涵与边界,AI Cloud构建立体化智能服务体系,提升行业价值。调整盈利预测,预计公司2018-2020年归母净利润分别为113.35、136.56、173.55亿元,维持“审慎增持”评级。
沪电股份 电子元器件行业 2019-02-21 9.91 -- -- 12.10 21.00%
13.21 33.30%
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投资要点 通讯和汽车双驱动,主营快速成长。沪电股份的产品主要针对高端市场,集中在企业通讯板和汽车电子板领域。公司主要生产14~28层企业通讯市场板以及中高阶汽车板。其中通讯领域是公司最主要的营业收入来源,约占总营收六成;汽车电子是公司第二大应用领域,占到营收三成。近年来,公司在通讯板、汽车板领域深耕,具备相对竞争优势,随着5G 网络建设的渐次推进,公司新产能逐渐转亏为盈,高层、高速板逐渐整合,发展潜力较大。 沪电股份是国内通信PCB 供应商的主要厂商,具备较强高频高速板生产能力。PCB 企业研发高频高速材料,技术难度比以往更高,需要深度参与终端客户的5G 研发过程,产品性能和稳定性要求大幅提高。沪电股份于1997年进入通讯板市场,积累较深,目前背板最高层数可达56层,线板最高层数可达32层。沪电股份通讯板客户有华为、思科、诺基亚等通讯厂商。 沪电股份受益于5G 建设,进入快速上升通道。沪电股份为主要通讯设备商供应通讯板,有望受益于5G 建设变化,通讯业务快速增长。沪电汽车板业务保持稳健增长,并逐渐开拓前景良好的国内客户。黄石厂从2018年开始逐步贡献盈利,为公司整体业绩持续增长提供基础。预计2018/2019/2020净利润分别为5.90、6.88、8.64亿元,维持“审慎增持”评级。 风险提示:5G 建设速度不及预期、行业竞争加剧、下游议价压力。
歌尔股份 电子元器件行业 2019-01-25 6.84 -- -- 9.39 37.28%
11.49 67.98%
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事件:公司发布业绩预告修正公告,修正前,预计2018年净利11.77~16.04亿元,同比降25%~45%。修正后,预计净利8.56~10.70亿元,同比降50%~60%。公司预计2019年一季度净利1.84~2.21亿元,同比增0%~20%。 微声学产品毛利率下降及AirPods爬坡致18Q4利润不及预期。18Q4单季利润中值约1.07亿(YoY-86%),同比大幅下滑。18Q4大客户新款iPhone销售不及预期,歌尔作为微声学器件主力供应商之一受到较大影响,预估微声学业务短期面临客户砍价、竞争加剧和去库存等多重压力。此外,新产品AirPods尚处于爬坡阶段,对Q4利润贡献低于预期。 AirPods的业绩贡献将逐渐显现,19Q1同比低幅度成长。2018年歌尔的AirPods产线处于产能爬坡前期,产线转固带来的折旧费用等成本较高,随着2019年产能逐渐释放,对业绩贡献会逐步显现,公司展望19Q1利润中值约2.02亿(YoY+10%)。AirPods产品终端需求强劲,主要供应商均在扩产,我们预估2019年AirPods将成歌尔业绩增量最大的产品。 下调盈利预测,维持“审慎增持”评级:预计歌尔2018/19年净利润为9.59/11.18亿元,对应EPS为0.30/0.34,对应(2019/01/20收盘价)估值为24/21xPE,短期微声学业务毛利率承压,可以关注无线耳机等项目为歌尔带来的新成长动力,维持“审慎增持”评级。 风险提示:竞争加剧、新品盈利不及预期
立讯精密 电子元器件行业 2019-01-14 14.98 -- -- 17.85 19.16%
26.21 74.97%
详细
事件:公司向上修正2018年度业绩预告区间,预计净利润为26.20~27.89亿元,同比增长55%~65%,原业绩预告区间为24.51~26.20亿元。 四季度业绩再超预期,新品良率持续提升和无线耳机AirPods 保持快速成长为驱动力。全年业绩中值27.05亿元,18Q4单季度盈利指引中值为10.48亿(YoY+72%),增速略低于Q3(YoY+107%),但超越先前指引和市场预期8.78亿(YoY+44%),因此公司18Q3-Q4连续两季度业绩超预期。 超预期的原因公司解释为“短中长期的市场、产品和客户规划比较完整,内部经营管理及智能制造的不断提升”,我们认为:1)18Q3旺季开始量产的无线充电、LCP 天线和马达等产品良率处于持续提升中,带动产品盈利能力改善,对业绩强劲增长做出贡献,亦显示出立讯优秀的管理与制造水平;2)18年AirPods 出货量大幅成长,并成为主要成长动力,使得公司受iPhone 销售偏弱的影响较小,19年AirPods 出货量有望保持高速成长;3)通讯业务受益5G 亦处于快速成长通道。 调整盈利预测,维持“买入”评级。虽然iPhone 销售不及预期对部分零组件需求造成影响,但立讯更多受益于消费电子技术创新带来的新市场、新需求,比如无线耳机AirPods、适用5G 的LCP 天线和无线充电等,以及通讯企业级业务客户持续拓展带来的收入快速爆发,继续看好公司的高成长趋势。预估2018、2019年净利润分别为27.0、35.1亿,对应(2019/1/10收盘价)估值为23、18xPE,维持“买入”评级。 风险提示:下游终端需求走弱,竞争加剧
深南电路 电子元器件行业 2019-01-09 84.00 -- -- 103.47 23.18%
132.99 58.32%
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深南电路作为内资PCB冠军,在通信设备领域专用PCB已经形成高壁垒。在当下环保风暴中凸显龙头效应,5G建设贡献长期高增长。 深南电路在全球PCB厂商中位列21,大陆排名第5,连续多年蝉联内资冠军。公司定位于高中端PCB的研发和生产,通信设备用PCB产品占比超60%,与国际巨头形成差异化竞争。产品定位高端、技术领先、客户高度粘性、资金实力雄厚等特质为公司修筑了宽阔的护城河,有望借产业转移东风进一步加快发展。乘环保风暴,逆势扩张。环保风暴来袭,国内中小PCB企业及部分外资厂商限产停产面临巨额环保投入,上游原料行业亦因环保风险而供给下滑、价格上涨,中小企业生存空间急剧压缩。龙头厂商深南电路严格环保生产,手握环保生产指标,凭借有利市场地位和先进技术有效消化成本上升的负面影响。公司非但未受明显冲击,反而积极扩张抢占市场,放大固有优势,提升行业集中度。 5G时代,基站PCB需求量价齐升,年度市场容量是4G的2倍。通信网络向5G发展,5G基站架构改变,MassiveMIMO技术的应用使单基站PCB用量达4G的1.5倍,而单位面积PCB的价格约为1.3倍,则5G单基站PCB价值量是4G的2倍。我们估测,5G宏基站数量将是4G的1.2倍,加上海量的微基站,5G时代PCB市场总容量将达到4G宏基站的3.2倍,年度PCB市场约为4G的2倍。 深南电路作为国际通信设备巨头华为、诺基亚、中兴等的核心供应商,不仅按照客户要求同步甚至超前开发、量产PCB产品,而且深度参与到客户的5G研发之中。在可预见的将来,深南电路将伴随5G的大规模建设而启动新一轮高增长,焕发耀眼光芒。 盈利预测与估值。深南电路深耕电子互联领域,在PCB产品基础上按照技术同根、客户同源的思路积极开拓封装基板和电子装联业务,打造“3-In-One”产业布局,目前已成为国内PCB龙头、封装基板先行者和电子装联制造先进企业。 未来在国内环保监管持续严格的情况下,行业落后弱势产能惨遭淘汰,公司将在行业集中度上升的趋势中不断蚕食中小竞争对手份额、提高市场占有率;随着5G建设的全面展开,以通信设备应用为核心的深南电路凭借自身领先的工艺技术水平,将会受益于设备商客户的高涨需求和高度粘性,实现PCB业务收入和盈利能力的进一步向上突破;封装基板和电子装联业务也将因5G智能终端和通信设备市场的繁荣、产业链自主化率的提高以及客户一站式便捷服务的需求,而保持高速增长态势。 我们预计,深南电路2018-2020年收入分别为73/88/128亿,净利润分别为6.7/8.2/12.1亿,EPS分别为2.41/2.91/4.32元,对应2019年01月07日收盘价(79.46元/股)的PE分别为33/27/18倍,首次覆盖给予“审慎增持”评级。 风险提示:5G建设不及预期的风险;宏观经济波动风险;大规模扩产后产能爬坡风险;原材料价格波动的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名