事件: 2019年前三季度公司实现营收130.01亿元,同比增长8.32%;实现归母净利润14.14亿元,同比增长66.32%。预告2019年全年归母净利润14.56亿元-17.07亿元,同比增长45%-70%。 受益于智能板卡业务比例上升和上游原材料价格下调,公司利润呈现快速增长 当前全球液晶电视市场发展已经进入平台期,液晶电视需求量趋于饱和,而智能电视销量及渗透率持续上升,板卡智能化成为TV板卡的发展趋势,公司加大智能板卡产品的资源投入,在智能板卡上与客户进行多元化的联合开发及产品创新,从而进一步优化板卡业务结构,叠加部分电子原材料市场价格下调等多重正向因素影响,液晶显示主控板卡业务盈利能力走强。 信息化趋势推动智能交互产品需求增长,公司龙头地位有望充分受益 据中国产业信息网数据,2018年全球智能显示交互行业市场规模为1968亿元,中国智能显示交互行业市场规模为951亿元;预计到2020年全球智能显示交互行业市场规模将达3000亿元左右,中国市场规模将达到1600亿元左右。据公司2019半年报披露,公司交互智能平板产品在教育和会议市场市占率在30%以上,有望充分受益于智能交互产品普及浪潮红利。 投资建议 预计公司2019-2021年的归母净利润分别为15.6/20.3/24.3亿元,对应EPS分别为2.38/3.10/3.71元;考虑到公司在显示板卡和交互智能平板领域的龙头地位,给予公司2020年40倍PE,目标价124元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示 市场地位下降的风险;细分市场业务开拓不达预期的风险;外汇套期保值的业务风险。

完成场地搬迁,适逢下半年新产品放量 公司完成了常州、越南等地的建设与搬迁,产能已开始陆续释放,适逢北美大客户和国内手机客户业务放量期,公司无线充电、LDS天线、EMC/EMI产品在三季度集中出货,新产品带动公司Q3毛利率达到44.53%,同比提升4个百分点。 5G手机天线数量激增,利好公司主业 5G手机天线数量增加已经成为确定性趋势,华为的Mate 30 5G手机采用多达21根天线,带动5G手机天线市场快速升温。公司在传统LDS天线的既有基础上,重点布局面向5G天线和射频连接一体化的LCP产品,有望在5G手机普及渗透的过程中,兼顾多种技术路线,长期分享行业红利。 投资建议 维持之前的盈利预测不变,目标价不变。预计公司2019~2021年的归母净利润分别为11.4亿元、14.4亿元、18.5亿元,同比增速分别为15.1%、26.6%、28.5%;对应EPS分别为1.17元、1.49元、1.91元。维持“买入”评级,目标价44.7元。 风险提示 宏观经济下行,系统性风险;5G行业发展不及预期;新项目投产进度不及预期。

事件: 公司发布 2019年三季报, 2019年前三季度公司实现营收 20.48亿元,同比增长 81.61%;实现归母净利润 3.06亿元,同比增长72.84%。 优质 EMS 厂商, 营收净利快速增长公司收入的高增长主要源于客户 EMS 代工订单增加,以及合并印度子公司收入。 2019Q3单季度实现归母净利润 1.13亿元,同比增长 26.03%,增速较 2019Q2放缓, 我们判断主要是受美国禁售令及谷歌停用 GMS 影响, 华为新机海外销售受到负面刺激,致使公司部分 EMS 代工业务增速放缓。 消费电子市场规模稳步提升, EMS 代工业务可持续中国消费电子市场规模稳步提升, 5G 放量后将迎来新一轮增长。 公司凭借一流的技术和过硬的产品质量,已经成为华为和 OPPO的供应商,并与之建立了长期稳定的合作关系。 2018年公司完成对印度 Vsun 的控股收购, 根据 IDC 的数据, 2019年第二季度,印度智能手机市场份额前五名中,除了第二名三星,其他都是中国品牌,一共占印度智能手机市场的 60.8%。印度政府频繁提升手机相关的进口关税,公司作为手机供应商因地制宜,在印度设厂生产,以避开高额关税,印度市场潜力巨大,公司有望在印度市场实现高速增长。 投资建议预计公司 2019-2021年收入分别为 23.84亿元、 33.17亿元、45.01亿元; 归母净利润分别为 4.07亿元、 5.30亿元、 6.93亿元;对应 EPS 分别为 0.88元、 1.15元、 1.50元。首次覆盖,给予“ 买入” 评级,目标价 34.5元,相当于 2020年 30倍 PE。 风险提示宏观经济波动,印度市场扩张不及预期, 5G 发展不及预期。

事件概述公司发布 2019年三季报:报告期内,公司实现营业收入 92.36亿元,同比增长 14.03%,实现归母净利 12.65亿元,同比增长108.61%;年初至报告期末,公司实现营收 205.95亿元,同比增长 8.43%,实现归母净利 11.09亿元,同比增长 4.11%。三季度公司业绩实现大幅度反转。 分析判断: 核心客户销售超预期,公司量价均受益公司第一大核心客户销售占比超过 45%, 2019年受益于大客户产品销售超预期,同时由于产品背板玻璃工艺升级导致背板玻璃工艺价值提升,使得公司三季度量价均受益。 5G 加速商用, 未来公司业务增长率有望进一步提升早期的玻璃机壳具有易碎、散热性差、不够轻薄等缺点,经过技术的不断发展现在这些问题已经基本克服, 5G 加速商用有望进一步拉动公司业务增长。 投资建议我们预计公司 2019-2021年归母净利润分别为 16.11亿元、23.73亿元、 27.25亿元,同比增速分别为 152.91%、 47.29%、14.82%;对应 EPS 分别为 0.41元、 0.6元、 0.69元。参考申万电子零部件制造指数过去 2年 PE(TTM)平均值约为 40倍,目前为 48.4倍,我们给予公司 2020年 30倍估值,目标价 18元,首次覆盖,给予“ 买入” 评级。 风险提示核心大客户出货量低于预期; 5G 商用进展低于预期;宏观经济下滑,系统性风险

平台优势持续发力,前三季度业绩超预期 公司坚持秉承“老客户、新产品;老产品、新客户、新市场”的发展思路,不断在新产品、新客户上取得重大突破,公司2019年前三季归母净利润同比增长74.26%,超过了2019年半年报时公司预计的2019年1-9月同比增长50%~60%的区间,业绩高速增长主要得益于公司各主营业务的延伸与新产品的量产如预期顺利进展。 降费增效效果显现,毛利微降净利提升 公司高度重视投资回报,持续优化ROE等经营性指标,透过对整体财务管理体制的改善以及管控营运费用等方式降费增效,具体措施包括持续加强内部账期和库存管理、持续提升自动化和IT系统能力等。2019年前三季度在毛利同比微降的情况下,公司净利率从2018年前三季度的7.44%提升至目前的8.00%,加权平均净资产收益率17.04%,较上年同期提升5个百分点,降费增效效果显现。 投资建议 考虑到2019年1-9月份公司业绩超预期,我们将公司2019年全年营收增速预测由40.1%上调至55%,同时将2020、2021年营收增速以及2019-2021年的净利润也进行了适当调整。我们预计公司2019-2021年的收入分别为555.67亿元、722.38亿元、902.97亿元,同比增速分别为55%、30%、25%;归母净利润分别为40.55亿元、54.94亿元、69.53亿元,同比增速分别为48.93%、35.50%、26.55%;对应EPS分别为0.76元、1.03元、1.30元。我们维持之前首次覆盖报告中给出的2020年35倍PE倍数,目标价36.05元,维持“买入”评级。 风险提示 核心大客户出货量低于预期;宏观经济下行,系统性风险;5G商用进展低于预期。

下半年市场回暖,有望拉动公司营收增长 2019年上半年,公司实现营业总收入1,705.08亿元,同比增长7.24%,较往年增速有所回落,主要受智能手机整体出货量下滑、网络设备市场增速放缓等因素的影响。下半年得益于苹果新机销量的超预期以及云服务设备市场的回暖,公司下半年营收增速有望提升。后续5G带来的数据量爆发式增长将持续拉动数据中心的资本开支以及5G换机需求、公司5G小基站等相关产品市场需求量的增长都将有望拉动公司营收的增长。 工业互联网技术持续突破,未来可期 公司是鸿海精密旗下工业互联网平台,在工业互联网的关键驱动技术领域不断突破,已积累多个跨领域跨产业的典型工业互联网技术应用案例。对内,可以达到提升产品质量、提升生产效率、降低生产成本、降低库存等效果,对外,公司构建了工业互联网对外赋能的创新型商业模式。前瞻产业研究院的数据显示到2020年全球工业互联网直接相关产业规模达到1221.82亿美元,未来几年增速均超过30%。工业互联网从概念走向落地阶段,公司未来有望持续受益。 投资建议 我们预计公司2019-2021年的归母净利润分别为173.55亿元、197.88亿元、228.54亿元,同比增速分别为2.68%、14.02%、15.49%;对应EPS分别为0.87元、1.00元、1.15元。我们给予公司2020年20倍PE,目标价20.00元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示 大客户出货量低于预期;5G商用进展低于预期;系统性风险。

国内射频芯片龙头,国产替代核心标的公司成立于2012年,是一家以射烦芯片为主的10设计公司射频开关、LNA芯片已覆盖全球领先手机品牌如三星、小米华为、vivo、OPP0等。公司体量小,所处赛道面向300亿美元市场,具备射频芯片国产替代和5G换机潮的双重弹性。 优势产品扩大份额,募投项目接棒成长射烦开关与LNA为目前营收主要来源,率先享国产替代红利基于自主创新的拼版式集成射开关方法以及 RF CMOS工艺实现射烦低噪声放大器产品,成功打入全球领先手机品牌供应正处于份额提升的快速放量阶段。公司募投项目的主要方向现有产品的技术升级,滤波器、功放及模组新产品开发,物联网产业布局。50商业化逐步落地,射频前端芯片的应用领域将会被进一步放大,鉴于公司营收体量小,射频开端、LNA是公司的基本盘,末来SAM、PA、FEM模组等任一新产品成功量产都将直接刺激公司业绩的高速成长,弹性可观。 投资建议我们预测公司2019~2021年的归母净利润分别为3.65亿元5.37亿元、7.20亿元,对应EPS分别为3.65元、5.37元7.20元。鉴于公司在A股射频芯片领域的稀缺性和成长空间我们给予公司2020年80倍PE,目标价429.6元,首次覆盖,给子“买入”评级。 风险提示系统性风险;新产品线研发进度低于预期;行业党争加剧导致产品价格快速下滑;5G智能手机出货量低于预期。

精密加工制造为基础,核心客户产品持续扩张 消费电子业务驱动成长,精密制造能力行业出众,稳步推进新市场开拓。公司在消费电子领域有完整的产品和市场规划,以及强大的落地能力,同时持续优化内部经营系统平台、不断精进智能制造。在全球智能手机换机周期拉长,总出货量下降的背景下,公司深挖北美大客户需求,实现无线耳机、声学器件、LCP天线模组、无线充电模组、线性马达等产品的份额扩张和盈利提升,逆势实现高增长。精密加工制造能力是公司基础,单位生产效率高和产品良率高造就行业竞争力,新品切入及老产品供应份额提升是公司业绩增长的主要动力。 5G双向布局,手机、基站全受益 2018年Bishop and Associates公布的全球连接器50强,公司位列第8,是前10名唯一的大陆公司,比肩国际一流仍有充分成长空间。消费电子业务紧跟国际大客户,立足前沿市场需求,以精密制造能力为依托,具备低成本高质量快速量产能力。通信业务的成长来源于互联产品(高速连接器、高速电缆组件等)和基站射频产品(基站天线、滤波器等)。公司已经为华为、中兴、等主流通信设备厂商供应不同品类的线缆和基站天线、滤波器等产品,伴随5G基站建设落地,公司业绩将持续释放。 投资建议 我们预计公司2019-2021年的归母净利润分别为38.1亿元、52.6亿元、65.5亿元,同比增速分别为40.1%、38.0%、24.5%;对应EPS分别为0.71元、0.98元、1.22元。我们给予公司2020年35倍PE,目标价34.3元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示 系统性风险;大客户出货量低于预期;5G商用进展低于预期。

国内手机射频连接龙头,传统业务有望触底回升 公司主营产品包括射频连接器、连接线缆组件、电磁屏蔽件。在射频连接细分领域,已成为国内第一全球前三。得益于公司在手机射频连接领域的细分优势,华为、三星、小米、OPPO、vivo均为公司客户。经过2018年和2019年上半年的行业出清,公司传统射频连接及电磁屏蔽件产品价格有望逐步走向稳定。 5G天线和射频通路增加,射频连接产品需求放量 预计典型5G手机总天线数量达到7~8支,相比于4G手机数量翻倍,对应的射频连接器和射频连接线缆需求翻倍,公司有望直接受益行业需求增长。公司增资控股恒赫鼎富,借助成熟的FPC和SMT生产制造技术,基于LCP/PPS/PI新材料,打造面向5G应用的高频高速传输线,单机价值量有望从1美元走向2美元,具备技术升级属性与价格弹性。 投资建议 在5G手机逐步普及渗透的过程中,公司传统产品需求有望快速增长。在假设恒赫鼎富整合顺利的条件下,我们预测公司2019~2021年的归母净利润分别为3.0亿元、4.0亿元、5.4亿元,同比增速分别为27.0%、32.0%、33.7%;对应EPS分别为1.09元、1.43元、1.92元。鉴于公司在射频连接领域的龙头地位,我们给予公司2020年35倍PE,目标价50.05元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示 系统性风险;5G智能手机出货量低于预期;新技术研发及新产品开发未能突破;上游原材料价格大幅波动;FPC业务整合速度低于预期。

创新驱动成长,终成行业龙头公司自成立时起便以“创新技术,丰富生活”为使命,注重科技研发投入,推动中国本土芯片产业由“中国制造”转向“中国创造”,不断实现自我突破,在电容触控芯片、指纹识别芯片和固定电话芯片领域实现了多项技术革新。手机全屏面时代来临,公司顺应市场需求转战屏下光学指纹技术,成为屏下指纹的开拓者、先锋者,助力公司发展迈入新台阶, 2018年汇顶高居全球指纹识别芯片出货量榜首,成为指纹识别芯片行业的龙头。 立足长期目标,积极布局未来新兴市场公司以实现长期持续盈利为目标,积极适应新市场、新变化,在核心能力范围内进行有序拓展,在开拓指纹识别技术新领域的同时,也对触控产品进行了升级,并应用于汽车市场和智能家居等新领域,此外 IoT 领域和 3D 人脸识别技术也是公司关注的重点,多方布局为公司长远发展增添新动力。 投资建议我们预测公司 2019~2021年的收入分别为 60.23亿元、 75.38亿元、 89.98亿元,同比增速分别为 61.86%、 25.16%、19.37%;归母净利润分别为 19.17亿元、 22.19亿元、 29.04亿元,同比增速分别为 158.24%、 15.75%、 30.84%;对应 EPS分别为 4.20元、 4.87元、 6.37元。我们给予公司 2020年 60倍 PE,目标价 292.2元,首次覆盖,给予“ 买入” 评级。 风险提示宏观经济下滑, 系统性风险;屏下指纹识别普及速度低于预期;公司新产品研发进度低于预期;行业竞争加剧导致产品价格快速下滑的风险。

基础电感国产替代持续,高端产品 5G 释放弹性。 公司电感产品广泛应用于电子设备,而以智能手机为主。目前公司已经成为华为、 OPPO、 vivo、小米等手机客户电感供应商,正处于供应份额持续提升过程中,主要替代日本村田和 TDK。智能手机电感行业升级的方向是小型化、精密化, 0805、 0603、0402、 0201、 01005,尺寸越来越小,精度越来越高,难度越来越大,全球有能力的厂家越来越少。公司已经形成叠层、绕线两大工艺平台,产品具备国际竞争力,高端 01005已经开始量产,主要竞争对手日本村田,手机用电感正处于行业小型化升级叠加5G 需求释放的红利初期。 ? 基础元器件应用范围扩展,稳健成长。 公司通过十多年耕耘,汽车电子订单持续放量。 目前能供应的有功率电感、各种类型的变压器、无线充电线圈、共模轭流器等,业已成为 BOSCH、 VALEO、 Denso、 Tesla 等众多全球知名和国内知名汽车电子企业正式供应商,2019年上半年汽车电子实现大批量稳定出货。 陶瓷微波器件进入华为等大客户认证编码, 5G 基站业务有望放量。 投资建议我们预计公司 2019~2021年的归母净利润分别为 5.52亿元、7.44亿元、 8.93亿元,同比增速分别为 15.25%、 34.84%、20.05%;对应 EPS 分别为 0.68元、 0.92元、 1.11元。鉴于公司在高端电感领域的龙头地位,我们给予公司 2020年 32倍PE,目标价 29.44元,首次覆盖,给予“ 买入” 评级。 风险提示宏观经济下行,下游需求不振,传统业务增速不及预期;高端01005电感客户认证不及预期的风险; 5G 手机出货量低于预期的风险。 6941

小间距应用领域持续拓展,全球优质厂商在 Mini LED 芯片逐步普及和进口替代的大背景下, COB 和四合一等创新方案的兴起之时,超高密度 LED 小间距显示将迎来 P0.X时代,赋予行业稳健高速的发展红利。 LED 小间距显示,在持续进行 LCD、 DLP 拼接屏替代的基础上,加速迎合政府、安防、文娱和商务行业和环境的新增需求,形成增速较高的增存量市场需求,从 P2.5到 P1.0的显示产品已经可以满足高中低端层级客户综合需求,高阶产品附加值持续较高,中低端产品放量迅速,量价乘积持续增长。在此背景下,公司是国内领先的 LED 应用产品与方案的供应商,综合满足下游高弹性应用需求的龙头创新型公司,长期发展确定性高。 ? 中长期发展逻辑清晰,双引擎推进公司成长公司在 LED 小间距显示屏产品保持高速成长的情况下, 通过连续对外投资,布局显示屏细分领域、景观照明、高端商业照明,构建 LED 应用生态产业链,增强公司综合竞争力,形成显示应用加照明应用的双引擎,成长动力充足。 投资建议我们预计公司 2019~2021年的归母净利润分别为 5.34亿元、7.43亿元、 9.25亿元,同比增速分别为 29.5%、 39.3%、24.5%;对应 EPS 分别为 0.58元、 0.81元、 1.00元。参考申万 LED 指数过去 2年 PE( TTM)平均值约为 25倍,我们给予公司 2019年 22倍 PE,目标价 12.76元,首次覆盖,给予“ 买入” 评级。 风险提示宏观经济下行,系统性风险; 技术革新风险; 商誉减值风险。

事件:公司发布2019年一季报,实现营业收入13.16亿元,同比增长33.57%;归母净利1.84亿元,同比增长17.68%。 既有产线升级改造叠加江西二期新产能释放,公司营收稳健增长。 公司在深圳、龙川、江西一期已有产线进行升级改造扩大产能,同时江西二期新产能释放,使得营业收入同比增长33.57%。销售费用同比增长14.51%,低于营收增速;管理费用同比增长49.38%,主要系限制性股票激励费用、修理费增加;财务费用同比增长64.06%,主要系可转换债券利息费用增加;研发费用同比增长21.92%;经营活动产生的现金流量净额同比增长36.25%,主要系销售规模增长、持续加强客户回款管理、出口退税增加和支付的税费减少。 单季度毛利率下降源于珠海景旺柔性处于过渡期。2019年一季度公司销售毛利率29.09%,同比下降3.7个百分点,环比下降0.15个百分点。2018年12月公司完成对立讯精密旗下珠海双赢(现为景旺柔性)51%的股权并购交割,2018年珠海景旺柔性并表亏损约1500万元,2019年一季度仍处于产线优化过程中。我们认为,以公司长期积累的优秀管理能力,预计景旺柔性将快速实现整合升级,逐步走向增收增利。 全球PCB 产能向中国大陆转移逻辑依旧,优质公司成长天花板足够高。根据Prismark 数据,2018年中国大陆PCB 产值327.02亿美元,预计2018-2023年中国大陆PCB 产值复合增速4.4%,领先全球,全球PCB向大陆转移的趋势在继续加深。公司2018年营收体量49.86亿元,只占大陆PCB 产值的2.2%,作为行业内盈利能力最强、净利率水平最高的公司之一,仍具备充分的成长空间。 投资建议:预计公司2019-2021年实现归属于上市公司股东的净利润分别为10.01亿元、12.66亿元、16.41亿元,对应EPS 分别为2.33元、2.94元、3.81元,同比增速分别为24.6%、26.5%、29.7%。鉴于国内5G 商用推进加速、汽车电子普及等拉动PCB 市场新兴需求,同时预期公司新建自动化产线有望实现更高良率和效率,珠海景旺柔性盈利水平逐步向公司本部FPC 业务靠拢,维持买入-A 的投资评级,6个月目标价为77.76元。 风险提示:宏观经济下滑,行业竞争加剧,新项目投产进度不及预期。

事件:公司发布2018年报及2019年一季报,2018年公司实现营收37.21亿元,同比增长1.08%,归母净利7.42亿元,同比减少16.29%。2019年第一季度实现营收12.25亿元,同比增长114.39%,归母净利4.14亿元,同比增长2039.95%。 2018年Q4单季度毛利率高达65.19%,创公司新高,收入结构拐点确立。公司主营指纹识别芯片与电容触控芯片,应用在手机上的产品占2018年营收的九成以上。自2013年起,Apple首次采用指纹辨识TouchID在iPhone5S之后,指纹识别在智能手机快速渗透,IHS数据显示到2018年已经实现约70%的渗透率。传统的电容式指纹识别进一步向低端机型渗透的空间缩小,同时产品技术非常成熟,面临激烈的价格竞争。自2018年开始,全面屏手机屏下指纹识别技术逐步达到商用量产,成为主流品牌旗舰机型的标准配置,指纹识别产品从电容式向屏下光学/超声波全面转化,行业迎来新一轮技术普及渗透,拉动指纹识别芯片价格回升。公司上半年营收主要以电容指纹产品为主,下半年随着手机市场屏下指纹的商用规模扩大,给公司营收带来新的增长动能。公司的光学指纹方案在抗强光干扰、低温环境、困难手指场景下表现出稳定的解锁率和解锁速度,并且在OLED软、硬屏均已实现规模商用,据年报披露,公司是目前商用机型最多、累计出货量最大的屏下光学指纹方案厂商。 2019年一季度业绩高增长,公司预计有望持续。2019年第一季度,随着屏下光学指纹的规模商用,对公司营业收入及利润产生重要贡献,归属上市公司股东的净利润同比增长2039.95%。据IHSMarkit数据,2018年屏下指纹识别出货量约3千万颗,2019年出货量将有机会挑战2亿颗;除了技术、供应链与价格的成熟外,Apple以外的五大品牌均已经将屏下指纹视为未来的、使用者可感受到的重要功能。目前公司屏下指纹识别芯片产品正处于行业升级的起步期,未来仍有充分的成长空间。公司在一季报中披露:2019年第二季度,公司收入将继续保持增长,年初至下一报告期期末的累计净利润发生重大增长的可能性依然存在。 高标准研发投入确保公司行业领先地位,创新驱动公司业绩增长,长期累积技术优势扩展未来市场空间。2018年公司研发支出高达8.38亿元,且全部费用化,较2017年5.97亿元增加40.50%,研发开支占营业收入比重为22.53%。研发人员数量1053人,占公司总人数比例高达88.04%。截止2018年底,公司累计专利申请数量2799件,累计授权专利数量354件。公司积极的研发投入变为回报,在屏下指纹识别芯片领域成为全球龙头,伴随着屏下指纹识别市场普及渗透,公司将迎来新一轮高速增长。与此同时,公司积极布局未来新兴市场需求,年报披露公司新一代触控芯片适用于AMOLED全面屏,已经实现规模量产,进入全球AMOLED显示屏龙头厂商--三星的供应链。2018年,公司完成了首个触控产品的汽车质量标准认证,车规级触控芯片在部分国内车厂实现了量产。IoT领域解决方案取得突破,正式推出Sensor+MCU+Security+Connectivity综合平台,产品可应用于可穿戴、物联网智能家居门锁、低功耗NB-IoT等设备,市场应用前景广阔。 投资建议:预计公司2019-2021年实现归母净利分别为15.87亿元、19.46亿元、24.07亿元。维持买入-A的投资评级,上调6个月目标价为146.16元,相当于2019年42倍PE。 风险提示:手机出货量低于预期,屏下指纹渗透速度低于预期,市场竞争加剧导致产品价格下滑幅度超预期,新兴市场开拓进展低于预期。

事件:公司发布2018年度报告,实现营业收入77.01亿元,同比增长19.01%;归属于上市公司股东的净利润12.65亿元,同比增长4.53%。拟发行可转债募集资金不超过80,000万元(含80,000万元),用于LED应用产业南方总部项目、LED应用产业园项目、利亚德(西安)智能研发中心项目、补充流动资金。 小间距LED产品全球领先,未来3年深耕显示、稳健发展。根据国际市场调查机构Futuresource于2018年7月发布的市场调查报告显示:LED显示市场占有率利亚德排名全球第一,其中LED小间距电视市场占有率利亚德排名全球第一。年报披露,2018年小间距电视新签订单40.5亿元,同比增长47%;确认收入28.43亿元,同比增长44.49%,带动智能显示板块实现年初30%以上增长目标,并实现营收占比提高至66%。夜游经济和文化旅游业务,受到2018年各地政府执行“去杠杆”和“降低政府负债”政策负面影响,拖累公司整体成长。公司2019-2021年发展战略定位为“深耕显示+稳健发展”,加快加大研发创新,推进智能显示的全面增长。2018年公司LED小间距电视的贴片产线月产能达到6000kk,同比翻倍,2019年将根据需求进一步扩产。 公司积极推进渠道合作伙伴,2018年已经批准设立视听科技终端的合作伙伴已经达到近300家,年报披露2019年计划达成500家。 LED显示屏向电影院等新兴市场渗透,潜在市场空间可观。2018年2月上海万达影城安装启用了国内第一块LED电影屏,该屏由三星提供,面积约50平米,4K*2K分辨率,灯珠间距2.5mm(P2.5)。LED电影屏幕亮度高、对比度高,融入了高动态范围(HDR)技术,将鲜亮的色彩、深邃的黑暗和洁净的纯白呈现给观众,创造了划时代的电影画质。根据美国电影协会数据,2017年全球电影银幕数量达到17万块,我们假设LED屏幕达到10%的渗透率,每块屏幕40平米,以单价2万元计算,潜在市场空间将达到136亿元。利亚德目前已经成功研发出基于小间距LED技术的电影屏幕,同步开发多款不同点间距,适用在不同面积的影厅环境,目前产品正在进行指定检测机构的检测认证,进展顺利。商用显示市场发展迅猛,据公司年报披露,2018年中国市场智能会议设备总体销售25.4万台,同比增长150%,2019年预估33万台,同比增长30%以上。公司一直专注超大尺寸显示设备的设计、生产及营销,将陆续推出100”、120”、135”、162”、216”的会议设备,迎接市场需求。 投资建议:预计公司2019-2021年实现归属于上市公司股东的净利润分别为15.82亿元、20.54亿元、26.95亿元。维持买入-A的投资评级,6个月目标价为11.16元,相当于2019年18倍PE。 风险提示:新兴市场开拓速度低于预期,LED显示市场竞争加剧。