业绩符合预期,监测龙头持续增长。公司环境监测业务持续增长,同时费用持续管控,预计2019年上半年实现归母净利润1.95-2.28亿元,同比增长15-35%;归母净利润预期中值为2.11亿元,同比增长25%。测算二季度单季归母净利润1.66亿元,同比增长24%。 环境监测向省级及以下拓展,水质监测建设提速,工业园区安全监测需求有望加速释放。随着国家环境监测事权上收的逐步推进与完成,各地开始逐步推进省级及以下生态环境监测网络的建设,其中大气监测下沉推进较快,公司目前已中标菏泽市152个乡镇空气质量自动监测站数据采购项目、云南省级生态环境监测能力建设项目等,杭州、嘉兴等多地市生态监测项目正稳步推进。水质监测方面,2018年11月宁夏回族自治区开始启动全区地表水水质自动监测站建设,为国内首个省级行政区控水站整体建设项目,有望拓展到其他各省级行政区。公司具备水质网格化方案、小型化水质监测产品等新产品与系统的研发和产品优势,有望充分受益。 工业企业安全生产关注度不断提升。应急管理部多次强调维护安全生产形势稳定,推进“两重点一重大”化工装置安全仪表系统装备率、在役装置自动化控制系统改造升级率、重大危险源在线监测监控率达到100%,建成危化品监测预警和远程监控系统,工业企业安全监测需求有望加速释放。公司具备自主研发报警仪产品、智慧平台、安全服务等全流程深度集成的智能化管控平台建设能力,能够利用云计算、物联网、大数据等信息化技术,为工业园区提供环境、安全管理一体化平台。 携手阿里巴巴,借助IoT拓展公司业务边界。根据公司公众号新闻,近日阿里巴巴集团采购部、IoT事业部专家与公司就生态环境建设方面的核心技术、解决方案及实施案例进行全面交流。阿里巴巴集团重点对公司的监测技术、战略方案及环境大数据平台等产品进行了调研,双方就共同建设数字城市、绿色城市达成合作共识。早在2017年10月,公司即成为“阿里云Link城市物联网平台”首批认证合作伙伴。IoT是阿里巴巴集团第五条主赛道,计划在五年内连接100亿台设备。公司具有环境、实验室、工业过程、水利水务等多领域的监测设备,有望在智能城市、智能制造等领域与阿里巴巴开展持续性的设备采购、云计算等方面开展深入合作。借助“云大物移智”技术与平台,公司可拓展业务边界,产品销售及后端数据应用有望迎来新的增长。 维持公司“买入”评级:我们看好环境监测行业高景气度持续及集中度进一步提升,公司作为行业龙头能够充分享受双重红利,大气与水质监测下沉、工业园区安监需求提升等为公司打开新的业务增长点。预计公司2019-2021年EPS分别为1.68、2.09和2.53元/股,对应当前股价PE分别为13.65、10.98和9.06倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:项目推进进度不达预期风险;设备销售竞争加剧风险;毛利率下降风险;应收账款风险;政策推进进度不达预期风险;费用率进一步上升风险。

业绩持续大幅增长。根据公司的业绩预告,2019年上半年归母净利润中值1.58亿元,同比增长210%。对应二季度归母净利润中值1.13亿元,同比2018年大幅增长50%,较2019年一季度大幅增长148%。主要业务保持快速增长,精细化管理成效显著。若按照2019年一季度营业收入同比增速26.23%测算公司2019年二季度单季收入,则二季度单季公司净利率有望提升至约14%,经营效率大幅改善。 巩固优势细分行业,聚焦战略新兴方向。在大幅提升经营效率的同时,公司注重检测细分行业的选择与布局。重点提升现有产品线运营效率,选择高附加值的方向与客户,重点投入检测与营销能力,如环境检测关注土壤、食品重点发展企业客户等。在新领域布局上,注重检测市场热点与痛点,同时紧跟国家产业结构发展方向,聚焦大交通、大健康、消费品、电子科技等领域,投资航空材料、工业材料、汽车电子、轨交、防火阻燃等领域的实验室,提高业务整体利润率水平,培育新增长点。 员工持股计划存续期延长彰显信心,新增管理层参与激励到位。公司日前公告,于2017年6月19日起的首期员工持股计划存续期由原先的24个月,延长至2021年8月18日。按照不复权价格计算,截止2019年7月8日,公司员工持股计划股票涨幅已达到115%,较高的涨幅下,员工持股计划继续延长存续期,彰显公司员工对公司长期发展及价值的认可与信心,公司发展内生动力充足。同时,此次还新增新聘任的副总裁曾啸虎先生为持有人,认购金额100万元,叠加早先实施的新一期股权激励计划,我们认为公司对管理层激励到位,上下齐心,公司业绩长期持续向上可期。 维持公司“增持”评级:我们看好检测行业的长期投资价值,公司在第三方检测行业具有民营龙头地位,同时前期布局完善、新总裁加盟利好公司治理,盈利改善有望持续可见;并购是公司长期发展战略,外延有望与内生共振。暂不考虑收购影响,我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.23、0.30和0.39元/股,对应当前股价PE为44.87、34.88和26.85倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险;下游行业及客户经营风险;并购整合风险;违法违规检验风险。

事件: 公司发布公告,公司与深圳市兆方投资控股股份有限公司(以下简称“兆方投资”)、深圳市海中投资顾问有限公司(以下简称“海中投资”)就收购中检集团汽车检测股份有限公司(以下简称“中检汽车”)75%的股权签订了附条件生效的《购买资产协议》及补偿协议。投资要点: 检测站收购再下一城。公司将以现金方式收购兆方投资、海中投资合计持有的中检汽车75%股权,作价2.63亿元。收购完成后,公司将持有中检汽车75%的股权,中国检验认证集团及其下属公司合计持有中检汽车25%的股权。这是继公司于2018年收购兴车检测后,公司在汽车检测站运营领域的布局再落一子,车检站布局持续加速。 增厚资质与业绩。中检汽车拥有在用车鉴定、汽车测试实验室、机动车检测站三大业务,能够提供车况鉴定、二手车鉴定、汽车整车及零部件检测试验、机动车安全、环保及综合检测等服务,在深圳、长沙、厦门、岳阳等地经营超过10家机动车检测站。若公司成功收购中检汽车,将显著增加机动车检测站运营规模,机动车检测政府定价放开带来的检测价格提升也利于增厚检测站经营业绩。同时,借助中检汽车现有的资质,公司机动车服务业务有望拓展至二手车鉴定、汽车进出口检测、整车及零部件检测等领域,进一步打开增长空间。 中检汽车业绩承诺扎实。中检汽车业绩承诺横跨2019-2023年,共5年时间,业绩承诺期长。年承诺净利润数分别为1000、2200、2600、3200和3700万元,5年合计承诺净利润1.27亿元。同时兆方投资与海中投资承诺将公司支付的部分交易价款用于购买安车检测股票,购股价款分别为3750万元和1875万元,所购股票将分3年解锁。中检汽车业绩承诺期为5年,超过一般资产收购中业绩承诺期为3年的平均水平,显示中检汽车完成业绩的信心。兆方投资与海中投资支付部分交易价款用于购买安车检测股票,与公司利益直接绑定,也有利于中检汽车业绩承诺的完成。 标准提升+价格上涨,有望带动公司产品需求。2019年5月1日起,《GB18285-2018汽油车污染物排放限值及测量方法(双怠速法及简易工况法)》和《GB3847-2018柴油车污染物排放限值及测量方法(自由加速法及加载减速法)》正式实施,检测站需要对环检检测仪器台体与软件进行升级,进而催生对公司检测设备的需求。放开机动车检测政府定价后,检测收费存在较大上涨可能,有望刺激检测站投资需求,进而带动公司机动车检测相关软、硬件设施需求。 机动车尾气遥感检测业务值得期待。汽车尾气是大气污染的重要来源之一,排放量居高不下,未来将成为大气污染治理重点,遥感检测是监控汽车污染物排放的重要手段,2017年7月国家发布了遥感检测法,机动车尾气遥感检测将迎来需求空间。机动车尾气遥感遥测系统是公司研发中心主要研发项目之一,目前已有固定式、移动式机动车尾气遥感检测系统、车辆限行筛选系统、环境气体排放监管软件等产品,能够实现实时多车道同时检测汽油及柴油车路面行驶时的尾气排放状况。目前各地政府已陆续开始尾气遥感检测的招标,公司未来将持续受益于市场空间释放。 维持公司“增持”评级:我们看好公司在机动车检测综合服务领域的行业地位,同时检测站运营战略持续落地,业务结构持续优化,盈利空间进一步打开。暂不考虑收购影响,我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.62、2.28和3.20元/股,对应当前股价PE为43.96、31.35和22.35倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:购买资产事项未获董事会、股东大会审议通过风险;政策推进不达预期风险;市场竞争激烈造成毛利率降低风险;收购项目进度及业绩不达预期风险。

由装备制造转型环保,致力于打造环境综合服务商。公司前身为浙江上风实业股份有限公司,2006年盈峰投资控股集团有限公司通过受让股权成为其大股东。2015年通过收购宇星科技发展(深圳)有限公司及绿色东方环保有限公司成功切入环保行业,后更名为盈峰环境。2016年公司通过收购大盛环球100%股权、明欢有限100%股权、亮科环保55%股权布局污水处理及生态修复业务。2018年11月,公司发行股份购买长沙市中联重科环境产业有限公司(以下简称“中联环境”)100%股权,在环卫装备及环卫服务领域占据重要的一席之地。目前公司综合环保服务商战略布局完成,形成“环境监测+水环境治理+固废全产业链”的业务格局,环保业务竞争实力不断增强。 收购中联环境,打通固废全产业链,领衔公司业务。中联环境主要业务包括环卫机械、城市垃圾收运与处置、农村垃圾收运与处置、生活垃圾资源化利用、餐厨垃圾资源化利用等。主要产品环卫机械位居行业龙头,同时加强业务延伸、大力发展环卫服务。中联环境2018-2020年业绩对赌为净利润分别不低于9.97/12.30/14.95亿元,将对公司业绩产生积极影响,同时未来可与绿色东方形成协同,打通“装备制造+环卫服务+固废处理”全产业链。2018年中联重科环卫装备销售约2.27万台,同比增长20%,市占率位居行业第一;共获取环卫运营服务项目合同总金额80亿元,同比增长80.2%,签约能力排名全国第四。 环境监测业务及环境综合治理夯实基础。公司全资子公司宇星科技在国内环境监测领域具备较强竞争力,2018年获得环境监测业务市场订单近700项,同比增长44%,其中中标国家地表水监测项目1.13亿元,彰显公司环境监测产品竞争实力。环境治理聚焦优质项目,适时收缩、调整PPP等风险较大的环保工程类项目。2018年公司环境监测及治理业务实现营业收入16.55亿元,同比下滑4.03%。 高管增持彰显信心。2018年11月至今,公司董事长兼总裁马钢先生、副总裁刘开明先生、副总裁卢安锋先生、监事会主席焦万江先生合计增持公司股308.7万股,增持总金额1934万元,增持均价在6.18-6.48元/股之间。我们认为,高管增持彰显其对公司未来长期发展的信心,同时高管利益与公司利益绑定,有利于管理层稳定,并利于公司长远发展。 首次覆盖,给予公司“买入”评级:我们看好公司收购中联环境后,在环卫装备及环卫服务领域的市场竞争力。固废产业链打通,将使公司持续受益于“无废城市”、环卫市场化等带来的固废产业广阔的发展空间。环境监测、环境综合治理等业务为公司提供稳定增长。我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.47、0.57和0.65元/股,对应当前股价PE分别为13.61、11.10和9.70倍,首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险提示:项目建设进度不达预期;行业竞争加剧风险;并购整合不及预期风险;中联环境未来业绩低于预期的风险。

事件: 国家发改委印发《关于进一步清理规范政府定价经营服务性收费的通知》,提出放开机动车检测类等收费项目,对已经形成竞争的服务,一律实行市场调节价。 投资要点: 放开机动车检测政府定价,检测收费存在较大上涨可能。目前机动车安检与环检收费定价方式各省不一,部分省份及地市实行政府定价,收费标准通常由各地发改委、物价局制定,多数会实行最高限价管理;北京、山东、上海等地则已经陆续放开价格标准,实行市场调节。根据已经开放市场调节省份的执行情况,放开政府定价后,机动车检测价格通常有较大幅度上涨,例如北京于2016年1月1日起放开机动车检测收费标准后,价格上涨约14%;山东省放开后多家机动车检测机构价格上涨百元,涨幅超过70%。此次国家发改委印发文件,意味着全国范围内机动车检测价格均将实行市场调节,机动车检测价格将可能迎来全国性的普涨。 检测价格上涨有望促进检测站投资,带动公司产品需求。机动车检测价格的上涨,有望提升检测站经营效益,进而带动检测站投资需求。同时我国机动车检验仍处于发展初期阶段,每万辆机动车的检测机构数量远低于欧美日韩等发达国家,检测站投资未来仍面临较大的市场空间。2014年公安部、质检总局全面推进机动车检验机构社会化,严格执行政府部门不准经办检验机构等企业的规定,民营资本将成为检测站的投资主力。公司是国内机动车检测领域整体解决方案主要供应商,提供安检、环检、综检、行业联网监管系统等机动车检测相关软、硬件设施,2018年实现营业收入5.28亿元,领先于石家庄华燕等行业主要竞争对手,优势明显,有望显著受益于下游检测站投资放量。 车检站布局加速。公司加速车检站布局,包括参与设立德州市环保新动能基金(一期)、收购兴车检测、中检检测等,公司进军机动车检测站运营的业务战略正逐步实施落地。机动车检测站运营业务现金流较好,预计布局完成后将能够为公司带来稳定、持续的业绩来源。此次价格放开带来的机动车检测价格上涨可能亦有望增厚公司收购整合后的车检站业绩。 机动车尾气遥感检测业务值得期待。汽车尾气是大气污染的重要来源之一,排放量居高不下,未来将成为大气污染治理重点,遥感检测是监控汽车污染物排放的重要手段,2017年7月国家发布了遥感检测法,机动车尾气遥感检测将迎来需求空间。机动车尾气遥感遥测系统是公司研发中心主要研发项目之一,目前已有固定式、移动式机动车尾气遥感检测系统、车辆限行筛选系统、环境气体排放监管软件等产品,能够实现实时多车道同时检测汽油及柴油车路面行驶时的尾气排放状况。目前各地政府已陆续开始尾气遥感检测的招标,公司2018年前三季度合计中标9346.65万元,未来将持续受益于市场空间释放。 维持公司“增持”评级:我们看好公司在机动车检测综合服务领域的行业地位,同时检测站运营及机动车尾气遥感检测新业务有望为公司进一步打开盈利空间,机动车检测价格放开利于公司产品销售与并购检测站的业绩提升。暂不考虑收购影响,我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.62、2.28和3.20元/股,对应当前股价PE为43.49、31.01和22.11倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:政策推进不达预期风险;市场竞争激烈造成毛利率降低风险;收购项目进度及业绩不达预期风险;应收账款风险。

事件: 公司近期发布多个项目中标公告:1)公司联合预中标武山县西梁灌溉区农田水利高效节水灌溉PPP项目,总投资2.1亿元;2)公司全资子公司预中标通辽市库伦旗2019年农业高效节水工程施工项目(第一标段),项目总金额8106万元;3)公司全资子公司预中标通辽市奈曼旗2019年度高效节水灌溉项目(第一标段),项目金额1.27亿元。 投资要点: 接连中标彰显拿单能力,运营类订单增加助于结构改善。公司在农业高效节水领域具备行业龙头优势,具备节水灌溉和全水利行业齐全完整的产业链条,并逐步延伸业务领域至农村污水处理和农民安全饮水领域,完成“三农三水”战略和产业布局,拿单能力强,2018年全年新签订单45亿元,同比增长52%。值得关注的是,特许经营类订单稳步增加,2018年全年新增BOT合同3个,合计投资金额35.18亿元,2019年新增酒泉市肃州区乡镇环保提升工程PPP项目以及此次公告的武山县西梁罐区农田水利高效节水灌溉PPP项目中标,合计金额3.64亿元。与此同时,公司以自有资金3136万元收购云南农田水利投资基金合伙企业(有限合伙)(公司为该基金有限合伙人)持有的元谋大禹节水有限责任公司62.01%股权,该项目为PPP项目,目前已经进入运维经营期,收购后将为公司贡献运营收入。BOT项目占比增加,将有助于公司改善收入结构。 充足订单为公司业绩提供支撑,2018年公司实现营业收入17.8亿元,同比增长38.55%,归母净利润1亿元,同比增长4.99%。2019年一季度实现营业收入3.99亿元,同比增长11.15%,归母净利润5084万元,同比增长10.38%。 现金流与融资双重改善。2018年公司加强应收账款清欠工作,经营活动现金净流量7.98亿元,较2017年的-0.14亿元明显提升。融资方面,公司主要业务符合“乡村振兴”国家战略发展方向,通过发挥涉农涉水业务金融支持力度较大的优势,公司与各大金融机构保持密切融资渠道联系,与中国工商银行总行签订“总对总”合作协议,融资成本有望得到改善。 维持公司“增持”评级:乡村振兴已上升为新的国家战略,未来对农业、农村的投资力度将持续加大,其中高标准及高效节水农田建设为重点投资方向。公司为国内农业节水行业龙头,将充分受益行业发展红利,在手订单充裕能够有力支撑未来业绩增长,BOT 项目增加助于改善业务结构。农业物联网与信息化、农田服务等新领域为公司提升市场竞争力、优化客户结构提供新方向。基于行业发展红利与公司竞争优势,我们预测公司2019-2021 年EPS 分别为0.24、0.34 和0.51 元/股,对应当前股价PE 分别为30.28、21.01 和14.24 倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:政策推进不达预期风险;融资环境导致项目开工及进度不达预期风险;应收账款风险。

环境监测业务持续向好,整体业绩大幅增长。公司在环境监测业务领域保持领先,紧抓“政府+工业园区”两条线,中标多地政府生态环境监测网络、工业园区安环一体化平台等订单项目,同时运维项目亦获突破,2018年全年环境监测及相关服务板块合计实现营业收入18.98亿元,同比大幅增长45.58%,板块毛利率49.05%,同比基本持平。实验室仪器、工业过程分析、水利水务工程等板块受益于实验室业务平台打造逐步完善、下游规模工业企业需求转好、客户体系构建不断完善等因素,亦保持正向增长,公司整体实现收入38.25亿元,同比增长36.63%;归母净利润6.01亿元,同比增长33.93%。2019年一季度,公司业务继续保持良好的增长态势,实现营业收入6.15亿元,同比增长20.04%;归母净利润4554.76万元,同比增长27.02%。 持续加强回款管理,现金流改善明显。公司自2018年起通过事业部及子公司独立、强化经营性净现金流量指标考核方式,探索回款导向型业务发展模式,全面推进客户信用管理,加大历史应收账款回收及当期销售回款考核力度,实行回款责任人制,应收账款风险有所下降,现金流改善明显。2018年末公司应收账款占资产总额的比例由2017年的26.92%降至21.41%;经营性净现金流4.82亿元,较2017年的0.6亿元大幅增加4.2亿元,改善明显。 环境监测向省级及以下拓展,需求持续向上,运维集中度逐步提升。随着国家环境监测事权上收的逐步推进与完成,各地开始逐步推进省级及以下生态环境监测网络的建设,其中大气监测下沉推进较快,公司目前已中标菏泽市152个乡镇空气质量自动监测站数据采购项目、云南省级生态环境监测能力建设项目等,杭州、嘉兴等多地市生态监测项目正稳步推进。水质监测方面,2018年11月宁夏回族自治区开始启动全区地表水水质自动监测站建设,为国内首个省级行政区控水站整体建设项目,有望拓展到其他各省级行政区。公司具备水质网格化方案、小型化水质监测产品等新产品与系统的研发和产品优势,有望充分受益。与此同时,环境监测数据质量的要求不断提升,运维服务有望向质量更高、规范性更强的龙头公司集中,公司在环境数据质量保障方面,实现AI技术与设备运营管理的深度融合,实现人机联控,环境监测数据更加真实、有效和全面,为抢占运维市场打下坚实基础。 工业园区安全监测需求有望加速释放。2019年3月开始国内多地出现化工企业安全生产事故,工业企业安全生产关注度不断提升。应急管理部多次强调维护安全生产形势稳定,推进“两重点一重大”化工装置安全仪表系统装备率、在役装置自动化控制系统改造升级率、重大危险源在线监测监控率达到100%,建成危化品监测预警和远程监控系统,工业企业安全监测需求有望加速释放。公司具备自主研发报警仪产品、智慧平台、安全服务等全流程深度集成的智能化管控平台建设能力,能够利用云计算、物联网、大数据等信息化技术,为工业园区提供环境、安全管理一体化平台,公司已在江苏省如东市建设沿海经济开发区环境监控预警和风险应急管理信息化平台项目,2018年中标天皮山安环一体化智慧管理平台等项目,提升园区安全监管能力。 维持公司“买入”评级:我们看好环境监测行业高景气度持续及集中度进一步提升,公司作为行业龙头能够充分享受双重红利,大气与水质监测下沉、工业园区安监需求提升等为公司打开新的业务增长点。预计公司2019-2021 年EPS 分别为1.68、2.09 和2.53 元/股,对应当前股价PE 分别为14.28、11.49 和9.48 倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:项目推进进度不达预期风险;设备销售竞争加剧风险;毛利率下降风险;应收账款风险;政策推进进度不达预期风险;费用率进一步上升风险。

重点业务保持快速增长,精细化管理成效显著。公司环境、食品、汽车、计量较准、CRO等业务保持较快增长,2018年全年实现营业收入26.81亿元,同比增长26.56%;2019年一季度延续高速增长态势,营业收入5.66亿元,同比增长26.23%。精细化管理成效显著,通过改变考核机制、强化投资管理、加强实验室协同等方式,公司经营效率明显提升,2018年公司人均产出由2017年的28万元提升至32万元,净利率由2017年的6.5%大幅提升至2018年的10.54%,全年实现归母净利润2.7亿元,同比大幅增长101.63%,2019年一季度归母净利润4537.72万元,同比增长286.93%。 大客户合作继续开拓。公司与伊利集团、每日优鲜等多家行业龙头企业合作,为其提供检测服务,同时联合阿里健康共同发布《可食用类产品违禁添加技术规范》,为电商平台质量管理提供判断标准,有效提升公司行业知名度。公司作为国内检测品牌,现有实验室布局已趋完善、覆盖行业广泛,能够为大企业客户内部及供应链上下游提供响应及时、较为完善的检测、风险管理及评估服务,预计未来大客户合作还有望继续深入拓展,有助于公司在检测行业的市占率进一步提升。 聘任高级管理人员,积极拓展新业务增长点。公司新聘任曾啸虎先生担任公司副总裁,其原在SGS公司有丰富的管理经验,担任过工业、交通、消防科技、消费品、轻工等多领域检测业务的管理工作,到任公司后一方面有利于输入SGS在细分领域内的先进发展和管理理念,另一方面也为公司带来更多产业、项目与人员资源。在巩固公司既有检测业务竞争力的基础上,公司积极关注检测市场热点和痛点,2018年并购了浙江方圆电气设备检测有限公司13%股权,并取得职业病防治新的网点布局。2019年一季度,公司拟联合曾啸虎共同收购浙江远鉴检测有限公司61%股权,拓展防火阻燃业务,获得大型燃烧测试领域客户与经验。未来公司还将重点关注航空材料、汽车电子、轨交、工业材料、电子科技、医药健康等领域,促进公司可持续快速增长。 核心人员激励到位,公司长期发展具备强驱动力。公司拟再度实施新一期股票期权激励计划,对公司董事、高级管理人员、核心管理人员共9人合计授予470万份股票期权,其中新任副总裁曾啸虎获授100万股,行权价格9.23元/股,行权条件为2019/2020/2021年公司归母净利润分别达到3/3.6/4.32亿元,或2019-2021年累计归母净利润达到11.5亿元。行权条件达到的可能性高,同时绑定核心管理人员长期利益,有助于为公司长期发展提供强有力驱动。 维持公司“增持”评级:我们看好检测行业的长期投资价值,公司在第三方检测行业具有民营龙头地位,同时前期布局完善、新总裁加盟利好公司治理,盈利改善有望持续可见;并购是公司长期发展战略,外延有望与内生共振。暂不考虑收购影响,我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.23、0.30和0.39元/股,对应当前股价PE为42.97、33.40和25.71倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险;下游行业及客户经营风险;并购整合风险;费用管控不达预期风险。

建筑建材检测龙头公司,业绩持续提升。公司为中建材集团下属企业,是国内建筑和装饰装修材料及建设工程领域第三方检验认证服务龙头公司,服务对象主要包括建筑材料生产和流通企业、建设工程建设及施工单位等,检测能力覆盖建筑材料及构配件和建筑装饰装修材料、建设工程质量等。2016年上市以来业绩保持稳健增长,至2018年公司实现营业收入9.37亿元,同比增长24.57%;实现归母净利润1.91亿元,同比增长32.54%。营业收入及归母净利润2016-2018年三年复合增速分别达到19%和28%。2019年一季度公司实现营业收入2.09亿元,同比增长21.15%,归母净利润2136万元,同比增长9.96%。 建筑工程及材料检测市场空间大,公司优势明显。建筑工程、建筑材料是检验检测行业产值最大的细分领域,2017年全行业收入分别达到约365亿元和211亿元,合计占检验检测行业总收入的24%。2019年一季度全国基础设施投资同比增长4.4%,较去年全年3.8%的增速有明显提升。随着基建投资的持续回暖,同时建筑工程项目监管趋严,建筑工程与材料检测需求有望持续增加,公司作为行业内的龙头企业将充分受益。与此同时,公司2018年检测收入占建筑工程及建筑材料检验检测合计收入的仅1.16%,市占率仍有较大的提升空间。 乘“一带一路”东风,国际化进程加速。国务院印发的《关于加强质量认证体系建设促进全面质量管理的意见》中提到,要深化质量认证国际合作互认,鼓励支持国内检验检测认证机构拓展国际业务,服务中国企业“走出去”和国际产能合作。2017年国家标准委发布《标准联通共建“一带一路”行动计划(2018-2020年)》,提到推进国际产能和装备制造标准化合作。目前第二届“一带一路”国际合作高峰论坛召开在即,沿线基础设施建设投资有望再次迎来规模性增长,公司在建设工程与建筑材料检验检测认证等服务领域的竞争优势将使公司充分受益。目前公司在赞比亚、蒙古国、马来西亚和非洲等地区开展“一带一路”国际合作,提供标准化、技术交流等服务。同时公司还与德国TüV莱茵和北德、美国机动车管理协会、北美中空玻璃协会等多个国外权威机构开展了业务合作,2019年公司拟受让中材投资(香港)有限公司100%股权,将以其作为海外投资平台,拓展境外投资与海外业务,国际化进程加速 外延并购完善跨区域及高景气细分领域战略布局。早在2017年,公司与枣庄市人民政府签订战略合作协议,双方将在以整合枣庄市事业单位性质的检验检测机构为合作基础,从战略层面联手打造枣庄乃至淮海区域综合检验检测产业基地。2019年1月,公司拟以现金1414万元增资枣庄方圆检验认证有限公司,获得其70%股权,跨区域布局战略获得突破,同时开拓公司参与地方检测事业单位整合的探索,未来有望得到复制和推广。 在巩固建工建材检测板块核心竞争力的基础上,公司还聚焦检测行业高景气度细分,积极拓展延伸环保、汽车、消费品、生命科学、食品、计量等多领域业务,抢占行业快速成长红利。2018年公司以自有资金约3290万元收购北京奥达清环境检测有限公司60%股权,布局环境检测,战略拓展取得成效。 公司与中信建投资本管理有限公司合作设立国检集团一期股权投资基金(有限合伙),总规模5000万元,重点投资第三方检测行业中具有成长性的企业,储备公司并购项目池。我们认为产业基金的设立对公司持续落地“跨区域、跨领域”战略有积极的促进作用,助力公司逐步成为综合性检测公司。 此外,公司实际控制人中建材集团与中材集团重组完成,中材集团旗下与公司构成实质性同业竞争的机构,公司将通过合资设立公司、增资控股、收购股权或购买资产等方式将其所属业务纳入公司经营,完成后有望进一步增厚公司收入及利润。 首次覆盖,给予公司“增持”评级:我们看好公司在建筑工程及材料检测细分领域的竞争优势,基建投资回暖、“一带一路”战略等将持续释放国内外建筑工程与材料检测需求,公司作为龙头有望充分受益。同时公司积极布局并持续落地跨区域、跨高景气行业并购战略,持续向综合性检测公司迈进。我们预测公司2019-2021年EPS分别为1.06、1.27和1.50元/股,对应当前股价PE分别为24.20、20.13和17.08倍,首次覆盖,给予公司“增持”评级。 风险提示:市场竞争激烈导致毛利率下降风险;外延并购不及预期风险;并购整合风险。

事件: 公司发布2019年一季报预告,预计实现归属于上市公司股东的净利润5527.67-6909.59万元。投资要点:n业务推进顺利,Q1归母净利润同比增长。得益于公司加大市场开发力度、在手工程项目开工顺利,公司收入较上年同期增长较多,带动归母净利润同比增长20-50%。一季度归母净利润中值为6219万元,较上年同期增长35%。 节水工作将深化推进,公司作为龙头有望直接受益。国务院新闻办公室部署今年节水工作时指出,在农业节水增效领域大力推广、推进高效节水灌溉,到2020年北方地区40%、南方地区20%以上县级行政区要达到节水型社会标准,到2035年全部县级行政区都要达到节水型社会标准。目前我国农田灌溉水有效利用系数0.548,而国际发达国家则达到0.7-0.8,我国还是较大的提升空间,农业用水量占国内用水总量的超过60%,节水在农业领域应用大有作为,高标准及高效节水农田建设需求有望显著提升,公司有望直接受益。 土地制度改革持续推进,利好公司客户及业务拓展。2019年政府工作报告中提出要推广农村土地征收、集体经营性建设用地入市、宅基地制度改革试点成果,土地制度改革持续深化。同时承包地“三权分置”制度持续完善,将为土地流转提供制度基础。我们认为土地流转持续推进有利于加快农业现代化、实现规模化经营,公司主要客户及订单有望从当前的以政府为主开始有所拓展和扩大。 维持公司“增持”评级:乡村振兴已上升为新的国家战略,未来对农业、农村的投资力度将持续加大,其中高标准及高效节水农田建设为重点投资方向。公司为国内农业节水行业龙头,将充分受益行业发展红利,在手订单充裕能够有力支撑未来业绩增长。基于行业发展红利与公司龙头地位,我们预测公司2018-2020年EPS分别为0.15、0.24和0.35元/股,对应当前股价PE分别为50.26、30.68和20.96倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:政策推进不达预期风险;融资环境导致项目开工及进度不达预期风险。

事件: 公司发布2019年一季度业绩预告,预计实现归母净利润4300-4800万元,较上年同期扭亏。 投资要点: 降本增效成果显著,一季度业绩超预期。2019年一季度公司预计实现归母净利润4300-4800万元,中值为4550万元,较2018年同期的亏损2428万元相比有显著提升,主要是整体平稳运营、收入稳步增长,同时降本增效成果显著,规模效应逐步显现,成本下降明显。 2018年业绩向好,改善明显。公司业绩快报显示,2018年实现营业收入26.78亿元,同比增长26.43%;归母净利润2.66亿元,同比增长98.74%。环境检测、食品检测、汽车检测、计量较准等业务收入增速超过30%,而公司持续推进精细化管理,成本管控有力,净利率有望提升至接近10%,较2017年的6.5%有大幅提升,同时ROE同比提升4.67%至10.14%,公司业绩稳步向上持续得到验证。 质量兴国助推检测行业发展,多地机构改革利好民营龙头。检验、检测、计量、认证等质量服务是建设质量强国的必需,随着质量强国的不断深入推进,检验、检测、计量、认证等质量服务需求未来还将有快速增长。与此同时,多个地市相继出台政策对当地检验检测等事业单位机构进行改革,有利于增强认证检测市场竞争活力,品牌效应好、响应速度快、产出效率高的公司将在未来胜出,华测检测作为行业内具有龙头地位的民营公司,具备较强的品牌公信力,成长路径更为商业化和市场化,多行业、规模化的布局也支持全面而快速的需求响应能力,将在市场竞争中获益。 维持公司“增持”评级:我们看好检测行业的长期投资价值,公司在第三方检测行业具有民营龙头地位,同时前期布局完善、新总裁加盟利好公司治理,盈利改善有望持续可见;同时并购是公司长期发展战略,外延有望与内生共振。我们预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.16、0.22 和0.29 元/股,对应当前股价PE 为55.98、41.70 和31.29 倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险;行业市场化改革不达预期风险;下游行业及客户经营风险;并购整合风险;费用管控不达预期风险;新管理者与公司文化不相适应风险;股权激励未获股东大会通过风险。

事件: 公司发布2018年年报及2019年一季报,2018年公司实现营业收入37.62亿元,同比增长63.2%;归属于上市公司股东的净利润为3.24亿元,同比增长69.12%。2019年一季度实现营业收入6.84亿元,同比增长36.83%;归母净利润5468万元,同比增长76.71%。 投资要点: 订单体量站上新台阶,业绩高速增长。2018年,公司持续聚焦环境修复、危废处理处置、生活垃圾处理等细分板块,新增订单规模同比大幅增长,2018年合计新签订单78.45亿元,同比大幅增长136.44%。其中土壤、危废、生活垃圾三大主要板块新增订单分别为20.79、38.17和14.07亿元,同比增长98.99%、268.17%和99.53%。订单高增同时有效执行,加上公司危废项目产能不断提升、固废板块新增投产,2018年公司营业收入实现63.2%的大幅增长,归母净利润3.24亿元,同比增长69.12%。 2019年一季度,公司订单延续高速增长,新增订单5.53亿元,其中修复新增订单3.15亿元、生活垃圾新增订单1.08亿元,危废新增订单0.46亿元。截至一季度末在手订单合计124.18亿元,尚可履行订单99.05亿元。实现营业收入6.84亿元,同比增长36.83%,归母净利润5468万元,同比增长76.71%,业绩延续高增速。 运营收入不断提升,现金流大幅好转。由于危废、生活垃圾焚烧发电等项目不断新增或提升产能,公司投资运营收入占比逐年提升,2018年运营收入达到11.6亿元,同比大幅增长97%,占比达到30.79%。运营占比不断提升,能够为公司提供稳健的现金流。同时公司加强回款管理,强力推行应收回款奖罚政策,2018年经营性净现金流量3.22亿元,同比大幅增长217.15%,2019年一季度亦产生5826万元,同比提升142.41%。 土壤修复龙头享受行业快速发展红利,固废危废业绩支撑充足。2019年1月1日《土壤污染防治法》正式实施,提出土壤污染责任人追究制,行业进入快速发展期。政策的不断完善将有力推动土壤修复订单释放,2018年全国环境修复工程列项目金额达到约120亿元,2019年中央财政计划安排50亿元土壤污染防治资金,同比增长42.9%,亦为土壤修复提供持续资金支持。公司为土壤修复龙头公司将充分受 益行业高速发展期红利。截至2018年底,公司拥有危废处理处置项目8个,在手危废产能50.473万吨/年,乐山、凉山州、蒙西、滕州等项目投产或扩产后,还将新增危废产能超过30万吨/年。公司在手垃圾焚烧发电项目日处理规模达到8800吨,其中和田、濮阳、岳阳、贺州等项目有望在2019年及以后投产。危废与固废大量产能与项目投产的释放将为公司未来业绩提供坚实支撑。 维持公司“增持”评级:我们看好公司在环境修复与固废处理领域的技术底蕴与行业竞争优势,将显著受益于市场空间释放。目前公司战略清晰,业务结构持续优化。我们预测公司2019-2021年EPS分别为0.64、0.83和1.08元/股,对应当前股价PE分别为19.22、14.75和11.31倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:政策推进不达预期风险;项目进度不达预期风险;应收账款风险。

事件: 公司发布2018年年报,全年实现营业收入20.65亿元,同比增长45.64%;归属于上市公司股东的净利润2.32亿元,同比增长67.53%。 投资要点: 持续开拓业务布局,新签订单扩大,业绩高速增长。公司起源于德国WWAG公司独资的维尔利环境工程(常州)有限公司,经过多年的发展和布局,目前业务范为包括垃圾渗滤液处理、餐厨厨余垃圾处理、大型沼气工程、工业节能及油气回收等,渗透城市、农村、工业等多个需求市场。2018年公司全年新签订单金额超过26亿元,同时汉风科技、都乐制冷全年纳入公司合并报表范围,业绩实现大幅增长,营业总收入20.65亿元,同比增长45.64%;归母净利润2.32亿元,同比增长67.53%。公司预计2019年一季度归母净利润有望实现6652-8077万元,同比增长40-70%,延续高速增长态势。 差异化竞争,加强回款。公司聚焦环保工艺技术,持续打造“技术+服务”的差异化竞争力,致力于成为拥有核心技术及持续研发能力的节能环保技术型公司,重点服务于环保投资运营商及工业客户,项目回款周期短,应收账款账龄较短。针对老旧项目,公司加大力度催收,将回款指标纳入各事业部、子公司考核目标,2018年实现项目回款合计15.87亿元,同比增长63.67%,全年实现经营活动净现金流量2.46亿元,较2017年的0.65亿元大幅增长1.81亿元。 内部管控加强,提升组织效率。持续完善“事业部”管理体制,对水环境事业部、固废事业部实行单独核算,每月编制其单独的财务报表,各事业部经营责任意识得到加强,同时各事业部内部成立单独的销售团队,进一步提升销售能力。2018年新中标垃圾渗滤液处理工程及运营项目、餐厨厨余垃圾处理项目合计15.56亿元,较2017年大幅提升36%,预计未来将有进一步提升。 垃圾渗滤液处理市场领先,受益于存量整治。公司具有成熟的“MBR+膜”渗滤液深度处理技术,拥有超过100个垃圾渗滤液处理工程与应用,在大中型垃圾渗滤液的市场占有率较高,典型工程渗滤液日处理量大多超过1000立方米,收入规模显著高于同行业内的天地人环保、武汉天源、河南蓝德等公司,市场领先地位稳固。在环保督察趋严、垃圾处理设施进一步增长的背景下,渗滤液处理需求有望不断释放。根据住建部市政公用行业专家委员会专家陈朱蕾的统计,我国生活垃圾建议堆放或处理量每年达到3300万吨,2017年住建部非正规垃圾堆放点排查整治信息系统统计全国非正规堆放点达到27276个。根据《“十三五”全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设规划》要求,“十三五”期间,将加大生活垃圾处理设施存量治理力度,对于渗滤液处理不达标的生活垃圾处理设施,要尽快开展改造工作,未建渗滤液处理设施的要在两年内完成建设。预计实施存量治理项目803个,占2015年无害化处理设施数的38%,总投资额达到241.4亿元。叠加中央环保督察结果显示各地垃圾渗滤液问题较为突出,整改需求有望加速释放。与此同时,垃圾焚烧处理能力不断提升,至2020年有望达到59.14万吨/日,新建垃圾焚烧处理设施亦对渗滤液处理产生需求拉动,公司作为行业领先企业,有望持续受益行业红利释放。 餐厨厨余垃圾处理需求量大。国内餐饮收入逐年增加,由此带来的餐厨垃圾量逐年上升,同时国内居民生活与饮食习惯带来生活垃圾中厨余垃圾占比可达到50-60%,E20研究院测算2016年产生餐厨垃圾量约8865万吨。较多的湿垃圾由于含水率高造成填埋场二次污染防治费用大幅增加,其热值较低又会降低焚烧处理的发电利用效率,无法得到妥善处置与利用。随着生活垃圾分类管理不断推进,餐厨厨余垃圾专业化处理需求将显著提升。 《“十三五”全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设规划》提出,到“十三五”末,力争新增餐厨垃圾处理能力3.44万吨/日;“十三五”期间餐厨垃圾专项工程投资183.5亿元。截至2017年10月,国内餐厨垃圾处理项目(包括筹建、在建和投产项目)172座,总规划处理能力3.54万吨/日,其中投运能力1.87万吨/日,与“十二五”末期相比提升0.56万吨/日,距离“十三五”目标仍有较大差距,餐厨垃圾处理需求具备较大提升空间。公司借助独特的预处理和厌氧消化工艺以及EMBT技术,目前已陆续取得20余个餐厨垃圾处理项目,并成功中标上海松江区湿垃圾资源化处理工程EPC项目,有望在全国范围内形成标杆与示范效应。 农村有机质废物处理的行业引领者。2014年公司收购沼气工程领域的龙头公司杭能环境,布局沼气与生物天然气工程,拓展公司有机固体废物处理领域。农业、农村将成为国家战略重点方向,本届政府高度重视,投资力度将持续加大。2017年6月,国务院印发《关于加快推进畜禽养殖废弃物资源化利用的意见》,提出以畜牧大县和规模养殖场为重点,以沼气和生物天然气为主要处理畜禽粪污的技术方向。发改委、原农业部印发《全国农村沼气发展“十三五”规划》的通知要求“十三五”期间新建规模化生物天然气工程172个、规模化大型沼气工程3150个、中小型沼气工程25500个,沼气工程总投资500亿元。2019年《关于促进生物天然气产业化发展的指导意见》(征求意见稿)发布,其中提出加快生物天然气工业化商业化开发建设,以单个日产1-3万立方米项目为重点,整县推进可持续运营项目。杭能环境具备有机废弃物资源化处理的整体解决方案,以高浓度高氨氮高效厌氧发酵技术为核心,主要客户包括华润、中节能、中粮、民和等主要有机物处理项目投资方,已有项目年产沼气量超过4亿立方米,行业竞争优势明显,随着农村有机质、畜禽粪污处理要求以及国家沼气、生物天然气规划需求的提升,公司有望持续受益。 工业节能环保需求提升。2019年两会提出改革创新环境治理方式,对企业既依法依规监管,又重视其合理诉求,管理改革上的灵活性有利于促进企业自发采取污染防治措施,企业内生自发履行环保责任的意愿有望增强。公司于2017年收购汉风科技及都乐制冷,布局工业节能与VOCs治理,2018年分别实现盈利8354和3281万元,工业节能环保领域有望持续发力。 首次覆盖,给予公司“买入”评级:我们看好公司在有机废弃物资源化利用领域的综合布局,通过专注于“技术+服务”的竞争模式,公司在渗滤液、餐厨厨余、沼气、生物天然气等领域的市场领先地位不断巩固,未来将充分受益于行业需求增长。我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.51、0.69和0.90元/股,对应当前股价PE分别为13.34、9.87和7.60倍,首次覆盖,基于公司“买入”评级。 风险提示:政策推进不达预期风险;项目进度推进不达预期风险;工程EPC毛利率下滑风险;应收账款余额较大带来的回收风险;垃圾分类推进不达预期风险。

各业务向好,业绩大幅增长。2018年公司下游主要客户盈利改善、投资意愿加大,公司节能解决方案相关产品及系统销售提升,各子板块业务均有向好。其中溴冷机业务实现营业收入7.82亿元,占比31.22%,同比增长35.54%。烟气节能系统市场占有率突破58%;换热器实现营业收入2.26亿元,同比增长40.31%,并在能源化工领域实现业务新开拓与快速发展;空冷器实现营业收入8.72亿元,占比达到34.81%,同比增长63.74%,钢结构空冷塔系统销售持续增长,收获国内全部煤化工空分空冷项目订单。同时多晶硅还原炉营业收入同比大幅增长204.52%,建筑能效运维累计签约公共建筑项目40余个,签约面积约400万平方米。得益于此,公司2018年全年归母净利润实现2.52亿元,同比大幅增长162.45%。综合毛利率29.15%,基本与上年持平;由于利息支出减少、汇兑收益增加带来财务费用减少,以及销售费用率同比下降2.99个百分点,公司净利率同比提升4.79个百分点。 系统集成模式与能源服务构建公司成长双引擎。公司各项产品在各细分行业中均占据领先地位,通过围绕核心技术进行工艺包开发,打造工程系统集成,2018年公司打通研究院技术成果的实验和应用渠道以及各事业部间各技术的集成和协同,系统解决方案能力持续提升。公司还在公共建筑领域开展智慧能源管理业务,通过工业互联网技术与人工智能算法支持激活楼宇暖通系统能效分析诊断模型,实现数据采集、能效分析与故障的实施诊断,并自动实现重点耗能设备节能控制策略。2018年公司所有事业部及子公司的系统集成(EPC)及合同能源管理(EMC)业务共取得营业收入11.71亿元,同比增长68.3%。 看好建筑节能为公司提供的发展新方向。《公共机构节约能源资源“十三五”规划》提出,2020年我国公共机构能源消费总量要控制在2.25亿吨标准煤以内,用水总量控制在140亿立方米以内,以2015年为基数,2020年单位建筑面积能耗下降10%。住建部的一项测算显示,全国各省市“十三五”期间公共建筑节能改造规划目标为1.5亿平方米,最低融资需求也将达到约130亿元,为公司智慧能源管理打开新的市场。 加强新能源与清洁能源领域布局。公司新能源装备业务发展强劲,2018年多晶硅还原炉系统实现营业收入4.43亿元,同比增长204.52%,继续占据市场领先份额。国内首创高硅芯40对棒还原炉在四川永祥及新疆大全项目达产,自主研发的72对棒还原炉在内蒙东立项目一次性投产成功,彰显公司在光伏多晶硅领域核心设备的核心竞争力。与此同时,公司还加快研发应用于液化天然气行业的紧凑型耐高压高效低温换热器和气化器,预计未来将在海气开采及LNG接收站与调峰站建设中得到广泛应用。 维持公司“增持”评级:公司战略聚焦节能业务,在溴冷机、空冷系统、多晶硅还原炉等产业关键设备的生产制造领域具备行业领先优势,并通过系统集成进一步提升公司产品市场竞争力,同时加快技术研发布局新能源与清洁能源产业产品,顺应能源结构调整趋势与方向。随着环保要求提升、周期行业资产负债表改善带来技改投资意愿增强,公司传统节能业务进入复苏。同时建筑节能蓝海市场逐渐释放,公司卡位布局优势明显,将为业务发展提供新方向。我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.19、0.23和0.28元/股,对应当前股价PE分别为23.75、19.64和16.20倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:相关产品产销量不及预期风险;原材料价格上涨风险;下游工业需求不振风险;市场竞争激烈带来价格下降风险。

公司为国内PCB化学品龙头,业绩保持快速增长。公司在PCB化学品与化学试剂等专用化学品的研发、生产、销售和服务领域深耕多年,目前为国内PCB化学品龙头企业,连续8年在中国电子电路行业协会(CPCA)专用化学品榜单中排名第一,;2016年起公司加大新能源材料业务布局,开发出含钴正极材料、磷酸铁锂材料等产品,并开始布局电池回收。公司业绩快报显示,2018年全年实现营业收入15.2亿元,同比增长17.01%,归母净利润1.37亿元,同比大幅增长48.01%。 国内PCB具备增长潜力,公司持续受益。PCB是重要的电子零部件,下游应用广泛,涵盖通信设备、计算机、消费电子、汽车电子等多个行业。根据prismark的预测,到2022年全球PCB行业产值将达到近760亿美元,伴随全球PCB产业转移态势,中国PCB行业发展迅速,预计到2019年产值将达到336亿美元,2014-2019年复合增长率约5.1%。PCB生产过程中各环节均需使用不同类型的化学品,其产品质量与性能直接影响全生产流程,进而对PCB最终产品品质产生重要影响,在PCB生产成本中的占比约12%,未来将受益于PCB行业发展而不断壮大。公司在电子级高纯硫酸镍、高纯铜盐、有机可焊保护剂等多种PCB高纯化学品及复配化学品领域具备研发平台优势,掌握核心技术,产品品质获得广泛认可,主要客户包括霍尼韦尔、美维、依利安达、惠亚集团等知名企业。未来随着产品结构与质量不断优化与提升,公司PCB化学品进口替代效应逐渐显现;同时国内环保要求不断趋严,行业集中度有望进一步提升,公司将显著受益。 延伸布局正极材料。公司具备制备PCB高纯电子级化学品的原材料、设备及技术储备,化学技术优势明显,主要产品硫酸镍、硫酸钴等是锂电池三元前驱体原材料,目前主要生产产品具备向锂电池正极材料延伸的条件,未来有望打造“镍盐+钴盐-三元前驱体-三元材料”的正极材料产业链。公司募投2.5亿元的年产1.4万吨磷酸铁锂正极材料项目产品进入验证阶段,原料均可自行生产,同时年产100万吨锂辉石选矿项目将为公司提供正极材料价值链前端优势,进一步控制正极材料生产成本。 动力电池回收抢占先机。目前公司在汕头已建成一条1000吨/月的电池回收示范线,贵金属材料回收工艺得到验证。2018年7月,公司被工信部认定为第一批符合《新能源汽车废旧动力蓄电池综合利用行业规范条件》的企业。工信部等七部委明确汽车企业为动力电池回收的责任主体,公司抢先卡位,已与安徽鑫盛、元宝淘车、五洲龙、奇瑞、华奥、金龙、北汽鹏龙等车企签订战略合作协议,以与车企合作方式入手积极布局、绑定废旧动力电池回收渠道。公司还与广东省经济和信息化委员会、中国铁塔股份有限公司广东省分公司等签订战略合作协议,探索新能源汽车动力蓄电池梯次利用与无害化处理管理机制与模式。公司投资设立的珠海中力新能源科技有限公司、珠海中力新能源材料有限公司建设推进顺利,建成后将具备退役动力电池梯级利用、湿法回收及三元材料制造等能力,公司动力电池回收业务前景广阔。 首次覆盖,给予公司“增持”评级:公司为国内PCB化学品龙头企业,PCB生产制造逐渐向国内转移,国内PCB行业发展迅速,PCB化学品进口替代与环保趋严利好公司行业龙头地位持续巩固。借助已有化学品领先技术,公司积极布局锂电池正极材料与动力电池回收业务,未来有望贡献业绩增量。我们预测公司2018-2020年EPS分别为0.37、0.55和0.76元/股,对应当前股价PE分别为41.28、27.49和19.72倍,首次覆盖,给予公司“增持”评级。 风险提示:PCB行业发展不达预期风险;PCB化学品及化学试剂销售不达预期风险;项目建设进度不达预期风险;政策推进不达预期风险;锂电材料及金属价格下跌风险。