业绩符合预期,实际利润增速大幅提升 公司于8月5日晚间披露2019年半年度报告,报告期内公司实现营业收入5.21亿元,增长19.90%;归母净利润为866.49万元,同比增长12.41%;扣非净利润518.72万元,同比增长37.21%。公司业绩符合预期,接近业绩预告区间上线。由于2018年公司实施了限制性股票激励计划,本报告期股权激励摊销额为2,969.10万元,相比去年同期摊销额1,947.15万元,增长1,021.95万元;同时,2018H1由于税收优惠获批,冲减多计提的税费1,899.13万元。故剔除股权激励费用和税收影响后,公司2019H1归属于上市公司股东的净利润同比增长3,016.72万元,实际利润增速大幅提升。 经营性现金流改善明显 2019H1销售收到的现金3.37亿元(+32.16%),相对含税销售额的销售现金含量64.68%。经营性现金流量净额-1.95万元(+8.65%)。公司2019H1销售收到的现金增速高于收入增速,回款效率得到提升,经营性现金流也得到改善。 海外业务收入爆发式增长,落地逐步加速 2019H1公司海外营收4,493万元,同比增长149.06%;实现新增海外合同额8,888万元,同比增长136%。公司凭借国内银行核心系统及互联网核心系统的成功经验,自2017年开始走向海外,经历积淀,2019年迎来快速发展期。中标泰国中小型企业发展银行核心项目、LiviVBLimited分布式核心银行系统项目,同时6月公司与印尼第一大财团金光集团旗下的金光银行达成互联网核心+传统核心的替换合作,此次合作不仅基于互联网核心系统展开合作,还实现了公司的传统银行核心系统在印尼市场的突破,公司成功替换海外竞争对手的核心系统,具有里程碑的意义,同时也打开了印尼的其他银行市场。长期而言,海外较高的订单毛利率水平还将提升公司的盈利能力。 风险提示:银行IT投资放缓的风险;银户通拓展不及预期的风险。 投资建议:维持“增持”评级。 预计2019-2021年归母净利润1.31/2.51/3.42亿元,同比增速132/91/36%;摊薄EPS=0.41/0.78/1.06元,当前股价对应PE=48/25/18x。公司在银行核心系统市场龙头地位稳固,海外及创新业务快速拓展,维持“增持”评级。

中报业绩符合预期,三季度业绩预告超出预期 公司于2019年8月2日晚间发布2019年半年度报告,2019H1公司实现营业收入32,428.00万元,比上年同期上升48.08%;归属于上市公司股东的净利润-1,128.62万元,比上年同期上升59.76%。同时,公司预告三季度单季预计盈利8,128.62万元至10,128.62万元,同比增长573.86%至739.66%。公司中报业绩符合预期,三季度业绩预告超出预期,验证ETC设备行业高景气。 政策推动ETC设备行业量价齐升,下半年任务更加集中 5月28日,国家发改委印发《加快推进高速公路电子不停车快捷收费应用服务实施方案》,明确提出“到2019年12月底,全国ETC用户数量突破1.8亿,高速公路收费站ETC全覆盖”。政策驱动下,OBU安装使用率将会大幅上升。根据交通部公开信息,截至2019年7月29日,全国ETC用户累计达到9780.43万,相比2018年底,仅发行约2124万套,仅完成目标的20%,2019年剩余的8-12月份,5个月时间承担发行总量的80%的任务,2019年剩余的155天平均每天需发行60.03万,市场下半年集中爆发,且市场供不应求,OBU的价格出现了稳中有升的趋势。此外,全国ETC门架系统建设改造总计划数为25594套,全国ETC车道建设改造总计划数为51366条,对应RSU设备需求数至少在15万量级,下半年安装、调试、验收将较为集中。 实施大规模股权激励,激发员工积极性保障产品集中生产与交付 公司公告称授予199名激励对象344.50万股限制性股票,约占公司员工数量的21.3%,占总股本的3.2%,授予价格为16.01元/股,授予日为2019年8月5日。公司首期实施的2017年度限制性股票与股票期权激励计划加上本次激励计划所涉及的标的股票总数累计399.16万股,约占总股本的3.7%。 风险提示:ETC投资增速低于预期;停车收费、V2X业务拓展低于预期。 投资建议:首次给予“增持”评级。 预计2019-2021年归母净利润1.74/1.67/2.08亿元,同比增速2251%/-5%/25%;摊薄EPS=1.62/1.55/1.94元,当前股价对应PE=19/20/16x。公司作为ETC设备行业三大龙头厂商之一,核心受益于取消省界收费站带来的行业高景气,且激光检测、V2X等业务发展向好,首次给予“增持”评级。

拥有全面的 IDC 运营优势和丰富的一二线城市资源,龙头地位稳固收入端,公司作为批发型数据中心运营商,在同为一线城市 IDC 服务商的公司之中,虽然在单机柜的收入上不占优势,但由于面向大用户群, 从而机柜上架率较高,达到约 75%以上水平,明显领先于零售型数据中心运营商,并且用户租用合同较为长期, 业绩确定性更强。成本端,公司背靠宝武钢铁集团资源,在供给侧改革的背景下,钢厂过剩产能出清,为公司 IDC 中心提供一二线城市低租金的空闲土地和建筑物,以及潜在能耗指标置换空间,同时钢厂配套完备的电力网络和基础设施,也节约了公司 IDC 机房的电力建设费用。此外,公司顺应 IDC 发展趋势,已开始高功率机柜交付, PUE 水平行业领先,符合能耗指标获取标准;电力成本方面,公司发挥上海罗泾 IDC 基地临近水源的地理优势,通过蓄电池于谷时段储电,供峰时段使用,大幅降低电力成本。 钢铁行业集中度提升, 宝钢收购马钢和重钢有望带来大额增量政策推动钢铁等重点行业兼并重组,提高行业集中度、减少过剩产能,钢铁行业爆发并购热潮。自宝武合并后, 2019年宝钢收购马钢和重钢的事项也得到确认,公司作为宝钢旗下核心的信息化建设承接方直接受益,有望获得大额增量订单。以湛江钢铁为案例模板, 根据粗钢产能推算马钢、重钢带来的新增信息化业务体量或有望达到约 50亿元。 钢铁行业智能制造高速发展,公司作为绝对龙头核心受益各大钢企响应国家政策布局智能制造,公司以 MES 产品为核心的产销一体化整体解决方案市占率超过 50%,自动化业务行业领先,业务高增长可期。 风险提示DC 市场监管政策趋严的风险; 钢铁行业 IT 投资不及预期的风险。 上调盈利预测, 维持“买入”评级通过多角度估值,得出公司合理估值区间 38.73-40.74元,相对于公司目前股价有约 29%~35%的溢价空间。考虑到公司传统业务、 IDC 业务推进速度加快,且业绩确定性强, 我们小幅上调盈利预测, 预计公司 2019-2021年收入分别为68.13/84.77/105.12亿元,归母净利润 8.76/11.40/14.50亿元,利润年增速分别为 37%/34%/32%,摊薄 EPS=0.26/0.34/0.45元,维持“买入”评级。

投资建议: 1)信联支付是山东高速的ETC发卡及运营主体,转型深度布局ETC后市场,以ETC为切入点发展处ETC+物流、ETC+加油、ETC+金融等ETC车后服务业务。公司拟通过参与信联支付增资扩股项目,借助信联支付在ETC发行及第三发支付领域的优势,巩固公司在ETC设备市场的领先地位,同时,公司将积极推动与信联支付多领域协同深度合作,实现客户资源及渠道共享,进一步拓展ETC的应用场景(ETC后市场)及公司的业务领域,充分把握撤销省际收费站带来的ETC市场机遇,助力公司的持续发展和盈利能力的提升。2)在ETC快速普及的背景下,ETC支付的应用场景有望向停车场、路内停车、加油站、停车场、汽车美容等汽车消费场景延伸。其中,停车场场景最具确定性,打开百亿成长空间。公司2013年开始深度布局停车场场景,与北京ETC供应商速通公司合作在鸟巢、水立方等完成项目上线,目前公司已有500+家停车场应用案例。公司提供RSU设备、二次清分平台、安装集成等产品和服务,2018年已形成规模化收入,布局与案例领先于其他竞争对手。3)受益于近两年政策红利,ETC市场景气度快速提高,有望为公司带来显著的业绩增量,为公司带来充足的资金资源。此次拟增资入股事项或拉开了公司投资并购增强ETC综合竞争力的序幕,公司有望内生+外延协同发展,拓展业务边界与规模,通过并购团队或者公司的方式,加快公司从设备到集成再到管控平台解决方案的转型升级。继续维持此前盈利预测,预计2019-2021年归母净利润5.06/3.06/3.73亿元,同比增速2237/-39/22%;摊薄EPS=4.30/2.60/3.17元,当前股价对应PE=11/19/15x,维持“增持”评级。 风险提示:目前公司尚未签署相关协议,存在交易不成功的可能性;ETC投资增速低于预期;停车收费、V2X业务拓展低于预期。

公司于2019年6月24日公告称,公司收到控股股东及实际控制人中国电子信息产业集团有限公司《关于计划协议转让天津飞腾信息技术有限公司股权的通知》,中国电子拟将中国振华电子集团有限公司持有的天津飞腾信息技术有限公司21.46%股权以协议方式转让给公司,对比前期已披露的情况,公司本次拟收购的天津飞腾部分股权的交易对方将由原华大半导体有限公司扩大至华大半导体和中国振华,拟收购比例将由原13.54%增加至35.00%,具体交易事宜尚需根据审计或评估相关结果等作进一步协商,最终内容以交易相关方签署的正式股权转让协议为准。 国信计算机观点:此次扩大飞腾收购比例至35%超出市场预期,表明CEC集团对于飞腾注入中国长城的决心,中国长城在CEC集团内的战略地位稳固。飞腾国产CPU性能领先,拥有ARMV8永久授权,战略资源稀缺,且可实现IP核自主可控,是PK体系的重要组成部分。2019年国家领导人多次来访调研,彰显其战略地位。飞腾基于成熟ARM架构,先后打造全新系列产品FT-1500A及FT-2000A。目前,国产操作系统和国产软件产品已完成了FT-2000A系列平台上的全面适配工作。FT-2000A在国内信息系统以及金融、电信、能源等关键行业应用系统中,由于性能领先,可部分实现对英特尔“至强”芯片的替代。考虑到飞腾设立后尚未进行融资,中国长城或有望以较低的估值对价取得股权,而飞腾2019年实现跨越式发展,估值空间较大,对中国长城有望形成直接利好。中国长城深度布局自主可控,背靠CEC集团产业链联动优势突出,将成为自主可控硬件领军企业。暂不考虑飞腾并表,且假设公司子公司融资及出售物业持续带来投资收益,预计19-21年归母净利润16.50/19.25/22.31亿元,对应EPS为0.560.66/0.76元,对应当前股价PE为18/16/13X,首次给予“增持”评级。

据证券时报报道,用友网络透露,近日,由工信部发起,信通院牵头成立的5G应用产业方阵在中国信通院召开第一届理事会。用友网络与中国电信集团有限公司、华为技术有限公司、中兴通讯股份有限公司、小米通讯技术有限公司、中国银联股份有限公司等企业共同成为5G应用产业方阵的理事单位。此外,根据公众号“人称T客”报道,华为与用友网络近来互动频繁,华为ERP 团队近日造访用友网络。 国信计算机观点:用友网络是工业互联网龙头企业,用友精智工业互联网平台全国化布局规模初现。本次成为5G应用产业方阵理事单位,工业互联网行业地位彰显,有利于业务全国化拓展。此外,中美贸易摩擦由经贸领域向科技领域延伸,安全可控是我国的必由之路。外部环境变化缩短我国国产替代的缓冲期,更加坚定我国发展安全可控的决心,利好全产业链发展。国产ERP替代进程有望加快,推算打开高端ERP市场国产化空间达150-200亿元/年。公司深耕ERP市场30年,国内市占率接近40%,份额遥遥领先。公司目前深入参与部分国产替代项目,未来模式有望开始复制。预计19-21年归母净利润8.43/10.90/13.62亿,对应EPS为0.34/0.44/0.55元,对应PE为62/48/38倍,维持“买入”评级。

据国家知识产权局 6月 19日消息, 国务院知识产权战略实施工作部际联席会议办公室印发《 2019年深入实施国家知识产权战略加快建设知识产权强国推进计划》,明确 2019年推进国家知识产权战略实施的 6大重点任务、 106项具体措施。 国信计算机观点: 我国重视知识产权保护,政策文件频出。我国发明专利申请连续 8年名列世界第一,作为知识产权大国已开始加强保护体系,但打击侵权力度上仍有不足。 此外, 中美贸易摩擦的关键问题之一就是知识产权保护,也是国际合作中不可忽视的一环。随着知识产权申请的快速增长,以及网络版权的快速喷发,巨量的内容检测确权是目前的行业痛点, 而技术应用将成为有效解决途径。知识产权保护技术服务面向司法端、监管端、 B 端、 C 端,市场空间广阔,目前仍处起步阶段。随着科技创新的内部和外部环境变化,知识产权风口将至。 公司与国家知识产权局深度合作, 拥有服务专利行业信息检索二十年的专业经验,相关应用有望加速落地。 预计 2019-2021年归母净利润 1.85/2.31/2.60亿元,同比增速 204.4/24.7/12.3%,当前股价对应 PE=27/22/20x。公司知识产权和版权追踪相关业务面临发展机遇,维持“增持”评级。

近日,据中国软件控股子公司中标软件有限公司官网报道,中标软件有限公司与腾讯科技(北京)有限公司,就其中标麒麟桌面操作系统(龙芯版)和腾讯御点终端安全管理系统,完成相关产品兼容性相互认证测试。测试结果显示,腾讯御点终端安全管理系统在中标麒麟桌面操作系统上顺利安装、运行良好,且整体系统运行稳定,性能卓越。本次测试基于龙芯3A3000平台,测试范围包括安装测试、启动与停止测试、查杀功能测试、稳定性测试、卸载测试等。测试结果表明,腾讯御点已达到中标麒麟Linux操作系统的通用兼容性要求及性能、可靠性要求,满足政企用户的应用需要。 国信计算机观点:中标麒麟操作系统生态再添一员,中国软件的生态构建持续领先。公司拥有完整的从操作系统、数据库等基础软件、中间件、安全产品到应用系统的业务链条,覆盖税务、党政、交通、知识产权、金融、能源等国民经济重要领域,服务上万家客户群体,拥有品牌、自主可控、资质、控股股东支持等核心优势。其中,公司旗下的中标麒麟操作系统连续7年位列国内Linux操作系统市场占有率第一;银河麒麟作为CEC集团“PK”体系的关键组成部分,呈应用崛起之势;武汉达梦作为国产数据库第一梯队厂商地位稳固。由于国产操作系统生态构建上与国外厂商尚存差距,以及国产数据库与国外数据库产品相比在稳定性和效率方面亦存在差距,目前在商业市场较难快速拓展,故政府和重点行业市场成为培育国产基础软件产品的温床。在已有的竞争格局下,已形成规模化应用、具备广泛案例和较强股东背景的厂商有望持续受益,行业集中度或有望持续提高。公司深耕国产操作系统+数据库,也是安全可控核心系统集成商,据我们测算,或有望迎来约600亿元政府市场成长空间,进入快速发展期。预计19-21年归母净利润2.92/5.40/8.55亿,对应EPS为0.59/1.09/1.73元,对应当前股价PE为95.0/51.2/32.4X,首次给予“增持”评级。

事项: 公司于 5月 27日晚间公告称, 公司控股股东、实际控制人夏曙东先生及其一致行动人中智汇通、持股 5%以上股东建信投资分别与阿里网络签署了《股份转让协议》,若转让完成,阿里网络将持有公司 15%股权成为第二大股东。此外,公司还与阿里云计算有限公司签署《合作框架协议》,共同开拓智慧交通、边缘计算市场。 国信计算机观点: 阿里巴巴集团主体公司直接入股,成为上市公司第二大股东,彰显合作重要性。 公司与阿里云持续保持合作关系,技术人员得到深入对接,共同开发、完善智能交通、边缘计算等行业解决方案,同时,在阿里巴巴品牌影响力下,解决方案推广有望加快, 公司在智慧交通行业的领先地位将得到巩固。 公司本着开放的态度,构建智慧交通技术生态,继与百度合作、收购宇视科技后,持续与巨头进行深度合作,共建产业生态圈。 公司践行“一体两翼”发展战略,拓展“两翼——智慧交通和智慧安防”两大业务领域,同时 V2X 研发储备深厚、巨头合作紧密,打开成长空间。 继续维持此前盈利预测,预计 19-21年归母净利润 9.96/12.38/15.37亿, 对应 EPS 为 0.67/0.83/1.03元, 对应当前股价PE 为 27.4/22.1/17.8X, 维持“ 增持”评级。 评论: 实际控制人夏曙东先生及其一致行动人中智汇通、持股 5%以上股东建信投资与阿里网络签署股份转让协议公司控股股东、实际控制人夏曙东先生及其一致行动人中智汇通、持股 5%以上股东建信投资分别与阿里网络签署了《股份转让协议》,转让方拟以每股 16.12元的价格向阿里网络转让其合计持有的公司 222,993,866股无限售流通股,转让价款总计 3,594,661,119.92元。 投资建议: 阿里巴巴集团主体公司直接入股,成为上市公司第二大股东,彰显合作重要性。公司与阿里云持续保持合作关系,技术人员得到深入对接,共同开发、完善智能交通、边缘计算等行业解决方案,同时,在阿里巴巴品牌影响力下,解决方案推广有望加快,公司在智慧交通行业的领先地位将得到巩固。公司本着开放的态度,构建智慧交通技术生态,继与百度合作、收购宇视科技后,持续与巨头进行深度合作,共建产业生态圈。公司践行“一体两翼”发展战略,拓展“两翼——智慧交通和智慧安防”两大业务领域,同时 V2X 研发储备深厚、巨头合作紧密,打开成长空间。继续维持此前盈利预测,预计 19-21年归母净利润 9.96/12.38/15.37亿,对应 EPS 为 0.67/0.83/1.03元,对应当前股价 PE 为 27.4/22.1/17.8X,维持“增持”评级。

政策推动医疗信息化行业持续高景气 政策推动医疗信息化行业高景气,电子病历、区域医疗、医保信息化等领域的建设进入加速期。近日国家医保局医疗保障信息平台建设工程相关招标全部结束,拉开医保信息化建设序幕,同时,中标单位均为行业龙头厂商,B端龙头厂商也获得了G端客户的认可,行业竞争格局进一步清晰。此外,互联网医疗初具规模,B端、C端厂商蓬勃发展,全国目前已有158家互联网医院,28个省份开展电子健康卡试点,161个地级市实现区域医疗机构就诊“一卡通”。 传统业务优势突出,订单充足保障高成长 公司传统医疗信息化业务在众多医疗信息化厂商中脱颖而出,竞争优势主要体现在产品线齐全、客户覆盖优势、产品价格优势、研发优势、销售网络优势、项目实施周期等方面。在行业集中度不断提升的背景下,公司收入增速将显著高于行业增速。公司2018年订单增速为40%,2019年公开中标的订单同比大幅增长,将保障收入的高增速。 创新业务收入持续高增长,盈利面临拐点 阿里巴巴与卫宁健康强强联合,优势互补,互联网+医疗业务布局已见成效,2018年取得高速发展,其中,纳里健康(云医)营收同增70.8%,卫宁互联网(卫宁付)营收同增620.1%,钥世圈(云药)营收同增151.4%,卫宁科技(云险)应收同增39.6%,且亏损继续收窄。其中卫宁科技(云险)亏损最大为3256万元,然而卫宁科技近期中标国家医保局及中保信重要平台项目,有望树立医保控费标杆优势,收入利润或将大幅改善。 风险提示 电子病历、区域医疗、医保信息化和创新业务拓展不及预期的风险。 维持“买入”评级 通过多角度估值,得出公司合理估值区间14.19-14.49元,相对于公司目前股价有约13%~15%的溢价空间。考虑公司行业龙头地位和成长性,传统业务有望持续高增长,创新业务拐点显现。我们预计公司2019-2021年归母净利润4.14/5.56/7.35亿元,利润年增速分别为37/34/32%,摊薄EPS=0.26/0.34/0.45元,维持“买入”评级。

事件:公司于2019年3月7日晚间公告称,控股股东、实际控制人茅庆江先生计划在减持计划公告之日起3个交易日后3个月内通过协议转让方式减持本公司股份合计不超过21,578,200股(占公司目前总股本408,490,226股的5.2824%)。拟减持方式为协议转让,拟接受协议转让股份的对象为广东粤科智泓创业投资合伙企业(有限合伙)。本次公告为减持计划预披露,茅庆江先生与广东粤科智泓创业投资合伙企业(有限合伙)暂未签订《股份转让协议》。 广东省国资拟入股约5%。据天眼查数据,广东粤科智泓创业投资合伙企业(有限合伙)的实际控制人是广东省人民政府,同时粤科智泓隶属于广东省政府授权经营的国有独资企业--广东省粤科金融集团有限公司。据粤科金融集团官网信息,其注册资本96亿元,总资产366亿元,净资产210亿元,管理政府引导基金12支、投资基金50支,基金总规模超500亿元。累计为2000多家科技企业提供投融资服务,推动60多家企业实现IPO上市或在“新三板”挂牌,先后获得“投中2014-2017中国创投发展50指数”第12名、“投中2017年度中国最佳创业投资领域有限合伙人Top10”、“金汇奖2017年中国政府引导基金”第2名等称号,同时也获得国家优质投资项目奖、金牛奖、金投奖、金优奖以及广东省五一劳动奖状等多项荣誉,信用评级达到AAA的主体最高等级。 国资背景利好公司业务开展,资金实力强大,助力资本和产业协同发展,投资广泛有望为浩云提供丰富标的池。粤科金融集团拟入股,为公司带来国资股东背景,利于公司平安城市、智慧司法等2G业务发展。同时,粤科金融集团受托管理省政府政策性引导基金,同时组建设立和管理运作各类股权投资基金,目前已建立起覆盖种子基金、天使基金、VC、PE、产业基金、并购基金等全生命周期的基金体系。粤科旗下众多的一级市场投资项目也为公司提供更多的并购可选标的。 投资建议:公司获国资入股,广东省国资背景利好平安城市、智慧司法业务开展。粤科金融集团旗下众多的一级市场投资项目也为公司提供更多的并购可选标的。公司“智慧司法+公共安全”业务已进入爆发期:公共安全业务方面,公司通过外延并购与合作的形式,拓展公共安全业务边界,瞄准优质订单,业务规模将持续实现高增长;智慧司法业务方面,智慧社矫、监狱、戒毒市场拐点将至,落地延后不改智慧化升级大趋势,公司控股子公司润安科技作为智慧司法解决方案全国化提供商,在技术、产品、市场开拓的积累上具有显著的领先优势,业务发展值得期待。预测公司2018-2020年分别实现营业收入7.65亿元、10.28亿元和13.48亿元,分别实现净利润1.40亿元、2.01亿元和2.85亿元,EPS分别为0.34元、0.49元和0.70元,对应PE分别为37X、25X和18X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:《股份转让协议》存在不能签定的风险;司法行政信息化建设进程不及预期;润安科技异地业务拓展不及预期;金融安防竞争加剧。

事件:公司于2019年2月27日晚间发布2018年业绩快报,报告期内公司实现营业收入7.65亿元,同比增长34.31%,归母净利润1.40亿元,同比增长26.35%。 投资建议:公司业绩符合预期,处于预告区间上部。在股权激励费用的影响下,依然实现强劲的内生增长。金融安防传统业务方面,智慧物联网管理平台4.0产品销售高速增长,带动公司研发效率、实施效率和毛利率的提升,持续成长可期;公共安全业务方面,公司通过外延并购与合作的形式,拓展公共安全业务边界,瞄准优质订单,业务规模将持续实现高增长;智慧司法业务方面,智慧社矫、监狱、戒毒市场拐点将至,落地延后不改智慧化升级大趋势,公司控股子公司润安科技作为智慧司法解决方案全国化提供商,在技术、产品、市场开拓的积累上具有显著的领先优势,业务发展值得期待。预测公司2018-2020年分别实现营业收入7.65亿元、10.28亿元和13.48亿元,分别实现净利润1.40亿元、2.01亿元和2.85亿元,EPS分别为0.34元、0.49元和0.70元,对应PE分别为33X、23X和16X,维持“强烈推荐”评级。 业绩符合预期,处于预告区间上部。公司营业利润增速与利润总额增速与收入增速十分接近,而归母净利润增速明显低于收入增速,主要原因是控股子公司润安科技业绩稳定增长,去年9月并购的冠网科技发生并表,因此导致少数股东损益明显增长,影响归母净利润增速。报告期内,公司金融业务、司法业务和公共安全业务收入较上年同期均实现增长;银行理财等投资收益较上年同期有所增加。预计公司2018年股权激励费用约为1600万元,对公司业绩产生影响。若剔除股权激励费用影响,公司与实现归母净利润1.56亿元,保持强劲的内生增速。 智慧社矫、监狱、戒毒市场拐点显现,公司卡位龙头拥抱高增长。政策频出推动司法行政信息化行业发展,智慧社矫、智慧监狱被列为重点建设内容之一,相关标准陆续出台。浩云科技控股子公司润安科技作为智慧司法解决方案全国化提供商,相比其他同行业厂商,更加注重研发,在超宽带高精度定位技术、电子围栏、腕表省电技术、位置轨迹大数据分析、智慧监狱解决方案等技术和产品的积累上具有显著的领先优势,智慧社矫、智慧监狱等业务有望快速拓展。目前,润安科技的智慧社矫产品已率先落地广东,即将异地拓展,运营模式下,有望为润安科技贡献可观的利润弹性;智慧监狱百亿市场即将爆发,润安科技已树多地标杆,有望快速推广。润安科技与上市公司研发协同、实施团队协同,共同开拓全国化市场,智慧司法有望成为上市公司业绩最大的弹性点。 物联网战略加速推进,泛安防布局拉动成长。浩云科技战略聚焦“IOT+IM”,以物联为基石,以智慧为抓手,以管理为核心,致力于成为“物联网智慧管理方案提供者、智慧与安全新世界的构筑者”。公司2015年上市后,在保持现有金融安防业务的同时,通过合作、并购等方式积极构建物联网在各行业应用的生态体系,凭借十余年深耕金融安防领域的市场和经验技术积累,自2012年开始研发智慧物联网管理平台,现已迭代至4.0产品,实现与边缘层物联网数据的对接,并通过云端智能分析达到智慧安全、智慧管理的目的。公司已将平台产品拓展至平安城市、智慧监狱、智慧水利、智慧口岸、智慧大厦、智慧食药监、智慧烟草等在内的其他行业的智慧与安全领域,多点开花、协同发展,物联网相关收入呈高速增长态势,带动公司研发效率、实施效率和毛利率的提升,持续高成长可期。 拟收购讯之美,外延模式持续补强公共安全业务竞争力。继公告拟控股冠网科技之后,公司及CEO雷洪文于2018年12月18日与讯之美及其股东洛冬投资、重庆洛尔投资签署《增资及股权转让意向性协议》。讯之美投后估值2.43亿元,公司拟出资14,451.32万元现金收购其59.58%股权。讯之美于2011年成立,传统主营业务为安防集成,在人脸、大数据研发与技术当面亦有多年积累,由于研发投入较大、在手订单增长较快,资金链紧张,急需现金融资。讯之美在重庆、四川等省市成功承接运营了雪亮工程、人像大数据、视频监控联网等大项目,渠道与技术优势并重。讯之美还打造以运营服务为核心的创新型商业模式,与政府部门、银行等客户形成了深度的绑定。讯之美对赌3年7200万净利润,使用平均对赌业绩计算,收购PE为10.1倍,估值较为合理且将显著增厚公司业绩。 风险提示:司法行政信息化建设进程不及预期;润安科技异地业务拓展不及预期;金融安防竞争加剧。

事件:公司于2019年2月26日晚间发布2018年业绩快报,报告期内公司实现营业收入26.35亿元,同比增长41.64%,归母净利润3.81亿元,同比增长33.05%。 投资建议:公司业绩符合预期,剔除小额商誉减值影响,归母净利润同比增速高达38.18%。公司在销售费用、研发费用高速增长的情况下,依然实现业绩的大幅增长,验证公司零售、金融、物流三大创新业务带来强劲的盈利能力。公司拥有在关键零部件、核心模块、整机到系统集成的产业链一体化优势,具备光机电一体化结构设计、嵌入式软件开发、接口设计能力,同时研发投入持续保持高位,推动公司智能化设备的创新研发,产品层出不穷。公司作为智能设备龙头,未来有望不局限于当下的业务领域,实现业务边界的持续开拓以及业绩的持续高增长。预计公司2018-2020年分别实现营业收入26.35亿元、36.00亿元和45.26亿元,实现净利润3.81亿元、5.49亿元和7.17亿元,EPS分别为0.57元、0.83元和1.08元,对应PE分别为33X、23X和17X,维持“强烈推荐”评级。 业绩符合预期,若剔除商誉减值影响,归母净利润同比增长38.18%。报告期内,公司计提商誉减值1420万元,商誉减值主体是控股子公司华菱光电。华菱光电受中美贸易摩擦影响,2018年海外业务有所下降。未来预期在中美贸易摩擦缓和以及国内金融机具市场创新发展的背景下,华菱光电的关键件业务将得到改善,有望不再计提商誉减值。若剔除商誉减值影响,公司2018年实现归母净利润3.95亿元,同比增长38.18%。 费用高增长下彰显强劲的盈利能力,预期毛利率2019年将得到改善。公司在2018年销售费用、研发费用高速增长的情况下,依然实现业绩的大幅增长,验证公司创新业务带来强劲的盈利能力。剔除商誉影响后,利润增速仍略低于收入增速主要原因是销售和研发费用的高速增长,以及毛利率水平的微降。毛利率水平微降的主要原因是2018年毛利率略低的物流和新零售业务增速高于高毛利的金融业务收入增速。公司2019年陆续中标农行、工行整机类项目,持续突破国有行,金融业务有望迎来爆发,毛利率将明显提升。公司归母净利润增速为33.05%,高于营业利润25.88%的同比增速,主要系所得税和少数股东权益数额同比下降所致。所得税率主要受益于研发费用加计扣除政策影响,有所下降;少数股东权益受公司收购数码科技少数股权的影响,有所下降。 自助类整机设备相继突破农行、交行,国有银行市场站稳脚跟。公司自2016年实现票据类模块在建行的销售突破后,2019年1月整机在农行也实现突破,标志着公司作为金融自助类设备核心供应商的行业地位得到确立,进入国有银行自助类设备整机供应商名单。据招标网信息,农行此次招标项目预估票据类超级柜台及辅助设备采购量为1.5-2万台。公司同时实现整机和模块的销售,预计为公司贡献明显的业绩增量。继中标农行票据类超级柜台及辅助设备项目后,公司再度突破交行现金出纳循环机项目,进一步巩固核心供应商行业地位。标志着公司自主研发TCR机芯首次实现规模化商用,模块与整机市场实现双重突破。国内自主研发生产TCR机芯模块的厂商较少,极少拥有规模化商用案例,公司率先突破,占据先发优势。目前,公司持续参与国有银行招标与试点,产品有望持续向其他银行复制。 交叉带自动分拣系统打开物流业务新成长空间。2018年9月公司正式发布交叉带自动分拣系统,全年获得数千万订单规模。目前,我国自动化分拣设备还是主要应用于大型物流企业,传统自动化分拣设备不仅多面向大场地分拣,设备适应性不强,无法实现小网点适配,此外,投资大、运营成本高的现实,也让中小企业以及小网点配备自动化分拣系统面临种种困难。所以,公司的低速版自动分拣设备很大程度上可以让中小网点实现低成本、快捷高效布局智能分拣,提高效率与业绩。公司瞄准日处理量在2-5万件的中小网点,全国约5000个左右,系统单价约100万到几百万不等,打开百亿成长空间。 风险提示:银行招标进度不及预期;物流、零售客户开标数量和招标进度或不及预期;传统热打行业增长乏力。

投资建议:2018年全年营业收入49.28亿元,同比增长8.24%;归母净利润基本和去年持平,符合预期。公司下半年业绩好转,毛利率水平相比上半年有所改善。随着公司25G芯片取得突破,成本有望进一步压缩。且公司将持续发力数据通信100Gb/s高速光模块产品,有助于提升高端模块供货能力。我们预计公司18-20年归母净利润分别为3.37/4.96/6.66亿元,EPS为0.52/0.76元/1.03元,对应PE为51/36/26倍,维持“强烈推荐”评级。 业绩符合市场预期,股权激励解锁难度加大:2018年全年营业收入49.28亿元,同比增长8.24%;归母净利润基本和去年持平,业绩符合预期。归母净利润增速小于收入增速,主要由于2018年限制性股票股权激励成本摊销在管理费用中列支(首次授予18年摊销4,584万元,暂缓部分18年摊销214.18万元,预留部分18年摊销40.88万元),对利润产生影响。依据限制性股票解锁条件(以2016年为基数,2018年净利润复合增长率不低于15%),公司18年全年净利润应达到36,228.12万元,完成业绩考核难度大。 公司下半年业绩回暖,四季度单季增长10.29%:上半年中美贸易摩擦及商务部制裁中兴等事件拖累运营商及设备商采购进程,公司业绩所有承压。随着格局逐渐明朗,公司下半年业绩回升,好于上半年。分季度来看,公司Q4单季收入12.69亿元,同比增长10.29%。符合预期。 25G芯片取得突破,成本有望进一步压缩:公司中低端光芯片基本自给自足,10G VESEL、10G DFB、10G EML均实现自产。25G DFB芯片、25G EML芯片即将完成客户认证,今年上半年有望量产。随着原材料芯片自给率不断提升,公司的产品结构逐步向具有高附加值的产业链上游转移,原材料采购成本有望进一步压缩。 定增获得核准批复,发力数据中心业务:定增事项已于19年1月23日获得证监会核准,公司将发力数据通信100Gb/s高速光模块扩产项目,保持数通产品持续改进和升级。目前我国数通市场发展空间广阔,其中大型以上数据中心成发展主力。数据通信产品迭代速度快于传统光传输网络产品(亚马逊,谷歌和微软计划三年左右升级一次光连接产品),对高速光电器件/光收发模块的需求更加迫切。募投项目达产后将形成目标年产能80.89万只100 Gb/s光模块,有助于公司提升高端产品供货能力,逐步扩大市场份额。 风险提示:25G高端芯片量产进度不及预期。

事件:据中国采购与招标网信息,交通银行股份有限公司现金出纳循环机项目中标结果于2019年1月7日进行公示,拟确定中标单位为:威海新北洋荣鑫科技股份有限公司、东方通信股份有限公司、江苏国光信息产业股份有限公司。目前公示期已过,标书正常发放。 投资建议:公司继中标农行票据类超级柜台及辅助设备项目后,再度突破国有银行整机项目。公司控股子公司荣鑫科技(60%)是第一中标人,进一步巩固核心供应商行业地位。本次整机项目,公司将使用自主研发的机芯模块,标志着自主研发TCR机芯首次实现规模化商用,模块与整机市场实现双重突破。国内自主研发生产TCR机芯模块的厂商较少,极少拥有规模化商用案例,公司率先突破,占据先发优势。本次招标预计未完全覆盖交行需求,未来或有望再度招标。公司持续参与银行招标与试点,取得交行项目突破后,有望持续向其他银行复制,打开数百亿级新市场。我们持续看好公司“零售+金融+物流”创新业务的发展,预计公司2018-2020年分别实现营业收入28.76亿元、37.72亿元和47.04亿元,实现净利润4.11亿元、5.50亿元和7.02亿元,EPS分别为0.62元、0.83元和1.05元,对应PE分别为25X、19X和15X。公司业务布局空间大且未来业绩持续高增长的确定性较强,维持“强烈推荐”评级。 持续突破国有银行整机项目,进一步巩固核心供应商行业地位。本次招标规模在数K级左右,公司控股子公司荣鑫科技(60%)是第一中标人。公司首次入围现金循环机整机国有银行项目,继中标农行票据类超级柜台及辅助设备项目后,再度突破国有银行整机项目,进一步巩固核心供应商行业地位。据交通银行2018年半年报数据,境内银行机构营业网点合计达3,259家。假设每个营业网点需要至少2台现金出纳循环机,那么对应需要6518台整机,以及6亿以上的订单规模。本次招标规模尚未完全覆 盖交行需求,后续或有望发布新一轮招标订单。 自主研发机芯模块规模化商用,占据先发优势。本次整机项目,公司将使用自主研发的机芯模块,标志着自主研发TCR机芯首次实现规模化商用,模块与整机市场实现双重突破。国内自主研发生产TCR机芯模块的厂商较少,极少拥有规模化商用案例,竞争对手主要是日立、光荣、OKI、富士通等海外厂商。公司率先突破,占据先发优势,有望打开新的成长空间。 票据处理类模块和整机有望持续向其他国有银行复制。公司同时拥有整机和核心模块两类产品。销售策略上,公司在力争实现成功入围销售的基础上,积极引导国有银行和众多的全国性、地方性商业银行采用公司的技术解决方案,在努力扩大整机销售规模的同时,重点推动母公司核心模块的规模销售。目前已进入50余家银行试点或应用,国有行方面,建行、农行已取得突破或销售,其他国有行试点时间也超过一年,有望在2019年持续突破,正式打开票据类自助设备百亿市场。 有望持续向其他银行复制,市场空间可达数百亿级。假设每台现金循环机价格在7~10万元左右,每个银行网点拥有2个现金类柜台,则每个银行网点需要花费14~20万元左右。按照全国银行网点22.87万个(2017年数据)推算,市场空间达320亿元~457亿元。公司的现金循环机产品集点钞、鉴伪、冠字号码识别、清分、取现、保险柜等功能于一体,通过了国家3C认证(中国强制性产品认证),可在减少金融押运频率的同时提升银行柜员的工作效率和准确率。公司持续参与银行招标与试点,取得交行项目突破后,有望持续向其他银行复制。 风险提示:银行招标进度不及预期;物流、零售客户开标数量和招标进度或不及预期;传统热打行业增长乏力。