业绩超预期， 盈利能力回升 公司前三季度营收 18.6亿元， 同比+24.7%；实现归母净利润 1.9亿元， 同比增长+36.2%； Q3公司营收 7.83亿元，同比+32.1%；归母净利润 1.05亿元，同比增长 154.5%； Q3毛利率 33.8%， 环比提升 2.3PCT， 净利率 14.0%，环比提升 2.8个 PCT。公司业绩超越市场预期， 主要 是因为公司受益于国产安卓客户需求快速提升，同时进入 Q3后公司主 要产品竞争格局有所改善，公司盈利能力明显回升。 安卓客户需求旺盛，竞争格局持续改善 公司主营业务微型电连接器及互连系统，核心产品为射频微型电连接 器及五金屏蔽件，是国内智能手机射频连接器龙头供应商。下游核心 客户为华为、 OPPO、 VIVO、小米等主流国产品牌手机客户以及 ODM 厂商。 随着 Q3进入消费电子旺季和首个 5G 手机换机潮季度，公司下 游需求快速提升。而 5G 高频信号传输提升射频连接器需求，在天线数 量增加以及设计模块化结构趋势下，射频组件需求量提升 50%，射频 连接器需求将从 1根增加至 3根，公司迎来量价齐升的新发展时期。 不同于 2019H2，公司 EMC 和连接器业务竞争格局明显改善，下游客 户进一步集中加大了电连技术这样的龙头供应商的竞争力。 募投项目主力公司持续增长 公司 IPO 募投项目主要包括三部分，合肥电连基地建设，深圳总部基 地扩建，以及研发中心升级以及补充流动资金，总计投资规模约为 18.5亿元。公司扩产计划定位 5G 市场需求，顺应配合国产品牌手机客户供 应链国产化战略，将有望实现跨越式增长。 风险提示： 下游需求不及预期， 市场竞争加剧。 投资建议：维持 “买入”评级。 我 们 上 调 盈 利 预 测 ， 预 计 20-22年 归 母 净 利 润 2.68/4.04/5.48（ 2.41/4.04/5.48） 亿元，对应 PE 为 45.4/30.1/22.2X， 维持“买入” 评级。

业绩超预期 2020前三季度公司实现营收249.7亿元，同比增长+48.2%，归母净利润19.5亿元，同比增长+50.2%；Q3实现营收111.3亿元，同比+75.2%，归母净利润8.63亿元，同比+78.7%。Q3毛利率24.7%，环比下降2.5个PCT，净利率7.9%，环比下降1.1PCT。公司业绩超越市场预期，主要原因包括：公司有效利用了国内疫情后复工复产的有力局面，非洲市场疫情影响手机销售有限，同时公司在新兴市场品牌推广卓有成效，从而实现了业绩的高速增长。公司Q3盈利能力保持较高水平，主要是物料成本具备优势，同时公司的费用控制稳健。 享受国内国外双循环红利，新兴市场持续扩张 公司一方面依托国内疫情的有效控制，实现了高效快速的复工复产；另一方面，公司主要市场由于其人口结构和地理特点的因素，并没有因为疫情而导致市场需求萎缩。我们观察到公司合同负债在Q3再创新高，表明公司Q4订单仍然维持饱满状态。我们预计公司Q4营收和利润仍将延续Q3的高水平。 在新兴市场，公司在孟加拉，巴基斯坦以及印度的品牌推广均实现了市占率的提升，公司的品牌力以及产品力正在持续上升。在移动互联网业务方面，公司凭借领先的市场占有率扩大了了定制操作系统传音OS和自研APP的行业影响力。我们看好公司软实力未来的巨大成长空间。 风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧，汇率波动影响。 投资建议：维持“买入”评级。 公司所处的非洲以及新兴市场人口红利明显，且正处于功能机向智能手机切换的黄金时间，我们看好公司在海外市场的持续发展，预计2020-2022净利润24.3/33.4/45.0亿元，当前股价对应PE=30.9/22.4/16.7x。我们看好公司凭借市占率优势正在发展成为综合硬件+OS平台+独立APP+IoT的电子信息生态平台企业，对公司维持“买入”评级。

业绩超预期 2020前三季度公司实现营收595.3亿元，同比增长+57.3%，归母净利润46.8亿元，同比增长+62.1%；Q3实现营收231亿元，同比+40.8%，归母净利润21.4亿元，同比+54.5%。Q3毛利率22.35%，环比增长2.3个PCT，净利率9.56%，环比增长1.56个PCT。公司单季度净利润创历史新高，公司业绩超越市场预期，主要原因包括：进入消费电子旺季，公司可穿戴业务进展顺利，产品品质、良效率表现优异，带动公司盈利能力明显提升。 业绩高增长，积极备货应对Q4旺盛市场需求 随着AirPods等可穿戴产品的持续热销，公司营收和利润水平持续创出新高。2019年全年苹果TWS销量为0.55亿只，2020预计销量约为0.9-1亿只，我们预计苹果TWS出货量峰值有望超过2亿只。TWS将继续带动公司业绩在未来几年持续高增长。2020年公司开始切入Applewatch以及SiP等新业务领域，未来有望加速公司成长成为多终端制造的平台型企业。除了主力可穿戴业务进展顺利，产品品质、良效率表现优异；公司精密系统封装工艺持续高水平发挥，产品出货情况如预期顺利进展；高速传输、电源等产品技术能力和优势得到持续巩固；汽车电子零组件产品线稳步发展。 我们观察到公司三季度经营性现金流由正转负，同时公司Q3存货大幅提升83亿元。其中包括，新品料件备料增加约27亿元，新品成品备库存增加约24亿元，境外产能扩大增加库存约17亿元。我们认为这是公司为应对Q4市场旺盛需求所做的积极准备。同时公司指引2020年全年业绩为70.7-73.0亿元，同比50%-55%，Q4继续保持高速成长。 风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧，汇率波动影响。 投资建议：维持“买入”评级。 立讯精密已经成为苹果产业链的核心组成力量，未来有望在新产品领域持续拓张伴随大客户发展而持续增长。预计2020-2022净利润71.6/96.1/128亿元，当前股价对应PE=56.2/41.9/31.4x，对公司维持“买入”评级。

国产消费电子射频连接器龙头 公司主营业务微型电连接器及互连系统，核心产品为射频微型电连接器及五金屏蔽件，是国内智能手机射频连接器龙头供应商。下游核心客户为华为、OPPO、VIVO、小米等主流国产品牌手机客户以及ODM厂商。公司产品面向国内安卓手机整体市场，华为手机销量的预期波动对公司整体需求影响不大。公司迎来5G对于射频器件需求量价提升的周期。 射频连接器作为信号处理能力提升的核心零部件迎来5G产业趋势 5G高频信号传输提升射频连接器需求，在天线数量增加以及设计模块化结构趋势下，射频组件需求量提升50%，射频连接器需求将从1根增加至3根。QYresearch预测，全球射频同轴连接器市场由2017年的78.74亿美元增加到2022年的106.7亿美元。公司射频板对板已经进入核心芯片设计厂商方案推荐列表，并且与国内大客户紧密合作。产能方面，公司IPO募投项目主要包括三部分，合肥电连基地建设，深圳总部基地扩建，以及研发中心升级以及补充流动资金，总计投资规模约为18.5亿元。公司扩产计划定位5G市场需求，顺应配合国产品牌手机客户供应链国产化战略，将有望实现跨越式增长。 国产化龙头，进口替代需求强烈 目前品牌手机连接器供应商主要以日美企业为主，国产厂商凭借产品的性价比和和完善的配合服务逐步进入主流供应体系，公司是其中的佼佼者。2019年公司收入增长61%，但是对射频板对板连接器以及LCP等产品加大投入，导致盈利能力下降。20年Q2收入增长18%，净利润增长25%，开始出现拐点。随着下游手机大客户持续集中化，小型供应商的交付能力和技术能力难以满足客户需求，行业内价格竞争缓和，公司目前正处于业绩释放的拐点期。 给予“买入”评级，合理估值70-76元 公司是国内获得品牌手机供应链认证的稀缺射频连接器供应商，看好公司在5G时代产业升级及核心零组件的国产替代发展机遇。预计公司20-22年净利润分别为2.41/4.03/5.47亿元，对应市盈率48.6/29.0/21.4X。公司合理估值为70-76元，给予“买入”评级。 风险提示：下游需求疲软，国产替代不及预期。

业绩符合预期预期2020前三季度公司实现营收88.59亿元，同比+27.6%；归母净利润10.2亿元，同比+69.9%。Q3单季度实现营收36.99亿元，同比+67.4%；归母净利润3.97亿元，同比+79.8%。Q3毛利率41.2%接近历史最好水平；净利率10.7%，环比下降3.7PCT，主要是由于汇兑损益，股权激励和转债费用带来的财务费用提升。随着消费电子行业进入出货旺季，公司下游需求提升明显，从而维持了Q2以来的收入和盈利水平，公司业绩符合市场预期。 消费电子旺季带动下游需求消费电子旺季带动下游需求分业务来看，公司IT客户收入23.7亿元，同比增长125%；PCB设备15个亿，同比增长102%，高功率13.8亿元，同比下滑9.28%；口罩机10个亿；显示面板7.1亿元，面板4亿元，其他包括伏收入1亿元。前三季度实现净利润大约10亿元，其中包括转让大族机器人股权带来1亿收益，汇兑损失7000万元，股权激励+转债费用1.6亿，口罩机专项计提减值准备1.2亿。随着三季度进入消费电子旺季，公司下游需求持续提升。 看好大客户创新持续，带动公司订单增长，，5G建设趋势不变随着疫情对于智能手机销售的影响减弱，下游大客户需求正在逐步回升。我们预计2021年大客户的市场策略将从价格下沉转为高端创新，这对于大族激光这样的龙头设备供应商会有明显的利好。同时PCB目前在手订单饱满，盈利情况较好。未来随着5G建设的持续，国内PCB企业会在新建产能中更加注重设备的国产替代。我们看好公司设备技术在国内市场上创新能力的持续表现。 风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧。 投资建议：维持维持““买入”评级。 公司为激光设备行业龙头，预计20-22净利润11.9/18.1/19.8亿元，当前股价对应PE=31.3/20.7/19.0x。我们持续看好公司的市场竞争力和新兴业务的未来发展潜力，维持“买入”评级。

业绩超预期，盈利能力大幅提升 公司2020前三季度营收347.3亿元，同比增长43.9%；实现归母净利润20.2亿元，同比+104.7%；单Q3实现营收191.6亿元，同比+81.44%；实现归母净利润12.5亿元，同比+167.9%。Q3公司毛利率17.38%，仍然维持在较高水平；净利率6.45%，同比提升1.1PCT,并创出近两年来最好水平。公司业绩大幅超出此前业绩指引，超越市场预期。 收入结构持续改善，盈利能力仍有提升空间 从营收分拆来看，公司前三季度精密零组件83.1亿元，增长13.64%，智能声学整机152.7亿元，增长61.45%，智能硬件101.5亿元，增长52.05%。公司智能声学和智能硬件收入占比大幅提升，带动公司收入结构持续优化，是公司今年利润率大幅改善的主要因素。公司目前的大客户智能声学产线良率仍有提升空间，预计未来公司盈利能力将持续提升。2019年大客户TWS出货量0.55亿只，2020预计出货量在0.9-1亿只左右，预计TWS出货量峰值将达到2亿只左右。歌尔声学作为大客户TWS新进重要供应商，未来随着供货份额的提升将具备较为长期的持续成长空间。 “零件+成品”协同发展，持续投入新兴领域 公司当前实行“零件+成品”的协同发展战略，零件包括声学部件、光学器件、微电子产等，成品包括TWS耳机、VR/AR、智能手表等产品。其中TWS耳机+VR为近几年公司成长主线，产品市场空间巨大。公司还在光学、ARVR，SIP等新业务领域持续投入，为公司储备长期持续成长动力。我们看好公司IoT全业务领域的长期布局，认为公司具备长期投资价值。 风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧。 投资建议：维持“买入”评级。 我们上调盈利预测，预计20-22年归母净利润28.1/37.1/47.9亿元，对应PE为49.2/37.2/28.8X，维持“买入”评级。

业绩符合预期公司前三季度营收 6.9亿元，同比+48.6%；实现归母净利润 1.94亿元，同比增长+42.9%；Q3公司营收 2.84亿元，同比+58.7%；归母净利润0.77亿元，同比增长 53.1%；Q3毛利率 46.8%，继续维持在较高水平。公司业绩符合预期，主要得益于下游行业需求景气。 股权激励方案发布，公司业绩确定性增强2020年公司通过限制性股票激励计划（草案），本激励计划拟向激励对象授予权益总计 549.40万股，占本激励计划草案公告日公司股本总额 488,380,699股的 1.12%。本激励计划首次授予的激励对象为公司（含子公司）任职的董事、高级管理人员、核心业务/技术人员及董事会认为需要激励的其他人员。股权激励业绩要求，以 2019年业绩为基准,2021年公司实现的营业收入较 2019年增长不低于 50%;2021年实现的净利润较 2019年增长不低于 40%； 2022年公司实现的营业收入较 2019年增长不低于 100%;2022年公司实现的净利润较 2019年增长不低于 70%；2023年公司实现的营业收入较 2019年增长不低于150%;2023年公司实现的净利润较 2019年增长不低于 100%。 发布可转债，投资功率半导体“车规级”封测产业化项目公司发布公告，拟募集不超过 11.95亿元用于投资功率半导体“车规级”封测产业化项目。捷捷微电具备一流的技术创新能力、良好的市场信誉和业务网络，是国内电力半导体器件领域中，晶闸管器件及芯片方片化 IDM 的半导体厂商。公司立足于功率器件利基市场，在保障拳头业务晶闸管增长稳健的同时，加速在大赛道领域（MOSFET 等）拓展。公司积极募投车规级功率半导体项目有利于公司保持持续成长动力，并进一步夯实优秀的盈利能力。 风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧。 投资建议：维持 “买入”评级。 我们预计 20-22年归母净利润 2.73/3.44/4.74亿，对应 PE 为74.5/60.9/54.4X，维持“买入”评级。

业绩符合预期，利润加速释放公司前三季度营收 48.9亿元，同比+18.3%；实现归母净利润 6.87亿元，同比增长+154.6%；Q3公司营收 18.3亿元，同比+22.4%；归母净利润 2.84亿元，同比增长 169.1%；Q3毛利率 29.5%，环比略有提升，净利率 17.3%，环比下降大约 2个 PCT 主要是因为管理费用提升。 公司业绩符合预期，主要得益于公司产能利用率保持高水平。我们预计随着下游需求景气度持续提升，Q4公司业绩将会进一步提升。 消费电子旺季来临，MOSFET+PMIC 景气度持续由于远程办公/教育带动的 PC 和 NB 旺盛需求持续，同时叠加 Q3消费电子旺季来临，行业内八英寸晶圆代工产能处于十分紧张的态势。不仅如此，中美贸易战的风险进一步加剧了行业内八英寸晶圆产能的紧张程度。我们预计整个晶圆代工供需紧张将持续到 2021Q1，同时最为紧缺的 MOSFET 和 PMIC 产品价格将在 2020Q4涨价 10%。华润微是国内 MOSFET 和 PMIC 产品的龙头供应商，MOSFET 收入占比约30%，PMIC 代工收入占比约 27%，是本轮行业涨价的核心受益者。 我们认为公司 Q4产能利用率将持续保持在高位，同时利润释放能力有望加强。 定增 50亿元，投资功率半导体封装项目公司发布公告，拟募集不超过 50亿元用于投资功率半导体封装项目同时补充流动资金。华润微电子功率半导体封测基地建设项目预计建设期为 3年，项目总投资 42亿元，拟投入募集资金 38亿元元。本项目建成并达产后，主要用于封装测试标准功率半导体产品、先进面板级功率产品、特色功率半导体产品；生产产品主要应用于消费电子、工业控制、汽车电子、5G、AIOT 等新基建领域。 风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧。 投资建议：维持 “买入”评级。 我们上调盈利预测，预计 20-22年归母净利润 10.7/12.3/14.3亿元，对应 PE 为 66.1/57.2/49.4X，维持“买入”评级。

1）公司是全球领先的EMS企业,为全球客户提供制造、供应链、物流、系统解决方案等全产业链服务；2）公司是国内唯一具有从集成电路高端DRAM/Flash晶元封装测试到模组、成品生产的完整产业链企业3）公司第一大股东为中国电子信息产业集团有限公司，持有公司44.51%的股份，公司实际控制人为国务院国资委；未来有望成为国产存储芯片封测核心供应商，打造国产存储自主可控平台。 预计20-22年归母净利润7.04/9.48/12.75亿，对应EPS为0.48/0.64/0.87元，对应当前股价PE为48.7/36.2/26.9X，维持“买入”评级。 风险提示：国产存储器推进不及预期；行业竞争加剧。 评论：深科技公司介绍深圳长城开发科技股份有限公司是全球领先的EMS企业,为全球客户提供制造、供应链、物流、系统解决方案等全产业链服务，致力于提供计算机与存储、通讯及消费电子、半导体、商业与工业、医疗器械、计量系统等产品的制造服务及自动化设备、汽车电子及物联网系统的研发生产。建立了集合技术研发、工艺设计、生产控制、采购管理、物流支持等不同服务模块的完整EMS服务链，为全球客户提供高端电子产品研发及制造服务。 截止2019年中报披露，公司第一大股东为中国电子信息产业集团有限公司，持有公司44.51%的股份，公司实际控制人为国务院国资委。公司主要生产经营业务在位于深圳市福田区的总部，除此之外，公司在美国、日本、英国、荷兰、新加坡、马来西亚等十多个国家或地区设有分支机构或拥有研发团队。公司已完成包括深圳、苏州、东莞、惠州、成都等研发制造基地以及马来西亚、菲律宾等海外工厂的建立布局。公司1985年创建时主要从事计算机硬盘业务，之后逐步开拓了板卡、智能电表、内存、LED、智能终端制造、半导体封测等领域，目前公司已经建立了集合技术研发、工艺设计、生产控制、采购管理、物流支持等不同服务模块的完整电子产品制造服务链。公司主要业务及下游客户集成电路相关产品：公司是目前国内唯一具有从集成电路高端DRAM/Flash晶圆封装测试到模组成品生产完整产业链的企业。目前公司芯片封测产品主要包括DDR3、DDR4内存颗粒，eMCP、USB、SSD闪存芯片以及Figerprit指纹芯片等，并具备wBGA、FBGA、eMCP、POP、LGA、TSOP等封测技术。在存储产品领域，目前产品主要包括内存模组、USB存储盘（U盘）、Flash存储卡、SSD等存储产品，公司采用行业领先的生产制造工艺，为客户提供包括SMT制造、测试、组装、包装及全球分销服务，提供存储集成电路设计、制造、封测的配套业务。 自主研发产品：公司自主研发产品主要包括计量系统产品、自动化设备产品、工业物联网产品等业务。在计量系统业务领域，公司主营智能水、电、气等能源计量管理系统的全套解决方案及配套产品和服务，业务已遍布欧洲、南美、亚洲、非洲等地，与多个地区国家级能源事业单位客户建立了合作关系。在自动化设备领域，公司已形成高精密自动装配、自动点胶、自动贴标、自动化线体以及非标自动化五个产品系列。在工业物联网领域，公司现拥有实时静电防护监控系统（KEDAS）、工业物联网系统（iDAS）智能工地管理系统（iFOS）、智能离子风机等多项自主研发的工业物联网专利和产品。 硬盘相关产品：公司硬盘相关产品包括硬盘磁头、硬盘电路板和盘基片。公司拥有自主产权的全自动高精密头堆、盘基片生产线，具备全球领先水平高谐振、高防静电控制能力的净化车间，行业领先的防振、脏污控制、防静电干扰、高等级净化间（100-10000级）控制等技术，成为计算机硬盘磁头行业核心企业。 电子产品制造服务：公司为客户提供物料采购、SMT贴片、整机组装、测试、物流配送等环节的电子产品制造服务，主要包括通讯与消费电子、医疗产品、商业与工业等业务。公司的通讯电子产品制造业务为全球多家一线品牌如华为，三星等提供技术制造服务。 新能源业务：在动力电池领域，公司与全球知名的汽车动力电池系统企业建立合作关系，目前已有数款产品进入试产阶段。在超级电容领域，公司与国际顶级超级电容厂商形成长期稳定的合作关系，目前主要客户为MAXWELL和TECATE，导入的两条单体制造生产线已开始规模量产。公司未来将积极布局导入的两条单体制造生产线已开始规模量产。 存储芯片封测龙头打造自主可靠供应体系公司是国内唯一具有从集成电路高端DRAM/Flash晶元封装测试到模组、成品生产的完整产业链企业，也是国内为数不多的能够实现封装测试技术自主可控的内资企业，提供从芯片封测、SMT制造、IC组装到芯片销售自主可控全产业链服务。 深科技专注存储封测15年，在存储器DRAM方面具备世界最新一代的产品封测技术，封测技术水平与国际一流企业同步；在WBGA、FBGA、FCBGA存储封装形式的工艺水平始终保持紧跟世界先进水平，目前主力产品包括3DNAND，DDR4,LPDDR4等；封装能力覆盖存储类全产品线，拥有精湛的多层堆叠封装工艺技术；拥有强大的系统级SiP封测能力可支持5G技术，积极支持国内自主可控的芯片封测产业链。可基于现有系统级封装技术，将不同功能不同种类的晶片整合到一个芯片内，实现设计特种功能。广泛应用于多产品线与应用行业，比如5G芯片，射频相关通讯类芯片，以及消费电子主芯片等应用。 深科技作为国内唯一具有与Itel开展测试验证合作资质的企业，所有测试过的存储器产品可直接配套Itel服务器，协助国内产业链相关芯片设计制造和系统整合企业实现英特尔平台的快速验证。可完成速度频率达到8Gbps的产品特性测试。前瞻性存储器产品研发阶段，则由深科技日本团队自主研发主导。未来，深科技将继续保持在高端内存存储器封装测试行业的领先优势，致力于打造中国集成电路制造完整产业链。 定增募集资金17.1亿元，投资存储先进封测与模组制造项目2020年10月17日，深科技发布非公开定增预案，预计募集17.1亿元建设存储先进封测与模组制造项目。整个项目由合肥沛顿存储科技有限公司实施，预计投资30亿元左右，建设周期36个月，建设内容包括：（1）DRAM存储芯片封装测试业务，计划全部达产后月均产能为4,800万颗；（2）存储模组业务，计划全部达产后月均产能为246万条模组；（3）NANDFlash存储芯片封装业务，计划全部达产后月均产能为320万颗。项目实施后，公司将进一步增强在存储芯片封装测试及模组制造领域的生产能力，助推公司实现战略升级、纵向一体化的业务布局，优化产品结构，巩固市场地位，提高抵御市场风险的能力，提升公司的核心竞争力，增强公司主营业务盈利能力，促进公司的长期可持续发展。 投资建议：维持“买入”评级深科技是全球领先的EMS企业,为全球客户提供制造、供应链、物流、系统解决方案等全产业链服务；公司是国内唯一具有从集成电路高端DRAM/Flash晶元封装测试到模组、成品生产的完整产业链企业。公司第一大股东为中国电子信息产业集团有限公司，持有公司44.51%的股份，公司实际控制人为国务院国资委；未来有望成为国产存储芯片封测核心供应商，打造国产存储自主可控平台。预计20-22年归母净利润7.04/9.48/12.75亿，对应EPS为0.48/0.64/0.87元，对应当前股价PE为48.7/36.2/26.9X，维持“买入”评级。 风险提示：国产存储器推进不及预期；行业竞争加剧。

事项：2020公司定向增发审批通过，产能瓶颈加速突破。 国信观点：1）公司是国内功率半导体龙头企业，产品线覆盖全面，产品结构逐渐优化。2020年业绩增长显著，盈利能力突出。 公司定向增发审批通过，产能瓶颈加速突破。 2）扬杰科技是国内光伏行业功率半导体龙头企业，盈利能力突出且产能瓶颈持续突破，具备较高的业绩确定性。预计20-22年归母净利润3.05/4.02/5.35亿，对应当前股价PE为72.6/55.1/41.4X，维持“买入”评级。 风险提示：市场需求不及预期，行业竞争加剧。 评论：国内功率半导体龙头企业之一扬杰科技集研发、生产、销售于一体,专业致力于功率半导体芯片及器件制造、集成电路封装测试等的国家高新技术企业。公司自2015年进入“中国半导体功率器件十强企业”前三名以来，连续多年保持位列前三。 产品线含盖分立器件芯片、整流器件、保护器件、小信号、MOSFET、功率模块、碳化硅等，产品方案采用IDM经营模式，拥有芯片研发、制造、封测垂直一体化能力，多个产品在细分行业具有领先的市场地位及较高的市场占有率。 业绩高速增长，盈利能力优突出2020上半年公司实现营业收入11.37亿元，同比增长27.65%，归属于母公司股东的净利润1.44亿元，同比增长66.57%，扣除非经常性损益的净利润1.44亿元，同比增长96.83%。 2009年公司营业收入为1.91亿元，经过10年持续增长，在2019年实现20.07亿元的营业收入，增长了950.79%。 2009年公司实现净利润0.14亿元，2010年至2017年，净利润均保持了两位数增长，2018年净利润虽然下降，但是扣非净利润高于净利润，且下降幅度小于净利润，2019年，公司净利润达2.25亿元，同比增长20.16%，扣非净利润为2.09亿元，同比增长5.95%。2019年的净利润较2009年增长1507.14%。公司毛利率一直保持在30%左右，在2017年的高点时曾达到40%，之后逐渐下滑至2019Q2的低点，为25.99%，Q3后恢复到30%以上。今年上半年，公司综合毛利率、净利率为33.87%、12.78%，去年同期为26.85%、9.41%，同比上升7.02个百分点、3.37个百分点。公司通过增加研发投入，研发占比保持在5%以上，通过优化产品结构，有效控制管理销售费用，使公司的整体效益得到提升，毛利率提高。定向增发审批通过，产能瓶颈持续突破2020年公司通过定向增发募集资金总额不超过150,000.00万元，其中，智能终端用超薄微功率半导体芯片封测项目将采用FBP平面凸点式封装、SOT小外形晶体管封装、SOD小外形二级管封装等封装形式生产功率半导体分立器件。投资建议：维持“买入”评级扬杰科技是国内光伏行业功率半导体龙头企业，盈利能力突出且产能瓶颈持续突破，具备较高的业绩确定性。预计20-22年归母净利润3.05/4.02/5.35亿，对应当前股价PE为72.6/55.1/41.4X，维持“买入”评级

国信观点： 1）公司是国内晶闸管细分领域龙头，并正在积极布局MOSFET 和IGBT 业务领域。 2）公司业绩持续高速增长，盈利能力优秀。 3）公司股权激励方案出台，未来三年业绩具备较高的确定性。 捷捷微电是国内晶闸管器件龙头，盈利能力优秀且具备较高的业绩确定性。预计20-22年归母净利润2.73/3.44/4.74亿，对应当前股价PE 为78.4/62.2/45.1X，给予“买入”评级。 风险提示：业绩不及预期，行业竞争加剧。

中国 MOSFET 龙头企业，进口替代空间大华润微电子成立于 1983年，以 IDM 模式为主，拥有芯片设计、掩膜制造、晶圆制造、封装测试等功率器件全产业链能力。公司产品核心聚焦于 MOSFET(金属氧化物半导体场效应晶体管)和 PMIC(电源管理芯片)代工等优质赛道。 全球功率半导体市场规模稳定在 150-200亿美元的水平，领先企业包括英飞凌\TI\NXP\日本瑞萨等国外厂商。2019年公司 MOSFET 收入 21亿元，根据 HISMarkit 统计公司在国内 MOSFET 市场排名第三，为中国最大 MOSFET 厂商。 MOSFET+PMIC 需求旺盛，核心业务迎来景气共振公司目前业务分为 IDM 和代工两大模式，其中 IDM 核心产品为功率器件，代工业务中 PMIC 占到收入比例为 60%。不同于国内外竞争对手的纯 IDM 或者代工的发展模式，华润微寻求一条差异化的发展路径。下游包括国内外重要优质客户，覆盖多个行业需求。 在居家办公、远程教育效应下，PC、笔电市场需求强劲。主要采用 8寸晶圆的 PMIC 及 MOSFET 供给吃紧。受到国外新冠肺炎疫情影响，导致国际 IDM大厂没办法全产能运转，预计 PMIC、MOSFET 在 2020H2将持续处于供需紧张的态势。华润微有望利用国内复工复产顺利的大好局面，享受行业景气红利。 持续扩建高端产能，积极布局第三代半导体产品公司募集资金用于 8英寸产线扩产，预期 2020年 7月投产后，每月增加 BCD及 MEMS 工艺 16000片。同时公司与重庆西永共同规划发展的 12英寸晶圆生产线项目将以用于生产新一代功率半导体产品，核心制程采用 90nm 工艺。 另外公司还积极布局 SIC、GaN 等材料技术，瞄准第三代半导体产品机遇。 公司迎来业绩快速成长期，给予“买入”评级预计公司 20-22年净利润分别为 10.66/11.57/12.98亿元，对应市盈率55/51/45X。公司作为功率半导体制造龙头地位明显，产品下游景气度较高，以及长期进口替代空间较大双重共振。随着公司新产能扩充，公司迎来业绩快速成长期，给予“买入”评级。 风险提示：下游需求不足，行业竞争加剧。

投资建议： 公司成功战略转型、产能进一步提升后将充分发挥公司在行业中的技术和客户资源优势。我们看好公司持续受益于5G建设、新能源汽车普及和国产替代趋势下的快速成长机遇。预计20-22年归母净利润2.7/3.2/4.0亿元，对应EPS为0.62/0.72/0.91元，对应当前股价PE为25.0/21.6/17.1X，维持“买入”评级。 风险提示： 再融资延期导致产能释放延缓、国内新能源汽车市场增速不及预期，各领域新客户拓展不及预期。

业绩超预期 2020H1公司实现营收138.5亿元，同比增长+31.8%，净利润10.9亿元，同比增长+33.4%；Q2实现营收82.0亿元，同比+46.4%，净利润7.4亿元，同比+66.9%。Q2毛利率27.2%，环比略有提升，净利率9.02%，创历史新高。公司业绩超越市场预期，主要原因包括：公司疫情后复工复产迅速有效，非洲市场疫情影响有限，同时公司在新兴市场品牌推广卓有成效，从而实现了业绩的高速增长。公司Q2盈利能力显著提升源于公司采取了提前备货的策略，Q2成本费用支出减少。 积极备货应对疫情，市场推广卓有成效 在2020疫情海外持续爆发的背景下，公司业绩实现超预期发展是难能可贵的。公司一方面依托国内疫情的有效控制，实现了高效快速的复工复产；另一方面，公司主要市场由于其人口结构和地理特点的因素，并没有因为疫情而导致市场需求萎缩。特别值得指出的是，公司在Q1为了保证供应链的安全，提前大规模备货，虽然导致公司经营性现金流大幅下降和存货显著提升，但这也为公司Q2业绩的大幅提升奠定了坚实的基础。在新兴市场，公司在孟加拉，巴基斯坦以及印度的品牌推广均实现了市占率的提升，公司的品牌力以及产品力正在持续上升。在移动互联网业务方面，公司凭借领先的市场占有率扩大了了定制操作系统传音OS和自研APP的行业影响力。目前，公司已合作开发7款月活跃用户超过1,000万的应用程序。 风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧，海外疫情失控。 投资建议：维持“买入”评级。 公司所处的非洲以及新兴市场人口红利明显，且正处于功能机向智能手机切换的黄金时间，我们看好公司在海外市场的持续发展，预计2020-2022净利润21.08/26.1/32.32亿元，同比增长17%/24%/24%，当前股价对应PE=40/33/26x。基于公司在亚非地区的品牌竞争力以及当地人口红利的长期确定性趋势，公司凭借市占率优势正在发展成为综合硬件+OS平台+独立APP+IoT的电子信息生态平台企业，我们对公司维持“买入”评级。

业绩符合预期20H1营收17.8亿元（+10%），净利润2.54亿元（-14.6%）；Q2单季度营收10.8亿元（+41.5%），净利润1.34亿元（-6.26）。公司Q2毛利率31.6%，同比提升5.2个PCT；净利率12.5%，同比下降6.3个PCT。 公司业绩符合市场预期，毛利率提升主要由于公司Q2复工复产迅速有效，同时下游需求旺盛导致公司产能满载。净利率下降主要由于诉讼赔偿导致的一次性计提0.9亿元，不考虑计提公司Q2净利润约为2.24亿元，同比增长56.6%。 元器件市场景气度持续回升20H1公司片式电容收入5.39亿元，同比+6.73%；片式电阻器5.23亿元，同比+13.04%，Q2核心业务保持满载状态。同时公司片式电容毛利率为44.5%，接近去年同期行业景气的水平；片式电阻器毛利率为33.8%，同比提升了5.7个PCT。随着进入8-9月，中国手机、车市迈向复苏，在代理商强力回补库存下，片式元件交期开始提升，主要缺货在0603等传统产品，且正在向0402蔓延，预计十一长假之前备货潮将会进一步加大补库存力度，行业景气度持续向上。 募投扩产，瞄准5G建设国产替代机遇围绕主业继续做大做强，同时紧抓5G机遇，公司此前公告拟募投75亿元用于高端电容器扩产项目，项目周期28个月，新建450亿只mlcc月产能。随着中国5G牌照在2019年发放，5G建设在2020年进入高峰期，同时孕育出新一轮5G手机换机的市场需求。除了高频和小型化的持续性升级要求，mlcc下游需求在5G终端（40%增长）、基站（200%增长）、汽车电子（250%增长）。 风险提示：市场需求疲软，扩产不及预期。 投资建议：维持“买入”评级预计2020-2022年归母净利润7.44/12.31/18.22亿元，当前股价对应PE=37.6/22.6/15.3x。看好公司作为国内MLCC龙头的长期发展，维持“买入”评级。