维持目标价95.55元,维持“增持”评级。公司全年收入增长30-40%,净利润增长40-50%;Q4一方面主要是消化欧洲Q3的库存,整体北美地区销量恢复,另一方面5G最先落地应用云视频行业将衍生大量行业级应用,公司充分发挥渠道管理运营优势实现高速增长,我们维持公司盈利预测不变,19-21年EPS分别为2.06元、2.73元和3.59元,给予2020年35倍PE,维持目标价95.55元。 国内科技巨头重点布局云视频,有利于终端设备企业。腾讯发布产品腾讯会议、华为发布we-link、头条发布lark,国内科技巨头纷纷布局云视频会议行业,极大提升了市场的渗透率。我们认为:第一云视频将优先于超高清视频落地应用,直接面对toB办公领域,第二重点利好云视频行业终端设备制造能力出色以及和巨头合作紧密的产品型企业,亿联作为腾讯会议核心终端供应商将优先享受行业红利。 技术、品牌、渠道三重复用优势建立从语音、视频通话向大型智能协同办公发展的体系,有望撬动千亿级企业办公市场。采购方高度重视通信系统运行效率及稳定性,有更高的意愿选择富有经验及品牌知名度的制造商。公司在传统企业级客户的基础上优化互联互通和协同办公,有望改善中国企业级办公低效、重复沟通的习惯。 催化剂:国内行业及客户进展提速,国内渠道建设速度加快 风险提示:国内云视频行业发展不及预期;公司在国内VCS市场渠道建设不及预期;中美贸易战带来成本提升的风险;汇率变动风险。

维持“增持”评级。公司全资子公司明日实业近日通过华为合格供应商资格认证,所供应的 4K 超高清摄像机已开始量产出货,主要应用于华为企业通讯领域以及华为 CloudLink 云服务。 公司 2019-2021年净利润预测值维持不变,分别为 1.33、2.04、2.65亿元,对应 EPS分别为 0.76、1.17、1.52元。考虑到公司多款 4K 产品正处研发阶段,有望率先享受 5G 产业红利,进一步深化与华为的合作关系,发展前景可期。给予公司 2020年 30倍 PE,上调目标价至 35.10元(+17.98%) ,维持“增持”评级。 公司供应华为的产品品类再度扩张,4K 产品研发顺利有望驱动合作进一步深化。公司多年来一直是华为网络直播服务的主要供应商,凭借多年良好的服务本次进一步扩大了产品品类,在保留原产品同时,预计未来将研发出多款 4K 高清终端产品,asp 进一步提升,同时满足华为不同层次企业级客户云视频服务需求。 4K 超高清云视频领跑 5G 全应用场景,行业与低端客户渗透率提升助推公司业绩上行。4K 超高清云视频将成为明年 5G 应用最先落地的场景,对标国外云视频龙头公司 ZOOM,过去四个季度营收同比增速超过 80%,行业渗透率和低端客户渗透率持续提升,付费 10万美金一年的客户达到 546家,较去年同期增长了 100%,未来成长空间可期。 催化剂:国内垂直行业渗透加速,政府加大常态化互动教育支持力度风险因素:云平台建设不及预期,与互联网企业合作进展不及预期

上调目标价至47.6元,维持“增持”评级。股票期权与限制性股票合计摊销费用预测分别为107.72、2531.25、1258.55和585.38万元,2020年摊销费用比例较大预计带来一定业绩压力,2021年后对利润影响有限。维持2019年-2021年公司净利润为1.26亿元、1.78亿元、2.29亿元。考虑公司研发芯片技术优势明显,给予2020年35倍PE,上调目标价至47.6(+12.9%)元,维持“增持”评级。 芯片研发储备早有布局,股权激励优先授予技术骨干。市场普遍担心公司人员储备不足,研发芯片可能将出现经营性风险。我们认为公司本次设计Asic芯片,公司核心研发团队出自华为海思等大型芯片厂,前期做了非常充足的储备,本次授予233.5万份限制性股票重点激励芯片核心研发设计人员。此外,公司明确使用场景非常重点聚焦在音视频领域,降低了设计的难度。目前公司采购成本50%来自芯片,主要采购国外赛灵思的产品,未来随着相关产品的逐步量产,成本预计将下降25%,大幅提升产品的毛利率。 单体价值量持续提升,重点关注公司人数变化。我们认为公司产品特性是占下游客户成本较低,随着公司产品创新,订单单体价值量持续提升,毛利率预计将持续保持高位。此外,目前公司发展属于客户导向型,产品按需定人,研发和销售人数变化预计优先于订单存货。 催化剂:军队信息化投入力度增加,芯片研发进程加速 风险提示:军队订单回款速度不及预期;芯片研发不及预期。

净利润增长接近预告上线,大幅超出市场预期,新产品通过与腾讯索尼合作有望开拓新用户市场,打开成长天花板,持续看好公司未来发展。投资要点: 上调目标价至 95.55元,维持“增持”评级。公司前三季收入增长40.69%,利润增长 47.68%;Q3单度收入增长 42.35%,利润同比增长48.39%。主要是欧洲部分经销商为应对“英国脱欧”事件影响,提高了库存备货规模,如果考虑三季度美国消化库存带来的影响,实际增速将会更快。下调 2019年每股 EPS 为 2.06元(-0.96%) 、上调 2020-2021年为 2.73元(+0.73%)、3.59元(+2.57%)。给予公司 2020年35倍 PE,上调目标价至 95.55(+32.12%)元,维持“增持”评级。 产品结构进一步优化,VCS 营收占比持续提升。产品结构向高端化多样化的转型进一步提升,新产品 T5出货量将带来新弹性,VCS 占营收的从原来的 12%,又提升了近 3pct;相比于国外市场,我们认为国内开展云视频的应用开展的相对较慢,公司有望进一步提升国内 VCS营销渠道的深度,拓展行业及应用客户。 产品创新能力持续增强,与腾讯索尼建立紧密合作关系。新发布的多款产品获得了国内首张泰尔实验室安全 5星证书。我们认为新产品与 ZOOM 等海外厂商在云平台技术水平差距缩小,公司有望成为国内VCS 标准制定的主要参与者,未来亿联有望效仿微软捆绑 office 让客户使用 teams 协同办公的方式,改变中国人办公的使用习惯。 催化剂:国内行业及客户进展提速,国内渠道建设速度加快 风险提示:国内云视频行业发展不及预期;公司在国内 VCS 市场渠道建设不及预期;中美贸易战带来成本提升的风险;汇率变动风险

维持“增持”评级。公司前三季度营收 3.6亿元,同比增长 105.88%; 归母净利润 0.65亿元,同比增长 117.54%;扣非后 0.61亿元,同比增长 129.27%,主要系去年收购明日实业和数智源并表所致。第三季度单季度实现收入 1.20亿元,环比增长 3.7%,管理费用环比提升100%,主要是股权激励费用单季摊销较大;第三季度毛利率 55.0%,较二季度环比提升 5pct。公司短期研发投入增加,下调 2019-2021年每股收益分别至 0.78元(-4.88%) 、1.19元(-11.19%) 、1.54元(-16.30%) , 给予 2020年 25倍 PE, 下调目标价至 29.75元 (-6.97%) 。 5G+4K 成为未来云视频行业主旋律,公司加大云平台投入力度。公司通过去年业务整合, “云+端+行业”协同效应逐步凸显,在 4G 和 5G切换时代,公司加大对云平台的研发力度,前三季度同比研发费用增长 215.27%,传统语音业务逐步成为云视频平台的一项标配功能。 Q3单季与多家互联网巨头建立深度合作,布局 toB 企业级客户。公司原有客户主要是大型跨国企业,国内企业级客户渗透率相对较低,随着国内大型互联网企业纷纷从 toC 业务向 toB 业务转型,公司借助在云平台和终端解决方案的核心技术优势,切入企业级通信市场,相关产品已进入测试阶段,部分产品开始量产。我们认为,公司凭借多年语音通讯运营能力,有望在国内企业级客户上迎来爆发式增长。 催化剂:国内垂直行业渗漏加速,政府加大常态化互动教育支持力度风险因素:云平台建设不及预期,与互联网企业合作进展不及预期

维持“谨慎增持”评级。公司前三季度收入增长33.44%,利润同比下降83.21%;第三季度收入增长0.6%,利润同比下降90.88%。公司受研发费用和股权激励费用大幅增加所致,研发费用同比增长135%,公司无源业务端Kaiam子公司还处于亏损状态,客户采购波分器件受季节性影响放缓,未来随着互联网流量大幅增长带动承载网的扩容升级,预测2019年-2021年公司实现净利润0.16(-61%)、0.88(+44%)、1.18(+30%)亿元,每股EPS分别为0.19(-61%)、1.05(+44%)、1.41(+30%)元。由于公司是10GPON行业龙头,给予一定估值溢价,给予博创科技2020年48倍PE,上调目标价至50元(+29.5%),维持“谨慎增持”评级。 无源端受益5G商用稳健增长,Kaiam亏损有望收窄。我们认为,随着承载网扩容升级以及5G前传波分方案的应用,公司无源波分产品有望保持较快增长。随着出货量增加,Kaiam亏损有望收窄至盈亏平衡,未来进一步对公司毛利率形成有力支撑。PLC分路器业务服务于国内外优质客户,收入保持稳健。 有源端10GPON景气度提升,数通高端模块未来或成为新的增长点。我们认为高流量需求推动接入网向千兆入户演进,OLT端10G PON产品优先起量,随着公司产能扩充完成,预计从第四季度起放量明显。 催化剂:5G波分复用方案需求增加;10GPON设备更新迭代速度提升 l 风险提示:5G建设进展不及预期;PON设备更新迭代降速。

公司企业级云通信产品与品牌双优,业绩有望随市场红利期增长;瞄准海外,收购iTak、日升公司、上海奈盛、预期国际化业务爆炸增长。投资要点: 首次覆盖,给予“增持”评级。我们预测公司 2019-2021年收入分别为11.25亿元(21.16%)、13.40亿元(19.11%)、15.72亿元(17.31%); 归属上市公司股东对应的净利润分别为 1.68亿元、 2.17亿元、 2.54亿元。每股 EPS 分别为 0.12元、0.16元、0.19元。考虑通信行业景气度上行和国际化业务顺利发展,我们给予二六三 2020年 47倍估值,对应目标价为 7.52元。 企业级 SaaS 市场处于快速发展的红利窗口,国际化业务有望快速增长。公司 263云通信产品与品牌双优,市场认可度高;公司与日本NTT 合资设立上海奈盛、收购香港 I-Access。业务调整顺利,有望拓展海外市场,国际业务增长可期。 个人级业务多点开花,海外华侨市场扩大注入发展活力。海外华人通信市场前景巨大,公司跨境通信技术领先,收购 iTakBB 已成全球最大华裔和韩裔电信运营商;受国际个人数据漫游资费下调影响,个人海外数据漫游业务面临调整,海外华人家庭电话(VoIP)、电视(IPTV)、及移动通信业务(MVNO)盈利模式完善,个人级业务稳中求进。 催化剂。企业级通信市场迅速增长,5G 商用提前增加对视频会议需求,公司与 NTT 合资的奈盛海外通信市场拓展顺利。 主要风险因素。通信行业竞争加剧;贸易战政策、经济环境,海外市场拓展受阻。

首次覆盖,给予“增持”评级。公司是我国手机分销行业龙头企业,同时是华为、苹果、三星等强势品牌的核心战略合作伙伴。5G商用及智能终端换机浪潮驱动5G手机需求上行,手机分销行业长期看好。我们预计2019-2021年EPS为0.24、0.32、0.36元,给予公司2019年30倍PE,对应目标价为7.30元,给予“增持”评级。 5G手机供货进入正轨,智能手机分销龙头直接受益。5G商用提速,一方面,各大智能手机厂商加速推进5G手机研发、投产进程以抢占5G先机。另一方面,为率先享受5G红利,市场对新一代移动通信终端的呼声日益高涨。综合考虑供需两端因素,承载5G技术的智能手机出货规模大幅扩张可期。近期,中兴、华为、三星等头部手机品牌厂商已先后开放预售,公司作为上述强势品牌的长期核心战略合作伙伴和智能手机分销行业龙头,将直接受益。 新零售布局顺利落地,海外供应链获新突破。目前,国内手机市场品牌集中度进一步提升,国产品牌相继开拓海外市场。为助力合作品牌的海外拓张,公司战略布局海外新零售业务,打造海外供应链。目前相关部署已成功落地,有望抢占海外5G换机浪潮的先机,享头份市场红利,进一步推升公司业绩。 催化剂:5G商用加速推进;5G手机现换机潮;海外供应链获新突破。 风险提示:换机节奏不及预期;上游手机厂商品牌集中度提升,企业议价能力下滑;中美贸易战形势恶化,影响海外业务。

维持“增持”评级,上调目标价至:通宇通讯2019-2021年业绩预测不变,净利润分别为1.15亿元、3.49亿元、5.09亿元,EPS为0.34元、1.03元、1.51元,三年复合增长率为125.44%。5G建设初期公司保持高速发展,采用PEG估值法估值。考虑到5G时代天线行业集中度上行趋势较为明显,公司作为行业龙头明确受益,有望增长超预期,我们给予公司2019年PEG以0.74倍,上调目标价至31.38(+9.84%)元,维持“增持评级”。 2019年中期业绩符合预期,射频业务表现夺目:2019年上半年度,公司实现净利润5107.09万元,同比增长27.25%。主要系国内5G建设加速部署,天线产品营收加速增长。此外,公司射频业务的前期客户拓展取得显著回报,营收同比上涨92.29%,叠加公司优秀的成本把控带来的毛利率上提,射频业务已成公司盈利增长新驱动。 5G天线市场集中度现上行趋势,利好行业龙头:5G基站天线有源化将大大提升天线总体集成度,显著拔高产品技术门槛,同时天线采购模式逐渐由运营商集采转换为设备公司采购,对天线厂商合作研发能力提出更高要求。两大因素结合,行业中技术实力落后的中小企业将被淘汰,市场份额向头部公司集中。公司作为行业龙头,直接受益。 催化剂:5G时代天线射频量价齐升;天线有源化促行业集中度上行。 主要风险因素:5G建设不及预期;大客户过度集中,客户采购政策预期外调整;未来竞争加剧引起产品价格滑坡

维持“增持”评级。公司发布2019年H1业绩报告,上半年实现营收12.14亿元,同比降低16.66%,实现净利润0.86亿元,同比增长1.65%,业绩不及预期。维持预测2019-2021年净利润分别2.74、3.37和4.13亿元,同比增长80%、23%、23%;维持EPS预测1.02元、1.26元、1.55元,给予公司2019年30倍估值,维持目标价30.60元。 上游原材料成本下降,公司毛利率企稳回升,产学研结合,持续扩大研发巩固地位。原材料价格回落,毛利率连续3个季度环比提升;盈利能力逐渐好转。公司持续研发不断推出新产品,国内拓展稳健:5GCPE、WiFi6AP等产品研发初步完成,技术测试有序开展,5G微基站进入研发中后期,布局智能家庭组网、视频终端、智能安防产品领域,为稳定发展奠基础;国际业务实现零的突破:完成对尼泊尔、印度、巴西等地运营商客户的产品定制研发并逐渐实现订单销售。 千兆宽带带动10GPON市场规模大且成主流,IPTV市场规模达百亿级;运营商为主要客户,5G建设加快驱动行业放量。电信和移动PON招标体量逐步扩大;公司屡次中标PON和IPTV业务大单,保证未来可预测收入,5G建设有望加快,将驱动行业放量和公司业绩增长。 催化剂:运营商支出增加,加大采购PON和IPTV量,加速技术迭代。 风险因素:原材料价格变动风险;订单落地风险;研发不及预期风险。

1.首次覆盖,给予“增持”评级。公司是我国军工通信领域龙头企业,年内“无线通信、北斗导航、航空航天、软件与信息服务”四大业务领域多面突破,增厚公司发展潜力。“十三五”建设步入尾声,国防信息化建设有望加速推进,市场将现大量增量需求。同时公司前期存量订单于年内加速落地,两方因素综合,公司业绩大幅增长可期。我们预计2019-2021年EPS为0.24、0.33、0.41元,给予公司2019年50倍PE,对应目标价为11.91元,给予“增持”评级。 2.无线通信领域多点突破,北斗抢占三代核心技术高地。公司立足短波、超短波等传统业务,积极拓展多模智能终端、数字集群等增量市场。今年斩获多项招标项目,业绩兑现可期。公司积极抢占北斗三号核心技术高地,发布面向北斗三号应用的高科技水准基带芯片+射频芯片的全芯片解决方案,构筑公司科技“护城河”。 3.航空航天积极开拓民用市场,软件信息服务打造全业务服务模式。公司紧抓民航飞行模拟器国产化替代和通用航空逐步开放的契机,布局民用领域,积极拓展民用飞行模拟器、国外民航等市场,探索业绩增长新机遇。子公司海格怡创整合通信工程建设、维护、优化和系统解决方案全业务链条,打造同业比较优势。今年已中标项目金额超15亿元,助力公司业绩高速增长。 4.催化剂:民航装备国产化替代推升产业需求;北斗导航领域发展迅速。 5.风险提示:军工行业政策变化;军民融合推进,市场准入门槛降低竞争加剧;北斗导航系统建设不及预期。

公司 2019年 H1业绩超预期,营收与利润高速增长;公司 SIP 业务不断高端化,VCS业务市场广阔高增长态势延续,持续看好公司未来发展。投资要点: 维持“增持”评级。公司 2019年上半年实现营收 11.74亿元,同比增长 39.74%;实现归母净利润 6.07亿元,同比增长 47.94%。考虑公司 SIP 业务增长稳定高端化顺利毛利率较高,VCS 市场广阔高增长态势持续,上调公司 2019-2021年 EPS(摊薄)为 2.08元(+14.29%)、2.71元(+14.83%)、3.50元(14.75%),给予亿联网络 2019年 34.77倍 PE,上调目标价 72.32元(+14.27%),维持“增持”评级。 经销商提前备货,核心业务稳健,H1业绩超预期。公司上半年营收、净利润增速进一步提高系中美贸易战征税预期下美国经销商提前备货释放需求,预期 Q3业绩存在下滑可能,全年整体业绩维持稳定。 公司持续研发夯实优势,SIP 业务向高端化推进,VCS 业务把握传统领域与“云”双重机遇。公司 SIP 业务市场竞争力较强,产品力和高端化渗透率持续提升,T5高端系列销量超预期,未来仍受益微软合作进一步推进;VCS 处蓝海,垂直行业应用不断拓宽市场规模广阔,公司布局云产品把握市场下沉机遇,同时提供传统设备与基于云的 VCS 服务精准匹配全球市场, VCS 扩展下公司业务结构不断优化。 海外 SIP 渠道优势明显,持续开拓 VCS 渠道,公司战略清晰布局合理双轮驱动加速公司快车道发展。公司 SIP 海外渠道积淀深厚,VCS海外推广部分可复用 SIP 渠道,同时不断培育新渠道。 风险提示:汇率变动风险、中美贸易摩擦加剧风险、SIP 业务增长不及预期风险、VCS 业务增速放缓风险。

维持“增持”评级。公司发布2019年半年度业绩预告,2019年上半年实现营收11-12亿元,同比增长31%-43%;实现归母净利润5.9-6.4亿元,同比增长44%-56%。业绩增长主要源于公司SIP业务稳健增长和VCS业务高速增长。预测公司2019-2021年EPS(摊薄)至1.82、2.36、3.05元,考虑公司SIP业务增速有望持续且毛利率保持较高水平,VCS业务持续拓展,空间广阔,给予亿联网络2019年34.77倍PE,维持目标价为63.29元,维持“增持”评级。 公司2019年H1业绩符合预期,产品结构持续优化,基本面保持稳定。公司2019年H1年营收、净利润增速进一步提高,主要业务SIP业务市场竞争力较强,T5系列话机销量超预期,毛利率稳定,营收不断增长;VCS业务持续扩张,公司布局云产品把握市场下沉机遇,同时提供传统设备与基于云的VCS服务精准匹配全球市场。 利率下降利好公司业绩。H1人民币贬值对收入增长带来有利影响,以及中美贸易战征税预期下美国经销商提前备货提前释放需求。 海外SIP市场拓展顺利,VCS业务高增态势延续,双轮驱动加速公司快车道发展。2018年海外SIP市场需求旺盛,北美、欧洲各市场拓展顺利,VCS业务处蓝海市场,垂直行业应用不断拓宽,延续2018年高速增长趋势,SIP与VCS双轮驱动公司整体业绩持续向上。 风险提示:人民币升值风险;SIP电话增速不达预期的风险;VCS业务增长放缓。

维持增持评级。公司发布2019年业绩预告,预期2019年H1实现归属于上市公司股东的净利润7898.28-9477.93万元,同比增长0%-20%。维持预测公司2019-2021年EPS分别为0.97元、1.18元和1.45元,给予公司2019年22倍PE估值,维持目标价21.34元。 IDC建设运营有序推进。公司战略重视IDC业务,目前在北京、上海广州等地建有5个大型数据中心,可售机柜一共有19775个,上架的有12337个。公司积极探索产业基金、开源项目等合作模式,促进客户尽快上架。伴随公司IDC业务规模不断扩大,叠加后期毛利率水平提升,云基业务强大动能将持续推动公司业绩增长。 大功率UPS全面提速,市场地位领先。公司UPS市场地位日益显著,工业级UPS全球规模第三;公司经30多年行业积累技术优势领先,超大功率UPS达800K标准,打破国外竞争壁垒,已陆续进入哈密塔式熔盐热发电项目和江西乾照光电。公司将受益UPS市场规模快速增长以及大功率UPS产品升级和进口替代,提供业绩有力支撑。 新能源业务进展顺利,构建智慧电能生态系统。公司发展多样化商业模式和同源技术融合应用,利用广泛业务布局以储能业务为载体开展智慧电能管理服务,为客户提供定制服务;打造智慧电能生态系统 风险提示:中国IDC市场发展不及预期;新能源业务发展不及预期。

维持“增持”评级,目标价维持28.57元不变:通宇通讯2019-2021年业绩预测不变,净利润分别为1.15亿元、3.49亿元、5.09亿元,EPS为0.34元、1.03元、1.51元,三年复合增长率为125.44%。考虑5G建设初期公司发展保持高速,采用PEG估值法,我们给予公司2019年PEG0.67倍估值,维持目标价28.57元,维持“增持评级”。 2019年中期预告业绩符合预期,海外业务高增长:2019年中期公司预告实现净利润4800-5600万元,增幅为19.60%-39.63%。主要系国内5G建设初启,相关产品出货增长,同时公司海外市场销售情况超出预期,海内外双轨拉动公司营收增长。同时海外业务毛利较高,助推公司总体盈利能力向上爬升。 5G天线量价齐升,海外扩张开拓新市场:目前,国内5G商用建设加速推进,基站密集化推高天线射频需求量,同时5G天线有源化将提升天线总体集成度,拔高产品技术门槛并提涨天线单价。公司借爱立信等设备商客户资源开拓海外市场,受益国际5G商用及发展中国家4G初建,助力公司业绩维持高速增长。 催化剂:天线集成化混合基站密集化推动天线射频量价齐升;天线有源化推动行业集中度进一步提升。 主要风险因素:5G建设不及预期;大客户过度集中,客户采购政策有可能调整;未来竞争加剧引起产品价格滑坡