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马捷

太平洋证

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航锦科技 基础化工业 2019-08-26 8.62 -- -- 10.80 25.29%
10.80 25.29%
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事件:2019年上半年公司实现营业收入 17.90亿,同比下滑 2.11%; 实现归属于母公司的净利润 1.55亿,同比下降 35.88%;实现扣非后归母净利润 1.48亿元,同比下降 38.59%; 经营活动产生的现金流量净额 1.32亿元,同比增长 1953.56%; 实现 EPS0.23元,同比下降34.29%。 点评: 军工业务配套能力增强,净利润实现大幅增长。 随着研发投入和新产品的定型成功,公司军工电子业务的整体配套能力增强。 2019年上半年,军工业务实现营业收入 2.68亿元,净利润 5,415万,同比增幅分别为 129%和 76%。 上半年,威科电子贡献净利润 1700多万,同比增长 150%。 长沙韶光贡献利润 3,680余万, 同比增加了 55%。 军品整体毛利率同比去年下降了 14.60个百分点至 36.85%,主要是由于合并报表并入中电华星导致营业成本增加,且华星产品的毛利率较低所致。 总体来看,公司军工业务呈现稳步增长的态势,一方面来自于原有产品的渗透率不断提升,另一方面公司加强新产品的研发投入和市场拓展。我们认为,公司的军工电子产品属于国防信息化上游核心元器件,并且技术壁垒较高,受益于军队信息化建设加速,未来订单将保持饱满的状态。 化工产品销售均价下行,净利润同比下滑 52%。 上半年公司化工业务实现营业收入 15.22亿元,同比下滑 11%;净利润 1.00亿元,同比下滑 52%。 主要受行业景气度下滑以及宏观经济波动影响, 公司化工产品销售均价都有不同程度的下滑, 同比 2018年上半年,烧碱销售均价下滑 13.5%,环氧丙烷下滑 14.46%, 聚醚下滑 14.11%,氯化苯下滑 22.60%。 化工业务整体毛利率同比下降 6.38个百分点至 18.50%。 我们认为,公司化工业务景气度虽有所减弱,但公司持续推行精细化管理、 降本增效,一定程度上减缓了行业下行导致的业绩大幅下滑的风险, 在环保监管不断严格, 供需格局逐渐稳定后, 化工业务有望企稳,未来仍是公司最主要的现金流贡献点。 控股股东拟变更为武汉国资委, 极大优化公司资本结构。 武汉信用集团拟以债务重组的方式入股上市公司,过户完成后武信集团将持有上市公司 22.49%的股份, 新余昊月剩余股权 6.25%, 武汉信用集团取得上市公司的实际控制权,实际控制人为武汉国资委。 武汉信用投资集团隶属于武汉国资委,旗下还间接控股另一家上 市公司大连友谊( 000679.SZ)。重组完成后,武信集团将保持现有经营管理团队稳定,新余昊月承诺上市公司 2019年、 2020年及 2021年扣非净利润分别不低于 3.5亿元、 4亿元及 4.5亿元;且经营性现金流不低于 2.5亿元、 2.9亿元及 3.2亿元。若任一年度上市公司经营业绩指标未完成,则武汉信用集团有权终止上述经营合作方案。 我们认为,本次武汉国资入主上市公司将极大优化公司资本结构,重组后上市公司变为地方国企控股身份, 将充分发挥国有企业的资源和管理优势,为上市公司发展提供产业、资金、人才等全方位的支持, 同时武信集团保持现有管理团队稳定也有利于公司继续实行“化工+军工”双主业的发展战略。 继续沿军工电子产业链布局,打造自主可控芯片产业链。 公司先后完成长沙韶光、威科电子、中电华星和九强讯盾的外延收购,围绕军工电子产业链深度布局,若本次顺利收购国光电气和思科瑞,公司自主可控芯片产业链将更加完善。 公司本次拟收购的国光电气是“一五”时期苏联重点援建项目,曾作为我国综合性微波电子管厂、国家大型军工骨干企业为国防事业作出了重要的贡献,在行业内具有 60余年的技术沉淀。 公司的微波真空器件、 固态微波器件、 特种漆包线等众多产品实现了完整的内配套保障能力, 在卫星、雷达、核物理等军工领域应用广泛,其中微波真空器件产品受到行业内的广泛认可。 国光电气承诺在 2019年~2021年期间各年度实现的合并报表中归属于母公司股东扣非后的净利润数,将分别不低于 8000万元、 1亿元、 1.25亿元。 成都思科瑞主要业务包括军用电子元器件的测试、筛选、监制验收、失效分析、破坏性物理分析( DPA)等, 是航空工业集团公司电子元器件可靠性管理中心授权的“北航检验站成都分站”。思科瑞作为军用集成电路检测行业稀缺标的, 将与公司现有芯片业务形成良好的协同效应。 思科瑞承诺在 2019年~2021年期间各年度实现的合并报表中归属于母公司股东扣非后的净利润数,将分别不低于 7000万元、 8400万元、 1.01亿元。 盈利预测和评级。 公司化工业务将持续贡献稳定现金流; 军工芯片和集成电路长期受益于自主可控和国产化替代政策。 我们坚定看好公司未来发展前景,预计公司 2019年~2021年营业收入分别为 37.30亿元、 38.12亿元、 39.91亿元, 2019年~2021年归属母公司净利润分别为 3.76亿元、 4.45亿元、 5.33亿元, EPS 分别为 0.54元、 0.65元、0.77亿元,对应当前股价的 PE 分别为 16倍、 14倍和 11倍,维持“买入”的投资评级。 风险提示:债务重组失败; 收购事宜不及预期。
火炬电子 电子元器件行业 2019-08-15 23.56 -- -- 26.14 10.95%
26.14 10.95%
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事件:公司发布2019年半年度报告,2019年1-6月公司实现营业收入106,061.42万元,较上年同期增长12.70%;归属于上市公司股东的净利润21,330.25万元,较上年同期增长21.22%。 自产业务持续向好,军品收入大幅增长。报告期内,公司自产业务实现营业收入39,354.24万元,继续保持平稳增长。其中,军品收入27,074.29万元,较上年同期大幅增长49.59%;民品收入12,279.95万元,较上年同期增长19.25%。公司自2018年收购并表广州天极电子科技有限公司60%股权完成后,2019年1-6月实现营业收入3,165.11万元、净利润1,214.61万元。作为国内能够生产SLC产品的少数几家企业之一,广州天极未来将以SLC产品为核心进行扩展,致力于打造拥有核心技术和重要影响力的军工电子元器件和5G微波元件的供应商。我们认为,公司通过整合资源实现优势互补,将产生良好的协同效应。 陶瓷材料前景广阔,股份回购彰显信心。公司通过技术独占许可方式已掌握“高性能特种陶瓷材料”产业化及PCS制备的一系列专有技术。全资子公司立亚新材作为CASAS-300高性能特种陶瓷材料产业化的实施主体,目前已完成三条生产线的产能建设。CASAS-300高性能特种陶瓷材料的力学性能、耐热冲击性、抗氧化性能够满足航空、航天、核电、物理及化学工业的耐热材料、航海耐腐蚀材料、汽车工业等领域的需求,应用前景十分广阔。此外,公司公告将连续三年(2018-2020年)以上一会计年度经审计的归属于上市公司股东净利润的10%且不超过3,000万元回购公司股份,用于实施员工持股计划,体现了对公司未来发展的信心和内在价值的认可。 盈利预测与投资评级:预计公司2019-2021年的净利润为4.30亿元、5.25亿元、6.20亿元,EPS为0.95元、1.16元、1.37元,对应PE为24倍、19倍、16倍,维持“买入”评级。
大立科技 电子元器件行业 2019-08-14 9.08 -- -- 12.27 35.13%
12.27 35.13%
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事件:公司发布2019年半年度报告,2019年1-6月公司实现营业收入24,704.91万元,较上年同期增长60.62%;归属于上市公司股东的净利润5,851.68万元,较上年同期增长181.68%。公司预计2019年1-9月实现归属于上市公司股东的净利润8,156.98万元至9,788.37万元,较上年同期增长150%至200%。 军品实现批量交付,订单驱动业绩增长。报告期内,公司承担的多个军品型号任务进展顺利,如期实现批量交付。同时,公司利用自产核心器件的优势,不断拓展军兵种应用,现已涵盖夜视侦察、火控瞄准及光电对抗等领域,并成功推进对已定型装备的核心器件国产化替代相关任务。2019年3月,公司与客户签订了两份军品订货合同,金额分别为8,305万元和4,466万元;2019年7月,公司收到招标代理机构中科高盛咨询集团有限公司发来的《中标通知书》,确认公司为中国航天科工集团某院某厂某型红外夜瞄项目中标人。我们认为,随着军品订单的加速释放,公司业绩有望继续保持快速增长态势。 科研项目进展顺利,民品领域加速拓展。报告期内,公司持续加大科研投入力度,2019年1-6月研发投入3,623.71万元,占公司营业收入的14.67%,较上年同期增长59.11%。报告期内,公司承担的“十三五”“核高基”(军口)重大专项项目进展顺利,2019年7月获得了中央财政下达的核高基重大专项资金700万元。科技研发的持续投入为公司未来发展奠定了坚实的技术基础。在民品方面,公司不断加大新行业的应用拓展,重点投入自动驾驶、个人消费、巡检机器人等领域的产品开发。其中,公司在巡检机器人领域已经成功开发多款产品,多次中标国家电网的招标采购,未来市场前景十分广阔。 盈利预测与投资评级:预计公司2019-2021年的净利润为1.13亿元、1.45亿元、1.80亿元,EPS为0.25元、0.32元、0.39元,对应PE为37倍、29倍、23倍,维持“买入”评级。 风险提示:军品交付进度不及预期;募投项目进展不及预期。
中航飞机 交运设备行业 2019-08-12 15.36 -- -- 18.12 17.97%
18.29 19.08%
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航空整机制造龙头,我国军用运输机和轰炸机唯一总装平台。公司目前业务分为军机整机、民机整机及配套、国际转包三大类。军机:包含运-20在内的大中型运输机,以轰-7、轰-8为主的轰炸机;民机:新舟系列整机,以及为C919、ARJ-21等民机配套;国际转包:波音、空客等配套转包。 军机整机:受益我国空军向战略空军转型。随着我国周边态势日益紧张,对台巡航、南海战巡日常化,我国空军推进由国土防空型向攻防兼备型转变。具有远程精确打击能力和投送能力的军用飞机是空军战略转型的基础,公司作为国内大中型运输机研制生产唯一平台和轰炸机生产主要平台,必将受益于空军的战略转型。 --大型运输机运-20列装逐步推进,运输机及改型发展前景广阔。公司生产的运-20大型运输机于2016年服役,列装正逐步推进。我们预计,运-20作为战略空军核心投送平台,未来需求量将超250架,市场空间超过2000亿元人民币。中小型运输机运-8、运-9作为预警机、反潜机、电子战飞机等特种平台,充实空军作战体系,发展前景广阔。 --轰-6K生产持续放量,受益新一代轰炸机研制。由公司生产制造的轰-6K是当前我国空中战略打击力量的唯一载体,其地位在短期无法被取代,预计生产将持续放量;据报道我国将研制新一代轰炸机,公司作为国内轰炸机研发和生产的主要单位,预计获得显著的研发经费与订单。 民机配套:大飞机C919核心配套单位,打开公司长期发展空间。公司民用航空零部件业务主要为国际转包,保持增长势头。公司为国产大飞机C919重要部件提供商,据称承担机体部分的约85%工作份额。C919目前适航取证工作进行中,预计首架或将于2021年交付。另外,公司为国产支线飞机ARJ21的重要零部件供应商,机身加工任务承担量也在约85%。我们认为,国产民机未来发展前景广阔,打开了公司长期发展空间。民机整机:全球支线航空潜力大,公司新舟系列飞机订单充足。国内中西部地区、非洲与东南亚地区的支线航空缺口较大,涡桨需求量巨大。新舟系列飞机是我国唯一的国产涡桨支线客机,公司在手订单充足。 盈利预测和评级。公司承担我国以运输机、轰炸机为主的大中型军民用飞机的研发与制造任务,同时也是C919等民用机型的重要零部件供应商,受益于军用重点型号列装加速以及民用航空的巨大成长空间。军品定价改革实施后,新的定价机制和更加市场化的采购机制将为公司提升利润率水平带来渠道、打开空间,公司未来业绩增长可以期待。 我们预计公司2019-2021年的归母净利润分别为6.25亿元、7.00亿元、7.88亿元,EPS为0.23元、0.25元、0.28元,对应目前股价PE为67倍、60倍、53倍,维持“买入”的投资评级。 风险提示:运输机等军机列装进度不及预期;C919等国产民机进度不达预期;军品定价体制改革等改革进度不达预期。
亚光科技 交运设备行业 2019-08-05 7.88 -- -- 8.05 2.16%
9.10 15.48%
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事件:公司发布2019年半年度报告,2019年1-6月公司实现营业收入6.45亿元,较上年同期增长12.64%;归属于上市公司股东的净利润0.75亿元,较上年同期增长44.40%。 加大科研技改投入,军工电子持续向好。报告期内,公司在科研和技改方面持续加大投入,上半年累计新增新品科研项目80项,在微波元器件国产化替代、高密度集成封装、数字TR、大功率微波产品等方面持续深入开展技术攻关与量产能力建设,同时与航天科工某研究所展开合作,在面向新一代微波与微系统产品方面展开预研和工艺线建设工作;截至2019年6月30日,公司新购置关键设备仪器23台(套),其中测试仪器16台(套)、工艺设备7台(套)。2019年1-6月公司半导体元器件实现营业收入0.44亿元,较上年同期大幅增长51.81%,毛利率提升至35.23%;微波组件实现营业收入2.28亿元,毛利率提升至44.10%,军工电子业务盈利能力持续向好。 多款产品取得突破,船艇业务屡获订单。报告期内,公司加快实施船艇集成化设计与制造,确保游艇25ft、27ft、29ft、31ft、33ft、36ft、42ft、46ft、48ft、62ft、108ft、138ft等十二款船型的全模块化量产;在高技术船艇CC-300铝合金船、水陆两栖工程船、28m拖轮、30m拖轮等船型上取得量产突破。公司近期屡获船艇订单,2019年5月与境外某特殊机构签订12.4亿元14艘68米海军巡逻艇意向订单,2019年7月中标8800万元5艘沿海30米级巡逻船项目。2019年1-6月公司特种艇实现营业收入0.64亿元,较上年同期增长18.43%,毛利率提升至23.09%,现已成为国内最大的铝合金高速客船制造企业之一,在高端产品领域具备核心竞争力。 盈利预测与投资评级:预计公司2019-2021年的净利润为2.60亿元、3.31亿元、4.06亿元,EPS为0.26元、0.33元、0.40元,对应PE为32倍、25倍、20倍,维持“买入”评级。 风险提示:军品订单不及预期;科研项目进展不及预期。
苏试试验 电子元器件行业 2019-08-05 19.85 -- -- 20.58 3.68%
29.50 48.61%
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事件:公司发布2019年半年度报告,2019年1-6月公司实现营业收入3.19亿元,较上年同期增长22.58%;归属于上市公司股东的净利润0.35亿元,较上年同期增长17.19%。 扩展试验设备产品线,完善实验室网络布局。2019年6月,公司拟收购重庆四达试验设备有限公司78%股权,扩展环境试验设备产品线。重庆四达是我国生产环境与可靠性试验设备的重点企业,专业设计和制造气候类环境试验设备、空间环境模拟设备和实验室仪器。通过收购重庆四达有利于扩充公司环境试验设备产能,提升综合竞争力。报告期内,公司注销了天津苏试广博科技有限公司和苏州苏试环境试验设备有限公司;设立全资子公司苏试广博检测技术(青岛)有限公司,用于在青岛轨道交通产业示范区建立苏试试验北方检测中心;成立苏州苏试广博环境可靠性实验室有限公司武汉分公司,进一步完善实验室网络建设布点,开拓服务市场。 加快募投项目建设,股份回购彰显信心。截至2019年6月30日,公司实验室网络改扩建项目募集资金已使用13,379万元,占该项目募集资金总额的87%;温湿度环境试验箱技改扩建项目前期进度较慢,目前相关资质手续已全部办理完成,公司将加快建设进度,保证项目顺利实施。公司去年年底公告拟以自有或自筹资金总额不低于人民币5,000万元(含)且不超过人民币10,000万元(含)用于以集中竞价交易方式回购部分社会公众股份,回购股份将全部用于员工持股计划或股权激励计划。截至2019年6月30日,公司已回购股份累计3,134,068股,占公司总股本的2.31%,成交总金额为6,444.01万元,体现了对公司未来发展的信心和内在价值的认可。 盈利预测与投资评级:预计公司2019-2021年的净利润为0.99亿元、1.26亿元、1.56亿元,EPS为0.73元、0.93元、1.15元,对应PE为28倍、22倍、18倍,维持“买入”评级。 风险提示:募投项目进展不及预期;试验设备市场需求下降。
光威复材 基础化工业 2019-08-05 36.98 -- -- 40.15 8.57%
43.17 16.74%
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国内碳纤维龙头企业,军品稳定快速发展。光威复材是国内碳纤维及复合材料行业龙头企业。公司在军用碳纤维领域具备多年的发展历史和技术积累,T300成熟产品稳定供货十余年。近几年公司军品订单保持快速增长,价格维持高位。随着新一代战机的量产,对碳纤维的需求迎来扩张期,我们预计公司T300等现有军品需求将保持稳定增长。公司另一拳头产品T800仍在军方验证阶段,我们预计未来将带动公司军品业绩上一个新的台阶。 风电碳梁业务高速增长,成为发展新引擎。公司自2016年开始为全球风电龙头VESTAS批量供货碳纤维制品--风电碳梁,碳梁板块业绩实现了高速的增长,2017年、2018年分别实现收入2.6亿和5.2亿,2018年碳梁业务毛利率达到21.88%。 包头建万吨大丝束产能,加深与大客户VESTAS合作。近期,公司与包头市政府、VESTAS签署《万吨级碳纤维产业园项目入园协议》,公司拟在包头建万吨大丝束碳纤维项目,其中一期项目新建产能2000吨。合作方VESTAS将在一期建设中在布局、技术及消纳等方面予以光威充分的支持,并协商后续合作。包头市政府将协调落实优先给VESTAS配置风场资源或采购风机,并使用项目公司所生产的碳纤维。万吨大丝束项目预期将降低公司风电碳梁用大丝束碳纤维采购成本,加深与VESTAS合作,并为未来拓展碳纤维在工业领域的应用打下基础。 我们对公司风电碳梁业务进行专题分析,对大客户VESTAS经营情况深度解析,结论如下: 1碳纤维应用顺应风电大型化趋势,未来风电领域需求持续向好。近年来风电大型化趋势明显,碳纤维应用符合风电大型化趋势。我们认为随着碳纤维成本的逐步下降和复材制造技术的进步,国内外企业使用碳纤维为未来大势所趋。VESTAS作为风电行业龙头,突破了低成本碳纤维应用--拉挤工艺,大规模使用使得全球碳梁需求快速增长。除VESTAS外,其他风电企业也均在积极寻求碳纤维应用方式,未来风电领域碳纤维需求趋势向好。 2VESTAS订单装机容量快速增长,碳梁需求坚挺。我们对VESTAS经营情况进行详细分析,认为:VESTAS订单装机容量快速增长,对碳梁需求将继续坚挺;同时,由于单位装机价格的下降VESTAS面临收入和利润增长动力不足的压力,开拓亚洲市场、继续降低成本需求迫切。 3包头项目对VESTAS重要性凸显,与光威合作更为紧密。根据合作协议,包头市政府将协调落实优先给VESTAS配置风场资源或采购风机,并使用项目公司所生产的碳纤维。若包头项目大丝束一期2000吨产能由VESTAS消化,可为VESTAS带来约1GW风机新增需求,对于VESTAS开拓国内市场重要性凸显。我们认为,这使得光威与VESTAS合作关系更为紧密,也为光威带来新的需求增量。 盈利预测与评级: 碳纤维是极具发展前景的新材料,由于优越的材料性能,在航空航天、风电、汽车、轨交设备等多个领域都有很好的发展前景,未来随着应用领域的深入和拓展,碳纤维和复材需求将实现多点增长。我们看好碳纤维和复材行业发展。 光威复材作为国内碳纤维行业龙头企业,具备全产业链布局,并覆盖军工和民用两大板块,未来将充分享受下游军民领域需求增长的红利。基于公司T800产品未来将通过军方验证并批量生产、包头大丝束产能扩张将拓展民用工业领域应用的判断,我们认为公司在3年后业绩将上又一个大的台阶。 我们预计公司2019-2021年归母净利润约为4.83亿元、6.14亿元、7.67亿元,EPS为0.93元、1.18元、1.48元,对应目前股价PE为41倍、32倍、25倍。我们看好公司长期价值,维持“买入”评级。 风险提示:T800军方验证速度不及预期;军品价格调整;大丝束等民品领域研发拓展速度缓慢。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名