深耕线性驱动市场多年,公司收入利润大跨步增长。公司成立于 2000年,主营线性驱动产品的生产销售,成立之初,公司率先瞄准医疗器械行业,随后进军智慧办公和智慧家居领域,并向工业应用场景延伸,致力于为下游企业提供线性驱动解决方案。2012-2018年公司收入 CAGR 达到 51.8%,同期归母净利润 CAGR 达到 64.2%,保持了高速稳定的增长趋势,2019年前三季度收入和归母净利润分别增长 37.5%、40.8%,近年在中美贸易摩擦背景下,公司仍能保持快速增长,充分显示了公司产品的强劲竞争力,公司股权激励目标也显示出公司强大的信心。 全球线性驱动市场规模将稳定增长,公司通过全球布局不断抢占市场。1)据 TECHNAVIO 的调研数据,2018年全球线性驱动市场规模约为 19.7亿美元,预计 2019年和 2020年将分别达到 21.3亿美元和 23.2亿美元,年均复合增长率为8.52%,全球市场需求总体呈现稳步上升的态势。线性驱动主要应用下游包括智慧办公、智慧医疗、智能家居等等。2)公司通过募投项目扩大产能、通过海外建厂全球布局,预计将不断提高全球市场份额,同时预计在海外产能提升的情况下,公司毛利率和净利率水平将有所提升。 投资建议:结合下游发展及公司市场布局,我们预计公司2019-2021年收入为 14.52、19.25、25.36亿元,分别同比增长30.13%、32.53%、31.76%;归母净利润分别为 2.91、3.85、5.03亿元,分别同比增长 14.5%、32.38%、30.66%。考虑到公司主要下游均有较快发展,公司通过全球布局有望保持高增长,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示中美贸易战削薄北美出口产品净利润水平;公司发展受下游市场需求波动的影响。

平台化布局加速,2019年净利润率短期承压:判断2019年净利润增速承压主要受研发投入加大、应收账款计提减值准备影响。一方面公司新成立新事业部仍处于前期投入阶段,2019年锂电板块整线研发、3C板块自动化设备打样,燃料电池和汽车、物流、激光等板块加快布局,研发投入加大,全年研发费用率保持在较高水平;另一方面公司对应收账款进行减值计提准备,影响净利润。 2020年锂电招标开启,先导订单有望逐步落地:宁德时代公告定增200亿,其中湖西、溧阳、宜宾项目规划总量及具体进度均符合预期;同时公告投资100亿建设宁德车里湾锂离子电池生产基地项目。宁德新一轮扩产规划开启。全年看,宁德时代扩产及招标进度有望加速,先导作为锂电设备核心供应商有望充分受益。同时海外招标、投产有望继续加速,开启全球电动化新一轮投资高峰。 总体来看:动力电池有效产能不足,未来两年锂电扩产仍在高景气周期:2020年动力电池扩产规划超180GWh,远期到2025年仍需扩产超800GWh,按照每GWh设备投资额1.8-2亿元测算,未来五年锂电设备行业空间超千亿。相较国内竞争对手,先导设备品质占优;相对海外竞品,公司产能占优。公司有望充分受益于新一轮锂电扩产,完成阶跃式成长。 看好公司横向平移、平台化发展能力,3C板块超预期,20年先导有望成为3C自动化板块黑马:公司3C事业部专注于视觉测量及精密组装自动化集成两大板块,已进入苹果、华为、BOE体系。2020年为3C大年,公司人才布局到位,产品前期推广顺利,看好公司2020年持续获得规模性订单能力。 投资建议:预计公司2019-2021年收入分别为46.84、59.88、78.72亿元,对应归母净利润7.49、12.05、16.78亿元,对应每股收益0.85、1.37、1.90元(前序预测19-21年每股收益1.06、1.37、1.92元,19年受减值计提及研发费用加大影响下调盈利预测)。结合20年下游投资扩产加速情况下公司产业地位,上调公司2020年PE估值至45倍(前序35倍),目标价61.65元,给予增持评级。 风险提示:新能源车政策波动、锂电厂商扩产不及预期、光伏政策波动、3C业务进展不及预期风险。

国内变频器起家,内资龙头地位夯实,业绩稳健。 1)2018年,国内变频器市场规模约473.1亿元,其中汇川技术市占率达14.4%,是国内低压变频器龙头,引领国产替代化进程。2)2019并表贝思特,营收73.94亿元,同比增长达25.9%,2012-19年CAGR=29.77%,整体增速较为稳健。 横向丰富产品品类,纵向加强集成能力,布局工业自动化解决方案:汇川03年成立,以变频器业务起家,随后进入伺服系统、PLC领域,并先后通过收并购等方式布局轨交、电梯、机器人、汽车电子业务,横向拓展产品品类、打开下游应用空间,纵向深化产品配套能力。同时,近年来公司布局工业软件,借助丰富产品系列,开启工业自动化解决方案新阶段。目前已形成工业自动化、工业机器人、新能源汽车、轨道交通、工业互联网五大业务板块,共同支撑公司成长。 基因优良,重视研发,管理、营销、技术三轮驱动。 1)公司创始团队多来自华为、艾默生系,管理体质及技术基因优良;2018年研发占比超12%。2)工控行业贯穿制造业中枢,汇川深耕工业自动化多年,依托技术积累,拓展新能源车电控、轨交等领域业务,未来有望以丰富产品体系为支撑,不断拓展应用场景,搭建自动化解决方案供应平台。随智能制造升级,未来工控产品有望在工业互联网时代扮演重要角色。 投资建议与盈利预测:预计公司2019-2021年收入分别为73.94、91.89、110.77亿元,对应归母净利润10.46、11.93、13.57亿元,对应每股收益0.60、0.69、0.78元。首次覆盖(华西机械&电新联合覆盖),增持评级,对应20年给予45倍PE估值,目标价31.05元。 风险提示:宏观经济发展、新能源汽车产销不及预期。

国内变频器起家,内资龙头地位夯实,业绩稳健。 1)2018年,国内变频器市场规模约 473.1亿元,其中汇川技术市占率达 14.4%,是国内低压变频器龙头,引领国产替代化进程。2)2019并表贝思特,营收 73.94亿元,同比增长达25.9%,2012-19年 CAGR=29.77%,整体增速较为稳健。 横向丰富产品品类,纵向加强集成能力,布局工业自动化解决方案:汇川 03年成立,以变频器业务起家,随后进入伺服系统、PLC 领域,并先后通过收并购等方式布局轨交、电梯、机器人、汽车电子业务,横向拓展产品品类、打开下游应用空间,纵向深化产品配套能力。同时,近年来公司布局工业软件,借助丰富产品系列,开启工业自动化解决方案新阶段。目前已形成工业自动化、工业机器人、新能源汽车、轨道交通、工业互联网五大业务板块,共同支撑公司成长。 基因优良,重视研发,管理、营销、技术三轮驱动。 1)公司创始团队多来自华为、艾默生系,管理体质及技术基因优良;2018年研发占比超 12%。2)工控行业贯穿制造业中枢,汇川深耕工业自动化多年,依托技术积累,拓展新能源车电控、轨交等领域业务,未来有望以丰富产品体系为支撑,不断拓展应用场景,搭建自动化解决方案供应平台。随智能制造升级,未来工控产品有望在工业互联网时代扮演重要角色。 投资建议与盈利预测:预计公司 2019-2021年收入分别为 73.94、91.89、110.77亿元,对应归母净利润 10.46、11.93、13.57亿元,对应每股收益 0.60、0.69、0.78元。首次覆盖(华西机械&电新联合覆盖),增持评级,对应 20年给予 45倍 PE 估值,目标价 31.05元。 风险提示:宏观经济发展、新能源汽车产销不及预期。

事件概述 公司发布业绩快报,2019年度公司实现营业收入420490.20万元,同比增长37.81%;实现利润总额92513.31万元,同比增长142.24%;实现归母净利润78285.87万元,同比增长154.52%。 分析判断: 收入低于预期,利润略高于预期,判断公司盈利能力进一步提高。 2019年公司收入和归母净利润分别增长37.8%、154.52%,分别低于(预期44.95%)、略高于(预期146.95%)我们预期。公司通过拓展销售渠道、产品迭代升级,促进产品销量提升,使营业收入、利润总额及净利润实现了大幅增长。我们判断公司收入和利润较我们预期产生差异的主要原因在于公司的盈利能力进一步提高,这与公司自主品牌产品(毛利率水平更高)占比提升有关。 公司智能扫地机器人(小米+石头)市占率已达23%,掌握核心技术有望进一步突破。 1)我们判断未来全球扫地机器人市场红利最为突出的将是吸尘器保有量较高的发达国家,以及人口基数大且普及率快速提升的中国。至2019年上半年,国内扫地机器人市场前三大品牌分别为科沃斯、小米和石头,市场占有率分别为48%、12%和11%,公司产品(小米+石头)占比达23%。2)公司自主研发激光雷达+SLAM高精度算法,使得机器人能够在避免碰撞的前提下尽可能地贴近边角进行清扫,能够很好解决随机式清扫的痛点。 投资建议 暂不调整2019年数据,维持预计公司2020-2021年归母净利润10.61、13.98亿元,对应每股收益15.92、20.97元。考虑到公司掌握自主核心技术、未来行业成长空间大、公司自主品牌将继续发力,维持买入评级。 风险提示 1) 产品研发风险;2) 核心技术泄密的风险;3) 宏观经济变化导致市场需求下滑的风险。

主要观点:激光切割设备控制系统国产化绝对龙头,中低功率国内市占率超55%,毛利率超80%。随公司高功率产品空间打开,行业蛋糕做大,未来成长可期。 激光切割控制系统绝对龙头,“软实力”打造强盈利能力:柏楚电子作为国内光纤激光切割控制系统的先驱者,已在中低功率激光切割控制系统行业拥有超55%的市场份额,其中在中功率激光切割控制系统的市场份额超过90%。高功率控制系统国产设备市占率仅有10%,目前几乎全部由柏楚生产。此外,公司控制系统技术核心为软件算法,产品附加值高,公司综合毛利率常年稳定在80%左右,销售净利率超60%,盈利能力极强。 护城河深,公司产品一体化程度高,用户黏性强:公司开发了多款激光切割软件,将CAD、CAM和NC功能进行集成。相对之前垄断市场的外资产品,公司控制系统一体化程度高,操作流程大大简化,兼容性强,操作界面友好,终端用户黏性高。公司创始团队均来自上海交大相关专业,技术背景,深耕行业多年,持续创新能力强。 成长空间大,有望充分受益高功率产品突破及光加工渗透率提升:预计至2023年,我国激光切割设备市场将达400亿元,对应控制系统规模有望超20亿。另外,公司产品实现从板卡到总线的升级,未来在高功率市场的份额将持续提升,打开公司成长空间。同时高功率产品附加值更高,公司盈利能力有较强支撑。 盈利预测:预计公司2019-2021年收入预测与前序报告保持一致,分别为3.61、4.90、6.20亿元。根据公司业绩快报,2019年归母净利由2.18亿上调上调至2.38亿元,2020-2021年预测保持不变,分别为2.94、3.71亿元。维持增持评级及2020年60倍PE估值,对应目标价176.40元。 风险提示:国内激光行业发展不及预期风险,行业竞争加剧、高功率突破不及预期风险,毛利率下降风险。

燃气行业景气度有望上行,下游渗透提升表计业务 近期受煤改气政策减弱、燃气供需不稳且矛盾等影响,燃气行业景气度较低,随着环境改善,长期来看燃气行业应平稳上行,下游渗透促表计业务高增长。 技术逐步迭代,拔得loT头筹 燃气表经历机械表、IC卡表、搭载2G通信技术的智能表和NB-loT表的技术迭代周期,高端产品与市场的高契合度推动燃气表存量替换,公司加大研发投入,把握loT核心技术,同时优化业务结构,将维持民用燃气表行业龙头地位。 整体环境改善,气体流量计业务可期 随着燃气行业改善,气体流量计业务有望触底回升。公司在工商业流量计行业占据优势,近期屡获订单,气体流量计业务可期。 易联云平台赋能公用事业,NB终端批量出口,公司增长空间打开 易联云云服务协同表计业务,形成智慧公共事业云服务平台,纵深物联网上云SaaS。公司云平台与表计业务协同效应,二者有望相互促进高增长。 把握公共事业云趋势,纵深物联网上云SaaS,打造从智能燃气、水务到智慧公共事业端到端整体解决方案,另外叠加公司出口战略,未来公司整体市场天花板有望持续打开。 投资建议 维持之前的盈利预测不变,维持“买入”评级。 风险提示 煤改气政策影响;燃气表和流量计业务发展不及预期;云平台发展不及预期;系统性风险。

事件概述12月 24日,宁德时代位于四川宜宾的四川时代动力电池项目举行开工仪式。 根据规划, 宁德时代将投资 100亿元,建设年产能 30GWh 的动力电池生产线。项目分为两期建设:一期项目总投资 45亿元,二期总投资 55亿元,两期规划各 15GWh。其中一期自开工建设起不超过 26个月,项目二期计划在一期投产后两年内启动。 分析判断: 宁德时代四川 30GWh 动力电池项目开工落地,牵手全球龙头车企,全年订单不断。 12月 24日,宁德时代位于四川宜宾的四川时代动力电池项目举行开工仪式, 30GWh 动力电池项目分两期落地。 回顾 2019年,宁德时代与本田、沃尔沃、丰田、大众、宝马合作进一步加强。 根据高工锂电数据, 1-11月份宁德时代动力电池装机量达 27.17GWh,同比增长 52%,远超行业平均增速。 动力电池行业集中度进一步提升,绑定龙头电池厂商的设备公司将充分受益。 锂电设备龙头标的,绑定宁德时代,明后年订单可期: 宁德时代一期项目有望明后年启动招标,按照单 GWh 设备投资额 1.5-2亿元测算,一期项目对应设备需求 22.5-30亿元。先导智能为宁德时代中、后道核心供应商,按照中后道设备投资额占比 65%测算,先导智能有望获得订单 14.6–19.5亿元。 全球电动化大幕开启, 看好锂电池扩产新周期,动力电池有效产能不足,未来两年锂电扩产仍在高景气周期: 根据我们统计, 2020年动力电池扩产规划超 180GWh,远期到 2025年仍需扩产超 800GWh,按照每 GWh 设备投资额 2亿元测算,未来五年锂电设备行业空间超千亿元。相较国内竞争对手,公司设备品质占优;相对海外竞品,公司产能占优。公司有望充分受益于新一轮锂电扩产,完成阶跃式成长。 盈利预测: 预计公司 2019-2021年收入分别为 47.77、 60. 10、 79.36亿元, 对应归母净利润 9.31、 12.09、16.89亿元,对应每股收益 1.06、 1.37、 1.92元。 考虑到动力电池装机集中度不断提升, 绑定龙头客户的设备企业受益明显, 将公司 2020年 PE 估值由 35倍上调至 37倍, 对应将目标价从 47.95上调至 50.69元, 维持买入评级。 风险提示: 新能源车政策波动、锂电厂商扩产不及预期27186

盈利预测与投资建议:静待苹果“大年”业绩弹性,“买入”评级 公司紧跟苹果新产品研发节奏,苹果“大年”业绩弹性将显现。 公司紧跟苹果新产品研发节奏,深度绑定大客户,我们预计明年苹果将是“大年”,“一代产品一代设备”,叠加明年5G换机潮,公司业绩弹性将显现,维持预计公司2019-2021年公司收入分别为10.49、15.00、19.47亿元,分别同比增长16.0%、43.0%、29.8%,归母净利润分别为1.45、2.11、2.83亿元,增速19.5%、45.6%、34.4%。 与可比公司相比,公司在苹果组装和检测设备中竞争力较强,给予2020年30倍PE,维持目标价37.2元、“买入”评级。 风险提示 1)下游3C产品更新换代不及预期,我们判断明年将是“苹果大年”,新机变化将较大,从而带动自动化设备需求的大幅提升,但如果新机变化不及预期,将影响市场规模。 2)公司相关产品订单不及预期等,公司与苹果合作多年,供应大量产品设备,但并非独家客户,公司订单存在一定不确定性。 3)中美贸易摩擦目前有所缓和,但仍然存在较大不确定性,可能会影响苹果产品销售及其设备采购需求。

海外胡萝卜加大棒,电动化从0到1大幕开启:为鼓励电动车发展,欧洲各国对购买新能源车实施减免税或补贴政策,同时实施严格的碳排放惩罚机制,并对新能源车实行超级积分。近期德国拟将电动车补贴提升50%,宝马追加对CATL动力电池采购等验证欧洲电动化进程加速。 ?电动车补贴目录放开,外资电池在华扩产有望提速:第11批新能源车补贴目录放开对外资电池企业限制,外资动力电池在华扩产有望加速,同时鳗鱼效应刺激国内电池企业提质降本,低端动力电池产能将继续出清。 动力电池有效产能不足,未来两年锂电扩产仍在高景气周期,公司受益确定性强:2020年动力电池扩产规划超180GWh,远期到2025年仍需扩产超800GWh,按照每GWh设备投资额2亿元测算,未来五年锂电设备行业空间超千亿。相较国内竞争对手,公司设备品质占优;相对海外竞品,公司产能占优。公司有望充分受益于新一轮锂电扩产,完成阶跃式成长。 ? 光伏设备处于行业领先地位:光伏行业技术迭代快,需求持续打开,公司串焊机品质优异,业绩增长有较强支撑。 ? 3C有望复制锂电业务成功路径,明年有望超预期:公司3C事业部专注于视觉测量及精密组装自动化集成两大板块,已进入苹果、华为、BOE体系。2020年为3C大年,公司人才布局到位,产品前期推广顺利,看好公司2020年持续获得规模性订单能力。且3C业务毛利率高,有望增厚公司利润,再造公司成长新引擎,验证公司平台化能力。 投资建议:预计公司2019-2021年收入分别为47.77、60.10、79.36亿元,对应归母净利润9.31、12.09、16.89亿元,对应每股收益1.06、1.37、1.92元。给予公司2020年35倍PE估值,目标价47.95元,首次覆盖,给予买入评级。 风险提示:新能源车政策波动、锂电厂商扩产不及预期、光伏政策波动及海外拓展风险、3C业务进展不及预期风险。

区别市场认知1:突破传统表计类公司定位,公司立足燃气表计量行业,逐步打造精益制造平台+物联网硬件能力平台+公共事业云平台:公司依托物联网控制器、IOT平台端到端优势,横向拓展不同公共事业应用领域,估值具备溢价空间。 区别市场认知2:房地产、煤改气只是短期催化,城镇化、能源结构变化是驱动智能燃气表行业周期主要因素:从行业收入增速及房地产增速对比,燃气表行业长期增长主要取决于存量燃气用户数量增长,而非房地产周期;中国能源结构变化成为行业重要驱动因素。 区别市场认知3:技术逐步迭代,NB-IoT优势显著,智能燃气表提升竞争门槛,行业集中度有望提升:目前从事民用燃气表生产企业过百家,但仍以纯机械表为主,技术水平落后,无法满足业务精细化管理和智能化服务。技术迭代,NB-loT表优势明显;新旧燃气表存量替换,无线智能燃气表预计逐渐占领市场,金卡智能在技术替换迭代期间具竞争优势,集中度有望提升。 区别市场认知4:天然气供给影响气体流量计行业短期业绩,LNG站建设加快、中俄天然气东线开通、有效缓解天然气供应紧张局面,对天然气流量计业务构成长期利好:2018下半年至2019上半年国内天然气供应不足导致气体流量计业务下滑;随着燃气政策稳需增供,供需矛盾将缓解,公司子公司流量计龙头天信仪表业绩有望触底反弹。 区别市场认知5:易联云平台赋能公用事业,NB终端批量出口,公司增长空间打开:把握公共事业云趋势,纵深物联网上云SaaS,打造从智能燃气、水务到智慧公共事业端到端整体解决方案,另外叠加公司出口战略,未来公司整体市场天花板有望持续打开。 盈利预测及估值判断:目前行业龙头公司估值较低,例如新天科技等公司动态PE估值20倍左右,整个行业整体被低估,给予金卡智能传统业务部分2019年PE 20X,对应公司传统业务部分2019年估值为=4.07亿元x20=81.4亿元。 保守假设未来云服务在中大型燃气公司渗透率达到20%,即600家客户,客户单价30万元;中大型水务公司渗透率5%,300家客户,客户单价20万元左右,预计易联云收入规模够到达2.4亿元。按照国内外成熟SaaS平台的平均估值5倍PS为合理估值,我们认为易联云估计12亿元市值。 因此,预计2019年金卡智能总估值为=81.4亿元+12亿元=93.4亿元,对应目标价为21.8元,投资评级由“增持”调整上升为“买入”。 风险提示:煤改气政策影响、燃气表和流量计业务发展不及预期、水务或燃气公司等物联网技术渗透不及预期、系统性风险。

主要观点: 公司为内资光纤激光器龙头标的,打破外资垄断,引领国内光纤激光器技术进步;我们判断短期宏观经济边际改善,价格战趋缓;中期行业竞争仍将持续,阵痛难免;长期看公司确定性强,业绩空间极大。 ? 好公司: 内资龙头, 引领国内技术进步,打破垄断。 公司研制出我国第一台 25W 脉冲光纤激光器,第一台100W、 1000W、 4000W、 6000W 和 10000W 连续光纤激光器产品并批量化生产,实现国产光纤激光器产品从无到有的突破,并始终引领国内光纤激光器产业发展;硬核技术团队布局多位千人专家;航天科工控股,华工激光牵头成立,平台得天独厚。 ? 好赛道:公司竞争优势显著,价格战短期阵痛不改长期确定性。 激烈价格战过程中,公司盈利能力显著优于同业,市占率提升迅速。我们判断公司与 IPG 价格战将趋缓,主要源于( 1) IPG 人力成本为主,降成本空间有限;( 2)中国市场降价拖累全球定价;与国内其他企业比,公司技术领先,核心部件自产比例远超其他竞争对手,且公司布局早,品牌效应基本确定,规模效应显著,盈利能力有较强支撑。 ? 好时代:激光行业方兴未艾,应用场景不断拓展,行业天花板高: 水涨船高, 公司除份额提升逻辑外,享行业成长基本利好, 激光加工替代传统加工方式、光纤激光器取代传统激光器,并拓展至新兴产业高精度加工应用。 预测 2020年国内光纤激光器市场规模增速大于 20%。 投资建议: 预计公司 2019-2021年收入分别为 20.9、 27.8、36.8亿元,每股收益 2.03、 2.97、 3.79元。可比公司 2020年估值均值为 35倍 PE,考虑到公司内资龙头地位及稀缺性, 给予公司 2020年 40倍 PE,目标价 118.80元,增持评级。 风险提示: 宏观经济不及预期;价格战持续恶化;公司技术突破不及预期。

投资建议 预计公司2019-2021年收入分别为14.51、19.55、22.40亿元,同比增速分别为84.18%、34.74%、14.56%,对应归母净利润2.49、47、4.21亿元,对应每股收益4.79、6.67、8.11元;给予公司2020年22倍PE估值,对应目标价146.75元。 风险提示 光伏行业受政策影响较大,国际关系不稳定带来的政策风险,技术路径不确定性风险。

紧抓新兴领域的自动化设备供应商公司在自动化领域耕耘多年,在移动终端、电子烟、新能源等新兴领域深度绑定顶级客户,我们认为公司竞争优势显著,在 2020年苹果“大年”与 5G 换机潮带动下,业绩弹性有望显现。 深耕自动化领域,紧抓新兴领域深度绑定顶级客户。 公司深耕自动化领域,产品包括自动化检测设备和自动化装配设备,在移动终端、 电子烟、新能源等新兴领域均深度绑定顶级客户,如苹果、谷歌、 Juul Labs、宁德时代等,深受市场认可。 苹果有望迎“大年”叠加 5G 换机潮, 3C 回暖公司将显著受益。 1) 我们判断 2020年苹果新机将有较大变化,为“大年”,“一代产品一代设备”, 新制自动化设备与改制设备的价值量相差非常大,较大的变动需要大量的新制设备,从公司2016-2018年来自苹果公司的收入变动(分别为 6.1、 10.8、 5.3亿元)也可以看出较大的变化。 我们预计苹果 2020年 9月份新机所需自动化设备的采购时间将自 2020年一季度开始,叠加 5G换机潮来临, 3C 设备产业链企业将显著改善。 2) 2018年全球电子烟的销售额约 145.2亿美元,同比增长 27%继续保持高增长,国内电子烟市场刚刚起步, 未来前景可期。 3) 锂电池有效产能不足,未来 2-3年国内外扩产有望维持。 投资建议: 预计 2019-2021年公司归母净利润为 2.77、3.37、 3.65亿元,分别同比增长-6.53%、 21.59%、 8.5%, EPS分别为 0.68、 0.82、 0.89元。 公司重点布局 3C、电子烟、新能源等新兴领域前景良好, 综合竞争优势显著, 客户均为顶级优质公司, 看好公司未来伴随下游不断成长并扩大市场份额,给予公司 2020年 45倍 PE,目标价 36.9元,首次覆盖给予“ 增持” 评级。 风险提示: 苹果新机改进不及预期;大客户订单不及预期;电子烟政策不确定性等。 27061

事件概述: 11月 28日, 公司发布关于回购公司股份方案的公告; 12月 3日,公司发布回购股份报告书。 本次回购股份的方式为深圳证券交易所交易系统集中竞价交易, 回购的股份拟用于股权激励计划或员工持股计划,金额不低于人民币 5000万元且不超过人民币 10,000万元,价格不超过人民币 20元/股。 分析判断: 本次股票回购有助于稳定公司股价,增强二级市场股票交易的活跃程度,增强投资者信心,有利于公司长期健康发展。 ? 燃气行业景气度有望上行,下游渗透提升表计业务近期受煤改气政策减弱、燃气供需不稳且矛盾等影响,燃气行业景气度较低,随着环境改善,长期来看燃气行业应平稳上行,下游渗透促表计业务高增长。 ? 技术逐步迭代,拔得 loT 头筹燃气表经历机械表、 IC 卡表、搭载 2G 通信技术的智能表和 NBloT 表的技术迭代周期,高端产品与市场的高契合度推动燃气表存量替换,公司加大研发投入,把握 loT 核心技术,同时优化业务结构,将维持民用燃气表行业龙头地位。 ? 整体环境改善,气体流量计业务可期随着燃气行业,气体流量计业务有望触底回升。公司在工商业流量计行业占据优势,近期屡获订单,气体流量计业务可期。 ? 集合表计业务,纵深物联网上云 SaaS易联云云服务协同表计业务,形成智慧公共事业云服务平台,纵深物联网上云 SaaS。公司云平台与表计业务协同效应,二者有望相互促进高增长。 投资建议维持之前的盈利预测不变,维持“增持”评级。 风险提示煤改气政策影响;燃气表和流量计业务发展不及预期; 云平台发展不及预期; 系统性风险。