事件:公司发布 2019年年报以及 2020年一季报。2019年实现营收 47.58亿,同比减少 7.73%;归母净利润 5.13亿,同比减少 17.59%。 2020Q1实现营收 13.26亿元,同比增长 51.44%;归母净利润 1.54亿元,同比增长 54.43%。 年报业绩基本符合预期,221020Q1加速恢复 。2019年上半年由于部分客户资本开支增速放缓、去库存等因素的影响,全年收入、利润呈现下滑状态。但进入三季度以后,公司进一步优化业务布局,100G产品需求回暖、400G 产品逐步起量、5G 产品批量交付,公司收入和净利润在第四季度企稳回升。虽然 2020Q1有新冠疫情影响复工复产,但公司仍实现了较为快速的增长,2019Q3-2020Q1净利润同比增速分别为-8.51%、9.86%、54.43%,增长恢复情况良好。 全球数通市场进入新一轮景气周期,44G 00G 龙头将持续受益 。近年来,全球云厂商为应对流量快速增长加速大型 IDC 的发展,网络设备也迎来 100G 到 400G 的升级换代周期。海外云巨头从 2019Q3开始资本开支显著回升,国内有中国移动、阿里千亿投资云基建,将带动数通光模块进入新一轮景气周期。公司是 400G 光模块龙头,有望将抓住北美 400G 上量和 100G 需求平稳的市场机会,保持高速增长。 收购实现业务协同,形成“电信+ + 数通”共振格局 。4月 17日公司公告拟收购储翰科技,加强电信领域竞争力。公司继续深入布局 5G市场,前传、中传和回传光模块的多个系列规格先后导入国内主设备商客户,其中 25G 前传光模块的出货量位居行业前列,提升公司在国内电信市场的地位。 投资建议:我们预测公司 2020-2022年归母净利润分别为 8.24亿/11.47亿/15.37亿元,对应 EPS 分别为 1.16/1.61/2.16元,维持“增持”评级,目标价 70元。 风险提示 :海外疫情控制情况低于预期。

事件:公司近日发布2020Q1季报,实现营业收入214.84亿元,同比降3.23%,归母净利润7.80亿元,同比降9.58%,扣非后归母净利润1.60亿元,同比增20.51%,EPS为0.18元。 公司受疫情影响仍增速稳健,扣非净利快速增长。受疫情影响公司Q1季度公司单季度营收214.84亿(YOY-3.23%),但公司表现仍相对平稳符合预期,预计复工后公司业绩情况将持续改善。2020Q1单季度毛利率39.34%,同比下滑0.63个百分点,环比增加5.07个百分点,随着5G产品的增加毛利率将持续改善。2020Q1三费合计占营收16.93%,三费费率同比下滑0.21个百分点,销售费率和管理费率均有下降,体现公司经营效率得到改善。 运营商5G招标落地,中兴在运营商份额提升。国内5G建设进入高峰,三大运营商加中国铁塔计划的5G资本开支已接近2000亿元,较2019年增长4倍以上。中兴在5GRAN、核心网、传输等产品已全面进入国际领先行列,竞争力进一步提升,目前已经获得获46个5G合同,海外市场拓展顺利。 3月中国移动2020年5G二期无线网主设备集中采购,5G无线主设备总数约为23.2万站,单站价格约为16万元,中兴拿下28.71%的份额。近期电信、联通也公布了无线主设备联合集采,中兴也获得超过30%的份额,主设备商竞争格局继续向国内设备商倾斜。预计产业链将逐渐迎来生产和交付的旺季。 重视5G研发投入,核心竞争力持续提升。公司Q1季度研发费用32.4亿元,占营收比例15.08%。公司是全球5G技术研究和标准制定的主要参与者和贡献者。在芯片领域持续投入,已具备强大的芯片设计和开发能力,2019年芯片专利申请3900余件,目前7nm芯片规模量产,下一代5nm芯片正在导入。根据IPlytics报告,公司已向ETSI披露了5G标准必要专利2,561族,位列全球前三位。 投资建议:随着国内运营商2020年5G主设备集采落地,公司均以第二份额中标且份额提升。随着5G建设的持续推进,我们看好公司在全球的份额提升,且5G出货的占比提升有助于改善公司的毛利率。 我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为60.25亿/72.45亿/93.18亿元,对应EPS分别为1.31/1.57/2.02元,对应的PE为30X、24X、19X,维持“增持”评级。 风险提示:中美关系不确定性或将影响公司发展;海外疫情扩大

事件:公司发布业2019年年报,2019年实现营收24.89亿元,同比增长37.13%;归母净利润12.35亿元,同比增长45.08%;扣非净利润10.95亿元,同比增长46.38%。每股收益为2.07元。 业绩高速增长符合预期,SIP全球第一地位稳固。公司营收、利润均保持高增长,由于高端产品占比提升、汇率上行以及成本下降,公司综合毛利率提升4.21个百分点,达到66%。在SIP市场,公司市占率位居全球第一,凭借产品质量与品牌,在SIP市场地位更加稳固。VCS业务保持高速成长,营收同比增长87.9%,营收占比提升到13.24%,利润结构得到进一步优化。 后疫情时代行业发展将加速,中国版Zoom业绩更胜一筹。202Q1的新冠疫情带动视频会议需求爆发,公司在疫情期间开放VCS产品免费使用,虽然对Q1业绩会形成一定影响,但我们认为将起到非常好的推广作用,随着后疫情时代到来,用户习惯发生改变,行业发展加速,公司将确定性受益。市场把亿联看作中国版的Zoom,但我们认为亿联的能力要更胜一筹。Zoom营收增速高达88%,毛利率82%,都要显著强于亿联,但其净利润率只有4.06%,远低于亿联的49.6%。Zoom为保持营收增速,采取40分钟内免费等市场推广策略,导致销售费用率达到55%。而亿联优秀的产品力和销售体系保障了公司在高速增长同时依然有非常强的盈利能力。 股票激励方案覆盖核心团队,彰显发展信心。公司同时公布股票激励方案,考核对象为核心管理和核心技术(业务)人员,合计113人,将有效稳定团队,也彰显出公司对未来发展充足的信心。 投资建议:由于海外疫情影响,我们下调2020年预测,预测公司2020-2022年归母净利润分别为14.12亿/19.72亿/27.31亿元,对应EPS分别为2.35/3.29/4.55元,维持“增持”评级。 风险提示:海外疫情控制情况低于预期。

事件:公司发布19年年报,2019年实现营收34.3亿元,同比增长39.54%;归母净利润4.06亿元,同比增长16.61%;扣非净利润3.87亿元,同比增长98.19%。同时,公司公布2020年一季度预计归母净利润1.74亿至2.08亿,同比增长160%-210%。 业绩增长符合预期,集成电路业务增长最为突出。公司各项业务发展顺利,特种集成电路增长尤为突出,营收达到10.79亿元,同比增长75.30%,毛利率提升7.88个百分点,达到74.4%。智能安全芯片、存储芯片业务也均保持30%左右增速,市占率进一步提升。 成熟产品竞争力提升,新一代FPGA等新品推进顺利。公司研发取得丰硕成果,有40多款芯片完成了样品研制,还有40多款芯片通过了产品考核鉴定,新一代大容量高性能FPGA正推向市场,随着华为、中兴大规模5G建设,2020年预计营收增长在300%以上。公司主流成熟产品的竞争力不断提高,获得用户广泛认可和大批量选用。 5G超级SIM卡加快投放市场,换机潮下有望爆发式增长。超级SIM卡是SIM卡与存储卡合二为一,包括32G99元、64G199元、128G399元,主要通过5G换机或换套餐营销的方式赠送给客户。运营商推广积极性很高,2020年已经拓展到北京、山西、湖南等市场。终端方面当前除苹果外已经适配了200款以上的终端,产业链全部打通。我们预计2020年5G手机销量1.5亿部,渗透率20%,将有3000万销售额,净利润3元/片,则带来近1亿净利润。 Q1盈利大幅增长,联盛并表增厚公司业绩。公司预计2020年Q1实现净利润1.74-2.08亿,同比增长160%-210%,为全年高增长奠定基础。我们预计收购联盛有望在2020年7月落地,联盛旗下Linxens是卡类连接材料供应商,将打通上下游,成为市场垄断者。我们预计联盛并表之后每年带来新增利润10亿,将大幅增厚公司业绩。 风险提示:5G用户发展不及预期;海外疫情影响市场需求;

事件:中兴通讯发布2019年度报告,公司现营业收入907.4亿元,同比增长6.1%,归母净利润51.5亿元,同比增长173.7%;扣非归母净利润4.85亿元,同比增长114.27%;基本每股收益为1.22元。同时,公司公告拟回购A股股份不超过1%,回购的股份将用于员工激励或者转换可转债的债券。 业绩增长符合预期,现金流继续改善。受益于5G建设升温,运营商业务营收665.85亿元,同比增长16.7%。公司加强现金流及销售收款管理,2019年经营活动产生的现金流量净额74.5亿元,同比增长180.8%,并且连续4个季度实现经营性现金流为正。公司董事会通过了回购议案,回购数量在总股本的1%以内,彰显出对未来发展的信息。 5G建设全面加速,三大运营商积极投入,中兴市占率稳中有升。国内5G建设进入高峰,三大运营商加中国铁塔计划的5G资本开支已接近2000亿元,较2019年增长4倍以上。中兴在国内份额稳中有升,近期在运营商集采中份额领先,将明确受益于5G建设。中兴通讯在5G RAN、核心网、传输等产品已全面进入国际领先行列,全球竞争力进一步提升,目前已经获得获46个5G合同,海外市场拓展顺利。 加大研发投入,提升5G核心竞争力。公司2019年研发投入达到125.48亿元,同比增长15.06%,研发投入占营业收入比例高达13.83%,同比提升1.08个百分点。根据IPLytics发布的5G专利报告,中兴通讯以2561族ETSI5G标准必要专利位列全球前三,并且相较于4G时代有显著提升,中兴通讯5G专利族的申报率为11.89%,比4G的7.22%高4.67个百分点。 投资建议:我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为60.25亿/72.45亿/93.18亿元,对应EPS分别为1.31/1.57/2.02元,维持“增持”评级,上调目标价为65元。 风险提示:中美关系不确定性或将影响公司未来发展。

事件:海格通信发布2019年度报告,实现营收46.07亿元,同比增长11.20%;归属于上市公司股东的净利润5.19亿元,同比增长19.32%;基本每股收益为0.23元,上年同期为0.19元。 业绩基本符合预期,聚焦主业稳步增长。公司继续聚焦“无线通信、北斗导航、航空航天、软件与信息服务”四大业务领域,无线通信业务同比增长14.76%,北斗导航业务同比增长13.09%,航空航天业务受益于子公司摩诘创新订单逐步恢复,营收同比增长73.11%,软件与信息服务业务同比增长3.17%。2019年公司综合毛利率为37.66%,同比上升0.06个百分点,同时三费比例均有所下降,带动盈利能力提升,净利润率上升1.16个百分点,达到12.13%。军民融合加速拓展,无线通信与航空航天取得成效。 公司积极巩固短波、超短波、二代卫星的存量业务,拓展多模智能终端、天通卫星终端、宽带卫星移动通信产品的增量市场,以第一名成绩中标某大额短波通信系统改造项目。公司重点拓展高频、甚高频、ADS-B产品,成功拓展了北京大兴国际机场等战略客户。 子公司驰达飞机通过了空中客车公司供应商资格审核,再次向国际市场迈开了重要一步。北斗三号组网在即,海格抢占北斗三号核心技术高地。预计北斗三号系统最后一颗卫星将于5月发射,届时北斗系统实现从区域到全球的跨越,应用范围大幅提升,未来产业规模将快速增长。公司具备北斗三号核心技术优势,已经发布两款卫星导航高精度芯片,提供面向北斗三号应用的基带+射频全芯片解决方案,将充分受益北斗二号向三号升级带来的市场机遇。投资建议:我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为7.31亿/9.38亿/11.40亿元,对应EPS分别为0.32/0.41/0.49元,给予“增持”评级,目标价为17.18元。 风险提示:北斗组网进度不及预期;军品订单落地不及预期。

核心观点:工信部复工复产会议要求中国运营商优化调整5G组网方案,采用SA网络,并要求稳投资和稳定产业链。中国移动二期集采23万站基站同时,发布了92亿的SPN设备集采,烽火通信中标份额第二。我们预计,受益于5GSA网络带来的传输网和核心网配套建设需求,烽火订单和营收有望转跌为升,迎来拐点。公司在光传输、光交换设备领域位居前列,承载网技术优势在5G建设中将不断取得突破。 工信部强调加快建设SA网络,2020年SA网络市场需求明确。工信部2月22日召开加快推进5G发展,做好信息通信业复工复产工作电视电话会议。会议明确要求加快推进5G发展,运营商要及时评估疫情影响,制定和优化5G网络建设计划,加快5G特别是独立组网建设步伐,市场对SA网络建设的需求明确。烽火通信较早就启动了5G承载网技术的研究,发布了“FitHaul5G承载解决方案”,该方案覆盖了SPN、WDM-PON、OTN、SDN、网络运维等关键领域,是业界5G承载领域的领先解决方案。公司有足够的技术储备满足市场建设SA网络的需求,也有足够的实力争取更大的市场份额。 运营商大规模建设5G基站,网络配套设备需求旺盛。随着5G发展阶段的变化和响应国家推动“新基建”的号召,运营商要大规模建设5G基站。根据运营商预定目标和集采情况,我们预计今年将建成75万个5G基站,基本能够覆盖所有地市,同时配套的传输和骨干网也需要做相应的建设,我们根据全生命周期投资1.2-1.3万亿测算,传输侧的投资占比约26%左右,总规模约3000亿元,其中核心网和骨干网对于SPN的新建需求规模在1800亿元左右,在接入网OTN升级方面的需求规模在1000亿元左右,公司在OTN领域的市占率在15%-20%,PTN领域的市占率在10%-15%,公司的相应订单将不断增加,保证了营业收入的增长。 光传输设备实力突出,烽火通信斩获中移动SPN集采大份额。烽火通信深耕光通信领域,是少数集光纤、光缆、光棒、光芯片、光器件、光设备全产业链于一体的公司。3月10日中国移动公布2020年至2021年SPN设备新建部分集中采购中标候选人,烽火通信报价总计61.2亿元,总体份额占24.38%,获得约3.44万端SPN设备,仅次于华为,公司在传输设备上有很强的竞争优势。后期运营商会继续开展相关集采,烽火通信潜在订单将得到释放,收入拐点已经有所显现。 光纤光缆景气度回暖,加快网络建设提升增量需求。2019Q1营收同比增长14.9%,Q2增长2.28%,Q3下降6.28%,公司营收增速放缓,主要由于运营商2019年普缆招标价格下滑,使得公司光纤光缆业务承压,拖累了公司业绩。但是随着疫情推动,5G发展进入快车道,市场对光纤光缆的需求也会放量,光纤光缆有望迎来景气度回暖,量升价稳。2018年公司营收242.35亿,同比增长15.1%,其中光纤光缆业务营收占27%,伴随着运营商5G基站和网络配套建设的加快,光纤光缆业务有望稳中有升,推动库存消化和营收增长。 业绩符合预期,加大研发投入全面部署光通信,推进5G建设。2019年前三季度实现主营业务收入177.75亿元,同比增长2.32%,归属于上市公司股东净利润6.19亿元,同比下降1.86%,毛利率21.93%,同比下降1.32%。第三季度实现毛利率24.78%,同比增长1.6%,达四个季度以来最高值。第三季度研发费用7.47亿元,同比增长6.96%。公司加大研发5G核心技术力度,已完成多城市5G试点工作;在国内实现超大容量光传输系统实验;发行可转债募资30.88亿元投入5G承载网系统设备。随着5G开启SA组网规模建设,带动光传输设备和光纤光缆业务发展,光通信业务将充分受益。 盈利预测与投资建议:预计2019年-2021年公司归母净利润分别为9.33亿元、13.36亿元和17.30亿元,对应EPS分别为0.80元、1.14元和1.48元。维持“增持”评级,给予目标价46元。 风险提示:运营商5G网络建设不及预期;公司订单份额不及预期。

事件:公司发布业绩快报,2019年实现营收24.93亿元,同比增长37.31%;归母净利润12.51亿元,同比增长46.92%;扣非净利润11.18亿元,同比增长49.37%。每股收益为2.10元,同比增长46.92%。 营收利润增速均接近业绩预告上限,SIP与VCS发展良好。公司在业绩预告中,预计营收增长30%-40%,净利润增长40%-50%,本次业绩快报公布的营收和利润增速分别为37%和49%,均接近业绩预告上限,展现出公司成长性好,盈利能力强的特点。2019年全球企业通信市场持续增长,SIP市场仍然能保持10%左右增长,视频会议行业增速在20%,而公司SIP与VCS业务增速均显著高于市场,尤其VCS业务增速在80%以上,带动整体业绩保持稳健增长。同时公司新品持续迭代,产品均价保持稳定,且美元汇率上升使得公司毛利率稳中有升。 SIP话机市占率蝉联全球第一,市占率不断提升。根据Frost&Sullivan提供的数据,在SIP话机领域,2017年亿联网络市占率超越宝利通成为全球第一,2018年蝉联全球第一,市占率提升到27.3%。我们认为,公司凭借产品质量与品牌,在SIP市场地位更加稳固。 远程办公需求爆发,持续发力“云+端”企业通信。公司VCS业务发展迅速,“云+端”布局完善,销售能力正在加强。协作化、云化和智能化是视频会议的三大趋势,2020年初SARI疫情带动视频会议需求爆发,B端用户习惯正在发生改变,长期看产品渗透率将大幅提升,现阶段免费用户有望转化为长期付费用户。公司正在面临难得的市场机遇,在视频会议业务上有望加速发展。 投资建议:公司在SIP领域保持稳健,VCS打开成长空间。由于视频会议行业需求快速增长,我们调整公司2019-2021年归母净利润预测分别至12.51亿/16.40亿/21.55亿元,对应EPS分别为2.09/2.73/3.60元,维持“增持”评级,上调目标价为110元。 风险提示:中美关系不确定性或将影响公司未来发展。

事件:公司2020年1月14日发布2019年度业绩预告,预计2019年实现营业收入23.6-25.4亿元,同比增长30%-40%;实现净利润11.9-12.8亿元,同比增长40%-50%。预计非经常性损益约为1.3亿元。 主业保持稳健增长,汇率波动及投资收益带来锦上添花。2019年下半年由于海外市场开拓顺利,公司继续保持了快速增长势头。公司主力产品在海外拥有良好的销售渠道,以产品品质构建核心竞争力,不断提高全球市场份额。同时由于出口业务占比超过90%并且主要以美元结算,汇率波动为公司带来正向影响。公司现金流情况良好,资金管理能力进一步加强,维持了较好的投资收益水平。 SIP全球龙头地位稳固,产品迭代带动业绩增长。公司不断巩固在SIP话机领域全球第一的市场地位,拥有以渠道代理为基础,业务覆盖全球超100多个国家的销售网络。2019年公司加大研发投入,发布T5X系列高端话机,产品迭代保证了销量稳健增长。同时公司产品结构升级带来毛利率提升,也使得净利润增速快于营收增速。 SARI疫情引发远程办公热潮,VCS视频会议系统渗透率将大幅提升。新型冠状病毒SARI波及全国,为抗击疫情,各地企业大量选择灵活办公,以视频会议系统为代表的远程办公协作产品需求爆发。疫情期间,亿联云视讯免费开放注册使用,用户可享受100方视频会议,单次会议不限时长通话。我们认为,此次疫情将带动远程办公产品获得大量政企客户,短期免费体验用户有望在疫情结束后转化为长期付费客户,用户习惯得到培养,为行业打开更大成长空间。 盈利预测与投资建议:预计2019年-2021年公司归母净利润分别为12.05亿元、15.8亿元和21.5亿元,对应EPS分别为2.01元、2.64元和3.59元。维持买入评级,给予目标价98.5元。 风险提示:中美贸易战加剧;汇率波动风险。

事件:中兴通讯发布《关于确定非公开发行A股股票发行价格及签订认购协议的公告》,宣布此次定增发行价格确定为30.21元/A股,发行股份总数约为3.81亿股,总募集资金115.13亿元。2020年5G建设继续提速,释放巨大行业红利。2019年各大运营商已经开通5G基站12.6万站。2020年即将进入5G基站规模建设阶段,预计全年建设5G基站数量超过60万站,未来三年累计建设有望超过250万站。据工信部原部长李毅中在演讲中称,全国5G基站建设总规模在600万站,总投资1.2-1.5万亿元。5G建设将释放巨大的行业红利,带动通信产业全面繁荣,中主设备商最确定性受益。 市场份额稳中有升,“中华”崛起势不可挡。近期,中兴通讯已连续成功获得中国移动高端路由器/交换机项目、中国移动2019年NFV网络设备集采项目、中国移动SDH设备扩容项目等多个项目,总体份额超过25%,其中高端路由器、骨干网OTN等领域市场获较大突破,中兴通讯逐步切入技术难度较大的高端路由器市场。海外方面,中兴通讯已在全球获得超过35个5G商用合同,与全球60多家运营商开展5G合作,覆盖欧洲、亚太、中东等主要5G市场。我们认为,中兴在海外拓展遇到的阻力也是暂时的,“中华”崛起势不可挡。 公司现金流得到进一步补充,为5G研发注入强心剂。此前,中兴通讯最早于2018年2月开始筹划此次定增,后因美限售令等影响曾暂停,2019年10月,中兴通讯正式重启本次定增。此次扣除发行费用后的募集资金净额为114.59亿元,将全面用于5G技术研究和产品开发项目,包括蜂窝移动通讯网络、核心网、传输与承载网、固网宽带、大数据与网络智能技术研究和产品开发。本次定增成功落地,为公司抓住5G发展机遇,扩大全球市场份额奠定了良好基础,同时也将较大程度改善公司现金流状况,公司资本结构进一步优化。 风险提示:中美关系不确定性或将影响公司未来发展。