事件概述近日九洲药业发布2021年度业绩预告：公司预计全年实现归母净利润为6.09亿元-6.85亿元，同比增长60%-80%；预计全年扣非归母净利润6.08亿元到6.85亿元，同比增长65%-85%。 业绩保持高速增长，CDMO驱动力日益提升公司公告预计全年实现归母净利润为6.09亿元-6.85亿元，同比增长60%-80%，区间中位值为6.47亿元，符合我们此前预期。 分季度来看，Q4预计实现归母净利润为1.36亿元-2.12亿元，中位值为1.74亿元，按中位值计算，同比增长24%，环比略有下降，属于正常季度间波动。公司主要业绩驱动力来自CDMO业务的高增长，通过并购新产能和向制剂端延伸持续加大业务板块的布局，CDMO驱动力日益提升。 重磅产品生命力仍然旺盛，充沛管线支撑业务迅速增长诺华抗心衰产品诺欣妥是公司CDMO业务中的核心产品，心衰新适应症获批支撑其旺盛的生命力延续。根据诺华三季报数据，2021年前三季度诺欣妥实现销售收入26亿美元，同比增长41%，终端呈快速放量的趋势。公司继收购诺华苏州工厂后，公司2021年下半年又相继收购Teva杭州工厂以及南京康川济医药，充沛产能将进一步打开CDMO业务“天花板”并逐步建立从中间体到原料药到制剂的一体化平台。客户结构方面，公司与罗氏等大型跨国药企的合作关系也在不断强化，与国内Biotech的合作方面也处于领先地位，未来公司CDMO业务有望在较长周期内实现持续的高速成长。 特色原料药业务稳健增长，持续贡献稳定利润特色原料药是公司的传统业务，2019年子公司江苏瑞科停产导致收入有所下降，2020年6月已经实现恢复生产，2021年开始贡献利润。目前公司特色原料药业务在原有品种基础上，不断增加新品种，且后续储备品种丰富。预计随着公司老品种的稳健增长，新品种的逐步增加，公司特色原料药业务有望保持稳健增长。 投资建议：公司作为原料药成功转型CDMO的优秀典型，同下游药企关系紧密，新并购产能有力支撑后备充沛管线持续快速放量，预计2021-2023年归母净利润分别是6.67、8.49及10.74亿元，同比增长75.3%、27.2%及26.5%，维持“推荐”评级。 风险提示：竞争加剧导致盈利能力下降，汇兑损益风险等。

事件概述 2022年1月16日，博腾股份发布2021年度业绩预告：公司预计全年实现营业收入30.04亿元-31.08亿元，同比增长45%-50%；预计全年实现归母净利润为5.00亿元-5.32亿元，同比增长54%-64%；预计全年实现扣非归母净利润为5.19亿元-5.48亿元，同比增长80%-90%。 业绩超预期，收入端突破30亿元大关 预计2021年实现营业收入30.04亿元-31.08亿元，同比增长45%-50%。 分季度来看，Q4预计实现收入9.32亿元-10.34亿元，创单季度收入新高，预计同比增长60%-77%，环比增长20%-34%。收入端呈逐季度递增趋势，我们认为得益于：1、原料CDMO项目结构持续优化，尤其是高附加值高毛利的高级中间体及API占比提升。2、公司2021年新产能的补充也驱动收入端的增长。 承担新业务亏损下，利润端仍有超优表现 预计全年实现归母净利润为5.00亿元-5.32亿元，同比增长54%-64%；预计全年实现扣非归母净利润为5.19亿元-5.48亿元，同比增长80%-90%。 分业务板块来看，原料药CDMO贡献全部利润，制剂CDMO和细胞基因治疗CDMO处于逐步交付客户项目阶段，有一定的收入贡献，但是处于高投入期，预计两大新业务板块合计减少公司合并报表归属于上市公司股东的净利润约1亿元。全年看，公司整体利润率水平约为16.6%-17.6%，加回新业务亏损，利润率水平达到20%，主要是随着公司产能利用率和运营效率的进一步提升，以及产品结构的优化，公司盈利能力不断提升。 博腾3.0时代，三位一体国际化CDMO服务商迎领新浪潮 2022年之后，原料药CDMO+制剂CDMO+生物CDMO三驾马车并驾齐驱。 1）原料药CDMO：短期业绩增长驱动力，产品结构升级加速前行，2021年11月30日公告的2.17亿美金大订单合同驱动明年业绩的确定性及高弹性。 2）制剂CDMO：中长期增长点，API+制剂一体化服务模式加深护城河，实验室研发和商业化产能均在积极建设中，未来可期。 3）生物CDMO：中长期增长点，精准卡位未被满足的外包蓝海市场-细胞基因治疗“赛道”，三阶段能力圈逐级递增，2025年后有望跻身全球细胞基因治疗CDMO第一梯队。 投资建议：预计2021-2023年归母净利润分别是5.1、8.9及9.9亿元，同比增长57%、75%及11%，维持“推荐”评级。 风险提示：业绩不及预期的风险、新业务投资风险、固定资产投资风险。

概述：公司发布 2021年度业绩预告，预计实现营业收入 4.2亿元至 4.5亿元，同比增长 104.89%至 119.52%；实现归母净利润 1.68亿元至 1.85亿元，同比增长 131.11%至 154.50%；实现扣非归母净利润 1.58亿元至 1.75亿元，同比增长149.71%至 176.58%。 营收利润端延续高增长，公司发展持续加速：根据公司业绩预告测算，公司 Q4单季营收为 1.38亿至 1.68亿，同比增长 78.59%至 117.46%。Q4单季归母净利润为 1.68亿至 1.85亿，同比增长 58.85%至 110.18%。公司业绩增长主要来源于抗体、重组蛋白、疫苗、胰岛素、造影剂等众多新项目应用及单抗项目中试及放大生产阶段项目数量增加。 合作项目有序推进，增长空间十足：纯化填料作为药物纯化过程重要耗材组分，需在项目 CMC 工艺开发阶段确定，在药物申报 IND 阶段即需要提交监管部门，并伴随整个研发及上市销售过程，因此医药企业极少更换申报项目填料。基于行业特殊性，公司早期服务项目大部分处于客户临床研发早期阶段，三期临床及生产项目占比较低。伴随公司客户项目研发进展的逐渐推进至临床后期，填料用量有望大幅增加，同时公司常熟新厂房产能已逐步释放，进一步促进公司营收增长。 底层技术储备深厚，拓展新业务场景：公司大力投入技术创新，开发新一代硬胶 Protein A 亲和介质，在满足硬胶高硬度加压纯化的基础上进一步提升硬胶载量，实现软硬胶优势的结合。同时基于在高分子纳米微球合成及纯化技术优势大力开发诊断用磁性微球，重点发力化学发光免疫检测的单分散聚合物磁珠产品，有望在 IVD行业集采降费的大背景实现关键诊断耗材国产替代。 投资建议：公司所处行业增长快速，长期空间明确，公司具有先发优势，作为龙头地位稳固。随着公司研发项目的不断落地和产品结构的优化，预计 2021-2023年，归母净利润分别为 1.69、2.61及 3.61亿元，同比增长 132.3%，54.8%，38.1%，首次给予“推荐”评级。 风险提示：业绩不及预期的风险、新业务投资风险、固定资产投资风险。

基因疗法新秀，基因治疗与重组蛋白双平台支撑丰富管线公司目前拥有基因治疗及重组蛋白两大平台，研发管线包括7个基因治疗药物以及6个重组蛋白质类药物，主要覆盖下肢缺血性疾病、急性心肌梗死所致缺血再灌注损伤、化疗导致血小板减少症等多个治疗领域。公司多款药物研发进展均处在全球前列，其中基因治疗药物NL003、重组蛋白药物NL002均处于临床III期，预计2022年提交NDA，重组人胸腺素β4(NL005)处于Ⅱ期临床，预计2025年上市。 NL003重组人肝细胞裸质粒改善缺血优势突出，剑指超百亿市场公司NL003为重组人肝细胞生长因子裸质粒，通过在缺血部位的横纹肌细胞中表达两个异构体的HGF蛋白，促进新生血管形成新的血管网络，改善缺血部位血流供应，实现对缺血性疾病的治疗。目前严重肢体缺血（CLI）尚无有效治疗药物，国内保守预计待治疗人群超过百万，NL003有望实现革命性治疗突破，预计明年提交NDA，2023年将进军这个百亿大市场。 NL005与NL002临床优势突出，进展快速NL005位重组人胸腺素β4,主要用于治疗急性心肌缺血再灌注损伤，临床前研究表明其抗心梗作用明显，目前该适应症也缺少有效治疗药物，公司产品有望2025年上市；NL002为新型重组人白介素-11，主要用于治疗化疗所致血小板减少症（CIT），NL002经过改造，安全性突出，起效剂量低，临床有效剂量仅为同类产品的1/3-1/5，有望改成长效制剂，提升市场潜力，目前已经处于三期临床，有望明年提交NDA。 投资建议综上，公司作为生物工程创新型企业，拥有两个重磅基因治疗平台，在研产品丰富且成熟度高，重点产品进度居世界前列，且后续仍有在研产品持续推向临床，我们看好公司未来有望成为一家先进成熟的基因治疗公司。由于公司重磅产品还在研发之中，每年均需投入巨额研发费用，未来几年仍将继续保持亏损状态，预计公司2021-2023年收入为0.65、0.70和1.90亿元，净利润为-0.72、-0.68和-0.59亿元，通过对上述三个核心产品进行分布估值，我们预计公司合理市值为113.73亿元，首次覆盖，予以“推荐”评级。 风险提示药品销售不及预期；研发进度不及预期；产品研发失败风险

基因疗法新秀，基因治疗与重组蛋白双平台支撑丰富管线 公司目前拥有基因治疗及重组蛋白两大平台，研发管线包括7个基因治疗药物以及6个重组蛋白质类药物，主要覆盖下肢缺血性疾病、急性心肌梗死所致缺血再灌注损伤、化疗导致血小板减少症等多个治疗领域。公司多款药物研发进展均处在全球前列，其中基因治疗药物NL003、重组蛋白药物NL002均处于临床III期，预计2022年提交NDA，重组人胸腺素β4(NL005)处于Ⅱ期临床，预计2025年上市。 NL003重组人肝细胞裸质粒改善缺血优势突出，剑指超百亿市场 公司NL003为重组人肝细胞生长因子裸质粒，通过在缺血部位的横纹肌细胞中表达两个异构体的HGF 蛋白，促进新生血管形成新的血管网络，改善缺血部位血流供应，实现对缺血性疾病的治疗。目前严重肢体缺血（CLI）尚无有效治疗药物，国内保守预计待治疗人群超过百万，NL003有望实现革命性治疗突破，预计明年提交NDA，2023年将进军这个百亿大市场。 NL005与NL002临床优势突出，进展快速 NL005位重组人胸腺素β4,主要用于治疗急性心肌缺血再灌注损伤，临床前研究表明其抗心梗作用明显，目前该适应症也缺少有效治疗药物，公司产品有望2025年上市；NL002为新型重组人白介素-11，主要用于治疗化疗所致血小板减少症（CIT），NL002经过改造，安全性突出，起效剂量低，临床有效剂量仅为同类产品的1/3-1/5，有望改成长效制剂，提升市场潜力，目前已经处于三期临床，有望明年提交NDA。 投资建议 综上，公司作为生物工程创新型企业，拥有两个重磅基因治疗平台，在研产品丰富且成熟度高，重点产品进度居世界前列，且后续仍有在研产品持续推向临床，我们看好公司未来有望成为一家先进成熟的基因治疗公司。由于公司重磅产品还在研发之中，每年均需投入巨额研发费用，未来几年仍将继续保持亏损状态，预计公司2021-2023年收入为0.65、0.70和1.90亿元，净利润为-0.72、-0.68和-0.59亿元，通过对上述三个核心产品进行分布估值，我们预计公司合理市值为113.73亿元，首次覆盖，予以“推荐”评级。 风险提示 药品销售不及预期；研发进度不及预期；产品研发失败风险

柳暗花明又一村，资产重组助力新征程公司经历三九医药时代-振兴时代-浙民投时代，产权、债务、资产、管理重组贯穿了其发展历程，随着股票更名，公司的债务纠纷、股权分置改革和其他历史遗留问题得以妥善解决，派林生物上市公司资质得以保留，在国内血制品领域拥有重要市场份额。近年来公司血制品业务稳步提升，管理费用逐年降低；股权激励考核内生业绩高增长，彰显公司管理层信心。 “十四五”规划春风将至，开启血制品供给端新成长周期目前国内血制品医院端销售供不应求，但血制品行业法规监管严格，准入壁垒高，已形成多足鼎立的竞争格局。“十四五”新的五年规划期浆站审批增量期即将到来，有望开启血制品成长新周期。同时，血制品集采中标规则相对温和，我们预估血制品集采后价格体系仍能合理维持，中标有利于提升公司产品医院渗透率，利于获取优质客户资源。 内生++外延双重推动，派林冲击一线新龙头短期来看，公司通过内部挖潜实现内生式增长，2021年采浆量冲击千吨，5年内采浆量有望突破1500吨，且在“十四五”规划东风下有望继续增加浆站数量；高毛利特免产品、凝血因子Ⅷ有望拉升业绩。中期来看，公司适时推动并购及整合，实现外延式扩张。长期来看，公司对标国际一流水平，借鉴海外血液制品巨头的先进经验和发展方向，向采血、用血产业链两端延伸，有望成为国内领先的血制品企业。 投资建议公司的发展逐渐步入正轨，浆站数量增加，采浆量有望逐年提升，血浆综合利用率持续提升，有望跻身血制品行业第一梯队，进入快速增长期。预计2021-2023年EPS分别为0.61，0.88和1.09元/股，对应当前股价的PE分别为51倍、35倍和28倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示浆站数量和采浆量低于预期；集采对血制品价格的影响；其他血制品行业安全问题。

一、事件概述2021年 12月 15日，为进一步推进公司端到端 CDMO 制药服务平台战略落地，加快公司数智化转型以及建立新药研发产业生态，为公司未来持续发展提供支持，公司拟使用自有资金人民币 1200万元与重庆思达羚、孙敏、彭伟共同出资设立一家合资公司。 二、分析与判断推进数智化转型，建设世界级 CDMO 平台随着数字化时代来临，相较于传统研发生产经营模式，数字化技术将带来全新改革，通过在厂房部署，实现过程与批量控制，在优化灵活生产的同时，确保了质量和可重复性。 以数字孪生和动态模型等技术监控资产和过程运行动态，实现生产管理可视化，全面实现工厂的智慧化升级，尽可能地降低监管风险、提高运营效率以缩短交付周期。以博腾标杆工厂 109车间为例，项目实施后，该车间约 75%的操作单元可实现自动化，高度灵活的多功能系统可以满足不同项目的生产需求。博腾将以数智化为驱动引擎聚焦 CDMO主航道持续深耕，打造领先的数字化转型高地。因此，博腾拟成立子公司重庆药羚科技有限公司推进数智化生态建设，其中，博腾出资 1200万元，占比 60%；重庆思达羚智能科技合伙企业出资 400万元，占比 20%；孙敏和彭伟各出资 200万元，分别占比 10%。 博腾 3.0时代，三位一体国际化 CDMO 服务商迎领新浪潮2022年之后，原料药 CDMO+制剂 CDMO+生物 CDMO 三驾马车并驾齐驱。 1）原料药 CDMO：短期业绩增长驱动力，产品结构升级加速前行，2021年 11月 30日公告的 2.17亿美金大订单合同驱动明年业绩的确定性及高弹性。 2）制剂 CDMO：中长期增长点，API+制剂一体化服务模式加深护城河，实验室研发和商业化产能均在积极建设中，未来可期。 3）生物 CDMO：中长期增长点，精准卡位未被满足的外包蓝海市场—细胞基因治疗“赛道”，三阶段能力圈逐级递增，2025年后有望跻身全球细胞基因治疗 CDMO 第一梯队。 三、投资建议预计 2021-2023年归母净利润分别是 5.0、8.9及 9.9亿元，同比增长 54%、78%及 11%，维持“推荐”评级。 四、风险提示： 业绩不及预期的风险、汇率波动风险、新业务投资风险、固定资产投资风险。

一、事件概述2021年11月30日，公司收到美国某大型制药公司的新一批《采购订单》，该订单为客户某小分子创新药相关的合同定制研发生产（CDMO）服务订单，公司过去连续十二个月内累计收到相关产品的订单金额合计2.17亿美元（约13.86亿元人民币）。 二、分析与判断新产能释放高度匹配大订单需求，明年迎来经营新拐点公司今年8月收购的宇阳药业，大部分产能会在明年初释放，三大生产基地近2000m3产能满足客户多元化需求。大订单交付周期为2021-2022年，我们认为，大部分新签订单会在明年兑现收入，带来明年业绩的高弹性。 建立良好合作关系，公司进入客户重要供应商名单最近三年公司对该客户的销售情况如下（由于CDMO行业特点，同一终端客户的产品可能直接销售给客户本身及其子公司、或者其指定的供应商，为真实准确反映业务实质，下述对客户的收入为业务口径，可能与财务核算口径存在差异）：2018年该客户收入3,782万元，占当年营业收入比例3.19%；2019年该客户收入5,846万元，占当年营业收入比例3.77%；2020年该客户收入10,346万元，占当年营业收入比例4.99%。 腾博腾3.0时代，三位一体国际化CDMO服务商迎领新浪潮2022年之后，原料药CDMO+制剂CDMO+生物CDMO三驾马车并驾齐驱。 1）原料药CDMO：短期业绩增长驱动力，产品结构升级加速前行。 2）制剂CDMO：中长期增长点，API+制剂一体化服务模式加深护城河，实验室研发和商业化产能均在积极建设中，未来可期。 3）生物CDMO：中长期增长点，精准卡位巨大未满足外包蓝海市场—细胞基因治疗赛道，三阶段能力圈逐级递增，2025年后有望跻身全球细胞基因治疗CDMO第一梯队。 三、投资建议基于大订单的落地，我们上调公司的业绩预期，预计2021-2023年归母净利润分别是5.0、8.9及9.9亿元，同比增长54%、78%及11%，维持“推荐”评级。 四、风险提示：业绩不及预期的风险、汇率波动风险、新业务投资风险、固定资产投资风险。

回溯往昔：博腾1.0时代，优秀CMO服务商卡位高景气赛道1）选赛道：2021年全球小分子化学药CMO/CDMO外包市场空间约420亿美金，预计到2030年增长至822亿美金，巨大的市场空间给予博腾高速发展的机遇。2）打基石：公司深度打造五位一体的核心技术平台、符合规范市场的质量体系、海外大客户培育，由这三个维度出发建立较深护城河，为之后的可持续性发展奠定扎实基础。3）高增长：2009-2016年，公司收入和利润均维持增长态势，2016年实现营收13.3亿元，归母净利润1.7亿元，收入体量位居国内CMO第一梯度。2019-2021Q3,公司战略转型成果显著，收入端维持30%以上的复合增速，利润增速更是快于收入。 塑造当下：博腾2.0时代，战略升级，卓越CDMO服务商加速成长1）产业链延伸：2017年收购J-STAR，打造CRO+CMO一站式服务产业链，产品管线储备趋于丰富，抗风险能力大幅提升，2021年上半年有428个活跃项目管线，临床二期及以前项目数每年保持大约20%的增速，临床三期乃至商业化的CMO项目数增速约为10%，整体项目数增速约在16%。2）战略升级：2017年后，从公司定位、客户延伸、产品升级和业务布局四个维度全面提升能力圈，进入高速发展阶段。 解读未来：博腾3.0时代，三位一体国际化CDMO服务商迎领新浪潮1）原料药CDMO：短期业绩增长驱动力，API商业化能力持续提升，产品结构升级加速前行，三大生产基地近2000m3产能满足客户多元化需求。2剂）制剂CDMO：：中长期增长点，API+制剂一体化服务模式加深护城河，制剂实验室研发和商业化产能均在积极建设中，未来可期。3）生物CDMO：：中长期增长点，精准卡位巨大未满足外包蓝海市场—细胞基因治疗赛道，博腾生物三阶段能力圈逐级递增，2025年后有望跻身全球细胞基因治疗CDMO第一梯队。 投资建议博腾1.0时代和2.0时代打下坚实基础后，2022年公司业绩加速趋势明朗，点亮博腾3.0时代。1）原料药CDMO：今年8月收购的宇阳药业大部分产能将在2022年释放，叠加项目结构升级，原料药CDMO进入业绩加速兑现期。2）制剂CDMO和细胞基因治疗CDMO商业化产能陆续在2022年释放，带来中长期业务增长点。我们预计2021-2023年预计分别为4.93、7.07及9.79亿元，同比增长52%、43%及38%，由“谨慎推荐”调整为“推荐”评级。 风险提示业绩不及预期的风险、汇率波动风险、新业务投资风险、固定资产投资风险。

国内分子试剂龙头，终端产品全面开花诺唯赞主营业务为分子类生物试剂，目前终端产品已涵盖多个领域。 通过对四大核心技术平台的充分应用，公司现有 200余种基因工程重组酶和 1,000余种高性能抗原和单克隆抗体等关键原料， 拥有 500多个终端产品。公司业绩表现优异， 2017-2020年，营收从 1.12亿元增至 15.64亿元， CAGR=141%， 扣非归母净利润从 14万元增至 8.14亿元，CAGR 约 17倍，且始终保持 80%以上的毛利率水平。 生物试剂方兴未艾， 公司产品和平台优势明显公司生物试剂产品线丰富且产品性能不输跨国企业产品， 此外，公司可以通过自主研发的蛋白质定向进化和改造平台提供能适配于不同生产体系的定制化高端突变酶，满足不同行业的特殊需求。 对标赛默飞， 公司有望通过更为低廉的价格和更优质的服务， 巩固国内细分领域龙头地位， 且进一步占据进口产品的市场份额。 POCT后起之秀， 一体化生产模式优势明显POCT 模式由于及时便捷性广受追捧，近年来发展迅速。公司基于自主研发技术平台，POCT检测，操作简单、检测速度快且灵敏度较高。截至 2021年 6月，公司已取得 67张产品注册证，覆盖 8大系列检测项目，产品种类较为完备，累计装机 2,700余台，终端客户覆盖了 2,200多家医院、第三方检验中心等医疗机构，未来有望迅速扩容。 借创新研发东风， 快速切入药物和疫苗开发产业链借助新冠契机，公司通过给药企提供高性能抗体筛选服务、临床CRO服务以及mRNA疫苗原料，帮助药企更高效地完成新药研发，也有助于公司更清楚的了解药企在研发和生产过程中的需求，从而为后期产品线的扩展方向提供指引。 盈利预测与投资建议根据公司在原料酶、抗原和抗体等蛋白领域的研发技术优势， 考虑到新冠疫情逐步褪去带来的业绩下降风险，我们预计2021-2023年公司营收分别为17.26亿元、 18.49亿元和20.46亿元，同比增长分别为10%， 7%和11%； 净利润分别为7.46亿元、 8.11亿元和9.27亿元，同比增速分别为-9.2%、 8.7%和14.2%。 首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示产品研发不及预期风险；集采风险，可能导致产品毛利率下降；经销商管理风险； 公司与赛默飞业务不完全相同，相关比较仅供参考；新股上市股价波动风险。

事件:健民集团发布2021年三季报：2021年1-9月营业收入26亿元，同比增长62.23%；归母净利润2.57亿元，同比增长104.36%。 投资要点：投资要点：收入端维持高增速，连续四个季度强劲增长2021年前三季度营业收入26亿元，同比增长62.23%。其中医药工业营收同比增长52.85%，主要因为龙牡壮骨颗粒等主导产品销售收入增长；医药商业主营收入同比增长72.62%，主要因为子公司福高药业、维生公司收入增长。Q3季度营业收入为8.13亿元，同期增长40.45%，营收连续四个季度强劲增长。 自营与联营业务共同兑现高增业绩2021年前三季度归母净利润2.57亿元，同比增长104.36%；Q3季度归母净利润为8994.83万元，同期增长31.1%，主要由于龙牡壮骨颗粒等主导产品收入增加。 前三季度健民大鹏药业贡献投资收益9420万元，同比增长16%；其中Q1-Q3季度分别贡献2971万、2998万、3452万元（2020Q1-Q4分别贡献330万、5538万、2277万、1352万），单Q3同比增长52%，增速超预期，充分表明体外培育牛黄产品已重回快速增长的发展快车道；展望2021Q4，我们预计健民大鹏药业仍有望实现3000万左右投资收益，从而驱动2021年健民大鹏药业贡献投资收益整体增长30%以上。我们认为，健民大鹏药业贡献投资收益未来长期内仍将大概率实现20%以上持续复合增长。 OTC与与体外培育牛黄，双重发力，业绩增长可持续公司增加OTC营销投入，打通下游营销渠道，实现龙牡壮骨颗粒超预期放量，后续便通胶囊等产品有望借助营销生态圈，带来新的业绩增长点。参股企业健民大鹏（持股33.54%）是体外培育牛黄国内唯一的生产商与供应商，兼具产能和价格优势，业绩将持续稳健增长。 盈利预测和投资评级公司儿科独家大单品龙牡壮骨颗粒带动公司业绩大幅增长，后续便通胶囊等OTC产品有望带来新的业绩增长点。健民大鹏是体外培育牛黄国内唯一的生产商和供应商，为业绩长期可持续增长带来确定性。预计2021-2023年EPS分别为2.15元、2.83元和3.57元，对应当前股价PE为20倍、15倍和12倍，给予买入评级。 风险提示公司业绩不及预期；医药政策风险；系统性风险。

二十年磨一剑，PEG及其衍生物隐形龙头。公司于2001年成立，2020年在科创板上市。公司主要为药企和医疗器械企业提供PEG原料、PEG衍生物，以及相关技术服务等，近年来深入下游应用，参与peg修饰药物和医疗器械的研发。公司财务状况良好，2016-2021H1公司营收稳步增长，从2016年的0.74亿元增长至2020年的1.87亿元，4年CAGR=25.90%，2021H1同比增长137.48%，归母净利润从2016年的0.21亿元增长至2020年的0.83亿元，4年CAGR=41.30%，2021H1同比增长205.63%。利润端增速高于收入端。同时四项费用率管控良好，每年保证约14%的研发支出，近年来管理费用率有显著下降 PEG应用范围广阔，潜力有待充分挖掘。存量空间：应用于蛋白质/多肽药物长效化。全球范围内：根据Markets and Markets，2017年全球PEG修饰药物市场规模为103.88亿美元，预计到2025年将达到178.13亿美元，增长速度较为显著。截至2019年底，有26个PEG化药物经FDA或欧盟批准的上市，除2款小分子药物和1款脂质体药物外，其余23款均为聚乙二醇化蛋白/多肽类药物。国内：经测算，2020年实际PEG修饰蛋白药物销售额约为74亿元，预计未来5年PEG修饰药物市场规模将保持30%的年复合增速，2025年将达到约274亿元。截至2021年9月底，7款PEG修饰药物（均属于重组蛋白/多肽类）获NMPA批准，公司已支持其中4个的研发和生产。增量空间：PEG修饰小分子药物/LNP/ADC linker/凝胶类医疗器械。 公司为国内PEG市场龙头，技术可达国际先进水平。1）PEG原料：掌握Know-How关键技术，原料纯度高、分散度低，产品性能优于全球同类竞品；2）PEG衍生物：丰富的衍生物储备和优异的产品性能有效提升竞争力，并能针对下游不同的应用场景开发不能的PEG衍生物；3） PEG医药应用：积极研发医药和三类医疗器械，多条产品管线齐头并进，并准备择机对外授权。 终端客户修饰药物陆续放量，公司有望获得持久受益。1）金赛增获批新适应症，产品持续放量。我们保守预测2021-2023年，公司可分别从长春高新确认收入为0.34亿元、0.43亿元和0.51亿元。2）与特宝生物持续深度合作，派格宾营收逐年上升。我们保守预测2021-2023年，公司可分别从特宝生物确认收入为0.38亿元、0.57亿元和0.55亿元。3）艾多凭借平台优势，处于迅速放量期。我们保守预测2021-2023年，公司可分别从恒瑞医药确认收入为0.59亿元、0.83亿元和1.08亿元。4）孚来美为国内首个用于糖尿病患者的长效GLP-1药物，放量在即。我们合理预测2021-2023年，公司可分别从豪森药业确认收入为0.04亿元、0.17亿元和0.34亿元。 他山之石：Nektar，从PEG衍生物销售转型为药物研发型企业，未来发展可期。Nektar从医用药用PEG衍生物的生产和销售，战略转型为聚乙二醇化药物的研发型企业（仅针对原有客户仍然提供PEG衍生物，不再开发新客户）。2011-2021H1期间，公司营收和净利润水平波动较大。 盈利预测：近年来，PEG原料和衍生物行业市场规模迅速扩容，公司作为细分领域龙头，凭借先发优势和丰富的产品管线优势，有望获得持续受益，我们预测2021-2023年的营收分别为3.22亿、4.77亿、6.28亿，同比增长分别为72%、48%和32%；归母净利润分别为1.60亿、2.40亿、3.15亿，同比增速分别为86%、50%和32%。 风险提示：产品研发不及预期；客户较为单一，单个客户的流失会给公司营收带来较大影响；国内外公司并不具备完全可比性，对标的相关资料和数据仅供参考

10月 11日，东富龙发布 2021年 Q3业绩预告： 2021年 Q1-Q3公司实现预计实现归母净利润 5.19-5.62亿元，同比增长 80-95%；扣非归母净利润 4.72-5.15亿元,同比增长 97.55-115.65%。 投资要点： 业绩端符合预期， 订单订单持续改善： 公司 2021年 Q1-Q3预计实现归母净利润 5.19-5.62亿元，同比增长 80-95%；扣非归母净利润4.72-5.15亿元,同比增长 97-116%，业绩符合预期。 分季度看，单Q3实现净利润 1.78-2.22亿元，同比增长 53.7-90.9%， 环比 Q2下降 15-32%，主要是 Q3新冠订单有所减少，但表观利润依旧可观，其中： 1）生物工程单机和系统业务： 在各板块中增速最高，新冠疫情大力推动我国生物制药装备（以生物原液相关装备如生物反应器、配液分装等为代表） 的国产替代和增强国产品牌的国际影响力，公司开始接到海外 CDMO 企业大订单， 未来生物制药装备业务有望打开持续增长空间。 2）医疗装备与耗材业务： 填料产品目前处于客户试用阶段， 一次性使用无菌袋经推出后需求旺盛，今年有望收到可观订单。 一次性使用无菌袋可提高生物反应批次周转速度， 满足工艺全流程需要， 形式包括一次性生物反应袋（SUB）、一次性搅拌袋（SUM）、 一次性（2D/3D） 储液袋、一次性细胞培养袋（XPD）、一次性取样袋、投料袋等，其主要原材料为多层高分子生物膜，包含三层： 内表面流体接触层一般为超低密度聚乙烯(ULDPE)，中间阻隔层一般为乙烯-乙烯醇共聚物（EVOH），外层提供机械强度一般为线性低密度聚乙烯（LLDPE）或者聚酰胺（PA）。 开拓产业链多个细分领域， 强化生物药装备龙头地位。 除了填料与一次性使用无菌袋以外， 子公司东富龙生物试剂也推出 T 淋巴细胞、NK 细胞、间充质干细胞无血清培养基、 CHO 培养基、重组型胰蛋白酶、 HEK293化学成分限定培养基、细胞冻存液等产品，生物制药产业链产品丰富度再上一台阶。 盈利预测和投资评级： 公司业务结构有所改善， 原本压抑的主业订单需求逐步释放， 叠加生物制药业务向好，预计公司 2021-2023年的 EPS 为 1.05、1.17和 1.43，对应当前股价的 PE 为 36.76、32.78和 26.91，维持买入评级。 风险提示： 生物制药设备研发不及预期；订单数量下滑；生物反应器性能不及预期；疫情后毛利率下滑。

事件: 纳微科技发布 2021年度前三季度业绩预告：预计 2021年前三季度实现扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润 1.03亿元至 1.13亿元，较上年同期相比，将增加人民币 6858.96万元至 7878.96万元，同比增长 200.49%至 230.31%。 投资要点： 收入端延续高增长，利润端增速远超收入端，公司发展持续加速。 公司 2021年前三季度实现营业收入 2.56亿元至 2.9亿元，同比增长 107.33%至 126.89%；实现归母净利润 1.08亿元至 1.18亿元，同比增长 173.33%至 198.64%;实现扣非归母净利润 1.03亿元至1.13亿元，同比增长 200.49%至 230.31%。分季度看，第三季度营业收入为 9939万元至 12438万，实现归母净利润 4294万至 5294万，实现扣非归母净利润 4232万至 5252万。 国内创新药研发依旧火热，填料国产替代趋势依旧。目前整体外贸形势由于受国外疫情影响仍较为严峻，国外厂商分离填料供货时间长则数月，国产填料仍具有打开一线药企的机会窗口。纳微科技凭借具有独特优势的硬胶单分散技术已获得恒瑞医药，复宏汉霖等国内一线创新药企认可，未来有望进一步扩大国内用户范围。公司目前已积累形成较齐全的产品种类和丰富的客户基础，支撑了公司业绩的快速增长，公司通过与保赛生物技术签订技术转让协议获得了琼脂糖、葡聚糖凝胶技术，结合公司自身的 Protein A 生产技术可实现亲和层析软胶填料的全面放大生产，可以充分满足软胶市场国产替代的需求。 公司后续研发动力十足，抢占技术制高点。公司未来研发有望将公司硬胶优势与软胶结合，开发新一代层析介质，同时将微球精确制备技术延展至诊断领域用磁性微球、荧光编码微球及乳胶颗粒等。 目前基础磁性微球已完成技术验证，进入中试阶段。一维荧光编码微球已经投产并导入市场，二维荧光编码及磁性荧光编码微球进入 研发阶段。 盈利预测和投资评级 公司所处行业增长快速，长期空间明确，公司具有先发优势，作为龙头地位稳固，研发目标明确。随着公司研发项目的不断落地和产品结构的优化，预计 2021-2023年，归母净利润分别为 1.51、2.36及 3.17亿元，同比增长 107%，57%，34%，维持买入评级。 风险提示 业绩不及预期的风险、汇率波动风险、新业务投资风险、固定资产投资风险。

事件：微芯生物发布2021年中报财报：2021年上半年，公司实现营业收入1.83亿元，同比增长65.75%；归母净利润亏损715.23万元，同比下降124.91%；扣非归母净利润亏损1479.73万元，同比下降195%。 投资要点：投资要点：第一大核心品种西达本胺国内加速放量，海外今年有望获批上市，带来业绩新增量。2021年上半年，公司实现营业收入1.83亿元，同比增长65.75%。 分季度来看，季度来看，Q2单季度单季度西达本胺销售收入创历史新高。2021年Q1和Q2分别实现收入7530万元和10800万元，Q2单季度同比增长39%，环比增长43%，创历史新高。主要是2019年底获批的大适应症乳腺癌逐步完成市场导入阶段，迎来爬坡放量期，预计乳腺癌适应症销售收入占比17%，预计同比增速超过200%，加成效应显著。 分业务板块来看，里程碑收益和销售分成有望带来新增量。除了国内西达本胺销售贡献绝大部分收入之外，里程碑收益和销售分成也有望驱动业绩高弹性。今年上半年公司确认了沪亚生物支付的西达本胺成年人T细胞白血病（ATL）适应症日本获批阶段技术授权收入，预计收到约2000余万元人民币。同时，沪亚生物于2020年10月在日本递交西达本胺单药治疗ATL上市申请并获受理，今年有望获批上市，又将触发千万元的里程碑付款，同时，微芯将直接分享西达本胺在日本的销售分成。 研发和销售投入大幅提升，短期利润承压。2021年上半年，公司归母净利润亏损715.23万元，同比下降124.91%；扣非归母净利润亏损1479.73万元，同比下降195%。 利润端同比下降较多主要是费用端的高投入，较多主要是费用端的高投入，2021年上半年，研发年上半年，研发费用和销售费用总计投入费用和销售费用总计投入15829万元，占收入比例为86%。 1））公司临床试验项目数增多，持续加大研发投入。作为中国原创新药先锋企业，高研发投入是公司维持核心竞争力的关键因素，目前20个项目处于早期开发至临床前阶段，11个适应症正处于临床开发阶段，产品链已覆盖从上市销售到早期探索性研究的不同阶段、不同疾病领域。因此，今年属于公司研发费用密集投入的一年，2021上半年研发费用为5788万元，同比增长62.83%。 2））稳步推进营销网络布局，研产销一体化提升公司核心竞争力。公司新增代谢病产品事业部，负责新产品西格列他钠的学术推广，肿瘤产品事业部扩大销售队伍进一步辐射二三线城市，同时，加大西达本胺适应症乳腺癌的学术推广力度。因此，2021上半年销售费用为10041万元，同比增长117.28%。 公司发行可转债拟募投募投5亿元，亿元，加快后续梯队产品管线的快速推进。 公司向不特定对象发行可转债，拟募集资金不超过5亿元，其中，2.6亿元用于创新药生产基地（三期）项目建设，三期项目主要建设公司第四大核心品种CS12192的原料药和制剂的商业化生产基地；1.2亿元用于西奥罗尼联合紫杉醇治疗卵巢癌III期临床试验项目，西奥罗尼是公司第三大核心品种，目前正在中美同时开展临床试验；剩余1.2亿元补充流动资金。另外，公司第二大核心品种西格列他钠目前已完成生产现场核查，今年有望获批上市，带来业绩新增量。 盈利预测和投资评级：公司作为中国原创新药的先锋企业，我们长期看好其基于独家化学基因组学平台能在可控的研发风险下开发出差异化原创新药，2021年是公司也从依赖单一产品的单一适应症向多适应症多产品转型进入加速成长期的元年，暂不考虑可转债发行的影响，我们预计公司2021-2023年营收为4.22亿元、6.65亿元和10.07亿元，同比增长56.6%、57.7%和51.3%。由于公司临床管线推进及营销网络布局速度加快，相应研发和销售投入会大幅提升，短期内对利润水平有较大影响，但是我们长期看好其原创新药上市后带来的高业绩弹性，因此维持买入评级。 风险提示：原创新药上市后未能获得医生、患者认可的风险；新药研发失败的风险；业绩不达预期风险；可转债发行进度不及预期；项目建设进度不及预期。