公司拟收购康泰股份100%股权，布局润滑油添加剂领域，维持“买入”评级 12月17日，公司公告拟以发行股份及支付现金的方式购买韩谦、禹培根、韩光剑、禹虎背、曹建影等45名自然人合计持有的康泰股份92.2109%股权，暂定交易作价59,584.43万元，本次购买资产的发股价格为28.26元/股；同时拟以现金方式收购其他股东所持康泰股份合计不超过7.7891%股权，交易价格预计不超过8,000万元。考虑新冠疫情对抗老化剂下游需求的影响以及本次并购尚存在不确定性，我们下调盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润为3.22、4.14、5.34（原为3.50、4.50、6.19）亿元，对应EPS为1.57、2.02、2.60（原为1.71、2.20、3.02）元/股，当前股价对应PE为26.3、20.5、16.0倍，我们看好公司布局润滑油添加剂领域，迈出打造精细化工平台型公司的第一步，维持“买入”评级。 公司拟收购康泰股份，切入千亿空间的润滑油添加剂市场 此次拟收购的标的康泰股份主营业务为润滑油添加剂的研发、生产、销售及服务，并为客户提供便捷的一站式应用解决方案。2018-2020H1康泰股份营业收入分别为5.65、5.61、2.08亿元，归母净利润分别为0.39、0.53、0.21亿元。同时，康泰股份业绩补偿义务人承诺，2021-2023年的承诺平均净利润数为5650万元。润滑油添加剂行业市场空间大，据Kline&Co及上海市润滑油品行业协会预测，全球润滑油添加剂市场规模将从2018年的143亿美元稳步增长到2023年的185亿美元，国际四大润滑油添加剂公司路博润、雪佛龙奥伦耐、润英联、雅富顿长期占据全球85%以上的市场份额。公司收购本土第一梯队的康泰股份，布局千亿空间的润滑油添加剂市场，向打精细化工平台型公司的目标迈出坚实的一步。 第二期员工持股计划购买完成，成交均价37.88元/股 11月15日，公司公告第二期员工持股计划完成购买，累计买入506.7万股，成交均价37.88元/股。公司核心高管及425名员工参与了本次员工持股计划的认购，锁定期为2020年11月13日至2021年11月12日，彰显公司对未来发展的信心。 风险提示：产能建设进度不及预期，下游需求不及预期，行业竞争加剧。

子公司受让北旭电子45%股权，推进“一体两翼”战略，维持“买入”评级 公司于12月23日公告，全资子公司彤程电子以1.9125亿元受让京东方全资子公司北旭电子45%股权，已完成工商变更登记手续。考虑彤程精化退出响水生态化工园区造成的资产损失，我们维持盈利预测不变，预计公司2020-2022年归母净利润为3.56、4.98、5.94亿元，对应EPS分别为0.61、0.85、1.01元/股，当前股价对应PE分别为50.7、36.2、30.4倍。公司积极推进“一体两翼”战略，加快电子化学品业务布局，我们持续看好公司中长期成长潜力，维持“买入”评级。 公司步步为营，内生外延布局电子化学品 公司2019年年报首提“做强主业，两翼齐飞”，通过内涵式增长和外延式发展，有步骤、分层次地进入电子化学品相关领域。6月11日，公司设立上海彤程电子作为集团电子化学品领域开拓的专门运营平台。7月8日公告，全资子公司彤程电子受让科华微电子33.70%的股权，投资金额1.8367亿元。8月14日，公司2020年中报提出“以胶为交”，将围绕高端树脂材料在电子行业的应用，扩大酚醛树脂的应用领域。12月1日，公司公告拟通过彤程电子投资5.6988亿元在上海化学工业区建设年产1.1万吨半导体、平板显示用光刻胶及2万吨相关配套试剂项目，预计于2021年末建成投产，2022年具备一定生产能力，2025年达产。12月4日，公司公告全资子公司彤程电子以1.9125亿元受让京东方所持北旭电子45%股权。科华微电子、北旭电子均为国内知名光刻胶生产企业，公司内生外延并举，有望把握光刻胶国产替代的历史性机遇。 公司可转债获批，新项目建设助力业绩增长 12月1日，公司可转债申请获中国证监会批复，拟募集资金总额不超过80,018万元，拟用于“10万吨/年可生物降解材料项目（一期）”、“60000t/a橡胶助剂扩建项目”、“研发平台扩建项目”建设以及补充流动资金。公司预计可降解材料项目、橡胶助剂扩建项目达产稳定期后可实现净利润3.146亿元、1.0548亿元。 风险提示：原材料价格波动、产能建设进度不及预期、可降解材料竞争加剧。

控股股东签署股份转让协议，公司控股股东将由扬农集团变更为先正达集团。 11月6日，中化国际、扬农集团与先正达集团签署《框架协议》：在“扬农集团交易”、“扬农化工交易”后，中化国际将持有扬农集团79.88%股权；先正达集团将持有公司36.17%股权，公司控股股东拟变更为先正达集团。在11月2日起连续停牌后，公司股票将于11月9日复牌。作为农药行业龙头与领跑者，我们看好公司研产销一体化、完整产业链、品牌等优势显著，我们维持预测2020-2022年归母净利分别为11.92、16.57、17.22亿元，EPS分别为3.84、5.35、5.56元/股，当前股价对应PE分别24.2、17.4、16.8倍，维持“买入”评级。 统筹农化资源，先正达集团与扬农化工合作发展，打造全球农药行业巨头。 10月30日，中化国际拟向先正达集团收购其持有的扬农集团39.88%的股权（“扬农集团交易”）；同时，公司控股股东扬农集团拟向先正达集团出售其持有的公司36.17%的股份（“扬农化工交易”）。公司股票自11月2日开市起连续停牌，并将于11月9日开市起复牌。本次交易完成后，先正达集团将不再持有扬农集团股权，中化国际将持有扬农集团79.88%股权；扬农集团将不再持有公司股份，先正达集团将持有公司1.12亿股股份，占公司已发行股份总数的36.17%，公司控股股东变更为先正达集团。“两化”农化业务合并、联手打造农化巨头先正达集团，是两化进一步加强合作的重要举措，旨在进一步优化资源配置。我们看好，先正达整合加速扬农化工承接其订单转移，有利于先正达原料供应链的经济、稳定、安全；借助先正达品牌及销售渠道，将助力扬农化工提升全球市场份额。 多方位的前瞻性项目，看好公司将打造成为国际综合性农化巨头。 2020年以来，在国内进入淡季、海外疫情蔓延、出口受到冲击的背景下，公司紧扣市场变化，仍实现了生产经营的“以量补价”。近日，优嘉三期项目已进入试生产调试阶段。公司拥有完整的产业链，在原料、技术、市场方面优势显著，多方位前瞻性项目布局发挥协同作用，我们看好公司将打造成为国际综合性农化巨头。 风险提示：需求大幅下滑、新产能投放不及预期、汇兑风险、市场竞争加剧等。

公司拟于湖北荆州建设第二基地，成长属性进步凸显，维持“买入”评级根据公司公告，公司与湖北省江陵县政府、荆州市政府签订投资建设现代煤化工基地。计划一期项目总投资不少于100亿元，建设功能化尿素、醋酸、有机胺等产品，二期及后续投资规模另行协商。我们维持预计2020-2022年归母净利润分别为19.49、28.69和35.16亿元，对应的EPS分别为1.20、1.76、2.16元，当前股价对应2020-2022年PE分别为24.3、16.5、13.5倍。公司作为煤化工龙头本就具有较强的成本优势，如今异地扩张，成长属性进步凸显，维持“买入”评级。 政府将为公司争取产能指标、提供工业用地及协调相关配套措施 根据协议，湖北地方政府负责：1、争取为公司解决100万吨/年尿素产能指标；2、争取主管部门，按一期项目用煤需求批准公司用煤，我们认为煤指标短期或将不会成为制约公司第二基地发展的要素；3、为一期项目提供2,300亩工业用地，并为二期项目预留用地不少于2,500亩，前期确保1,500亩，自一期项目时起预留3年；4、协调江陵石化码头业主，为公司危化品的输送装卸提供服务；5、协调项目铁路运输、用电、给排水、动力岛等相关配套。若未来项目落地，以公司此前良好的成本控制能力，有望再造一个低成本的“煤化工龙头”。 公司尿素具有较大成本优势，醋酸和DMF行业供需较为紧张 公司尿素具有超越行业的成本优势。根据我们测算，公司目前尿素含税完全成本为1,165元/吨，而行业平均为1,565元/吨，目前尿素含税价格约为1,800元/吨。倘若公司荆州基地能复制原有成本优势，则未来新建尿素产能盈利仍然可观。未来醋酸或将处于供需紧平衡状态。根据卓创资讯数据，2021年醋酸行业总产能将达到1,055万吨。假设行业开工率能达到较高的90%，则对应年产量将仅为950万吨。而未来PTA将催生192万吨醋酸需求，国内醋酸的消费量或将达887万吨，我们预计未来醋酸仍将供需紧平衡。当前公司拥有DMF产能35万吨，行业产能83万吨。近期DMF供给不足，下游刚需采购致DMF价格大幅上涨，若新基地新建有机胺产能为DMF，我们预计未来新建产能或足以被市场消化。 风险提示：安全生产及环保风险，新项目建设进度不及预期、产品价格下跌。

汽车行业复苏+越南工厂投产，车用丝龙头迎业绩拐点，维持“买入”评级10月30日，公司发布《2020年第三季度报告》，2020年前三季度公司实现营收25.65亿元（同比-14.27%），归母净利润1.49亿元（同比-38.95%）。前三季度，公司PTA期货套期保值亏损1,753.9万元（849.8万来自于期货交割，904.1万来自于期货持仓损失）。公司作为汽车产业链出口型企业，疫情对公司业绩和越南工厂投放进度带来较大影响，我们下调公司盈利预测，调整前我们预计公司2020-2022年归母净利润为3.37、4.53、5.48亿元，调整后我们预计2020-2022年归母净利润为2.14、3.64、4.99亿元，EPS分别0.18、0.30、0.41元/股，当前股价对应的PE分别为21.5、12.6、9.2倍，我们认为，随汽车行业复苏，公司车用丝回归正常，越南工厂产能陆续投放，公司将迎业绩拐点，维持“买入”。评级。 汽车产业链强势复苏，车用丝销量持续恢复带动毛利率回升Q3公司实现营收9.59亿元（同比-4.21%，环比+21.32%），归母净利润4,719.59万元（同比-43.13%，环比-15.22%）。据Wind数据，Q3聚酯切片（纤维级）均价为4542元/吨，平均价差为350元/吨，较Q2平均价差下降236元/吨，聚酯切片盈利能力下滑对公司业绩造成拖累。Q3毛利率为17.51%，较Q2的的13.92%升上升3.59%，主要是由于汽车行业强势复苏，车用丝销量持续恢复带动毛利率回升。Q3净利率为5.04%，较Q2的7.00%下降1.96%，主要由于越南工厂陆续投产，期间费用率增加所致，Q3期间费用率为10.06%，较Q2的6.64%上升3.42%。 越南项目和石塑地板双轮驱动，将助力公司开启新一轮腾飞据公司公告，越南（一期）项目1.2万吨气囊丝产能已于8月6日顺利投料开车，第二批2.5万吨工业丝产能于10月底前陆续投产，后续7.3万吨产能将于2021年底前分三批逐步投放。众多轮胎和安全气囊行业龙头已在越南布局，越南工厂可为就近配套下游市场提供有利条件。公司年产1200万平石塑地板正在建设中，增长空间广阔，越南工厂与石塑地板双轮驱动，助力公司迎来新一轮腾飞。 风险提示：下游需求持续低迷、产能投放不及预期、企业安全生产等。

行业高景气助力腾飞，全球唯一萤石上市公司高速成长公司是全球唯一专注于萤石行业开采和加工的上市公司，是我国萤石行业拥有资源储量（占全国20%）、开采及加工规模最大的企业，其矿业开发模式等在行业内占据较强的优势。近年来公司作为行业龙头充分受益于行业景气上行及自身产品不断放量，并通过收购扩大资源储量，持续保持业绩高速增长。我们维持预测公司2020-2022年净利润分别为2.79、3.68、4.32亿元，EPS分别为1.16、1.54、1.80元/股，当前股价对应PE分别为19.9、15.1、12.9倍，维持“买入”评级。 公司优势来自于萤石资源的稀缺性和自身的成长性，即将开启价值发现之旅萤石资源稀缺：全球萤石资源形成结构性稀缺，其中我国萤石储量占全球的13.2%，而产量占比却高达57.2%。有效储量不足、储采比严重失衡、资源破坏、流失浪费等问题严重，我国萤石资源保障能力严重不足。近年来，行业标准提高、环保督察工作常态化运行，行业整治无放松可能，违规生产、安全隐患突出的萤石矿企将加速退出，行业有效产能规模将持续收缩并向头部企业集中。 金石资源加速成长：近年来，公司持续在逆势中加速行业整合、保持高速成长，矿物量和在产矿山由2014年的941万吨、6座扩大至2019年的1300万吨、8座，目前共拥有单一型萤石资源储量1300万吨。2020年Q3单季度，公司营收2.35亿元（同比+26.65%、归母净利7726.85万元（同比+40.46%），业绩创下历史单季度新高，我们看好萤石稀缺性及公司成长价值潜力将被不断挖掘和认识。 制冷剂开工旺季来临，萤石将重回上涨通道，中长期萤石需求前景仍然广阔环保趋严、北方冬季萤石矿开工下滑、制冷剂传统生产旺季即将来临（12月到次年5月），我们预计年底精粉、高品位块矿等萤石价格将有上行动力。中长期来看，伴随我国有关部门持续释放促进汽车、家电等重点商品消费的政策利好信号，新旧能效的汽车、空调、冰箱加速升级迭代，制冷剂刚性需求终将复苏；同时，新能源、新材料等战略性新兴产业异军突起，含氟新材料将有望成为氟化工业的新支柱。未来国家层面将继续重视萤石战略资源利用，萤石需求前景仍然广阔。 风险提示：萤石安全生产风险，制冷剂产能扩张进度不及预期等。

业绩符合预期，多项目建设完成看好公司未来增长，维持“买入”评级10月29日晚，公司发布《2020年第三季度报告》。根据公司公告，2020年前三季度，公司共实现营业收入35.95亿元（同比+78.55%）；实现归母净利润3.74亿元（同比+30.52%）。Q3单季度实现营收9.39亿元（同比+1.43%），实现归母净利润0.69亿元（同比-21.40%）。我们维持预测公司2020-2022年归母净利分别为4.44亿元、5.13亿元、6.21亿元，EPS分别为1.19、1.38、1.67元/股，当前股价对应PE分别12.1、10.5、8.7倍。目前公司多个项目于2020年Q4进入试生产阶段，叠加2021年一、二季度农药传统需求旺季到来，未来公司业绩同比有望继续增长。维持公司“买入”评级。 百菌清价格回落、财务费用同比上升以及汇率变动致致Q3业绩同比微降每年三季度与四季度为农药传统的需求淡季，农药销量有限，多数农药价格亦环比回落。产品量、价环比下降，致公司2020年Q3营收、归母净利润较Q2分别环比下降29.42%、57.54%。公司参股公司江苏新河农用化工有限公司（权益34%）拥有百菌清产能3万吨，根据卓创资讯数据，9月百菌清成交均价为2.70万元/吨，同比回落46%，公司Q3投资净收益同比减少2,512万元。公司本期银行借款增加，Q3财务费用环比、同比分别增加1,809、2,930万元。本期汇率变动较大，公允价值变动净收益同比减少1,426万元。公司Q3营收和营业成本同比持平，投资收益、公允价值变动净收益与财务费用等变动综合拖累公司Q3业绩。 Q3公司多项目建设完成，2021年年上半年公司业绩有望继续同比增长根据公司三季度报告，公司大型项目建设持续推进。利民化学有限责任公司年产500吨苯醚甲环唑项目、河北双吉化工有限公司年产10,000吨代森系列DF项目、内蒙古新威远生物化工有限公司年产500吨甲氨基阿维菌素苯甲酸盐项目，以及参股公司江苏新河农用化工有限公司第四条百菌清生产线都将于四季度建设完成，具备开车条件，进行试生产。随着2021年上半年农药需求旺季到来，以及公司项目开始投产，我们看好公司未来业绩继续增长。 风险提示：产品价格下跌、产品需求下滑、市场竞争激烈。

前期密集建设项目即将进入落地期，维持“买入”评级2020年前三季度，抓住维生素量价齐升的市场机遇，公司实现营收 74.73亿元（同比+28.95%）、归母净利润 29.37亿元（同比+72.52%）。2020年 Q3，主营产品价格整体回落，公司业绩增速放缓，单季度实现营收 21.70亿元（同比+13.84%）、归母净利润 7.28亿元（同比+32.47%），略低于我们预期。在此基础上，我们下调公司盈利预测：2020-2022年归母净利润分别为 34.80（-5.49）、42.36、50.04亿元，EPS 分别为 1.62（-0.26）、1.97、2.33元/股，当前股价对应 PE 分别为 20.0、16.4、13.9倍。公司前期密集建设项目进入落地期，二期项目也即将开工建设，公司多元化产品结构优势仍然显著，我们维持“买入”评级。 维生素价格冲高回落后以弱势整理为主，中长期仍将受到生猪补栏需求支撑2020年以来，疫情蔓延影响了全球维生素厂商的生产开工，维生素供需矛盾加剧，价格大幅上涨。据 Wind 数据，2020前三季度，国产 VA、VE、生物素、蛋氨酸均价分别为 423.85、66.65、216. 12、20.38元/kg，较同期均价分别+14.33%、+45.92%、+288.14%、+14.58%。整体来看，维生素价格已于 4月底冲高回落，自八月初止跌回暖后，近期下游依赖于消耗前期库存，贸易商购货意愿较为谨慎，价格以弱势整理为主。VA 方面，海内外需求及价格均偏弱，9月份我国 VA 出口数量同比-45.14%，且短期价格下滑趋势明显；VE 方面，帝斯曼和能特科技合资企业益曼特复产时间延后，我们预计 Q4市场供需平衡格局将有所改变。中长期看，我们预计生猪补栏大概率会“矫枉过正”，将长期支撑饲料及维生素需求。 第三期员工持股计划出炉，让优秀人才和贡献者分享公司成长成果10月 27日，公司发布了《第三期员工持股计划（草案）》：本次员工持股计划设立时资金总额不超过 3.06亿元，参与对象中董监高共计 12人，持有 13.05%；其他人员不超过 673人，持有 86.95%，将股东大会通过后的 6个月内完成标的股票的购买。本员工持股计划的存续期为不超过 24个月，锁定期为 12个月。此举将员工与企业效益捆绑在一起，让优秀人才和贡献者分享公司成长成果。 风险提示：项目推迟、需求不及预期、行业竞争加剧、产品价格大幅下滑等。

氟化工景气下行、公司业绩同比下滑，周期底部不必悲观，维持“买入”评级受终端需求低迷，行业景气下行影响，2020前三季度，公司实现营收 109.11亿元（同比-6.88%）；归母净利润 3849.61万元（同比-95.69%）。2020年 Q3，公司实现营收 37.45亿元（同比-3.43%）、扣非归母净利-4706.33万元（同期 1.45亿元），受益于收到政府补助、发生其他营业外收入等，公司单季度实现归母净利2569.08万元（同比-86.31%），Q3业绩符合我们预期。我们认为短期冲击不改中长期氟化工产业链格局向好趋势，周期底部不必悲观，维持预计公司 2020-2022年归母净利润分别为 2.06、10.99、12.24亿元，EPS 分别为 0.08、0.41、0.45元/股，对应当前股价 PE 分别为 88.9、16.7、14.9倍，维持公司“买入”评级。 氟化工业绩已基本探底，看好公司将保持高水平运营能力与内生效益2020年以来，受 NCP 疫情及经济下行影响，行业产业链供应链循环阶段性受阻，公司制冷剂、氟化工原料、含氟精细化学品等价格大幅下滑，行业进入景气低谷。 2020前三季度，据百川盈孚数据，2020年前三季度，制冷剂 R22、R32、R134a、R125均价分别为 1.48、1.24、1.81、1.49万元/吨，分别同比-10.79%、-26.83%、-35.78%、-35.40%。然而公司仍通过产能挖潜、降本、结构优化等，依然逆势扩张产销量、稳步经营：据公司公告，HFCs、氟聚合物、含氟精细化学品外销量分别达 13.54、1.95、0.20万吨，分别同比+25.27%、+31.74%、+97.47%。在当前时点上，公司氟化工业绩已基本探底。中长期，我们看好公司将保持高水平运营能力与内生效益，并有望在逆势中脱颖而出，未来将引领氟化工行业景气周期反转。 拟收购浙石化 20%股权，投资收益将显著改善业绩9月 18日，公司拟以发股及付现的方式收购巨化投资持有的浙石化 20%股权； 同时拟向不超过 35名特定投资者非公开发行股份募集配套资金。若巨化股份收购事宜成功实施，则巨化股份将成为仅次于荣盛石化，与桐昆投资并列的第二大股东。我们看好收购浙石化 20%股权后，投资收益将显著改善巨化股份业绩。 风险提示：安全生产风险，宏观经济下行，氟化工及石油化工终端消费不振等。

石化航母盈利能力凸显，未来成长可期，维持“买入”评级10月28日，公司发布《2020年第三季度报告》，前三季度公司实现营收1033.34亿元（同比+35.38%），归母净利润98.96亿元（同比+45.16%）。Q3公司乙烯项目正式转固、全面释放业绩，公司单季度业绩再创新高。我们维持预测公司2020-2022年归母净利润为129.89、153.27、163.74亿元，EPS分别为1.85、2.18、2.33元/股，当前股价对应2020-2022年PE为11.0、9.4、8.8倍。我们认为，公司作为民营大炼化行业领军者，拥有突出的一体化优势、规模优势和成本优势，未来成长可期，维持“买入”评级。 公司毛利率、净利率水平显著提升，彰显公司优异的盈利能力Q3单季度公司实现营业收入359.76亿元（同比+5.83%，环比-4.29%），归母净利润43.79亿元（同比+56.60%，环比+29.79%），主要得益于公司继续享受低成本原油，Q3公司营业成本环比下降12.45%。根据公司公布的经营数据，1-9月公司原油平均进价为2,197.81元/吨，较1-6月的平均进价再度下降，低成本原油显著增强了公司盈利能力。Q3公司毛利率和净利率得以明显提升，Q3公司毛利率为24.28%，净利率为12.13%，较Q2分别提升7.06、3.14个百分点，未来随低成本原油消耗完毕，预计毛利率水平或将恢复正常。公司持续优化资本结构，截至三季报，公司资产负债率下降至77.41%，较中报下降1.51个百分点。 公司进军惠州大亚湾建投建PTA项目，未来成长动能值得期待据公司公告，恒力石化（惠州）拟投资约115亿元在惠州大亚湾石化园区内建设“2×250万吨/年PTA项目”，预计将于2021年底建成投产，项目建成后公司将拥有1660万吨PTA年产能，稳居行业龙头地位。惠州石化园区是国内八大石化产业基地之一，地理位置优越，项目投产后可全面辐射华南市场需求，我们认为，建公司在惠州大亚湾投建PTA项目是布局华南地区的关键一环，为向聚酯产业链延伸迈出的坚实一步。公司成长瓶颈或已被打破，未来成长动能值得期待。 风险提示：油价大幅下跌、产能投放不及预期、下游需求放缓等。

公司 Q3业绩大超预期，粘胶短纤行业持续复苏，维持“买入”评级10月 28日晚，公司发布《2020年第三季度报告》，2020年前三季度公司实现营收 125.80亿元（同比-18.72%），归母净利润 0.32亿元（同比-93.88%）。Q3单季度公司实现营收 45.98亿元（同比-8.03%），归母净利润 3.02亿元（环比扭亏，同比+119.65%）。受益于 Q3公司多种产品价格上涨，公司 Q3业绩显著改善。当前 PVC 糊价格高位运行，粘胶短纤景气反转，未来粘胶短纤价格有望继续上涨，我们上调公司 2020-2022年盈利预测，调整前我们预计公司 2020-2022年的归母净利润分别为 1.40、13.06、17.19亿元，调整后我们预计 2020-2022年对应的归母净利润分别为 5. 12、15.66、17.29亿元，对应的 EPS 为 0.25、0.76、0.84元，当前股价对应 2020-2022年 PE 分别为 29.1、9.5、8.6倍。粘胶短纤基本面改善，我们看好公司作为龙头将充分受益，维持“买入”评级。 粘短景气复苏，纯碱、PVC 糊上涨，公司归母净利润环比扭亏，同比增长受益于产品复苏与价格上涨，公司 Q3业绩显著改善。粘短行业长期亏损，Q3行业 50万吨产能停滞。根据卓创资讯，Q3行业开工率约 70%，而下游纺服订单有所回暖，公司粘胶短纤含税价格由最低 8,300元/吨上涨至 9,300元/吨。公司拥有高白纤维 25万吨，9月公司高白纤维含税均价约为 10,500元/吨。公司粘胶短纤 Q3含税均价为 9,420元/吨。根据我们测算，公司 9月粘胶短纤业务实现盈亏平衡。公司含有 PVC 糊产能 8万吨，Q3下游手套需求增长，PVC 糊含税价格由 7月初的 14,000元/吨上涨至 9月底的 24,100元/吨，带动公司 PVC 含税均价由 Q26,081元/吨上涨至 Q38,438元/吨。公司纯碱权益产能 285万吨，Q3纯碱下游玻璃需求向好，公司纯碱税后均价由 Q21,091元/吨上涨至 Q31,244元/吨。 看好粘短行业景气继续上行，公司未来业绩有望继续增长目前粘胶短纤行业仍然有 60万吨高成本产能停滞，开工负荷率仍低于 80%。随着国内经济逐步复苏，自 7月底以来，棉花和粘胶短纤价差长期超 4,000元/吨。 我们看好未来粘短景气继续上行，公司作为粘胶短纤龙头业绩有望继续增长。 风险提示：宏观经济复苏不及预期、下游需求大幅下滑、安全环保生产等。

公司Q3归母净利润同比增长13.8%，符合预期，维持“买入”评级公司发布2020年三季报，2020年前三季度实现营业收入6.57亿元，同比增长28.26%；归母净利润为1.40亿元，同比增长22.10%。2020Q3单季度营收2.55亿元，同比增长57.47%；单季度归母净利润4953万元，同比增长13.77%。第三季度受原材料价格大幅上涨的影响，公司归母净利润增速低于营收增速，业绩符合预期。我们维持盈利预测不变，预计公司2020-2022年归母净利润为1.83、2.19、2.78亿元，EPS分别为0.71、0.85、1.08元/股，当前股价对应2020-2022年PE分别为31.5、26.2、20.7倍。我们看好公司作为国内顺酐酸酐衍生物绝对龙头，凭借产品线齐全的优势以及产能的大幅扩张，有望抢占更大份额。同时，公司有机光电材料中间体将受益于OLED显示的快速渗透，维持“买入”评级。 原材料涨价，汇兑损失增加，司公司Q3盈利能力环比下降公司2020Q3单季度毛利率为36.88%，较2020Q2下降3.84个百分点，主要系公司顺酐酸酐衍生物的原材料价格大幅上涨。顺酐酸酐衍生物的上游原材料为顺酐、丁二烯、混合碳四、混合碳五等，据百川盈孚数据，2020年9月30日，顺酐、丁二烯报价分别为9177元/吨、6550元/吨，较2020年6月30日分别增长64.76%、94.07%。公司2020Q3财务费用664.64万元，较2020Q2财务费用-71.02万元、2019Q3财务费用-780.74万元均大幅提升，主要系汇兑损失增加所致。公司2020Q3单季度净利率为19.29%，同环比分别下降7.55、4.39个百分点。 定增新方案资金投向明确，有助提升公司顺酐酸酐的市场份额2020年10月10日，公司公告拟向不过超35名特定对象发行不超过7711.79万股，不超过总股本的30%，发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80%，募集资金总额不超过8亿元，用于“顺酐酸酐衍生物、功能材料中间体及研发中心项目”以及补充流动资金，建成古雷生产基地一期项目。本次定增扩产将有助于缓解公司产能瓶颈，提升顺酐酸酐衍生物业务的市场份额。 风险提示：产能建设进度不及预期，下游应用需求不及预期，原材料价格波动。

业绩符合预期，公司纵向和横向产业链布局日益完善，维持“买入”评级10月28日，公司发布《2020年第三季度报告》，前三季度公司实现营收230.58亿元（同比-6.16%），归母净利润2.60亿元（同比-76.51%）。Q3涤纶长丝价差缩窄对公司业绩有所拖累，但“银十”行情如期而至，涤纶长丝价差持续修复，我们维持预测公司2020-2022年归母净利润为5.44亿元、17.70亿元、23.33亿元，EPS分别为0.39、1.26、1.67元/股，当前股价对应2020-2022年PE为26.4、8.1、6.2倍。我们认为，公司成长动能充足且具有较强的后发优势，产业链纵向延伸和产品结构横向发展相结合，将助力公司增强盈利能力，维持“买入”评级。 涤纶长丝价差缩窄拖累公司业绩，行业景气度持续提振将带动业绩回暖Q3单季度公司实现营业收入94.92亿元（环比+11.66%），归母净利润5,950.18万元（环比-58.04%）。分产品来看，涤纶长丝产品实现营收58.73亿元（环比-7.39%），主要是由于销量和均价下滑所致；PTA实现营收17.77亿元（环比+67.76%），主要是由于PTA外销量环比大幅增长66.17%所致。据Wind数据，Q3涤纶长丝POY平均价差为844元/吨，较Q2约下降340元/吨，涤纶长丝价差缩窄对公司盈利能力造成拖累。入但进入10月以来，受益于“双十一”订单下达、印度订单转移以及冷冬预期，涤纶长丝产销两旺，价差持续修复，截至目至前价差已反弹至1337元/吨，我们看好随行业景气度修复，公司业绩将。同步回暖。 产业链纵向延伸和产品结构横向发展相结合，助力长丝龙头再度腾飞10月19日公司发布公告，子公司独山能源二期220万吨PTA项目正式投产，至至司此公司PTA总总达产能达500万吨，跃居行业第三位，可段满足现阶段PTA原料的自给自足。我们预计于2020年底前，公司将再释放30万吨长丝产能；2021-2022年公司计划新增160万吨长丝产能，届时公司涤纶长丝总产能将达660万吨。据公司公告，公司将横向扩张，建设200万吨涤纶短纤产能，剑指涤纶短纤龙头地位。公司产业链纵向延伸和产品结构横向发展相结合，将助力长丝龙头再度腾飞。 风险提示：油价大幅下跌；环保督察不及预期；下游需求疲软；经济下行。

2020年 Q3业绩创历史新高，上调盈利预测，维持公司“买入”评级2020前三季度，公司实现营收 5.59亿元（同比+2.86%）、归母净利 1.68亿元（同比+1.11%）；2020年Q3单季度，公司营收2.35亿元（同比+26.65%、环比+15.76%）、归母净利 7726.85万元（同比+40.46%、环比+37.50%），创下历史单季度新高，并超我们预期。在此基础上，我们上调公司 2020-2022年盈利预测：净利润分别为 2.79（+0.03）、3.68（+0.16）、4.32（+0.53）亿元，EPS 分别为 1.16（+0.01）、1.53（+0.06）、1.80（+0.22）元/股，当前股价对应 PE 分别为 18.3、13.9、11.8倍，维持“买入”评级。 Q3萤石销量、净利率同比环比双增，看好 Q4公司萤石产品将迎来量价齐升据百川盈孚数据，2020年 Q3，萤石湿粉价格报 2589.94元/吨（同比-14.02%，环比+2.13%），价格环比波动较小。2020年 Q3单季度，受益于公司紫晶、翔振、宁国等矿企恢复正常开工，拥有更高毛利率的高品位萤石块矿产销放量、比重提升，公司实现营收同比+26.65%、环比+15.76%；单季度净利率同比、环比分别提升 3.94、4.89pct.至 33.98%。近年来，公司充分发挥并加强资源储量、开采及加工规模、矿业开发技术等多方位优势，总体经营稳中有进、呈现高质量增长。在当前时点上，国内环保形势依旧严峻，我们预计待年底北方部分矿企停工检修后，精粉、高品位块矿等萤石价格将有上行动力，届时公司产品有望迎来量价齐升。 强调全球萤石唯一标的稀缺性及成长性，其价值潜力将被不断挖掘和认识全球及中国萤石资源储采比比稀土和石墨更低；我国萤石储量占全球 13.2%，而产量占比却高达 57.2%。未来国家层面针对萤石行业的整顿与治理只有趋严而无放松可能，违规开采生产、安全隐患突出的萤石矿企将加速退出，行业有效产能规模将收缩并向头部集中。近年来，公司在逆势中持续进行行业整合、充实资源储备、完善区域布局。公司作为全球萤石唯一标的持续加速行业整合，其成长性更甚于周期性，我们看好萤石稀缺性及公司成长价值潜力将被不断挖掘和认识。 风险提示：萤石安全生产风险，制冷剂产能扩张进度不及预期等

公司前三季度业绩同比+33.8%，有望进入高速增长阶段，维持“买入”评级公司2020年前三季度实现营业收入35.69亿元，同比增长5.66%；归母净利润为4.45亿元，同比增长33.76%。2020Q3单季度营收11.96亿元，同比增长11.46%；单季度归母净利润1.33亿元，同比增长78.89%。公司实施增收节支、降本增利行动，产品结构持续优化，前三季度实现业绩高质量增长。我们维持公司盈利预测不变，预计2020-2022年归母净利润为6.21、7.84、9.02亿元，EPS分别为0.68、0.85、0.98元/股，当前股价对应2020-2022年PE为33.4、26.4、23.0倍。随着公司特种气体、高端氟树脂、特种涂料项目的建成投产，以及航天军工材料持续景气向上，我们认为公司有望进入高速增长的新阶段，维持“买入”评级。 公司航天军工业务发展迅速，降本增利带来盈利能力显著提升公司航天军工业务发展迅速，据公司经营数据，2020年前三季度，特种轮胎、特种涂料销量同比分别增长65.49%、80.52%，销售收入同比分别增长80.0%、60.3%，我们预计公司航空军工材料将受益于军工高景气度而持续快速增长。公司前三季度整体毛利率为29.81%，同比提升1.23个百分点，主要系特种轮胎等产品结构优化带来盈利质量的提升。公司通过优化融资结构，前三季度财务费用同比减少282.41%，前三季度净利率为12.46%，同比提升2.55个百分点。 公司电子特气持续放量，成立气体子公司进推进4600吨气体项目建设公司“光明院研发产业基地项目”已陆续试车投产，“4600吨/年特种含氟电子气体建设项目”也在快速推进。2020年10月22日，昊华气体有限公司在洛阳揭牌成立，公司全资子公司黎明院气体业务拟整合至新设立的全资子公司昊华气体有限公司，为保持项目建设和运营主体一致，公司将4600吨气体项目的实施主体由黎明院变更为昊华气体有限公司，我们预计该项目将于2021年下半年投产，达产后将贡献净利润约1.3亿元。公司重组气体业务，致力于集中资源做大做强，发展为我国电子气体领域的领导者。 ：风险提示：产能建设进度不及预期，下游应用需求不及预期，原材料价格波动。