事件:九阳股份公布2020年一季报。公司2020Q1实现收入17.0亿元,YoY-5.4%; 实现业绩 1.5亿元,YoY-9.9%。我们认为,Q1九阳经营较为稳健,疫情对公司冲击可控。当前,国内疫情已得到控制,我们预期,今年 Q2~Q4,公司销售将会逐步恢复正常水平。 疫情影响有限 ,1Q1经营稳健 :公司 2020Q1收入降幅较小,优于同业企业,展现出了较强的经营韧性,我们分析,其原因为:1)从渠道来看,2020Q1,受疫情影响较小的电商收入正增长。我们预计,2020Q1公司线上收入占内销比重超过 60%。2)从产品来看,面条机、空气炸锅、炒菜机、烘焙类等产品销售情况较好,满足了消费者居家餐饮的需求。展望未来几个季度,受疫情影响,消费者生活习惯改变,更加偏好居家餐饮,利好公司厨房小家电品类销售。 渠道提货积极性高,Q Q11打款积极:2020年一季度末,公司合同负债金额为 2.6亿元,YoY+35.8%,反映了经销商对未来经营预期积极,我们预计,公司 Q2收入端将延续快速增长态势费用率提升 、投资收益下降 ,1Q1净利率小幅下 :九阳 Q1净利率为 8.6%,同比-0.3pct,主要因:1)Q1销售费用率同比+0.7pct。2)根据公告,因联营企业亏损,Q1投资收益占比同比-0.7pct。 积极开展营销活动 :在疫情期间,九阳开展了一系列营销活动,推广产品。根据官方微信公众号,今年 3月,公司数千名线下导购员开展直播,7天共计组织进行了 2万多场的直播;公司邀请薇娅带货 LINE FRIENDS 联名款三明治机,取得较好销售效果。我们认为,九阳已搭建起完善的直播营销体系,线上线下联动,有利于公司发展。 投资建议:九阳积极拓展产品品类,优化产品结构,我们预期公司未来业绩或将保持快速增长。在疫情期间,公司开展直播营销、推广联名产品,应对积极,展现了较强的竞争力。我们预计公司 2020年~2021年的 EPS 分别为 1.13/1.28元,维持买入-A 的投资评级,12个月目标价为 38.40元,对应 2021年 30倍动态市盈率。 风险提示:原材料价格大幅上涨,竞争格局恶化

事件:三花智控公布2019年年报与2020年一季报。公司2019年实现收入112.9亿元,YoY+4.2%;实现业绩14.2亿元,YoY+10.0%。折算Q4单季度收入26.7亿元,YoY+3.7%;业绩3.6亿元,YoY+35.7%。公司拟向全体股东每股派发现金红利0.15元(含税),分红占比当期业绩29.1%,按最新收盘价计算股息率0.8%,并以资本公积金向全体股东每10股转增3股。2020Q1公司实现收入24.8亿元,YoY-10.7%;实现业绩2.1亿元,YoY-18.3%,其中Q1家电业务收入YoY-13%,业绩YoY-15%;汽车零部件业务收入YoY+7%~8%,业绩YoY-20%(费用投入增加)。我们认为,因2020Q1疫情影响,公司收入下滑,但降幅较小,反映了三花优秀经营能力。我们预计,未来几个季度,随着国内空调旺季到来、新能源汽车订单交付,公司业绩或改善。 主营结构改善,Q4盈利能力提升:结合以下因素,我们判断,产品结构的优化带动了三花毛利率提升,使得当期业绩大幅增长:1)较高毛利率的新能源车业务放量,该业务毛利率35%+。2)电子膨胀阀出货量占比上升。3)商用制冷产品销售比重提高。三花商用制冷产品是定制化生产的,盈利能力高于家用制冷配件。展望未来几个季度,我们预计,随着新能源汽车放量、国内空调新能效标准实施(利好电子膨胀阀销售),三花盈利能力有望保持较好水平。 受疫情等因素影响,Q1业绩下滑:三花2020Q1业绩负增长,我们判断,成因为:1)受疫情影响,国内业务明显下滑,收入端有压力。根据产业在线,2020年1~2月,国内空调截止阀、四通阀、电子膨胀阀销量YoY-46.9%/-43.6%/-10.3%。2)因期货合约、外汇远期合约浮动及结算亏损,2020Q1公允价值变动受益、投资收益分别同比下降8932.0万元、3194.4万元(合计减少1.2亿元,占比当期业绩近60%)。 成本红利,Q1毛利率同比提升:三花2020Q1毛利率为26.5%,同比+1.2pct,我们判断,在Q1疫情影响下,公司盈利能力仍有提升,主要由于:1)成本红利相关,主要原材料价格下降。2)三花具有较高的运营效率。在Q1收入下滑情况下,固定成本折旧摊销未对毛利率造成明显负面影响。 投资建议:长期来看,我们预期三花家电业务平稳增长。随着新能源汽车放量,汽零业务将快速发展。我们预计公司2020~2021年EPS为0.40/0.45元,维持买入-A的投资评级。资本市场对公司新能源汽车业务关注度高,看好前景。 风险提示:人民币大幅升值,原材料价格上涨。

事件:小熊电器公布2019年年报与2020年一季报。公司2019年实现收入26.9亿元,YoY+31.7%;实现业绩2.7亿元,YoY+44.6%。折算2019Q4单季度实现收入9.7亿元,YoY+33.8%;实现业绩1.0亿元,YoY+51.9%。公司拟向全体股东每股派发现金红利1元(含税),分红占比当期业绩44.8%,按最新收盘价计算股息率0.9%,并以资本公积金向全体股东每10股转增3股。2020Q1公司实现收入7.4亿元,YoY+17.3%;实现业绩1.0亿元,YoY+83.7%,增速接近业绩预告区间上限。我们分析,疫情拉动了公司厨房小电等品类销售,经营超预期。 受益疫情,Q1收入快速增长:2020Q1小熊电器收入端延续了快速增长的态势。我们判断,公司Q1经营向好的主要原因为:疫情期间,消费者倾向于居家自制食品,厨房小电产品销售较好。根据天猫监测数据,2020Q1公司线上厨房小电销售额YoY+33.8%。我们认为,当下消费环境利好厨房小电线上销售,并且公司产品颜值高、单价低,受到年轻人青睐。我们预计,未来几个季度,小熊电器收入仍有望保持高增长态势,看好公司电热饭盒等品类的发展前景。 净利率同比提升5.0pct:小熊Q1净利率同比显著提升,有几方面贡献:1)原材料价格下降,Q1毛利率同比+1.4pct;2)Q1销售费用率同比-2.5pct,反映出销售费用运营效率的提升;3)利息收入增加,财务费用率同比-0.8pct;4)理财收入增加,投资收益占收入比重同比+0.5pct。我们判断,后两项由现金流产生的同比贡献,仍将在Q2发挥作用;而费用使用效率如能稳步提升,将对公司的利润率产生长效的影响,值得观察。 渠道提货积极性高,Q1打款积极:2020年一季度末,公司合同负债及预收款金额为0.7亿元,YoY+140%,反映了经销商对未来经营预期积极,我们预计,公司Q2收入端将延续快速增长态势。 拥有渠道优势,线上营销方法成熟:根据公告,截至2019年底,公司在国内市场基本完成全渠道布局。线上方面,除了与传统电商平台保持合作外,小熊也开拓了小红书等社交电商平台,通过直播方式营销,抓住年轻消费人群;线下方面,公司与沃尔玛等大型商超建立合作关系,并通过京东、苏宁渠道下沉,提升品牌在乡镇市场曝光率。我们认为,小熊电器渠道多元化,将有效提升品牌影响力,拉动销售。 投资建议:小熊电器是领先的淘品牌公司,产品线上份额保持领先。长期来看,考虑到其产品结构不断优化,我们认为,公司业绩将保持快速增长。我们预计公司2020~2021年的EPS 分别为2.34/2.76元,维持买入-A 的投资评级。 风险提示:原材料价格大幅上涨,竞争格局恶化

事件:新宝股份公布2019年年报与2020年一季报。公司2019年实现收入91.2亿元,YoY+8.1%;业绩6.9亿元,YoY+36.7%。折算2019Q4单季度实现收入23.0亿元,YoY+4.8%;业绩1.7亿元,YoY+16.5%。公司拟向全体股东每股派发现金红利0.4元(含税),分红占比当期业绩46.4%,按最新收盘价计算股息率1.7%。 2020Q1公司实现收入19.6亿元,YoY+4.0%;实现业绩1.2亿元,YoY+39.9%。 我们认为,2019Q4~2020Q1摩飞保持高速发展,有力拉动了公司业绩增长。 Q1摩飞销售高速增长: 根据公告,2019年摩飞国内收入近6.5亿元,YoY+350%;2020Q1摩飞收入约3亿元,YoY+380%,我们分析,摩飞持续放量的原因为:1)摩飞营销方法成熟,包括借力MCN 带货等,获得消费者认可。2)产品颜值高、功能新奇,年轻群体较为青睐。3)摩飞集中于线上销售,2020Q1受疫情冲击较小。4)疫情期间,消费者倾向于居家餐饮、自制食品,摩飞厨房小电产品销售较好。我们认为,摩飞在渠道、产品上,拥有成熟的运营方法,品牌影响力逐步增加。展望2020年之后的几个季度,我们判断,随着摩飞新品类推出,业务销售规模有望保持高速增长态势。 内销占比提升,Q1毛利率提高:2020Q1新宝股份毛利率为23.7%,同比+4.0pct。 公司Q1毛利率明显提升,我们分析,主要成因为:1)受益摩飞拉动,Q1较高毛利的内销业务收入YoY+57%,收入占比上升。内销中,Q1东菱收入同比增长近20%。2)产品研发设计能力提升,持续推进自动化建设。我们认为,随着新宝产品结构调整,国内创新业务顺利推进,公司盈利能力或继续提升。 计提激励基金,激发员工积极性:根据公告,新宝2019年业绩激励基金的计提的条件已达成,公司计提4000万元,对132名员工进行激励。我们推算,若剔除激励基金影响,新宝2019Q4业绩增速为45.7%。 投资建议:新宝股份是我国西式小家电龙头,预计随着摩飞高速发展,未来业绩有望保持快速增长。摩飞品牌的新型互联网营销模式备受资本市场关注。 我们预计公司2020年~2021年的EPS 分别为1.08/1.34元,维持买入-A 的投资评级,6个月目标价为30.24元,对应2020年28倍的动态市盈率。 风险提示:人民币大幅升值,原材料价格大幅上涨

事件:奥佳华公布 2019年年报与 2020年一季报。2019年,奥佳华实现收入 52.8亿元,YoY-3.1%,实现业绩2.9亿元,YoY-34.2%。折算 2019Q4单季度,公司实现收入 14.7亿元,YoY-12.1%;实现业绩 0.8亿元,YoY-36.3%。 公司拟向全体股东每股派发现金红利 0.2元(含税),分红占比当期业绩38.3%,按最新收盘价计算股息率 2.2%。2020Q1公司实现收入 10.2亿元,YoY-17.8%;实现业绩-3123.5万元,上年同期近 3700万元。受疫情等因素影响,Q1公司销售下滑。若未来海外疫情得到控制,我们预计,奥佳华经营有望改善。 对美 ODM 与内销回暖, Q4收入降幅收窄:2019Q4公司收入负增长,但降幅环比有所收窄,分业务来看:1)因开展促销活动,预计Q4国内 OGAWA收入环比改善(Q3单季度 OGAWA 内销额 YoY-7%~-6%)。2)Q4奥佳华对美 ODM 销售降幅缩窄。我们认为,公司 Q4的经营状况有所好转,但考虑到当前经济增速放缓,消费景气偏低,奥佳华在未来几个季度的销售情况尚需跟踪观察。 因疫情等因素影响,1Q1业绩亏损 :我们分析,公司 2020Q1业绩亏损的原因为:1)受疫情及消费景气波动影响,Q1收入下滑。2)销售费用降幅小于收入。2020Q1销售费用率同比+3.1pct。3)由于理财产品及远期合约减少,Q1投资收益同比下降约 1530万元。 布局 大众化 品牌:2019年,公司创立了大众化品牌“ihoco 轻松伴侣”。线上渠道,该品牌通过直播、网红带货等方式进行营销。线下方面,2019年,ihoco 已建立约 60家线下门店。我们分析,公司推出中低端产品,迎合了当下的消费需求,ihoco 的长期增长前景值得关注。 投资建议:长期来看,我们认为公司研发实力雄厚、渠道布局优化,新建的中低端品牌在未来有望放量增长。我们预计公司 2020~2021年的 EPS 分别为 0.27/0.40元,维持买入-A 的投资评级,12个月目标价为 11.20元,对应 2021年 28倍动态市盈率。 风险提示:原材料价格大幅上涨,竞争格局恶化

事件:创维数字发布2020年一季报。新冠疫情冲击下,2020Q1公司营收17.1亿元,YoY-16.7%;业绩0.8亿元,YoY-33.4%。Q1收入和业绩降幅基本符合市场预期。疫情终将过去,中长期来看,公司在机顶盒市场的地位稳固,在超高清领域仍将持续发展。 Q1毛利率下降:创维Q1毛利率同比-1.8pct,我们判断主要与出货结构的阶段性变化相关。此外,DDR 价格处于上行期,机顶盒收入下降,成本端的规模效应有所降低,亦有影响。长期来看,我们认为高端产品的出货占比上升,将带动毛利率的提高。 Q1经营活动净现金流增加:创维2020Q1经营活动净现金流同比增加12.0亿元。我们认为一方面因为公司受疫情影响,减少采购,使得购买商品、接受劳务支付的现金同比减少6.0亿元;另一方面,公司回款有所增加,2020Q1应收账款较2019年底减少6.2亿元(2019Q1应收账款较2018年底增加5.0亿元),导致2020Q1销售商品、提供劳务收到的现金同比增加5.6亿元。 超高清机顶盒受益产业政策,预计将持续放量:根据超高清视频产业发展计划,计划到2022年全国超高清用户数达到2亿户,而截至2019Q3国内4K超高清电视用户总量仅2085万户(格兰研究数据)。超高清政策推广将产生大量的4K、8K 机顶盒订单,创维在机顶盒行业份额一家独大,重视研发投入,拥有技术与规模化优势,将是业内最大的受益者。 投资建议:公司是国内机顶盒龙头企业,技术优势领先,我们预计创维数字未来业绩有望受益产业政策稳健增长。疫情对行业带来考验,加快优势劣汰,长期而言有助于创维进一步提高市占率。我们预计公司2020年~2022年的EPS 分别为0.67/0.86/1.06元,维持买入-A 的投资评级,6个月目标价为16.85元,对应2020年25倍的动态市盈率。 风险提示:原材料价格大幅上涨,政策落地进度慢于预期

事件:浙江美大公布2020年一季报。公司2020Q1实现收入1.1亿元,YoY-61.4%;实现业绩2031.8万元,YoY-73.0%。我们认为,受疫情影响,Q1公司销售下滑,但目前疫情已得到控制,美大线下门店逐步恢复到正常经营状态,我们预期之后的几个季度,公司业绩有望恢复性增长。 线下收入占比偏高,Q1收入增速慢于行业:根据中怡康,2020Q1集成灶行业零售额为12亿元,YoY-47%,美大的收入增速慢于行业,我们分析,主要成因在于:公司销售渠道以线下为主(根据公告,2019年线下经销商贡献美大90%收入),电商比重偏低(5%左右),而Q1线下门店受疫情冲击较大。从中怡康数据来看,2020Q1集成灶行业线上收入YoY-2%,销售占比达37.5%,增速快于同期线下销售(YoY-58%)。根据公告,2020年,美大将重点发展电商渠道,改善经营,举措包括:1)聘请了专业的电商运营公司经营线上旗舰店。2)对线下资质较好的经销商开放线上渠道,增加线上店铺数量。展望未来几个季度,我们预计,随着疫情得到控制,门店客流量增加,美大线下门店销售或逐步恢复,而电商渠道也有望放量。 对渠道进行补贴,业绩增速慢于收入增速:2020Q1公司主动对线下经销商进行费用补贴。根据公告,公司对经销商制定了专项扶持政策,预计扶持费用2000万元左右。若剔除该部分费用影响,我们推算2020Q1业绩增速为-50.5%。我们认为,该项政策可有效缓解渠道经营压力,提升其销售积极性。 受疫情影响,Q1销售费用率下降:由于疫情,公司Q1减少销售费用投入,2020Q1美大销售费用YoY-67.7%,销售费用率同比-2.5pct。根据公告,从2020年全年来看,公司计划将销售费用率保持在2019年水平(15.2%),重点增加新媒体广告投放,拉动终端销售。 投资建议:长期来看,作为国内集成灶行业的开创者和引领者,美大将受益集成灶普及率提升趋势,自身品牌和渠道建设也将助力公司巩固既有优势。我们预计美大2020~2021年EPS分别为0.74/0.85元,维持买入-A的投资评级,6个月目标价为14.80元,对应2020年20倍的动态市盈率。 风险提示:行业竞争格局恶化,原材料价格上涨。

事件:九阳股份公布2019年年报。公司2019年实现收入93.5亿元,YoY+14.5%;实现业绩8.2亿元,YoY+9.3%。折算2019Q4单季度实现收入31.0亿元,YoY+13.4%;实现业绩2.1亿元,YoY+11.5%。我们认为,Q4九阳经营稳健,破壁机等主要产品延续前几个季度的销售表现,带动了收入规模增长。 主打产品放量,Q4收入保持快速增长:今年以来,公司已连续四个季度实现收入15%左右的增长,我们分析,九阳经营有所改善的原因为:1)渠道调整逐步显效。2)破壁机等主要品类放量。根据奥维数据,2019Q4公司破壁机线上销售额YoY+50.9%,而同期破壁机行业线上销售额增速仅为0.9%。展望未来几个季度,受疫情影响,消费者更倾向于居家餐饮、自制食品,利好公司厨房小家电品类销售。 产品结构调整,毛利率改善:根据公告,九阳2019Q4单季度毛利率为32.9%,同比+1.3pct。我们认为,Q4公司推出新品,盈利能力得到了提升。根据官方微信公众号,2019Q4九阳推出了定制化“不用手洗破壁机”、四季料理豆浆杯、榨汁杯等新品,取得一定销售成绩。 受疫情影响,调整股权激励目标:受疫情影响,九阳调整2018年限制性股票激励计划最后一个解除限售期(即2020年)的业绩考核指标。调整后,九阳将根据2020年的4种假设经营情况,解锁不同比例限售股份。需要一提的是,若2020年,九阳收入增速不低于15%(调整前为17%),业绩增速不低于13%(调整前为15%),则公司可100%解除当期限售股份。 维持高分红比率,树立发展信心:根据公告,2019年,公司拟现金分红8.3亿元(含税),占比当期业绩100.5%,对应2020年3月31日收盘市值的股息率为3.9%。 投资建议:长期来看,九阳积极拓展产品品类,优化产品结构,我们预期公司未来业绩或将保持快速增长。我们预计公司2020年~2021年的EPS分别为1.22/1.38元,维持买入-A的投资评级,6个月目标价为34.16元,对应2020年28倍动态市盈率。 风险提示:原材料价格可能大幅上涨,汇率波动的风险。

事件:荣泰健康公布2019年年报。公司2019年实现收入23.1亿元,YoY+0.8%;实现业绩3.0亿元,YoY+18.6%。折算2019Q4单季度实现收入6.8亿元,YoY+27.3%;实现业绩0.9亿元,YoY+32.4%。我们认为,因2019Q4荣泰外销恢复高速增长,公司经营业绩超预期。 新品市场接受度高,Q4外销超预期:我们预计,荣泰2019Q4外销收入约为3.1亿元,YoY+77.4%。公司Q4外销高速增长,主要因:1)新品认可度高,Q4BODYFRIEND提货额明显上升。2)2018Q4外销基数较低(2018Q4外销YoY-44%)。我们认为,公司不断推出新品,采取积极销售政策,从2019Q3以来,外销收入逐步恢复正增长,说明了海外客户对荣泰产品的认可。 摩摩哒放量、新品畅销,Q4内销改善:我们预计,公司Q4内销收入(不含共享服务)约为3.5亿元,YoY+18.9%,经营有所改善,主要由于:1)摩摩哒家用按摩椅放量。2)新款荣泰品牌按摩椅Q4销售情况较好。 调整共享按摩业务,Q4收入有所下降:因共享按摩行业竞争加剧,场地租金上升,荣泰逐步将共享按摩椅所有权转移给经销商,并主动收缩共享按摩椅铺设规模。受此影响,我们预计,2019Q4荣泰体验式按摩服务收入约为0.3亿元,同比下滑65%左右。未来几个季度,预计荣泰仍将控制共享按摩椅铺设量,调整该业务经营状态。 分红率较高,树立发展信心:根据公告,公司拟向全体股东每股派发现金股利1.5元(含税),总计派发现金2.0亿元(扣除回购的363万股),占比2019年业绩69.2%,对应2020年3月26日收盘价的股息率为5.6%。 拟发行可转债,扩增产能:根据公告,公司拟公开发行不超过6.0亿元可转债,募集资金将用于建设南浔按摩椅生产基地。公司预计,该项目建设周期为2年,达产后,基地拥有年产30万台按摩椅的生产能力。 投资建议:长期来看,荣泰积极建设内销渠道,随着按摩器具普及率提升,公司内销收入或快速增长;同时,公司与BODYFRIEND合作关系密切,外销业务有望保持增长。我们预计公司2020~2021年EPS分别为2.34/2.56元,维持买入-A的投资评级,6个月目标价为35.10元,对应2020年15倍PE。 风险提示:原材料价格大幅上涨,海外贸易政策风险。

事件:苏泊尔公布2019年业绩快报。公司2019年实现收入198.5亿元,YoY+11.2%;实现业绩19.2亿元,YoY+15.0%。折算2019Q4单季度实现收入49.6亿元,YoY+11.2%;实现业绩6.7亿元,YoY+18.8%。我们认为,Q4苏泊尔经营稳健,销售延续了前几个季度的增长态势。 Q4营销投入增加,销售费用率上升:根据公告推算,2019Q4单季度,苏泊尔销售费用率为17.3%,同比+2.6pct。Q4销售费用率有所上升,我们分析,原因是:在行业竞争加剧的情况下,公司加大了电商营销与赠品费投入。我们认为,Q4苏泊尔开展品牌营销,有利于销售规模稳定增长,巩固行业地位。 受多因素影响,Q4净利率提升:根据公告推算,苏泊尔Q4净利率为13.5%,同比+0.9pct。我们分析,在Q4销售费用率明显提升的情况下,公司盈利能力上升,原因为:1)Q4收入稳健增长,毛利同比增加1.5亿元。2)Q4投资收益增加。研发费用、财务费用、投资收益等科目,合计贡献业绩约0.9亿元。由于前两项较为稳定,我们判断变动主要来自投资收益。3)所得税费返还。我们推算,Q4苏泊尔所得税-1000多万元,我们判断获得税收返还;上年同期缴税近3600万元。 线上厨电业务保持良好增长:根据奥维云网数据,2019Q4单季度,苏泊尔燃气灶线上销售额为1.7亿元,YoY+30.9%;公司燃气灶的线上均价为538元/台,而同期行业均价为588元/台。我们分析,较强的品牌影响力、低廉的产品价格,使得公司线上厨电业务发展态势较好。 投资建议:苏泊尔是我国厨房小家电的优势品牌,市场份额保持领先。长期来看,考虑到其产品结构不断优化,我们认为,公司业绩将保持快速增长。我们预计公司2019年~2020年的EPS分别为2.34/2.72元,维持买入-A的投资评级,6个月目标价为95.20元,对应2020年35倍动态市盈率。 风险提示:原材料价格可能大幅上涨,汇率波动的风险。

事件:浙江美大公布2019年业绩快报。公司2019年实现收入16.9亿元,YoY+20.6%;实现业绩4.6亿元,YoY+22.3%。折算2019Q4单季度实现收入5.5亿元,YoY+17.1%;实现业绩1.6亿元,YoY+20.8%。我们认为,Q4集成灶行业保持了快速增长,加之美大积极推广高端产品,公司业绩维持了良好增长态势。 行业扩张+产品结构优化,Q4业绩保持快速增长:我们分析,美大2019Q4业绩实现20+%增长,主要原因为:1)集成灶行业规模快速扩张。根据产业在线,2019Q4集成灶行业内销量YoY+17.8%,渗透率为13.0%,同比+2pct,美大为行业龙头,享受行业红利。2)高端产品销售占比、套系化购买比例增加,盈利能力上升。Q4单季度,美大净利率为28.7%,同比+0.9pct。展望未来几个季度,我们判断,集成灶的市场接受度仍将不断提升,该品类将成为厨电的主要形态之一。目前,全国的集成灶普及率仅约1%,集成灶率先兴起的海宁、嵊州,普及率达到11%。即使这两个地区的集成灶普及率,未来亦有较大提升空间(详见《厨艺卷四:多少人会用集成灶?》)。 复工顺利,工厂与渠道经营逐步恢复:2月13日,公司第一批人员复工,复工率30%左右。2月20日至3月初,美大将进行第二~三批人员复工,生产逐步恢复。值得一提的是,疫情期间,公司主动对线下经销商进行费用补贴。根据公告,公司对经销商制定了多项扶持政策,预计扶持费用2000万元左右。我们认为,该项政策可有效缓解渠道经营压力,提升其销售积极性。 投资建议:长期来看,作为国内集成灶行业的开创者和引领者,美大将受益集成灶普及率提升趋势,自身品牌和渠道建设也将助力公司巩固既有优势,我们认为,公司业绩有望延续快速增长态势。我们预计美大2019~2020年EPS分别为0.71/0.86元,维持买入-A的投资评级,6个月目标价为15.48元,对应2020年18倍的动态市盈率。 风险提示:三四线地产景气度向下,行业竞争格局恶化,原材料价格上涨。

事件:小熊电器公布2019年业绩快报。公司2019年实现收入26.9亿元,YoY+31.9%;实现业绩2.6亿元,YoY+40.1%。折算2019Q4单季度实现收入9.7亿元,YoY+34.4%;实现业绩0.9亿元,YoY+39.3%。我们分析,Q4为公司销售旺季,加之新品投放,经营情况超出市场预期。 推出新品+布局渠道,Q4收入高增长:2019Q4,小熊电器收入端延续了前几个季度高速增长的态势。我们判断,公司经营持续向好的主要原因为:1)小熊电器实施多品类发展策略,新品迎合了消费者需求。根据公司官方微信公众号,小熊的产品从最初的煮蛋器、酸奶机,发展至如今30多个品类,市场接受度较高。2)开拓新销售渠道。新兴渠道方面,2019年,公司尝试了直播营销,并与京东、苏宁进行合作,开展线下新零售业务,Q4取得一定成绩。3)2019Q3,公司围绕IPO展开主题营销,持续带动销售增长。我们认为,当下消费环境利好厨房小家电线上销售,预计未来几个季度,小熊电器收入仍有望保持高增长态势,看好公司电热饭盒等品类的发展前景。 投资建议:小熊电器是领先的淘品牌公司,产品线上份额保持领先。长期来看,考虑到其产品结构不断优化,我们认为,公司业绩将保持快速增长。我们预计公司2019~2020年的EPS分别为2.17/2.71元,调高为买入-A的投资评级,6个月目标价为81.30元,对应2020年30倍动态市盈率。 风险提示:原材料价格大幅上涨,竞争格局恶化