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姚嘉杰

华鑫证券

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工作经历: 证书编号:S1050520020002,曾就职于东方证券<span style="display:none">。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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地素时尚 纺织和服饰行业 2020-11-06 21.98 -- -- 24.86 13.10%
24.86 13.10% -- 详细
三季度维持高增长,全年增速有望回正。公司公布2020年三季报,Q1-Q3实现营业收入16.33亿元,同比下滑4.18%;归属于上市公司股东净利润4.74亿元,同比下滑1.07%;扣非后归属于上市公司股东净利润4.25亿元,同比下滑1.75%,对应EPS0.99元/股。第三季度公司实现营收6.47亿元,同比增长9.02%,归母净利润1.77亿元,同比增长25.77%,表现依旧亮眼。 经销商开店活跃,线下渠道扩张放缓。2020年Q1-Q3公司旗下“DAZZLE”、“DIAMONDDAZZLE”、“d’zzit”、“RAZZLE”四大品牌直营+经销店共新增店铺96家,关闭店铺84家,实现净开店12家,相比去年而言新增店铺和关闭店铺数量有明显收窄。其中经销店铺净开店22家,直营店铺净关店10家,使得经销商店铺的比重进一步增高,也反映出线下品牌力不断提升。 疫情背景下线上营收大涨,毛利率总体表现稳定。2020年Q1-Q3公司电商收入2.60亿,同比增长20.6%,远超其他渠道。由于今年上半年终端需求疲软,去库存压力较大,前三季度整体毛利率75.40%,同比下降0.07个百分点,总体表现稳定。其中线上板块毛利率下滑1.22个百分点至77.45%,经销渠道毛利率上涨0.69个百分点至71.15%。 :盈利预测:我们预测公司2020-2022年实现归属于母公司净利润分别为8.04亿元、9.09亿元、9.97亿元,对应EPS分别为2.00元、2.27元、2.49元,当前股价对应PE分别为10.8/9.5/8.7倍,受一季度影响,三季报业绩增速仍未转正,符合我们前期的判断,若四季度维持保持当前环比增速,则全年业绩增速有望转正,继续维持“审慎推荐”评级。 风险提示:疫情反复导致业绩下滑的风险;原材料价格上升的风险;资本市场系统性风险等。
天康生物 农林牧渔类行业 2020-10-30 13.85 -- -- 14.34 3.54%
14.34 3.54% -- 详细
公司是国内一流现代畜牧产业链公司,是集兽用生物制品与动物疫病防治、现代生猪科学育种与养殖、饲料研发与生产、生猪屠宰加工配售为一体的农牧类上市公司。公司在饲料、兽用生物制品、生猪养殖、放心肉食品等关键环节精耕细作,成功搭建起集饲料、生物制药、养殖、食品、蛋白油脂、融资担保为主的农牧产业链。 公司拥有四大核心竞争力。国家首批农业产业化重点龙头企业和高新技术企业。形成了动物疫苗、饲料及饲用植物蛋白、种猪繁育、生猪养殖、屠宰加工及肉制品销售的全产业链架构。持续加大研发投入,提高科技创新能力,形成了丰富的产品和技术储备。同时,管理团队年轻且基础扎实。 生猪养殖稳步增长,屠宰加工实现飞跃。生猪养殖版块收入保持良好的增长态势,2017-2019年生猪养殖板块收入增速分别达到63.9%、69.2%和43.2%。屠宰加工板块经历了2017、2018年的沉寂后,在2019年收入爆发式增长,达到了124.2%的增长。 存栏下滑趋缓,行业集中度或将提升。在稳产保供政策激励和市场需求拉动下,新建猪场不断增多,补栏增养较快,生猪生产逐渐恢复。而非洲猪瘟疫情对生猪养殖的模式形成了巨大的影响,使得低效产能和高风险养殖场加速出清,行业集中度有望提升。 盈利预测:我们预测公司2020-2022年营业收入分别为111.45亿元、138.06亿元和158.57亿元,实现归属母公司所有者净利润分别为22.82亿元、23.80亿元和21.51亿元。按照公司最新收盘价测算,对应的市盈率分别为6.6倍、6.3倍和7.0倍。考虑到前期猪价下行的预期正在逐步兑现,叠加近期估值有所调整,维持“推荐”的投资评级。 风险提示:生猪价格剧烈下跌的风险;饲料原材料价格波动风险;市场系统性风险等。
汇洁股份 纺织和服饰行业 2020-10-26 7.75 -- -- 8.55 10.32%
8.60 10.97%
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事件:公司2020年前三季度实现营业收入16.47亿元(YoY-12.18%),归母净利润1.71亿元(YoY-21.04%),扣非归母净利润1.65亿元(YoY-21.58%)。Q3实现营业收入5.93亿元(YoY+2.03%);归属于上市公司股东净利润0.67亿元(YoY+167.52%);扣非后归属于上市公司股东净利润0.62亿元(YoY+176.94%)。 三季度业绩明显回暖。公司Q3营业收入5.93亿元,同比增长2.03%,年内首次转正,业绩呈现出明显好转的趋势。Q3净利润同比增116.78%,在营业收入没有下降的条件下,营业成本有所回落,表明公司在费用控制方面已经取得成效,包括在疫情后复工复产时淘汰质量不佳的直营终端、调整开店节奏、与合作单位协商减免费用以及厉行节约等。我们认为三季度下游需求只是纺织服装消费恢复的初期,第四季度服装线上线下零售需求或都将进一步提升,上半年需求延后至下半年,形成旺季更旺的态势,支撑公司业绩增长。 前三季度毛利率小幅下降,下半年有望修复。公司Q1-Q3毛利率65.67%(-1.47pct),净利率11.34%(-1.65pct),我们认为主要是因为上半年疫情导致零售端需求大幅下降,使得上半年毛利率下滑较快,拖累全年。三季度开始纺织服装下游需求明显回暖,毛利率有望持续改善。 盈利预测:我们预测公司2020-2022年实现归属于母公司净利润分别为2.11亿元、2.84亿元、3.17亿元,对应EPS分别为0.51元、0.69元、0.77元,当前股价对应PE分别为15.1/11.2/10.0倍。公司2020H2业绩逐步恢复,全年增速有望超预期,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:疫情反复导致业绩进一步下滑的风险;行业景气度下滑的风险;原材料价格上升的风险;资本市场系统性风险等。
比音勒芬 纺织和服饰行业 2020-10-22 18.17 -- -- 18.56 2.15%
18.56 2.15%
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业绩维持较高增速。公司2020年Q3实现营业收入6.1亿元,同比增长27.71%;归属于上市公司股东净利润1.87亿元,同比增长36.38%;扣非后归属于上市公司股东净利润1.80亿元,同比增长34.38%,对应EPS0.36元。公司业绩维持较高增速,基本符合预期。 需求回暖,三季度维持高增长。公司Q3营业收入6.1亿元,同比增长高达27.71%,并且较去年同期增速高出1.28个百分点,显示出公司疫情后已经完全恢复到正常的生产与销售水平。Q3净利润同比增36.37%,依然维持在较高水平。我们认为三季度下游需求只是纺织服装消费恢复的初期,第四季度服装线上线下零售需求或都将进一步提升,上半年需求延后至下半年,形成旺季更旺的态势,支撑公司业绩进一步增长。 盈利能力边际改善,费用率有所下降。公司Q1-Q3毛利率67.07%,净利率25.32%,净利率较去年同期增长1.8个百分点。另外,公司费用率把控良好,销售费用率27.09%,较去年同期降1.35个百分点,管理费用率9.62%,较去年同期降2.04个百分点。研发费用率3.21%,基本与去年同期持平。 盈利预测:我们预测公司2020-2022年实现归属于母公司净利润分别为4.38亿元、5.13亿元、6.21亿元,对应 EPS 分别为1.42元、1.67元、2.01元,当前股价对应 PE分别为12.8/10.9/9.0倍。公司业绩恢复较快,叠加四季度旺季因素,行业下游需求进一步增长,推动行业估值修复,预计公司或将迎来 “戴维斯双击”。维持“推荐”评级。 风险提示:疫情反复导致业绩进一步下滑的风险;行业景气度下滑的风险;原材料价格上升的风险;资本市场系统性风险等。
金发拉比 纺织和服饰行业 2020-09-22 6.46 -- -- 6.58 1.86%
6.58 1.86%
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事件:为推动实施母婴大健康战略,推进公司业务转型升级,打造“母婴产品+健康服务+互联网”的新业务模式,公司董事会着眼于长期战略发展,从市场需求出发,调整业务布局,拟以自有资金壹亿元人民币出资设立全资子公司——“拉比心爱产康投资有限公司”(暂名),从事有关母婴健康、服务、培训、咨询等领域的相关业务。 疫情爆发催生需求变化,公司做出相应调整。上半年疫情对国内外宏观形势,社会及市场环境影响巨大,企业经营收到一定程度影响。公司在分析当下形式之后,调整经营策略。 1)销售策略上,将“线上+线下”相结合的订货方式转变为线上订货会,以解决加盟商订货问题。2)产品结构上,调整产品的投产率,使产品结构更适应高性价比的消费需求。 3)生产上,增加小批量制造以应对多样化需求。4)强化线上运营,上半年开辟直营和加盟微商城渠道,大力推进线上销售,维稳业绩。 新设立子公司,开辟服务端新业务。疫情催化,母婴用户的生活方式、品类需求及渠道触点发生了改变。将近60%的母婴店主上半年都在忙着关店,进客率下降,窜货乱价严重,动销困难,成为门店经营的最大痛点。为了适应新形势,公司在母婴健康、护理等服务端开辟新业务,构建“母婴产品+健康服务+互联网”的新业务模式,从单一的母婴产品销售走向多元化服务平台,从长期来看新业务有助于公司拓宽市场,增厚公司业绩。 因疫情影响上半年业绩承压。2020H1公司实现营业收入1.16亿元,同比下降35.65%,归母净利润0.1亿元,同比下降61.4%。上半年业绩承压主要因为线下销售因疫情影响大幅降低,叠加对外公益性捐款所致。二季度开始服装鞋帽零售额略有回暖,线下需求逐步恢复,使得二季度业绩环比改善比较明显,预计下半年业绩增速有望回正。 盈利预测:我们预测公司2020-2022年实现归属于母公司净利润分别为0.42亿元、0.44亿元、0.48亿元,对应EPS分别为0.12元、0.12元、0.13元,当前股价对应PE分别为54/52/47.5倍。作为国内母婴产品领先企业,公司在母婴用品最困难的时期积极寻求改变,布局长期发展。母婴店铺大量关闭引发行业洗牌,中小企业不断出清,行业集中度有望进一步提升,龙头或将受益。维持“审慎推荐”评级。 风险提示:疫情导致业绩下滑的风险;行业景气度下滑的风险;原材料价格上升的风险;资本市场系统性风险等。
温氏股份 农林牧渔类行业 2020-08-27 23.71 -- -- 25.39 5.40%
24.99 5.40%
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事件:公司2020年上半年实现营业收入359.57亿元,同比增长18.20%;归属于上市公司股东净利润41.53亿元,同比增长200.33%;扣非后归属于上市公司股东净利润42.17亿元,同比增长569.26%,对应EPS0.6541元。2020年Q2公司实现营业收入185.18亿元,同比增长12.48%,归母净利润22.61亿元,同比增长22.66%。 单价下跌,禽类业务承压。公司上半年销售肉鸡4.79亿只,肉鸭(含毛鸭和鲜品)2433.27万只,肉鸡肉鸭产品收入111.32亿元。由于毛鸡、毛鸭售价分别同比下降17.86Pct和31.63Pct,禽类业务承压并出现亏损,报告期末计提肉鸡肉鸭跌价准备7.17亿元,上半年资产减值损失同比增长7187.83%。 肉猪均价大幅提升,养殖毛利率增长较快。上半年公司销售猪肉486.58万头,毛猪销售均价为33.98元/公斤,同比增长152.88%。受此影响,公司肉猪养殖业务毛利率为38.39%,同比增长31.69%,营业收入达232.97亿元,同比增长26.3%。 规模扩大,管理费用率持续增长。公司上半年管理费用24.97亿元,同比增长33.47%,管理费用率为7.85%,比去年同期增长0.72个百分点。公司上半年养殖规模扩大,职工薪酬与折旧摊销费用有所增长。公司利息收入增加,利息支出减少,使得财务费用同比减少74.38%至0.295亿元。 盈利预测:我们预测公司2020-2022年实现归属于母公司净利润分别为208.58亿元、195.81亿元、214.23亿元,对应EPS分别为3.93元、3.69元、4.03元,当前股价对应PE分别为6.3/6.7/6.1倍。我们预计下半年猪价仍将维持高位,禽类价格有望回暖。养殖规模扩大,营收有望步入新高度,维持“推荐”评级。 风险提示:疫情影响产品销售的风险;行业景气度下滑的风险;资本市场系统性风险等。
海大集团 农林牧渔类行业 2020-07-31 62.72 -- -- 71.90 14.64%
75.66 20.63%
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公司业绩高速增长。公司2020年上半年实现营业收入258.86亿元,同比增长22.89%;归属于上市公司股东净利润11.04亿元,同比增长63.82%;扣非后归属于上市公司股东净利润11亿元,同比增长65.99%,对应EPS0.70元。 饲料业务增长稳定,禽饲料销量表现优异。2020上半年饲料销量639万吨,同比增长19%,饲料毛利润24亿元,同比增长18%。其中猪饲料销量同比下滑17%,毛利率同比增长3.6%。禽饲料销量同比增长32%,毛利率维持在6%以上。 水产饲料销量同比增长15%,毛利率维持原有水平。禽饲料受益于公司长期研发积累,以及品牌和规模效应,在2019年禽饲料高增长的基础上继续保持高增速。 养殖业务初具规模,仍处于高速发展期。2020上半年公司养殖业务收入24.35亿元,同比增长101.17%,其中生猪养殖业务实现收入13.4亿元,同比增长106.47%,水产养殖业务实现收入4.21亿元,同比增长102.4%,禽产业链业务收入6.74亿元,同比增长超90%。公司自建猪场,改变原有“公司+农户”的养殖模式,成本得到进一步控制,生猪养殖成活率也得到较大改善。水产方面,公司受益于虾苗和鱼苗方面多年的研究积累,形成了从育种到繁殖过程中相对可控和标准化的管理模式,实现了收入和毛利率的双重增长。 多重因素影响水产价格。上半年由于疫情影响,消费相对低迷,水产养殖流通和消费处于恢复期,同时又受到新发地事件和最近的大连海鲜公司事件的影响,进口冻品消费需求下降,使得二季度水产价格有所下滑,预计下半年边际改善。 盈利预测:我们预测公司2020-2022年实现归属于母公司净利润分别为27.49亿元、38.80亿元、42.27亿元,对应EPS分别为1.74元、2.14元、2.67元,当前股价对应PE分别为34.5/28.1/22.4倍,首次给予“推荐”评级。 风险提示:发生重大疫情的风险;生猪、水产等价格不及预期的风险;资本市场系统性风险等。
牧原股份 农林牧渔类行业 2020-07-27 91.80 -- -- 96.95 5.61%
96.95 5.61%
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公司业绩高速增长。公司2020年上半年实现营业收入210.33亿元,同比增长193.76%;归属于上市公司股东净利润107.84亿元,同比增长7026.08%;扣非后归属于上市公司股东净利润108.11亿元,同比增长5449.36%,对应EPS2.93元,比去年同期增长7425%。 猪周期叠加非瘟影响,猪价同比涨幅大。2000年以来国内生猪价格经过了4轮4年左右的波动周期后,2019年非洲猪瘟的爆发导致国内生猪产能下降,供给偏紧,导致生猪价格攀升。2019年初全国生猪平均价大约为13元/公斤,而2020年年初全国生猪平均价大约为36元/公斤。2020年1-6月全国生猪平均价比去年同期上涨136.95%。 大规模一体化养殖,构建闭环式生猪产业链。公司20多年来自建自研饲料厂及营养配方,自行育种、并全程自养,形成了集科研、饲料加工、生猪育种、种猪扩繁、商品猪饲养、生猪屠宰为一体的生猪产业链,从而在产品质量、疾病控制、成本控制方面有着先天优势。 生猪销售量大涨,商品猪仍有增长空间。公司上半年销售生猪678.1万头,同比增长16.6%,其中商品猪396.7万头,同比下降23.98%,仔猪273.1万头,同比增长360.85%,种猪8.3万头同比增长1876.19%。 扩大养殖产能,在建工程增加。上半年公司进一步围绕生物安全防控和扩大养殖产能增加建设项目,固定资产及在建工程余额429.27亿元,较年初增加154.64亿元。 盈利预测:我们预测公司2020-2022年实现归属于母公司净利润分别为221.6亿元、201.0亿元、152.5亿元,对应EPS分别为10.05元、9.12元、6.92元,当前股价对应PE分别为9.2/10.1/13.3倍,首次给予“推荐”评级。 风险提示:发生重大疫情的风险;生猪价格不及预期的风险;资本市场系统性风险等。
圣农发展 农林牧渔类行业 2020-07-24 28.60 -- -- 29.96 4.76%
29.96 4.76%
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公司上半年业绩承压。公司2020年上半年实现营业收入65.00亿元,同比下降0.82%;归属于上市公司股东净利润13.32亿元,同比下降19.4%;扣非后归属于上市公司股东净利润13.22亿元,同比下降19.17%,对应EPS1.0748元,比去年同期下降19.41%。 成本较去年有所上升,毛利率下降。公司上半年营业成本同比增长6.1%,分产品来看,肉制品成本18.67亿元,同比增长4.3%,其他业务成本4.89亿元,同比增长42.4%。2020年上半年公司综合毛利率26.93%,较去年同期下降4.77个百分点。其中,鸡肉毛利率为24.23%,较去年同期下降6.41个百分点;肉制品毛利率34.56%,较去年同期上升2.78个百分点;其他业务毛利率20.63%,较去年同期下降24.18个百分点。 财务费用率下降,其他各项费用率上升。2020年上半年公司加大还款力度,缓解资金成本压力,财务费用下降30.82%,财务费用率降至1.0%,较去年同期下降0.43个百分点。同时公司销售费用同比上升2.25%,管理费用同比上升26.10%,销售费用率为2.68%,较去年同期上升0.08个百分点,管理费用率为1.95%,较去年同期上升0.45个百分点。 食品板块有所增长,平滑周期波动影响。公司实行“品牌化、鲜品化、熟食化”战略,熟食转化率有所提升,肉制品业务占比从27.3%提升至28.71%。食品板块2c渠道增长明显,该渠道额较去年同期增长137.40%。食品板块的提升有助于公司整体销售价格稳定,平滑周期波动的影响,从而提升了公司的综合竞争力。 新冠疫情背景下抗疫和复工有所成效。疫情期间,公司生产未受到影响,1-3月份屠宰量同比增长5.64%,1-6月份屠宰量同比增长8.21%。 盈利预测:我们预测公司2020-2022年实现归属于母公司净利润分别为36.91亿元、41.84亿元、44.73亿元,对应EPS分别为2.98元、3.38元、3.61元,当前股价对应PE分别为9.7/8.6/8.0倍,维持“审慎推荐”评级。 风险提示:发生重大疫情的风险;价格不及预期的风险;资本市场系统性风险等。
金发拉比 纺织和服饰行业 2020-05-11 5.05 -- -- 5.99 18.61%
6.45 27.72%
详细
事件:2019年公司实现营业收入4.38亿元,同比下降3.41%,归母净利润0.47亿元,同比增长17.95,扣非归母净利润0.39亿元,同比增长32.26%,EPS0.13元/股。2020年一季度公司实现营业收入0.52亿元,同比下降43.06%,归母净利润74.93万元,同比下降94.99%。 渠道改革,婴童服饰规模收缩。随着移动电商和社交电商等新型渠道的兴起,线下业务受到一定程度的冲击,公司对些商圈热点已经转移的店、地理位置不佳且客流量较少的店进行了关停并转,“拉比(LABIBABY)”、“下一代(ILOVEBABY)”品牌合计闭店363家,其中加盟281家,直营82家。 受此影响2019年公司婴童服饰类收入为1.09亿元,同比下滑14.9%。 管理效率提升,毛利率改善。公司总部将设立在全国的多个分支机构精简、合并,人员和工作流程得到优化,办事效率明显提升。同时,在全国直营系统导入POS系统,强化店务精细化管理,使终端店铺运营效率得到显著提升。2019年公司销售毛利率从51.46%提升至54.3%,改善较为明显。 一季度因疫情影响,短期业绩承压。受疫情影响,母婴用品消费需求大幅降低,公司营业收入和成本均录得较大幅度下滑,同时公司一季度对外捐赠较多,营业外支出增加110万元左右。我们认为业绩下滑属于短期疫情效应,二季度开始消费需求有所回暖,有望使业绩回归正常水平。 盈利预测:我们预测公司2020-2022年实现归属于母公司净利润分别为0.49亿元、0.51亿元、0.53亿元,对应EPS分别为0.14元、0.14元、0.15元,当前股价对应PE分别为36.6/35.3/33.9倍。作为国内母婴产品领先企业,公司内生增长逐渐企稳,叠加近年来母婴产品需求提升,业绩值得期待,考虑到估值水平不低,首次给予“审慎推荐”评级。 风险提示:疫情导致业绩下滑的风险;行业景气度下滑的风险;原材料价格上升的风险;资本市场系统性风险等。
森马服饰 批发和零售贸易 2020-05-08 6.78 -- -- 7.61 12.24%
9.06 33.63%
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事件:公司2019年全年实现营业收入193.37亿元,同比增长23.01%;归属于上市公司股东净利润15.49亿元,同比增长-8.52%;扣非后归属于上市公司股东净利润14.84亿元,同比增长11.23%,对应EPS0.58元。2020年一季度公司实现营业收入27.38亿元,同比下降33.51%,归母净利润0.17亿元,同比下降94.96%。 KIDILIZ业务迅速扩张,电商维持较高增长。自公司2018年下半年100%收购KIDILIZ集团股权以来,KIDILIZ业务直营、加盟、联营分别实现11亿、13.68亿和3.5亿营业收入,增长率分别为240%、324%和236%。同时,森马的电商板块增速达到29.84%,其中森马板块实现51.83亿元营业收入,同比增长27%,KIDILIZ板块实现1.51亿元营业收入,同比增长443.92%。我们认为KIDILIZ业务高增速主要是因为2018年收购较晚,营收基数较低,叠加本身中高端童装业务增速相较休闲服饰更高,因此KIDILIZ业务的高增速符合预期。电商业务受益于数字化运营,除了双十一等大型购物日外,还通过直播短视频等新营销方式,扩大品牌影响力。 儿童板块毛利率小幅提升。公司旗下品牌巴拉巴拉龙头地位稳固,马卡乐、迷你巴拉巴拉孵化成功,加之18年下半年收购中高端童装集团KIDILIZ,公司多品牌童装业务在国内全面铺开,实现了童装全品类、全年龄段、全消费层次覆盖。公司童装业务毛利率提升3.9个百分点,盈利能力得到强化。 盈利预测:我们预测公司2020-2022年实现归属于母公司净利润分别为18.97亿元、24.50亿元、31.65亿元,对应EPS分别为0.7元、0.9元、1.17元,当前股价对应PE分别为10.2/7.9/6.1倍,公司属于业绩稳定的低估值品种,疫情虽对公司业务影响较大,但公司海外业务占比不大,依然看好公司全年业绩表现,首次给予“推荐”评级。 风险提示:疫情导致业绩下滑的风险;行业景气度下滑的风险;原材料价格上升的风险;资本市场系统性风险等。
健盛集团 纺织和服饰行业 2020-05-08 8.19 -- -- 8.95 9.28%
10.48 27.96%
详细
事件:2020年一季度公司实现营业收入3.72亿元,同比下降7.79%,归母净利润0.55亿元,同比下降20.51%,扣非归母净利润0.45亿元,同比下滑5.09%,基本每股收益0.14元。 政府补助和投资收益同比下降。一季度非经常性损益为970万元,相比去年同期的2141万元,下降54.69%。其中,政府补助为1437万元,同比下滑16.5%,委托他人投资或管理资产损益为亏损27.2万元,去年同期为盈利41.9万元,交易性金融资产等取得的投资收益为亏损221万元,去年同期为盈利685.4万元。 毛利率同比小幅下滑。公司一季度整体毛利率为24.47%,同比下降1.63个百分点。营业利润同比下滑21.43%,下降的主要原因是1)投资损失47.25万元,去年同期为盈利43.75万元。2)公允价值变动损失221.12万元,去年同期为盈利683.59万元。 海外业务占比高,业绩短期承压。公司主营业务在海外占比87.77%,远高于国内。一季度国内疫情严重时,海外业务受影响较小,公司业绩波动幅度不大。我们认为二季度美国、欧洲等地疫情在4月份后达到新高度,海外消费需求大幅减少,有可能会影响公司今年的订单量。 盈利预测:我们预测公司2020-2022年实现归属于母公司净利润分别为2.75亿元、3.11亿元、3.52亿元,对应EPS分别为0.66元、0.75元、0.85元,当前股价对应PE分别为12.2/10.8/9.5倍,尽管公司订单数量短期受到疫情影响,我们依然看好其长期发展潜力,首次给予“审慎推荐”评级。 风险提示:疫情导致业绩下滑的风险;行业景气度下滑的风险;原材料价格上升的风险;资本市场系统性风险等。
温氏股份 农林牧渔类行业 2020-05-04 23.96 -- -- 30.73 2.95%
26.48 10.52%
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事件:公司2019年全年实现营业收入731.2亿元,同比增长27.75%;归属于上市公司股东净利润139.67亿元,同比增长252.94%;扣非后归属于上市公司股东净利润130.54亿元,同比增长233.61%,对应EPS2.66元。2020年第一季度公司实现营业收入174.49亿元,同比增长24.89%,归母净利润18.92亿元,同比增长510.93%。 禽类养殖规模提升。2017年至2018年由于H7N9禽流感,公司禽类养殖业务发展平稳,分别销售商品肉鸡7.76亿只、7.48亿只。2019年在非瘟背景下肉食品供应下降,公司借机加大禽类养殖的效率和规模,销售肉鸡9.25亿只,同比增长23.58%,销售肉鸭4040.65万只,同比增长28.96,肉鸡销售均价同比上涨9.93%,肉鸭销售均价同比上涨6.57%肉鸡类业务销售收入267.86亿元,同比增长34.87%。 生猪出栏量下降,销售均价增长较多。受非洲猪瘟疫情影响,全国生猪出栏量同比下降21.6%,公司2019年销售肉猪量同比下降16.95%,但受到猪肉供给下降带来的价格变化影响,肉猪销售均价上涨46.57%,公司肉猪类业务营收418.12亿元,同比增长23.83%,毛利率达到28.84%,较去年同期增加16.52个百分点。 一季度禽类业务受影响较大。由于疫情影响导致全国各地封城封路和延迟复工对活禽销售有不利影响,公司毛鸡售价同比下降15.33%,毛鸭售价同比下降29.15%。猪肉业务由于猪肉价格相比去年同期仍有较大涨幅,销售收入同比增长17.13%。 盈利预测:我们预测公司2020-2022年实现归属于母公司净利润分别为161.94亿元、177.01亿元、201.21亿元,对应EPS分别为3.05元、3.33元、3.79元,当前股价对应PE分别为9.7/8.9/7.8倍。我们预计上半年公司业绩增速将维持高位,下半年猪价增速或将放缓,禽类价格进一步回暖。首次给予“推荐”评级。 风险提示:疫情影响产品销售的风险;行业景气度下滑的风险;资本市场系统性风险等。
冠农股份 食品饮料行业 2020-05-01 6.21 -- -- 7.64 23.03%
7.64 23.03%
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事件:公司2019年全年实现营业收入32.57亿元,同比增长49.76%;归属于上市公司股东净利润1.70亿元,同比增长81.75%;扣非后归属于上市公司股东净利润1.44亿元,同比增长116.49%,对应EPS0.2177元。2020年第一季度公司实现营业收入3.35亿元,同比下降64.21%,归母净利润0.35亿元,同比下降6.64%。 甜菜制糖供给增加,预计增速将有所下滑。公司制糖业务集中于新疆绿原糖业,拥有日处理甜菜5000吨,年加工能力5万吨,2019年制糖业务销售收入2.89亿元,同比增长30.9%。19年下半年开始我国甜菜糖产量从115万吨/月小幅上涨至132万吨/月,供给上涨的同时需求量基本无变化,国内食糖价格小幅下滑,预计2020年公司制糖业务增速趋缓。 番茄加工业务回暖。2019年公司番茄产品营业收入增长16.2%至6.78亿元,毛利率下降4.2个百分点至20.58%,毛利率上涨原因是报告期人工成本上涨、原料收购量和生产量增加导致相应费用上升所致。目前番茄加工业务已回升至2016年的收入规模。 一季度棉花业务承压。由于疫情影响导致全国各地封城封路和延迟复工对棉花类产品下游需求产生巨大影响,海内外订单或大量减少,公司棉花相关业务销售收入同比下滑较多,二季度消费热情回暖,棉花业务或迎来拐点。 盈利预测:我们预测公司2020-2022年实现归属于母公司净利润分别为2.09亿元、2.35亿元、2.54亿元,对应EPS分别为0.27元、0.30元、0.32元,当前股价对应PE分别为23.2/20.6/19.1倍。新冠疫情爆发对公司业务开展有一定影响,若下游消费热情回暖,则将有助于公司下半年业绩稳固。首次给予“审慎推荐”评级。 风险提示:疫情影响产品销售的风险;行业景气度下滑的风险;资本市场系统性风险等。
天康生物 农林牧渔类行业 2020-04-30 16.85 -- -- 16.98 -0.70%
19.70 16.91%
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事件:公司2019年全年实现营业收入74.76亿元,同比增长41.78%;归属于上市公司股东净利润6.44亿元,同比增长105.43%;扣非后归属于上市公司股东净利润6.36亿元,同比增长119.14%,对应EPS0.6元。2020年第一季度公司实现营业收入19.84亿元,同比增长64.63%,归母净利润3.35亿元,同比增长1056.82%。 猪价提升,带动养殖业务毛利率提升。由于非洲猪瘟疫情冲击的影响,2019年猪肉价格显著提升,平均批发价格从年初的19元/公斤,年末提高到44元/公斤,最多的时候甚至达到52元/公斤。2019年公司养殖业务毛利率同期上涨27个百分点,营业收入大增92.34%,而成本只上涨了30.92%,盈利能力明显增强。同时2020年一季度猪价依旧比2019年同期要高,使得一季度公司收入维持高增长。 全产业链布局,提升综合竞争力。公司在原本以饲料和兽用生物药品为主业的基础上,不断布局现代畜牧业产业链,生猪养殖、屠宰加工销售和农产品加工业务占比不断提升,形成畜禽良种繁育-饲料与饲养管理-动物药品及疫病防治-畜产品加工销售的完整闭环。饲料业务营收占比从2014年的78.3%下降至2019年的39.3%,减少了单一业务带来的风险。 盈利预测:我们预测公司2020-2022年实现归属于母公司净利润分别为7.46亿元、8.90亿元、10.15亿元,对应EPS分别为0.7元、0.84元、0.95元,当前股价对应PE分别为24.6/20.6/18.1倍。疫情期间防控工作落实到位,疫情对公司一季度业绩影响较小,我们预计上半年公司业绩增速将维持高位,下半年猪价同比增速或将放缓,但不影响全年业绩表现。首次给予“推荐”评级。 风险提示:疫情影响产品销售的风险;行业景气度下滑的风险;资本市场系统性风险等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名