公司是国内消费电子设备龙头企业，业绩持续增长。公司已通过外延并购将主营业务拓展至半导体、新能源汽车等行业。公司2022Q1-Q3归母净利润达到 2.30亿元，同比+48%。据公司业绩快报披露，2022年公司实现营收 29.34亿元，同比+26.55%。实现净利润 2.93亿元，同比增长 63.5%。 消费电子设备：受益北美大客户 2023年新机搭载潜望式摄像头及 MR 新产品，2023年有望快速增长。公司将持续受益于北美大客户三大边际变化：2023年新机搭载潜望式摄像头带来设备增量需求，MR 新品即将发布带来的设备增量需求，以及产能向东南亚迁移带动的设备增量需求。预计 2022-2024年消费电子设备收入达 23.52亿元、 33.15亿元、 38.51亿元，同比 +25.08%、+40.95%、+16.17%。 半导体设备：竞争格局集中且美国制裁加剧，看好公司在国产替代驱动下的高速成长。公司 2018年通过收购无锡昌鼎，进入半导体封测设备领域。公司 2019年通过收购日本 Optima，进入晶圆检测设备领域，公司目前产品主要是无图形晶圆检测设备，有图形晶圆检测设备正在稳步研发中，今年有望在国内晶圆厂有所突破。目前产品已成功进入 SUMCO、SK、SUMSUNG、协鑫、奕斯伟、中环、金瑞泓、沪硅等国内外龙头厂商。公司有望重点受益于国产替代，预计 2022-2024年半导体设备板块营收达 3.75亿元、7.06亿元、8.98亿元，同比+73.03%、+88.21%、+27.11%。 新能源汽车设备：下游新能源车高景气度且公司充分绑定龙头客户。2018年公司收购菱欧科技（现更名为赛腾菱欧），切入汽车零部件智能装备行业。主要客户为日本电产、村田新能源、松下能源等。预计 2022-2024年新能源汽车设备板块营收达 2.01亿元、2.39亿元、2.78亿元，同比-6.75%、+18.76%、+16.58%。 预计公司 2022-2024年分别实现归母净利润为 2.93、4.22、5.26亿元，EPS 分别为 1.54、2.21、2.76元，对应 PE 分别为 19.54、13.59、10.89倍。我们给予公司 2023年 25倍 PE 估值，目标市值 105.5亿元，对应目标价格为 55.25元/股。首次覆盖，给予公司“买入”评级。 北美大客户新产品不及预期、半导体设备新产品研发不及预期、电动车销量不及预期、汇率波动的风险。

公司是国产直写光刻设备龙头，主要包括 PCB、泛半导体直写光刻设备，同时积极布局光伏 HJT 电镀铜曝光显影设备。公司发布业绩快报，2022年实现营收/归母净利润为 6.5/1.4亿元，同比增长 33%/29%，2018-2022年公司营收/归母净利润 CAGR 为66%/68%。公司拟募资 8.3亿元用于直写光刻设备产业应用深化拓展项目，IC 载板、类载板直写光刻设备产业化项目和关键子系统、核心零部件自主研发项目。 投资逻辑PCB 业务：PCB 中高端化趋势下直接成像设备依托优异的曝光精度及良率得到广泛应用，据 QYResearch 数据，预计 2023年 9.16亿美元。全球市场龙头为来自以色列的 Orbotech 和来自日本的ORC，公司的 PCB 直写光刻设备主要性能已达到对标海外龙头的水平，公司凭借优异的产品性能及本土化服务，逐步实现进口替代和设备出口，覆盖了鹏鼎控股、深南电路、景旺电子等 PCB前 100强企业。预计 22-24年收入增长 27%/21%/15%。 泛半导体业务：公司泛半导体直写光刻设备主要应用于 IC 制造、掩膜版制版、先进封装、FPD 制造等多个场景。IC 载板与新型显示快速增长，22年 9月末 IC 载板设备在手订单 73台，新型显示 25台。2021年公司泛半导体业务收入为 5562万元，同比+393.5%，预计 22-24年收入增长 83%/174%/93%。 光伏电镀铜：依托直写光刻技术切入光伏领域，打开成长天花板。HJT 为下一代电池片主流技术，电镀铜技术为 HJT 降本方向。曝光机作为 HJT 电镀铜工序中的核心设备，目前公司已经覆盖行业内多家客户，未来有望随着电镀铜技术成熟迎来新的扩张空间。预计公司光伏业务 23-24年收入分别为 0.6/1.6亿元。 盈利预测、估值和评级我们预测，22-24年公司收入分别为 6.5/10.1/14.7亿元，同比增长 33%/55%/45%；归母净利润分别为 1.4/2.1/2.9亿元，同比增长 29%/51%/41%，不考虑定增，对应 EPS 为 1.1/1.7、2.4元，对应 PE 为 69/45/32倍。考虑到公司较高的成长性和竞争力，我们给予公司 2024年 PE 倍数为 40x，对应合理价值 97元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示核心零部件供应安全风险，市场技术变化风险，行业周期性波动风险，募投项目实施和达产不及预期的风险，限售股解禁风险。

2023年2月27日公司发布2022年年度业绩快报，2022年公司实现营业收入26.30亿元，同比增加28.04%；实现归母净利润3.50亿元，同比增加106.11%%，公司整体业绩表现符合预期。 2022年公司主营业务保持稳定增长，全年业绩符合预期。从2022年业绩快报来看，公司2022年实现主营业务收入26.30亿元，同比增加28.04%；单Q4来看，公司实现营收6.40亿元（YoY+11.11%），实现归母净利润0.75亿元（YoY+53.06%）。公司2022年全年主营业务收入保持高增长，利润增速高于营收增速，主要得益于对费用的有效控制和产品毛利率的改善。 公司盈利能力大幅提升，主要系产品结构优化和毛利率的改善。 半导体设备自主可控需求迫切，零部件国产替代空间广阔。下游国产晶圆代工厂客户方面，中芯国际表示2023年资本开支将和2022年的63.5亿美元持平；国产半导体设备商客户方面，北方华创和中微公司3Q22合同负债也创历史新高。我们认为公司多年来产品能够稳定供应美商应材和泛林集团，未来在新增产能的支持下，凭借产品质量和产能的优势有望持续受益国产替代。 Q4营收和净利润增速均略有下滑，半导体光伏设备零组件和食品板块驱动业绩保持增长。受宏观经济下行等因素影响，当前全球半导体市场出现结构性下行，海外半导体厂商相继收紧2023年的资本开支计划，公司利用在光伏ALD薄膜沉积设备零组件的订单填充产能，保证了半导体板块的营收增长。食品安全方面，根据益普索的数据，2021年公司在国内液态奶包材的市场份额低于10%，进口替代空间足够大。国内乳制品行业和饮料行业稳健发展，公司也在不断加大重点客户的开发力度，目前已导入伊利等国内一线乳制品企业，后续有望受益食品安全的国产替代继续提升无菌包材的市场份额。 预计22-24年公司归母净利润为3.50、4.19和5.80亿元，对应EPS为1.54、1.85和2.56元，维持“买入”评级。 行业景气度下行的风险；汇率波动的风险；地缘政治因素的风险；股东、董事、高管减持的风险。

公司主要产品是以高纯不锈钢为母材的真空腔体、管道、泵阀、法兰等，产品广泛应用于半导体、食品和医药领域。客户覆盖国内外半导体龙头设备商和晶圆厂。根据公司业绩预告，2022年公司预计实现归母净利润 3.3~3.6亿元，同比+94.33%~112%。 半导体设备自主可控需求迫切，零部件国产替代空间广阔。根据Capital IQ 预测，台积电 2023年和 2024年资本开支分别为 343.7亿和 381.4亿美元（同比-3.4%/+10.97%）。中芯国际 4Q22财报指出，2023年资本开支和 2022年的 63.5亿美元大致持平，主要用于扩产成熟制程。据各公司公告，公司客户北方华创和中微公司 的 合 同 负 债 近 两 年 也 呈 逐 步 上 升 趋 势 。 我 们 预 测 公 司2022~2024年泛半导体类业务营收分别将达到 7.56、9.88和12.58亿元，同比+42.10%/+30.68%/+27.26%。 食品板块国内外市场双驱动，叠加原材料降价，毛利率逐步修复，医药板块高毛利产品占比提升助力公司业绩成长。根据 Marketsand Markets 的预测，无菌包装市场有望从 2017年的 396.2亿美元增长到 2022年的 664.5亿美元，CAGR 达 10.89%，其中亚太地区成为增长最快的市场。利乐、SIG 等企业对俄罗斯断供也为国内无菌包装供应商国产替代及开拓海外市场创造契机。预测公司 2022~2024年食品类业务营收分别为 13.60、16.51和 19.45亿元，同比+30.29%/+21.38%/+17.81%。医药板块，公司与下游大客户建立长期稳定的合作，未来医药器械核心部件国产化和高毛利产品出货占比提升将助力公司业绩成长，预测 2022~2024年医 药 类 业 务 营 收 为 5.74、 6.62和 7.25亿 元 ， 同 比+20.78%/+15.20%/+9.61%。 预测公司 2022~2024年归母净利润分别为 3.43、4.19和 5.80亿元，同比+101.98%、22.06%、38.43%。2022~2024年 EPS 分别为 1.51、1.85、2.56元，对应 PE 44.42、36.31、26.23倍。 公司是国产洁净应用材料龙头，首次覆盖给予公司 2023年 46倍PE，“买入”评级，目标价 86.00元/股。 行业景气度下行的风险；汇率波动的风险；地缘政治因素的风险； 股东、董事、高管减持的风险。

2022 年 10 月 30 日 公司发布了2022 年三季报。前三季度公司实现营业收入100 亿元，同比增长62%；归母净利润16.9 亿元，同比增长156%；扣非净利润14.8 亿元，同比增长181%。单Q3 公司实现营业收入45.7 亿元，同比增长78.%；实现归母净利润9.3 亿元，同比增长168%；实现扣非净利润8.3 亿元，同比增长177%。 经营分析 收入端持续高增，盈利水平整体显著提升。 2022 年前三季度，公司电子工艺装备和电子元器件业务下游市场需求旺盛、订单饱满，公司积极采取各项措施，实现生产和供应链的有效运行，确保了客户订单的及时交付，公司经营业绩持续增长。前三季度公司综合毛利率为44%，同比增加3pct，单Q3 毛利率为41%，同比增加3.3pct，环比下降6.4pct，归因于产品结构的变化，三季度电子元器件等高毛利产品占比下降。 产品品类持续拓展，外部制裁加码加速国产替代。 1) 今年8 月，北方华创正式发布CCP 介质刻蚀机，并已在5 家客户完成验证且实现量产。CCP 刻蚀机补足了北方华创的刻蚀设备短板，实现在8 寸刻蚀设备上的整体解决方案。 2) 美国制裁措施升级推动国产化。10 月7 日，美国商务部对向中国出口的芯片和相关生产工具增加限制，进一步提升了半导体设备的管制条件限制门槛。我们认为当前供应链安全得到重点关注，加大政策补贴背景下，本土设备供应商更多承接本土需求，有望持续获得份额提升。 3) 公司间接控股子公司磁电科技被列入美国UVL 清单，磁电科技主要产品为应用于磁性材料行业的镀膜、烧结、扩散、速凝甩带等设备，2021 年收入占总营收0.5%。该事件影响可控，不会对公司正常经营产生实质影响。 盈利预测与投资建议 预计公司2022-24 年营收148/192/237 亿元，同比增长52%/30%/23%；归母净利润23/32/42 亿元， 同比增长116%/37%/31%， 对应P/E 为60/44/34 倍，维持“买入”评级。 风险提示 技术突破不及预期 、下游扩产及产能爬坡不及预期、中美贸易风险加剧。

公司10 月29 日发布2022 年三季报，2022 年前三季度营业总收入27 亿元，同比去年增长48%，归母净利润为8.6 亿元，同比增长121%。单Q3营收10 亿元，同比增长42%，归母净利润3.3 亿元，同比增长70%。 经营分析 智能电表芯片及FPGA 芯片销售额大幅增长。公司前三季度各产品线营业收入分别为：安全与识别芯片约为7.37 亿元，同比增长21%；非挥发性存储器约为7.17 亿元，同比增长30%；智能电表芯片约为4.65 亿元，同比增长145%；FPGA 及其他芯片约为6.00 亿元，同比增长97%；测试服务收入（合并抵消后）约为1.64 亿元。受惠于产品结构优化、新产品推出、价格调整及积极开拓市场，前三季度产品综合毛利率由上年同期的58.16%提高至65.03%。 下游新产品及新领域顺利拓展：1）根据公司公开披露的交流纪要，公司高可靠产品持续供不应求，22H1FPGA 同比增长120%。公司正在积极开展新一代基于14/16m 的10 亿门级产品开发，进一步丰富28m 制程的FPGA及PSoC 芯片种类以拓展新的市场。2）公司MCU 业务实现下游应用拓展，22H1 的MCU 产品约70%-80%左右应用在电表中，通用产品的份额在逐步提升，在工控、智慧家庭、汽车电子等领域，通用低功耗MCU 销售收入在增长。LG 系列MCU 已成功获得AEC-Q100 认证，目标应用领域包括车用雨刮器、车窗、座椅、门锁、空调、电子换挡器等。3）公司安全与识别芯片、非挥发存储器中的高可靠存储产品毛利率水平较高，是公司存储业务重要的安全垫。多款产品通过车规认证，智能卡与安全芯片的FM1280 芯片和智能设备芯片的FM17 系列读写芯片产品都成功获得AEC-Q100 认证，在车用TBOX 安全芯片和数字钥匙等领域取得突破。车规级EEPROM也有出货。 盈利调整与投资建议 预计公司2022-24 年归母净利润预测为12/15/18 亿元， 同比增速124%/32%/21%，对应PE 为67/51/42 倍，维持“买入”评级。 风险提示 FPGA 市场需求不及预期；存储器周期性风险；中美贸易风险；限售股解禁风险。

公司于 10月 27日发布 2022年三季报，2022年前三季度公司实现营收30.4亿元，同比增长约 46.8%；归母净利润 7.9亿元，同比增长 46.3%；扣非后净利润 6.4亿元，同比增长 290%。单 Q3是实现营收 10.7亿元，同比增长约 45.9%；归母净利润 3.3亿元，同比增长 124%；扣非后净利润 2.0亿元，同比增长 97%，各项财务指标符合预期。 简评前三季度新订单 56亿元，同比增长 60%，ICP 持续快速增长分业务来看：公司前三季度刻蚀设备收入为 20亿元，同比增长 48%，毛利率达到 46.5%；其中 CCP 前三季度收入 14.5亿元，同比增长 29.3%；ICP收入 5.5亿元，同比增长 139%； MOCVD 设备收入为 3.88亿元，同比增长 28%，毛利率达到 35.8%。前三季度计入非经常经损益的政府补助较去年同期减少约 2.16亿元；同时公司因股权投资（持有中芯国际股票）产生的公允价值变动收益同比减少约 0.5亿元。 研发持续投入，新品类持续顺利拓展公司的等离子体刻蚀设备已应用在国际一线客户从 65纳米到 14纳米、7纳米和 5纳米及更先进的集成电路加工制造生产线及先进封装生产线。公司MOCVD 设备在行业领先客户的生产线上大规模投入量产，公司已成为世界排名前列的氮化镓基 LED 设备制造商。此外，公司的钨填充 CVD 设备目前已通过关键客户的工艺验证进行量产验证。基于金属钨 CVD 设备，公司正进一步开发 CVD 和原子层沉积设备，实现更高深宽比和更小的关键尺寸结构的填充。公司外延设备（EPI）已进入样机的制造和调试阶段，面向 28纳米及以下锗硅外延生长工艺。 盈利预测及投资建议我们预测 2022-24公司营收为 46/64/84亿元，同比增长 49%/38%/31%； 2022-24年公司归母净利润为 11/15/18亿元，同比增长 10%/30%/26%，对应 PE 为 56/44/35倍，维持“买入”评级。 风险提示限售股解禁风险，重点客户资本开支增速趋缓的风险，MOCVD 设备需求不及预期及价格下跌风险。

10月26日，公司发布2022年三季报。1）前三季度实现营收19.55亿元，同比上升18.42%；归母净利润2.95亿元，同比上升95.74%；扣非归母净利润2.69亿元，同比上升80.06%。2）单Q3，营收6.42亿元，同比上升15.85%；归母净利润1亿元，同比上升69.49%；扣非归母净利润0.95亿元，同比上升74.60%。 经营分析各业务进展顺利，营收、利润双增。前三季度半导体材料营收占比提升至20%，其中CMP稳健向好，核心客户覆盖面及销售占比持续优化，CMP抛光液、清洗液以及柔显材料加速放量；打印复印通用耗材前三季度营收15.65亿元，耗材上游产品/硒鼓产品营收同比增长超50%/22%。利润端前三季度毛利率38.28%，同比+3.99%，净利率17.60%，同比+7.07%，盈利能力提升主要系CMP抛光垫、耗材板块收入占比提升，公司收入结构优化，半导体材料产品毛利提升以及汇率变动影响，利润同比增幅明显。 CMP抛光垫稳步放量，CMP抛光液、清洗液以及柔显材料业务持续放量，先进封装材料新品布局按计划推进。 1)CMP抛光垫业务前三季度营收3.57亿元，同比增长84.97%，Q3营收为1.21亿元，同比增长37.38%，产品单价及产品毛利水平整体保持稳定，潜江三期扩产项目已处于试生产阶段，并已送样主流客户测试。 2)氧化硅抛光液及铜制程CMP后清洗液产品持续稳定获得订单，铝制程抛光液进入吨级采购阶段，其他各制程CMP抛光液进入关键验证阶段，鼎泽1-3Q营收1057万元，仙桃扩产项目建设有望明年夏季完成。 3)柔显前三季度营收2,300万元，同比+615.05%；Q3营收1,075万元，环比+107.90%，预计Q4环比倍级增长。YPI产品已覆盖国内所有主流AMOLED客户，批量规模化销售；PSPI产品Q3开始客户端批量销售。 4)临时键合胶已完成国内某主流集成电路制造客户端送样，有望在23Q1取得量产订单，中试及量产产线正在搭建中，预计年底可以完成。封装光刻胶计划在Q4开始客户端送样测试，产线预计今年11月底完成设备安装调试。 盈利预测与投资建议预计公司2022-24年营收29/36/43亿元，同比增长23%/24%/18%；归母净利润3.9/5.8/7.5亿元，同比增长82%/48%/30%，对应P/E为51/34/26倍，持“买入”评级。 风险提示新材料业务市场化进度不达预期；汇率波动；打印耗材行业竞争加剧。

10月19日公司发布1-3Q22业绩。1）前三季度，公司实现营收11.33亿元，YoY+108.40%，实现归母净利润3.43亿元，YoY+131.41%，实现扣非归母净利润2.66亿元，YoY+238.60%。2）单Q3，公司实现营收4.16亿元，YoY+66.32%，实现归母净利润1.57亿元，YoY+102.47%，实现扣非归母净利润1.22亿元，YoY+177.92%。 经营分析业绩超预期，期间费用率快速下降，盈利水平显著提升。 利润端前三季度公司毛利率为47.42%，同比+4.03pct，净利率为30.25%，同比+3pct，单季度毛利率为48.10%，同比+2.48pct，净利率为37.77%，同比+6.74pct，公司盈利能力明显提升，持续强化费用控制，期间费用率为23.72%，同比-5.22pct。 产品品类持续拓展，外部制裁加码加速国产替代。 1)公司是国内唯一实现12寸CMP设备量产的半导体设备厂商。受益于下游晶圆厂成熟产能扩建，公司上半年新签订单20亿元实现翻倍增长，2022年9月底合同负债10.6亿元。在先进制程方面，公司持续推进14m及以下CMP技术研发，已有多台机台在客户端进行14m不同工艺的验证且进展顺利。此外公司产品同样逐步应用于先进封装、大硅片以及三代半领域。 2)新设备方面：减薄机等新产品推进顺利，拓宽长期成长空间。公司新布局的12英寸减薄抛光一体机填补了国内空白，在客户端验证顺利；针对封装领域的12英寸超精密减薄机也按计划顺利推进。同时基于公司在湿法工艺、量测技术领域的长期技术积淀，面对客户细分领域的清洗、量测等需求，公司积极开展新产品研发。 3)公司满足湿法设备所用研磨液、清洗液等化学品供应需求的供液系统已获得批量订单。晶圆再生业务产能已达50K/月，获得多家大生产线批量订单并长期稳定供货。 盈利预测与投资建议预计公司2022-24年营收17/28/38亿元，同比增长112%/67%/32%；归母净利润4.3/7.1/9.8亿元，22-24年分别上修15%/19%/19%，同比增长117%/64%/38%，对应P/E为64/39/28倍，维持“买入”评级。 风险提示技术突破不及预期、下游扩产及产能爬坡不及预期、中美贸易风险加剧。

事件公司 10月 16日发布 2022年三季报预告， 预计 2022年 1-9月实现营收26-28亿元，同比增长 42%-53%，Q3单季度营收中值 10亿元，同比增长42%，环比增长 8%；1-9月归母净利润 8.3-8.9亿元，同比增长 114%-129%，Q3单季度营收中值 3.3亿元，同比增长 70%，环比增长 10%；1-9月扣非归母净利润 8.0-8.6亿元，同比增长 139%-157%，Q3单季度营收中值 3.1亿元，同比增长 79%，环比增长 6%。 经营分析22Q2盈利能力环比继续提升。22Q3净利率按中值计算 33%，环比增加1.2pct，盈利能力继续环比提升。22年前三季度股权激励费用 1.1亿元，全年股权激励费用为 1.5亿元。虽然和消费电子相关的部分产品线受到终端需求放缓的影响，但公司高可靠产品，安全识别等产品线收入均实现了不同程度增长；利润增速远超收入增速，我们判断主要系高毛利率的高可靠FPGA、存储等产品占比提升。 分业务板块来看：1）根据公司公开披露的交流纪要，公司高可靠产品持续供不应求，22H1FPGA 同比增长 120%。公司正在积极开展新一代基于14/16nm 的 10亿门级产品开发，进一步丰富 28nm 制程的 FPGA 及 PSoC芯片种类以拓展新的市场。2）公司 MCU 业务实现下游应用拓展，22H1的MCU 产品约 70%-80%左右应用在电表中，通用产品的份额在逐步提升，在工控、智慧家庭、汽车电子等领域，通用低功耗 MCU 销售收入在增长。LG系列 MCU已成功获得 AEC-Q100认证，目标应用领域包括车用雨刮器、车窗、座椅、门锁、空调、电子换挡器等。3）公司安全与识别芯片、非挥发存储器中的高可靠存储产品毛利率水平较高，是公司存储业务重要的安全垫。多款产品通过车规认证，智能卡与安全芯片的 FM1280芯片和智能设备芯片的 FM17系列读写芯片产品都成功获得 AEC-Q100认证，在车用TBOX 安全芯片和数字钥匙等领域取得突破。车规级 EEPROM 也有出货。 盈利调整与投资建议预 计 公 司 2022-24年 归 母 净 利 润 预 测 为 11/15/18亿 元 ， 上 修23%/38%/34%，同比增速 120%/35%/19%，对应 PE 为 59/43/36倍，维持“买入”评级。 风险提示FPGA 市场需求不及预期；存储器周期性风险；中美贸易风险；限售股解禁风险。

2022 年 10 月 11 日公司发布2022 年三季报预告。1）前三季度，公司预计实现营收94.44-104.44 亿元，YoY+52.98%-69.18%， 实现归母净利润15.55-17.95 亿元，YoY+136.16-172.62%；实现扣非归母净利13.95-16.15亿元，YoY+165.63-207.52%。2） Q3 单季度，公司预计实现营收40-50 亿元，YoY+55.94%-94.93%，实现归母净利润 8.0-10.4 亿元，YoY+129.92-198.89%；实现扣非归母净利 7.5-9.7 亿元，YoY+149.75-223.01%。 经营分析业绩超预期，收入端持续高增，盈利水平显著提升。 收入方面，公司精密电子元器件业务受下游高精尖应用需求拉动，在手订单饱满，有望延续增长态势，在外部多因素影响下，公司积极采取各项措施，实现生产和供应链的有效运行，确保客户订单的及时交付，经营业绩保持增长。利润方面，公司作为国产设备厂商仍处在发展早期，前期设备投入大，长期坚持研发投入技术突破，伴随着下游晶圆厂快速渗透，公司规模效应持续显现，盈利能力不断改善，利润增速高于收入增速。 产品品类持续拓展，外部制裁加码加速国产替代。 1) 今年8 月，北方华创正式发布CCP 介质刻蚀机，并已在5 家客户完成验证且实现量产。CCP 刻蚀机补足了北方华创的刻蚀设备短板，实现在8 寸刻蚀设备上的整体解决方案。 2) 美国制裁措施升级推动国产化。10 月7 日，美国商务部对向中国出口的芯片和相关生产工具增加限制，进一步提升了半导体设备的管制条件限制门槛。我们认为当前供应链安全得到重点关注，加大政策补贴背景下，本土设备供应商更多承接本土需求，有望持续获得份额提升。 3) 公司间接控股子公司磁电科技被列入美国UVL 清单，磁电科技主要产品为应用于磁性材料行业的镀膜、烧结、扩散、速凝甩带等设备，2021 年收入占总营收0.5%。该事件影响可控，不会对公司正常经营产生实质影响。 盈利预测与投资建议预计公司2022-24 年营收146/190/234 亿元，23-24 年分别下修5%/13%，同比增长51%/30%/23%；归母净利润24/34/46 亿元，22-24 年分别上修35%/38%/35%，同比增长126%/41%/34%，对应P/E 为49/35/26 倍，维持“买入”评级。 风险提示技术突破不及预期 、下游扩产及产能爬坡不及预期、中美贸易风险加剧。

公司 8月 29日发布 2022年半年报，2022H1公司实现营业收入 11.88亿元，同比增长 77%；实现归母净利润 2.45亿元，同比增长 175%；扣非归母净利润 2.2亿元，同比+203%。Q2实现营业收入 6.5亿元，同比增长72%；归母净利润 1.74亿元，同比增长 286%；扣非净利润 1.57亿元，同比增长 422%。 经营分析高毛利产品占比提升，规模效应显现，公司盈利能力大幅提升。 2022H1公司综合毛利率为 55.8%，同比增长 2.11pct，归因于毛利较高的测试机收入占比提升。2022H1测试机、分选机毛利率分别为 68%、46%，分别同比-1.67pct（归因于毛利率较低的数字测试机占比提升）、+2.79pct（新产品推出带动毛利率上行）。2022H1期间费用率为 35.8%，同比-2.5pct，销售费用率收益规模效应大幅下降 3.9pct，研发费用率明显提升，2022H1研发费用达到 2.77亿元，同比+94%，为后续新产品的研发推广打下坚实基础。 分产品来看，测试机占比提升，上半年收入增长 90%。 1）测试机 2022H1实现收入 4.8亿元，同比+90%。数字测试机进入快速放量阶段，同时公司加大模拟及数模混合测试机市场开拓力度。2）分选机2022H1实现收入 6.4亿元，同比+68%。2022年拟收购马来西亚 EXIS，2021Q1-Q3EXIS 营收为 2.5亿元，收购后实现重力式、平移式和转塔式分选机全覆盖。同时新设备三温分选机广泛应用于汽车电子、通信等行业，市场需求较传统分选机强，我们判断对分选机业务增长有较大贡献。 盈利预测与投资建议预计公司 2022-24年营收 29/39/48亿元，同比增长 93%/33%/23%；归母净 利 润 5.7/7.8/10.4亿 元 ， 分 别 上 调 15%/11%/14% ， 同 比 增 长160%/37%/34%，对应 P/E 为 60/44/33倍，维持“买入”评级。 风险提示技术突破不及预期、半导体封测行业投资不及预期。

8月 29日，公司发布半年报，22H1营收 6.87亿元，同比下降 6.27%，归母净利润 8108.76万元，同比下降 57.12%，扣非净利润 2423.81万元，同比下降 82.13%。单二季度营收 4.0亿元，同比下降 9.61%，归母净利润5858.84万元，同比下降 46.43%，环比增长 168%。 评论消费电子需求偏弱、加大研发投入、股权激励费用支付综合导致业绩不佳； 2022H1业绩同比下滑，公司归因于：1）受疫情封控、宏观经济增速放缓和国际地缘政治冲突等多重因素影响，消费电子市场整体需求疲软，TWS耳机、智能手表和智能音箱等终端产品渠道库存处于较高水平，部分终端新品发布时间有所延迟。2）持续加大研发投入：2022H1，公司研发费用2.09亿元，同比增长 82.11%，研发人员数量 387人，同比增长约 48%，研发人员占比达 83%。3）为吸引并留住人才，公司于 2022年 4月推出了新一期的 2022年限制性股票激励计划，通过向 191名激励对象授予 128.89万股限制性股票，确认股份支付费用 1271.29万元。 厚积薄发，新产品值得期待：持续高研发投入为产品升级及新产品的研发提供充分的保障。上半年，公司在多核异构 SoC 技术、声学技术、WiFi6连接技术等多项核心技术上持续迭代演进，不断推出更有竞争力的芯片方案，如公司基于 12nm Finfet 工艺研发的新一代 BES2700系列可穿戴主控芯片实现量产上市，应用于多家品牌客户的 TWS 耳机及智能手表产品；自研的双频 WiFi6芯片回片测试顺利，已经完成内部测试，进入客户送样阶段。目前公司产品已全面导入三星、华为、OPPO、小米、vivo、荣耀等全球主流安卓手机品牌，同时也进入包括哈曼、安克创新、漫步者、万魔等专业音频厂商，并在谷歌、阿里、百度等互联网公司的智能音频产品中得到应用。 投资建议我们预计明年消费电子需求有望改善，公司持续研发投入随然一定程度压制利润，但为公司未来业绩增长奠定基础，我们看好新产品的放量及公司的长期成长 性。 预计 22-24年净利润为 3.52/5.77/8.28亿元，分别下调45%/36%/34%，对应 EPS 为 2.94/4.81/6.9元，维持“买入”评级。 风险提示需求不及预期；行业竞争加剧；原材料涨价；股票解禁；汇率风险等。

事件 8月 26日， 公司发布半年报业绩， 22H1营收 47.81亿元，同比+31.32%； 归母净利润为 15.27亿元，同比+94.34%；扣非归母净利润 14.68亿元，同比+98.25%。 单季度看， 22Q2实现营收 25.51亿元，同比+25.25%，归母净利润为 8.41亿元，同比+73.63%，环比+22.59%。 评论 业绩持续高增长， 单季度创历史新高； 单季度看， 22Q2实现营收 25.51亿元，同比 +25.25%， 归母净 利润为 8.41亿 元 ，同 比 +73.63%，环比+22.59%。 2022年上半年业绩大幅增长， 公司归因于持续优化产品结构、客户结构， 持续推出新产品。 产品及下游应用结构性改善明显， 标志性新品即将量产； 存储器业务： 22H1存储实现收入约 27.94亿元，同比+8%。 1） NorFlash 产品覆盖 512Kb~2Gb 大容量的全系列产品（其中 256Mb 以上大容量产品占比稳步提升）； 55m 工艺制程出货量占比已接近 70%； 车规 NOR Flash 在行业头部客户业务收入高速增长，国际头部 Tier1客户导入工作进展顺利；整体下游客户结构以中高端客户为主， 海外客户收入占比超 50%。 2） NAND Flash 产品 38m、 24m 工艺节点实现量产，并完成 1Gb~8Gb 主流容量全覆盖。 3） DRAM 方面， 产品重点布局安防、机顶盒以及工业等领域，自研占比逐步提升， 17m DDR3产品预计 2022年 9月左右即将量产向市场推出，相较台厂 20m 产品有较强的性价比优势， 23年有望大规模放量。 MCU 方面， 22H1MCU 实现收入约 17.46亿元，同比+119%。 MCU已成功量产 37大产品系列、超过 450款； 在产品结构上工业、汽车领域实现良好成长，工业应用已成为第一大营收来源。车用 MCU 采用40m 制程，进展顺利， 9月份有望在国内主流车厂放量，同时公司在逆变器、 电机驱动、 携带式、户用、微型储能器领域也在加速布局。 投资建议 预计 22-24年净利润为 31.94、 41.73和 49.26亿元，对应 EPS 为 4.79、6.26和 7.38元，继续维持“买入”评级。 风险提示 新产品推出不及预期；限售股份解禁风险；合肥长鑫被美国制裁的风险。

公司8 月29 日发布2022 年半年报，上半年营收54.4 亿元，同比增长51%；归母净利润7.5 亿元，同比增长143%；扣非净利润6.5 亿元，同比增长187%。22Q2 营收33.1 亿元，同比增长51%；归母净利润为5.5 亿元，同比增长131%；扣非归母净利润为4.9 亿元，同比增长154%。 经营分析n 公司真实利润逐步显现，综合毛利率提升，Q2 扣非净利润14.8%。 公司上半年综合毛利率为46.4%，同比增加3.2pct。Q2 归母净利率为16.6%，扣非后净利率为14.8%。公司2022 年上半年半导体设备（包括集成电路设备、LED/面板、先进封装及三代半等设备）实现营业收入38.7 亿元，同比增长55%，净利润为2.55 亿元，净利润率为6.5%；电子元器件实现营收13.3 亿元，净利润为6.4 亿元，毛利率提升至77%，净利率为48%。在受订单充足，截止6 月30 日，公司合同负债56.8 亿元，n 分产品来看，集成电路设备及电子元器件预计保持高速增长。 1) IC 设备方面，国内晶圆厂中芯国际、华虹半导体、合肥长鑫等资本开支持续提升，SEMI 预计22 年全球半导体设备销售额增长15%，我们测算22 年国内内资设备需求增速接近30%。国内下游资本开支进入高峰期，市场规模增速收窄，但在中美贸易摩擦的大背景下半导体设备国产化率的提升。公司设备在下游晶圆厂从覆盖率及渗透率两方面持续突破，并且受到此轮半导体下行周期影响较小。我们认为下半年相关产线或取得进一步突破，带来设备板块较大的催化。 2) 2022 年公司精密电子元器件业务受下游高精尖应用需求拉动，有望延续增长态势。受Mini LED 需求拉动，LED 行业产能建设出现复苏，带动公司LED 设备出货量增加。新能源汽车、新能源光伏及消费电子等对SiC 和GaN器件需求快速增长，国内第三代半导体产线投资升温，公司第三代半导体设备业务增长较快。新型显示行业，TFT-LCD、OLED 面板产能扩充放慢，新增设备需求放缓。 盈利预测与投资建议n 预计公司2022-24 年营收143/199/268 亿元，同比增长47%/40%/35%；归母净利润18/25/34 亿元， 同比增长67%/41%/32%， 对应P/E 为83/59/45 倍，P/S 为10/8/6 倍，维持“买入”评级。 风险提示n 技术突破不及预期 、下游扩产及产能爬坡不及预期、中美贸易风险加剧。