公司发布2021年半年报， 2021年上半年实现营收3.26亿元，同比增长109.07%，净利润7,027.84万元，同比增长119.93%；扣非净利润6,318.77万元，同比增长125.41%。 投资要点： 家电、快充应用快速放量，营收利润大幅增长公司上半年营收净利增速均超100%，剔除股权激励费用1,890万后归母净利润约为8,917.84万元，同比增速达179%。公司的快速成长主要来自于家电与快充市场的快速放量。三大业务板块看，家用电器市场中小家电市场的市占率继续提升，大家电市场的标杆客户开拓顺利，产品持续成长放量；同时在标准电源市场的快充领域发展迅速，进入了更多行业标杆客户，销售额持续增加；在工控市场，下游应用持续取得突破，产品销售稳步上量。 内部研发与外延并购投资并行，持续扩张公司产品线布局2021年3月，公司对外参股普敏半导体10%股权；2021年6月收购无锡安趋电子有限公司100%股权。安趋电子专注于功率器件栅驱动芯片及智能功率模块，产品包括LVIC、HVIC、DMOS以及IPM模块等产品，与公司现有产品线工控功率具备协同效应。目前公司产品线已发展为向客户整机系统提供从高压到低压的全套电源方案，同一台整机中可以应用 AC-DC、DC-DC、功率驱动（HV&LV）等多个电源管理芯片。 盈利预测基于涨价情况以及在下游客户的加速导入，我们上调公司盈利预测，预计公司2021-2023年净利润为1.55/2.33/3.21亿元，维持公司“增持”评级。 风险提示市场需求不及预期；研发进度和产品迭代不及预期；政府补助等政策变动；上游代工产能供应不足，导致公司出货受阻或成本大幅上升。

8月5日，中芯国际发布2021年第二季度财报， 2021年第二季实现营收13.44亿美元，环比增长21.8%，同比增长43.2%。 2021年第二季毛利率为30.1%，相比2021年第一季为22.7%， 2020年第二季为26.5%。 投资要点： 业绩优于预期，产能满载凸显半导体行业高景气受益半导体行业高景气支撑，中芯国际二季度业绩优于预期，公司晶圆销量与售价同步提升。产能利用率由一季度98.7%提升至二季度100.4%，高企的利用率凸显行业高景气。从制程来看， 28nm及FinFET制程营收贡献占比由上季度的6.9%迅速反弹至14.5%，先进制程环比改善明显。 展望未来，国内成熟制程旺盛需求将为公司产能扩张做出有力支撑公司月产能由一季度的54.08万片8寸约档晶圆提升至56.15万片，产能增长主要来自于8寸厂产能扩张。按地区划分，中芯国际第二季度来自中国内地及香港的营收占比从上季度的55.6%提升至62.9%，同时2021年公司资本开支维持43亿美元，且多数用于成熟工艺的扩产，小部分用于先进工艺及其它，支持国内客户成熟制程旺盛需求仍是中芯国际业绩成长的主要推动力。展望全年，公司全年销售收入成长目标和毛利率目标上调至约30%。 盈利预测基于半导体行业高景气度下公司产品结构、毛利改善带来的业绩增长，我们调高公司2021-2023年业绩预测，预计公司2021-2023年营业收入为354.52/409.07/478.13亿元，净利润77.90/81.86/98.86亿元，对应PE为68/65/54x，维持“增持”评级。 风险提示美国技术封锁风险；新产线折旧压缩公司净利润；技术研发不及预期；行业竞争加剧导致全球部分产能过剩，价格下滑。

DCS市占率十年第一，流程工控实现“国产超越”公司深耕流程工控二十年，国内DCS市占率连续十年第一，服务超3万客户。 DCS市场原被外资品牌垄断， 2020年公司市占率已达28.5%，且与第二名艾默生差距逐年拉大，成功实现国产超越。公司实控人褚健为中国工业自动化领军人物，研发实力雄厚。 工业4.0推动行业从自动化向智能化发展，打开流程工业新市场流程工业自动化渗透率高， DCS市场增速放缓，市场集中于更新换代需求，国内流程DCS市场空间稳定在80-100亿，行业集中度不断提升。中外品牌市占比约为1:1，国产替代仍存在空间。工业软件通过智能化升级为企业降本增效、保障安全，创造行业新需求。 据工信部数据， 国内工业软件市场空间约2,000亿，行业know-how理解深刻的解决方案提供商将成为引领者。 公司目标工业软件引领者， 平台+生态打造企业护城河公司目标成为行业一体化解决方案提供商与平台提供商，募投项目在化工园区设立5S点缩短与客户距离，理解客户痛点需求，保障客户高粘性。同时依托自身在流程工业高市占率，打造上下游生态体系，利用行业know-how理解深刻发展通用易用性工业软件，平台+生态打造企业护城河。 盈利预测我们预期公司2021-2023年实现营业收入39.47亿元、 49.55亿元、 60.10亿元，净利润5.55亿元、 7.10亿元、 8.51亿元，三年CAGR 26.20%。 参考美国流程制造优化软件公司Aspen成长路径，公司未来业务有望从流程优化升级为资产全生命周期优化，打开新成长空间。 考虑公司龙头地位和研发团队能力， 客户的高粘性与高壁垒，以及平台化转型后新的增长空间， 公司发展值得期待，首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险提示产品研发不及预期风险， 下游资本开支波动风险， 疫情影响工程进度风险。

事件： 公司于7月27日发布公告， 公司持股 71.67%的控股子公司宁波南大光电拟通过增资扩股方式引入战略投资者国家集成电路产业投资基金二期。 大基金二期拟以合计人民币18,330万元的价格认购宁波南大光电的新增注册资本6,733.19万元。增资完成后公司的持股比例由71.67%降至58.53%。 投资要点： 引入战略投资利于产业协同，加速公司光刻胶业务发展子公司宁波南大光电是公司ArF光刻胶产品开发与产业化项目的实施主体单位。 公司ArF光刻胶已于去年12月与今年5月31日公告通过50nm闪存平台认证和55nm逻辑电路平台认证， 成为国内通过产品验证的第一只国产ArF光刻胶。公司目前已完成两条光刻胶生产线的建设， 光刻胶年产能将达25吨（干式5吨和浸没式20吨） 。 此次引入战略投资者大基金二期，不仅可以扩充资金实力， 也有利于增强公司与国内半导体设备、芯片制造头部企业的协同，从而加速公司光刻胶业务的发展。 日本光刻胶停产断供，国产替代需求迫在眉睫供给端由于日本福岛7.3级地震导致光刻胶龙头信越化学停止供货部分晶圆厂光刻胶，在产线受到影响和晶圆厂扩产等多方因素下， 光刻胶供给出现紧缺局面。 需求方面国内中芯国际、华虹宏力、广州粤芯等多家国内晶圆厂也在积极扩产，国内光刻胶需求量远大于国产产量且差额连年增长，尤其在ArF、高端KrF等半导体光刻胶方面， 光刻胶作为“卡脖子”产品国产替代需求迫切。 盈利预测维持公司21-23年净利预测1.42、 1.59、 1.75亿元，维持“增持”评级。 风险提示公司研发与量产进度不及预期，下游客户需求不达预期。

事件：公司发布2021半年度业绩预告：报告期内实现归母净利润3.13-4.03亿元，同比增长2632%-3413%；其中21Q2单季净利润为1.93-2.86亿元，扣非净利润1.77-2.67亿元，环比提升52%-229%。 投资要点： 中报预增亮眼，多业务齐发力公司Q2延续高增长态势，主要源于下游需求旺盛，客户订单增加，各产品线的销售收入同比和环比均保持增长；子公司矽成自2020年6月开始并表，2021H1营收同比大幅增长，我们预计矽成今年将完成7900万美元的业绩承诺。同时，规模效应和产品结构优化下，公司盈利能力同比提升，其中预计车载存储毛利率有望提升至30%以上的行业正常水平。 整合渐入佳境，“计算+存储+模拟”综合平台潜力可期公司自主芯片定位于AIOT硬件市场，“高性能+低功耗”优势明显，尤其是智能视频芯片业务有望迎来高速成长；矽成存储芯片业务一方面将充分受益于智能驾驶驱动下市场需求的增长；另一方面国产化需求有望加速其在国内市场的开拓。长期来看，公司与矽成的整合有望实现“1+1＞2”，通过技术、产品、供应链和市场资源多方位的协同，公司综合竞争力得以强化，并从消费电子顺利跨入更高壁垒的汽车领域，成长空间被进一步打开。 盈利预测及投资建议考虑半导体行业高景气度有望延续，上调公司盈利预测：预计公司21-23年营收分别为46.4亿元/57.1亿元/71.1亿元，同比增速为114%/23%/24%；归母净利润为8.22亿元/9.96亿元/12.14亿元，同比增速为1023%/21%/22%；对应PE分别为84/69/57x，维持“增持”评级。 风险提示：1）新产品市场渗透不及预期；2）晶圆投片量不及预期；3）整合矽成不及预期导致商誉减值风险。

事件： 公司于7月14日发布2021年股票期权与限制性股票激励计划(草案)，拟向公司中高层管理人员、核心技术(业务)骨干人员62人通过股票期权激励计划与限制性股票激励计划授予权益总计373.75万股，占公司股本的2.48%，其中首次授予权益(限制性股票和股票期权)299.00万股，预留授予权益(限制性股票和股票期权)共计74.75万股。 投资要点： 股权激励绑定核心中高层及技术人员，利于公司长期发展此次股权激励对象为公司中高层管理人员、核心技术(业务)骨干人员，通过股权激励有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合，有利于公司长远发展。此次股票期权激励计划行权价格为72.46元/份，限制性股票授予价格为36.23元/股。 物联网风口已至，公司迭代新产品迎量价齐升华为推出鸿蒙系统全面打通各智能设备的界限，实现了不同设备间资源共享和灵活调用，进一步释放物联网设备应用空间，物联网互连Wi-Fi迎行业增长期。公司2020年新开拓优质客户涂鸦智能以及美的，同时Wi-Fi芯片新产品开始量产，行业内首推Wi-Fi 6物联网芯片。我们认为，伴随客户需求提升，公司物联网Wi-Fi芯片业务将迎量价齐升格局。 盈利预测维持公司盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润2.25、3.65、4.82亿元，对应PE为48、30、22倍，看好公司物联网Wi-Fi芯片、TWS蓝牙芯片、ETC前装芯片的放量增长，维持买入评级。 风险提示晶圆代工紧张导致出货不及预期以及成本大幅上升；TWS 品牌客户导入不及预期；Wi-Fi 芯片客户需求不及预期；新玩家进入导致产品价格大幅下滑。

事件： 公司于2021年7月10日发布2021年半年度业绩预告，预计上半年公司归母净利润4.7-5.2亿元，同比增长84.74%-104.40%。同时，公司公告子公司奈电科技增资扩股项目最终确认广东世运电路为战略投资者。 投资要点： 子公司奈电科技公开挂牌引入战略投资者，聚焦被动元器件主业公司公告拟通过公开挂牌方式引入战略投资者对全资子公司奈电软性科技增资扩股，广东世运电路增资7亿元持有奈电70%股权， 公司持有奈电的股权变更为30%，奈电将不再纳入公司合并报表范围。 奈电科技2020年亏损1.07亿元，对公司整体业绩有所拖累，引入战投后有利于公司更进一步聚焦被动元器件主业，保障后续的稳健发展。 电子元器件需求旺盛，产能逐步释放业绩迎高增长2021年上半年受益于电子元器件市场需求旺盛以及公司产能的逐步释放，公司主营产品产销同比大幅增长。公司目前稼动率维持高位，订单充足。 公司产能扩张稳步进行，顺周期下公司盈利能力持续提升公司月产56亿只MLCC技改扩产项目已于20Q4达产，祥和月产450亿项目按合同签订金额已完成投资29.88亿元，预计一期50亿只将于21年中投产，二三期计划于2022年上半年建设完成。280亿只电阻扩产预期将于2022年底完成。扩产同时公司产品结构也将得到优化，大容量及车用MLCC占比将持续提升，被动元器件龙头地位稳固。 盈利预测我们维持对公司的盈利预测，预计公司2021-2023年净利润10.97、 17.50、21.53亿元，对应PE 27x、 17x、 14x，维持“增持”评级。 风险提示产品价格大幅下滑，下游需求大幅降低，公司扩产进度不及预期。

精密制造细分隐形冠军迎来业绩拐点公司以模具技术和智能制造为核心，提供精密电子零部件产品及定制化系统解决方案。 此前作为全球电视射频调谐器隐形冠军，市场份额达50%，拥有美国康普、法国特艺、德国博世、海拉,日本松下、 SONY、韩国三星等海外优质大客户。当前公司全面进军智能家居和汽车电子领域， 2020Q3起单季度营收和毛利率等各项经营数据持续改善，业绩拐点趋势已现。 “智能家居+新能源汽车”双赛道打开成长空间公司家庭智能终端产品营收占比50%， 测算其细分市场约200亿元， 当前市占率小于5%，仍具有较大空间。公司配套客户积极拓展海外产线，随着产能的逐步释放，智能家居市场份额有望快速提升；汽车电子整体市场十分广阔，公司协同松下切入高端新能源汽车BDU精密镶嵌注塑零组件，未来将成为汽车电子赛道的重要增长点。 “精细化管理+垂直化战略”夯实再起航基础公司深耕精细化管理，将国际先进的管理模式和精益生产与自身的业务特点相结合，拥有出众的成本把控能力和营运效率，存货周转、人均创利等指标业内领先。依托高品质、精益成熟的管理体系，公司与大客户深度合作，并通过全面的定制化方案解决能力，向零部件-模组-整机垂直化战略推进，长期成长路径清晰。 盈利预测及投资建议： 预测公司2021-2023年归母净利润为1.94亿元/2.61亿元/3.43亿元，同比增速52%/35%/32%， 三年CAGR为39%； 每股收益分别为0.65/0.88/1.15元，对应PE分别为22/16/12x；参考可比公司估值给予公司2021年27x PE估值， 目标价17.6元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:1）下游市场需求不及预期； 2）新产品客户渗透不及预期； 3）产能扩张进度不及预期。

事件：公司发布2021年半年度业绩预告，公司半年度归母净利润5.53亿元-6.36亿元，同比增长100%-130%。 投资要点： 中报业绩持续增长，硅单晶炉需求旺盛根据预告测算，公司二季度利润为2.71-3.54亿元，中枢为3.13亿元，同比增长120.42%，环比增长10.99%。公司深耕硅单晶炉14年，承担过2项国家科技重大专项，硅单晶炉技术领先，自动化程度高，国内高端市场占有率第一。受益下游硅片厂商扩产提速，2021第一季度，公司新签订晶体生长设备和智能化加工设备订单超过50亿元，在手订单饱满。 光伏行业前景广阔，硅片环节大幅扩产，硅单晶炉需求旺盛受益光伏行业的大力发展，中环股份、晶澳科技、上机数控等厂商积极扩建硅片产能，硅单晶炉需求旺盛。除隆基股份之外，公司硅单晶炉市占率超80%。 技术力量雄厚，积极布局第三代半导体设备公司半导体装备在8英寸和12英寸硅片领域技术领先，关键辅材耗材业务发展迅速。此外公司已经研发SiC单晶炉并实现销售。公司研发的6英寸SiC外延设备，兼容4寸和6寸SiC外延生长，已得到下游客户验证。蓝宝石具备较强的成本竞争优势与规模优势，发展前景可期。 盈利预测考虑到下游硅片产能扩产超预期，我们上调盈利预测，预计公司2021-2023年可实现营业收入60.19亿元、81.61亿元、111.13亿元，同比增长分别为57.94% 、35.59% 、36.17% ；净利润13.93/18.94/25.91亿元，EPS 为1.08/1.47/2.02元/股，对应PE为46x/34x/25x，维持“增持”评级。 风险提示下游硅片厂商扩产不及预期；设备交货调试进度不及预期。

事件： 公司发布2021半年度业绩预增公告：预计报告期内实现归母净利润1.7亿元～1.75亿元，同比增长207.20%～216.23%；扣非后归母净利润为1.66亿元～1.71亿元，同比增长212.48%～221.90%。 投资要点： 中报业绩亮眼，功率半导体景气有望延续公司半年度业绩实现高增长，其中Q2单季度归母净利润中枢为0.98亿元，同比和环比分别增长215%和30%。我们认为公司持续的快速增长一方面源自功率半导体行业的高景气；另一方面公司结合自身综合优势，积极开拓新兴市场与开发重点客户，持续优化市场、客户与产品结构， 实现了营收规模和毛利率的双重提升。 短期来看， 8英寸晶圆产能紧缺状况较难缓解， 功率器件供不应求的态势有望延续， 由此助力公司全年业绩保持高增长。 “聚焦高端器件+布局先进产能”助力长足发展长期来看，在半导体国产替代、新能源车等新兴应用的多重驱动下，国内功率半导体产业有望进入加速发展期。 公司通过持续研发以及与foundry厂商的紧密合作， 聚焦在中高端MOSFET、 IGBT等产品领域， 当前已成为国内8/12英寸芯片工艺平台投片量最大的功率半导体设计公司之一。 我们认为随着12英寸先进产能的逐步释放，以及国产替代背景下高端器件在各应用领域的加速渗透，公司未来成长动能可期。 盈利预测及投资建议考虑功率半导体高景气度有望延续，上调公司盈利预测：预计21-23年营收分别为15.7/19.7/24.7亿元，同比增长64.4%/25.4%/25.5%；归母净利润为3.77/4.71/5.95亿 元 ， 同 比 增 长 170%/25%/26% ， 每 股 收 益 分 别 为2.66/3.33/4.20元，对应PE分别为61/49/39倍， 维持“增持” 评级。 风险提示: 1）下游市场需求不及预期； 2）代工厂晶圆投片量不及预期； 3）细分领域竞争加剧导致产品价格下跌。

事件：公司于6月30日发布半年度业绩预增公告，预计2021年半年度实现归母净利润22.42亿至24.43亿元，同比增加126.41%至146.78%，2021年半年度扣非净利润19.31亿至21.33亿元，同比增长108.19%至129.93%。 投资要点： 高像素CIS需求仍将上升，小尺寸像素芯片将获得优势地位高像素手机市场需求仍将保持上升，主要原因为 （1）手机副摄采用高像素方案的需求上升，即单手机高像素使用量的提升； （2）小尺寸像素芯片降低了高像素摄像的单价，驱动高像素方案向中低阶手机渗透。高像素领域仅有索尼三星豪威三家供应商，龙头优势叠加国产替代公司成长可期。 短期看行业高景气，长期看汽车、安防、医疗等领域多品类扩张能力短期由行业高景气带来的涨价驱动业绩，中长期仍关注汽车、安防、医疗等领域多品类扩张能力。受益ADAS系统发展与自动驾驶需求，单车摄像头数量快速提升，2020年单车搭载量约为2.2颗，未来预计单车将搭载超10+颗摄像头。同时自动驾驶向L5发展对解析度的需求也会带动摄像头分辨率的提升。公司2020年在汽车CIS领域市占率超20%，依托消费电子端快速的产品迭代能力与消费电子出货量优势带来的供应链议价能力，公司有望在车载CIS市场快速扩张期抢占更多的市场份额。 盈利预测考虑到半导体行业景气度高企，我们上调公司业绩，预计公司2021-2023年实现营业收入270.22、340.40、428.81亿元，归母净利润45.08、57.96、76.70亿元，对应2021-2023年PE为62x、48x、36x，三年CAGR达41.52%。 公司兼具短中长期高成长动能，维持公司“增持”评级。 风险提示下游需求不及预期，产品迭代不及预期，下游客户导入不及预期。

投资要点： 全球光伏硅单晶龙头，垂直一体化布局，强者恒强公司从单晶硅片、单晶电池片到单晶组件的垂直一体化布局。2020年公司单晶组件对外销售23.96GW，出货量全球第一。 行业前景广阔，平价上网带动光伏装机量快速增长在全球各大经济体碳中和政策及平价上网的发展趋势下，光伏行业迎来新的增长阶段。中国光伏行业协会预计2021-2025年全球光伏新增装机量将达到1050~1295GW，2021-2025年中国新增装机量达到355~440GW。十四五期间全球装机量与十三五期间相比将增长100.76%~147.61%，带动光伏硅片及组件需求持续增长，龙头厂家市占率有望得到进一步提升。 构建供应链生态，保障产能持续扩张公司投资入股永祥新能源和云南通威，分别参股15%和49%，确保硅料长期稳定供应。公司对硅料、光伏玻璃及支架采用长单协议锁定供货量，保障公司产能需求。预计到2021年底，公司硅片、电池和组件产能分别达到105GW、38GW、65GW，产能持续扩张。 公司研发持续投入，非硅成本持续降低，核心竞争优势不断加强公司研发持续投入，2021Q1研发投费用同比增长95.70%，近四年研发投入总计达11.69亿元，研发投入行业领先。公司非硅成本进一步降低，其中拉晶环节平均单位非硅成本同比下降9.98%，切片环节平均单位非硅成本同比下降10.82%。公司N型TOPCon光电转换效率25.21%，HJT电池光电转换效率25.26%，双双打破世界纪录。公司BIPV产品实现量产，持续保持领先和竞争优势。 财务预测我们预计公司2021-2023年营业收入为863.25/1078.22/1383.35亿元，归母净 利 润 107.53/127.78/154.43亿 元 ， 三 年 CAGR 达 20.68% ， EPS 为2.78/3.30/3.99元/股，对应PE为39x/33x/27x。隆基股份是光伏行业龙头企业，核心竞争优势不断加强，强者恒强，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示1）全球新增装机量不及预期，2）原材料价格暴涨，3）恶性价格竞争，4）国外对中国光伏产品关税政策的变动，5）公司与韩华海外专利诉讼或影响海外市场的风险。

坚持自主创新的国产IC设计先锋 公司是国内IC设计领军企业，多年来依托自主创新技术成功实现了国产处理器产业化，核心SOC产品以其性价比优势在消费电子领域广泛应用。2020年公司完成了对矽成（ISSI）的并购，形成“计算+存储+模拟”三大平台，并顺利切入汽车电子和工业电子市场，有望迈入快速发展新阶段。 车载存储国内稀缺，智能驾驶带来新增量 汽车存储主要应用于ADAS、互联、车载娱乐等多个模块，未来高阶智能驾驶（L1-L5）的渗透将显著提升车载存储规格及相应的价值量，其市场规模有望从当前40亿美元增至2025年的80亿美元以上，期间CAGR＞15%（IHS数据）。车规级存储相比消费级技术壁垒更高，矽成是国内稀缺的车规级存储芯片fabless厂商，SRAM和DRAM市占率分别位居全球第二和第七。我们认为通过与君正市场、产品、供应链等多方位的协同整合，逐步形成规模效应和互补效应，矽成存储业务将成为公司业绩快速增长的重要动力。 AIOT硬件需求多点驱动，公司自主处理器厚积薄发 智能家居、可穿戴等物联网应用多点开花，带动芯片市场快速增长，预计到2024年国内物联网相关芯片市场规模将超千亿元，期间CAGR为15%（IC insights数据）。公司多年来基于MIPS架构开发“高性能+低功耗”处理器芯片，精准定位于AIOT硬件市场，智能视频、物联和穿戴三大系列芯片形成梯队化布局，整体出货量保持快速增长态势。此外，作为国内自主创新CPU技术的领先厂商，公司正积极布局RISC-V相关技术研发及芯片产品，未来有望充分受益于国产替代浪潮，保障国内芯片供应链自主可控。 盈利预测及投资建议 预计公司2021-2023年营业收入分别为43.8亿元/53.8亿元/66.8亿元，同比增长102%/23%/24%；归母净利润为5.3亿元/6.9亿元/9.2亿元，同比增速为622%/31%/33%，21-23年CAGR为32%；对应PE分别为88/68/51x；考虑公司当前PE低于可比公司平均水平，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示： 1）新产品市场渗透不及预期；2）晶圆投片量不及预期；3）整合矽成不及预期导致商誉减值风险。

我们认为公司长期受益于资本市场改革开放，目前基本盘稳固，在金融科技领域不断创新且保持领先，扭转因疫情导致的利润下滑，未来三年将有望重拾升势。 行业龙头地位稳固恒生电子经过25年的发展已成为国内资本市场IT行业龙头，其证券核心交易系统、资产管理系统长期保持较高市占率。2021Q1营业收入7.51亿元，同比增长46.27%；净利润1.69亿元，同比扭亏。 资本市场数字化转型持续深入2017-2020年券商IT整体投入增速达到CAGR 17%，总金额超过800亿元，但仍与世界先进水平存在较大差距，预计未来行业投入仍将持续高速增长。 政策红利刺激公司短期业绩提升外资券商准入，注册制全面落地等政策性机会将在2年内至少给公司带来5亿营收增量。 产品升级换代叠加金融科技方案落地助推中长期业绩提升公司传统优势产品行业占有率高，产品通常是5-8年的生命周期，陆续进入核心产品升级换代期，预计未来3年将带来25亿业绩增量。以云计算、大数据、区块链、人工智能为代表的金融科技方案逐步落地，有望取得超预期收益。 收入结构进一步优化降低营收周期性波动公司存量产品的维保收入和云服务等服务性收入占比逐年提升，进一步优化了收入结构，有利于降低公司业绩周期性波动。 盈利预测与估值预测公司2021-2023年营业收入分别为51.85亿元、64.06亿元和77.70亿元，归属上市公司净利润为13.72亿、17.16亿和22.33亿元同比增长3.79%、25.10%和30.10%，三年复合增长率CAGR约为19.09%，每股收益分别为1.31、1.64和2.14元，现价对应PE分别为65、52和40倍，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示1.新产品研发进度不达预期，2.新产品升级换代进度不达预期，3.疫情风险、4.资本市场风险导致客户投资不达预期。

事件： 公司于2021年6月20日发布2021-2023年员工持股计划第一期草案，同时公司发布《关于2021年回购部分社会公众股份的议案》 回购公司股份，回购总金额不低于6亿元不高于7亿元，回购价格不超过12元/股。 投资要点： 核心员工持股增强公司凝聚力，彰显长期发展信心本期持股计划专项激励基金上限不超过7.4亿元，其中1.11亿元购买公司已回购的库存股（占公司当前总股本比例约为0.23%），约6.29亿元通过《关于2021年回购部分社会公众股份的议案》 回购公司股票（以6月17日收盘价计算，收购上限占公司当前总股本比例约为0.63%）。 此次员工持股计划涉及公司中高层管理人员和优秀核心骨干员工共3,600人，进一步优化了公司股权结构， 增强中高层与优秀核心骨干凝聚力和发展动力。 面板价格波动不改公司业绩增长趋势根据多家咨询公司数据，中小尺寸价格前期涨幅过大已有见顶趋势，大尺寸价格仍有向上空间，预计后续尺寸的价格分化会更加明显。 中小尺寸供给较为分散，台韩企业（友达、群创、 LG、三星）市占率皆超10%，合计占比超60%，且台韩企业营收集中于中小尺寸。国内双雄主力产品更集中于中大尺寸，且市场供给端更为集中，价格继续走强下双雄环比业绩仍将继续上升。 华星伴随T10线并表、 T7线产能爬坡以及规划中的T8、 T9线，产能增量明显，行业份额将进一步上升，面板两强格局明朗。 盈利预测维持盈利预测，预计2021-2023年归母净利润为123.64、 142.24、 171.11亿元，三年CAGR为57.40%，对应PE为 10、 8、 7倍，维持增持评级。 风险提示面板价格波动，新技术跟进不及预期，经营不善导致现金流无法覆盖债务。