事件:2019年10月16日,公司发布公告,拟发行6年期的AA级可转换公司债券,票面利率分别为0.40%/0.60%/1.00%/1.50%/1.80%/2.00%,发行规模为10亿,网上申购日为2019年10月21日,初始转股价格为31.61元/股,自发行结束之日起满六个月后可以转股。 大力发展创新可信、云和工业互联网。公司最早于2018年11月发布预案,并于2019年6月和9月获得证监会审核通过和核准,本次募集资金主要用于工业互联网服务平台建设项目(4.79亿元)、太极云计算中心和云服务体系建设项目(3.00亿元)、太极创新可信关键技术和产品研发及产业化项目(0.72亿元)和补充流动资金(1.49亿元)。 中国电科创新可信产业总体单位,“内生+外延”发展创新可信。2017年,中国电科将太极股份定位为集团创新可信产业的总体单位,除内生增长外,公司先后收购慧点科技(持股91%)、金蝶中间件(持股21%)、人大金仓(持股38%)部分股权,布局企业OA、中间件、数据库等领域,本次募资项目将加速公司的创新可信体系产业化。 携手华为,实现协同发展。自2015年起,公司与华为合作开展北京市政务云项目,目前双方已发布智慧政务、政务云、互联网+政务服务、智慧旅游等联合解决方案,并于2019年5月成立了联合创新实验室。预计华为将聚焦芯片和整机,开放其基础平台能力进行赋能,太极作为集成商,凭借产业和应用优势整合生态资源,实现协同发展。 政企云化迁移带来巨大商机,公司把握工业互联网机遇,推动运营模式向产品+服务转型。公司积极拓展政企市场,于2018年初组建了企业业务集团。本次的云计算中心和云服务体系建设项目将加快公司向云服务提供商转型,工业互联网服务平台建设项目主要包括北京和西安工业互联网服务平台、以及收购慧点科技的9%股权。 盈利预测:若明年可转债全部转股(后续财务报表基于此假设),19-21年,归母净利润为3.59/5.52/8.00亿元,对应的EPS为0.87/1.24/1.80元,当前市值对应PE为35/23/16倍;若全部不转股,预计财务费用增加0/339/679万元,归母净利润为3.59/5.49/7.93亿元,EPS为0.87/1.33/1.92元,当前市值对应PE为35/23/16倍,给予“买入”评级。 风险提示:政策支持不及预期;竞争加剧;创新业务发展不及预期。

消费电子业务回暖,净利润止跌回升。公司发布前三季度业绩预告,预计实现归母净利润8.1-8.4亿元,同比下降2.58%-6.06%,其中Q3归母净利润4.41-4.71亿元,同比增长3.82%-10.87%。前三季度公司完成了部分工厂建设与搬迁,影响了盈利水平,随着各项业务逐步放量,公司Q3盈利水平创历史新高,并有望继续增长。 持续重视技术研发,倡导技术创新。公司持续保持高研发投入,特别是5G天线系统、射频前端等技术研发的投入,包括5G射频材料、Sub-6MIMO天线、毫米波相控阵列天线等,2019H1研发费用1.77亿元,同比增长66.15%;在射频元器件领域,公司通过自主研发和投资并购,与国内、外知名大学和科研院所合作,射频整体解决方案得到客户的高度认可,在射频技术领域保持行业领先地位。公司具有国际化专业机构测试认证资质,测试能力达国际领先水平。 丰富产品布局,拓展产能与业务蓄力发展。目前公司产品呈现梯次布局,包括5G天线、LCP/MPI相关产品、无线充电、EMI/EMC产品、射频前端产品等都是未来的重要增长点。公司在国内多地布局、海外建厂等逐步积累了经验,已经完成深圳新的工厂、金坛工业园、越南工厂的建设与搬迁,短期内工厂的建设、搬迁以及研发费用的投入对公司经营业绩有所影响,但随着5G带动的消费电子行业的更新换代来临,新产能的投入使用与新业务的拓展,将为未来的可持续发展打下坚实基础。从三季度来看,公司单季度盈利水平已经创历史新高。 盈利预测及投资建议:预计2019年-2021年归母净利润分别10.44亿元,14.53亿元,19.08亿元,当前股价对应动态PE为35X/25X/19X,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:5G进展不及预期;业务拓展不及预期。

事件: 2019年 10月 14日,公司发布 2019年前三季度业绩预告,2019Q1-Q3,预计实现净利润 4800万元-5300万元,同增 113.65%- 135.91%; 2019Q3,预计实现净利润 344万元-844万元,同降 59.52%-83.49%。 业绩基本符合中报预期,收入确认延后及加大研发投入影响 Q3净利润。 2019Q1-Q3,公司预计实现净利润 4800万元-5300万元,同增113.65%-135.91%,基本符合中报提到的 5000万元-5600万元的预期,扣非净利润预计为 3388万元-3888万元,同比增长 66.98%-91.62%。 2019Q3,预计实现净利润 344万元-844万元,同降 59.52%-83.49%,扣非净利润为-593万元至-93万元,去年同期为 1971万元,一方面是国庆前后政府、运营商等大客户的个别合同延迟落地影响第三季度的收入确认,另一方面是由于公司持续加大研发投入以增加竞争优势。 中国本土中间件的开拓者和领导者,未来有潜力超过国际巨头在华份额。 公司在国产中间件市场具有明显领先地位, 2019H1,政府采购数据统计中,公司市占率显著领先于主要竞争对手中创中间件、金蝶天燕等。未来公司有望成为国内中间件市场规模最大的厂商,有潜力超过传统国际巨头 IBM、 Oracle 在华份额。参考公司 2011年以前净利润率,纯粹的中间件产品的净利润率应在 35%以上。而作为基础软件类产品,随着收入体量扩张,规模相应将非常显著。 携手华为云,受益于华为鲲鹏产业链发展。 2019年 7月 23日,东方通加入华为鲲鹏凌云伙伴计划; 9月 19日,东方通应用服务器中间件Tongweb 正式入驻华为云商城,双方战略合作在产品层面正式落地。 未来伴随华为产业生态链发展,作为鲲鹏中间件领域第一个合作伙伴,公司有潜力向更广阔的民用、商用市场进军,进一步扩大市场空间。 盈利预测: 预计 2019-2021年, 公司的归母净利润分别为 1.60/3.61/5.79亿元, EPS 分别为 0.58/1.30/2.09元, 当前股价对应 PE 分别为 58/30/19倍, 首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示: 公司短期投入压力较大;市场推广不及预期。

事件: 10月 13日晚,华夏航空股份有限公司发布公告,将于 2019年 10月16日发行 7.90亿元可转债, 对此我们进行简要分析,结论如下: 债底为 81.27元, YTM 为 3.27%。 华夏转债期限为 6年,债项评级为 AA-,票面面值为 100元,票面利率第一年 0.50%、第二年 0.80%、第三年1.00%、第四年 1.50%、第五年 2.00%,第六年 3.00%。到期赎回价格为票面面值的 115%(含最后一年利息),按照中债 6年期 AA-企业债到期收益率6.9797%作为贴现率估算,债底价值为 81.27元,纯债对应的 YTM 为3.27%,债底保护性一般。 平价为 98.10元,下修条款易触发。 转股期为自发行结束之日起满 6个月后的第一个交易日至转债到期日,初始转股价 10.52元/股,华夏航空 10月 11日的收盘价为 10.32元,对应转债平价为 98.10元。华夏转债的下修条款为: 10/20, 90%,有条件赎回条款为: 15/30, 130%,有条件回售条款为: 30, 70%,下修条款易触发。 预计华夏转债上市首日价格在 106~108元之间。 按华夏航空 10月 12日的收盘价 10.32元测算,当前华夏转债平价为 98.10元。可参照的平价可比标的为尚荣转债,其平价为 97.96元,当前转股溢价率为 9.75%,可参照的规模可比标的是司尔转债,当前转股溢价率为 8.41%。考虑到华夏航空基本面尚可,目前转债市场中无航空转债,该标的具有一定稀缺性,预计上市首日转股溢价率在 9%~11%之间,对应的上市价格在 106~108元区间。 假设配售比例为 40%。 华夏航空的主要股东为华夏航空控股(深圳)有限公司、深圳融达供应链管理合伙企业、重庆华夏通融企业管理中心、深圳瑞成环境技术合伙企业,其持股比例分别为 35.96%、 13.88%、 9.89%和6.29%。截至募集说明书签署日,周永麟(持股比例为 3.33%)质押股票2000万股,庄金龙(持股比例为 2.38%)质押股票 1240万股。截至目前,暂无股东承诺参与此次优先配售,假设配售比例为 40%。 预计中签率为 0.06%~0.09%。 华夏转债总申购金额为 7.90亿元,若配售比例为 40%,那么网上投资者申购的金额为 4.74亿元,若网上申购户数为 50万~80万之间,平均单户申购金额为 100万元,则中签率在 0.06%~0.09%之间。 整体来看,华夏转债债底保护性一般, AA-评级,不足 8亿的发行规模,无网下申购,从这几点看吸引力一般,不过其目前的平价水平不低,打新仍能获得一定收益,同时考虑到华夏航空基本面尚可,目前转债市场中无航空转债,该标的具有一定稀缺性,因此一级打新可以参与。 风险提示: 股市波动带来风险、正股业绩不及预期等。

Q3业绩突破历史新高,新产品线产能爬坡与海外市场拓展卓有成效。公司预告2019年前三季度归母净利润1.23-1.29亿元,同比增长35.36%-41.42%;其中Q3预计归母净利润为4603.84万元-5156.30万元,同比增长25%-40%,单季度业绩突破历史新高。公司业绩大幅增长主要得益于:(1)公司海外销售收入增长较快;(2)美元对人民币汇率变动及理财收入等因素带来利润同比增长;(3)全球5G网络逐步加大建设,公司各主要新产品线增加产能和收入。 季度业绩环比继续上涨,成长持续性强。剖析公司历史表现,随着新产品线和外销的快速增长,公司业绩自2018Q3触底后,出现强劲反弹。2019Q1公司营收同比增长12.99%,归母净利润同比增长23.53%,业绩增速有所下降;2019Q2公司营收1.37亿元,同比增长26.68%;归母净利润为4349万元,同比增长61.60%,业绩大幅回暖;2019Q3公司业绩环比继续上涨并突破历史新高,随着新产品线产能爬坡和海外客户占比提升,公司成长持续性强。 加大研发投入推进关键产品战略布局,新产品线增加公司收入。公司上半年研发投入占比超过11%,着力推进多个关键产品和工艺的战略布局,保偏光器件、FA、光学元件、AWG等研发产品线陆续完成400G产品配套多个关键客户的送样认证,进入规模量产前的准备工作,新品拓展卓有成效。在市场方面,公司贯彻大客户策略,利用美国子公司的本地化服务优势,提升海外大客户的响应与服务效率,海外市场增长迅速,从公司的季度业绩来看,战略布局卓见成效。 盈利预测及投资建议:预计2019年-2021年归母净利润分别为1.82亿/2.34亿/2.90亿元,当前股价对应动态PE为40倍/31倍/25倍,维持“买入”评级。 风险提示:有源客户拓展不及预期;新产品扩产不及预期;汇率大幅波动。

Q3业绩大幅提升,产品结构优化有望带动毛利率提升。公司2019前三季度归母净利润大幅增长,原因之一在于2018同期大客户受美国制裁影响,造成低基数;另外今年4G扩容叠加5G周期,行业有所回暖。公司凭借良好的成本控制能力及定制化能力,2019H1毛利率创历史新高达到31%,预计随着产品结构进一步优化,中高速率光模块有望带动总体毛利率进一步提升。 5G带动光模块需求大幅增长,公司产品种类齐全:(1)相比4G时期,5G承载光模块全面升级(前传由6G/10G升级到25G及以上;回传及骨干网由10G/100G向100G/200G/400G升级),网络架构演变增加中传环节,基站数量大幅增加,承载光模块整体市场相比4G大幅增长。(2)公司5G光模块种类齐全,覆盖了5G承载应用典型传输速率和距离,且均已通过5G承载工作组的全部测试项目;客户方面有望突破爱立信、诺基亚等设备商,提升市场空间。 分享数通市场机遇,公司400G产品性能领先:(1)凭借高性价比,企业云化渗透率持续提升,Cisco预计超大型数据中心建设将由2016年的338个增加到2021年的628个。(2)全球云厂商资本开支有望回暖,长期来看国内企业潜力巨大。(3)全球数据流量依然呈现爆发式增长,光模块向400G升级成为趋势。(4)公司于2017年成立海外子公司,加强数通客户开拓;400G产品功耗全球最低,具备快速量产能力,产品和渠道的成熟有望推进公司数通业务发展。 盈利预测:预计2019年-2020年归母净利润分别为1.80亿/2.33亿元,当前股价对应PE为54倍/42倍,维持“买入”评级。 风险提示:5G建设不及预期;客户开拓不及预期。

公司前三季度预计归母净利润1.72~1.88亿元,同比增长10%~20%。第三季度预计归母净利润1.04-1.13亿元,同比增长10-20%。采购和建设需求稳步增长。三季报预告披露:公司主营业务继续保持良好的发展趋势,市场需求稳定,尤其是宽带互联网数据汇聚分发管理产品销售收入较上年同期增长较多。半年度报告中显示,政府采购2.02亿元,同比增加18.71%;毛利率69.41%,比上年同期减少4.38%。运营商采购1.30亿元,同比增加39.24%;毛利率93.55%,毛利率基本持平。分产品来看,宽带网产品收入达到2.29亿元,同比增加75.61%;毛利率87.46%,较上年同期增加0.98%。移动网产品0.65亿元,同比下滑35.14%;毛利率65.45%,较上年同期减少8.12%。网络内容安全产品709万元,同比下滑73.95%。 各条产品线持续高研发投入。三季报预告披露:公司重视产品研发和创新,持续加大研发投入,进一步发挥产品协同效应,并在相关细分行业取得良好的成效。上半年公司发生研发费用超过1亿元,较上年同期增长36.07%,主要是公司重视研发投入及创新。宽带网产品完善高、中、低端系列产品,参与研讨5G的宽带网产品标准,加强基于国产芯片的研发,打造国产自主可控的产品和技术平台。移动网产品研制高集成度的新系列产品,形成多制式、多种工作模式联合使用的组合方案。网络内容安全产品继续升级电信诈骗防范系统,研发完成后端综合分析系统。工业互联网安全产品的工业协议识别、工控漏洞识别、病毒检测种类得到显著提升,进一步加强产品竞争力。 盈利预测:预计2019-2021年净利润分别为2.59、3.51、4.69亿元;EPS分别为2.42、3.29、4.40元。对应当前收盘价的PE分别为41.89、30.87、23.08倍。维持“买入”评级。 风险提示:系统性风险,招标不及预期。

产品需求旺盛, 多因素助力公司盈利保持高增长。 2019前三季度公司销售收入 17.8—19.1亿, 同比增长 35%—45%; 归母净利润9.30—9.95亿, 同比增长 40%-50%;非经常性损益为 9200万元,扣非归母净利润 8.38—9.02亿元,同比增长 45.74%—56.87%。 Q3单季度看公司营收 6.06—7.36亿元,同比增长 26.51%—53.65%;归母净利润 3.23—3.88亿元,同比增长 27.43%—55.62%。公司业绩高速增长,主要系产品需求旺盛,汇率波动带来的正向影响及为应对“英国脱欧”事件影响,欧洲部分区域经销商的提前适当备货。 全球 SIP 话机渗透率持续提升,公司逐渐迈入高端市场。根据 Frost& Sullivan 的研究报告,全球 SIP 电话终端渗透率由 2015年的 33.1%上升到 2018年的 46.5%,且预计于 2025年达到 77.6%。 随着 SIP 话机持续热销, 公司的 SIP 话机市场份额已经全球第一。得益于高端新品系列的开发,公司将逐步实现向高端企业市场的突破。 2019H1公司 SIP 话机营收同比增长 34.68%,毛利率达到 64.29%,受益于产品向高端升级及汇率的有利影响,公司 SIP 话机的盈利能力将能维持在高位水平。 云技术助推 VCS, 渠道建设助推高速增长。 云平台将能带动 VCS产品价格下降,使产品部署更为灵活快捷,增大产品适用场景,扩大用户的覆盖面,为 VCS 业务带来新的推动力。 2019H1公司 VCS业务实现 94.67%的高速增长,销售占比提升至 12.03%,但仍未对公司的销售收入产生足够的影响。公司经销商数量当前为 137家,相比 2017年增长 25家,主要是为满足 VCS 业务发展,随着公司云视频技术及终端产品性能的不断成熟,市场仍然具备较大的开拓空间。 盈利预测: 由于汇率变动及产品结构升级,上调盈利预测, 预计2019年-2021年归母净利润分别为 12.29亿/15.64亿/19.94亿元,当前股价对应动态 PE 为 33X/26X/21X,维持“买入”评级。 风险提示: 汇率波动风险;贸易战风险。

事件:2019年10月10日,公司发布2019年前三季度业绩预告,2019Q1-Q3,公司预计实现净利润1000万元-1500万元,2018年Q1-Q3净利润为-374万元,同比扭亏并大幅增长;2019Q3,公司实现净利润1629万元-2129万元,同比上升1189.48%-1585.27%。 保密业务高速增长,营收增速加快,业绩扭亏为盈。2019Q1-Q3,公司实现营收约3.03亿元,同增73%,高于2019年中报62%的增速;2019Q3,公司实现营收约1.29亿元,同比增长91%,相比前两季度营收增速(分别为69%和57%)加快,主要由于安全保密业务保持高速增长。净利润方面,2019Q1-Q3,公司预计实现净利润1000万元至1500万元,相比去年同期-373.88万元的净利润,实现业绩扭亏为盈;2019Q3,公司预计实现净利润1629万元-2129万元,同增1189.48%-1585.27%。2019Q1-Q3,摊销的股份支付费用约为658万元,同比下降40.18%,剔除该影响后净利润为1908万(中值预测),同增162.81%;2019Q3,摊销的股份支付费用约为169万元,同比下降52.42%,剔除该影响后净利润为2048万(中值预测),同增326.07%。 公司作为保密安全行业龙头,业绩兑现再次验证行业高景气度,防护监管一体化平台将构建公司未来长期发展远景。公司是目前唯一以保密市场为核心主业的上市公司,也是山东省信息安全领域的重点企业,竞争格局优,且多为产品型销售模式,业绩在同行业中率先兑现,从本次三季度业绩预告再次验证。公司正全力开拓保密监管平台产品市场,在已完成招标的省级监管平台建设中市占率遥遥领先。 终止收购武汉剑通,避免摊薄聚焦主业。近期公司公告终止收购武汉剑通,我们看好中孚信息内生保密安全主业的高增长潜力,相比并购带来的业绩承诺,增发股本带来的EPS摊薄更大,且避免了商誉风险。 盈利预测:19-21年,归母净利润为0.96/1.80/2.57亿元,EPS为0.72/1.36/1.93元,当前股价对应PE为77/44/31倍,给予“买入”评级。 风险提示:公司短期投入压力较大;保密设备市场竞争增加。

事件:2019年9月30日,公司发布公告称,由于公司与武汉剑通(此前拟收购公司)开始启动收购交易至今历时较长,交易各方协商一致同意拟终止本次发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事项。 终止收购武汉剑通,并表利润减少,但股本将不再增厚,对EPS可能更加有利。2019-2020年,武汉剑通的并表净利润预计分别为0.26亿元(假设2019年按照1/3并表)和0.92亿元。按照原收购计划,公司拟发行2965万股股份(21.25元/股)及支付3.10亿元现金,另外假设公司以现价(56.00元)9折增发公开募集5.8亿元资金,则合计增加股本4001万股,公司总股本将从1.33亿股增加至1.73亿股。我们看好中孚信息本部保密安全相关业务的成长潜力,我们认为相比终止收购减少的武汉剑通并表利润,增发股本带来的EPS摊薄更大,且避免长期商誉风险,长期估值反而更便宜。 全国保密市场特别是山东市场的龙头地位,产品型模式使得业绩兑现快。公司是目前唯一以保密市场为核心主业的上市公司,也是山东省信息安全领域的重点企业,竞争格局占优,且多为产品型销售模式,业绩兑现速度快从而短期表现最好。我们预计保密安全将成为刚需,全国市场空间有望达到百亿级,山东走在前列、全面开创,预计公司将充分受益全国保密市场、特别是山东市场的保密安全建设需求。 单一产品防护向防护监管一体化发展,巩固优势地位。公司大力开拓保密监管产品市场,安全管理和运行监管平台作为公司重要的技术储备,已经完成产品发布并进行市场推广,在已完成招标的监管平台建设中,公司的市占率遥遥领先,单一产品防护向防护监管一体化发展,进一步巩固了公司在保密领域的优势地位。 盈利预测:预计2019-2021年,公司的归母净利润分别为0.96/1.70/2.37亿元,EPS为0.72/1.28/1.79元,当前股价对应PE分别为77/44/31倍,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:公司短期投入压力较大;保密设备市场竞争增加。

研发支出行业领先。业务涵盖军用专网通信和民用专网通信,进入门槛高,竞争格局稳定。收入构成基本稳定,约7~8成为军品、2~3成为民品。综合毛利率基本稳定。过去五年研发支出逐年升高且100%费用化,2016年以来研发支出/营业收入保持在24%左右,远高于国防军工和通信行业,在军工行业排位前4,在通信行业中大多年份处于第1名。拥有83项发明专利,152项实用新型专利,107项外观设计专利。预研项目三百余个,紧跟客户需求,保证长效合作。 先行指标扩大。预收款项、预付款项、库存大幅增加说明公司订单大幅增长。2018年产量同比增长80%,销量仅同比增长7.2%,形成产品库存量同比增长49.5%,预计2019年收入稳步增长。2019年上半年存货23.12亿元,较年初增长21.96%;预收款项7.72亿元、较年初增长20.78%。 业绩增长确定。IPO解决产能瓶颈,产量开始提升。产能利用率超过100%。募投项目达产后,将提高公司产能87.88%。收入和业绩增长明显提速。上半年实现营业收入7.23亿元,同比增长17.69%;实现归母净利润0.68亿元,同比增长26.97%。终端产品正常生产交付周期一般为10~12个月,系统产品约12~15个月。 现金流质量优越。经营性现金流净额持续为正且呈扩大趋势,2019Q1达1.93亿元,2019H1达2.26亿元,创新高。经营性现金流净额/营业收入、经营性现金流净额/净利润指标总体呈现上升态势。2018年经营性现金流净额/净利润达53.68%,2019H1达到334%。 盈利预测:预计公司2019~2021年营业收入CAGR28%;归母净利润CAGR25%;EPS分别为0.36、0.45、0.57元。对应9月30日收盘价的PE分别为60.88、48.78、38.79倍。考虑到公司高研发投入和确定性业绩增长,给予公司2019年PE80倍,维持公司“买入”评级,目标价29元/股,股价上涨空间31%。 风险提示:系统性风险,行业风险,公司经营风险。

全资子公司奥维信息拟分期出资1.61亿元与合作方共同发起设立佛山融奥股权投资合伙企业,重点投资数据中心等信息技术产业。 强强合作,合伙人均具相当实力。有限合伙人之一为奥维信息(认缴比例46%)。公司在IDC领域耕耘多年,渐成黑马之势,目前已经储备确定性资源超万架机柜规模,预计年底可用机柜8000架,进展顺利则旋即跻身国内一线行列。 普通合伙人之一国家电投集团产业基金管理有限公司(认缴比例0.5%)股东为国核资本控股有限公司(45%)、深圳市前海资本管理有限公司(25%)和百瑞信托有限责任公司(35%)三家企业,而国核资本控股有限公司股东为上海国企改革发展股权投资基金合伙企业、云南能投资本投资有限公司等,在上海具备相当实力的资源获取能力。 普通合伙人之二南京睿桥股权投资管理有限公司(认缴比例0.5%)由南京睿格投资管理有限公司、南京富思得企业管理有限公司出资设立。南京睿格股东为自然人石岩强、苏琳、辜剑。有限合伙人之一上海中电投融和新能源投资管理中心(有限合伙)认缴比例48%)为中电投融和资产管理有限公司(93%)、广大兴陇信托有限责任公司(6%)、国家电投产业基金管理有限公司(1%)发起设立,其中中电投融和资产管理有限公司股东为国核资本控股有限公司。 有限合伙人之二为共青城睿数志远投资合伙企业(有限合伙)(认缴比例5%),股东为自然人石岩强和苏琳。上述合伙人实力互补,在解决IDC指标、用电能耗等问题上具备较强契合度,对公司围绕北上广深四地区,特别是上海地区的IDC扩展具备较强的推动作用。 盈利预测:预计公司2019~2021年归母净利润为1.33、1.74、2.81亿元。对应当前股价PE为33.18、25.44、15.71倍,维持“买入”评级,六个月目标价45.2元,对应市值53.2亿元,目前空间20%。 风险提示:系统性风险,机柜规模拓展不及预期。

业务结构持续优化,盈利能力持续改善。公司坚持“两个聚焦,一个强化”的发展战略,将主营业务进一步聚焦到以射频技术为核心的天线射频业务。2019H1营收8.50亿元,同比增长2.33%;归母净利润9138万元,同比增长174.15%;扣非归母净利润3221万元,同比增长21.02%。上半年天线业务收入4.23亿元,同比增长54.64%;指纹识别模组业务受市场竞争激烈、需求放缓、龙头企业风险暴露等方面的影响有所下滑,收入2.67亿元,同比下降20.14%;半导体封装业务已经完成控股权的转让,自2019年6月起不再纳入合并报表范围。从盈利能力来看,公司2019H1综合毛利率为21.95%,同比提升0.4Pct,随着低毛利率的半导体封装业务剥离,高毛利率天线业务的快速增长,盈利能力将持续改善。 聚焦天线业务,优质客户助力成长。公司天线业务主要分为终端天线、5G基站天线和车载天线三大块。在手机客户方面,公司已正式进入全球前五大的手机厂商供应链;在笔电客户方面,继续保持在Dell、联想等领导品牌中的主要份额。在5G基站天线方面,公司已经成为国内主流5G基站设备商的微基站天线和宏基站天线供应商。在汽车天线方面,公司为特斯拉、雷诺、上海通用、广汽集团、比亚迪、吉利汽车等国内外一流车企提供智能汽车天线。短期来看,随着国内5G建设的加快及5G手机换机潮的临近,公司基站天线及终端天线将快速成长。长期来看,车载天线方面公司与大客户保持良好合作关系,并加快V2X天线的研发与推广力度,为即将到来的智能驾驶,辅助驾驶等市场需求提前布局。 盈利预测:预计2019/2020/2021年归母净利润分别为1.33亿/1.81亿/2.47亿元,当前股价对应动态PE为64X/47X/34X,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:5G建设不及预期;下游客户开拓不及预期。

公司机柜规模将达八千,未来潜力无限。IPO之前已完成了三个自建数据中心大约1560个机柜的建设,半年报披露公司自建数据中心目前可用机柜约4000个,年底将达到8000个。公司目前已经拥有超过万架机柜规模储备,绝大部分位于北京和广深两地,北京占比大约一半。规模扩张通过自主申请环评、能耗、供电等指标自主建设,通过为业主进行建设集成服务、而后并入上市公司,通过直接并购等多种方式发展,均具有一定的可复制性。未来公司继续通过各种方案积极扩张,依然值得期待。公司客户以互联网企业为主,互联网企业尤其是视频类企业为追求良好的用户体验存在多地布点需求。 公司积极开拓海外业务。数据中心节点网络已覆盖包括东南亚、日韩、欧洲、美国等10多个海外国家或地区,接入运营服务的全球数据中心近20个。奥飞国际投资参与了连接亚洲、中东、东非和欧洲的光纤海底光缆系统项目,可为客户提供更稳定更高值的数据传输服务和数据中心业务。公司港澳台及海外收入上,2018年已经达到1.52亿元,2019年上半年港澳台及海外收入1.16亿元。 盈利预测:预计公司2019~2021年营业收入分别为8.89亿元、8.70亿元、13.34亿元。归母净利润分别为1.33亿元、1.74亿元、2.81亿元。对应当前股价PE分别为27.92、21.40、13.21倍,给予“买入”评级,六个月目标价45.2元,对应市值53.2亿元,股价成长空间43%。 风险提示:系统性风险,机柜规模拓展不及预期。

并购完善产业链布局,云视频助力公司发展。2018年底,公司收购数智源和明日实业完善产业链布局,数智源是视频数据应用解决方案提供商,在海关和教育行业有深厚布局;明日实业是国际知名的信息通讯类摄像机及视讯终端生产商,下游客户覆盖华为、中兴、视联动力、星网智慧等知名企业,随着下游客户发展及海外渠道开拓业绩快速增长。并购整合后公司将形成集“底层-应用-硬件”三位一体的完整视频技术架构体系,业务协同效应明显。19H1云视频业务收入1.71亿元,同比增长247.15%,毛利率达55.17%,占营业收入71.32%,成为公司主要营收项目;原有的语音服务业务收入为4530万元,Q2环比Q1较为平稳,公司逐步转型云视频业务,营业收入和净利润有望持续增长。 云视频助推教育行业发展,公司积极布局谋取空间。从全球发来看,云视频赋能教育行业市场空间巨大,我国教育经费的不断增长也为云视频在教育行业发展提供了肥沃土壤。目前在线教育和线下教育均有各自弊端,双师课堂将是有效的解决方案。公司成立会畅教育聚焦教育行业,建立在公司的云视频基础技术之上,依托数智源对教育行业的理解及视频应用能力,搭载明日实业的终端设备,形成完整的双师课堂解决方案,分享教育行业的云视频机遇。 盈利预测:预计2019年-2021年归母净利润分别为1.62亿、2.07亿、2.81亿元,当前股价对应PE为26X\20X\15X,维持“买入”评级。 风险提示:双师课堂发展不及预期;云视频推广不及预期。