事件: 2021年 10月 18日，公司发布 2021年三季报： 2021年前三季度归属于母公司所有者的净利润 61.27亿元，同比增长 393.61%；营业收入210.16亿元，同比增长 111.38%；基本每股收益 1.32元，同比增长388.89%。 投资要点： 单季盈利再创新高，费用率小幅缩窄2021Q3，公司实现营业收入 81.21亿元，同比+111.26%，环比+14.36%；实现归母净利润 22.76亿元，同比+295.02%，环比+2.95%；经营活动产生的现金流量净额为 12.51亿元，同比+43.26%。加权平均 ROE 为 14.14%，同比+8.54pct，环比-1.55pct。 销 售 毛 利 率 / 净 利 率 / 费 用 率 37.44%/28.02%/4.91% ， 同 比+11.50/+13.03/-4.14pct，环比-4.08/-3.11/-0.35pct。三费方面，公司 销 售 / 管 理 / 财 务 费 用 率 分 别 为 0.45%/4.45%/0.01%, 同 比-2.65/-0.65/-0.83pct。 氨纶、己二酸持续景气，新产能投放有望贡献增量公司主要产品氨纶价格自 2021年持续保持高景气度，氨纶 40D 三季度均价达 7.8万元/吨（环比+18.8%，同比+171.7%）,价差为 4.0万元/吨（环比+31.7%，同比+251.1%）；己二酸价格也持续上行，三季度均价为 1.1万元/吨（环比+5.7%，同比+75.0%），价差为 6747元/吨（环比+5.8%，同比+51.4%）。公司主要产品氨纶、己二酸保持持续景气，公司三季度归母净利达 22.8亿元，同比大增 295.02%。 此外，公司于 9月 1日发布关于控股子公司氨纶项目进入调试阶段公告。公司 10万吨/年二期项目 4万吨/年装置已进入调试阶段，在产品景气度持续高涨的情况下，预计将为四季度带来增量。 看好聚氨酯制品龙头有望持续成长公司作为聚氨酯制品龙头，通过一体化、规模化以及范围经济构筑公司护城河壁垒。公司打通“环己醇-己二酸-聚酯多元醇-聚氨酯原液/氨纶”产业链，一体化优势显著；公司氨纶产能全球第二，中国第一。己二酸及聚氨酯原液产能均全球第一，规模化优势显著；公司重庆基地布局西南，接近原材料、能源产地，充分利用园区优势，能源动力及制造费用优势显著。三大结构化优势构筑华峰护城河，看好聚氨酯制品龙头未来成长。“十四五”期间，华峰化学将推动“4040”目标完成：氨纶国内市场占有率达到 40%以上，年产量突破 40万吨。公司龙头地位将得到进一步巩固。 盈利预测和投资评级：公司为聚氨酯制品龙头，预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 80.21/83.42/85.25亿元，对应 PE 分别为7.2/6.9/6.8倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险;环保风险;安全生产风险;经营风险;汇率波动的风险。

事件:2021年10月22日，公司发布2021年三季度报告：2021年前三季度公司实现营收32.82亿元，同比上升94.77%；实现归母净利润7.31亿元，同比上升300.97%；加权平均净资产收益率为20.21%，同比上升13.28个百分点。销售毛利率37.75%，同比增加13.59个百分点；销售净利率26.50%，同比增加15.02个百分点。 其中，2021年Q3实现营收11.56亿元，同比增加94.02%，环比降低1.30%；实现归母净利润2.91亿元，同比上升398.72%，环比上升10.44%；平均净资产收益率为8.15%，同比增加5.97个百分点，环比增加0.69个百分点。销售毛利率40.75%，同比增加17.24个百分点，环比增加3.41个百分点；销售净利率29.99%，同比增加19.20个百分点，环比增加3.13个百分点。 投资要点：投资要点：氨纶量价齐升，公司盈利能力大幅增长氨纶量价齐升，公司盈利能力大幅增长2021年前三季度，公司实现营业收入32.82亿元，同比上升94.77%，实现营业利润10.09亿元，比上年同期增长367.41%；归属于上市公司股东的净利润7.31亿元，同比上升300.97%。2021年上半年受纺织需求火爆、东南亚订单回流等因素支撑，中下游对氨纶刚需及备货需求旺盛，供应商库存处于低位，氨纶销售价格持续上涨，公司氨纶业务盈利水平同比大幅增长。7月至8月中旬，氨纶市场延续上涨，主原料市场价格上涨，成本端利好氨纶市场，氨纶场内货源紧俏。进入8月下旬，氨纶市场开始稳中稍弱，氨纶场内供应受部分新增产能逐渐出丝影响，氨纶货源基本趋于稳定，且部分下游受“耗能双控”影响开机率有所下滑，氨纶厂家窄幅让利。但整体2021年氨纶价格同比大幅增长。受氨纶售价上升和芳纶销量增加影响，2021年前三季度公司毛利同比增加204%。 2021年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额6.19亿元，同比增加4.17亿元（调整后），增长206.44%。经营活动现金流量净额大幅增加主要是由于本期收入增加，销售商品收到的现金增加。其中，销售商品、提供劳务收到的现金18.14亿元，同比增加7.38亿元。 2021年前三季度，公司销售费用率1.07%，同比降低1.92个百分点；管理费用率5.94%，同比降低1.92个百分点；财务费用率0.30%，同比降低0.70个百分点；公司研发费用为1.15亿元，同比增加0.37亿元，研发费用率3.49%，同比降低1.15个百分点。 其中，2021年Q3公司销售费用率1.07%，同比降低2.22个百分点，环比上升0.02个百分点；管理费用率2.22%，同比降低1.26个百分点，环比降低0.13个百分点；财务费用率为0.37%，同比降低0.94个百分点，环比上升0.02个百分点，2021年Q3财务费用相比去年大幅降低，主要由于利息收入增加；同时公司研发费用为0.42亿元，研发费用率3.66%，同比降低2.25个百分点，环比增加0.40个百分点，2021年Q3公司研发项目和研发投入增加。非公开增发扩建芳纶产能，看好公司高端差异化发展芳纶市场门槛高，截至2021年上半年，全球芳纶名义产能约11-12万吨，主要产能和需求集中在国外；目前公司总产能15500吨，位居全球第三位。2021年，随着个体防护装备配备标准的逐步落地和工业领域的恢复，国内芳纶需求持续增长，公司间位芳纶满负荷生产，产销量均创历史最好水平；对位芳纶随着宁夏园区产能的全面释放，光缆通信领域、防护基材国产化进程加速，生产装置满负荷、稳定运行，产品质量和销量均创历史最好水平，同时产品结构不断完善，规模经济效益日益显现。根据行业的发展变化，公司将加快新项目的建设，进行产能储备，并不断进行工艺、技术水平的优化升级，提高产品质量、降低生产成本、扩大竞争优势，大幅度提高公司市场保障能力；同时，通过项目带动、产业链建设等手段完善销售渠道，提升市场占有率，加大与终端客户的合作力度，不断培育新领域、新应用。 2021年10月22日，公司公告非公开发行A股股票募集资金总额不超过30亿元（含本数），扣除发行费用后的募集资金净额将投资于以下项目：对位芳纶产业化项目、间位芳纶产业化项目以及补充流动资金。项目建设后，公司将持续推动差异化发展，扩大高端功能性间位芳纶业务规模，缩小与国际龙头企业在先进产能规模上的差距，一方面有效解决产能瓶颈，另一方面，提高间位芳纶产品的附加价值，优化产品结构，增强差异化竞争优势，实现高质量发展，进一步占据高端领域市场先机。 对位芳纶产业化项目：宁夏泰和芳纶纤维有限责任公司1.2万吨/年防护用对位芳纶项目总投资12.9亿元，拟使用募集资金12.48亿元，项目建设期为36个月。第一阶段预计24个月，至2023年12月，新增纺丝产能6000吨/年；第二阶段至2024年12月，新增纺丝产能6000吨/年。烟台泰和新材料股份有限公司高伸长低模量对位芳纶产业化项目总投资6.2亿元，拟使用募集资金5.1亿元。项目达产后，将形成年产高伸长低模量对位芳纶纤维产品5000吨（含1500吨/年产能搬迁）的能力。项目建设期为24个月。第一阶段预计18个月，至2023年6月，新建3500吨/年产能；第二阶段至2023年12月，利用旧设备，建设1500吨/年产能。 间位芳纶产业化项目：烟台泰和新材料股份有限公司应急救援用高性能间位芳纶高效集成产业化项目总投资3.25亿元，拟使用募集资金2.96亿元。项目建设期为18个月，达产后，将形成高端间位芳纶差别化产品7000吨/年的产能，在项目实施的过程中对现有的烟台经济技术开发区峨眉山路1号厂区的7000吨/年产能逐步关停，对部分生产线设备将搬迁改造。烟台泰和新材料股份有限公司功能化间位芳纶高效集成产业化项目总投资4.5亿元，拟使用募集资金4.5亿元。项目建设期为24个月，达产后将形成年产各规格高性能间位芳纶共9000吨的能力氨纶景气反转，看好公司业绩持续增长氨纶方面，公司目前产能7.5万吨，4.5万吨项目正在建设中，预计将于2021年年底建成投产。公司紧抓发展机遇，实施双基地建设，在烟台园区瞄准国际一流水平，新建高效差别化粗旦氨纶项目，推动差别化产品提效率、上规模、增效益；同时，在生产要素价格相对较低的宁夏地区，大力实施低成本扩张策略，着重发展规模化、低成本、高效率氨纶产品。目前在建项目主要有烟台园区1.5万吨粗旦氨纶项目和宁夏园区3万吨绿色差别化氨纶项目通过新旧动能转换，重新构筑氨纶业务的竞争新优势，客户保障能力不断增强，经济效益逐步提高。 据Wind，2021年前三季度氨纶40D平均价65545.65元/吨，同比上涨126.25%；2021年Q1氨纶40D平均价51551.79元/吨，同比上涨74.96%，环比上涨40.23%；2021年Q2氨纶40D平均价65322.58元/吨，同比上涨125.56%，环比上涨26.71%；2021年Q3氨纶40D平均价77628.79元/吨，同比上涨171.74%，环比上涨18.84%。2021年氨纶价格大幅上涨，预计氨纶景气有望持续，看好公司业绩持续增长。 投资建议及评价：基于审慎性考虑，在增发最终完成前，暂不考虑其对公司业绩及股本的影响，预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为10.06、11.54、13.22亿元，对应PE为14、12、11倍，给予“买入”评级。 风险提示：氨纶产品价格波动；运营成本上升；收购资产整合；项目建设不达预期的风险；增发进展不及预期。

事件:2021年10月18日，公司发布2021年三季报：2021年前三季度，公司实现营业收入为26亿元，同比增长12.81%；归属于上市公司股东的净利润为2.36亿元，同比增长9.08%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.3亿元，同比增长10.78%；基本每股收益为0.3587元/股。 投资要点： ? Q3盈利环比改善，费用率略有增加 公司Q3实现营业收入7.56亿元，同比+7.55%；归母净利0.73亿元，同增6.11%。Q3公司销售毛利率/净利率/费用率分别为21.87%/9.63%/11.29%，同比-3.27/-0.21/-3.18pct，环比+3.81/0.00/+1.55pct。三季度公司盈利环比改善。费用率方面，21Q3公司销售/管理/财务费用率分别为1.66%/8.38%/1.25%，较20Q3-1.44/-1.85/+0.11pct，环比+0.33/+0.81/+0.41 pct。 ? 供需错配加剧，主要产品价格飞涨 受益于全球农业景气度高涨，2021年农化需求旺盛。今年在碳中和碳达峰推进过程中的能耗双控，以及煤炭价格大幅上涨的背景下，江苏等多地提出停电限产的政策，供需矛盾进一步加剧。公司主要农药产品价格飞涨，截至10月22日，公司主要产品麦草畏、吡虫啉价格达7.8、25.0万元/吨，较九月末上涨8.33%、61.29%。啶虫脒/氟磺胺草醚/麦草畏/吡虫啉Q3均价分别为12.78/10.81/7.35/14.99万元/吨，较Q2+10.55%/+19.71%/-2.32%/+16.93%。由于目前主要农药产品供需错配严重，伴随着产品低库存、低开工率及原药采购旺季的到来，我们认为农药行业供需紧张短期内难以得到缓解，主要农药产品价格将持续上行，公司有望受益于产品价格持续高位。

事件: 2021 年10 月24 日，公司发布2021 年三季报：2021 年前三季度营业收入80.19 亿元，同比增长56.38%。归属于上市公司股东的净利润6.04 亿元，同比增长65.03%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6.14 亿元，同比增长102.34%。基本每股收益1.30 元。 投资要点： 单季营收创新高，三费控制优异 2021Q3，受益于油脂化工景气度高涨，公司实现营业收入30.15 亿元，同比+61.28%，环比+21.91%；实现归母净利润1.65 亿元，同比-4.21%，环比-35.62%；经营活动产生的现金流量净额为3.48 亿元，同比+14.96%。加权平均ROE 为4.39%。销售毛利率/净利率/ 费用率15.07%/5.79%/6.67%，同比-1.67/-4.14/-0.57 pct，环比- 6.05/-5.04/-1.12 pct。公司毛利率环比下滑主要系原材料采购单价较同期有所上涨，此外，公司三季度投资损失0.22 亿元，主要系期货套保平仓亏损。三费方面，公司销售/管理/财务费用率分别为3.09%/2.82%/0.76%,同比+0.23/-1.81/0.28 pct。 表面活性剂有望量价齐升，OEM 将打开成长天花板 公司作为表面活性剂龙头，主要产品包括AES（脂肪醇聚氧乙烯醚硫酸钠）、AOS（α-烯基磺酸钠）、LAS(十二烷基苯磺酸)、MES（脂肪酸甲酯磺酸钠）为代表的阴离子表面活性剂，以6501（脂肪酸二乙醇酰胺）为代表的非离子表面活性剂。公司2020 年表面活性剂产能80 万吨，随着眉山二期2 套3.8 t/h 磺化装置、广东赞宇4 套5.0t/h 陆续投产，到2021 年底有望达110 万吨，预计到2022 年将增加到130 万吨，实现产能快速扩张。此外，随着上游原材料成本推动，表面活性剂产品价格持续走高，截至2021 年10 月25 日，阴离子活性表面剂价格达10600 元/吨，较年初增长43.28%。此外，公司进一步延伸产业链，将陆续于河南鹤壁、四川眉山、河北沧州投建总计150 万吨OEM 产能，OEM 可为下游品牌企业加工生产洗衣液、洗手液、洗洁精、洗发水、沐浴露、漂洗液等日化洗护用品，从而使公司逐步延伸至日化消费品领域，未来有望打开成长天花板，进一步提高表面活性剂客户的粘性。 油脂化工景气度高涨，印尼工厂具备竞争优势 随着棕榈油等上游原料快速上行，公司油脂化工景气度高涨。2021 年10 月22 日，硬脂酸价格达10750 元/吨，较年初增长27.98%。截至2020 年公司已具备油脂化工品产能80 万吨（硬脂酸、氢化油、单甘脂、油酸等）。在目前正在新建杭州油化10 万吨结构酯类项目，预计2022 年一季度建成。公司目标到2022 年实现油化产能100 万吨。目前公司油化业务由杭州油化、印尼杜库达、江苏金马、湖北诚鑫维顿负责生产经营。公司印尼度库达工厂具备原料、税收等综合竞争优势。印尼宣布从2020 年12 月10 日起执行新的棕榈油levy 政策，毛棕价格低于670 美元/吨时征收55 美元/吨，之后价格每上涨25 美元，levy 增加15 美元/吨（之前统一征收55 美元/吨），出口关税自2021 年4 月起从25 美元/吨提高到35 美元/吨。公司印尼工厂受益于相关政策，形成价格优势。 盈利预测和投资评级：公司为油脂化工、表面活性剂龙头，预计公司2021-2023 年归母净利润分别为8.06/9.71/12.11 亿元，对应PE 分别为7.9/6.6/5.3 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险;环保风险;安全生产风险;经营风险;汇率波动的风险；进出口贸易的风险。

事件:2021年10月22日，公司发布2021年三季报：实现营业收入200.18亿元，同比+165.09%；实现归母净利润42.56亿元，同比+371.78%；加权平均净资产收益率为27.14%，同比增加17.74个百分点。销售毛利率32%，同比增加7.14个百分点；销售净利率21.27%，同比增加9.36个百分点。 其中，2021年Q3实现营收92.49亿元，同比+232.76%，环比+29.43%；实现归母净利润21.30亿元，同比+398.05%，环比+56.72%；加权平均净资产收益率为12.80%，同比增加8.41个百分点，环比增加3.76个百分点。销售毛利率33.35%，同比增加5.05个百分点，环比增加3.46个百分点；销售净利率23.06%，同比增加7.70个百分点，环比增加4.04个百分点。 投资要点：投资要点：丙烯酸及酯高度景气，丙烯酸及酯高度景气，C2项目投产贡献业绩增量公司2021年前三季度业绩持续高速增长，实现营收200.18亿元，同增165.09%；实现归母净利润42.56亿元，同增371.78%。业绩大幅增长一方面得益于公司连云港C2项目一阶段的投产，为公司贡献业绩增量。另一方面，公司主要产品丙烯酸及酯高度景气，价格价差大幅扩大，提升公司盈利水平。 2021年前三季度，丙烯酸市场均价为10822.41元/吨，同增61.04%；平均价差为5127.79元/吨，同增163.65%；丙烯酸丁酯市场均价为16508.13元/吨，同增111.60%；平均价差为2122.29元/吨，同增426.91%。其中，2021Q3单季度，丙烯酸市场均价持续上涨，达13844.85元/吨，同比上涨104.27%，环比上涨45.38%；平均价差为8270.37元/吨，同比上涨373.33%，环比上涨125.35%；丙烯酸丁酯市场均价为18364.71元/吨，同比上涨133.55%，环比上涨10.23%；平均价差为1391.90元/吨，同比上涨419.11%，环比下滑47.35%。丙烯酸丁酯价差环比下滑主要由于丙烯酸价格快速上涨，公司具备“丙烷-丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯”全产业链，可有效抵御丙烯酸价格上涨造成的丙烯酸丁酯价差收窄的风险2021年Q3，公司经营活动现金流入净额为4.29亿元，同比增加2.44亿元，增幅131.49%。2021年Q3，公司销售商品、提供劳务收到的现金79.91亿元，同比上升65.55亿元，增幅456.47%。 期间费用方面，2021年Q3公司销售/管理/财务费用率分别0.16%/0.28%/1.88%，同比-2.45/-2.18/-0.19%pct，环比+0.21/-2.95/+0.23pct，期间费用控制良好。C3龙头地位龙头地位不断巩固，努力打造产业链闭环公司作为国内C3产业龙头，截至本报告期末，拥有丙烯产能90万吨/年、聚丙烯产能45万吨/年、丙烯酸产能66万吨/年、丙烯酸酯产能75万吨/年、高分子乳液产能21万吨/年、SAP产能15万吨/年、颜料中间体产能2.1万吨/年，年产25万吨双氧水（含电子级双氧水）项目也预计于2021年底投产。同时，公司持续进行新项目建设，拟投资102亿元在独山港区管委会区域内新建80万吨PDH、80万吨丁辛醇、12万吨新戊二醇及配套装置，项目计划2021年11月开工建设，2023年底建成。该项目的建设，在补足现有C3产业链丙烯缺口的同时，丁辛醇可与丙烯酸配套生产丙烯酸丁酯与丙烯酸异辛酯，形成产业链闭环，增强核心竞争力。 C2项目一阶段项目一阶段稳定运行，二阶段建设持续推进公司连云港C2项目一阶段自2021年5月20日投产以来运行良好，持续为公司贡献业绩增量。一阶段主要包括一套40万吨/年HDPE装置、两套72/91万吨/年EO/EG联产装置、以及一套25万吨/年聚醚大单体装置，其中聚醚大单体将于2021年下半年投产。同时，公司积极进行二阶段工程建设，主要装置包括40万吨/年年HDPE、72万吨万吨/年环氧乙烷、和60万吨/年苯乙烯；环氧乙烷下游建设25万吨万吨/年聚醚大单体、10万吨/年乙醇胺、30万吨/年电池级碳酸脂系列，年电池级碳酸脂系列，苯乙烯下游建设苯乙烯下游建设40万吨/年聚苯乙烯，项目预计2022年中开始陆续建成投产。连云港二阶段项目更加注重下游高端化学品及新材料布局，产品附加值高、盈利能力更强。随着C2项目的持续推进，公司将进入高速发展阶段，C2项目也将助力公司业绩站上新高度。公司拟更名为“卫星化学”，坚定低碳化学新材料发展战略公司拟更名为“卫星化学”，坚定低碳化学新材料发展战略公司自创立以来专注于轻烃为原料的化学品与化学新材料产业链一体化布局，形成了以乙烷、丙烷等清洁能源生产化学新材料的特色产业链。为了匹配公司业务和发展战略规划，2021年9月30日，公司发布公告，拟将公司证券简称由“卫星石化”变更为“卫星化学”，进一步坚定公司低碳化学新材料发展的战略决心。随着连云港C2项目的建设，公司化学新材料在既有SAP树脂、高分子乳液等产品基础上，将进一步扩至聚醚大单体、乙醇胺、聚苯乙烯、以及电池级碳酸脂系列等，轻烃产业链深度不断加强。 实施事业合伙人持股计划，彰显公司长远发展信心实施事业合伙人持股计划，彰显公司长远发展信心为进一步激发员工活力，增强公司凝聚力和竞争力，2021年9月30日，公司公告拟推出事业合伙人持股计划，参与对象为对公司整体业绩和中长期发展具有重要作用的公司核心、骨干员工及为公司做出突出贡献的员工。本持股计划的有效期为十年，以2020年至2029年作为考核年度，按照各年度的净利润增长幅度确定提取比例，并根据上一年度的净利润作为基数进行专项基金提取（如2021年专项基金=2020年净利润金额。 提取比例）。公司推出十年期的事业合伙人持股计划彰显了公司长远发展的信心，有利于推动核心管理团队与公司长期成长价值的绑定，保留和吸引实现公司发展目标所需的优秀人才，促进公司长远战略目标的实现，实现公司的可持续发展。盈利预测和投资评级预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为65.03、87.09、103.14亿元，EPS为3.78、5.06、6.00元/股，对应PE为11、8、7倍，首次覆盖，给予“买入”评级风险提示新项目建设进展缓慢；装置受不可抗力关停的风险；原材料价格波动；环保政策变动；中美关系恶化风险。

事件:10月24日晚间，公司发布三季报：2021年前三季度公司实现主营收入16.71亿元，同比上升30.38%；归母净利润2.12亿元，同比上升48.56%；扣非净利润1.95亿元，同比上升61.05%；其中2021年第三季度，公司单季度主营收入6.66亿元，同比上升39.54%；单季度归母净利润1.07亿元，同比上升79.29%；单季度扣非净利润1.05亿元，同比上升154.63%。 投资要点：行业景气度持续提升，公司Q3业绩创新高受益于磷化工行业景气度提升，公司2021年前三季度实现总营收16.71亿元，同比增长30.38%；归母净利2.12亿元，同增48.56%；扣非归母净利1.95亿元，同增61.05%；毛利率/净利率分别为31.49% / 12.68%，同比+4.68/ +1.55pct。其中公司第三季度实现营收6.66亿元，同比增长39.54%，环比增长7.65%；归母净利1.07亿元，同增79.29%，环增51.95%；扣非归母净利1.05亿元，同增154.63%，环增58.17%；毛利率/净利率分别为38.58% / 16.11%，同比+11.97/ +3.57pct，环比+11.25/ +4.70pct。费用率方面，2021年Q3公司销售/管理/财务费用率分别为4.44%/7.31%/2.29%，较2020年Q3分别-1.11/ +3.6/ +2.67pct，其中管理费用增加较多主要系生产性固定资产维修费本期记入该科目，而上年同期记入制造费用科目，以及职工薪酬计提数据同比增加所致；财务费用同比增加较多主要系银行借款增加，导致利息增加所致。公司三季度业绩创历史新高，经营情况持续向好。 公司产品价格保持高位，盈利能力将持续增强2021年三季度以来，公司主要产品价格保持上涨态势，据卓创资讯显示，Q3公司饲料级磷酸二氢钙出厂均价为3850元/吨，价格同比上涨62.41%，环比上涨22.32%；据百川盈孚显示，Q3西南地区湿法工业级磷酸一铵市场均价为5290元/吨，价格同比上涨51.86%，环比上涨23.11%；据卓创资讯显示，Q3西南地区30%P2O5磷矿石市场均价为513.68元/吨，同比上涨64.30%，环比上涨35.29%。 今年以来，受益于农副产品价格上涨，海外需求旺盛等影响，磷化工产业链景气度持续提升。未来一段时间，我们预计国内外对基础磷化工产品的需求仍保持在较高水平，而新增供给有限。在磷酸铁锂等新增需求的拉动下，国内磷化工产业链仍将处于紧平衡状态，公司主要产品磷矿石、磷酸一铵、磷酸二氢钙等价格有望保持高位，未来随着公司磷矿石产能产量不断提升，以及广西基地的投产，高景气度之下公司盈利能力还将持续增强。

事件:湘佳股份发布三季报：2021年前三季度营业总收入21.86亿元，同比去年+42.37%，归母净利润-1010.91万元，由盈转亏，去年同期盈利1.80亿元；其中第三季度营业总收入7.91亿元，同比去年+44.59%，归母净利润 -505.81万元，由盈转亏，去年同期盈利3990.61万元。 投资要点： 活禽销量增幅明显，价格低迷拖累业绩。2021年前三季度，活禽销量合计2499万只，同比+41.6%；活禽收入合计约为5.09亿元，同比+57.5%；平均单价约为20.36元/只，同比+11.3%。由于前三季度玉米豆粕等饲料原材料价格大幅上涨，公司养殖成本较高，活禽业务亏损。 冰鲜销量保持高速增长，单价同比回落。2021年前三季度，公司冰鲜销量合计5.04万吨，同比+32.9%；冰鲜收入合计约为12.0亿元，同比+7.1%；由于国内疫情基本得到控制，冰鲜产品消费需求下降，公司通过新零售、社区团购等新渠道拓展增加市场份额，但稀释了冰鲜品价格，冰鲜产品前三季度平均单价约为23.8元/千克，同比-19.4%。自二季度末以来，商超渠道逐步好转，7-9月份商超渠道销量和收入均转正，渠道恢复得到进一步验证。由于新零售、社区团购等渠道快速增长，冰鲜业务毛利率同比下降。 猪价回暖有望提振活禽市场，冰鲜渠道布局利好公司长期发展。短期来看，受到生猪价格回暖提振，活禽价格有望回升。公司在行业低迷期加快了调整和布局节奏，长期发展持续看好。 盈利预测和投资评级 预计公司2021-2023年营收分别为27.79/33.40/37.62亿元，归母净利润分别为0.40/2.27/3.58亿元。 考虑到活禽行业景气度较低，我们将公司业绩下调至EPS 分别为0.39/2.22/3.51元/股，对应的PE 分别为103.0/18.3/11.6倍。考虑到公司渠道调整取得进展，冰鲜板块盈利能力将重拾上行趋势，即使活禽价格保持稳定，未来两年盈利能力增长确定性高，且对应的估值较低，维持“买入”评级。 风险提示 公司业绩不及预期；冰鲜渠道渗透不及预期；饲料原材料成本持续上涨等。

事件:2021年10月21日，公司公告2021年第三季度报告：公司2021年前三季度实现营业收入22.73亿元，同比增长24.37%；实现归母净利润6.01亿元，同比增长44.69%；实现扣非后归母净利润5.46亿元，同比增长37.19%；经营活动现金流净额为2.53亿元，同比减少37.22%。 ROE（加权）为11.43%，同比增长0.57个百分点；毛利率为45.44%，同比降低1.68个百分点；净利率为28.18%，同比增长3.60个百分点。 2021年Q3单季度，公司实现营业收入8.00亿元，同比增长6.38%，环比降低6.17%；实现归母净利润2.07亿元，同比增长31.57%，环比降低0.66%；经营活动现金流净额为1.33亿元，同比降低11.28%，环比降低32.48%。毛利率为43.69%，同比减少1.72个百分点，环比降低0.93个百分点；净利率为27.62%，同比增长4.89个百分点，环比增加1.03个百分点。 投资要点：投资要点：各板块稳定发展，各板块稳定发展，Q3业绩业绩同比增长同比增长2021年前三季度，公司实现营业收入22.73亿元，比上年同期增长24.37%，实现营业利润7.02亿元，比上年同期增长39.43%；归属于上市公司股东的净利润6.01元，比上年同期增长44.69%。经营活动现金流净额为2.53亿元，同比减少37.22%，经营活动现金流量净额下降主要是因为受上游原材料价格波动影响公司储备原材料较多，采购支出增加。其中，购买商品、接受劳务支付的现金9.67亿元，同比增长2.12亿元。 2021年Q3公司整体发展和经营情况稳定，受益于下游客户产品需求旺盛，公司生物医疗材料板块与催化材料板块产品销量增加，公司销售收入同期增长较高。2021年Q3公司经营活动产生的现金流量净额1.33亿元，同比减少0.15亿元，降低11.28%；环比减少0.64亿元，减少32.48%。2021年Q3公司销售费用率3.63%，同比降低1.69个百分点，环比降低0.28个百分点；管理费用率4.36%，同比降低0.62个百分点，环比降低0.29个百分点；财务费用率为-0.20%，同比降低2.14个百分点，环比降低0.62个百分点，2021年Q3财务费用相比去年大幅降低，主要由于利息费用减少；同时公司研发费用为0.55亿元，同比增加43.49%，研发费用率6.89%，同比增加1.78个百分点，环比增加0.81个百分点，2021年Q3公司持续加大产品研发投入持续研发投入，保障公司高效发展公司坚持研发投入，持续深耕新材料领域，2021年前三季度研发支出1.48亿元，同比增长33.84%，占营收的6.50%。截至2021年上半年末，公司新增授权专利27项，其中国外专利3项，发明专利15项；累计获得国内专利证书214项，其中发明专利113项，实用新型专利91项。另外，公司已获外国专利授权24项，授权国家（组织）包括美国、韩国、澳大利亚以及欧专局等。2021年上半年，由公司主导或参与的标准中，新发布国际标准1项、国家标准3项、团体标准1项。 在建项目稳步推进，爱尔创引入战投手续完成，公司未来可期，公司未来可期2021年7月27日，深圳爱尔创科技完成了注册资本、股东等工商登记信息的变更，并取得了深圳市市场监督管理局颁发的《营业执照》。2021年9月23日，公司已收到2亿元的投资款和战略投资者CareCapitalUPCHKHoldingsLimited提供的5亿元借款。2021年9月27日深圳爱尔创科技也已完成了相关董事、监事的变更备案工作。截至报告期末，深圳爱尔创科技引入战略投资者事项的所有手续已全部完成。深圳爱尔创的综合实力进一步增强，随着口腔数字化技术、医疗设备的改进以及与互联网应用的深度结合，数字化口腔已成为未来口腔医疗发展的重要趋势，深圳爱尔创凭借其在材料和设备以及数字口腔的布局，在未来几年将获得更加快速的发展。 2021年前三季度，公司在建工程1.62亿元，同比增长71.53%，主要由于公司项目建设投入增加。“汽车用蜂窝陶瓷制造项目”实施地点变更为公司四厂和功能陶瓷新材料产业园，将利用功能陶瓷新材料产业园现成的厂房和产业集群效应加快募投项目建设，降低生产成本，提高市场竞争力。“超微型片式多层陶瓷电容器用介质材料研发与产业化”预计投资总额调整为39764万元，产能由原本的2500吨/年调整至5000吨/年，建设期仍为32个月，预计2023年5月建成投产。项目建成后将进一步增加公司在MLCC领域的市场份额。 公司全资子公司江苏金盛陶瓷科技有限公司具备四种陶瓷球的生产能力，且于2018年量产了满足ASTMF2094ClassI标准的高疲劳寿命、高强度、高可靠性氮化硅陶瓷球，成功进入高端轴承市场。 据每经AI快讯，江苏金盛核心产品先后通过全球知名厂商NSK、NTN的产品验证，并已开始供货，同时公司与其他国际轴承厂商舍弗勒等的合作也进入样品匹配阶段。陶瓷轴承具有重量轻、强度高、耐高温、耐电、耐腐蚀等优点，符合新能源汽车轻量化的需求，耐电解液腐蚀等，是未来新能源汽车发展的理想零部件材料。 投资评级与估值：预计公司2021-2023年归母净利润分别为8.26、11.04、14.01亿元，PE分别为54、40、32，给予“买入”评级。 风险提示：疫情引发市场大幅波动风险；国六标准执行不及预期；公司整合未达预期；下游需求增速不及预期。

事件: 10 月13 日，公司公告与浙江省江山经济开发区管理委员会签订了《项目投资协议书》，投资建设年产2.5 万吨新能源含氟锂电材料及配套8 万吨/年萤石项目，项目总投资约15.5 亿元。项目分三期建设，争取6 年内建成：第一期为年产6000 吨六氟磷酸锂项目和年产8 万吨萤石精矿产品采选项目；第二期为年产9,000 吨六氟磷酸锂项目；第三期计划为年产10,000 吨六氟磷酸锂和双氟磺酰亚胺锂、研发中心项目。 投资要点： 公司是萤石龙头，萤石储量居全国首位 公司是我国萤石行业龙头企业，自 2001 年设立以来，专注于国家战略性矿产资源萤石矿的投资和开发，以及萤石产品的生产和销售。公司萤石资源储备丰富，保有资源储量 2,700 万吨矿石量，对应矿物量约 1,300 万吨，且全部属于单一型萤石矿，已探明的可利用资源储量居全国首位。公司主要产品为酸级萤石精粉及高品位萤石块矿，并有少部分冶金级萤石精粉。当前全球萤石产量在 700 万吨左右，我国约 400 万吨。公司 2020 年产量约 41 万吨，占全国约 10%，占全球不到 6%。未来公司将通过内部挖潜、矿山并购和进一步开发伴生共生萤石资源，使萤石产量在五年内能逐步达到年产 150 万吨的规模，进一步提升在全球市场的话语权。 突破伴生萤石利用技术，公司加快推动“选-化一体化”发展 经过多年对共伴生萤石矿山的选矿试验研究以及对利用低品位萤石生产氢氟酸等技术的跟踪与开发，公司突破了关键技术瓶颈，掌握了“选-化一体”技术，攻克了从包钢稀土中回收利用萤石的难题。公司计划与包钢股份、永和制冷、龙大集团合资成立萤石选矿公司和氟化工公司2 家合资公司，萤石选矿公司由包钢股份控股，公司参股，主要经营范围为萤石选矿技术攻关及工业化生产实施；氟化工公司由公司控股，主要经营范围为利用萤石选矿公司的萤石精粉生产氟化物。两家公司按“选-化一体化”整体运作。 公司进军六氟磷酸锂，发力下游高景气赛道 近年来，公司充分发挥公司萤石资源储备和原材料成本优势，进一步践行“采-选-深加工”一体化及产业链延伸发展战略，拓展公司业务发展空间，拟逐步进入产业链下游科技含量高、附加值大的新能源、新材料领域。作为实施产业链延伸计划的关键一步，公司本次拟在浙江省江山经济开发区投资建设年产2.5 万吨新能源含氟锂电材料及配套8 万吨/年萤石项目。项目总投资约15.5 亿元，其中固定资产投资约14.8 亿元。项目初步规划分三期建设，争取 6 年内建成：第一期为年产6,000 吨六氟磷酸锂项目、年产8 万吨萤石精矿产品采选项目；第二期为年产9,000 吨六氟磷酸锂项目；第三期为年产10,000 吨六氟磷酸锂和双氟磺酰亚胺锂、研发中心项目。本项目将成为公司未来新能源含氟锂电材料板块的研发中心、产业孵化基地和人才培养基地。公司一期项目有望于24 个月内投产，届时公司将凭借本项目充分受益新能源产业快速发展带来的红利。 盈利预测和投资评级 预计公司2021/22/23 年归母净利分别为2.69 亿元、4.11 亿元和5.73 亿元，对应PE 分别为37.9、24.83 和17.81 倍，首次覆盖并给予“买入”评级。 风险提示 宏观经济风险；原料价格及供应风险；下游需求不及预期风险；项目建设风险；安全生产风险；汇率风险；产品研发和应用风险。

事件: 10月18日，万华化学公告2021年三季度报告：2021年前三季度公司实现营收1073.18亿元，同比+117.99%；归母净利润195.42亿元，同比+265.32%；扣非后归母净利润192.78亿元，同比+288.12%；经营活动产生的现金流量净额174.83亿元，同比+119.32%。ROE（加权）为34.80%（同比+22.47个百分点），毛利率29.53%（同比+6.95个百分点），净利率18.53%（同比+7.11%个百分点）。 其中，2021年Q3公司实现营收396.61亿元，同比+116.43%，环比+9.13%；归母净利润60.11亿元，同比+139.13%，环比-12.99%；扣非后归母净利润60.82亿元，同比+145.52%，环比-10.89%；经营活动产生的现金流量净额63.97亿元，同比+280.37%，环比-20.69%。毛利率26.90%（同比+0.07个百分点，环比-3.27个百分点），净利率15.39%（同比+1.24个百分点，环比-3.96个百分点）。 投资要点： 产品量价齐升带动收入上涨，原料价涨公司业绩承压 根据公司公告，2021Q3单季度归母净利润60.11亿元，环比减少12.99%，同比增长139.13%。全球疫苗的接种使得主要经济体消费和制造业持续修复，基础能源供应紧张，价格显著上涨，推动主要化工品价格提升。2021年公司完成烟台MDI装置110万吨/年技改扩能，有力保障了MDI的市场供应；公司百万吨乙烯等新装置投产，石化产品产销量同比增加；精细化学品凭借良好的品质和稳定供应，竞争力进一步提升。公司主要产品相比去年同期量价齐升，营收同比大幅增长。 但是，公司产品价格上涨的同时，主要原材料价格也大幅上涨，拖累公司利润。据wind，2021年Q3纯苯7886元/吨，同比上涨136.49%，环比上涨4.50%；5000大卡动力煤993元/吨，同比上涨94.15%，环比上涨30.68%；丙烷CP均价648美元/吨，同比上涨78.44%，环比上涨22.71%；丁烷CP均价647美元/吨，同比上涨86.54%，环比上涨26.80%。 分业务板块看，2021Q3聚氨酯板块销量为101.11万吨（同比+32.87%，环比+4.18%），石化销量261.23万吨（同比+64.91%，环比-4.59%），精细化学品及新材料销量为20.18万吨（同比+28.18%，环比+21.24%）；且聚氨酯和石化板块的价格均有不同幅度的提升，聚氨酯价格15503.77元/吨（环比+2.63%），石化价格5983.94元/吨（环比+9.24%），新材料价格20874.20元/吨（环比-2.81%）。 公司加速扩张，项目建设持续推进 万华化学继续加速前行，项目建设持续推进，工业生产稳定运行。2021年前三季度购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金达到了189.45亿元，在2020年前三季度的173.94亿元的基础上再增加15.52亿元。烟台工业园2月份顺利完成MDI装置技改扩能；宁波工业园以最高效的方式满足客户差异化需求，质量零投诉；匈牙利BC公司积极防疫，安全稳定、高质量运行；福建工业园积极推进MDI及配套项目建设；四川眉山工业园上半年在抓好改性塑料生产的同时，积极推进锂电池正极材料和可降解塑料等项目的建设工作。 2021年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额174.83亿元，同比增加95.11亿元（调整后），增长119.32%。经营活动现金流量净额大幅增加主要系本期销售商品及提供劳务收到的现金增加所致。 2021年前三季度，公司销售费用率2.95%，同比降低1.32个百分点；管理费用率3.23%，同比降低1.45个百分点；财务费用率0.96%，同比降低0.23个百分点；公司研发费用为21.49亿元，同比增加7.22亿元，研发费用率2.00%，同比降低0.90个百分点。 海外MDI价格环比提升，MDI扩能技改完成，产能提升贡献业绩 2021年前三季度聚氨酯板块实现营收440.96亿元（同比+102.08%），销量290.6万吨（同比+45.06%）；其中2021Q3聚氨酯板块实现营收156.76亿元（同比+86.57%，环比+6.92%），销量101.11万吨（同比+32.87%，环比4.18%）。 2021年2月，烟台MDI装置完成110万吨/年技改扩能，公司MDI产能进一步提升。从量的角度看，据百川盈孚，2021Q3国内MDI产量70.19万吨，同比+15.6%，环比-3.19%。 从价格角度看，据wind，2021Q3聚合MDI的市场均价为19868.48元/吨（环比+10.94%，同比+41.02%）；纯MDI的市场均价为22475.54元/吨（环比+9.57%，同比+48.96%）。从价差角度看，据wind，2021Q2聚合MDI与苯胺价差为10336.38元/吨（环比+25.29%，同比+5.97%）；聚合MDI与纯苯价差为12600.77元/吨（环比+10.09%，同比+18.48%）；纯MDI与纯苯价差为14485.05元/吨（环比+11.79%，同比+23.72%）；TDI与甲苯价差为8454.41元/吨（环比-3.44%，同比-16.66%）；聚醚与环氧丙烷价差为2099.29元/吨（环比+3.99%，同比+10.51%）。据彭博，欧洲MDI价格波动上涨，美国MDI价格持续上涨，且在美国的价格远高于国内的价格。2021Q3欧洲MDI平均价3103.67美元/吨，环比6.03%；美国MDI平均价格5801.67美元/吨，环比+7.19%。根据报告《万华化学深度报告之一：周期位置及进化的里程碑》的计算方法，2021年Q3万华化学聚氨酯板块价差指数为111.61，较2021年Q2增长8.24；处于历史29.13%分位数，较2021年Q2增长8.38个百分点。 百万吨乙烯项目高负荷运行，行业景气略微下行 2021年前三季度石化板块实现营收426.90亿元（同比+168.18%），销量770.02万吨（同比+75.34%）；其中2021Q3石化板块实现营收156.32亿元（同比+183.99%，环比+4.23%），销量261.23万吨（同比+64.91%，环比-4.59%）。 自2020年11月大乙烯项目投产以来，开工负荷逐渐提升，2021年基本处于高负荷状态，聚烯烃及PVC产品新牌号有序推广，主要产品产量、销量同比增加。2021年三季度，公司石化产品价格与去年同期相比均有不同幅度上涨。综合三季度情况来看，山东丙烯价格7785元/吨，同比上涨11.4%；山东PO价格16336元/吨，同比上涨26.4%；山东正丁醇价格14636元/吨，同比上涨152%；山东丙烯酸价格13751元/吨，同比上涨103.3%；山东丙烯酸丁酯价格18301元/吨，同比上涨133.0%；NPG华东加氢价格19933元/吨，同比上涨151.1%；山东MTBE价格5788元/吨，同比上涨54.5%；华东PP拉丝价格8585元/吨，同比上涨7.4%；华东LLDPE膜级价格8427元/吨，同比上涨13.4%；华东乙烯法PVC价格9932元/吨，同比上涨43.2%。根据计算结果，2021年Q3万华化学石化板块价差指数为108.38，较2021年Q2下降1.89；处于历史75.89%分位数，较2021年Q2下降3.37个百分点。 2021年9月，公司40万吨/年环氧丙烷（POCHP）项目公示，万华化学具有自主知识产权的项目逐渐落地，石化板块产品产能将不断扩大，看好公司石化板块未来发展。 新材料持续投入，贡献利润 2021年前三季度新材料板块实现营收108.03亿元（同比+99.29%），销量53.27万吨（同比+39.43%）；其中2021Q3新材料板块实现营收42.12亿元（同比+89.34%，环比+17.83%），销量20.18万吨（同比+28.18%，环比+21.24%）。 万华进一步明确聚氨酯、石化、精细化学品及新材料三大产业集群战略定位，持续在新材料产品领域进行研发投入，加快在建项目建设，加快推进新产品产业转化。据wind，2021Q3PC的市场均价为27452.27元/吨（环比+1.73%，同比+86.83%）；PMMA的市场均价为17215.38元/吨（环比-2.95%，同比+21.45%）；HDI的市场均价为88286.52元/吨（环比-17.79%）。根据计算结果，2021年Q3万华化学新材料板块价差指数为61.70，较2021年Q2下降21.36；处于历史31.22%分位数，较2021年Q2下降35.76个百分点。随着新材料领域研发产品的逐渐工业化，叠加2021年产品价格的大幅上涨，新材料与精细化学品板块为公司贡献的利润不断增加。 持续研发投入，蓄势待发 公司持续坚持研发投入，开发具有自主知识产权的工艺和技术，2021前三季度公司研发支出21.49亿元，同比增加50.64%，占营业收入2%（同比减少0.9个百分点）；其中2021年Q3研发支出9.27亿元，同比增加71.22%，环比增加44.46%；占营业收入2.34%（同比减少0.62个百分点，环比增加0.57个百分点）。2021年上半年公司共申请国内外发明专利251件，新获得发明专利授权284件。 2021年3月，万华化学全球研发中心及总部基地（一期）竣工验收。研发中心功能为开发化工领域新产品、新技术和新材料，进行产业化全流程的技术和管理支持；公司现有各业务的工艺技术改进；为公司内外部客户提供全方位技术解决方案和技术支持服务。目前主要实验包括C1技术开发中心的ABS项目、PBAT项目、PMMA项目、基础加氢催化剂项目、香兰素项目、酯交换PC项目、异壬酸异壬项目、柠檬醛项目、BDO项目等，C3过程安全&过程开发中心（装置优化中心）的热安全和应急泄放项目，C4新兴技术中心的卡波姆项目、PU合成项目、PA合成项目、建筑材料项目、护理化学项目、纺织合成革项目、胶粘剂项目、助剂开发项目等，C5分析测试中心的分析实验室。随着万华化学研发领域投入的不断增加，持续加大高端化学品的研发力度，公司将不断向着全球新材料龙头前进。 看好未来公司业绩持续发力 未来公司将努力完成烟台工业园PO/SM项目的建成投产，继续推动万华福建、四川眉山工业园的建设工作，推进柠檬醛、尼龙12、可降解塑料PBAT等项目的建设进度。随着产能的逐渐释放，公司将不断成长，看好公司持续发力。 盈利预测和投资评级：预计公司2021-2023年归母净利润分别为255.03、266.37、285.53亿元，对应PE分别12.9、12.4、11.5，维持“买入”评级。 风险提示：经济下行；项目建设不及预期；市场大幅度波动；新产品不及预期；环保及安全生产；同行业竞争加剧。

事件: 2021年 10月 18日，公司发布 2021年三季报：实现营业收入 19.57亿元，同比+48.89%；实现归母净利润 2.46亿元，同比+216.91%；加权平均净资产收益率为 14.05%，同比增加 9.29个百分点。销售毛利率23.80%，同比减少 0.08个百分点；销售净利率 12.57%，同比增加 6.66个百分点。 其中， 2021年 Q3实现营收 6.99亿元，同比+42.52%，环比+4.21%； 实现归母净利润 0.65亿元，同比+27.09%，环比-29.42%；平均净资产收益率为 3.72%，同比增加 0.48个百分点，环比减少 5.19个百分点。 销售毛利率 21.13%，同比减少 0.65个百分点， 环比减少 2.6个百分点； 销售净利率 9.33%，同比减少 1.13个百分点，环比减少 4.44个百分点。 投资要点： 前三季度业绩同比高速增长， 助剂景气度下滑，利润环比承压2021年前三季度，公司实现营收 19.57亿元，同比+48.89%；实现归母净利润 2.46亿元，同比+216.91%。业绩实现高速增长主要受益于全球经济复苏，下游需求回暖，公司产品产销两旺，主要产品价格较去年同期大幅增长。 据卓创资讯， 2021年 1-9月促进剂 M 市场均价为 15102.39元/吨，同比+33.01%；促进剂 NS 市场均价为24884.84元/吨，同比+24.93%；促进剂 TMTD 市场均价为 17190.16元/吨，同比+43.39%。其中， 2021Q3单季度，促进剂 M 市场均价为 14810.61元/吨，同比+41.71%，环比+2.11%；促进剂 NS 市场均价为 23275.76元/吨，同比+24.57%，环比-5.67%；促进剂 TMTD市场均价为 15959.85元/吨，同比+37.36%，环比-6.43%。 2021Q3，公司单季度实现营收 6.99亿元，同比+42.52%，环比+4.21%；实现归母净利润 0.65亿元，同比+27.09%，环比-29.42%。 归母净利润环比下滑主要由于 2021年 7-9月上游化工原料涨价，公司产品价格传导到下游具有一定滞后性，同时，产品价格也出现了一定下滑，综合景气度有所回落。 2021年 Q3，公司经营活动现金流入净额为 0.55亿元，同比增加 0.27亿元，增幅 92.27%。 2021年 Q3，公司销售商品、提供劳务收到的现金 4.47亿元，同比上升1.6亿元，增幅 55.75%。 期 间 费 用 方 面 ， 2021Q3公 司 销 售 / 管 理 / 财 务 费 用 率 分 别2.08%/4.16%/0.95% ， 同 比 -3.52/+0.19/-1.07% pct ， 环 比+0.37/+0.33/-0.20pct，期间费用控制良好。 规划项目稳步推进， 4万吨连续法不溶硫磺预计年底投产公司是国内目前唯一掌握连续法生产不溶性硫磺工艺的企业，产品各项参数已达到国际水平，可有效进行进口替代。目前， 公司前期投产的 2万吨不溶性硫磺持续放量， 同时年产 90000吨橡胶助剂项目（一期）的 4万吨不溶性硫磺产能已进入设备安装扫尾阶段，预计 2021年投产，届时将进一步提升公司市场份额，增强竞争力。同时， 公司年产 90000吨橡胶助剂项目（二期） 也稳步推进中， 2021年 8月聊城市行政审批服务局已对项目环评进行批复，二期项目将新增 3.5万吨树脂及 1万吨粘合剂 HMMM。随着新增项目的陆续投产，将进一步扩大公司产品产能，为公司业绩增长注入强劲动力。 股票激励计划与员工持股计划，增强公司凝聚力和竞争力为了健全长效激励机制，与员工持续分享公司成长成果， 2021年 9月 18日，公司发布公告，拟实施 2021年限制性股票激励计划和第一期员工持股计划。其中，本次股票激励计划的激励对象包括董事、核心管理人员以及核心技术（业务）人员等共计 142人，拟授予限制性股票总量合计 1406万股（公司总股本的 3.75%），授予价格为6.14元/股。本次股票激励计划和员工持股计划分别设置股票归属和解锁条件，均与公司业绩考核和个人绩效考核挂钩，其中公司业绩考核年度均为 2021-2023年，目标为 2021年至 2023年营收分别不低于 24亿元、 25亿元和 30亿元或 2021年至 2023年净利润分别不低于 3.5亿元、 4亿元和 5.5亿元。公司已于 2021年 10月 18日对符合授予条件的 142名激励对象进行限制性股票授予。股票激励计划及员工持股计划的实施，以及归属、解锁目标的有效设置，有利于进一步调动员工的积极性和创造性，促进公司长期、持续、健康发展。 盈利预测和投资评级 预计公司 2021/2022/2023年归母净利润分别为 3.55、 4.66、 5.59亿元， EPS 为 0.95、 1.24、 1.49元/股，对应 PE 为 12、 9、 7倍，给予“买入”评级 风险提示 竞争对手不溶性硫磺连续法工艺突破；新项目进展缓慢；装置受不可抗力关停的风险；宏观经济波动导致的产品需求下降的风险；成本上升风险、产品价格大幅下跌；研发成果转化不及时的风险、应收账款回笼风险、对外担保风险、募集资金投资项目实施风险。

事件: 10月12日，公司发布公告，与宁德时代控股子公司宁波邦普时代能源有限公司签署合作意向协议。双方将成立合资公司，建设及运营磷酸铁、硫酸镍及其前端磷矿、磷酸、硫酸等化工原料；建设及运营配套磷石膏周转场、磷石膏综合利用项目。双方将出资成立项目公司，由宁波邦普控股，公司股权比例为35%，公司还同意将江家墩矿业100%股权入股合资公司。 10月12日，公司发布三季报业绩预告，公司前三季度同比实现扭亏为盈，归属于上市公司股东的净利润为14.00亿至15.00亿元，净利润同比增长55549.94%至59510.65%，预计基本每股收益为1.56至1.67元。第三季度主营业务盈利创单季度新高。 投资要点： 公司深耕磷化工多年，产业配套齐全 公司坐落于“磷矿之都”宜昌，是国有控股上市公司，湖北宜化集团的核心子公司。公司深耕磷化工多年，拥有磷酸二铵产能126万吨/年，且上游磷矿石资源、硫酸装置（200万吨/年硫磺制酸）、合成氨装置（112万吨/年）等配套齐全。公司所拥有的江家墩磷矿资源储量丰富，其中西矿段拥有磷矿石储量2989.9 万吨，磷矿石产能30万吨/年；东部矿段拥有磷矿石资源储量13144.50 万吨，P2O5平均品位23.03%，正推进建设150万吨/年磷矿石产能。 牵手宁德时代，公司发展驶入新纪元 今年以来磷酸铁锂电池崛起，1至8月国内磷酸铁锂的表观消费量已达22.01万吨，同比增长184.72%。随着磷酸铁锂的快速放量，作为其主要原料的工业级磷酸一铵和工业级磷酸逐渐引发下游电池材料和电池企业的关注。特别是部分磷酸铁锂生产企业出于原料保供和提升成本竞争力的目的积极与上游磷化工企业开展合作。公司此次与宁德时代控股子公司宁波邦普签署合作意向协议，计划合作成立合资公司，建设及运营磷酸铁、硫酸镍及其前端磷矿、磷酸、硫酸等化工原料；建设及运营配套磷石膏周转场、磷石膏综合利用项目。这一合作充分表明公司在磷化工产业链的资源优势，产能优势，配套优势得到宁德时代的高度认可。与此同时，宁德时代公告拟投资320亿元在湖北省宜昌市投资建设邦普一体化电池材料产业园项目，主要建设具备废旧电池材料回收、磷酸铁锂及三元前驱体、磷酸铁锂、钴酸锂及三元正极材料、石墨、磷酸等集约化、规模化的生产基地。这一项目的落地将会为公司与宁德时代的协同发展提供更为广阔的空间。公司有望通过此次与宁德时代的合作，与其在电池材料领域实现深度绑定，公司的发展也将进入新纪元。 主要产品景气度持续提升，公司全年业绩仍有保障 公司主营业务包括化肥和化工两大板块，主要产品包括156万吨/年尿素、126万吨/年磷酸二铵和84万吨/年聚氯乙烯。今年以来，受下游需求驱动和供给受限的影响，公司主要产品价格持续上涨，wind数据显示，尿素最新价格3550元/吨，相比年初上涨43.15%；磷酸二铵最新价格3200元/吨，相比年初上涨66.67%；聚氯乙烯最新价格14575元/吨，相比年初上涨103.85%，价差也同步不断拉大。公司预告前三季度的归母净利润为14.00亿至15.00亿元，同比增长55549.94%至59510.65%。其中三季度单季度盈利6.75亿元至7.75亿元，同比增长151.44%至188.72%，创单季度新高。当前，双控对化工行业供给端的影响不断加强。9月份以来，受双控政策影响，云南、陕西、江苏、辽宁等地区的化工企业遭遇不同程度的限电限产，许多化工产品迎来新一轮价格上涨。未来一段时间，预计能源紧张仍将持续，公司主要产品受供给端制约，价格下滑空间有限，因此公司四季度仍将保持较高的盈利水平，全年业绩有保障。 盈利预测和投资评级预计公司2021/22/23年归母净利分别为23.46亿元、25.33亿元和26.37亿元，对应PE分别为8.04、7.45和7.16倍，首次覆盖并给予“买入”评级。 风险提示宏观经济风险；原料价格及供应风险；下游需求不及预期风险；项目建设风险；安全生产风险；汇率风险；产品研发和应用风险；产品价格波动的风险。

事件:2021年10月11日，公司发布2021年三季报：公司实现营业收入38.65亿元，同比增长9.10%；归属于上市公司股东的净利润5.73亿元，同比下滑20.00%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润5.82亿元，同比下滑20.26%；经营活动现金净额3.88亿元，同比下降68.24%；基本每股收益0.88元。 投资要点：海运紧张拖累生产，三季度费用控制优异三季度由于海运出口持续紧张，给公司生产造成压力，但环比二季度已出现边际的改善。 2021Q3，公司实现营业收入13.34亿元，同比-4.62%，环比-0.09%；实现归母净利润1.76亿元，同比-46.88%，环比+3.61%。加权平均ROE 为2.92%，同比-1.87pct，环比+0.02pct。销售毛利率/净利率20.25%/13.19%，同比-15.65/-10.49pct，环比-3.77/+0.47pct。三费方面，公司Q3销售期间费用率为7.55%，同比-3.87pct；环比-1.48pct，公司期间费用率改善显著；其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为3.07%/4.27%/2.12%/0.22%，同比-1.87/-0.04/+0.81/-2.04pct，环比+0.49/-1.05/-0.03/-0.92pct。公司Q3管理费用控制优异，单季管理费用为0.29亿元，环比-32.21%。 此外，财务费用降低主要系银行融资减少及资金使用成本降低所致。 海运边际改善，出口有望迎来拐点据中国远洋海运，10月8日北亚至北欧集装箱运价下跌250美元/FEU 至17250美元/FEU，为8月31日以来的最低值，随着新的运力出现，海运费价格出现边际改善。从美国港口集装箱进出口的数据来看，美国洛杉矶、纽约新泽西港空箱出口量快速增长，2021年8月，洛杉矶空箱出口36.42万标准箱，环比增长10.41%；重箱进口48.57万标准箱，环比增长3.48%；空箱出口比例达78.24%。 纽约新泽西港空箱出口25.10万标准箱，环比增长1.21%；重箱进口39.39万标准箱，环比增长1.85%；空箱出口比例高达69.30%。 随着美国两大港口出口空箱比例提升，集装箱紧张局面有望得到缓解。我们预计随着海运边际得到改善，公司未来出口紧张的情况有望得到进一步缓解。海外基地稳步推进，未来有望释放增量8月7日，公司发布《关于境外子公司注册完成的公告》，公司使用自有资金由全资子公司森麒麟（香港）贸易有限公司在西班牙投资设立境外子公司“森麒麟轮胎（西班牙）有限公司”。未来公司将稳步推进海外第二基地——西班牙基地建设，有望投产1200万条半钢胎。西班牙紧邻西欧市场，未来有助于公司高性能产品进一步抢占当地市场，推进公司“833plus”战略，提升公司国际化经营能力。 盈利预测和投资评级：公司为具备智能制造优势的半钢胎龙头，未来还将积极拓展全钢胎、航空胎领域，预计2021/2022/2023年归母净利润分别为8.09/15.71/21.40亿元，对应PE 为24/12/9倍，维持“买入”评级。 风险提示：汇率波动风险；海运紧张的风险；原材料价格大幅波动的风险；贸易壁垒的风险；安全环保风险；项目建设进度不及预期的风险。

事件：2021年9月29日，公司公告全资子公司贵州芭田生态工程有限公司与曲靖市德方纳米科技有限公司签署《硝酸供应合作框架协议》，合作内容为由公司向德方纳米提供硝酸。本协议的签署旨在建立双方长期稳定的战略协同合作关系，提高产业整体水平的战略高度，提升供应链稳定性和技术创新能力，塑造更强核心竞争力，增强抗风险能力，充分发挥各自优势，以互惠互利、共创共赢。 投资要点：供货德方纳米，切入新能源材料上游公司是复合肥行业头部企业，在贵州基地建设了国内首套具有自主知识产权的冷冻法硝酸磷肥生产装置，并配套建设了27万吨/年的硝酸装置。公司此次与德方纳米合作，主要内容为向德方纳米销售硝酸。德方纳米是国内最大的磷酸铁锂生产企业，其使用的液相法磷酸铁锂工艺具有能耗低，产品质量好等优势。由于液相法磷酸铁锂生产过程中，需要使用硝酸铁和硝酸锂作为原料，因此德方纳米具有较大的硝酸需求，且随着其新增产能的不断投放，对硝酸的需求量会持续增长。2020年， 公司硝酸装置产能利用率仅为53.82%，共生产硝酸10.76万吨用于生产硝酸磷肥，因此公司尚有较多的富裕硝酸产能。此次公司与德方纳米签订供应合作框架协议，未来有望大幅度提升公司硝酸产能利用率和销售量，显著增厚公司利润。此外，本次合作协议中还明确双方将建立长期稳定的战略协同合作关系，提高产业整体水平的战略高度，提升供应链稳定性和技术创新能力，塑造更强核心竞争力，增强抗风险能力，充分发挥各自优势，以互惠互利、共创共赢。公司通过此次与德方纳米合作切入新能源材料上游，未来将有望充分享受磷酸铁锂需求量提升带来的红利。 公司掌握优质磷矿资源，未来发展空间广阔公司近年来致力于构建以磷矿资源为基础的农业产业链，打造从上游原材料、中游肥料生产销售到下游品牌种植全产业链的产业生态。在上游资源端，公司积极整合磷矿资源，斥资3.43亿元获得贵州省瓮安县小高寨磷矿探矿权并于2020年5月获得采矿许可证。 贵州小高寨磷矿已探明磷矿石资源量6392万吨，其磷矿石中P2O5平均含量26.74%，远高于普通磷矿。目前公司正积极推进小高寨磷矿工程建设，预计2022年将建设完成90万吨/年矿石产能。未来，随着小高寨磷矿的建成，公司将拥有从矿产资源开采至硝酸磷肥生产和销售的完整产业链，产品成本优势明显，可向市场提供更高品质的硝酸磷肥及复合肥产品，对公司可持续发展及核心竞争力提升 具有积极影响。此外，公司还可以依托磷矿石资源优势和硝酸产能优势，进一步拓展产业发展空间。 盈利预测和投资评级：预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为1.28/1.91/2.96亿元，对应EPS 为0.14/0.22/0.33元， 对应PE 为43/29/19倍，首次给予“买入”评级。 风险提示：磷酸铁锂需求增长不及预期；原材料价格大幅波动；产品价格下跌；技术路线变化的风险；生产安全环保风险；项目建设进度不及预期的风险。

事件：2021年9月23日，公司公告与富临精工签署战略合作协议，双方将在供应链、价值链的升级及延伸方面建立长期合作关系，在锂电材料产业产能优化布局及产业投资方面建立战略合作关系。合作的具体内容如下：在磷酸铁锂正极材料上游磷矿、磷源等方面进行资本合作；在磷酸铁锂正极材料供应链进行紧密合作，共同出资建设磷酸二氢锂生产项目；开展磷酸铁锂前驱体磷酸铁、净化磷酸、磷酸盐的合作；在市场和技术领域开展合作，拓展双方产品及技术的应用领域，在新产品开发、应用研究、产业化转化等领域开展合作；在新能源锂电产业发展过程中，双方共同探讨技术及产业项目合作方向。 投资要点：投资要点：强强联手，拓展新能源领域布局继国轩控股之后，公司与磷酸铁锂领域另一头部企业富临精工再度牵手。富临精工是中国新能源汽车智能电控开拓者及锂电正极材料的引领者，其自主研发生产的新一代高压实密度磷酸铁锂正极材料具备有较为明显的技术及性能优势。公司此次与富临精工的合作内容丰富，不仅包括上游磷矿、磷源方面的资本协同，还将共同出资建设磷酸二氢锂生产项目。磷酸二氢锂是草酸亚铁法生产磷酸铁锂的关键原料，目前富临精工采用这一方法所制备的磷酸铁锂压实密度高，性能优异，因此以磷酸二氢锂为原料的草酸亚铁路线未来具有较好的发展空间。本次合作，双方共同建设磷酸二氢锂项目将进一步拓展和完善公司在新能源材料领域的产品布局，使公司在磷酸铁锂领域横跨磷酸铁路线和草酸亚铁路线，降低了未来磷酸铁锂技术路线变化带来的风险。此外，公司与富临精工还将围绕磷酸铁锂前驱体磷酸铁、净化磷酸、磷酸盐展开合作，这将进一步巩固公司在磷酸、磷酸盐及磷酸铁环节的优势。公司未来有望在磷酸铁锂前端环节占据更加显著的地位。 新能源发展规划愈加清晰，全面转型进行时9月份以来，公司多个合作协议及项目投资计划落地，包括：1、与国轩控股签署《框架协议》及《合作协议》，双方将在磷系电池材料和氟系电池材料领域展开合作，共同设立合资公司，规划建设不低于50万吨/年磷酸铁产能；2、调整原10万吨/年电池用磷酸铁项目为两个子项目，分别为21万吨/年二水磷酸铁项目和10万吨/年无水磷酸铁项目；3、与贵州省福泉市人民政府签订《投资项目合作协议》，在福泉市分两期投资建设“矿化一体”新能源材料循环产业项目，其中一期项目除包含原计划建设的磷酸铁项目外，还包括净化磷酸及六氟磷酸锂项目。公司在新能源领域的规划逐渐具体化，时间表也愈发清晰，公司迎来全面转型时刻。 以优质资源和核心技术为依托，看好新能源打开公司成长空间公司上游磷矿石资源丰富，旗下控股或参股有小坝、新桥、鸡公岭、老虎洞四大磷矿，磷矿权益储量超3.6亿吨。公司目前拥有磷矿产能300万吨/年，未来规划总产能达1050万吨/年。公司丰富的磷矿储量和产能为公司磷化工和氟化工的发展提供坚实的原料保障。公司拥有多项核心技术，半水湿法磷酸技术和半水磷石膏改性技术居国内领先地位，公司还在湿法净化磷酸、无水氟化氢以及磷酸铁等产品方面具有充分的技术储备，这些将为公司产能扩张和产业链延伸提供全面的技术保障。公司能够相继与国轩控股、富临精工等磷酸铁锂及电池领域的头部企业签署协议，展开深度合作，也证明了公司在资源端和技术端均有着较强的吸引力和优势。看好公司未来凭借丰富的资源储备、强大的技术研发能力，经验丰富的合作伙伴，在新能源材料领域取得成功。 盈：利预测和投资评级：预计公司2021/22/23年归母净利分别为3.01亿元、5.88亿元和8.90亿元，对应PE分别为66.4、34.03和22.49倍，维持“买入”评级。 风险提示：磷酸铁锂需求增长不及预期；电池用磷酸及磷酸一铵需求增长不及预期；产能扩张政策大幅放松；技术路线变化的风险；生产安全环保风险；项目建设进度不及预期的风险。