事件:2021年10月28日，公司发布2021年三季报：实现营收16.33亿元，同比增加41.70%；实现归母净利润4.90亿元，同比增加52.50%；加权平均净资产收益率为4.64%，同比减少1.32个百分点。销售毛利率40.22%，同比减少4.82个百分点；销售净利率31.42%，同比增加3.54个百分点。 其中，2021年Q3实现营收6.18亿元，同比增加72.37%，环比增加17.31%；实现归母净利润1.64亿元，同比增加42.41%，环比减少11.63%；平均净资产收益率为1.56%，同比增加0.04个百分点，环比减少0.21个百分点。销售毛利率36.70%，同比减少9.71个百分点，环比减少3.96个百分点；销售净利率28.12%，同比减少3.89个百分点，环比减少9.39个百分点。 投资要点：投资要点：乌苏聚酰胺开始贡献收入，公司营收显著增长2021年，公司围绕年初制定的发展目标，积极组织既有生产线的生产和乌苏在建项目的调试与投产，山西合成生物产业园项目稳步推进，不断加强新产品新应用的研发并取得一定成效。2021年前三季度，公司营收同比增长41.70%，其中Q3单季度同比增长72.37%。 2021年公司长链二元酸市场拓展，销量显著增加。同时，2021年上半年末，乌苏项目如期投产，2021年Q3产品销售形成收入。另外，募投项目之一4万吨/年生物法癸二酸建设项目已经在凯赛太原生产基地开始建设，计划于2022年上半年建成投产。 2021年前三季度，公司录入销售费用0.25亿元，营收占比1.53%，同比减少2.55个百分点；录入管理费用1.00亿元，营收占比6.13%，同比减少1.78个百分点；录入研发费用0.85亿元，营收占比5.18%，同比增加0.73个百分点；录入财务费用-1.30亿元，营收占比-7.96%，同比减少7.27个百分点。研发费用增加主要系公司研发人员以及研发费用增加导致。 2021年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为4.33亿元，同比增长64.02%，主要系营业收入增长所带来的销售商品提供劳务收到的现金增加所致，2021前三季度销售商品、提供劳务收到的现金15.91亿元，同比增加3.93亿元。其中，2021年Q3公司经营活动产生的现金流量净额为0.95亿元，同比增加0.47亿元，环比减少1.30亿元；销售商品、提供劳务收到的现金6.13亿元，同比增加3.36亿元，环比增加0.46亿元。在建项目顺利推进，公司成长可期生物基聚酰胺方面，公司以自产的生物基戊二胺为核心原料，与一种或多种不同的二元酸聚合，生产系列生物基聚酰胺，产品种类包括PA56、PA5 10、PA5X等，凯赛金乡千吨级生产线已向客户提供产品。乌苏工厂大规模生物基产线5万吨戊二胺以及10万吨聚酰胺，已于2021年上半年末投产，产能将逐步提升。生产线调试产出的生物基戊二胺及在连续和间歇聚合装置上获得的生物基聚酰胺产品质量均达到设计指标，调试相关样品已经通过部分工程塑料和纺丝客户的验证。2021年Q3，乌苏聚酰胺产品已经销售实现收入。 公司与山西转型综合改革示范区管理委员会合作，共同在山西转型综合改革示范区投资打造“山西合成生物产业生态园区”。2021年1月，山西合成生物产业园年产4万吨生物法癸二酸和年产90万吨生物基聚酰胺项目开工奠基仪式举行，目前公司山西项目正在稳步推进中。公司在太原生产基地规划建设50万吨/年戊二胺产能的生产线，建成后有望解决己二腈长期原材料供应不足这一国内双单体聚酰胺行业发展核心瓶颈难题。公司在山西投资是产业链布局战略的体现，通过参与构建循环经济一体化产业园项目投资，在适度扩充生物法长链二元酸、生物基戊二胺和生物基聚酰胺等核心产品产能的同时，有利于与下游产业链紧密合作，不断优化产品结构和产业链布局，使公司在产业链中占据更有利的竞争地位，公司未来成长的确定性也更强。 合成生物学快速发展，公司不断拓展下游市场合成生物学越来越受到全球资本市场的青睐，麦肯锡全球研究院预计到2025年，合成生物学与生物制造的经济影响将达到1000亿美元。根据BCCResearch市场研究报告预测显示，该领域2017-2022年的复合年增长率（CAGR）为26.0%。公司在该领域拥有经验丰富的研发和技术团队，是目前全球具有代表性的以合成生物学为基础的平台型生物制造公司。公司在技术突破的同时，进一步与下游客户深化合作，不断开拓下游客户。针对生物基聚酰胺的下游应用，公司注册了主要应用于纺织领域的商标“泰纶”和主要应用于工程材料领域的商标“ECOPENT”。其中，ECOPENT系列包括从200℃到310℃熔点范围的多种产品，可应用于汽车、电子电器、高强复合材料、管材等领域。另外，DC18产品与国际知名医药企业合作，助力其研发生产新一代降糖药物；生物基戊二胺在通过下游国际客户验证的基础上，继续拓展异氰酸酯、环氧固化剂等领域的应用。 盈利预测和投资评级：预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为6.53、8.28、10.44亿元，对应PE为93、73和58倍，给予“买入”评级。 风险提示：项目投产不达预期风险、产品价格下滑风险、产品需求下滑风险、工厂安全环保生产风险、原材料价格波动的风险、汇率波动风险、销售未达预期风险等。

事件:2021年10月27日，公司发布2021年三季报：前三季度归属于母公司所有者的净利润21.63亿元，同比增长174.84%；营业收入257.56亿元，同比增长57.69%；基本每股收益0.81元，同比增长153.13%。公司前三季度归母净利润接近此前三季度业绩预告上限。 投资要点： 业绩符合预期，三费控制优异2021Q3，公司实现营业收入80.06亿元，同比+24.68%，环比-11.51%；实现归母净利润6.94亿元，同比+122.79%，环比-13.47%；三季度公司主要产品甲乙酮、顺酐价格上涨，我们认为三季度营收环比有所减少主要系公司八月对10万吨/年甲乙酮装置进行了35天例行检修。公司三季度经营活动产生的现金流量净额为3.49亿元；加权平均ROE 为5.75%，同比+2.03pct，环比-1.43pct。销售毛利率/净利率/费用率13.71%/8.82%/3.99%，环比-1.93/-0.38/-0.42pct。 三费方面，公司销售/管理/财务费用率分别为0.34%/3.09%0.56%，环比-0.18/-0.10/-0.14pct，同比-0.42/-0.01/-0.04pct。 三季度产品景气向上，四季度有望持续由于顺酐价格受下游产品BDO 拉动，景气持续上行。随着顺酐下游产品如不饱和树脂等进入传统消费旺季，我们认为顺酐的景气度还将维持。2021年三季度顺酐均价为11341元/吨,环比上涨12.26%，21年10月均价为14369元/吨，较9月+12.69%。甲乙酮2021年三季度均价9095元/吨，环比上涨7.67%，21年10月均价为9741元/吨，较9月+13.05%。由于三季度公司10万吨/年甲乙酮装置例行检修35天，我们预计四季度公司主要产品甲乙酮、顺酐仍有望环比量价齐升。 PDH 项目投产在即，C3产业链有望得到拓展公司为实现从碳四向碳三产业的顺利延伸，以形成较为完善的丙烷-丙烯-环氧丙烷的碳三产业链布局，于2019年4月投资建造70万吨/年丙烷脱氢项目，预计建设周期为24个月；于2019年8月投资建造30万吨/年环氧丙烷项目，预计建设周期为24个月。公司还于2020年4月拟投资建设20万吨/年异壬醇项目，建设周期2年。在C4板块，公司未来拟继续扩产8万吨/年甲乙酮及20万吨/年顺酐产能，扩产完成后，公司甲乙酮/顺酐产能将达到26/40万吨/年。公司在C3、C4多个产品上不断发力，我们看好未来多个项目投产后为公司带来新增长。 盈利预测和投资评级：公司为C4产业链龙头，预计2021、2022、2023年归母净利分别为30.65、38.38、40.84亿元，对应PE7/6/5倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险;环保风险;安全生产风险;经营风险;汇率波动的风险。

事件:2021年10月28日，公司发布2021年三季报：实现营业收入40.19亿元，同比+48.20%；实现归母净利润7.13亿元，同比+33.82%；加权平均净资产收益率为13.78%，同比增加2.26个百分点。销售毛利率26.44%，同比减少4.25个百分点；销售净利率17.74%，同比减少1.90个百分点。 其中，2021年Q3实现营收15.45亿元，同比+74.93%，环比+15.53%；实现归母净利润2.74亿元，同比+55.43%，环比+19.63%；平均净资产收益率为5.23%，同比增加1.44个百分点，环比增加0.78个百分点。 销售毛利率26.84%，同比减少3.33个百分点，环比增加3.03个百分点；销售净利率17.74%，同比减少2.21个百分点，环比增加0.62个百分点。 投资要点： 甜味剂及基础化学品盈利提升，新增产能效益释放明显2021年前三季度，公司实现营收40.19亿元，同比增长48.20%；实现归母净利润7.12亿元，同比增长33.82%。其中，2021Q3单季度，公司实现营收154.50亿元，同比增加74.93%，环比增加11%；实现归母净利润2.74亿元，同比增长55.43%，环比增长12%。公司业绩高速增长，一方面受益于疫情有效控制，下游需求持续复苏，带动上游化学品价格快速上涨，公司基础化学品业务充分受益行业景气，盈利能力提升。同时，公司2020年底至2021年初陆续建成投产的年产5000吨三氯蔗糖、以及年产1000吨呋喃铵盐等项目陆续投产，效益释放明显，为公司稳定贡献业绩增量。 2021年Q3，公司经营活动现金流入净额为2.93亿元，同比增加1.79亿元，增幅157.39%。2021年Q3，公司销售商品、提供劳务收到的现金14.57万元，同比上升7.98万元，增幅121.07%。 期间费用方面， 2021Q3公司销售/ 管理/ 财务费用率分别1.08%/2.37%/0.72% ， 同比-0.99/+0.75/+0.77pct ， 环比+0.19/+0.62/+0.68pct。 安赛蜜、三氯蔗糖高景气持续，甜味剂龙头充分受益公司是全球甜味剂龙头企业，截至报告期末，公司拥有12000吨/年安赛蜜、8000吨/年三氯蔗糖生产能力，规模优势显著。随着居民健康意识增强，低糖饮食受到越来越多消费者关注，市场对健康甜味剂的需求持续提升，市场供需趋紧；同时叠加上游原料价格增长对成本端的支撑，2021年8月开始，安赛蜜和三氯蔗糖价格迎来大幅提升。据百川资讯，安赛蜜从8月初的6.1万元/吨，涨至目前的9.5万元/吨，累积涨幅达56.5%；三氯蔗糖涨幅从8月初的20.8万元/吨，涨至目前的45.2万元/吨，累计涨幅达117.31%，迎来高度景气。 鉴于国内外低糖/无糖产品数量和消费量的快速增长，甜味剂需求将不断提升，高度景气有望持续，而公司作为甜味剂龙头将充分受益。 5000吨甲乙基麦芽酚项即将达产，香精香料业务领先优势扩大2020年12月10日，公司公告年产5000吨甲乙基麦芽酚项目获环评批复，项目预计总投资约5.21亿元，整体建设周期12个月。截至目前，项目已进入设备、仪表安装阶段，根据项目建设计划，预计2021年四季度投产，届时公司麦芽酚产能将达9000吨/年，在巩固当前市场份额的基础上，将进一步提升市场占有率，不断扩大在香精香料板块的领先优势。同时，除麦芽酚外，公司还积极布局香精香料其他产品，目前拥有4500吨/年佳乐麝香和100吨/年甲基环戊烯醇酮产能，香精香料产品线丰富。 定远项目持续建设，推动公司未来成长公司定远循环经济产业园前期10000吨/年糠醛、40000吨/年氯化亚砜项目已于2019年相继投产，4500吨/年佳乐麝香溶液、1000吨/年呋喃铵盐已完成建设，并于2021年1月正式进入试生产阶段。同时，一期剩余10000吨/年糠醛、40000吨/年氯化亚砜、5000吨/年2-甲基呋喃、3000吨/年2-甲基四氢呋喃，以及定远循环经济产业园二期项目也持续推进中，其中40000吨/年氯化亚砜预计2022年投产。定远循环经济产业园规划产能陆续建设投产，有利于公司进一步完善产业链，优化产品结构，形成上下游协同效应，促进公司未来长远稳定发展，成为食品添加剂行业的领军者。 盈利预测和投资评级 预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为10.59、13.52、15.41亿元，EPS 为1.89、2.41、2.75元/股，对应PE 为23、18、16倍，给予“买入”评级。 风险提示 新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、经济大幅下行。

事件:2021年10月27日，公司发布2021年三季报：2021年前三季度实现营业收入161.96亿元，同比增长43.34%；实现归母净利润53.18亿元，同比增长68.74%。经营活动产生的现金流量净额45.45亿元，同比增长22.56%。毛利率48.45%（同比增加5.80个百分点），净利率32.84%（同比增加4.95个百分点）。 2021Q3单季度，公司实现营业收入57.29亿元，同比增长51.62%，环比增长4.40%；实现归母净利润为15.85亿元，同比增长49.55%，环比下降20.99%；经营活动现金流净额为10.28亿元，同比下降9.71%，环比下降44.15%。毛利率42.72%（同比下降4.82个百分点，环比下降9.03个百分点）；净利率27.66%（同比下降0.38个百分点，环比下降8.89个百分点）。 2021年8月17日，中国石化联合会官网公示了2020年度石油和化工行业重点产品能效“领跑者”、水效“领跑者”名单和指标，宝丰能源在煤制烯烃生产企业评比中荣获第一名。 投资要点： 营收环比提升，彰显公司盈利能力2021年Q1-Q3实现营业收入161.96亿元，同比增长43.34% ；实现归母净利润53.18亿元，同比增长68.74%。2021Q1-Q3，公司主要产品聚乙烯均价7183.92元/吨，同比+19.29%，销量53.32万吨，同比+6.81%；聚丙烯均价7593.03元/吨，同比+11.22%，销量43.32万吨，同比-10.44%；焦炭均价1863.18元/吨，同比+71.57%，销量334.21万吨，同比+1.84%；纯苯均价5691.40元/吨，同比+87.92%，销量5.69万吨，同比+1.25%；改质沥青均价3856.00元/吨，同比+70.02%，销量7.20万吨，同比-18.00%；MTBE 均价4967.51元/吨，同比+40.25%，销量7.35万吨，同比+10.69%。 其中，2021Q3，公司主要产品聚乙烯均价7237.97元/吨，同比+11.63%，环比-0.02%，销量17.19万吨，同比+9.56%，环比-3.39%；聚丙烯均价7590.51元/吨，同比+8.61%，环比-1.05%，销量16.65万吨，同比+14.20%，环比+21.83%；焦炭均价2237.82元/吨，同比+95.23%，环比+34.07%，销量105.46万吨，同比-3.46%，环比-16.28%；纯苯均价6619.61元/吨，同比+166.99%，环比+3.96%，销量1.52万吨，同比-17.39%，环比-26.99%；改质沥青均价4690.38元/吨，同比+119.56%，环比+23.64%，销量2.66万吨，同比-2.92%，环比+41.27%；MTBE 均价5108.98元/吨，同比+50.66%，环比-4.07%，销量2.5万吨，同比+46.20%，环比+1.90%。 2021年Q1-Q3报告期经营活动现金流入净额为45.45亿元，同比增加8.37亿元，增幅22.56%，主要是报告期公司产品价格同比涨幅较大，销售商品收到的现金增加。2021年Q1-Q3，公司销售商品、提供劳务收到的现金136.00亿元，同比+31.35%。 2021年Q1-Q3公司销售费用率2.38%，同比降低1.14个百分点；管理费用率3.48%，同比增加0.07个百分点；公司财务费用率为1.26%，同比下降0.14个百分点；同时公司研发投入为1.33亿元，同比增加0.57医院，研发费用率0.82%，同比增加0.16个百分比。 其中，2021年Q3单季度，公司录入销售费用1.36亿元，同比+17.16%，环比+16.22%，营收占比2.38%；录入管理费用1.50亿元，同比+23.05%，环比-3.57%，营收占比2.62%；录入研发费用0.69亿元，同比+544.35%，环比+74.93%，营收占比1.21%；录入财务费用0.64亿元，同比-10.96%，环比+56.86%，营收占比1.11%。 总体费用率为7.32%，同比下降1.16个百分点。 项目建设有序推进，进一步增强盈利能力2021Q1-Q3公司投资活动现金净流出36.90亿元，同比增加净流出22.53亿元，主要是三期烯烃项目、内蒙项目建设支出所支付的现金增加。其他非流动资产27.98亿元，较去年年末增加22.23亿元，主要是公司为新项目购入工艺包、工程设备等而预付的款项增加。 2021年公司紧抓重点项目建设，确保项目实现梯次投产。国家级太阳能电解制氢储能及应用示范项目目前已经有10台投入运营，计划今年年底前全部建成投产。宁东三期50万吨/年煤制烯烃及50万吨/年C2-C5综合利用制烯烃项目稳步推进，其中包含25万吨/年EVA装置。甲醇及烯烃项目计划于2022年底建成，EVA 装置于2023年建成投产。宁东四期煤制烯烃项目已进行环评前公示，项目将新建30万吨/年聚丙烯、25万吨/年EVA，并副产硫磺、混合C4、C5+、丙烷等副产品。混合C4、C5+、丙烷等副产品作为原料送入C2-C5综合利用烯烃项目。300万吨/年焦化多联产项目第一座焦炉预计于2021年8月底冷态安装完成，整个项目力争年底建成。内蒙400万吨/年煤制烯烃项目，投产前手续较多，目前大部分审批程序均已落实，公司正在继续完善项目其他审批手续。中共中央、国务院2021年9月发布的《关于做好碳达峰碳中和工作的意见》指出，“未纳入国家有关领域产业规划的，一律不得新建煤制烯烃项目”，公司内蒙项目属于国家发展改革委、工信部《现代煤化工产业创新发展布局方案》内的项目，公司后期将继续积极推进各项工作进程。 工艺技术持续优化，获能效“领跑者”标杆企业煤制烯烃生产企业第一名，节能减碳优势凸显2021年8月17日，中国石化联合会官网公示了2020年度石油和化工行业重点产品能效“领跑者”、水效“领跑者”名单和指标，宝丰能源在煤制烯烃生产企业评比中荣获第一名。公司吨乙烯和丙烯综合能耗2396千克标准煤，领先第二名247千克标准煤；吨乙烯和丙烯电耗4526千瓦时，领先第二名28千瓦时。公司加大科技攻关力度，不断优化生产工艺和技术参数，多渠道降低产品单耗，提高资源利用效率。烯烃生产方面，募投项目甲醇二期煤醇比较上年下降4.71%，醇烯比低至2.868t/t。甲醇二厂通过对气化装置易磨损、泄露部位进行材料升级，定期测厚，气化炉平均运行周期大幅上升；烯烃二厂完成脱甲烷塔尾气回收技改项目，丙烷回收率提高了68.91%，全年可增产丙烷约3000吨。另外，马莲台煤矿成功推行沿空留巷技术，资源回采率提高了6.2%；上半年园区洗煤厂吨煤磁铁矿粉单耗较上年降低0.37千克/吨，降幅17.8%。随着公司工艺技术的持续优化，公司的成本优势将更加明显。 绿氢布局加速，持续推进公司新能源转型宝丰能源积极响应国家清洁能源发展战略号召，贯彻落实国家“碳达峰、碳中和”重大战略部署，本着绿色可持续发展理念，依托科技创新，立足源头治理，推动用新能源替代化石能源，建设国家级“太阳能电解制氢储能及应用示范项目”。该项目采用单台产能1000标方/小时的高效碱性电解槽制氢设备，并配套相应的氢气压缩与储 存设备，可年产2.4亿标方“绿氢”和1.2亿标方“绿氧”。目前已经有10台投入运营，计划今年年底前全部建成投产。项目采用国际先进的工艺技术和装备，首创将“绿氢”“绿氧”直供化工装置，替代原料煤、燃料煤制氢和制氧，年可新增减少煤炭资源消耗约38万吨、年新增减少二氧化碳排放约66万吨、年新增消减化工装置碳排放总量的5%，综合效益显著。公司为由化石能源向新能源转型，实现绿色低碳转型升级做了充足的准备，计划通过20年的时间，实现以新能源制取的“绿氢”替代原料煤制氢，使公司不受煤炭资源的制约，并能保持成本的稳定性；实现二氧化碳近零排放，环境容量不受限制，为公司提供了较大的发展前景。宝丰能源致力做“碳中和”发展领跑者，将不断加大科技创新，加速新能源替代，力争用10年完成企业50%碳减排，用20年率先实现企业“碳中和”，积极为实现国家“双碳”目标、实现绿色高质量发展贡献力量。 盈利预测和投资评级：预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为70、84、140亿元，对应PE 为16、13和8倍，给予“买入”评级。 风险提示：碳中和政策带来的项目审批和建设进度不达预期、产品价格下行、项目投产不达预期、销量增长不达预期、原材料价格大幅波动、工厂安全环保生产、产品质量事故等。

事件:2021年10月28日，公司发布2021年三季报：实现营业收入365.69亿元，同比+58.60%；实现归母净利润19.34亿元，同比+644.84%；加权平均净资产收益率为14.41%，同比增加12.19个百分点。销售毛利率10.44%，同比增加5.98个百分点；销售净利率5.29%，同比增加4.16个百分点。 其中，2021年Q3实现营收128.88亿元，同比+35.77%，环比+0.18%；实现归母净利润5.58亿元，同比+9069.06%，环比-30.42%；平均净资产收益率为4.12%，同比增加3.61个百分点，环比减少2.2个百分点。 销售毛利率9.90%，同比增加6.5个百分点，环比减少1.95个百分点；销售净利率4.74%，同比增加4.11个百分点，环比减少1.68个百分点。 投资要点：投资要点：主要产品量价齐升，公司前三季度业绩大幅增长2021年前三季度，公司实现营收365.69亿元，同比增长58.60%；实现归母净利润19.34亿元，同比增长644.84%。公司业绩实现快速增长，主要受益于新建项目陆续投产释放业绩增量，其中中跃化纤年产30万吨涤纶长丝项目和独山能源年产60万吨涤纶长丝项目分别于2021年4月和7月投产，产能逐步释放，带动公司主要产品产销提升。2021年前三季度，公司POY销量达298.42万吨，同比增长21.99%；FDY销量达63.63万吨，同比增长10.45%；DTY实现销量31.59万吨，同比增长35.06%。 同时，2021年以来，受下游终端需求回暖，以及原材料成本推动影响，涤纶长丝价格显著提升，前三季度POY市场均价达7269.30元/吨，同增27.98%，价差达1545.99元/吨，同增32.71%；FDY市场均价达7423.53元/吨，同增21.24%，价差达1700.22元/吨，同增5.73%；DTY市场均价达8789.96元/吨，同增19.42%，价差达3066.65元/吨，同增7.77%，主要产品量价齐升，助力公司前三季度业绩站上历史新高度。 2021年Q3单季度，公司实现营收128.88亿元，同比增长35.77%，环比增长0.18%;实现归母净利润5.58亿元，同比增长9069.06%，环比减少30.42%。2021年Q3，受上游原材料价格上涨影响，长丝价差有所收窄，盈利能力下滑。其中Q3单季度，POY市场均价达7576.36元/吨（环比+2.62%），价差达1385.07元/吨（环比-18.24%）。 2021年Q3，公司经营活动现金流入净额为11.20亿元，同比增加4.57亿元，增幅69.05%，主要受公司产品销量增加和销售单价提升，销售商品收到的现金增加所致。2021年Q3，公司销售商品、提供劳务收到的现金145.16亿元，同比上升39.7亿元，增幅37.65%。 期间费用方面，2021Q3公司销售/管理/财务费用率分别0.12%/1.06%/1.09%，同比-0.04/+0.25/+0.03pct，环比-0.03/+0.16/-0.01pct，期间费用控制良好。公司长丝规模持续扩大，四季度盈利水平有望提升公司是国内规模最大的涤纶长丝制造企业之一，截至目前拥有涤纶长丝产能600万吨/年，综合实力强。为了持续扩大公司规模优势，公司积极进行产能扩张，其中独山能源一体化项目剩余150万吨/年涤纶长丝产能持续建设，产能将陆续投放；同时，公司还布局了新沂年产270万吨聚酯新材料，规模优势和市场地位持续提升。 进入四季度，涤纶长丝价格快速提升。截至目前，2021年10月POY市场均价达8495.83元/吨（比三季度+12.14%），价差达1677.33元/吨（比三季度+21.10%），价差不断扩大，盈利能力逐步提升，有望延续上半年景气局面。而随着Q4长丝盈利能力的逐步恢复，以及公司新建产能的持续投放，公司长丝业务盈利有望向好。两个“两个1000万吨”万吨”目标稳步推进，公司未来成长确定性强涤纶长丝规模持续扩大的同时，公司涤纶短纤产能也持续建设。中磊化纤60万吨/年涤纶短纤预计2021年底投产，同时公司还规划了中友化纤200万吨/年涤纶短纤产能。PTA板块，公司目前PTA实际产能达500万吨/年，能够满足公司现阶段涤纶长丝生产的需求，同时公司独山能源一体化项目还规划了400万吨/年PTA产能，预计到2024年，公司PTA产能将达到1000万吨。随着规划项目的建成投产，公司“PTA-聚酯”一体化规模优势将持续增强，助力公司聚酯和PTA产能在2020年基础上完成翻倍，实现“两个1000万吨”的奋斗目标，增强公司未来成长确定性。 注重创新与研发，增强公司核心竞争力公司注重创新与研发，着力推进技术发展突破。2021年前三季度，公司研发费用达6.93亿元，较去年同期增长67.34%。占营收比例达1.89%。为提升产品综合竞争力，公司加快新产品开发、提高产品差别化率，成功开发了EACOOL吸湿排汗纤维、高特丝纤维、环保抗皱纤维、K-warm中空保暖纤维等重点差别化产品。同时，公司非常重视生产技术、工程设备技术的研发，着力推进技术发展，有效降低生产成本，增强公司盈利能力和核心竞争力。 盈利预测和投资评级预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为26.34、31.35、36.62亿元，EPS为1.89、2.25、2.62元/股，对应PE为8、7、6倍，给予“买入”评级。风险提示原材料价格大幅波动；下游需求不及预期；新建项目进度不及预期；经济波动风险；汇率风险。

事件：2021年10月29日，东方盛虹发布2021年三季报：实现营业收入250.77亿元，同比增长60.28%；实现归属于上市公司股东的净利润14.31亿元，同比增长506.65%；加权平均净资产收益率为7.50%，同比增加5.97个百分点。销售毛利率11.16%，同比增加4.98个百分点；销售净利率5.67%，同比增加4.17个百分点。 其中，2021年Q3实现营收93.86亿元，同比+52.36%，环比+1.73%；实现归母净利润2.83亿元，同比+63.94%，环比-48.12%；加权平均净资产收益率1.45%，同比增加0.45个百分点，环比减少1.37个百分点。 销售毛利率7.23%，同比减少0.02个百分点，环比减少4.62个百分点；销售净利率2.97%，同比增加0.16个百分点，环比减少2.94个百分点。 投资要点：投资要点：涤纶量价齐升，公司前三季度业绩创新高量价齐升，公司前三季度业绩创新高2021年前三季度，公司业绩高速长，实现营收250.77亿元，同增60.28%；实现归母净利润14.31亿元，同增506.65%。其中2021年Q3单季度公司实现营收93.86亿元，同比+52.36%，环比+1.73%；实现归母净利润2.83亿元，同比+63.94%，环比-48.12%；公司业绩高速增长，一方面受益于港虹纤维年产20万吨差别化功能性化学纤维项目、以及中鲈科技年产6万吨PET再生纤维项目于2020年下半年投产，并在2021年前三季度稳定运行，释放业绩增量。 同时，受益于疫情有效控制，下游终端需求向好，2021年涤纶长丝迎来景气周期，涤纶长丝价格不断增长。2021年前三季度，DTY市场均价达市场均价达8789.96元/吨，同增19.42%，DTY价差达3066.65元元/吨，同增7.77%，增强公司盈利能力。2021年Q3，受上游原材料价格上涨影响，长丝价差有所收窄，盈利能力下滑。其中Q3单季度DTY市场均价达9067.93元/吨（环比+3.19%），价差达2876.64元/吨（环比-7.16%）。进入四季度，涤纶长丝价格快速提升。截至目前，2021年Q4单季度DTY市场均价达10100.00元/吨（环比+11.38%），价差达3281.50元/吨（环比+22.79%），涤纶长丝有望延续上半年景气局面，价差扩大也将有效提升公司盈利水平。2021Q3，公司经营活动现金流入净额为-7.46亿元，同比减少18.41亿元，环比减少9.72亿元。2021年Q3，公司销售商品、提供劳务收到的现金100.02亿元，同比增加26.65亿元，增幅36.32%，环比减少2.65亿元，降幅2.58%。2021Q3公司销售/管理/财务费用率分别为0.18%/1.17%/1.66%，同比-1.00/+0.14/+0.33pct，环比0.00/+0.25/+0.32pct，期间费用控制良好。涤纶长丝产能稳步扩张，未来成长确定性强纶长丝产能稳步扩张，未来成长确定性强公司在差别化涤纶长丝产品生产方面处于行业领先地位，截至报告期末，公司拥有230万吨/年差别化化学纤维产能，其中POY产能72.04万吨/年，FDY产能46.26万吨/年，DTY产能111.70万吨/年，公司主要以盈利能力强的高端DTY生产为主。同时，公司涤纶长丝产能稳步扩张，在建20万吨/年产能将于2022年投产，宿迁泗阳基地年产25万吨/年再生涤纶长丝项目和50万吨/年超仿真功能性纤维项目也处于建设中。随着新增产能陆续投放，公司长丝业务在未来三年将获得稳定的业绩增量，成长确定性强。 盛虹炼化原油配额获批，项目全面达产在即产在即2021年9月10日，公司公告已收到发改委下发回复函，原则同意盛虹炼化项目2021年使用进口原油200万吨、2022年使用进口原油1589万吨、2023年起使用进口原油1600万吨，原油配额的批复也意味着公司离全面投产更进一步。相较传统炼化企业，盛虹炼化高附加值化工品占比高达69%，项目盈利能力更强。同时，公司积极布局下游深加工项目，拟建“2#乙二醇+苯酚/丙酮项目”和“POSM多元醇项目”，新增环氧乙烷、苯乙烯、聚醚多元醇等产能，进一步延伸产业链，切入聚氨酯领域，提升产品附加值。公司炼化项目单线规模达1600万吨，是目前国内最大的单线产能，巨大的规模优势可有效减少单位能耗，提高设备效率，展现出强成本竞争力。2021年6月，项目首批核心装置完成中交，待炼化项目全面投产，公司将形成完整的“原油炼化-PX/乙二醇-PTA-聚酯-化纤”全产业链，真正实现从“一滴油”到“一根丝”的布局，一体化优势显著。同时，炼化项目本身的强盈利能力，也将助力公司业绩站上新高度。 注入强盈利能力斯尔邦，新能源材料带来新增长极注入强盈利能力斯尔邦，新能源材料带来新增长极2021年5月13日，公司公告拟通过发行股份及支付现金方式，购买斯尔邦100%股权,目前收购正稳步推进中。斯尔邦专注于高附加值烯烃衍生物的生产，目前主要产能包括30万吨/年EVA、52万吨/年丙烯腈、42万吨/年环氧乙烷及其衍生物、17万吨/年MMA、10万吨/年丁二烯及8万吨/年SAP；在建丙烷产业链项目，包括70万吨/年PDH装置、52万吨/年丙烯腈装置和18万吨/年MMA装置，预计2021年底建成投产。EVA树脂是光伏胶膜重要原材料，受益于近年光伏发电高速发展，EVA需求快速增长。根据公司官网披露环评，公司还拟建10万吨/年EC装置和7万吨/年DMC装置，进一步完善新能源材料产品结构。同时，斯尔邦持续推进生产过程的低碳转型，9月29日与冰岛碳循环利用公司合作共建全球首条“二氧化碳捕集利用-绿色甲醇-新能源材料”产业链，项目设计年回收二氧化碳15万吨，并通过深加工，最终产出光伏级EVA树脂2万吨/年，实现真正绿色生产。通过此次交易，公司将置入盈利能力较强的优质资产，产业链布局进一步完善，同时业务向EVA等新能源材料领域延伸，将为公司带来新的业绩增长点，核心竞争力持续增强。 ：盈利预测和投资评级：预计公司2021/22/23年归母净利分别为20.18亿元、78.46亿元和103.71亿元（暂不包含斯尔邦注入后的并表贡献），EPS为0.42、1.62、2.14元/股，对应PE分别为66、17和13倍，维持“买入”评级。 风险提示：政策落地情况、新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原油价格波动、环保政策变动、经济大幅下行、增发进展不及预期。

事件:2021年10月28日，公司发布2021年三季报：实现营业收入105.16亿元，同比上升40.72%；实现归属于上市公司股东的净利润33.66亿元，同比上升14.67%；加权平均净资产收益率为16.55%，同比上升0.10个百分点。销售毛利率46.81%，同比减少11.64个百分点；销售净利率32.15%，同比减少7.28个百分点。 其中，2021年Q3实现营收32.62亿元，同比增加50.31%，环比降低7.07%；实现归母净利润9.58亿元，同比增加31.79%，环比减少24.70%；加权平均净资产收益率为4.66%，同比增加0.69个百分点，环比减少1.59个百分点。销售毛利率43.65%，同比降低12.04个百分点，环比降低4.68个百分点；销售净利率29.54%，同比降低4.18个百分点，环比降低6.81个百分点。 投资要点： 公司营养品产销两旺，前三季度业绩稳步增长 随着疫情得到有效控制，下游需求回暖，公司主要产品产销两旺，2021年公司营养品类产品销量快速增长。同时，2020年末投产的年产25万吨蛋氨酸二期项目其中10万吨装置与黑龙江生物发酵项目（一期）开始逐步释放产能，为公司带来业绩增量。2021年前三季度，公司实现营业收入105.16亿元，同比上升40.72%。其中2021年Q3单季度公司实现营业收入32.62亿元，环比减少2.48亿元，实现归母净利润9.58亿元，环比减少3.14亿元；2021年Q3单季度实现毛利14.24亿元，环比减少2.73亿元，毛利率43.65%，环比减少4.68个百分点。 2021年前三季度经营活动现金流入净额为38.31亿元，同比增加16.94亿元，增幅79.29%，主要是报告期内销售收入增加、相应货款回笼增加所致。2021年前三季度，公司销售商品、提供劳务收到的现金103.47亿元，同比增加25.80亿元，增幅33.22%。 2021年Q3公司销售费用率1.02%，同比降低2.22个百分点，环比增加2.63个百分点；管理费用率3.19%，同比降低1.51个百分点，环比增加0.65个百分点；财务费用率1.29%，同比降低3.01个百分点，环比降低0.67个百分点；研发费用率5.17%，同比降低0.82个百分点，环比降低0.29个百分点，2021年前三季度公司研发费用同比增加48.96%，主要系公司研发材料投入和人工费增加。 维生素E景气向好，维生素A价格承压 经过多年布局和发展，公司营养品业务已处于国内领先、国外知名的地位，成为世界四大维生素生产企业之一，产品覆盖维生素E、维生素A、维生素C、蛋氨酸、维生素D3、生物素、辅酶Q10、虾青素等。受行业内部分厂商装置停产，以及原料价格和海运费上涨的影响，2021年以来维生素E价格持续上涨，2021年Q3维生素E市场均价78.83元/千克，同比增长20.95%，环比增长0.69%；2021年Q3维生素A市场均价达282.99元/千克，同比减少31.02%，环比减少15.16%。公司作为维生素龙头企业，也充分受益于维生素E的高度景气。同时，公司稳步扩张营养品产能，10万吨/年蛋氨酸产能已于2020年末投放，同时，15万吨/年蛋氨酸装置正按计划推进。随着新产能的有序投放，公司在营养品行业的领导地位将进一步提升，竞争力持续增强。 做深做透新材料业务，助力公司业绩站上新台阶 新材料产业是国家七大战略性新兴产业之一，是实现产业结构优化升级和提升装备制造业的保证，被认为是21世纪最具发展潜力的产业。公司着力做深做透新材料业务，目前已建成1.5万吨/年PPS（聚苯硫醚）生产线和1000吨/年PPA（高温尼龙）生产线，PPS三期也已按计划实施，未来PPS总产能有望达3万吨/年。同时，公司与浙江大学合作开发了高端PPS树脂成套工业化制备技术，成功合成出纤维级、注塑级和挤出级高性能PPS树脂，有效实现进口替代，大幅提升市场占有率。此外，公司还积极研发其他新材料相关产品，己二腈也已处于中试阶段。随着新材料产业需求不断增长，以及公司规划项目的落地，新材料业务将成长成公司的支柱产业，也将进一步提升公司市场竞争力，助力公司业绩站上新高度。 盈利预测和投资评级：预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为42.68、53.26、61.34亿元，对应PE为14、11、9倍，给予“买入”评级。 风险提示：政策落地情况、新产能建设进度不达预期、原材料价格波动、环保政策变动、经济大幅下行。

事件:2021年10月28日，公司发布2021年三季报：实现营业收入1514.89亿元，同比+46.60%；实现归母净利润127.12亿元，同比+28.46%；加权平均净资产收益率为24.98%，同比增加0.48个百分点。销售毛利率15.74%，同比减少5.39个百分点；销售净利率8.39%，同比减少1.20个百分点。 其中，2021年Q3实现营收469.14亿元，同比+30.4%，环比-8.62%；实现归母净利润40.70亿元，同比-7.06%，环比-9.99%；平均净资产收益率为7.81%，同比减少2.78个百分点，环比减少1.14个百分点。销售毛利率16.80%，同比减少7.48个百分点，环比增加0.24个百分点；销售净利率8.69%，同比减少3.44个百分点，环比减少0.12个百分点。 2021年8月17日，中国石化联合会官网公示了2020年度石油和化工行业重点产品能效“领跑者”、水效“领跑者”名单和指标，恒力石化（大连）有限公司和恒力石化（大连）炼化有限公司均获评“2020年度石油和化工行业能效领跑者标杆企业”，其中精对苯二甲酸、原油加工、对二甲苯、醋酸四项产品能效行业领跑。 投资要点： 炼化项目稳定贡献业绩，公司前三季度业绩高速增长公司2021年前三季度实现营收1514.89亿元，同比增长46.60%；实现归母净利润127.12亿元，同比增长28.46%。公司前三季度业绩创历史新高，主要受益于公司2000万吨/年炼化装置、150万吨/年乙烯装置以及配套煤化工装置投产后运行稳健，效益释放明显。 其中，2021年前三季度，炼化业务实现营收859.89亿元，同比增长44.10%，销量达2016.81万吨，同比增长34.36%；PTA 业务实现营收355.69亿元，同比增长71.22%，销量达886.06万吨，同比增长46.45%；新材料业务实现营收195.18亿元，同比增长58.36%，销量达227.91万吨，同比增长34.52%。2021年Q3，公司单季度实现营收469.14亿元，同比增长30.40%，环比减少8.62%；实现归母净利润40.70亿元，同比减少7.06%，环比减少9.99%。在上游原油和煤炭价格不断攀升的背景下，公司单季度盈利仍可保持在40亿元以上，展现出公司良好的成本控制能力和持续稳定的盈利能力。 2021Q3公司销售/管理/财务费用率分别为0.26%/0.97%/2.02%，同比-0.75/-0.34/-1.88pct，环比+0.14/-0.01/-0.63pct，期间费用控制优异。2021Q3，公司经营活动现金流入净额为33.09亿元，同比增加31.38亿元，增幅1835.09%。2021年Q3，公司销售商品、提供劳务收到的现金335.64亿元，同比减少26.81亿元，降幅7.99%。 三季度涤纶长丝价差收窄，四季度有望景气延续受益于疫情有效控制，下游终端需求向好，2021年涤纶长丝迎来景气周期，涤纶长丝价格不断增长。2021年前三季度，FDY 市场均价达7423.53元/吨，同增21.24%，FDY 价差达1700.22元/吨，同增5.73%。2021年Q3，受上游原材料价格上涨影响，长丝价差有所收窄，盈利能力下滑，其中Q3单季度FDY 市场均价达7734.51元/吨（环比+2.47%），价差达1543.22元/吨（环比-16.98%）。进入四季度，涤纶长丝价格快速提升。截至目前，2021年Q4单季度FDY市场均价达8555.21元/吨（环比+10.61%），价差达1736.71元/吨（环比+12.54%），涤纶长丝有望延续上半年景气局面，价差扩大也将有效提升公司化纤产品盈利水平。 新材料项目持续建设，公司未来成长确定性强自2010年开始，公司高效建设完成了2000万吨/年炼化一体化项目、500万吨/年现代煤化工装置、150万吨/年全球单体最大乙烯项目和5套行业单体最大合计1160万吨/年的PTA 装置四大产能集群，构筑形成了“世界级化工型炼厂+现代煤化工装置”集成实现的“油煤化”深度融合的“大化工”战略支撑平台。未来几年，公司持续进行新项目建设，一方面公司惠州在建500万吨/年PTA 项目（预计2022年中投产），进一步做大和完善中上游产业布局。另一方面，公司依托现有丰富的“化工原料库”，加速布局下游高端化工新材料产业链，除现有24万吨/年PBT 工程塑料、3.3万吨/年PBAT、和26.6万吨/年功能性聚酯薄膜外，公司新建项目包括45万吨/年可降解塑料、30万吨/年配套己二酸、150万吨/年绿色多功能长丝、69万吨/年聚酯薄膜（12万吨/年预计2021年底投产）、18万吨/年改性工程塑料（3万吨/年预计2021年底投产）、8万吨/年改性PBAT 等。 同时据公司中报披露，公司还将规划锂电隔膜、DMC、PC、ABS、尼龙66等产能。未来几年，公司规划在建项目将陆续建成投产，届时将为公司持续贡献业绩增量，公司未来成长确定性强。 获评能效领跑者标杆企业，节能减碳背景下优势凸显2021年8月17日，中国石化联合会官网公示了2020年度石油和化工行业重点产品能效“领跑者”、水效“领跑者”名单和指标，恒力石化（大连）有限公司和恒力石化（大连）炼化有限公司均获评“2020年度石油和化工行业能效领跑者标杆企业”，其中精对苯二甲酸、原油加工、对二甲苯、醋酸四项产品能效行业领跑，单吨能耗分别为32.4千克标准煤、6.82千克标油、576.7千克标准油和262.6千克标准油。多年来，公司将节能低碳覆盖到全产业链各个环节，通过选用国际一流的设备和工艺，实现本质节能；同时，上下游流程联合、物料互供、能量耦合，实现生产全过程节能。高能效将有助于公司进一步节省生产过程中的能耗开支、增强成本控制力，而在节能减碳政策推行背景下，能效领跑者或将获得更多受益。 盈利预测和投资评级 预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为171.21、206.32、250.93亿元，EPS 为2.43、2.93、3.56元/股，对应PE 为10、8、7倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 原油价格大幅波动；下游需求不及预期；新建项目进度不及预期；经济波动风险；汇率风险。

事件:10月26日晚间，公司发布三季报：2021年前三季度公司实现营业收入182.35亿元，同比增长101.64%；归母净利润56.12亿元，同比增长334.84%；基本每股收益2.657元，同比增长335.57%。其中2021年第三季度，公司实现营业收入66.22亿元，同比增长117.13%；归母净利润18.11亿元，同比增长368.49%；基本每股收益0.859元，同比增长260.86%。 投资要点：行业景气度延续，Q3公司盈利同比保持高增2021年第三季度，公司实现营业收入66.22亿元，同比增长117.13%，环比增长0.20%；实现归母净利润18.11亿元，同比增长368.49%，环比下降18.63%；毛利率/净利率分别为32.1%/27.34%，同比+16.5/+14.67pct，环比-5.77/-6.33pct。公司三季度业绩同比仍延续了大幅上涨的态势，主要原因是公司多数产品价格价差仍处于高位，但环比有小幅下降，主要是由于三季度公司主要原材料煤炭、苯、丙烯等价格上涨速度较快，且面临供应紧张，公司产品销量有所下滑，毛利率也有所降低。分产品来看，公司三季度肥料销量51.54万吨（同比-5.74%，环比-17.39%），实现营收10.32亿元（同比+44.13%，环比-5.49%）；有机胺销量14.09万吨（同比+21.57%，环比-7.67%），实现营收15.62亿元（同比+138.84%，环比+19.15%）；己二酸及中间品销量9.44万吨（同比+84.38%，环比-18.34%），实现营收12.04亿元（同比+342.65%，环比+17.69%）；醋酸及衍生品销量14.85万吨（同比+20.34%，环比-3.07%），实现营收8.47亿元（同比+199.29%，环比-16.06%）；多元醇销量11.49万吨（同比-25.15%，环比-33.31%），实现营收10.56亿元（同比+82.7%，环比-10.66%）。 30万吨/年碳酸二甲酯装置投产，将助力公司业绩进一步提升2021年10月9日，公司公告其碳酸二甲酯增产提质系列技改项目正式投产。碳酸二甲酯为公司生产乙二醇的衍生产品，公司通过中试实验，自主研发了乙二醇生产线联产碳酸二甲酯的新工艺和新型催化技术，产品质量和收率大幅提升。为丰富产品结构，提高整体盈利能力，在完成中试实验的基础上，公司对年产50万吨乙二醇生产装置实施了增产提质系列技术改造，总计投资3.2亿元。随着技改项目陆续完成并投产，公司整套装置具备联产30万吨/年优质碳酸二甲酯的能力。目前公司碳酸二甲酯装置运行稳定，产品已送样下游客户进行电池级认证，未来公司有望直接进入电解液溶剂市场，分享新能源行业发展红利。产业布局速度加快，未来几年公司仍将保持快速成长近两年来，公司产业布局明显提速，一方面抢抓时机果断布局荆州第二基地，奠定公司未来产能基础；另一方面德州基地不断实施扩能改造，并规划一系列高端项目，延伸产业链。目前公司荆州基地正在全面建设过程中，预计将于2023年底建成投产。德州基地酰胺及尼龙新材料项目中己内酰胺部分已经于10月初成功投产，尼龙部分预计将于2022年初投产。根据德州市发改委公示，公司目前在德州基地还规划了尼龙66高端新材料项目、12万吨/年PBAT可降解塑料项目以及高端溶剂项目，这些项目的产品既包括尼龙66、PBAT等新材料，还包括NMP、碳酸二甲酯、碳酸甲乙酯等光伏和锂电行业中大量使用的溶剂等化学品。随着这些项目的实施，公司未来成长依然可期。 盈利预测和投资评级受能源紧张，煤价上涨以及开工率受限等影响，预计公司2021/22/23年归母净利相比前次预测值有所下降，分别为77.71亿元、89.95亿元和98.76亿元，对应PE分别为8.66、7.48和6.82倍，考虑到公司PE仍处于较低水平，且随着新项目不断落地以及原材料紧张局面缓解，公司业绩仍将保持稳定增长，维持“买入”评级。 风险提示宏观经济风险；原料价格及供应风险；下游需求不及预期风险；项目建设风险；安全生产风险；汇率风险；产品研发和应用风险。

事件:2021年10月26日，公司发布2021年三季报：前三季度归属于母公司所有者的净利润50.03亿元，同比增长596.08%；营业收入141.15亿元，同比增长123.34%；基本每股收益5.09元，同比增长561.04%。 投资要点： 盈利持续创新高，三费控制优异2021Q3，公司实现营业收入64.13亿元，同比+200.15%，环比+44.90%；公司Q3实现归母净利润26.30亿元，同比+875.66%，环比+78.73%；经营活动产生的现金流量净额为6.86亿元，同比+91.34%。加权平均ROE 为18.86%。销售毛利率/净利率/费用率55.04%/41.15%/3.75% ， 同比+24.10/+28.33/-10.30pct ， 环比+8.30/+7.68/-1.43pct。三费方面，公司销售/管理/财务费用率分别为0.11%/3.15%/0.49%,同比-5.45/-2.22/-1.21pct。 工业硅、有机硅量价齐升，长期供给端从紧21年第三季度再创新高。分业务板块看，工业硅销量16.16万吨，环比-1.54%，同比+83.61%；均价1.62万元/吨，环比+38.34%，同比+60.89%。有机硅板块110生胶/107胶/混炼胶/环体硅氧烷/气相法白炭黑销量分别为4.17/4.29/1.05/1.33/0.18万吨， 环比+16.68%/+52.80%/+0.23%/-23.00%/+8.89% ， 同比+22.52%/+85.81%/-5.07%/+97.45%/-5.67% ； 销售均价分别为3.40/3.01/2.80/2.96/2.96万元/ 吨， 环比+33.15%/+25.64%/+22.26%/+26.34%/+26.34% ， 同比+124.56%/+106.10%/+85.56%/+102.48%/+102.48%。景气度持续上行。碳中和背景下，多晶硅等行业需求提振，未来工业硅、有机硅景气有望持续向好。供给端，工业硅等高耗能行业准入更严，海外产能退出，供给端长期从紧。 四季度工业硅、有机硅有望保持高位随着西南地区冬季枯水期到来及限产限电等因素影响，我们预计四季度行业供给仍将受限，工业硅、有机硅产品仍将保持高位。10月工业硅均价为5.52万元/吨，较9月环比+34.54%。有机硅中间体价差为2.51万元/吨，较9月环比+45.62%；均价为5.98万元/吨，较9月环比+37.14%。我们预计公司四季度各产品有望持续景气。 龙头继续扩张有望扩大规模优势截至2021年半年度，公司已有工业硅产能73万吨/年，有机硅单体产能93万吨/年，未来还将继续扩张，打造完整的硅产业链体系。公司拟在云南昭通市工业园区进行水电硅循环经济项目——80万吨/年工业硅生产及配套60万吨型煤加工生产（一期）投资建设，项目预估总投资40.84亿元。此外公司还将在新疆鄯善县石材工业园区煤电硅一体化项目二期年产20万吨硅氧烷及下游深加工项目投资建设，项目预估总投资43.79亿元。子公司还将投建新疆东部合盛硅业有限公司煤电硅一体化项目二期年产40万吨工业硅项目，项目预计投资额40.84亿元；新疆合盛硅业新材料有限公司将投建煤电硅一体化项目三期年产20万吨硅氧烷及下游深加工项目，项目投资额达35.32亿元。通过扩产工业硅、延伸有机硅产业链，有望进一步强化公司龙头地位，扩大规模化优势。 盈利预测和投资评级：我们认为公司在工业硅及有机硅产业链完整，具备规模优势、成本优势，上下游协同效应有望持续加强，随着在建项目的稳步推进，公司业绩有望持续向好。预计2021/2022/2023年归母净利润分别为81.76/96.26/111.07亿元，对应PE 为21/18/16倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：项目进度不及预期的风险；下游需求不及预期的风险；行业产能大幅扩张的风险。

事件:2021年10月27日，公司发布2021年三季报：实现营业收入966.91亿元，同比增长57.68%；实现归属于上市公司股东净利润30.83亿元，同比上升0.85%；加权平均净资产收益率为12.07%，同比减少0.65个百分点。销售毛利率6.73%，同比减少3.08个百分点；销售净利率3.74%，同比减少2.32个百分点。 其中，2021年Q3实现营收357.68亿元，同比增加63.27%，环比增加18.92%；实现归母净利润8.48亿元，同比减少26.52%，环比减少16.98%；加权平均净资产收益率为3.47%，同比减少1.22个百分点，环比减少0.5个百分点。销售毛利率5.69%，同比减少4.50个百分点，环比减少0.86个百分点；销售净利率2.70%，同比减少3.79个百分点，环比减少1.05个百分点。 投资要点：投资要点：前三季度营收稳步增长，前三季度营收稳步增长，Q3期间费用控制优异2021年前三季度，公司实现营收966.91亿元，同比增长57.68%；实现归母净利润30.83亿元，同比增长0.85%。公司营收实现高速增长，一方面受益于公司福建逸锦56.6万吨新型功能性纤维项目和逸盛新材料年产600万吨PTA项目部分投产，新增产能逐步释放贡献增量；同时，受油价成本推动、产能供给趋紧等有利因素影响，化工品价格中枢上行。2021年Q3，公司单季度实现营收357.68亿元，同比增长63.27%，环比增长18.92%；实现归母净利润8.48亿元，同比减少26.52%，环比减少16.98%。 2021Q3公司销售/管理/财务费用率分别为0.05%/0.76%/1.51%，同比-0.87/-0.02/-1.46pct，环比-0.09/-0.04/-0.51pct，期间费用控制良好。2021年Q3，公司经营活动现金流入净额为5.88亿元，同比减少7.30亿元，降幅55.40%；2021年Q3，公司销售商品、提供劳务收到的现金356.92亿元，同比上升129.35亿元，增幅56.84%。聚酯龙头地位持续巩固，四季度涤丝盈利水平显著提升公司是聚酯化纤龙头企业，目前拥有涤纶长丝产能702.5万吨/年、聚酯切片产能74万吨/年、聚酯瓶片产能200万吨/年。为了进一步巩固龙头地位，提升规模优势，公司持续进行新增产能建设，目前在建产能达在建产能达185万吨，包括福建逸锦项目剩余25万吨/年年涤纶长丝产能、嘉兴项目项目50万吨/年年新型功能性涤纶长丝产能、以及宿迁以及宿迁110万吨万吨/年涤纶短纤产能年涤纶短纤产能。受益于疫情有效控制，下游终端需求向好，2021年涤纶长丝迎来景气周期，涤纶长丝价格不断增长。2021年前三季度，POY市场均价达7269.30元/吨，同增27.89%，POY价差达1545.99元/吨，同增32.71%。2021年Q3，受上游原材料价格上涨影响，长丝价差有所收窄，盈利能力下滑。其中Q3单季度POY市场均价达7576.36元/吨（环比+2.62%），价差达1385.07元/吨（环比-18.24%）。进入四季度，涤纶长丝价格快速提升。截至目前，2021年Q4单季度POY市场均价达8495.83元/吨（环比+12.14%），价差达1677.33元/吨（环比+21.10%），涤纶长丝有望延续上半年景气局面，价差扩大也将有效提升公司聚酯化纤业务盈利水平。PTA产能稳步扩张，打造一体化成本优势公司是PTA行业龙头企业，从北到南沿海岸线战略布局了辽宁大连、浙江宁波和海南洋浦PTA基地。2021年上半年，公司合资建设的逸盛新材料项目1#线300万吨正式投产，公司参控股PTA产能达1600万吨/年，同时，2#线300万吨预计明年上半年竣工投产。随着公司PTA产能的不断扩张，公司PTA规模优势和成本控制能力将进一步提升，2021年上半年PTA业务并表范围毛利率为3.25%。PTA产能的稳步投放也将对公司聚酯业务进行有力支撑，一体化优势显著。 文莱二期项目持续推进，公司综合竞争力不断增强公司文莱炼化项目投产后，各装置生产顺利，效益释放明显。其中，2021H1，恒逸文莱一期实现营收158.52亿元，同比增长37.93%；实现净利润8.36亿元，同比增长48.34%。在一期稳定运营的同时，公司全力推进文莱二期项目，项目规划1400万吨/年炼能，产品包括633万吨/年成品油、200万吨/年对二甲苯、165万吨/年乙烯及下游深加工化工品等，化工品占比持续提升。同时，项目还将建设250万吨/年PTA、100万吨/年聚酯瓶片装置。项目建成后，公司将进一步强化上游产能基础与发展领先优势，提升公司的经营业务结构和一体化协同运营，提升上市公司的整体盈利能力。 推出股票回购计划，彰显公司发展信心基于对公司未来发展的信心和对公司价值的高度认可，公司发布回购股份方案（第二期）公告，拟用公司自有资金，以不超过15元/股的价格，在12个月内通过集中竞价交易方式进行股份回购，回购资金总额不低于人民币5亿元、不超过10亿元，将全部用于实施员工持股计划或股权激励。本次回购计划一方面彰显了管理层的发展信心，一定程度上维护了股东利益；同时，通过员工持股或股权激励计划，有利于建立完善公司长效激励机制，充分调动公司员工积极性，有效地将股东利益、公司利益和员工个人利益紧密结合在一起，促进公司健康可持续发展，提升公司整体价值。 级盈利预测和投资评级综合考虑公司经营情况，预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为45.33、54.13、60.18亿元，EPS为1.24、1.48、1.64元/股，对应PE为9、8、7倍，给予“买入”评级。 风险提示原油价格大幅波动；下游需求不及预期；新建项目进度不及预期；经济波动风险；汇率风险

事件: 2021年 10月 25日，公司发布 2021年三季报：2021年前三季度公司实现营收 92.42亿元，同比增长 16.15%；实现归母净利润 10.16亿元，同比下降 0.75%。经营活动产生的现金流量净额为 14.54亿元，同比增长4.56%；加权平均 ROE 为 16.05%，同比减少 2.92个百分点。销售毛利率 23.25%，同比减少 3.05个百分点；销售净利率 11.00%，同比减少1.87个百分点。 其中，2021Q3，公司实现营业收入 25.59亿元，同比+25.49%，环比-13.97%；实现归母净利润 2.24亿元，同比+14.11%，环比-35.44%；经营活动产生的现金流量净额为 5.31亿元，同比-29.30%，环比+16.12%； 加权平均 ROE 为 3.38%，同比减少 0.08个百分点，环比减少 2.01个百分点。销售毛利率 21.36%，同比减少 3.39个百分点，环比减少 3.22个百分点；销售净利率 8.76%，同比减少 0.88个百分点，环比减少 2.92个百分点。 投资要点： 难中求进，2021前三季度销售额同比增长 16.15%公司优嘉三期项目于 2020年下半年建成投产，2021年前三季度产能、产量同比增长。公司紧紧围绕市场需求，通过多产快销、降本增效，努力化解不利因素，使企业继续保持了稳健、持续、健康的发展势头。2021年前三季度共完成销售 92.42亿元，同比增长16.15%。但是，公司主要原材料价格上涨，主要产品除草甘膦以外低位运行，2021年 1-9月公司杀虫剂平均销售价格 17.93万元/吨，同比-7.44%；除草剂平均销售价格 4.41万元/吨，同比-1.79%。受双重不利因素影响，2021年前三季度归母净利润 10.16亿元，同比下降 0.75%。 据百川盈孚，2021年前三季度草甘膦均价 41419.23元/吨，同比增长 92.02%；2021Q3均价 52648.35元/吨，同比增长 111.87%，环比增长 29.91%；2021年前三季度麦草畏均价 74896.15元/吨，同比下降 6.85%；2021Q3均价 73549.45元/吨，同比下降 5.31%，环比下降 2.32%。据卓创资讯，2021年前三季度功夫菊酯均价189617.50元/吨，同比下降 5.98%；2021Q3均价 191041.67元/ 吨，同比增长 5.74%，环比增长 5.36%。 2021年前三季度，公司录入销售费用 1.87亿元，同比-9.57%，营收占比 2.03%；录入管理费用 4.18亿元，同比+12.40%，营收占比4.52%；录入研发费用 2.71亿元，同比+13.77%，营收占比 2.93%； 录入财务费用 0.29亿元，同比-63.39%，主要是汇兑损益变化所致，营收占比 0.31%。总体费用率为 9.79%。 其中，2021Q3，公司录入销售费用 0.62亿元，同比-7.44%，环比-12.94%，营收占比 2.41%；录入管理费用 1.24亿元，同比+0.61%，环比-14.55%，营收占比 4.86%；录入研发费用 0.96亿元，同比+8.97%，环比+0.29%，营收占比 3.77%；录入财务费用-0.03亿元，同比-104.05%，环比-107.38%，营收占比-0.14%。总体费用率为10.90%，环比-1.19个百分点。 2021Q3公司经营活动产生的现金流量净额为 5.31亿元，同比下降29.30%，环比下降+16.12%。2021年 Q3，公司杀虫剂营业收入达5.56亿元，同比减少 12.43%，环比-38.64%；销售量为 0.29万吨，同比增长 10.68%，环比减少 41.63%；杀虫剂平均销售价格为 19.10万元/吨，同比下降 20.89%，环比上涨 5.11%；公司除草剂营业收入达 5.93亿元，同比增长 31.86%，环比下降 13.60%；销售量为1.40万吨，同比增长 25.78%，环比下降 9.97%；除草剂平均销售价格为 4.2万元/吨，同比增长 4.83%，环比下降 4.04%。

事件:10月26日晚间，公司发布三季报：2021年前三季度公司营业收入为10.39亿元，同比增长30.89%；归属于上市公司股东的净利润为1亿元，同比增长99.48%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为9717.45万元，同比增长128.15%；实现基本每股收益为0.7511元，同比增长99.5%。其中2021年第三季度，公司实现营业收入为4.09亿元，同比增长56.87%；实现归属于上市公司股东的净利润为6109万元，同比增长294.58%；实现基本每股收益为0.4532元，同比增长542.41%。 投资要点：量价齐升，公司业绩迎来快速增长三季度公司实现营业收入为4.09亿元，同比增长56.87%，环比增长4.55%；实现归属于上市公司股东的净利润为6109万元，同比增长294.58%，环比增长37.56%；毛利率/净利率分别为24.14% /14.93%，同比-0.6/ +8.99pct，环比+4.07/ +3.58pct。公司业绩实现了快速增长，主要原因是公司主要产品价格上涨，以及广西川金诺一期项目投产后部分产品产销量上涨。据卓创资讯显示，三季度公司主要产品饲料级磷酸氢钙平均价格为2666元/吨，同比上涨100.70%，环比上涨37.80%；饲料级磷酸二氢钙平均价格为3663元/吨，同比上涨51.87%，环比上涨20.49%；据百川盈孚显示，公司重过磷酸钙价格也有小幅提升，从6月初2300~2400元/吨上涨至9月底2600元/吨。费用率方面，2021年Q3公司销售/管理/财务费用率分别为1.07%/ 3.61%/ 1.91%，较2020年Q3分别-11.62/-0.67/ +0.94pct。公司管理和财务费用率保持稳定，销售费用下降较多，主要是由于运费调整所致。 湿法净化磷酸装置投产在即，公司盈利能力有望持续提升2018年，公司实施了非公开发行股票，募集资金用于“湿法磷酸净化及精细磷酸盐项目”。该项目以磷酸分级利用为主题，贯彻“酸-肥-盐”相结合的原则。项目建成后，将形成14.5万吨/年磷酸、14万吨/年磷肥、18万吨/年磷酸盐、1.5万吨/年氟硅酸钠与100万吨/年磷石膏综合利用产能。2021年上半年，该项目的一期磷肥及磷酸盐装置已经投产，为公司前三季度的营收增长作出较大贡献。预计2022年初，该项目中的10万吨/年湿法净化磷酸装置也将投产。当前在受黄磷价格暴涨推动，热法磷酸价格大幅度攀升，据百川盈孚显示，华南地区10月份热法磷酸均价达18577元/吨，相比年初上涨272.73%。由于湿法净化磷酸可以部分替代热法磷酸进行使用，因此湿法净化磷酸的价格也将随着热法磷酸价格的上涨而水涨船高，价格和毛利率水平有望大幅度提升。因此预计明年公司湿法净化磷酸装置的投产，将显著提升公司的盈利能力。 布局磷酸铁，公司有望在磷酸铁锂赛道占据一席之地公司目前在建5000吨/年磷酸铁生产装置，已初步建成并产出部分产品。公司计划通过该装置定型未来公司的磷酸铁生产工艺路径。 公司在磷酸铁生产方面具有两大显著优势： （1）原材料成本优势。 相比于外购磷源的磷酸铁生产企业，公司采用湿法净化工艺生产磷酸，具有磷源的成本优势。 （2）制造成本优势。磷酸铁生产过程中的副产物和公司现有磷化工体系相耦合，公司能够充分利用副产物，从而降低生产中的环保处置成本，并且可以减少制造环节的中间链条，降低制造成本。未来公司有望进一步扩大磷酸铁生产规模，充分发挥上述两大优势，在磷酸铁/磷酸铁锂赛道占据一席之地。 盈利预测和投资评级 预计公司2021/22/23年归母净利分别为1.8亿元、3.92亿元和4.69亿元，对应PE 分别为30.28、13.94和11.66倍，首次覆盖并给予“买入”评级。 风险提示 宏观经济风险；原料价格及供应风险；下游需求不及预期风险；项目建设风险；安全生产风险；汇率风险；产品研发和应用风险。

事件: 2021年 10月 18日，公司发布 2021年三季报： 2021年前三季度归属于母公司所有者的净利润 61.27亿元，同比增长 393.61%；营业收入210.16亿元，同比增长 111.38%；基本每股收益 1.32元，同比增长388.89%。 投资要点： 单季盈利再创新高，费用率小幅缩窄2021Q3，公司实现营业收入 81.21亿元，同比+111.26%，环比+14.36%；实现归母净利润 22.76亿元，同比+295.02%，环比+2.95%；经营活动产生的现金流量净额为 12.51亿元，同比+43.26%。加权平均 ROE 为 14.14%，同比+8.54pct，环比-1.55pct。 销 售 毛 利 率 / 净 利 率 / 费 用 率 37.44%/28.02%/4.91% ， 同 比+11.50/+13.03/-4.14pct，环比-4.08/-3.11/-0.35pct。三费方面，公司 销 售 / 管 理 / 财 务 费 用 率 分 别 为 0.45%/4.45%/0.01%, 同 比-2.65/-0.65/-0.83pct。 氨纶、己二酸持续景气，新产能投放有望贡献增量公司主要产品氨纶价格自 2021年持续保持高景气度，氨纶 40D 三季度均价达 7.8万元/吨（环比+18.8%，同比+171.7%）,价差为 4.0万元/吨（环比+31.7%，同比+251.1%）；己二酸价格也持续上行，三季度均价为 1.1万元/吨（环比+5.7%，同比+75.0%），价差为 6747元/吨（环比+5.8%，同比+51.4%）。公司主要产品氨纶、己二酸保持持续景气，公司三季度归母净利达 22.8亿元，同比大增 295.02%。 此外，公司于 9月 1日发布关于控股子公司氨纶项目进入调试阶段公告。公司 10万吨/年二期项目 4万吨/年装置已进入调试阶段，在产品景气度持续高涨的情况下，预计将为四季度带来增量。 看好聚氨酯制品龙头有望持续成长公司作为聚氨酯制品龙头，通过一体化、规模化以及范围经济构筑公司护城河壁垒。公司打通“环己醇-己二酸-聚酯多元醇-聚氨酯原液/氨纶”产业链，一体化优势显著；公司氨纶产能全球第二，中国第一。己二酸及聚氨酯原液产能均全球第一，规模化优势显著；公司重庆基地布局西南，接近原材料、能源产地，充分利用园区优势，能源动力及制造费用优势显著。三大结构化优势构筑华峰护城河，看好聚氨酯制品龙头未来成长。“十四五”期间，华峰化学将推动“4040”目标完成：氨纶国内市场占有率达到 40%以上，年产量突破 40万吨。公司龙头地位将得到进一步巩固。 盈利预测和投资评级：公司为聚氨酯制品龙头，预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 80.21/83.42/85.25亿元，对应 PE 分别为7.2/6.9/6.8倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险;环保风险;安全生产风险;经营风险;汇率波动的风险。

事件:2021年10月22日，公司发布2021年三季度报告：2021年前三季度公司实现营收32.82亿元，同比上升94.77%；实现归母净利润7.31亿元，同比上升300.97%；加权平均净资产收益率为20.21%，同比上升13.28个百分点。销售毛利率37.75%，同比增加13.59个百分点；销售净利率26.50%，同比增加15.02个百分点。 其中，2021年Q3实现营收11.56亿元，同比增加94.02%，环比降低1.30%；实现归母净利润2.91亿元，同比上升398.72%，环比上升10.44%；平均净资产收益率为8.15%，同比增加5.97个百分点，环比增加0.69个百分点。销售毛利率40.75%，同比增加17.24个百分点，环比增加3.41个百分点；销售净利率29.99%，同比增加19.20个百分点，环比增加3.13个百分点。 投资要点：投资要点：氨纶量价齐升，公司盈利能力大幅增长氨纶量价齐升，公司盈利能力大幅增长2021年前三季度，公司实现营业收入32.82亿元，同比上升94.77%，实现营业利润10.09亿元，比上年同期增长367.41%；归属于上市公司股东的净利润7.31亿元，同比上升300.97%。2021年上半年受纺织需求火爆、东南亚订单回流等因素支撑，中下游对氨纶刚需及备货需求旺盛，供应商库存处于低位，氨纶销售价格持续上涨，公司氨纶业务盈利水平同比大幅增长。7月至8月中旬，氨纶市场延续上涨，主原料市场价格上涨，成本端利好氨纶市场，氨纶场内货源紧俏。进入8月下旬，氨纶市场开始稳中稍弱，氨纶场内供应受部分新增产能逐渐出丝影响，氨纶货源基本趋于稳定，且部分下游受“耗能双控”影响开机率有所下滑，氨纶厂家窄幅让利。但整体2021年氨纶价格同比大幅增长。受氨纶售价上升和芳纶销量增加影响，2021年前三季度公司毛利同比增加204%。 2021年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额6.19亿元，同比增加4.17亿元（调整后），增长206.44%。经营活动现金流量净额大幅增加主要是由于本期收入增加，销售商品收到的现金增加。其中，销售商品、提供劳务收到的现金18.14亿元，同比增加7.38亿元。 2021年前三季度，公司销售费用率1.07%，同比降低1.92个百分点；管理费用率5.94%，同比降低1.92个百分点；财务费用率0.30%，同比降低0.70个百分点；公司研发费用为1.15亿元，同比增加0.37亿元，研发费用率3.49%，同比降低1.15个百分点。 其中，2021年Q3公司销售费用率1.07%，同比降低2.22个百分点，环比上升0.02个百分点；管理费用率2.22%，同比降低1.26个百分点，环比降低0.13个百分点；财务费用率为0.37%，同比降低0.94个百分点，环比上升0.02个百分点，2021年Q3财务费用相比去年大幅降低，主要由于利息收入增加；同时公司研发费用为0.42亿元，研发费用率3.66%，同比降低2.25个百分点，环比增加0.40个百分点，2021年Q3公司研发项目和研发投入增加。非公开增发扩建芳纶产能，看好公司高端差异化发展芳纶市场门槛高，截至2021年上半年，全球芳纶名义产能约11-12万吨，主要产能和需求集中在国外；目前公司总产能15500吨，位居全球第三位。2021年，随着个体防护装备配备标准的逐步落地和工业领域的恢复，国内芳纶需求持续增长，公司间位芳纶满负荷生产，产销量均创历史最好水平；对位芳纶随着宁夏园区产能的全面释放，光缆通信领域、防护基材国产化进程加速，生产装置满负荷、稳定运行，产品质量和销量均创历史最好水平，同时产品结构不断完善，规模经济效益日益显现。根据行业的发展变化，公司将加快新项目的建设，进行产能储备，并不断进行工艺、技术水平的优化升级，提高产品质量、降低生产成本、扩大竞争优势，大幅度提高公司市场保障能力；同时，通过项目带动、产业链建设等手段完善销售渠道，提升市场占有率，加大与终端客户的合作力度，不断培育新领域、新应用。 2021年10月22日，公司公告非公开发行A股股票募集资金总额不超过30亿元（含本数），扣除发行费用后的募集资金净额将投资于以下项目：对位芳纶产业化项目、间位芳纶产业化项目以及补充流动资金。项目建设后，公司将持续推动差异化发展，扩大高端功能性间位芳纶业务规模，缩小与国际龙头企业在先进产能规模上的差距，一方面有效解决产能瓶颈，另一方面，提高间位芳纶产品的附加价值，优化产品结构，增强差异化竞争优势，实现高质量发展，进一步占据高端领域市场先机。 对位芳纶产业化项目：宁夏泰和芳纶纤维有限责任公司1.2万吨/年防护用对位芳纶项目总投资12.9亿元，拟使用募集资金12.48亿元，项目建设期为36个月。第一阶段预计24个月，至2023年12月，新增纺丝产能6000吨/年；第二阶段至2024年12月，新增纺丝产能6000吨/年。烟台泰和新材料股份有限公司高伸长低模量对位芳纶产业化项目总投资6.2亿元，拟使用募集资金5.1亿元。项目达产后，将形成年产高伸长低模量对位芳纶纤维产品5000吨（含1500吨/年产能搬迁）的能力。项目建设期为24个月。第一阶段预计18个月，至2023年6月，新建3500吨/年产能；第二阶段至2023年12月，利用旧设备，建设1500吨/年产能。 间位芳纶产业化项目：烟台泰和新材料股份有限公司应急救援用高性能间位芳纶高效集成产业化项目总投资3.25亿元，拟使用募集资金2.96亿元。项目建设期为18个月，达产后，将形成高端间位芳纶差别化产品7000吨/年的产能，在项目实施的过程中对现有的烟台经济技术开发区峨眉山路1号厂区的7000吨/年产能逐步关停，对部分生产线设备将搬迁改造。烟台泰和新材料股份有限公司功能化间位芳纶高效集成产业化项目总投资4.5亿元，拟使用募集资金4.5亿元。项目建设期为24个月，达产后将形成年产各规格高性能间位芳纶共9000吨的能力氨纶景气反转，看好公司业绩持续增长氨纶方面，公司目前产能7.5万吨，4.5万吨项目正在建设中，预计将于2021年年底建成投产。公司紧抓发展机遇，实施双基地建设，在烟台园区瞄准国际一流水平，新建高效差别化粗旦氨纶项目，推动差别化产品提效率、上规模、增效益；同时，在生产要素价格相对较低的宁夏地区，大力实施低成本扩张策略，着重发展规模化、低成本、高效率氨纶产品。目前在建项目主要有烟台园区1.5万吨粗旦氨纶项目和宁夏园区3万吨绿色差别化氨纶项目通过新旧动能转换，重新构筑氨纶业务的竞争新优势，客户保障能力不断增强，经济效益逐步提高。 据Wind，2021年前三季度氨纶40D平均价65545.65元/吨，同比上涨126.25%；2021年Q1氨纶40D平均价51551.79元/吨，同比上涨74.96%，环比上涨40.23%；2021年Q2氨纶40D平均价65322.58元/吨，同比上涨125.56%，环比上涨26.71%；2021年Q3氨纶40D平均价77628.79元/吨，同比上涨171.74%，环比上涨18.84%。2021年氨纶价格大幅上涨，预计氨纶景气有望持续，看好公司业绩持续增长。 投资建议及评价：基于审慎性考虑，在增发最终完成前，暂不考虑其对公司业绩及股本的影响，预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为10.06、11.54、13.22亿元，对应PE为14、12、11倍，给予“买入”评级。 风险提示：氨纶产品价格波动；运营成本上升；收购资产整合；项目建设不达预期的风险；增发进展不及预期。