事件： 2023年公司实现营收 51.0亿元，同比-2.5%， 归母净利润 0.5亿元，同比-78.8%； 2024Q1实现营收 14.8亿元，同比+16.3%，归母净利润 0.6亿元，同比大幅增长。 23Q4业绩符合预期，客户放量+百炼修复助力 24Q1业绩大幅改善： 公司2023年业绩位于业绩预告区间（0.48-0.68亿元），符合预期。 2024Q1，公告业绩同环比均大幅改善，预计主要受益于： 1）下游一体化压铸客户放量，除蔚来外，赛力斯、理想一季度销量均同比大幅增长； 2）百炼 2023年由于产品交付延迟致使成本大幅增加， 2024年预计恢复正常且墨西哥工厂已投产重力和高压铸造，此外，公司计划 2024年择机在匈牙利工厂引入一体化铸造产线，后续经营有望持续改善。 24Q1毛利率同环比改善，费用控制卓有成效： 2024Q1，公司实现毛利率16.6%，同比+2.3PCT，环比+0.8PCT，毛利率同比大幅改善，预计主要受益于赛力斯、理想新车量产，带动规模效应提升。期间费用率合计 10.1%，同比-2.0PCT，环比-1.9PCT，费用控制卓有成效。 一体化压铸标杆，产能充足、订单饱满： 1）产能：截止 2023年底，公司共有压铸机 1100T-4500T 75台、 6000T 2台、 7000T 3台， 9000T 4台，一体化车身良率稳定在 95%以上。 2）定点： 2023年公司共获 11个一体化结构件定点，包括后地板、前舱、上车身侧围项目，均在 2024Q3或 Q4逐步量产；电池领域，公司获 3个项目定点。 盈利预测与估值： 考虑到下游整车价格战，叠加百炼业绩仍在修复， 预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 4.0/5.8/7.2亿元，对应 PE 分别为21/15/12倍， 上调至“买入”评级。 风险提示： 宏观经济持续下行致使行业需求不振， 新客户拓展不利风险，海外市场风险。

事件。公司2023年实现收入40亿元，同比+22%，归母净利润0.54亿元，同比+32.2%，毛利率12.89%，净利率1.35%；2024q1实现收入15.3亿元，同比+134%，归母净利润1亿元，同比+505%，毛利率13.96%，净利率6.58%。 新能源客户销售亮眼，收入规模提升显著。公司深度合作上汽大众，近年来陆续扩大跟理想、赛力斯、美国T客户等新能源车企的合作。2023年，理想（同比+182%）、问界（赛力斯旗下）新车上市后销量强劲，带动公司营收同比增长22%。随着理想、问界系列车型密集交付，2023Q4/2024Q1，单季度收入分别达16.4/15.3亿元，增速同比分别为72%/134%，规模提升显著。 客户放量提升产能利用率，盈利能力强改善。2023H1，受昆山等新工厂爬坡，新项目投入等影响，设备、人才等投入增加，阶段性经营亏损。Q3起，汽车行业销售火热，公司客户放量提速，产能利用率提升助力毛利率上行，2023Q4/2024Q1毛利率分别为14.5%/13.96%(同比提升均超2PCT)，同时费用率下行明显，净利率提升至4.7%/6.58%（22Q4/23Q1分别为2.56%/-3.8%），盈利能力实现强改善。公司重视研发，积极推动零部件国产化，加强降本增效，未来盈利能力仍有提升空间。 电动化+智能化扩容市场，线束龙头发展潜力大。新能源车需要高压线束，自动驾驶强化高速等低压线束需求，整车线束用量及价值提升明显。公司全面布局高、低压线束产品，产能储备充足，有望充分受益行业扩容及国产替代趋势。 公司轻量化产品已量产，高频通讯、高压插件一体化产品进入测试阶段，助力公司不断拓展新品类新订单。2023年，公司陆续获得智己、L汽车W系列车型、蔚来、奔驰、上汽大众等新定点，在手项目充足，未来增长可期。 盈利预测与估值：考虑客户销售超预期以及季度盈利强改善，我们预计2024-2026年，公司归母净利润分别为4.4/5.5/7.3亿元，对应PE分别为29/23/17倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行导致行业需求不振，原材料价格波动，重庆工厂上量不及预期，市场开拓不及预期。

事件：2023年公司实现营收87.2亿元，同比+13.8%，归母净利润4.5亿元，同比-9.8%；2024Q1实现营收18.1亿元，同比+2.4%，归母净利润1.4亿元，同比+117%。 收入符合预期，资产减值拖累2023Q4业绩：单季度，2024Q1国内乘用车销量环比-28%，其中华晨宝马环比-15%，北京奔驰环比+8%，理想环比-39%，特斯拉（全球）环比-20%，公司2024Q1本部收入环比-30%，与行业整体趋势一致。利润端，公司2023Q4实现归母净利润0.36亿元，同比-54%，环比-81%，主要计提收入资产减值影响。分部看，北汽模塑/沈阳名华增长稳定，2023年分别实现收入42/17亿元，净利润4.0/1.8亿元，利润率9.6%/10.5%，墨西哥名华实现收入16亿元，净利润1.3亿元，规模效应推动下，利润率爬升至8.0%；明慈医院亏损0.54亿元。 24Q1毛利率环比+2.7PCT，汇兑损益扰动费用率：2024Q1，公司实现毛利率17.2%，同比-0.4PCT，环比+2.7PCT，毛利率整体维持稳定，2023Q4单季度下滑，预计主要受墨西哥工厂及明慈医院季度波动影响。 期间费用率合计14.6%，同比-1.5PCT，环比+2.9PCT，预计主要受汇兑损益导致的财务费用率波动影响所致。 全球化布局，积极拓展新能源客户：公司保持豪华车企优势的基础上，积极拓展新能源客户，2023年北汽模塑获小米、理想、赛力斯等客户订单；墨西哥名华迎LUCID、GM、STELLANTIS现场审核，并获得LUCID订单；辽宁名华宝马两个新项目分别于2023年9月/12月SOP；沈阳道达突破Volvo轮毂盖、理想保险杠、宝马发光B/C柱/电池盒盖等项目。 盈利预测与估值：预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.3/7.3/8.2亿元，对应PE分别为10/9/8倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济持续下行致使行业需求不振，原材料价格、汇率波动风险，海外市场风险，新客户拓展不利风险。

事件：公司2023年实现收入13.4亿元，同比+22.4%，归母净利润2.64亿元，同比+15%，毛利率34.5%，净利率19.8%；2024q1实现收入3.4亿元，同比+11.2%，归母净利润0.69亿元，同比+29%，毛利率35.5%，净利率20.2%。 各业务稳步推进，业绩符合预期。2023年，客户需求较好，汽零部件/智能装备及工装收入同比增长19.5%/78%，带动总营收增长22.4%。2024Q1，在手项目持续放量，季度收入同环比分别增长11.2%/2%。盈利层面，随着扩建项目陆续达产，产能利用率提升带动盈利改善，2023Q1到2024q1，公司毛利率/净利率分别从30.6%/17.4%提升至35.5%/20.2%，同比增加分别5pct/2.8pct，业绩表现符合预期。公司业务发展向好，随着降本增效推进、工业母机布局进入收获期，盈利仍有提升空间。 涡轮增压行业稳中有增，公司技术实力强，盈利能力领先同行：涡轮增压器有效降低传统车油耗，受益于混动车型热销，行业配置率稳步提升，预计2025年国内/全球涡轮增压器行业空间分别为201/505亿元，GAGR4%/1%。公司绑定头部客户，技术实力强，产品覆盖全，布局叶轮、轴承等高毛利产品，带动盈利能力领先。公司凭借2020年可转债、安徽贝斯特、苏州赫贝斯、易通轻量化等项目，积极拓展新能源汽车零部件业务。产能储备充足，且各项目已陆续进入达产期，未来收入规模有望与涡轮增压器业务相当，并贡献业绩主要增量。 丝杠&导轨赛道壁垒深厚，国产替代大有可为。直线滚动功能部件包括滚珠丝杠、滚柱丝杠、直线导轨等产品，是工业母机的核心零部件，头部供应商包括NSK、THK、SKF、Hiwin、TBIMOTION、BoschRexroth和Schaeffler等公司，高端产品目前主要由外资垄断。公司设立子公司宇华精机，前瞻布局“工业母机”赛道，总投资12亿元，规划满产产值15亿元，目前核心产品已完成客户送样，有望打开新增长极。展望未来，人形机器人市场空间广阔，量产进度不断加速，核心零部件的国产化率有望快速提升。 盈利预测与估值：预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.5/4.4/5.3亿元，对应PE分别为27/22/18，维持“买入”评级。 风险提示：行业需求不及预期风险，新能源转型项目量产不及预期的风险，工业母机业务拓展不及预期。

事件。 公司 2023年实现收入 39.1亿元，同比+16.6%，归母净利润 4.97亿元，同比+11%，毛利率 23.2%，净利率 12.7%； 2024q1实现收入 7.8亿元，同比-5.5%，归母净利润 1.2亿元，同比+7.8%，毛利率 23.2%，净利率 14.7%。 特斯拉、理想销量高增， 2023年增长稳健。 公司实力获上汽系背书，陆续拓展特斯拉、理想等新能源客户。 2022年起，公司新能源客户收入贡献近60%。 2023年，核心客户特斯拉、理想销量同比增长 38%/182%，带动公司总收入同比增长 16.6%。 2024Q1， 核心客户表现略低预期，营收同比减少 5.5%。展望下半年，“以旧换新”政策推出有望提振汽车行业销量，北京车展后，相关客户新车、改款以及定价落地，预计带动收入规模提升。 价格波动及产能爬扰动 2023， 2024Q1盈利改善明显。 2023年， 受终端产品价格波动和部分募投项目投产后有关资产折旧摊销增加等影响， 公司毛利率为 23.2%， 较 2022年 24.5%， 同比减少 1.3pct， 随着费控提升， 净利率 12.7%（2022年 13.3%），波动幅度小于毛利率。 2024Q1， 前期项目爬产的影响逐渐减少， 公司坚持研发创新、生产技术工艺改造升级，生产效率提升带动盈利改善，毛利率/净利率环比改善 2.6pct/5pct（2023Q4毛利率/净利率分别为 20.6%/9.4%） 。 冲压业务量价齐升，一体化压铸进展可观。 新势力车企造车经验较少，部分选择代工模式，发包向总成发展，行业格局有集中趋势。公司冲压零部件合计 3000余种，产品获合资认可，模具自研自产，具备总成配套能力，已陆续拿到理想、蔚来等总成订单，单车 ASP 持续提升。公司从 2020年开始引入大吨位设备，前瞻布局一体化压铸，盐城多利 6100吨项目已实现量产销售，其余产线安装中。 2023Q3， 公司斩获头部车企一体化压铸订单，生命周期内预计贡献收入超 20亿元。 此外， 公司拟投 30亿元在江苏金坛新建产能， 预计达产后收入贡献 17亿元。 盈利预测与估值： 预计 2024-2026年，公司收入分别为 47/55/66亿元， 归母净利润分别为 6.2/7/8.3亿元，对应 PE 分别为 12/10/9倍，维持“买入”评级。 风险提示： 原材料价格波动；新客户拓展不及预期；行业空间测算相关风险等。

车型矩阵完善，仰望、方程豹、腾势高端品牌发力。车型矩阵完善，仰望、方程豹、腾势高端品牌发力。2023年以来，公司腾势D9、方程豹5、腾势N7/N8、仰望U8等车型陆续上市，30万元以上价格带迅速补足。目前方程豹5平均月销超4000辆，百万级豪车仰望U8接近1300辆，腾势D9月销约8000辆，3月荣耀版上市热度高，预计月销有望重新破万。展望全年，各品牌皆有重磅新车上市，高端车型盈利能力佳，有望助力公司品牌力持续向上。 国内以价换量策略成功，属地化出海战略大步迈进。国内以价换量策略成功，属地化出海战略大步迈进。1）2月下旬以来，比亚迪先后推出了秦、宋、汉、元、海豹等的荣耀版车型，指导价较2023冠军款下探1.7-3万元，降价力度超行业预期。随着荣耀版热销，公司3月周度销量快速提升，预计后续月度表现强势。2）出口领域，公司产能、渠道、车型同步推进。目前元plus、宋plus、海豚、海豹、海狮、唐等主力车型已完成投放，进入日本、德国、澳大利亚、巴西、阿联酋等国。产能方面，泰国、巴西、匈牙利工厂已完成部署。 DM5.0进入“油比电低”时代，智能化迭代加速。公司第五代DM技术有望搭载于即将上市的车型秦L与海豹06，在效能优化和续航能力提升方面持续提升，百公里油耗由目前的3.8L降低至2.9L，有望进一步公司在经济型市场的领先优势。智能化方面，2024年1月，公司发布“璇玑”智能架构，整合易四方、DMO、e平台、云辇、三电系统、底盘系统、车身系统、智能座舱和智能驾驶等关键技术，预计2024Q1/Q3陆续落地高速领航、自动泊车、城市领航等智能驾驶核心功能，未来迭代有望加速。 投资建议：投资建议：公司目前车型周期强，规模化+品牌向上+出口有望对冲部分国内价格战影响，预计公司2024-2026年归母净利润分别为366/477/601亿元，对应PE分别为17/13/10倍，维持“买入”评级。 风险提示：政策落地进度不达预期，新车型落地不及预期，行业需求不及预期。

事件： 公司公布 2023三季报，实现收入 79.9亿元，同比+33.2%，归母净利润 4.4亿元，同比+91.6%，毛利率 21.0%，净利率 6.4%。 三季度经营稳健，业绩符合预期： 行业层面， 2023Q3单季度国内新能源汽车销量环比+17.2%，重卡受行业淡季影响，销量环比-11.7%。公司三季度收入 27.3亿元，同比+27.9%，环比+0.85%，与行业趋势一致。利润端，公司三季度实现归母净利润 1.6亿元， 各同比+58.1%，环比-0.25%，整体经营环比稳健。 毛利率持续改善，费用率环比略增： 公司 2023Q3单季度毛利率 21.99%，同比+1.01PCT，环比+1.08PCT，预计主要受益于客户承包制、产品线责任制建设、卓越运营体系 2.0建设等降本措施的持续推进。期间费用率13.7%，同比-0.4PCT，环比+1.3PCT，销售/管理/研发/财务费用率分别环比+0.4/持平/+0.3/+0.6PCT，其中销售与研发费用率略有上升， 预计主要受新项目与新产能爬坡影响，财务费用率预计主要受汇兑损益波动影响。 在手项目饱满，产能稳步推进： 1） 订单方面， 公司 2023H1新获定点年化收入超 36亿元，其中新能源 28亿元， 数字与能源约 5亿元，客户包括北美客户、比亚迪、宁德时代、沃尔沃、新势力等； 2）产能方面， 公司墨西哥、 波兰、 宜宾工厂均已投产爬坡，西安工厂预计 2023年 10月投产。 此外公司拟在合肥新建产能， 首期投资 1.3亿元，主要生产前端模块、电池冷却器等产品，预计 2024年 12月投产， 2025年实现销售收入2.5亿元。 盈利预测预与估值： 预计公司 2023-2025年归母净利润 6.0/8.1/10.4亿元，对应 PE 分别为 24/18/14倍，维持“买入” 评级。 风险提示： 宏观经济持续下行致使行业需求不振，原材料价格波动风险，新客户拓展不利风险，新项目进度不达预期风险

事件： 公司发布 2023三季报，实现收入 35.8亿元，同比+9.5%，归母净利润 5.6亿元，同比+16.4%，毛利率 25.1%，净利率 15.8%。 Q3收入符合预期，整体经营稳健。 行业层面， 2023Q3国内新能源销量环比+17%，特斯拉全球环比-6.7%。 公司三季度实现收入 12.1亿元，同比-4.4%，环比+2.3%，符合预期。盈利方面， 三季度公司实现归母净利润 1.7亿元，同比-18.8%，环比-15.0%，预计主要受特斯拉销量及财务费用上行影响。展望未来，公司客户多元化持续推进， 在手新项目四季度量产在即，后续成长潜力充足。 毛利率环比改善， 财务费用率环比增长。 1） 2023Q3单季度， 公司实现毛利率 25.3%，同比-0.27PCT，环比+1.04PCT，预计主要受益于产能利用率的逐步爬坡。 2）公司 2023Q3单季度期间费用率 9.5%，同比+4.7PCT，环比+6.1PCT，分项看，销售/管理/研发/财务费用率分别环比+0.1/+0.5/+0.3/+5.2PCT，其中财务费用率环比增幅较大，预计主要受汇兑损益变动影响。 在手订单饱满， 国内+海外产能持续释放。 公司布局锻压、压铸、挤出三大工艺，在手订单充裕，产能持续扩张： 1）2023年 6月公告获得某车企铝挤包、铝门槛项目定点， 9月公告获得某车企防撞梁、门槛梁，电池盒，电驱壳体总成等项目订单，生命周期金额合计约 58.6亿元； 2）可转债拟募资不超过 28亿元， 深度布局新能源动力总成、轻量化零部件及结构件，目标配套湖州及宁波附近客户； 3）公司新设立北美技术研发中心和墨西哥制造基地，有望继就近配套北美当地的核心客户。 盈利预测与估值： 考虑到行业新能源的销量趋势与公司产能的前期爬坡，我们预计 2023-2025年归母净利润分别为 8.1/10.4/13.3亿元，对应 PE22/17/13x，维持“买入”评级。 风险提示： 行业终端销量或不及预期，上游原材料价格上涨导致公司利润承压。

事件：1）公司公布2022年报，全年实现收入44.5亿元，同比+47%，归母净利润7.0亿元，同比+69.7%；Q4单季度实现收入11.9亿元，同比+17.6%，环比-6.5%，归母净利润2.2亿元，同比+165%，环比+2.9%。2）公司发布转债预案，拟募集资金28亿元。 业绩符合预期，多项目持续推进：公司全年业绩位于预告中值（6.65-7.35亿元），符合预期，主要受益于，1）核心新能源客户销量增长，2022年特斯拉全球/比亚迪销量分别同比+40%/+209%。公司2022年特斯拉贡献收入15.3亿元，同比+27%，收入占比34.4%，同比5.6PCT；2）新项目方面，储能结构件项目已于2022Q4量产，比亚迪项目预计已处爬坡阶段（公司获2022年弗迪动力优秀供应商奖），和升铝瓶增资至1.2亿元，多项目推进下，公司2023年依然看点十足。 毛利率稳定，规模效应+汇兑改善费用率：公司2022年毛利率23.9%，同比-0.15PCT，预计主要受原材料价格波动影响；期间费用率合计6.2%，同比-2.1PCT，其中销售/管理/研发费用受益于规模效应提升，合计费用率6.4%，同比-1.1PCT，财务费用受益于汇兑收益增加，费用率-0.3%，同比-1.0PCT。后续大宗企稳+规模效应提升的背景下，公司盈利能力仍有进一步改善空间。 发布可转债预案，加大总成及轻量化零部件产能投入：公司布局锻压、压铸、挤出三大工艺，2022年新设系统集成事业部，根据测算，目前在建的7-9号工厂预计在未来1-2年内接近满产（预计增量产值46亿元），可转债保障了公司的后续增长潜力。根据公告，此次预案拟募资28亿元，主要用于：1）新能源汽车动力总成（12.6亿元），新增电池壳/电控结构件/控制系统结构件50/146/100万套；2）轻量化零部件（6.4亿元），新增传动结构件/电控壳/电池结构件130/60/25万套；3）轻量化结构件（3.4亿元），新增传动结构件/车身结构件80/70万套；4）补流（5.6亿元）。 盈利预测与估值：预计公司2023-2025年归母净利润分别为10.4/13.8/17.2亿元，对应PE分比为23/17/14倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济持续下行致使行业需求不振，原材料价格波动风险，新客户拓展不利风险。

事件：公司公告，2022预计实现归母净利润3.6~3.9亿元，同比+63%~77%，扣非归母净利润3.0-3.2亿元，同比+45%~55%。 四季度业绩超预期，多业务全面增长：以预告中值（3.75亿元）计，公司2022Q4归母净利润预计1.44亿元，同比+29倍，环比+44%。预计主要受益于：1）新能源汽车热管理需求放量，2022Q4国内新能源车批发环比+14%，公司核心客户特斯拉全球环比+18%，比亚迪环比+27%；2）民用换热高增长，预计为美的、格力、日出东方核心客户国产替代顺利；3）商用车及非道路业务外销增长，整体跑赢行业；4）公司推进降本增效，各项成本费用得到有效控制。 公司新能源转型成功，业绩增长确定性强：1）客户：目前深度配套北美新能源客户、宁德时代、比亚迪、华为、新势力等标杆客户，新能源销量高增长下，公司有望优先受益；2）产品：新能源“1+4+N”产品布局，测算配套价值量最大可达4200-6950元，较燃油车时代提升显著；3）产能：四川银轮、上海银轮、银轮新能源等项目预计在2023-2024年陆续量产，预计2023年/2024年新增产能对应产值8.57/15.14亿元。 盈利预测预与估值：上调公司2022-2024年归母净利润至3.7/5.7/7.6亿元，对应PE分别为31/20/15倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济持续下行致使行业需求不振，疫情控制不及预期风险，原材料价格波动风险，新客户拓展不利风险。

事件：公司发布2022半年报，2022H1实现营业收入18.33亿元，同比+16.66%；归母净利润2.13亿元，同比+7.51%；2022Q2单季度实现营业收入9.31亿元，同比+20.82%，环比+3.1%，归母净利润1.28亿元，同比+41.49%，环比+51.10%。汇兑收益+成本下行带动毛利率改善，Q2业绩符合预期：公司2022H1毛利率25.09%，同比-3.63PCT，其中2022Q2单季度毛利率26.77%，同比-1.23PCT，环比+3.4PCT。公司毛利率环比显著改善，预计主要受益于：1）汇兑收益，根据公司半年报，2022H1汇兑损益+公允价值变动合计收益约1460万元；2）2022Q2以来原材料及海运费价格的持续下行。 股权激励成本降低+汇兑收益，期间费用率同比-5.0PCT：公司2022H1期间费用率合计12.0%，同比-5.0PCT。分项看，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.3%/6.5%/5.2%/-1.0%，同比-0.1/-1.3/-0.2/-3.3PCT，其中：1）管理费用率下降，预计主要受益于2022H1股权激励成本的降低；2）财务费用率下降，主要受益于汇兑收益的增加。新能源订单占比持续提高，产能释放在即：1）根据披露，2020/2021/2022H1公司新能源、热管理及智能驾驶订单占比分别为28%/70%/80%，新能源订单获取顺利，占比持续提高；2）产能方面，柳州工厂（90亩）已完成交付，进入生产准备阶段；慈城（118亩）及墨西哥（60亩以上）预计2022H2竣工交付投入使用；安徽含山（330亩）已完成土地摘牌，进入项目设计规划阶段。展望2022H2：1）海运费+大宗价格下行，公司毛利率仍有进一步提升空间；2）柳州、慈城、墨西哥工厂合计土地面积280亩，较现有宁波本部预计提升约75%，为公司业绩增长提供保障；3）富乐太仓已于7月完成股权交割，预计2022Q3实现并表，以2021年利润计算，2022全年有望增厚业绩约2200万。盈利预测与估值：上调2022-2024年归母净利润预测至5.05/6.75/8.34亿元，对应PE分别为31/23/19倍，维持“买入”评级。风险提示：宏观经济持续下行致使需求不振，疫情控制不及预期风险，原材料价格波动风险，汇率及海运费波动风险，新工厂产能利用率不足风险。

事件：公司发布2022 半年报，2022H1 实现营收101.6 亿元，同比+32.39%，归母净利润10.03 亿元，同比+21.76%；Q2 单季度实现营收53.56 亿元，同比23.56%，环比+11.49%，归母净利润5.50 亿元，同比+18.63%，环比+21.41%。 汽零业务高增长，涨价补偿+规模效应助力盈利改善：公司汽零业务2022H1实现营收31.99 亿元，同比+51.53%，毛利率25.4%，同比+1.4 PCT，净利润4.05 亿元，同比+57%，净利率12.7%，同比+0.4 PCT。汽零业务盈利改善，预计主要受益于：1）规模效应提升；2）公司集成组件的供货比例增加，零部件自产率提高；3）客户对原材料及运费的涨价补偿落地。 国内市占率提升+北美需求旺盛，制冷收入略超预期：制冷业务2022H1 实现营收69.61 亿元，同比+25.13%，毛利率23.7%，同比-1.99 PCT，净利润5.98 亿元，同比+5.7%，净利率8.6%，同比-1.6PCT。其中，毛利率下滑，预计主要由于：1）产品结构方面，公司上半年低价产品的供货增速更快；2）海运费及原材料涨价影响；3）汇率影响。 管理效率提升，期间费用率同比-3.7PCT：1）2022H1 期间费用率合计10.6%，同比-3.7 PCT，其中销售/管理/研发/财务费用率，同比分别-2.0/-0.3/+0.1/-1.5 PCT；2）2022Q2 单季度，期间费用率合计9.4%，同比-4.8 PCT，环比-2.7 PCT。 展望2022H2：1）收入端，特斯拉上海工厂改造完成、比亚迪销量高增长，核心客户产销放量的背景下，公司有望持续受益；2）大宗价格企稳，成本压力缓解下，盈利能力有望进一步提升；3）9 月30 日特斯拉AI day 有望亮相Optimus 原型机，公司作为产业链核心供应商，潜在配套机会值得关注。 盈利预测与估值：预计公司2022-2024 年归母净利润分别为22.9/28.5/35.1亿元，对应PE 分别为46/37/30 倍。维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济持续下行致使行业需求不振，疫情控制不及预期风险，原材料价格&汇率波动风险，热管理技术风险, 新客户拓展不利风险

事件：公司公告，非公开发行股票申请获中国证监会发审委审核通过。新能源&商用车齿轮项目定增过会：公司此次定增募集资金19.9亿元，募投项目包括：新能源传动齿轮（合计新增产能190万套，募集资金10.6亿元）、商用车AMT齿轮（新增产能12万套，募集资金2.0亿元）、传动实验室（募集资金1.4亿元）、补充流动资金（5.9亿元）。 在手订单饱满，募投项目预计2022年开始量产爬坡：1）新能源传动齿轮：根据2021年报，公司2022年新能源传动齿轮在手+意向订单合计16亿元，同时规划2022年产能扩张至350万套（2021年170万套）；2）商用车AMT齿轮：公司与采埃孚合作多年，重卡AMT项目已开始量产。公司作为特斯拉&机器人产业链核心受益标的，展望2022H2：1）特斯拉上海工厂改造完成在即，核心客户产销放量的背景下，公司有望受益显著；2）9月30日特斯拉AIday有望亮相Optimus原型机，公司作为产业链核心供应商，潜在配套机会值得关注。盈利预测预与估值：公司手握4级以上高精齿轮稀缺产能，技术、规模优势大，预计公司2022-2024年归母净利润分别为5.19/7.06/9.38亿元，同比+59%/36%/33%，对应PE分别为55/41/31倍，维持“买入”评级。风险提示：宏观经济持续下行致使行业需求不振，疫情控制不及预期风险，原材料价格&汇率波动风险，RV减速器技术风险,新客户拓展不利风险

事件：公司发布2022H1业绩预告，预计实现归母净利润2.17-2.30亿元，同比+65%至+75%。 受益于铝价下行+降本增效+股权转让，Q2业绩超预期：公司2022Q2单季度预计实现归母净利润1.44-1.57亿元，同比+115%至+135%，环比+96%至+114%，超市场预期，主要受益于：1）4月至今，铝价持续下行（Q2环比-7.1%），叠加公司降本增效措施的落实；2）Q2完成宝龙汽车股权转让，根据公司2022年3月公告，预计增加利润7000万元（未考虑所得税的影响）。展望2022H2，目前铝价仍在下行通道，叠加公司核心客户产销加速，下半年业绩进一步增长可期。 公司打通工艺、材料两端，一体化量产进度领先。1）设备端：公司目前6800T压铸机已投产，样件已试制成功，后续规划12000T大型压铸岛，产品涵盖后地板、前舱、电池托盘等核心部件；2）材料端：公司自研免热合金材料专利获得授权，材料性能居行业前列；3）客户进展：根据公司公告，小鹏汽车底盘一体化产品预计于2023年量产。公司具备大件产品生产能力，一体化大趋势下，有望充分享受行业红利。 盈利预测与估值：预计公司2022-2024年归母净利润分别为4.11/5.33/6.21亿元，同比+37%、+30%、+17%，对应PE分别为36/27/23倍。维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济持续下行致使行业需求不振，疫情控制不及预期风险，原材料价格波动风险，一体化压铸技术风险，新客户拓展不利风险。

热管理赛道高景气，热泵+集成化模块提升单车价值。受益新能源车高增长，热管理赛道景气度高，预计2025年国内/全球市场空间分别为600/1300亿元，对应2022-2025年CAGR29%/31%，核心推动力：1）量：新能源汽车全球销量的持续增长；2）价：燃油车价值量约2000-3000元，新能源车型需额外增加座舱制冷及电池管理设备，价值量约6000-8000元，较燃油车迎来2-3倍提升；3）新一代热泵空调加速渗透，各车企开始搭载集成化控制模块，公司阀门类产品作为核心零部件，价值量占比高，有望充分受益。 技术领先、客户优质，汽零业务强势增长。公司汽零产品谱系完整，研发投入、专利数量均大幅领先同行，2020年核心产品电子膨胀阀市占率达64%，我们预计公司在高毛利的膨胀阀、电磁阀市场，仍将保持订单的优先选择权。公司深度合作通用、宝马、沃尔沃、特斯拉、蔚来、比亚迪等车企，在手订单充足、产能释放在即，业绩增长确定性强。 传统制冷基础夯实，预计未来稳步发展。作为公司“基本盘”业务，我们预计传统制冷业务仍将稳步增长：1）空调能效等级的重新划分大幅提升能耗准入门槛，公司核心产品电子膨胀阀受益于变频空调的加速渗透；2）家电下乡、海外出口的持续推动下，公司产品的下游需求仍将有望稳中有升，同时商用空调市场亦有望贡献部分增量。 盈利预测与估值：预计公司2022-2024年归母净利润分别为22.9/28.5/35.1亿元，同比+36%/+25%/+23%，对应PE分别为44/35/28倍。短期来看，考虑到新能源赛道的高成长性与公司的行业龙头地位，给予部分估值溢价，目标市值1200亿元，对应2023年PE42x（历史分位数60%）。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济持续下行致使行业需求不振，疫情控制不及预期风险，原材料价格&汇率波动风险，热管理技术风险, 新客户拓展不利风险，空间测算的局限性